四川雙馬研究報(bào)告：華麗蛻變進(jìn)軍PE戰(zhàn)場(chǎng)東方黑石雛形漸現(xiàn)

四川雙馬研究報(bào)告：華麗蛻變進(jìn)軍PE戰(zhàn)場(chǎng)，東方黑石雛形漸現(xiàn)1.華麗蛻變，由傳統(tǒng)建材向PE戰(zhàn)場(chǎng)進(jìn)軍四川雙馬是一家從事產(chǎn)業(yè)投資和股權(quán)投資基金管理的上市公司，目前主要管理的資產(chǎn)包括建材生產(chǎn)制造企業(yè)及股權(quán)投資基金管理公司。公司建材生產(chǎn)制造企業(yè)業(yè)務(wù)包括水泥產(chǎn)品以及建筑骨料的生產(chǎn)與銷售。建材板塊作為公司現(xiàn)階段的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，盈利能力強(qiáng)，現(xiàn)金流良好。經(jīng)過近年的調(diào)整，公司當(dāng)前建材生產(chǎn)基地集中在宜賓市，宜賓市區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，為公司建材生產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展提供了保障。公司建材生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)中，水泥年產(chǎn)能200余萬噸，骨料生產(chǎn)線年產(chǎn)能500余萬噸。公司股權(quán)投資基金管理公司目前在管基金規(guī)模近180億元，主要利用市場(chǎng)化的股權(quán)投資管理運(yùn)營(yíng)模式，發(fā)現(xiàn)、投資、培育和賦能優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?；鸸芾砉竟芾淼暮幽鲜『椭C錦豫產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）的投資方向包括但不限于互聯(lián)網(wǎng)、泛文化、先進(jìn)制造、跨境電商物流等。1.1.重大資產(chǎn)重組后，由水泥行業(yè)逐漸向私募股權(quán)投資行業(yè)演變歷史沿革：由水泥業(yè)務(wù)起家并順利在深交所主板上市。四川和諧雙馬股份有限公司是以四川和諧雙馬(集團(tuán))有限公司為主，由四川和諧雙馬(集團(tuán))有限公司與成都市建筑材料總公司、四川礦山機(jī)器廠、廣旺礦務(wù)局、四川省信托投資公司共同發(fā)起，經(jīng)四川省人民政府以川府函(1998)505號(hào)文批準(zhǔn)，于1998年10月20日設(shè)立的股份有限公司。主發(fā)起人四川和諧雙馬(集團(tuán))有限公司前身為江油水泥廠，始建于1956年,是我國(guó)一五期間156個(gè)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目之一，是國(guó)家大型水泥生產(chǎn)基地。1996年12月經(jīng)四川省現(xiàn)代企業(yè)制度試點(diǎn)工作領(lǐng)導(dǎo)小組批準(zhǔn)，將四川省江油水泥廠改組為國(guó)有獨(dú)資的四川和諧雙馬(集團(tuán))有限公司。1999年7月12日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)發(fā)字199980號(hào)文批準(zhǔn)，公司向社會(huì)公開發(fā)行A股股票，于1999年8月在深圳證券交易所主板掛牌上市，股票代碼000935，為深證成指成分股。公司上市后積極布局水泥產(chǎn)業(yè)，通過一系列的收購(gòu)兼并擴(kuò)大水泥產(chǎn)能。2011年，四川雙馬完成對(duì)都江堰拉法基水泥有限公司的重大資產(chǎn)重組，控股都江堰工廠。2015年，四川雙馬現(xiàn)金收購(gòu)遵義三岔拉法基水泥有限公司（現(xiàn)已更名為“遵義礪鋒水泥有限公司”）100%股權(quán)，遵義礪鋒成為四川雙馬全資子公司。業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型：逐漸出清水泥業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)和團(tuán)隊(duì)重心轉(zhuǎn)向私募股權(quán)投資。2017年，在水泥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)下，結(jié)合公司自身發(fā)展戰(zhàn)略的變化，四川雙馬實(shí)施了重大資產(chǎn)重組，向拉豪（四川）企業(yè)管理有限公司出售了下轄的兩家子公司:都江堰拉法基水泥有限公司和江油拉豪雙馬水泥有限公司。2017年7月，四川雙馬參與投資了河南省和諧錦豫產(chǎn)業(yè)投資基金(有限合伙）和義烏和諧錦弘股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），公司二級(jí)子公司西藏錦合創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司同時(shí)擔(dān)任了和諧錦豫和和諧錦弘的管理人。2018年4月19日，四川雙馬控股股東北京和諧恒源科技有限公司與GoldBoosterLimited簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，協(xié)議簽署后，和諧恒源控制四川雙馬69.07%的股權(quán)。2019年，公司自有品牌建立；布局教育，投資SEG。2020年，結(jié)合公司自身發(fā)展戰(zhàn)略的變化，四川雙馬向貴州西南水泥有限公司出售遵義礪鋒水泥有限公司100%股權(quán)，進(jìn)一步縮減水泥產(chǎn)能，將公司業(yè)務(wù)聚焦在私募股權(quán)投資基金。公司間接持股并管理和諧錦豫產(chǎn)業(yè)投資基金，規(guī)模66.74億元。四川雙馬通過全資子公司西藏錦仁公司持有和諧錦豫0.0150%的份額，西藏錦興公司持有和諧錦豫8.9898%的份額，合計(jì)持有和諧錦豫9.0048%的份額。西藏錦仁公司是和諧錦豫的普通合伙人和執(zhí)行事務(wù)合伙人，公司另一全資子公司西藏錦合公司是和諧錦豫的管理人，公司通過參與和諧錦豫的管理與決策，能夠?qū)椭C錦豫產(chǎn)生重大影響。公司間接持股并管理和諧錦弘股權(quán)投資基金，規(guī)模108.02億元。四川雙馬通過全資子公司西藏錦旭公司持有和諧錦弘9.9981%的份額，西藏錦凌公司持有和諧錦弘0.0093%的份額，合計(jì)持有和諧錦弘10.0074%的份額。西藏錦凌公司是和諧錦弘的普通合伙人和執(zhí)行事務(wù)合伙人，公司另一全資子公司西藏錦合公司是和諧錦弘的管理人，公司通過參與和諧錦弘的管理與決策，能夠?qū)椭C錦弘產(chǎn)生重大影響。公司間接持股并參與管理和諧匯一資產(chǎn)管理有限公司。2020年8月30日，四川雙馬全資子公司成都和諧雙馬投資有限公司以人民幣100,000,000.00元增資和諧匯一，持股其39%股權(quán)。根據(jù)章程，和諧匯一設(shè)立董事會(huì)，由三人組成，和諧雙馬投資提名一名董事，公司通過參與和諧匯一的管理與決策，能夠?qū)椭C匯一產(chǎn)生重大影響。我國(guó)私募股權(quán)投資基金規(guī)模迅速發(fā)展，供給和需求均大幅增加。私募股權(quán)基金行業(yè)的發(fā)展受國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)環(huán)境變化、政策變化、疫情沖擊等多種因素綜合影響。目前我國(guó)私募股權(quán)基金行業(yè)發(fā)展迅猛，對(duì)資本良性流動(dòng)，改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)新行業(yè)、新技術(shù)發(fā)展起到了重要作用。私募股權(quán)基金行業(yè)主要影響因素包括募資、投資和退出，從募資環(huán)節(jié)看，各類機(jī)構(gòu)投資者成為私募股權(quán)基金投資主力，各地地方政府也大力推進(jìn)母基金的發(fā)展，以此來推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，這也為私募股權(quán)基金行業(yè)注入了活力。