當(dāng)前機(jī)構(gòu)的高景氣投資：慣性也有理性業(yè)績(jī)才是硬道理

一個(gè)非常重要的指標(biāo)安信策略——行業(yè)估值分化指數(shù)基于安信策略團(tuán)隊(duì)建的A股行業(yè)估值分化指數(shù)體系，對(duì)于機(jī)構(gòu)集中交易行情的頂部具有較好的預(yù)示效果2021.2.0估值分化指數(shù)達(dá)到階段性高點(diǎn)12.51，隨后“茅指數(shù)”出現(xiàn)大幅調(diào)整；而到2021.1.6估值分化指數(shù)再度回到高點(diǎn)1.43，此后“寧組合”出現(xiàn)明顯調(diào)整。圖：A股行業(yè)估值分化指數(shù)id在近期與投資者的廣泛交流過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者并沒(méi)有改變對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格偏好和堅(jiān)持。在基金一季報(bào)中機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于高景氣成長(zhǎng)賽道配臵并沒(méi)有出現(xiàn)大幅減倉(cāng)甚至在半導(dǎo)體、新能源O依然選擇逆勢(shì)增倉(cāng)。結(jié)合我們對(duì)于在基金季報(bào)中《基金投資策略和運(yùn)營(yíng)分析》相關(guān)內(nèi)容的觀察機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于高景氣成長(zhǎng)賽道的判定關(guān)鍵依然在于盈利端的支撐強(qiáng)度以及市場(chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)程度。即便在市場(chǎng)下行環(huán)境中，“有業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)超預(yù)期，業(yè)績(jī)夠硬能持續(xù)”依然是機(jī)構(gòu)配臵最信奉的鐵律，更認(rèn)可的是守護(hù)投資的長(zhǎng)期收益而非追求短期潛在收益。而上周某新能源頭企業(yè)一季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)不及預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于高景氣賽道股基本面是否能夠后續(xù)兌現(xiàn)的強(qiáng)烈憂(yōu)慮。事實(shí)上我們發(fā)現(xiàn)Q1機(jī)構(gòu)投資者回避了業(yè)績(jī)不及預(yù)期的高景氣賽道股，但也增持業(yè)績(jī)能夠兌現(xiàn)的高景氣賽道股客觀而言，在我們與投資者交流過(guò)程中，確實(shí)發(fā)現(xiàn)不少人對(duì)高景氣基本面兌現(xiàn)質(zhì)疑已經(jīng)蔓延至今年下半年促發(fā)因素排序國(guó)內(nèi)防疫防控導(dǎo)致供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧呢?fù)面作用穩(wěn)增長(zhǎng)兌現(xiàn)力度低于預(yù)期成本沖擊行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化>滲透率和市占率提升困難產(chǎn)業(yè)政策存在調(diào)整可能。從目前一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，盡管少數(shù)高景氣賽道股出現(xiàn)一定程度的不及預(yù)期但我們認(rèn)大多數(shù)高景氣品種業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度仍然較高。往后看，我們還是維持此前對(duì)于原風(fēng)光電高景氣賽道的觀點(diǎn)：景氣預(yù)計(jì)會(huì)從201年多產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)收縮至022年的少數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈少數(shù)環(huán)節(jié)。在高景氣的評(píng)估中，我們一直差異化地將數(shù)智化領(lǐng)域作為新方向。根據(jù)我們對(duì)Q1公募基金配臵行為的觀察，出現(xiàn)如下幾個(gè)特征：其一，盡管Q1高景氣賽道投資收益率大幅銳減，機(jī)構(gòu)非但沒(méi)有大幅度減持高景氣賽道，整體仍呈現(xiàn)加倉(cāng)趨勢(shì)，更多是在內(nèi)部作結(jié)構(gòu)性調(diào)整，如增持寧德時(shí)代、隆基股份，減持億緯鋰能、陽(yáng)光電源等；對(duì)于醫(yī)藥板塊悲觀情緒得到明顯修復(fù)其中CO中藥生物制藥新冠抗疫創(chuàng)新藥其二值得關(guān)注的第二個(gè)特征是Q1機(jī)構(gòu)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)板塊有所小幅增配，但可以看得出整體參與幅度并不高。機(jī)構(gòu)對(duì)于房地產(chǎn)行情的認(rèn)知更多是基于供給側(cè)邏輯，而非需求端邏輯。其三，值得注意的第三個(gè)特征是Q1機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于全球通脹的配臵主線認(rèn)可度有所上升，共識(shí)度最大的是煤炭，同時(shí)有色（工業(yè)金屬）等小幅增倉(cāng)。而由于全球通脹導(dǎo)致成本沖擊受損較明顯的消費(fèi)電子汽車(chē)家電機(jī)械出現(xiàn)減配其四2022年1市場(chǎng)下行期市場(chǎng)對(duì)大盤(pán)價(jià)值低估值權(quán)重藍(lán)籌有相對(duì)更高的青睞度對(duì)銀行增配最為明顯“中小盤(pán)的盛筵暫告一段落。在近期與各類(lèi)投資者交流的過(guò)程中，對(duì)于疫后修復(fù)交易（旅游、機(jī)場(chǎng)、物流等）邏輯認(rèn)可度持續(xù)上升（我們?cè)谏弦黄谠驴芯完P(guān)注到該變化），對(duì)于養(yǎng)殖板塊熱度不減，對(duì)于消費(fèi)的過(guò)度悲觀情緒正在發(fā)生扭轉(zhuǎn)；對(duì)于地產(chǎn)后續(xù)基本面數(shù)據(jù)驗(yàn)證保持較大疑慮（我們?cè)谏弦黄谠驴桶l(fā)現(xiàn)市場(chǎng)認(rèn)為316反彈中對(duì)房地產(chǎn)鏈持積極態(tài)度對(duì)于抗疫相關(guān)醫(yī)藥板塊認(rèn)為還能持續(xù)；對(duì)于原風(fēng)光電高景氣賽道，認(rèn)可投資機(jī)遇將從2021年多數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)向少數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈少數(shù)環(huán)節(jié)，內(nèi)部偏好排序：當(dāng)前軍工共識(shí)度最高，其次是半導(dǎo)體、風(fēng)電，最后是光伏、新能源車(chē)。新源車(chē)中鋰共識(shí)度強(qiáng)。對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)和全球通脹的邏輯認(rèn)可度依然較高。對(duì)于數(shù)智化領(lǐng)域評(píng)估目前仍在持續(xù)跟蹤。未來(lái)機(jī)構(gòu)配臵的兩個(gè)趨勢(shì)1、在下跌中尋找優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)（長(zhǎng)期超額收）、在上漲中尋找確定趨勢(shì)（短期超額收益），也就是我們此前反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“低位真成+短久期”。雖然目前仍處于現(xiàn)實(shí)向預(yù)期靠攏的過(guò)程，市場(chǎng)表現(xiàn)圍繞政策預(yù)期，但是最終會(huì)呈現(xiàn)預(yù)期向現(xiàn)實(shí)靠攏的過(guò)程，市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)與基本面匹配，景氣度投資將回歸。短期穩(wěn)增長(zhǎng)和全球通脹的交易邏輯仍將持續(xù)，我們更傾向于未來(lái)行情演繹遵循“穩(wěn)增長(zhǎng)兌現(xiàn)，高景氣轉(zhuǎn)機(jī)”的交易邏輯。穩(wěn)增長(zhǎng)要是看不到實(shí)質(zhì)性地向既定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)靠攏，則高景氣則很難興起；同時(shí)，穩(wěn)增長(zhǎng)如果逐步落地，兌現(xiàn)預(yù)期，那么高景氣則有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。穩(wěn)增長(zhǎng)兌現(xiàn)標(biāo)志1、兩會(huì)和4月政治局會(huì)議（政策）2、工業(yè)增加值（基本面3、房地產(chǎn)股和消費(fèi)股企穩(wěn)回升（交易邏輯。也就是說(shuō)，在穩(wěn)增長(zhǎng)兌現(xiàn)的過(guò)程大概率會(huì)出現(xiàn)一波房地產(chǎn)或者消費(fèi)股的超額行情，之后才會(huì)逐漸過(guò)渡到高景氣方向。站在當(dāng)前，我們建議的配臵是穩(wěn)增長(zhǎng)（地產(chǎn)鏈、基建、銀行、食飲）全球通脹（煤炭、農(nóng)牧、石化）疫后修復(fù)（酒店、航空、餐、旅游等高景氣（數(shù)智化、光伏、軍工、半導(dǎo)體、風(fēng)電、新能源車(chē)）。此外，在本次基金一季報(bào)中，還存在其他一些有價(jià)值的問(wèn)題和線索，我們認(rèn)為主要有以下幾個(gè)方面：1、面對(duì)這份基金一季報(bào)，機(jī)構(gòu)配臵倉(cāng)位變化有哪些特征，對(duì)于高景氣賽道配臵出現(xiàn)哪些變化？2、來(lái)自外部負(fù)面因素的憂(yōu)慮：如何客觀評(píng)估全球通脹、美聯(lián)儲(chǔ)加息、中美利差倒掛、匯率波動(dòng)、局部戰(zhàn)爭(zhēng)等因素對(duì)A股市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)配臵帶來(lái)的影響？3、Q1主動(dòng)型機(jī)構(gòu)配臵大幅增減持了哪些上市公司，哪些行業(yè)配臵擁擠度偏高？以上三個(gè)問(wèn)題將是本文重點(diǎn)討論的內(nèi)容我們希望通過(guò)本文的梳理能夠提供一個(gè)有益的參考。需要提醒的是我們選用主動(dòng)型基金重倉(cāng)股配臵作為整體倉(cāng)位研究對(duì)象數(shù)據(jù)和結(jié)論可能存在一定偏誤，僅供廣大投資者參考。此外，若無(wú)特殊說(shuō)明，風(fēng)格研究采用中信風(fēng)格指數(shù)。當(dāng)前披露率主要板塊安信策略?行業(yè)比較：Q1普通和偏股型基金配置速覽2222當(dāng)前披露率主要板塊安信策略?行業(yè)比較：Q1普通和偏股型基金配置速覽2222參考指數(shù)核心結(jié)論：科創(chuàng)板環(huán)比增持，主板和創(chuàng)業(yè)板環(huán)比減持。分行業(yè)看，環(huán)比增持靠前的行業(yè)為銀行、醫(yī)藥、電2跌幅)絕對(duì)增持行業(yè)前五：銀行，醫(yī)藥，電力設(shè)備及新能源，農(nóng)林牧漁，有色金屬2力設(shè)備及新能源、農(nóng)林牧漁、有色金屬等；環(huán)比減持的行業(yè)主要集中仍集中在部分受到成本壓制明顯以及景度相對(duì)較低的行業(yè)，例如電子、食品飲料、汽車(chē)、計(jì)算機(jī)、機(jī)械等。