投資決策分析1、2節(jié)課件

關(guān)于投資1.概念：投資主體為了特定的目標(biāo)，以達(dá)到預(yù)期收益的價(jià)值墊付行為。關(guān)于投資1.概念：投資主體為了特定的目標(biāo)，以達(dá)到預(yù)期收益的1關(guān)于投資1.概念：投資主體為了特定的目標(biāo)，以達(dá)到預(yù)期收益的價(jià)值墊付行為。2.分類（1）長(zhǎng)期投資和短期投資（2）內(nèi)部投資（直接投資）和對(duì)外投資內(nèi)部投資內(nèi)部長(zhǎng)期投資：固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資內(nèi)部短期投資：流動(dòng)資產(chǎn)投資對(duì)外投資：對(duì)外直接投資、對(duì)外證券投資關(guān)于投資1.概念：投資主體為了特定的目標(biāo)，以達(dá)到預(yù)期收益的2第5章內(nèi)部長(zhǎng)期投資---固定資產(chǎn)投資5.1固定資產(chǎn)投資概述5.2投資決策指標(biāo)5.3投資決策指標(biāo)的應(yīng)用5.4風(fēng)險(xiǎn)性投資決策分析第5章內(nèi)部長(zhǎng)期投資---固定資產(chǎn)投資5.1固定資35.1固定資產(chǎn)投資概述

一、固定資產(chǎn)投資分類二、固定資產(chǎn)投資特點(diǎn)三、相關(guān)概念5.1固定資產(chǎn)投資概述

4一、固定資產(chǎn)投資分類按作用分：新建企業(yè)投資、簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資和擴(kuò)大再生產(chǎn)投資；按對(duì)前途的影響分：戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資；按投資間的關(guān)系分：相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資按增加利潤(rùn)的途徑分：擴(kuò)大收入投資與降低成本投資按決策的分析思路分：

采納與否投資和互斥選擇投資一、固定資產(chǎn)投資分類按作用分：5二、固定資產(chǎn)投資特點(diǎn)(一)固定資產(chǎn)的回收時(shí)間較長(zhǎng)

(二)固定資產(chǎn)投資的變現(xiàn)能力較差

(三)固定資產(chǎn)投資的資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定(四)固定資產(chǎn)投資的實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)可以分離

(五)固定資產(chǎn)投資的次數(shù)相對(duì)較少

二、固定資產(chǎn)投資特點(diǎn)(一)固定資產(chǎn)的回收時(shí)間較長(zhǎng)(二)固定6012SS+1

n建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日

終結(jié)點(diǎn)建設(shè)期s生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期n三.相關(guān)概念（1）項(xiàng)目計(jì)算期：項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期012S7（2）原始投資額（初始投資額）：

原始投資額=建設(shè)投資+流動(dòng)資產(chǎn)投資建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無(wú)形資產(chǎn)投資+開辦費(fèi)（3）投資總額：投資總額=原始投資額+建設(shè)期資本化利息（2）原始投資額（初始投資額）：（3）投資總額：85.2投資決策指標(biāo)一、投資決策的基礎(chǔ)性指標(biāo)------投資現(xiàn)金流量的分析二、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)分類三、非貼現(xiàn)（靜態(tài)）現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)指標(biāo)四、貼現(xiàn)（動(dòng)態(tài)）現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)指標(biāo)5.2投資決策指標(biāo)一、投資決策的基礎(chǔ)性指標(biāo)9判定投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣的基礎(chǔ)性指標(biāo)是什么？是利潤(rùn)？還是……投資決策基礎(chǔ)性指標(biāo)、依據(jù)是現(xiàn)金流量而非會(huì)計(jì)凈收益（凈利潤(rùn)）判定投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣的基礎(chǔ)性指標(biāo)是利潤(rùn)？還是……投資決策基礎(chǔ)性指10一、投資決策的基礎(chǔ)性指標(biāo)

------投資現(xiàn)金流量的分析現(xiàn)金流量。較會(huì)計(jì)凈收益有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）使不同項(xiàng)目具有可比性，可以保證評(píng)價(jià)的客觀性。（2）應(yīng)用貨幣時(shí)間價(jià)值的形式進(jìn)行動(dòng)態(tài)投資效果的綜合評(píng)價(jià)。

（一）投資決策的基礎(chǔ)性指標(biāo)（依據(jù)）是什么？為什么一、投資決策的基礎(chǔ)性指標(biāo)

111.現(xiàn)金流量：是指與長(zhǎng)期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。它是評(píng)價(jià)投資方案是否可行時(shí)必須事先計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)。

現(xiàn)金：各種貨幣資金，項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。

（二）投資現(xiàn)金流量的分析2.現(xiàn)金流量的構(gòu)成：（1）初始現(xiàn)金流量（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

（3）終結(jié)現(xiàn)金流量

1.現(xiàn)金流量：是指與長(zhǎng)期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出12（1）初始現(xiàn)金流量（建設(shè)期現(xiàn)金流量），包括：

