私募股權(quán)基金募集運(yùn)作基礎(chǔ)知識(shí)培訓(xùn)課件

私募股權(quán)基金的募集和運(yùn)作

基礎(chǔ)知識(shí)培訓(xùn)北京朗山律師事務(wù)所私募股權(quán)基金的募集和運(yùn)作1私募股權(quán)基金概述1、什么是私募股權(quán)基金私募股權(quán)基金（PrivateEquity,PE），是指以非公開(kāi)的方式向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人募集資金，主要向未上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，最終通過(guò)被投資企業(yè)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式退出而獲利的一類投資基金。狹義的私募股權(quán)基金主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資，也稱Pre-IPO期間的私募股權(quán)投資。廣義的私募股權(quán)基金涵蓋了企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期的企業(yè)所進(jìn)行的投資。私募股權(quán)基金概述1、什么是私募股權(quán)基金2私募股權(quán)基金概述（1）私募股權(quán)基金的起源私募股權(quán)基金起源于美國(guó)。20世紀(jì)80年代作為一個(gè)成熟的產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)。目前，私募股權(quán)基金成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。私募股權(quán)基金概述（1）私募股權(quán)基金的起源3私募股權(quán)基金概述（2）私募股權(quán)基金的特征在資金募集上向特定機(jī)構(gòu)和個(gè)人募集。如銀行、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、上市公司、未上市大型集團(tuán)公司等。在投資上多采取權(quán)益型投資方式。投資后，私募股權(quán)基金須參與被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理并提供增值服務(wù)。在投資期限上中長(zhǎng)期投資，一般可達(dá)5到7年；且多為封閉性投資，流動(dòng)性差。在推出機(jī)制上“以退為進(jìn)，為賣而買”，在投資伊始就設(shè)置了退出機(jī)制。私募股權(quán)基金概述（2）私募股權(quán)基金的特征4私募股權(quán)基金概述（3）私募股權(quán)基金與其他投資基金的比較私募股權(quán)基金與風(fēng)險(xiǎn)投資基金（VC）私募股權(quán)基金與私募證券基金（PrivateSecuritiesFund）私募股權(quán)基金與產(chǎn)業(yè)投資基金（IndustryInvestmentFund）私募股權(quán)基金與戰(zhàn)略投資基金（StrategyInvestmentFund）私募股權(quán)基金概述（3）私募股權(quán)基金與其他投資基金的比較5私募股權(quán)基金概述2、私募股權(quán)基金在中國(guó)的發(fā)展?fàn)顩r（1）外資私募股權(quán)基金在中國(guó)的發(fā)展1991年—1995年—2005年--2006年（2）本土私募股權(quán)基金在中國(guó)的發(fā)展起步階段—發(fā)展階段—低谷階段—高潮階段（3）我國(guó)私募股權(quán)基金的立法現(xiàn)狀公司制私募股權(quán)基金法律規(guī)范：《公司法》、《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》信托制私募股權(quán)基金法律規(guī)范：《信托法》、《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》合伙制私募股權(quán)基金法律規(guī)范：《合伙企業(yè)法》私募股權(quán)基金概述2、私募股權(quán)基金在中國(guó)的發(fā)展?fàn)顩r6私募股權(quán)基金的募集形式1、公司制私募股權(quán)基金(1)《公司法》規(guī)制下的PE無(wú)論是設(shè)立有限責(zé)任公司還是股份有限公司形式的私募股權(quán)基金在設(shè)立時(shí)都具有如下共同特點(diǎn)：公司作為企業(yè)法人具有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)權(quán)；公司股東僅以其認(rèn)繳的出資額或認(rèn)購(gòu)股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任；有限責(zé)任公司股東、以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的股份有限公司發(fā)起人應(yīng)在設(shè)立時(shí)首次繳納20%的注冊(cè)資本金，成立后的2年內(nèi)繳足注冊(cè)資本金，如為募集設(shè)立，應(yīng)在設(shè)立時(shí)全部募足。