風(fēng)電行業(yè)深度報(bào)告：風(fēng)電平價(jià)助推碳中和發(fā)展加速重估產(chǎn)業(yè)鏈

風(fēng)電行業(yè)深度報(bào)告：風(fēng)電平價(jià)助推碳中和，發(fā)展加速重估產(chǎn)業(yè)鏈1、政策持續(xù)加碼，行業(yè)空間廣闊1.1、

碳中和頂層設(shè)計(jì)政策落地，清潔能源發(fā)展力度加碼碳達(dá)峰具體行動(dòng)方案出臺(tái)，清潔能源長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)明確。雙碳目標(biāo)發(fā)布以來(lái)，關(guān)于

碳達(dá)峰的各種具體政策持續(xù)出臺(tái)，風(fēng)光等清潔能源長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)明確。2021

年

10

月

24

日，中共中央、國(guó)務(wù)院正式印發(fā)《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰

碳中和工作的意見(jiàn)》，要求（1）到

2025

年，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到

20%左右；（2）

到

2030

年，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到

25%左右，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到

12

億千瓦以上；（3）到

2060

年，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到

80%以上。2021

年

10

月

26

日，國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)《2030

年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案的通知》，提出堅(jiān)

持陸海并重，推動(dòng)風(fēng)電協(xié)調(diào)快速發(fā)展，完善海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈，鼓勵(lì)建設(shè)海上風(fēng)電基地;

推進(jìn)退役風(fēng)電機(jī)組葉片等新興產(chǎn)業(yè)廢物循環(huán)利用，以及“海上風(fēng)電+海洋牧場(chǎng)”等低

碳農(nóng)業(yè)模式。大基地項(xiàng)目規(guī)劃，托底風(fēng)光行業(yè)發(fā)展。“十四五”期間規(guī)劃九大清潔能源基地和五大

海上風(fēng)電基地，2021

年

3

月公布的《“十四五”規(guī)劃和

2035

年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》提出，

要建設(shè)九大清潔能源基地和五大海上風(fēng)電基地。九大清潔能源基地包括金沙江上游、

金沙江下游、雅礱江流域、黃河上游、黃河幾字灣、河西走廊、新疆、冀北、松遼等

清潔能源基地；五大海上風(fēng)電基地為廣東、福建、浙江、江蘇、山東等海上風(fēng)電基地。

大基地建設(shè)規(guī)劃將成為“十四五”期間風(fēng)光新增裝機(jī)的重要源頭。大基地拉開(kāi)序幕，百萬(wàn)、千萬(wàn)千瓦基地項(xiàng)目浮出水面。目前九大清潔能源基地和五

大海上風(fēng)電基地所涉及的相關(guān)省份均已出臺(tái)“十四五”期間風(fēng)電和光伏的規(guī)劃，不少

地區(qū)規(guī)劃了百萬(wàn)千瓦乃至千萬(wàn)的新能源大基地項(xiàng)目。根據(jù)北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，

目前各省（區(qū)/市）規(guī)劃百萬(wàn)千瓦大基地項(xiàng)目

46

個(gè)，千萬(wàn)千瓦大基地項(xiàng)目

41

個(gè)。首批

100GW風(fēng)光大基地項(xiàng)目有序開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)風(fēng)光各占一半。目前，首批

100GW風(fēng)光大基地項(xiàng)目已經(jīng)有序開(kāi)工，預(yù)計(jì)風(fēng)光各占一半。根

據(jù)北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，自

2021

年

10

月中旬以來(lái)，全國(guó)已有超過(guò)

46.34GW風(fēng)

光大基地項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工建設(shè)，已公布的總投資達(dá)

2068

億元。1.2、

風(fēng)電全球格局明晰，中國(guó)獨(dú)占鰲頭全球風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，新增裝機(jī)規(guī)模創(chuàng)歷史新高。根據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)

（GWEC）發(fā)布的數(shù)據(jù)，過(guò)去十年間全球風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模由

2010

年的

198GW增

長(zhǎng)至

2020

年的

743GW，CAGR為

14%。其中陸上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模為

707GW，海

上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模為

35GW。2020

年，全球風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模

93GW，同比增長(zhǎng)

54%，新增裝機(jī)規(guī)模創(chuàng)歷史新高。無(wú)論是累計(jì)裝機(jī)量，還是新增裝機(jī)量，中國(guó)已經(jīng)成為全球風(fēng)電市場(chǎng)龍頭。根據(jù)

GWEC數(shù)據(jù)，截至

2020

年底，全球風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模排名前三的國(guó)家分別為中國(guó)（282GW）、

美國(guó)（122GW）、德國(guó)（63GW）,占比分別為

38%、16%、9%。2020

年全球風(fēng)電新增

裝機(jī)規(guī)模排名前五的國(guó)家分別為中國(guó)（56%）、美國(guó)（18%）、巴西（3%）、新西蘭（2%）、德國(guó)

2%，合計(jì)占比

81%。我國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，截至

2021

年

Q3，我國(guó)風(fēng)

電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模為

298GW，2011-2020

年的

CAGR為

22%。經(jīng)歷了

2020

年陸上風(fēng)電

搶裝行情之后，2021

年風(fēng)電新增裝機(jī)速度有所放緩。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2021

年

1-9

月我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量

16.4GW，同比增長(zhǎng)

25.8%，2021

年

1-9

月新增裝機(jī)規(guī)