①

固定資產(chǎn)上的投資包括固定資產(chǎn)的購(gòu)入或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等。

②

流動(dòng)資產(chǎn)上的墊支包括對(duì)材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)的投資。

③無(wú)形資產(chǎn)投資和其他投資費(fèi)用其他投資費(fèi)用指與長(zhǎng)期投資有關(guān)的勘探設(shè)計(jì)費(fèi)、土地購(gòu)入費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)、談判費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、未預(yù)知費(fèi)用等。

④

原有固定資產(chǎn)的變價(jià)凈收入（僅發(fā)生于更新改造決策）。

（所得稅效應(yīng)）（1）初始現(xiàn)金流量（建設(shè)期現(xiàn)金流量），包括：13例：舊設(shè)備出售收入（納稅影響）賬面原值：100萬(wàn)依照稅法規(guī)定已提折舊60萬(wàn)折余價(jià)值：40萬(wàn)變現(xiàn)價(jià)值：10萬(wàn)所得稅率：25％例：舊設(shè)備出售收入（納稅影響）14則： 變現(xiàn)損失： 40－10＝30萬(wàn)元 變現(xiàn)損失抵稅：30×25％＝7.5萬(wàn)元 加：變現(xiàn)收入 10萬(wàn)元 變現(xiàn)凈收入 17.5萬(wàn)元?jiǎng)t：152.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。

（假設(shè)投入的資金全部為自有資金；營(yíng)業(yè)收入均為現(xiàn)金收入；非付現(xiàn)成本只有折舊。）（一般按年度計(jì)算。這里的現(xiàn)金流入一般是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出一般是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金。）每年凈現(xiàn)金流量＝凈利潤(rùn)＋折舊2.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由16

3.終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：

①

固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入；

②

原來(lái)墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回；

③

停止使用的土地的變價(jià)收入等。

3.終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的17終結(jié)現(xiàn)金流量=終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量？終結(jié)現(xiàn)金流量=終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量？18

例：大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備的陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000,假設(shè)所得稅率為40％。

要求：計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。

例：大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)19

先計(jì)算兩個(gè)方案的每年折舊額：

甲方案每年折舊額＝10000／5＝2000（元）

乙方案每年折舊額＝（12000－2000）／5＝2000（元）

計(jì)算兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：先計(jì)算兩個(gè)方案的每年折舊額：20

投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表21

投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表投資項(xiàng)目的22投資決策分析1、2節(jié)23（三）確定現(xiàn)金流量時(shí)需要注意的問題（1）相關(guān)成本和非相關(guān)成本的區(qū)分非相關(guān)成本：如沉沒成本、賬面成本等相關(guān)成本：如機(jī)會(huì)成本、變現(xiàn)成本投資方案的現(xiàn)金流量指的是增量現(xiàn)金流量（三）確定現(xiàn)金流量時(shí)需要注意的問題（1）相關(guān)成本和非相關(guān)成24（2）不要忽視機(jī)會(huì)成本；（2）不要忽視機(jī)會(huì)成本；25（3）要考慮對(duì)公司其他部門的影響；（4）不要將融資的實(shí)際成本作為現(xiàn)金流出處理。折現(xiàn)率已經(jīng)考慮融資成本；

投資決策分析1、2節(jié)26練習(xí)題企業(yè)在投資過程需投入一臺(tái)5年前購(gòu)入的甲設(shè)備，原值為6萬(wàn)元，已提折舊2.7萬(wàn)元，賬面凈值為3.3萬(wàn)元，目前變現(xiàn)價(jià)值2萬(wàn)元，企業(yè)所得稅稅率為0,則項(xiàng)目與甲設(shè)備相關(guān)的現(xiàn)金流量為（）。A.6萬(wàn)元B.2.7萬(wàn)元C.3.3萬(wàn)元D.2萬(wàn)元練習(xí)題27某公司當(dāng)初以100萬(wàn)元購(gòu)入一塊土地，目前市價(jià)80萬(wàn)元，如欲在這塊土地上興建廠房，應(yīng)（）。A.以100萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮B.以80萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮C.以20萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮D.以100萬(wàn)元作為投資分析的沉沒成本考慮

某公司當(dāng)初以100萬(wàn)元購(gòu)入一塊土地，目前市價(jià)80萬(wàn)元，如欲在28什么樣的投資項(xiàng)目是好的哪？如何選擇？什么樣的投資項(xiàng)目是好的哪？如何選擇？29投資決策分析1、2節(jié)30二、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類

1.非折現(xiàn)法（靜態(tài)法）

不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，主要有投資回收期法和年平均投資報(bào)酬率法。2.折現(xiàn)法（動(dòng)態(tài)法）

