布局疫后景氣形態(tài)的UV變化

新興產(chǎn)業(yè)4月景氣追蹤及前瞻：綜評(píng)我們?cè)?月6日?qǐng)?bào)告《穿凜冬尋找氣逆者與航者》發(fā)布泰策新興業(yè)景氣指數(shù)進(jìn)行度點(diǎn)，本報(bào)告?zhèn)兏烁髋d業(yè)鏈4月期景氣數(shù)，要邊化總結(jié)下（環(huán)節(jié)體分詳見二部展開：新能源板塊鋰電-新能源汽車鏈：景氣高位走平，上游漲價(jià)壓制中下游利潤(rùn)，新能源汽車產(chǎn)銷受疫情沖擊短期有回壓力生產(chǎn)端海新源車量占全比重近汽零部件供應(yīng)商位于三角區(qū)的業(yè)占比近銷售乘會(huì)預(yù)測(cè)4月狹乘用零售銷量預(yù)計(jì)環(huán)下降.，前已公布量數(shù)據(jù)新源車企多數(shù)比下滑分環(huán)節(jié)，上游鋰源品格繼走高電解溶質(zhì)氟磷鋰溶劑MC價(jià)格回主新增能投產(chǎn)和期需下降中游池材產(chǎn)量比增普，僅鈷鋰產(chǎn)量3月比增較月繼續(xù)坡下新能車銷量3月比增長(zhǎng).環(huán)比好歷年3月走勢(shì)前瞻判斷：根據(jù)3月新能源滲透水平（.）電解價(jià)同比（點(diǎn)領(lǐng)新能車產(chǎn)同比6個(gè)月）斷，Q2鋰鏈景維持位，產(chǎn)業(yè)潤(rùn)分配度不均勻、景氣分化顯著。光伏鏈：景氣爬坡，主要現(xiàn)在上游漲價(jià)和游機(jī)；1年蘇、浙、安、廣東、吉林上海受疫情響地區(qū)伏裝規(guī)模合比.疫情擾動(dòng)下國(guó)內(nèi)裝機(jī)和出口短期有回落力；環(huán)節(jié)，上受疫對(duì)供影響，料、片、A樹等原料價(jià)格漲，屬硅格走；游3國(guó)內(nèi)伏新裝機(jī)量比+.組件口量增速小幅回，電池、逆變出口額速上行Q1整體出口強(qiáng)，印度巴西搶潮俄烏局下歐裝機(jī)求旺；光玻璃量同和格回升有企跡象下游3月光伏發(fā)電增較-2月升，季度光率.較年同期升.3百點(diǎn)前瞻判斷根據(jù)伏全裝機(jī)季節(jié)分布及Q1伏招量Q2光伏機(jī)增有望低基、成本價(jià)格緩和、G發(fā)力、海外放量共下反彈，全裝機(jī)節(jié)奏預(yù)計(jì)“前高后低硅料新產(chǎn)能續(xù)釋，或“量齊升轉(zhuǎn)變“穩(wěn)量升。風(fēng)電鏈景氣爬坡主要體現(xiàn)中游裝機(jī)情對(duì)材料進(jìn)口和國(guó)內(nèi)機(jī)的影響未分體現(xiàn)；上碳纖需求位回，3月口額比+，環(huán)氧樹、醚胺格回落；中游3月國(guó)新增機(jī)比+.較-2月位平；游3風(fēng)電電增速正、利用小數(shù)同跌幅較-2月收窄前瞻判斷根電公開標(biāo)增領(lǐng)先2個(gè)月判斷，Q-Q2風(fēng)電機(jī)增大概趨勢(shì)反彈多地續(xù)發(fā)布萬千級(jí)海風(fēng)電地設(shè)規(guī)劃海風(fēng)標(biāo)有超預(yù)。TT板塊2幅31有0和近3制前：1的.至2的.后Q-Q2數(shù)字基建鏈景氣位走平IC景氣爬坡基站備景氣回落Itl（Q2變更為AI業(yè)務(wù)收增小幅+.整看數(shù)據(jù)心鏈景氣坡3月動(dòng)通信基設(shè)備量同比由-2月的.降至.臺(tái)股PB企業(yè)3月營(yíng)收速小回落，整體看基站鏈條景氣回落；前瞻判斷：根據(jù)北美大云商（Mt+icrf+Gle）資本開領(lǐng)先國(guó)內(nèi)BT本開支約3個(gè)月判斷2國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中景氣繼續(xù)坡。消費(fèi)電子-元宇鏈景氣有底跡象Mta元宇收入Q2同比+.超出此前彭博致預(yù)（-.從3月臺(tái)股導(dǎo)數(shù)據(jù)光學(xué)面板氣繼分光學(xué)、面板降下游tm平臺(tái)R滲透率3月同跌幅大前瞻判斷合考全球V/AR領(lǐng)域投資+產(chǎn)品ii消電子-宇宙景年趨勢(shì)上品周重心下半年，部產(chǎn)品遲增終端求不定性Mta設(shè)備或年底發(fā)布據(jù)SC和Blmr蘋果計(jì)劃上半年的WWC2上布的A/VR頭將延今年底或明年一度推，索新款R設(shè)備將推至明售。高端裝備板塊工業(yè)機(jī)器人景氣回疫情動(dòng)下中游短有落壓力；1年上海業(yè)機(jī)人產(chǎn)量占國(guó)比重.情對(duì)游的擊充分現(xiàn)上游氧鐠釹價(jià)格4月續(xù)回疫情導(dǎo)短期求下；中游3月業(yè)機(jī)人產(chǎn)同增長(zhǎng).，伺系統(tǒng)變頻訂單同比降制器單繼上升前瞻判斷1年1月日本業(yè)機(jī)人訂有周觸跡象，據(jù)其先國(guó)訂單2個(gè)度的律歷史較為穩(wěn)的周長(zhǎng)度（-2個(gè)月判斷，Q2疫改善有望認(rèn)景拐點(diǎn)。數(shù)控機(jī)床鏈景走平游3月金切床產(chǎn)同繼續(xù)回成機(jī)產(chǎn)量比跌收窄前瞻判斷：1年2月日本機(jī)床單有期筑跡象，據(jù)日機(jī)床單領(lǐng)國(guó)訂單-7個(gè)月的歷規(guī)+歷上較穩(wěn)定周期（-6個(gè)月）判斷，Q2或迎來景氣拐。航空裝備鏈景爬坡3月上海綿價(jià)格持高碳纖維口額3月同+.，Q2航空裝備業(yè)鏈報(bào)營(yíng)+.，較Q（+.）小幅升，空發(fā)機(jī)、航空剎車同比長(zhǎng)超前瞻判斷：據(jù)財(cái)預(yù)收款及合負(fù)債斷，Q2航空備鏈景或高走平。新消費(fèi)板塊智能汽車鏈景氣爬坡疫情動(dòng)下短期回落力游3月2智能車銷量繼續(xù)上4月受情沖預(yù)計(jì)比下上3月宇車載頭出量IS廠原收同比幅擴(kuò)拐待驗(yàn)前瞻判斷據(jù)全自駕駛投資+產(chǎn)周期智能景氣或年趨向產(chǎn)周期心在半（-6月3新車型密集市交但疫加了上市交付的不確定性。隨著俄烏沖突和疫情邊際改善，原材料供應(yīng)（鋁、鋼材）和停產(chǎn)等壓股價(jià)因素望出積極化。O鏈：景氣高位走平；近3月（2年2月-2年4月）FA暫時(shí)準(zhǔn)藥上市申請(qǐng)數(shù)比回3月由轉(zhuǎn)負(fù)國(guó)產(chǎn)新藥ID數(shù)量共3個(gè)同比繼續(xù)行Q2O產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)營(yíng)增速其中分子MO比長(zhǎng)前瞻判斷根據(jù)球醫(yī)療健康投資、建工和全營(yíng)收速預(yù)判斷，Q2大概率為O階段性景高點(diǎn)。% % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 鋰電機(jī)器機(jī)床元宇光伏風(fēng)電半導(dǎo)數(shù)字基建XO智能汽航空裝4567890121234M變化預(yù)判景氣指數(shù)% % % % % % % % % % % 注：鋰電、光伏、風(fēng)電、半導(dǎo)體底層景氣指標(biāo)時(shí)滯較短，采用% % % % % % % % 圖表：華泰策略新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——二級(jí)產(chǎn)業(yè)鏈（環(huán)比變化）0%高氣

