聯(lián)贏激光研究報告：激光焊接領(lǐng)先者受益于動力電池擴產(chǎn)紅利

聯(lián)贏激光研究報告：激光焊接領(lǐng)先者，受益于動力電池擴產(chǎn)紅利1、精密激光焊接設(shè)備及自動化解決方案供應(yīng)商扎根激光焊接行業(yè)，管理層技術(shù)出身公司成立于

2005

年，是全球精密激光焊接設(shè)備及自動化解決方案供應(yīng)商，專業(yè)從事精

密激光焊接機及激光焊接成套設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。經(jīng)過多年的經(jīng)營發(fā)展與持續(xù)的

技術(shù)創(chuàng)新，公司組建了高水平的研發(fā)團隊和先進的研發(fā)平臺，建立了完善的研發(fā)體系，

掌握了具有自主知識產(chǎn)權(quán)且技術(shù)水平領(lǐng)先的激光焊接核心技術(shù)。截至

2021

年

6

月

30

日，公司已獲得專利

166

項，其中發(fā)明專利

20

項。目前公司已經(jīng)成長為國內(nèi)激光焊接

行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。公司實控人為韓金龍和牛增強，為一致行動人，合計持有

13.76%股份，此外持有公司

2.62%股份的李瑾為公司實際控制人之一韓金龍配偶。

聯(lián)贏激光高管、核心技術(shù)人員具備豐富的學(xué)術(shù)/工程經(jīng)驗，大部分均在公司服務(wù)超過

10

年，核心團隊穩(wěn)定。董事長韓金龍曾擔(dān)任大族數(shù)控副總經(jīng)理。副董事長牛增強為中科院

物理電子學(xué)博士。動力電池業(yè)務(wù)貢獻主要收入，規(guī)?；?yīng)下凈利率修復(fù)公司產(chǎn)品涵蓋激光器及激光焊接機、工作臺以及激光焊接自動化成套設(shè)備。激光器及激

光焊接機主要包括藍光激光器系列、YAG激光器系列、光纖激光器系列、復(fù)合激光器系

列、半導(dǎo)體激光器系列、脈沖激光器系列。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于動力電池、汽車制造、

五金家電、消費電子、光通訊等領(lǐng)域。近年來聯(lián)贏激光營業(yè)收入有所波動但總體保持增長，2016-2018

年受益于下游應(yīng)用市場

需求強勁，尤其動力電池行業(yè)設(shè)備投資需求強勁，公司專注激光焊接領(lǐng)域，具備先發(fā)優(yōu)

勢，與寧德時代、比亞迪等下游龍頭客戶建立穩(wěn)定合作關(guān)系，市場拓展較快，營收高速

增長。但此后受行業(yè)競爭加劇、下游景氣度下滑影響，2019

年公司收入增速放緩，2020

年受疫情影響，設(shè)備出貨及安裝調(diào)試工作延緩，影響了設(shè)備驗收進度。但隨著行業(yè)的逐

步修復(fù)，公司新接訂單大幅增長，2020

年公司新接訂單

15.08

億元（含稅），同比增長

達到

60.77%，2021

年上半年公司新簽訂單

19.21

億元（含稅），超過了

2020

年全年，

將有力支撐公司業(yè)績。2021

年前三季度公司營收同比增長

91.59%，營收增長明顯。由于行業(yè)競爭加劇，公司盈利能力有一定下滑，導(dǎo)致公司歸母凈利潤自

2018

年開始逐

年下降，2020

年實現(xiàn)歸母凈利潤

0.67

億元，同比下降

7.08%。但

2021

年，隨著公司

營收規(guī)模擴大，規(guī)?；?yīng)逐步顯現(xiàn)，前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤

0.56

億元，同比

增長

336.40%。按行業(yè)應(yīng)用角度，動力電池業(yè)務(wù)為公司主要的營業(yè)收入來源，2020

年其營收占比達

70.09%。按產(chǎn)品角度，激光焊接系統(tǒng)為公司主要的營業(yè)收入來源，2020

年其占營業(yè)收

入比例達

71.87%。動力電池行業(yè)蓬勃發(fā)展帶動公司激光焊接系統(tǒng)銷售收入提升明顯。由于行業(yè)競爭加劇，2016-2018

年由于電動車補貼退坡，下游成本壓力加大，疊加行業(yè)