考慮資金的時(shí)間價(jià)值，主要有凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)部報(bào)酬率法。二、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類31三、非折現(xiàn)（靜態(tài)）評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）投資回收期（二）年平均投資報(bào)酬率三、非折現(xiàn)（靜態(tài)）評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）投資回收期32（一）投資回收期（一）投資回收期33

例：大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備的陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000,假設(shè)所得稅率為40％。

要求：計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。

例：大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)34投資決策分析1、2節(jié)35（一）投資回收期（PP）（S為建設(shè)期）1.公式：（1）經(jīng)營(yíng)期前Q年每年凈現(xiàn)金流量均相等且和大于原始投資額PP=含建設(shè)期的PP=

+S原始投資額

經(jīng)營(yíng)期每年的現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)期每年的現(xiàn)金凈流量原始投資額甲方案投資回收期=10000/3200=3.125（年）（一）投資回收期（PP）（S為建設(shè)期）1.公式：原始投資額36投資決策分析1、2節(jié)37（2）每年凈現(xiàn)金流量不相等含建設(shè)期的PP=M+

每M+1年的現(xiàn)金凈流量（M為累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)變正的前一年數(shù)）第M年末尚未收回額乙方案投資回收期=4+1240/7840=4.16（年）每M+1年的現(xiàn)金凈流量（M為累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)變正的前一年382.該指標(biāo)的使用規(guī)則（1）如果方案的投資回收期小于期望回收期，可接受投資方案；（2）如果方案的投資回收期大于期望回收期，則拒絕接受。2.該指標(biāo)的使用規(guī)則394.優(yōu)點(diǎn)與局限性計(jì)算簡(jiǎn)單，但是（1）未考慮時(shí)間價(jià)值（2）未考慮回收期后的收益（3）具有主觀性4.優(yōu)點(diǎn)與局限性40（二）年平均投資報(bào)酬率1.年平均投資報(bào)酬率＝

×100％經(jīng)營(yíng)期年平均現(xiàn)金流量原始投資額（二）年平均投資報(bào)酬率1.年平均投資報(bào)酬率＝41投資決策分析1、2節(jié)42（二）年平均投資報(bào)酬率1.年平均投資報(bào)酬率＝

×100％經(jīng)營(yíng)期年平均現(xiàn)金流量原始投資額甲方案年平均投資報(bào)酬率=3200/10000=32%（二）年平均投資報(bào)酬率1.年平均投資報(bào)酬率＝432.該指標(biāo)的使用規(guī)則：如果方案的年均報(bào)酬率大于期望年投資報(bào)酬率，可接受投資方案；如果方案的年投資報(bào)酬率小于期望年投資報(bào)酬率，則拒絕接受。2.該指標(biāo)的使用規(guī)則：如果方案的年均報(bào)酬率大于期望年投資報(bào)酬443.優(yōu)點(diǎn)與局限性簡(jiǎn)明、易算、易懂，但是（1）未考慮時(shí)間價(jià)值；（2）具有主觀性。3.優(yōu)點(diǎn)與局限性簡(jiǎn)明、易算、易懂，但是45四、折現(xiàn)（動(dòng)態(tài)）評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值（二）內(nèi)部報(bào)酬率（三）現(xiàn)值指數(shù)四、折現(xiàn)（動(dòng)態(tài)）評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值46凈現(xiàn)值（NetPresentValue,縮寫為NPV）。

指一項(xiàng)投資的未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值超過初始投資額現(xiàn)值的金額。

（一）凈現(xiàn)值或一項(xiàng)投資在其計(jì)算期內(nèi)各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值（NetPresentValue,縮寫為NP472.凈現(xiàn)值的計(jì)算公式

K值的確定：（1）資本成本；（2）機(jī)會(huì)成本；（3）行業(yè)資金平均收益率；（4）建設(shè)期用貸款的實(shí)際利率，經(jīng)營(yíng)期用行業(yè)資金平均收益率；2.凈現(xiàn)值的計(jì)算公式K值的確定：48

3.實(shí)例：大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備的陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000,假設(shè)所得稅率為40％。

要求：1.計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。2.假設(shè)資本成本為10％，計(jì)算凈現(xiàn)值。

3.實(shí)例：大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能49投資決策分析1、2節(jié)50甲方案NPV

＝3200×（P／A,10％,5）－10000

＝3200×3.791－10000

＝2131（元）乙方案NPV＝3800（P／F,10％,1）+3560（P／F,10％,2）+3320（P／F,10％,3）+3080（P／F,10％,4）+7840（P／F,10％,5）-15000=860

甲方案NPV乙方案NPV51凈現(xiàn)值所代表的經(jīng)濟(jì)意義什么？?jī)衄F(xiàn)值所代表的經(jīng)濟(jì)意義什么？52

4.凈現(xiàn)值的決策規(guī)則：

（1）在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正的則采納，為負(fù)的不采納；（2）在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值最大的方案。

