MBA5財(cái)務(wù)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和收益課件

2022/12/17王京芳王京芳管理學(xué)院MBA課程公司理財(cái)14－4風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值重要理財(cái)原則管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳管理學(xué)院MBA課2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程思路：Why?功效/作用——重要性主講內(nèi)容：以教材為主，輔之以附加示例概括各部分核心內(nèi)容第二次講課：溫故知新——伴隨提問(wèn)，起突出重點(diǎn)，化解難點(diǎn)（針對(duì)同學(xué)聽(tīng)課中的疑點(diǎn)）的作用管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程為什么要研究風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬經(jīng)過(guò)大約75年的研究發(fā)現(xiàn)——權(quán)益投資的年平均報(bào)酬率11％以上；債權(quán)投資的年平均報(bào)酬率4－5％（其間IP3%）長(zhǎng)期看權(quán)益報(bào)酬率高，但短期會(huì)有很多波動(dòng)（＋30％～－30％）,——新的投資技巧之一：投資組合（portfolio），旨在將風(fēng)險(xiǎn)盡可能降至最低程度時(shí)獲得高的權(quán)益投資的平均報(bào)酬率。管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程研究風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的功效宏觀例子：國(guó)外1.美國(guó)十幾年來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，未發(fā)生波動(dòng)，出現(xiàn)了歷史最長(zhǎng)的增長(zhǎng)期，期貨市場(chǎng)起了關(guān)鍵作用。有了格林斯潘“看跌期權(quán)”的保護(hù)，美國(guó)投資者更加不顧風(fēng)險(xiǎn)。Why?——金融衍生工具的發(fā)展：提供了價(jià)格信號(hào)，生產(chǎn)商及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu),躲過(guò)了危機(jī)與災(zāi)難2.韓國(guó)在97年亞洲金融危機(jī)中與泰國(guó)/馬來(lái)西亞等國(guó)一起受害，之后韓國(guó)對(duì)原有金融體系進(jìn)行了改革，取得了顯著效果，尤其是期貨市場(chǎng)的發(fā)展突飛猛進(jìn)，把我國(guó)甩在了后面管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程研究風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的功效宏觀例子：我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展——政策不重視，宣傳不積極，實(shí)踐不主動(dòng)。中國(guó)不重視，阻擋不了世界上重視，中國(guó)不發(fā)展，不代表世界不發(fā)展。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)與歐美差距越來(lái)越大。中航油事件，大陸風(fēng)波，鐵礦石漲價(jià)等一系列風(fēng)險(xiǎn)實(shí)踐，已經(jīng)遭受了期貨市場(chǎng)的發(fā)展滯后，束手無(wú)策。期貨市場(chǎng)90年代開(kāi)始發(fā)展,我國(guó)未趕上機(jī)會(huì),在”十一五”期間期貨市場(chǎng)會(huì)突飛猛進(jìn)的(積極穩(wěn)妥)發(fā)展期貨業(yè)－新興的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)；期貨市場(chǎng)－市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高端領(lǐng)域；衍生工具－經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)爭(zhēng)的尖端武器。期貨市場(chǎng)三大功能：⑴價(jià)格發(fā)現(xiàn)；⑵套期保值；⑶資源配置，改變了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理念.它投入信息,產(chǎn)出價(jià)格。管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程研究風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的作用微觀舉例：企業(yè)編商業(yè)計(jì)劃書(shū)，其中必須包括財(cái)務(wù)分析與融資需求，風(fēng)險(xiǎn)因素（技術(shù)、市場(chǎng)、管理、財(cái)務(wù)、其他）分析。作者——?jiǎng)?chuàng)業(yè)者讀者——投資人核心內(nèi)容——你把錢(qián)投到我這個(gè)項(xiàng)目上肯定賺錢(qián)管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程學(xué)習(xí)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬——直接目的財(cái)務(wù)估價(jià)折現(xiàn)率？理解和掌握風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系衡量風(fēng)險(xiǎn)大小，做出選擇并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬——內(nèi)容提要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的概念單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬資本資產(chǎn)定價(jià)模型管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程一、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的概念1.風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的一般關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)一般和不利事件發(fā)生的可能性相聯(lián)系，如意外事故/失業(yè)等。金融交易中，風(fēng)險(xiǎn)被認(rèn)為是損失部分或全部投資的可能性。通?？赡茌^高報(bào)酬的機(jī)會(huì)必然伴隨高風(fēng)險(xiǎn)例如：假定某一股票投資的結(jié)果：15％的回報(bào)——可能性99％；或損失所有投資——可能性1％。又如你不滿足這一情況，選擇20％/或25％回報(bào)率——可能性97％/或90％，或損失所有資產(chǎn)——可能性3％/或10％等等管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程

北大小故事：得錢(qián)的四個(gè)階段財(cái)富的經(jīng)濟(jì)學(xué)定義：一年之內(nèi)一國(guó)提供的產(chǎn)品和服務(wù)的總量，如GDP.俗話與錢(qián)相關(guān).得錢(qián)4階段:掙錢(qián)：大家伸手去爭(zhēng)生錢(qián)：有了積累耕牛＋土地，現(xiàn)代生錢(qián)的渠道多了：存款/購(gòu)股票/房產(chǎn)/基金。賺錢(qián)：貝＋兼，大家把錢(qián)合在一起，錢(qián)就多了——Why?貧：錢(qián)分開(kāi)必窮。來(lái)錢(qián)：十（中國(guó)文化打樁）加3個(gè)人，請(qǐng)高手幫忙賺錢(qián)。成功企業(yè)需要4個(gè)人：虎/鷹/狼/狗冒風(fēng)險(xiǎn)投資為什么？——獲取財(cái)富（得錢(qián)）管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程偉大的董事會(huì)意味著偉大的公司微軟是怎樣保持“大腦”清醒的？微軟董事會(huì)由10名董事組成：

