商業(yè)銀行的價值理論課件

第2章商業(yè)銀行的價值理論

□2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標□2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因數(shù)：

時間與利率□2.3利率敏感性的衡量：有效持續(xù)期□2.4有效持續(xù)期的銀行價值管理中的運用□2.5本章回顧第2章商業(yè)銀行的價值理論

□2.1商業(yè)銀行的價值與管理2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.1商業(yè)銀行的價值與價值管理1.企業(yè)價值與企業(yè)價值管理企業(yè)價值(EnterpriseValue)是指企業(yè)自由現(xiàn)金流量以其加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)后的現(xiàn)值。企業(yè)價值管理就是對上述價值變遷的邏輯路線進行管理以期實現(xiàn)股東財富最大化的過程。企業(yè)價值管理具有如下三個特征:(1)企業(yè)價值管理奉行“現(xiàn)金流至上原則”。(2)企業(yè)價值管理注重“多種因素對價值的影響”。(3)企業(yè)價值管理關(guān)心“價值增值過程的管理”。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.1商業(yè)銀行的價值與2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.1商業(yè)銀行的價值與價值管理2.商業(yè)銀行價值與價值管理商業(yè)銀行也是一種重要的企業(yè)類型,其價值也符合一般企業(yè)價值變遷的邏輯,具有一般企業(yè)價值變遷路線所體現(xiàn)出來的共性。但由于商業(yè)銀行是以貨幣信用為主要經(jīng)營對象的特殊企業(yè),所以其價值變遷的邏輯路線也就體現(xiàn)出一定的個性:2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.1商業(yè)銀行的價值與2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.1商業(yè)銀行的價值與價值管理2.商業(yè)銀行價值與價值管理貨幣信用價值→貨幣信用價值在市場上得以實現(xiàn)→利潤增加→銀行當期和未來預期現(xiàn)金流增加→銀行價值增加→銀行股票價值增加→銀行股票價格增加→銀行市場價值增加→銀行股東財富最大化。所謂商業(yè)銀行價值管理,就是商業(yè)銀行沿著其價值變遷路徑,圍繞“價值增值”這一中心,對其各類業(yè)務(wù)進行綜合管理的過程。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.1商業(yè)銀行的價值與2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值1.商業(yè)銀行的市場價值曲線所謂商業(yè)銀行的市場價值,一般是指以市場價格的高低來衡量銀行權(quán)益資本的狀況。在計算商業(yè)銀行的市場價值時,必須注意銀行業(yè)務(wù)活動的基本特點。如從銀行獲得資金來源的角度來考慮,當商業(yè)銀行僅僅是一個單純的股份制企業(yè)時,其基本的管理目標可以主要通過對資本成本以及盈利的管理來實現(xiàn)。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值1.商業(yè)銀行的市場價值曲線然而,商業(yè)銀行因吸收各種存款以及借入資金,并將其作為主要的資金來源而成為典型的負債機構(gòu),此時,銀行資產(chǎn)的流動性成本、銀行的破產(chǎn)成本等風險成本以及與銀行負債額有關(guān)的稅收減免等多種因素,便會對銀行管理基本目標的實現(xiàn)產(chǎn)生重大的影響。這種情況下,銀行的市場價值可以表示為:銀行的市場價值=銀行股份的市場價值+銀行負債稅收減免的現(xiàn)值-銀行風險成本的現(xiàn)值2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值1.商業(yè)銀行的市場價值曲線銀行的風險成本是由資產(chǎn)的流動性成本、銀行倒閉成本、政府對資本的管理以及存款保險等因素來決定的。商業(yè)銀行的市場價值曲線可以用圖2-2來表示。當需要承擔其風險成本時,銀行將會選擇最優(yōu)負債比率Q*,以達到銀行市場價值的最大化程度V*。當政府通過存款保險而承擔了銀行風險成本時,銀行將吸收盡可能多的存款以形成負債,從而獲取最大經(jīng)濟利益。在這種情況下,政府便會相應(yīng)地要求銀行保證適度的自有資本以降低風險。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值1.商業(yè)銀行的市場價值曲線

2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值如何充分與準確地估計銀行的市場價值,成為客觀評價銀行管理目標實施狀況的基礎(chǔ)或依據(jù)。一般來說,企業(yè)資產(chǎn)、負債與所有者權(quán)益的法定的會計價值都被稱為賬面價值。而企業(yè)法定的資產(chǎn)負債表中股東權(quán)益賬戶的數(shù)值除以其在外發(fā)行的普通股股數(shù),就是企業(yè)的每股賬面價值。賬面價值中沒有包含企業(yè)所有的資產(chǎn)與負債,如企業(yè)的無形資產(chǎn)等;

2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值同時,按照一般做法,企業(yè)資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)與負債都是按歷史成本扣除折舊計價的,而不是按目前的市場價格計價的,因此,企業(yè)的賬面價值與市場價值之間存在一定的差距。商業(yè)銀行管理的基本目的是使銀行權(quán)益資本的市場價值的增加達到最大化或最優(yōu)化。但是,銀行報表所反映的統(tǒng)計數(shù)據(jù)一般也都是按照賬面價值計算的,而賬面價值與市場價值又存在著差距。

2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值就銀行的賬面價值而言,根據(jù)一般的會計原則,銀行的賬面資產(chǎn)A等于銀行的賬面負債L與銀行的賬面凈值或銀行的賬面股份價值NW之和,即A=L+NW而就銀行的市場價值而言,銀行市場資產(chǎn)A*加上銀行的無形資產(chǎn)I*才等于銀行的市場負債L*與市場凈值或市場股份價值NW*之和。而銀行的無形資產(chǎn)可以包括銀行存款保險的價值、銀行與客戶的關(guān)系狀況、銀行注冊價值以及其他的非賬面資產(chǎn)等。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值因此,以市場價值計算的銀行價值為NW*=(A*+I*)-L*=(A*-L*)+I*這一表達式可以用來解釋為什么有的銀行在賬面價值上其凈值為負數(shù),但如果以市場價值計算,其凈值則為正數(shù)的現(xiàn)象。換言之,銀行的各種無形資產(chǎn)往往可以抵消銀行凈值的賬面負值。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值此外,許多情況下,在分析銀行資產(chǎn)的賬面價值與市場價值之間存在較大差距的原因時,人們還可以從由利率風險或信貸風險所導致的隱藏虧損(也稱未完成虧損)中找到問題的產(chǎn)生原因。眾所周知,利率風險與信貸風險對于銀行盈利能力的影響巨大,如,大幅度變動的市場利率,可以引發(fā)銀行因資產(chǎn)負債匹配等方面的問題而出現(xiàn)較大虧損,從而導致銀行賬面資產(chǎn)與市場資產(chǎn)價值的差距。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值但是,由于影響市場利率變動的因素多種多樣,銀行有時很難對利率的變動以及相應(yīng)的資產(chǎn)負債匹配作出及時、正確的估計與反映;同樣,由于缺乏對銀行的信貸風險進行有效的市場評價與估算的市場評估手段,銀行有時也很難發(fā)現(xiàn)因信貸風險引起的隱藏性虧損。由于上述種種技術(shù)上的困難,在一般的場合,人們并不特別關(guān)心銀行賬面價值與市場價值之間的差距。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值但是,在一些特殊的情況下,例如,由于信貸與利率發(fā)生的變化使銀行陷入困境,或者銀行將要面臨合并時,人們便會特別關(guān)注銀行賬面價值與市場價值的差距,以及銀行的無形資產(chǎn)狀況。當銀行的賬面價值和市場價值出現(xiàn)偏差時,隱藏資本(也稱未登記資本、非入賬資本)(HiddenCapital)就出現(xiàn)了。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.3商業(yè)銀行管理的目標2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值商業(yè)銀行管理的具體目標是謀求銀行股東財富的最大化。銀行的股東財富,可以通過銀行股票的市場價值與支付的紅利數(shù)量來衡量。其中,股票的市場價值是否能夠上升,是銀行股東關(guān)心的重點。而銀行股票的市場價值,取決于三個因素:一是銀行股東應(yīng)得到的現(xiàn)金流量;二是現(xiàn)金流量的時間期限;三是與現(xiàn)金流量有關(guān)的風險。所有的銀行經(jīng)營管理決策都與這些因素有關(guān)?？梢杂靡韵鹿絹碚f明。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.3商業(yè)銀行管理的目2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.3商業(yè)銀行管理的目標2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值