4.凈現(xiàn)值的決策規(guī)則：（535.優(yōu)點(diǎn)（1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值（2）考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的凈現(xiàn)金流量（3）考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)6.缺點(diǎn)（1）沒能反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率；（2）屬絕對(duì)數(shù)，不便于投資規(guī)模不同的項(xiàng)目比較；（3）凈現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率確定困難；（4）計(jì)算麻煩5.優(yōu)點(diǎn)（1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值6.缺點(diǎn)54（二）內(nèi)部報(bào)酬率

1.內(nèi)部報(bào)酬率:是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。記作IRR2.公式：（二）內(nèi)部報(bào)酬率1.內(nèi)部報(bào)酬率:是指投資項(xiàng)553.意義：將投資項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率與企業(yè)的資金成本進(jìn)行比較，如果內(nèi)部報(bào)酬率高于企業(yè)的資金成本，則方案可行。3.意義：將投資項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率與企業(yè)的資金成本進(jìn)行比較，如56

4.計(jì)算方法：

（1）如果每年的現(xiàn)金凈流量相等，則：

第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)

年金現(xiàn)值系數(shù)＝

第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表

第三步：采用插值法計(jì)算。

初始投資額

每年現(xiàn)金凈流量4.計(jì)算方法：（1）如果每年的現(xiàn)金凈流57投資決策分析1、2節(jié)58實(shí)例:

甲方案：每年的現(xiàn)金凈流量相等，因而

年金現(xiàn)值系數(shù)＝初始投資額／每年現(xiàn)金凈流量

＝10000／3200＝3.125

查表，與3.125相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)在18％至19％之間，用插值法計(jì)算：

實(shí)例:甲方案：每年的現(xiàn)金凈流量相等，因而59

貼現(xiàn)率

年金現(xiàn)值系數(shù)18％3.127

？％3.12519％3.058}

X％}1％}0.002}0.069X

1＝0.0020.069X＝0.03

甲方案的內(nèi)部報(bào)酬率＝18％＋0.03％＝18.03％

貼現(xiàn)率60（2）如果每年的現(xiàn)金凈流量不相等，則：

第一步：試值法。找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。

第二步：根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率再來(lái)采用插值法，計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。（2）如果每年的現(xiàn)金凈流量不相等，則：61投資決策分析1、2節(jié)62假定IRR=10%，乙方案NPV＝3800（P／F,10％,1）+3560（P／F,10％,2）+3320（P／F,10％,3）+3080（P／F,10％,4）+7840（P／F,10％,5）-15000=860

假定IRR=10%，乙方案NPV63假定IRR=12%，乙方案NPV＝3800（P／F,12％,1）+3560（P／F,12％,2）+3320（P／F,12％,3）+3080（P／F,12％,4）+7840（P／F,12％,5）-15000=-2

假定IRR=12%，乙方案NPV64假定IRR=11%，乙方案NPV＝3800（P／F,11％,1）+3560（P／F,11％,2）+3320（P／F,11％,3）+3080（P／F,11％,4）+7840（P／F,11％,5）-15000=421

假定IRR=11%，乙方案NPV65

很明顯，該項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率一定在11％至12％之間。

采用插值法如下：11％421

？％012％

－2

X＝0.995

乙方案的內(nèi)部報(bào)酬率＝11％＋0.995％＝11.995％}}X％}}4211％423X1＝421423很明顯，該項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率一定在11％至12％之間66

比較甲乙兩個(gè)方案的內(nèi)部報(bào)酬率，甲的比乙的要高，故選擇甲方案。課堂練習(xí)：比較甲乙兩個(gè)方案的內(nèi)部報(bào)酬率，甲的比乙的要高，故67

有三項(xiàng)投資：

請(qǐng)計(jì)算：①

使用凈現(xiàn)值法，哪項(xiàng)投資有利？利率10％；

②

使用內(nèi)部報(bào)酬率法，哪項(xiàng)投資有利？課堂練習(xí)：有三項(xiàng)投資：課堂練習(xí)：681.利率為10％時(shí)：NPV(A)＝－5000＋9000×（1+10％）－2

＝2438（元）

NPV(B)＝－5000＋4000×（P／A，10％，2）

＝1942（元）

NPV(C)

＝－5000＋7000×（1+10％）－1

＝1364（元）

1.利率為10％時(shí)：69

2.測(cè)算：

利率為32％時(shí)，NPV(A)＝166（元）

利率為36％時(shí)，NPV(A)＝－131（元）

IRR(A)＝32％＋（4％×

）

＝34.2％166131+1662.測(cè)算：利率為32％時(shí)，NPV(A)＝166（70同理：

當(dāng)利率為36％時(shí)，NPV（C）＝145(元)

利率為40％時(shí)，NPV（C）＝－2（元）IRR（C）＝36％＋（4％×

）

＝39.95％

145145+2同理：當(dāng)利率為36％時(shí)，NPV（C）＝145(元)1471

對(duì)于B方案

因?yàn)椋涸纪顿Y＝每年現(xiàn)金流入量×年金現(xiàn)值系數(shù)

