股票長(zhǎng)期收益率分解與預(yù)測(cè)

股票長(zhǎng)期收益率分解與預(yù)測(cè)本文大資配系報(bào)告三索益類來(lái)期益的合估方《產(chǎn)配究系列于標(biāo)的固產(chǎn)設(shè)們提了個(gè)于標(biāo)險(xiǎn)的統(tǒng)收權(quán)益合配方案并均方權(quán)重為戰(zhàn)配的值方差型兩產(chǎn)合對(duì)友但味避預(yù)非長(zhǎng)久計(jì)合的類產(chǎn)長(zhǎng)收預(yù)有于成更戰(zhàn)配組更引其資釋國(guó)債雙殺來(lái)置合撤提了能為確期收的動(dòng)素本借鑒eea&anaCaa2011框架拆個(gè)及間收考到票數(shù)市值加方上差本以A為討了數(shù)調(diào)樣各驅(qū)因的體影方推到廣泛“全場(chǎng)（流市加指終文將長(zhǎng)收的組部合理組形了個(gè)對(duì)完的益產(chǎn)期益預(yù)體。庖丁解牛：用分部加總法實(shí)現(xiàn)收益預(yù)測(cè)學(xué)確預(yù)收體現(xiàn)略置見匠心均值方差模型對(duì)兩資產(chǎn)組合相對(duì)友好，但一味規(guī)避收益向量的預(yù)測(cè)不是長(zhǎng)久之計(jì)。合理的大類資產(chǎn)長(zhǎng)期收益期有利于形成更合理的戰(zhàn)略配置組合，更為引入其他資產(chǎn)、緩釋國(guó)內(nèi)股債雙殺帶來(lái)配置組合回撤風(fēng)險(xiǎn)提供了能資配研列之于標(biāo)險(xiǎn)固+品計(jì)中我提出一收權(quán)益略配組合—EH組合該致于理配股兩種產(chǎn)簡(jiǎn)情假設(shè)益?zhèn)}部于A固收部全配于內(nèi)券市NH組的債持占在定標(biāo)動(dòng)率約下按經(jīng)的均方差模型給出。由于只涉及股、債兩種資產(chǎn)，模型優(yōu)化結(jié)果不受預(yù)期收益率具體數(shù)值的影響，無(wú)須擔(dān)憂均值方模型出預(yù)收向量分感問(wèn)BNH組默更風(fēng)權(quán)益能得高益優(yōu)化結(jié)果際與來(lái)方矩陣估相。二維置刃管確了出重穩(wěn)卻以活1A股熊沖（內(nèi)雙的凈回風(fēng)資情形學(xué)確預(yù)收助前斷債對(duì)性比避在熊期特的A市“向便將投品制在債類（然石油貴屬外等類資的引入以組貢更接相性，入及以股代的外益資也拓有前的良。盡管屬益資長(zhǎng)期看與A股相性不證80標(biāo)普50生數(shù)分作為A美股代指各全益數(shù)兩計(jì)動(dòng)360個(gè)然的線相2051222331的測(cè)結(jié)顯：個(gè)場(chǎng)指中A股美相；與A、美各相之與A相似度更，217年來(lái)H相關(guān)逐上并在0.6近。表：A股、美股、港股備選寬基指數(shù)代碼及簡(jiǎn)稱代表市場(chǎng) 價(jià)格指數(shù) 全收益指數(shù)中證80A股（0096SH）