制約銀行實現(xiàn)股票價值最大化的條件,除了上述因素外,還包括一些外部因素,如市場競爭、有關(guān)的法律法規(guī)約束以及金融監(jiān)管等。對于銀行的經(jīng)營目標和約束條件之間的關(guān)系,可以通過圖2-3來表示。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.3商業(yè)銀行管理的目2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.3商業(yè)銀行管理的目標2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值

2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.3商業(yè)銀行管理的目2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.3商業(yè)銀行管理的目標2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值

另外,圍繞著股東財富最大化,銀行管理者在其業(yè)務(wù)發(fā)展中,需要作出以下重要決策:第一,投資決策。銀行管理者需要決定銀行在某一特定時期具體的投資方向以及投資的金額數(shù)量,即資產(chǎn)管理。這一決定將影響銀行資產(chǎn)的組合狀況與規(guī)模。第二,籌資決策。銀行管理者必須要確定為其投資所需資金的籌集方式與手段,即負債管理。第三,盈利決策。銀行管理者需要決定其盈利的分配,即對銀行資本以及紅利進行管理。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.3商業(yè)銀行管理的目2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.3商業(yè)銀行管理的目標2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值

因此,如果將上述銀行三項主要活動與銀行股東財富最大化的關(guān)系用一個公式來描述,則銀行管理的基本目標可表示為

公式表明,銀行股東的資本增值能否達到最優(yōu)化,將取決于銀行管理者的投資決策(資產(chǎn)管理)、籌資決策(負債管理)以及盈利決策(資本和紅利的管理)。當然,銀行管理者的經(jīng)營目標也不僅僅是純粹地追求銀行資本增值的最優(yōu)化。銀行管理者同時還會追求與自身利益相關(guān)的其他目標。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.3商業(yè)銀行管理的目2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率商業(yè)銀行與一般企業(yè)一樣,也是追求利潤的最大化。而利潤的最大化,通常是用股東財富的最大化來體現(xiàn)的,銀行所有的活動都要把股東利益作為出發(fā)點。而對于股東價值或股東財富的衡量,又需要對股東價值的現(xiàn)金流量進行分析。因此,商業(yè)銀行價值管理要實現(xiàn)股東財富最大化目標,就必須分析現(xiàn)金流量的變動,而現(xiàn)金流量變動又受到時間和利率兩個最基本因素的影響,即時間和利率對商業(yè)銀行投資、籌資和盈利決策所帶來的現(xiàn)金流量變動的影響具體體現(xiàn)在貨幣的時間價值和銀行資產(chǎn)與負債的利率敏感性兩個方面。2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率商業(yè)銀行2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.1貨幣的時間價值

