三次石油危機(jī)對(duì)各產(chǎn)業(yè)鏈影響回顧分析

三次石油危機(jī)對(duì)各產(chǎn)業(yè)鏈影響回顧分析一、歷次高油價(jià)行情回顧1973年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格共經(jīng)歷了幾輪較為明顯的上漲。2000年以前主要是三次石油危機(jī)帶來(lái)油價(jià)的上漲，2000年之后需求和貨幣等因素是國(guó)際原油價(jià)格的攀升的主要驅(qū)動(dòng)因素。并且2000年之后國(guó)際原油價(jià)格中樞明顯上移。本文對(duì)三次石油危機(jī)以及2008年這四輪油價(jià)顯著上行進(jìn)行復(fù)盤，探討宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)主要指數(shù)以及產(chǎn)業(yè)格局在歷次高油價(jià)期間的表現(xiàn)。1、第一次石油危機(jī)1973-197520世紀(jì)50年代隨著大量油田被發(fā)現(xiàn)，石油業(yè)開(kāi)始快速發(fā)展，期間各種矛盾也在不斷積蓄，到70年代第一次石油危機(jī)爆發(fā)，分析來(lái)看經(jīng)濟(jì)和政治因素都在這輪石油危機(jī)中扮演重要角色。經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，產(chǎn)油國(guó)與西方石油壟斷公司的利益沖突是第一次石油危機(jī)爆發(fā)的主要原因。20世紀(jì)50年代開(kāi)始，石油工業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，加瓦爾、羅馬什金等大油田的發(fā)現(xiàn)以及石油鉆探技術(shù)的進(jìn)步，帶來(lái)世界范圍內(nèi)石油供給的大幅增加。后來(lái)被稱為石油“七姐妹”的石油巨頭公司也在這一時(shí)期得到發(fā)展壯大。由于國(guó)際石油壟斷公司對(duì)油價(jià)的控制，油價(jià)一直維持在1.4-1.8美元/桶，經(jīng)過(guò)OPEC的斗爭(zhēng)，到1973年1月油價(jià)上升到2.95美元/桶。1971年簽訂的德黑蘭/的黎波里條約改善了油價(jià)，但是國(guó)際石油公司有權(quán)按照約定價(jià)格購(gòu)買任意多的石油。產(chǎn)油國(guó)對(duì)資本主義舊的石油體系長(zhǎng)期低價(jià)的不滿與西方石油公司不肯讓步，使得雙方的矛盾日益尖銳。政治層面來(lái)看，這次石油危機(jī)根本原因是阿拉伯國(guó)家主要想利用石油武器，要求美國(guó)等放棄對(duì)以色列的支持立場(chǎng)，迫使以色列退出占領(lǐng)的阿拉伯國(guó)家領(lǐng)土。1973年10月6日，第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，10月14日美國(guó)公開(kāi)向以色列空運(yùn)武器、19日向以色列提供22億美元的軍事援助，此后阿拉伯國(guó)家開(kāi)始實(shí)施一系列削減產(chǎn)量、石油禁運(yùn)措施將石油危機(jī)推向高潮。第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束之后，為了達(dá)到埃及、敘利亞和以色列談判的政治目的，阿拉伯國(guó)家繼續(xù)使用石油武器施壓。一方面，從1973年9月到1974年1月，阿拉伯產(chǎn)油國(guó)原油產(chǎn)量從每天2230萬(wàn)桶，降低到1790萬(wàn)桶，下降了11.8%。另一方面1973年12月22日至23日，石油輸出國(guó)組織各成員國(guó)在德黑蘭一致決定將石油價(jià)格由每桶5.12美元提高到11.65美元，也被認(rèn)為是“二十世紀(jì)關(guān)鍵性事件之一”。因此，第一次石油危機(jī)主要是阿拉伯國(guó)家出于自身政治和經(jīng)濟(jì)需求，主動(dòng)縮減供給。2、第二次石油危機(jī)1979-19801978年底，世界第二大石油出口國(guó)伊朗發(fā)生政局變動(dòng)，即“伊斯蘭革命”，親美溫和派國(guó)王巴列維被推下臺(tái)。社會(huì)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩使得伊朗石油日產(chǎn)量從650萬(wàn)桶/天跌到不足100萬(wàn)桶/天，1978年12月26日至1979年3月4日，伊朗石油出口全部停止。供給的嚴(yán)重不足導(dǎo)致石油價(jià)格從13美元/桶一路攀升到34美元/桶，第二次石油危機(jī)爆發(fā)。隨后1980年9月22日，“兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)”，產(chǎn)油設(shè)施遭到破壞，伊拉克石油產(chǎn)量從370萬(wàn)桶/天驟降至20萬(wàn)桶/天，全球石油產(chǎn)量從580萬(wàn)桶/天降到100萬(wàn)桶/天以下，市場(chǎng)每天有560萬(wàn)桶的缺口，國(guó)際油價(jià)一度攀升到41美元/桶。為了緩解油價(jià)上漲的沖擊，美英等國(guó)家開(kāi)始提高石油開(kāi)采能力，隨后OPEC石油產(chǎn)量開(kāi)始回升，同時(shí)伴隨著世界經(jīng)濟(jì)的衰退，石油需求開(kāi)始回落。1983年，OPEC決定降價(jià)15%，油價(jià)重新回落至30美元/桶以下。在這一輪的石油危機(jī)中，一方面有戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的被動(dòng)供應(yīng)減少的客觀因素，另一方面，市場(chǎng)心理預(yù)期的也扮演了重要的推動(dòng)作用。第一次石油危機(jī)之后，西方國(guó)家意識(shí)到石油在國(guó)際博弈中的重要作用，紛紛開(kāi)始制定石油儲(chǔ)備計(jì)劃。“伊斯蘭革命”爆發(fā)之后，出于對(duì)波斯灣地區(qū)供油穩(wěn)定性的擔(dān)憂，各家開(kāi)始加速石油儲(chǔ)備。