競爭加劇，設(shè)備價格普遍下降，此外行業(yè)對自動化設(shè)備需求大幅增長促使激光成套設(shè)備

尤其是大型成套設(shè)備收入占比提升顯著，而自動化設(shè)備的毛利率低于激光器產(chǎn)品，使得

公司毛利率有較大幅度下滑，但

2019

年以來，隨著公司在設(shè)計優(yōu)化、成本控制方面加

大力度，毛利率企穩(wěn)并有所回升。隨著毛利率下滑，公司凈利率也承壓，但在今年以來，公司營收規(guī)模逐步擴大，規(guī)?；?/p>

效應(yīng)在

2021Q3

得到體現(xiàn)，凈利率有所恢復(fù)。預(yù)計在

2022

年，隨著營收規(guī)模的增長，

公司凈利率將得到進一步修復(fù)。2020

年以來，隨著公司訂單高增長，公司投入的研發(fā)、生產(chǎn)等資源大幅增加，員工人數(shù)

增長迅速，由于訂單的驗收周期較長，費用的發(fā)生領(lǐng)先于營業(yè)收入，使得公司近兩年費

用率上升較快，尤其與訂單直接相關(guān)的管理費用率，預(yù)計明年隨著公司訂單的逐步驗收，

期間費用率將逐步下降。2、國內(nèi)激光行業(yè)發(fā)展迅速，激光焊接前景廣闊公司專注動力電池激光焊接領(lǐng)域激光加工技術(shù)是對傳統(tǒng)加工技術(shù)的革新，相較于傳統(tǒng)加工技術(shù)，激光加工具有潔凈環(huán)保、

精度高、自動化程度高等特點。加工優(yōu)點：可實現(xiàn)對多種金屬、非金屬加工，特別是高硬度、高脆性及高熔點的材

料；加工過程無刀具磨損，無接觸應(yīng)力，不產(chǎn)生噪音，無環(huán)境污染；激光加工柔性

大，主要用于切割、表面處理、焊接、打標和打孔等。應(yīng)用領(lǐng)域：由傳統(tǒng)大型制造業(yè)，如鈑金、汽車、航空航天行業(yè)，逐漸深化到精密加

工制造行業(yè)，如汽車輕量化、動力電池、OLED、消費電子脆性材料等。從產(chǎn)業(yè)鏈看，行業(yè)上游包括光學(xué)材料、元器件及設(shè)備的相關(guān)零部件；中游為激光加工設(shè)

備；下游是行業(yè)應(yīng)用。公司主要從事激光加工設(shè)備，主要產(chǎn)品包括

YAG激光器、光纖

激光器、半導(dǎo)體激光器及相應(yīng)激光焊接自動化成套設(shè)備，下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為動力電池、

汽車及五金、消費電子、光通訊等。激光切割、激光打標是激光工業(yè)較成熟的應(yīng)用，激光焊接是利用高能量密度的激光束作

為熱源的一種高效精密焊接方法。與激光切割、打標相比，激光焊接的發(fā)展時間相對較

短，并且利用激光將物質(zhì)的結(jié)構(gòu)進行加工熔融并重新構(gòu)筑，工藝要求更高。不同焊接工藝在激光器選用、焊接材料、機械和系統(tǒng)、重要質(zhì)量標準、應(yīng)用等方面亦有

所差異。公司主要使用熱傳導(dǎo)焊接、深熔焊、釬焊、激光傳導(dǎo)焊接以及自主研發(fā)的多波

長激光同軸復(fù)合焊接。一般需要根據(jù)不同的客戶、不同的加工應(yīng)用場景，選取合適的焊

接方式，以達到最佳的焊接效果。國內(nèi)激光行業(yè)發(fā)展迅速，下游主要應(yīng)用于切割、焊接等隨著全球制造業(yè)向亞洲地區(qū)尤其是中國轉(zhuǎn)移，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級促進國內(nèi)激光行業(yè)迅速成

長。我國制造業(yè)水平的提高和精密化程度提升，疊加國家節(jié)能減排、勞動力成本上升等

因素的影響，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的需求迫切，需要新的技術(shù)和設(shè)備來提升生產(chǎn)效率和質(zhì)

量，激光加工設(shè)備備受青睞。國內(nèi)激光設(shè)備是成長較好的賽道。市場收入保持較快增長，從

2010

年的

97

億元

提升至

2020

年的

692

億元（含進口），復(fù)合增長率達

21.7%。預(yù)計

2021

年激光

設(shè)備收入

770

億元，同比增長

11.3%，需求進一步向好。按應(yīng)用領(lǐng)域分類，激光設(shè)備在工業(yè)和信息領(lǐng)域滲透穩(wěn)步提升。其中，2020

年工業(yè)