80收益（000.CSI）標(biāo)普標(biāo)普50總回（SP.I）標(biāo)普50（SPI）美股恒生指數(shù)港股（.）

恒生指數(shù)R（1.I）資料來(lái)源:萬(wàn)、圖：A股、港股、美股價(jià)格及全收益指數(shù)凈值資料來(lái)源:萬(wàn)、

圖A股美股港股線性相關(guān)系（滾動(dòng)30個(gè)自然日）資料來(lái)源:萬(wàn)、長(zhǎng)期收益預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度提升和跨市場(chǎng)權(quán)益產(chǎn)引能提升戰(zhàn)略配效《產(chǎn)置究列一于目標(biāo)險(xiǎn)固+品設(shè)》中我采歷史的辦估預(yù)協(xié)方陣，終成戰(zhàn)略組合后風(fēng)險(xiǎn)本足前在引多資的維形下可沿歷外的辦解預(yù)協(xié)差陣的問(wèn)題，預(yù)收的史推難草，其易牛熊的A股給出誤斷。以目波為3每最后個(gè)易收時(shí)平衡債底配中總財(cái)富總值指B0301的戰(zhàn)略債合例差矩根去5120個(gè)易日以深易為準(zhǔn)收率序計(jì)暫不慮交易本匯損。值測(cè)區(qū)為01106123考以四形：情形：益?zhèn)}配置A，準(zhǔn)預(yù)各來(lái)5收；情形：益?zhèn)}許置A、股港股準(zhǔn)確判類產(chǎn)來(lái)5年收；情形：益?zhèn)}配置A，使歷外方式判類產(chǎn)來(lái)5年收；情形：益?zhèn)}許置A、股港股使用史推方預(yù)各類產(chǎn)來(lái)5年益。權(quán)益資產(chǎn)中長(zhǎng)期收預(yù)能力的提升有助于厚合收引入美股港平滑回撤更有幫助述四情形分測(cè)凈及益險(xiǎn)評(píng)指（）比接使歷外結(jié)，確預(yù)未來(lái)5年益一權(quán)資產(chǎn)權(quán)資的形年化益分升1.21.40（益只配A股時(shí)無(wú)能確預(yù)未來(lái)5收，合間最回均在5上2014年初；許置、，合間大回優(yōu)化至4以（013年底針對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)穩(wěn)健合理的長(zhǎng)期收益預(yù)方是均值方差框架下繞的課題，既可作為股債擇時(shí)依，也為引入其他低關(guān)產(chǎn)平滑回撤提供了能。表：權(quán)益資產(chǎn)類型、收益預(yù)測(cè)準(zhǔn)確程度對(duì)均值-方差組合收益-風(fēng)險(xiǎn)特征的影收益預(yù)測(cè)權(quán)益底倉(cāng) 年化收益率 年化波動(dòng)率 收益波動(dòng)比 最大回撤 收益回撤比準(zhǔn)確程度A股完全準(zhǔn)確5.9%2.7%2.6-5.1%0.9A股美股+港股完全準(zhǔn)確5.1%2.1%2.8-3.8%1.5A股歷史外推3.3%2.4%1.1-5.3%0.2A股美股港股歷史外推4.1%2.2%1.8-3.3%1.6資料來(lái)源:萬(wàn)、圖：權(quán)益資產(chǎn)類型、收益預(yù)測(cè)準(zhǔn)確程度對(duì)均值-方差組合凈值的影響資料來(lái)源:萬(wàn)、用部總，別關(guān)驅(qū)因素從預(yù)測(cè)對(duì)象來(lái)看股票益率預(yù)測(cè)方法可分兩整體法與分部加總法1整體法將來(lái)率作一個(gè)整來(lái)究整奏效通兩路實(shí)一找對(duì)來(lái)益預(yù)測(cè)度領(lǐng)指二對(duì)未收率釋度強(qiáng)的步標(biāo)先步指的測(cè)再該測(cè)回歸系從得到預(yù)測(cè)值。（）分部加總法（SuoPart。將收接分為幾個(gè)分項(xiàng)之形式，分別預(yù)測(cè)各部最后加總得到體該路更簡(jiǎn)明的加取系數(shù)必定回方也便來(lái)迭過(guò)中明偏差來(lái)時(shí)股票益解法很，如Anot&Bensen2002)將18102001年國(guó)實(shí)股票收（6.8分至期股（5際均P（1.7息人均DP增缺（.6估值變（0.7boson&Cen2003直提了6供端益分法將1926000年收益分解至脹盈、息估值股支率賬價(jià)值O、均DP部分。圖：歷史收益分解的6種方法（12620）資料來(lái)源:btsn&hn03，F(xiàn)eea&SanaCaa20將區(qū)(????+的收??+1分資本????+1和股收????+1????+1為??、??+時(shí)股??+1為區(qū)(????+的現(xiàn)金息此隱了投響，有1+??+1