此外，隨著我們?nèi)嗣裆钏降牟粩嗵岣?，個(gè)人投資者的財(cái)富管理需求將帶來豐富的資金供給。從投資環(huán)節(jié)看，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體向上，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革正在進(jìn)行，科技創(chuàng)新方興未艾，技術(shù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新企業(yè)不斷出現(xiàn)，為私募股權(quán)基金行業(yè)帶來大量投資機(jī)會(huì)。從退出環(huán)節(jié)看，我國(guó)資本市場(chǎng)改革正積極推進(jìn)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制取得良好效果，新三板精選層日漸成熟，將為私募股權(quán)投資基金提供更加便捷、更為豐富的退出選擇。1.2.業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展私募股權(quán)管理業(yè)務(wù)1.2.1.股東行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，IDG原班人馬打造核心競(jìng)爭(zhēng)力公司前五大實(shí)際受益股東均為名校畢業(yè)的高素質(zhì)人才，具有豐富的私募股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)。截至2021年底，公司最大的三位股東為北京和諧恒源科技有限公司（持股26.52%）、天津賽克環(huán)企業(yè)管理中心(有限合伙)（持股25%）和拉法基集團(tuán)（持股17.55%）。北京和諧恒源科技有限公司的實(shí)際控制人為林棟梁、天津賽克環(huán)企業(yè)管理中心（有限合伙）的共同實(shí)際控制人之一為林棟梁。公司前五大實(shí)際受益股東為林棟梁（17.58%），王靜波（7.83%），李建光（2.28%），?？?/p>

（1.87%），楊飛（1.78%），五人均為名校畢業(yè)，且是IDG資本合伙人，具有深厚的業(yè)內(nèi)資源和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，確保了基金的高效運(yùn)營(yíng)及管理。公司管理層行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，具有完善的投資團(tuán)隊(duì)、策略和體系。在私募股權(quán)投資行業(yè)，資源、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和投資能力缺一不可。公司對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行中后臺(tái)的搭建，對(duì)行業(yè)的分析、對(duì)整個(gè)行業(yè)的理解和研發(fā)的產(chǎn)品都做到高度掌握。公司前臺(tái)會(huì)做項(xiàng)目的尋找、篩選、挖掘和盡調(diào)，中后臺(tái)做風(fēng)控、管理和研究并讓前臺(tái)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行覆蓋。公司中后臺(tái)包括投研支持、投中和投后的風(fēng)控管理，也會(huì)幫助前臺(tái)去篩選一些標(biāo)的企業(yè)。對(duì)于之前調(diào)查過但尚未投資的企業(yè)，也會(huì)跟蹤企業(yè)現(xiàn)在的發(fā)展情況。IDG資本為公司提供品牌背書和技術(shù)支持，助力公司發(fā)行基金、管理團(tuán)隊(duì)和搭建投資體系。公司前五大實(shí)際受益股東均為IDG資本合伙人，且有多位董事和高管擁有IDG資本多年的工作經(jīng)驗(yàn)。IDG資本是一家全球領(lǐng)先的投資機(jī)構(gòu)，擁有業(yè)界最完整、經(jīng)驗(yàn)最豐富的專業(yè)團(tuán)隊(duì)之一。團(tuán)隊(duì)成員具有多元化的行業(yè)背景以及全球化的投資視角和資源，教育及工作背景覆蓋技術(shù)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)、法律、管理咨詢、投資銀行等多個(gè)行業(yè)，專注于通過風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)、收購(gòu)兼并等方式扶持處于不同成長(zhǎng)周期的優(yōu)秀企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足發(fā)展。作為首家在中國(guó)開展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的投資機(jī)構(gòu)，IDG資本已發(fā)展成為一家深耕中國(guó)市場(chǎng)、具備全球化視野的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。IDG資本與包括私募股權(quán)基金管理公司、主權(quán)財(cái)富基金、社會(huì)保障基金、機(jī)構(gòu)投資者、慈善組織、大學(xué)捐贈(zèng)基金等合作伙伴保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，自1992年成立以來已經(jīng)在全球投資了超過1300家公司。IDG資本參與了中國(guó)過半獨(dú)角獸公司的早期投資，迄今已成功完成近400次退出。1.2.2.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，私募業(yè)務(wù)有效提升利潤(rùn)率出售水泥子公司促使?fàn)I業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本雙降，重心逐漸轉(zhuǎn)向私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)。公司營(yíng)業(yè)總收入從2017年開始逐漸下降，因?yàn)楣驹谥饾u出清水泥業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向私募股權(quán)管理業(yè)務(wù)，從而影響到公司的整體營(yíng)收。到2021年前三季度，公司的營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到8.46億元，同比下降27.22%；

營(yíng)業(yè)成本5.35億元，同比下降24.68%。由于2017年度的重大資產(chǎn)重組，公司逐步從重資產(chǎn)的水泥業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)的私募股權(quán)管理業(yè)務(wù)，因此公司營(yíng)業(yè)總成本也在這期間有明顯下降。2016-2020年，公司營(yíng)業(yè)收入從22.38億元下降到14.73億元，營(yíng)業(yè)總成本從21.42億元下降到9億元。業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向私募股權(quán)投資管理，公司凈利潤(rùn)和ROE均有大幅提升，毛利率和凈利率大幅改善。公司2016-2021年期間雖然營(yíng)業(yè)總收入有所下降，但凈利潤(rùn)卻增長(zhǎng)明顯，主要系公司的私募股權(quán)管理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。2016年公司全年凈利潤(rùn)僅有1.08億元，而在2021年前三季度，公司凈利潤(rùn)達(dá)到6.48億元。公司ROE（攤薄）也從2016年的3.11%攀升至2020年的17.56%，2021年前三季度ROE達(dá)到11.66%，我們預(yù)計(jì)2021年全年ROE將維持在較高水準(zhǔn)。由于水泥業(yè)務(wù)的減少和私募股權(quán)管理業(yè)務(wù)的增加，公司的銷售毛利率和銷售凈利率均呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)。