執(zhí)行董事2名；獨(dú)立董事8名：董事會(huì)主席比爾?蓋茨CEO史蒂夫?鮑爾默。摩根大通前CFODinaDublonAT&T的CFO哈佛商學(xué)院的教授原美國(guó)勞工部長(zhǎng)寶馬公司董事會(huì)主席赫爾穆特?龐克默克公司的前CEO雷蒙德?吉爾馬丁等。管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程“洋董事”改變“家世界”杜廈，曾在南開(kāi)大學(xué)從事教學(xué)和科研工作，是家世界的創(chuàng)始人和董事長(zhǎng)。創(chuàng)業(yè)初期，通過(guò)克瑞斯房地產(chǎn)公司賺到了第一桶金，約￥5億。1996年，成立家世界連鎖商業(yè)集團(tuán)有限公司，在12個(gè)省市建有82家超市。杜廈在集團(tuán)個(gè)人持股比例為60.01%,2005年,家世界營(yíng)收95億元。2006年9月，全球最大的建材零售企業(yè)家得寶（HomeDepot）出資1億多美元，收購(gòu)了家世界家居。管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程家世界董事會(huì)由9名董事組成：執(zhí)行董事4名：外國(guó)董事4名：董事長(zhǎng)杜廈，總裁于鯤，副總裁谷群，董事張偉明。在美國(guó)零售業(yè)巨頭凱馬特（Kmart）集團(tuán)任職32年的前高級(jí)副總裁，58歲的保羅?休伯任家世界COO。曾任泰國(guó)TescoLotusCEO的邁克爾?克羅夫特。全球最大的建材零售企業(yè)家得寶（HomeDepot）的創(chuàng)始人之一詹姆斯?英格利斯。曾任百安居（B&Q）的母公司，英國(guó)翠豐集團(tuán)（Kingfisher）CEO20年的的杰弗里?穆凱爵士。管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程為什么錢(qián)放在一起就能賺錢(qián)？產(chǎn)業(yè)投資需要錢(qián)——農(nóng)業(yè)/工業(yè)/服務(wù)業(yè)。產(chǎn)業(yè)投資以單個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)，某個(gè)項(xiàng)目沒(méi)錢(qián)怎么干？三峽2000億！投資風(fēng)險(xiǎn)——完工的風(fēng)險(xiǎn)，如蓋房封不了頂。最原始的投資辦法——攢錢(qián)，費(fèi)勁！過(guò)了重要時(shí)機(jī)，工行上市——全世界最大的IPO項(xiàng)目。融資——吸引到的錢(qián)多，滿足了權(quán)益資本的要求——幫你掙錢(qián)。但需要流動(dòng)性。流動(dòng)性強(qiáng)了，內(nèi)在投資報(bào)酬率的要求下降，股價(jià)上升。膽小的人可以買基金，封閉式——中國(guó)的創(chuàng)新，激勵(lì)不夠，開(kāi)放式，要專業(yè)人士，管得好，人們隨時(shí)可購(gòu)買，為什么？有專門(mén)人才管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程一、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的概念2.報(bào)酬（Return)——等于一項(xiàng)投資的收入加上市價(jià)的任何變化，即現(xiàn)金股利＋資本利得，它經(jīng)常以投資的初始市價(jià)的一定百分比來(lái)表示。如：投資者購(gòu)買了100元的證券，該證券向投資者支付現(xiàn)金7元，一年后它値106元。則，該證券的收益率為（￥7·00＋￥6·00）÷￥100＝13％公式：管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程項(xiàng)目

年利率（%）稅后（％）一.城鄉(xiāng)居民及單位存款

（一）活期0.720.576（二）定期

1.整存整取

三個(gè)月1.801.44半年2.251.80一年2.522.106二年3.062.448三年3.692.952五年4.143.312中國(guó)人民銀行公布的金融機(jī)構(gòu)人民幣存款基準(zhǔn)利率表06國(guó)人一般的報(bào)酬意識(shí)2005年物價(jià)指數(shù)預(yù)計(jì)上漲4%；世界銀行預(yù)計(jì)中國(guó)2006年消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)上升1.9％

管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程收益實(shí)例——預(yù)期收益率內(nèi)涵？例:

股票A在1年前的價(jià)格為10元。現(xiàn)在的交易價(jià)格為9.50元，并且股東剛剛收到了1元的股利。在過(guò)去的一年中，股票A的收益是多少？解：已知P0=￥10，P1＝￥9.50,Dt=￥1則：R＝[1+(9.50-10)]÷10＝5％管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程一、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的概念3.期望報(bào)酬率與必要報(bào)酬率期望報(bào)酬率是對(duì)投資報(bào)酬率的預(yù)期。在銀行儲(chǔ)蓄，銀行標(biāo)定的利率就是期望報(bào)酬率，在股票投資中，期望報(bào)酬率依賴于人們對(duì)公司未來(lái)股利支付和未來(lái)股價(jià)的預(yù)期必要報(bào)酬率對(duì)某項(xiàng)投資多數(shù)人所要求的最低報(bào)酬。當(dāng)某一特定股票的期望報(bào)酬率>必要報(bào)酬率時(shí)，實(shí)際的投資行為會(huì)發(fā)生。管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程一、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的概念4.風(fēng)險(xiǎn)：初始定義不利事件發(fā)生的可能性實(shí)際報(bào)酬率低于期望報(bào)酬率的可能性。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度：同等報(bào)酬條件下選擇低風(fēng)險(xiǎn)的投資多數(shù)人不喜愛(ài)冒險(xiǎn)。多數(shù)人會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬間權(quán)衡。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的消極態(tài)度能被高的期望報(bào)酬率抵消。管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程如何理解風(fēng)險(xiǎn)？你年初對(duì)今年投資（儲(chǔ)蓄）的期望收益率是多少?你實(shí)際上賺取的收益率是多少?如果是債券投資或股票投資呢?風(fēng)險(xiǎn)意味著投資預(yù)期收益的不確定性!

