機(jī)械設(shè)備行業(yè)專(zhuān)題研究：發(fā)電端和用電端低碳化

機(jī)械設(shè)備行業(yè)專(zhuān)題研究：發(fā)電端和用電端低碳化1.

機(jī)械行業(yè)“新能源+”：

聚焦“發(fā)電端”低碳、“用電端”

低碳以新能源為代表的能源革命將進(jìn)入產(chǎn)業(yè)新能源化階段，也即“新能源+”階段。

從新能源到“新能源+”將帶來(lái)重大投資機(jī)會(huì)。機(jī)械行業(yè)“新能源+”推薦

2

大投資主線：

1、發(fā)電端低碳：

（1）新能源設(shè)備：下游新能源裝機(jī)量需求提升，擴(kuò)產(chǎn)潮帶來(lái)新能源設(shè)備需求提

升。主要包括光伏設(shè)備、鋰電設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備及其核心零部件企業(yè)。

（2）傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型：“老樹(shù)發(fā)新芽”——傳統(tǒng)機(jī)械設(shè)備向新能源設(shè)備轉(zhuǎn)型：在新能

源需求提升背景下，從老業(yè)務(wù)向新能源設(shè)備轉(zhuǎn)型升級(jí)，開(kāi)啟二次成長(zhǎng)曲線，估值提升。2、用電端低碳：

（1）產(chǎn)品電動(dòng)化：案例：工程機(jī)械電動(dòng)化，有望使中國(guó)工程機(jī)械龍頭通過(guò)電動(dòng)

化產(chǎn)品彎道超車(chē)，實(shí)現(xiàn)對(duì)全球工程機(jī)械巨頭從追趕到超越，邁為全球工程機(jī)械龍頭。

（2）減碳裝備迎更換需求。高效節(jié)能電機(jī)、壓縮機(jī)、鍋爐等節(jié)能減碳裝備、軟

磁材料等受益。

全球多國(guó)確立“碳中和”目標(biāo)，助推光伏行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。2021

年距巴黎氣候大會(huì)

過(guò)去將近

6

年，全球多國(guó)為踐行減排承諾，促進(jìn)綠色發(fā)展，相繼提出“碳中和”目標(biāo)，

清潔能源的推廣與使用已成為全球共識(shí)。截至

2021

年

4

月，全球共有

120

多個(gè)國(guó)家

宣布

“碳中和”目標(biāo)。2.

新能源設(shè)備：聚焦“風(fēng)光鋰”，受益下游需求提升2.1

光伏設(shè)備：需求

10

年

10

倍大賽道，重視光伏設(shè)備投資機(jī)會(huì)度電成本不斷下降、綜合優(yōu)勢(shì)明顯，加之全球能源政策利好，光伏發(fā)電量和滲透

率在過(guò)去十年間增長(zhǎng)迅猛，新增裝機(jī)量年年攀升。從總量來(lái)看，全球光伏發(fā)電量占發(fā)

電總量的比例從

2013

年的

1%上升到

2019

年的

3%，新增光伏裝機(jī)

2010

年至

2020

年

10

年間增長(zhǎng)超過(guò)

3

倍；中國(guó)光伏發(fā)電量在

2010-2020

年更是實(shí)現(xiàn)了從無(wú)到有再到世

界領(lǐng)先的飛躍，新增光伏裝機(jī)

2010

年至

2020

年

10

年間增長(zhǎng)將近

20

倍。新能源汽車(chē)銷(xiāo)量大超預(yù)期，滲透率目標(biāo)有望大幅上調(diào)。2021

年

1-10

月，我國(guó)新

能源乘用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量達(dá)到

240

萬(wàn)輛，同比大幅增長(zhǎng)