筑頂位

機(jī)器人上游,.%航空裝備上游,.%航空裝備上游,.%光伏中游光伏中游,.%

中高景

風(fēng)電上游,

光伏上游,.%鋰電中游,.%

航空裝備中游,.%氣位 鋰電下游,.%當(dāng) 前景氣

數(shù)字基建中游,.%

數(shù)字基建上

,.%

CO中游,.%CCO上游,.%224年月 ）

中等氣位

機(jī)床中游,半導(dǎo)體中游,.%

風(fēng)電中游,.%元宇宙中游,.%數(shù)字基建下游,.%機(jī)器人中,%智能汽車上游,機(jī)器人中,%

中低氣位

半導(dǎo)體上,%

智能汽車中,

航空裝備下游,.%智能汽車下游,.%光伏下游,光伏下游,.%

爬坡位% 元宇宙下游,.%

筑底位() () () () 0 5 0 5 0 景氣度變化（近個(gè)月,c）注：鋰電、光伏、風(fēng)電、半導(dǎo)體底層景氣指標(biāo)時(shí)滯較短，采用M變化衡量景氣度變化，其余產(chǎn)業(yè)鏈采用M變化衡量資料來源：圖表：華泰策略新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——二級(jí)產(chǎn)業(yè)鏈（絕對(duì)值）鋰電中游鋰電下游機(jī)器人上游機(jī)器人中游機(jī)床中游元宇宙中游元宇宙下游光伏上游光伏中游光伏下游風(fēng)電上游風(fēng)電中游風(fēng)電下游半導(dǎo)體上游半導(dǎo)體中游數(shù)字基建上游數(shù)字基建中游數(shù)字基建下游X上游X中游智能汽車上游智能汽車中游智能汽車下游航空裝備上游航空裝備中游航空裝備下游鋰電上游 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4M變化趨勢(shì)圖景氣指數(shù)資料來源：新興產(chǎn)業(yè)4月景氣追蹤及前瞻：分產(chǎn)業(yè)新能源：鋰電高位走平，光伏、風(fēng)電景氣爬坡鋰電新能源車業(yè)鏈4月華泰略鋰產(chǎn)業(yè)景氣數(shù).較2（.）高位行，游漲壓制下游利潤(rùn)新能源汽車產(chǎn)銷受情沖擊期有回落壓生產(chǎn)端上新能車量占國(guó)比近，汽零部供應(yīng)中位長(zhǎng)三地區(qū)企業(yè)占近；）銷售端，聯(lián)會(huì)預(yù)測(cè)4月義乘車零銷量計(jì)環(huán)下降.，目前公布量數(shù)的新源企多數(shù)比下復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)4月6日上發(fā)布的首批6家重企白單”中有0余汽車業(yè)鏈業(yè)，括華汽車維寧爾奧托夫等車零件商，在府的持下步協(xié)復(fù)工產(chǎn)。圖表：目前已公布銷量數(shù)據(jù)的新能源車企多數(shù)環(huán)比下滑月銷量（臺(tái)） 同比（右軸） 環(huán)比（右軸-.%-.%.%-.%-.%-.%-.%-.%

0%,00 0%,00 0%,00 0%,00 0 (,0) -%(,0)

廣汽埃安 零跑 小鵬 哪吒 蔚來 理想 極

-%資料來源：廣汽埃安，零跑汽車，小鵬汽車，哪吒汽車，蔚來汽車，理想汽車，極氪汽車，分環(huán)節(jié)看：）鋰電上游鈷資源：景氣高上行；4月電級(jí)氫化鋰均價(jià).3萬元/，較3月繼續(xù)高；鋰資源：景氣高上行；4月華鈷精月均價(jià).5元/噸，較3月續(xù)走；前驅(qū)體：景氣高上行；4月三前驅(qū)均價(jià).2萬/噸，較3月繼走高；電解液溶劑M：景氣高位回落；4月MC均價(jià).8萬元/，較3月大幅落；電解液溶質(zhì)：景氣高位回落；4月F均價(jià).2萬/噸，較3月繼回落。圖表：4月鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)繼續(xù)高位上行 圖表：能源金屬化工品：除電解液外，4月普遍延續(xù)漲價(jià)趨勢(shì)(%)0()

新能源乘用車銷量新能源乘用車銷量（國(guó)內(nèi)）當(dāng)月同華泰鋰電鏈景氣指數(shù)（右軸）11-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

(萬元噸2012016-122017-032017-062017-092017-122018-03218-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06220-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03

華東鈷精礦價(jià)格 電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格D價(jià)格六氟磷酸鋰價(jià)格華D價(jià)格六氟磷酸鋰價(jià)格華泰鋰電上游景氣指數(shù)（右軸）能等

0，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，）鋰電中游正極景氣高位回落3月酸鐵產(chǎn)量比+.近3個(gè)月高位回落三元料產(chǎn)同比+，近3個(gè)高位平；負(fù)極：景氣高位平；4月中人造墨均高位；隔膜：景氣高位落；3月隔產(chǎn)量比+.，較1月（+.高位落；電解液：景氣高回落；3月電液產(chǎn)同+.較1月（+.）位回；銅箔：景氣高位平；4月m池級(jí)箔均價(jià)較3高位走；PV：景氣高位上行；4電池級(jí)PVF均價(jià)較3繼續(xù)走；電芯：景氣高位平；3月動(dòng)電池車量比+.，維持位。圖表：電池材料：4月正極材料、隔膜、電解液產(chǎn)量同比回落 圖表：電池材料：4月負(fù)極、銅箔價(jià)格走平，VF價(jià)格上漲(%)

磷酸鐵鋰產(chǎn)磷酸鐵鋰產(chǎn)量當(dāng)月同比三元材料產(chǎn)量當(dāng)月同電解液產(chǎn)量當(dāng)月同比隔膜產(chǎn)量當(dāng)月同比華泰鋰電中游景氣指數(shù)（右軸）正極隔膜電解液

(萬元噸) 中端人造石墨負(fù)極價(jià)格 電池級(jí)銅箔價(jià)格（m)華東地區(qū)電池級(jí)DF價(jià)格0

0 .00 .50 .00 5

華泰鋰電中游景氣指數(shù)（右軸）負(fù)極負(fù)極輔材

1-21-31-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-31-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Dats，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，）鋰電下游新能源車景氣高走平3月新源車量同+近2個(gè)月高位走平環(huán)比歷年3月走勢(shì)。圖表：電芯c：3月動(dòng)力電池裝車量同比維持高位 圖表：新能源車：近2個(gè)月銷量同比高位走平(%) 動(dòng)力電池裝量當(dāng)月同比 (%) 新能源乘用車銷量（國(guó)內(nèi)）當(dāng)月同比0)0))).0電芯與k(((()