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風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)與危險(xiǎn)的區(qū)別？正面效應(yīng)→機(jī)會(huì)負(fù)面效應(yīng)→控制識(shí)別/衡量/選擇和獲取增加企業(yè)價(jià)值的機(jī)會(huì).危險(xiǎn)管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程一、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的概念6、風(fēng)險(xiǎn)的種類及其特點(diǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)種類特點(diǎn)從個(gè)別投資主體的角度分類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）影響所有企業(yè)，不能通過(guò)多角化經(jīng)營(yíng)消除公司特有風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）發(fā)生于個(gè)別企業(yè)能通過(guò)多角化經(jīng)營(yíng)消除管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程一、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的概念分類標(biāo)準(zhǔn)種類來(lái)源特點(diǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）市場(chǎng)銷售生產(chǎn)成本生產(chǎn)技術(shù)其它財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）舉債經(jīng)營(yíng)6、風(fēng)險(xiǎn)的種類及其特點(diǎn)管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程一、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的概念財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)舉例：

A公司股本10萬(wàn)元，好年景每年盈利2萬(wàn)元，股東資本報(bào)酬率20％；壞年景虧損1萬(wàn)元，股東資本報(bào)酬率負(fù)10％。假設(shè)公司預(yù)計(jì)今年是好年景，借入資本10萬(wàn)元，利率10％，預(yù)期盈利4萬(wàn),付息后的盈利為3萬(wàn)，資本報(bào)酬率上升為30％。若遇上壞年景，付息后虧損3萬(wàn)，股東資本報(bào)酬率為負(fù)30％。管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程一、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的概念5、風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法多角經(jīng)營(yíng)——能分散風(fēng)險(xiǎn)。多樣籌資——把它投資的風(fēng)險(xiǎn)（也包括報(bào)酬）不同程度的分散給它的股東、債權(quán)人、甚至供應(yīng)商、工人和政府。管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程一、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的概念（小結(jié)）Why?功效/作用1.風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的一般關(guān)系2.報(bào)酬（Return)期望(實(shí)際)報(bào)酬率與必要報(bào)酬率√3.風(fēng)險(xiǎn)初始定義與現(xiàn)代含義種類及其特點(diǎn)管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法⑴概率分布圖法——分布越集中風(fēng)險(xiǎn)越小概率（p）：隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。①0≤Pi≤1;②∑Pi=1⑵數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)法——方差/標(biāo)準(zhǔn)差/變異系數(shù)預(yù)期值（期望值、均值）：反映平均收益水平，不能用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程1、風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法－概率分布圖法離散型概率分布：取某些特定的值例題：股票報(bào)酬率的概率分布經(jīng)濟(jì)情況概率(Pi)報(bào)酬率(Ki)％西京公司東方公司繁榮一般衰退0．200．600．2040％

20％

0%70%20％一30％管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程1、風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法－概率分布圖法離散型概率分布

－40－20020406080

0·70·60·50·40·30·20·1－40－2002040800·70·60·50·40·30·20·1a西京公司b東方公司概率概率報(bào)酬率報(bào)酬率管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程1、風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法－概率分布圖法連續(xù)型概率分布：能取某一范圍的任意值－120－80－4002060100140

－100－60－204080120160西京公司東方公司報(bào)酬率概率管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程1.風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法－數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)法預(yù)期値（均值/期望值）：隨機(jī)變量（預(yù)期報(bào)酬率）的各個(gè)取値，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)加權(quán)計(jì)算——隨機(jī)變量預(yù)期最可能出現(xiàn)的結(jié)果。例題：投資報(bào)酬率的預(yù)期値西京公司東方公司投資者購(gòu)買股票時(shí)要求的期望報(bào)酬率的均值管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程1.風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法－數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)法方差定義：隨機(jī)變量結(jié)果偏離于均值的距離的平方的平均數(shù)。即一個(gè)確切的報(bào)酬率偏離K一定距離可能性的程度。方差公式：標(biāo)準(zhǔn)差：方差的平方根δ2相當(dāng)于概率分布的寬度——直觀角度管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程⑵數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)法方差標(biāo)準(zhǔn)差變化系數(shù)（V）=δ÷K注意：方差/標(biāo)準(zhǔn)差以均值為中心計(jì)算，不便于比較不同均值方案的風(fēng)險(xiǎn)大小應(yīng)視δ2與δ為絕對(duì)量功能：衡量風(fēng)險(xiǎn)程度管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程某股票投資報(bào)酬率的概率分布方差（δ2）k期望報(bào)酬率報(bào)酬率Ki概率PI8.08.5股票X在某一年內(nèi)的確切報(bào)酬率是位于8.0%~8.5%之間的概率，如這部分面積是曲線下面整個(gè)面積的10％δ2相當(dāng)于概率分布的寬度管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程具有較大方差和較小方差的概率分布pi報(bào)酬率ki

