中小企業(yè)私募債在中國的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)的知識(shí)

中小企業(yè)私募債券在中國的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)中國·上海二0一二年九月2、中小企業(yè)私募債券發(fā)行情況3、中小企業(yè)私募債券優(yōu)勢(shì)分析4、中小企業(yè)私募債券面臨挑戰(zhàn)盡職調(diào)查的內(nèi)容目錄1、中小企業(yè)私募債券基本概述5、中小企業(yè)私募債券市場(chǎng)展望6、Q&A7、近期熱點(diǎn)事件分析中小企業(yè)私募債券基本概述

誕生背景基本概念及發(fā)展歷程

發(fā)行基本條件發(fā)行核心要素

成本構(gòu)成發(fā)行工作流程相關(guān)主要中介機(jī)構(gòu)及其責(zé)任發(fā)行關(guān)鍵問題1.1中小企業(yè)私募債券誕生背景中小企業(yè)私募債券中小企業(yè)私募債券政府扶持方向市場(chǎng)環(huán)境金融市場(chǎng)債券市場(chǎng)主體品種1.1中小企業(yè)私募債券誕生背景（續(xù)）市場(chǎng)環(huán)境

2011年10月，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議專門研究確定支持小型和微型企業(yè)發(fā)展的金融、財(cái)稅政策措施，提出要拓寬小型微型企業(yè)融資渠道的要求，探索創(chuàng)新適合中小微企業(yè)特點(diǎn)的融資工具。

今年兩會(huì)政府工作報(bào)告指出：“中小企業(yè)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中發(fā)揮中不可替代的重要作用。面對(duì)復(fù)雜的國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，應(yīng)把中小企業(yè)作為發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要著力點(diǎn)，在拓寬中小企業(yè)融資渠道的同時(shí)，要更加重視民間資本投資空間的拓展，積極引導(dǎo)民間資本回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)大量中小企業(yè)的本位?！?/p>

金融市場(chǎng)：隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正在悄然發(fā)生變化債券市場(chǎng)：廣度—債券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，債券品種日益豐富深度—形成銀行間債券市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)及柜臺(tái)市場(chǎng)多層次的債券市場(chǎng)；以銀行、保險(xiǎn)、基金、證券公司為主的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍日益壯大熱度—相對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)股票市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)債券市場(chǎng)特別是收益率相對(duì)較高的信用債市場(chǎng)興趣日益濃厚

間接融資債券市場(chǎng)直接融資政策支持1.2中小企業(yè)私募債券概念及發(fā)行條件發(fā)行主體：符合《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》【工信部聯(lián)企業(yè)（2011）300號(hào)】規(guī)定的，未在上海、深圳證券交易所上市的中小微型企業(yè)，暫不包括房地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)發(fā)行規(guī)模：發(fā)行規(guī)?？梢猿^凈資產(chǎn)規(guī)模的40%

發(fā)行期限：應(yīng)該為一年（含）以上發(fā)行利率：不得超過同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3倍發(fā)行額度：沒有限制募集資金用途：募集資金投向靈活承銷方式：由承銷商負(fù)責(zé)以余額包銷的方式承銷發(fā)行方式：交易所備案。上報(bào)材料5-10個(gè)工作日內(nèi)出具《接受備案通知書》

交易場(chǎng)所：交易所大宗交易平臺(tái)投資者：包括個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者，投資者不超過200個(gè)償債保障措施：發(fā)行人可通過限制分紅、限制資產(chǎn)抵押進(jìn)行內(nèi)部增級(jí)擔(dān)保：無擔(dān)保/抵押擔(dān)保/質(zhì)押擔(dān)保/第三方擔(dān)保（政府、交易所）根據(jù)《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》的相關(guān)內(nèi)容，中小企業(yè)私募債券是指中小微型企業(yè)在中國境內(nèi)以非公開方式發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的公司債券。發(fā)行條件如下:1.3中小企業(yè)私募債券發(fā)行核心要素（1）

——發(fā)行主體甄選

交易所私募債券發(fā)行主體標(biāo)準(zhǔn)券商甄選標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)所掌握中小企業(yè)私募債券的最新政策，券商一般制定篩選標(biāo)準(zhǔn)：除房地產(chǎn)和金融行業(yè)外的企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模在1億元以上成立滿兩年，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利中小企業(yè)私募債券是未上市中小微型企業(yè)以非公開方式發(fā)公司債券:符合工信部《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》未上市公司非房地產(chǎn)、金融類的有限責(zé)任公司或股份有限公司發(fā)行利率不超過同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3倍發(fā)行期限在1年(含)以上1.3中小企業(yè)私募債券發(fā)行核心要素（2）