華泰鋰電中游景氣指數(shù)（右軸）

11-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

0()

華泰鋰電下游景氣指數(shù)（右軸）

.6.6新能源整車11-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，前瞻判斷：解鈷格同在大期拐處領(lǐng)新能車產(chǎn)量比約6個(gè)月。根據(jù)3新能源滲透水平（.，從業(yè)經(jīng)學(xué)經(jīng)學(xué)度，仍于加期+電鈷價(jià)同（點(diǎn)領(lǐng)新能車產(chǎn)同比6個(gè)判Q2電鏈景維持位但產(chǎn)鏈潤(rùn)分配高不均、景分化著。輛)零售銷量新能源乘用車當(dāng)月值 新能源乘用車滲透率（右軸） 滲透率同比變動(dòng)（右軸）圖表：3月新能源車銷售滲透率大幅上升至6% 圖表：輛)零售銷量新能源乘用車當(dāng)月值 新能源乘用車滲透率（右軸） 滲透率同比變動(dòng)（右軸）(萬 (%) 新能源乘用車銷量同比 (%)0 5 0 0 5 51-41-41-71-01-11-41-71-01-11-41-71-02-12-42-72-02-12-42-72-02-1

0()()

電解鈷均價(jià)當(dāng)月同比（滯后個(gè)月，右軸）

0()()1-1-21-41-81-21-41-81-21-41-81-21-41-81-22-42-82-22-42-82-22-42-8，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，光伏綠電產(chǎn)業(yè)鏈4月華泰略光產(chǎn)業(yè)景氣數(shù).較2（.）高位行。艦指國(guó)內(nèi)伏新增裝機(jī)量3同+.疫情擾動(dòng)下國(guó)內(nèi)裝機(jī)口短期有回落壓：）1年江蘇、浙江、安徽廣東、吉林上海等受情影響地光伏裝機(jī)規(guī)模合占比光伏電的化品廠主要中在山發(fā)困受限于海港停部進(jìn)口原材料到速度緩。圖表：021年江蘇、浙江、安徽、廣東、吉林、上海等受疫情影響地區(qū)光伏裝機(jī)規(guī)模合計(jì)占比7%裝機(jī)容量萬千)占比裝機(jī)容量萬千)占比（右軸）.%.%.%.%.%.%,50,00,50,00,50,00

0 山河江浙安青河山內(nèi)寧新陜甘貴廣湖江遼湖黑云吉廣福四天上海西北重東北蘇江徽海南西蒙夏疆西肅州東北西寧南龍南林西建川津海南藏京慶古 江資料來源：CA分環(huán)節(jié)看：）光伏上游金屬硅：景氣下行；4月均價(jià)較3月幅回；硅料：景氣高位行；4月多硅一料均價(jià)較3月位走平；硅片：景氣高位行；3月單硅片價(jià)較2月小幅升，連續(xù)3個(gè)月彈；EA樹脂：景氣高位行；4月A樹脂價(jià)較2月幅回升連續(xù)3個(gè)月反。圖表：4月光伏產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)高位上行 圖表：硅料硅片A樹脂4月價(jià)格上漲，金屬硅價(jià)格下跌(%) 光伏新增裝機(jī)量累計(jì)同比 華泰光伏鏈景氣指數(shù)（右軸）0()1-1-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

(萬元噸)金屬硅價(jià)元噸)金屬硅價(jià)格（）單晶硅片價(jià)格（）樹脂價(jià)格晶級(jí)）華泰光伏上游景氣指數(shù)（右軸）金屬硅硅料硅片/A0 60 40 21-1-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

0，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，光伏中游電池片：景氣高上行；3月電片出額同+.，較1年2月繼續(xù)反彈；組件：景氣高位落；3月組出口同+.，較2月（+.）高回；逆變器：景氣回；3逆變出口同+.，較2月（+.）幅升；光伏玻璃：景氣企穩(wěn)跡象；.mm鍍光伏玻璃4均價(jià)較3月小幅升，3月光璃產(chǎn)量比+.，較2月（+.企回升；E落量3.較-2圖表：電池片組件：3月電池片出口增速上行，組件出口增速回落 圖表：逆變器：3月出口同比大幅回升 3r. 3r...(電池片出口額當(dāng)月同比)3r...(組件出口量當(dāng)月同比)電池片組件02016-2016-122017-03217-062017-092017-122018-032018-062018-092018-12219-032019-062019-092019-122020-032020-062020-09220-122021-032021-062021-092021-122022-03

0

(%) 華泰光伏中游景氣指數(shù)（右軸）33r...(逆變器出口額當(dāng)月同比)逆變器02016-2016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03

0，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，圖表：光伏玻璃：4月價(jià)格回升，3月產(chǎn)量同比企穩(wěn)回升 圖表：E：3月國(guó)內(nèi)伏新裝量同高位落但增仍不低(元平方米) .mm鍍膜光伏玻璃價(jià)格 光伏玻璃產(chǎn)量當(dāng)月同比（右軸，%）

(%)

光伏新增裝機(jī)量光伏新增裝機(jī)量累計(jì)同比華泰光伏中游景氣指數(shù)（右軸）454035302520光伏玻璃11-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

華泰光伏中游景氣指數(shù)（右軸）

0()

0 0 0 0 ()1-41-41-71-01-11-41-71-01-11-41-71-02-12-42-72-02-12-42-72-02-12-4，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，光伏下游光伏電站：景氣暖；3月光發(fā)電同+.較-2月（+.顯著升，一季度棄光率.，較年同上升.3個(gè)百點(diǎn)，消納面一定力。圖表：光伏電站：3月光伏發(fā)電量同比3，較-2月（5）顯著回升(%)光伏發(fā)電量累計(jì)同比 華泰光伏下游景氣指數(shù)（右軸.3.3運(yùn)營(yíng)商51-41-71-01-41-71-01-11-41-71-01-11-41-71-02-12-42-72-02-12-42-7

2-2-02-12-4資料來源，lmrgDas，iFi，Gs，lrmCD，GGI，R，海關(guān)總署，前瞻判斷：根據(jù)PIA測(cè)，策共情形，2年全球伏新裝機(jī)達(dá)W，同比增長(zhǎng)，較1年裝機(jī)速+）繼升。全裝機(jī)求繼向+上擴(kuò)產(chǎn)提升給全年產(chǎn)業(yè)鏈或呈“量升價(jià)跌，景氣樞有望維持高位。節(jié)奏上，維持國(guó)裝機(jī)增速“前高后低”判斷，Q2或從“量?jī)r(jià)齊升”變?yōu)椤皟r(jià)穩(wěn)量升基于2年P(guān)IA對(duì)全國(guó)裝機(jī)預(yù)+W-1光伏裝機(jī)季節(jié)性分（歷上光裝機(jī)現(xiàn)強(qiáng)的節(jié)性Q2國(guó)內(nèi)光伏機(jī)增同比顯著行）光伏標(biāo)略先于增裝，3月光招標(biāo)回升同比增強(qiáng)勢(shì)彈，引國(guó)裝增速回；）口方，4月度光關(guān)稅效、分布式伏減政策續(xù)至2年底帶動(dòng)搶裝潮，俄沖突下德國(guó)前至5年達(dá)成E0目標(biāo)、歐盟通過碳關(guān)稅案（BAM）激歐市場(chǎng)機(jī)需求；）Q2硅新產(chǎn)能陸釋放，游需支撐從“量齊升轉(zhuǎn)變“價(jià)量升。圖表：3月國(guó)內(nèi)光伏招標(biāo)量回升，同比增速?gòu)?qiáng)勢(shì)反彈 圖表：022年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)節(jié)奏或“前高后低”(萬千 國(guó)內(nèi)光伏 國(guó)內(nèi)光伏招標(biāo)量（W）招標(biāo)量同比增速瓦)國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量（季度） 同比（右軸）62()