小的方差（低風(fēng)險(xiǎn)）：分布曲線的坡度很陡，波峰很高

大的方差（高風(fēng)險(xiǎn)）：分布曲線的坡度很緩，波峰很低期望報(bào)酬率K管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程⑵數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)法

Ki－K

(Ki－K)2

(Ki－K)2·Pi40－20400400×0·2＝8020－2000×0·6＝00－20400400×0·2＝80方差（σ2）

160標(biāo)準(zhǔn)差（σ）

12·64％西京公司的標(biāo)準(zhǔn)差結(jié)果含義：7.4%←20％→32.6%變化系數(shù)（V）=δ÷K＝12.64%÷20％＝0.63管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程⑵數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)法東方公司的標(biāo)準(zhǔn)差Ki-K(Ki-K)2

(Ki-K)2·Pi

70－2025002500×0·2＝50020－2000×0·6－30－2025002500×0·2＝500方差（б2）1000標(biāo)準(zhǔn)差（б）31·62％結(jié)果含義：－11.6%←20％→71.6%變化系數(shù)（V）=δ÷K＝31.62%÷20％＝1.58管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程例題：A與B項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算K－K（K－K）2（K－K）2×pi90－1515－15－60－155625056255625×0.3=1687.50×0.4＝05625×0.3＝1687.5方差（δ2）標(biāo)準(zhǔn)差（δ）337558.09%A項(xiàng)目報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差結(jié)果含義：－43.1%←15％→73.1%管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程例題：A與B項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算K－K（K－K）2（K－K）2×pi20－1515－1510－152502525×0.3=7.50×0.4＝025×0.3＝7.5方差（δ2）標(biāo)準(zhǔn)差（δ）153.87%B項(xiàng)目的報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差結(jié)果含義：11.1％←15％→18.9%管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程例題：A與B項(xiàng)目的概率分布0.5A項(xiàng)目B項(xiàng)目－75％－55％－35％－15％015％35％55％75％報(bào)酬率概率管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程例題：假定期望值不等A證券的預(yù)期報(bào)酬率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差是12％B證券的預(yù)期報(bào)酬率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差是20％變化系數(shù)（V）＝標(biāo)準(zhǔn)差(δ)÷均值(K)VA＝12％÷10％＝1.20VB＝20％÷18％＝1.11風(fēng)險(xiǎn)比較：VA>VB風(fēng)險(xiǎn)與可能實(shí)現(xiàn)的投資收益的離差或分布有關(guān)，它是由方差和標(biāo)準(zhǔn)差測(cè)算的，收益的不確定性越大，表明投資風(fēng)險(xiǎn)越大。管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程附錄(參見(jiàn)2002－2005注會(huì)教材)：

置信概率與置信區(qū)間（標(biāo)準(zhǔn)差的使用）●把“預(yù)期値±Z（X）個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差”稱為置信區(qū)間，把相應(yīng)的概率稱為置信概率。

68·26％95·44％99·74％-3σ-2σ-σk+σ+2σ+3σ管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程【例】假定收益率的概率分布近似于正態(tài)分布，預(yù)期收益率等于9％，標(biāo)準(zhǔn)差等于8.38％要求計(jì)算未來(lái)收益率小于零的概率。①先計(jì)算從0～期望收益率9％有多少個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差？標(biāo)準(zhǔn)差的個(gè)數(shù)(Z)=(K-K)/σ;(K—收益率的范圍）

（本例比較:9％)Z=(0－0.09)/0.0838=-1.07②查正態(tài)分布曲線面積表，在Z＝1.07*對(duì)應(yīng)的面積0.3577

（表第一列和第一行組成標(biāo)準(zhǔn)差個(gè)數(shù)Z，列與行交叉處數(shù)字是相應(yīng)的正態(tài)曲線下的面積占總面積的比重P）。③確定盈利的可能性與虧損的可能性?！?％～－∞的部分占總面積的一半，

P(虧損）＝50％－35·77％＝14·23％

P(盈利）＝50％＋35·77％＝85·77％09％管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程正態(tài)分步曲線的面積表Z0.000.010.020.030.070.080.000.100.200.300.600.901.001.101.201.301.401.501.60…..0.00.03980.07930.1179….0.31590.34130.36340.38490.40320.41920.43320.44520.01200.05170.09100.12930.23570.32380.34850.37030.39070.40820.42360.43700.4484….0.03590.07530.11410.1517….0.33890.35570.37900.39800.41470.42920.44180.4525….0.03190.07140.11030.1480….0.33680.35990.38100.39970.41620.43060.44290.4535….管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程正態(tài)分布情況下隨機(jī)變量變動(dòng)程度（前例）置信概率西京公司的置信區(qū)間東方公司的置信區(qū)間99·72％20％±3×12·65％20％±3×31·62％95·44％20％±2×12·65％20％±2×31·62％68·26％20％±1×12·65％20％±1×31·62％管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程Z(西京)=20％÷12.65％＝1.58；查表→0.4429Z(東方)=20%÷31.62％＝0.63；查表→0.2357P(西京盈利)=50％＋44.29％＝94.29％P(西京虧損)=50%－44.29％＝5.71％P(東方盈利)=50%＋23.57％＝73.57％P(東方虧損)＝50％－23.57％＝26.43％020％1·58σ東方0·63σ020％西京接前例：西京與東方公司盈利和虧損的可能性管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬2、風(fēng)險(xiǎn)和期望投資報(bào)酬率的定量關(guān)系（基本關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率越高）期望投資報(bào)酬率

＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率期望投資報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)程度（δ/δ2/V）＝風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率×風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程2、風(fēng)險(xiǎn)與收益的定量關(guān)系計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（RR）

RR=b·Vb——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率

V——標(biāo)準(zhǔn)離差率

投資總報(bào)酬率：

K=RF+RR=RF+b·V假設(shè)西京b=5％RR=5％×0·6325＝3·16％假設(shè)東方b=8%RR=8％×1·581=12·65%投資期望的總報(bào)酬率K西京=10％＋3·16％=13·16％K東方=10％＋12·65％

=22·65％V西=12.65÷20V東=31·62％÷20％管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程游戲是一號(hào)門(mén)還是二號(hào)門(mén)？讓我們做筆交易游戲12獎(jiǎng)品一萬(wàn)元或一只舊皮箱交易價(jià)格＜期望値，√厭交易價(jià)格＝期望值，√中交易價(jià)格＞期望值，√愛(ài)$2000先決條件：交易人將給你￥2999,或￥3001,你放棄機(jī)會(huì)還是選擇機(jī)會(huì)？結(jié)論：一般的投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)。管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程三種對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度愿意回避風(fēng)險(xiǎn)的人愿意冒風(fēng)險(xiǎn)的人持中庸之道的人注意：1.一般的投資者都在回避風(fēng)險(xiǎn)，他們不愿意做只有一半成功機(jī)會(huì)的賭博。2.一般情況下，報(bào)酬率相同時(shí)人們會(huì)選風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目，3.風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，人們會(huì)選擇報(bào)酬率高的項(xiàng)目。4.風(fēng)險(xiǎn)大，報(bào)酬率也高，就要看報(bào)酬是否高到值得去5.冒險(xiǎn)，以及投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度?，F(xiàn)狀管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程例題與討論HM首次購(gòu)買股票，并準(zhǔn)備進(jìn)行很大的投資。他調(diào)查了兩家公司EW—公用，AT－高科，其預(yù)測(cè)結(jié)果如下：KEW＝10％,δ2EW

＝2.8,δEW＝1.7%,VEW

＝0.17KAT＝15％，δ2AT＝4058，δAT＝63.7%，VAT＝4.2510％15％－100％30％130％ATEW變動(dòng)區(qū)間(－49%～79％)060％30％15%該先生應(yīng)如何選擇？AT的風(fēng)險(xiǎn)是EW的25倍管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（小結(jié)）1.風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法：√⑴概率分布圖法——分布越集中風(fēng)險(xiǎn)越?、茢?shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)法：方差/標(biāo)準(zhǔn)差/變異系數(shù)2.風(fēng)險(xiǎn)和期望投資報(bào)酬率的定量關(guān)系:⊙期望投資報(bào)酬率

＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算=RR=b·V或KR=b·V對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬What——投資組合?若干種證券組成的投資，其收益是這些證券的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)。證券組合的收益：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)：“資產(chǎn)”的代名詞,任何產(chǎn)生現(xiàn)金流量的東西引語(yǔ)與回顧管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬投資組合的功效能降低風(fēng)險(xiǎn)投資組合特征：風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬作為整體出現(xiàn)銀行/共同基金/保險(xiǎn)基金其他金融機(jī)構(gòu)/個(gè)人投資一般持有證券組合?管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)的再定義——概念比較風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際報(bào)酬率低于期望報(bào)酬率的可能性(概率)風(fēng)險(xiǎn)是指可變性，即投資報(bào)酬率概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差。例子：股票A報(bào)酬率第一年是7％,第二年2％，有風(fēng)險(xiǎn)。股票B報(bào)酬率3年來(lái)“2.5％～3.5%”,風(fēng)險(xiǎn)低.管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程看待風(fēng)險(xiǎn)的另一種觀點(diǎn)KA——高風(fēng)險(xiǎn)B——低風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間報(bào)酬率所有股票投資報(bào)酬率隨時(shí)間變動(dòng)——股市內(nèi)在的整體風(fēng)險(xiǎn)三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬0管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程風(fēng)險(xiǎn)厭惡：人們的選擇取決于他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度報(bào)酬率相同時(shí)偏好低風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目投資者偏好A，因其風(fēng)險(xiǎn)低；選擇B，是因?yàn)樗休^高的期望報(bào)酬。偏好KPIKAPIKB偏好具有不確定性管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成：風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響因素：政策、通貨膨脹、利率、經(jīng)濟(jì)大事件影響因素：勞資糾紛，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失敗，管理不到位管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程風(fēng)險(xiǎn)的分散企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)與分散化投資通過(guò)持有多個(gè)公司的股票（——應(yīng)來(lái)自不同行業(yè)）消除每種股票的特定風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與分散化投資只能被減小，而不能通過(guò)分散化投資來(lái)消除管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程某一股票對(duì)投資組合的影響AB報(bào)酬率時(shí)間PKPKPc管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程㈠證券組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差預(yù)期報(bào)酬率rj—第j種證券的預(yù)期報(bào)酬率；Aj－第j種證券的比重m—組合中證券種類總數(shù)2.標(biāo)準(zhǔn)差與相關(guān)性不僅取決于組合內(nèi)各證券風(fēng)險(xiǎn)的影響；還取決于各個(gè)證券之間的關(guān)系管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程㈠證券組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差（1）相關(guān)系數(shù)値對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響相關(guān)系數(shù)：＋1～－1之間變化的數(shù)值（＋）→同向；（－）→異向