具體而言：、原風(fēng)光電等高景氣賽道品種并未出現(xiàn)機(jī)構(gòu)大幅減倉(cāng)，但機(jī)構(gòu)配置行為產(chǎn)生分化，符合我們此前的預(yù)判如光伏、半導(dǎo)體、新能源車(chē)中上游等業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度較高的品種進(jìn)一步增持，而消費(fèi)電子、新能源整車(chē)、軍工等分受到成本壓力凸顯以及業(yè)績(jī)兌現(xiàn)不及預(yù)期的品種出現(xiàn)減配；、機(jī)構(gòu)投資者防守屬性的配置意愿有所增強(qiáng)，對(duì)低估值價(jià)值板塊關(guān)注度提升，對(duì)銀行增配最為明顯；、機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于全球通脹的配置主線認(rèn)可度有所上升，煤炭、有色金屬等小幅增倉(cāng)，由于成本沖擊受較明顯的消費(fèi)電子、汽車(chē)、家電、機(jī)械出現(xiàn)減配；、機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)主線有小幅增倉(cāng)，包括房地產(chǎn)鏈（主要為央企龍頭）、建筑、建材與輕工制等，但可以看得出整體參與幅度并不高；、機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于醫(yī)藥、養(yǎng)殖有所增持，我們此前提示市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥板塊悲觀情緒有改善，目前偏好序：》中藥》生物制藥》新抗疫》創(chuàng)新藥。絕對(duì)減持行業(yè)前五：電子，食品飲料，汽車(chē)，計(jì)算機(jī)，機(jī)械中信一級(jí)行業(yè) 24 21 歷史分位數(shù) 22數(shù)區(qū)間漲跌幅中信一級(jí)行業(yè)22歷史分位數(shù)22比2區(qū)間漲跌幅（p）主板74.26%74.08%-0.17%上證綜指-10.14科創(chuàng)板4.67%5.34%0.67%科創(chuàng)50-20.68創(chuàng)業(yè)板21.07%20.58%-0.49%創(chuàng)業(yè)板指-19.96（p）（p）銀行3.23%4.54%47.50%1.311.77%電子14.89%12.67%85.00%-2.22-24.98%醫(yī)藥12.95%14.01%42.50%1.06-11.27%食品飲料15.16%13.63%60.00%-1.53-20.95%電力設(shè)備及新能源13.21%13.96%97.50%0.76-18.31%汽車(chē)3.56%2.53%35.00%-1.03-22.17%農(nóng)林牧漁1.41%2.16%72.50%0.753.32%計(jì)算機(jī)4.24%3.26%15.00%-0.98-18.14%有色金屬3.58%4.32%92.50%0.74-5.63%機(jī)械3.56%3.22%27.50%-0.35-19.41%煤炭0.24%0.93%90.00%0.6922.52%消費(fèi)者服務(wù)1.75%1.40%45.00%-0.34-12.75%基礎(chǔ)化工5.62%6.29%92.50%0.68-11.92%鋼鐵0.92%0.61%90.00%-0.31-9.10%房地產(chǎn)1.35%1.96%12.50%0.619.87%國(guó)防和軍工3.15%2.89%90.00%-0.26-22.77%通信1.49%1.93%57.50%0.43-15.22%非銀行金融0.71%0.45%2.50%-0.25-11.96%建筑0.54%0.69%30.00%0.150.76%傳媒1.19%1.00%10.00%-0.19-16.47%石油石化1.24%1.37%77.50%0.14-6.55%家電1.44%1.36%2.50%-0.08-19.90%交通運(yùn)輸1.46%1.59%55.00%0.13-4.92%電力及公用事業(yè)0.94%0.88%27.50%-0.06-12.14%建材1.08%1.16%52.50%0.08-10.65%綜合0.02%0.00%10.00%-0.02-2.83%輕工制造0.73%0.78%35.00%0.05-16.44%綜合金融0.00%0.00%10.00%0.00-7.69%商貿(mào)零售0.09%0.14%7.50%0.04-5.45%紡織服裝0.26%0.26%27.50%0.01-5.91%Q1機(jī)構(gòu)倉(cāng)特征高景氣道并大幅倉(cāng)，共識(shí)還形成先簡(jiǎn)要總結(jié)一下Q1主動(dòng)型基金機(jī)構(gòu)配臵的特征：當(dāng)前市場(chǎng)增倉(cāng)方向基于多種邏輯，說(shuō)明站在機(jī)構(gòu)視角來(lái)看，新主線還沒(méi)形成，市場(chǎng)共識(shí)還需要等待1科創(chuàng)板環(huán)比增持主板和創(chuàng)業(yè)板環(huán)比減持分行業(yè)看Q1機(jī)構(gòu)投資者對(duì)原高景氣高估值賽道并未明顯減倉(cāng)圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)全球通脹等主線進(jìn)行調(diào)整配臵但增倉(cāng)力度一般。環(huán)比增持靠前的行業(yè)為：銀行、醫(yī)藥、電力設(shè)備及新能源、農(nóng)林牧漁、有色金屬等；減持的行業(yè)主要集中集中在成本承壓的中游制造如電子、食品飲料、汽車(chē)、計(jì)算機(jī)、機(jī)械等領(lǐng)域。相比于2021Q4，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥的悲觀情緒有所反轉(zhuǎn)，對(duì)養(yǎng)殖板塊的增持也較為顯著。絕對(duì)凈增倉(cāng)較多的行業(yè)有銀(1.31pct)醫(yī)藥(.06pc)電力設(shè)備及新能源(0.76pc)、農(nóng)林牧(0.75pc)有色金屬(0.74pt)煤炭(0.9pct)和基礎(chǔ)化(0.68pc)從二級(jí)行業(yè)來(lái)看，畜牧業(yè)（070pt）、煤炭開(kāi)采洗選（0.69pt）、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)（0.61pct）、區(qū)域性銀行0.55pct）、貴金屬0.55pct）等細(xì)分領(lǐng)域增倉(cāng)明顯。絕對(duì)凈減倉(cāng)較多的行業(yè)有電(-2.22pct)、食品飲-1.5pct)、汽車(chē)-1.03pt)、計(jì)算機(jī)(-0.9pct)、機(jī)械(-035pct)、消費(fèi)者服(-0.3pct)和鋼(-031pct)、從二級(jí)行業(yè)來(lái)看，酒（-1.50pct消費(fèi)電（1.42pct光學(xué)光-0.85pt乘用（-0.7pct產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)-0.56pct）等細(xì)分領(lǐng)域減倉(cāng)明顯。圖：1中信一級(jí)行業(yè)增減倉(cāng)和超低配比例id圖：1中信一級(jí)行業(yè)增減倉(cāng)和超低配比例id圖：1A股各板塊主動(dòng)型基金板倉(cāng)位變化與歷史情況76.30%79.36%79.64%81.90%2.40%2.58%2.40%74.84%73.69%74.26%74.08%77.82%84.26%73.69%2021Q41.83%3.55%4.17%4.67%21.07%5.34%20.58%2.85%5.34% 0.52%2021Q419.33%22.13%15.21%2021Q421.87%18.23%17.77%15.70%21.61%22.13%%%%%%%%%%%%%%%%%%% %Q4%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% %Q2%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%Q1%%%%%%%%%%%%%%%Q3%%%%%%%%%%%%%%%Q3%%%%%%%%%%%%%%%Q2%%%%%%%%%%%%%%%Q4%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%Q1Q3Q3%%%%%%%%%%Q4%%%%%%%%%%Q4%%%%%%%%%%%%%%%Q3%%%%%%%%%%%%%%%Q1%%%%%%%%%%Q4%%%%%%%%%%Q4%%%%%%%%%%Q4%%%%%%%%%%Q3%%%%%%%%%%Q4%%%%%%%%%%%%%%%Q4%%%%%%%%%%%%%%%Q2%%%%%%%%%%%%%%%Q2%%%%%%%%%%%%%%%Q3%%%%%%%%%%%%%%%Q4%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%Q4%%%Q4%%%Q3%%%Q3%%%Q2%%%Q3%%%Q4進(jìn)一步，我們對(duì)Q1機(jī)構(gòu)持倉(cāng)進(jìn)行深度分析后，認(rèn)為有以下幾個(gè)值得關(guān)注的特征：第一個(gè)特征是：盡管Q1高景氣賽道投資收益率大幅銳減，機(jī)構(gòu)非但沒(méi)有大幅度減持高景氣賽道整體仍呈現(xiàn)加倉(cāng)趨勢(shì)更多是在內(nèi)部作結(jié)構(gòu)性調(diào)整自20214以來(lái)高景氣賽道并未出現(xiàn)明顯堅(jiān)持，機(jī)構(gòu)傾向于持有并加倉(cāng)具有較強(qiáng)基本面邏輯，能夠體現(xiàn)分子端向上預(yù)期的細(xì)分標(biāo)的具體而言環(huán)比20214公募基金增持半導(dǎo)體二級(jí)行業(yè)0.4pcts增持太陽(yáng)能三級(jí)行業(yè)0.49pcts另外市場(chǎng)對(duì)O青睞程度階段性回升Q1配臵比例較Q4提高0.73pcts。然而，次高端白酒、新能源下游整車(chē)、創(chuàng)新藥等由于成本承壓和需求下降遭到機(jī)構(gòu)減持。從公募基金持倉(cāng)情況來(lái)看，機(jī)構(gòu)對(duì)光伏、半導(dǎo)體等高端制造賽道依舊有一定的共識(shí)度，且對(duì)醫(yī)藥賽道的情緒有所回升，其中O中藥生物制新冠抗創(chuàng)新藥在此，我們維持先前“2022年高景氣賽道的投資機(jī)會(huì)將從板塊轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)鏈少數(shù)公司”的判斷。8.58%5.93%8.58%5.93%5.19%5.11%10.79%3.13%4.44%3.06%3.95%3.14%2.39%1.52%1.41%1.42%1.18%3.07%3.53%4.71%4.62%7.24%5.67%10.48%12.23%10.97%1.31%1.33%1.78%2.89%2.17%1.37%1.23%2.17%1.61%1.33%1.54%1.53%1.34%1.28%1.69%1.96%0.52%0.48%0.34%0.29%0.27%0.31%0.48%0.84%1.09%1.13%2.05%1.27%0.85%1.15%3.63%3.63%3.99%6.28%5.23%1.49%2.02%2.84%4.16%3.76%3.20%4.04%3.59%4.35%3.77%5.48%5.25%5.71%4.00%4.67%3.47%5.35%5.57%4.12%2.88%4.16%4.25%5.18%4.70%3.09%2.64%3.14%3.35%1.73%1.34%2.63%2.79%3.15%2.83%1.65%1.77%1.76%1.26%0.99%0.68%0.89%0.75%1.70%0.31%0.30%0.72%0.87%0.64%0.76%1.09%1.05%0.65%0.73%0.79%1.01%6.66%6.75%4.77%3.35%3.00%3.80%2.26%1.72%0.92%2.10%0.31%0.20%0.12%0.16%0.13%0.17%0.28%0.47%0.75%0.61%0.80%3.34%3.18%2.60%3.31%2.36%3.51%2.78%1.20%1.67%2.05%2.14%2.34%2.79%2.49%2.82%2.24%1.56%2.47%3.08%2.09%2.11%2.08%0.11%0.37%0.75%0.71%圖：X、光伏等高景氣賽道于1得到增配 圖：半導(dǎo)體賽道1并未遭到大幅度減持圖：電力設(shè)備及新能源三級(jí)行業(yè)1環(huán)比增持情況 圖：醫(yī)藥三級(jí)行業(yè)1環(huán)比增持情況值得關(guān)注的第二個(gè)特征是Q1機(jī)構(gòu)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)板塊有所小幅增配，但可以看得出整體參與幅度并不高。