億聯(lián)網(wǎng)絡研究報告：疫情加速UC市場擴容SIP龍頭乘風起航

億聯(lián)網(wǎng)絡研究報告：疫情加速UC市場擴容，SIP龍頭乘風起航1深耕企業(yè)通信二十載，前瞻布局保持高成長1.1SIP話機市占率連續(xù)四年奪魁，全球龍頭穩(wěn)健發(fā)展SIP話機連續(xù)四年全球市占第一，已是企業(yè)通信行業(yè)龍頭。公司于2001年在廈門市成立，2017年在深交所上市。公司從USBSkype話機起家，逐步推出SIP話機、DECT話機、VCS產(chǎn)品和通信云平臺產(chǎn)品，現(xiàn)已形成桌面通信終端、會議產(chǎn)品和云辦公終端三大產(chǎn)品類別，其中SIP話機自2017年開始已連續(xù)四年市占率全球第一，會議產(chǎn)品也獲微軟、Zoom和騰訊會議等頭部平臺認證，企業(yè)統(tǒng)一通信版圖持續(xù)擴張。股權結(jié)構(gòu)分散，管理層穩(wěn)定。截至2020三季報，公司實控人陳智松、吳仲毅、盧榮富、周繼偉四人分別直接持有公司17.3%、16.8%、10.5%和7.9%的股份，陳智松和盧榮富同時持有億網(wǎng)聯(lián)45.7%和33.3%的股份，公司無單一控股股東。上市以來，公司實控人未發(fā)生過變更，管理層穩(wěn)定，利于公司長期發(fā)展。1.2構(gòu)建統(tǒng)一通信全場景產(chǎn)品矩陣，龐大經(jīng)銷網(wǎng)絡覆蓋全球深耕企業(yè)通信市場，向全球企業(yè)提供統(tǒng)一通信（

UC）解決方案。公司處于通信行業(yè)下游，向企業(yè)用戶提供辦公桌面、會議室、遠程辦公和移動辦公等全場景的通信解決方案，具備從云到端的服務提供能力。實現(xiàn)辦公場景產(chǎn)品全覆蓋，打造完整統(tǒng)一通信體驗。公司主要產(chǎn)品包括桌面通信終端、會議產(chǎn)品和云辦公終端，滿足了固定桌面辦公、會議室辦公、遠程辦公和移動辦公等不同場景的辦公設備需求。其中，IP話機和視頻會議產(chǎn)品獲得了微軟Teams、Zoom和騰訊會議認證，是全球知名云會議平臺的指定硬件設備。桌面通信終端是公司營收的主要來源，會議產(chǎn)品和云辦公終端占比快速增長。過去五年，公司桌面通信終端在總營收中的占比均保持70%以上，SIP話機貢獻了絕大部分收入。另外，公司重點布局的會議產(chǎn)品和云辦公終端也取得了良好增長，在2021上半年占比分別提升到了24.4%和6.3%。經(jīng)銷商多級代理，產(chǎn)品主要銷往海外。相較于歐美地區(qū)，國內(nèi)對IP通信運營資質(zhì)把控嚴格，因此公司產(chǎn)品主要銷往海外，2020年公司在歐美地區(qū)營收占比達80%。公司通過150多家經(jīng)銷商和運營商建立起覆蓋全球100多個國家的分銷網(wǎng)絡，公司銷售人員和當?shù)亟?jīng)銷商密切配合，開拓全球市場。穩(wěn)固的經(jīng)銷體系是公司核心競爭力之一，終端客戶群由低端向高端滲透。截至2019年底，公司在全球范圍內(nèi)擁有153家經(jīng)銷商，其中核心經(jīng)銷商與公司已合作十年以上。遍布全球的分銷體系疊加極高的渠道效率，使公司在快速匹配用戶需求的同時降低銷售費用，公司多年積累的品牌認知度和忠誠度已成為牢固護城河。同時，公司前期通過中小企業(yè)切入IP通信市場，現(xiàn)在已開始向高端市場發(fā)力，與全球知名運營商和會議平臺建立合作，打開新的增長空間。1.3疫情緩和業(yè)績恢復高增長，把握市場機遇擴大研發(fā)投入疫情影響緩和，業(yè)績恢復高增速。