通信行業(yè)深度報(bào)告：抓住物聯(lián)網(wǎng)化改造的“黃金十年”投資機(jī)會(huì)

通信行業(yè)深度報(bào)告：抓住物聯(lián)網(wǎng)化改造的“黃金十年”投資機(jī)會(huì)一、通信板塊回顧及展望：抓住垂直行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)化改造的“黃金十年”投資機(jī)會(huì)（一）通信行業(yè)

21Q3

基金持倉(cāng)分析：設(shè)備商獲機(jī)構(gòu)連續(xù)兩季度增持，物聯(lián)網(wǎng)配置比重

進(jìn)一步提升1、公募偏股基金倉(cāng)位持續(xù)創(chuàng)新高，通信行業(yè)延續(xù)低配狀態(tài)截至

2021

年

9

月

30

日，通信行業(yè)按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)分類的

PE-TTM為

32.8，位列所

有申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第

16

位，估值水平與

2018Q2

末相當(dāng)。同期滬深

300

的

PE-TTM有所下

降，下降到

13.10?；鸸善蓖顿Y市值環(huán)比增速下降，基金重倉(cāng)持股市值三季度環(huán)比下降。根據(jù)基金

2021

年三季報(bào)披露數(shù)據(jù)，截止

2021

年

9

月

30

日，基金股票投資市值合計(jì)

63585.88

億元，環(huán)

比略增

1.1%；基金重倉(cāng)持股總市值

35327.64

億元，環(huán)比降低

1.67%。公募持股占比提升

增速下降，重倉(cāng)持股比例略降。電氣設(shè)備、化工和有色金屬等行業(yè)倉(cāng)位比例提升，家電、非銀和傳媒行業(yè)倉(cāng)位下降?；?/p>

金

2021Q3

整體加重了對(duì)電氣設(shè)備、化工和有色金屬等行業(yè)的配置，同時(shí)減少家電、非

銀和傳媒等行業(yè)的配置，其中電氣設(shè)備和化工加倉(cāng)幅度最大，分別加倉(cāng)

3.86%和

3.39%；

家電和非銀減倉(cāng)幅度最大，分別減倉(cāng)

2.49%和

1.76%。通信板塊配置比例保持穩(wěn)定，行業(yè)仍處于低配狀態(tài)。從持股總市值絕對(duì)值來(lái)看，截至

2021

年三季報(bào)，通信行業(yè)重倉(cāng)持股總市值

276.25

億元，較半年報(bào)下降了

10.4

億元。從相對(duì)占

比來(lái)看，通信行業(yè)持股市值占基金股票重倉(cāng)市值為

0.78%，相較半年報(bào)度

0.79%亦有所下

滑；在所有申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第

22。2021Q2

通信行業(yè)的合理配置為

1.48%，2021Q2

基金對(duì)通信行業(yè)整體仍處于低配狀態(tài)，低配幅度擴(kuò)大主要由于中國(guó)電信上市提高行業(yè)合

理配置比例位置。2、設(shè)備商持續(xù)兩個(gè)季度被機(jī)構(gòu)增持，物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的配置比重進(jìn)一步提升從個(gè)股角度看，基金持倉(cāng)集中于通信設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)營(yíng)商、統(tǒng)一通信等細(xì)分板塊相關(guān)

領(lǐng)域公司。2021

年三季度，通信行業(yè)持股市值前五的公司分別為中興通訊、中國(guó)移動(dòng)、

億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、七一二、移遠(yuǎn)通信；其中亨通光電和中興通訊的重倉(cāng)持股提升幅度較大；中

天科技和中國(guó)聯(lián)通的重倉(cāng)持股下降幅度較大。從基金持倉(cāng)數(shù)看，通信行業(yè)前五大重倉(cāng)股

持有基金數(shù)分別為中興通訊（99—>139）、中國(guó)電信（0—>129）、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（68—>72）、

中國(guó)移動(dòng)（65—>46）、移遠(yuǎn)通信（23—>37）。2021

年三季度通信行業(yè)重倉(cāng)持股總市值

CR10

為

92.56%，相較

2021

年二季度的

94.7%下降，行業(yè)配置較上期分散

。設(shè)備商持續(xù)兩個(gè)季度被機(jī)構(gòu)增持，物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的配置比重進(jìn)一步提升，具有車載連接器、

光伏儲(chǔ)能、海纜等業(yè)務(wù)的公司開(kāi)始受機(jī)構(gòu)青睞。隨著設(shè)備商

5G產(chǎn)品出貨比重提升，主

設(shè)備廠商業(yè)績(jī)環(huán)比改善顯著，中興通訊連續(xù)

2

個(gè)季度被機(jī)構(gòu)增持。物聯(lián)網(wǎng)延續(xù)高增長(zhǎng)，

機(jī)構(gòu)關(guān)注度持續(xù)提升，2021

年

Q3

基金重倉(cāng)通信個(gè)股前二十中移遠(yuǎn)通信、華測(cè)導(dǎo)航、廣

和通的持有基金數(shù)分別為

37、30、14，季報(bào)持倉(cāng)分別增加

731、671、152

萬(wàn)股，移遠(yuǎn)通

信繼續(xù)保持在通信重倉(cāng)前五，華測(cè)導(dǎo)航重倉(cāng)排名第六。由于新能源以及汽車板塊機(jī)構(gòu)關(guān)

注程度較高，通信板塊具備車載連接器、光伏儲(chǔ)能及海纜業(yè)務(wù)的公司開(kāi)始得到機(jī)構(gòu)增持，

例如意華股份、潤(rùn)健股份、亨通光電等。（二）通信行業(yè)三季報(bào)總結(jié)：通信主設(shè)備板塊增速恢復(fù)顯著，物聯(lián)網(wǎng)、IDC和云計(jì)算板

塊延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)通信主設(shè)備板塊增速恢復(fù)顯著，物聯(lián)網(wǎng)、IDC&云計(jì)算板塊延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。整體而言，

