方正期貨套利機會與策略視頻講座課件

套利機會與策略————方正期貨研究所梁巨方套利機會與策略————方正期貨研究所梁巨方主要內容為什么要講套利1套利交易的特征2商品期貨的套利機會與策略分析3股指期貨的套利機會與策略分析4主要內容為什么要講套利1套利交易的特征2商品期貨的為什么要講套利如果市場是有效的，市場是沒有套利機會的。如果在市場沒有人執(zhí)行套利交易，那么就不能保證市場的有效性。正是由于市場不是完全有效的，市場在存在大理的噪音交易，貪婪與恐懼是人與生以來的本性，追漲殺跌是多數(shù)投機者的交易策略。極端恐慌或樂觀情緒下價格大起大落，亂象從生。但價格最終會要回到均衡狀態(tài)。因此，套利機會是完全有可能出現(xiàn)的。交易所對于套利交易持支持態(tài)度為什么要講套利如果市場是有效的，市場是沒有套利機會的。套利交易的特征套利交易與投機交易的區(qū)別套利交易是利用市場噪音或過度投機導致的不合理的兩個交易品種的價差，同時買進一個品種并賣出另一個品種的交易活動，利用價格差異牟利。因此，套利交易必然是對兩種或兩種以上的資產(chǎn)的交易。而投機交易一般是對一種資產(chǎn)交易。不同于投機交易，套利的收益永遠是與多種資產(chǎn)的價差有關，而不是一種資產(chǎn)的價格變化。套利交易的目的是獲取穩(wěn)定的、低風險的收益。而投機交易一般是為了獲取高風險收益。套利交易的特征套利交易與投機交易的區(qū)別套利交易與投機交易的區(qū)別理論上的無風險套利在實際操作中并不存在，套利都是有風險的，但是，相對于投機交易，套利交易的風險一般要小得多。由于沒有一個簡單的風險度量數(shù)量標準，因此，不能使用量化的方法、從風險數(shù)量值大小上來區(qū)分套利交易與投投機交易。但可以肯定的是，套利交易必然是對兩個或以上有關的資產(chǎn)的交易，但對兩個或以上有關的資產(chǎn)的交易卻不一定是套利交易，投機或套期保值交易也可能是對多個資產(chǎn)的交易。著名的經(jīng)濟學家working曾說“套期保值就是對基差的投機”在某種程度上可以說，套利交易就是對價差的投機。套利交易與投機交易的區(qū)別套利交易的類型期現(xiàn)套利跨期套利跨品種套利跨市場套利套利交易的類型套利交易的手段人工下單：

便于具體情況具體分析，有利于擺脫機械的算法交易中只考慮價格的形態(tài)特征，忽略基本面的情形。但在瞬息萬變的市場，人工下單效率低下，不容易把握短期突然出現(xiàn)的套利機會。程序化交易\算法交易：

能夠把握短期的、轉瞬即逝的套利機會，但是由于程序化交易\算法交易側重于根據(jù)價格做出決策，容易忽略基本面因素，一些基本面因素變化引起價差異常的小概率事件可能造成巨大的虧損。目前監(jiān)管部門對程序化交易\算法交易有較為嚴格的管制套利交易的手段人工下單：如何發(fā)現(xiàn)套利機會上下游產(chǎn)品的原材料-產(chǎn)成品關系

如大豆與豆油套利，大豆與豆粕的套利品種之間的替代性

如菜籽油與豆油，菜籽油與棕櫚油之間套利統(tǒng)計方法

主要用于跨期套利，如股指期貨跨期套利模型計算

如通過持有成模型計算股指期貨期現(xiàn)套利機會，不易變質品種的期現(xiàn)套利。如何發(fā)現(xiàn)套利機會上下游產(chǎn)品的原材料-產(chǎn)成品關系商品期貨套利跨品種套利案例