貨幣的時間價值(TimeValueofMoney,TVM)是指當前所持有的一定量的貨幣比未來獲得等量貨幣具有更高的價值。下面可以從復利計息的概念出發(fā),分析并推導出貨幣的時間價值以及現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。所謂復利(即復合利息,CompoundInterest),是針對單利(即簡單利息,SimpleInterest)而言的,一般是指對已獲得利息再計算利息。2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.1貨2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.1貨幣的時間價值對于復利計息的過程,實際上也是由貨幣的當前價值(也稱現(xiàn)值,PresentValue,PV)轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿诺慕K值(也稱未來值,FutureValue,FV)的過程。因為所謂貨幣的終值,就是指一筆投資按一定的復利利率計息,從而在未來某一時間獲得的貨幣總額。2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.1貨2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.2利率敏感性一般來說,利率敏感性是指資產(chǎn)或負債對市場利率變動的反應(yīng)程度和調(diào)整速度。按照對利率敏感的標的物不同,利率敏感性可以分為資產(chǎn)的利率敏感性和負債的利率敏感性。資產(chǎn)的利率敏感性是指資產(chǎn)的利息收入受市場利率變化影響的大小以及它們對市場利率變化的調(diào)整速度。負債的利率敏感性是指負債的利息支出受市場利率變化影響的大小以及它們對市場利率變化的調(diào)整速度。2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.2利2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.2利率敏感性要更加深入地理解利率敏感性,還需要引入另一個概念——利率敏感性資金(InterestRate—SensitiveFund)。利率敏感性資金是指在一定期間內(nèi)可以展期,或者根據(jù)協(xié)議在一定時期內(nèi)可以按照市場利率重新定價的資產(chǎn)或負債。這種與市場利率變動有著密切關(guān)系的浮動利率的資金,既包括利率敏感性資產(chǎn)(IRSA,InterestRate—SensitiveAssets),也包括利率敏感性負債(IRSL,InterestRate—SensitiveLiability)。利率敏感性資產(chǎn)的利息收入與利率敏感性負債的利息成本都會隨著未來市場利率的變化而變化。2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.2利2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.2利率敏感性此外,應(yīng)該注意,這種對于利率敏感性的定義,主要是基于銀行對資產(chǎn)負債期限的界定來確定的。例如,如果銀行將90天作為對資產(chǎn)負債到期期限的規(guī)定時間,則銀行所擁有的90天以內(nèi)到期的資產(chǎn)與負債就成為對市場利率變化反應(yīng)速度較快的資產(chǎn)與負債,因為這部分資產(chǎn)與負債可以在短期(90天)內(nèi)到期,可以根據(jù)市場利率的變化重新定價。2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.2利2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.2利率敏感性而銀行的90天以后到期的資產(chǎn)與負債則因不是在短期(90天)內(nèi)到期,利率被“鎖定”的時間較長,不能夠根據(jù)市場利率的變化進行重新定價,而成為對市場利率變化反應(yīng)速度較慢的資產(chǎn)與負債。此例中,90天以內(nèi)到期的資產(chǎn)與負債,被稱為“利率敏感性資產(chǎn)與負債”,而90天以后到期的資產(chǎn)與負債,被稱為“非利率敏感性資產(chǎn)與負債”。因此,資產(chǎn)與負債的時間長短,決定了銀行的資產(chǎn)與負債對于利率變化的反應(yīng)速度。期限性質(zhì)不同的銀行資產(chǎn)的收益變動與負債的成本變動,對市場利率的反應(yīng)速度是不同的。2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.2利2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的概念1.利率敏感性缺口與有效持續(xù)期利率敏感性缺口是在一定計劃期內(nèi)敏感性資產(chǎn)與敏感性負債之間的差額。利率敏感性缺口可以用公式表示為Gap=IRSA-IRSL式中Gap——利率敏感性缺口; IRSA——利率敏感性資產(chǎn); IRSL——利率敏感性負債。2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的概念1.利率敏感性缺口與有效持續(xù)期按照傳統(tǒng)的觀點,無論當Gap>0時(稱為正缺口),還是當Gap<0時(稱為負缺口),只要一年的累計缺口超過銀行資產(chǎn)總額的±10%,就會出現(xiàn)利率風險侵蝕銀行價值的現(xiàn)象。因此,有必要把一年的累計缺口維持在銀行資產(chǎn)總額±10%的范圍內(nèi)。這就是商業(yè)銀行價值管理的利率敏感性缺口分析方法。但是,傳統(tǒng)的利率敏感性缺口分析方法存在致命缺陷:該方法并不能分析利率變化對銀行資產(chǎn)、負債市值以及資產(chǎn)凈值的影響。2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的概念2.有效持續(xù)期有效持續(xù)期(EffectiveDuration)是一種計量資產(chǎn)或負債利率敏感性或彈性的方法。即所計算的資產(chǎn)或負債的有效持續(xù)期值越大,則該資產(chǎn)或負債的價格對于利率的變動或波動就越敏感。持續(xù)期的概念起源于證券投資組合理論。1938年,美國的麥考利(FrederickR.Macaulay)提出了持續(xù)期的概念。當時僅僅是將其作為測量債券持續(xù)期限的一種手段,并未引起人們多少重視。進入20世紀80年代后,持續(xù)期這一概念開始被廣泛地用于財務(wù)、金融與投資領(lǐng)域。2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的概念2.有效持續(xù)期銀行家們將其作為分析市場利率變動對銀行凈值影響的一種分析手段,即通過對銀行綜合資產(chǎn)和負債持續(xù)期缺口調(diào)整的方式,來控制和管理利率波動狀態(tài)下因銀行總體資產(chǎn)、負債配置不當,而給銀行帶來的風險。從經(jīng)濟含義上講,持續(xù)期是指固定收入金融工具現(xiàn)金流的加權(quán)平均時間,也可以理解為固定收入金融工具的各期現(xiàn)金流抵補最初投入的平均時間。在計算中,持續(xù)期等于金融工具各期現(xiàn)金流發(fā)生的相應(yīng)時間乘以各期現(xiàn)金流現(xiàn)值與該金融工具現(xiàn)值的商之和。持續(xù)期的基本公式可以表示為2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的概念2.有效持續(xù)期

2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的概念2.有效持續(xù)期債券的持續(xù)期就是指債券的存續(xù)時間,它與債券的到期日或期限(Term)的概念不同。因為,債券的到期日或期限是指債券最后一筆現(xiàn)金流量的付款日,它不考慮債券到期日之前所有現(xiàn)金流量的金額與日期;而持續(xù)期的計算,則要考慮債券到期日之前全部現(xiàn)金流量的變化,如利息支付、本金提前償還等。因此,持續(xù)期用適當?shù)恼郜F(xiàn)率(貼現(xiàn)率),將債券的所有利息和本金等現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值,表現(xiàn)了所有現(xiàn)金流量的金額及時間。2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的概念3.修正持續(xù)期在實際應(yīng)用中,人們通過標準化(1+r)的辦法,來調(diào)整有效持續(xù)期。即使用修正持續(xù)期(ModifiedDuration)來進行利率風險管理。修正持續(xù)期是在麥考利的持續(xù)期概念基礎(chǔ)上加以調(diào)整后得到的,計算公式為2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.2不同類型資產(chǎn)的有效持續(xù)期銀行持有的資產(chǎn)種類繁多,這些資產(chǎn)具有不同的現(xiàn)金流形式。對于具有不同現(xiàn)金流形式的不同銀行資產(chǎn)而言,其有效持續(xù)期的性質(zhì)和決定因素也具有不同特點,以下分類1.只在期末發(fā)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)的有效持續(xù)期只在期末發(fā)生現(xiàn)金流的資產(chǎn),包括到期一次還本付息的貸款、無息票的債券等。其有效持續(xù)期計算公式為2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.2不同類型資產(chǎn)2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.2不同類型資產(chǎn)的有效持續(xù)期可以看出,只在期末發(fā)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)的有效持續(xù)期就等于該資產(chǎn)的持有期限,而與其他因素無關(guān)。根據(jù)上式,此類資產(chǎn)的修正持續(xù)期計算公式為2.現(xiàn)金流在持有期限內(nèi)等額發(fā)生的資產(chǎn)的有效持續(xù)期現(xiàn)金流在持有期限內(nèi)等額發(fā)生的資產(chǎn),包括銀行所持有的年金債券,或者在貸款期間定期、等額歸還貸款本息的貸款等。其有效持續(xù)期計算公式為2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.2不同類型資產(chǎn)2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.2不同類型資產(chǎn)的有效持續(xù)期2.現(xiàn)金流在持有期限內(nèi)等額發(fā)生的資產(chǎn)的有效持續(xù)期其修正持續(xù)期計算公式為:2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.2不同類型資產(chǎn)2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.2不同類型資產(chǎn)的有效持續(xù)期3.現(xiàn)金流以永續(xù)年金形式發(fā)生的資產(chǎn)的有效持續(xù)期2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.2不同類型資產(chǎn)2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.2不同類型資產(chǎn)的有效持續(xù)期４.現(xiàn)金流以其他形式發(fā)生的資產(chǎn)的有效持續(xù)期由于上述三種現(xiàn)金流的發(fā)生方式較為特殊,因此,決定資產(chǎn)有效持續(xù)期的因素僅為期限和收益率.但是,在銀行所持有的各種資產(chǎn)中,大部分資產(chǎn)的現(xiàn)金流發(fā)生方式并不能歸為上述三類,而是有著更為復雜的現(xiàn)金流發(fā)生方式,因此決定其資產(chǎn)有效持續(xù)期的因素更多.一般來說,可以直接用計算有效持續(xù)期的基本公式來對銀行的資產(chǎn)的有效持續(xù)期進行計算.2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.2不同類型資產(chǎn)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.1有效持續(xù)期與利率敏感性的關(guān)系可以設(shè)Ｐ