0%0%0%0%-%1-1-01-22-22-42-62-82-02-22-22-42-62-82-02-22-22-4

,00,50,00,50,00,50,000

0%0%0%0%0%-%2017-2017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09219-122020-032020-06220-092020-122021-03221-062021-092021-12222-032022-062022-092022-12，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，圖表：樂觀情形下，2年全球光伏裝機(jī)增速有望較1年繼續(xù)抬升(GW) 全球光伏新增裝機(jī)（樂觀） 全球光伏新增裝機(jī)（保守同比增速（樂觀，右軸） 同比增速（保守，右軸）111213141511121314151617181920212E2E2E2E

22E2E資料來源：C，風(fēng)電綠電產(chǎn)業(yè)鏈4月華泰策略電產(chǎn)鏈景指數(shù).，較2月（.）繼續(xù)行疫情對(duì)原材料進(jìn)和國(guó)內(nèi)裝機(jī)的影響未充分體現(xiàn)：上海是風(fēng)電葉片膠粘劑的重要產(chǎn)地之一，當(dāng)前國(guó)內(nèi)風(fēng)電廠大多采取IT生模式即零存疫情短期電機(jī)交付響較。分環(huán)節(jié)看：）風(fēng)電上游碳纖維：景氣高位回落；碳纖維是風(fēng)電葉片與航空機(jī)體材料的共同上游，由于國(guó)產(chǎn)化率低，其進(jìn)口增速能較好地反映國(guó)內(nèi)碳纖維需求景氣，3月碳纖維進(jìn)口同比+.，近個(gè)月維高位；環(huán)氧樹脂：景氣行；4月環(huán)樹脂均價(jià).6元/較2月（.9萬元/噸下行；聚醚胺景氣低走平4月聚胺原環(huán)氧烷均價(jià).1萬元/噸較2（.2萬元/）低位走，仍處于1年0月以來的行周中。圖表：4月風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)繼續(xù)上行 圖表：碳纖維：近3個(gè)月進(jìn)口額同比維持高位(%)0()()

風(fēng)電新增裝機(jī)量累計(jì)同比 華泰風(fēng)電鏈景氣指數(shù)（右軸）11-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

(%) 華泰風(fēng)電上游景氣指數(shù)（右軸） 3 3r...(碳纖維進(jìn)口額當(dāng)月同比)碳纖維0()1-1-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

0，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，）風(fēng)電中游風(fēng)電主設(shè)備景高位走平3月內(nèi)新風(fēng)電機(jī)比+.2較-2（+.位走平，自1年2月（-.）觸后大反彈。圖表：環(huán)氧樹脂聚醚胺：環(huán)氧樹脂、聚醚胺原料價(jià)格下行 圖表：風(fēng)電主設(shè)備：3月新增風(fēng)電裝機(jī)同比高位走平(萬元噸) 華泰風(fēng)電上游景氣指數(shù)（右軸）3r.3r...(環(huán)氧樹脂價(jià)格)3r...(環(huán)氧丙烷價(jià)格)環(huán)氧樹聚醚胺.50.00.50.00.50.00.501-1-11-41-71-01-11-41-71-01-11-41-71-02-12-42-72-02-12-42-72-02-12-4

0

(%)0()

風(fēng)電新增裝機(jī)風(fēng)電新增裝機(jī)量累計(jì)同比華泰風(fēng)電中游景氣指數(shù)（右軸）.2主設(shè)備11-11-41-71-01-11-41-71-01-11-41-71-02-12-42-72-02-12-42-72-02-12-4，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，）風(fēng)電下游風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商：景有企穩(wěn)跡象；3月內(nèi)風(fēng)發(fā)電比轉(zhuǎn)正+.，風(fēng)設(shè)備用時(shí)數(shù)同比-.跌幅較-2月（-.源（全第一風(fēng)電營(yíng)商年占全風(fēng)電電量約）3月電發(fā)量同+.，較1月（-.）大轉(zhuǎn)正。圖表：風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商：3月風(fēng)電發(fā)電量和利用小時(shí)數(shù)同比回升 圖表：風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商：3月龍?jiān)措娏︼L(fēng)電發(fā)電量同比大幅轉(zhuǎn)正(%) 風(fēng)電發(fā)電量累計(jì)同比華泰風(fēng)電下游景氣指數(shù)（右軸）0 風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)累計(jì)同比（右軸）運(yùn)營(yíng)商運(yùn)營(yíng)商2012017-042017-07217-102018-012018-04218-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04

0()()()

(%) 華泰風(fēng)電下游景氣指數(shù)（右軸）3r...(龍?jiān)措娏︼L(fēng)電發(fā)電).8.8運(yùn)營(yíng)商11-41-71-01-11-41-71-01-11-41-71-02-12-42-72-02-12-42-72-02-12-4

0()()，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，前瞻判斷根據(jù)EA預(yù)測(cè)樂觀形下2年國(guó)內(nèi)風(fēng)新增機(jī)或達(dá)W比增長(zhǎng).增速較1年承年邊反（1年臨需退補(bǔ)預(yù)+游鋼銅等料格高企雙重力全年陸風(fēng)景氣樞大概率上。海側(cè)1年享受補(bǔ)前搶裝應(yīng)，年需求部分被預(yù)支，國(guó)內(nèi)海風(fēng)裝機(jī)增速或階段性回落。奏上，根據(jù)風(fēng)電公開招標(biāo)增速（領(lǐng)先2個(gè)月判斷Q-Q1風(fēng)電公招量同增對(duì)應(yīng)Q-Q2國(guó)內(nèi)陸風(fēng)裝機(jī)增速有望趨勢(shì)回升；多地陸續(xù)發(fā)布千萬千瓦級(jí)海上風(fēng)電基地建設(shè)規(guī)劃，海風(fēng)招標(biāo)有望超預(yù)由于風(fēng)電主機(jī)出貨困，自2年初以來低迷的風(fēng)機(jī)價(jià)格有企穩(wěn)。圖表：風(fēng)電招標(biāo)量指引-322國(guó)內(nèi)裝機(jī)增速或顯著回升 圖表：022年國(guó)內(nèi)陸風(fēng)裝機(jī)增速有望較1年顯著回升(GW) 風(fēng)電新增裝機(jī)量（季累）風(fēng)電公開招標(biāo)量（滯后個(gè)月，季累）

(GW) 國(guó)內(nèi)新增海風(fēng)裝國(guó)內(nèi)新增陸風(fēng)裝0 風(fēng)電新增裝機(jī)量同比（右軸）

國(guó)內(nèi)新增陸風(fēng)裝機(jī)同比（右軸）0% 風(fēng)電公開招標(biāo)量同比（滯后個(gè)月，右軸）11-21-61-21-61-21-61-21-61-21-61-21-61-22-62-22-62-22-62-2

0%0%0%0%-%-%0

內(nèi)機(jī)）

0%0%0%0%-%2E2E151617181920212E2E2E2E，lmr，Da151617181920212E2E2E2EGGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，TT：數(shù)字基建高位走平，半導(dǎo)體景氣下行，元宇宙有筑底跡象半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈4數(shù).較223下：至1模0有0：4月6批6程等2和7。圖表：020年上海半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)占全國(guó)產(chǎn)值比例（億元）.%.%.%.%.%,00,00,00,0000,00,00,00,000