模與

2020

年前三季度

17.3GW的招標(biāo)規(guī)?；境制健?.3、

全球風(fēng)電發(fā)展加速，未來(lái)行業(yè)空間廣闊隨著碳中和行動(dòng)的不斷推進(jìn)，全球風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。根據(jù)

GWEC預(yù)

測(cè)數(shù)據(jù)，

2021

年

至

2025

年

全

球

風(fēng)

電

年

新

增

裝

機(jī)

規(guī)

模

或

將

為

87.5/81.1/90.5/98.0/112.2GW。同時(shí)，隨著海上風(fēng)電開(kāi)發(fā)技術(shù)的成熟和海上風(fēng)電度電成

本的進(jìn)一步下降，未來(lái)海上風(fēng)電新增裝機(jī)量占比將快速提升，預(yù)計(jì)

2025

年新增裝機(jī)

容量中海上風(fēng)電占比為

21.3%。我國(guó)風(fēng)電迎來(lái)黃金發(fā)展期，“十四五”新增裝機(jī)規(guī)模有望持續(xù)向好。2020

年

10

月

14

日，全球

400

余家風(fēng)能企業(yè)一致通過(guò)的《風(fēng)能北京宣言》提出在“十四五”規(guī)劃中，

保證年均新增風(fēng)電裝機(jī)

50GW以上；2025

年后年均新增裝機(jī)不低于

60GW；到

2030

年累計(jì)裝機(jī)至少達(dá)到

800GW，到

2060

年累計(jì)裝機(jī)至少達(dá)到

3000GW。截至

2020

年

底，我國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量為

282GW，如果《風(fēng)能北京宣言》計(jì)劃能夠順利完成，

這意味著到“十四五”末我國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量將實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。此外，根據(jù)中國(guó)電

建西北勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院有限公司的預(yù)測(cè)，“十四五”國(guó)內(nèi)年平均風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模在

50-70GW。搶裝行情結(jié)束，平價(jià)項(xiàng)目招標(biāo)規(guī)?？上?。風(fēng)電行業(yè)自

2019

年

5

月政策落地，開(kāi)啟了

平價(jià)前的搶裝行情。根據(jù)金風(fēng)科技公布的數(shù)據(jù)，2019

年我國(guó)風(fēng)電設(shè)備招標(biāo)量為

65.2GW，同比增長(zhǎng)95%；這也促使

2020

年新增裝機(jī)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，裝機(jī)規(guī)模

71.67GW，

同比增長(zhǎng)

178%。2019

年的搶裝招標(biāo)對(duì)

2020

年市場(chǎng)招標(biāo)規(guī)模造成一定沖擊，2020

年

風(fēng)電設(shè)備招標(biāo)量只有

31.1GW。隨著搶裝潮的結(jié)束，平價(jià)項(xiàng)目招標(biāo)量逐漸提升，2021

年前三季度風(fēng)電設(shè)備招標(biāo)量為

41.9GW，同比增長(zhǎng)

115%。同時(shí)根據(jù)明陽(yáng)智能公布的

數(shù)據(jù)（與金風(fēng)科技統(tǒng)計(jì)口徑或有差異），2021

年

1-10

月國(guó)內(nèi)公開(kāi)市場(chǎng)風(fēng)電設(shè)備招標(biāo)

規(guī)模為

47.6GW。在

2021

年四季度公開(kāi)市場(chǎng)招標(biāo)規(guī)模不大幅下滑的情況下，預(yù)計(jì)

2021

年全年公開(kāi)市場(chǎng)招標(biāo)規(guī)模在

60GW左右。招標(biāo)規(guī)?？上玻袠I(yè)邊際改善明顯。一般風(fēng)電項(xiàng)目風(fēng)機(jī)的交付期為一年左右，上一年

的風(fēng)機(jī)招標(biāo)量基本決定了當(dāng)年新增裝機(jī)規(guī)模?；?/p>

2020

年和

2021

年的招標(biāo)規(guī)模，

預(yù)計(jì)

2021

年新增裝機(jī)規(guī)模在

40GW左右，2022

年新增裝機(jī)規(guī)模在

55GW左右，2022

年風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)

30%以上的增長(zhǎng)。2、產(chǎn)業(yè)鏈格局優(yōu)化，核心企業(yè)優(yōu)勢(shì)突出風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈可分為上游原材料、中游制造（零部件和主機(jī)）以及下游風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商三

大部分。關(guān)鍵原材料主要包括用于發(fā)動(dòng)機(jī)制造的稀土永磁材料，用于葉片制造的玻

璃纖維、碳纖維，以及用于塔架制造的中厚板鋼材。關(guān)鍵零部件主要包括發(fā)電機(jī)、輪

轂、軸承、齒輪箱、控制系統(tǒng)、葉片、塔架這幾部分。其中塔架、葉片、齒輪箱、輪

轂占風(fēng)電機(jī)組的成本比例較大。對(duì)于直驅(qū)式風(fēng)電機(jī)組，其關(guān)鍵零部件中沒(méi)有齒輪箱，

但其發(fā)電機(jī)成本很高，總成本比同級(jí)別的雙饋風(fēng)機(jī)高。風(fēng)電整機(jī)供應(yīng)商將以上零部

件整合制造成為風(fēng)電機(jī)組再出售給下游的風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商。2.1、

產(chǎn)業(yè)鏈：市場(chǎng)空間廣闊，各環(huán)節(jié)集中度差異較大全球風(fēng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)空間廣闊。根據(jù)