收入方面，通信各版塊收入同比均保持正增速，物聯(lián)網(wǎng)和

IDC&云計(jì)算板塊增速位于各

子版塊中領(lǐng)先位置，由于

Q4

一般是通信行業(yè)營(yíng)收最大的季度，Q1

環(huán)比均出現(xiàn)負(fù)值。歸

母凈利潤(rùn)方面，主設(shè)備盈利恢復(fù)顯著，物聯(lián)網(wǎng)和

IDC&云計(jì)算依舊位于通信各子版塊前

列。毛利率方面，除

IDC&云計(jì)算板塊以外，受到上游缺貨漲價(jià)等影響，2021Q3

各版塊

毛利率同比均有

2pct左右的下滑，Q2

末公司開(kāi)始對(duì)產(chǎn)品漲價(jià)，成本向下游轉(zhuǎn)嫁導(dǎo)致

Q3

各版塊毛利率出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。凈利率方面，收到計(jì)提獎(jiǎng)金等因素影響，凈利率環(huán)比波動(dòng)

較大，主設(shè)備商和

IDC&云計(jì)算板塊凈利率出現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。分各版塊來(lái)看：主設(shè)備商：由于

2018

年處于運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支低點(diǎn)，主設(shè)備商收入及凈利潤(rùn)增速均有

下滑，隨著

5G牌照發(fā)放以及運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支增速恢復(fù)，主設(shè)備商收入和利潤(rùn)增速

在環(huán)比和同比情況下均出現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)。受益于

5G產(chǎn)品占比提升主設(shè)備廠商毛利率

穩(wěn)步提升，較

2020Q3

提升

4pct，凈利率水平也穩(wěn)定在

5.5%以上。主設(shè)備公司保持

12%以上的研發(fā)費(fèi)用率，保證產(chǎn)品在

5G時(shí)代繼續(xù)提升市場(chǎng)份額。光通信：由于

5G前傳中傳以及回傳方案落地不及預(yù)期，新產(chǎn)品出貨占比低導(dǎo)致光

通信產(chǎn)品均價(jià)下滑，疊加上游芯片（電源管理

IC等）缺貨影響，國(guó)內(nèi)數(shù)通光模塊出

口承壓，雙重影響下光通信板塊增速被壓制，預(yù)計(jì)

5G前中回傳方案確定以及缺貨

緩解后板塊將迎來(lái)恢復(fù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。物聯(lián)網(wǎng)：受益于物聯(lián)網(wǎng)需求快速擴(kuò)張，物聯(lián)網(wǎng)板塊增速領(lǐng)先各子版塊，在

2020Q3

處于單季度營(yíng)收高位的情況下仍然實(shí)現(xiàn)了連續(xù)兩年同比增速達(dá)到

35%，體現(xiàn)出物聯(lián)

網(wǎng)板塊需求持續(xù)旺盛。高需求推動(dòng)下，物聯(lián)網(wǎng)板塊凈利潤(rùn)同比表現(xiàn)出高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，

環(huán)比略微下滑主要是受上游漲價(jià)，以及庫(kù)存周期影響，預(yù)計(jì)物聯(lián)網(wǎng)各公司

Q2

末開(kāi)

始產(chǎn)品漲價(jià)，成本向下游轉(zhuǎn)嫁完成后，Q4

將恢復(fù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。研發(fā)費(fèi)用率方面，

物聯(lián)網(wǎng)板塊在2020Q4達(dá)到研發(fā)費(fèi)用率高點(diǎn)，2021年整個(gè)板塊研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)下降，

維持在

8%的水平，表明前期高研發(fā)投入的規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。IDC&云計(jì)算：受益于流量穩(wěn)定增長(zhǎng)，IDC&云計(jì)算板塊收入同比增速穩(wěn)定保持在

17%，

隨著

IDC廠商上架率不斷提升，板塊毛利率和凈利率也實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升，相較

2020Q3

而言，板塊毛利率和凈利率分別提升

2pct和

1.4pct，預(yù)計(jì)隨著上架率不斷爬坡，IDC板塊整體毛利率和凈利率會(huì)繼續(xù)提升。軍工通信：軍工通信行業(yè)景氣度提升，同時(shí)伴隨著工通信寬帶升級(jí)。在雙重機(jī)遇下，

板塊收入規(guī)模穩(wěn)步提升。由于預(yù)研項(xiàng)目增多，軍工通信行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率快速提升，

預(yù)示著軍工通信未來(lái)增長(zhǎng)潛力大。統(tǒng)一通信：盈利能力依舊領(lǐng)先行業(yè)，Q3

出現(xiàn)環(huán)比下滑的主要原因在于

9

月中下旬

廈門(mén)疫情導(dǎo)致億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)部分代工廠停工，一定程度影響生產(chǎn)產(chǎn)能及出貨發(fā)貨節(jié)奏。

在匯率、漲價(jià)因素影響下，高端產(chǎn)品對(duì)利潤(rùn)的拉動(dòng)及產(chǎn)品漲價(jià)部分抵消了部分毛利

率的下行，毛利率及凈利率的下行處于合理的范圍。（三）通信行業(yè)展望：抓住垂直行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)化改造的“黃金十年”投資機(jī)會(huì)2021

年是

5G基建和

4G/5G應(yīng)用穩(wěn)步發(fā)展的一年，也是通信企業(yè)不斷克服困難、迎難而

上的一年：年初至今的上游原材料缺貨/漲價(jià)、下半年開(kāi)始的部分地區(qū)限電限產(chǎn)、不時(shí)出

現(xiàn)的疫情，不但沒(méi)有阻止行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀上市公司的快速發(fā)展，反而凸顯出今年增長(zhǎng)的質(zhì)量之高。展望

2022

年，疫情逐步常態(tài)化，全球需求繼續(xù)恢復(fù)，上游原材料缺貨/漲價(jià)有望

逐步緩解，4G/5G高價(jià)值應(yīng)用不斷涌現(xiàn)，預(yù)示著

2022

年的通信板塊必將仍是充滿機(jī)會(huì)的

一年。當(dāng)然我們也要注意到，2022

年適逢黨的二十大和美國(guó)中期選舉，中美關(guān)系變數(shù)增

多；上游關(guān)鍵芯片供應(yīng)鏈雖在恢復(fù)，但依然脆弱；全球疫情雖在減弱，但是部分地區(qū)仍

可能受到短期影響；這都將成為未來(lái)一年投資上需要留意的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。梳理