203%。2021

年

10

月，我國(guó)新能

源汽車(chē)滲透率達(dá)到

16%，新能源乘用車(chē)滲透率達(dá)到

18%。純電動(dòng)車(chē)型為主流，表明消費(fèi)者對(duì)新能源汽車(chē)的認(rèn)可度越來(lái)越高。2018

年以來(lái)，

純電動(dòng)車(chē)型的銷(xiāo)量占比穩(wěn)中有升，2020

年平均約

80%（下半年

83%左右），2021

年純

電動(dòng)汽車(chē)的銷(xiāo)量占比更加穩(wěn)定，10

月占比為

82%。

中長(zhǎng)期新能源汽車(chē)單車(chē)帶電量有望提升，顯著緩解消費(fèi)者里程焦慮。重點(diǎn)梳理

1-

7

月工信部公告車(chē)型，續(xù)航里程普遍高于

600km，裝機(jī)容量

100kwh上下，顯著高于

當(dāng)前

50kwh的平均水平。根據(jù)鋰電池制造工序的劃分，鋰電設(shè)備可分為前段、中段以及后段工序，三者的

價(jià)值量占比分別為

40%、30%、30%左右。

1）前段：上游原材料的加工處理以及鋰電池的制片過(guò)程。所需的主要設(shè)備包括

攪拌機(jī)、涂布機(jī)、輥壓機(jī)、分切機(jī)、制片機(jī)、模切機(jī)等，其中涂布機(jī)為核心設(shè)備，約

占鋰電設(shè)備總價(jià)值量的

20%左右。2）中段：通過(guò)卷繞&疊片、入殼焊接、注液、封口清洗等工序制作電芯。卷繞/

疊片為核心設(shè)備，約占鋰電設(shè)備總價(jià)值量的

15%。

3）后段：主要包括對(duì)電芯的后處理以及電池包的

Pack、物流等。其中化成、分

容為核心設(shè)備，約占鋰電設(shè)備總價(jià)值量的

20%左右。2.3

風(fēng)電設(shè)備：平價(jià)時(shí)代是風(fēng)電投資的黃金時(shí)代根據(jù)能源基金會(huì)《2020

能源數(shù)據(jù)》數(shù)據(jù)，中國(guó)陸上風(fēng)能潛在開(kāi)發(fā)量合計(jì)

9530GW，

技術(shù)可開(kāi)發(fā)量

7990GW；海上風(fēng)能潛在開(kāi)發(fā)量（風(fēng)功率密度>300w/平米）約

710GW。

隨著技術(shù)進(jìn)步，風(fēng)電潛在可開(kāi)發(fā)資源仍將繼續(xù)增加。

截至

2020

年底中國(guó)累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)量約

282GW，其中陸上風(fēng)電裝機(jī)量約

271GW、

海上風(fēng)電裝機(jī)量約

9GW。中國(guó)陸上風(fēng)電技術(shù)可發(fā)量是目前累計(jì)裝機(jī)量的

30

倍，海上

風(fēng)電技術(shù)可開(kāi)發(fā)量是目前累計(jì)裝機(jī)量的

80

倍。全球陸風(fēng)資源超

100

萬(wàn)

GW，海風(fēng)目前僅開(kāi)發(fā)

0.05%。根據(jù)世界銀行

2020

年數(shù)據(jù)，全球海上風(fēng)電技術(shù)可開(kāi)發(fā)潛力約

71TW

（約合

7.1

萬(wàn)

GW）。

截止

2020

年年底全球累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)量約

743GW，其中陸上風(fēng)電

710.5GW，海上

風(fēng)電裝機(jī)量約

32.5GW。海上風(fēng)電目前累計(jì)裝機(jī)量?jī)H為技術(shù)可開(kāi)發(fā)量

0.05%

根據(jù)世界銀行

2020

數(shù)據(jù)，海上風(fēng)電中

29%屬于可用固定基礎(chǔ)海上風(fēng)電，另外

71%

屬于較深水域，可適用漂浮式風(fēng)電技術(shù)。未來(lái)僅需全球海上風(fēng)電資源的

10％所發(fā)電

力即可滿(mǎn)足全世界所有的電力需求。3.

“老樹(shù)發(fā)新芽”，傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型新能源設(shè)備：開(kāi)啟二次成長(zhǎng)曲線，估值提升新能源設(shè)備估值水平高于傳統(tǒng)機(jī)械企業(yè)傳統(tǒng)機(jī)械企業(yè)加快向新能源設(shè)備轉(zhuǎn)型，為新能源產(chǎn)業(yè)做配套，從而開(kāi)啟二次成長(zhǎng)

曲線，帶來(lái)估值提升。

能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型為新能源產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展帶來(lái)巨大空間，以新能源車(chē)、光伏、風(fēng)能、儲(chǔ)

能為代表的新能源主要賽道自

2020

年以來(lái)實(shí)現(xiàn)了估值和盈利的雙擊。

隨著新能源主要賽道的景氣大幅上升，相關(guān)板塊自

2020

年迎來(lái)實(shí)現(xiàn)了戴維斯雙

擊行情。根據(jù)我們對(duì)新能源各賽道主要上市公司的估值測(cè)算，新能源下游、新能源中

游和光伏儲(chǔ)能的估值最高，靜態(tài)市盈率分別為

276、116

和

87

倍，2010

年以來(lái)的分

位數(shù)分別為

100%、100%和

93%。4.