后市值得關注的跨品種套利機會跨期套利案例后市值得關注的跨期套利機會

商品期貨套利跨品種套利案例菜油與豆油套利26期（9月27日）烽火臺品種推薦中我們做過菜油與豆油套利策略的推薦（推薦介入價差在200點附近）半小時圖推薦時間推薦的介入價位菜油和豆油是替代性很強的品種，并且，菜油是比豆油更好的食用油品種菜油與豆油套利26期（9月27日）烽火臺品種推薦中我們做過菜菜油與豆油套利收益由于不能保證在價差的最低點建倉，最高點了結平倉，因此，我們的收益計算以保守的價差進行估計。交易成本以公司對一般客戶的傭金計算。為應對價差波動，表中所使用的保證金率高于公司對客戶要求的保證金率。后面各表參數(shù)設定類似交易策略:菜籽油1101多頭，豆油1101空頭介入時間2010.10.13介入價差下限200平倉時間2010.10.25平倉價差上限400多頭保證金率20%空頭保證金率15%多頭開倉數(shù)2手(菜油每手5噸)空頭開倉數(shù)1手(豆油每手10噸)多頭交易成本單邊兩手15*2=30空頭交易成本雙邊一手18*2=36交易利潤(400-200)*10=2000合計交易傭金30+36=66交易本金9018*10*2*20%+8860*1*10*15%=49362收益率(2000-66)/49362=3.92%年化收益率3.92%/12*360=118%菜油與豆油套利收益由于不能保證在價差的最低點建菜油與棕櫚油套利菜油1105合約與棕櫚油1105合約價差30分鐘線10.14985元10.261506菜油和棕櫚油是替代性很強的品種，并且，菜油是比棕櫚油更受歡迎的食用油品種菜油與棕櫚油套利菜油1105合約與棕櫚油1105合約價差30菜油與棕櫚油套利收益測算交易策略:菜籽油1105多頭，棕櫚油1105空頭介入時間2010.10.12介入價差下限1100平倉時間2010.10.21平倉價差上限1400多頭保證金率20%空頭保證金率15%多頭開倉數(shù)2手(菜油每手5噸)空頭開倉數(shù)1手(棕櫚油每手10噸)多頭交易成本單邊征收18*1*2=36空頭交易成本雙邊征收10*1*2=20交易利潤(1400-1100)*10=3000合計交易傭金36+20=56交易本金9214*10*2*20%+8162*1*10*15%=49099收益率(3000-56)/49099=6.00%年化收益率6.00%/9*360=240%菜油與棕櫚油套利收益測算交易策略:菜籽油1105多頭，棕櫚油塑料和PTA套利可介入?yún)^(qū)間,起始時點2010.6.17最低2176了結時間,2010.10.29塑料和PTA的生產(chǎn)由石化企業(yè)壟斷，并且上游產(chǎn)業(yè)鏈有相同之處塑料的上游產(chǎn)業(yè)鏈是原油→石腦油→乙烯→LLDPEPTA的上游產(chǎn)業(yè)鏈是原油→石腦油→PX→PTA(MEG)兩者價格相關性很強塑料和PTA套利可介入最低2176了結時間,2010.10.塑料和PTA套利收益交易策略:L1101多頭，PTA1101空頭介入時間2010.6.17介入價差下限2400平倉時間2010.10.29平倉價差上限3000多頭保證金率15%空頭保證金率15%多頭開倉數(shù)1手(塑料每手5噸)空頭開倉數(shù)1手(PTA每手5噸)多頭交易成本20*1*2=40空頭交易成本12*1=12交易利潤(3000-2400)*5=3000合計交易傭金40+12=52交易本金9935*5*1*15%+7550*5*1*15%=13113.75收益率(3000-52)/13113.75=22.48%年化收益率22.48%/133*360=60.84%塑料和PTA套利收益交易策略:L1101多頭，PTA1101塑料和PVC套利藍色區(qū)時間區(qū)間的均值間線可介入?yún)^(qū)間可平倉發(fā)了結區(qū)間2010.6.42010.10.21LLDPE是原油的下游產(chǎn)品，而PVC有兩種生產(chǎn)方法——電石法和乙烯法。電石法生產(chǎn)對原油依賴較小，采用乙烯法則對原油價格依賴性較強。兩者之間價格有一定的相關性。但不如LLDPE與PTA的相關性強.塑料和PVC套利藍色區(qū)時間區(qū)間的均值間線可介入?yún)^(qū)間可平倉發(fā)了塑料和PVC套利收益交易策略:L1101多頭，PVC1101空頭介入時間2010.6.7介入價差下限2500平倉時間2010.10.21平倉價差上限3500多頭保證金率15%空頭保證金率15%多頭開倉數(shù)1手(塑料每手5噸)空頭開倉數(shù)1手(PVC每手5噸)多頭交易成本20*1*2=40空頭交易成本20*1*2=40交易利潤(3500-2500)*5=5000合計交易傭金40+40=80交易本金9795*5*1*15%+7240*5*1*15%=12776.25收益率(5000-80)/12776.25=38.51%年化收益率38.51%/136*360=102%塑料和PVC套利收益交易策略:L1101多頭，PVC1101后市值得關注的跨品種套利機會價差長期均值在500-600之間，三天內價差均值在短期均期由于菜油與豆油之間的替代關系，并且，菜油是更受歡迎的油料品種，預期價差向均值回歸。