——償債保證（內(nèi)部增信）股東承擔(dān)連帶責(zé)任

由于中小企業(yè)一般存在規(guī)模小、公司治理結(jié)構(gòu)不完善、股東與經(jīng)營團(tuán)隊(duì)相互交叉等情況，可在發(fā)行方案設(shè)計(jì)中讓發(fā)行人股東承擔(dān)無限連帶責(zé)任，對(duì)發(fā)行人按時(shí)償付本息進(jìn)行必要的約束,以防止逆向選擇而出現(xiàn)的故意違約現(xiàn)象，發(fā)行人聘請(qǐng)私募債券受托管理人以維護(hù)私募債券持有人的利益發(fā)行人可為私募債券設(shè)置附認(rèn)股權(quán)或可轉(zhuǎn)換條款，但應(yīng)符合法律法規(guī)以及中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)非上市公眾公司管理的規(guī)定發(fā)行人需要設(shè)立償債保障金專戶，用于兌息、兌付資金的歸集和整理發(fā)行人未能足額提取償債保證金的，不得進(jìn)行股息分配限制發(fā)行人將資產(chǎn)抵押給其他債權(quán)人其他保障措施1.3中小企業(yè)私募債券發(fā)行核心要素（2）

——償債保證（外部增信）如果單一公司發(fā)行私募債券，可以選用母公司集團(tuán)擔(dān)?；蛲獠康谌綋?dān)保如果幾家企業(yè)發(fā)行集合私募債券，可以尋求國內(nèi)大型擔(dān)保公司、大型國企、政府償債基金等擔(dān)保方式企業(yè)資產(chǎn)抵押擔(dān)保對(duì)于擁有可抵押資產(chǎn)的發(fā)債企業(yè)，可以選擇發(fā)債企業(yè)資產(chǎn)抵押的方式進(jìn)行擔(dān)?；蚍磽?dān)保政府支持

?。ㄖ陛犑小⒆灾螀^(qū)）政府給予發(fā)債企業(yè)部分財(cái)政貼息?。ㄖ陛犑?、自治區(qū)）政府設(shè)立一只擔(dān)?；鸹蚺c交易所、主承銷商共同出資設(shè)立一只擔(dān)?；?，給予發(fā)債企業(yè)違約額度20%至30%的擔(dān)保（最多不超過50%）交易所私募債券風(fēng)險(xiǎn)基金由交易所、投資者保護(hù)基金公司、發(fā)行人及其他有關(guān)機(jī)構(gòu)撥付、繳納而成立風(fēng)險(xiǎn)基金以應(yīng)對(duì)私募債券發(fā)行過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)第三方擔(dān)保1.3中小企業(yè)私募債券發(fā)行核心要素（3）

——銷售對(duì)象認(rèn)購對(duì)象監(jiān)管規(guī)定發(fā)行人超過5%的股東暫定資產(chǎn)規(guī)模超過500萬元的個(gè)人投資者和注冊(cè)資本超過2000萬元的機(jī)構(gòu)投資者（對(duì)資產(chǎn)規(guī)模的要求還可能進(jìn)一步放松）承銷商可參與其所承銷私募債券的發(fā)行認(rèn)購和轉(zhuǎn)讓1.3中小企業(yè)私募債券發(fā)行核心要素（4）

——其他與政府部門溝通券商內(nèi)核由發(fā)行人或主承銷商牽頭與政府溝通相關(guān)擔(dān)保、增信及發(fā)行事宜券商內(nèi)部為私募債券開辟綠色通道建立私募專用的立項(xiàng)內(nèi)核流程成立私募債券審核委員會(huì)利率水平發(fā)行利率不得超過同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3倍具體發(fā)行利率由投資者與發(fā)行人、承銷商協(xié)商確定1.4中小企業(yè)私募債券發(fā)行相關(guān)成本構(gòu)成1.5中小企業(yè)私募債券發(fā)行工作流程1.6中小企業(yè)私募債券相關(guān)主要中介機(jī)構(gòu)及其責(zé)任中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司中介機(jī)構(gòu)職責(zé)主承銷商擔(dān)保人發(fā)行人律師負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)發(fā)行備案工作，牽頭準(zhǔn)備發(fā)行及備案文件組織盡職調(diào)查工作，設(shè)計(jì)發(fā)行方案協(xié)調(diào)各級(jí)國資委和國家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、人民銀行及其他主管部門溝通市場(chǎng)推介組織本次債券的發(fā)行與銷售工作負(fù)責(zé)債券的登記、托管、清算和交收出具債券擔(dān)保函提供擔(dān)保人資信證明（如營業(yè)執(zhí)照、財(cái)務(wù)報(bào)告等）法律盡職調(diào)查出具法律意見書協(xié)助完成發(fā)行材料準(zhǔn)備工作為私募債券的信息披露和轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)交易所1.7中小企業(yè)私募債券發(fā)行關(guān)鍵問題中小企業(yè)私募債券發(fā)行情況