即：5000＝4000×（P／A，i,2）

（P／A，i,2）＝1.25

查表知IRR（B）在36％與40％之間。

所以：IRR（B）＝36％＋（4％×

）

＝38％

1.276－1.251.276－1.224對(duì)于B方案1.276－1.251.276－72

結(jié)論：

使用凈現(xiàn)值法，投資A方案最有利。

使用內(nèi)部報(bào)酬率法，投資C最有利。結(jié)論：73

（三）現(xiàn)值指數(shù)（獲利指數(shù)）1.獲利指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)）是指投資方案未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比率。

PI表示。2.公式：PI＝

未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值投資金額的現(xiàn)值（三）現(xiàn)值指數(shù)（獲利指數(shù)）未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值投74投資決策分析1、2節(jié)753.決策規(guī)則：（1）現(xiàn)值指數(shù)>1,接受方案；現(xiàn)值指數(shù)<1,拒絕方案。

（2）如果要從若干可接受的方案中選擇，應(yīng)選擇現(xiàn)值指數(shù)大的方案。

3.決策規(guī)則：764.評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：克服了凈現(xiàn)值法不便于不同規(guī)模比較的問題。缺點(diǎn)：凈現(xiàn)值法相同。4.評(píng)價(jià)：77

凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)部報(bào)酬率三者之間的關(guān)系：

當(dāng)NPV>0時(shí)，PI>1,IRR>iNPV=0時(shí)，PI＝1,IRR=iNPV<0時(shí)，PI<1,IRR<i

凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)部報(bào)酬率三者之間的關(guān)系：78矛盾時(shí)，在無(wú)資本限量下，以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。矛盾時(shí)，在無(wú)資本限量下，以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。79關(guān)于投資1.概念：投資主體為了特定的目標(biāo)，以達(dá)到預(yù)期收益的價(jià)值墊付行為。關(guān)于投資1.概念：投資主體為了特定的目標(biāo)，以達(dá)到預(yù)期收益的80關(guān)于投資1.概念：投資主體為了特定的目標(biāo)，以達(dá)到預(yù)期收益的價(jià)值墊付行為。2.分類（1）長(zhǎng)期投資和短期投資（2）內(nèi)部投資（直接投資）和對(duì)外投資內(nèi)部投資內(nèi)部長(zhǎng)期投資：固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資內(nèi)部短期投資：流動(dòng)資產(chǎn)投資對(duì)外投資：對(duì)外直接投資、對(duì)外證券投資關(guān)于投資1.概念：投資主體為了特定的目標(biāo)，以達(dá)到預(yù)期收益的81第5章內(nèi)部長(zhǎng)期投資---固定資產(chǎn)投資5.1固定資產(chǎn)投資概述5.2投資決策指標(biāo)5.3投資決策指標(biāo)的應(yīng)用5.4風(fēng)險(xiǎn)性投資決策分析第5章內(nèi)部長(zhǎng)期投資---固定資產(chǎn)投資5.1固定資825.1固定資產(chǎn)投資概述

一、固定資產(chǎn)投資分類二、固定資產(chǎn)投資特點(diǎn)三、相關(guān)概念5.1固定資產(chǎn)投資概述

83一、固定資產(chǎn)投資分類按作用分：新建企業(yè)投資、簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資和擴(kuò)大再生產(chǎn)投資；按對(duì)前途的影響分：戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資；按投資間的關(guān)系分：相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資按增加利潤(rùn)的途徑分：擴(kuò)大收入投資與降低成本投資按決策的分析思路分：

采納與否投資和互斥選擇投資一、固定資產(chǎn)投資分類按作用分：84二、固定資產(chǎn)投資特點(diǎn)(一)固定資產(chǎn)的回收時(shí)間較長(zhǎng)

(二)固定資產(chǎn)投資的變現(xiàn)能力較差

(三)固定資產(chǎn)投資的資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定(四)固定資產(chǎn)投資的實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)可以分離

(五)固定資產(chǎn)投資的次數(shù)相對(duì)較少

二、固定資產(chǎn)投資特點(diǎn)(一)固定資產(chǎn)的回收時(shí)間較長(zhǎng)(二)固定85012SS+1

n建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日

終結(jié)點(diǎn)建設(shè)期s生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期n三.相關(guān)概念（1）項(xiàng)目計(jì)算期：項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期012S86（2）原始投資額（初始投資額）：