其中銷售毛利率從2016年的16.98%提升至2021前三季度的48.27%，同時(shí)銷售凈利率也由2016年的4.84%大幅增加至2021年前三季度的76.58%。隨著私募股權(quán)業(yè)務(wù)占公司業(yè)務(wù)比重越來越高，我們預(yù)計(jì)公司的銷售毛利率和凈利率會(huì)繼續(xù)維持上升狀態(tài)。私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)收入占比逐年提升，銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用下降而管理費(fèi)用大幅提升。由于公司逐漸出售水泥業(yè)務(wù)子公司和降低水泥產(chǎn)能，公司水泥業(yè)務(wù)收入近幾年下降明顯，而高毛利的私募股權(quán)業(yè)務(wù)收入占比逐年提升。2017年公司戰(zhàn)略發(fā)展開始轉(zhuǎn)向私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)，私募業(yè)務(wù)收入由2017年的0.71億元提升至2020年的3.33億元，2021年上半年也已實(shí)現(xiàn)1.44億元的私募業(yè)務(wù)收入。2017年公司私募業(yè)務(wù)收入占比僅為2.6%，而2021年上半年私募業(yè)務(wù)收入占比已大幅提升至26.63%。隨著私募股權(quán)投資行業(yè)的迅猛發(fā)展以及公司在私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)上所建立的優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司的私募業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入、利潤(rùn)和占比將逐年穩(wěn)步提升。隨著公司逐漸降低水泥業(yè)務(wù)的產(chǎn)能，銷售費(fèi)用逐漸減少，私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)的增加也帶動(dòng)了公司管理費(fèi)用的大幅上升。因?yàn)檩p資產(chǎn)的私募業(yè)務(wù)收入逐漸提升，公司定期存款收益也逐漸增加，因此財(cái)務(wù)費(fèi)用呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)。具體來看，2016-2021年前三季度，公司銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別從2%、4%下降到1%和-3%，而管理費(fèi)用率從5%上升到了11%。1.3.核心競(jìng)爭(zhēng)力：IDG基因根植，坐擁豐厚歷史積淀、專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)和品牌影響力公司具備一支高素質(zhì)專業(yè)化的投資管理團(tuán)隊(duì)。投資業(yè)務(wù)的人員大部分來自于專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，具有豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。公司約有40位來自專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員負(fù)責(zé)投資業(yè)務(wù)，多位高管及董事在IDG資本任職超過10年。IDG目前已在中國(guó)投資超過600家技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)，投資數(shù)量和投資回報(bào)率均優(yōu)于同業(yè)。IDG背景股東為公司帶來募資優(yōu)勢(shì)和投研優(yōu)勢(shì)，能夠?yàn)楣咎峁﹥?yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的項(xiàng)目來源和投資管理支持。公司已建立成熟的投資管理體系。從立項(xiàng)、盡職調(diào)查、投資、投后管理的每個(gè)環(huán)節(jié)均制定了完善的工作規(guī)程和實(shí)施細(xì)則。公司團(tuán)隊(duì)具有科技背景，對(duì)行業(yè)有深刻的理解，能對(duì)項(xiàng)目作出精準(zhǔn)判斷。公司投研團(tuán)隊(duì)繼承了IDG資本的投資風(fēng)格，公司對(duì)處在不同發(fā)展時(shí)期公司的需求了如指掌，廣泛涉獵從初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、到成熟期等各個(gè)階段的投資。圖片上傳中......公司重視項(xiàng)目的投后管理。團(tuán)隊(duì)能夠?qū)β募s情況、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)管理情況等進(jìn)行統(tǒng)一管理，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)常性的跟蹤監(jiān)控和評(píng)估，實(shí)時(shí)掌握其經(jīng)營(yíng)情況，進(jìn)行有針對(duì)性的改進(jìn)，并全面對(duì)接相關(guān)資源賦能企業(yè)，綜合提升被投企業(yè)的價(jià)值。公司股東有著豐富的工作及投資經(jīng)驗(yàn)且精通科技行業(yè)，能夠精準(zhǔn)把握行業(yè)方向，對(duì)投資企業(yè)進(jìn)行專業(yè)的管理和輔導(dǎo)。2.私募股權(quán)投資行業(yè)的政策紅利不斷2.1.私募股權(quán)投資行業(yè)的商業(yè)模式和盈利模式私募股權(quán)投資（PE）是指通過私募基金對(duì)非上市公司進(jìn)行的權(quán)益性投資。在交易實(shí)施過程中，PE會(huì)附帶考慮將來的退出機(jī)制，即通過公司首次公開發(fā)行股票（IPO）、兼并與收購(gòu)（M&A）或管理層回購(gòu)（MBO）等方式退出獲利。簡(jiǎn)單的講，PE投資就是PE投資者尋找優(yōu)秀的高成長(zhǎng)性的未上市公司，注資其中，獲得其一定比例的股份，推動(dòng)公司發(fā)展、上市，此后通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲利。私募股權(quán)投資主要以非公開方式募集資本，投資期限較長(zhǎng)，退出渠道多樣，對(duì)團(tuán)隊(duì)投資管理能力要求較高。特點(diǎn)如下：1）在資金募集上，主要通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或高凈值個(gè)人募集，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。另外在投資方式上也是以私募形式進(jìn)行，絕少涉及公開市場(chǎng)的操作，一般無需披露交易細(xì)節(jié)；2）多采取權(quán)益型投資方式，絕少涉及債權(quán)投資。PE投資機(jī)構(gòu)也因此對(duì)被投資企業(yè)的決策管理享有一定的表決權(quán)。反映在投資工具上，多采用普通股或者可轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股，以及可轉(zhuǎn)債的工具形式；3）一般投資于私有公司即非上市企業(yè)，絕少投資已公開發(fā)行公司，不會(huì)涉及到要約收購(gòu)義務(wù)；4）比較偏向于已形成一定規(guī)模和產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成形企業(yè)，這一點(diǎn)與VC有明顯區(qū)別；5）投資期限較長(zhǎng)，一般可達(dá)3至5年或更長(zhǎng)，屬于中長(zhǎng)期投資；6）流動(dòng)性差，沒有現(xiàn)成的市場(chǎng)供非上市公司的股權(quán)出讓方與購(gòu)買方直接達(dá)成交易；7）資金來源廣泛，如高凈值人群、風(fēng)險(xiǎn)基金、杠桿并購(gòu)基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等；8）PE投資機(jī)構(gòu)多采取有限合伙制，這種企業(yè)組織形式有很好的投資管理效率，并避免了雙重征稅的弊端；9）投資退出渠道多樣化，有IPO、售出