發(fā)行企業(yè)情況試點(diǎn)主承銷商與地區(qū)情況案例介紹2.1中小企業(yè)私募債券發(fā)行企業(yè)情況

自2012年5月份我國正式啟動(dòng)中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來，相關(guān)工作已經(jīng)取得明顯進(jìn)展。截至2012年8月17日，滬深交易所共有62家企業(yè)完成中小企業(yè)私募債試點(diǎn)備案。具體情況如下：交易所名稱備案情況發(fā)行情況固定收益平臺(tái)交易情況合計(jì)家數(shù)合計(jì)金額合計(jì)家數(shù)合計(jì)金額掛牌家數(shù)轉(zhuǎn)讓金額上海交易所402020.251613.11深圳交易所221515.08136.90總計(jì)62413535.332920.01單位：億元中小企業(yè)私募債發(fā)行情況表2.2中小企業(yè)私募債券的試點(diǎn)主承銷商及地區(qū)情況

中國證券業(yè)協(xié)會(huì)2012年8月22日公告，日前組織對(duì)21家證券公司中小企業(yè)私募債券承銷業(yè)務(wù)試點(diǎn)實(shí)施方案進(jìn)行了專業(yè)評(píng)價(jià)，經(jīng)專家審慎評(píng)級(jí)，21家公司均通過本次專業(yè)評(píng)價(jià)。獲得通過的證券公司名單：中信證券、海通證券、銀河證券、國都證券、西南證券、上海證券、西部證券、中投證券、民族證券、紅塔證券、中航證券、中原證券、中山證券、廣州證券、財(cái)富證券、華創(chuàng)證券、東莞證券、金元證券、華龍證券、渤海證券、萬聯(lián)證券

截至2012年8月20日，共有11家省、直轄市、自治區(qū)成為試點(diǎn)區(qū)域試點(diǎn)區(qū)域名單：北京、上海、天津、浙江、江蘇、廣東、湖北、重慶、山東、安徽、內(nèi)蒙古2.3

中小企業(yè)私募債券發(fā)行與備案案例介紹（1）第一單中小企業(yè)私募債券：上交所6月8日公告顯示，由東吳證券承銷的蘇州華東鍍膜玻璃有限公司5000萬元中小企業(yè)私募債券當(dāng)日上午發(fā)行完畢。本只首單私募債期限2年，發(fā)行利率為9.5%，每年付息一次，由蘇州國發(fā)中小企業(yè)擔(dān)保投資有限公司提供保證擔(dān)保。同期發(fā)行公司債對(duì)比：5月8日，深交所公告樂視網(wǎng)信息技術(shù)(北京)股份有限公司2012年第一期非公開公司債券發(fā)行情況，期限3年（附第2年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)），發(fā)行額度2億元，發(fā)行利率9.99%，每年付息一次，發(fā)行人控股股東及實(shí)際控制人賈躍亭先生以個(gè)人及家庭全部合法財(cái)產(chǎn)為本期債券的還本付息提供無限連帶責(zé)任保證擔(dān)保。債券簡(jiǎn)稱發(fā)行人發(fā)行規(guī)模發(fā)行年限發(fā)行日票面利率債項(xiàng)評(píng)級(jí)增信方式上市地點(diǎn)主體評(píng)級(jí)所在行業(yè)企業(yè)性質(zhì)所在省份主承銷商12蘇鍍膜蘇州華東鍍膜玻璃有限公司0.52.006/89.50保證擔(dān)保上海材料Ⅱ民營江蘇東吳證券12樂視02樂視網(wǎng)信息技術(shù)(北京)股份有限公司2.03（2+1）5/89.99AA-不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保深圳AA-軟件與服務(wù)民營北京興業(yè)證券2.3