3、第三次石油危機(jī)1990-19921990年，伊拉克對(duì)科威特發(fā)動(dòng)海灣戰(zhàn)爭(zhēng)，兩國(guó)石油設(shè)施遭到嚴(yán)重破壞，石油產(chǎn)量驟降。8月初，伊拉克占領(lǐng)科威特之后，受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)制裁，石油供應(yīng)中斷。僅僅3個(gè)月的時(shí)間里，國(guó)際油價(jià)從14美元/桶急劇攀升至42美元/桶，石油危機(jī)爆發(fā)。隨后美國(guó)經(jīng)濟(jì)在1990年第三季度陷入衰退，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。相比于前兩次石油危機(jī)，本次石油危機(jī)的影響并沒(méi)有那么大。一方面由于海灣戰(zhàn)爭(zhēng)僅維持了8個(gè)月，主要作戰(zhàn)時(shí)間在一個(gè)月左右，同時(shí)，世界其他國(guó)家的產(chǎn)油水平也在不斷提升，另一方面，國(guó)際能源署（IEA）充分的緊急預(yù)案也發(fā)揮了關(guān)鍵作用。以沙特為首的OPEC國(guó)家迅速增產(chǎn)超過(guò)300萬(wàn)桶/天，基本維持了海灣戰(zhàn)爭(zhēng)期間石油的供給?？仆卦趹?zhàn)后1年多的時(shí)間將石油產(chǎn)量恢復(fù)到戰(zhàn)前的水平。因此，到1991年末，世界石油產(chǎn)量幾乎與海灣戰(zhàn)爭(zhēng)前持平，國(guó)際油價(jià)很快恢復(fù)到戰(zhàn)前水平。4、2003-2008：供不應(yīng)求推動(dòng)油價(jià)高漲2003年至2008年全球尤其亞洲經(jīng)濟(jì)迅速崛起，原油需求大幅上行，帶動(dòng)油價(jià)攀升。2003年至2008年亞洲GDP年均增速均在5%以上，與此同時(shí)全球原油消費(fèi)量出現(xiàn)較大幅度提升，2004年全球原油需求同比增速達(dá)到3.84%，達(dá)到1990年以來(lái)的最大漲幅。根據(jù)BP數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年全球原油供給缺口達(dá)到0.85億噸。2004年開(kāi)始，國(guó)際油價(jià)在需求的拉動(dòng)下穩(wěn)步提升，2007年之后進(jìn)入快速提升階段。2007年1月布倫特原油54.3美元/桶，到2008年7月油價(jià)達(dá)到133.87美元/桶，漲幅達(dá)到146.54%。5、小結(jié)回顧以上四輪原油價(jià)格大幅上漲，可以發(fā)現(xiàn)全球原油價(jià)格主要由供給需求的決定，同時(shí)貨幣因素也會(huì)對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生直接影響，地緣政治和原油庫(kù)存通過(guò)影響原油的供給需求間接對(duì)油價(jià)產(chǎn)生擾動(dòng)。從需求端來(lái)看，原油的需求長(zhǎng)期主要與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切相關(guān)，并且石油需求比GDP的變化提前反應(yīng)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)從衰退轉(zhuǎn)向復(fù)蘇時(shí)，投資意愿增加，帶動(dòng)原油需求增大；當(dāng)經(jīng)濟(jì)由繁榮走向衰退時(shí)，經(jīng)濟(jì)仍保持在較高增速水平，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期和市場(chǎng)存量的飽和，企業(yè)投資需求下降，提前反應(yīng)在石油需求的下降。短期替代資源的而成本以及投機(jī)需求也會(huì)影響原油的需求。供給端來(lái)看，主要受石油儲(chǔ)量開(kāi)采成本等影響。由于世界原油產(chǎn)量主要集中在中東地區(qū)，世界原油的供給主要受OPEC國(guó)家主導(dǎo)。三次石油危機(jī)期間OPEC的減產(chǎn)均導(dǎo)致油價(jià)的大幅上漲。二、石油危機(jī)影響市場(chǎng)的邏輯1、對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)（1）高石油PPI上漲產(chǎn)生直接效應(yīng)油價(jià)的上漲首先帶來(lái)工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域成本的提高。在現(xiàn)代工業(yè)中，石油不僅是主要燃料也是主要原料，石油的供不應(yīng)求和油價(jià)的大幅上漲，直接帶來(lái)生產(chǎn)領(lǐng)域產(chǎn)品成本的提高。成本提高程度隨著用油程度的不同有所差異。從歷次石油危機(jī)來(lái)看，燃料相關(guān)產(chǎn)品及動(dòng)力、化工及相關(guān)產(chǎn)品和金屬及金屬制品相關(guān)行業(yè)PPI同比漲幅最大。紙漿及紙制品、橡膠和塑料制品以及紡織品和服裝行業(yè)PPI同比漲幅相對(duì)較小。PPI上漲導(dǎo)致工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷能力的下降。第一次石油危機(jī)期間美國(guó)的工業(yè)總產(chǎn)值（最終產(chǎn)品，季調(diào)）從1973年10月的1.46萬(wàn)億美元降到1975年6月的1.31萬(wàn)億美元，降幅達(dá)8%。第二次石油危機(jī)從伊斯蘭革命到兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)，美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)總值出現(xiàn)兩階段下跌，從1979年5月到1980年8月工業(yè)生產(chǎn)總值從1.67萬(wàn)億美元降到1.55萬(wàn)億美元，降幅6.9%；隨后小幅上漲，又從1981年5月的1.63萬(wàn)億美元降低到1982年1月的1.56萬(wàn)億美元，降幅達(dá)4.5%。