短線策略：價差在300點以下多菜油1105空豆油1105，價差回歸400點平倉了結中線策略：價差在200點以下多菜油1105空豆油1105，價差回歸500點平倉了結注意手數(shù)配比2：1一、繼續(xù)關注菜油與豆油之間的套利后市值得關注的跨品種套利機會價差長期均值在500-600之間后市值得關注的跨品種套利機會二、繼續(xù)關注菜油與棕櫚油之間的套利價差均值在1500左右，由于兩者之間的替代關系，并且，菜油是更受歡迎的油料品種，預期價差向均值回歸。激進策略：價差在1100點以下多菜油1105空棕櫚油1105，價差回歸1500點平倉了結保守策略：價差在1000點以下多菜油1105空棕櫚油1105，價差回歸1200點平倉了結注意手數(shù)配比2：1后市值得關注的跨品種套利機會二、繼續(xù)關注菜油與棕櫚油之間的套后市值得關注的跨品種套利機會三、早秈稻與玉米之間套利(多秈稻空玉米)秈稻與玉米之間沒有完全的替代性，玉米主要用作提乙醇和作為飼料。而稻米是南方人的主食。但是兩者都是重要糧食作物。今年玉米豐收而秈稻減產(chǎn)，兩者價格比卻大幅偏離均值，均值在1.163左右。后市值得關注的跨品種套利機會三、早秈稻與玉米之間套利(多秈稻后市值得關注的跨品種套利機會四、基本金屬之間的比價變化鋅與鋁的價格比大幅偏離均值，均值在1.08左右。從歷史數(shù)據(jù)來看，價差會向均值回歸達到均衡，但是兩者之間沒有完全的替代性，這樣的價差交易有一定的風險。后市值得關注的跨品種套利機會四、基本金屬之間的比價變化鋅與鋁塑料和PTA之間的套利棉花價格的大漲導致PTA價格尾隨上行，但是，LLDPE的生產(chǎn)都是由石化企業(yè)壟斷，兩者價格不會出現(xiàn)大的背離，近來商品市場大跌導致兩者價差大幅偏離價差均值。正在強勢向均值回歸，可以在價差低于2000時大膽介入，待價差回歸3000點時平倉了結。塑料和PTA之間的套利棉花價格的大漲導致PTA價格尾隨上行，商品期貨的跨期套利棉花的買近賣遠套利介入時機2010.9.20平倉時機2010.10.5商品期貨的跨期套利棉花的買近賣遠套利介入時機平倉時機棉花的買近賣遠套利收益測算交易策略:棉1101多頭，棉1105空頭介入時間2010.9.20介入價差下限0平倉時間2010.10.19平倉價差上限800多頭保證金率35%空頭保證金率35%多頭開倉數(shù)1手(棉花每手5噸)空頭開倉數(shù)1手(棉花每手5噸)多頭交易成本雙邊25*2=50空頭交易成本雙邊25*2=50交易利潤(800-0)*5=4000合計交易傭金50+50=100交易本金20495*5*1*35%+20600*5*1*35%=71916.25收益率(4000-100)/71916.25=5.42%年化收益率5.42%/31*360=62.98%棉花的買近賣遠套利收益測算交易策略:棉1101多頭，棉110后市值得關注的商品跨期套利棉花的買近賣遠套利可介入價差線現(xiàn)貨供給短缺，我們認為近月合約價格將繼續(xù)上漲，策略為多棉一1101,空棉一1109激進：價差低于300時介入，價差高于600時平倉保守：價差低于0時介入，價差高于500時平倉后市值得關注的商品跨期套利棉花的買近賣遠套利可介入價差線現(xiàn)貨后市值得關注的商品跨期套利塑料的買近賣遠套利近月合約L1101即將進入交割，主力正在換倉L1105，價差大幅偏離均值，均值區(qū)間在400附近，可以在價差>1000點時多L1101空L1105，在價差回歸600時平倉了結2010.11.9后市值得關注的商品跨期套利塑料的買近賣遠套利近月合約L110股指期貨的套利機會與策略期現(xiàn)套利跨期套利和商品套利相比，股指期貨市場不存在軟逼倉風險。在這個意義上來說，股指期貨的套利風險更小。從國外的經(jīng)驗來看，隨著市場的成熟，股指期貨的套利會趨于消失。自4月16號股指期貨開始交易以來，期現(xiàn)套利機會逐漸消失，但是10月份隨著新的上升周期的開始，期現(xiàn)套利機會再現(xiàn)。近三個月的情況來看，下跌行情中容易出跨期套利機會，上升行行情中出現(xiàn)期現(xiàn)套利機會更大。股指期貨的套利機會與策略期現(xiàn)套利股指期貨期現(xiàn)套利10月以來，股指期貨主力合約的基差升水經(jīng)常在110點以上，理論上看套利機會驚人。但沒有出現(xiàn)足夠強大的套利力量以使價差回歸合理的區(qū)間。為什么？由于沒有場內滬深300ETF，雖然場內有許多追蹤滬深300指數(shù)的基金，但是一般基金申購和贖回的交易手續(xù)費之和在2%-3%之間。如此高昂的交易成本使得目前使用場內指數(shù)追蹤型基金執(zhí)行套利操作不可行。套利者望而卻步。若使用買入股票組合的方式追蹤滬深300指數(shù)，組合內標的太多則難于管理，太少則可能存在較大的追蹤誤差。若使用場內其它ETF代替滬深300指數(shù)的現(xiàn)貨，可能存在較大的跟蹤誤差。上交所和深交所正在研究推出滬深300ETF，ETF交易成本低廉。是未來破解這一難題的有效手段。在主力合約基差超過100點時，為什么市場沒有出現(xiàn)大量的期現(xiàn)套利交易以使價差迅速縮?。抗芍钙谪浧诂F(xiàn)套利10月以來，股指期貨主力合約的基差升水經(jīng)常在股指期貨的跨期套利相對而言，期貨市場的交易成本低廉，股指期貨的跨期套利切實可行，值得關注。如何發(fā)現(xiàn)跨期套利機會?