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為期限為ｎ的資產(chǎn)的現(xiàn)值,該資產(chǎn)產(chǎn)生一系列的現(xiàn)金流ＣＦｔ,則用修正持續(xù)期可以表示為2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.1有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.1有效持續(xù)期與利率敏感性的關(guān)系由此，可以得出以下結(jié)論：(１)資產(chǎn)價格的變動率與有效持續(xù)期或修正持續(xù)期成正比。(２)資產(chǎn)的價格和修正持續(xù)期的乘積是價格－收益率曲線切線的斜率，因此在收益率變動大小確定的情況下，資產(chǎn)價格變化大小與資產(chǎn)的價格和修正持續(xù)期的乘積成正比。2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.1有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.2有效持續(xù)期在計算利率敏感性方面的應(yīng)用上述推導是在利率變動無限小的情況下進行的,同時,當利率變動在一個較小的范圍內(nèi)時,資產(chǎn)價格波幅的近似值為利用上述公式,可以在有效持續(xù)期的基礎(chǔ)上,來近似計算在利率變動的一個較小范圍內(nèi)資產(chǎn)價格的波幅.2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.2有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)期缺口及其在銀行價值管理中的應(yīng)用１.有效持續(xù)期缺口的概念商業(yè)銀行在盈利預測與風險管理時,可采用利率敏感性缺口分析方法,但其假定前提是銀行固定利率的資產(chǎn)與負債沒有風險,風險主要來自于浮動利率資產(chǎn)和浮動利率負債的配置不當而給銀行帶來的敞口.

利率敏感性缺口分析與管理方法,對于銀行的風險管理政策及其執(zhí)行存在一定的制約.由于上述問題的存在,一些新的衡量利率風險的方法得到了快速發(fā)展,如銀行可以采用有效持續(xù)期缺口管理方法?來對利率變動引發(fā)的風險加以控制與管理.2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)期缺口及其在銀行價值管理中的應(yīng)用按照可以推導出銀行有效持續(xù)期缺口的計算公式,即當利率變動在一個較小的范圍內(nèi)時,銀行資產(chǎn)的價格波幅的近似值情況為銀行負債的價格波幅的近似值情況為2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)期缺口及其在銀行價值管理中的應(yīng)用變換上面的兩個公式可以分別得到變換后該式表示在市場利率變動條件下，因資產(chǎn)價格變動而帶來的銀行權(quán)益資本的變動狀況。2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)期缺口及其在銀行價值管理中的應(yīng)用一般來說，若以ＤＡ為各種資產(chǎn)的綜合持續(xù)期，ＤＬ為各種負債的綜合持續(xù)期，以ｕ為總資產(chǎn)與總負債之比，則銀行的有效持續(xù)期缺口Ｄｇａｐ可以被表示為在該表達式中可以看到:負債的有效持續(xù)期，被賦予了負債的市場價值對資產(chǎn)的市場價值的比例的這個權(quán)數(shù)。2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)期缺口及其在銀行價值管理中的應(yīng)用２.有效持續(xù)期缺口對銀行凈值的影響在市場利率變動的情況下，銀行股權(quán)的市場價值變動與其所處的、不同的有效持續(xù)期缺口狀況，有著直接的關(guān)系，銀行的有效持續(xù)期缺口Ｄｇａｐ通常存在以下三種情況。(１)當有效持續(xù)期缺口Ｄｇａｐ＝ＤＡ－ｕＤＬ＝０時，隨著市場利率的變化，銀行總資產(chǎn)的市場價值和總負債的市場價值都以同樣的幅度變化，因此對銀行股權(quán)的市場價值沒有影響。2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)期缺口及其在銀行價值管理中的應(yīng)用(２)當有效持續(xù)期缺口Ｄｇａｐ＝ＤＡ－ｕＤＬ

<０時，說明銀行負債的綜合持續(xù)期長于銀行資產(chǎn)的綜合持續(xù)期。因此，市場利率的變動，對于銀行負債市場價值的影響大于對于銀行資產(chǎn)市場價值的影響。(３)當有效持續(xù)期缺口Ｄｇａｐ＝ＤＡ－ｕＤＬ

