歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)

歐元區(qū)

主權(quán)債務(wù)危機(jī)問(wèn)題研究主要內(nèi)容一、主要概念、研究背景及理論基礎(chǔ)二、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)與成因分析三、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響四、解決歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的相關(guān)措施分析五、歐元區(qū)的未來(lái)發(fā)展形勢(shì)六、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)視角的深度解析一、主要概念、研究背景及理論基礎(chǔ)主權(quán)債務(wù)：一國(guó)中央政府的債務(wù)，一般分為內(nèi)部債務(wù)和

外部債務(wù)兩大類。廣義的主權(quán)債務(wù)還包括政

府未來(lái)的養(yǎng)老金支付以及尚未償付的貨物和

服務(wù)支付。財(cái)政赤字：?jiǎn)我回?cái)政年度政府財(cái)政支出大于財(cái)政收入的

差額。主權(quán)債務(wù)危機(jī)：指一國(guó)不能償付未償債務(wù)時(shí)導(dǎo)致的主權(quán)

信用危機(jī)，是指一國(guó)政府失信、不能及時(shí)履

行償付義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)?dǎo)致“國(guó)家破產(chǎn)”。（一）主要概念（二）主權(quán)債務(wù)危機(jī)的歷史概況一、主要概念、研究背景及理論基礎(chǔ)（三）歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的背景2009年12月，在希臘政府對(duì)外宣布其財(cái)政赤字和公共債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比均遠(yuǎn)超歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)后，三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)了希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)并將其列入負(fù)面觀察名單，繼而引發(fā)希臘股市大跌和歐元匯率的大幅下挫，一場(chǎng)肇始于希臘的歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)就此拉開(kāi)了序幕。自2010年以來(lái)，債務(wù)危機(jī)已從希臘擴(kuò)散至愛(ài)爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利等國(guó)，且大有愈演愈烈之勢(shì)。全球投資者的信心備受打擊，金融市場(chǎng)又出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩的態(tài)勢(shì)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景再次被債務(wù)危機(jī)的陰云所籠罩。一、主要概念、研究背景及理論基礎(chǔ)（四）理論基礎(chǔ)1.貨幣制度演變與歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的內(nèi)在邏輯關(guān)系自由市場(chǎng)條件下

存在的問(wèn)題市場(chǎng)無(wú)法有效

配置資源市場(chǎng)失靈發(fā)生有效需求不足的經(jīng)濟(jì)危機(jī)需要矯正政府調(diào)控社會(huì)總需求金本位制的局限不兌現(xiàn)的信用貨幣制度歐元——區(qū)域性不兌現(xiàn)信用貨幣局限性1.沒(méi)有獨(dú)立貨幣制度2.歐洲央行目標(biāo)單一3.抗擊危機(jī)不遵守《公約》政府調(diào)控失靈歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)一、主要概念、研究背景及理論基礎(chǔ)（四）理論基礎(chǔ)2.歐元產(chǎn)生的理論依據(jù)、歷史作用及局限性理論依據(jù)——最有貨幣區(qū)理論最優(yōu)貨幣區(qū)理論是由蒙代爾于20世紀(jì)60年代初提出的。按照蒙代爾的提法，“貨幣區(qū)”指的是由兩個(gè)(以上)不同國(guó)家或地區(qū)組成的、相互之間匯率永久固定、對(duì)外統(tǒng)一浮動(dòng)或采用單一貨幣的區(qū)域貨幣聯(lián)盟。最優(yōu)貨幣區(qū)中的“最優(yōu)”指的是不同國(guó)家或地區(qū)通過(guò)組成貨幣區(qū)，能夠最大化其宏觀經(jīng)濟(jì)政策之效果，能夠更有效地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡，即對(duì)內(nèi)達(dá)到物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)，對(duì)外實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支的平衡。最優(yōu)貨幣區(qū)理論研究的主要問(wèn)題是：一組經(jīng)濟(jì)體在滿足什么樣的條件或符合什么樣的特征時(shí)，組成貨幣聯(lián)盟的收益大于成本，所形成的貨幣區(qū)為最優(yōu)貨幣區(qū);在怎么樣的條件下組成貨幣聯(lián)盟收益小于成本，所形成的貨幣區(qū)不符合最優(yōu)貨幣區(qū)的特征。2.歐元產(chǎn)生的理論依據(jù)、歷史作用及局限性理論依據(jù)——最優(yōu)貨幣區(qū)理論早期的最優(yōu)貨幣區(qū)理論要素流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放度生產(chǎn)的多樣化程度金融一體化程度物價(jià)水平與工資的彈性政策一體化程度/通貨膨脹的相似性2.歐元產(chǎn)生的理論依據(jù)、歷史作用及局限性理論依據(jù)——最優(yōu)貨幣區(qū)理論早期的最優(yōu)貨幣區(qū)理論