WoodMackenzie數(shù)據(jù)，2020-2030

年全球風(fēng)機(jī)

產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)空間有望達(dá)到

6000

億美元，主要增長(zhǎng)貢獻(xiàn)來(lái)自于葉片、塔筒、齒輪箱、

發(fā)電機(jī)、主軸承、變流器等主要零部件。葉片、塔筒環(huán)節(jié)有望超千億美元規(guī)模，2019-

2027

年葉片、塔筒、齒輪箱、發(fā)電機(jī)、主軸承、變流器的市場(chǎng)空間分別為

1250/1150/690/410/310/290

億美元。全球風(fēng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)市場(chǎng)集中度差異較大，葉片、齒輪箱、主軸承環(huán)節(jié)市場(chǎng)集中

度較高，變流器、塔筒環(huán)節(jié)集中度較低。集中度的差異在某種程度上反映了各環(huán)節(jié)的

技術(shù)難度。根據(jù)

WoodMackenzie數(shù)據(jù)，2018

年末齒輪箱、主軸承、葉片、發(fā)電機(jī)、

變流器、塔筒環(huán)節(jié)的

CR5

分別為

86%、84%、60%、53%、49%、35%。風(fēng)塔實(shí)現(xiàn)

100%國(guó)產(chǎn)，軸承環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)替代亟需突破。風(fēng)塔、發(fā)電機(jī)、機(jī)艙等環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)

化率較高，主軸軸承和偏航/變槳軸承國(guó)產(chǎn)化率較低。根據(jù)

WoodMackenzie數(shù)據(jù)，

2019

年風(fēng)塔、發(fā)電機(jī)、機(jī)艙、齒輪箱、變流器、葉片、偏航/變槳軸承、主軸軸承的

國(guó)產(chǎn)化率分別為

100%、93%、89%、80%、75%、73%、50%、33%。風(fēng)電軸承特別

是主軸軸承的研發(fā)、生產(chǎn)流程復(fù)雜，需要充足的技術(shù)積累和長(zhǎng)期的反復(fù)試驗(yàn)，技術(shù)壁

壘很高，目前風(fēng)電主軸軸承市場(chǎng)主要被跨國(guó)軸承集團(tuán)所壟斷，國(guó)產(chǎn)替代亟需突破。風(fēng)電整機(jī)行業(yè)全球市場(chǎng)格局穩(wěn)定，主要參與者為通用電氣、金風(fēng)科技、維斯塔斯等。

根據(jù)

BNEF數(shù)據(jù)，2020

年全球風(fēng)電整機(jī)市場(chǎng)新增裝機(jī)量排名前五的整機(jī)企業(yè)為通用

電氣、金風(fēng)科技、維斯塔斯、遠(yuǎn)景能源和西門(mén)子歌美颯，市場(chǎng)份額分別為

14.0%、

13.6%、12.9%、10.9%、7.9%。新增裝機(jī)機(jī)組功率大型化趨勢(shì)明顯，4MW及以上機(jī)型將很快成為主流。根據(jù)

CWEA數(shù)據(jù)，2.0-3.0MW機(jī)組從

2014

年起成為新增裝機(jī)的主流機(jī)型，2017

年占比達(dá)到頂

峰，2018

年以來(lái)占比開(kāi)始逐步下滑。近年來(lái)，新增裝機(jī)機(jī)型中

3.0MW及以上功率機(jī)

組占比正在逐步提升，2020

年的占比已經(jīng)達(dá)到了

38%。同時(shí)，2020

年我國(guó)新增裝機(jī)

的風(fēng)電機(jī)組平均單機(jī)功率為

2.67MW，平均單機(jī)功率比

2014

年提升了

51%。金風(fēng)科

技

2021

年前三季度風(fēng)機(jī)銷(xiāo)售中，2S平臺(tái)機(jī)組銷(xiāo)量占比下降趨勢(shì)非常顯著，由

2020年的

82.8%下降至目前的

36.3%；與之對(duì)應(yīng)的是

3/S、6/8S機(jī)組平臺(tái)銷(xiāo)量占比顯著上

升，3/4S平臺(tái)機(jī)組銷(xiāo)售容量同比增長(zhǎng)

224.4%，占比提升至

39.6%，6/8S平臺(tái)機(jī)組銷(xiāo)

售容量同比增長(zhǎng)

332.0%，占比提升至

23.4%。這意味著

4MW及以上機(jī)型將很快成

為主流，大型化有望超預(yù)期。大型化趨勢(shì)下，造機(jī)新勢(shì)力有望崛起。陸上風(fēng)電平價(jià)之后，風(fēng)電整機(jī)行業(yè)在機(jī)組功率

大型化趨勢(shì)的帶領(lǐng)下正處于產(chǎn)品快速迭代升級(jí)和降本的過(guò)程中。新機(jī)型的研發(fā)和成

本控制將成為未來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)國(guó)際能源網(wǎng)和中國(guó)風(fēng)電新聞網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020

年和

2021

年

1-10

月國(guó)內(nèi)風(fēng)電公開(kāi)市場(chǎng)中標(biāo)份額前三為遠(yuǎn)景能源、金風(fēng)科技和明陽(yáng)