中小企業(yè)私募債券發(fā)行與備案案例介紹（2）最近備案的中小企業(yè)私募債券：上交所8月20日公告顯示，由國泰君安證券承銷的青島市城陽蔬菜水產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)有限公司6000萬元中小企業(yè)私募債券備案成功。該債券期限為0.5年，發(fā)行利率預(yù)計(jì)為8.5%，由擔(dān)保公司提供保證擔(dān)保。同期發(fā)行公司債對(duì)比：7月13日，深交所公告樂視網(wǎng)信息技術(shù)(北京)股份有限公司2012年第二期非公開公司債券發(fā)行情況，期限3年（附第2年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)），發(fā)行額度2億元，發(fā)行利率8.50%，每年付息一次，發(fā)行人控股股東及實(shí)際控制人賈躍亭先生以個(gè)人及家庭全部合法財(cái)產(chǎn)為本期債券的還本付息提供無限連帶責(zé)任保證擔(dān)保。債券簡(jiǎn)稱發(fā)行人發(fā)行規(guī)模發(fā)行年限發(fā)行日票面利率債項(xiàng)評(píng)級(jí)增信方式上市地點(diǎn)主體評(píng)級(jí)所在行業(yè)企業(yè)性質(zhì)所在省份主承銷商青島市城陽蔬菜水產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)有限公司0.60.58.50不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保上海水產(chǎn)品批發(fā)民營山東國泰君安12樂視02樂視網(wǎng)信息技術(shù)(北京)股份有限公司2.03（2+1）7/138.50AA-不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保深圳AA-軟件與服務(wù)民營北京興業(yè)證券中小企業(yè)私募債券優(yōu)勢(shì)分析重要作用重要意義主要優(yōu)勢(shì)3.1中小企業(yè)私募債券的重要作用中小企業(yè)私募債券可倒逼股票市場(chǎng)改革中小企業(yè)私募債券能推動(dòng)債券市場(chǎng)發(fā)展中小企業(yè)私募債券的推出能夠促使債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)趨于合理根據(jù)目前的情況，同時(shí)兼具股債特性的“中小企業(yè)私募債券”的及時(shí)推出，將可以同時(shí)起到矯正“股債比價(jià)關(guān)系”和推動(dòng)債券市場(chǎng)發(fā)展的作用。3.2中小企業(yè)私募債券的重要意義開辟中小企業(yè)的專屬融資渠道，為中小企業(yè)打開了一道生存之門，有效緩解中小企業(yè)融資難題快捷的融資渠道將極大減少中小微企業(yè)的溝通成本和機(jī)會(huì)成本助力中小企業(yè)成長，掀開非上市企業(yè)通過資本市場(chǎng)直接融資的全新篇章改善中小微企業(yè)生存和成長所需的融資環(huán)境促進(jìn)中小企業(yè)參與資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，幫助企業(yè)資本化、規(guī)?；l(fā)展中小企業(yè)方面

為緩解我國中小微企業(yè)融資困境，破解中小企業(yè)融資難題，拓寬中小微企業(yè)融資渠道而推出的債券創(chuàng)新產(chǎn)品——中小企業(yè)私募債券，對(duì)我國的金融改革具有多方面的積極意義，可謂是一舉多得。3.2中小企業(yè)私募債券的重要意義（續(xù)）券商方面促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展，提高直接融資比重改善金融供需結(jié)構(gòu)，促進(jìn)民間借貸陽光化豐富機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)配置，增加了債券市場(chǎng)品種，填補(bǔ)了高收益?zhèn)目瞻祝欣谪S富機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)配置，也有利于場(chǎng)外市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)券商進(jìn)入業(yè)務(wù)藍(lán)海，促進(jìn)投行業(yè)務(wù)鏈條向債券領(lǐng)域進(jìn)一步拓展促進(jìn)券商整合固定收益、投行、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)部門，為券商創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型提供了新的抓手和契機(jī)，體現(xiàn)業(yè)務(wù)的個(gè)性化和差異化，形成新的利潤增長點(diǎn)帶動(dòng)券商加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，全面提升風(fēng)險(xiǎn)控制水平帶動(dòng)券商產(chǎn)品創(chuàng)新和研究轉(zhuǎn)型，開啟研究為業(yè)務(wù)服務(wù)的時(shí)代提升本土市場(chǎng)吸引力，有助增強(qiáng)證券公司競(jìng)爭(zhēng)力市場(chǎng)方面3.2中小企業(yè)私募債券的重要意義（續(xù)）制度方面發(fā)債規(guī)模突破凈資產(chǎn)40%紅線發(fā)行企業(yè)主體評(píng)級(jí)突破常規(guī)AA-以上限制