原始投資額=建設(shè)投資+流動(dòng)資產(chǎn)投資建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無(wú)形資產(chǎn)投資+開辦費(fèi)（3）投資總額：投資總額=原始投資額+建設(shè)期資本化利息（2）原始投資額（初始投資額）：（3）投資總額：875.2投資決策指標(biāo)一、投資決策的基礎(chǔ)性指標(biāo)------投資現(xiàn)金流量的分析二、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)分類三、非貼現(xiàn)（靜態(tài)）現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)指標(biāo)四、貼現(xiàn)（動(dòng)態(tài)）現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)指標(biāo)5.2投資決策指標(biāo)一、投資決策的基礎(chǔ)性指標(biāo)88判定投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣的基礎(chǔ)性指標(biāo)是什么？是利潤(rùn)？還是……投資決策基礎(chǔ)性指標(biāo)、依據(jù)是現(xiàn)金流量而非會(huì)計(jì)凈收益（凈利潤(rùn)）判定投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣的基礎(chǔ)性指標(biāo)是利潤(rùn)？還是……投資決策基礎(chǔ)性指89一、投資決策的基礎(chǔ)性指標(biāo)

------投資現(xiàn)金流量的分析現(xiàn)金流量。較會(huì)計(jì)凈收益有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）使不同項(xiàng)目具有可比性，可以保證評(píng)價(jià)的客觀性。（2）應(yīng)用貨幣時(shí)間價(jià)值的形式進(jìn)行動(dòng)態(tài)投資效果的綜合評(píng)價(jià)。

（一）投資決策的基礎(chǔ)性指標(biāo)（依據(jù)）是什么？為什么一、投資決策的基礎(chǔ)性指標(biāo)

901.現(xiàn)金流量：是指與長(zhǎng)期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。它是評(píng)價(jià)投資方案是否可行時(shí)必須事先計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)。

現(xiàn)金：各種貨幣資金，項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。

（二）投資現(xiàn)金流量的分析2.現(xiàn)金流量的構(gòu)成：（1）初始現(xiàn)金流量（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

（3）終結(jié)現(xiàn)金流量

1.現(xiàn)金流量：是指與長(zhǎng)期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出91（1）初始現(xiàn)金流量（建設(shè)期現(xiàn)金流量），包括：

①

固定資產(chǎn)上的投資包括固定資產(chǎn)的購(gòu)入或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等。

②

流動(dòng)資產(chǎn)上的墊支包括對(duì)材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)的投資。

③無(wú)形資產(chǎn)投資和其他投資費(fèi)用其他投資費(fèi)用指與長(zhǎng)期投資有關(guān)的勘探設(shè)計(jì)費(fèi)、土地購(gòu)入費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)、談判費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、未預(yù)知費(fèi)用等。

④

原有固定資產(chǎn)的變價(jià)凈收入（僅發(fā)生于更新改造決策）。

（所得稅效應(yīng)）（1）初始現(xiàn)金流量（建設(shè)期現(xiàn)金流量），包括：92例：舊設(shè)備出售收入（納稅影響）賬面原值：100萬(wàn)依照稅法規(guī)定已提折舊60萬(wàn)折余價(jià)值：40萬(wàn)變現(xiàn)價(jià)值：10萬(wàn)所得稅率：25％例：舊設(shè)備出售收入（納稅影響）93則： 變現(xiàn)損失： 40－10＝30萬(wàn)元 變現(xiàn)損失抵稅：30×25％＝7.5萬(wàn)元 加：變現(xiàn)收入 10萬(wàn)元 變現(xiàn)凈收入 17.5萬(wàn)元?jiǎng)t：942.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。

（假設(shè)投入的資金全部為自有資金；營(yíng)業(yè)收入均為現(xiàn)金收入；非付現(xiàn)成本只有折舊。）（一般按年度計(jì)算。這里的現(xiàn)金流入一般是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出一般是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金。）每年凈現(xiàn)金流量＝凈利潤(rùn)＋折舊2.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由95

3.終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：

①

固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入；

②

原來(lái)墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回；

③

停止使用的土地的變價(jià)收入等。

3.終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的96終結(jié)現(xiàn)金流量=終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量？終結(jié)現(xiàn)金流量=終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量？97

例：大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備的陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000,假設(shè)所得稅率為40％。

要求：計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。

例：大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)98

先計(jì)算兩個(gè)方案的每年折舊額：

甲方案每年折舊額＝10000／5＝2000（元）

乙方案每年折舊額＝（12000－2000）／5＝2000（元）

計(jì)算兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：先計(jì)算兩個(gè)方案的每年折舊額：99

投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表100

投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表投資項(xiàng)目的101投資決策分析1、2節(jié)102（三）確定現(xiàn)金流量時(shí)需要注意的問題（1）相關(guān)成本和非相關(guān)成本的區(qū)分非相關(guān)成本：如沉沒成本、賬面成本等相關(guān)成本：如機(jī)會(huì)成本、變現(xiàn)成本投資方案的現(xiàn)金流量指的是增量現(xiàn)金流量（三）確定現(xiàn)金流量時(shí)需要注意的問題（1）相關(guān)成本和非相關(guān)成103（2）不要忽視機(jī)會(huì)成本；（2）不要忽視機(jī)會(huì)成本；104（3）要考慮對(duì)公司其他部門的影響；（4）不要將融資的實(shí)際成本作為現(xiàn)金流出處理。折現(xiàn)率已經(jīng)考慮融資成本；

