工程項目單方案經(jīng)濟評價概述課件

第4章工程項目單方案經(jīng)濟評價《工程經(jīng)濟學》第4章工程項目單方案經(jīng)濟評價《工程經(jīng)濟學》1第四章工程項目單方案經(jīng)濟評價

動態(tài)經(jīng)濟評價指標經(jīng)濟評價概述

靜態(tài)經(jīng)濟評價指標

償債能力指標4123本章主要內(nèi)容第四章工程項目單方案經(jīng)濟評價動態(tài)經(jīng)濟評價指2第四章工程項目單方案經(jīng)濟評價

導入案例：東方公司預(yù)投資建設(shè)一家生產(chǎn)電機的工廠，初始投資1000萬美元，當年正式投資。在正常年份的投入和產(chǎn)出預(yù)計為：每個月生產(chǎn)投入勞動力20000人.時，人均工資每小時15美元；投入銅50000磅，銅的價格為80美分/磅；每個月產(chǎn)出8000臺電機，每臺電機價格為52.5美元。假定企業(yè)如此運轉(zhuǎn)20年后廢棄，最后設(shè)備的殘值為100萬美元。案例分析：該項目決策需要考慮其各年的現(xiàn)金流量，需要用到本章所講內(nèi)容進行分析。第四章工程項目單方案經(jīng)濟評價導入案例：東方34.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述4.1.1技術(shù)方案及其建立1.技術(shù)方案技術(shù)實踐活動。包括技術(shù)的研究、開發(fā)、應(yīng)用、轉(zhuǎn)移、布局項目的建設(shè)、區(qū)域的開發(fā)、推廣等等，通常有許多可行方案可供選擇。2.技術(shù)方案的建立在需求與可能的基礎(chǔ)上建立。需求：發(fā)展、生產(chǎn)、生存、競爭……等的需求?？赡埽嘿Y金、技術(shù)、資源、市場、環(huán)境、人才、基礎(chǔ)設(shè)施、風俗……等的可能。4.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述4.1.1技術(shù)方案及其建立1.技術(shù)44.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述3.技術(shù)方案建立的程序建立方案----盡可能多地建立預(yù)測方案----調(diào)查研究預(yù)測各個方案的可能結(jié)果評價方案----建立指標、評價選擇方案----選優(yōu)、決策4.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述3.技術(shù)方案建立的程序54.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述4.1.2評價方法與指標的分類1.指標分類按是否考慮資金的時間價值②靜態(tài)評價①動態(tài)評價指標按指標的經(jīng)濟性質(zhì)①時間型②價值型③效率型4.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述4.1.2評價方法與指標的分類1.64.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述2.技術(shù)經(jīng)濟評價方法而對多個技術(shù)方案進行經(jīng)濟評價的目的在于選擇經(jīng)濟上最有利的方案。多方案評價評價方法單方案評價對某一技術(shù)上可行的單個方案進行經(jīng)濟評價的目的在于論證該方案在經(jīng)濟上的可行性。4.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述2.技術(shù)經(jīng)濟評價方法而對多個技術(shù)74.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述4.1.3方案評價中應(yīng)注意的問題

1、投資成敗的關(guān)鍵——方案的建立和選擇是否得當

2、投資者對投資目的，有不同的期望和理解。經(jīng)濟分析的目的是尋求經(jīng)濟上最有利的方案，所謂“最有利”，在不同的情況下投資者有不同的期望和理解。技術(shù)方案評價和選擇的經(jīng)濟指標是多種多樣的，它們從不同的角度反映了工程項目的經(jīng)濟性。3、不可能有一個統(tǒng)一的經(jīng)濟效益衡量標準。(指不同的行業(yè)、部門、企業(yè))，因此也沒有一個適應(yīng)各種經(jīng)濟條件和目標的通用的經(jīng)濟指標。4.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述4.1.3方案評價中應(yīng)注意的問題84.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述

4、方案的現(xiàn)金流量和利率水平。方案的現(xiàn)金流量----表明了方案自身的經(jīng)濟性。評價時采用的利率水平標準----表明了投資者的要求、決策標準。對技術(shù)方案進行評價和決策分析時，主要依據(jù)方案現(xiàn)金流量和投資者所要求的利率水平這兩個基本因素來判斷該方案的有利性。5、無法用貨幣單位表達的因素多。在選擇最終方案之前，還要對各備選方案進行綜合評價，決策是定量的指標分析和定性的模糊分析相結(jié)合的綜合分析的結(jié)果。4.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述4、方案的現(xiàn)金流量和利率94.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述

6、國民經(jīng)濟和社會的角度評價----必要性。

7、學習中應(yīng)注意：深刻理解指標中各項費用及計算結(jié)果的經(jīng)濟涵義；要正確掌握不同指標的適用范圍，及各指標間的可比條件；能正確地運用計算結(jié)果進行經(jīng)濟分析和決策。4.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述6、國民經(jīng)濟和社會的角度104.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標是指不考慮資金的時間價值的技術(shù)經(jīng)濟評價指標。主要有：靜態(tài)投資回收期、投資效果系數(shù)、追加投資返本期等。它們具有簡單明了、易于計算的特點，適用于對技術(shù)方案的初步分析和粗略評價。4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標是指不考慮資金的時間114.2.1靜態(tài)投資回收期（P73）

1、靜態(tài)投資回收期的定義投資回收期（Paybackperiod）又稱投資返本期，是指從項目投建之日起，用項目各年的凈收入（年收入減年支出）將全部投資回收所需要的期限。其單位通常用“年”表示。投資回收期的起點一般應(yīng)從項目投資建設(shè)之日算起，有時也從投產(chǎn)之日或貸款之日算起。4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標4.2.1靜態(tài)投資回收期（P73）1、靜態(tài)投資122.靜態(tài)投資回收期的定義式靜態(tài)投資回收期,可以表示成如下的通式：4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標式中：CIt----第t年的現(xiàn)金流入

COt----第t年的現(xiàn)金流出

NCFt----第t年的凈現(xiàn)金流量,NCFt=(CI-CO)tTp----靜態(tài)投資回收期2.靜態(tài)投資回收期的定義式4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標式中：CI134.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標

3、靜態(tài)投資回收期的表格計算方法對于各年凈收入不同的項目，投資回收期通常用列表法求解，見表。可見，本例項目的靜態(tài)投資回收期剛好是7年，根據(jù)表格法，計算靜態(tài)投資回收期的實用公式為：（式中，T為項目各年累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值或零的年份。）4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標3、靜態(tài)投資回收期的表格144.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標上例改為：01….678T-3100200TP4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標上例改為：0154.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標