公司SIP話機高端市場開拓和會議產(chǎn)品“云+端”戰(zhàn)略持續(xù)推動業(yè)績增長，增速均保持在較高水平,2017-2020營收和歸母凈利潤CAGR分別為25.7%和29.4%，僅2020年增速短暫下滑，原因是疫情影響公司海外營銷活動，導致桌面話機銷售受阻，但隨著疫情緩和，公司業(yè)績增速回復高位，根據(jù)公司2021年業(yè)績快報，預計2021年全年營收37億元，同比增長34.4%，預計同期歸母凈利潤16.2億元，同比增長26.7%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與費用控制并行，造就公司高毛利水平。在美元匯率大幅下跌、原材料價格上漲等多重不利因素的影響的背景下，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高高附加值產(chǎn)品銷售占比，同時控費調(diào)價并舉，使公司毛利水平維持在較高位置。2021年前三季度，公司毛利率和凈利率分別為62.1%和48.2%。費用方面，公司海外營銷活動受疫情影響較大，截至到21年三季報，公司銷售費用率繼續(xù)下滑到4.2%，管理費用率和財務費用率分別為9.6%和0.2%。把握遠程辦公機遇，加大研發(fā)投入。在混合辦公成為新常態(tài)的背景下，市場對云辦公服務的需求將持續(xù)提升，公司加大對三條業(yè)務線的研發(fā)投入，加快新機型和新功能的推出速度，快速響應市場需求。2020年公司研發(fā)費用同比增長53.9%，達到3億元，研發(fā)費用率達10.7%，研發(fā)人數(shù)也達到695人，占員工總數(shù)的49.9%。1.4多層次股權激勵秣馬厲兵，前瞻性產(chǎn)投基金決勝千里秣馬厲兵，多層次激勵機制綁定優(yōu)秀人才。公司分別在2018年和2020年實施了兩次股權激勵計劃，激勵對象覆蓋了公司高管、核心管理人員和核心技術人員等。同時，公司在2021年設立了事業(yè)合伙人激勵基金，覆蓋公司核心骨干。公司完善的多層次激勵機制能夠有效結(jié)合各方利益，共同推動公司長遠發(fā)展，維持公司長期競爭力。2018年股權激勵計劃：本計劃首次授予的激勵對象共計86人，包括公司部分高級管理人員共2人和核心技術（業(yè)務）人員及其他員工共84人。目前，第一期和第二期業(yè)績考核目標均超額完成，據(jù)21年業(yè)績快報推算，第三期考核目標也能夠順利完成。2020年股權激勵計劃：本計劃首次授予的激勵對象共計113人，包括公司部分高級管理人員共2人和核心技術（業(yè)務）人員及其他員工共111人。目前，第一期業(yè)績考核目標已經(jīng)達成，第二期業(yè)績考核目標預計也能夠順利完成。事業(yè)合伙人激勵基金計劃：公司實施多層次激勵機制，于2021年設立激勵基金，旨在激發(fā)公司高層人員“二次創(chuàng)業(yè)”的激情，引導高層人員長期公司收入增長及盈利能力，提升高層人員的穩(wěn)定性和凝聚力，確保公司長期、健康的可持續(xù)發(fā)展。2SIP話機市場龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供長期增長動能2.1企業(yè)IP通信趨勢確定性高，SIP話機成為IP話機首選類別IP通信取代模擬通信是企業(yè)通信的必然趨勢。企業(yè)內(nèi)部通信具備多使用者、多角色差異和多區(qū)域通信等特點，傳統(tǒng)模擬和數(shù)字電話系統(tǒng)技術的PBX交換機能夠滿足本地內(nèi)部免費通話，但在企業(yè)規(guī)模不斷擴大、跨國通信需求增多的背景下，本地PBX難以滿足多分支公司的需求，基于互聯(lián)網(wǎng)的IP通信系統(tǒng)應運而生。IP通信系統(tǒng)將傳統(tǒng)PBX升級為IP-PBX，并將數(shù)據(jù)接入互聯(lián)網(wǎng)，實現(xiàn)了通過網(wǎng)絡傳輸音視頻的目的，即VoIP。