機(jī)構(gòu)對(duì)于房地產(chǎn)行情的認(rèn)知更多是基于供給側(cè)邏輯，而非需求端邏輯穩(wěn)增長(zhǎng)板塊方面22Q1公募基金對(duì)建/建材/銀/房地產(chǎn)行業(yè)分別增持015/0.7/1.3/0.61pts續(xù)21Q4對(duì)建筑、建材和房地產(chǎn)行業(yè)的增配，并結(jié)束2021年全年市場(chǎng)對(duì)銀行板塊的減持。其中，房地產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯分化，整體偏好大市值的央企，保利發(fā)展、金地集團(tuán)、招商蛇口等優(yōu)質(zhì)房企受到公募基金加倉(cāng)幅度較大，出現(xiàn)困境的中小市值房企關(guān)注度偏低。說(shuō)明，當(dāng)期機(jī)構(gòu)更認(rèn)同的仍然是產(chǎn)的供給端邏輯，而非需求端邏輯。短期而言我們認(rèn)為房地產(chǎn)超額行情或仍將持（注意是超額行情不“勝負(fù)手行，持續(xù)到市場(chǎng)交易預(yù)期逐步抬升到預(yù)定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，也就是完成本輪“穩(wěn)增長(zhǎng)”使命。需要提醒的是，本輪房地產(chǎn)邊際放松所帶來(lái)的穩(wěn)增長(zhǎng)效果需經(jīng)過(guò)疫情、房地產(chǎn)企業(yè)融資和居民杠桿率的多重考驗(yàn)，注定了本輪房地產(chǎn)超額行情波動(dòng)性會(huì)較此前增大目前，房地產(chǎn)鏈仍然處于政策預(yù)期博弈階段，尚未得到房地產(chǎn)銷(xiāo)售、投資等基本面邏輯的驗(yàn)證。結(jié)合當(dāng)前機(jī)構(gòu)對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)和高景氣的配臵，我們認(rèn)目前交易邏輯正處于“穩(wěn)增長(zhǎng)兌現(xiàn)運(yùn)動(dòng)過(guò)程。在今年1月10日《運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)：挺進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)》，鮮明提出”穩(wěn)增長(zhǎng)“是階段主線，并據(jù)此提出“第一，穩(wěn)增長(zhǎng)不起，高景氣難興；第二，穩(wěn)增長(zhǎng)兌現(xiàn)，高景氣轉(zhuǎn)機(jī)”。穩(wěn)增長(zhǎng)要是看不到實(shí)質(zhì)性地向既定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)靠攏則高景氣則很難興起同時(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)如果逐步落地，兌現(xiàn)預(yù)期，那么高景氣則有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。穩(wěn)增長(zhǎng)兌現(xiàn)標(biāo)志1、兩（政策）、工業(yè)增加值（基本面）3、房地產(chǎn)股和消費(fèi)股企穩(wěn)回升（交易邏輯）。換句話說(shuō)，在穩(wěn)增長(zhǎng)兌現(xiàn)的過(guò)程大概率會(huì)出現(xiàn)一波房地產(chǎn)或者消費(fèi)股的超額行情，之后才會(huì)逐漸過(guò)渡到高景氣方向。)(值)H保利發(fā)展房地產(chǎn)萬(wàn)科A房地產(chǎn)7H金地集團(tuán)房地產(chǎn)招商蛇口房地產(chǎn)H新城控股房地產(chǎn)H萬(wàn)業(yè)企業(yè)房地產(chǎn)57華僑城A房地產(chǎn)金科股份房地產(chǎn)7招商積余房地產(chǎn)86廣宇發(fā)展房地產(chǎn)6中交地產(chǎn)房地產(chǎn)32萬(wàn)科企業(yè)房地產(chǎn)32深圳華強(qiáng) 房地產(chǎn) 1 1 注：字代增倉(cāng)多的的。圖：1穩(wěn)增長(zhǎng)主線得到機(jī)構(gòu)增配 圖：投資者對(duì)地產(chǎn)鏈配臵仍然存在分歧值得注意的第三個(gè)特征是Q1機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于全球通脹的配臵主線認(rèn)可度有所上升，共識(shí)度最大的是煤炭，同時(shí)有色（工業(yè)金屬）等小幅增倉(cāng)。而由于全球通脹導(dǎo)致成本沖擊受損較明顯的消費(fèi)電子、汽車(chē)、家電、機(jī)械出現(xiàn)減配。Q1國(guó)際上游周期品價(jià)格暴漲，全球通脹影響下機(jī)構(gòu)對(duì)周期風(fēng)格持倉(cāng)有所提升Q1分別對(duì)石油石/煤/有色金屬/基礎(chǔ)化工行業(yè)增持0.30/0.9/0.7/0.66pts，配臵比例上升明顯，恢復(fù)到221Q3高位在I水平維持高位而需求相對(duì)不足的情況下，中下游制造業(yè)成本承壓，市場(chǎng)對(duì)機(jī)械行業(yè)減持0.36pcts。圖：1周期行業(yè)得到明顯增配 圖：1機(jī)構(gòu)邊際減持部分中下游與成長(zhǎng)行業(yè) 值得注意的第四個(gè)特征是222年Q1市場(chǎng)下行期市場(chǎng)對(duì)大盤(pán)價(jià)值、低估值、權(quán)重藍(lán)籌有相對(duì)更高的青睞度。Q1機(jī)構(gòu)投資者防守屬性的配臵意愿有所增強(qiáng)，對(duì)低估值價(jià)值板塊關(guān)注度提升，對(duì)銀行增配最為明顯。從市值的角度看，相較于2021Q4，0221的機(jī)構(gòu)倉(cāng)位在大市值區(qū)間的分布有明顯的上升，而在小市值曲線出現(xiàn)了下降。小市值方面300億以下的重倉(cāng)股倉(cāng)位占比大幅下降9.91pct，300-500億下降327pct；中等市值方面50-100億上升8.60pct，0002000億降8.26，市場(chǎng)對(duì)于中等市值重倉(cāng)股認(rèn)知出現(xiàn)分歧；大市值方面，2000億以上重倉(cāng)股倉(cāng)位占比則由20214的3.44上升5.0pcts，達(dá)到9.34。Q1機(jī)構(gòu)配臵上出現(xiàn)較強(qiáng)的防御屬性持倉(cāng)風(fēng)格逐漸從中小盤(pán)成長(zhǎng)過(guò)度到大盤(pán)價(jià)值對(duì)銀行、煤炭等低估值、大市值、價(jià)值屬性板塊呈現(xiàn)更多偏好。圖：1機(jī)構(gòu)倉(cāng)位在不同市值區(qū)間的分布情況id高景氣賽配臵：自基季報(bào)一季業(yè)績(jī)預(yù)對(duì)照證？在上文，我們發(fā)現(xiàn)盡管Q1原高景氣賽道投資收益率大幅銳減，機(jī)構(gòu)非但沒(méi)有大幅度減持，整體仍呈現(xiàn)加倉(cāng)趨勢(shì)，更多是在內(nèi)部作結(jié)構(gòu)性調(diào)整。可以看到20221環(huán)比0214公募基金增持高景氣三級(jí)行業(yè)：太陽(yáng)能0.4pct）、鋰電化學(xué)0.4pct、O醫(yī)療服務(wù)（0.45pct）、生物醫(yī)藥0.21pct）、鋰電池0.20pct）、半導(dǎo)體材料0.09pct）。圖：X、光伏等高景氣賽道于1得到增配 圖：半導(dǎo)體賽道1并未遭到大幅度減持同時(shí)不僅20221國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者未放棄對(duì)于高景氣賽道股增配同時(shí)北向資金同樣在市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度下跌過(guò)程中加倉(cāng)電氣設(shè)備行業(yè)具體而言統(tǒng)計(jì)周度與月度凈買(mǎi)入靠前的行業(yè)來(lái)看，上周北向資金凈買(mǎi)入電氣設(shè)備達(dá)20億，近一個(gè)月來(lái)買(mǎi)入電氣設(shè)備達(dá)100億。圖：各行業(yè)北向資金周度凈買(mǎi)入 圖：各行業(yè)北向資金月度凈買(mǎi)入id id而本周某新能源龍頭企業(yè)一季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)不及預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于高景氣賽道股基本面是否能夠后續(xù)進(jìn)一步驗(yàn)證的強(qiáng)烈憂(yōu)慮。事實(shí)上，在我們與投資者交流過(guò)程中，確實(shí)發(fā)現(xiàn)不少人對(duì)高景氣基本面兌現(xiàn)質(zhì)疑已經(jīng)蔓延至今年下半年促發(fā)因素排序國(guó)內(nèi)防疫防控導(dǎo)致供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧呢?fù)面作用穩(wěn)增長(zhǎng)兌現(xiàn)力度低于預(yù)期成本沖擊行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化滲透率和市占率提升困難產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定性下降。這點(diǎn)與221年初機(jī)構(gòu)持倉(cāng)進(jìn)行對(duì)照：會(huì)發(fā)現(xiàn)201Q1茅指數(shù)下跌時(shí)機(jī)構(gòu)配臵就開(kāi)始出現(xiàn)小幅減倉(cāng)，而對(duì)于茅指數(shù)的減倉(cāng)伴隨著后續(xù)基本面的不及預(yù)期在201Q2明顯加劇。2022Q1前期機(jī)構(gòu)開(kāi)始減持此前集中持股的行業(yè)，減持幅度最大的是以新能源產(chǎn)業(yè)鏈為代表的電新和汽車(chē)行業(yè)，絕對(duì)凈減倉(cāng)分別-1.81pct和-0.0pct，即使剔除掉股價(jià)波動(dòng)的影響，電新和汽車(chē)的相對(duì)凈減倉(cāng)也-1.82pct和-0.38pct，相對(duì)而言，邏輯比較清晰且有業(yè)績(jī)支撐食品飲料被減持的幅度較小，絕對(duì)凈減-0.41pct。2022Q2機(jī)構(gòu)減持幅度最大的是去年下半年熱度最高的食品飲料和家電，絕對(duì)凈減倉(cāng)分別為2.41pt和172pct（其中白酒減1.68pct白電減-1.4pct即使剔除掉股價(jià)波動(dòng)的影響，食品飲料和家電的相對(duì)凈減倉(cāng)也-2.08pct和-1.3pct。事實(shí)上，整個(gè)下游消費(fèi)板塊由于需求端復(fù)蘇始終不及預(yù)期，加之家電受到上游原材料價(jià)格上漲的拖累，消費(fèi)板塊市場(chǎng)表現(xiàn)整體較差，體現(xiàn)機(jī)構(gòu)倉(cāng)位上就是大幅減持。同樣減持幅明顯的是低估值的金融和地產(chǎn)，主要是銀行、保險(xiǎn)和地產(chǎn)，絕對(duì)凈減倉(cāng)分別為1.12pct、1.33pct、0.54pc。圖：2機(jī)構(gòu)配臵中前期機(jī)構(gòu)集中持股行業(yè)明顯降溫 圖：2機(jī)構(gòu)配臵中前銀行保險(xiǎn)地產(chǎn)行業(yè)明顯減持那么，到底是機(jī)構(gòu)本次對(duì)于高景氣賽道的減倉(cāng)是“滯后的”還是確實(shí)對(duì)高景氣賽道股業(yè)現(xiàn)充滿(mǎn)信心？客觀而言我們發(fā)現(xiàn)1機(jī)構(gòu)投資者確實(shí)回避了業(yè)績(jī)不及預(yù)期的高景氣賽道股，但也確實(shí)增持了業(yè)績(jī)能夠兌現(xiàn)的高景氣賽道股可以看出機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于高景氣成長(zhǎng)賽道的判定關(guān)鍵依然在于盈利端的支撐強(qiáng)度以及市場(chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)程度即便在市場(chǎng)下行環(huán)境中，“有業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)超預(yù)期，業(yè)績(jī)夠硬能持續(xù)”依然是機(jī)構(gòu)配臵最信奉的鐵律，更認(rèn)可是守護(hù)投資的長(zhǎng)期收益而非短期潛在收益。圖：高景氣賽道當(dāng)中增倉(cāng)組業(yè)績(jī)表現(xiàn)顯著強(qiáng)于減倉(cāng)組%16%1%1%