股份有限公司的最低注冊(cè)資本不得少于500萬(wàn)人民幣。公司應(yīng)符合具有住所、名稱、組織機(jī)構(gòu)、法定人數(shù)等基本要求。私募股權(quán)基金的募集形式1、公司制私募股權(quán)基金7私募股權(quán)基金的募集形式(2)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的獨(dú)特之處設(shè)定投資人門檻創(chuàng)投企業(yè)投資者人數(shù)不超過(guò)200人；單個(gè)投資者對(duì)創(chuàng)投企業(yè)的投資金額不得低于100萬(wàn)元。允許更為優(yōu)化的資本制度“實(shí)收資本不低于3000萬(wàn)元人民幣，或者首期實(shí)收資本不低于1000萬(wàn)元人民幣且全體投資者承諾在注冊(cè)后的5年內(nèi)補(bǔ)足不低于3000萬(wàn)元的人民幣實(shí)收資本?！痹试S以特別股權(quán)方式投資“經(jīng)與被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，創(chuàng)投企業(yè)可以以股權(quán)和優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準(zhǔn)股權(quán)方式對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行投資”。保障對(duì)管理人的激勵(lì)機(jī)制“創(chuàng)投企業(yè)可以從已實(shí)現(xiàn)投資收益中提取一定比例作為對(duì)管理人員或管理顧問(wèn)機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)報(bào)酬，建立業(yè)績(jī)激勵(lì)機(jī)制”。允許通過(guò)債權(quán)融資進(jìn)行投資“創(chuàng)投企業(yè)可以在法律規(guī)定的范圍內(nèi)通過(guò)債權(quán)融資方式增強(qiáng)投資能力”私募股權(quán)基金的募集形式(2)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的獨(dú)特之處8私募股權(quán)基金的募集形式(3)內(nèi)外資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的比較設(shè)立方式注冊(cè)資本投資門檻出資形式投資人數(shù)管理人員管理方投資方向管理部門監(jiān)督私募股權(quán)基金的募集形式(3)內(nèi)外資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的比較9私募股權(quán)基金的募集形式2、信托制私募股權(quán)基金(1)信托制私募股權(quán)基金的運(yùn)作模式——先“籌資”后“投資”私募股權(quán)基金的募集形式2、信托制私募股權(quán)基金10私募股權(quán)的募集形式(2)信托制私募股權(quán)基金的特征信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性信托資金一次性到位投資人退出受限非法人的組織形式一定的治理機(jī)構(gòu)（受益人大會(huì)、投資決策委員會(huì)）避免雙重征稅嚴(yán)格的受信制度私募股權(quán)的募集形式(2)信托制私募股權(quán)基金的特征11私募股權(quán)基金的募集形式3、有限合伙制私募股權(quán)基金(1)有限合伙制私募股權(quán)基金的特征財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于各合伙人的財(cái)產(chǎn)；各合伙人的權(quán)利義務(wù)更加分明；僅對(duì)合伙人征稅從而避免雙重征稅；設(shè)立程序簡(jiǎn)便（無(wú)需辦理驗(yàn)資手續(xù)）有效的激勵(lì)機(jī)制私募股權(quán)基金的募集形式3、有限合伙制私募股權(quán)基金12私募股權(quán)基金的募集形式(2)有限合伙協(xié)議的核心條款出資條款經(jīng)營(yíng)/投資范圍條款運(yùn)營(yíng)成本條款利潤(rùn)分配條款合伙人入伙、退伙及財(cái)產(chǎn)權(quán)益份額轉(zhuǎn)讓條款普通合伙人約束條款私募股權(quán)基金的募集形式(2)有限合伙協(xié)議的核心條款13私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理1、公司制私募股權(quán)基金(1)一般公司的內(nèi)部治理無(wú)論是設(shè)立有限責(zé)任公司還是股份有限公司形式的私募股權(quán)基金在設(shè)立時(shí)都具有如下共同特點(diǎn)：所有者和經(jīng)營(yíng)者的委托——代理關(guān)系：兩權(quán)分離；所有者和監(jiān)事會(huì)的委托受托監(jiān)督責(zé)任關(guān)系監(jiān)事會(huì)與經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