4、靜態(tài)投資回收期的判據(jù)運用靜態(tài)投資回收期指標評價技術(shù)方案時，需要與基準投資回收期T0

相比較。若Tp≤T0，則方案可以考慮接受；若Tp＞T0，則方案應(yīng)予拒絕。5、關(guān)于靜態(tài)投資回收期的幾點說明靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點：①概念清晰，簡單易行，直觀，宜于理解；②不僅在一定程度上反映了技術(shù)方案的經(jīng)濟性，而且反映了技術(shù)方案的風險大小和投資的補償速度；③既可判定單個方案的可行性（與T0比較），也可用于方案間的比較（判定優(yōu)劣）。(1)靜態(tài)投資回收期的特點4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標4、靜態(tài)投資回收期的判據(jù)164.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標靜態(tài)投資回收期的缺點：①沒有反映資金的時間價值；②由于它舍棄了方案在回收期以后的收入和支出情況，故難以全面反映方案在整個壽命期內(nèi)的真實效益；③沒有考慮期末殘值。④方案的投資額相差較大時，比較的結(jié)論難以確定！(2)基準投資回收期T0不同地區(qū)、行業(yè)、時期，T0都有所區(qū)別。如表（基準投資收益率、基準投資回收期）行業(yè) i0（%） T0（年）冶金 9-158.8-14.3煤炭 10-178-13有色金屬8-159-15油田開采12 6-8機械 7-128-15化工 9-149-11紡織 8-1410-13建材 8-1011-13明顯，T0一般在10年左右4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標靜態(tài)投資回收期的缺點：(2)基準投資174.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標(3)投資、收益的計算范圍投資觀點之一，只包括固定資產(chǎn)投資；觀點之二，包括固定資產(chǎn)投資和流動資金投資（墊付）收益觀點之一，稅前凈收益觀點之二，稅后凈收益處理原則：與T0一致、方案間一致。(4)關(guān)于投資回收期的起點觀點之一，從貸款之日起觀點之二，從投資之日起觀點之三，從投產(chǎn)之日起4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標(3)投資、收益的計算范圍(4)關(guān)于184.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標(5)投資回收期與折舊期的區(qū)別投資回收期：反映了方案的盈利能力，與各年的實際收益有關(guān)，收益大、回收快，回收期就短。折舊期：反映了設(shè)備（固定資產(chǎn)）的折舊壽命（與設(shè)備的盈利能力無關(guān)）與折舊方法、設(shè)備投資、壽命、國家規(guī)定等有關(guān)。4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標(5)投資回收期與折舊期的區(qū)別194.2.2靜態(tài)投資效果系數(shù)（P87）4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標1．靜態(tài)投資效果系數(shù)的定義靜態(tài)投資效果系數(shù)即簡單投資收益率，是項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值。引子：

當投資為K，每年的凈收益為A，則TP=K/A，若取其倒數(shù)呢？這個倒數(shù)的經(jīng)濟含義是什么？每元錢（單位投資）每年的凈收益----投資效果系數(shù)4.2.2靜態(tài)投資效果系數(shù)（P87）4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指204.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標2．定義式及其一般表達式式中：

K----投資總額，全部投資額或投資者的權(quán)益投資額；

NB----正常年份的凈收益（或平均年收益）。根據(jù)不同的分析目的，NB可以是純利潤，可以是利潤稅金總額，也可以是年凈現(xiàn)金流人等；

R----靜態(tài)投資效果系數(shù)，根據(jù)R和NB的具體含義，R可以表現(xiàn)為各種不同的具體形態(tài)4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標2．定義式及其一般表達式式中：214.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標3.判據(jù)用靜態(tài)投資效果系數(shù)評價投資方案的經(jīng)濟效果，需要與基準投資收益率R0作比較。判別準則為：若R≥R0，則項目可以考慮接受；若R＜R0。則項目應(yīng)予以拒絕。4.靜態(tài)投資效果系數(shù)的特點靜態(tài)投資效果系數(shù)未考慮資金的時間價值，而且舍棄了項目建設(shè)期、壽命期等眾多經(jīng)濟數(shù)據(jù)，故一般僅用于技術(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚不完整的項目初步研究階段。靜態(tài)投資效果系數(shù)具有簡單明了、綜合性強的特點，它表明了單位投資每年的正常凈收益。4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標3.判據(jù)若R≥R0，則項目可以考慮接224.2.3追加投資返本期（P100）4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標評價單一方案時，可以用靜態(tài)投資回收期分析和判斷方案是否可行。當多方案比較時，也可用靜態(tài)投資回收期法計算每個方案的靜態(tài)總投資回收期，并根據(jù)投資回收期的長短來比較和判斷方案是否可行及其優(yōu)劣。現(xiàn)實中，經(jīng)常遇到為解決某一生產(chǎn)問題，形成了諸多可以選擇的方案。這些方案的效果相同或相似、有時這些方案的效益甚至無法明確計量。這些方案的投資額、經(jīng)營成本等費用數(shù)據(jù)易于收集。往往是投資大的方案，成本較低；投資小的方案，成本較高。4.2.3追加投資返本期（P100）4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指234.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標例如：甲方案投資700萬元，年運行費用100萬元乙方案投資500萬元，年運行費用130萬元若兩方案的效果相同，問如何決策？

當方案間的投資額相差較大或方案的收益無法計量時，則需要用追加投資返本期指標判斷方案間的優(yōu)劣。4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標例如：當方案間的投資額244.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標1.定義追加投資返本期指標又稱差額投資回收期、追加投資回收期，是指用投資大的方案所節(jié)約的年經(jīng)營成本來償還其多花的追加投資（或差額投資）所需要的年限。2.定義式設(shè)兩個對比方案的投資分別為K1與K2，年經(jīng)營成本為C1與C2，年凈收益相同（或效用相同、或無法計量），并設(shè)K1≤K2,C1≥C2。在不考慮資金時間價值的條件下，則靜態(tài)差額投資回收期(ΔT)計算式為：4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標1.定義254.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標

明顯，ΔT所表明的只是追加投資（差額投資）的經(jīng)濟效益，是投資大的方案多花投資的回收時間。若兩方案的年凈收益不同，年產(chǎn)量為Q1與Q2，則需要轉(zhuǎn)化為單位產(chǎn)量參數(shù)后再求算前例：甲方案的追加投資700-500=200萬元，年運行費用每年可節(jié)約130-100=30萬元

ΔT=200/30=6.67年4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標明顯，ΔT所表明的只是追加投264.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標3.

追加投資回收期法的判別準則當ΔT≤T0時，則投資大、成本低方案的追加投資回收時間較短，投資大的方案較優(yōu)；當ΔT＞T0時，則投資大、成本低方案的追加投資回收時間較長，投資小的方案較優(yōu)。4.應(yīng)用舉例P101例題6-1

顯然，靜態(tài)差額投資回收期法主要用于方案間的優(yōu)劣比較。如果參與比較的可行方案較多，一般需要兩兩比較、淘汰，循序進行。4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標3.追加投資回收期法的判別準則當Δ27靜態(tài)評價指標綜述靜態(tài)評價指標綜述284.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標一、動態(tài)投資回收期二、凈現(xiàn)值(NPV)三、凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI)四、凈年值(NAV)五、凈未來值(NFV)六、費用現(xiàn)值和費用年值（PC、AC)七、內(nèi)部收益率指標(IRR)八、外部收益率(ERR)4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標一、動態(tài)投資回收期294.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.3.1動態(tài)投資回收期（P75）1.定義式為了克服靜態(tài)投資回收期未考慮資金時間價值的缺點，在投資項目評價中有時采用動態(tài)投資回收期。動態(tài)投資回收期T’P

是能使下式成立的值(單位：年)。這里：i0是基準折現(xiàn)率或基準收益率式中：T’P

----動態(tài)投資回收期CIt----第t年的現(xiàn)金流人額COt----第t年的現(xiàn)金流出額n----項目壽命年限(或計算期)i0----基準折現(xiàn)率

Ct=CIt-COt4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.3.1動態(tài)投資回收期（P7304.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標2.判據(jù)用動態(tài)投資回收期評價投資項目的可行性，需要與基準投資回收期相比較。判別準則為：若

T’P≤T0

，則項目可以被接受，否則應(yīng)予以拒絕。例題：某項目有關(guān)數(shù)據(jù)如表（前面靜態(tài)投資回收期的例子，折現(xiàn)率為6%）可以采用插值法計算，如下：4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標2.判據(jù)若T’P≤T0，則項314.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標324.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標與靜態(tài)投資回收期指標相比較，動態(tài)投資回收期考慮了資金的時間價值，但計算較為復(fù)雜。通常只宜用于輔助性評價。問題的關(guān)鍵：通過動態(tài)投資回收期指標引申出----凈現(xiàn)值NPV指標通過上述定義式和例題，如果將項目整個壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量全部貼現(xiàn)、累加，結(jié)果將如何？4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標與靜態(tài)投資回收期指標相比較，動態(tài)334.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標在項目個動態(tài)投資回收期之外，如果項目以后年份還有凈收益，那么，多余出來的（投資回收之外多余的）部分是什么？多余出來的部分是現(xiàn)值累加的合計、是現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相抵之后的凈值-----凈現(xiàn)值NPV多余出來的部分是越多越好??？4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標在項目個動態(tài)投資回收期之外，如果344.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.3.2凈現(xiàn)值（NPV）（P76）凈現(xiàn)值(netpresentvalue)指標是對投資項目進行動態(tài)評價的最重要指標之一。該指標要求考察項目壽命期內(nèi)每年發(fā)生的現(xiàn)金流量。引例：