增倉(cāng)組202年盈利預(yù)測(cè)均增速環(huán)比 減倉(cāng)組202年盈利預(yù)測(cè)均增速環(huán)比13.60%12.20%10.19%1%8%6%4.21%4%2%

0.86%

3.31%

4.25%

1.87%0%1月 2id

3月 4月300750Z寧德時(shí)代新能源動(dòng)力系統(tǒng)002129Z300763Z300750Z寧德時(shí)代新能源動(dòng)力系統(tǒng)002129Z300763Z錦浪科技002459Z晶澳科技603659H鋰電池 1561103 109520太陽(yáng)能 1119342 706876核電 4733704 3711494鋰電池 494385 215723太陽(yáng)能 1977213 515539輸變電設(shè)備 148502 94731太陽(yáng)能 1536236 218353鋰電池 547030 88555太陽(yáng)能 4134636 154589電力電子及自動(dòng)化670528 115764太陽(yáng)能 521857 52517配電設(shè)備 1459850 128248鋰電池 140798 24795電力電子及自動(dòng)化404475 50407太陽(yáng)能 59487 2843電力電子及自動(dòng)化333941 鋰電池 926856 -17182176636925717924396062020789764294549679914932139444856079975 79.00%88.36%116.39%119.11%132.85%5中環(huán)股份601985H中國(guó)核電電源設(shè)備電源設(shè)備.60%688005H容百科技新能源動(dòng)力系統(tǒng)600438H通威股份電源設(shè)備電氣設(shè)備電源設(shè)備%璞泰來(lái)新能源動(dòng)力系統(tǒng)601012H隆基股份300124Z匯川技術(shù)603806H 福斯特601877H正泰電器電源設(shè)備電氣設(shè)電源設(shè)電氣設(shè)備.99%.68%002850Z 科達(dá)利新能源動(dòng)力系統(tǒng)%603063H禾望電氣605117H德業(yè)股份600885H宏發(fā)股份電氣設(shè)備電源設(shè)備電氣設(shè)備55%600884H杉杉股份新能源動(dòng)力系統(tǒng).36%300014Z億緯鋰能新能源動(dòng)力系統(tǒng) 鋰電池1807052 -440978 98243.47%43.46%44.89%14577 47.79%45.15%42.44%37.93%37.93% .85%-9-3863.17%-1725.87%13127 43.04%-8851223882 -75754 1117太陽(yáng)能300274Z陽(yáng)光電源 電源設(shè)備1313.78%20.19%19.69%24.91%2588 11.55%-47865%0.29.96%32.04%30.61%30.61%1577 29.96%-2017.1266 57.55%37%4.58.55%64.70%60.72%60.83%60.94%61.90%66.16%65.09%1423 56.47%.962084 90.50%94.17%120.31%119.39%121.46%3008%2.24.30%24.95%5778 22.86%1541.06%41.08%26.10%27.69%23.59%26.29%5923 25.39%.93%-33822 33.60%713597593364195071-033.03%34.85%32.21%32.20%32.78%31.12%30.72%29.67%29848 33.20%%.571750.53%54.05%60.86%65.28%7688 47.71%12331179.1112087 70.82%70.82%93.49%93.49%96.93%2616%7.64.15%63.28%3077 57.52%.33%3561.35%66.47%64.45%64.68%36.87%44.85%8441 31.13%217521361894.99%60146.98%155.03%126.58%136.27%6398 94.04%277032.62%36.29%36.03%1422.13%3839 21.43%%.562338.97%47.20%47.72%54.91%4780 31.35%310328193.86%57354月環(huán)比4月 1月3月2月（億元）值(億元)202年1月 1月通股比(%)股) 動(dòng)萬(wàn)股)202年預(yù)測(cè)同比增速持股總量(萬(wàn)季報(bào)持倉(cāng)變持股占流加倉(cāng)金額持股總市三級(jí)行業(yè)證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng) 二級(jí)行業(yè)從目前一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看盡管部分高景氣賽道股出現(xiàn)了一定程度的不及預(yù)期但我們認(rèn)為大多數(shù)高景氣品種業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度仍然較高但是分化現(xiàn)象已經(jīng)比如突出景氣預(yù)計(jì)會(huì)從201年多產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)收縮至222年的少數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈少數(shù)環(huán)節(jié)在此，我們針對(duì)高景氣板塊拆分為新能源車(chē)、光伏、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、軍工五條產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)行細(xì)致驗(yàn)證整體而言原201年以高端制造業(yè)為核心的高景氣板塊在并未出現(xiàn)大規(guī)模業(yè)績(jī)不及預(yù)期現(xiàn)象。具體而言：1、新能源車(chē)：產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部業(yè)績(jī)產(chǎn)生分化，上游新材料業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，其中電池材料行業(yè)業(yè)績(jī)大多均實(shí)現(xiàn)150以上的高速增長(zhǎng)；而中游電池廠和下游整車(chē)廠近乎未公布業(yè)績(jī)預(yù)告。2、光伏：光伏產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中由于硅料的價(jià)格持續(xù)處于高位，通威股份等企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)匀痪S持強(qiáng)勁，但中下游的硅片環(huán)節(jié)和組件環(huán)節(jié)仍需要正式一季報(bào)驗(yàn)證。3、半導(dǎo)體：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈存在一定程度的異化，設(shè)備與材料仍然維持較高的增速，而設(shè)計(jì)等其他環(huán)節(jié)出現(xiàn)分化，部分產(chǎn)品線拓展順利的企業(yè)仍然維持較高增速，如兆易創(chuàng)新等，但也出現(xiàn)部分企業(yè)由于終端需求的下行盈利出現(xiàn)較為明顯的壓力。4、醫(yī)藥：醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中整體的受益景氣環(huán)節(jié)與疫情相關(guān)，主要出現(xiàn)在CO、新冠檢測(cè)、原料藥、中藥等，但民營(yíng)醫(yī)院、創(chuàng)新藥等企業(yè)預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)杂幸欢▔毫Α?、軍工：軍工產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)邏輯更為獨(dú)立，從當(dāng)前已披露的軍工企業(yè)的業(yè)績(jī)說(shuō)明來(lái)看，無(wú)需對(duì)軍工行業(yè)訂單作太多擔(dān)憂(yōu)。圖：高景氣賽道典型企業(yè)一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告詳細(xì)梳理總市值業(yè)績(jī)預(yù)預(yù)告凈利預(yù)告凈證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng) 中信一級(jí)行業(yè) 中信二級(jí)行業(yè)（億元）告類(lèi)型潤(rùn)上限 潤(rùn)下限（億元）（億元）新能源車(chē)預(yù)告凈潤(rùn)變動(dòng)度(%)業(yè)績(jī)預(yù)告變動(dòng)原因（一）本期，受益于新能源汽車(chē)行業(yè)景氣度持續(xù)提升，負(fù)極材料業(yè)務(wù)下游市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，公司緊抓市場(chǎng)機(jī)600884.SH杉杉股份電力設(shè)備及新能源新能源動(dòng)力系統(tǒng)517.52預(yù)增8.507.50181.00遇，憑借領(lǐng)先的技術(shù)和優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，負(fù)極材料產(chǎn)銷(xiāo)量和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)。（二）公司于2021年2月1日起納入合并范圍的偏光片業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定并帶來(lái)較高的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。（三）公司于期內(nèi)出售湖南永杉鋰業(yè)有限公司100股權(quán)取得相應(yīng)投資收益。