全國(guó) 上海 上海占比集成電路 設(shè)計(jì) 制造 封

資料來源：中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)，分環(huán)節(jié)看：）半導(dǎo)體上游半導(dǎo)體設(shè)備氣走平有穩(wěn)跡象3月導(dǎo)體進(jìn)口額比+.略高于2月近3個(gè)月進(jìn)增速續(xù)低；從報(bào)營(yíng)上看半導(dǎo)備Q2單度營(yíng)同+.，較Q（+.小幅升，體看導(dǎo)體備有穩(wěn)跡象。半導(dǎo)體材料：景高位走平；3月灣半體材廠收同+.，近3個(gè)月位走平其中，灣四硅片（環(huán)晶+中晶臺(tái)勝+晶）合營(yíng)收比+.。圖表：半導(dǎo)體設(shè)備：近3個(gè)月半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口額同比持續(xù)低迷 圖表：半導(dǎo)體材料：近3個(gè)月臺(tái)灣半導(dǎo)體材料廠營(yíng)收同比高位走平(%)0()()()

半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口額當(dāng)月同比華泰半導(dǎo)體上游景氣指數(shù)（右軸）.011-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

(%)0()()

臺(tái)灣四大硅片廠合臺(tái)灣四大硅片廠合計(jì)營(yíng)收當(dāng)月同比 臺(tái)股營(yíng)收（半導(dǎo)體材料）當(dāng)月同比華泰半導(dǎo)體上游景氣指數(shù)（右軸）11-21-41-81-21-41-81-21-41-81-22-42-82-22-42-82-22-4，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，注：圖中臺(tái)股數(shù)據(jù)均展示3數(shù)）半導(dǎo)體中游IC設(shè)計(jì)：景氣有筑底象；3月臺(tái)設(shè)計(jì)營(yíng)收比+.，近3個(gè)月有筑跡象；IC制造：景氣高位走；3臺(tái)灣工廠收同+，近3個(gè)月有筑跡象；IC封測(cè)：景氣有筑底象；3月臺(tái)封測(cè)營(yíng)收比+.，近3個(gè)月有筑跡象；數(shù)字芯片設(shè)（存儲(chǔ)景氣下AM4月I指數(shù)同比較3月繼回A/rFlh側(cè)，3月臺(tái)灣A/rFlh廠營(yíng)收+.較2月（+.）續(xù)下；模擬芯片設(shè)（源管理信號(hào)鏈景回落3矽力營(yíng)收同+.較2+.）回落；模擬芯片設(shè)（射頻前端景氣企穩(wěn)跡3立營(yíng)收同比-.較2（-.）小幅回，或在磨中；功率器件景氣爬OST平IGT升OFT側(cè)3月灣三功率（茂+富鼎尼克計(jì)營(yíng)同+.近3個(gè)月氣高走平IGT側(cè)1月全球IBT單管月度售額比+.，較1年2月（+.回升；傳感（I景氣有企穩(wěn)象3月原營(yíng)收比-較2（-.跌幅擴(kuò)，但近3個(gè)月有企跡象。圖表：設(shè)計(jì)制造封測(cè)：3月設(shè)計(jì)、封測(cè)景氣升，制造景氣降 圖表：存儲(chǔ)：3月XI指數(shù)、臺(tái)股N/Nr營(yíng)收同比繼續(xù)回落臺(tái)股營(yíng)收（C設(shè)計(jì)）當(dāng)月同

(%) D指數(shù)當(dāng)月同比 臺(tái)股營(yíng)收（C制造）當(dāng)月同比 臺(tái)股營(yíng)收（NND/Nr）當(dāng)月同比(%) 臺(tái)股營(yíng)收（C封測(cè)）當(dāng)月同比

華泰半導(dǎo)體中游景氣指數(shù)（右軸）華泰半導(dǎo)體中游景氣指數(shù)（右軸）1-22-1-22-32-62-92-22-32-62-92-2

0 0 存儲(chǔ)器0 存儲(chǔ)器0 0 0 0 0 0 0 0 2-312-31-21-41-81-21-41-81-21-41-81-22-42-82-22-42-82-22-4，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，注：圖中臺(tái)股數(shù)據(jù)均展示3數(shù)

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，注：圖中臺(tái)股數(shù)據(jù)均展示3數(shù)圖表：電源管理信號(hào)鏈：3月Sry營(yíng)收同比回升 圖表：射頻：近3個(gè)月立積營(yíng)收同比有企穩(wěn)跡象(%)0()()

矽力杰營(yíng) 矽力杰營(yíng)收當(dāng)月同比華泰半導(dǎo)體中游景氣指數(shù)（右軸）電源管信號(hào)鏈 立積營(yíng)收當(dāng)月同比華泰半導(dǎo)體中游景氣指數(shù)（右軸）射頻0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 ()0 ()0 () 1-211-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-31-21-41-81-21-41-81-21-41-81-22-42-82-22-42-82-22-4，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，注：圖中臺(tái)股數(shù)據(jù)均展示3數(shù)

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，注：圖中臺(tái)股數(shù)據(jù)均展示3數(shù)圖表：功率：MSET平、GT升 圖表：CS：近3個(gè)月原相營(yíng)收同比有企穩(wěn)跡象(%) 臺(tái)灣三大功率廠合計(jì)營(yíng)收當(dāng)月同比 全球GT單管銷售額

原相營(yíng)收當(dāng)月同比華泰半導(dǎo)體中游景氣指數(shù)（右軸）CIS0 功率功率0()()()

華泰半導(dǎo)體中游景氣指數(shù)（右軸）

0 0 0 0 0 0 00 ()0 () 1-211-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-31-21-41-81-21-41-81-21-41-81-22-42-82-22-42-82-22-4，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，注：圖中臺(tái)股數(shù)據(jù)均展示3數(shù)據(jù)，全球GT單管銷售額僅更新至1月

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，注：圖中臺(tái)股數(shù)據(jù)均展示3數(shù)前瞻判斷：據(jù)華科技隊(duì)追的海半導(dǎo)龍頭司名單詳見1年2月0發(fā)布的《2月半導(dǎo)體：關(guān)注汽車半導(dǎo)體轉(zhuǎn)型，我們整理得到半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈及細(xì)分環(huán)節(jié)Blmrg業(yè)績(jī)一預(yù)海半導(dǎo)龍頭收增從Q1的.逐步滑落至Q的.，形成階段性點(diǎn)后Q-Q2弱回升。歷史上費(fèi)城導(dǎo)體數(shù)絕收（以ETM或PSM衡量的點(diǎn)領(lǐng)全半導(dǎo)期拐約-2季度相對(duì)益（費(fèi)城導(dǎo)體數(shù)對(duì)標(biāo)普0的股做同）的領(lǐng)先全半導(dǎo)周期點(diǎn)約-2個(gè)季度。設(shè)備材料I設(shè)計(jì)I制造I封測(cè)分立器件圖表：海外半導(dǎo)體設(shè)備材料I設(shè)計(jì)I制造I封測(cè)分立器件半導(dǎo)體設(shè)備半導(dǎo)體設(shè)備 半導(dǎo)體材料 模擬芯片無線通訊計(jì)算芯片存儲(chǔ)器晶圓代工封測(cè)功率器件應(yīng)用材料(AA)阿斯麥(ASL)拉姆研究(LR)泰瑞達(dá)(ER)(KLA)信越化學(xué)(Shin-Etsu)勝高(SUC)德州儀器(I)亞諾德AI)矽力杰(Silerg)安森美(n)(S)恩智浦(NP)思佳訊(Skorks)科沃(oro)博通(Broadcom)高通(ualcomm)聯(lián)發(fā)科(ediaek)邁威爾(arell)科銳Wlfped)英特爾(Intel)英偉達(dá)(Nidia)超威半導(dǎo)(AD)賽靈思(ilin)(icrochip)三星電子(Samsung)海力士(SKHni)鎂光(icron)西部數(shù)據(jù)(WD)臺(tái)積電(SC)聯(lián)電(UC)世界先進(jìn)(Vanguard)中芯國(guó)際(SIC)華虹半導(dǎo)體(HuaHong)穩(wěn)懋(WnSemi)日月光(英飛凌(Infineon)資料來源：lmrg，元)海外半導(dǎo)體大廠合計(jì)營(yíng)收 同比增速（右軸）費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)TT（） 全球半導(dǎo)體銷售額當(dāng)月同比（右軸，%）圖表：海外半導(dǎo)體龍頭業(yè)績(jī)?cè)鏊傧滦谢虺掷m(xù)至2 圖表元)海外半導(dǎo)體大廠合計(jì)營(yíng)收 同比增速（右軸）費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)TT（） 全球半導(dǎo)體銷售額當(dāng)月同比（右軸，%）(億美,00,50