前面投資回收期的例子中，動態(tài)投資回收期的計算實質(zhì)是用項目各年的凈收益來補償初始投資，在8.04年剛好補償完畢。若從項目的整個壽命期來考慮，9年內(nèi)不僅能夠補償投資總額，而且還有富余（累計貼現(xiàn)總額為正值--凈現(xiàn)值NPV大于零）4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.3.2凈現(xiàn)值（NPV）（P354.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標1.凈現(xiàn)值NPV的定義所謂凈現(xiàn)值是指按一定的折現(xiàn)率將方案計算期內(nèi)各時點的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計算期初的現(xiàn)值累加之和。2.凈現(xiàn)值NPV的定義式或式中：NPV----凈現(xiàn)值

CIt----第t年的現(xiàn)金流人額

COt----第t年的現(xiàn)金流出額

n----項目壽命年限(或計算期)i0----基準折現(xiàn)率

Kt----第t年的投資支出

CO‘t----第t年除投資支出以外的現(xiàn)金流出，即：COt

＝Kt+CO't4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標1.凈現(xiàn)值NPV的定義或式中：N364.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標3.凈現(xiàn)值NPV的經(jīng)濟涵義引例：方案的現(xiàn)金流如圖，該投資的收益率是多少？012……10100萬元310.58萬元（i=12%）如果,i0=12%,請計算出：n=?P=?F=?NPV=?(10年)(100萬)(310.58)(0)4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標3.凈現(xiàn)值NPV的經(jīng)濟涵義引例：374.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標若凈現(xiàn)值等于零NPV=0表明：從投資回收期角度看，按照給定的貼現(xiàn)率，方案在壽命期內(nèi)剛好收回投資；從定義式的含義看：項目各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計之和剛好為零；收益率i剛好等于項目的基準收益率（基準貼現(xiàn)率i0

），即技術(shù)方案（項目）的獲利能力等于給定的貼現(xiàn)率i0

，即達到資本的最低獲利要求。若凈現(xiàn)值大于零NPV＞0表明：項目的獲利能力高于貼現(xiàn)率，即高于資本的最低獲利要求；有附加收益！4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標若凈現(xiàn)值等于零NPV=0表明：384.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標若凈現(xiàn)值等于零NPV<0表明：項目獲利能力低于貼現(xiàn)率，即低于資本的最低獲利要求。當然，此時項目不一定虧損。由此可見，凈現(xiàn)值指標的實質(zhì)是看方案的現(xiàn)金流的收益水平是否能夠達到基準收益率的要求，即NPV是否大于零？當凈現(xiàn)值大于零或等于零時，項目可行；反之，不可行。凈現(xiàn)值指標的經(jīng)濟含義就是：項目壽命期內(nèi)獲得的超出最低期望盈利的超額收益的現(xiàn)值。4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標若凈現(xiàn)值等于零NPV<0表明：凈394.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.凈現(xiàn)值NPV的判別準則單一方案評價多方案比選5.計算方法公式法表格法若NPV≥0，則項目應(yīng)予接受；若NPV＜0，則項目應(yīng)予拒絕。4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.凈現(xiàn)值NPV的判別準則若NP404.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標例4-4 某項目的各年現(xiàn)金流量如表4-2所示，試用凈現(xiàn)值指標判斷項目的經(jīng)濟性？01234567…….91020500100150250i0=10%公式法4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標例4-4 某項目的各年現(xiàn)金流量41注意：靜態(tài)投資回收期為4.88年；動態(tài)投資回收期為5.84年表格法注意：靜態(tài)投資回收期為4.88年；表格法424.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標6.累計凈現(xiàn)金流量曲線∑(CI-CO)t

累計凈現(xiàn)值曲線∑(CI-CO)t(1+i0)-t投資總現(xiàn)值557.1NPV=469.4動態(tài)投資回收期5.84靜態(tài)投資回收期4.88∑(CI-CO)t012345678910t投資總額6204.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標6.累計凈現(xiàn)金流量曲線∑(CI-434.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標凈現(xiàn)值法的優(yōu)點計算較簡便，考慮了資金的時間價值；考慮了項目整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流入流出情況。全面、科學。是一個絕對指標，反映了投資項目對企業(yè)財富的絕對貢獻，與企業(yè)追求利潤最大化的目標是一致的。所以在多方案的比選中，凈現(xiàn)值最大化準則是合理的。7.凈現(xiàn)值NPV的優(yōu)缺點凈現(xiàn)值法的缺陷需要預(yù)先給定折現(xiàn)率，這給項目決策帶來了困難。因為若折現(xiàn)率定得略高，可行項目就可能被否定；反之，折現(xiàn)率定得過低，不合理的項目就可能被選中。由此可見，凈現(xiàn)值法的運用，折現(xiàn)率i0對方案的取舍影響很大，必須對折現(xiàn)率i0有較為客觀的令人滿意的估計。4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標凈現(xiàn)值法的優(yōu)點7.凈現(xiàn)值NPV444.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標凈現(xiàn)值法的缺陷凈現(xiàn)值指標用于多方案比較時，沒有考慮各方案投資額的大小，因而不能直接反映資金的利用效率，當方案間的初始投資額相差較大時，可能出現(xiàn)失誤。為了考察資金的利用效率，人們通常用凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI)作為凈現(xiàn)值的輔助指標。對于壽命期不同的技術(shù)方案，不宜直接使用凈現(xiàn)值(NPV)指標評價。4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標凈現(xiàn)值法的缺陷454.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標8.凈現(xiàn)值(NPV)有關(guān)問題的說明現(xiàn)行建設(shè)項目經(jīng)濟評價中折現(xiàn)率的種類。采用現(xiàn)值法評價和選擇方案時，正確選擇和確定折現(xiàn)率非常重要，它關(guān)系到方案評價的正確性和合理確定項目的盈利水平。設(shè)定折現(xiàn)率常用的主要有行業(yè)財務(wù)基準收益率和社會折現(xiàn)率。行業(yè)財務(wù)基準收益率，是項目財務(wù)評價時計算財務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。用行業(yè)基準收益率作為設(shè)定折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值，叫行業(yè)評價的財務(wù)凈現(xiàn)值。行業(yè)財務(wù)基準收益率，代表行業(yè)內(nèi)投資資金應(yīng)當獲得的最低財務(wù)盈利水平，代表行業(yè)內(nèi)投資資金的邊際收益率。社會折現(xiàn)率，是項目國民經(jīng)濟評價時計算經(jīng)濟凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。用社會折現(xiàn)率作為設(shè)定折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值，叫國民經(jīng)濟評價的經(jīng)濟凈現(xiàn)值。社會折現(xiàn)率表示從國家角度對資金機會成本和資金時間價值以及對資金盈利能力的一種估量。確定和采用適當?shù)纳鐣郜F(xiàn)率，有助于合理使用建設(shè)資金、引導投資方向、調(diào)控投資規(guī)模、促進資金在短期與長期項目之間的合理配置。目前我國已規(guī)定社會折現(xiàn)率取為8%.4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標8.凈現(xiàn)值(NPV)有關(guān)問題的說464.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標關(guān)于凈現(xiàn)值計算基準時點的選擇和確定以建設(shè)期初為基準時點進行折現(xiàn)計算。即把項目計算期內(nèi)各個不同時點的凈現(xiàn)金流量全部折現(xiàn)為建設(shè)期初的凈現(xiàn)值，這是《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》所規(guī)定的折現(xiàn)基準時點，也是常用的基準時點。以投產(chǎn)期初為基準時點進行折現(xiàn)計算。這是技術(shù)經(jīng)濟評價計算式中常采用的折現(xiàn)基準時點。以計算期內(nèi)任意時點為折現(xiàn)時點進行折現(xiàn)計算。這是在計算凈現(xiàn)值時由于計算過程的需要而臨時選定的折現(xiàn)時點，但最終還是要折現(xiàn)為建設(shè)期初或投產(chǎn)期初。4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標關(guān)于凈現(xiàn)值計算基準時點的選擇和確474.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標關(guān)于計算期的選擇和確定項目計算期數(shù)n值的界定。計算期n不宜定得太長，除建設(shè)期應(yīng)根據(jù)實際需要確定外，一般的講，生產(chǎn)期的取值不宜超過20年。有些折舊年限很長甚至是“永久性”工程項目，如某些水利、交通等方面服務(wù)年限很長的特殊項目，其經(jīng)營期限可適當延長至25年甚至30年以上，具體的計算期限可由部門或行業(yè)根據(jù)特點和實際需要研究確定。壽命不同方案計算期的確定。相比較的方案如果使用壽命相同，那么其壽命就可作為它們的共同計算期。但是如果相比較方案的使用壽命不相同時，它們在時間上沒有可比性，不能直接計算和比較，必須先做適當處理后再進行比較。處理方法：一是以各方案使用壽命的最小公倍數(shù)為計算期；二是如果方案的使用壽命無限長，或者在不斷維護下項目的使用壽命不斷地延長，此時使用壽命就可視為無限長；三是以各方案中最短的計算期作為相比較方案的計算期。4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標關(guān)于計算期的選擇和確定處理方法484.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標凈現(xiàn)值法的應(yīng)用一方面可用于獨立方案的評價及可行與否的判斷。另一方面還可用于多方案的比較、選擇，通常以NPV大者為優(yōu)。當NPV≥0時，方案可行，可以考慮接受；當NPV＜0時，方案不可行，應(yīng)予拒絕。4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標凈現(xiàn)值法的應(yīng)用當NPV≥0時，494.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.3.3凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）（P86）1.定義由于投資額往往是有限的，如果投資者很重視項目的投資效果，就要依據(jù)每單位投資的盈利性來衡量投資方案。2.定義式凈現(xiàn)值指數(shù)(thenetpresentvalueindex，簡寫NPVI)，又稱凈現(xiàn)值率或凈現(xiàn)值比，是按設(shè)定折現(xiàn)率求得的方案計算期的凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率。式中：NPVI----凈現(xiàn)值指數(shù)