將這些標(biāo)準(zhǔn)綜合起來(lái)看，如果一組經(jīng)濟(jì)體，其相互之間勞動(dòng)力、資本等生產(chǎn)要素流動(dòng)性較低，經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放程度不高，產(chǎn)品生產(chǎn)偏向于專業(yè)化，產(chǎn)品種類單一，金融市場(chǎng)分割，政策偏好與通貨膨脹迥異，物價(jià)與工資缺乏彈性，那么顯然該組經(jīng)濟(jì)體不適合組成貨幣聯(lián)盟或?qū)嵭泄潭▍R率，適合于其的匯率制度應(yīng)該是浮動(dòng)匯率制度。反之，一組對(duì)外開(kāi)放程度、生產(chǎn)的多樣化程度、金融一體化程度、政策偏好與通貨膨脹相似性均較高的經(jīng)濟(jì)體，如果相互之間勞動(dòng)力、資本等生產(chǎn)要素能充分自由流動(dòng)，并且物價(jià)與工資彈性較高，理想的匯率選擇無(wú)疑是固定匯率制度或者結(jié)成貨幣聯(lián)盟。2.歐元產(chǎn)生的理論依據(jù)、歷史作用及局限性理論依據(jù)——最優(yōu)貨幣區(qū)理論20世紀(jì)70年代最優(yōu)貨幣區(qū)理論的發(fā)展加入貨幣聯(lián)盟的收益：避免匯率波動(dòng)帶來(lái)的不確定性交易成本的降低官方外匯儲(chǔ)備成本的降低減小投機(jī)性資本的流動(dòng)有助于貨幣聯(lián)盟區(qū)域內(nèi)資本流動(dòng)性的提高有利于提高價(jià)格的透明度和資源配置效率提升區(qū)域貨幣在世界貨幣體系中的地位2.歐元產(chǎn)生的理論依據(jù)、歷史作用及局限性理論依據(jù)——最優(yōu)貨幣區(qū)理論20世紀(jì)70年代最優(yōu)貨幣區(qū)理論的發(fā)展加入貨幣聯(lián)盟的成本：失去貨幣政策和匯率政策的自主性各成員國(guó)財(cái)政政策的制定也將受制于共同貨幣政策轉(zhuǎn)換成本70年代的最優(yōu)貨幣區(qū)理論是對(duì)早期最優(yōu)貨幣區(qū)理論的修正和拓展，更重要的是為90年代最優(yōu)貨幣區(qū)理論的新發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2.歐元元產(chǎn)產(chǎn)生生的的理理論論依依據(jù)據(jù)、、歷歷史史作作用用及及局局限限性性理論依據(jù)——最優(yōu)貨幣區(qū)區(qū)理論現(xiàn)代最優(yōu)貨貨幣區(qū)理論論理性預(yù)期下下的最優(yōu)貨貨幣區(qū)理論論最有貨幣區(qū)區(qū)的內(nèi)生性性問(wèn)題理性預(yù)期下下的最優(yōu)貨貨幣區(qū)理論論以理性預(yù)預(yù)期取代早早期最優(yōu)貨幣區(qū)區(qū)理論中的的固定預(yù)期期，指出理理性預(yù)期使使得貨幣政策的效果果大大下降降；若干個(gè)個(gè)經(jīng)濟(jì)體通通過(guò)組成貨貨幣聯(lián)盟或者將本幣幣與某強(qiáng)勢(shì)勢(shì)貨幣掛鉤鉤有利于提提高貨幣政政策的可信性，從而而提高貨幣幣政策的有有效性。理理性預(yù)期下下的最優(yōu)貨幣區(qū)理論論表明，組組成貨幣聯(lián)聯(lián)盟的成本本將更小，，而收益將更大。最最優(yōu)貨幣區(qū)區(qū)的內(nèi)生性性理論則指指出:早期最優(yōu)貨貨幣區(qū)理論所要要求的眾多多“苛刻””標(biāo)準(zhǔn)，可可以在組成成貨幣聯(lián)盟“事后””逐漸得到到滿足。2.歐元產(chǎn)生的的理論依據(jù)據(jù)、歷史作作用及局限限性理論依據(jù)——最優(yōu)貨幣區(qū)區(qū)理論反面意見(jiàn)——對(duì)最優(yōu)貨幣幣區(qū)理論的的懷疑BarryEichengreenKrugmen2.