交易所備案形式發(fā)行發(fā)行利率上限在銀行貸款利率上限3倍以內(nèi)3.3中小企業(yè)私募債券與傳統(tǒng)融資方式的比較

中小企業(yè)私募債公司債企業(yè)債中票&短融非金融企業(yè)非公開定向發(fā)行債務(wù)融資工具（PPN）創(chuàng)業(yè)板私募債監(jiān)管機(jī)構(gòu)交易所證監(jiān)會(huì)發(fā)改委銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)證監(jiān)會(huì)審核方式備案制核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制注冊(cè)制注冊(cè)制備案制發(fā)行人條件符合工信部《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》的中小微、非上市企業(yè)（上交所規(guī)定不包括金融、地產(chǎn)企業(yè)）上市公司非上市公司、企業(yè)具有法人資格的非金融企業(yè)具有法人資格的非金融企業(yè)創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行方式非公開發(fā)行公開發(fā)行公開發(fā)行公開發(fā)行非公開發(fā)行非公開發(fā)行投資者數(shù)量限制<=200人無無無無<=10人審核時(shí)間10天之內(nèi)1個(gè)月左右6個(gè)月左右3個(gè)月左右————發(fā)行時(shí)間備案后6個(gè)月內(nèi)完成；可分期發(fā)行核準(zhǔn)后6個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行；可在2年內(nèi)分多次發(fā)行核準(zhǔn)后6個(gè)月內(nèi)完成；不可分期發(fā)行注冊(cè)2個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行；可在2年內(nèi)分多次發(fā)行注冊(cè)后6個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行；可分期發(fā)行；注冊(cè)有效期2年備案后6個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行；可在2年內(nèi)分多次發(fā)行凈資產(chǎn)要求無一般要求歸屬母公司凈資產(chǎn)大于12億一般要求歸屬母公司凈資產(chǎn)大于12億未具體要求，但實(shí)踐中一般要求高于企業(yè)債——一般要求歸屬母公司凈資產(chǎn)大于12億3.3中小企業(yè)私募債券與傳統(tǒng)融資方式的比較（續(xù)）盈利能力要求無最近三年持續(xù)盈利，三年平均可分配利潤足以支付債券一年利息最近三年持續(xù)盈利，三年平均可分配利潤足以支付債券一年利息未具體要求——最近三年持續(xù)盈利，三年平均可分配利潤足以支付債券一年利息評(píng)級(jí)及審計(jì)要求不強(qiáng)制要求評(píng)級(jí)；2年財(cái)務(wù)需審計(jì)需評(píng)級(jí)；3年財(cái)務(wù)需審計(jì)需評(píng)級(jí)；3年財(cái)務(wù)需審計(jì)需評(píng)級(jí)；3年財(cái)務(wù)需審計(jì)——需評(píng)級(jí)；3年財(cái)務(wù)需審計(jì)發(fā)行規(guī)模無限制不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%——不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%發(fā)行期限1年以上（深交所）；3年以下（上交所）一般為中期一般為中長期中票為中期3-5年；短融為1年內(nèi)——一般為中期投資者要求見表1交易所投資人銀行間市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資人銀行間市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資人和交易所投資人銀行間市場(chǎng)特定機(jī)構(gòu)投資人。定向投資人，指具有投資定向工具的實(shí)力和意愿、了解該定向工具投資風(fēng)險(xiǎn)、具備該定向工具風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力并自愿接受交易商協(xié)會(huì)自律管理的機(jī)構(gòu)投資人，由發(fā)行人和主承銷商在定向工具發(fā)行前遴選確定目前階段創(chuàng)業(yè)板公司非公開發(fā)行債券在發(fā)行對(duì)象數(shù)量、發(fā)行方式等方面參照非公開發(fā)行股票的有關(guān)規(guī)定交易場(chǎng)所和流通方式交易所固定收益綜合平臺(tái)、證券公司交易所銀行間市場(chǎng)交易所銀行間市場(chǎng)在《定向發(fā)行協(xié)議》約定的定向投資人之間流通轉(zhuǎn)讓不進(jìn)行公開轉(zhuǎn)讓深交所有計(jì)劃為此類債券提供一定的轉(zhuǎn)讓服務(wù)3.4中小企業(yè)私募債券的主要優(yōu)勢(shì)中小企業(yè)私募債雖未非公開發(fā)行，但能夠參與非公開發(fā)行的合格投資者資質(zhì)均較為優(yōu)良，在對(duì)其進(jìn)行推介的過程中，可有效提升企業(yè)的形象中小企業(yè)私募債的成功發(fā)行可顯示發(fā)行人的整體實(shí)力，增加市場(chǎng)認(rèn)可度，或可提升銀行授信額度中小企業(yè)私募債以非公開方式發(fā)行，發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)40%的限制，發(fā)行人可根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展需求設(shè)定合理的融資規(guī)模中小企業(yè)私募債發(fā)行期限在1年以上，相對(duì)于大多數(shù)中小微企業(yè)獲得的銀行流動(dòng)性貸款，發(fā)行期限具有競(jìng)爭(zhēng)力發(fā)行私募債是中小企業(yè)獲得中長期資金的有效途徑資金用途靈活中小企業(yè)私募債不會(huì)對(duì)募集資金進(jìn)行明確約定，發(fā)行人可根據(jù)自身業(yè)務(wù)需要設(shè)定合理的募集資金用途。成本相對(duì)較低中小企業(yè)私募債屬于直接融資中小企業(yè)私募債發(fā)行利率盡管高于一般的企業(yè)債和公司債，但相比發(fā)行人的銀行借款和信托產(chǎn)品，成本仍較低發(fā)行人可通過發(fā)行較長期限品種，鎖定較低成本對(duì)凈資產(chǎn)、盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率、資信評(píng)級(jí)尚未作出硬性要求，發(fā)行條件較為寬松發(fā)行采用備案制，審批速度最快，在遞交備案材料十個(gè)工作日內(nèi)可完成備案宣傳效果好融資規(guī)模不受限期限相對(duì)較長發(fā)行條件寬松審批便捷中小企業(yè)私募債券面臨問題和挑戰(zhàn)