第三次石油危機(jī)持續(xù)時(shí)間相對(duì)較短，影響相對(duì)較小。美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)總值從1990年9月的2.07萬(wàn)億美元降低到1991年2月的1.97萬(wàn)億美元，降幅4.9%。（2）油價(jià)帶動(dòng)CPI上漲抑制投資消費(fèi)一方面，價(jià)格輸入效應(yīng)使得原油價(jià)格上漲影響CPI走高。由于原油在CPI中占有重要權(quán)重，國(guó)際油價(jià)走高，影響國(guó)內(nèi)油價(jià)及相關(guān)石油化工產(chǎn)品成本增加，直接作用于一籃子商品。同時(shí)，油價(jià)通過(guò)PPI產(chǎn)業(yè)鏈向下傳導(dǎo)，柴油、煤油、燃料油等工業(yè)制品成本增加，隨后金屬制品、塑料等價(jià)格也會(huì)因此上漲，交通運(yùn)輸、郵電等行業(yè)陸續(xù)上漲，從工業(yè)領(lǐng)域生產(chǎn)勞動(dòng)成本到商品服務(wù)業(yè)領(lǐng)域消費(fèi)價(jià)格最終都會(huì)上漲。從而引發(fā)投資、產(chǎn)出的下降。另一方面，從國(guó)際收支轉(zhuǎn)移效應(yīng)來(lái)看，油價(jià)的上漲，使得OPEC等石油輸出國(guó)獲得大量的石油美元，貨幣資金流動(dòng)性提高，直接導(dǎo)致通脹的產(chǎn)生。而對(duì)于石油進(jìn)口國(guó)，油價(jià)上漲，使得真實(shí)貨幣余額減少，消費(fèi)者會(huì)增加對(duì)其他產(chǎn)品的替代需求，在供給不變的情況下，帶來(lái)社會(huì)需求增加，引發(fā)通漲。CPI的與固定資產(chǎn)投資和個(gè)人消費(fèi)支出呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，并且對(duì)個(gè)人消費(fèi)的作用很快呈現(xiàn)。第一次石油危機(jī)期間1973年至1974年，美國(guó)CPI同比由6.2%上升至11.0%，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出不變價(jià)增速由4.95%降低到-0.84%，固定資產(chǎn)投資由13.39%降低到6.38%。第二次石油危機(jī)期間，1978至1980年美國(guó)CPI同比分別為7.60%，11.30和13.50，這一期間美國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率由19.25%降低到1979年的15.19%，1980年的4.58%;個(gè)人消費(fèi)支出增長(zhǎng)率由4.38%降到2.38%和-0.31%。第三次石油危機(jī)期間同樣，1989至1990年CPI同比從4.80%增長(zhǎng)至5.40，固定資產(chǎn)投資增速由5.44%下降到2.44%，個(gè)人消費(fèi)支出增速由2.92%降低到2.01%。同時(shí)從時(shí)間效果來(lái)看，個(gè)人消費(fèi)支出與CPI的變動(dòng)時(shí)間較為一致，即CPI的上漲會(huì)立馬對(duì)個(gè)人消費(fèi)支出產(chǎn)生抑制作用。而對(duì)于投資的作用會(huì)有一些時(shí)滯。CPI先出現(xiàn)下降，隨后投資開(kāi)始回升，在CPI出現(xiàn)上漲一段時(shí)間之后，固定資產(chǎn)投資增速開(kāi)始回落。2、產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈成本傳導(dǎo)（1）原油價(jià)格是產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格主要驅(qū)動(dòng)力根據(jù)工業(yè)生產(chǎn)流程，原油產(chǎn)業(yè)鏈一般包括：原油開(kāi)采—煉油—化學(xué)工業(yè)—紡織、機(jī)械行業(yè)。原油價(jià)格隨著產(chǎn)業(yè)鏈逐漸傳導(dǎo)，同時(shí)從上游到下游隨著行業(yè)集中度的降低，價(jià)格傳導(dǎo)作用逐漸減弱。全球原油市場(chǎng)是一個(gè)供給高度集中的市場(chǎng)。根據(jù)BP全球產(chǎn)油國(guó)數(shù)據(jù)，1965年以來(lái)OPEC原油年產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量在40%左右。以1973年為例，世界原油總產(chǎn)量28.76億噸，其中OPEC國(guó)家年產(chǎn)量15.03億噸，占比高達(dá)52%；美國(guó)年產(chǎn)油量5.14億噸，占比18%；前蘇聯(lián)年產(chǎn)油4.29億噸占比15%緊隨其后，其他地區(qū)合計(jì)產(chǎn)油占比15%。因此在高度集中的原油市場(chǎng)，OPEC、美國(guó)、前蘇聯(lián)幾乎決定了全球原油的供給價(jià)格。隨著產(chǎn)業(yè)鏈向下移動(dòng)，行業(yè)集中度逐漸減弱，煉油行業(yè)一般集中于大型企業(yè)，具有相對(duì)較高的壟斷定價(jià)能力，能夠有效的把油價(jià)向下傳導(dǎo)，表現(xiàn)出原油與油氣開(kāi)采行業(yè)和燃料動(dòng)力等價(jià)格走勢(shì)較為一致。產(chǎn)業(yè)鏈中下游相對(duì)分散，競(jìng)爭(zhēng)激烈，議價(jià)能力減弱較弱。石油化工產(chǎn)業(yè)鏈的中下游包括化學(xué)工業(yè)、紡織業(yè)以及機(jī)械行業(yè)等，隨著產(chǎn)業(yè)鏈的下移動(dòng)，行業(yè)集中度逐漸降低。表現(xiàn)出原油價(jià)格的變化部分轉(zhuǎn)化為化學(xué)工業(yè)價(jià)格，更為下游的機(jī)械工業(yè)等更多的受投資端和消費(fèi)的影響，石油價(jià)格傳導(dǎo)力度有限?