家用電器行業(yè)：從擴內需看家電機會號角吹響如箭在弦

請務必閱讀正文之后的重要聲明部分析師：鄧欣投資要點投資要點給轉為需求板塊角度看，家電連續(xù)兩年大幅調整受供需兩方共同壓制，不同于2021年，當前壓制家電的供給側因素(芯片、大宗、海運)已見好轉，當前核心矛盾為需求。需求端看，2023年外需難言樂觀，內需方面，22年表現(xiàn)平淡，同時也存較多邊際好轉(地產、疫情管控)，當前時點，利用政策手段提振消費者信心扭轉內需可有效對沖外需壓力。1二、歷史復盤：擴內需階段家電均表現(xiàn)不俗擴內需往往伴隨寬松的貨幣和財政政策，有利于提升經濟預期和市場的風險偏好，此外家電也常作為促銷費的直接抓手受益。前三次中央出現(xiàn)大力度刺激內需的時候，家電均有不俗表現(xiàn)。1三、當下解讀：號角吹響，如箭在弦從中央及地產促消費政策來看，當前我們可能正迎來第五輪擴內需。擴內需同家電板塊關聯(lián)在于：1)家電作為高貨值、前期受損嚴重消費品類，預計將成為消費補貼政策的核心受益對象；2)地產政策存進一步放松可能，將有利提升家電基本面及估值水平。1投資建議：我們認為家電經過兩年“深蹲”可能迎來一輪“普漲”行情；節(jié)奏上低估成長都有機會。從行業(yè)配臵角度，我們優(yōu)先推薦核心低估值龍頭美的集團、格力電器、海爾智家、海信家電、老板電器；從聚焦內需成長角度，我們優(yōu)先推薦科沃斯、極米科技、光峰科技、等優(yōu)質創(chuàng)新型公司及盾安環(huán)境、三花智控等優(yōu)質供應鏈公司，另建議關注愛瑪科技、雅迪1風險提示：政策不及預期、原材料價格繼續(xù)上漲、海外市場超預期下行、研報使用信息更新不及時-2-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)報告簡版 -3-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)報告簡版圖表1：家電(中信)指數(shù)漲跌幅(%)家電板塊近5年來四次深度調整起點結束2015/6/142016/2/29-48%2018/1/242018/10/30-40%2020/1/132020/3/23-22%2021/1/12022/12/16-31%轉向需求側供給端矛盾已緩解圖表2：2018-2022SHFE銅、鋁結算價(元)圖表2：2018-2022SHFE銅、鋁結算價(元)SHFE銅結算價SHFE鋁結算價(右軸)000前核心矛盾年家電外需難言樂觀，內需尚有可為空間。行業(yè)報告簡版高庫存，23年壓力仍在；2)歐洲受能源危機影響，消費能力亦下滑。圖表4：2022年海關出口家電金額同比(%)圖表5：美國地產及批發(fā)商庫銷比情況 房銷售折年數(shù)(季調，右軸,%)322110Mar-13Mar-13May-14Mar-20May-210地產放松下，保交樓竣工回升可期；疫情管控放松或帶來線下消費復蘇，而消心重新建立尚需進一步政策刺激。(%) 50-5圖表7：2022年中國居民住戶存款同比增速(%)的其它壓制均底部向好(成本、地產、疫情)，提振內需將使得家電板塊有效對歷史復盤：擴內需階段家電均表現(xiàn)不俗-4-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分-5-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)報告簡版政策和具體促消費政策的組爆歐段維度漲幅尚可。2020年：新冠疫情第一輪第二輪第三輪第四輪時間1998.122008.112014.72020.4宏觀環(huán)境亞洲金融危機大洪水全球金融危機歐債危機、地產下行新冠疫情，內外需皆弱具體措施財政貨幣政策降準特別國債降準、降息降準、降息降準、降息抗疫特別國債，專項債擴容地產住房商品化改革房住不炒&“三支箭”促消費家電、汽車下鄉(xiāng)汽車購臵稅減半汽車購臵稅減免，新能源車免征購臵稅延長至23年底市場反應9年上證+19%+80%家電+146%家電+49%20年上證+14%家電+33%總結：歷史上擴內需往往伴隨寬松的貨幣和財政政策有利于提升經濟預期和市刺激內需的時候，家電作為順周期板塊2022年以來擴內需政策梳理：第五輪擴內需已在眼前、消費電子、消費電子等品類貨值高，對消費提振會更為直接，預計后續(xù)降有更多普惠性的-6-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)報告簡版金額/發(fā)文機構發(fā)改委《關于做好近期促進消費工作的通《關于進一步釋放消費潛力促進消費持續(xù)恢復的意見》《把實施擴大內需戰(zhàn)略同深化供給性改革有機結合起來》《聯(lián)防聯(lián)控機制公布進一步優(yōu)化疫情期待什么？方面涉及持續(xù)提升傳統(tǒng)消費，積極發(fā)展服務消費，加快培育新型消費和大力倡導綠色低碳消費。其中涉及家電板塊的主要體現(xiàn)在傳統(tǒng)消費板塊，政策強調增加智能家電消費和中高端消費。我們預計后續(xù)可能會有更大力度如消費券、以舊換新等促家電政策出臺。-7-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)報告簡版?zhèn)鹘y(tǒng)消費加中高端消費品國內供應服務消費育新型消費持社交電商、網(wǎng)絡直播等多樣化經營模式碳消費消費全文總結及投資建議我們認為家電經過兩年“深蹲”可能迎來一輪“普漲”行情；節(jié)奏上低估成長從行業(yè)配臵角度，我們優(yōu)先推薦核心低估值龍頭美的集團、格力電器、海爾智從聚焦內需成長角度，我們優(yōu)先推薦科沃斯、極米科技、光峰科技等優(yōu)質創(chuàng)新型公司及盾安環(huán)境、三花智控等優(yōu)質供應鏈公司，另建議關注愛瑪科技、雅迪圖表12：盈利預測及估值-8-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)報告簡版險提示，存在最終政策落地不及預公司成本端主受電池行業(yè)原材料影響，碳酸鋰/鉛的價格波動將影響行業(yè)盈利。3、海外市場超預期下行存，則可能導致部分代工出口型家電收入大幅下行。4、研報使用信息更新不及時本文中采用較多第三方數(shù)據(jù)、公司公告數(shù)據(jù)對行業(yè)進行描述，可能存在使用信險。-9-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)報告簡版級明~12個月內相對同期基準指數(shù)漲幅在5%~15%之間有行業(yè)評級中A股市場以滬深300指數(shù)為基準；新三板市場以三板成指(針對協(xié)議轉讓標的)或三板做市指數(shù)(針對做市基準(另有說明的除外)。中泰證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)具有中國證券監(jiān)督管理委員會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格。本報告基于本公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，且本報意見、預測均反映報告初次公開發(fā)布時的判斷，可能會隨時調整。本公司對本報告所含信息可料、工具、意見、提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