使用統(tǒng)計套利方法:利用價差的均值回歸原理。股指期貨的跨期套利IF1103與IF1012之間的套利價差變化圖(15分鐘線)IF1103與IF1012之間的套利價差變化圖(15分鐘線)股指期貨的跨期套利（兩合約）介入?yún)^(qū)間平倉區(qū)間股指期貨的跨期套利（兩合約）介入?yún)^(qū)間平倉區(qū)間股指期貨的跨期套利收益測算（兩合約）交易策略:IF1103多頭，空1012空頭介入時間2010.10.29介入價差下限45平倉時間2010.11.2平倉價差上限65多頭保證金率25%空頭保證金率25%多頭開倉數(shù)1手空頭開倉數(shù)1手多頭交易成本（3517+3616）*300*0.0001=213.99空頭交易成本（3469+3552）*300*0.0001=210.63交易利潤15*300=4500合計交易傭金213.99+210.63=424.62交易本金3517*300*1*25%+3469*300*1*25%=523950收益率(4500-424.62)/523950=0.78%年化收益率0.78%/4*360=70.2%股指期貨的跨期套利收益測算（兩合約）交易策略:IF1103多股指期貨的跨期貨套利——蝶式套利交易股指期貨的跨期貨套利——蝶式套利交易股指期貨的跨期貨套利——蝶式套利交易收益測算交易策略:多IF1011和IF1103各一手，空1012兩手介入時間2010.10.299:29介入價差下限偏離前800分鐘均值100%平倉時間2010.10.2914:39平倉價差上限回歸800分鐘均值多頭保證金率20%空頭保證金率20%多頭開倉數(shù)2手空頭開倉數(shù)2手多頭交易成本426空頭交易成本416交易利潤（23+5）*300=8400合計交易傭金842交易本金100萬（實際使用851316)可承受價差波動

(1000000-851316)/300=500收益率(8400-842)/1000000=0.7758%年化收益率0.7758%*360=279.3%股指期貨的跨期貨套利——蝶式套利交易收益測算交易策略:多IF后市值得關注的股指期貨的跨期套利機會股指期貨的跨期套利交易機會的識別與交易策略

方法一：在價差絕對值較大時：

可以對分鐘收盤價抽樣，以當前時刻前800分鐘收盤價差均值為均衡價差，當價差偏離均值15個點以上時介入，15個點足以覆蓋交易成本。目前IF1103-IF1012>90時可以對此組合做空，價差均值在75左右。IF1101-IF1012>40時可以對此組合做空，合理的價差區(qū)間在20-25之間。方法二：在價差絕對值較小時：計算前800分鐘價差的均值與標準差，在價偏離均值超過兩倍標準差時介入。在統(tǒng)計上，在正態(tài)分布下，當隨本機本位于均值加減兩倍標準差大約是95%。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)研究結果，IF1011+IF1103-2*IF1012價格分布在均值加減兩倍標準差區(qū)間的概率接近于正態(tài)分布中隨機樣本在均值加減兩倍標準差的概率。因此，在價差超出這一區(qū)間時，可以大膽介入執(zhí)行蝶式套利交易，后市可以使用類似的方法在IF1012+IF1103-2*IF1101組合上操作。