2022

年通信板塊投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為主要有四大主線：一是細(xì)分行業(yè)高景氣主線，我們主要關(guān)注未來(lái)三到五年行業(yè)復(fù)合增速超過(guò)

30%的

高景氣賽道，部分行業(yè)龍頭公司增速可能達(dá)到

50%以上，這些細(xì)分領(lǐng)域主要包括

物聯(lián)網(wǎng)、新能源車連接器、軍工通信等二是國(guó)產(chǎn)替代主線，我們關(guān)注的是行業(yè)具有“科技”+“制造”雙重屬性，行業(yè)中

龍頭公司在全球競(jìng)爭(zhēng)中有能力依靠比較優(yōu)勢(shì)不斷擠壓海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和國(guó)內(nèi)中小公

司，提高全球市占率，進(jìn)而釋放規(guī)模效應(yīng)，不斷做大做強(qiáng)。這些細(xì)分領(lǐng)域包括物

聯(lián)網(wǎng)芯片/元器件/模組、智能控制器、新能源車連接器、企業(yè)通信等三是

21

年缺芯受損主線，我們關(guān)注的是行業(yè)在

21

年受到上游芯片/原材料缺貨/

漲價(jià)影響的板塊，22

年隨著缺貨出現(xiàn)緩解，行業(yè)景氣度恢復(fù)的細(xì)分領(lǐng)域，這些細(xì)

分領(lǐng)域包括智能控制器、光模塊等四是絕對(duì)收益&防御主線，我們關(guān)注的是穩(wěn)健成長(zhǎng)、景氣度持續(xù)向上的低估值板

塊，主要包括通信運(yùn)營(yíng)商板塊和

IDC板塊二、物聯(lián)網(wǎng)模組競(jìng)爭(zhēng)格局終局已現(xiàn)，關(guān)注上游國(guó)產(chǎn)替代及下游應(yīng)用落地（一）物聯(lián)網(wǎng)高增速，疫情背景下國(guó)內(nèi)企業(yè)天時(shí)地利人和優(yōu)勢(shì)盡顯1、全球物聯(lián)網(wǎng)受疫情和缺貨影響，但國(guó)內(nèi)依舊保持高增長(zhǎng)2021

年預(yù)計(jì)全球聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)量增長(zhǎng)

9%至

123

億，蜂窩物聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)已超過(guò)

20

億。由

于

COVID-19

以及缺芯，IoTanalytics下調(diào)

2025

年物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備總數(shù)預(yù)測(cè)，但物聯(lián)網(wǎng)連接

數(shù)依舊保持高增速，2021

年到

2025

年物聯(lián)網(wǎng)連接增速達(dá)到

22%。蜂窩技術(shù)方面，2G和

3G物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)量將持續(xù)下降，而

5G連接的大規(guī)模部署預(yù)計(jì)將在今年開(kāi)始。4GLTE連接同比增長(zhǎng)

25%，主要是由于

LTE-Cat1

的規(guī)模采用。主要是由于

COVID-19

及缺芯：1）COVID-19：COVID-19

對(duì)需求和供應(yīng)都產(chǎn)生了影響。2020

年上半年，企業(yè)預(yù)算被凍

結(jié)，供應(yīng)減少。2020

年下半年，需求回升，但供應(yīng)經(jīng)常中斷。許多物聯(lián)網(wǎng)計(jì)劃在

2020

年停止或取消。2）芯片短缺：目前芯片供應(yīng)能力無(wú)法滿足全球芯片需求。芯片短缺首先影響了汽車行業(yè)，

然后擴(kuò)展到其他領(lǐng)域，如智能手機(jī)、電視、游戲和物聯(lián)網(wǎng)，預(yù)計(jì)芯片短缺將持續(xù)兩年。全球運(yùn)營(yíng)商蜂窩物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)增速均較快，由于中國(guó)在疫情中快速恢復(fù)，依舊占據(jù)全球

75%的蜂窩物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)。到

2021H1，使用蜂窩技術(shù)的聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)量同比增長(zhǎng)

18%，達(dá)到

20

億臺(tái)。由于中國(guó)疫情控制迅速，物聯(lián)網(wǎng)受到

COVID-19

的影響較小，中國(guó)

移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通占據(jù)了近四分之三的市場(chǎng)份額。中國(guó)電信同比增長(zhǎng)

42%，市

場(chǎng)份額增長(zhǎng)了

2

pct。Vodafone同比增長(zhǎng)

21%，以

6%的全球市場(chǎng)份額領(lǐng)先于中國(guó)以外的

全球市場(chǎng)。AT&T在

2021H1

同比增長(zhǎng)

22%，并占據(jù)了

4%的全球市場(chǎng)份額。2、中國(guó)企業(yè)占據(jù)“天時(shí)地利人和”優(yōu)勢(shì)，將在物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代彎道超車“人和”：中國(guó)企業(yè)具備做好“科技+技術(shù)”類企業(yè)的基因。全球產(chǎn)業(yè)分工明晰，對(duì)于中

等技術(shù)要求的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)而言，中國(guó)企業(yè)在研發(fā)、制造、服務(wù)、交付等方面的綜合實(shí)力具

有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。主要體現(xiàn)在：我國(guó)普及的基礎(chǔ)教育帶來(lái)工程師紅利，截止

2019

年底，中國(guó)

工科研究生畢業(yè)人數(shù)達(dá)到

21.8

萬(wàn)，每年我國(guó)培養(yǎng)全球最多的工科學(xué)生；同時(shí)，中國(guó)企業(yè)

利用技術(shù)后發(fā)優(yōu)勢(shì)，迅速追平或領(lǐng)先國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境而言，我國(guó)擁有全球最