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每股股利

總股本

現(xiàn)金分

累計(jì)再投資收益

現(xiàn)金分紅及再投資（稅前，元）（億股）（億元）（區(qū)間尾日，億元）20105300.028188.580.4%763220207050.03008150473.9%12.420307101.03008300857.2%20.520406051.03008451244.1%24.020507023.03008902417.2%23.620607061.06016902429.5%35.420707041.0601610.87571%18.520902220.0601636094878%538520908051.0601690242457%11.620006101.0601672194.7%747720011111.060166016-4.6%5743現(xiàn)金分紅及再投資總額（區(qū)間尾日，億元）17746總市值（區(qū)間尾日，億元）37614現(xiàn)金股息及再投資（對(duì)數(shù)，年化）3.4%資料來(lái)源:萬(wàn)、注：表格累計(jì)投資率每筆派除權(quán)息日區(qū)間尾日2//1的計(jì)收率，中1//0派需對(duì)易性本變（02發(fā)）特處理。表：格力電器（061）21-00年收益分解明細(xì)區(qū)間前日指標(biāo)名稱

區(qū)間尾日

對(duì)數(shù)年化變動(dòng)率20012312001231收盤價(jià)（不復(fù)權(quán)，元）181361941229%收盤價(jià)（部分復(fù)權(quán)，元）181312.81922%收盤價(jià)（復(fù)權(quán)，元）181318.52305%PE19516803.1%歸母凈利潤(rùn)（億元）427622.51646%總股本（不復(fù)權(quán)，億股）281860167.8%總股本（部分復(fù)權(quán)，億股）281830080.5%現(xiàn)金股息及再投資??（對(duì)數(shù)，年化）--3.4%資料來(lái)源:萬(wàn)、見微知著：股票指數(shù)收益分解從FS框到S框架交易性股本變動(dòng)現(xiàn)金息及再投資倒擠算允許FS收益分解思路容易地用至指票指反動(dòng)態(tài)衡樣股漲含價(jià)指凈益和全益中格指本即部復(fù)調(diào)股本的價(jià)可接于資利一調(diào)整全益數(shù)應(yīng)權(quán)股漲幅凈益數(shù)在指數(shù)基上一考了稅影將FS架用到數(shù)時(shí)估變盈增仍方據(jù)區(qū)首末值接算交性本變金息再則合價(jià)指收益數(shù)擠到受數(shù)調(diào)加權(quán)方影，易股變動(dòng)倒結(jié)相復(fù)，需進(jìn)步確口成體。如果忽略新公司創(chuàng)設(shè)新股上市的影響，全市場(chǎng)、總市值加權(quán)價(jià)格指數(shù)漲跌幅與總市值增速的缺口即為交易性股本變動(dòng)的影。ensen&Anot2003)將一口命為稀NetDuon在FS框下對(duì)化后有交易性本動(dòng)=

1+總市變率1+全市場(chǎng)總值權(quán)格數(shù)率圖：市值加權(quán)指數(shù)權(quán)重說(shuō)明圖解資料來(lái)源:中指數(shù)注：為免自流通比微變導(dǎo)致頻調(diào)樣（自）流市加權(quán)指也經(jīng)配套用分靠方法計(jì)權(quán)重?？紤]新股上市影響時(shí)，更廣泛的非全市場(chǎng)（自）流通市值加權(quán)價(jià)格指，A缺口包含交易性本變動(dòng)、調(diào)樣對(duì)市值影響通構(gòu)調(diào)樣對(duì)價(jià)格影定次序（交易性本變動(dòng)指間日本券測(cè)算區(qū)間的易股變（調(diào)樣對(duì)市值影響指區(qū)前樣券區(qū)尾日本在間日市值差異由編規(guī)要樣前指點(diǎn)有續(xù)數(shù)位非單本券如將A法倒缺口視含新成份替間含本與樣券市同例化（流通結(jié)構(gòu)區(qū)間樣本券變自由流值加指與市加指數(shù)間本得差（調(diào)對(duì)價(jià)格影響數(shù)定、不定調(diào)對(duì)本得貢獻(xiàn)反靜成價(jià)指數(shù)實(shí)價(jià)指漲幅的口。需要意樣值影”和調(diào)對(duì)格屬份出來(lái)響但用點(diǎn)一成份動(dòng)對(duì)市值擊的用時(shí)區(qū)間尾，僅區(qū)間和區(qū)間日的本狀關(guān)，不有路依賴性調(diào)樣對(duì)價(jià)格影”值每樣調(diào)但含間日有關(guān)具路依的征。簡(jiǎn)便見考到34）項(xiàng)系格響文在續(xù)算將并計(jì)。交易性本動(dòng)+調(diào)樣對(duì)值響+流通構(gòu)調(diào)對(duì)格響1+總市值化率=????