面臨問題面臨挑戰(zhàn)發(fā)展要求對(duì)策建議4.1中小企業(yè)私募債券發(fā)行過程中面臨問題（1）增信措施問題

券商要求增信措施券商為了規(guī)避自身風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)債券銷售，往往會(huì)要求發(fā)行人采取各種增信措施和設(shè)置償債保證條款由于我國沒有如美國那樣發(fā)達(dá)的信用衍生品市場(chǎng)，不能通過信用違約互換（CDS）等工具轉(zhuǎn)移和對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)，所以要求擔(dān)保很有可能成為債券發(fā)行的必要條件，這也將增加發(fā)行人的負(fù)擔(dān)

中小企業(yè)缺乏增信措施實(shí)際操作中對(duì)增信措施嚴(yán)格要求，可能使中小企業(yè)私募債走向銀行貸款的老路，中小企業(yè)即便愿意支付較高利率，仍不能僅依靠自身信用獲得融資市場(chǎng)聲音：中小企業(yè)私募債券進(jìn)展緩慢的原因之一是中小企業(yè)的增信措施難以實(shí)現(xiàn)4.1中小企業(yè)私募債券發(fā)行過程中面臨問題（1）利率定價(jià)問題

投資者要求較高的回報(bào)發(fā)行企業(yè)資信普遍低于市場(chǎng)上流通債券評(píng)級(jí)，要求相對(duì)較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)券商要求較強(qiáng)的流動(dòng)性券商為了規(guī)避自身風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)債券銷售，往往會(huì)要求發(fā)行人采取各種增信措施和設(shè)置償債保證條件

中小企業(yè)要求相對(duì)較低的融資成本發(fā)行企業(yè)面臨銀行貸款、債券、信托及租賃等多個(gè)選擇，決定看發(fā)債的融資成本是否合算發(fā)行企業(yè)絕大多數(shù)為生產(chǎn)制造型企業(yè)，其毛利率在20%上下，這樣決定企業(yè)會(huì)對(duì)發(fā)行利率有一個(gè)心理預(yù)期，普遍預(yù)計(jì)為10%左右市場(chǎng)聲音：發(fā)行企業(yè)所期望的發(fā)行利率與投資人所期望獲得的收益率仍有一定差距4.1中小企業(yè)私募債券發(fā)行過程中面臨問題（2）