此方法也適用于其它股指期貨合約，但在離合約交割日>=3日時使用此策略要特別謹慎。以防范所持頭寸在過短的時間內價差未能回歸均值的風險。后市值得關注的股指期貨的跨期套利機會套利交易的風險及其防范商品期貨逼倉或軟逼倉風險出現(xiàn)小概率事件的風險保證金不足風險套利交易的風險及其防范商品期貨逼倉或軟逼倉風險在現(xiàn)貨供給緊缺時，近月合約價格可能會大幅上升，價差可能出現(xiàn)異常，如果使用這種價差進行交易或套利頭寸含有這樣的合約。就面臨逼倉或軟逼倉的風險。防范方法

慎用賣近買遠套利，防止逼倉。

套利交易時注意基本面的變化。以識別是噪音交易造成的套利機會還是基本面變化引起的價差變化。

商品期貨逼倉或軟逼倉風險出現(xiàn)小概率事件的風險統(tǒng)計套利是基于價差變化的統(tǒng)計上的置信區(qū)間觸發(fā)。但在置信區(qū)間外的小概率事件并非不可能出現(xiàn)。并且一旦出現(xiàn)，可能出現(xiàn)價差的極端不利變動。防范方法：

減少置信度參數(shù)值，可以讓小概率事件出現(xiàn)的概率更低。

設置好止損點。并采取較為保守的止贏點出現(xiàn)小概率事件的風險統(tǒng)計套利是基于價差變化的保證金不足風險當可以介入的價差出現(xiàn)時，可能價差不會立即回歸。價差往往是波動的，甚至短期可能會朝不利的方向變動。而期貨交易實行逐日盯市，如果滿倉操作，可能沒有足夠的保證金來應付價差的波動導致強制平倉，原本可以贏利的套利頭寸出現(xiàn)虧損。防范方法

控制杠桿機制的使用，最好不要滿倉操作，留下足夠的資金以應付價差的波動。保證金不足風險當可以介入的價差出現(xiàn)時，可能價ThankYou!感謝研究所同事提供有關材料。感謝金融期貨部江凱提供有關業(yè)務參數(shù)。講義中錯誤與遺漏由本人負責。ThankYou!感謝研究所同事提供有關材料。套利機會與策略————方正期貨研究所梁巨方套利機會與策略————方正期貨研究所梁巨方主要內容為什么要講套利1套利交易的特征2商品期貨的套利機會與策略分析3股指期貨的套利機會與策略分析4主要內容為什么要講套利1套利交易的特征2商品期貨的為什么要講套利如果市場是有效的，市場是沒有套利機會的。如果在市場沒有人執(zhí)行套利交易，那么就不能保證市場的有效性。正是由于市場不是完全有效的，市場在存在大理的噪音交易，貪婪與恐懼是人與生以來的本性，追漲殺跌是多數(shù)投機者的交易策略。極端恐慌或樂觀情緒下價格大起大落，亂象從生。但價格最終會要回到均衡狀態(tài)。因此，套利機會是完全有可能出現(xiàn)的。交易所對于套利交易持支持態(tài)度為什么要講套利如果市場是有效的，市場是沒有套利機會的。套利交易的特征套利交易與投機交易的區(qū)別套利交易是利用市場噪音或過度投機導致的不合理的兩個交易品種的價差，同時買進一個品種并賣出另一個品種的交易活動，利用價格差異牟利。因此，套利交易必然是對兩種或兩種以上的資產(chǎn)的交易。而投機交易一般是對一種資產(chǎn)交易。不同于投機交易，套利的收益永遠是與多種資產(chǎn)的價差有關，而不是一種資產(chǎn)的價格變化。套利交易的目的是獲取穩(wěn)定的、低風險的收益。而投機交易一般是為了獲取高風險收益。套利交易的特征套利交易與投機交易的區(qū)別套利交易與投機交易的區(qū)別理論上的無風險套利在實際操作中并不存在，套利都是有風險的，但是，相對于投機交易，套利交易的風險一般要小得多。由于沒有一個簡單的風險度量數(shù)量標準，因此，不能使用量化的方法、從風險數(shù)量值大小上來區(qū)分套利交易與投投機交易。但可以肯定的是，套利交易必然是對兩個或以上有關的資產(chǎn)的交易，但對兩個或以上有關的資產(chǎn)的交易卻不一定是套利交易，投機或套期保值交易也可能是對多個資產(chǎn)的交易。著名的經(jīng)濟學家working曾說“套期保值就是對基差的投機”在某種程度上可以說，套利交易就是對價差的投機。套利交易與投機交易的區(qū)別套利交易的類型期現(xiàn)套利跨期套利跨品種套利跨市場套利套利交易的類型套利交易的手段人工下單：