投資決策分析1、2節(jié)105練習(xí)題企業(yè)在投資過程需投入一臺(tái)5年前購(gòu)入的甲設(shè)備，原值為6萬(wàn)元，已提折舊2.7萬(wàn)元，賬面凈值為3.3萬(wàn)元，目前變現(xiàn)價(jià)值2萬(wàn)元，企業(yè)所得稅稅率為0,則項(xiàng)目與甲設(shè)備相關(guān)的現(xiàn)金流量為（）。A.6萬(wàn)元B.2.7萬(wàn)元C.3.3萬(wàn)元D.2萬(wàn)元練習(xí)題106某公司當(dāng)初以100萬(wàn)元購(gòu)入一塊土地，目前市價(jià)80萬(wàn)元，如欲在這塊土地上興建廠房，應(yīng)（）。A.以100萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮B.以80萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮C.以20萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮D.以100萬(wàn)元作為投資分析的沉沒成本考慮

某公司當(dāng)初以100萬(wàn)元購(gòu)入一塊土地，目前市價(jià)80萬(wàn)元，如欲在107什么樣的投資項(xiàng)目是好的哪？如何選擇？什么樣的投資項(xiàng)目是好的哪？如何選擇？108投資決策分析1、2節(jié)109二、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類

1.非折現(xiàn)法（靜態(tài)法）

不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，主要有投資回收期法和年平均投資報(bào)酬率法。2.折現(xiàn)法（動(dòng)態(tài)法）

考慮資金的時(shí)間價(jià)值，主要有凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)部報(bào)酬率法。二、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類110三、非折現(xiàn)（靜態(tài)）評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）投資回收期（二）年平均投資報(bào)酬率三、非折現(xiàn)（靜態(tài)）評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）投資回收期111（一）投資回收期（一）投資回收期112

例：大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備的陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000,假設(shè)所得稅率為40％。

要求：計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。

例：大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)113投資決策分析1、2節(jié)114（一）投資回收期（PP）（S為建設(shè)期）1.公式：（1）經(jīng)營(yíng)期前Q年每年凈現(xiàn)金流量均相等且和大于原始投資額PP=含建設(shè)期的PP=

+S原始投資額

經(jīng)營(yíng)期每年的現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)期每年的現(xiàn)金凈流量原始投資額甲方案投資回收期=10000/3200=3.125（年）（一）投資回收期（PP）（S為建設(shè)期）1.公式：原始投資額115投資決策分析1、2節(jié)116（2）每年凈現(xiàn)金流量不相等含建設(shè)期的PP=M+

每M+1年的現(xiàn)金凈流量（M為累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)變正的前一年數(shù)）第M年末尚未收回額乙方案投資回收期=4+1240/7840=4.16（年）每M+1年的現(xiàn)金凈流量（M為累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)變正的前一年1172.該指標(biāo)的使用規(guī)則（1）如果方案的投資回收期小于期望回收期，可接受投資方案；（2）如果方案的投資回收期大于期望回收期，則拒絕接受。2.該指標(biāo)的使用規(guī)則1184.優(yōu)點(diǎn)與局限性計(jì)算簡(jiǎn)單，但是（1）未考慮時(shí)間價(jià)值（2）未考慮回收期后的收益（3）具有主觀性4.優(yōu)點(diǎn)與局限性119（二）年平均投資報(bào)酬率1.年平均投資報(bào)酬率＝

×100％經(jīng)營(yíng)期年平均現(xiàn)金流量原始投資額（二）年平均投資報(bào)酬率1.年平均投資報(bào)酬率＝120投資決策分析1、2節(jié)121（二）年平均投資報(bào)酬率1.年平均投資報(bào)酬率＝

×100％經(jīng)營(yíng)期年平均現(xiàn)金流量原始投資額甲方案年平均投資報(bào)酬率=3200/10000=32%（二）年平均投資報(bào)酬率1.年平均投資報(bào)酬率＝1222.該指標(biāo)的使用規(guī)則：如果方案的年均報(bào)酬率大于期望年投資報(bào)酬率，可接受投資方案；如果方案的年投資報(bào)酬率小于期望年投資報(bào)酬率，則拒絕接受。2.該指標(biāo)的使用規(guī)則：如果方案的年均報(bào)酬率大于期望年投資報(bào)酬1233.優(yōu)點(diǎn)與局限性簡(jiǎn)明、易算、易懂，但是（1）未考慮時(shí)間價(jià)值；（2）具有主觀性。3.優(yōu)點(diǎn)與局限性簡(jiǎn)明、易算、易懂，但是124四、折現(xiàn)（動(dòng)態(tài)）評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值（二）內(nèi)部報(bào)酬率（三）現(xiàn)值指數(shù)四、折現(xiàn)（動(dòng)態(tài)）評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值125凈現(xiàn)值（NetPresentValue,縮寫為NPV）。