歐元產(chǎn)生的的理論依據(jù)據(jù)、歷史作作用及局限限性歐洲統(tǒng)一貨貨幣制度的的形成歐洲貨幣聯(lián)聯(lián)盟1991年12月，歐共體體各成員國(guó)國(guó)政府首腦腦會(huì)議上達(dá)達(dá)成了《馬斯特里赫赫特條約》，其中以《德洛爾報(bào)告告》為藍(lán)本并經(jīng)經(jīng)過(guò)調(diào)整和和修改后，，確定了分分三個(gè)階段段建設(shè)歐洲貨幣聯(lián)聯(lián)盟的主要要目標(biāo)：第一階段：：1990.7.1-1993.12.31第二階段為為1994.1.1-1998.12.31(歐洲貨幣局局)第三階段為為1999.1.1日（歐洲中中央銀行成成立）2.歐元產(chǎn)生的的理論依據(jù)據(jù)、歷史作作用及局限限性歐洲統(tǒng)一貨貨幣制度的的形成歐洲貨幣聯(lián)聯(lián)盟《維納爾報(bào)告告》設(shè)想設(shè)立歐歐洲儲(chǔ)備基基金建成歐洲中中央銀行的的基礎(chǔ)《德羅爾報(bào)告告》將歐洲中央銀行體體系的建立立提上議事日程之之后成力歐歐洲中央銀行行長(zhǎng)長(zhǎng)委員會(huì)《歐洲聯(lián)盟條條約》要求建立歐歐洲貨幣局局1994.1.1歐洲貨幣局成立，全全面負(fù)責(zé)監(jiān)督統(tǒng)一貨貨幣進(jìn)程1998.6.1歐洲中央銀行成立，，次日運(yùn)作作1969-1970年1989年1991年1994年1994年2.歐元產(chǎn)生的的理論依據(jù)據(jù)、歷史作作用及局限限性歐洲統(tǒng)一貨貨幣制度的的形成歐洲貨幣聯(lián)聯(lián)盟1995年12月，在馬德德里召開(kāi)的的歐盟首腦腦會(huì)議上，，各成員國(guó)一一致通過(guò)把把單一貨幣幣定名為歐歐元（Eero），并把貨幣聯(lián)聯(lián)盟單一貨貨幣的引入入分為三個(gè)個(gè)階段：第一階段為為1999年1月1日至2001年12月31日第二階段為為2002年1月1日至2002年6月30日第三階段從從2002年7月1日開(kāi)始，歐歐元區(qū)成員員國(guó)的貨幣完全退退出流通并并不再享有有法償?shù)匚晃唬瑲W元最最終徹底取代成成員國(guó)的貨貨幣成為歐歐洲真正共共同的和單單一的貨幣。歐元區(qū)統(tǒng)一一貨幣制度度存在“三三大固有問(wèn)問(wèn)題”1、歐元區(qū)的的單一貨幣幣的內(nèi)生缺缺陷；2、歐洲央行行執(zhí)行統(tǒng)一一的、獨(dú)立立的貨幣政政策，即以以控制通貨膨脹為為其單一貨貨幣政策目目；3、資本市場(chǎng)場(chǎng)金融交易易自由化。。統(tǒng)一貨幣與與不兌現(xiàn)信信用貨幣制制度的矛盾盾統(tǒng)一貨幣制制度與獨(dú)立立的財(cái)政政政策的矛盾盾2.歐元產(chǎn)生的的理論依據(jù)據(jù)、歷史作作用及局限限性歐元區(qū)統(tǒng)一一貨幣制度度的缺陷2.歐元產(chǎn)生的的理論依據(jù)據(jù)、歷史作作用及局限限性歐元的歷史史作用歐元以穩(wěn)定定的匯率和和低通脹率率使其成為為僅次于美美元的第二大國(guó)國(guó)際貨幣；；歐元的誕生生推動(dòng)了經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，，創(chuàng)造了就就業(yè)，提升升了生產(chǎn)力；單一市場(chǎng)和和單一貨幣幣的建立消消除了貿(mào)易易壁壘，推推動(dòng)了貿(mào)易和跨跨境投資；；歐元的誕生生消除了歐歐元區(qū)內(nèi)的的貨幣風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，推動(dòng)了了金融一體化和和金融發(fā)展展。