股市泡沫問題淺析

股市泡沫問題淺析內容摘要：股票市場泡沫問題一直是理論界和實務界關注的重點，對于股票市場泡沫的研究來歷已久，國內外學術界對它的討論也一直沒有停息。本文根據股市泡沫構成的原因，重點論述了中國股市泡沫過大的危害，并討論了面對嚴重的股市泡沫問題應怎樣制訂有效的策略及辦法．．本文關鍵詞語：經濟；金融；股市；股市泡沫股市泡沫是指股票價格連續(xù)上漲導致其市場價格高于基礎價值的經濟現象，泡沫的膨脹和破裂對經濟發(fā)展的危害很大。面對全球性的金融危機，股市怎樣向健康良好的方向發(fā)展，以及怎樣避免和減小股市泡沫帶來的危害，是現前階段的一個重大問題。而作為“保守經濟〞下的中國，更應該在充足認識股市泡沫的基礎上，采用積極的辦法，促進經濟的發(fā)展。因而，關于股市泡沫的研究是客觀和現實的要求。一、股市泡沫的成因1.證券市場自己的系統(tǒng)特性是股票市場泡沫的根本源頭證券市場交易對象的虛擬化、符號化，使得股票市場上的各類投資者有了自在和充足的理由去根據自己的需要理解股票的價值。當股票市場的某些權威機構和人士對某只股票做出了某種價值理解后，很容易得到市場的響應和認同，進而產生市場一致認同的偏離真實價值的理解價值，泡沫便產生了。2.流動性過剩，大量資金流入股票市場人民幣升值以及人們對人民幣升值的預期，大量國外資金流入股市，導致股價攀升。油價連續(xù)高漲，石油美圓一直在全球范圍及新興市場尋覓投資時機，部分資本流入中國資本市場。日元利率低，日元的利差交易帶來了大量流動資金。中國國內儲蓄率居高不下，a股市場流通部分市值僅占儲蓄總額的10％。除此之外，由于經常賬戶順差不斷增長，中國的財富亦以每月跨越200億美圓的速度增加，官方外匯貯備總額現已跨越15萬億美圓。擁有如此巨額的流動性資金，股票市場存在出現泡沫的風險。3.股票市場的體制不完善首先，行為發(fā)生扭曲。一是對股票發(fā)行上市的嚴格管制取代了市場機制；二是股票交易管制不合理。其次，監(jiān)管部門行為發(fā)生扭曲。一是監(jiān)管行為扭曲，我們國家證券市場監(jiān)管活動的行政化、短期化、隨意化造成了股票市場的大起大落，加大了市場的泡沫；二是制度履行不力。監(jiān)管制度履行不力使投資者的利益得不到應有的保衛(wèi)，進而使中小投資者行為取向短期化，加大市場主體的投機動機。4.股票市場可供交易品種少，供求不平衡當前我們國家的資本市場只要股票、的現貨市場，缺乏期貨、期權及其他金融衍生品市場，其結果是資本市場只要做多機制而沒有做空機制，遠沒有期貨市場中特有的價值發(fā)現功能、套期保值功能和風險躲避功能，大大抵消了資本市場自己所固有的優(yōu)點和優(yōu)勢。5.機構投資者飾演莊家角色，中小投資者的投機心理大量的莊家充滿股市，人為地放大了市場中的“博傻〞機制。莊家利用資金、人力、信息、工具、輿論的優(yōu)勢，把自己控制的股票價格拉起來，使它的價格遠遠大于其實際價值，人為地制作泡沫。投資者的心理因素占領著股市波濤的主導地位。中小投資者有貪心與恐懼等心理，他們中的大多數又表現出“羊群效應〞和“博傻心理〞。伴隨著這些因素，股價在短期內震動不止，長期內又泡沫堆積。二、中國股市泡沫過大的危害股市泡沫過大乃至泡沫化，不僅會對股市的穩(wěn)定和健康發(fā)展造成危害，而且也會擾亂正常的經濟秩序，以至引起社會政治動亂。從我們國家來講，股市泡沫過大的危害重要表如今下面幾個方面：1.毀壞宏觀經濟穩(wěn)定在金融泡沫泛起之際，整個經濟表現出一片繁榮景象。股票指數節(jié)節(jié)攀升，銀行的賬面資產也越來越多，稅收不斷提升，人們的財富似乎隨著泡沫的不斷膨脹而越來越多，整個社會彌漫著過度樂觀的情緒。金融泡沫的膨脹會增長人們對資金的需求，銀行會提升利率以獲得更多的利潤，而在投機狂熱時，人們不會由于高利率而止步投機，相反他們對泡沫膨脹的收益率預期更高層次。利率升高又會抑制對本質部門的投資，減緩經濟的增加。高利率會促使銀行擴大信貸，放松銀根。投機氣氛會越來越濃，根據“博傻〞理論，最后一個傻瓜必需蒙受泡沫破裂的損失，這往往又會構成銀行的不良貸款。當泡沫破裂時，股票價格一落千丈，人們對將來的預期也從過度樂觀到極度消極。2.