（TRADESALE）、兼并收購(gòu)（M&A）、標(biāo)的公司管理層回購(gòu)等等。私募股權(quán)投資主要包括募集、投資、管理、退出四個(gè)階段。國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金和海外的創(chuàng)業(yè)投資基金的運(yùn)作方式基本一致，即基金經(jīng)理通過非公開方式募集資金后，將資金投于非上市企業(yè)的股權(quán)，并且管理和控制所投資的公司使該公司最大限度地增值，待公司上市或被收購(gòu)后撤出資金，收回本金及獲取收益。其投資運(yùn)作基本都是按照一系列的步驟完成的，從發(fā)現(xiàn)和確定項(xiàng)目開始，然后經(jīng)歷談判和盡職調(diào)查，確定最終的合同條款、投資和完成交易，并通過后續(xù)的項(xiàng)目管理，直到投資退出獲得收益。2.2.私募股權(quán)投資行業(yè)處于由量到質(zhì)的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化期2.2.1.私募股權(quán)投資管理基金數(shù)量及規(guī)模處于增長(zhǎng)階段私募基金管理人數(shù)量和規(guī)模呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中私募股權(quán)投資管理基金占比最大。截至2021年12月末，存續(xù)私募基金管理人24610家，較2020年12月末增加49家，同比增長(zhǎng)0.2%；管理基金數(shù)量124117只，較2020年12月末增加27299只，同比增長(zhǎng)28.2%。其中私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人15012家，較2020年12月末增加26家，同比增長(zhǎng)0.17%；私募股權(quán)投資管理基金數(shù)量30801只，較2020年12月末增加1399只，同比增長(zhǎng)4.76%。2021年12月末，私募股權(quán)投資管理基金規(guī)模占私募基金管理總規(guī)模超過50%，處于私募基金中的領(lǐng)頭羊地位。私募基金規(guī)模19.76萬億元，較2020年12月末增加2.81萬億元，同比增長(zhǎng)16.55%。其中私募股權(quán)投資管理基金規(guī)模10.51萬億元，較2020年12月末增加0.64萬億元，同比增長(zhǎng)6.48%。我們認(rèn)為，私募股權(quán)投資管理基金規(guī)模將繼續(xù)保持快速健康增長(zhǎng)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)等諸多領(lǐng)域的發(fā)展。2021年管理規(guī)模100億元以上的私募基金管理人有329家，占比為1.34%。其中管理規(guī)模0-0.5億元的私募基金管理人數(shù)量最多，為10085家，占比41.06%；有4818家管理人的管理規(guī)模在1-5億元之間，占比19.62%。2021年私募基金備案數(shù)量同比2020年有較大幅度增長(zhǎng)。2020年私募基金備案數(shù)量為26561只，2021年同比增加52.99%至40636只；其中私募股權(quán)投資基金備案數(shù)量由2020年的3859只增加至2021年的4485只，同比增長(zhǎng)了16.22%。2021年私募基金備案規(guī)模達(dá)到14705億元，為近三年新高，同比增長(zhǎng)36.9%。其中私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金備案規(guī)模6835億元，同比增長(zhǎng)了6%。2021年私募基金清盤數(shù)量達(dá)到近三年新高。2019、2020和2021年私募基金清盤數(shù)量分別為10417、9944和12891只，其中私募股權(quán)投資基金2021年清盤數(shù)量為2783只，同比增長(zhǎng)了37.77%。近一年私募基金管理人數(shù)量穩(wěn)中有升。2022年1月，在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報(bào)送平臺(tái)提交私募基金管理人登記申請(qǐng)的機(jī)構(gòu)205家，辦理通過的機(jī)構(gòu)108家，其中，私募證券投資基金管理人53家，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人55家。2022年1月，協(xié)會(huì)中止辦理18家相關(guān)機(jī)構(gòu)的私募基金管理人登記申請(qǐng)，注銷私募基金管理人72家。截至2022年1月末，存續(xù)私募基金管理人24,646家，較上月增加36家，環(huán)比增長(zhǎng)0.15%；管理基金數(shù)量126,916只，較上月增加2,799只，環(huán)比增長(zhǎng)2.26%；管理基金規(guī)模20.28萬億元，較上月增加5,143.64億元，環(huán)比增長(zhǎng)2.60%。私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人在私募基金管理人中占比最大。截至2022年1月末，私募證券投資基金管理人9,100家，較上月增加31家，環(huán)比增長(zhǎng)0.34%；私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人15,023家，較上月增加11家，環(huán)比增長(zhǎng)0.07%；私募資產(chǎn)配置類基金管理人9家，與上月持平；其他私募投資基金管理人514家，較上月減少6家，環(huán)比下降1.15%。2.2.2.私募股權(quán)投資管理基金有效推動(dòng)科技創(chuàng)新，退出渠道更加通順?biāo)侥蓟鸱€(wěn)健發(fā)展，為增加直接融資、促進(jìn)創(chuàng)新資本形成、支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮的作用日益凸顯。截至2021年三季度末，私募基金投向各類股權(quán)項(xiàng)目本金7.8萬億元，其中投向中小企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)、種子期和起步期企業(yè)本金占比分別達(dá)28%、26%和33%。私募股權(quán)和創(chuàng)投基金規(guī)模位居世界第二。試點(diǎn)注冊(cè)制以來，超過八成的科創(chuàng)板上市公司、超過六成的創(chuàng)業(yè)板上市公司都獲得過私募股權(quán)和創(chuàng)投基金支持。計(jì)算機(jī)、材料和醫(yī)藥生物等高科技行業(yè)的投資案例數(shù)量占比最多。從在投案例數(shù)量行業(yè)分布看，前五大行業(yè)分別為“計(jì)算機(jī)運(yùn)用”、“資本品”、“醫(yī)藥生物”、“醫(yī)療器械與服務(wù)”和“原材料”，各行業(yè)在投案例數(shù)量分別為13129個(gè)、6634個(gè)、3919個(gè)、3611個(gè)和3250個(gè)，占比分別為23.7%、12.0%、7.1%、6.5%和5.9%。計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、原材料等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資金額占據(jù)較高比重。從在投金額行業(yè)分布看，前五大行業(yè)分別為“資本品”、“房地產(chǎn)”、“計(jì)算機(jī)運(yùn)用”、“交通運(yùn)輸”和“其他金融”，各行業(yè)在投金額分別為9404.85億元、8430.07億元、5725.58億元、5384.53億元和4278.88億元，占比分別為15.0%、13.5%、9.1%、8.6%和6.8%。計(jì)算機(jī)、原材料和醫(yī)藥生物等高科技行業(yè)的退出數(shù)量最多。