% 0 % 5 00

% 0 ,50

% 5 ,00

% 0 00

-% 1-31-31-91-31-91-31-91-31-92-32-92-32-92-32-92-3

()1-1-31-01-51-21-71-21-91-41-11-61-11-81-31-01-51-21-72-22-92-42-1，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，圖表：費(fèi)半指數(shù)STM領(lǐng)先全球半導(dǎo)體周期-2個(gè)季度 圖表：費(fèi)半指數(shù)相對(duì)標(biāo)普0表現(xiàn)領(lǐng)先全球半導(dǎo)體周期-2個(gè)季度費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)TT（）全球半導(dǎo)體銷售額當(dāng)月同比（右軸，%）7 654032 ()1-31-31-01-51-21-71-21-91-41-11-61-11-81-31-01-51-21-72-22-92-42-1

0()()()0-0-10-20-10-00-90-80-71-61-51-41-31-21-11-21-11-01-91-82-72-6

費(fèi)城半導(dǎo)體指費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)標(biāo)普(同比)全球半導(dǎo)體銷售額當(dāng)月同比（右軸，%）0()()()()，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，數(shù)字基建產(chǎn)業(yè)鏈4月華泰策略字基產(chǎn)業(yè)景指數(shù).，較1月.）高位平。環(huán)節(jié)看：）數(shù)通業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心服務(wù)器景氣爬坡務(wù)器C片龍信（球市率以上3月營(yíng)收同比.，服務(wù)器殼龍勤誠(chéng)3月營(yíng)收同比.信驊降服務(wù)器PU芯片龍頭It球市占率以）數(shù)業(yè)務(wù)營(yíng)收Q2同比+.，較Q1小幅上。光模塊景氣有企穩(wěn)象3光電器件量同比-.較-2（-.跌幅收窄。整體看，數(shù)通業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心景氣爬坡，但由于數(shù)據(jù)中心企業(yè)集中在長(zhǎng)三角（上海、珠三角（廣州、深圳地區(qū)，短期受疫情擾。圖表：服務(wù)器：信驊3月營(yíng)收同比繼續(xù)上行 圖表：服務(wù)器：2tl數(shù)通營(yíng)收同比或繼續(xù)上行(%) 華泰數(shù)字基建上游景氣指數(shù)（右軸）33r...(信驊營(yíng)收當(dāng)月同比)服務(wù)器MC芯片0()1-1-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

0

(%) tlDCG營(yíng)收當(dāng)季同比華泰數(shù)字基建上華泰數(shù)字基建上游景氣指數(shù)（右軸）服務(wù)器CU芯片0()()1-1-21-41-81-21-41-81-21-41-81-22-42-82-22-42-82-22-4

0，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

Win，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CD，GGI，R，海關(guān)總署，圖表：服務(wù)器：勤誠(chéng)3月營(yíng)收同比回落 圖表：光模塊：3月光電子器件產(chǎn)量同比增速轉(zhuǎn)負(fù)(%) 華泰數(shù)字基建上游景氣指數(shù)（右軸） 3r...(勤誠(chéng)營(yíng)收當(dāng)月同比)服務(wù)器機(jī)殼0()()1-1-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

0

(%) 華泰數(shù)字基建上游景氣指數(shù)（右軸）33r...(光電子器件產(chǎn)量當(dāng)月同比)光模塊0()()1-1-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

0，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，）電信業(yè)務(wù)通信基站通信P：景氣高位走平；3臺(tái)灣PB制造營(yíng)同比+.，近3個(gè)月高走平；基站設(shè)備：景氣位回落；3月動(dòng)通基站備產(chǎn)同比+.，較-2月（+.）高位回。整體看，電信業(yè)務(wù)通信站景氣高位落。圖表：通信C：近3個(gè)月臺(tái)股CB制造廠營(yíng)收同比高位走平 圖表：基站設(shè)備：3月通信基站設(shè)備產(chǎn)量同比高位回落(%) 華泰數(shù)字基建上游景氣指數(shù)（右軸）數(shù)字基建上游 3r...(臺(tái)股營(yíng)收（C制造）當(dāng)月同)通信基站CB50()1-1-41-71-01-11-41-71-01-11-41-71-02-12-42-72-02-12-42-72-02-12-4

0

動(dòng)備動(dòng)備量當(dāng)比華泰數(shù)字基建中游景氣指數(shù)（右軸）數(shù)字基建中游.4基站設(shè)備0 0 0 0 0() 1-41-41-71-01-11-41-71-01-11-41-71-02-12-42-72-02-12-42-72-02-12-4，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，前瞻判斷：云計(jì)算巨頭資本開支是數(shù)據(jù)中心景氣的同步指標(biāo)，北美三大云商（MtGl+icrft資本支領(lǐng)先BT約1個(gè)季度以作領(lǐng)指標(biāo)Q2北美三大商資開支比+較Q（+幅上行指引Q2國(guó)內(nèi)據(jù)中景氣或繼爬坡根據(jù)lmrg一致預(yù)，本云計(jì)巨頭的本開上行期有持至Q，對(duì)應(yīng)2全年數(shù)據(jù)心景持續(xù)較強(qiáng)。圖表：北美三大云商資本開支指引22數(shù)據(jù)中心景氣或繼續(xù)爬坡icrsft資本開支北美三大云商合計(jì)資本開支同比（右軸）(百萬美元) t資本開支icrsft資本開支北美三大云商合計(jì)資本開支同比（右軸）,0,0,0,0,0011-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-32-62-92-2

160%140%120%100%-2%-40%，lmrgDas，iFi，Gs，lrm，CD，GGI，R，海關(guān)總署，消費(fèi)電子元宇宙產(chǎn)業(yè)鏈4數(shù).較1.：消費(fèi)電子：光學(xué)氣向上，面景氣回落；3月灣學(xué)廠商收同+.，近2個(gè)由負(fù)轉(zhuǎn)；臺(tái)面板商營(yíng)同比-.仍處于1年6月以來的下周期；R主設(shè)備景氣有筑跡象Mta宇宙務(wù)收入Q2同比+.較Q+.）回升，超出前的致預(yù)（-.；元宇宙游戲：景低位走平；3月Stm臺(tái)R設(shè)接入率.，較1月（.）走平，比下降.c，同變化繼續(xù)于底區(qū)。圖表：4月元宇宙產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)低位走平 圖表：消費(fèi)電子：3月臺(tái)股營(yíng)收光學(xué)景氣向上，面板景氣回落(%) Fc非廣告收入當(dāng)季同比華泰元宇宙鏈景氣指數(shù)（右軸GG發(fā)布ut1發(fā)布ut發(fā)布01-1-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