大的“中端制造業(yè)”基地，在全球競(jìng)爭(zhēng)中中國(guó)企業(yè)良好的服務(wù)態(tài)度以及快速的交付能力，

得到全球下游廠商的認(rèn)可。天時(shí)：效率需求和勞動(dòng)力成本雙提升驅(qū)動(dòng)全球企業(yè)實(shí)行智能化改造。首先，勞動(dòng)力成本

呈現(xiàn)持續(xù)提升態(tài)勢(shì)，降本成為企業(yè)智能化改造重要考量因素。從全國(guó)來(lái)看，勞動(dòng)力成本

保持

7%~10%增速。2020

年，中國(guó)農(nóng)民工年平均工資為

4.88

萬(wàn)元，自

2015

年保持

7%左

右增速；中國(guó)城鎮(zhèn)非私營(yíng)單位就業(yè)人員平均年薪為

9.73

萬(wàn)元，自

2013

年以來(lái)保持在

10%

增速。以北京、上海為例，勞動(dòng)力成本自

2015

年來(lái)保持

10%左右增速。勞動(dòng)力成本逐年

提升將加快企業(yè)智能化改造的步伐。同時(shí)，大學(xué)與職高畢業(yè)生的工資也連年攀升，2010至

2020

年十年間增長(zhǎng)將近

1.5

倍。因此，實(shí)施智能化改造以降低用工成本已成為企業(yè)的

重要考量因素之一。其次，物聯(lián)網(wǎng)目前實(shí)現(xiàn)的遠(yuǎn)程資產(chǎn)監(jiān)控、資產(chǎn)追蹤，供應(yīng)鏈安全管

理，設(shè)備安全預(yù)測(cè)及告警等能力極大提升了生產(chǎn)效率，成為企業(yè)投資物聯(lián)網(wǎng)的驅(qū)動(dòng)之一。地利：國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施完善，人與物的連接基數(shù)大，全國(guó)數(shù)字化轉(zhuǎn)型背景下，物聯(lián)網(wǎng)獲得

眾多政策支持。在工信部指導(dǎo)下，三大運(yùn)營(yíng)商為

NB-IoT、Cat.1、5G發(fā)展提供良好的基

礎(chǔ)。截至

2021

年

6

月底，我國(guó)建成

5G基站

96.1

萬(wàn)個(gè)，5G網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國(guó)所有地級(jí)城

市、95%以上的縣域地區(qū)、35%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)。5G終端連接數(shù)約

3.65

億戶，比上年末凈增

1.66

億戶。隨著

5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍逐步擴(kuò)大和

5G終端的不斷普及，2021

年

5G套餐用戶

的滲透率仍將快速提升。物聯(lián)網(wǎng)政策向“多層次、高效率”轉(zhuǎn)變，助力物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)

發(fā)展。9

月

27

日，工業(yè)和信息化部、科技部等八部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《物聯(lián)網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建

設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃》?！缎袆?dòng)計(jì)劃》系統(tǒng)性提出四大重點(diǎn)任務(wù)：創(chuàng)新能力突破、產(chǎn)業(yè)生態(tài)

完善、應(yīng)用規(guī)模擴(kuò)大、支撐體系健全。目標(biāo)到

2023

年底，在國(guó)內(nèi)主要城市初步建成物聯(lián)

網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施，使社會(huì)現(xiàn)代化治理、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和民生消費(fèi)升級(jí)的基礎(chǔ)更穩(wěn)固。（二）國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程順利，伴隨

21

全年的缺貨漲價(jià)將于

22

年緩解1、產(chǎn)業(yè)鏈正在實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)全面國(guó)產(chǎn)替代1）芯片及器件：國(guó)內(nèi)企業(yè)突破技術(shù)壁壘，逐步完成“自足+降本”雙突破的重要目標(biāo)上游國(guó)內(nèi)基帶芯片及其他電子結(jié)構(gòu)件廠商已經(jīng)進(jìn)入物聯(lián)網(wǎng)上游產(chǎn)業(yè)鏈。芯片占據(jù)模組材

料成本的

50%以上，具有較高的技術(shù)壁壘，是模組最核心的部件。隨著國(guó)產(chǎn)芯片的崛起，

國(guó)內(nèi)芯片廠商份額不斷提升。拋開(kāi)手機(jī)等消費(fèi)電子市場(chǎng)，物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)格局可能更加分散。

國(guó)內(nèi)基帶芯片領(lǐng)域涌現(xiàn)了像紫光展銳、ASR翱捷、移芯、芯翼等一系列新興企業(yè)，為國(guó)

產(chǎn)模組企業(yè)發(fā)展提供成熟的產(chǎn)業(yè)鏈支撐，也給了模組企業(yè)提升議價(jià)能力的機(jī)會(huì)。具體而

言，在低速率市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)

NB-IoT芯片“一超多強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)格局面臨挑戰(zhàn)，后起之秀有望

借機(jī)突圍；中速率市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)紫光展銳和翱捷科技引領(lǐng)

Cat.1

芯片市場(chǎng)，打破高通壟斷，

帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)飛速成長(zhǎng)；高速率市場(chǎng)，高通依然占有優(yōu)勢(shì)，海思前途未卜，國(guó)內(nèi)新秀奮起直

追。其他結(jié)構(gòu)件方面，國(guó)內(nèi)晶振產(chǎn)品技術(shù)與日本中國(guó)臺(tái)灣等廠商的差距逐步減小，目前在物

聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始實(shí)現(xiàn)部分替代。2）模組：利用依靠綜合服務(wù)+規(guī)模效應(yīng)搶占全球市場(chǎng)，開(kāi)拓服務(wù)模式擴(kuò)展收入邊界國(guó)內(nèi)龍頭模組廠商已經(jīng)形成“先發(fā)優(yōu)勢(shì)-市場(chǎng)份額高-議價(jià)能力提升-市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)-市場(chǎng)份

額提升”的良性循環(huán)。模組上游芯片企業(yè)百花齊放，下游終端應(yīng)用層出不窮，使得模組

環(huán)節(jié)的上下游議價(jià)能力越來(lái)越強(qiáng)。議價(jià)能力增強(qiáng)之后，龍頭模組公司進(jìn)而迫使上游芯片