從私募股權(quán)投資基金退出案例的行業(yè)分布來看，截至2020年末，前五大行業(yè)為“計(jì)算機(jī)運(yùn)用”、“資本品”、“房地產(chǎn)”、“原材料”和“醫(yī)藥生物”，各行業(yè)退出案例數(shù)量分別為3312個(gè)、2074個(gè)、1147個(gè)、1137個(gè)和997個(gè)，合計(jì)8667個(gè)；數(shù)量占比分別為20.7%、13.0%、7.2%、7.1%和6.2%，合計(jì)占比54.3%。計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、原材料等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的退出金額占據(jù)較大比重。從私募股權(quán)投資基金退出案例實(shí)際退出金額的行業(yè)分布來看，前五大行業(yè)分別為“房地產(chǎn)”、“資本品”、“計(jì)算機(jī)運(yùn)用”、“其他金融”和“半導(dǎo)體”，實(shí)際退出金額合計(jì)9484.89億元；占比分別為18.3%、11.9%、8.6%、7.3%和5.7%，合計(jì)占比51.8%。2.3.私募股權(quán)投資行業(yè)景氣度觸底回暖，政策頻頻利好疫情因素影響變小，私募基金規(guī)模持續(xù)增大。2020年，疫情影響下全球政治經(jīng)濟(jì)失衡，貨幣金融環(huán)境劇變，資本市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)投資者面臨前所未有的考驗(yàn)。隨著國(guó)內(nèi)疫情得到控制，經(jīng)濟(jì)活力恢復(fù)，資本市場(chǎng)活躍，私募基金行業(yè)保持快速增長(zhǎng)。對(duì)于行業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)而言，私募基金憑借專業(yè)化、市場(chǎng)化機(jī)制，遴選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的、撬動(dòng)社會(huì)資本、支持國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，挖掘新的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，推動(dòng)高新技術(shù)企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資和成長(zhǎng)。當(dāng)前全球氣候變暖、資源短缺問題突出，可持續(xù)發(fā)展成為全球課題，作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈與直接融資的重要工具，私募基金被賦予新的使命：適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展要求，探索環(huán)境社會(huì)可持續(xù)、內(nèi)部治理有效的發(fā)展路徑和投資路徑。圖片上傳中......3.水泥穩(wěn)+骨料增，中流砥柱PE提供中長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力四川雙馬經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)主要包含建材生產(chǎn)業(yè)務(wù)和私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)。公司當(dāng)前的業(yè)務(wù)主要是產(chǎn)業(yè)投資和投資管理，其中建材生產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)過調(diào)整，目前集中在宜賓市，公司擁有兩條水泥生產(chǎn)線和兩條骨料生產(chǎn)線，可以獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流。第二塊業(yè)務(wù)為投資和私募股權(quán)基金管理，公司結(jié)合自身資源優(yōu)勢(shì)從2017年開始運(yùn)營(yíng)相關(guān)業(yè)務(wù)，為公司的重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)板塊。借助團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)，公司較早確定了符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的芯片、半導(dǎo)體、新能源的投資方向以及大消費(fèi)的投資領(lǐng)域。公司團(tuán)隊(duì)具有前瞻性，充分預(yù)見行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，做好了產(chǎn)業(yè)布局。公司參投的私募股權(quán)投資基金投資了相關(guān)領(lǐng)域發(fā)展較好的項(xiàng)目，基于私募基金的投資周期，投資成果會(huì)有所體現(xiàn)。3.1.建材業(yè)務(wù)：區(qū)域優(yōu)勢(shì)+穩(wěn)步發(fā)展3.1.1.國(guó)內(nèi)建材行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好建材生產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式：水泥采用直銷或經(jīng)銷，骨料采用直銷為主經(jīng)銷為輔。公司以質(zhì)量為核心，以客戶需求為導(dǎo)向，在確保安全健康及環(huán)保的基礎(chǔ)上進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)和用戶需求，制定公司年度及月度生產(chǎn)及銷售計(jì)劃。公司在銷售模式上執(zhí)行經(jīng)銷和直銷相結(jié)合的策略，對(duì)于袋裝水泥產(chǎn)品，公司主要實(shí)行區(qū)域經(jīng)銷管理的模式。對(duì)于散裝水泥產(chǎn)品，公司根據(jù)客戶具體特點(diǎn)和需求選擇直銷或經(jīng)銷模式。對(duì)于骨料產(chǎn)品，公司采用直銷為主，經(jīng)銷為輔的模式。公司的日常采購(gòu)主要通過采購(gòu)部統(tǒng)一招標(biāo)，詢比價(jià)，選擇供應(yīng)商，制定合同，進(jìn)行管理和控制。國(guó)內(nèi)建材行業(yè)正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)化改革，往高質(zhì)量方向發(fā)展。2021年以來，各地區(qū)各部門認(rèn)真貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，運(yùn)行質(zhì)量進(jìn)一步提升。在國(guó)內(nèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展克服新冠疫情影響，繼續(xù)穩(wěn)中向好的背景下，隨著國(guó)家推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相關(guān)政策和舉措的常態(tài)化運(yùn)行，各區(qū)域水泥行業(yè)協(xié)會(huì)的積極協(xié)調(diào)和推動(dòng)，作為投資驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，水泥行業(yè)已進(jìn)入去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)、促創(chuàng)新、增效益的發(fā)展新階段，正向高質(zhì)量發(fā)展方向邁進(jìn)。地方政策為水泥和骨料銷售增長(zhǎng)提供有力支撐。近年以來，川南區(qū)域的經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)加速發(fā)展、后發(fā)趕超的態(tài)勢(shì)，公司建材業(yè)務(wù)核心區(qū)域——宜賓市緊緊圍繞打造川渝地區(qū)經(jīng)濟(jì)副中心的發(fā)展目標(biāo)，加快區(qū)域建設(shè)，2021年度重點(diǎn)項(xiàng)目總投資計(jì)劃達(dá)6,964億元，2021年預(yù)計(jì)完成投資908億元（環(huán)比增長(zhǎng)6.3%），區(qū)域內(nèi)渝昆高鐵宜賓段、宜彝高速宜賓段等多條高速鐵路、高速公路持續(xù)推動(dòng)建設(shè)。