0

(%)0()()

股股）臺(tái)股營(yíng)收（面板）華泰元宇宙中游景氣指數(shù)（右軸）2012018-01218-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04220-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，圖表：R主設(shè)備：2Mta元宇宙收入同比回升 圖表：元宇宙游戲：3月Stm平臺(tái)R設(shè)備接入率低位走平(%) Fc非廣告收入當(dāng)季同比華泰華泰元宇宙中游景氣指數(shù)（右軸）GO發(fā)布ut1發(fā)布ut發(fā)布01-1-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

0

.5%.0%.5%.0%.5%.0%

tm平臺(tái)R滲透率 同比增加（右軸

.%.%.2%.0%8%.6%.4%.2%.0%-.%-.%1-41-61-81-01-22-221-41-61-81-01-22-22-42-62-82-02-22-22-42-62-82-02-22-2GGI，R，海關(guān)總署，

Win，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CD，GGI，R，海關(guān)總署，前瞻判斷根據(jù)R陀螺2月全球/AR投融額比增（M達(dá)1年4月以來一級(jí)場(chǎng)投資活度續(xù)處高景位預(yù)示2年元宇宙產(chǎn)業(yè)鏈景氣樞上移但下游戲環(huán)滲透來R陀螺據(jù)顯示3月Stm平臺(tái)R設(shè)接入透率僅在左右未進(jìn)新興業(yè)鏈透加速奇點(diǎn)區(qū)（-預(yù)計(jì)業(yè)鏈氣的短波動(dòng)較大。圖表：一級(jí)市場(chǎng)投融資活躍度指引元宇宙景氣全年或趨勢(shì)向上(億元) 全球R行業(yè)融金（） 比11-41-51-61-71-81-91-01-11-22-12-22-32-42-52-62-72-82-92-02-12-22-12-22-32-42-52-62-72-82-92-02-12-22-12-2

0%0%0%0%0%-%，lmrgDas，iFi，Gs，lrm，CD，GGI，R，海關(guān)總署，節(jié)奏上，供給側(cè)產(chǎn)品周期重心或在下半年，部分產(chǎn)品推遲增加終端需求不確定性，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)消費(fèi)電子企訂單放量的點(diǎn)或至Q-Q；Mt（Fck每輪R頭顯新品布均來產(chǎn)鏈景周期段向上如Q8發(fā)布的初代GOQ9發(fā)布的QtQ0發(fā)布的Qt產(chǎn)品期直影響業(yè)鏈氣節(jié)奏繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注Mta和蘋果的旗艦R設(shè)備發(fā)布時(shí)點(diǎn)Mta旗設(shè)備在年前布據(jù)SC和Blmr果原計(jì)劃上半年的WWC2上發(fā)布的A/VR頭將延至年年或明一季推出索尼新款R設(shè)亦將遲至年發(fā)。高端裝備：航空裝備景氣爬坡，機(jī)器人回暖、機(jī)床走平工控工業(yè)機(jī)器產(chǎn)業(yè)鏈4月華泰策略業(yè)機(jī)人產(chǎn)鏈景讀數(shù).，較1（.）回疫情擾動(dòng)下中游短期有回落壓力：海工業(yè)機(jī)器產(chǎn)量占全國(guó)重.，全域靜態(tài)理”產(chǎn)業(yè)或到供給強(qiáng)擾。分環(huán)節(jié)看：稀土磁材：景氣位回落；4月化鐠均價(jià)位回，此前連續(xù)6個(gè)上行；伺服系統(tǒng)：景氣行；3月海伺服頭（川松臺(tái)達(dá)）單同-.，較1月（-.）下；變頻器景氣回落3海外頻器（安+AB訂單同比-.2月度大轉(zhuǎn)正（+.拐點(diǎn)驗(yàn)；3月C續(xù)1年1；機(jī)器人本體：景回落，近幾月有企穩(wěn)象；3月業(yè)機(jī)器產(chǎn)量比+.，較月（+.）小回落。圖表：4月工業(yè)機(jī)器人景氣指數(shù)回升 圖表：稀土材：4月氧化鐠價(jià)高位落，前連續(xù)6個(gè)月行(%)0()()

工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量當(dāng)月同比華泰機(jī)器人鏈景氣指數(shù)（右軸）11-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

(萬噸噸)氧化鐠釹價(jià)格華泰機(jī)器人上游景氣指數(shù)（右軸）稀土磁材11-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

0，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，圖表：伺服：3月海外伺服龍頭訂單同比回落 圖表：變頻器：3月海外變頻器龍頭訂單回落(%) 安川+松下+臺(tái)達(dá)訂單量當(dāng)月同比

+安川訂單量+安川訂單量當(dāng)月同比華泰機(jī)器人中游景氣指數(shù)（右軸）-.7變頻器0()()()

華泰機(jī)器人中游景氣指數(shù)（右軸）

--.6伺統(tǒng)11-22-22-42-62-82-02-22-22-42-62-82-02-22-22-4

0()()()()()

11-22-22-42-62-82-02-22-22-42-62-82-02-22-22-4，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，圖表：控制器：3月海外控制器龍頭訂單同比繼續(xù)回升 圖表：機(jī)器人本體：3月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比小幅回落(%)0()()()()

施耐德訂單施耐德訂單量當(dāng)月同比華泰機(jī)器人中游景氣指數(shù)（右軸）控制器LC2012019-122020-022020-042020-06220-082020-102020-122021-022021-042021-06221-082021-102021-122022-022022-04

(%)0()()