督與被監(jiān)督的關(guān)系董事會(huì)和經(jīng)理層的經(jīng)營(yíng)決策與執(zhí)行關(guān)系私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理1、公司制私募股權(quán)基金14私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理(2)公司制私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理公司制私募股權(quán)基金運(yùn)作上的特點(diǎn)業(yè)務(wù)為高度不確定的資本經(jīng)營(yíng)從業(yè)者均為專業(yè)精英投資人人數(shù)不會(huì)太多（資合與人合的雙重需求）公司制私募股權(quán)基金制度優(yōu)劣分析私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理(2)公司制私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理15私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理2、信托制私募股權(quán)基金(1)以受托人為核心的信托合同架構(gòu)(2)信托制私募股權(quán)基金的權(quán)力機(jī)構(gòu)受益人大會(huì)制度信托基金決策委員會(huì)(3)信托制私募股權(quán)基金的制度缺失投資顧問(wèn)的尷尬地位對(duì)受托人的誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)控制有限缺乏有效登記、公示制度信托類銀行理財(cái)產(chǎn)品存在潛在違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理2、信托制私募股權(quán)基金16私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理3、有限合伙制私募股權(quán)基金(1)合伙企業(yè)事務(wù)執(zhí)行者的確定(2)有限合伙人的“避風(fēng)港”條款(3)本土基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的妥協(xié)（比較圖）私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理3、有限合伙制私募股權(quán)基金17幾種特殊類型的私募股權(quán)基金1、產(chǎn)業(yè)基金私產(chǎn)業(yè)基金是指在境內(nèi)以產(chǎn)業(yè)投資基金名義，通過(guò)私募形式主要向特定機(jī)構(gòu)投資者籌集資金設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金，由基金管理人管理，在境內(nèi)主要從事未上市企業(yè)股權(quán)投資活動(dòng)。2、政府引導(dǎo)基金政府引導(dǎo)基金，即以政府為主導(dǎo)的基金的基金（FundofFunds，F(xiàn)OF），系指專門投資VC或PE基金的投資基金。FOF經(jīng)考察并選擇若干VC或PE后，以有限合伙人的身份進(jìn)行投資而盈利。3、反向募集基金反向募集基金是指擬投資項(xiàng)目確定之后，發(fā)起人通過(guò)私募的方式募集資金專項(xiàng)投資于擬投資項(xiàng)目。所謂反向是相對(duì)私募股權(quán)基金先募資再投資的順序而言。4、委托管理型基金（略）幾種特殊類型的私募股權(quán)基金1、產(chǎn)業(yè)基金18外資如何募集設(shè)立人民幣基金1、募集設(shè)立人民幣基金的途徑（1）有限合伙制基金募集設(shè)立本土有限合伙制基金的操作模式設(shè)立外商獨(dú)資企業(yè)實(shí)現(xiàn)普通合伙人的本土化引入本土投資人作為有限合伙人募集設(shè)立本土有限合伙制基金的發(fā)展前景（2）非法人型中外合作基金（CJV）系臨時(shí)概念，其規(guī)定允許外國(guó)投資者單獨(dú)或與中國(guó)公司或其他經(jīng)濟(jì)組織，根據(jù)《外資創(chuàng)投管理規(guī)定》在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立以創(chuàng)業(yè)投資為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不具有法人資格的中外合作企業(yè)，投資者可以在合伙合同中依據(jù)國(guó)際慣例約定內(nèi)部收益分配機(jī)制。