企業(yè)給出更加優(yōu)惠的價(jià)格，亦或在上游缺貨時(shí)享受優(yōu)先供貨權(quán)，利用其議價(jià)能力將市場(chǎng)

份額優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)龍頭模組公司利用綜合優(yōu)勢(shì)，以高性價(jià)比產(chǎn)品，配合優(yōu)質(zhì)服務(wù)，迅速打敗海外競(jìng)爭(zhēng)

對(duì)手，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。海外物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)起步較早，但隨著國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)模組廠商逐漸發(fā)展

出規(guī)模效應(yīng)，國(guó)內(nèi)人工成本較低、研發(fā)人員后備力量充足、產(chǎn)品更新?lián)Q代速度快的優(yōu)勢(shì)

就逐步顯現(xiàn)出來(lái)，對(duì)海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手形成了替代之勢(shì)。對(duì)市場(chǎng)新需求適應(yīng)的更快的國(guó)內(nèi)物

聯(lián)網(wǎng)模組供應(yīng)商后來(lái)居上，據(jù)

ABIResearch統(tǒng)計(jì)，從

2015

年到

2019

年，海外龍頭企業(yè)

SierraWireless、Telit、Gemalto和

U-Blox等蜂窩模組公司的市場(chǎng)份額由

65%明顯下滑至

38%，同期國(guó)內(nèi)廠商市場(chǎng)份額從

25%增長(zhǎng)至

54%。以移遠(yuǎn)通信、廣和通為首的國(guó)產(chǎn)模組

廠商全球市場(chǎng)份額逐年上升。3）操作系統(tǒng)：鴻蒙誕生開(kāi)啟更廣泛意義的智聯(lián)時(shí)代鴻蒙系統(tǒng)的設(shè)備搭載數(shù)和開(kāi)發(fā)者數(shù)量迅速增加，助力國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)繁榮。截至目前，

搭載鴻蒙

OS的設(shè)備數(shù)量已達(dá)

1.5

億臺(tái)，預(yù)計(jì)

2021

全年搭載鴻蒙

OS的設(shè)備數(shù)量將達(dá)到

2

億。搭載鴻蒙

OS的智能生態(tài)產(chǎn)品已超過(guò)

4000

款，生態(tài)合作伙伴超過(guò)

1800

家。鴻蒙開(kāi)

源后，鴻蒙開(kāi)發(fā)者數(shù)量不斷攀升，目前華為開(kāi)發(fā)者數(shù)量達(dá)到

510

萬(wàn)。Eclipse基金會(huì)發(fā)布

公告，宣布推出基于開(kāi)源鴻蒙

OpenHarmony的操作系統(tǒng)

Oniro。與下游合作方面，華

為已與美的、九陽(yáng)、老板等家電廠商達(dá)成合作，2021

年

10

月，美的發(fā)布了美的物聯(lián)網(wǎng)

操作系統(tǒng)

1.0，是首個(gè)基于鴻蒙

OpenHarmony2.0

的全場(chǎng)景智能家居操作系統(tǒng)。我們認(rèn)

為，鴻蒙系統(tǒng)滿足消費(fèi)者、應(yīng)用者和開(kāi)發(fā)者需求，將開(kāi)啟廣泛意義的智聯(lián)時(shí)代：對(duì)于消費(fèi)者而言，

HarmonyOS能將生活場(chǎng)景中的各類終端進(jìn)行能力整合，支持多

種終端設(shè)備，實(shí)現(xiàn)不同的終端設(shè)備之間的快速連接、能力互助、資源共享，極大滿

足了消費(fèi)者對(duì)物聯(lián)網(wǎng)使用需求，進(jìn)一步打開(kāi)物聯(lián)網(wǎng)對(duì)消費(fèi)者的價(jià)值空間。對(duì)于應(yīng)用開(kāi)發(fā)者，

HarmonyOS多種分布式技術(shù)，使得應(yīng)用程序的開(kāi)發(fā)實(shí)現(xiàn)與不同

終端設(shè)備的形態(tài)差異無(wú)關(guān)。進(jìn)一步降低開(kāi)發(fā)難度和成本，同時(shí)可以根據(jù)設(shè)備的資源能力和業(yè)務(wù)特征進(jìn)行靈活裁剪，滿足不同形態(tài)的終端設(shè)備對(duì)于操作系統(tǒng)的要求。對(duì)于設(shè)備開(kāi)發(fā)者，

HarmonyOS采用了組件化的設(shè)計(jì)方案，可以根據(jù)設(shè)備的資源能

力和業(yè)務(wù)特征進(jìn)行靈活裁剪，滿足不同形態(tài)的終端設(shè)備對(duì)于操作系統(tǒng)的要求。有利

于鴻蒙生態(tài)的進(jìn)一步豐富，開(kāi)啟更廣泛意義的智聯(lián)時(shí)代。4）終端：終端種類不斷豐富已呈星星燎原之勢(shì)GSA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年11月，已發(fā)布的5G設(shè)備數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，目前已達(dá)到

1115

臺(tái)，比上一季度增長(zhǎng)了

18.9%。據(jù)悉，可商用的

5G設(shè)備數(shù)量在同一時(shí)期也增長(zhǎng)了

24.2%。

目前，商用

5G設(shè)備數(shù)量達(dá)到

755

臺(tái)，占已公布

5G設(shè)備總數(shù)的

67.7%。截至

2021

年

10

月底，GSA已確定：22

種公布的外形尺寸；165

家宣布可用或即將推出

5G設(shè)備的供應(yīng)

商；1115

臺(tái)已發(fā)布設(shè)備和其中包括的

755

臺(tái)可商用的設(shè)備。2、上游原材料缺貨/漲價(jià)出現(xiàn)分化，模組公司研發(fā)規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯將進(jìn)入收獲期由于中國(guó)快速實(shí)現(xiàn)疫情后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，物聯(lián)網(wǎng)需求的復(fù)蘇明顯，龍頭公司全球份額快速增

長(zhǎng)。疫情期間

Cat.1

引爆模組市場(chǎng)，進(jìn)一步增強(qiáng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈信心。2019

