純堿行業(yè)分析：光伏增量需求來臨景氣持續(xù)上漲可期頁

純堿行業(yè)分析：光伏增量需求來臨，景氣持續(xù)上漲可期頁一、行業(yè)背景：緊平衡持續(xù)，靜待上漲“扳機”扣響純堿行業(yè)近年來實際上持續(xù)處于供需較為緊繃的格局，價格就將沖高。除

20H1

受疫情影響外，16

年以來

行業(yè)開工率長期處于

80-90%左右高水平；且每逢旺季（16、17、18

年

9-12

月行情）以及行業(yè)意外供減（20

年

年末行情）都容易因行業(yè)供小于求出現(xiàn)大幅漲價的情況。其核心無非在于行業(yè)在

16

年以來已整體進(jìn)入供需緊平

衡格局，行業(yè)實際開工率基本維持在

80-85%以上，產(chǎn)品價格彈性較高。當(dāng)行業(yè)出現(xiàn)有脈沖式的供減或需增（含補庫存），就容易出現(xiàn)價格大幅上行。今年以來，經(jīng)歷淡季短暫的下跌之后，純堿重回漲勢，重回高價區(qū)間。2021

年上半年，純堿價格總體呈現(xiàn)

上行趨勢，出現(xiàn)兩次快速上漲。2

月中下旬到

3

月末，純堿價格上漲較快，最高日漲幅達(dá)

5.08%；4

月到

6

月上

旬，純堿價格穩(wěn)步增長，但漲幅趨于平穩(wěn)；進(jìn)入

6

月中下旬，純堿價格再次出現(xiàn)快速上漲趨勢。截至

6

月

29

日，

純堿價格已達(dá)

1915

元/噸，相比今年年初上漲

42.9%，同比上漲

68.7%。1

月，純堿價格總體呈現(xiàn)上升趨勢，但增長較為平緩。從供給端來看，首先

1

月純堿行業(yè)月度開工負(fù)荷率

為

86.8%，處于較高水平；其次

1

月初內(nèi)蒙吉蘭泰新增

2

萬噸產(chǎn)能，對全行業(yè)供給起到了一定的補充；最后受

益于

2020

年末的累計庫存，2021

年

1

月純堿庫存量較為充足，能夠補充純堿供給量。從需求端來看，1

月平板

玻璃價格處于上半年最低水平，對純堿的需求尚未出現(xiàn)明顯增長。2

月，純堿價格迎來本年度第一次快速上漲，主要原因是供給的大幅縮減。2

月純堿行業(yè)月度開工負(fù)荷率明

顯下降，全月開工負(fù)荷率僅為

82%。3

至

5

月，純堿供給和需求同時增長，價格上漲趨于平穩(wěn)。從供給端來看，首先

3

至

5

月純堿行業(yè)開工負(fù)

荷率回升至上半年高位，3

月開工負(fù)荷率為

91.8%，4

月開工負(fù)荷率為

92.7%，5

月開工負(fù)荷率為

90.4%；其次

新投產(chǎn)產(chǎn)能提高了行業(yè)供給量，2

月底晶昊鹽業(yè)新增

20

萬噸產(chǎn)能，4

月初寧夏日盛新增

10

萬噸產(chǎn)能，5

月中金昌化工新增

20

萬噸產(chǎn)能。從需求端來看，5

月平板玻璃價格快速上漲，周漲幅最高達(dá)

7%，但由于

5

月純堿供

給較為充足，需求增長對純堿價格的推動作用有限。6

月，純堿價格迎來了本年度第二次快速上漲。從供給端來看，首先隨著夏季檢修期臨近，眾多純堿廠商

停產(chǎn)或減產(chǎn)，因而

6

月行業(yè)開工負(fù)荷率再次下滑至

81.2%；其次純堿庫存快速消耗，截至

6

月

24

日，庫存量僅

為

55.81

萬噸，庫存對供給的補充有限。從需求端來看，6

月平板玻璃價格繼續(xù)維持在高位，由于供給的大幅縮

減，需求增加對純堿價格上行的驅(qū)動作用明顯。當(dāng)前而言，在純堿（重堿市場價）重回

2000

元/噸的時點，我們?nèi)耘f看好行業(yè)景氣持續(xù)向好。下文中，我

們透視純堿行業(yè)供需，揭示純堿價格高景氣趨勢。二、供給：產(chǎn)能限制再加碼，存量產(chǎn)能有退出2016

年以來，中央和地方政府層面出臺一系列相關(guān)政策，對純堿產(chǎn)能新增進(jìn)行限制。2016

年

8

月為了解

決產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩等問題，推動石化產(chǎn)業(yè)整體轉(zhuǎn)型升級，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于石化產(chǎn)業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型增效