領(lǐng)域應(yīng)用

432.1

億元，占比約

63%，占比進一步提升，為國內(nèi)占比最大的激光設(shè)

備下游應(yīng)用領(lǐng)域。工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域細分看，又以切割、焊接、打標應(yīng)用領(lǐng)域占比較大。聯(lián)贏激光主要銷售激

光器、激光焊接機和激光焊接系統(tǒng)。據(jù)此測算，2020

年公司所在的工業(yè)激光焊接設(shè)備

市場規(guī)模約

56

億元。由于激光技術(shù)及設(shè)備的引進能有效提升生產(chǎn)廠商自動化程度及產(chǎn)

品加工質(zhì)量，加快產(chǎn)品更新?lián)Q代，滿足市場對“精細化”產(chǎn)品的要求，激光焊接設(shè)備市

場前景廣闊。激光設(shè)備市場需求高景氣同時也帶動國內(nèi)激光器市場增長加快，需求穩(wěn)步提升。以光纖

激光器為例，2014-2020

年光纖激光器市場規(guī)模復(fù)合增長率

22.0%，需求保持穩(wěn)步提升。

預(yù)計

2021

年光纖激光器市場規(guī)模為

108.6

億元，同比增長

15.3%，未來需求有望進一

步向好。動力電池產(chǎn)能高速擴張，設(shè)備需求穩(wěn)定公司近年來收入以動力電池行業(yè)為主，2020

年營收占比

70.1%，非鋰電領(lǐng)域主要是五

金及汽配、IT消費電子，營收占比分別為

13.6%、8.4%。光通訊領(lǐng)域收入較小且占比

較低。

從鋰電池生產(chǎn)的具體工藝看，主要包括前段設(shè)備、中段設(shè)備和后段設(shè)備，從產(chǎn)線價值量

看，前段占比約

35%，中段占比約

35%，后段占比約

30%。激光焊接設(shè)備是目前鋰電

池生產(chǎn)線的標配設(shè)備，激光焊接在鋰電池生產(chǎn)的應(yīng)用主要在中道工序和后道工序，在鋰

電池生產(chǎn)線的設(shè)備投資中占比約

5%-15%。公司激光焊接設(shè)備在中道工藝主要應(yīng)用于極耳配對預(yù)焊接、極帶點焊、電芯入殼預(yù)焊、

頂蓋密封焊接、注液口密封焊接，在后道工序主要應(yīng)用于

PACK連接片焊接、防爆閥焊

接。下游動力電池廠商的擴產(chǎn)帶來設(shè)備投資增長，將拉動激光焊接設(shè)備在動力電池領(lǐng)域的需

求。鋰電池產(chǎn)能高速擴張主要受益于需求端的超預(yù)期表現(xiàn)，具體表現(xiàn)在中國、歐洲、美

國新能源車產(chǎn)銷持續(xù)超預(yù)期。國內(nèi)：消費崛起帶來需求季節(jié)性大幅減弱，新車型帶來增量貢獻。2021

年前

10

月國內(nèi)

新能源車產(chǎn)銷超過

250

萬輛，同比增長超過

180%。考慮增量車型、出租網(wǎng)約、雙積分

等影響，2021

年產(chǎn)銷量有望進一步上修。歐洲：新能源車在

2020-2021

年實現(xiàn)高速增長，雖補貼政策逐步退坡，但歐洲車企的純

電動平臺新車型在加速落地，產(chǎn)品力和數(shù)量有望快速優(yōu)化，看好消費端驅(qū)動力逐步承接

政策邏輯弱化。今年前

10

月歐洲新能源車銷量超

150

萬輛，同比大幅提升。美國：特斯拉銷量增長及傳統(tǒng)車企新能源車增加帶動美國

1-9月新能源汽車銷量高增長。

拜登政策加碼新能源車疊加美國新能源車型加速豐富，供給端有望驅(qū)動美國市場進一步

擴容，預(yù)計

2021、2022

年美國新能源車銷量達到

70、130

萬輛。高景氣預(yù)期、自身擴產(chǎn)能力及行業(yè)競爭格局三因素共振下，電池廠擴產(chǎn)動力與能力持續(xù)

增強。電池廠從設(shè)備招標到形成產(chǎn)能通常需要

1

年，電池廠需要對未來的需求進行預(yù)判，

海內(nèi)外新能源車銷量持續(xù)超預(yù)期，電池廠對未來需求預(yù)判趨于樂觀，且電池廠融資

及經(jīng)營性現(xiàn)金流改善，利于支撐資本開支。以寧德時代為代表的龍頭電池廠商已開啟擴產(chǎn)序幕，有力帶動其他電池廠商跟進。二線電池廠切入一線供應(yīng)鏈，龍頭車企自建、合資或控股電池廠帶來擴產(chǎn)超預(yù)期需