年，國(guó)內(nèi)芯片廠

商翱捷科技(ASR)和紫光展銳相繼推出旗艦

Cat.1

產(chǎn)品，既滿足中速率市場(chǎng)需求又有明顯

的成本優(yōu)勢(shì)。2020

年即使在疫情影響下，Cat.1

產(chǎn)品在

POS、云喇叭、電表、共享單車等市場(chǎng)依然快速成長(zhǎng)，移遠(yuǎn)通信、合宙、廣和通、有方科技等模組企業(yè)在

Cat.1

市場(chǎng)都有

所斬獲。2021

年全球面臨芯片缺貨漲價(jià)，芯片短缺導(dǎo)致芯片價(jià)格波動(dòng)加劇，一定程度影響了物聯(lián)

模組市場(chǎng)正常運(yùn)行。具體來(lái)看，物聯(lián)通信芯片中

Cat.1

和

Cat.4

缺貨較為嚴(yán)重、2G芯片

大幅漲價(jià)、NB-IoT供給比較穩(wěn)定。對(duì)比移遠(yuǎn)通信、廣和通、日海智能、有方科技四家模

組公司凈利潤(rùn)水平，模組龍頭廠商韌性更強(qiáng)，具有更好的成本控制能力和供貨保障，缺

貨背景下，模組下游為保證訂單滿足率，模組行業(yè)集中度會(huì)加速提升。由于極端情況下

龍頭公司更能得到上游供應(yīng)商優(yōu)先保障，移遠(yuǎn)通信

2021

Q2

公司存貨

28.74

億元，相較

Q1

增加

10.92

億元，存貨繼續(xù)創(chuàng)新高。廣和通截至

21Q2

公司存貨

10.72

億元，相較

Q1

增加

3.55

億，繼續(xù)大幅增長(zhǎng)。2021

年

10

月中旬以來(lái)，物聯(lián)網(wǎng)上游原材料缺貨/漲價(jià)出現(xiàn)分化，中游上市公司一邊追料，

一邊去庫(kù)存。根據(jù)草根調(diào)研，我們認(rèn)為今年貫穿物聯(lián)網(wǎng)板塊全年的上游原材料缺貨/漲價(jià)

出現(xiàn)在

10

月中旬左右已經(jīng)分化，即部分和

5G手機(jī)共用的物料緊張程度已經(jīng)出現(xiàn)明顯緩

解，但是部分高端海外進(jìn)口物料、車載等專用物料、基帶芯片仍然較為緊缺，預(yù)計(jì)明年

上半年才能出現(xiàn)緩解跡象。主要原因是本輪上游原材料缺貨/漲價(jià)形成的原因之一就是手

機(jī)公司的超額備貨，這是來(lái)自其自身的誤判。今年

5-9

月手機(jī)公司經(jīng)歷幾輪供應(yīng)鏈?zhǔn)崂?/p>

之后，下調(diào)了大部分物料的采購(gòu)需求，上游缺貨/漲價(jià)情況自然出現(xiàn)緩解。從物聯(lián)網(wǎng)上市

公司三季報(bào)看，移遠(yuǎn)通信

2021Q3

公司存貨

30.65

億元，相較

Q2

增加

1.91

億元。但可以

看出存貨增長(zhǎng)速率顯著下降。公司目前已經(jīng)開(kāi)始引導(dǎo)客戶向主流

sku切換，Q4

開(kāi)始公司

庫(kù)存將開(kāi)始下降。廣和通公司對(duì)部分元器件開(kāi)始主動(dòng)去庫(kù)存管理，21Q3

存貨下降到

9.17

億，結(jié)束了從去年三季度開(kāi)始的“四連漲”。預(yù)計(jì)

21Q4、22

年上半年大部分物料供應(yīng)出現(xiàn)明顯緩解，基帶芯片、高端專用物料預(yù)計(jì)

22

年上半年出現(xiàn)緩解，下半年出現(xiàn)較為明顯緩解。我們判斷中游企業(yè)目前的供應(yīng)鏈一方

面繼續(xù)追料，如緊缺的基帶芯片、專用電源

IC、MCU等；一方面著手主動(dòng)去庫(kù)存，將

現(xiàn)貨出現(xiàn)緩解的部分物料進(jìn)行庫(kù)存梳理。這樣一來(lái)，勢(shì)必更加緩解原材料緊張程度，部

分物料的供應(yīng)秩序?qū)?huì)加速回歸到正常狀態(tài)。模組公司研發(fā)規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯將進(jìn)入收獲期。模組公司前期研發(fā)高投入一是為了補(bǔ)齊產(chǎn)品

線，二是因?yàn)?/p>

5G前期需配備人員做

5G產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。目前兩大龍頭產(chǎn)品線布局已經(jīng)完善，

研發(fā)費(fèi)用率類將進(jìn)入下降通道。（三）下游場(chǎng)景拓展順利，關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)

toB端市場(chǎng)滲透從下游需求端來(lái)看，近年來(lái)下游多行業(yè)智能化改造全面開(kāi)啟。根據(jù)

IoTanalysis的報(bào)告，

企業(yè)實(shí)行物聯(lián)網(wǎng)改造后收益可觀，諸如石油天然氣企業(yè)等的能源類企業(yè)最傾向于使用

B端物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，平均每家企業(yè)僅在物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)方面使用了

0.34%的利潤(rùn)，在大多數(shù)情況

下獲得了可觀的收益。從垂直領(lǐng)域看，物聯(lián)網(wǎng)集成服務(wù)專注于制造、交通和公用事業(yè)領(lǐng)域。64%的物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)

集成公司專注于制造，包括智能工廠、工業(yè)

4.0

和互聯(lián)產(chǎn)品。其次是交通運(yùn)輸(如網(wǎng)聯(lián)汽

車、V2X)行業(yè)，占

37%，再次是能源和公用事業(yè)(如智能計(jì)量和智能電網(wǎng))，占

34%。目

前各類物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的采用率在不斷提升，10

類最主要的物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)主要集中在智能操作

領(lǐng)域，其次為供應(yīng)鏈管理。遠(yuǎn)程資產(chǎn)監(jiān)控是目前使用最廣泛的物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。我們認(rèn)為，