NPV----凈現(xiàn)值指數(shù)

P----技術(shù)方案投資現(xiàn)值之和4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.3.3凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI504.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標3.說明凈現(xiàn)值指數(shù)的經(jīng)濟含義是表示單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值額，也就是單位投資現(xiàn)值所獲取的超額凈效益。以凈現(xiàn)值指數(shù)的最大化為決策目標，將有利于實現(xiàn)有限投資取得凈貢獻的最大化。凈現(xiàn)值指數(shù)法的判別準則凈現(xiàn)值指數(shù)克服了NPV有利于投資額大的方案的偏差。對于單個方案來說與NPV相同。當NPVI≥0時，方案可行，可以考慮接受；當NPNI＜0時，方案不可行，應(yīng)予拒絕。4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標3.說明當NPVI≥0時，方案可514.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.3.4凈年值（NAV）（P80）1.定義凈年值(thenetannualvalue，簡寫：NAV)，或稱平均年盈利(theaverageannualbenefit，簡寫AAB)指標。其定義為：方案壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值用復(fù)利方法平均分攤到各個年度而得到的等額年盈利額。2.定義式4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.3.4凈年值（NAV）（P524.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標3.說明經(jīng)濟含義：項目在壽命期內(nèi)，附加收益的年金額。判據(jù)：NAV≥0；考慮到方案間投資額的大小不同，也可采用凈年值指數(shù)(NAVI)指標。凈年值指數(shù)(NAVI)指標可以同時克服NAV有利于投資額大和壽命期長的方案的兩個偏差。但是它的經(jīng)濟效益表達很不直觀，常常使項目投資者或是經(jīng)營者感到困惑，因此指標缺乏說服力，一般不用于單個方案的評價。即使多個方案的比較評價時，也只是作為輔助指標來考慮。4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標3.說明534.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.3.5凈未來值(NFV)（補充，了解）1.定義凈未來值(thenetfuturevalue，簡寫：NFV)或凈終值指標，定義為：在壽命期末按復(fù)利方式計算的全部現(xiàn)金流量的等效終值之和。2.定義式4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.3.5凈未來值(NFV)（544.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標3.說明從形式上看，NFV是NPV或NAV指標的替代。但是，NFV立足于未來的時間基準點，在某種程度上有些夸大事實的作用。因此，當投資方案可能會遇到高通貨膨脹率時，NFV比較容易顯示出通貨膨脹的影響效果，應(yīng)用它較佳。有些策劃人員為了說服決策者投資于某個特定的方案，常應(yīng)用NFV指標來夸大該方案較其他方案的優(yōu)越程度。4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標3.說明554.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標1.凈現(xiàn)值函數(shù)曲線所謂凈現(xiàn)值函數(shù)就是NPV與折現(xiàn)率i0之間的函數(shù)關(guān)系。某項目的凈現(xiàn)金流量如下表：其凈現(xiàn)值隨i0變化而變化的對應(yīng)關(guān)系如下表：4.3.6

內(nèi)部收益率指標4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標1.凈現(xiàn)值函數(shù)曲線某項目的凈現(xiàn)金56120000

10203040NPVi022%536071012000057初始投資額∑(CI-CO）tIRR漸近線i0NPV0NPVi0曲線特性：①隨著i0取值的增大，NPV越來越??；②某一方案是否合理的臨界點IRR------NPV與i0的關(guān)系凈現(xiàn)值函數(shù)曲線NPV=f(i0)初始投資額∑(CI-CO）tIRR漸近線i0NPV0NPVi58io的取值范圍,①數(shù)學上：（-∞,+∞）②有實際的經(jīng)濟意義：（-1,+∞）③一般情況(有分析和決策意義)：[0,+∞）漸近線漸近線i0NPV-10NPVi0IRR不虧不盈投入資金全虧io的取值范圍分析io的取值范圍,①數(shù)學上：（-∞,+∞）漸近線漸近線594.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標凈現(xiàn)值函數(shù)的特點同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率i0的增大而減小。故基準折現(xiàn)率i0定得越高，方案能被接受的可能性越小。在某一個i*值上(本圖中i*＝22％)，曲線與橫坐標相交，表示該折現(xiàn)率i*下的NPV＝0，且當i0＜i*時，NPV＞0；i0＞i*時，NPV＜0。i*是一個具有重要經(jīng)濟意義的折現(xiàn)率臨界值(即內(nèi)部收益率指標)，后面還要對它作詳細分析。凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率i0的敏感性。對于不同的方案，由于其現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)不同，當i0的取值從某一值變?yōu)榱硪恢禃r，NPV的變動幅度（即斜率）是不同的。變動幅度大的方案，其凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率i0的敏感性就高?？梢园l(fā)現(xiàn)，當技術(shù)方案的后期凈現(xiàn)金流量較大時，其NPV函數(shù)較陡峭、曲線斜率較大，敏感性越大。反之亦然。4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標凈現(xiàn)值函數(shù)的特點可以發(fā)現(xiàn)，當技術(shù)604.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.3.6