；谝陨戏治觯梢园l(fā)現(xiàn)，全球原油集中度極高，具有高度的壟斷定價(jià)權(quán)力，隨著下游行業(yè)集中度的降低，定價(jià)能力減弱使得價(jià)格傳導(dǎo)的力度逐漸減弱，因此在整個(gè)石油化工產(chǎn)業(yè)鏈中，上游的原油價(jià)格是主要的驅(qū)動(dòng)因素。（2）油價(jià)變動(dòng)對(duì)行業(yè)的影響定量分析我們選取三次石油危機(jī)期間1973年1月至1991年12月世界原油均價(jià)與各個(gè)一級(jí)行業(yè)每股市盈率的月度數(shù)據(jù)，取對(duì)數(shù)，差分調(diào)整之后，得到如下因果檢驗(yàn)結(jié)果：在90%的置信水平上，原油價(jià)格是電信業(yè)、消費(fèi)者服務(wù)業(yè)、衛(wèi)生保健業(yè)、金融業(yè)工業(yè)和公用事業(yè)市盈率的格蘭杰因。而與日用消費(fèi)品和基礎(chǔ)材料沒(méi)有檢驗(yàn)出因果關(guān)系。三、高油價(jià)期間市場(chǎng)表現(xiàn)1、全球經(jīng)濟(jì)和股指變化（1）宏觀經(jīng)濟(jì)層面第一次石油危機(jī)期間油價(jià)的迅速抬升，對(duì)美國(guó)、日本等依賴石油進(jìn)口的國(guó)家經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊。世界原油均價(jià)由1973年的2.81美元/桶上漲到1974年的10.98美元/桶，將近翻了四倍。原油作為工業(yè)生產(chǎn)的基本原料，油價(jià)的上漲，很快傳導(dǎo)到其他生產(chǎn)與消費(fèi)領(lǐng)域。美國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值下降了14%。CPI當(dāng)月同比從1973年初的3.6%，到1974年10月達(dá)到12.3%。日本CPI當(dāng)月同比更是由1973年一月的6.70%上漲到1974年10月的24.80%。美日經(jīng)濟(jì)迅速回落，美國(guó)GDP不變價(jià)同比由1973年的5.60%降為-0.50%，制造業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)率從1972、1973年10%以上的高增長(zhǎng)滑落至1974、1975年的4.21%和5.23%。由于日本當(dāng)時(shí)99.85%的石油依賴進(jìn)口，來(lái)自中東地區(qū)占其進(jìn)口總量的80%以上，日本經(jīng)濟(jì)受到的沖擊最為嚴(yán)重，GDP不變價(jià)同比由1973年的8.03%降低9.26個(gè)百分點(diǎn)，1974年僅為-1.23%。其中主要原因在于第一次石油危機(jī)對(duì)日本的制造業(yè)產(chǎn)生了重創(chuàng)。此前日本制造業(yè)總產(chǎn)值年增長(zhǎng)接近10%，1974和1975年連續(xù)下降達(dá)7.6%。日本工業(yè)總產(chǎn)值下降了20%以上。第二次石油危機(jī)相比于第一次石油危機(jī)，油價(jià)漲幅更大，再次重創(chuàng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)受，日本經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊相對(duì)較小。1978年世界原油均價(jià)由12.92美元/桶上漲到1979年的30.96美元/桶，到1980年達(dá)到36.87美元/桶，日本GDP不變價(jià)同比由1979年的5.48%到1980年降為2.82%。美國(guó)GDP由1978年的5.5%到1980年降為-0.30%。兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)期間，日本GDP從1981年的4.21%降到1982年的3.31%，即使是最為嚴(yán)重的1982年，日本制造業(yè)總產(chǎn)值仍然增長(zhǎng)3.29%；美國(guó)GDP從1981年的2.5%降低到-1.80%，制造業(yè)總產(chǎn)值同比下降0.23%。相比于第一次石油危機(jī)，本次日本的CPI漲幅相對(duì)較小。美國(guó)CPI從1978年開(kāi)始上漲，至1980年4月達(dá)到14.7%。日本CPI從1979年9月的3.2%開(kāi)始至1980年9月達(dá)到8.7%，維持8%的水平大約一年時(shí)間之后開(kāi)始逐漸恢復(fù)。此次日本通脹沒(méi)有出現(xiàn)大幅上升，主要有兩方面原因。一方面由于經(jīng)歷了第一石油危機(jī)高通脹之后，日本吸取貨幣供應(yīng)過(guò)剩的教訓(xùn)，將貨幣供應(yīng)量一直控制在較低水平。第一次石油危機(jī)期間日本M2余額同比高達(dá)28.5%，M1同比增速達(dá)32%，第二次石油危機(jī)期間M2同比增速控制在7.5%左右，M1同比增速降甚至將為-4.10%。另一方面，日元在此期間的快速升值，也是日本此次避免惡性通脹的重要原因。第一次石油危機(jī)1973年底美元兌日元匯率為280.00，到第二次石油危機(jī)1978年10余額美元兌日元僅為176.05。日元的大幅升值，壓低進(jìn)口原材料的價(jià)格，有效緩解了國(guó)際油價(jià)上漲給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)的通脹壓力，使得日本有效避免了惡性通脹的再次發(fā)生。本次石油危機(jī)對(duì)美日經(jīng)濟(jì)影響相對(duì)較小。分析原因，主要在于第一次石油危機(jī)之后，美國(guó)等西方國(guó)家認(rèn)識(shí)到自己對(duì)石油的主宰權(quán)不在，1974年2月，世界各主要石油消費(fèi)國(guó)之間成立了國(guó)際能源組織“IEA”（InternationalEnergyAgency），旨在協(xié)調(diào)各成員國(guó)的能源政策，減少對(duì)進(jìn)口石油的依賴。