產(chǎn)品電動(dòng)化——助力工程機(jī)械龍頭，邁向全球龍頭工程機(jī)械電動(dòng)化梯次推進(jìn)：有輪子和固定運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景的車(chē)輛、小型工程機(jī)械更容

易推進(jìn)電動(dòng)化。從技術(shù)路徑來(lái)看，工程機(jī)械電動(dòng)化首先是用電驅(qū)動(dòng)代替常規(guī)的柴油

發(fā)動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)；其次是液壓執(zhí)行裝置被電動(dòng)執(zhí)行裝置取代。

混凝土攪拌車(chē)、渣土車(chē)、挖掘機(jī)和裝載機(jī)是未來(lái)最易實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化產(chǎn)品。預(yù)計(jì)

2023

年主要工程機(jī)械廠商均會(huì)推出其主力電動(dòng)化產(chǎn)品；2025

年將迎來(lái)電動(dòng)化產(chǎn)品銷(xiāo)

售首個(gè)高峰期。我們預(yù)計(jì)到

2025

年，混凝土攪拌車(chē)、渣土車(chē)、挖掘機(jī)和裝載機(jī)四類(lèi)

工程用車(chē)電動(dòng)化產(chǎn)品銷(xiāo)量合計(jì)

12

萬(wàn)臺(tái)，滲透率

25%。工程機(jī)械電動(dòng)化：環(huán)保性、經(jīng)濟(jì)性凸現(xiàn)；形成新增長(zhǎng)點(diǎn)，提升全球市占率。柴

油車(chē)和非道路移動(dòng)機(jī)械是大中城市氮氧化物污染的重要來(lái)源。在“雙碳”目標(biāo)的背

景下，中央和各地方政府出臺(tái)政策鼓勵(lì)、支持和引導(dǎo)發(fā)展新能源非道路異動(dòng)機(jī)械。

鄭州市要求自

2021

年

8

月起，新增混凝土運(yùn)輸車(chē)全部為純電動(dòng)車(chē)。

電動(dòng)攪拌車(chē)的經(jīng)濟(jì)性逐漸凸顯。電動(dòng)攪拌車(chē)購(gòu)置價(jià)差回收期接近

3

年，單臺(tái)全

壽命周期可額外增加

29

萬(wàn)元收益。電動(dòng)化將加速更換需求，帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。4.1

工程機(jī)械：“雙碳”下，環(huán)保和經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)工程機(jī)械電動(dòng)化工程機(jī)械：電動(dòng)化梯次推進(jìn)，預(yù)計(jì)

2025

年主要產(chǎn)品電動(dòng)化滲透率達(dá)

25%。全球

電動(dòng)化趨勢(shì)明顯。中國(guó)新能源汽車(chē)單月滲透率已近

20%，預(yù)計(jì)到

2025

年中國(guó)和歐洲

新能源汽車(chē)滲透率將超過(guò)

40%。在工程機(jī)械領(lǐng)域，叉車(chē)、高空作業(yè)平臺(tái)電動(dòng)化已先

行一步，部分龍頭電動(dòng)化比例已近

50%、40%?；炷翑嚢柢?chē)、渣土車(chē)、挖掘機(jī)等重

要工程機(jī)械品種，正在逐步邁向電動(dòng)化。4.2

受益鋰電池技術(shù)進(jìn)步，預(yù)計(jì)

2023

年后工程機(jī)械電動(dòng)化將有

重大突破預(yù)計(jì)