>０時，表明銀行資產(chǎn)的綜合持續(xù)期長于銀行負債的綜合持續(xù)期。因此，市場利率的變動，對于銀行資產(chǎn)市場價值的影響會大于對于銀行負債市場價值的影響。2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)期缺口及其在銀行價值管理中的應(yīng)用2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)期缺口及其在銀行價值管理中的應(yīng)用３.利用有效持續(xù)期缺口在銀行價值管理中的應(yīng)用有效持續(xù)期缺口管理的主要目標是使銀行股權(quán)的市場價值能夠保持預期的狀態(tài)。例2-5:Ａ銀行在初始階段擁有三種資產(chǎn)和兩種負債:現(xiàn)金、３年期的商業(yè)貸款和９年期的政府債券１年期的定期存款和４年期的定期存款，３年期商業(yè)貸款的年利率為14％，９年期政府債券的年利率為12％，１年期定期存款的年利率為9％，４年期定期存款的年利率為10％，此外，假設(shè)該銀行的股本為8000萬美元，占資產(chǎn)總額的8％，為了說明方便起見，還假設(shè):該銀行的資產(chǎn)沒有違約和提前還款問題，也不提前償付負債，各種有價證券都支付年息，該行的資產(chǎn)負債表可用表2-9來說明：2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)期缺口及其在銀行價值管理中的應(yīng)用Ａ銀行出現(xiàn)了正的有效持續(xù)期缺口，存在一定的利率風險。2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)期缺口及其在銀行價值管理中的應(yīng)用現(xiàn)在假定市場利率上升1％，則該行資產(chǎn)與負債的市場價值會發(fā)生變動，其未來的凈利息收入與銀行股權(quán)的市場價值也會發(fā)生變動，表2-10表示了這種變化：2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)期缺口及其在銀行價值管理中的應(yīng)用如果該銀行想使其股權(quán)的市場價值不受利率變動的影響，就必須調(diào)整其有效持續(xù)期缺口，并使其保持在零缺口狀態(tài)，銀行可以通過將資產(chǎn)的綜合持續(xù)期縮短1.14年，或者將負債的綜合持續(xù)期延長1.14年的做法，來調(diào)整銀行資產(chǎn)負債的組合方式。假設(shè)該銀行選擇延長負債綜合持續(xù)期，則銀行可以將1年期定期存款減少28000萬美元?新發(fā)行5年期定期存款28000萬美元，此時其資產(chǎn)負債表發(fā)生的變動如2-11所示。2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)期缺口及其在銀行價值管理中的應(yīng)用那么，當所有的利率上升1％后，該銀行的資產(chǎn)負債表如表2-12所示。2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)期缺口及其在銀行價值管理中的應(yīng)用顯然，由于資產(chǎn)與負債的市場價值都下降2700萬美元，所以該銀行的股權(quán)市場價值仍保持不變。2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.4對有效持續(xù)期缺口管理方法的評價有效持續(xù)期缺口管理方法充分考慮了銀行各類資產(chǎn)或負債的現(xiàn)金流量以及現(xiàn)金流量的時間價值，為銀行的資產(chǎn)負債綜合管理提供了一種更具綜合性和操作性的工具。有效持續(xù)期缺口管理方法較為簡單，便于理解，容易操作，但也存在一些局限性。首先，為了使資產(chǎn)得到保值，銀行需要尋找具有相同有效持續(xù)期的銀行資產(chǎn)和負債組合，而這是一件十分困難的工作。2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.4對有效持2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.4對有效持續(xù)期缺口管理方法的評價其次，銀行某些資產(chǎn)和負債的現(xiàn)金流量的方向與方式可能很難確定，如支票存款賬戶和存折儲蓄存款賬戶等，這使得銀行在有效持續(xù)期的計算中會遇到很大困難，同時，預期的貸款現(xiàn)金流可能也會發(fā)生變化，如客戶的提前還款或者拒絕償還貸款等，都會改變預期的貸款現(xiàn)金流。再次，銀行必須面對有效持續(xù)期的偏差問題。最后，有效持續(xù)期缺口分析方法的假定前提是資產(chǎn)與負債的市場價值與利率之間存在著線性關(guān)系，而這并不完全符合事實，因此需要銀行管理者運用價格曲線凸性，來對有效持續(xù)期分析進行修正。2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.4對有效持2.5本章回顧商業(yè)銀行管理的基本目標，是通過其購買與出售金融產(chǎn)品的各種銀行活動來增加其權(quán)益資本的市場價值，或者使權(quán)益資本的價值達到最大化。要達到股東財富的最大化目標，銀行必須對股東價值的現(xiàn)金流量進行分析，關(guān)注現(xiàn)金流量的變動，體現(xiàn)的是廣義的資產(chǎn)負債管理，即按某種策略進行資金配置，從而實現(xiàn)流動性、安全性和盈利性的組合目標。2.5本章回顧商業(yè)銀行管理的基本目標，是通過其購買與出售金2.5本章回顧通過有效持續(xù)期和修正持續(xù)期的計算以及有效持續(xù)期缺口管理方法的運用，人們可以衡量當市場利率發(fā)生變化時的銀行資產(chǎn)與負債的價格變化，進而度量銀行所面臨的利率風險大小，從而有利于避免利率風險對銀行價值的侵蝕，雖然有效持續(xù)期缺口管理方法較為簡單，便于理解，容易操作，但是也存在一些局限性。2.5本章回顧通過有效持續(xù)期和修正持續(xù)期的計算以及有效持續(xù)本章完謝謝！本章完謝謝！演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第2章商業(yè)銀行的價值理論

□2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標□2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因數(shù)：

時間與利率□2.3利率敏感性的衡量：有效持續(xù)期□2.4有效持續(xù)期的銀行價值管理中的運用□2.5本章回顧第2章商業(yè)銀行的價值理論

□2.1商業(yè)銀行的價值與管理2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.1商業(yè)銀行的價值與價值管理1.企業(yè)價值與企業(yè)價值管理企業(yè)價值(EnterpriseValue)是指企業(yè)自由現(xiàn)金流量以其加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)后的現(xiàn)值。企業(yè)價值管理就是對上述價值變遷的邏輯路線進行管理以期實現(xiàn)股東財富最大化的過程。企業(yè)價值管理具有如下三個特征:(1)企業(yè)價值管理奉行“現(xiàn)金流至上原則”。(2)企業(yè)價值管理注重“多種因素對價值的影響”。(3)企業(yè)價值管理關(guān)心“價值增值過程的管理”。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.1商業(yè)銀行的價值與2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.1商業(yè)銀行的價值與價值管理2.商業(yè)銀行價值與價值管理商業(yè)銀行也是一種重要的企業(yè)類型,其價值也符合一般企業(yè)價值變遷的邏輯,具有一般企業(yè)價值變遷路線所體現(xiàn)出來的共性。但由于商業(yè)銀行是以貨幣信用為主要經(jīng)營對象的特殊企業(yè),所以其價值變遷的邏輯路線也就體現(xiàn)出一定的個性:2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.1商業(yè)銀行的價值與2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.1商業(yè)銀行的價值與價值管理2.商業(yè)銀行價值與價值管理貨幣信用價值→貨幣信用價值在市場上得以實現(xiàn)→利潤增加→銀行當期和未來預期現(xiàn)金流增加→銀行價值增加→銀行股票價值增加→銀行股票價格增加→銀行市場價值增加→銀行股東財富最大化。所謂商業(yè)銀行價值管理,就是商業(yè)銀行沿著其價值變遷路徑,圍繞“價值增值”這一中心,對其各類業(yè)務(wù)進行綜合管理的過程。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.1商業(yè)銀行的價值與2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值1.商業(yè)銀行的市場價值曲線所謂商業(yè)銀行的市場價值,一般是指以市場價格的高低來衡量銀行權(quán)益資本的狀況。在計算商業(yè)銀行的市場價值時,必須注意銀行業(yè)務(wù)活動的基本特點。如從銀行獲得資金來源的角度來考慮,當商業(yè)銀行僅僅是一個單純的股份制企業(yè)時,其基本的管理目標可以主要通過對資本成本以及盈利的管理來實現(xiàn)。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值1.商業(yè)銀行的市場價值曲線然而,商業(yè)銀行因吸收各種存款以及借入資金,并將其作為主要的資金來源而成為典型的負債機構(gòu),此時,銀行資產(chǎn)的流動性成本、銀行的破產(chǎn)成本等風險成本以及與銀行負債額有關(guān)的稅收減免等多種因素,便會對銀行管理基本目標的實現(xiàn)產(chǎn)生重大的影響。這種情況下,銀行的市場價值可以表示為:銀行的市場價值=銀行股份的市場價值+銀行負債稅收減免的現(xiàn)值-銀行風險成本的現(xiàn)值2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值1.商業(yè)銀行的市場價值曲線銀行的風險成本是由資產(chǎn)的流動性成本、銀行倒閉成本、政府對資本的管理以及存款保險等因素來決定的。商業(yè)銀行的市場價值曲線可以用圖2-2來表示。當需要承擔其風險成本時,銀行將會選擇最優(yōu)負債比率Q*,以達到銀行市場價值的最大化程度V*。當政府通過存款保險而承擔了銀行風險成本時,銀行將吸收盡可能多的存款以形成負債,從而獲取最大經(jīng)濟利益。在這種情況下,政府便會相應(yīng)地要求銀行保證適度的自有資本以降低風險。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值1.商業(yè)銀行的市場價值曲線