益的指導(dǎo)意見》，意見提出要嚴(yán)格控制多個過剩行業(yè)新增產(chǎn)能，對符合政策要求的先進(jìn)工藝改造提升項目實行等

量或減量置換，純堿行業(yè)位列其中。此后

2016

年

10

月至

2017

年

12

月，山東、河南、江蘇、河北、重慶、湖

北、內(nèi)蒙古等

11

個純堿主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)出臺本省石化產(chǎn)業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型增效益的指導(dǎo)意見。2019

年以來，對純堿行業(yè)新增產(chǎn)能的限制進(jìn)一步增強，全國范圍內(nèi)基本實現(xiàn)等量或減量置換。2019

年

11

月國家發(fā)改委發(fā)布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019

年本）》，該目錄將新建純堿項目列為限制類產(chǎn)業(yè)，但排除了

新建天然純堿項目。自

2019

年之后，除天然堿之外，基本全國范圍內(nèi)純堿產(chǎn)能均實行存量或減量置換。碳中和背景下，預(yù)計純堿行業(yè)難有大規(guī)模新增產(chǎn)能，部分省市也已出臺政策進(jìn)一步限制純堿等重點行業(yè)新

增產(chǎn)能。2021

年

3

月內(nèi)蒙古發(fā)改委就已在《內(nèi)蒙古自治區(qū)關(guān)于確保

完成“十四五”能耗雙控目標(biāo)若干保障措施》中明確指出，不再審批多個純堿等多個高耗能行業(yè)新增產(chǎn)能項目，

確有必要建設(shè)的，須在區(qū)內(nèi)實施產(chǎn)能和能耗減量置換。而繼內(nèi)蒙古之后，為了響應(yīng)碳中和戰(zhàn)略，其他省市或也

將陸續(xù)出臺類似政策，純堿行業(yè)產(chǎn)能限制將進(jìn)一步收緊。根據(jù)當(dāng)前新增產(chǎn)能規(guī)劃，未來

6

年合成堿產(chǎn)能增長較少，主要增長將集中在

2022

年底，金山化工和江蘇邦

60

噸聯(lián)堿法產(chǎn)能將分別投產(chǎn)。除此之外，還有河南駿化

2021

年底投產(chǎn)的

20

萬噸產(chǎn)能，安徽紅四方

2022

年

中投產(chǎn)的

10

萬噸產(chǎn)能，以及重慶湘渝鹽化

2023

年中投產(chǎn)的

10

萬噸產(chǎn)能。相比之下，天然堿項目將貢獻(xiàn)未來

6

年純堿行業(yè)

82%的產(chǎn)能增長，天然堿項目集中在內(nèi)蒙古自治區(qū)，遠(yuǎn)興能源預(yù)計于

2025

年底投產(chǎn)

540

萬噸天然堿

產(chǎn)能，于

2027

年底投產(chǎn)

240

萬噸產(chǎn)能。考慮到，如果各新增產(chǎn)能項目均按計劃建設(shè)并投產(chǎn)，預(yù)期

2025

年以前純堿行業(yè)將面臨產(chǎn)能受限嚴(yán)重的狀況，

直至

2025

年底遠(yuǎn)興能源一期

540

萬噸天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)后，行業(yè)產(chǎn)能限制才將有所緩解。根據(jù)現(xiàn)有規(guī)劃，預(yù)計

2021

年純堿行業(yè)新增產(chǎn)能

72

萬噸，2022

年新增產(chǎn)能

140

萬噸，2023

年新增產(chǎn)能

10

萬噸。在不考慮產(chǎn)能退出

的情況下，2023

年底國內(nèi)純堿行業(yè)產(chǎn)能將達(dá)到

3519

萬噸。如果考慮潛在產(chǎn)能退出（某重點純堿企業(yè)預(yù)計退出

130

萬噸左右產(chǎn)能），則大約為

3389

萬噸。三、需求：新舊下游景氣俱佳，光伏接棒平板助力需求增長純堿分為重質(zhì)純堿和輕質(zhì)純堿。重質(zhì)純堿下游主要是用于玻璃生產(chǎn)領(lǐng)域，核心是平板玻璃；輕質(zhì)純堿需求

領(lǐng)域主要是小工業(yè)，包括泡花堿、小蘇打等，總體比較平穩(wěn)。除此之外，隨著新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，光伏（光