低成本、功能豐富、高音頻質(zhì)量IP通信逐漸成為主流，并在2005年銷量超過模擬電話系統(tǒng)。IP通信取代模擬通信，并進一步發(fā)展成為多終端統(tǒng)一通信是企業(yè)間通信發(fā)展的必然趨勢。相較于H.323協(xié)議，SIP協(xié)議更加輕便靈活，逐漸成為未來發(fā)展方向。IP通信協(xié)議主要分為兩大陣營：H.323協(xié)議陣營和SIP協(xié)議陣營。H.323標準由國際電信聯(lián)盟制定，沿用了傳統(tǒng)PSTN的電話信令模式，定義嚴謹?shù)Y(jié)構(gòu)復雜且拓展性差。SIP是由因特網(wǎng)工程任務組

（ITEF）制定的多媒體通信協(xié)議，是一種結(jié)構(gòu)比較簡單的輕量級純文本協(xié)議，實現(xiàn)了信令和媒體分開表述，可以方便添加定制的媒體和數(shù)據(jù)，拓展性強。因此，SIP協(xié)議的拓展性和靈活性使得SIP終端成為實施網(wǎng)際協(xié)議通話技術（VoIP）的首選類別，全球SIP電話終端在IP電話中的滲透率從2015年的27.5%提升到2018年的46.5%，未來保持進一步擴大趨勢。企業(yè)統(tǒng)一通信發(fā)展趨勢下，SIP話機需求將持續(xù)增長。SIP話機是基于SIP協(xié)議的VoIP話機，是統(tǒng)一通信系統(tǒng)（UC）中的桌面通信終端。企業(yè)通信從模擬電話系統(tǒng)到IP電話系統(tǒng)的轉(zhuǎn)換過程創(chuàng)造了大量的IP話機需求，未來企業(yè)UC系統(tǒng)的普及也將進一步擴大這些需求，而SIP話機得益于對UC系統(tǒng)的廣泛兼容已成為IP話機的首選類別。據(jù)Frost&Sullivan，預計到2023年全球SIP話機終端出貨量將達到1760萬臺，5年復合增速達6.9%，根據(jù)億聯(lián)網(wǎng)絡披露的SIP話機平均銷售價格計算，全球SIP話機終端市場規(guī)模將在2023年達到95.4億元。2.2三大優(yōu)勢卡位全球TOP1，產(chǎn)品+渠道雙管齊下推動量價齊升公司桌面通信終端包括SIP話機、DECT話機，其中SIP話機是公司的現(xiàn)金牛產(chǎn)品。公司對下游市場精確切分，通過硬件和軟件的差異來滿足不同層次的需求。公司針對中低端話機市場推出T2和T3系列話機，主打超高性價比，針對高端市場推出了多功能彩屏T4和T5系列話機，以滿足更豐富的商務功能需求。同時，公司與微軟、Zoom等平臺合作推出認證話機，進一步提升在高端話機市場的競爭力。早期憑借超高性價比話機切入中小企業(yè)市場，現(xiàn)已穩(wěn)居全球SIP話機銷量第一。Cisco等國外公司主要聚焦于高端市場，為大型企業(yè)提供通信終端。而公司將目標對準中低端市場，利用中小企業(yè)較高的價格敏感性，提供超高性價比產(chǎn)品切入話機市場，再逐漸向高端市場滲透。公司憑借正確的市場研判和優(yōu)異的產(chǎn)品性能，自2017年以來連續(xù)四年蟬聯(lián)全球SIP話機銷量第一，已成為全球SIP話機龍頭企業(yè)。三大優(yōu)勢鑄就中長期護城河，市場份額將繼續(xù)穩(wěn)健提升。有別于普通消費者市場，企業(yè)客戶粘性更高，同時也更看重產(chǎn)品的穩(wěn)定性和一致性，更希望能夠得到供應商良好的售后服務。而公司所具備的渠道優(yōu)勢、研發(fā)認證優(yōu)勢和成本優(yōu)勢能夠抓住企業(yè)客戶痛點、滿足客戶需求，形成進入壁壘。渠道優(yōu)勢：全球性多層次分銷網(wǎng)絡形成公司競爭壁壘，優(yōu)秀渠道管理保證服務質(zhì)量。