688005.SH容百科技電力設(shè)備及新能源新能源動(dòng)力系統(tǒng)446.69預(yù)增3.002.80151.00報(bào)告期內(nèi)，訂單需求保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，公司產(chǎn)能加速釋放，產(chǎn)能利用率保持在較高水平；公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，產(chǎn)品盈利能力持續(xù)提升，綜合成本競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升；產(chǎn)銷(xiāo)量雙升帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)，促進(jìn)了制造環(huán)節(jié)的降本增效，當(dāng)期業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比較大幅度增長(zhǎng)。002176.SZ江特電機(jī)電力設(shè)備及新能源新能源動(dòng)力系統(tǒng)338.88預(yù)增6.806.30829.29公司2022年第一季度業(yè)績(jī)較上年同期大幅增長(zhǎng)的主要原因是：報(bào)告期內(nèi)鋰鹽業(yè)務(wù)外部環(huán)境持續(xù)向好，下游客戶(hù)對(duì)鋰鹽的需求增長(zhǎng)，鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格上漲明顯，公司鋰鹽產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)利潤(rùn)較上年同期大幅增長(zhǎng)。002850.SZ科達(dá)利電力設(shè)備及新能源新能源動(dòng)力系統(tǒng)295.13預(yù)增1.781.68103.43報(bào)告期內(nèi)受益于新能源汽車(chē)行業(yè)快速發(fā)展，客戶(hù)對(duì)公司動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件需求持續(xù)提升，公司動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件的產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。002812.SZ恩捷股份基礎(chǔ)化工其他化學(xué)制品Ⅱ1700.04預(yù)增9.508.65119.86報(bào)告期受益于于公司濕法鋰電池隔離膜產(chǎn)能持續(xù)提升，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷鞏固，且公司緊抓鋰電池隔離膜業(yè)務(wù)的行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，持續(xù)開(kāi)拓海內(nèi)外市場(chǎng)，濕法鋰電池隔離膜的產(chǎn)量和銷(xiāo)量持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，疊加公司進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部管理，有效提升了運(yùn)營(yíng)管理效率，降本增效，公司整體利潤(rùn)水平顯著提高。300919.SZ中偉股份基礎(chǔ)化工其他化學(xué)制品Ⅱ545.17略增2.662.4825.74報(bào)告期內(nèi)，受益于新能源行業(yè)終端需求向好，產(chǎn)業(yè)鏈供需有效增強(qiáng)。2022年1-3月，公司三元前驅(qū)體和四氧化三鈷合計(jì)銷(xiāo)售量約5萬(wàn)噸。報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)能持續(xù)釋放，精益管理持續(xù)增效，疊加產(chǎn)品、客戶(hù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)一體化比例提高，共同推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2022年第一季度非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響金額約為0.48億元，主要系公司收到的政府補(bǔ)助資金等。002497.SZ雅化集團(tuán)基礎(chǔ)化工其他化學(xué)制品Ⅱ361.90預(yù)增12.009.001438.22公司2022年一季度業(yè)績(jī)較上年同期大幅增長(zhǎng)的主要原因是：報(bào)告期內(nèi)，公司民爆業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)中求進(jìn)，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)；鋰行業(yè)需求不斷攀升，鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，公司抓住機(jī)遇釋放產(chǎn)能、增加銷(xiāo)售，鋰鹽產(chǎn)品銷(xiāo)量逐步提升，鋰業(yè)務(wù)利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)。300073.SZ當(dāng)升科技基礎(chǔ)化工其他化學(xué)制品Ⅱ351.82預(yù)增4.003.50168.092022年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)35,000萬(wàn)元-40,00萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)134.58-168.09，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)32,000萬(wàn)元-37,00萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)178.40-221.91。公司2022年第一季度業(yè)績(jī)同比大幅上升的主要原因是：一季度國(guó)際、國(guó)內(nèi)大客戶(hù)訂單量持續(xù)快速增長(zhǎng)，產(chǎn)線滿(mǎn)產(chǎn)運(yùn)行，公司第三代高鎳及超高鎳等新產(chǎn)品穩(wěn)步放量，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。688779.SH長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科基礎(chǔ)化工其他化學(xué)制品Ⅱ312.53預(yù)增3.202.80177.721、公司車(chē)用鋰電池正極材料擴(kuò)產(chǎn)一期項(xiàng)目建成投產(chǎn)，報(bào)告期內(nèi)新建產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。且市場(chǎng)需求旺盛推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，公司營(yíng)業(yè)收入大幅增加。2、隨著公司產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張，規(guī)模效應(yīng)下公司成本控制能力進(jìn)一步提升，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。300037.SZ新宙邦基礎(chǔ)化工其他化學(xué)制品Ⅱ298.34預(yù)增5.134.82230.001、本報(bào)告期內(nèi)，預(yù)計(jì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)相比去年同期上升。主要受益于一方面新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)持續(xù)向好，公司電池化學(xué)品業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求旺盛，產(chǎn)銷(xiāo)量同比大幅增加帶動(dòng)公司盈利能力提升，另一方面公司有機(jī)氟化學(xué)品業(yè)務(wù)主營(yíng)產(chǎn)品及在半導(dǎo)體等領(lǐng)域含氟新產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大，促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升。2、本報(bào)告期公司非經(jīng)常性損益約為1,000萬(wàn)，比上年同期減少約900萬(wàn)，主要是2022年一季度單項(xiàng)計(jì)提應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備沖回?cái)?shù)同比大幅減少。本報(bào)告期，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)較多，主要系公司鋰電材料板塊業(yè)務(wù)同比增幅較大所002326.SZ永太科技基礎(chǔ)化工其他化學(xué)制品Ⅱ268.23預(yù)增4.233.72480.00致。受新能源行業(yè)的整體發(fā)展趨勢(shì)影響，鋰電材料產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛，價(jià)格同比大幅上漲；同時(shí)公司鋰電材料產(chǎn)品種類(lèi)同比增加了C和FEC等產(chǎn)品，六氟磷酸鋰新建產(chǎn)能于上年末投產(chǎn)，本報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模較去年同期增長(zhǎng)較多，在產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的情況下，公司鋰電材料產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入和盈利水平同比大幅增長(zhǎng)。002407.SZ多氟多基礎(chǔ)化工其他化學(xué)制品Ⅱ261.85預(yù)增7.307.00682.72公司報(bào)告期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期增幅明顯，原因?yàn)椋盒履茉葱袠I(yè)發(fā)展趨勢(shì)持續(xù)向好，公司新材料業(yè)務(wù)板塊的核心產(chǎn)品六氟磷酸鋰市場(chǎng)需求旺盛，隨著新增產(chǎn)能逐步達(dá)產(chǎn)，盈利能力大幅提升。光伏、電力600438.SH通威股份電力設(shè)備及新能源電源設(shè)備1777.66預(yù)增52.0049.00514.00報(bào)告期內(nèi)，光伏裝機(jī)超預(yù)期，多晶硅產(chǎn)品需求旺盛，市場(chǎng)價(jià)格同比上漲，公司新產(chǎn)能有效釋放，產(chǎn)量同比提升，實(shí)現(xiàn)一季度量利雙增。002129.SZ中環(huán)股份電力設(shè)備及新能源電源設(shè)備1305.94預(yù)增13.6012.60151.181、公司半導(dǎo)體光伏業(yè)務(wù)板塊：銀川六期產(chǎn)能逐步釋放，210產(chǎn)品先進(jìn)產(chǎn)能加速提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，出貨占比不斷提升，綜合成本不斷降低，先進(jìn)產(chǎn)能產(chǎn)銷(xiāo)最大化，保障戰(zhàn)略產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，提高整體盈利能力；2、公司半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)提升，8-12英寸拋光片、外延片出貨量加速攀升，提升產(chǎn)品供應(yīng)能力，產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模同比提升明顯；特色工藝+先進(jìn)制程雙路徑發(fā)展，推動(dòng)技術(shù)研發(fā)與客戶(hù)認(rèn)證，產(chǎn)品維度加速升級(jí)，加快新產(chǎn)品布局。