（3）中外合作平行基金外資如何募集設(shè)立人民幣基金1、募集設(shè)立人民幣基金的途徑19私募股權(quán)基金的投資流程1、私募股權(quán)基金投資的一般流程（1）項(xiàng)目初審書面初審現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研（2）簽署投資意向書（3）盡職調(diào)查財(cái)務(wù)盡職調(diào)查法律盡職調(diào)查其他調(diào)查（4）簽署正式收購(gòu)協(xié)議（5）完成收購(gòu)（6）投資后的管理（7）投資退出獲利私募股權(quán)基金的投資流程1、私募股權(quán)基金投資的一般流程20私募股權(quán)基金的投資流程2、企業(yè)估值及估值調(diào)整（1）企業(yè)估值的原理靜態(tài)價(jià)值——資產(chǎn)負(fù)債表反映的價(jià)值動(dòng)態(tài)價(jià)值——未來(lái)利潤(rùn)折現(xiàn)后的價(jià)值（2）企業(yè)估值的方法重置成本法市盈率法現(xiàn)金流折現(xiàn)法估值的調(diào)整私募股權(quán)基金的投資流程2、企業(yè)估值及估值調(diào)整21私募股權(quán)基金的上市退出1、公開(kāi)上市（成功退出的主要標(biāo)志）（1）境內(nèi)IPO主板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)未來(lái)多層次資本市場(chǎng)（2）境外IPO對(duì)境外直接上市的監(jiān)管——《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于企業(yè)申請(qǐng)境外上市有關(guān)問(wèn)題的通知》對(duì)境外間接上市的監(jiān)管——《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（10號(hào)文）（3）境內(nèi)外資本市場(chǎng)的選擇私募股權(quán)基金的上市退出1、公開(kāi)上市（成功退出的主要標(biāo)志）22私募股權(quán)基金的上市退出2、境外上市重組架構(gòu)設(shè)計(jì)（1）經(jīng)典紅籌（2）新浪模式（3）買殼上市（4）紅籌上市受10號(hào)文阻礙及對(duì)策私募股權(quán)基金的上市退出2、境外上市重組架構(gòu)設(shè)計(jì)23私募股權(quán)基金的其他退出方式1、兼并收購(gòu)（1）與IPO退出的比較退出價(jià)格及退出速度不同法律監(jiān)管嚴(yán)格程度不同對(duì)企業(yè)股東的依賴程度不同退出后是否需要整合不同（2）M&A退出的類型及對(duì)價(jià)出售股權(quán)并購(gòu)對(duì)價(jià)私募股權(quán)基金的其他退出方式1、兼并收購(gòu)24私募股權(quán)基金的其他退出方式（3）外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的相關(guān)規(guī)定（內(nèi)轉(zhuǎn)外）退出價(jià)格及退出速度不同適用對(duì)象并購(gòu)后債權(quán)債務(wù)承擔(dān)并購(gòu)價(jià)格的確定并購(gòu)前的反壟斷審查并購(gòu)價(jià)款的支付（4）外國(guó)投資者并購(gòu)?fù)馍掏顿Y企業(yè)股東股份的相關(guān)規(guī)定（外轉(zhuǎn)外）關(guān)于《股權(quán)變更規(guī)定》適用的范圍外資并購(gòu)的對(duì)價(jià)是否需要評(píng)估外國(guó)投資者的股權(quán)作為交易對(duì)價(jià)已受到嚴(yán)格限制私募股權(quán)基金的其他退出方式（3）外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的相關(guān)25私募股權(quán)基金的其他退出方式2、股權(quán)收購(gòu)（1）股權(quán)回購(gòu)的類型控股股東回購(gòu)管理層回購(gòu)企業(yè)減資（2）股權(quán)回購(gòu)是PE保證盈利的一種商業(yè)模式以固定利率確定回購(gòu)價(jià)格以IRR復(fù)利確定回購(gòu)價(jià)格（3）股權(quán)回購(gòu)所涉及的主要法律問(wèn)題回購(gòu)主體的確定減資涉及的法律程序融資渠道的確定私募股權(quán)基金的其他退出方式2、股權(quán)收購(gòu)26私募股權(quán)基金的其他退出方式3、清算退出（1）破產(chǎn)清算和非破產(chǎn)清算的區(qū)別（2）私募股權(quán)基金如何應(yīng)對(duì)企業(yè)解散清算約定公司可以啟動(dòng)解散清算的情形約定無(wú)法根據(jù)章程解散公司時(shí)股權(quán)回購(gòu)的情形及價(jià)格約定正常清算后的財(cái)產(chǎn)分配的比例以及是否作為優(yōu)先分配安排私募股權(quán)基金的其他退出方式3、清算退出27感謝聆聽(tīng)!Thanksforyourtime感謝聆聽(tīng)!28私募股權(quán)基金的募集和運(yùn)作