公司建立了三層產(chǎn)品銷售體系：（1）針對全球中小企業(yè)市場，通過分銷模式鋪設成熟的銷售網(wǎng)絡，目前公司擁有的153個經(jīng)銷商覆蓋了全球106個國家和地區(qū)，能夠迅捷地為客戶提供高質(zhì)量服務；（2）針對電信運營商市場，公司積極與全球知名運營商展開合作，通過運營商直接部署產(chǎn)品；（3）針對大型企業(yè)客戶，與微軟、騰訊、Zoom、Broadsoft、Avaya等平臺商合作，將產(chǎn)品打包成綜合解決方案推薦給企業(yè)客戶。研發(fā)認證優(yōu)勢：以音視頻技術研發(fā)為核心、全球認證為背書，形成行業(yè)進入門檻。技術研發(fā)方面，公司在掌握了音視頻編解碼、回音消除、噪聲消除、視頻引擎、圖像降噪等基礎音視頻處理技術的同時，還掌握了底層音視頻基礎算法，無需主芯片廠商提供配套處理方案即可實現(xiàn)音視頻處理，避免了對主芯片廠商的依賴，實現(xiàn)與競品的差異化競爭。認證方面，音視頻產(chǎn)品在全球銷售需要經(jīng)過不同國家繁復的準入認證，難度較高且認證周期較長，公司產(chǎn)品已獲得歐盟CE、美國FCC、澳洲RCM、巴西Anatel以及埃及NTRA認證等200多項產(chǎn)品準入認證和安全認證。此外，SIP話機作為IP通信終端產(chǎn)品，需要與企業(yè)通信系統(tǒng)廠商匹配對接才能滿足用戶需求，平臺認證兼容也成為了行業(yè)主要壁壘，而公司已經(jīng)形成了較為優(yōu)質(zhì)的生態(tài)關系，取得了大量系統(tǒng)平臺商的認證，具備先發(fā)優(yōu)勢。成本優(yōu)勢：外協(xié)加工模式帶來成本優(yōu)勢，公司專注研發(fā)銷售保持產(chǎn)品競爭力。公司將生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)外包給外協(xié)加工廠，并通過來料加工等方式在降低生產(chǎn)成本的同時保證產(chǎn)品質(zhì)量。2020年，公司僅有12%的員工負責生產(chǎn)環(huán)節(jié)，近八成員工專注于能產(chǎn)生較高收益的研發(fā)和銷售環(huán)節(jié)，帶來了較高的人均產(chǎn)出。長期來看，持續(xù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道優(yōu)化為公司桌面話機業(yè)務提供量價增長動能。產(chǎn)品方面，公司推出T5系列話機加速滲透歐美廠商占據(jù)的高端市場，由于T5系列的產(chǎn)品競爭力以及公司積累的品牌知名度，高端市場的開拓順利。自2018年上市以來，其銷售占比持續(xù)提升，相較于單價230元左右的T2系列話機，T5系列話機的單價提高到了818元，有效改善了公司的毛利水平。同時，公司推出T3系列千兆彩屏話機，替換原有的百兆黑白屏T2話機，進一步鞏固中低端市場的產(chǎn)品競爭力。3UC設備已成企業(yè)必需品，“云+端”會議產(chǎn)品矩陣覆蓋UC全場景3.1統(tǒng)一通信是企業(yè)通信大勢所趨，多重因素驅(qū)動市場擴容企業(yè)統(tǒng)一通信系統(tǒng)可以分為私有化部署和云端部署。私有化部署是指企業(yè)自行搭建通信系統(tǒng)，企業(yè)需要承擔服務器和系統(tǒng)的購買及維護費用，而云端部署是指企業(yè)向UC平臺運營商購買統(tǒng)一通信服務（UCaaS），定期付費即可使用。私有化部署是早期企業(yè)通信系統(tǒng)的部署方式，較高的成本限制了企業(yè)統(tǒng)一通信市場的下沉，僅有大企業(yè)才有實力使用。隨著“云計算”行業(yè)的飛速發(fā)展，平臺商通過云服務器提供企業(yè)統(tǒng)一通信服務成為可能。