002459.SZ晶澳科技電力設(shè)備及新能源電源設(shè)備1222.46預(yù)增7.807.00397.33本次預(yù)計(jì)的業(yè)績(jī)較上年同期數(shù)有較大幅度增長(zhǎng)，主要原因在于公司光伏組件產(chǎn)品出貨量同比增加，產(chǎn)品價(jià)格同向提升，同時(shí)公司持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，使得收入規(guī)模和產(chǎn)品盈利實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。688599.SH天合光能電力設(shè)備及新能源電源設(shè)備1044.78預(yù)增6.005.00160.63（一）報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)揮全球化品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，光伏產(chǎn)品業(yè)務(wù)快速發(fā)展，光伏組件出貨量和銷(xiāo)售收入較去年同期有較大幅度增長(zhǎng)。（二）報(bào)告期內(nèi)，具備降低BOS（系統(tǒng)成本）的大尺寸210系列光伏產(chǎn)品銷(xiāo)售占比相比去年同期大幅提高，使得公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較去年同期有大幅提升。（三）報(bào)告期內(nèi)，公司分布式智慧能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)做出較大貢獻(xiàn)。601615.SH明陽(yáng)智能電力設(shè)備及新能源電源設(shè)備475.98預(yù)增15.5013.00505.72風(fēng)電行業(yè)整體保持穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢(shì)，公司在手訂單增加及公司風(fēng)機(jī)交付規(guī)模上升導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入同比有所增長(zhǎng)。600875.SH東方電氣電力設(shè)備及新能源電源設(shè)備392.06略增9.498.8650.00本報(bào)告期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期增加，利潤(rùn)增速高于收入增速。主要受以下因素的影響。（一）公司銷(xiāo)售規(guī)模增加，產(chǎn)品毛利增加；（二）公司持續(xù)加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，新增訂單保持穩(wěn)步增長(zhǎng)；（三）公司加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，新產(chǎn)業(yè)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。圖：高景氣賽道典型企業(yè)一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告詳細(xì)梳理（）證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)中信一級(jí)行業(yè)中信二級(jí)行業(yè)總市值（億元）業(yè)績(jī)告類(lèi)預(yù)告凈潤(rùn)上限（億元）預(yù)告凈潤(rùn)下限（億元）預(yù)告凈潤(rùn)變動(dòng)度(%)業(yè)績(jī)預(yù)告變動(dòng)原因消費(fèi)電子、半導(dǎo)體002475.SZ立訊精密電子消費(fèi)電子2070.03略增17.5416.8730.00面對(duì)困難和挑戰(zhàn)，公司始終堅(jiān)定不移規(guī)劃和落實(shí)“三個(gè)五年”戰(zhàn)略部署，結(jié)合新形勢(shì)、新機(jī)遇，進(jìn)一步深化對(duì)短、中、長(zhǎng)期發(fā)展的前瞻布局公司通過(guò)組織協(xié)同和管理協(xié)同，持續(xù)提升內(nèi)部組織能效，并實(shí)現(xiàn)對(duì)新組織、新業(yè)務(wù)的高效賦能；通過(guò)多元化的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)發(fā)展思路及垂直一體化的綜合制造落地平臺(tái)，公司在精進(jìn)核心技術(shù)實(shí)力、不斷優(yōu)化新產(chǎn)品表現(xiàn)的同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)了抗風(fēng)險(xiǎn)能力的持續(xù)提升。002371.SZ北方華創(chuàng)電子半導(dǎo)體1374.38預(yù)增2.191.97200.00相比去年同期，因主營(yíng)業(yè)務(wù)下游市場(chǎng)需求旺盛，公司電子工藝裝備及電子元器件業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，使得公司營(yíng)業(yè)收入及歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。002241.SZ歌爾股份電子消費(fèi)電子1089.12略減9.668.69-10.00相比去年同期，主要是因?yàn)楣綬虛擬現(xiàn)實(shí)、智能游戲主機(jī)等產(chǎn)品銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)，盈利能力提升，2022年第一季度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)約2.4-3.0億元。同時(shí)受KopCorporato權(quán)益性投資公允價(jià)值變動(dòng)等因素影響，非經(jīng)常性損益比去年同期降低約3.0-3.4億元。002049.SZ紫光國(guó)微電子半導(dǎo)體1055.33預(yù)增5.505.10公司集成電路業(yè)務(wù)下游需求旺盛，各產(chǎn)業(yè)公司積極保障訂單交付，經(jīng)營(yíng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，其中特種集成電路69.90業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)，持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)；智能安全芯片業(yè)務(wù)盈利能力不斷改善。此外，聯(lián)營(yíng)企業(yè)發(fā)展迅速，貢獻(xiàn)部分投資收益。603986.SH兆易創(chuàng)新電子半導(dǎo)體883.73預(yù)增6.816.81126.12本季度業(yè)績(jī)預(yù)增主要是由于主營(yíng)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。受益于公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶(hù)結(jié)構(gòu)，以及多元化供應(yīng)鏈布局，公司克服疫情影響，2022年第一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)2022年度良好開(kāi)局。002938.SZ鵬鼎控股電子元器件676.71預(yù)增6.145.7975.001、報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)進(jìn)行成本管控、制程改善、強(qiáng)化自動(dòng)化生產(chǎn)，降低生產(chǎn)成本，利潤(rùn)增加。2、報(bào)告期內(nèi)，利潤(rùn)成長(zhǎng)主要來(lái)自MINILED及M等產(chǎn)品，公司充分利用業(yè)已形成的技術(shù)能力、工藝能力及管理能力，使產(chǎn)線良率穩(wěn)步提升。1、公司預(yù)計(jì)2022年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.30億元，較去年同期增長(zhǎng)12.43，公司在認(rèn)真做好疫情防控工作300782.SZ卓勝微電子半導(dǎo)體657.81略減4.664.41-10.43的同時(shí)，通過(guò)制定多元化運(yùn)輸方案、提前進(jìn)行資源儲(chǔ)備等方式確保穩(wěn)定安全交付。同時(shí)，公司以射頻模組為成長(zhǎng)引擎，把握市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，深入貼近市場(chǎng)需求，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品技術(shù)迭代和性能升級(jí)，不斷加強(qiáng)新產(chǎn)品推廣力度，提升產(chǎn)品市場(chǎng)滲透率，確保了公司營(yíng)業(yè)收入的平穩(wěn)增長(zhǎng)。002180.SZ納思達(dá)電子半導(dǎo)體584.41預(yù)增4.604.2085.36報(bào)告期內(nèi)，公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為42,000萬(wàn)元至46,000萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)69.24至85.36，業(yè)績(jī)變動(dòng)主要原因如下：打印機(jī)業(yè)務(wù)2022年第一季度，雖然面臨疫情和臨時(shí)用工短缺的挑戰(zhàn)，奔圖PNTUM打印機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)33左右，原裝耗材出貨量隨著奔圖打印機(jī)保有量的提升同比快速增長(zhǎng)，綜合來(lái)看，一季度奔圖凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30左右。（二）集成電路業(yè)務(wù)2022年第一季度，集成電路業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)10。688385.SH復(fù)旦微電電子半導(dǎo)體397.07預(yù)增2.501.95189.38（一）主營(yíng)業(yè)務(wù)影響國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)景氣延續(xù)至本報(bào)告期，下游應(yīng)用需求旺盛，公司持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)能保障力度，為業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)公司抓住行業(yè)機(jī)遇，積極開(kāi)拓市場(chǎng)與新客戶(hù)，各條產(chǎn)品線收入均實(shí)現(xiàn)不同程度增長(zhǎng)。（二）股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用因素報(bào)告期內(nèi)，公司因?qū)嵤┫拗菩怨善奔?lì)計(jì)劃，總計(jì)攤銷(xiāo)股份支付費(fèi)用約為3,695.06萬(wàn)元，較上期大幅增加。醫(yī)藥在疫情持續(xù)反復(fù)的影響下，公司及時(shí)啟動(dòng)了業(yè)務(wù)連續(xù)性計(jì)劃，保障了生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的持續(xù)穩(wěn)定，以滿(mǎn)足客戶(hù)訂單及603259.SH藥明康德醫(yī)藥其他醫(yī)藥醫(yī)療3225.09略增16.4316.439.54時(shí)交付的需求，持續(xù)賦能全球客戶(hù)，造福全球病患。