便于具體情況具體分析，有利于擺脫機械的算法交易中只考慮價格的形態(tài)特征，忽略基本面的情形。但在瞬息萬變的市場，人工下單效率低下，不容易把握短期突然出現(xiàn)的套利機會。程序化交易\算法交易：

能夠把握短期的、轉瞬即逝的套利機會，但是由于程序化交易\算法交易側重于根據(jù)價格做出決策，容易忽略基本面因素，一些基本面因素變化引起價差異常的小概率事件可能造成巨大的虧損。目前監(jiān)管部門對程序化交易\算法交易有較為嚴格的管制套利交易的手段人工下單：如何發(fā)現(xiàn)套利機會上下游產(chǎn)品的原材料-產(chǎn)成品關系

如大豆與豆油套利，大豆與豆粕的套利品種之間的替代性

如菜籽油與豆油，菜籽油與棕櫚油之間套利統(tǒng)計方法

主要用于跨期套利，如股指期貨跨期套利模型計算

如通過持有成模型計算股指期貨期現(xiàn)套利機會，不易變質品種的期現(xiàn)套利。如何發(fā)現(xiàn)套利機會上下游產(chǎn)品的原材料-產(chǎn)成品關系商品期貨套利跨品種套利案例

后市值得關注的跨品種套利機會跨期套利案例后市值得關注的跨期套利機會

商品期貨套利跨品種套利案例菜油與豆油套利26期（9月27日）烽火臺品種推薦中我們做過菜油與豆油套利策略的推薦（推薦介入價差在200點附近）半小時圖推薦時間推薦的介入價位菜油和豆油是替代性很強的品種，并且，菜油是比豆油更好的食用油品種菜油與豆油套利26期（9月27日）烽火臺品種推薦中我們做過菜菜油與豆油套利收益由于不能保證在價差的最低點建倉，最高點了結平倉，因此，我們的收益計算以保守的價差進行估計。交易成本以公司對一般客戶的傭金計算。為應對價差波動，表中所使用的保證金率高于公司對客戶要求的保證金率。后面各表參數(shù)設定類似交易策略:菜籽油1101多頭，豆油1101空頭介入時間2010.10.13介入價差下限200平倉時間2010.10.25平倉價差上限400多頭保證金率20%空頭保證金率15%多頭開倉數(shù)2手(菜油每手5噸)空頭開倉數(shù)1手(豆油每手10噸)多頭交易成本單邊兩手15*2=30空頭交易成本雙邊一手18*2=36交易利潤(400-200)*10=2000合計交易傭金30+36=66交易本金9018*10*2*20%+8860*1*10*15%=49362收益率(2000-66)/49362=3.92%年化收益率3.92%/12*360=118%菜油與豆油套利收益由于不能保證在價差的最低點建菜油與棕櫚油套利菜油1105合約與棕櫚油1105合約價差30分鐘線10.14985元10.261506菜油和棕櫚油是替代性很強的品種，并且，菜油是比棕櫚油更受歡迎的食用油品種菜油與棕櫚油套利菜油1105合約與棕櫚油1105合約價差30菜油與棕櫚油套利收益測算交易策略:菜籽油1105多頭，棕櫚油1105空頭介入時間2010.10.12介入價差下限1100平倉時間2010.10.21平倉價差上限1400多頭保證金率20%空頭保證金率15%多頭開倉數(shù)2手(菜油每手5噸)空頭開倉數(shù)1手(棕櫚油每手10噸)多頭交易成本單邊征收18*1*2=36空頭交易成本雙邊征收10*1*2=20交易利潤(1400-1100)*10=3000合計交易傭金36+20=56交易本金9214*10*2*20%+8162*1*10*15%=49099收益率(3000-56)/49099=6.00%年化收益率6.00%/9*360=240%菜油與棕櫚油套利收益測算交易策略:菜籽油1105多頭，棕櫚油塑料和PTA套利可介入?yún)^(qū)間,起始時點2010.6.17最低2176了結時間,2010.10.29塑料和PTA的生產(chǎn)由石化企業(yè)壟斷，并且上游產(chǎn)業(yè)鏈有相同之處塑料的上游產(chǎn)業(yè)鏈是原油→石腦油→乙烯→LLDPEPTA的上游產(chǎn)業(yè)鏈是原油→石腦油→PX→PTA(MEG)兩者價格相關性很強塑料和PTA套利可介入最低2176了結時間,2010.10.塑料和PTA套利收益交易策略:L1101多頭，PTA1101空頭介入時間2010.6.17介入價差下限2400平倉時間2010.10.29平倉價差上限3000多頭保證金率15%空頭保證金率15%多頭開倉數(shù)1手(塑料每手5噸)空頭開倉數(shù)1手(PTA每手5噸)多頭交易成本20*1*2=40空頭交易成本12*1=12交易利潤(3000-2400)*5=3000合計交易傭金40+12=52交易本金9935*5*1*15%+7550*5*1*15%=13113.75收益率(3000-52)/13113.75=22.48%年化收益率22.48%/133*360=60.84%塑料和PTA套利收益交易策略:L1101多頭，PTA1101塑料和PVC套利藍色區(qū)時間區(qū)間的均值間線可介入?yún)^(qū)間可平倉發(fā)了結區(qū)間2010.6.42010.10.21LLDPE是原油的下游產(chǎn)品，而PVC有兩種生產(chǎn)方法——電石法和乙烯法。電石法生產(chǎn)對原油依賴較小，采用乙烯法則對原油價格依賴性較強。兩者之間價格有一定的相關性。但不如LLDPE與PTA的相關性強.塑料和PVC套利藍色區(qū)時間區(qū)間的均值間線可介入?yún)^(qū)間可平倉發(fā)了塑料和PVC套利收益交易策略:L1101多頭，PVC1101空頭介入時間2010.6.7介入價差下限2500平倉時間2010.10.21平倉價差上限3500多頭保證金率15%空頭保證金率15%多頭開倉數(shù)1手(塑料每手5噸)空頭開倉數(shù)1手(PVC每手5噸)多頭交易成本20*1*2=40空頭交易成本20*1*2=40交易利潤(3500-2500)*5=5000合計交易傭金40+40=80交易本金9795*5*1*15%+7240*5*1*15%=12776.25收益率(5000-80)/12776.25=38.51%年化收益率38.51%/136*360=102%塑料和PVC套利收益交易策略:L1101多頭，PVC1101后市值得關注的跨品種套利機會價差長期均值在500-600之間，三天內價差均值在短期均期由于菜油與豆油之間的替代關系，并且，菜油是更受歡迎的油料品種，預期價差向均值回歸。