第三次石油危機(jī)相比于前兩次石油危機(jī)持續(xù)時(shí)間相對(duì)較短，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響相對(duì)較小。一方面由于經(jīng)過(guò)前兩次石油危機(jī)之后，世界各國(guó)紛紛開(kāi)始加強(qiáng)石油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，產(chǎn)油國(guó)數(shù)量開(kāi)始大幅增加。1973年全世界產(chǎn)油國(guó)不足60個(gè)，到了1986年增加到近80個(gè)，其中非OPEC產(chǎn)油國(guó)由16個(gè)增加到30個(gè)，將近增加了一倍。尤其是進(jìn)入八十年代之后，英國(guó)、挪威和墨西哥等國(guó)家積極進(jìn)行油田的開(kāi)發(fā)，在1980-1984年英國(guó)石油產(chǎn)量增加55.5%，挪威石油產(chǎn)量增加41.5%。另一方面，為了緩解對(duì)石油的依賴，前兩次石油危機(jī)之后各種新能源、替代能源迅速發(fā)展依賴，到1984年底，全世界核電站達(dá)到322座，總裝機(jī)容量達(dá)2.30億千瓦；到1985年底，世界地?zé)岚l(fā)電裝機(jī)總?cè)萘窟_(dá)到590萬(wàn)千瓦，十年間增長(zhǎng)了3.3倍。2003-2008年這一輪油價(jià)的上漲明顯帶來(lái)了中美日通脹的上行，其中中國(guó)尤為顯著。2008年中國(guó)CPI同比從2003年的1.13%攀升至5.93%。同期美國(guó)CPI從2.3%上升至3.8%，日本CPI由-0.3%上漲至1.4%。從國(guó)內(nèi)生產(chǎn)來(lái)看，中國(guó)在油價(jià)上行期間GDP仍然保持較高增速，美日在油價(jià)上行后期，GDP增速出現(xiàn)回落。2、各個(gè)板塊表現(xiàn)根據(jù)油價(jià)的變化，我們將歷次油價(jià)大幅波動(dòng)劃分為油價(jià)上漲區(qū)間和油價(jià)下跌區(qū)間，進(jìn)一步分析不同區(qū)間各個(gè)板塊的表現(xiàn)。第一次石油危機(jī)油價(jià)上期間（1973年10月至1974年3月），標(biāo)普500指數(shù)下跌11.72%，電信行業(yè)指數(shù)跌幅最小為0.93%，基本材料行業(yè)跌8.02%，油氣行業(yè)跌10.58%，其余行業(yè)跌幅均超過(guò)標(biāo)普500。消費(fèi)者服務(wù)和日用消費(fèi)品行業(yè)指數(shù)跌幅最大分別為18.72%和23.32%。在油價(jià)回落期間（1974年3月至1974年10月），標(biāo)普500跌33.65%，電信行業(yè)指數(shù)跌幅仍然最低為24.08%，基本材料行業(yè)指數(shù)下跌28.88%，金融行業(yè)跌幅最大為44.56%，消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)跌幅為41.22%。整個(gè)第一次石油危機(jī)期間，電信行業(yè)和基本材料行業(yè)表現(xiàn)出相對(duì)較好的穩(wěn)定性，金融和消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)跌幅最大。第二次石油危機(jī)油價(jià)上漲期間（1978年7月至1980年12月）基本材料、工業(yè)等行業(yè)指數(shù)有所上漲，油價(jià)下跌期間金融行業(yè)、衛(wèi)生保健行業(yè)和電信有較大幅度的上漲。金融行業(yè)的上漲主要在于80年代初期國(guó)際貸款業(yè)務(wù)的興起為美國(guó)銀行提供了新的盈利模式，帶動(dòng)金融行業(yè)出現(xiàn)大幅上漲。美國(guó)當(dāng)時(shí)存款利率上限并未取消，由于治理高通脹的需要，市場(chǎng)化的利率大幅提高，美國(guó)商業(yè)銀行貸款利息收入相比于70年代大幅增加。同時(shí)，美元的持續(xù)貶值刺激非產(chǎn)油的發(fā)達(dá)國(guó)家增加從美國(guó)貸款來(lái)支付國(guó)際收支的逆差。整個(gè)這段時(shí)間，美國(guó)銀行業(yè)處于信貸擴(kuò)張，高盈利時(shí)期，1980年12月至1983年3月，美國(guó)銀行業(yè)價(jià)格指數(shù)上漲54%。另一方面，美國(guó)電信行業(yè)壟斷格局打破，企業(yè)之間的充分競(jìng)爭(zhēng)，刺激了消費(fèi)的大幅增長(zhǎng)，1980年12月至1983年3月，世界原油均價(jià)從39.75美元/桶回落至1983年3月的28.32美元/桶，電信行業(yè)指數(shù)上漲43%。1990年6月到1990年10月海灣戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)世界原油均價(jià)由15.27美元/桶上漲到34.50/美元/桶，這一期間除了油氣行業(yè)價(jià)格指數(shù)上漲2%。其余行業(yè)價(jià)格指數(shù)全部大幅下跌。衛(wèi)生保健行業(yè)作為與石油相關(guān)性較低的傳統(tǒng)抗跌板塊，跌幅2.085相對(duì)最低,公用事業(yè)行業(yè)跌幅4.06%。其余行業(yè)跌幅均超過(guò)標(biāo)普500的13.20%。彈性較大的日用消費(fèi)品和金融行業(yè)跌幅最大。1990年10月至1991年3月，世界原油均價(jià)從34.5美元/桶的高點(diǎn)回落到18.07美元/桶，各個(gè)板塊價(jià)格指數(shù)開(kāi)始出現(xiàn)大幅回升。科技和金融行業(yè)價(jià)格指數(shù)漲幅最大。從整個(gè)第三次石油危機(jī)期間各個(gè)板塊的表現(xiàn)來(lái)看，金融行業(yè)和日用消費(fèi)品行業(yè)最為敏感，伴隨油價(jià)漲跌，出現(xiàn)大漲大落；衛(wèi)生保健行業(yè)表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性和營(yíng)利性，在油價(jià)上漲期間，跌幅相對(duì)較小，隨著油價(jià)的上升，很快能有較大漲幅；公用事業(yè)和電信業(yè)具有較高的穩(wěn)定性，上漲和下跌幅度都相對(duì)較小。