內(nèi)部收益率指標（P81）1.定義內(nèi)部收益率（internalrateofreturn,簡稱IRR）又稱內(nèi)部（含）報酬率。在所有的經(jīng)濟評價指標中，內(nèi)部收益率是最重要的評價指標之一，它是對項目進行盈利能力分析時采用的主要方法。什么是內(nèi)部收益率?簡單說，就是凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率IRR是指項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零(或凈年值等于零)時的折現(xiàn)率。4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.3.6內(nèi)部收益率指標（P8614.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標2.定義式內(nèi)部收益率是效率型指標，它反映項目所占用資金的盈利率，是考察項目資金使用效率的重要指標。上述概念及計算式可以看出，內(nèi)部收益率法實質(zhì)上也是基于現(xiàn)值計算方法的。4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標2.定義式624.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標3.內(nèi)部收益率法的判別準則計算求得的內(nèi)部收益率IRR后，要與項目的設(shè)定收益率i0(財務(wù)評價時的行業(yè)基準收益率、國民經(jīng)濟評價時的社會折現(xiàn)率)相比較:當IRR≥i0時，則表明項目的收益率已達到或超過設(shè)定折現(xiàn)率水平，項目可行，可以考慮接受；當IRR＜i0時，則表明項目的收益率末達到設(shè)定折現(xiàn)率水平，項目不可行，應(yīng)予拒絕。4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標3.內(nèi)部收益率法的判別準則當IR634.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.內(nèi)部收益率法的計算方法

凈現(xiàn)值函數(shù)曲線知，隨著折現(xiàn)率i0的不斷增大，凈現(xiàn)值NPV不斷減小，當折現(xiàn)率增至IRR時，項目凈現(xiàn)值為零。IRR就是內(nèi)部收益率。

IRR可通過解方程求得，但該式是一個高次方程，不容易直接求解。

通常采用"試算內(nèi)插法"求IRR的近似解。求解過程如下：先給出一個折現(xiàn)率i1，計算相應(yīng)的NPV(i1)，若NPV(i1)＞0，說明欲求的IRR＞i1，i1取小了。若NPV(i1)＜0，說明IRR＜i1，i1取大了。4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.內(nèi)部收益率法的計算方法644.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標據(jù)此，將折現(xiàn)率i1修正為i2，再求NPV(i2)的值。

如此反復(fù)試算，逐步逼近，最終可得到比較接近的兩個折現(xiàn)率im與in，且im＜in，使得NPV(im)＞0，NPV(in)＜0，然后用線性插值的方法確定IRR的近似值。公式見下：4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標據(jù)此，將折現(xiàn)率i1修正為i2，再65插值計算的近似值IRR*實際的IRR值當i1與i2足夠靠近時,可以認為：IRR≈IRR*NPV2NPV1i0i1i20NPV內(nèi)部收益率的求解法：插值法-----圖示插值計算的近似值IRR*實際的IRR值當i1與i2足夠靠近664.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標例4-6某項目凈現(xiàn)金流量如表4-7所示。當基準折現(xiàn)率i0＝10％時，試用內(nèi)部收益率指標判斷該項目在經(jīng)濟效果上是否可以接受。第一步：繪制現(xiàn)金流量圖第二步：用內(nèi)插法求算IRR，列出方程：表4-7某項目的凈現(xiàn)金流量表(單位：萬元)4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標例4-6某項目凈現(xiàn)金流量如表674.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標第一次試算，依經(jīng)驗先取一個收益率，取il＝12％，代入方程，求得：NPV(i1)＝21(萬元)＞0。由凈現(xiàn)值函數(shù)曲線的特性知，收益率的取值偏小，應(yīng)再取大些。第二次試算，取i2＝14％，代入方程求得：NPV(i2)＝-91(萬元)＜0?？梢?，內(nèi)部收益率必然在12％～14％之間，代入內(nèi)插法計算式可求得：

IRR=12％+21×(14％-12％)÷(21+91)＝12．4％第三步：分析判斷方案可行性因為，IRR＝12．4％＞i0＝10％，所以，該方案是可行的。4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標第一次試算，依經(jīng)驗先取一個收益率684.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標5.內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義----進一步解釋

一般地講，內(nèi)部收益率就是投資(資金)的收益率，它表明了項目對所占用資金的一種恢復(fù)(收回)能力，項目的內(nèi)部收益率越高，其經(jīng)濟性也就越好。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義是，在項目的整個壽命期內(nèi)，如果按利率i＝IRR計算各年的凈現(xiàn)金流量時，會始終存在著未能收回的投資，只有到了壽命期末時投資才能被全部收回，此時的凈現(xiàn)金流量剛好等于零。4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標5.內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義----694.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標換句話說，在壽命期內(nèi)各個時點，項目始終處于“償還”未被收回的投資的狀態(tài)，只有到了壽命期結(jié)束的時點，才償清全部投資。將項目內(nèi)部收益率的這種投資“償還”過程和結(jié)果按某一折現(xiàn)率折現(xiàn)為凈現(xiàn)值時，則項目的凈現(xiàn)值必然等于零。由于項目的這種“償付”能力完全取決于項目內(nèi)部，故有“內(nèi)部收益率”之稱謂。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義可以通過下面例題4-7驗證4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標換句話說，在壽命期內(nèi)各個時點，項70例4-7按例4-6的凈現(xiàn)金流量及計算求得的內(nèi)部收益率IRR＝12.4％，計算和分析收回全部投資的過程。01234520002248194821891689189713971569106912000上述例題表明（投資回收過程演示）：在項目壽命期內(nèi)5年的各個時點上，每個時點上均存在未收回的投資（即，項目始終處于“償還”未被收回的投資的狀態(tài)）。只有到了壽命期結(jié)束的時點，才償清全部投資。例4-7按例4-6的凈現(xiàn)金流量及計算求得的內(nèi)部收益率IR714.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標6.內(nèi)部收益率方程多解的討論內(nèi)部收益率方程式是一元高次(n次)方程。這是一個一元n次多項式，是n次方程。n次方程應(yīng)該有n個解(其中包括復(fù)數(shù)根和重根)，明顯，負根無經(jīng)濟意義。只有正實數(shù)根才可能是項目的內(nèi)部收益率，而方程的正實根可能不止一個。4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標6.內(nèi)部收益率方程多解的討論72n次方程式的正實數(shù)根的數(shù)目可用笛斯卡爾符號規(guī)則進行判斷:即正實數(shù)根的個數(shù)不會超過項目凈現(xiàn)金流量序列(多項式系數(shù)序列)a0,a1,a2,…,an的正負號變化的次數(shù)p。(如遇有系數(shù)為零，可視為無符號)。其中：（CI-CO）t=at笛斯卡爾符號規(guī)則如果p=0（正負號變化零數(shù)），則方程無根；如果p=1（正負號變化一數(shù)），則方程有唯一根。也就是說，在-1＜IRR＜∞的域內(nèi)，若項目凈現(xiàn)金流序列：(CI-CO)t(t=0，1，2，…，n)的正負號僅變化一次，內(nèi)部收益率方程肯定有唯一解；如果p>1，即當凈現(xiàn)金流序列的正負號有多次變化（兩次或兩次以上），內(nèi)部收益率方程可能有多解。例5-9P84n次方程式的正實數(shù)根的數(shù)目可用笛斯卡爾符號規(guī)則進行判斷:即正734.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標7.內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點內(nèi)部收益率指標的優(yōu)點

內(nèi)部收益率法比較直觀，概念清晰、明確，并可直接表明項目投資的盈利能力和反映投資使用效率的水平。

內(nèi)部收益率是內(nèi)生決定的，即由項目的現(xiàn)金流量系統(tǒng)特征決定的，不是事先外生給定的。內(nèi)部收益率指標的缺點內(nèi)部收益率指標計算繁瑣，對于非常規(guī)項目有多解和無解問題，分析、檢驗和判別比較復(fù)雜。4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標7.內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點744.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標754.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.3.7