指一項(xiàng)投資的未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值超過初始投資額現(xiàn)值的金額。

（一）凈現(xiàn)值或一項(xiàng)投資在其計(jì)算期內(nèi)各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值（NetPresentValue,縮寫為NP1262.凈現(xiàn)值的計(jì)算公式

K值的確定：（1）資本成本；（2）機(jī)會(huì)成本；（3）行業(yè)資金平均收益率；（4）建設(shè)期用貸款的實(shí)際利率，經(jīng)營(yíng)期用行業(yè)資金平均收益率；2.凈現(xiàn)值的計(jì)算公式K值的確定：127

3.實(shí)例：大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備的陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000,假設(shè)所得稅率為40％。

要求：1.計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。2.假設(shè)資本成本為10％，計(jì)算凈現(xiàn)值。

3.實(shí)例：大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能128投資決策分析1、2節(jié)129甲方案NPV

＝3200×（P／A,10％,5）－10000

＝3200×3.791－10000

＝2131（元）乙方案NPV＝3800（P／F,10％,1）+3560（P／F,10％,2）+3320（P／F,10％,3）+3080（P／F,10％,4）+7840（P／F,10％,5）-15000=860

甲方案NPV乙方案NPV130凈現(xiàn)值所代表的經(jīng)濟(jì)意義什么？?jī)衄F(xiàn)值所代表的經(jīng)濟(jì)意義什么？131

4.凈現(xiàn)值的決策規(guī)則：

（1）在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正的則采納，為負(fù)的不采納；（2）在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值最大的方案。

4.凈現(xiàn)值的決策規(guī)則：（1325.優(yōu)點(diǎn)（1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值（2）考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的凈現(xiàn)金流量（3）考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)6.缺點(diǎn)（1）沒能反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率；（2）屬絕對(duì)數(shù)，不便于投資規(guī)模不同的項(xiàng)目比較；（3）凈現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率確定困難；（4）計(jì)算麻煩5.優(yōu)點(diǎn)（1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值6.缺點(diǎn)133（二）內(nèi)部報(bào)酬率

1.內(nèi)部報(bào)酬率:是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。記作IRR2.公式：（二）內(nèi)部報(bào)酬率1.內(nèi)部報(bào)酬率:是指投資項(xiàng)1343.意義：將投資項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率與企業(yè)的資金成本進(jìn)行比較，如果內(nèi)部報(bào)酬率高于企業(yè)的資金成本，則方案可行。3.意義：將投資項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率與企業(yè)的資金成本進(jìn)行比較，如135

4.計(jì)算方法：

（1）如果每年的現(xiàn)金凈流量相等，則：

第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)

年金現(xiàn)值系數(shù)＝

第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表

第三步：采用插值法計(jì)算。

初始投資額

每年現(xiàn)金凈流量4.計(jì)算方法：（1）如果每年的現(xiàn)金凈流136投資決策分析1、2節(jié)137實(shí)例:

甲方案：每年的現(xiàn)金凈流量相等，因而

年金現(xiàn)值系數(shù)＝初始投資額／每年現(xiàn)金凈流量

＝10000／3200＝3.125

查表，與3.125相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)在18％至19％之間，用插值法計(jì)算：

實(shí)例:甲方案：每年的現(xiàn)金凈流量相等，因而138

貼現(xiàn)率

年金現(xiàn)值系數(shù)18％3.127

？％3.12519％3.058}

X％}1％}0.002}0.069X

1＝0.0020.069X＝0.03

甲方案的內(nèi)部報(bào)酬率＝18％＋0.03％＝18.03％

貼現(xiàn)率139（2）如果每年的現(xiàn)金凈流量不相等，則：

第一步：試值法。找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。

第二步：根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率再來(lái)采用插值法，計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。（2）如果每年的現(xiàn)金凈流量不相等，則：140投資決策分析1、2節(jié)141假定IRR=10%，乙方案NPV＝3800（P／F,10％,1）+3560（P／F,10％,2）+3320（P／F,10％,3）+3080（P／F,10％,4）+7840（P／F,10％,5）-15000=860

假定IRR=10%，乙方案NPV142假定IRR=12%，乙方案NPV＝3800（P／F,12％,1）+3560（P／F,12％,2）+3320（P／F,12％,3）+3080（P／F,12％,4）+7840（P／F,12％,5）-15000=-2

假定IRR=12%，乙方案NPV143假定IRR=11%，乙方案NPV＝3800（P／F,11％,1）+3560（P／F,11％,2）+3320（P／F,11％,3）+3080（P／F,11％,4）+7840（P／F,11％,5）-15000=421

假定IRR=11%，乙方案NPV144

很明顯，該項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率一定在11％至12％之間。

采用插值法如下：11％421

？％012％