云端部署降低了企業(yè)部署成本，同時具備更高的可拓展性，因此越來越多的企業(yè)，尤其是中小企業(yè)，選擇使用基于云端的統(tǒng)一通信服務。統(tǒng)一通信尚處在快速發(fā)展期，多因素共振加速市場擴容。完善的網(wǎng)絡基礎設施建設為UC普及打下了前提條件，企業(yè)內(nèi)部降本增效意愿是切換UC的內(nèi)在驅(qū)動，新冠疫情是UC爆發(fā)的外部催化，UC已經(jīng)成為企業(yè)日常工作流程中的必需工具。據(jù)Fortune，2028年全球統(tǒng)一通信及協(xié)作（UC&C）市場規(guī)模將達到1138.1億美元，8年CAGR達14.5%。細分市場中，據(jù)IDC，2020年全球視頻軟件及服務（UCCollaboration）市場規(guī)模達221億美元，同比增長45%；企業(yè)會議終端市場規(guī)模達26億美元，同比增長12.4%；IP話機市場規(guī)模為19億美元，同比下滑22.8%；公有云（UCaaS）市場規(guī)模達164億美元，同比增長21%。網(wǎng)絡基礎設施建設加速，促進統(tǒng)一通信系統(tǒng)推廣。統(tǒng)一通信系統(tǒng)需要同時滿足多終端（手機、平板、PC等）以多種形式（App、瀏覽器、IP電話等）接入，網(wǎng)絡連接的穩(wěn)定性成為UC推廣的前提條件。據(jù)Speedtest，全球網(wǎng)絡傳輸速度整體遞增，2021年底全球移動網(wǎng)絡平均下載速度已達71.3Mbps，固定寬帶平均下載速度達123.9Mbps，同時全球網(wǎng)絡覆蓋也快速擴大，全球4G蜂窩網(wǎng)絡覆蓋率已達80%以上，全球5G連接設備已超過5億臺。網(wǎng)絡建設快速推進將促使傳統(tǒng)語音通信向互聯(lián)網(wǎng)通信遷移，加速統(tǒng)一通信系統(tǒng)滲透。企業(yè)降本增效需求是統(tǒng)一通信發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動力，使其成為企業(yè)通信發(fā)展的必然趨勢。據(jù)艾瑞咨詢，2019年全球企業(yè)商旅支出超1.5萬億美元，其中六成以上的企業(yè)差旅成本占總支出比例在5%以上。企業(yè)通過UC系統(tǒng)進行的遠程辦公能夠有效優(yōu)化企業(yè)運營成本、減少非必要差旅支出、提高與異地伙伴溝通效率，進而達到降本增效的目的。疫情引爆遠程辦公需求，UC會議平臺已成為企業(yè)辦公必需品。新冠疫情對企業(yè)辦公習慣產(chǎn)生了巨大外部沖擊，促使各種規(guī)模的公司考慮和采用可擴展、靈活、基于云的數(shù)字技術解決方案（如UCaaS）作為其企業(yè)通信方案的一部分。隨著疫情的持續(xù)，從管理層到普通員工的辦公習慣已經(jīng)被深刻改變，混合辦公已經(jīng)被大部分企業(yè)所接受，據(jù)BCG，疫情使70%的企業(yè)管理者更樂于接受遠程辦公模式，超過三分之一的員工即使在疫情結(jié)束后也將繼續(xù)遠程辦公模式，此外，據(jù)Gartner，預計到2021年年底全球所有知識工作者中有51%將施行遠程工作，包括谷歌、蘋果、微軟、戴爾、Facebook等科技公司均推行了混合辦公模式，企業(yè)統(tǒng)一通信平臺已成為現(xiàn)代企業(yè)的必需設施之一。人工智能、大數(shù)據(jù)等技術使會議系統(tǒng)跳出通信工具范疇，向企業(yè)管理工具演化。在AI等技術的加持下，企業(yè)UC系統(tǒng)已從原有的基礎通信功能拓展成為集通信、協(xié)作、管理等多種功能為一體的企業(yè)綜合管理工具，能夠?qū)崿F(xiàn)員工工作時長記錄、工作文件共享協(xié)作、人臉識別打卡等多種功能，企業(yè)UC系統(tǒng)還能夠?qū)⒁苿愚k公、居家辦公、辦公室桌面辦公和會議室辦公統(tǒng)籌在同一系統(tǒng)下，逐漸成為現(xiàn)代企業(yè)所必需的的綜合管理工具。