短線策略：價差在300點以下多菜油1105空豆油1105，價差回歸400點平倉了結中線策略：價差在200點以下多菜油1105空豆油1105，價差回歸500點平倉了結注意手數(shù)配比2：1一、繼續(xù)關注菜油與豆油之間的套利后市值得關注的跨品種套利機會價差長期均值在500-600之間后市值得關注的跨品種套利機會二、繼續(xù)關注菜油與棕櫚油之間的套利價差均值在1500左右，由于兩者之間的替代關系，并且，菜油是更受歡迎的油料品種，預期價差向均值回歸。激進策略：價差在1100點以下多菜油1105空棕櫚油1105，價差回歸1500點平倉了結保守策略：價差在1000點以下多菜油1105空棕櫚油1105，價差回歸1200點平倉了結注意手數(shù)配比2：1后市值得關注的跨品種套利機會二、繼續(xù)關注菜油與棕櫚油之間的套后市值得關注的跨品種套利機會三、早秈稻與玉米之間套利(多秈稻空玉米)秈稻與玉米之間沒有完全的替代性，玉米主要用作提乙醇和作為飼料。而稻米是南方人的主食。但是兩者都是重要糧食作物。今年玉米豐收而秈稻減產(chǎn)，兩者價格比卻大幅偏離均值，均值在1.163左右。后市值得關注的跨品種套利機會三、早秈稻與玉米之間套利(多秈稻后市值得關注的跨品種套利機會四、基本金屬之間的比價變化鋅與鋁的價格比大幅偏離均值，均值在1.08左右。從歷史數(shù)據(jù)來看，價差會向均值回歸達到均衡，但是兩者之間沒有完全的替代性，這樣的價差交易有一定的風險。后市值得關注的跨品種套利機會四、基本金屬之間的比價變化鋅與鋁塑料和PTA之間的套利棉花價格的大漲導致PTA價格尾隨上行，但是，LLDPE的生產(chǎn)都是由石化企業(yè)壟斷，兩者價格不會出現(xiàn)大的背離，近來商品市場大跌導致兩者價差大幅偏離價差均值。正在強勢向均值回歸，可以在價差低于2000時大膽介入，待價差回歸3000點時平倉了結。塑料和PTA之間的套利棉花價格的大漲導致PTA價格尾隨上行，商品期貨的跨期套利棉花的買近賣遠套利介入時機2010.9.20平倉時機2010.10.5商品期貨的跨期套利棉花的買近賣遠套利介入時機平倉時機棉花的買近賣遠套利收益測算交易策略:棉1101多頭，棉1105空頭介入時間2010.9.20介入價差下限0平倉時間2010.10.19平倉價差上限800多頭保證金率35%空頭保證金率35%多頭開倉數(shù)1手(棉花每手5噸)空頭開倉數(shù)1手(棉花每手5噸)多頭交易成本雙邊25*2=50空頭交易成本雙邊25*2=50交易利潤(800-0)*5=4000合計交易傭金50+50=100交易本金20495*5*1*35%+20600*5*1*35%=71916.25收益率(4000-100)/71916.25=5.42%年化收益率5.42%/31*360=62.98%棉花的買近賣遠套利收益測算交易策略:棉1101多頭，棉110后市值得關注的商品跨期套利棉花的買近賣遠套利可介入價差線現(xiàn)貨供給短缺，我們認為近月合約價格將繼續(xù)上漲，策略為多棉一1101,空棉一1109激進：價差低于300時介入，價差高于600時平倉保守：價差低于0時介入，價差高于500時平倉后市值得關注的商品跨期套利棉花的買近賣遠套利可介入價差線現(xiàn)貨后市值得關注的商品跨期套利塑料的買近賣遠套利近月合約L1101即將進入交割，主力正在換倉L1105，價差大幅偏離均值，均值區(qū)間在400附近，可以在價差>1000點時多L1101空L1105，在價差回歸600時平倉了結2010.11.9后市值得關注的商品跨期套利塑料的買近賣遠套利近月合約L110股指期貨的套利機會與策略期現(xiàn)套利跨期套利和商品套利相比，股指期貨市場不存在軟逼倉風險。在這個意義上來說，股指期貨的套利風險更小。從國外的經(jīng)驗來看，隨著市場的成熟，股指期貨的套利會趨于消失。自4月16號股指期貨開始交易以來，期現(xiàn)套利機會逐漸消失，但是10月份隨著新的上升周期的開始，期現(xiàn)套利機會再現(xiàn)。近三個月的情況來看，下跌行情中容易出跨期套利機會，上升行行情中出現(xiàn)期現(xiàn)套利機會更大。股指期貨的套利機會與策略期現(xiàn)套利股指期貨期現(xiàn)套利10月以來，股指期貨主力合約的基差升水經(jīng)常在110點以上，理論上看套利機會驚人。但沒有出現(xiàn)足夠強大的套利力量以使價差回歸合理的區(qū)間。為什么？由于沒有場內滬深300ETF，雖然場內有許多追蹤滬深300指數(shù)的基金，但是一般基金申購和贖回的交易手續(xù)費之和在2%-3%之間。如此高昂的交易成本使得目前使用場內指數(shù)追蹤型基金執(zhí)行套利操作不可行。套利者望而卻步。若使用買入股票組合的方式追蹤滬深300指數(shù)，組合內標的太多則難于管理，太少則可能存在較大的追蹤誤差。若使用場內其它ETF代替滬深300指數(shù)的現(xiàn)貨，可能存在較大的跟蹤誤差。上交所和深交所正在研究推出滬深300ETF，ETF交易成本低廉。是未來破解這一難題的有效手段。在主力合約基差超過100點時，為什么市場沒有出現(xiàn)大量的期現(xiàn)套利交易以使價差迅速縮小？股指期貨期現(xiàn)套利10月以來，股指期貨主力合約的基差升水經(jīng)常在股指期貨的跨期套利相對而言，期貨市場的交易成本低廉，股指期貨的跨期套利切實可行，值得關注。如何發(fā)現(xiàn)跨期套利機會?