智能。運(yùn)達(dá)股份、三一重能和中車(chē)風(fēng)電

2021

年

1-10

月的中標(biāo)份額相比

2020

年有較

大提升，分別提升了

7.50/2.81/5.44pct。這意味著陸上風(fēng)電平價(jià)之后，以運(yùn)達(dá)股份為

代表的整機(jī)廠商通過(guò)對(duì)大功率機(jī)型的布局，降本增效明顯，競(jìng)爭(zhēng)力有較大增強(qiáng)，使得

其在

2021

年的公開(kāi)市場(chǎng)招標(biāo)中中標(biāo)份額快速增加。2.3、

葉片：市場(chǎng)集中度高，中材科技長(zhǎng)期領(lǐng)跑受大兆瓦風(fēng)機(jī)推動(dòng)，葉片大型化趨勢(shì)明顯。根據(jù)

CWEA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018

年平均風(fēng)輪

直徑達(dá)到

120

米，同比增長(zhǎng)

6.67%。2008-2018

年平均風(fēng)輪直徑的

CAGR為

6.32%。此外，海上風(fēng)電對(duì)葉片長(zhǎng)度有更高的要求，因此葉片及風(fēng)輪尺寸大型化的迭代趨勢(shì)

還將繼續(xù)推進(jìn)。輕量化是葉片大型化發(fā)展的必然要求。葉片長(zhǎng)度的增長(zhǎng)將使其重量

增加，從而導(dǎo)致氣動(dòng)效率降低，進(jìn)而影響發(fā)電量。因此，葉片的大型化的同時(shí)需兼顧

輕量化。此外，葉片重量增加將帶來(lái)機(jī)組運(yùn)轉(zhuǎn)載荷及運(yùn)輸難度加大的問(wèn)題。為實(shí)現(xiàn)葉

片輕型化，對(duì)葉片新型結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)及對(duì)碳纖維和高模高強(qiáng)玻璃纖維等新型材料的研

發(fā)也將成為未來(lái)發(fā)展方向。大型化葉片降低度電成本，創(chuàng)造更高的收益空間。據(jù)

GE測(cè)算，若葉片直徑從

116m增加到

160m，則發(fā)電量可提高一倍，并使得度電成本降低

30%。這意味著大型化葉

片為風(fēng)電資源相對(duì)較弱的區(qū)域提供了風(fēng)電經(jīng)濟(jì)可行性。葉片大型化趨勢(shì)加速，行業(yè)集中度持續(xù)提升。風(fēng)機(jī)功率的提升對(duì)葉片大型化提出了

更高的要求，而大型化和智能化葉片的生產(chǎn)有較高技術(shù)壁壘。高技術(shù)壁壘疊加葉片

迭代速度不斷加快的趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)葉片頭部企業(yè)市占率不斷攀升，根據(jù)彭博新能源

數(shù)據(jù)，2019

年風(fēng)電葉片行業(yè)

CR5

達(dá)

68%以上。伴隨海上風(fēng)電發(fā)展、裝機(jī)區(qū)域轉(zhuǎn)移和

競(jìng)價(jià)上網(wǎng)等因素的影響，葉片大型化趨勢(shì)還將加速，行業(yè)集中度將繼續(xù)提高。中材科技連續(xù)十年領(lǐng)跑，技術(shù)實(shí)力與產(chǎn)能突出。中材科技產(chǎn)能相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯，年產(chǎn)

能位居全國(guó)第一。技術(shù)方面，在行業(yè)總體生產(chǎn)單只葉片需要

36-48

小時(shí)的情況下，中

材科技可以控制在

24

小時(shí)內(nèi)完成單只葉片的生產(chǎn)。公司產(chǎn)品類(lèi)別豐富，具備

1MW8MW的

6

大系列產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)能力，且擁有開(kāi)發(fā)海上超大葉片的技術(shù)。此外，

公司客戶資源優(yōu)質(zhì)，與金風(fēng)科技和遠(yuǎn)景能源等龍頭整機(jī)廠開(kāi)展深度合作。在這一系

列優(yōu)勢(shì)因素驅(qū)動(dòng)下，中材科技連續(xù)十年市占率第一。2.4、

風(fēng)塔：高風(fēng)筒發(fā)展趨勢(shì)，關(guān)注本土布局及出海能力高風(fēng)筒發(fā)展趨勢(shì)，提高發(fā)電利用能力。風(fēng)速在空中水平和（或）垂直距離上會(huì)發(fā)生變

化，不同高度在不同風(fēng)切變下的風(fēng)速有明顯區(qū)別，高切變下，高度增加會(huì)顯著提升風(fēng)

速。由于風(fēng)電功率與風(fēng)速的三次方成正比，高塔筒可以顯著提高風(fēng)電發(fā)電功率，降低

度電成本。根據(jù)

CWEA數(shù)據(jù)，以

0.3

的風(fēng)切變?yōu)槔?，塔架高度?/p>

100m增加到

140m，

年平均風(fēng)速將從

5.0m/s增加到

5.53m/s，某

131-2.2

機(jī)組的年等效滿發(fā)小時(shí)數(shù)可從

1991h增加到

2396h，提升了

20.34%。風(fēng)塔具有一定的技術(shù)壁壘和客戶壁壘，新晉競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入市場(chǎng)有一定難度。由于風(fēng)塔

常年在野外惡劣環(huán)境下運(yùn)行，客戶對(duì)風(fēng)塔的可靠性要求較高，運(yùn)行壽命一般要保證

20

年，塔筒制造具有一定的技術(shù)壁壘。具體包括在法蘭平面度要求、法蘭的內(nèi)傾量

要求、焊縫的棱角要求、錯(cuò)邊量控制、厚板焊接和防腐要求等。天順風(fēng)能引領(lǐng)國(guó)內(nèi)塔筒發(fā)展，深度綁定全球知名風(fēng)機(jī)企業(yè)。國(guó)內(nèi)風(fēng)塔市場(chǎng)的主要參