外部收益率ERR（P85）對于簡單的常規(guī)項目，內(nèi)部收益率的定義式可以表示為：在等式兩邊同乘(1+IRR)n得：上式表明：按IRR計算，項目各年凈投資Kt的終值(收益能力)與項目各年凈收益NBt按IRR計算(再投資)的終值相等?！?NBt-Kt)(1+IRR)-t=0,（Kt為投資；NBt為凈收益）∑(NBt-Kt)(1+IRR)n-t=0,or,∑(NBt)(1+IRR)n-t=∑(Kt)(1+IRR)n-t4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.3.7外部收益率ERR（P764.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標所以，內(nèi)部收益率指標包涵了這樣的再投資假設(shè)：項目各年的凈收益要按IRR再投資(即投資于項目內(nèi)部)。引申出------外部收益率ERR假設(shè)項目各年的凈收益按i0再投資(即投資于項目外部),即：∑(NBt)(1+i0)n-t=∑(Kt)(1+ERR)n-t——外部收益率ERR定義式當ERR≥i0時，則表明項目的收益率已達到或超過設(shè)定折現(xiàn)率水平，項目可行，可以考慮接受；當ERR＜i0時，則表明項目的收益率末達到設(shè)定折現(xiàn)率水平，項目不可行，應(yīng)予拒絕。4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標所以，內(nèi)部收益率指標包涵了這樣的774.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.3.8

費用現(xiàn)值和費用年值（P108）在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案產(chǎn)出價值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價值形態(tài)(貨幣)計量(如環(huán)保、教育、保健、國防類項目)時，可以通過對各方案費用現(xiàn)值PC或費用年值A(chǔ)C的比較進行選擇。1.定義式費用現(xiàn)值PC的定義式費用年值A(chǔ)C的定義式式中：PC--費用現(xiàn)值A(chǔ)C--費用年值4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標4.3.8費用現(xiàn)值和費用年值（784.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標2.說明費用現(xiàn)值和費用年值方法，是建立在假設(shè)基礎(chǔ)上的。假定參與評價的各個方案是可行的；適用于方案的產(chǎn)出價值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價值形態(tài)(貨幣)計量；費用現(xiàn)值和費用年值指標只能用于多個方案的比選，不能用于單個方案評價；其判別準則舉例：P108例題6-7費用現(xiàn)值或費用年值最小的方案為優(yōu)4.3動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟評價指標2.說明費用現(xiàn)值或費用年值最小的794.3.9動態(tài)評價指標綜述1.NPV與IRR的等效性所謂等效性，是指對于某一技術(shù)方案，按某一個經(jīng)濟指標評價與按另一個指標評價在結(jié)論上是基本一致的、等效的。通過對其定義式的簡單分析，就容易證明NPV與NFV、NAV的等效性和PC與AC的等效性；用凈現(xiàn)值函數(shù)曲線就容易證明NPV與IRR的等效性；用凈現(xiàn)值累計曲線容易證明NPV與動態(tài)投資回收期的等效性。4.3.9動態(tài)評價指標綜述1.NPV與IRR的等效性804.3.9動態(tài)評價指標綜述2.幾個主要指標的優(yōu)缺點對比在這里我們選擇4個典型指標進行優(yōu)缺點的比較，它們是NPV、AC、IRR和投資回收期指標，而且它們都是世界銀行等國際金融組織在對項目進行論證評估時常用的指標。3.對基準折現(xiàn)率的討論基準折現(xiàn)率制定的依據(jù)是最低希望收益率MARR（minimumattractiverateofreturn）與資金成本高低有關(guān)（資金的來源、資本結(jié)構(gòu)）與投資風險大小有關(guān)（風險補償系數(shù)）與通貨膨脹有關(guān)與投資的目的、行業(yè)特點有關(guān)與評價要求有關(guān)4.3.9動態(tài)評價指標綜述2.幾個主要指標的優(yōu)缺點對比81一、借款償還期1．定義及定義式

借款償還期是指根據(jù)國家財稅制度及投資項目的財務(wù)情況，用可以作為償還貸款的項目收益來償還項目借款的本金和利息所需要的時間。4.4清償能力指標一、借款償還期1．定義及定義式4.4清償能力指標822．計算式在實際運用中，借款償還期可以通過借款還本付息表推算，以年為單位。2．計算式833．實例：已知某項目借款還本付息相關(guān)數(shù)據(jù)見下表：試計算該項目的借款償還期。3．實例：84解：各年的利息計算如下：第1年利息＝1/2×400×6％＝12萬元第2年利息＝（400＋12）×6％＋1/2×600×6％

＝42.72萬元第3年利息＝1054.72×6％

＝63.28萬元第4年利息＝754.72×6％

＝45.28萬元第5年利息＝354.72×6％

＝21.28萬元解：85工程項目單方案經(jīng)濟評價概述課件864．借款償還期的判別準則：借款償還期只要滿足貸款機構(gòu)要求的期限，就可認為項目是具有借款償還能力的。5．借款償還期的適用范圍：借款償還期適用于沒有預(yù)先給定借款償還期限，而且按照最大償還能力還本付息的項目。不適用于那些已經(jīng)預(yù)先給定或約定了借款償還期的項目。4．借款償還期的判別準則：5．借款償還期的適用范圍：87二、利息備付率利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當期應(yīng)付利息費用的比值。其計算式為：式中：稅息前利潤＝利潤總額＋計入總成本費用的利息費用當期應(yīng)付利息：指當期計入總成本費用的全部利息。評價準則：利息備付率應(yīng)當大于2。否則，表示項目的付息能力保障程度不足

二、利息備付率式中：稅息前利潤＝利潤總額＋計入總成本費用的利88三、償債備付率償債備付率指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當期應(yīng)還本付息金額的比值。其計算式為：式中：可用于還本付息資金：包括可用于還款的折舊和攤銷；成本中列支的利息費用；可用于還款的稅后利潤等；當期應(yīng)還本付息金額：包括當期應(yīng)還貸款本金額及計入成本的利息。評價準則：正常情況應(yīng)當大于1，且越高越好。當指標小于1時，表示當年資金來源不足以償付當期債務(wù)，需要通過短期借款償付已到期債務(wù)三、償債備付率式中：可用于還本付息資金：包括可用于還款的折舊89【例】已知某企業(yè)借款償還期為4年，各年稅息前利潤總額、稅后利潤、折舊費和攤銷費數(shù)額如下表所示。試計算各年的償債備付率和利息備付率?！纠恳阎称髽I(yè)借款償還期為4年，各年稅息前利潤總額、稅后利90注：在各年的所得稅計算中，前兩年虧損，不需要繳納所得稅，第3年的盈利不足以彌補前兩年的虧損，第4年的利潤彌補虧損后為62043元（54481+76837-63891-5384=62043），應(yīng)繳納62043×0.25=15511元的所得稅。注：在各年的所得稅計算中，前兩年虧損，不需要繳納所得稅，第391四、資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率是指各期末負債總額同資產(chǎn)總額的比例，是反映企業(yè)各個時期面臨的財務(wù)風險程度及償債能力的指標。其計算式為：評價準則：資產(chǎn)負債率到底多少比較合適，沒有絕對的標準，一般認為該指標0.5～0.8是合適的。四、資產(chǎn)負債率評價準則：資產(chǎn)負債率到底多少比較合適，沒有絕對92五、流動比率流動比率是反映項目償還短期債務(wù)能力的指標。其計算式為：評價準則：流動比率越高，短期償債能力越強，一般認為該指標為2是合適的。式中：流動資產(chǎn)指可以在一年或超過一年的一個營業(yè)周期變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)，包括貨幣現(xiàn)金、短期投資、待攤費用、存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等；流動負債包括短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)繳納稅金、一年內(nèi)到期的長期借款等。五、流動比率評價準則：流動比率越高，短期償債能力越強，一般認93六、速動比率速動比率是反映項目在很短時間內(nèi)償還短期債務(wù)的能力。其計算式為：評價準則：速動比率越高，短期償債能力越強，一般認為該指標為1是合適的。六、速動比率評價準則：速動比率越高，短期償債能力越強，一般認94某建設(shè)項目投資總額為1000萬元，其中包含無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)200萬元。項目的資本金700萬元，向銀行借款300萬元，半年計息，年利率為8%。約定從投產(chǎn)的第3年末開始還款，3年年末還清。還款方式為本金等額償還，利息照付。項目的流動資金為200萬元，第3年投入，固定資產(chǎn)的殘值為40萬元，無形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)無殘值。5年內(nèi)直線折舊和攤銷。項目實施情況即項目建設(shè)和運營情況見下表所示。企業(yè)所得稅稅率為25%，設(shè)基準折現(xiàn)率為8%，基準投資回收期為6年，試評價項目的盈利能力和償債能力?！菊n堂作業(yè)】某建設(shè)項目投資總額為1000萬元，其中包含無形資產(chǎn)95項目建設(shè)和運營情況表（單位：萬元）項目建設(shè)和運營情況表（單位：萬96