2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值如何充分與準確地估計銀行的市場價值,成為客觀評價銀行管理目標實施狀況的基礎(chǔ)或依據(jù)。一般來說,企業(yè)資產(chǎn)、負債與所有者權(quán)益的法定的會計價值都被稱為賬面價值。而企業(yè)法定的資產(chǎn)負債表中股東權(quán)益賬戶的數(shù)值除以其在外發(fā)行的普通股股數(shù),就是企業(yè)的每股賬面價值。賬面價值中沒有包含企業(yè)所有的資產(chǎn)與負債,如企業(yè)的無形資產(chǎn)等;

2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值同時,按照一般做法,企業(yè)資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)與負債都是按歷史成本扣除折舊計價的,而不是按目前的市場價格計價的,因此,企業(yè)的賬面價值與市場價值之間存在一定的差距。商業(yè)銀行管理的基本目的是使銀行權(quán)益資本的市場價值的增加達到最大化或最優(yōu)化。但是,銀行報表所反映的統(tǒng)計數(shù)據(jù)一般也都是按照賬面價值計算的,而賬面價值與市場價值又存在著差距。

2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值就銀行的賬面價值而言,根據(jù)一般的會計原則,銀行的賬面資產(chǎn)A等于銀行的賬面負債L與銀行的賬面凈值或銀行的賬面股份價值NW之和,即A=L+NW而就銀行的市場價值而言,銀行市場資產(chǎn)A*加上銀行的無形資產(chǎn)I*才等于銀行的市場負債L*與市場凈值或市場股份價值NW*之和。而銀行的無形資產(chǎn)可以包括銀行存款保險的價值、銀行與客戶的關(guān)系狀況、銀行注冊價值以及其他的非賬面資產(chǎn)等。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值因此,以市場價值計算的銀行價值為NW*=(A*+I*)-L*=(A*-L*)+I*這一表達式可以用來解釋為什么有的銀行在賬面價值上其凈值為負數(shù),但如果以市場價值計算,其凈值則為正數(shù)的現(xiàn)象。換言之,銀行的各種無形資產(chǎn)往往可以抵消銀行凈值的賬面負值。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值此外,許多情況下,在分析銀行資產(chǎn)的賬面價值與市場價值之間存在較大差距的原因時,人們還可以從由利率風險或信貸風險所導致的隱藏虧損(也稱未完成虧損)中找到問題的產(chǎn)生原因。眾所周知,利率風險與信貸風險對于銀行盈利能力的影響巨大,如,大幅度變動的市場利率,可以引發(fā)銀行因資產(chǎn)負債匹配等方面的問題而出現(xiàn)較大虧損,從而導致銀行賬面資產(chǎn)與市場資產(chǎn)價值的差距。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值但是,由于影響市場利率變動的因素多種多樣,銀行有時很難對利率的變動以及相應(yīng)的資產(chǎn)負債匹配作出及時、正確的估計與反映;同樣,由于缺乏對銀行的信貸風險進行有效的市場評價與估算的市場評估手段,銀行有時也很難發(fā)現(xiàn)因信貸風險引起的隱藏性虧損。由于上述種種技術(shù)上的困難,在一般的場合,人們并不特別關(guān)心銀行賬面價值與市場價值之間的差距。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價值2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值但是,在一些特殊的情況下,例如,由于信貸與利率發(fā)生的變化使銀行陷入困境,或者銀行將要面臨合并時,人們便會特別關(guān)注銀行賬面價值與市場價值的差距,以及銀行的無形資產(chǎn)狀況。當銀行的賬面價值和市場價值出現(xiàn)偏差時,隱藏資本(也稱未登記資本、非入賬資本)(HiddenCapital)就出現(xiàn)了。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.2商業(yè)銀行的市場價2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.3商業(yè)銀行管理的目標2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值商業(yè)銀行管理的具體目標是謀求銀行股東財富的最大化。銀行的股東財富,可以通過銀行股票的市場價值與支付的紅利數(shù)量來衡量。其中,股票的市場價值是否能夠上升,是銀行股東關(guān)心的重點。而銀行股票的市場價值,取決于三個因素:一是銀行股東應(yīng)得到的現(xiàn)金流量;二是現(xiàn)金流量的時間期限;三是與現(xiàn)金流量有關(guān)的風險。所有的銀行經(jīng)營管理決策都與這些因素有關(guān)?？梢杂靡韵鹿絹碚f明。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.3商業(yè)銀行管理的目2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.3商業(yè)銀行管理的目標2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值

制約銀行實現(xiàn)股票價值最大化的條件,除了上述因素外,還包括一些外部因素,如市場競爭、有關(guān)的法律法規(guī)約束以及金融監(jiān)管等。對于銀行的經(jīng)營目標和約束條件之間的關(guān)系,可以通過圖2-3來表示。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.3商業(yè)銀行管理的目2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.3商業(yè)銀行管理的目標2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值

2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.3商業(yè)銀行管理的目2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.3商業(yè)銀行管理的目標2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值

另外,圍繞著股東財富最大化,銀行管理者在其業(yè)務(wù)發(fā)展中,需要作出以下重要決策:第一,投資決策。銀行管理者需要決定銀行在某一特定時期具體的投資方向以及投資的金額數(shù)量,即資產(chǎn)管理。這一決定將影響銀行資產(chǎn)的組合狀況與規(guī)模。第二,籌資決策。銀行管理者必須要確定為其投資所需資金的籌集方式與手段,即負債管理。第三,盈利決策。銀行管理者需要決定其盈利的分配,即對銀行資本以及紅利進行管理。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.3商業(yè)銀行管理的目2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.3商業(yè)銀行管理的目標2.商業(yè)銀行市場價值與賬面價值

因此,如果將上述銀行三項主要活動與銀行股東財富最大化的關(guān)系用一個公式來描述,則銀行管理的基本目標可表示為

公式表明,銀行股東的資本增值能否達到最優(yōu)化,將取決于銀行管理者的投資決策(資產(chǎn)管理)、籌資決策(負債管理)以及盈利決策(資本和紅利的管理)。當然,銀行管理者的經(jīng)營目標也不僅僅是純粹地追求銀行資本增值的最優(yōu)化。銀行管理者同時還會追求與自身利益相關(guān)的其他目標。2.1商業(yè)銀行的價值與管理目標2.1.3商業(yè)銀行管理的目2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率商業(yè)銀行與一般企業(yè)一樣,也是追求利潤的最大化。而利潤的最大化,通常是用股東財富的最大化來體現(xiàn)的,銀行所有的活動都要把股東利益作為出發(fā)點。而對于股東價值或股東財富的衡量,又需要對股東價值的現(xiàn)金流量進行分析。因此,商業(yè)銀行價值管理要實現(xiàn)股東財富最大化目標,就必須分析現(xiàn)金流量的變動,而現(xiàn)金流量變動又受到時間和利率兩個最基本因素的影響,即時間和利率對商業(yè)銀行投資、籌資和盈利決策所帶來的現(xiàn)金流量變動的影響具體體現(xiàn)在貨幣的時間價值和銀行資產(chǎn)與負債的利率敏感性兩個方面。2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率商業(yè)銀行2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.1貨幣的時間價值