與者天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能、大金重工和天能重工，因受運(yùn)輸半徑條件限制，市場(chǎng)格局

較為分散。天順風(fēng)能是國(guó)內(nèi)風(fēng)塔行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，其憑借綁定

Vestas、GE、西門(mén)子

歌美颯、金風(fēng)等全球大型風(fēng)電整機(jī)廠的優(yōu)勢(shì)，風(fēng)塔業(yè)務(wù)收入逐步與其他三家上市風(fēng)

塔企業(yè)拉開(kāi)差距。2021H1

天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能、大金重工和天能重工的風(fēng)塔業(yè)務(wù)收

入分別為

19.27/4.62/16.38/7.48

億元。2021

年以來(lái)，受原材料漲價(jià)影響，各家企業(yè)毛

利率一定程度承壓，但下降幅度并不大，具有較強(qiáng)韌性。關(guān)注本土布局以及出海能力。受制于運(yùn)輸半徑限制，風(fēng)塔企業(yè)的產(chǎn)能多分布在沿海

和三北地區(qū)。風(fēng)塔企業(yè)的產(chǎn)能布局主要圍繞著沿海和三北地區(qū)，位于沿海的生產(chǎn)基

地主要對(duì)接海上風(fēng)塔和出口產(chǎn)品，方便運(yùn)輸體積和重量相對(duì)較大的風(fēng)塔。位于三北

地區(qū)的生產(chǎn)基地主要對(duì)接平價(jià)大基地。沿海地區(qū)方面，天順風(fēng)能、天能重工和泰勝風(fēng)

能都有多個(gè)生產(chǎn)基地。三北地區(qū)方面，天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能都在內(nèi)蒙古包頭建廠，位

置優(yōu)勢(shì)較大。天能重工和泰勝風(fēng)能還各有一個(gè)生產(chǎn)基地位于新疆，距離平價(jià)大基地

也較近，可共享下游建設(shè)平價(jià)大基地的紅利。國(guó)內(nèi)塔筒企業(yè)在全球具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前出口量較大的企業(yè)是天順風(fēng)能、泰勝

風(fēng)能和大金重工，其中天順風(fēng)能出口規(guī)模最大。2020

年因疫情原因，各家企業(yè)海外

收入下滑較大。2.5、

鑄件：風(fēng)電鑄件中國(guó)主導(dǎo)，龍頭日月股份優(yōu)勢(shì)突出風(fēng)電鑄件生產(chǎn)流程繁雜精細(xì)。風(fēng)電鑄件主要包括箱體、扭力臂、輪轂、殼體、底座、

行星架、主框架、定動(dòng)軸、主軸套等。鑄件生產(chǎn)過(guò)程主要包括鑄造和精加工兩大環(huán)節(jié)。

鑄造環(huán)節(jié)生產(chǎn)毛坯鑄件。隨后的精加工工序根據(jù)毛坯鑄件的形狀特點(diǎn)及產(chǎn)品使用要

求，采用車(chē)、銑、刨、磨、鉆、鉗等技術(shù)手段進(jìn)行去除加工，以達(dá)到交付狀態(tài)。精加

工環(huán)節(jié)既需要高精度的設(shè)備投入，也需要技術(shù)熟練的工人操作。另外，風(fēng)電鑄件精加

工生產(chǎn)線的建設(shè)資金投入較大。民營(yíng)企業(yè)限于前期資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力制約，往

往優(yōu)先投資毛坯鑄造這一核心流程，精加工工序通過(guò)外協(xié)解決。鑄件的成本受生鐵等原材料價(jià)格影響較大。2016-2020

年，日月股份風(fēng)電鑄件直接材

料占比在

60-70%，鑄件原材料主要包括生鐵、廢鋼和焦炭等。其中生鐵的價(jià)格對(duì)成

本影響最大，占直接材料成本的

50%左右。自

2016

年起，隨著鋼鐵行業(yè)淘汰落后產(chǎn)

能基本完成，鋼鐵景氣度回升，生鐵價(jià)格持續(xù)回升，導(dǎo)致風(fēng)電鑄件的直接材料占比由

2016

年的

50.7%上升至

2018

年的

67.8%。整體鑄件生產(chǎn)的重心從發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移至中國(guó)。歐洲、日本和韓國(guó)等發(fā)達(dá)地區(qū)有一些

歷史悠久，技術(shù)水平先進(jìn)的鑄件制造企業(yè)，包括法國(guó)克魯索、德國(guó)辛北爾康普、日本

制鋼所、日本鑄鍛鋼公司、神戶制鋼、韓國(guó)斗山重工等。但由于鑄件是能源密集型和

勞動(dòng)密集型行業(yè)，鑄件制造業(yè)的重心近年來(lái)從發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移至中國(guó)、印度等發(fā)展中

國(guó)家。根據(jù)

ModernCasting數(shù)據(jù)，2019

年中國(guó)整體鑄件產(chǎn)量占全球

44%。風(fēng)電鑄件中國(guó)主導(dǎo)，龍頭日月股份優(yōu)勢(shì)突出。根據(jù)日月股份公告，全球風(fēng)電鑄件

80%

以上的產(chǎn)能在中國(guó)，截至

2019

年末，全球風(fēng)電鑄件市場(chǎng)