二、歐元區(qū)區(qū)主權(quán)債務(wù)務(wù)危機(jī)的演演進(jìn)與成因因分析（一）歐元元區(qū)主權(quán)債債務(wù)危機(jī)的的爆發(fā)及擴(kuò)擴(kuò)散1、起源希臘政府財(cái)財(cái)政惡化，，主權(quán)債務(wù)務(wù)危機(jī)凸現(xiàn)現(xiàn)2、擴(kuò)散龐大的政府府債務(wù)加劇劇了市場(chǎng)投投資者的擔(dān)擔(dān)憂，促使使市場(chǎng)交易者競(jìng)相相拋售希臘臘、愛(ài)爾蘭蘭、葡萄牙牙、西班牙牙等歐元區(qū)區(qū)成員國(guó)政府府債務(wù)，種種種跡象表表明，希臘臘的債務(wù)危危機(jī)正在向向歐元區(qū)其他他高負(fù)債的的國(guó)家擴(kuò)散散和蔓延，，而以希臘臘為主導(dǎo)路路線的歐元區(qū)區(qū)主權(quán)債務(wù)務(wù)危機(jī)正在在向縱深發(fā)發(fā)展。高盛與希臘臘主權(quán)債務(wù)務(wù)危機(jī)的關(guān)關(guān)系希臘尋求高高盛幫助降低財(cái)財(cái)政赤字希臘政府與與高盛簽訂系列將將外債兌換成歐元元的對(duì)沖協(xié)議希臘將預(yù)算算赤字降低，獲得得加入歐元區(qū)資格格，但埋下了隱患患?xì)W盟、美聯(lián)聯(lián)儲(chǔ)、希臘國(guó)會(huì)會(huì)調(diào)查高盛集團(tuán)團(tuán)等投行2009年12月，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)連連續(xù)下調(diào)希臘主權(quán)債債務(wù)級(jí)別，引爆危機(jī)機(jī)2009年，希臘國(guó)國(guó)家負(fù)債高達(dá)達(dá)3000億歐元，創(chuàng)創(chuàng)歷史新高歐元區(qū)主權(quán)權(quán)債務(wù)危機(jī)機(jī)演進(jìn)過(guò)程程歐元區(qū)主權(quán)權(quán)債務(wù)危機(jī)機(jī)演進(jìn)過(guò)程程歐元區(qū)主權(quán)權(quán)債務(wù)危機(jī)機(jī)演進(jìn)過(guò)程程二、歐元區(qū)區(qū)主權(quán)債務(wù)務(wù)危機(jī)的演演進(jìn)與成因因分析（二）歐元元區(qū)主權(quán)債債務(wù)危機(jī)爆爆發(fā)的成因因分析1.外部原因（1）美國(guó)次貸貸危機(jī)的延延續(xù)和深化化（2）國(guó)際評(píng)級(jí)級(jí)機(jī)構(gòu)與對(duì)對(duì)沖基金的的助推作用用國(guó)際信用評(píng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)助助推了債務(wù)務(wù)危機(jī)的擴(kuò)擴(kuò)大和升級(jí)級(jí)國(guó)際投資機(jī)機(jī)構(gòu)與對(duì)沖沖基金的投投機(jī)炒作放放大了危機(jī)機(jī)的傳染效應(yīng)應(yīng)國(guó)際信用評(píng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下下調(diào)歐元區(qū)區(qū)國(guó)家主權(quán)權(quán)信用評(píng)級(jí)級(jí)的過(guò)程惠譽(yù)譽(yù)國(guó)際信用評(píng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下下調(diào)歐元區(qū)區(qū)國(guó)家主權(quán)權(quán)信用評(píng)級(jí)級(jí)的過(guò)程標(biāo)準(zhǔn)普爾國(guó)際信用評(píng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下下調(diào)歐元區(qū)區(qū)國(guó)家主權(quán)權(quán)信用評(píng)級(jí)級(jí)的過(guò)程穆迪國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)下調(diào)主主權(quán)債務(wù)評(píng)評(píng)級(jí)引發(fā)惡惡性循環(huán)CDS價(jià)格和國(guó)債債收益率上上升主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)財(cái)政緊縮政政策節(jié)約開(kāi)支再融資成本本上升經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇減減緩償債能力下下降二、歐元區(qū)區(qū)主權(quán)債務(wù)務(wù)危機(jī)的演演進(jìn)與成因因分析（二）歐元元區(qū)主權(quán)債債務(wù)危機(jī)爆爆發(fā)的成因因分析2.內(nèi)部原因（1）統(tǒng)一貨幣幣與分散財(cái)財(cái)政的制度度缺陷（2）歐元區(qū)內(nèi)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)結(jié)構(gòu)失衡（3）高福利的的社會(huì)保障障制度和僵僵化的勞動(dòng)動(dòng)力市場(chǎng)（4）金融穩(wěn)定定與危機(jī)防防范、救助助機(jī)制的缺缺位三、歐元區(qū)區(qū)主權(quán)債務(wù)務(wù)危機(jī)的影影響（一）對(duì)歐歐洲內(nèi)部經(jīng)經(jīng)濟(jì)的影響響歐盟經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)面臨兩兩難境地歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性性失衡進(jìn)一一步加劇歐元穩(wěn)定性性受到?jīng)_擊擊1、歐盟成員員國(guó)融資成成本攀升，，財(cái)政狀況況繼續(xù)惡化化；2、歐盟經(jīng)濟(jì)濟(jì)政策協(xié)調(diào)調(diào)遭遇兩難難選擇三、歐元區(qū)區(qū)主權(quán)債務(wù)務(wù)危機(jī)的影影響（二）對(duì)國(guó)國(guó)際金融市市場(chǎng)的影響響對(duì)外匯市場(chǎng)場(chǎng)的沖擊對(duì)全球資本本市場(chǎng)的沖沖擊誘發(fā)歐洲銀銀行系統(tǒng)危危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)加大1、歐盟成員員國(guó)融資成成本攀升，，財(cái)政狀況況繼續(xù)惡化化；2、歐盟經(jīng)濟(jì)濟(jì)政策協(xié)調(diào)調(diào)遭遇兩難難選擇三、歐元區(qū)區(qū)主權(quán)債務(wù)務(wù)危機(jī)的影影響（三）對(duì)全全球經(jīng)濟(jì)復(fù)復(fù)蘇的影響響對(duì)歐元區(qū)經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的的影響對(duì)美國(guó)、日日本經(jīng)濟(jì)的的沖擊對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的影響四、解決歐歐元區(qū)主權(quán)權(quán)債務(wù)危機(jī)機(jī)的相關(guān)措措施分析（一）歐盟盟及IMF短期救助措措施緊急救助措