隨著物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)量增長(zhǎng)，物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)將更加明晰。三、智能控制器：供需共振，分工化/智能化趨勢(shì)下迎量?jī)r(jià)齊升（一）智能控制器是終端的大腦，亦是海量核心數(shù)據(jù)的入口與載體智能控制器終端的“神經(jīng)中樞”和“大腦”。智能控制器是以微控制器（MCU）芯片為

核心，置入定制設(shè)計(jì)的軟件程序，經(jīng)過(guò)電子工藝加工后，實(shí)現(xiàn)終端產(chǎn)品的特定功能。智

能控制器是電子設(shè)備、裝置及系統(tǒng)中的控制單元，扮演“心臟”與“大腦”的角色。同

時(shí)，基于智能控制器在家庭端、產(chǎn)業(yè)端的廣泛應(yīng)用，智能控制器同樣是大數(shù)據(jù)時(shí)代海量

核心數(shù)據(jù)的“入口”。智能控制器位于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的中游，上游原材料種類、型號(hào)較多，下游需求場(chǎng)景也較為

分散，考驗(yàn)中游廠商的供應(yīng)鏈韌性及柔性制造、快速響應(yīng)能力。上游：智能控制器所用原材料品種、規(guī)格繁多。主要原材料包括

IC芯片、MOS管、PCB、

二三極管、電容電阻、五金件等等幾大類。由于智能控制器多為定制化產(chǎn)品，所需原材

料種類和型號(hào)繁多，不同的電子元器件單價(jià)差異也較大。國(guó)內(nèi)電子元器件行業(yè)生產(chǎn)廠商

眾多、競(jìng)爭(zhēng)充分，且電子元器件的技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量不斷提高，以珠三角和長(zhǎng)三角為

代表的產(chǎn)業(yè)鏈條及配套能力豐富，具有配套、成本、物流等綜合優(yōu)勢(shì)，為智能控制器行

業(yè)的發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。但近年存在上游原材料漲價(jià)等成本壓力，考驗(yàn)中游控制器廠

商的成本轉(zhuǎn)嫁能力及供應(yīng)鏈韌性。下游：智能控制器下游需求多樣，被廣泛應(yīng)用于汽車電子、家用電器、電動(dòng)工具及工業(yè)

控制、智能家居、醫(yī)療設(shè)備、鋰電池等眾多領(lǐng)域。一方面，傳統(tǒng)控制器產(chǎn)品更新?lián)Q代快，

帶動(dòng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)隨著下游產(chǎn)業(yè)逐步進(jìn)入智能化時(shí)代，物聯(lián)網(wǎng)、智能制造等應(yīng)用

領(lǐng)域拓寬，更加智能化、集成化和人性化的終端產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代為智能控制器行業(yè)發(fā)

展創(chuàng)造了良好的機(jī)遇。由于針對(duì)不同下游的控制器應(yīng)用場(chǎng)景、工作環(huán)境、功能及智能化

水平不同，細(xì)分領(lǐng)域的控制器存在差異，且更新迭代速度快，中游廠商需要具備靈活響

應(yīng)、快速交付能力及較強(qiáng)的產(chǎn)線柔性。（二）智能控制器下游多而泛，智能化滲透帶動(dòng)控制器量、價(jià)齊升智能控制器行業(yè)量?jī)r(jià)齊升，核心驅(qū)動(dòng)邏輯有二：1、

智能控制器既有市場(chǎng)的需求量及附加值不斷提升。智能控制器的核心是提高用電設(shè)備

的效率、精度及智能化程度，在下游領(lǐng)域的滲透率不斷提升。終端產(chǎn)品更新?lián)Q代快，

同時(shí)下游對(duì)控制器要求、功能的提升需求拉動(dòng)了單品的附加值。2、

智能網(wǎng)聯(lián)化趨勢(shì)打開(kāi)增量市場(chǎng)空間。智能控制器具有收集信息和處理信息的能力，是

智能終端的信息處理中心，下游各行業(yè)的智能化、健康化和高端化處于持續(xù)加速狀態(tài)，

且復(fù)雜程度不斷提升。根據(jù)我們草根調(diào)研情況，目前控制器的單品價(jià)值量在持續(xù)提升，家電：大家電升級(jí)+小家電擴(kuò)品+智能化滲透驅(qū)動(dòng)需求提升。疫情影響下海外家電供

需缺口顯著，產(chǎn)能向國(guó)內(nèi)進(jìn)一步聚集。大家電大盤(pán)規(guī)模趨穩(wěn)，尤其冰箱、洗衣機(jī)需

求趨于飽和，但空調(diào)具備一戶多機(jī)屬性，仍然具備較大的空間。同時(shí)，以小家電為

主的新創(chuàng)家電品類增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)強(qiáng)勁，品類多、功能全，烹飪、清潔、個(gè)護(hù)等多個(gè)方向

產(chǎn)品不斷迭代孵化帶來(lái)全新增長(zhǎng)點(diǎn)。千億級(jí)智能家居市場(chǎng)滲透率持續(xù)提升，產(chǎn)品智

能化推動(dòng)上游控制器行業(yè)量增+質(zhì)增。汽車電子：架構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)

ECU及

DCU隨著汽車電子化程度的提升，汽車

ECU單價(jià)價(jià)值上升、數(shù)量增加，同時(shí)隨著汽車電子

軟件爆炸式增長(zhǎng)，汽車

E/E構(gòu)架帶來(lái)挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)的分布式

ECU（汽車電子控制器）軟硬件

有較多不足之處：1）

新三化趨勢(shì)下，將會(huì)有更多的電子模塊被引入車內(nèi)，原有的電子電氣架構(gòu)也趨于飽和

（例如，一輛中高端的轎車通常有大約

70

個(gè)控制單元，1200

個(gè)信號(hào)，線束總長(zhǎng)度可

達(dá)約

3km1）；2）

另一方面，傳統(tǒng)汽車采用的分布式

E/E架構(gòu)存在計(jì)算能力不足、通訊帶寬不足、不便

于軟件升級(jí)等瓶頸。軟件定義汽車的大趨勢(shì)要求汽車由分布式架構(gòu)向域控制/中央集中式架構(gòu)方向發(fā)展。在分

布式階段，車輛各功能由不同的單一電子控制單元（ECU）控制，一輛車往往分布著上百個(gè)