CR5

為

64%。我國(guó)風(fēng)電鑄

件行業(yè)主要參與者為日月股份、吉鑫科技、山東國(guó)創(chuàng)等。2020

年，日月股份風(fēng)電鑄

件銷(xiāo)量為

37.9

萬(wàn)噸，銷(xiāo)量全球第一；風(fēng)電鑄件實(shí)現(xiàn)收入

44.55

億元，同比增長(zhǎng)

56%。

此外，日月股份憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量及領(lǐng)先的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，和維斯塔斯、GE及金風(fēng)科

技等全球知名客戶建立了穩(wěn)定且緊密的長(zhǎng)期合作關(guān)系。2.6、

主軸：國(guó)產(chǎn)替代完成，雙寡頭市場(chǎng)格局國(guó)內(nèi)風(fēng)電主軸行業(yè)呈現(xiàn)雙寡頭市場(chǎng)格局。國(guó)內(nèi)風(fēng)電主軸行業(yè)的主要參與者為金雷股

份和通裕重工，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)測(cè)算，2020

年兩者合計(jì)占全球風(fēng)電主軸

市場(chǎng)份額的

60%以上。金雷股份是全球最大、最專(zhuān)業(yè)的風(fēng)電主軸制造商之一，覆蓋了

1.5MW至

8MW的風(fēng)

電主軸，與維斯塔斯、西門(mén)子歌美颯、GE、恩德安信能、遠(yuǎn)景能源、上海電氣、國(guó)

電聯(lián)合動(dòng)力、運(yùn)達(dá)股份、三一重能、海裝風(fēng)電、山東中車(chē)等全球風(fēng)電整機(jī)制造商建立

了良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系。金雷股份目前擁有鍛造產(chǎn)能

13

萬(wàn)噸左右；此外，8000

支鑄

鍛件項(xiàng)目二期于

2021

年上半年投產(chǎn)，有望帶來(lái)邊際收益。通裕重工覆蓋了

1.5MW至

5MW的風(fēng)電主軸，目前正在加大

5MW及以上規(guī)格風(fēng)電產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2.7、

軸承：新強(qiáng)聯(lián)打破壟斷，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)行時(shí)主軸軸承技術(shù)壁壘高，國(guó)產(chǎn)有待突破。一組風(fēng)電機(jī)組需要一套偏航軸承、三套變槳軸

承和一套主軸軸承。其中偏航軸承和變槳軸承的生產(chǎn)技術(shù)難度稍低一些，國(guó)產(chǎn)率較

高；而風(fēng)電主軸軸承的研發(fā)、生產(chǎn)流程復(fù)雜，需要充足的技術(shù)積累和長(zhǎng)期的反復(fù)試

驗(yàn)，技術(shù)壁壘很高，目前國(guó)產(chǎn)化率較低。新強(qiáng)聯(lián)率先完成風(fēng)電主軸軸承國(guó)產(chǎn)替代。新強(qiáng)聯(lián)在風(fēng)電主軸軸承、偏航軸承、變槳軸

承方面擁有強(qiáng)大的研發(fā)、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)能力。公司公司前后研發(fā)了三排圓柱滾子主軸

承和雙列圓錐滾子主軸承，打破了該領(lǐng)域軸承產(chǎn)品長(zhǎng)期國(guó)外壟斷的局面，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)

替代。目前，公司正在研制

5MW海上風(fēng)電機(jī)組主軸承、6MW海上風(fēng)電機(jī)組變槳&

偏航軸承，有望率先實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。新強(qiáng)聯(lián)與主要風(fēng)電整機(jī)企業(yè)合作，風(fēng)電軸承成為主要收入來(lái)源。隨著公司在風(fēng)電軸

承領(lǐng)域綜合實(shí)力的增強(qiáng)，目前已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)大型風(fēng)電整機(jī)制造商明陽(yáng)智能、遠(yuǎn)景能

源、湘電風(fēng)能、三一重能等公司的長(zhǎng)期主要供應(yīng)商，風(fēng)電軸承隨即成為公司主要收入

來(lái)源。2021H1

公司風(fēng)電軸承實(shí)現(xiàn)收入

10.37

億元，同比增長(zhǎng)

146%，占公司收入的

82%。2.8、

海纜：龍頭地位穩(wěn)固，有望受益于海風(fēng)增長(zhǎng)海纜性能要求更高，生產(chǎn)工藝復(fù)雜。（1）海纜生產(chǎn)工藝流程較多。由于海底的環(huán)境復(fù)

雜且海水具有強(qiáng)腐蝕性，海纜相較于陸上電纜技術(shù)更復(fù)雜，生產(chǎn)難度較大。海纜的生

產(chǎn)流程相比陸上高壓電纜的生產(chǎn)多了約

50%的工藝流程。對(duì)比東方電纜

220kV海纜

和陸纜產(chǎn)品，海纜結(jié)構(gòu)比同樣電壓的陸纜結(jié)構(gòu)多了近一倍。（2）需要掌握接頭、敷設(shè)、

施工的核心技術(shù)。海纜的接頭技術(shù)、敷設(shè)設(shè)計(jì)施工要求更高，需要專(zhuān)門(mén)的技術(shù)和設(shè)