貨幣的時間價值(TimeValueofMoney,TVM)是指當前所持有的一定量的貨幣比未來獲得等量貨幣具有更高的價值。下面可以從復利計息的概念出發(fā),分析并推導出貨幣的時間價值以及現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。所謂復利(即復合利息,CompoundInterest),是針對單利(即簡單利息,SimpleInterest)而言的,一般是指對已獲得利息再計算利息。2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.1貨2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.1貨幣的時間價值對于復利計息的過程,實際上也是由貨幣的當前價值(也稱現(xiàn)值,PresentValue,PV)轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿诺慕K值(也稱未來值,FutureValue,FV)的過程。因為所謂貨幣的終值,就是指一筆投資按一定的復利利率計息,從而在未來某一時間獲得的貨幣總額。2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.1貨2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.2利率敏感性一般來說,利率敏感性是指資產(chǎn)或負債對市場利率變動的反應(yīng)程度和調(diào)整速度。按照對利率敏感的標的物不同,利率敏感性可以分為資產(chǎn)的利率敏感性和負債的利率敏感性。資產(chǎn)的利率敏感性是指資產(chǎn)的利息收入受市場利率變化影響的大小以及它們對市場利率變化的調(diào)整速度。負債的利率敏感性是指負債的利息支出受市場利率變化影響的大小以及它們對市場利率變化的調(diào)整速度。2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.2利2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.2利率敏感性要更加深入地理解利率敏感性,還需要引入另一個概念——利率敏感性資金(InterestRate—SensitiveFund)。利率敏感性資金是指在一定期間內(nèi)可以展期,或者根據(jù)協(xié)議在一定時期內(nèi)可以按照市場利率重新定價的資產(chǎn)或負債。這種與市場利率變動有著密切關(guān)系的浮動利率的資金,既包括利率敏感性資產(chǎn)(IRSA,InterestRate—SensitiveAssets),也包括利率敏感性負債(IRSL,InterestRate—SensitiveLiability)。利率敏感性資產(chǎn)的利息收入與利率敏感性負債的利息成本都會隨著未來市場利率的變化而變化。2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.2利2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.2利率敏感性此外,應(yīng)該注意,這種對于利率敏感性的定義,主要是基于銀行對資產(chǎn)負債期限的界定來確定的。例如,如果銀行將90天作為對資產(chǎn)負債到期期限的規(guī)定時間,則銀行所擁有的90天以內(nèi)到期的資產(chǎn)與負債就成為對市場利率變化反應(yīng)速度較快的資產(chǎn)與負債,因為這部分資產(chǎn)與負債可以在短期(90天)內(nèi)到期,可以根據(jù)市場利率的變化重新定價。2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.2利2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.2利率敏感性而銀行的90天以后到期的資產(chǎn)與負債則因不是在短期(90天)內(nèi)到期,利率被“鎖定”的時間較長,不能夠根據(jù)市場利率的變化進行重新定價,而成為對市場利率變化反應(yīng)速度較慢的資產(chǎn)與負債。此例中,90天以內(nèi)到期的資產(chǎn)與負債,被稱為“利率敏感性資產(chǎn)與負債”,而90天以后到期的資產(chǎn)與負債,被稱為“非利率敏感性資產(chǎn)與負債”。因此,資產(chǎn)與負債的時間長短,決定了銀行的資產(chǎn)與負債對于利率變化的反應(yīng)速度。期限性質(zhì)不同的銀行資產(chǎn)的收益變動與負債的成本變動,對市場利率的反應(yīng)速度是不同的。2.2商業(yè)銀行價值管理的兩大因素:時間與利率2.2.2利2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的概念1.利率敏感性缺口與有效持續(xù)期利率敏感性缺口是在一定計劃期內(nèi)敏感性資產(chǎn)與敏感性負債之間的差額。利率敏感性缺口可以用公式表示為Gap=IRSA-IRSL式中Gap——利率敏感性缺口; IRSA——利率敏感性資產(chǎn); IRSL——利率敏感性負債。2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的概念1.利率敏感性缺口與有效持續(xù)期按照傳統(tǒng)的觀點,無論當Gap>0時(稱為正缺口),還是當Gap<0時(稱為負缺口),只要一年的累計缺口超過銀行資產(chǎn)總額的±10%,就會出現(xiàn)利率風險侵蝕銀行價值的現(xiàn)象。因此,有必要把一年的累計缺口維持在銀行資產(chǎn)總額±10%的范圍內(nèi)。這就是商業(yè)銀行價值管理的利率敏感性缺口分析方法。但是,傳統(tǒng)的利率敏感性缺口分析方法存在致命缺陷:該方法并不能分析利率變化對銀行資產(chǎn)、負債市值以及資產(chǎn)凈值的影響。2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的概念2.有效持續(xù)期有效持續(xù)期(EffectiveDuration)是一種計量資產(chǎn)或負債利率敏感性或彈性的方法。即所計算的資產(chǎn)或負債的有效持續(xù)期值越大,則該資產(chǎn)或負債的價格對于利率的變動或波動就越敏感。持續(xù)期的概念起源于證券投資組合理論。1938年,美國的麥考利(FrederickR.Macaulay)提出了持續(xù)期的概念。當時僅僅是將其作為測量債券持續(xù)期限的一種手段,并未引起人們多少重視。進入20世紀80年代后,持續(xù)期這一概念開始被廣泛地用于財務(wù)、金融與投資領(lǐng)域。2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的概念2.有效持續(xù)期銀行家們將其作為分析市場利率變動對銀行凈值影響的一種分析手段,即通過對銀行綜合資產(chǎn)和負債持續(xù)期缺口調(diào)整的方式,來控制和管理利率波動狀態(tài)下因銀行總體資產(chǎn)、負債配置不當,而給銀行帶來的風險。從經(jīng)濟含義上講,持續(xù)期是指固定收入金融工具現(xiàn)金流的加權(quán)平均時間,也可以理解為固定收入金融工具的各期現(xiàn)金流抵補最初投入的平均時間。在計算中,持續(xù)期等于金融工具各期現(xiàn)金流發(fā)生的相應(yīng)時間乘以各期現(xiàn)金流現(xiàn)值與該金融工具現(xiàn)值的商之和。持續(xù)期的基本公式可以表示為2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的概念2.有效持續(xù)期