2021上半年，宜賓市GDP達(dá)到1381.79億元，同比增長(zhǎng)13.3%；重點(diǎn)項(xiàng)目完成投資498億元，占全年比54.85%，圓滿實(shí)現(xiàn)“時(shí)間過半，任務(wù)超半”。地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為水泥和骨料需求的增長(zhǎng)注入了源源不斷的活力，為公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不斷提升提供了有力支撐。宜賓市地產(chǎn)和基建投資增速呈現(xiàn)高位回落態(tài)勢(shì)。近年來公司所在宜賓市基建和地產(chǎn)投資逐年增長(zhǎng)，但呈現(xiàn)增速下滑的態(tài)勢(shì)。2016-2020年，宜賓市財(cái)政支出中和基建相關(guān)的金額從92.7億元增長(zhǎng)至128.4億元，CAGR8.5%，其中2020年增速為-3.2%；宜賓市地產(chǎn)開發(fā)投資完成額從135.4億元增長(zhǎng)至280.2億元，CAGR20.0%，其中2020年增速為3.7%。公司熟料產(chǎn)能480.5萬噸，是四川省內(nèi)區(qū)域性二線龍頭。公司作為全球水泥龍頭拉法基在中國(guó)的業(yè)務(wù)平臺(tái)之一（另一平臺(tái)為華新水泥），截至2021年末在四川省內(nèi)擁有480.5萬噸熟料產(chǎn)能，占比為5%。四川省內(nèi)水泥行業(yè)主要參與者是西南水泥、峨勝水泥、海螺水泥、亞洲水泥，截至2021年末在四川省內(nèi)熟料產(chǎn)能分別為3558.8、917.6、759.5、700.6萬噸，占有份額分別為34%、9%、7%、7%。公司深耕宜賓市，在省內(nèi)處于區(qū)域性二線龍頭的定位。3.1.2.公司建材業(yè)務(wù)擁有政策、品牌、資源等優(yōu)勢(shì)建材業(yè)務(wù)收入下降，毛利率保持較高水平。受公司業(yè)務(wù)調(diào)整影響，建材業(yè)務(wù)收入由2016年的22.38億元下降到2020年的11.39億元。2017年供給側(cè)改革后，建材業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到較高水平，2018-2020年建材業(yè)務(wù)毛利率分別為34%/34%/31%。圖片上傳中......公司建材業(yè)務(wù)2016年以來銷量逐步下降，噸價(jià)格2018年后小幅下行，噸成本保持穩(wěn)定。2016-2020年，公司水泥產(chǎn)量和銷售量均有下降，其中產(chǎn)量從1066萬噸減少到373萬噸，銷售量也從1068萬噸下降至372萬噸。公司2019-2020年骨料銷售量分別為195萬噸和352萬噸，骨料銷售量的提升有效彌補(bǔ)了公司水泥產(chǎn)量的下降，且由于新生產(chǎn)線的投產(chǎn)，預(yù)期骨料產(chǎn)能將會(huì)增加。價(jià)格方面公司2017-2020年水泥單價(jià)分別為244.9/300.1/279.4/262.9元/噸，2018年供給側(cè)改革達(dá)到高位后，價(jià)格呈穩(wěn)步下行的態(tài)勢(shì)。噸成本則穩(wěn)定保持在190-200元/噸的水平。公司作為區(qū)域性二線龍頭，價(jià)格與噸毛利相比同行仍有一定差距。相比宜賓當(dāng)?shù)鼐鶅r(jià)以及其他四川省內(nèi)龍頭，公司近年來水泥單噸價(jià)格偏低于同行，噸毛利也偏低于同行。我們認(rèn)為供給側(cè)改革下，行業(yè)馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯，公司作為區(qū)域性二線龍頭和省內(nèi)一線龍頭經(jīng)營(yíng)效率各方面出現(xiàn)一定差距。四川雙馬建材業(yè)務(wù)具有品質(zhì)及品牌優(yōu)勢(shì)。公司堅(jiān)持品質(zhì)第一的理念，通過先進(jìn)的生產(chǎn)工藝和嚴(yán)苛的品控標(biāo)準(zhǔn)保障產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，為客戶提供高性價(jià)比、高附加值、高穩(wěn)定性的產(chǎn)品。公司按照ISO9001、ISO14001、OHSAS18001、ISO50001和ISO10012等國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)建立一體化管理體系，獲得產(chǎn)品、質(zhì)量、環(huán)境、能源、職業(yè)健康安全認(rèn)證。2018年雙馬宜賓榮獲首屆政府質(zhì)量獎(jiǎng)，2020年雙馬宜賓榮獲“質(zhì)量穩(wěn)定標(biāo)桿企業(yè)”稱號(hào)。公司著重于銷售網(wǎng)絡(luò)搭建維護(hù)和品牌管理，通過多樣、高效的服務(wù)及管理措施培育了穩(wěn)固、忠誠(chéng)、具有高價(jià)值性的直銷經(jīng)銷客戶體系。公司產(chǎn)品享有較高知名度和客戶認(rèn)可度，在區(qū)域內(nèi)水泥市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的市場(chǎng)影響力，先后為水麻高速公路、溪洛渡水電站、向家壩水電站、納敘鐵路、樂宜高速、宜瀘高速公路、成貴高鐵等重點(diǎn)工程供應(yīng)水泥。公司建材業(yè)務(wù)具有資源優(yōu)勢(shì)。公司擁有經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所的土地使用權(quán)及石灰石、骨料礦山采礦權(quán)，豐富的礦山資源規(guī)避了原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并為公司的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。公司建材業(yè)務(wù)具有安全環(huán)保優(yōu)勢(shì)。公司以健康和安全為文化底蘊(yùn)，將健康安全理念深植于員工心中。在經(jīng)營(yíng)中，持續(xù)宣導(dǎo)公司的健康安全目標(biāo)，建立健全公司內(nèi)部健康與安全管理體系，并保持了良好的健康與安全文化氛圍。公司通過現(xiàn)場(chǎng)健康安全審計(jì)、安全觀察等方式推動(dòng)安全隱患排查、專項(xiàng)整改，控制了一般事故以上的安全事件發(fā)生。在健康安全方面，公司持續(xù)獲得同行業(yè)企業(yè)和監(jiān)管部門的高度評(píng)價(jià)和認(rèn)可。作為安全示范企業(yè)，公司良好的安全管理經(jīng)驗(yàn)亦得到了社區(qū)、客戶和供應(yīng)商的認(rèn)可。公司建材業(yè)務(wù)具有技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。在技術(shù)創(chuàng)新和發(fā)展方面，公司成立了專門的技術(shù)研發(fā)與服務(wù)中心，同時(shí)還建立了自有的混凝土和材料實(shí)驗(yàn)室，并與國(guó)內(nèi)知名大專院校開展長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作，不斷地引進(jìn)和應(yīng)用新技術(shù)、新工藝，扎實(shí)推進(jìn)水泥智能化工廠建設(shè)，使得水泥生產(chǎn)技術(shù)始終保持在行業(yè)先進(jìn)行列。公司具有自主研發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝能力，在新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝的應(yīng)用上處于行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。公司已獲得水基巖屑使用設(shè)備等7項(xiàng)實(shí)用新型專利及1項(xiàng)軟件著作權(quán)登記證書。水泥價(jià)格上漲保證公司水泥業(yè)務(wù)毛利率。自2021年9月份以來，水泥行業(yè)受“能耗雙控”