Corr(W,M)＝＋1→

特例Corr(W,M)＝0→Corr(W,M)＝－1→

通常多數(shù)證券報(bào)酬率趨于同向，因此，兩證券之間的相關(guān)系數(shù)（r）多為小于1的正值在0·5～0·7之間沒(méi)有任何抵消作用抵消了全部風(fēng)險(xiǎn)完全不相關(guān)變量之間相關(guān)程度的指標(biāo)管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程相關(guān)的三種情況正相關(guān)負(fù)相關(guān)不相關(guān) y y yxxx管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程例題：投資100萬(wàn)，W與M各占50％方案WM組合年度收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率12040%-5-10%1515％2－5-10%2040%1515％317.535%-2.5-5%1515％4-2.5-5%17.535%1515％57.515%7.515%1515％平均數(shù)7.515%7.515%1515％標(biāo)準(zhǔn)差22.6%22.6%0％完全負(fù)相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù)：特例：風(fēng)險(xiǎn)全部被分散管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程兩種完全負(fù)相關(guān)股票的報(bào)酬圖40302010-1040302010-1040302010-10TTT管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程例題：投資100萬(wàn)，W與M各占50％方案WM組合年度收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率12040%2040%4040%2－5-10%－5-10%－10-10%317.535%17.535%3535%4-2.5-5%-2.5-5%－5-5%57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標(biāo)準(zhǔn)差22.6%22.6%22.6％完全正相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù)組合無(wú)作用管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程兩種完全正相關(guān)股票的報(bào)酬圖40302010-1040302010-1040302010-10管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程例題：投資W和Y股票r=+0.65年度W股票報(bào)酬率Y股票報(bào)酬率組合報(bào)酬率199440%28%34%1995-10%20%5%199635%41%38%1997-5%-17%-11%199815%3%9%平均數(shù)15%15%15%標(biāo)準(zhǔn)差22.6%22.6%20.6％組合起作用不完全正相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù)管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程投資W和Y股票r=+0.65的報(bào)酬圖40302010-1040302010-1040302010-10關(guān)鍵是要使組合有效！管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程權(quán)重Kp證券組合標(biāo)準(zhǔn)差（相關(guān)系數(shù)）WN10.50-0.5-10115.00%7.757.757.757.757.750.10.915.50%10.078.947.636.053.880.20.816.00%12.410.748.776.2000.30.716.50%14.7212.8910.768.093.870.40.617.00%17.0415.3613.2410.847.740.50.517.50%19.3617.7515.9713.9611.610.60.418.00%21.6920.3218.8417.2515.490.70.318.50%24.0122.9421.8120.6219.360.80.219.00%26.3325.5924.8324.0523.230.90.119.50%28.6628.2827.8927.5027.111020.00%30.9830.9830.9830.9830.98例題：W公司與N公司不同權(quán)重的證券組合風(fēng)險(xiǎn)管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程㈡投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量投資組合概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差m－組合內(nèi)證券的總數(shù)Aj－第j種證券在投資中的比例Ak－第k種證券在投資中的比例δjk－第j種與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差公式含義：⑴協(xié)方差的計(jì)算⑵協(xié)方差矩陣⑶協(xié)方差比方差更重要管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量分解若投資于兩種證券：A表示投資比重,r報(bào)酬率投資組合報(bào)酬率（RP

）＝A1r1+(1－A1)r2投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差：兩項(xiàng)資產(chǎn)報(bào)酬率之間的相關(guān)系數(shù)協(xié)方差管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程㈡投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量⑴協(xié)方差的計(jì)算相關(guān)系數(shù)値對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響相關(guān)系數(shù)：＋1～－1之間變化的數(shù)值（＋）→同向；（－）→異向