2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的概念2.有效持續(xù)期債券的持續(xù)期就是指債券的存續(xù)時間,它與債券的到期日或期限(Term)的概念不同。因為,債券的到期日或期限是指債券最后一筆現(xiàn)金流量的付款日,它不考慮債券到期日之前所有現(xiàn)金流量的金額與日期;而持續(xù)期的計算,則要考慮債券到期日之前全部現(xiàn)金流量的變化,如利息支付、本金提前償還等。因此,持續(xù)期用適當?shù)恼郜F(xiàn)率(貼現(xiàn)率),將債券的所有利息和本金等現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值,表現(xiàn)了所有現(xiàn)金流量的金額及時間。2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的概念3.修正持續(xù)期在實際應(yīng)用中,人們通過標準化(1+r)的辦法,來調(diào)整有效持續(xù)期。即使用修正持續(xù)期(ModifiedDuration)來進行利率風險管理。修正持續(xù)期是在麥考利的持續(xù)期概念基礎(chǔ)上加以調(diào)整后得到的,計算公式為2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.1有效持續(xù)期的2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.2不同類型資產(chǎn)的有效持續(xù)期銀行持有的資產(chǎn)種類繁多,這些資產(chǎn)具有不同的現(xiàn)金流形式。對于具有不同現(xiàn)金流形式的不同銀行資產(chǎn)而言,其有效持續(xù)期的性質(zhì)和決定因素也具有不同特點,以下分類1.只在期末發(fā)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)的有效持續(xù)期只在期末發(fā)生現(xiàn)金流的資產(chǎn),包括到期一次還本付息的貸款、無息票的債券等。其有效持續(xù)期計算公式為2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.2不同類型資產(chǎn)2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.2不同類型資產(chǎn)的有效持續(xù)期可以看出,只在期末發(fā)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)的有效持續(xù)期就等于該資產(chǎn)的持有期限,而與其他因素無關(guān)。根據(jù)上式,此類資產(chǎn)的修正持續(xù)期計算公式為2.現(xiàn)金流在持有期限內(nèi)等額發(fā)生的資產(chǎn)的有效持續(xù)期現(xiàn)金流在持有期限內(nèi)等額發(fā)生的資產(chǎn),包括銀行所持有的年金債券,或者在貸款期間定期、等額歸還貸款本息的貸款等。其有效持續(xù)期計算公式為2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.2不同類型資產(chǎn)2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.2不同類型資產(chǎn)的有效持續(xù)期2.現(xiàn)金流在持有期限內(nèi)等額發(fā)生的資產(chǎn)的有效持續(xù)期其修正持續(xù)期計算公式為:2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.2不同類型資產(chǎn)2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.2不同類型資產(chǎn)的有效持續(xù)期3.現(xiàn)金流以永續(xù)年金形式發(fā)生的資產(chǎn)的有效持續(xù)期2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.2不同類型資產(chǎn)2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.2不同類型資產(chǎn)的有效持續(xù)期４.現(xiàn)金流以其他形式發(fā)生的資產(chǎn)的有效持續(xù)期由于上述三種現(xiàn)金流的發(fā)生方式較為特殊,因此,決定資產(chǎn)有效持續(xù)期的因素僅為期限和收益率.但是,在銀行所持有的各種資產(chǎn)中,大部分資產(chǎn)的現(xiàn)金流發(fā)生方式并不能歸為上述三類,而是有著更為復雜的現(xiàn)金流發(fā)生方式,因此決定其資產(chǎn)有效持續(xù)期的因素更多.一般來說,可以直接用計算有效持續(xù)期的基本公式來對銀行的資產(chǎn)的有效持續(xù)期進行計算.2.3利率敏感性的衡量:有效持續(xù)期2.3.2不同類型資產(chǎn)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.1有效持續(xù)期與利率敏感性的關(guān)系可以設(shè)Ｐ

0

為期限為ｎ的資產(chǎn)的現(xiàn)值,該資產(chǎn)產(chǎn)生一系列的現(xiàn)金流ＣＦｔ,則用修正持續(xù)期可以表示為2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.1有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.1有效持續(xù)期與利率敏感性的關(guān)系由此，可以得出以下結(jié)論：(１)資產(chǎn)價格的變動率與有效持續(xù)期或修正持續(xù)期成正比。(２)資產(chǎn)的價格和修正持續(xù)期的乘積是價格－收益率曲線切線的斜率，因此在收益率變動大小確定的情況下，資產(chǎn)價格變化大小與資產(chǎn)的價格和修正持續(xù)期的乘積成正比。2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.1有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.2有效持續(xù)期在計算利率敏感性方面的應(yīng)用上述推導是在利率變動無限小的情況下進行的,同時,當利率變動在一個較小的范圍內(nèi)時,資產(chǎn)價格波幅的近似值為利用上述公式,可以在有效持續(xù)期的基礎(chǔ)上,來近似計算在利率變動的一個較小范圍內(nèi)資產(chǎn)價格的波幅.2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.2有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)期缺口及其在銀行價值管理中的應(yīng)用１.有效持續(xù)期缺口的概念商業(yè)銀行在盈利預測與風險管理時,可采用利率敏感性缺口分析方法,但其假定前提是銀行固定利率的資產(chǎn)與負債沒有風險,風險主要來自于浮動利率資產(chǎn)和浮動利率負債的配置不當而給銀行帶來的敞口.

利率敏感性缺口分析與管理方法,對于銀行的風險管理政策及其執(zhí)行存在一定的制約.由于上述問題的存在,一些新的衡量利率風險的方法得到了快速發(fā)展,如銀行可以采用有效持續(xù)期缺口管理方法?來對利率變動引發(fā)的風險加以控制與管理.2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)期缺口及其在銀行價值管理中的應(yīng)用按照可以推導出銀行有效持續(xù)期缺口的計算公式,即當利率變動在一個較小的范圍內(nèi)時,銀行資產(chǎn)的價格波幅的近似值情況為銀行負債的價格波幅的近似值情況為2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)期缺口及其在銀行價值管理中的應(yīng)用變換上面的兩個公式可以分別得到變換后該式表示在市場利率變動條件下，因資產(chǎn)價格變動而帶來的銀行權(quán)益資本的變動狀況。2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)期缺口及其在銀行價值管理中的應(yīng)用一般來說，若以ＤＡ為各種資產(chǎn)的綜合持續(xù)期，ＤＬ為各種負債的綜合持續(xù)期，以ｕ為總資產(chǎn)與總負債之比，則銀行的有效持續(xù)期缺口Ｄｇａｐ可以被表示為在該表達式中可以看到:負債的有效持續(xù)期，被賦予了負債的市場價值對資產(chǎn)的市場價值的比例的這個權(quán)數(shù)。2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)2.4有效持續(xù)期在銀行價值管理中的運用2.4.3有效持續(xù)期缺口及其在銀行價值管理中的應(yīng)用２.有效持續(xù)期缺口對銀行凈值的影響在市場利率變動的情況下，銀行股權(quán)的市場價值變動與其所處的、不同的有效持續(xù)期缺口狀況，有