基礎(chǔ)知識(shí)培訓(xùn)北京朗山律師事務(wù)所私募股權(quán)基金的募集和運(yùn)作29私募股權(quán)基金概述1、什么是私募股權(quán)基金私募股權(quán)基金（PrivateEquity,PE），是指以非公開(kāi)的方式向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人募集資金，主要向未上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，最終通過(guò)被投資企業(yè)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式退出而獲利的一類投資基金。狹義的私募股權(quán)基金主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資，也稱Pre-IPO期間的私募股權(quán)投資。廣義的私募股權(quán)基金涵蓋了企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期的企業(yè)所進(jìn)行的投資。私募股權(quán)基金概述1、什么是私募股權(quán)基金30私募股權(quán)基金概述（1）私募股權(quán)基金的起源私募股權(quán)基金起源于美國(guó)。20世紀(jì)80年代作為一個(gè)成熟的產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)。目前，私募股權(quán)基金成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。私募股權(quán)基金概述（1）私募股權(quán)基金的起源31私募股權(quán)基金概述（2）私募股權(quán)基金的特征在資金募集上向特定機(jī)構(gòu)和個(gè)人募集。如銀行、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、上市公司、未上市大型集團(tuán)公司等。在投資上多采取權(quán)益型投資方式。投資后，私募股權(quán)基金須參與被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理并提供增值服務(wù)。在投資期限上中長(zhǎng)期投資，一般可達(dá)5到7年；且多為封閉性投資，流動(dòng)性差。在推出機(jī)制上“以退為進(jìn)，為賣而買”，在投資伊始就設(shè)置了退出機(jī)制。私募股權(quán)基金概述（2）私募股權(quán)基金的特征32私募股權(quán)基金概述（3）私募股權(quán)基金與其他投資基金的比較私募股權(quán)基金與風(fēng)險(xiǎn)投資基金（VC）私募股權(quán)基金與私募證券基金（PrivateSecuritiesFund）私募股權(quán)基金與產(chǎn)業(yè)投資基金（IndustryInvestmentFund）私募股權(quán)基金與戰(zhàn)略投資基金（StrategyInvestmentFund）私募股權(quán)基金概述（3）私募股權(quán)基金與其他投資基金的比較33私募股權(quán)基金概述2、私募股權(quán)基金在中國(guó)的發(fā)展?fàn)顩r（1）外資私募股權(quán)基金在中國(guó)的發(fā)展1991年—1995年—2005年--2006年（2）本土私募股權(quán)基金在中國(guó)的發(fā)展起步階段—發(fā)展階段—低谷階段—高潮階段（3）我國(guó)私募股權(quán)基金的立法現(xiàn)狀公司制私募股權(quán)基金法律規(guī)范：《公司法》、《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》信托制私募股權(quán)基金法律規(guī)范：《信托法》、《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》合伙制私募股權(quán)基金法律規(guī)范：《合伙企業(yè)法》私募股權(quán)基金概述2、私募股權(quán)基金在中國(guó)的發(fā)展?fàn)顩r34私募股權(quán)基金的募集形式1、公司制私募股權(quán)基金(1)《公司法》規(guī)制下的PE無(wú)論是設(shè)立有限責(zé)任公司還是股份有限公司形式的私募股權(quán)基金在設(shè)立時(shí)都具有如下共同特點(diǎn)：公司作為企業(yè)法人具有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)權(quán)；公司股東僅以其認(rèn)繳的出資額或認(rèn)購(gòu)股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任；有限責(zé)任公司股東、以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的股份有限公司發(fā)起人應(yīng)在設(shè)立時(shí)首次繳納20%的注冊(cè)資本金，成立后的2年內(nèi)繳足注冊(cè)資本金，如為募集設(shè)立，應(yīng)在設(shè)立時(shí)全部募足。股份有限公司的最低注冊(cè)資本不得少于500萬(wàn)人民幣。公司應(yīng)符合具有住所、名稱、組織機(jī)構(gòu)、法定人數(shù)等基本要求。私募股權(quán)基金的募集形式1、公司制私募股權(quán)基金35私募股權(quán)基金的募集形式(2)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的獨(dú)特之處設(shè)定投資人門檻創(chuàng)投企業(yè)投資者人數(shù)不超過(guò)200人；單個(gè)投資者對(duì)創(chuàng)投企業(yè)的投資金額不得低于100萬(wàn)元。