2002年1月到2008年8月，世界原油均價(jià)由17.56美元/桶上漲到129.75/美元/桶，漲幅高達(dá)738.89%，主要原因除了前文所述的以伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)為代表的中東地緣政治不穩(wěn)定，還有2003年后發(fā)達(dá)國(guó)家大多走出經(jīng)濟(jì)不景氣陰影，由工業(yè)生產(chǎn)需求等產(chǎn)生的原油需求進(jìn)一步推高價(jià)格；此外，2002年2月開(kāi)始美元開(kāi)始大幅貶值，截至2005年4月，相對(duì)歐元貶值近50%，相對(duì)日元和英鎊貶值近20%，從而導(dǎo)致由美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格也大幅上漲。這一期間A股行業(yè)都有不同程度漲幅，期中與原油息息相關(guān)的能源板塊漲幅最大，高達(dá)180%；其次是日常消費(fèi)和電信服務(wù)，漲幅分別為124%與122%；美股行業(yè)表現(xiàn)漲跌分化較大，能源、材料、日常消費(fèi)出現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中能源行業(yè)漲幅最大，達(dá)到164%。2008年8月開(kāi)始，受全球金融危機(jī)影響，經(jīng)濟(jì)增速斷崖式下滑，全球原油需求出現(xiàn)連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)，2008年7月至2008年12月，布倫特原油價(jià)格從創(chuàng)紀(jì)錄高位144.49美元/桶跌至36.61美元/桶低點(diǎn)，區(qū)間最大跌幅75%。同期，受油價(jià)暴跌影響，A股能源與材料板塊下跌幅度最大，分別為45%與43%；受次貸危機(jī)引起的金融危機(jī)影響，作為漩渦中心的美國(guó)在哀鴻遍野的背景下，金融與地產(chǎn)跌幅居前，分別高達(dá)42%與43%，作為房地產(chǎn)上游的材料也受到波及，跌幅高居第一，高達(dá)45%。原油價(jià)格暴跌由于OPEC三次減產(chǎn)保價(jià)而止于2008年底。四、高油價(jià)對(duì)產(chǎn)業(yè)格局的影響石油作為很多工業(yè)品的原材料，廣泛應(yīng)用于生產(chǎn)生活的諸多領(lǐng)域，油價(jià)的高漲也會(huì)對(duì)下游的化工、汽車、農(nóng)業(yè)以及替代能源等帶來(lái)影響。我們將從四個(gè)大的方面對(duì)高油價(jià)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)格局變化進(jìn)行梳理，首先以典型的日本為例梳理了高油價(jià)帶來(lái)日本整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，然后沿著產(chǎn)業(yè)鏈依次梳理了對(duì)化工產(chǎn)業(yè)、汽車產(chǎn)業(yè)的影響，最后分析了高油價(jià)對(duì)世界能源格局和替代能源的影響。1、高油價(jià)促進(jìn)日本整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整50年代起，日本依托重工業(yè)等傳統(tǒng)資本密集型產(chǎn)業(yè)，GDP以年均10%左右高速增長(zhǎng)。70年代石油危機(jī)帶來(lái)原油價(jià)格顯著上行，使得鋼鐵、化工等燃料成本占比較大的重化工業(yè)部門，成本抬升，競(jìng)爭(zhēng)力下降，工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)不同程度收縮，石油和煤制品工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)由1979年的99.8，持續(xù)回落至1987年的73.7。面對(duì)油價(jià)的高漲，日本一方面加強(qiáng)傳統(tǒng)行業(yè)技術(shù)支持和研發(fā)創(chuàng)新，另一方面出臺(tái)了一系列政策引導(dǎo)電子機(jī)械等技術(shù)密集型行業(yè)發(fā)展。1989年、2005年以及2007年前后日本在紡織業(yè)、家具、機(jī)械、化工等領(lǐng)域的研發(fā)投入占GDP的比重有較為明顯的提升。政策層面，1971年，日本發(fā)布《特定電子工業(yè)及特定機(jī)械工業(yè)振興臨時(shí)措施法》，明確提出將推動(dòng)計(jì)算機(jī)等產(chǎn)業(yè)向高級(jí)化發(fā)展；1978年，日本發(fā)布《特定機(jī)械產(chǎn)業(yè)振興臨時(shí)措施法》，加強(qiáng)對(duì)微電子、電子計(jì)算機(jī)等產(chǎn)業(yè)的政策扶持，并對(duì)尖端技術(shù)的研發(fā)提供政策性補(bǔ)貼，對(duì)指定的高科技產(chǎn)業(yè)實(shí)施稅收和金融方面的優(yōu)惠；1980年《80年代通商產(chǎn)業(yè)政策構(gòu)想》，確立了以尖端技術(shù)為中心的知識(shí)集約型產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)地位。1970-1985年日本的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化，經(jīng)濟(jì)順利實(shí)現(xiàn)由資本驅(qū)動(dòng)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型。根據(jù)日本財(cái)務(wù)省的統(tǒng)計(jì)，日本彩色電視機(jī)從1965年開(kāi)始出口，至1985年出口額達(dá)到0.6萬(wàn)億日元；日本的家用錄像機(jī)出口額1985年超過(guò)了1.6萬(wàn)億日元。對(duì)鋼鐵原油的需求減少，對(duì)硅的需求與日俱增。