公司預(yù)計(jì)2022年第一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于本公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約9.54、基本每股收益同比增長(zhǎng)約7.69，主要受本公司所投資標(biāo)的產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)和投資收益影響，在2022年第一季度預(yù)計(jì)產(chǎn)生凈損失約人民幣17,891.80萬(wàn)元左右，去年同期影響金額為凈收益人民幣106,253.42萬(wàn)元，較去年同期對(duì)公司利潤(rùn)總額預(yù)計(jì)減少人民幣124,145.22萬(wàn)元左右。600436.SH片仔癀醫(yī)藥中藥生產(chǎn)1892.67略增7.016.7824.00公司強(qiáng)化市場(chǎng)策劃及拓展銷(xiāo)售渠道，增加核心產(chǎn)品片仔癀系列的銷(xiāo)售。公司圍繞年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和計(jì)劃，穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、推廣、銷(xiāo)售等各項(xiàng)工作。公司始終重視自主產(chǎn)品的300122.SZ智飛生物醫(yī)藥生物醫(yī)藥Ⅱ1855.68預(yù)增19.7017.83110.00生產(chǎn)和銷(xiāo)售推廣，持續(xù)增加代理產(chǎn)品采購(gòu)，確保各產(chǎn)品供應(yīng)，以滿(mǎn)足國(guó)民疾病預(yù)防需求。本報(bào)告期內(nèi)，公司主要在售產(chǎn)品的批簽發(fā)數(shù)量取得顯著增長(zhǎng)，同時(shí)市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)積極開(kāi)展各項(xiàng)推廣服務(wù)工作并取得了較好的成果。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)等重要財(cái)務(wù)指標(biāo)較上年同期有較大幅度增長(zhǎng)。300601.SZ康泰生物醫(yī)藥生物醫(yī)藥Ⅱ566.83預(yù)增3.002.501092.72報(bào)告期內(nèi)，公司按照年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃積極開(kāi)展各項(xiàng)工作,以市場(chǎng)為導(dǎo)向，有序推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)，進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)銷(xiāo)售及推廣工作，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022年一季度公司主要產(chǎn)品四聯(lián)苗銷(xiāo)售收入較上年同期增長(zhǎng)約231.35，乙肝疫苗銷(xiāo)售收入較上年同期增長(zhǎng)約33.24；此外，較上年同期相比，公司新增銷(xiāo)售產(chǎn)品13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗，致使公司凈利潤(rùn)較去年同期實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。300363.SZ博騰股份醫(yī)藥化學(xué)制藥467.93預(yù)增3.443.26290.00受益于CDMO行業(yè)持續(xù)保持較高的景氣度，公司客戶(hù)管線、產(chǎn)品管線不斷拓展和豐富。2022年第一季度，公司在手訂單強(qiáng)勁增長(zhǎng)，公司前期收到的重大訂單在報(bào)告期內(nèi)陸續(xù)順利交付，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.57億元–14.66億元，同比增長(zhǎng)150–170。隨著營(yíng)業(yè)收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，公司持續(xù)提升研發(fā)技術(shù)能力和交付能力，2022年第一季度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.26億元–3.44億元，同比增長(zhǎng)270–290；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)3.24億元–3.39億元，同比增長(zhǎng)330–350。002432.SZ九安醫(yī)療醫(yī)藥其他醫(yī)藥醫(yī)療388.15預(yù)增160.00140.0041965.63公司本報(bào)告期業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)較去年同期增長(zhǎng)主要原因如下：受美國(guó)疫情發(fā)展的影響，當(dāng)?shù)貙?duì)新冠抗原檢測(cè)試劑盒產(chǎn)品需求大幅增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司Heat美國(guó)子公司就Heat新冠抗原檢測(cè)試劑盒產(chǎn)品通過(guò)自身渠道及亞馬遜平臺(tái)進(jìn)行銷(xiāo)售,并與客戶(hù)簽署重大合同及訂單。該產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)為公司報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)作出了重要貢獻(xiàn)。002422.SZ科倫藥業(yè)醫(yī)藥化學(xué)制藥230.21預(yù)增2.982.6370.001.2022年一季度，公司全力拓展輸液、非輸液制劑產(chǎn)品市場(chǎng)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，輸液、非輸液制劑產(chǎn)品銷(xiāo)售收入及毛利同比增長(zhǎng)；2.公司仿制藥持續(xù)放量，營(yíng)業(yè)收入和毛利同比增長(zhǎng)；3.控股子公司伊犁川寧生物技術(shù)股份有限公司主要產(chǎn)品價(jià)格同比上漲，利潤(rùn)同比增加；4.公司整體融資利率下降，利息支出減少；同時(shí)，堅(jiān)戈貶值，匯兌損失增加。軍工、新材料2022年一季度，公司全面聚焦主責(zé)主業(yè)，全力推進(jìn)“法治沈飛、數(shù)字沈飛、精益沈飛”建設(shè)，在科研生產(chǎn)任務(wù)與600760.SH中航沈飛國(guó)防和軍工其他軍工Ⅱ1025.76略增5.095.0947.50日俱增的形勢(shì)下，堅(jiān)持計(jì)劃牽引和流程驅(qū)動(dòng)，以信息化建設(shè)推動(dòng)生產(chǎn)精益管理，凝心聚力、奮勇攻堅(jiān)，堅(jiān)決打贏防疫和生產(chǎn)“雙線”戰(zhàn)役，營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)29.00左右，為高質(zhì)量完成全年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。000733.SZ振華科技國(guó)防和軍工其他軍工Ⅱ531.14預(yù)增6.305.48155.40報(bào)告期，新型電子元器件板塊企業(yè)下游高可靠產(chǎn)品客戶(hù)需求增長(zhǎng)，高附加值產(chǎn)品銷(xiāo)售同比增加。 002414.SZ高德紅外國(guó)防和軍工其他軍工Ⅱ397.27略增3.583.101、報(bào)告期內(nèi)，已簽訂合同的型號(hào)項(xiàng)目持續(xù)交貨，使得業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)；同時(shí)，批量效益帶來(lái)了生產(chǎn)效率的提50.00升，攤薄了固定支出，使得公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)。2、報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款回款情況良好，帶來(lái)了信用減值的轉(zhuǎn)回，利潤(rùn)增加。002625.SZ光啟技術(shù)國(guó)防和軍工其他軍工Ⅱ318.23預(yù)增0.470.3872.69公司超材料產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，公司前期參與的多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目已進(jìn)入批產(chǎn)階段，批產(chǎn)收入大幅增長(zhǎng)。 報(bào)告期內(nèi)，公司董事會(huì)緊扣責(zé)任落實(shí)年工作總體要求，狠抓重點(diǎn)科研生產(chǎn)任務(wù)，堅(jiān)持在穩(wěn)重有進(jìn)的基礎(chǔ)上全力000519.SZ中兵紅箭國(guó)防和軍工兵器兵裝Ⅱ281.30預(yù)增2.802.40189.50提升發(fā)展質(zhì)量。本報(bào)告期，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比大幅度增長(zhǎng)主要源于超硬材料產(chǎn)品，產(chǎn)品市場(chǎng)需求總體維持旺盛態(tài)勢(shì)，銷(xiāo)售價(jià)格較上年同期有顯著增長(zhǎng)。公司緊盯市場(chǎng)，保證總體供給，在確保量的合理增長(zhǎng)和質(zhì)的穩(wěn)步提升基礎(chǔ)上，努力實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)更優(yōu)、效益更好、質(zhì)量更高、更可持續(xù)的發(fā)展，整體經(jīng)營(yíng)效益持續(xù)改善。300474.SZ景嘉微國(guó)防和軍工航空航天255.45預(yù)增0.820.7267.831、報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)，主要原因是公司芯片領(lǐng)域產(chǎn)品和圖形顯控領(lǐng)域產(chǎn)品銷(xiāo)售同比增幅較為明顯。2、報(bào)告期內(nèi)，非經(jīng)常性損益對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)的影響約為472萬(wàn)元。301071.SZ力量鉆石基礎(chǔ)化工其他化學(xué)制品Ⅱ149.30預(yù)增1.030.93152.401、報(bào)告期內(nèi)，公司高毛利產(chǎn)品培育鉆石業(yè)務(wù)銷(xiāo)售占比明顯提升；工業(yè)金剛石產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛，供給緊張，價(jià)格較去年同期明顯增長(zhǎng)；2、公司募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)量快速增長(zhǎng)。就目前的評(píng)估來(lái)看當(dāng)前市場(chǎng)四條主線穩(wěn)增長(zhǎng)高景氣疫后修復(fù)和全球通脹對(duì)應(yīng)“內(nèi)穩(wěn)增—美聯(lián)儲(chǔ)加—中美利差的三因素框架我們會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)前正處于假設(shè)二的可能性更大，穩(wěn)增長(zhǎng)和全球通脹交易邏輯短期仍將持續(xù)；之后大概率會(huì)向假設(shè)一過(guò)渡，完成“長(zhǎng)兌現(xiàn)，高景氣轉(zhuǎn)機(jī)”。