此外，元宇宙會議、物聯(lián)網(wǎng)辦公設備等全新辦公形態(tài)也延展了統(tǒng)一通信的邊界，催化UC市場進一步擴大。隨著UC市場的不斷擴大，從云到端涌現(xiàn)出大量廠商參與競爭。統(tǒng)一通信產(chǎn)業(yè)鏈上游為MCU服務器提供商、基礎通信硬件提供商和云服務提供商，主要包括億聯(lián)網(wǎng)絡、Poly、Cisco、Grandstream、Aastra等；產(chǎn)業(yè)鏈中游主要為各類解決方案提供商，如平臺型廠商（微軟、騰訊會議等）、傳統(tǒng)通信廠商（億聯(lián)網(wǎng)絡、Cisco、Poly等）、云通信服務商（Zoom、會暢通訊、華為等）和各國電信運營商等；下游客戶主要為政府客戶和企業(yè)客戶。UC&C市場競爭分散，視頻會議終端市場呈寡頭格局。據(jù)IDC，2020年UC&C市場前三大廠商微軟、Cisco和Zoom合計占比達50.2%，Avaya、RingCentral和億聯(lián)分別占比2.6%、1.9%和0.9%，競爭格局較為分散。細分市場中，據(jù)Omdia，全球視頻會議終端市場Cisco一家獨占44.1%的份額，前三大廠商合計占比達80%，市場被老牌通訊廠商壟斷。3.2“云+端”全產(chǎn)線提供一站式服務，綁定巨頭吸納國內(nèi)外增量公司UC會議產(chǎn)品包括了云平臺、軟件端和硬件端，“云+端”協(xié)同提供整體解決方案。公司于2015年推出VCS視頻會議系統(tǒng)，經(jīng)過歷年的產(chǎn)品迭代，現(xiàn)在公司UC會議產(chǎn)品線可以分為統(tǒng)一通信平臺、視頻會議平臺、視頻會議硬件和智慧會議室設備四大類別，涵蓋了UCaaS公有云服務、視頻會議服務器、會議室視訊終端等從云端到終端、從軟件到硬件的全產(chǎn)品類別，能夠一站式提供整體統(tǒng)一通信解決方案。“云+端”方案解決視頻會議市場痛點，實現(xiàn)全業(yè)務協(xié)同?！霸?端”即云平臺負責數(shù)據(jù)傳輸及管理、硬件負責數(shù)據(jù)采集，有效避免了只有軟端而引起的視訊質(zhì)量不佳及場景覆蓋不足，以及只有硬件帶來的方案不靈活、性價比不高等問題，直擊市場痛點。公司推出的UME平臺和YMS服務器能夠搭配公司桌面話機、會議設備、USB產(chǎn)品等多終端使用，同時各類終端均可以通過統(tǒng)一通信平臺實現(xiàn)互聯(lián)互通，使客戶在采購軟端時搭配公司硬件，實現(xiàn)良好的業(yè)務協(xié)同性。統(tǒng)一通信市場下沉至中小企業(yè)，復用渠道優(yōu)勢吸納增量需求。UCaaS降低了企業(yè)建立統(tǒng)一通信系統(tǒng)的成本，使UC市場下沉至中小企業(yè)，公司復用成熟的全球分銷渠道網(wǎng)絡，節(jié)約了大量渠道開拓成本。同時，針對中小企業(yè)需求，公司秉承精準產(chǎn)品定位傳統(tǒng)，提出公有云、私有部署及混合云等靈活部署方式，并且自2018年以來相繼推出YMS視頻會議服務器、億聯(lián)云視訊以及融合通信平臺UME，形成靈活多元的視訊方案，滿足不同群體需求。視頻會議迎來新一輪增長周期，國內(nèi)市場將成為公司重要增長點。國內(nèi)視頻會議市場受疫情催化整體發(fā)展節(jié)奏提前，IDC預計到2024年我國視頻會議市場規(guī)模將超過100億元，其中，視頻會議硬件市場20-24年CAGR為8%，基于云的軟件會議市場CAGR達24.5%。隨著市場對于云服務的付費意愿不斷增強和非接觸式商業(yè)的興起，我國視頻會議市場將迎來新一輪強勁增長周期。