以鋼鐵為代表的“厚重長(zhǎng)大”產(chǎn)業(yè)陷入成長(zhǎng)低迷，半導(dǎo)體等“輕薄短小”產(chǎn)業(yè)高速成長(zhǎng)。傳統(tǒng)板塊占GDP的比重持續(xù)回落，第二產(chǎn)業(yè)占比從1955年的39.3%到1970年達(dá)到48.6%，隨著轉(zhuǎn)型，到1990年，第二產(chǎn)業(yè)的占比回落至40%以下，尤其采礦等傳統(tǒng)板塊以及防治為代表的勞動(dòng)密集型板塊。在制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域中，一方面，鋼鐵、有色等產(chǎn)業(yè)占制造業(yè)增加值的比重由1980年的9.5%和3.1%降至1990年的5.8%和2.05；另一方面通用機(jī)械、電氣機(jī)械等占制造業(yè)增加值比重由1975年的9.9%和9.2%，持續(xù)提升至1990年的13.1%和16.0%。2、高油價(jià)對(duì)化工產(chǎn)業(yè)格局的影響石化行業(yè)是從原油、天然氣、煤炭等能源為起點(diǎn)，經(jīng)過(guò)一系列原料加工合成，最后得到各種化工產(chǎn)品或制品從而進(jìn)入其他行業(yè)的生產(chǎn)或消費(fèi)的漫長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。因此原油價(jià)格上漲在產(chǎn)業(yè)鏈中的傳導(dǎo)也是一個(gè)漫長(zhǎng)復(fù)雜的過(guò)程?？傮w來(lái)說(shuō)，原油及其衍生品等原料投入占比較大的產(chǎn)品（如合成樹(shù)脂、合成橡膠、有機(jī)化工品）等價(jià)格會(huì)漲幅較大，而替代作用較強(qiáng)的產(chǎn)品（如PVC、甲醇、氮肥等煤炭工藝生產(chǎn)對(duì)石油、天然氣路線的替代）。從產(chǎn)業(yè)鏈上來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)一般較少并且規(guī)模較大，產(chǎn)品價(jià)格隨著油價(jià)上漲而上漲；產(chǎn)業(yè)鏈下游行業(yè)由于企業(yè)較多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，無(wú)法將成本轉(zhuǎn)嫁給用戶，就會(huì)導(dǎo)致盈利空間被壓縮，負(fù)面沖擊較大。煉油行業(yè)煉油行業(yè)一般集中于大型企業(yè)，具有相對(duì)較高的壟斷定價(jià)能力，能夠有效的把油價(jià)向下傳導(dǎo)，表現(xiàn)出原油與油氣開(kāi)采行業(yè)和燃料動(dòng)力等價(jià)格走勢(shì)較為一致，總體來(lái)看，2000年以來(lái)隨著油價(jià)的上漲，石油開(kāi)采行業(yè)的盈利呈上升趨勢(shì)。根據(jù)我國(guó)《石油價(jià)格管理辦法》，當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格低于每桶40美元（含）時(shí)，按原油價(jià)格每桶40美元、正常加工利潤(rùn)率計(jì)算成品油價(jià)格。高于每桶40美元低于80美元（含）時(shí)，按正常加工利潤(rùn)率計(jì)算成品油價(jià)格。高于每桶80美元時(shí)，開(kāi)始扣減加工利潤(rùn)率，直至按加工零利潤(rùn)計(jì)算成品油價(jià)格。高于每桶130美元（含）時(shí)，按照兼顧生產(chǎn)者、消費(fèi)者利益，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的原則，采取適當(dāng)財(cái)稅政策保證成品油生產(chǎn)和供應(yīng)，汽、柴油價(jià)格原則上不提或少提。因此，油價(jià)的觸發(fā)節(jié)點(diǎn)是影響煉油行業(yè)利潤(rùn)的重要因素。當(dāng)油價(jià)高于80美元/桶之后，成品油零售價(jià)格將在正常水平上受到額外扣減，油價(jià)越高扣減比率越大。因此當(dāng)油價(jià)低于80美元，高油價(jià)一般可以傳導(dǎo)至成品油；當(dāng)價(jià)格過(guò)高，成品油價(jià)格機(jī)制將直接壓縮產(chǎn)品收入和煉油毛利。化工產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈中下游相對(duì)分散，競(jìng)爭(zhēng)激烈，議價(jià)能力減弱較弱。石油化工產(chǎn)業(yè)鏈的中下游包括化學(xué)工業(yè)、紡織業(yè)以及機(jī)械行業(yè)等，隨著產(chǎn)業(yè)鏈的下移動(dòng)，行業(yè)集中度逐漸降低。表現(xiàn)出原油價(jià)格的變化部分轉(zhuǎn)化為化學(xué)工業(yè)價(jià)格，更為下游的機(jī)械工業(yè)等更多的受投資端和消費(fèi)的影響，石油價(jià)格傳導(dǎo)力度有限。此外，石油價(jià)格的變動(dòng)會(huì)帶來(lái)與其他可替代化工原材料（天然氣、煤炭等）價(jià)格的相對(duì)比較，影響到三條工藝路線之間的盈利能力相對(duì)變化，進(jìn)而為替代工藝帶來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)。3、高油價(jià)對(duì)汽車行業(yè)的影響盡管汽車產(chǎn)業(yè)中存在不同的創(chuàng)新生產(chǎn)和消費(fèi)方式，油價(jià)對(duì)于汽車產(chǎn)業(yè)的基本影響渠道從未減弱。也就是油價(jià)沖擊下對(duì)于車型的需求的突然轉(zhuǎn)變是汽車市場(chǎng)供求關(guān)系最大的的擾亂因素。（1）總量上：高油價(jià)抑制汽車需求短期直接作用：油價(jià)上升，汽車燃油價(jià)格上漲，使得用車成本增加。經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)期，消費(fèi)者購(gòu)買力沒(méi)有提高，消費(fèi)需求受到抑制，消費(fèi)者或?qū)ふ姨娲枨?