備。（3）海纜長(zhǎng)度更長(zhǎng)。海上風(fēng)電項(xiàng)目距離陸地較遠(yuǎn)，通常采取一次性運(yùn)輸大長(zhǎng)度海

纜的方式節(jié)約運(yùn)輸成本。而大長(zhǎng)度海纜也對(duì)制造的穩(wěn)定性、一致性要求非常高。海纜成本主要受銅等原材料價(jià)格影響。龍頭公司東方電纜的海纜成本構(gòu)成中，原材

料占比達(dá)到

90%以上，其中銅材料的占比最大。另一家龍頭公司中天科技披露銅材

料占其海纜原材料成本的

70%左右。依據(jù)以上信息推算，銅材料在海纜原材料成本

中大約占

60%以上。行業(yè)技術(shù)壁壘高，龍頭地位穩(wěn)固。2005

年以前，海纜市場(chǎng)主要由國(guó)外的海纜企業(yè)壟

斷，主要包括耐克森、普睿司曼、阿爾卡、特朗訊、泰科和日本富士通株式會(huì)社等。

目前在國(guó)內(nèi)具備海纜制造和施工能力的企業(yè)還較少，主要有中天科技、東方電纜、亨通光電、漢纜股份等，而東方電纜、漢纜股份、中天科技大有三分天下的局勢(shì)，2019

年我國(guó)電纜市場(chǎng)

CR3

為

93%?？紤]海纜行業(yè)壁壘和已有公司

的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)新入者重塑格局的可能較小，未來(lái)海纜行業(yè)格局將維持穩(wěn)定。海上風(fēng)電搶裝帶動(dòng)海纜市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。2021

年，是我國(guó)海上風(fēng)電搶裝的一年，根據(jù)

CWEA數(shù)據(jù)，2021

年前三季度我國(guó)海上風(fēng)電新增裝機(jī)

3.8GW，已超去年全年新增裝

機(jī)量。根據(jù)

GWEC的預(yù)測(cè)結(jié)合已經(jīng)開(kāi)工建設(shè)的海上風(fēng)電項(xiàng)目，預(yù)計(jì)

2021

年我國(guó)海

上風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模在

8GW左右。3、降本趨勢(shì)明確，海風(fēng)1到10的跨越3.1、

風(fēng)機(jī)大型化推動(dòng)風(fēng)電成本顯著下降風(fēng)電機(jī)組和安裝工程降本是推動(dòng)風(fēng)電建設(shè)成本降低的關(guān)鍵。風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)成本主要

來(lái)源于風(fēng)電機(jī)組、電力設(shè)施和安裝工程等環(huán)節(jié)。根據(jù)北極星電力網(wǎng)數(shù)據(jù)，風(fēng)電機(jī)組、

電力設(shè)施和安裝工程占陸上風(fēng)電建設(shè)成本的

85%、占海上風(fēng)電建設(shè)成本的

63%。陸

上風(fēng)電建設(shè)成本中風(fēng)電機(jī)組占

70-80%，因此風(fēng)電機(jī)組降本是推動(dòng)陸上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)

成本降低的關(guān)鍵。海上風(fēng)電由于其安裝和樁基建設(shè)的復(fù)雜性，使得風(fēng)電機(jī)組成本只

占

30%左右，而安裝和樁基共占

30-40%。因而，風(fēng)電機(jī)組、安裝工程和樁基建設(shè)三

方面同時(shí)降本才能有效推動(dòng)海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)成本降低。風(fēng)機(jī)大型化是風(fēng)電長(zhǎng)期降本的有效途徑。風(fēng)電機(jī)組功率大型化主要從三方面推動(dòng)風(fēng)

電長(zhǎng)期降本：（1）降低風(fēng)機(jī)單瓦制造成本；（2）降低風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)成本；（3）提高風(fēng)機(jī)

利用小時(shí)數(shù)和發(fā)電效率，增加發(fā)電量，從而降低度電成本。（1）降低單瓦制造成本：制造大功率風(fēng)機(jī)時(shí)，功率增加速度要大于零部件用量的增

加速度，從而單瓦成本隨著功率的提升而下降。此外，目前整機(jī)企業(yè)采用平臺(tái)化、模

塊化設(shè)計(jì)理念，不同型號(hào)的風(fēng)機(jī)許多零部件可以通用，這樣還可以帶來(lái)規(guī)?；当尽?/p>

例如

VestasV112

機(jī)型相比

V82

機(jī)型功率提升了

82%，而整體材料用量反而下降了

9.7%；明陽(yáng)智能

MySE5.0-166

機(jī)型相比

MySE2.5-121

機(jī)型功率提升了

1

倍，而關(guān)鍵

部件提升只有

20-45%。（2）降低風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)成本：風(fēng)電機(jī)組單機(jī)功率的大小決定了同等裝機(jī)規(guī)模風(fēng)電項(xiàng)目

所需風(fēng)機(jī)臺(tái)數(shù)，從而影響風(fēng)電場(chǎng)塔架、基礎(chǔ)、道路、線路等方面的建設(shè)和投資。同時(shí)，

在風(fēng)能資源和土地資源緊缺的情況下，使用大功率機(jī)組可以有效解決風(fēng)電機(jī)組點(diǎn)位

不足的問(wèn)題。根據(jù)《平價(jià)時(shí)代風(fēng)電項(xiàng)目投資特點(diǎn)與趨勢(shì)》論文中的數(shù)據(jù)，當(dāng)風(fēng)機(jī)功率