1+非全場(chǎng)自)通值權(quán)格化率圖：經(jīng)排序的A缺口詳細(xì)拆分節(jié)點(diǎn)及對(duì)應(yīng)參數(shù)資料來(lái)源:對(duì)更泛非市由通值權(quán)數(shù)A口隱了樣他因似值化利增長(zhǎng)現(xiàn)股及投中也以離樣經(jīng)排原FS框架的個(gè)部可進(jìn)步備解FS展架其深分項(xiàng)原份自變，淺項(xiàng)示樣其他生響。圖：S擴(kuò)展框架圖解資料來(lái)源:注1:調(diào)導(dǎo)致值變化調(diào)樣盈利增長(zhǎng)調(diào)樣市值響=0注2:后中總值均萬(wàn)得市值2”準(zhǔn)，化多上市價(jià)及匯的影。步解A股股、股期益跡循本節(jié)別原S和S展架分證0、普50、生對(duì)數(shù)益。先示原FS框架在動(dòng)2月動(dòng)10個(gè)維的解果新數(shù)按間日至2233原FS框滾動(dòng)2個(gè)月收益分解結(jié)果顯（1估值變化、盈利增長(zhǎng)輪主導(dǎo)短期收益，A缺、現(xiàn)金股息及再投資整作用有限（）股與A股在1維度估盈變相似更（）指A口特時(shí)呈變現(xiàn)這是因恒成基少呈步加勢(shì)從初30余到今近70只其A缺受樣擊嚴(yán)。圖：中證00對(duì)數(shù)收益分解結(jié)果（滾動(dòng)2個(gè)月）資料來(lái)源:萬(wàn)，

圖：中證00對(duì)數(shù)收益貢獻(xiàn)分配（滾動(dòng)12個(gè)月，絕計(jì)）資料來(lái)源:萬(wàn)，注1軸日匹配間尾（2估值萬(wàn)得PE_M準(zhǔn)圖：標(biāo)普50對(duì)數(shù)收益分解結(jié)果（滾動(dòng)2個(gè)月）資料來(lái)源:彭，萬(wàn)，

圖標(biāo)普00對(duì)數(shù)收益貢獻(xiàn)分（滾動(dòng)2個(gè)月絕計(jì)）資料來(lái)源:彭，萬(wàn)，圖：恒生指數(shù)對(duì)數(shù)收益分解結(jié)果（滾動(dòng)2個(gè)月）資料來(lái)源:彭，萬(wàn)，

圖3恒生指數(shù)對(duì)數(shù)收益貢獻(xiàn)分（滾動(dòng)2個(gè)月絕對(duì)計(jì)）資料來(lái)源:彭，萬(wàn)，原FS框動(dòng)120個(gè)益分結(jié)顯期角值化盈增仍作要但時(shí)序列平滑許。長(zhǎng)估變主要中影，利速與觀濟(jì)速同。圖：中證80對(duì)數(shù)收益分解結(jié)果（滾動(dòng)20個(gè)月資料來(lái)源:萬(wàn)，

圖1：中證00對(duì)數(shù)收益貢獻(xiàn)分配（滾動(dòng)120個(gè)月，值計(jì)）資料來(lái)源:萬(wàn)，圖：標(biāo)普50對(duì)數(shù)收益分解結(jié)果（滾動(dòng)20個(gè)月資料來(lái)源:彭，萬(wàn)，

圖1：標(biāo)普00對(duì)數(shù)收益貢獻(xiàn)分配（滾動(dòng)120個(gè)月，值計(jì)）資料來(lái)源:彭，萬(wàn)，圖：恒生指數(shù)對(duì)數(shù)收益分解結(jié)果（滾動(dòng)20個(gè)月）資料來(lái)源:彭，萬(wàn)，