，或減少需求，導(dǎo)致汽車產(chǎn)銷量的下降。中長(zhǎng)期間接作用：原油價(jià)格在間接層面對(duì)汽車行業(yè)也會(huì)產(chǎn)生影響。油價(jià)上漲推動(dòng)石油化工相關(guān)產(chǎn)業(yè)價(jià)格上升，產(chǎn)業(yè)鏈下游相關(guān)行業(yè)盈利受限，拖累宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)增速的放緩帶來(lái)消費(fèi)者消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力均下降。汽車作為典型的周期性行業(yè)，與經(jīng)濟(jì)增速和固定資產(chǎn)投資都有顯著的相關(guān)關(guān)系。根據(jù)國(guó)際上汽車行業(yè)的一般規(guī)律，汽車行業(yè)的需求增速是消費(fèi)者收入增速的1.8~2.5倍。油價(jià)的上漲沖擊世界汽車產(chǎn)業(yè)第一次石油危機(jī)期間：世界汽車產(chǎn)量由3992萬(wàn)輛下降到3300萬(wàn)輛，降幅17.3%；第二次石油危機(jī)期間：隨著油價(jià)上漲世界汽車產(chǎn)量由4230萬(wàn)輛降低到3852萬(wàn)輛，降幅8.9%；第三次石油危機(jī)期間：1990年下半年世界汽車產(chǎn)量由4970萬(wàn)輛降低到4698萬(wàn)輛，降幅達(dá)5.47%。（1）結(jié)構(gòu)上：高油價(jià)帶來(lái)小型車的風(fēng)靡典型的是70年代，日本小型車的崛起。日本國(guó)內(nèi)來(lái)看，70到90年代，是日本國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)的黃金期，國(guó)內(nèi)銷量連年穩(wěn)步提升，到1990年達(dá)到778萬(wàn)輛。1973年石油危機(jī)爆發(fā)，日本小型乘用車進(jìn)一步占領(lǐng)市場(chǎng)。1973年左右日本小型車市場(chǎng)銷量占比約85%以上。國(guó)際方面，1978年日本對(duì)美國(guó)的汽車出口數(shù)量為152萬(wàn)輛，1979年達(dá)到164萬(wàn)輛，1980年進(jìn)一步上升到192萬(wàn)輛，在美國(guó)進(jìn)口汽車中的比重達(dá)到80%，日本汽車占美國(guó)汽車市場(chǎng)的份額高達(dá)20%。其中以豐田為代表的日系汽車在美國(guó)刮起了銷售旋風(fēng)，上百萬(wàn)輛各種型號(hào)的豐田汽車被瘋狂的美國(guó)消費(fèi)者搶購(gòu)一空，日產(chǎn)、本田、五十鈴急忙跟進(jìn)。數(shù)據(jù)顯示，1970年本田在美國(guó)的銷售量?jī)H1300輛，第一次石油危機(jī)后本田汽車在美銷售量躍升到近10萬(wàn)輛。（3）趨勢(shì)上：高油價(jià)為新能源車的發(fā)展創(chuàng)造了條件隨著世界環(huán)保問(wèn)題和能源危機(jī)日益突出，特別是石油資源短缺，汽車又是油耗大戶，且內(nèi)燃機(jī)的熱效率較低(約在35-40%)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了千載難逢的發(fā)展機(jī)遇。日本是最早發(fā)展電動(dòng)汽車的國(guó)家之一，1965年開(kāi)始，日本啟動(dòng)電動(dòng)車的研制，并正式將其列入其國(guó)家項(xiàng)目。1971年開(kāi)始，日本政府多次投入巨額資金用于支持新能源汽車研發(fā)，僅燃料電池方面的開(kāi)發(fā)投入就達(dá)200多億日元。1993年起，日本啟動(dòng)了ECO-Station項(xiàng)目，計(jì)劃建立2000個(gè)替代能源汽車燃料供應(yīng)站，其中包括1000個(gè)純電動(dòng)車快速充電站，日本政府計(jì)劃為此投入大約140億日元。近些年日本政府持續(xù)推動(dòng)新能源汽車的發(fā)展，21年1月，日本前首相菅義偉在施政方針演說(shuō)中表示：“到2035年為止，日本國(guó)內(nèi)新車銷售將實(shí)現(xiàn)100%的電動(dòng)汽車。”

日本新能源

汽車的發(fā)展為新能源車在全球的加速滲透奠定了基礎(chǔ)。上世紀(jì)90年代，美國(guó)政府開(kāi)始致力于推進(jìn)節(jié)能汽車前沿技術(shù)的發(fā)展。1993年，克林頓提出新一代汽車合作計(jì)劃，確立了燃油經(jīng)濟(jì)性、降低污染排放、和汽車材料回收等三大目標(biāo)。之后，小布什政府提出“自由合作汽車研究”計(jì)劃，要求攻破燃料電池車難關(guān)。2005年政府要求發(fā)展先進(jìn)柴油車和混合動(dòng)力汽車，且規(guī)定在購(gòu)買柴油轎車和混合動(dòng)力汽車可得到最高3400美元的稅收返還。奧巴馬上臺(tái)之后繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)新能源車的扶持。根據(jù)hybridCARs的數(shù)據(jù)，自2012年起，美國(guó)混合動(dòng)力汽車銷量波動(dòng)較小，呈下行趨勢(shì)，美國(guó)電動(dòng)汽車銷量呈上行趨勢(shì)，滲透率不斷增加。進(jìn)入21世紀(jì)，歐洲電動(dòng)車滲透率快速提升。2019年6月歐盟正式通過(guò)碳排放新標(biāo)準(zhǔn)，到2025年碳排放要比2021年減少15%，2030年比2021年減少37.5%。2021年歐盟委員會(huì)公布了名為“Fitfor55”的一攬子氣候計(jì)劃，承諾在2030年底溫室氣體排放量較1990年減少55%的目標(biāo)，并且提出了更為嚴(yán)格的汽車和貨車碳排放標(biāo)準(zhǔn)——到2035年汽車和貨車碳排放量較2021年下降100%，僅銷售零排放汽車和貨車，實(shí)現(xiàn)“零碳運(yùn)輸”。同時(shí)歐洲各國(guó)實(shí)施了一系列對(duì)新能源的補(bǔ)貼政策，2019年開(kāi)始?xì)W洲HYPERLINK"/S/S