削弱了股票市場融資的功能股票市場泡沫過大，股票既缺乏長期投資價值，又使股市風險性不斷增大，一旦泡沫破裂，股市步入熊市，不僅會套牢一大批投資者，而且也會削弱股市為企業(yè)提供直接融資的功能，以至于使股市喪失融資的功能。3.損害了股票市場優(yōu)化資源配置功能在市場經濟中，股票市場除了為企業(yè)提供直接融資的場所外，更主要的是提供一種優(yōu)化資本資源配置的機制。我們國家現前階段，有效發(fā)揮后一種功能具有愈加主要的意義。但在股市存在嚴重“泡沫〞的情況下，股市優(yōu)化資源配置的功能難以有效發(fā)揮。4.滋長地下經濟和非法活動金融泡沫的泛濫助長了地下經濟和非法活動的蔓延。由于金融泡沫膨脹可能給人們帶來預期很高的收益，而通過銀行借貸額度有限，這就驅使一些人通過非法集資獲得資金，用于金融投機來獲取泡沫膨脹的收益。除此之外，有一些人利用泡沫誘發(fā)的發(fā)財夢，通過許諾高利率進行非法集資，而他們既不將這些資金用于生產，也不消于投資，而是拆東墻、補西墻，借新債還舊債，使很多受騙者血本無歸，損失沉重。5.廢弛社會風習假如金融市場上充斥了由于非理性投機而導致的泡沫，那么本質經濟就傾向于變成賭場的副產品。當整個社會熱衷于泡沫“賭博〞時，不僅影響本質部門的生產，而且還會廢弛社會風氣。人們重投機而輕生產，奢侈浪費和貪污腐敗嚴重，進而毀壞社會的穩(wěn)定。三、中國股市泡沫的解決辦法我們國家股市泡沫產生的根本原因在于轉軌經濟背景下行政干涉導致的內部人控制。解決這一問題的思路就是深化產權改革，減少行政干涉，通過市場競爭培育真正的市場主體，消除因行政干涉導致的股市泡沫。詳細的解決辦法重要有幾下幾種：1.減少行政干涉，加速非流通股流通首先應消除行政干涉的制度基礎，重構股票市場的統(tǒng)一股權基礎，把非流通股轉化為普通股。為減少非流通股流通對市場的沖擊能夠采用兩個戰(zhàn)略步驟：第一步是終止非流通股增量；第二步是一步到位化解非流通股存量。2.加快法制建設，提升監(jiān)管水平要完善監(jiān)管的法制環(huán)境，十分是建立適應市場經濟要求的法律體系。建立完善的多條理監(jiān)管體系，使監(jiān)管活動市場化。建立證券民事責任與賠償制度，加強對弱勢群體的保衛(wèi)。3.深化產權改革，規(guī)范中介機構規(guī)范中介機構的目的是讓市場機制發(fā)揮作用，將中介機構改變?yōu)檎嬲氖袌鲋黧w。包含：深化中介機構本身的產權改革；加大中介市場競爭和監(jiān)管力度。4.加強公司治理，完善鼓勵與約束機制公司股權構造與治理機制之間具有相關性，通過調整公司的股權構造能夠完善公司的治理機制。包含法人治理構造的重構、對內部人控制的控制、經理人鼓勵與約束機制的強化。證券監(jiān)管機關一定要針對股票交易加強監(jiān)控，對大筆對倒、主力聯(lián)手行為嚴厲懲罰處置，改變長期以來無莊不成市的場面。同時，應加強對會計師事務所、律師事務所等中介機構的管理，保衛(wèi)中介機構在市場經濟中的公正性和獨立性，把好上市公司財政報表的關，為投資者提供精確、真實的信息，為他們作出理性的判定提供根據。證券監(jiān)管機關還應加強對游資、尤其是銀行的違規(guī)資金的管理，避免巨量短期的資金進進出出，加大股市泡沫，擾亂金融秩序。另外財務赤字不向銀行透支，不搞貨幣非經濟發(fā)行(經濟發(fā)行中包括經濟商品化所需的貨幣)，防止金融資金膨脹。5.改變投資者構造，培育機構投資者我們國家股市投機盛行的重要原因是由于機構投資者太少，股市缺乏穩(wěn)定的資金供應和有效的市場競爭。因而，應鼎力培育機構投資者，包含：超慣例發(fā)展開放式基金；加快金融機構上市的步伐；擴大保險基金和社?；鹑耸械谋壤?。讓那些專業(yè)的機構投資者代為理財，合理分工，各善其長，散戶能夠專注于工作或生意，當然并不限制那些具有專業(yè)知識的散戶直接投資股市。6.引導投資者理性投資我們國家股票市場上的投資者普遍具有非理性投機心理，進而構成了股市泡沫過度膨脹與非理性投機互相推動的惡性循環(huán)。通太多種渠道的投資者教育，使投資者正確認識市場風險，加強風險意識和自我保衛(wèi)意識，樹立正