由

2.0MW提升

4.5MW時(shí)，風(fēng)電項(xiàng)目靜態(tài)投資成本降低

14.5%，LCOE下降

13.6%，

全投資

IRR增加

2.4pct。（3）提高風(fēng)機(jī)利用小時(shí)數(shù)和發(fā)電效率，增加發(fā)電量，從而降低度電成本：與風(fēng)機(jī)功

率的大型化相伴的是葉片尺寸增大、重量降低和塔筒升高。葉片尺寸的增大將增大

掃風(fēng)面積、降低對(duì)風(fēng)速要求，塔筒的增高可以有效提升風(fēng)速。這兩方面的因素可以提

高風(fēng)電發(fā)電功率以及風(fēng)機(jī)年利用小時(shí)數(shù)，從而增加有效發(fā)電量來(lái)降低度電成本。成本下降推動(dòng)風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格進(jìn)入下行區(qū)間。風(fēng)電行業(yè)平價(jià)以來(lái)設(shè)備招標(biāo)價(jià)格持續(xù)下

降。平價(jià)前的搶裝推動(dòng)了風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格在

2019

年的上漲，2.5MW機(jī)型在

2019

年末

的招標(biāo)均價(jià)達(dá)到了

4200

元/kW。此后隨著搶裝潮的結(jié)束，風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格進(jìn)入下行區(qū)

間。根據(jù)金風(fēng)科技公布的數(shù)據(jù)，風(fēng)電機(jī)組招標(biāo)價(jià)格從

2020

年初以來(lái)持續(xù)下降，2021

年

9

月，3S級(jí)別機(jī)組的全市場(chǎng)整機(jī)商參與的投標(biāo)均價(jià)為

2410

元/千瓦，4S級(jí)別機(jī)組

的全市場(chǎng)整機(jī)商參與的投標(biāo)均價(jià)為

2326

元/千瓦，下降幅度達(dá)到

40%左右。3.2、

海風(fēng)

1

到

10

的跨越，靜待平價(jià)到來(lái)我國(guó)海上風(fēng)電可供開(kāi)發(fā)資源豐富，具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力。我國(guó)海上風(fēng)電資源主要分布

于山東、江蘇、浙江、福建、廣東的近海地區(qū)，并且這些省份是電力輸入?yún)^(qū)，海上風(fēng)

電資源的開(kāi)發(fā)正好與其需求相契合。根據(jù)《中國(guó)風(fēng)電發(fā)展路線圖

2050》對(duì)水深

5-50

米的海上風(fēng)能資源技術(shù)開(kāi)發(fā)量的分析，我國(guó)近海水深

5-50

米范圍內(nèi)

100

米高度的風(fēng)

能資源技術(shù)開(kāi)發(fā)量為

500GW。全球海上風(fēng)電過(guò)去

10

年累計(jì)裝機(jī)量增長(zhǎng)了

10

倍。根據(jù)

GWEC數(shù)據(jù)，截至

2020

年

末，全球海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)

35.1GW，累計(jì)裝機(jī)量是

2010

年的

10

倍。此外，全球海

上風(fēng)電年新增裝機(jī)量也有較大突破，2019-2020

連續(xù)兩年新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)到

6GW以

上。在全球碳中和大背景下，以及海上風(fēng)電資源開(kāi)發(fā)技術(shù)的逐步成熟，未來(lái)全球海上

風(fēng)電將迎來(lái)跨越式發(fā)展。根據(jù)

GWEC的預(yù)測(cè)，全球海上風(fēng)電年新增裝機(jī)規(guī)模有望從

2020

年的

6.1GW增加至

2030

年的

39.6GW，年均復(fù)合增速為

20.1%；2021-2030

年

全球海上風(fēng)電累計(jì)新增裝機(jī)將在

200GW以上。新增裝機(jī)的主要區(qū)域?yàn)閬喼蕖W洲和

北美洲。過(guò)去十年中國(guó)海上風(fēng)電實(shí)現(xiàn)了從

0

到

1

的跨越。根據(jù)

CWEA數(shù)據(jù)，2010

年我國(guó)海上

風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模只有

153MW，而截至

2020

年末，我國(guó)海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模已經(jīng)達(dá)

到

9.5GW，年均復(fù)合增速為

51.1%。此外，2020

年我國(guó)海上風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模

3.06GW，

同比增長(zhǎng)

54.6%，新增裝機(jī)規(guī)模是過(guò)去十年來(lái)的新高。海上風(fēng)電項(xiàng)目補(bǔ)貼最后一年，行業(yè)迎來(lái)一輪搶裝高峰。2021

年是新建海上風(fēng)電項(xiàng)目

享受?chē)?guó)家補(bǔ)貼的最后一年，因此行業(yè)迎來(lái)的一輪搶裝，根據(jù)

CWEA數(shù)據(jù)，2021

年前

三季度我國(guó)海上風(fēng)電新增裝機(jī)

3.8GW，已超

2020

全年新增裝機(jī)量。根據(jù)北極星風(fēng)力

發(fā)電網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至

2021

年

4

月，我國(guó)海上風(fēng)電并網(wǎng)和在建項(xiàng)目共

32

個(gè)，規(guī)模超

10GW，這些項(xiàng)目預(yù)計(jì)大部分在

2021

年搶裝完成。因此，2021

年我國(guó)海上風(fēng)電新增

裝機(jī)規(guī)模有望超過(guò)

8GW。未來(lái)十年我國(guó)海上風(fēng)電將