允許更為優(yōu)化的資本制度“實(shí)收資本不低于3000萬(wàn)元人民幣，或者首期實(shí)收資本不低于1000萬(wàn)元人民幣且全體投資者承諾在注冊(cè)后的5年內(nèi)補(bǔ)足不低于3000萬(wàn)元的人民幣實(shí)收資本?！痹试S以特別股權(quán)方式投資“經(jīng)與被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，創(chuàng)投企業(yè)可以以股權(quán)和優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準(zhǔn)股權(quán)方式對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行投資”。保障對(duì)管理人的激勵(lì)機(jī)制“創(chuàng)投企業(yè)可以從已實(shí)現(xiàn)投資收益中提取一定比例作為對(duì)管理人員或管理顧問(wèn)機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)報(bào)酬，建立業(yè)績(jī)激勵(lì)機(jī)制”。允許通過(guò)債權(quán)融資進(jìn)行投資“創(chuàng)投企業(yè)可以在法律規(guī)定的范圍內(nèi)通過(guò)債權(quán)融資方式增強(qiáng)投資能力”私募股權(quán)基金的募集形式(2)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的獨(dú)特之處36私募股權(quán)基金的募集形式(3)內(nèi)外資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的比較設(shè)立方式注冊(cè)資本投資門檻出資形式投資人數(shù)管理人員管理方投資方向管理部門監(jiān)督私募股權(quán)基金的募集形式(3)內(nèi)外資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的比較37私募股權(quán)基金的募集形式2、信托制私募股權(quán)基金(1)信托制私募股權(quán)基金的運(yùn)作模式——先“籌資”后“投資”私募股權(quán)基金的募集形式2、信托制私募股權(quán)基金38私募股權(quán)的募集形式(2)信托制私募股權(quán)基金的特征信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性信托資金一次性到位投資人退出受限非法人的組織形式一定的治理機(jī)構(gòu)（受益人大會(huì)、投資決策委員會(huì)）避免雙重征稅嚴(yán)格的受信制度私募股權(quán)的募集形式(2)信托制私募股權(quán)基金的特征39私募股權(quán)基金的募集形式3、有限合伙制私募股權(quán)基金(1)有限合伙制私募股權(quán)基金的特征財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于各合伙人的財(cái)產(chǎn)；各合伙人的權(quán)利義務(wù)更加分明；僅對(duì)合伙人征稅從而避免雙重征稅；設(shè)立程序簡(jiǎn)便（無(wú)需辦理驗(yàn)資手續(xù)）有效的激勵(lì)機(jī)制私募股權(quán)基金的募集形式3、有限合伙制私募股權(quán)基金40私募股權(quán)基金的募集形式(2)有限合伙協(xié)議的核心條款出資條款經(jīng)營(yíng)/投資范圍條款運(yùn)營(yíng)成本條款利潤(rùn)分配條款合伙人入伙、退伙及財(cái)產(chǎn)權(quán)益份額轉(zhuǎn)讓條款普通合伙人約束條款私募股權(quán)基金的募集形式(2)有限合伙協(xié)議的核心條款41私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理1、公司制私募股權(quán)基金(1)一般公司的內(nèi)部治理無(wú)論是設(shè)立有限責(zé)任公司還是股份有限公司形式的私募股權(quán)基金在設(shè)立時(shí)都具有如下共同特點(diǎn)：所有者和經(jīng)營(yíng)者的委托——代理關(guān)系：兩權(quán)分離；所有者和監(jiān)事會(huì)的委托受托監(jiān)督責(zé)任關(guān)系監(jiān)事會(huì)與經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督與被監(jiān)督的關(guān)系董事會(huì)和經(jīng)理層的經(jīng)營(yíng)決策與執(zhí)行關(guān)系私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理1、公司制私募股權(quán)基金42私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理(2)公司制私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理公司制私募股權(quán)基金運(yùn)作上的特點(diǎn)業(yè)務(wù)為高度不確定的資本經(jīng)營(yíng)從業