求，電池廠擴產(chǎn)更加多元。電池廠產(chǎn)能擴張，帶動生產(chǎn)設(shè)備投資，長期看，中游鋰電設(shè)備具備高成長性。新能源車

是未來十余年的高成長賽道，空間極為廣闊。龍頭電池廠是擴產(chǎn)的基本盤，其他電池廠

是重要增量，更新替換逐年加大，因此上游鋰電設(shè)備賽道也具有高度成長性。在給予合

理的產(chǎn)能利用率假設(shè)，以及考慮

6

年替換周期的背景下，我們預(yù)計

2025

年前后全球設(shè)

備年需求中樞有望達到

600GWh，設(shè)備市場空間超過

950

億元。以激光焊接設(shè)備投資

占比

10%測算，2025

年激光焊接設(shè)備在鋰電池領(lǐng)域需求空間超過

95

億元。3、技術(shù)與大客戶壁壘深厚，訂單增長可期持續(xù)高研發(fā)投入，技術(shù)優(yōu)勢明顯與其他鋰電設(shè)備公司相比，聯(lián)贏激光較為聚焦，專注于鋰電池生產(chǎn)的電芯和模組

Pack的焊接設(shè)備。在技術(shù)出身、產(chǎn)業(yè)知識豐富的高管團隊帶隊研發(fā)下，公司目前已形成完善的研發(fā)體系，

團隊具備較強的研發(fā)能力。牛增強博士長期從事各種激光電源及控制系統(tǒng)的研究工作，

擁有深厚的學(xué)術(shù)背景及研發(fā)經(jīng)驗。公司研發(fā)中心下設(shè)有五個子級研發(fā)中心，焊接研發(fā)中

心與工藝研發(fā)中心主要面向未來的新產(chǎn)品開發(fā)，同時兼顧基礎(chǔ)研究；新能源裝備、新能

源汽車、3C等事業(yè)部的研發(fā)中心主要面向行業(yè)應(yīng)用，依據(jù)客戶需求開發(fā)新的成套設(shè)備。公司先后與深圳大學(xué)、華南師范大學(xué)、香港理工大學(xué)、華南理工大學(xué)、華中科技大學(xué)等

高校建立了廣泛的技術(shù)研發(fā)合作。完善研發(fā)體系賦能公司研發(fā)團隊，具備技術(shù)持續(xù)突破

能力，利于深筑技術(shù)壁壘。公司深耕焊接領(lǐng)域，技術(shù)積累豐富，優(yōu)勢明顯。公司核心技術(shù)主要包括激光器技術(shù)、自

動化智能技術(shù)和焊接工藝技術(shù)。激光器技術(shù)主要研發(fā)適合焊接應(yīng)用的激光器；自動化智

能化技術(shù)解決自動化工業(yè)生產(chǎn)線設(shè)計、智能化生產(chǎn)管理、加工系統(tǒng)控制算法等，實現(xiàn)長

期穩(wěn)定運行及管理；焊接工藝技術(shù)針對不同的焊接材料設(shè)定激光焊接參數(shù)以達到最優(yōu)焊

接效果。

從能量波動、焊接速度、良率、定位精度、焊接工藝數(shù)據(jù)等指標對比看，公司核心技術(shù)

達到國內(nèi)或國際先進，部分技術(shù)為公司首創(chuàng)。依托核心技術(shù)優(yōu)勢，公司得到了市場和客

戶的認可，奠定領(lǐng)先的市場地位。當(dāng)前公司注重研究開發(fā)，研發(fā)投入保持較高水平，在研項目瞄準國內(nèi)領(lǐng)先領(lǐng)域，填補技

術(shù)空白，技術(shù)優(yōu)勢有望維持。從研發(fā)人員角度看，公司研發(fā)人員數(shù)量占比在同行中處于領(lǐng)先位置，2020

年達到

43.06%。近年來研發(fā)投入持續(xù)增長，2016-2020

年研發(fā)費用復(fù)

合增長率為

22.2%。產(chǎn)品線完備，應(yīng)用端積累優(yōu)勢基于多波長激光同軸復(fù)合焊接技術(shù)、激光光學(xué)系統(tǒng)開發(fā)技術(shù)等核心技術(shù)，公司在焊接領(lǐng)