某制造業(yè)新建項目建設(shè)投資為850萬（發(fā)生在第一年年末），全部形成固定資產(chǎn)。項目建設(shè)期1年，運營期5年，投產(chǎn)第1年生產(chǎn)負荷60%，其他年份均為100%。滿負荷流動資金為100萬元，投產(chǎn)第1年流動資金估算為70萬元。計算期末將全部流動資金回收。生產(chǎn)運營期內(nèi)滿負荷運營時，銷售收入650萬元（對于制造業(yè)項目，可將營業(yè)收入記為銷售收入），經(jīng)營成本250萬元，其中原材料和燃料動力費200萬元。以上均以不含稅價格表示。投入和產(chǎn)出的增值稅率均為17%，營業(yè)稅金及附加按增值稅的10%計算，企業(yè)所得稅率為33%。折舊年限為5年，不計殘值，按年限平均法計提折舊。設(shè)定所得稅前財務(wù)基準收益率為12%，所得稅后財務(wù)基準收益率為10%。問題

1、識別并計算各年的現(xiàn)金流量，編制項目投資現(xiàn)金流量表（融資前分析）（現(xiàn)金流量按年末發(fā)生計）

2、計算項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率和財務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅前和所得稅后），并由此評價項目的財務(wù)可行性。課后練習（牛刀小試）某制造業(yè)新建項目建設(shè)投資為850萬（發(fā)生在第一年年末97該項目初步融資方案為：用于建設(shè)投資的項目資本金450萬元，建設(shè)投資借款400萬元，年利率6%。（按等額還本付息方式還款）流動資金全部來源于項目資本金，無流動資金借款。問題：3、請編制項目資本金現(xiàn)金流量表。4、根據(jù)資本金現(xiàn)金流量表計算項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率，并評價項目資本金盈利能力。（設(shè)行業(yè)基準資本金凈利潤率為15%）該項目初步融資方案為：用于建設(shè)投資的項目資本金450萬元，建98ThankYou!第4章工程項目單方案經(jīng)濟評價學習結(jié)束ThankYou!第4章工程項目單方案經(jīng)濟評價學習99第4章工程項目單方案經(jīng)濟評價《工程經(jīng)濟學》第4章工程項目單方案經(jīng)濟評價《工程經(jīng)濟學》100第四章工程項目單方案經(jīng)濟評價

動態(tài)經(jīng)濟評價指標經(jīng)濟評價概述

靜態(tài)經(jīng)濟評價指標

償債能力指標4123本章主要內(nèi)容第四章工程項目單方案經(jīng)濟評價動態(tài)經(jīng)濟評價指101第四章工程項目單方案經(jīng)濟評價

導入案例：東方公司預(yù)投資建設(shè)一家生產(chǎn)電機的工廠，初始投資1000萬美元，當年正式投資。在正常年份的投入和產(chǎn)出預(yù)計為：每個月生產(chǎn)投入勞動力20000人.時，人均工資每小時15美元；投入銅50000磅，銅的價格為80美分/磅；每個月產(chǎn)出8000臺電機，每臺電機價格為52.5美元。假定企業(yè)如此運轉(zhuǎn)20年后廢棄，最后設(shè)備的殘值為100萬美元。案例分析：該項目決策需要考慮其各年的現(xiàn)金流量，需要用到本章所講內(nèi)容進行分析。第四章工程項目單方案經(jīng)濟評價導入案例：東方1024.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述4.1.1技術(shù)方案及其建立1.技術(shù)方案技術(shù)實踐活動。包括技術(shù)的研究、開發(fā)、應(yīng)用、轉(zhuǎn)移、布局項目的建設(shè)、區(qū)域的開發(fā)、推廣等等，通常有許多可行方案可供選擇。2.技術(shù)方案的建立在需求與可能的基礎(chǔ)上建立。需求：發(fā)展、生產(chǎn)、生存、競爭……等的需求?？赡埽嘿Y金、技術(shù)、資源、市場、環(huán)境、人才、基礎(chǔ)設(shè)施、風俗……等的可能。4.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述4.1.1技術(shù)方案及其建立1.技術(shù)1034.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述3.技術(shù)方案建立的程序建立方案----盡可能多地建立預(yù)測方案----調(diào)查研究預(yù)測各個方案的可能結(jié)果評價方案----建立指標、評價選擇方案----選優(yōu)、決策4.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述3.技術(shù)方案建立的程序1044.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述4.1.2評價方法與指標的分類1.指標分類按是否考慮資金的時間價值②靜態(tài)評價①動態(tài)評價指標按指標的經(jīng)濟性質(zhì)①時間型②價值型③效率型4.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述4.1.2評價方法與指標的分類1.1054.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述2.技術(shù)經(jīng)濟評價方法而對多個技術(shù)方案進行經(jīng)濟評價的目的在于選擇經(jīng)濟上最有利的方案。多方案評價評價方法單方案評價對某一技術(shù)上可行的單個方案進行經(jīng)濟評價的目的在于論證該方案在經(jīng)濟上的可行性。4.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述2.技術(shù)經(jīng)濟評價方法而對多個技術(shù)1064.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述4.1.3方案評價中應(yīng)注意的問題

1、投資成敗的關(guān)鍵——方案的建立和選擇是否得當

2、投資者對投資目的，有不同的期望和理解。經(jīng)濟分析的目的是尋求經(jīng)濟上最有利的方案，所謂“最有利”，在不同的情況下投資者有不同的期望和理解。技術(shù)方案評價和選擇的經(jīng)濟指標是多種多樣的，它們從不同的角度反映了工程項目的經(jīng)濟性。3、不可能有一個統(tǒng)一的經(jīng)濟效益衡量標準。(指不同的行業(yè)、部門、企業(yè))，因此也沒有一個適應(yīng)各種經(jīng)濟條件和目標的通用的經(jīng)濟指標。4.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述4.1.3方案評價中應(yīng)注意的問題1074.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述

4、方案的現(xiàn)金流量和利率水平。方案的現(xiàn)金流量----表明了方案自身的經(jīng)濟性。評價時采用的利率水平標準----表明了投資者的要求、決策標準。對技術(shù)方案進行評價和決策分析時，主要依據(jù)方案現(xiàn)金流量和投資者所要求的利率水平這兩個基本因素來判斷該方案的有利性。5、無法用貨幣單位表達的因素多。在選擇最終方案之前，還要對各備選方案進行綜合評價，決策是定量的指標分析和定性的模糊分析相結(jié)合的綜合分析的結(jié)果。4.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述4、方案的現(xiàn)金流量和利率1084.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述