伏玻璃）及鋰電（提鋰）正成為行業(yè)新的下游需求，有望接棒傳統(tǒng)下游成為新的需求增長主力。玻璃高景氣：平板玻璃率先啟動，為純堿打開上漲空間低庫存等因素助力

21

年玻璃提早啟動。2021

年玻璃價格啟動時間提前，由以下幾個因素導(dǎo)致。1）由于今

年提倡就地過年，工程項目復(fù)工時間早于往年；2）去年疫情耽誤的項目在今年趕工；3）全球大宗商品價格在

春節(jié)前后普漲，導(dǎo)致今年玻璃需求啟動時間提前，春節(jié)之后庫存開始快速下降，價格連續(xù)上漲。目前行業(yè)庫存10

天左右，為近

8

年以來同期最低值，在今年供需緊平衡下，極低的庫存水平玻璃廠商將以挺價為主，下半

年趕工需求仍將延續(xù)，玻璃價格在四季度進(jìn)入旺季后具備新一輪漲價機會，全年高點看到

3000

元/噸以上。需求端：2020

年底浮法玻璃總產(chǎn)能

16.43

萬噸/天，而

2020

年下半年玻璃價格持續(xù)上漲，說明需求大于供

給量，我們保守估計到

2020

年底需求量與供給持平，為

16.43

萬噸/天。玻璃需求與地產(chǎn)施工面積密切相關(guān)，計

2021

年增速為

3.6%，則理論需求量為

17

萬噸/天。供給端：預(yù)計

2021

年新投產(chǎn)產(chǎn)能

4400t/d，由于信義在

2021

年投產(chǎn)計劃明顯減少，預(yù)計全行業(yè)

2021

年新投產(chǎn)壓力相較

2020

年下降，全年供給增加

3%，供需維持緊平衡。截至

2021

年

6

月，我國浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能

5131

萬噸，同比增長

8.6%。累計新建

4

條，復(fù)產(chǎn)

7

條，冷修

4

條，停產(chǎn)

1

條，凈增加

6

條產(chǎn)線。我們梳理今年下半年新建產(chǎn)線剩余

1

條（600t/d)，復(fù)產(chǎn)剩余

8

條（5800t/d)，

冷修

10

條（6600t/d），凈增加為

0，而三四季度從需求端來看是地產(chǎn)施工的旺季，強于上半年的淡季。因此在

下半年供給有限、需求轉(zhuǎn)強、庫存低位的基礎(chǔ)上，價格具備繼續(xù)上漲的動力。對純堿而言，玻璃價格上漲有效打開純堿盈利空間。純堿占下游玻璃成本比重較高，當(dāng)前玻璃期貨價格突

破

3000

元/噸，其對純堿價格后續(xù)的漲價接受度也會有明顯提升。從業(yè)者心態(tài)而言，下游玻璃的漲價也會充分

提振純堿企業(yè)心態(tài)。從

2020

年來看，正是玻璃價格的快速上漲，為純堿打開下半年價格大漲的空間。新勢力崛起：光伏和鋰電貢獻(xiàn)純堿需求新增量光伏：光伏玻璃接棒平板玻璃，助力后續(xù)需求成長2020

年國內(nèi)光伏裝機超預(yù)期發(fā)展，達(dá)到

48.2GW。根據(jù)各省市光伏裝機建設(shè)的規(guī)劃，我們預(yù)計

2021

年國內(nèi)

新增裝機規(guī)模為

55-65GW，而在“十四五”期間國內(nèi)年均新增裝機規(guī)模將達(dá)到

70-90GW。在全球光伏裝機方面，

2020

年全球裝機總量達(dá)到

130GW，而海外由于疫情影響，裝機規(guī)模出現(xiàn)下滑。預(yù)計

2021

年全球光伏裝機總量

將達(dá)到

150-170GW，海外裝機總規(guī)模為

100GW左右。光伏玻璃行業(yè)的上游是純堿、石英砂以及石油化工類等行業(yè)，主要原材料為純堿、石英砂，主要燃料是石

油類燃料、天然氣等，兩者成本合計占總成本的

80%以上。以福萊特公司光伏玻璃為例，直接材料成本占總成

本

40.65%，燃料動力成本占總成本

41.43%，合計共占

82%。2021年開始光伏玻璃有望進(jìn)入快速投產(chǎn)期。2020年光伏玻璃新增產(chǎn)能較少，全年僅信義光能北海2條產(chǎn)線、

福萊特越南、亞瑪頓鳳陽等少數(shù)幾條產(chǎn)線投產(chǎn)，全年投放產(chǎn)能在

3650t/d左右。2021

年

1-5

月新增供給較多，義光能先后于

1

月和

3

月在蕪湖投產(chǎn)