假設(shè)一如果國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)能夠兌現(xiàn)實(shí)現(xiàn)較好的穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)全球供應(yīng)鏈錯(cuò)配情況得到緩解，疊加在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)下，全球通脹回落，中美利率走闊，那么國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)和疫后修復(fù)的交易邏輯綁定就非常自然，后續(xù)也將更有可能迎來(lái)“高景氣轉(zhuǎn)機(jī)”。假設(shè)二：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)效果存在時(shí)滯（不僅受到國(guó)內(nèi)疫情爆發(fā)的影響，同時(shí)也在“多重目的約束下也不由得顯得有些“拘謹(jǐn)”。），加劇全球供應(yīng)鏈錯(cuò)配矛盾，使得美國(guó)在加息進(jìn)中無(wú)法有效遏制通（從近期美油合約價(jià)差變化來(lái)看4月7日議息紀(jì)要發(fā)布后通脹預(yù)期并未緩解），中美利差進(jìn)一步收窄。那么，A股市場(chǎng)中穩(wěn)增長(zhǎng)與全球通脹交易邏輯共存則將持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間，低估值繼續(xù)占優(yōu)。假設(shè)三國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)效果始終不及預(yù)期疊加美國(guó)帶動(dòng)全球進(jìn)入一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大衰退美股暴跌，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格回落，避險(xiǎn)資產(chǎn)占優(yōu)。Q1增減持的和臵擁擠：機(jī)“集持股了哪些司？20221主動(dòng)型基重點(diǎn)持倉(cāng)行業(yè)中高景氣成長(zhǎng)賽道和白酒板塊內(nèi)部分化1高景氣度賽道寧德時(shí)代、隆基股份依舊占據(jù)重倉(cāng)持股榜單中前列，持股市值占基金凈值分別達(dá)到2.22和0.83，億緯鋰能遭遇大幅減持。白酒板塊內(nèi)部分化，貴州茅臺(tái)、瀘州老窖分別占據(jù)第一、第四重倉(cāng)持股市值占基金凈值分別達(dá)到2.38和0.93五糧液遭遇大幅減持醫(yī)藥行業(yè)龍頭在十大重倉(cāng)股中的持倉(cāng)比例上升，藥明康德、邁瑞醫(yī)療環(huán)比大幅增持。圖：1主動(dòng)型基金前0大重倉(cāng)股i,Q1主動(dòng)型基金加倉(cāng)幅度較高的上市公司：寧德時(shí)代獲主動(dòng)基金大幅增持47.5億，美團(tuán)-W增倉(cāng)市值為18.1億，藥明康德增倉(cāng)市值為84.2億，智飛生物增倉(cāng)市值為64.0億。緊隨其后還有貴州茅臺(tái)、資金礦業(yè)、寧德時(shí)代、保利發(fā)展、牧原股份、中國(guó)移動(dòng)、快手-W等企業(yè)。本季度增倉(cāng)標(biāo)的分散性較強(qiáng)，有色金屬受益于全球通脹，地產(chǎn)行業(yè)受益于地產(chǎn)政策邊際放松，醫(yī)藥行業(yè)受益于新冠疫情形勢(shì)等，消費(fèi)者服務(wù)和食品飲料受益于疫后修復(fù)預(yù)期。圖：1主動(dòng)型基金增持前二十大重倉(cāng)股wi,Q1主動(dòng)型基金大幅減倉(cāng)上市公司：舜宇光學(xué)科技被減持462.48萬(wàn)股，減倉(cāng)市值為58.4億緊隨其后的東方財(cái)富被進(jìn)一步減倉(cāng)市值54.8億騰訊控股被減持4546億同時(shí)億緯鋰能、?？低暤臏p倉(cāng)市值均超過(guò)35億元。本輪大幅減持的標(biāo)的主要為中下游企業(yè)以及MT產(chǎn)業(yè)鏈，原因包括上游原材料價(jià)格高企、需求不足等對(duì)盈利端的擔(dān)憂(yōu)以及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)高估值的壓制等。圖：1主動(dòng)型基金減持前二十大重倉(cāng)股wi,從行業(yè)角度來(lái)看結(jié)合近年來(lái)各行業(yè)倉(cāng)位中樞水平趨勢(shì)與歷史分位水平來(lái)看，Q1電力設(shè)備及新能源有色基礎(chǔ)化工鋼鐵國(guó)防和軍工煤炭倉(cāng)位所處歷史分位水平高于90同時(shí)，商貿(mào)零售、家電、非銀行金融倉(cāng)位則仍處于極低的歷史分位水平。處于低位：汽車(chē)、輕工制造、建筑、機(jī)械、電力及公用事業(yè)、紡織服裝、計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)、綜合、綜合金融、傳媒、商貿(mào)零售、家電、非銀行金融處于高位：電力設(shè)備及新能源、有色、基礎(chǔ)化工、國(guó)防和軍工、煤炭、電子、石油化工、農(nóng)林牧漁處于均位附近食品飲料、通信、交通運(yùn)輸、建材、銀行、消費(fèi)者服務(wù)、醫(yī)藥圖：1中信一級(jí)行業(yè)配臵比例歷史分位數(shù)%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%Q4%%%%%Q4%%%%%Q4%%%%%%%%%Q3%%%%%%%%%Q4%%%%%%%%%%%%% %Q1%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% %Q2%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%Q3Q3%%%%%%%%%%%Q4%%%%%%%%%%%%%%%Q4%%%%%%%%%%%%%%%Q3%%%%%%%%%%%%%%%Q1%%%%%%%%%%%%%% %Q4%%%%%%%%%%%%%Q1%%%%%%%Q3%%%%%%%Q3%%%%%%%Q2%%%%%%%Q4%%%%%%%%%%%%%%%Q4%%%%%%%%%%%%%%%Q2%%%%%%%%%%%%%%%Q2%%%%%%%%%%%%%%%Q3%%%%%%%%%%%%%%%Q4%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%Q4%%%Q3%%%Q3%%%Q2%%%Q3%%%Q4附注Q1部基金位監(jiān)與資配臵從基金總規(guī)模來(lái)看，Q1機(jī)構(gòu)贖回壓力有所上升，全部基金規(guī)模有所下降主動(dòng)型基金規(guī)模明顯下降14.692022Q1全部基金資產(chǎn)總為27310.8億,較上季度27404.1億元環(huán)比下降0.22；主動(dòng)型基金資產(chǎn)總值為3618.48億,較上季度234018億元環(huán)比下降14.69。圖：全部基金和主動(dòng)型基金資產(chǎn)總值20221全部基金對(duì)股票配臵下降3.3p主動(dòng)型基金股票配臵減少約1.1p全部基金方面2022Q1全部基金減少對(duì)股票的配臵比例由上季的28.21下降至24.38全部基金對(duì)債券和現(xiàn)金的配臵依然保持在較高位臵，對(duì)債券的配臵比例由上季的51.65上升至55.71，對(duì)現(xiàn)金的配臵比例由上季的19.15下降至18.63。主動(dòng)型基金方面，主動(dòng)型基金股票配臵比例有所減少由上季的88.17減少至8.56債券配臵比例有所上升由上季的1.79上升至2.12；現(xiàn)金配臵比例有所上升，由上季的9.62增加至10.7。全部基金的股票、現(xiàn)金投資比重下降，而債券、其他資產(chǎn)比重上升22Q1全部基金持有股票債券現(xiàn)金和其他資產(chǎn)占基金凈值的比重分別為24.38557118.63%和0.86，較上季度分別變-3.83pct,4.06pct,-0.52ct和0.7pct。主動(dòng)型基金的股票、其他資產(chǎn)投資比重下降，而債券、現(xiàn)金比重上升。2Q1主動(dòng)型基金持有股票、債券、現(xiàn)金和其他資產(chǎn)占基金凈值的比重分別為86.56、2.12、10.71%和1.69，較上季度分別變-1.61pct,0.33pct,1.09pct和-.17ptc。圖：全部基金大類(lèi)資產(chǎn)配臵比例 圖：主動(dòng)型基金大類(lèi)資產(chǎn)配臵比例圖：主動(dòng)型基金持股市值和倉(cāng)位變動(dòng) 圖：主動(dòng)型基金持債市值和倉(cāng)位變化附注Q1通和偏型基重倉(cāng)配臵重倉(cāng)股板塊配臵：科創(chuàng)板凈增倉(cāng)，主板、創(chuàng)業(yè)板凈減倉(cāng)從板塊層面來(lái)看202Q1科創(chuàng)板凈增倉(cāng)，主板和創(chuàng)業(yè)板凈減倉(cāng)具體情況如下：從絕對(duì)增減倉(cāng),20221主板凈減倉(cāng)017pct，科創(chuàng)板配臵凈倉(cāng)0.6pct，創(chuàng)業(yè)板凈減倉(cāng)0.49pct；從相對(duì)增減倉(cāng)看2022Q1主板凈減倉(cāng)0.78pct，科創(chuàng)板配臵凈倉(cāng)0.7pct，創(chuàng)業(yè)板凈增倉(cāng)0.05pct；從配臵比例來(lái),2022Q1主(-5.4pct)處于低,科創(chuàng)(0.91pc)、創(chuàng)業(yè)(4.50pc)超配。表：近四個(gè)季度主動(dòng)型基金重倉(cāng)股板塊配臵情況2 3 4 1配臵比 標(biāo)配比 超配低配 配臵比標(biāo)配比超配低配臵比標(biāo)配比超配低配臵比標(biāo)配比超配低例例例例配例例配例例配主板%%-%%%-%%%-%%%-%科創(chuàng)板%%%%%%%%%%%%創(chuàng)業(yè)板%%%%%%%%%%%%圖：1主動(dòng)型基金重倉(cāng)股板塊超/低配 圖：1主動(dòng)型基金各板塊配比變/漲跌幅情況Wi, Wi,重倉(cāng)股行業(yè)配臵：加倉(cāng)銀行、醫(yī)藥，減倉(cāng)電子、計(jì)算機(jī)等超配比例較大的行業(yè)有食品飲料(6.74pct)、電力設(shè)備及新能源（4.95pct）、醫(yī)藥（4.48pct）、電子4.35pct）、消費(fèi)者服務(wù)0.51pct）等；低配比例較大的行業(yè)有非銀行金5.02pt銀（2.83pc電力及公用事（-185pc計(jì)算機(jī)-1.74pct）、建筑-1.44pct）等；絕對(duì)凈增倉(cāng)較多的行業(yè)有銀（1.31pct醫(yī)（106pct電力設(shè)備及新能0.7pct農(nóng)林牧漁0.75pct）、有色金屬0.74pct）；絕對(duì)凈減倉(cāng)較多的行有機(jī)械-0.5pct）、計(jì)算機(jī)-.98pct）、汽車(chē)1.03ct）食品飲料-1.53pct）、電子-2.22pct）；相對(duì)凈增倉(cāng)較多的行業(yè)有電力設(shè)備及新能源1.04pct）、醫(yī)藥0.78pct）、有色金屬（0.56pct）、農(nóng)林牧漁0.55pct）、通信0.42pct）；相對(duì)凈減倉(cāng)較多的行業(yè)有鋼鐵-034pct）、汽車(chē)-0.6pct）、食品飲料-0.67pct）、計(jì)算機(jī)-0.87pct）、電子-1.92pct）；2022Q1行業(yè)配臵行為與漲跌幅相關(guān)度上升。行業(yè)指數(shù)漲幅與凈增倉(cāng)變化的秩相關(guān)系數(shù)為0.15（前值為0.07）。表：主動(dòng)型基金重倉(cāng)股（中信）行業(yè)配臵情況2341中信一級(jí)行業(yè)配臵比例標(biāo)配比例超配比例配臵比例標(biāo)配比例超配比例配臵比例標(biāo)配比例超配比例配臵比例標(biāo)配比例超配比例石油石化%%%%%%%%%%%-%煤炭%%-%%