2023

年主要工程機(jī)械廠商均會(huì)推出其主力電動(dòng)化產(chǎn)品，工程機(jī)械電動(dòng)化將

取得重大突破。2017-2018

年工程機(jī)械行業(yè)開(kāi)始有部分廠家做電動(dòng)化的產(chǎn)品；

2019-

2020

年主要工程機(jī)械企業(yè)都開(kāi)始投入到對(duì)電動(dòng)化產(chǎn)品的研發(fā)；目前市場(chǎng)份額占比前

80%的挖掘機(jī)廠家都在做電動(dòng)化，產(chǎn)品集中上市時(shí)間在

2023

年，預(yù)計(jì)

2023

年工程機(jī)械

電動(dòng)化會(huì)有較大的突破。攪拌車(chē)、渣土車(chē)和挖掘機(jī)、裝載機(jī)預(yù)計(jì)將是最快規(guī)?；瘜?shí)現(xiàn)電動(dòng)化的工程機(jī)械產(chǎn)品。

其中攪拌車(chē)、渣土車(chē)主要在城市短途運(yùn)輸，面臨的環(huán)保壓力大，并且行駛方便，充電便

捷；小微挖、裝載機(jī)應(yīng)用場(chǎng)景固定，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)便，也更容易實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化。根據(jù)我

們的統(tǒng)計(jì)，最近

5

年攪拌車(chē)年平均銷(xiāo)量約為

6.5

萬(wàn)輛，渣土車(chē)年平均銷(xiāo)量約為

10.5

萬(wàn)

輛（自卸車(chē)主要包含三類(lèi)：煤礦自卸車(chē)、公路自卸車(chē)和城市渣土車(chē)，渣土車(chē)銷(xiāo)量按照自

卸車(chē)的

30-40%估算）；挖掘機(jī)年平均銷(xiāo)量約為

20

萬(wàn)輛（其中小微挖、中挖和大挖的銷(xiāo)量

占比約為

6：2.6:1.4），裝載機(jī)年平均銷(xiāo)量約為

10

萬(wàn)輛，合計(jì)年平均銷(xiāo)量約為

47

萬(wàn)輛

/臺(tái)。5.

減碳裝備迎更換需求：高效節(jié)能電機(jī)、壓縮機(jī)、鍋爐等處于價(jià)值洼地5.1

高效節(jié)能電機(jī)：電機(jī)能耗占總能耗超

50%，需加快應(yīng)用雙碳背景下，電氣化為碳中和重要方向。電機(jī)能耗占工業(yè)總能耗的

70-75%，占全

社會(huì)總能耗的

50%以上。工業(yè)領(lǐng)域?qū)⑼苿?dòng)高效節(jié)能電機(jī)替代傳統(tǒng)電機(jī)。

2021

年

11

月，工信部、市場(chǎng)監(jiān)管總局印發(fā)《電機(jī)能效提升計(jì)劃（2021-2023

年）》

提出，引導(dǎo)企業(yè)實(shí)施電機(jī)等重點(diǎn)用能設(shè)備更新升級(jí)，優(yōu)先選用高效節(jié)能電機(jī)，加快淘

汰不符合現(xiàn)行國(guó)家能效標(biāo)準(zhǔn)要求的落后低效電機(jī)。

加大高效節(jié)能電機(jī)應(yīng)用力度。細(xì)分負(fù)載特性及不同工況，針對(duì)風(fēng)機(jī)、水泵、壓縮

機(jī)、機(jī)床等通用設(shè)備，鼓勵(lì)采用

2

級(jí)能效及以上的電動(dòng)機(jī)。針對(duì)變負(fù)荷運(yùn)行工況，推

廣

2

級(jí)能效及以上的變頻調(diào)速永磁電機(jī)。針對(duì)使用變速箱、耦合器的傳動(dòng)系統(tǒng)，鼓勵(lì)

采用低速直驅(qū)和高速直驅(qū)式永磁電機(jī)。大力發(fā)展永磁外轉(zhuǎn)子電動(dòng)滾筒、一體式螺桿壓

縮機(jī)等電動(dòng)機(jī)與負(fù)載設(shè)備結(jié)構(gòu)一體化設(shè)計(jì)技術(shù)和產(chǎn)品。

臥龍電驅(qū)為全球電機(jī)龍頭，目前與

ABB、西門(mén)子位居全球電機(jī)前三。公司低壓電

機(jī)全球市占率約

8%，高壓電機(jī)全球市占率約

12%。主業(yè)內(nèi)部整合效果逐步體現(xiàn)，盈利

能力及業(yè)