《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法辦法》對(duì)信息披露做出了規(guī)定：要求發(fā)行人以非公開方式向具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力的合格投資者發(fā)行私募債券，不得采用廣告、公開勸誘和變相公開的方式，并向投資者充分揭示風(fēng)險(xiǎn)規(guī)定由交易所對(duì)信息披露和轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)，并對(duì)信息披露內(nèi)容和持續(xù)披露事項(xiàng)進(jìn)行了規(guī)定，主要方式是在交易所網(wǎng)站專區(qū)向合格的投資者披露采取此信息

披露方式的不完善性：在擁有合格投資者身份之前，投資者無法判斷是否要參與中小企業(yè)私募債的認(rèn)購與受讓投資者無法對(duì)不同券商承銷的私募債表現(xiàn)進(jìn)行比較信息披露方式問題市場(chǎng)聲音：很多中小企業(yè)財(cái)務(wù)不規(guī)范，會(huì)計(jì)師事務(wù)所不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)出具審計(jì)報(bào)告4.1中小企業(yè)私募債券發(fā)行過程中面臨問題（3）與銀行間和交易所市場(chǎng)流通的其他企業(yè)債券相比，高收益?zhèn)l(fā)行規(guī)模小，流動(dòng)性不佳，在市場(chǎng)流動(dòng)性惡化的情況下，會(huì)增加投資者隱性的持有成本以中小企業(yè)私募債為主要投資標(biāo)的的理財(cái)產(chǎn)品將面臨如何提高資金流動(dòng)性和倉位靈活性的問題流動(dòng)性問題中小企業(yè)私募債剛剛開閘，尚處于試點(diǎn)階段，市場(chǎng)缺乏合理的估值體系，相關(guān)產(chǎn)品難以確定基準(zhǔn)收益，對(duì)于這類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)?nèi)绾卧u(píng)價(jià)的問題有待解決如何設(shè)置基準(zhǔn)收益率問題市場(chǎng)聲音：市場(chǎng)存量小，發(fā)展前景并不樂觀，其流動(dòng)性受到明顯制約4.1中小企業(yè)私募債券發(fā)行過程中面臨問題（4）受投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好影響大由于高收益?zhèn)陌l(fā)行主體參差不齊，隨著市場(chǎng)的不斷擴(kuò)容，違約事件遲早會(huì)發(fā)生，雖然這有利于企業(yè)債券市場(chǎng)的長期發(fā)展，但會(huì)對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好提出較高的要求與其他的固定收益類理財(cái)產(chǎn)品相比，這類產(chǎn)品受投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好變動(dòng)的影響較大。一旦市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升，投資者的風(fēng)險(xiǎn)容忍度可能會(huì)下降，高收益?zhèn)a(chǎn)品就可能會(huì)面臨大幅贖回的壓力即便中小企業(yè)私募債獲得和大型企業(yè)發(fā)債相同的級(jí)別，但由于身處市場(chǎng)的不同，其信用利差也會(huì)存在較大差異，投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償將高于大型企業(yè)私募發(fā)行的特征使該類債券的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)較為困難，發(fā)行利率波動(dòng)空間可能較大市場(chǎng)聲音：中小企業(yè)私募債的級(jí)別低，且小企業(yè)極易受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，經(jīng)營極易不穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)難以監(jiān)控4.2中小企業(yè)私募債券發(fā)行過程中面臨挑戰(zhàn)（1）

資本實(shí)力和創(chuàng)新能力。相對(duì)于商業(yè)銀行，證券公司自身資本實(shí)力不強(qiáng)，創(chuàng)新能力有限。采取備案制，對(duì)主承銷商（證券公司）的風(fēng)險(xiǎn)控制能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、營銷能力帶來挑戰(zhàn)

對(duì)發(fā)行主體篩選能力。余額包銷和做市商制度將考驗(yàn)券商對(duì)中小企業(yè)私募債發(fā)行主體的篩選能力和內(nèi)核控制機(jī)制，可能增加券商的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

承攬業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)控制平衡能力。證券公司的承攬業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)控制之間存在矛盾，如處置不當(dāng)，過于激進(jìn)，甚至可能發(fā)生類似于美國高收益?zhèn)袌?chǎng)主要承銷商——德雷克塞爾公司被迫申請(qǐng)破產(chǎn)的事件