工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量當(dāng)月同比泰景軸）.6機(jī)器人本體11-21-41-81-21-41-81-21-41-81-22-42-82-22-42-82-22-4，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，前瞻判斷：領(lǐng)先指標(biāo)回暖，疫情改善后國(guó)內(nèi)機(jī)器人有望確認(rèn)拐點(diǎn)。日本工業(yè)機(jī)器人訂單據(jù)領(lǐng)先國(guó)工機(jī)器產(chǎn)量-2個(gè)季度本輪內(nèi)產(chǎn)周期高出現(xiàn)在1年8月日本業(yè)機(jī)器訂單據(jù)于1年5月觸頂前瞻指標(biāo)拐點(diǎn)現(xiàn)的三個(gè)指引：）1年2月日本工業(yè)機(jī)人訂同比升結(jié)連續(xù)3個(gè)月快下行勢(shì)歷史上每輪器人業(yè)期持續(xù)間較穩(wěn)定，8年來的輪完周期續(xù)間均在-2個(gè)月之間與庫(kù)周期長(zhǎng)度本一本日本業(yè)器人單增速自1年3月以來持續(xù)行前距上個(gè)周期（9年2月經(jīng)過去8個(gè)進(jìn)底確認(rèn)區(qū)疫擾動(dòng)中游期有回落力，但近3個(gè)企穩(wěn)象明我們預(yù)判疫改善后國(guó)內(nèi)機(jī)器確認(rèn)景氣拐。圖表：1月日本工業(yè)機(jī)器人訂單同比出現(xiàn)拐點(diǎn)，疫情改善后國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人有望出現(xiàn)拐點(diǎn)(%)產(chǎn)量工業(yè)機(jī)器人當(dāng)月同比 日本機(jī)械定工業(yè)機(jī)械工業(yè)機(jī)器同比0()0-0-20-80-20-81-21-81-21-81-21-81-21-81-21-81-21-81-21-81-21-81-21-81-21-82-22-82-22-82-2，lmrgDas，iFi，Gs，lrom，CD，GGI，R，海關(guān)總署，工控?cái)?shù)控機(jī)床業(yè)鏈4月華泰策略控機(jī)產(chǎn)業(yè)景讀數(shù).，較1月.）走平分環(huán)來看：數(shù)控系統(tǒng)：景氣回暖跡象；-2數(shù)控統(tǒng)產(chǎn)同.，較1年2月（-）轉(zhuǎn)正，但點(diǎn)仍進(jìn)一夯實(shí)；機(jī)床工具景氣下1年2月機(jī)床工具行營(yíng)計(jì)同+據(jù)申二級(jí)業(yè)收季累比，Q2同增速負(fù)（-.，較Q（+.繼續(xù)行。機(jī)床本體：景氣行；3月屬切機(jī)床量同+.，較-2月+.）幅回，金屬成機(jī)床量同-.，較1年2月（-.）大幅升。圖表：數(shù)控系統(tǒng)：-2月數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)正 圖表：機(jī)床工具：2月機(jī)床工具行業(yè)營(yíng)收同比繼續(xù)回落(%)0()()

數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)量當(dāng)月同比泰指）11-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

(%)0()()()

機(jī)床工具行業(yè)營(yíng)收累計(jì)同比華泰機(jī)床鏈景氣指數(shù)（右軸11-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，圖表：機(jī)床本體：3月金切機(jī)床產(chǎn)量同比回落，金成機(jī)床回升金屬切削機(jī)床產(chǎn)量當(dāng)月同比 金屬切削機(jī)床產(chǎn)量當(dāng)月同比 金屬成形機(jī)床產(chǎn)量當(dāng)月同比華泰機(jī)床鏈景氣指數(shù)（右軸0()()1-21-31-1-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-2

2-922-92-22-32-62-92-22-32-32-6，lmrgDas，iFi，Gs，lrm，CD2-32-6前瞻判斷Q2機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈或迎來景拐點(diǎn)本機(jī)海外訂數(shù)據(jù)國(guó)內(nèi)床景的先指標(biāo)領(lǐng)先間在-7月不。1月本機(jī)出至中國(guó)單額比增+.1年12（-.幅轉(zhuǎn)反映1年1月日本工業(yè)機(jī)器人訂單或期觸底似于工業(yè)機(jī)人產(chǎn)鏈，輪日機(jī)床業(yè)周的持時(shí)也較為定，8年來的輪完產(chǎn)業(yè)周持續(xù)間均在-6個(gè)之間也與存周長(zhǎng)度基一致本輪本工機(jī)訂單增速自1年2月以來續(xù)下行自輪周底9年6月已經(jīng)過去4個(gè)月從周期長(zhǎng)度來看，Q2機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈或迎來氣拐點(diǎn)。圖表：日本機(jī)床出口數(shù)據(jù)指引，2機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈或迎來景氣拐點(diǎn)日本機(jī)床出口至中國(guó)訂單額同比 中國(guó)機(jī)床工具行業(yè)營(yíng)收同比（累計(jì)，右軸）350%300%250%200%150%100%-%

-%-%0-200-20-70-21-51-01-31-81-11-61-11-41-91-21-71-21-51-01-31-81-11-61-11-41-91-21-71-22-52-02-32-82-1，lmrgDas，iFi，Gs，lrm，CD，GGI，R，海關(guān)總署，航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈4月華泰策略空裝產(chǎn)業(yè)景讀數(shù).較1（.上行Q2航空裝產(chǎn)業(yè)鏈財(cái)報(bào)營(yíng)+.較Q（+.小幅升航空發(fā)機(jī)空剎副同增長(zhǎng)超。圖表：4月航空裝備景氣指數(shù)上行，2航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈財(cái)報(bào)營(yíng)收7%(%)航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈營(yíng)收增速 華泰航空裝備鏈景氣指數(shù)（右軸50

1-21-31-61-911-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3，lmrgDas，iFi，Gs，lrm，CD，GGI，R，海關(guān)總署，分環(huán)節(jié)看：鈦合金：景氣高走平；綿鈦軍工料鈦金的游，分為-4級(jí)，4級(jí)多民用級(jí)多為用；4月0級(jí)海綿鈦格位走；碳纖維：景氣高位回落；碳纖維是風(fēng)電葉片與航空機(jī)體材料的共同上游，由于國(guó)產(chǎn)化率低，其進(jìn)口增速能較好地反映國(guó)內(nèi)碳纖維需求景氣，3月碳纖維進(jìn)口同比+.，近個(gè)月維高位；鈦白粉化鈦海綿鈦純鈦合金金紅石鈦鐵礦鈦材其他5%醫(yī)藥5%工業(yè)10%軍工30%航空50%圖表：鈦合金：4月0級(jí)海綿鈦價(jià)格高位走平 圖表：鈦白粉化鈦海綿鈦純鈦合金金紅石鈦鐵礦鈦材其他5%醫(yī)藥5%工業(yè)10%軍工30%航空50%(萬元噸) 海綿鈦價(jià)格（級(jí)）.0.50.5.0.5.0.5.0

華泰華泰航空裝備上游景氣指數(shù)（右軸）11-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，圖表：碳纖維：近3個(gè)月進(jìn)口額同比維持高位 圖表：全球碳纖維下游需求分布（）(%)華泰航空裝備上游景氣指數(shù)（右軸）

碳碳復(fù)合材料0

3r...(碳纖維進(jìn)口額當(dāng)月同比)

混配模成型汽車

壓力容

其他%建筑風(fēng)電葉片()

0 體育休1-1-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

航空航天，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海關(guān)總署，前瞻判斷“十四五”以來軍工企業(yè)付款模式優(yōu)化，收賬款+合同負(fù)債、以及其對(duì)應(yīng)的幣資金速邏上體軍工業(yè)在訂單態(tài)對(duì)增速具前瞻義Q1航空鏈預(yù)收款合同債同增速+.較Q1續(xù)回落絕對(duì)速維在歷高位，且Q2比增有所升+.，映業(yè)鏈企在手單充指引Q營(yíng)收有望維持高。圖表：航空裝備：預(yù)收賬款合同負(fù)債高增預(yù)示需求端高景氣(%) 營(yíng)收增速：航空裝備鏈 預(yù)收賬款+合同負(fù)債增速：航空裝備鏈（右軸50216-122017-03217-062017-092017-12216-122017-03217-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-06221-09

(%)02021-122021-12222-03，Daas，lmrg，百川盈孚，海關(guān)總署，新消費(fèi)：智能汽車景氣爬坡，CO高位走平智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈4月華泰策略能汽產(chǎn)業(yè)景讀數(shù).較1（.上行過去4個(gè)月勢(shì)上。疫情對(duì)智能汽車銷的沖擊較，短期有落壓力。分環(huán)節(jié)看：智能汽車上游高精度攝像頭鏡頭及：景氣回；3舜宇載像頭鏡出貨同比-.，較1月（+.回落近3個(gè)同比筑底象3月IS廠相營(yíng)收比-.較1（-.）同比跌進(jìn)一擴(kuò)大拐點(diǎn)