公司敏銳抓住國內(nèi)視頻會議市場機遇，對比公司新版官網(wǎng)的國內(nèi)外版本，我們發(fā)現(xiàn)公司國外產(chǎn)品頁面中的“頭牌”為SIP話機，而在國內(nèi)產(chǎn)品頁面中則為視頻會議平臺及硬件，公司在國內(nèi)戰(zhàn)略重心發(fā)生偏移。此外，公司會議產(chǎn)品的國內(nèi)經(jīng)銷商已覆蓋了全國各個省份，按行業(yè)定制軟硬件打包的整體解決方案在政企客戶中取得了良好進展，公司已為陜西省衛(wèi)健委、河南省委、中國科學院、國家疾控中心等政企客戶提供了視頻會議服務，助力我國醫(yī)療、教育、黨建等。因此，我們認為公司在我國政企客戶中已具有較高知名度和品牌力，將優(yōu)先享受行業(yè)增長紅利，國內(nèi)市場有望為公司帶來新增量。綁定會議平臺巨頭捆綁銷售硬件，最大化享受行業(yè)爆發(fā)紅利。公司于2015年成為微軟戰(zhàn)略合作伙伴，并通過微軟SkypeforBusiness認證，于2016年推出Zoom認證智能視訊終端產(chǎn)品，于2019年與Sony、騰訊達成戰(zhàn)略合作。由于云平臺廠商往往缺乏硬件技術積累，因此需要與傳統(tǒng)硬件廠商合作以快速推出軟硬件兼容的解決方案，而億聯(lián)以過硬的產(chǎn)品質(zhì)量成為了唯一一家同時獲得微軟、Zoom和騰訊認證的民族品牌，公司認證視訊硬件同時在上述三家平臺官網(wǎng)產(chǎn)品頁獲得推薦，最大化享受行業(yè)景氣上升帶來的市場增量。公司憑借產(chǎn)品的優(yōu)異性能，獲得了三大平臺的首位推薦。在Teams認證的183件話機、會議和個人辦公產(chǎn)品中，有26件來自億聯(lián)，同時多件產(chǎn)品在首頁強烈推薦；在Zoom推出的HaaS（硬件即服務）中共認證了四家供應商，億聯(lián)是其中之一；在騰訊會議Rooms優(yōu)選會議室硬件的四大品牌中，億聯(lián)是其中之一，獲得首頁推薦。以IDC統(tǒng)計的2020年UC&C全球市占率和會議終端市場規(guī)模計算，微軟和Zoom共占據(jù)了39.7%的市場空間，假設億聯(lián)IP話機和會議室終端占兩大平臺設備銷售份額的30%，則億聯(lián)在Teams和Zoom平臺捆綁銷售硬件的市場空間達5.4億美元。此外，據(jù)騰訊會議披露的數(shù)據(jù)，2021年騰訊會議用戶數(shù)量接近2億，假設到2025年2億用戶中每100名用戶共享一間會議室，每間會議室配置一臺均價為2000美元的Rooms終端，億聯(lián)產(chǎn)品銷售份額為25%，則存在的市場空間為10億美元。因此，億聯(lián)與三大平臺深度綁定，以會議終端行業(yè)復合增速20.1%計算，預計2025年公司從三大平臺渠道銷售硬件的營收空間將達23.4億美元。以領先的音視頻技術為基，多方利好因素共振，公司視頻會議硬件業(yè)務爆發(fā)增長。公司產(chǎn)品具備人臉識別與追蹤、智能圖像優(yōu)化、多麥克風陣列技術、智能消噪技術、自適應均衡器技術、多陣列麥克風級聯(lián)技術等多項核心音視頻技術，音視頻技術行業(yè)領先。同時，在視頻會議市場下沉、國內(nèi)市場擴大、與平臺商合作加深等多方利好因素共同催化下，公司2021年H1會議產(chǎn)品營收同比增長99%，達到4億元，預計未來增速將維持高位。4混合辦公提振辦公終端需求，技術&渠道復用加速份額擴張4.1商用終端區(qū)別于消費級終端，統(tǒng)一通信爆發(fā)帶來市場新機會商用級個人終端與消費級終端需求特點存在差異，存在市場壁壘。從產(chǎn)品設計角度，商用級產(chǎn)品需要滿足長時間高頻通話的音視頻質(zhì)量和佩戴舒適度，需要針對不同場景需求做出對應設計。