影響，多地限電限產(chǎn)，疊加煤炭?jī)r(jià)格攀升和需求走好等因素，水泥價(jià)格出現(xiàn)大幅上揚(yáng)，并創(chuàng)歷史新高，公司所在的宜賓區(qū)域水泥價(jià)格也達(dá)到近幾年來的較高水平，較好地提升了公司成本轉(zhuǎn)移的能力，預(yù)計(jì)對(duì)公司2021年第四季度的業(yè)績(jī)有比較好的影響。水泥業(yè)務(wù)給公司帶來了比較穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入。新投產(chǎn)骨料生產(chǎn)線提升骨料產(chǎn)能。公司2021年第三季度新投產(chǎn)一條骨料生產(chǎn)線，提升整體骨料產(chǎn)能至年產(chǎn)500萬噸，新骨料線對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)將會(huì)逐漸顯現(xiàn)。2019年和2020年骨料銷售量分別為195、352萬噸，我們預(yù)計(jì)未來公司骨料銷售量會(huì)維持上漲勢(shì)頭。公司新投產(chǎn)骨料生產(chǎn)線帶來了骨料業(yè)務(wù)收入的明顯增加，骨料業(yè)務(wù)毛利率也比水泥業(yè)務(wù)更高。2019-2020年，公司骨料業(yè)務(wù)收入為0.85億元和1.6億元，毛利率則維持在60%以上。3.2.私募股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)：潛力逐漸釋放3.2.1.發(fā)力募資、投資和股權(quán)管理，私募股權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展超預(yù)期私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)盈利模式：管理費(fèi)+業(yè)績(jī)報(bào)酬+投資收益。公司私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)模式是管理及投資基金，向私募股權(quán)基金提供管理服務(wù)、收取管理費(fèi)和業(yè)績(jī)分成。公司通過二級(jí)子公司西藏錦合創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司管理河南省和諧錦豫產(chǎn)業(yè)投資基金(有限合伙）和義烏和諧錦弘股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）兩支私募股權(quán)投資基金。西藏錦合主要負(fù)責(zé)向投資基金提供管理服務(wù)，包括投資標(biāo)的的尋找和篩選、執(zhí)行盡職調(diào)查、提出投資分析、風(fēng)險(xiǎn)管控、項(xiàng)目管理等。同時(shí)公司作為投資人投資私募股權(quán)基金，獲取投資收益。公司投資收益逐步體現(xiàn)，扣非后歸母凈利潤(rùn)同比提升。2021年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約8.5億，同比降低27.22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.5億，同比降低6.68%。歸母凈利潤(rùn)同比下降的主要原因?yàn)?020年處置遵義礪鋒公司形成較高的非經(jīng)常性損益。另外建材生產(chǎn)業(yè)務(wù)受節(jié)能環(huán)保、煤炭漲價(jià)等因素的影響，業(yè)績(jī)較20年同期略有下降。2021年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)6.38億，同比增加31.92%?？鄯呛髿w母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，主要是來源于對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益的增加及公允價(jià)值變動(dòng)收益的增加，公司參投基金所投資的項(xiàng)目逐漸到了成長(zhǎng)期及退出期，投資收益逐步體現(xiàn)，2021年累計(jì)都實(shí)現(xiàn)了較好的收益。公司繼續(xù)發(fā)展投資業(yè)務(wù)，于2021年10月13日投資了和諧成長(zhǎng)三期基金，為公司未來獲得更好的投資收益奠定基礎(chǔ)。2016-2020年，公司扣非凈利潤(rùn)從0.33億元增加到6.15億元，CAGR達(dá)到107%，可見私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)對(duì)公司盈利水平的貢獻(xiàn)之大。3.2.2.布局新科技領(lǐng)域，盈利前景廣闊公司正在重點(diǎn)布局投資業(yè)務(wù)。公司堅(jiān)持以產(chǎn)業(yè)投資為主，在做好產(chǎn)業(yè)投資的同時(shí)大力發(fā)展投資業(yè)務(wù)。目前公司管理了兩只基金，同時(shí)也在選擇盈利能力較強(qiáng)的基金進(jìn)行投資，如天津愛奇鴻海海河智慧出行股權(quán)投資基金、和諧成長(zhǎng)三期基金等。公司投資團(tuán)隊(duì)基于上市公司的投資收益，在經(jīng)過反復(fù)比較和篩選之后，作出以上投資決定。河南省和諧錦豫產(chǎn)業(yè)投資基金(有限合伙)及義烏和諧錦弘股權(quán)投資合伙企業(yè)的合伙人清單：

西藏錦合作為和諧錦豫及和諧錦弘的管理人，始終積極謹(jǐn)慎地履行管理職責(zé)，嚴(yán)格遵守私募基金相關(guān)法律法規(guī)，不斷提升專業(yè)化運(yùn)作水平和合規(guī)經(jīng)營(yíng)意識(shí)，持續(xù)提升投資管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力和行業(yè)趨勢(shì)研判能力，進(jìn)一步完善、優(yōu)化投資管理體系和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)包括對(duì)投資目標(biāo)實(shí)施調(diào)查、分析、設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)和談判，對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行監(jiān)控、管理。增資上海和諧匯一資產(chǎn)管理有限公司，進(jìn)軍二級(jí)市場(chǎng)投資領(lǐng)域。2020年8月30日，四川雙馬之子公司成都和諧雙馬投資有限公司以人民幣100,000,000.00元增資和諧匯一，持股其39%股權(quán)。上海和諧匯一資產(chǎn)管理有限公司成立于2020年6月19日，由國(guó)內(nèi)價(jià)值投資的領(lǐng)軍人物林鵬先生發(fā)起創(chuàng)立，創(chuàng)始核心團(tuán)隊(duì)來自國(guó)內(nèi)一流投資機(jī)構(gòu)，擁有平均20年從業(yè)經(jīng)歷，對(duì)資本市場(chǎng)有著深刻認(rèn)知。天津愛奇鴻海海河智慧出行股權(quán)投資基金的合伙人清單：2019年11月29日，四川雙馬之子公司西藏錦川公司同意自寧波梅山保稅港區(qū)睿騰股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)受讓其對(duì)天津愛奇鴻海海河智慧出行股權(quán)投資基金合伙企業(yè)計(jì)人民幣120,000,000.00元未實(shí)繳的認(rèn)繳出資額及相關(guān)的合伙企業(yè)權(quán)益，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為零。2019年，西藏錦川公司已經(jīng)全額繳納出資額計(jì)人民幣120,000,000.00元。2021年2月，西藏錦川公司增加對(duì)智慧出行基金的認(rèn)繳出資額人民幣200,000,000元并完成實(shí)際出資，西藏錦川公司總計(jì)對(duì)智慧出行基金認(rèn)繳出資額及實(shí)繳出資額均為人民幣320,000,000元，持有股權(quán)比例4.92%和諧錦豫、和諧錦弘對(duì)外投資企業(yè)主要聚焦在互聯(lián)網(wǎng)、先進(jìn)制造與新能源等高科技行業(yè)。