ECU；到了集成式階段，ADAS、車身控制、多媒體等功能可以通過(guò)域?qū)崿F(xiàn)局部的

集中化處。電動(dòng)工具：在電動(dòng)工具“鋰電化、無(wú)繩化”的升級(jí)機(jī)遇及疫情影響下，電動(dòng)工具市

場(chǎng)空間穩(wěn)中有增。整體來(lái)說(shuō)電動(dòng)工具品牌集中度較高，我國(guó)智能控制器廠商的核心

下游

TTI品牌效應(yīng)不斷放大、市占率不斷提升。同時(shí)，我國(guó)供應(yīng)商在

TTI等單個(gè)客

戶的份額不斷攀升，保障電動(dòng)工具業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)強(qiáng)勁。（三）東升西落、分工化趨勢(shì)下，份額向國(guó)內(nèi)龍頭轉(zhuǎn)移在去年疫情沖擊下，我國(guó)廠商憑借穩(wěn)固的供應(yīng)鏈體系及快速的響應(yīng)交付能力獲取了下游

的增量訂單，同時(shí)向國(guó)際市場(chǎng)證明了中國(guó)制造的效率及能力。龍頭企業(yè)的份額提升是長(zhǎng)

期趨勢(shì)，展望

22

年，我們認(rèn)為智能控制器行業(yè)的專業(yè)化/智能化/國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)持續(xù)深化：東升西落：中國(guó)廠商的交付能力及速度全球領(lǐng)先，國(guó)際市場(chǎng)向中國(guó)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯。

中國(guó)具有明顯的①產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)：上游產(chǎn)業(yè)鏈成熟度高，具備配套成本及物流優(yōu)勢(shì)，

同時(shí)下游產(chǎn)業(yè)在中國(guó)的生產(chǎn)規(guī)模占全球比重逐步提升；②工程師紅利：勞動(dòng)力成本

優(yōu)勢(shì)突出、工程師紅利優(yōu)勢(shì)顯著。產(chǎn)業(yè)化分工加?。合掠谓K端廠商控制器資產(chǎn)比例下降，外包趨勢(shì)明顯。終端廠商能

力逐漸聚焦產(chǎn)品設(shè)計(jì)及品牌建立，且外包控制器生產(chǎn)可降低成本，海外大型家電廠

商外包趨勢(shì)明確，國(guó)內(nèi)家電企業(yè)逐步提升外包比例。智能控制器廠商憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)

及產(chǎn)線柔性可靈活、快速匹配企業(yè)的產(chǎn)品迭代需求。上游成本壓力加劇智能控制器廠商格局分化，市場(chǎng)份額向頭部企業(yè)集中。我們認(rèn)為控制

器龍頭行業(yè)在上游缺貨漲價(jià)的大背景下競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng),市場(chǎng)集中度有望持續(xù)提升。一方面，

龍頭公司更加注重對(duì)供應(yīng)鏈管理的投入，從去年四季度開(kāi)始前瞻性合理備貨，保證了供

應(yīng)鏈安全和成本可控；一方面，龍頭公公司持續(xù)推動(dòng)內(nèi)部成本控制保障盈利能力。在電

子元器件漲價(jià)及貨源緊張的情況下依舊實(shí)現(xiàn)了收入利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)；另一方面，龍頭企業(yè)

供應(yīng)鏈整體韌性更強(qiáng)，更易獲得上游供應(yīng)鏈的供貨支持和下游客戶的增量訂單。四、連接器：量、質(zhì)需求雙升，國(guó)內(nèi)廠商突破細(xì)分場(chǎng)景，國(guó)產(chǎn)替代空間大（一）新三化趨勢(shì)下，新能源產(chǎn)業(yè)鏈格局重塑，國(guó)產(chǎn)零部件廠商順勢(shì)突圍新三化趨勢(shì)推動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。在汽車行業(yè)電動(dòng)化，網(wǎng)聯(lián)化，智能化的發(fā)展趨勢(shì)下，

新能源汽車在政策及需求的驅(qū)動(dòng)下確定性高增長(zhǎng)?！缎履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出了

到

2025

年新能源汽車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量

20%左右的遠(yuǎn)景?！豆?jié)能與新能源汽

車技術(shù)路線圖2.0》進(jìn)一步提出，預(yù)計(jì)到2035年，節(jié)能汽車與新能源汽車年銷量各占50%，

汽車產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。從供、需兩側(cè)看，新能源汽車市場(chǎng)由政策推動(dòng)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)推動(dòng)：1）從需求側(cè)看：①中國(guó)原油對(duì)外依存度高，替代能源的重要性與日俱增；②新能源汽車

的剛需及換購(gòu)升級(jí)市場(chǎng)空間大。2）從供給側(cè)看：①國(guó)家、地方層面雙輪驅(qū)動(dòng)，強(qiáng)調(diào)節(jié)能增效，鼓勵(lì)電動(dòng)車發(fā)展；②充電

設(shè)施、換電補(bǔ)能方式逐漸完善；③我國(guó)新能源自主造車勢(shì)力內(nèi)驅(qū)力強(qiáng)、海外整車廠推出

新能源汽車發(fā)展規(guī)劃；④我國(guó)“三電”（電池、電機(jī)、電控）技術(shù)儲(chǔ)備成熟。去碳化、新能源汽車電動(dòng)化將成為全面共識(shí)，新能源汽車滲透率正在逐步擴(kuò)大。根據(jù)中

汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)新能源汽車銷量從

2013

年的

1.8

萬(wàn)輛提升至

2020

年的

136.7

萬(wàn)輛。

全球去碳化、新能源汽車電動(dòng)化成為全面共