Corr(A,B)＝＋1

特例Corr(A,B)＝0Corr(A,B)＝－1多數(shù)證券報(bào)酬率趨于同向，因此兩證券之間的相關(guān)系數(shù)（r）多為小于1的正值在0.5～0.7之間管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程㈡投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量⑵協(xié)方差矩陣相關(guān)系數(shù)＝1時(shí)，對(duì)角線上的組合，其協(xié)方差為各證券自身的方差δ1，1δ1，2δ1，3δ2，1δ2，2δ2，3δ3，1δ3，2δ3，3例如：當(dāng)m=3時(shí)，所有可能的配對(duì)組合的協(xié)方差矩陣如左。3種證券的組合9項(xiàng)，由3個(gè)方差和6個(gè)協(xié)方差（3個(gè)計(jì)算了兩次的協(xié)方差）組成。管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程㈡投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量⑶協(xié)方差比方差更重要如：2種證券組合，2個(gè)方差，2個(gè)協(xié)方差。3種證券組合，3個(gè)方差，6個(gè)協(xié)方差。4種證券組合，4個(gè)方差，12個(gè)協(xié)方差。20種證券組合中，矩陣就有20個(gè)方差，380個(gè)協(xié)方差結(jié)論：充分投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券之間協(xié)方差的影響，與各證券本身的方差無(wú)關(guān)管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程㈡投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量例題：假設(shè)A證券的預(yù)期報(bào)酬率為10％，標(biāo)準(zhǔn)差＝12％，B證券的預(yù)期報(bào)酬率是18％，標(biāo)準(zhǔn)差是20％，各占50％。r=1組合收益與風(fēng)險(xiǎn)：相關(guān)系數(shù)（r=0.2）結(jié)論：只要兩只證券的相關(guān)系數(shù)小于1，證券組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程㈢兩種證券組合的投資比例與有效集不同投資比例的組合——影響組合對(duì)A的投資比例對(duì)B的投資比例組合的期望報(bào)酬率組合的標(biāo)準(zhǔn)差11010.00％12.00%20.80.211.60％11.11%30.60.413.20%11.78%40.40.614.80%13.79%50.20.816.40%16.65％60118.00%20.00％揭示了風(fēng)險(xiǎn)分散化的內(nèi)部特征管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程㈢兩種證券組合的投資比例與有效集1816141210最小方差組合（相關(guān)系數(shù)＝0.2）全部投資于B（無(wú)分散化效應(yīng)）全部投資于A（無(wú)分散化效應(yīng)）23期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差101214161820456各點(diǎn)所形成的曲線稱為機(jī)會(huì)集無(wú)效集有效集圖征：1.分散化效應(yīng)2.最小方差組合3.投資的有效集合圖4－11投資于兩種證券組合的機(jī)會(huì)集1管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程㈣相關(guān)性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響1816141210全部投資于B全部投資于A123期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差101214161820456相關(guān)系數(shù)0.2相關(guān)系數(shù)0.5相關(guān)系數(shù)1.0圖4－12不同相關(guān)系數(shù)下的兩種證券組合的機(jī)會(huì)集圖征：曲線與直線距離縮短最小方差為全投資A相關(guān)系數(shù)小曲線彎曲，分散效應(yīng)好管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程㈤多種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬1816141210最小方差組合最高預(yù)期報(bào)酬率期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差101214161820圖征：兩種以上證券的所有可能組合會(huì)落在一個(gè)平面中。機(jī)會(huì)集圖4－13機(jī)會(huì)集舉例管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程投資組合風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的結(jié)論投資組合的預(yù)期報(bào)酬率投資組合的風(fēng)險(xiǎn)

(除非相關(guān)系數(shù)＝1).即證券組合風(fēng)險(xiǎn)不僅與各證券的δi有關(guān)，而且與其Ri的相關(guān)性有關(guān)。有效集是最小方差組合到最高預(yù)期報(bào)酬率組合點(diǎn)的曲線。它是由特定組合構(gòu)成的集合。投資者絕不應(yīng)把所有資金投資于有效組合以下的投資組合。管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程㈥資本市場(chǎng)線（CML）What（thecapitalmarketliane.CML）:如果存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是經(jīng)過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率并和機(jī)會(huì)集相切的直線。該直線被稱為資本市場(chǎng)線，該切點(diǎn)稱為市場(chǎng)組合。CML的內(nèi)涵——資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的權(quán)衡關(guān)系。它只適用于有效組合,證券組合的整體風(fēng)險(xiǎn)用標(biāo)準(zhǔn)差度量，該直線反映了每單位整體風(fēng)險(xiǎn)的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格（βpKMR）管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程㈥資本市場(chǎng)線18161412Rf期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差0101214161820機(jī)會(huì)集M借入貸出最高預(yù)期報(bào)酬率NX圖4－14最佳組合的選擇說(shuō)明假設(shè)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)RF厭惡風(fēng)險(xiǎn)者貸出資金（買國(guó)債）β<1，偏好風(fēng)險(xiǎn)者借入（增加風(fēng)險(xiǎn)投資），β>1。M市場(chǎng)均衡點(diǎn)。MRF上的組合與XMN上的組合相比風(fēng)險(xiǎn)小而報(bào)酬率與之相同或高。不同比例的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資和市場(chǎng)組合下風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好與最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合相分離：分離定理從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率做有效邊界的切線最有效的市場(chǎng)組合管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程㈥資本市場(chǎng)線分離定理——最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的確定獨(dú)立于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。它取決于各種可能風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差。個(gè)人投資行為2階段——證券的價(jià)格信息完全可用于確定投資者要求的報(bào)酬率，該報(bào)酬率可指導(dǎo)管理層進(jìn)行決策。先確定最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合后考慮無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的理想組合受投資人風(fēng)險(xiǎn)反感程度影響企業(yè)管理層決策時(shí)不必考慮每位股東對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程㈦投資組合的風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）可分散風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)證券組合構(gòu)成數(shù)量說(shuō)明：標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)量的是整體風(fēng)險(xiǎn)。期望報(bào)酬率高低取決于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。圖4－15投資組合的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系:Ki=RF+βi(Km-RF)證券市場(chǎng)線Ki=6%+1·5（12％－6％）＝15％四、資本資產(chǎn)計(jì)價(jià)模型18161412108642無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RF=6%

低風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率2％市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬6％高風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率9％SML0·51·01·52·0風(fēng)險(xiǎn)：β値KI管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程通貨膨脹與證券報(bào)酬18161412108642IP=3%K0=3%

0·51·01·52·0風(fēng)險(xiǎn)：β値增加的通貨膨脹貼水△IP＝2％SML1SML2通脹上漲至5％，引起所有股票報(bào)酬的增加SML反映了投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的程度——直線水平上移，說(shuō)明投資者不回避風(fēng)險(xiǎn)KI管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程風(fēng)險(xiǎn)回避與必要報(bào)酬0·51·01·52·0風(fēng)險(xiǎn)：β値18161412108642無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RF=6%原市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬6％新的風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率9％SML反映了投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的程度——直線的傾斜越陡，投資者月回避風(fēng)險(xiǎn)KIKM2KM1管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型Ki=RF+βi(Km-RF)→證券市場(chǎng)線——財(cái)務(wù)學(xué)形成發(fā)展中最重要的里程碑——量化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度，并能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行具體定價(jià)。研究對(duì)象：充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系?；卮鸬膯?wèn)題：為了補(bǔ)償某一特定程度的風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)該獲得多大收益？管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型㈠系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量（β）概念：個(gè)別股票相對(duì)于平均股票的變動(dòng)程度?！饬渴袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是公司特有風(fēng)險(xiǎn)作用：某項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性個(gè)別βj