6、國民經(jīng)濟和社會的角度評價----必要性。

7、學習中應(yīng)注意：深刻理解指標中各項費用及計算結(jié)果的經(jīng)濟涵義；要正確掌握不同指標的適用范圍，及各指標間的可比條件；能正確地運用計算結(jié)果進行經(jīng)濟分析和決策。4.1技術(shù)經(jīng)濟評價概述6、國民經(jīng)濟和社會的角度1094.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標是指不考慮資金的時間價值的技術(shù)經(jīng)濟評價指標。主要有：靜態(tài)投資回收期、投資效果系數(shù)、追加投資返本期等。它們具有簡單明了、易于計算的特點，適用于對技術(shù)方案的初步分析和粗略評價。4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標是指不考慮資金的時間1104.2.1靜態(tài)投資回收期（P73）

1、靜態(tài)投資回收期的定義投資回收期（Paybackperiod）又稱投資返本期，是指從項目投建之日起，用項目各年的凈收入（年收入減年支出）將全部投資回收所需要的期限。其單位通常用“年”表示。投資回收期的起點一般應(yīng)從項目投資建設(shè)之日算起，有時也從投產(chǎn)之日或貸款之日算起。4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標4.2.1靜態(tài)投資回收期（P73）1、靜態(tài)投資1112.靜態(tài)投資回收期的定義式靜態(tài)投資回收期,可以表示成如下的通式：4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標式中：CIt----第t年的現(xiàn)金流入

COt----第t年的現(xiàn)金流出

NCFt----第t年的凈現(xiàn)金流量,NCFt=(CI-CO)tTp----靜態(tài)投資回收期2.靜態(tài)投資回收期的定義式4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標式中：CI1124.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標

3、靜態(tài)投資回收期的表格計算方法對于各年凈收入不同的項目，投資回收期通常用列表法求解，見表?？梢姡纠椖康撵o態(tài)投資回收期剛好是7年，根據(jù)表格法，計算靜態(tài)投資回收期的實用公式為：（式中，T為項目各年累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值或零的年份。）4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標3、靜態(tài)投資回收期的表格1134.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標上例改為：01….678T-3100200TP4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標上例改為：01144.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標

4、靜態(tài)投資回收期的判據(jù)運用靜態(tài)投資回收期指標評價技術(shù)方案時，需要與基準投資回收期T0

相比較。若Tp≤T0，則方案可以考慮接受；若Tp＞T0，則方案應(yīng)予拒絕。5、關(guān)于靜態(tài)投資回收期的幾點說明靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點：①概念清晰，簡單易行，直觀，宜于理解；②不僅在一定程度上反映了技術(shù)方案的經(jīng)濟性，而且反映了技術(shù)方案的風險大小和投資的補償速度；③既可判定單個方案的可行性（與T0比較），也可用于方案間的比較（判定優(yōu)劣）。(1)靜態(tài)投資回收期的特點4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標4、靜態(tài)投資回收期的判據(jù)1154.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標靜態(tài)投資回收期的缺點：①沒有反映資金的時間價值；②由于它舍棄了方案在回收期以后的收入和支出情況，故難以全面反映方案在整個壽命期內(nèi)的真實效益；③沒有考慮期末殘值。④方案的投資額相差較大時，比較的結(jié)論難以確定！(2)基準投資回收期T0不同地區(qū)、行業(yè)、時期，T0都有所區(qū)別。如表（基準投資收益率、基準投資回收期）行業(yè) i0（%） T0（年）冶金 9-158.8-14.3煤炭 10-178-13有色金屬8-159-15油田開采12 6-8機械 7-128-15化工 9-149-11紡織 8-1410-13建材 8-1011-13明顯，T0一般在10年左右4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標靜態(tài)投資回收期的缺點：(2)基準投資1164.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標(3)投資、收益的計算范圍投資觀點之一，只包括固定資產(chǎn)投資；觀點之二，包括固定資產(chǎn)投資和流動資金投資（墊付）收益觀點之一，稅前凈收益觀點之二，稅后凈收益處理原則：與T0一致、方案間一致。(4)關(guān)于投資回收期的起點觀點之一，從貸款之日起觀點之二，從投資之日起觀點之三，從投產(chǎn)之日起4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標(3)投資、收益的計算范圍(4)關(guān)于1174.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標(5)投資回收期與折舊期的區(qū)別投資回收期：反映了方案的盈利能力，與各年的實際收益有關(guān)，收益大、回收快，回收期就短。折舊期：反映了設(shè)備（固定資產(chǎn)）的折舊壽命（與設(shè)備的盈利能力無關(guān)）與折舊方法、設(shè)備投資、壽命、國家規(guī)定等有關(guān)。4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標(5)投資回收期與折舊期的區(qū)別1184.2.2靜態(tài)投資效果系數(shù)（P87）4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標1．靜態(tài)投資效果系數(shù)的定義靜態(tài)投資效果系數(shù)即簡單投資收益率，是項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值。引子：

當投資為K，每年的凈收益為A，則TP=K/A，若取其倒數(shù)呢？這個倒數(shù)的經(jīng)濟含義是什么？每元錢（單位投資）每年的凈收益----投資效果系數(shù)4.2.2靜態(tài)投資效果系數(shù)（P87）4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指1194.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標2．定義式及其一般表達式式中：

K----投資總額，全部投資額或投資者的權(quán)益投資額；

NB----正常年份的凈收益（或平均年收益）。根據(jù)不同的分析目的，NB可以是純利潤，可以是利潤稅金總額，也可以是年凈現(xiàn)金流人等；

R----靜態(tài)投資效果系數(shù)，根據(jù)R和NB的具體含義，R可以表現(xiàn)為各種不同的具體形態(tài)4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標2．定義式及其一般表達式式中：1204.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標3.判據(jù)用靜態(tài)投資效果系數(shù)評價投資方案的經(jīng)濟效果，需要與基準投資收益率R0作比較。判別準則為：若R≥R0，則項目可以考慮接受；若R＜R0。則項目應(yīng)予以拒絕。4.靜態(tài)投資效果系數(shù)的特點靜態(tài)投資效果系數(shù)未考慮資金的時間價值，而且舍棄了項目建設(shè)期、壽命期等眾多經(jīng)濟數(shù)據(jù)，故一般僅用于技術(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚不完整的項目初步研究階段。靜態(tài)投資效果系數(shù)具有簡單明了、綜合性強的特點，它表明了單位投資每年的正常凈收益。4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標3.判據(jù)若R≥R0，則項目可以考慮接1214.2.3追加投資返本期（P100）4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標評價單一方案時，可以用靜態(tài)投資回收期分析和判斷方案是否可行。當多方案比較時，也可用靜態(tài)投資回收期法計算每個方案的靜態(tài)總投資回收期，并根據(jù)投資回收期的長短來比較和判斷方案是否可行及其優(yōu)劣?，F(xiàn)實中，經(jīng)常遇到為解決某一生產(chǎn)問題，形成了諸多可以選擇的方案。這些方案的效果相同或相似、有時這些方案的效益甚至無法明確計量。這些方案的投資額、經(jīng)營成本等費用數(shù)據(jù)易于收集。往往是投資大的方案，成本較低；投資小的方案，成本較高。4.2.3追加投資返本期（P100）4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指1224.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標例如：甲方案投資700萬元，年運行費用100萬元乙方案投資500萬元，年運行費用130萬元若兩方案的效果相同，問如何決策？

當方案間的投資額相差較大或方案的收益無法計量時，則需要用追加投資返本期指標判斷方案間的優(yōu)劣。4.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標例如：當方案間的投資額1234.2靜態(tài)技術(shù)經(jīng)濟指標1.定義追加投資返本期指標又稱差額投資回收期、追加投資回收期，是指用投資大的方案所節(jié)約的年經(jīng)營成本來償還其多花的追加投資（或差額投資）所需要的年限。2.定義式設(shè)兩個對