2

條

1000t/d產(chǎn)線，福萊特在越南和鳳陽于一季度投產(chǎn)

2200t/d產(chǎn)線，安彩

高科、洛陽玻璃、亞瑪頓等也有投產(chǎn)，1-5

月新增產(chǎn)能

6390t/d，超過

2020

年全年供給量。此外，由于

2020

年

下半年光伏玻璃價格上漲幅度較大，有

10

余條浮法玻璃產(chǎn)線通過技術(shù)改造的方式轉(zhuǎn)產(chǎn)生產(chǎn)超白浮法用于光伏背

板，大致有

5300t/d規(guī)模，在

2021

年一季度也對市場供給造成沖擊。從需求端來看，硅料價格上漲幅度較大疊

加裝機淡季，組件廠需求疲軟。3.2mm光伏玻璃

2020

年均價為

31

元/㎡左右，2021

年初為

43

元/㎡，截至

2021

年

6

月

28

日已降至

23

元/㎡，相比高點接近腰斬。如我們假設(shè)光伏玻璃產(chǎn)能規(guī)劃全部如期落地，則預(yù)計

21-24

年每年全國光伏玻璃產(chǎn)能將因此新增

42616、

60295、76455、91812

噸/日，對應(yīng)新增純堿需求分別為

115.3、129.05、117.97、112.11

萬噸。光伏玻璃實際投

產(chǎn)進(jìn)度可能將由于近期價格低迷而不及預(yù)期，但即使以此折半，每年都帶來的純堿需求增量仍將達(dá)到

50

萬噸以

上。鋰電：碳酸鋰為提鋰所用，隨全球鋰產(chǎn)能增長用量可觀高速成長的電動車工業(yè)所需求的鋰主要以碳酸鋰形式為主。碳酸鋰中的碳酸根，在工業(yè)上，無疑是由碳酸

鈉來提供最為便利。無論是礦石提鋰、鹽湖提鋰還是云母提鋰，生產(chǎn)過程中都需要將離子形式的鋰使用純堿將

其沉淀，有：2Li++NaCO3=LI2CO3+Na+由反應(yīng)方程式，不難推斷一噸碳酸鋰至少需要

1.43

噸碳酸鈉。實際工業(yè)反應(yīng)中，所需要的碳酸鋰往往大于這一數(shù)字，主要是因為碳酸鈉往往需要加過量，以保證鈣離子

雜質(zhì)等充分沉淀。我們可以參考各礦石提鋰/鹽湖提鋰企業(yè)環(huán)評，來確定實際工業(yè)生產(chǎn)中每噸碳酸鋰的碳酸鈉用量。

可以看到無論礦石還是鹽湖提鋰，基本上單噸碳酸鋰的純堿單耗在

2

萬噸或略小于

2

萬噸左右。碳酸鋰需求雖然由終端決定，但如果沒有礦石/云母/鹽湖提鋰產(chǎn)能，自然也不會產(chǎn)生純堿需求需求增量。直到目前為止國內(nèi)碳酸鋰仍有相當(dāng)比例，而如果未來國內(nèi)如能生產(chǎn)足夠產(chǎn)量碳酸鋰，國內(nèi)碳酸鋰也可能走向出口。實際上，我們需要從國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)能、產(chǎn)量和未來產(chǎn)能規(guī)劃去把握其帶來的碳酸鈉需求。有關(guān)碳酸鋰產(chǎn)能規(guī)劃的統(tǒng)計并不少見，我們主要參考國內(nèi)礦石/鹽湖投產(chǎn)預(yù)期和海外市場調(diào)研報告確定未來

數(shù)年內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)能釋放進(jìn)度，并假設(shè)礦石提鋰的純堿單耗為

1.8

萬噸、鹽湖提鋰的純堿單耗均為

2

噸。2024-2025

年碳酸鋰供應(yīng)會由于產(chǎn)能擴張進(jìn)度變化而偏差較大的可能性。但簡單而言，如果我們

認(rèn)為

2025

年全球碳酸鋰產(chǎn)量相比

2020

年多出

74.50

萬噸、國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量相比

2020

年多出

29.43

萬噸，則

2021-2025

的五年內(nèi)，全球純堿需求將因為碳酸鋰的持續(xù)擴能增加約

149

萬噸，中國純堿需求將因為