圖1：恒生指數(shù)對(duì)數(shù)收益貢獻(xiàn)分配（滾動(dòng)0個(gè)月，值計(jì)）資料來(lái)源:彭，萬(wàn)，入析指調(diào)長(zhǎng)收影幾？指數(shù)調(diào)樣及加權(quán)方對(duì)期收益影響幾何？用S展解A股指—深30、證0、證800中全便見設(shè)樣后金息及投收率“樣致息再資變一項(xiàng)為。項(xiàng)解例動(dòng)120個(gè)區(qū)收最數(shù)按間日至20231可出結(jié)論：結(jié)論：巨型企市估值變化、盈利長(zhǎng)的調(diào)樣影響逐步可例指中中全為市場(chǎng)數(shù)滬深0證80大盤證00中盤市指大盤格數(shù)收拆結(jié)果時(shí)間序列相度樣響主在007年以隨著值前大模業(yè)逐上208及的場(chǎng)及盤格份當(dāng)下具較的表。圖：滬深30對(duì)數(shù)年化估值變化拆解資料來(lái)源:萬(wàn)，

圖：滬深30對(duì)數(shù)年化盈利增長(zhǎng)拆解資料來(lái)源:萬(wàn)，圖：中證50對(duì)數(shù)年化估值變化拆解資料來(lái)源:萬(wàn)，

圖：中證50對(duì)數(shù)年化盈利增長(zhǎng)拆解資料來(lái)源:萬(wàn)，圖：中證80對(duì)數(shù)年化估值變化拆解資料來(lái)源:萬(wàn)，

圖：中證80對(duì)數(shù)年化盈利增長(zhǎng)拆解資料來(lái)源:萬(wàn)，圖：中證全指對(duì)數(shù)年化估值變化拆解資料來(lái)源:萬(wàn)，

圖：中證全指對(duì)數(shù)年化盈利增長(zhǎng)拆解資料來(lái)源:萬(wàn)，結(jié)論：使用A股市場(chǎng)數(shù)得到的A缺口不可單視為股本稀釋，樣市值影響的貢獻(xiàn)不忽。結(jié)論長(zhǎng)期來(lái)看流通構(gòu)與調(diào)樣對(duì)價(jià)格影穩(wěn)在0附近固定的市值加權(quán)價(jià)指數(shù)跌可以作非全市場(chǎng)（自由）通值加權(quán)價(jià)格指數(shù)實(shí)漲幅的近。通構(gòu)樣對(duì)格過(guò)用于BA缺口影響區(qū)收益代表市場(chǎng)（由）通市權(quán)價(jià)格數(shù)與定成總市值權(quán)價(jià)指數(shù)的缺口。在該項(xiàng)獻(xiàn)較的情，允許用固成份市值加價(jià)格數(shù)漲替非市場(chǎng)自由通市值加權(quán)價(jià)指漲幅從例指動(dòng)120個(gè)的拆結(jié)來(lái)證50流通構(gòu)調(diào)對(duì)格響在本區(qū)間繞0小波，全場(chǎng)數(shù)大風(fēng)指在208及結(jié)構(gòu)調(diào)對(duì)格響對(duì)數(shù)化影響本在1。圖：滬深30對(duì)數(shù)年化A缺口拆解資料來(lái)源:萬(wàn)，

圖：中證50對(duì)數(shù)年化A缺口拆解資料來(lái)源:萬(wàn)，圖：中證80對(duì)數(shù)年化A缺口拆解資料來(lái)源:萬(wàn)，