(yè)者均為專業(yè)精英投資人人數(shù)不會(huì)太多（資合與人合的雙重需求）公司制私募股權(quán)基金制度優(yōu)劣分析私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理(2)公司制私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理43私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理2、信托制私募股權(quán)基金(1)以受托人為核心的信托合同架構(gòu)(2)信托制私募股權(quán)基金的權(quán)力機(jī)構(gòu)受益人大會(huì)制度信托基金決策委員會(huì)(3)信托制私募股權(quán)基金的制度缺失投資顧問(wèn)的尷尬地位對(duì)受托人的誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)控制有限缺乏有效登記、公示制度信托類銀行理財(cái)產(chǎn)品存在潛在違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理2、信托制私募股權(quán)基金44私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理3、有限合伙制私募股權(quán)基金(1)合伙企業(yè)事務(wù)執(zhí)行者的確定(2)有限合伙人的“避風(fēng)港”條款(3)本土基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的妥協(xié)（比較圖）私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理3、有限合伙制私募股權(quán)基金45幾種特殊類型的私募股權(quán)基金1、產(chǎn)業(yè)基金私產(chǎn)業(yè)基金是指在境內(nèi)以產(chǎn)業(yè)投資基金名義，通過(guò)私募形式主要向特定機(jī)構(gòu)投資者籌集資金設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金，由基金管理人管理，在境內(nèi)主要從事未上市企業(yè)股權(quán)投資活動(dòng)。2、政府引導(dǎo)基金政府引導(dǎo)基金，即以政府為主導(dǎo)的基金的基金（FundofFunds，F(xiàn)OF），系指專門投資VC或PE基金的投資基金。FOF經(jīng)考察并選擇若干VC或PE后，以有限合伙人的身份進(jìn)行投資而盈利。3、反向募集基金反向募集基金是指擬投資項(xiàng)目確定之后，發(fā)起人通過(guò)私募的方式募集資金專項(xiàng)投資于擬投資項(xiàng)目。所謂反向是相對(duì)私募股權(quán)基金先募資再投資的順序而言。4、委托管理型基金（略）幾種特殊類型的私募股權(quán)基金1、產(chǎn)業(yè)基金46外資如何募集設(shè)立人民幣基金1、募集設(shè)立人民幣基金的途徑（1）有限合伙制基金募集設(shè)立本土有限合伙制基金的操作模式設(shè)立外商獨(dú)資企業(yè)實(shí)現(xiàn)普通合伙人的本土化引入本土投資人作為有限合伙人募集設(shè)立本土有限合伙制基金的發(fā)展前景（2）非法人型中外合作基金（CJV）系臨時(shí)概念，其規(guī)定允許外國(guó)投資者單獨(dú)或與中國(guó)公司或其他經(jīng)濟(jì)組織，根據(jù)《外資創(chuàng)投管理規(guī)定》在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立以創(chuàng)業(yè)投資為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不具有法人資格的中外合作企業(yè)，投資者可以在合伙合同中依據(jù)國(guó)際慣例約定內(nèi)部收益分配機(jī)制。（3）中外合作平行基金外資如何募集設(shè)立人民幣基金1、募集設(shè)立人民幣基金的途徑47私募股權(quán)基金的投資流程1、私募股權(quán)基金投資的一般流程（1）項(xiàng)目初審書面初審現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研（2）簽署投資意向書（3）盡職調(diào)查財(cái)務(wù)盡職調(diào)查法律盡職調(diào)查其他調(diào)查（4）簽署正式收購(gòu)協(xié)議（5）完成收購(gòu)（6）投資后的管理（7）投資退出獲利私募股權(quán)基金的投資流程1、私募股權(quán)基金投資的一般流程48私募股權(quán)基金的投資流程2、企業(yè)估值及估值調(diào)整（1）企業(yè)估值的原理靜態(tài)價(jià)值——資產(chǎn)負(fù)債表反映的價(jià)值動(dòng)態(tài)價(jià)值——未來(lái)利潤(rùn)折現(xiàn)后的價(jià)值（2）企業(yè)估值的方法重置成本法市盈率法現(xiàn)金流折現(xiàn)法估值的調(diào)整私募股權(quán)基金的投資流程2、企業(yè)估值及估值調(diào)整49私募股權(quán)基金的上市退出1、公開(kāi)上市