西藏錦合的投資團(tuán)隊(duì)積極關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)變化趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)政策變化，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域、行業(yè)，包括芯片設(shè)計(jì)制造、半導(dǎo)體設(shè)備、新能源汽車、大消費(fèi)、大健康等細(xì)分行業(yè)的開發(fā)、跟蹤和深度研究，積極尋找優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，努力把握投資機(jī)遇；同時(shí)，投資團(tuán)隊(duì)對(duì)已投項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)常性的跟蹤監(jiān)控和評(píng)估，實(shí)時(shí)掌握其經(jīng)營(yíng)情況，并進(jìn)行有針對(duì)性的改進(jìn)，綜合提升被投企業(yè)的價(jià)值。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外環(huán)境異常復(fù)雜的大背景下，西藏錦合始終秉持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、理性投資的經(jīng)營(yíng)理念，聚焦優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，緊抓投資機(jī)遇，堅(jiān)持嚴(yán)格的投資標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)控項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)，在為基金創(chuàng)造投資收益的同時(shí)也支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。天津愛奇鴻海海河智慧出行股權(quán)投資基金投資行業(yè)聚焦在智慧出行領(lǐng)域。基金投資了北京寬凳科技有限公司，并通過旗下天津浩數(shù)遠(yuǎn)方、天津燁偉股權(quán)投資、天津易行海河汽車創(chuàng)新投資基金等子公司間接投資了眾多科技企業(yè)，尤其是智慧出行領(lǐng)域的企業(yè)。3.2.3.伴隨項(xiàng)目陸續(xù)退出，業(yè)績(jī)報(bào)酬即將釋放帶來巨大業(yè)績(jī)彈性基金首批投資企業(yè)逐漸步入退出期。公司在管的兩支基金聚焦在科技行業(yè)，包括新能源、芯片等，產(chǎn)業(yè)投資方向跟北交所支持的行業(yè)是比較契合的。北交所的設(shè)立為公司投資項(xiàng)目的退出增加了一個(gè)新的渠道，會(huì)對(duì)公司投資項(xiàng)目的退出有幫助。公司投資管理團(tuán)隊(duì)具有豐富的資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，熟悉資本市場(chǎng)的上市與并購(gòu)等各類退出途徑，能夠結(jié)合所投項(xiàng)目的業(yè)務(wù)形態(tài)、發(fā)展階段、管理模式，靈活選擇退出時(shí)機(jī)與路徑，力爭(zhēng)最大程度實(shí)現(xiàn)投資收益。圖片上傳中......公司私募股權(quán)投資管理基金的管理費(fèi)穩(wěn)定，業(yè)績(jī)報(bào)酬有望大幅增長(zhǎng)。目前為止，公司還未提業(yè)績(jī)報(bào)酬，后續(xù)有望逐漸提業(yè)績(jī)報(bào)酬，將貢獻(xiàn)巨大的業(yè)績(jī)彈性。公司通過和諧錦豫和和諧錦弘基金投資的項(xiàng)目在退出時(shí)會(huì)先返還本金，本金還完了才會(huì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，因此一旦本金還完，后續(xù)的業(yè)績(jī)報(bào)酬預(yù)計(jì)將比之前單純收管理費(fèi)的彈性大很多?？紤]到項(xiàng)目退出往往集中發(fā)生在PE基金存續(xù)的最后階段，因此越往后資金回籠越多，且呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，因此最后階段提的業(yè)績(jī)報(bào)酬將大大超過管理費(fèi)，貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)彈性也不可同日而語。一只優(yōu)秀的PE基金往往回報(bào)達(dá)到幾倍，甚至十幾倍，因此其整個(gè)存續(xù)期收到的業(yè)績(jī)報(bào)酬將很大概率超過本金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過年化2%的管理費(fèi)收入。3.2.4.專業(yè)能力構(gòu)建護(hù)城河，IDG資本為公司保駕護(hù)航四川雙馬公司擁有完善的投資管理團(tuán)隊(duì)，IDG資本能夠?yàn)楣就顿Y管理提供支持。公司有40多位專業(yè)人員負(fù)責(zé)投資業(yè)務(wù)，大部分來自于專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，具有豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的運(yùn)作能力，并且已積累了廣泛的業(yè)內(nèi)資源。和諧錦弘、和諧錦豫為2017年發(fā)行的基金，公司組建了投資團(tuán)隊(duì)，經(jīng)過這幾年的運(yùn)作，基金目前經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健，投資有成效。目前中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資項(xiàng)目的門檻越來越高，對(duì)團(tuán)隊(duì)能力的考驗(yàn)也越來越高。一級(jí)市場(chǎng)中后臺(tái)的搭建很重要，要形成自上而下的體系，壁壘比較高，業(yè)務(wù)協(xié)同能力要求也比較強(qiáng)。頭部機(jī)構(gòu)在產(chǎn)業(yè)鏈投資分析和構(gòu)建方面能力較強(qiáng)，能夠占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，一般的小私募沒辦法形成體系化的搭建。目前國(guó)內(nèi)一線的投資企業(yè)有紅杉資本、高瓴資本、IDG資本等，其中IDG平臺(tái)被驗(yàn)證的時(shí)間最為悠久。IDG資本的其他產(chǎn)品和四川雙馬公司的投資理念以及投資風(fēng)格都比較相似，都屬于IDG資本起源的，都是以投資新能源、半導(dǎo)體等核心科技為主。四川雙馬目前有自己獨(dú)立的投資團(tuán)隊(duì)，投資決策不會(huì)受到IDG資本的影響，但I(xiàn)DG資本會(huì)向公司提供投資的支持。IDG資本是全球領(lǐng)先的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。IDG資本始終致力于利用全球豐富的資源和投資管理經(jīng)驗(yàn)助力企業(yè)走向卓越。IDG資本于1993年起率先在中國(guó)開展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，在風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)和收購(gòu)兼并領(lǐng)域均積累了豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。1998年時(shí)，IDG資本投資數(shù)量?jī)H為1個(gè)，略高于行業(yè)平均投資數(shù)量的0.59個(gè)；此后IDG資本迅速擴(kuò)張，投資數(shù)量越來越多，其中在2015年IDG的投資數(shù)量達(dá)到了最高點(diǎn)，為194個(gè)，同年行業(yè)平均投資數(shù)量?jī)H為2.39個(gè)。2021年，IDG資本投資數(shù)量也達(dá)到了110個(gè)，相比