圖：中證全指對(duì)數(shù)年化A缺口拆解資料來(lái)源:萬(wàn)，注（1原份股本變動(dòng)=（區(qū)間前成份變靜態(tài)數(shù)總值增速-（間前成份變態(tài)對(duì)數(shù)格指增速（2流結(jié)構(gòu)樣對(duì)價(jià)影響=A口–調(diào)對(duì)市值響本章原FS框和S擴(kuò)展架別現(xiàn)數(shù)益分，要出下論（）型業(yè)市，估變化盈增中調(diào)響逐可（用A股市指得的A口不簡(jiǎn)視股稀樣市值影的獻(xiàn)可視3期看流結(jié)調(diào)樣價(jià)影穩(wěn)在0附近固成的市加權(quán)格指數(shù)跌可作非市場(chǎng)（由流市權(quán)價(jià)指實(shí)漲幅近。圖：FS擴(kuò)展框架中調(diào)樣有關(guān)影響（滾動(dòng)10個(gè)月，自2171231起）資料來(lái)源:萬(wàn)，逐個(gè)擊破：A股未來(lái)10年收益預(yù)測(cè)數(shù)值不定樞下均回復(fù)PE具備均值回復(fù)征，中樞未必一成不變可與利率環(huán)境等因素關(guān)很長(zhǎng)來(lái)美場(chǎng)PE總在恒定值近預(yù)長(zhǎng)期益的好如Segel216對(duì)數(shù)erC見Capbel&her1988對(duì)來(lái)10年真實(shí)益回，現(xiàn)R方大為5然，年來(lái)值樞變導(dǎo)其樣外預(yù)測(cè)果所弱據(jù)Davs,AagaDíz,Ahwaa,&Tolni218)，0代末CE的值中明顯上，后長(zhǎng)維在19206期值上，在009年球危機(jī)間暫到位以下。估值樞穩(wěn)現(xiàn)背的解有多（）會(huì)計(jì)口徑論：Seel2016指出erCE計(jì)時(shí)用AP口徑，能除計(jì)則化的響用NA稅企業(yè)利代后的egelAE具更的測(cè)能。（“超長(zhǎng)周論：adei2021)對(duì)AE了分單根驗(yàn)發(fā)現(xiàn)1881179的AE列是穩(wěn)的但98220年序非平對(duì)Fanei221的點(diǎn)現(xiàn)證不否認(rèn)AE能回穩(wěn)定均值但個(gè)期能至100之在大數(shù)業(yè)者職生AE概是平的（條件均值回復(fù)論Dvseta.208指CE應(yīng)遵條件均回過(guò)發(fā)現(xiàn)利環(huán)似可解釋A均值復(fù)樞移現(xiàn)據(jù)此該文選使向量回（AR模畫票AE盈（1AE）與動(dòng)120個(gè)債實(shí)收益名收率預(yù)普50實(shí)現(xiàn)動(dòng)滾動(dòng)12券實(shí)際益已現(xiàn)動(dòng)（動(dòng)12個(gè)）關(guān)從而許AE“價(jià)隨間化。圖：0年代期，美國(guó)PE均值回復(fù)中樞上移資料來(lái)源:aisetl.28)，

圖：高債券收益率與高股票盈利收益率密切聯(lián)系資料來(lái)源:aisetl.28)，本文使用兩步解估變項(xiàng)的擬合和預(yù)問(wèn)題（刻畫歷史值水平值回復(fù)的時(shí)變中樞（假設(shè)未來(lái)10年估值恰好到達(dá)中樞置，計(jì)算對(duì)數(shù)增長(zhǎng)率。慮到來(lái)值離樞程度均回周的畫難較大文未來(lái)10預(yù)估值樞為值算期估變要先歷史樞描其間列特。以證800為，對(duì)單PE取數(shù)到EP市比205以來(lái)證800市呈出值特，但中位有約4.6升約7.。圖：中證80盈市比在01年前后中樞有差異（截至02/33）資料來(lái)源:萬(wàn)、嘗試刻畫盈市與間勢(shì)、虛擬變量、長(zhǎng)利的關(guān)系。對(duì)20412322331共28期證80的盈比進(jìn)行OS刻盈比的樞置下報(bào)系數(shù)計(jì)經(jīng)eeet調(diào)整標(biāo)誤以異方及自相影。（1型1試反市比時(shí)趨的系不設(shè)勢(shì)點(diǎn)，區(qū)估中整呈行勢(shì)（）模型25試尋序的結(jié)突從歸果可看以21年斷點(diǎn)效最，應(yīng)21年巨型企上進(jìn)基結(jié)（3以21為點(diǎn)模型6試尋上司結(jié)穩(wěn)市與間趨的關(guān)系發(fā)現(xiàn)01以值中實(shí)呈上變對(duì)長(zhǎng)利下趨勢(shì)（4型78圖述盈市比與端率長(zhǎng)均關(guān)系設(shè)置01為后端率盈結(jié)構(gòu)定體了強(qiáng)步期來(lái)，以端預(yù)指估觀。表：不同解釋變量對(duì)盈市比E/P的LS回歸結(jié)果（截至223/）變量/統(tǒng)計(jì)量名稱 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8????=????+????，??=20/2/1,051/1,…02/331。其中????為因變量盈市比，??=(1,1??,?????為模型設(shè)