的計(jì)算：⑴定義法組合βp的計(jì)算：⑵回歸直線法：利用回歸直線方程求斜率的公式管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型影響β值的因素：3個(gè)⑴該股票與整個(gè)股票市場(chǎng)的相關(guān)性rJM

；⑵其自身的標(biāo)準(zhǔn)差⑶整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型⑴β系數(shù)定義法

管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型㈠系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量（β）——計(jì)算方法⑵回歸直線法借助同期內(nèi)資產(chǎn)收益率和市場(chǎng)組合收益率的歷史數(shù)據(jù)，使用y=a+bx方程預(yù)測(cè)。例題——β系數(shù)即回歸系數(shù)取J股票歷史已獲得收益率（Yi）以及市場(chǎng)歷史已獲得收益率（xi）的資料。管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型求解y=a+bx系數(shù)公式表數(shù)據(jù)參見(jiàn)——P130直線方程斜率b，就是該股票的β系數(shù)管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型β系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義——相對(duì)于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)而言，特定資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)例如：作為整體的證券市場(chǎng)β=1

有可能βJ<1βJ＝1βJ>1管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程美國(guó)幾家著名公司的β系數(shù)公司名稱β系數(shù)CeneralMotor（通用汽車公司）AppleComputer(蘋(píng)果電腦公司)StorageTechnology（儲(chǔ)存科技公司）IBM公司AT&T（美國(guó)電報(bào)電話公司）DUPONT（杜邦公司）1.001.251.501.350.950.851.10管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程我國(guó)幾家公司200年度的β系數(shù)股票代碼公司名稱β系數(shù)000037000039000045000060600637600641600644600650深南電A中集集團(tuán)深紡織A中金嶺南廣電信息中遠(yuǎn)發(fā)展樂(lè)山電力新錦江0.76720.78681.11121.76380.85101.45730.48391.1975管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型㈡投資組合的貝塔（β）系數(shù)等于被組合各證券β值的加權(quán)平均數(shù)。高β值→提高組合風(fēng)險(xiǎn)低β值→降低組合風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)完全出售其中一種，替代貝塔β

＝0.8的另一股票，組合的貝塔＝？例題：某投資有10萬(wàn)元現(xiàn)金，選擇10種股票，各占1/10,假定貝塔值均為1.18，則組合的貝塔βp＝1.18管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程㈢證券市場(chǎng)線（SML）按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論，單個(gè)證券和證券組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可由β值來(lái)衡量，其風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系可由證券市場(chǎng)線（thesecuritymarketline.SML）來(lái)衡量。它測(cè)度的是證券（或組合）每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（β）的額外收益。SML比資本市場(chǎng)線的前提寬松，應(yīng)用也廣泛。證券市場(chǎng)線：Kx=Rf+βx(Km-Rf)

Kx

第i個(gè)股票的收益率；Rf

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，Km平均股票要求的收益率。暗示：“只有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)起作用”股票Ki的風(fēng)險(xiǎn)溢酬管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程㈢證券市場(chǎng)線要求的收益率KXKh=14%Km=12%KI=10％Rf=8%

00.51.01.5

βX圖4－16β值與要求的收益率證券市場(chǎng)線的含義縱橫軸:y=mx+bβ＝0，Rf=截距斜率[△Y/△X=(Km－Rf)/1-0]=4％4.β升高，要求報(bào)酬率升高測(cè)度每單位β值的超額收益——考慮風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資者要求的報(bào)酬率Kx=Rf+βx(Km-Rf)=12%-8%=4%y=b+xm管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程理解SML：是一條市場(chǎng)均衡線βxKxKAKRFKx=Rf+βx(Km-Rf)證券市場(chǎng)線βAβB*B非均衡點(diǎn)Ke<KB管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬

RP=βp(Km－RF)【例】某公司持有ABC三種股票構(gòu)成的債券組合，它們的β系數(shù)分別是2·0，1·0，和0·5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60％，30％，10％，股票的市場(chǎng)報(bào)酬率為14％，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10％。試確定這種組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。β

p＝60％×2·0＋30％×1·0＋10％×0·5＝1·55RP＝1·55×（14％－10％）＝6·2％管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程應(yīng)用:風(fēng)險(xiǎn)－報(bào)酬概念進(jìn)行股價(jià)A公司近期支付每股￥1.50的年股利，今后支付的股利期望以7％的增長(zhǎng)率增加。當(dāng)前短期國(guó)庫(kù)券的報(bào)酬率6％，股市平均報(bào)酬率10％。A公司受市場(chǎng)影響很大，其報(bào)酬率的變動(dòng)是市場(chǎng)的2倍。K股票現(xiàn)在的售價(jià)是多少？解答：已知Rf=6％，KM=10%,βA＝2，則KA

＝6％＋（10％－6％）×2＝14％；再利用戈登公式：管理資料下載（），提供2022/12/16王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA2022/12/17王京芳王京芳西工大管理學(xué)院MBA課程管理層的決策對(duì)股票價(jià)格的影響