因此，相較于消費級耳麥以寬頻音質(zhì)和聽筒降噪為賣點，商用耳麥則更加注重拾音性能、話筒降噪和長時間佩戴舒適度；相較于消費級攝像頭在設計時需要考慮美顏等額外功能，商用攝像頭在設計時則更加注重“即插即用”的兼容性以及視頻解析力。從需求角度，商用級終端更加強調(diào)產(chǎn)品間的兼容性，其作為企業(yè)通信的組成方案之一，通常將搭配統(tǒng)一通信平臺共同使用，以取得更好的交互體驗，因此，企業(yè)會配套采購與平臺認證對接的產(chǎn)品，實現(xiàn)硬件終端直接調(diào)取軟終端的相關功能。其次，企業(yè)對采購的終端后續(xù)服務有較高的要求，因此需要設備廠商具有較高的ToB渠道力。商用終端的專業(yè)化設計理念需要滿足使用者對商務溝通的特有需求，這也構(gòu)建了消費級終端與商用終端市場間的壁壘。疫情促使企業(yè)采取混合辦公模式，短期內(nèi)形成對辦公終端需求催化。混合辦公指員工將居家辦公、移動辦公和公司辦公相結(jié)合的辦公模式，包括谷歌、蘋果、攜程等國內(nèi)外企業(yè)已經(jīng)采取了混合辦公以應對疫情常態(tài)化對企業(yè)運作帶來的影響，Gartner預計到2021年底全球?qū)⒂?2%的員工以混合辦公模式工作。隨著遠程辦公規(guī)模的擴大，員工開始尋求增強遠程場景辦公體驗的辦法，專業(yè)辦公耳機、個人USB攝像頭和會議揚聲器等個人辦公終端市場將迎來需求爆發(fā)。統(tǒng)一通信是辦公終端需求增長的長期驅(qū)動，全球辦公耳機市場復合增速達12.2%。統(tǒng)一通信中遠程辦公和移動辦公場景為商務耳機和會議攝像頭帶來了大量需求，同時UC系統(tǒng)要求員工在PC、手機和桌面話機等通訊設備間靈活切換，因此與UC系統(tǒng)深度兼容的商務耳機成為個人辦公剛需。據(jù)Frost&Sullivan，隨著UC市場的不斷擴大，全球?qū)Ｓ棉k公耳機出貨量將從2019年的2290萬臺增長到2027年的7153萬臺，市場規(guī)模也將從2020年的19.8億美元增長到44.4億美元，CAGR達12.2%。此外，據(jù)GVC，全球網(wǎng)絡攝像頭（Webcam）市場規(guī)模在2020年達68.5億美元，未來將以12.9%的復合增速繼續(xù)增長。4.2技術優(yōu)勢疊加渠道能力，加速產(chǎn)品迭代擴大市場份額設立云辦公終端產(chǎn)品線，打造UC全場景辦公產(chǎn)品矩陣。公司于2020年設立云辦公終端產(chǎn)品線，主要包括便攜式免提會議電話、個人移動辦公攝像頭、個人移動辦公耳麥等產(chǎn)品，主要應用于企業(yè)通信中的個人辦公場景，尤其是移動辦公、遠程辦公等場景。公司把握遠程辦公設備需求增長的新機遇，設立新產(chǎn)線確保資源投入，同時耳麥等產(chǎn)品的推出也打通了通訊產(chǎn)品連接用戶的最后一步，完善了公司UC全產(chǎn)品矩陣。二十載音視頻技術深厚積淀，復用至商用耳麥形成強大技術優(yōu)勢。商務耳麥能夠復用SIP話機音頻技術，在更小體積的耳麥上實現(xiàn)同等優(yōu)質(zhì)的通話性能，采用的終端內(nèi)置六麥克風環(huán)形陣列可實現(xiàn)360°全向拾音，復用公司高清音頻技術和尖端聲學技術，能夠提供優(yōu)質(zhì)的全雙工體驗和智能消噪、回聲消除等功能。同時，公司完善的認證體系保證了商務耳麥產(chǎn)品具有優(yōu)秀的兼容性，能夠與市面上的主流平臺實現(xiàn)深度兼容，并且在與公司IP話機連接后可以實現(xiàn)音頻優(yōu)化和功能強化，打造完整產(chǎn)品閉環(huán)。定位全球中小企業(yè)市場，復用全球渠道優(yōu)勢，具備較強品牌力。商務耳麥與早期SIP話機市場高度相似，都屬于寡頭壟斷市場，公司采取用戶