包含截距的自變量向量，??為??+1維度系數(shù)向量，??為殘差。0（截距項(xiàng)）0.42**（0.06）0.49**（0.05）0.40**（0.05）005**（0.04）0.41**（0.04）0.49**（0.04）0.74**（0.25）0.49**（0.04）??????0.02**（線性時(shí)間趨勢(shì)）（3.9-5）??209)0.29**（截距突變，下）（0.06）0.29**??200)（0.05）0.20**0.46**-0.1??201)（0.05）（0.10）（0.17）0.24**??202)（0.05）??201)×??????-0.01*（趨勢(shì)突變）（59e5）??-0.10（0.58）??(201)×??1.67（斜率突變）（0.16）調(diào)整20.060.020.070.870.290.26-0.020.40殘差F統(tǒng)計(jì)量-2.93*-3.04-3.04-3.61**-3.16**-3.46**-2.48-4.28**資料來(lái)源:萬(wàn)、注:1）歸結(jié)中T值用ewyWetC準(zhǔn)誤（teokdatctyaduooreainCnstettdadEror計(jì)算具見NeeyWest87)其中最大后按Barlt方估計(jì)04210//1全樣下最滯后數(shù)為5。（2****別示p0、p5%p1。線性間趨項(xiàng)????對(duì)應(yīng)頻本編碼本例在時(shí)序列共8觀測(cè)，首樣本（t241/1）nd對(duì)應(yīng)0最后個(gè)本（t233）rd應(yīng)7。年度變點(diǎn)算方如下??(??)={0????<???1年最后個(gè)交日1 ??????8所的S回類似AF協(xié)回歸區(qū)別在以下點(diǎn)。是8包含距及時(shí)影截距和率的構(gòu)突點(diǎn)21是8傳統(tǒng)AF驗(yàn)值界值斷是否著，略EAF協(xié)驗(yàn)對(duì)AF臨值的整。綜合看8更合描盈市與端率長(zhǎng)均衡系刻盈繞不定樞均回過(guò)。????=0+1×??21)+2×??(01)×??根據(jù)中0041232022331樣本LS歸，可盈比端率長(zhǎng)期衡系計(jì)寫：??=0.059?0012×??(1)+1247×??21)×????=(11)(?06) (25)以222331為區(qū)間前日，使用上述方法對(duì)未來(lái)0年中樞位置進(jìn)行預(yù)判以當(dāng)利為準(zhǔn)考三景（觀端中樞行0（長(zhǎng)利中維當(dāng)水變3樂(lè)觀端利中樞下行0悲、性樂(lè)觀期對(duì)年估變的新測(cè)果別0.7、1.、18。圖：中證80對(duì)數(shù)年化估值變化項(xiàng)在不同情景下的預(yù)測(cè)情況資料來(lái)源:萬(wàn)、樣例數(shù)深30證全的值證800相證500在風(fēng)大風(fēng)指市場(chǎng)數(shù)有較差。助端率預(yù)衡證50中樞需出處整1）證50結(jié)突為208年非21，估程??(0替換??08。????=0+1×??28)+2×??(08)×??（2中證500的份與市整情存差，市與端率長(zhǎng)期衡容被他變擾動(dòng)。使用8估滬深300中證800??(1)×??對(duì)應(yīng)2估計(jì)2，22(096。20041231022331的計(jì)結(jié)顯示2(030)=14072(096)=1247考慮證800中滬深0證50值比維在800右2(000)=max2(000)?42(000),0，得2(095)=050。進(jìn)而據(jù)式新合證5000和1，有?????2(000)×??(1)×??=0+1×??(0)最終到???0507×??21)×??=002?0016×??21)??=(188)(07)即??=0.072?0006×??(1)+0507×??28)×??據(jù)此對(duì)證50