使用統(tǒng)計套利方法:利用價差的均值回歸原理。股指期貨的跨期套利IF1103與IF1012之間的套利價差變化圖(15分鐘線)IF1103與IF1012之間的套利價差變化圖(15分鐘線)股指期貨的跨期套利（兩合約）介入?yún)^(qū)間平倉區(qū)間股指期貨的跨期套利（兩合約）介入?yún)^(qū)間平倉區(qū)間股指期貨的跨期套利收益測算（兩合約）交易策略:IF1103多頭，空1012空頭介入時間2010.10.29介入價差下限45平倉時間2010.11.2平倉價差上限65多頭保證金率25%空頭保證金率25%多頭開倉數(shù)1手空頭開倉數(shù)1手多頭交易成本（3517+3616）*300*0.0001=213.99空頭交易成本（3469+3552）*300*0.0001=210.63交易利潤15*300=4500合計交易傭金213.99+210.63=424.62交易本金3517*300*1*25%+3469*300*1*25%=523950收益率(4500-424.62)/523950=0.78%年化收益率0.78%/4*360=70.2%股指期貨的跨期套利收益測算（兩合約）交易策略:IF1103多股指期貨的跨期貨套利——蝶式套利交易股指期貨的跨期貨套利——蝶式套利交易股指期貨的跨期貨套利——蝶式套利交