域具備相對完整的產(chǎn)品線。公司不僅可設(shè)計、制造和組裝工作臺和激光焊接成套設(shè)備，

還能自制激光器并生產(chǎn)焊接頭等重要配套產(chǎn)品。公司在

YAG激光器、復(fù)合焊激光器、藍光激光器、連續(xù)光纖激光器、半導(dǎo)體激光器等

均有覆蓋，且激光器的能量波動率等指標處于行業(yè)領(lǐng)先。公司堅持自主研發(fā)激光焊接頭

等外圍光學(xué)系統(tǒng)，激光焊接頭的適用功率覆蓋

5W至

6000W量級，波長從紫外

266nm覆蓋到

2000nm，并且成功開發(fā)了國內(nèi)第一款多波長同軸復(fù)合焊接頭，適用功率可以達

到單波長

6000W的水平。激光成套設(shè)備及解決方案根據(jù)不同應(yīng)用環(huán)境設(shè)計的激光焊接機搭載工作臺和自動化系

統(tǒng)軟件共同組成。激光焊接機由激光器和焊接頭組成，其中激光器是激光焊接機的核心

部件。激光焊接設(shè)備的成本構(gòu)成中，激光器等光學(xué)類部件成本占比最高，其次為機械件、

鈑金件等。2017-2019

年公司激光焊接自動化成套設(shè)備的單位成本中激光器、焊接頭、

光學(xué)振鏡等光學(xué)器件平均占比達到

32.1%。公司的激光器自制率高，且有獨立的激光器外售業(yè)務(wù)，2017-2019

年，公司自制激光器

數(shù)量持續(xù)遠高于外購激光器數(shù)量，僅高功率光纖激光器仍需采購

IPG的產(chǎn)品，按數(shù)量看

2019年公司激光器自制比例達77.7%，以成本來看公司自制激光器成本占比為46.2%?；趯崟r圖像處理技術(shù)、自動化系統(tǒng)設(shè)計技術(shù)、激光焊接加工工藝技術(shù)等核心技術(shù)，公

司已在應(yīng)用端形成壁壘。公司先后為各類客戶設(shè)計制作了

600

多類自動化、半自動化成

套激光焊接設(shè)備，有

1300

多種激光焊接自動化系統(tǒng)的設(shè)計開發(fā)經(jīng)驗，積累了非常豐富

的客戶實際產(chǎn)品焊接案例。公司掌握業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的激光焊接工藝數(shù)據(jù)庫，通過實驗室工藝研究、實踐中積累了

1300

多種產(chǎn)品的激光焊接工藝數(shù)據(jù)。覆蓋消費電子、新能源汽車、動力電池、材料分析、非

金屬焊接等多個下游行業(yè)的激光加工應(yīng)用，具備長期技術(shù)積累和應(yīng)用積淀。大量項目經(jīng)

驗?zāi)芴嵘蛻粜湃味龋瑫r加深對焊接行業(yè)的理解，能更好根據(jù)加工場景提供定制化產(chǎn)

品服務(wù)滿足客戶需求。公司憑借技術(shù)優(yōu)勢及應(yīng)用端優(yōu)勢，較早切入到下游重點客戶的供應(yīng)鏈，多年以來，公司

與主要客戶合作穩(wěn)定。寧德時代是公司的重要客戶，自其成立之初公司即與其展開合作，

為其提供動力電池激光焊接設(shè)備；2016

年寧德成為公司第一大客戶后，2017

年公司成

為寧德時代“最佳合作伙伴”，2017、2019、2020

年均為公司第一大客戶。雙方合作持續(xù)深化，根據(jù)公司招股意向書披露（2020

年

6

月），寧德時代累計投產(chǎn)的

70

條動力電池產(chǎn)線中，有

62

條產(chǎn)線都采用了聯(lián)贏激光的激光焊接設(shè)備，占比達

88.57%。

2020

年

10

月，聯(lián)贏激光與寧德時代德國子公司新簽

1.61

億訂單，公司產(chǎn)品憑借寧德

平臺邁向國際。寧德時代是多數(shù)設(shè)備企業(yè)訂單的基石，2018

和

2020

年均是在產(chǎn)能利用

率修復(fù)到

80%左右時開啟招標，并在景氣進一步上升時再次招標。公司對寧德時代收入

確認一般較其招標時間有

8-16

個月延遲，公司對寧德營收收入變動與其招標節(jié)奏基本

一致。除寧德時代外，HYPERLINK"/S/SH688518?from=status_