銷售能力。私募發(fā)行也將對(duì)承銷商開拓客戶帶來難度，考驗(yàn)其客戶群基礎(chǔ)和銷售能力全面考驗(yàn)證券公司市場(chǎng)聲音：券商投行傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式正面臨新的挑戰(zhàn)。較低的承銷收入與不對(duì)等的責(zé)任義務(wù)、發(fā)行人不盡完善的公司治理結(jié)構(gòu)與投資者意欲掌握全面信息以識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)等之間的矛盾，也需要得到正視4.2中小企業(yè)私募債券發(fā)行過程中面臨挑戰(zhàn)（2）全面考察企業(yè)資質(zhì)盡職調(diào)查愈趨嚴(yán)格。證券業(yè)協(xié)會(huì)起草的《證券公司中小企業(yè)私募債承銷業(yè)務(wù)盡職調(diào)查指引》要求券商對(duì)中小企業(yè)私募債發(fā)行人展開盡職調(diào)查，包括基本情況、業(yè)務(wù)和技術(shù)情況、公司治理、公司財(cái)務(wù)、持續(xù)經(jīng)營能力、私募債券以及合規(guī)及誠信情況等高風(fēng)險(xiǎn)如何對(duì)沖目前的債券市場(chǎng)缺乏有效對(duì)沖的工具中小企業(yè)私募債的投資風(fēng)險(xiǎn)較高，一旦企業(yè)違約，不但投資者造成較大的財(cái)務(wù)損失，而且會(huì)使相關(guān)產(chǎn)品的信用受到巨大沖擊如何衡量和控制這類產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于產(chǎn)品管理者而言是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)市場(chǎng)聲音：中小企業(yè)私募債高風(fēng)險(xiǎn)的核心還是在信用風(fēng)險(xiǎn)，即存在到期不能兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)4.2中小企業(yè)私募債券發(fā)行過程中面臨挑戰(zhàn)（3）中小企業(yè)私募債雖然沒有強(qiáng)制要求進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，但是一般承銷商都會(huì)推薦企業(yè)進(jìn)行評(píng)級(jí)。伴隨著我國債券市場(chǎng)的發(fā)展，信用等級(jí)已經(jīng)成為債券定價(jià)基礎(chǔ)條件相對(duì)于美國高收益?zhèn)傻陀谕顿Y級(jí)的發(fā)行人發(fā)行，試點(diǎn)之初，我國的中小企業(yè)私募債預(yù)計(jì)仍將以較高信用等級(jí)的企業(yè)發(fā)行為主我國債券市場(chǎng)一直以來發(fā)債主體主要為高信用等級(jí)的大型企業(yè)，債券違約事件極少，為風(fēng)險(xiǎn)厭惡市場(chǎng)。若中小企業(yè)私募債仍采取嚴(yán)格的增信措施，則必然意味著信用級(jí)別仍集中于較高等級(jí)，利差仍不能拉開，且不能吸引風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者由于信用等級(jí)與違約率的對(duì)應(yīng)關(guān)系不能很好地建立起來，無法對(duì)我國的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用等級(jí)的準(zhǔn)確性進(jìn)行檢驗(yàn)，這不利于我國信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)公信力的確立。在中小企業(yè)私募債市場(chǎng)容量達(dá)到一定規(guī)模后，不發(fā)生違約其實(shí)是不正常的現(xiàn)象信用評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)市場(chǎng)聲音：高收益必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)私募債未來面臨包括企業(yè)成長不確定性的被動(dòng)違約及運(yùn)作不規(guī)范的主動(dòng)賴賬帶來的信用(違約)風(fēng)險(xiǎn)，信息透明度較低帶來的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)4.3發(fā)展中小企業(yè)私募債券的新要求

完善制度建設(shè)建立健全中小企業(yè)私募債的發(fā)行、信息披露、流通機(jī)制、證券公司盡職調(diào)查、投資者適當(dāng)性制度安排

設(shè)定有效門檻對(duì)投資者尤其是個(gè)人投資者設(shè)置較高的門檻，對(duì)發(fā)行人則應(yīng)當(dāng)設(shè)置相應(yīng)的條件，實(shí)行備案制發(fā)行，需要對(duì)備案材料制定具體的要求

實(shí)行適度監(jiān)管適度監(jiān)督能確保中小企業(yè)私募債券市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)行，但同時(shí)也需要探索出較公募債券市場(chǎng)寬松的監(jiān)管模式，營造符合私募債券市場(chǎng)良好成長和發(fā)展的監(jiān)管環(huán)境

培育機(jī)構(gòu)投資者針對(duì)中小企業(yè)債的特征需要建立相應(yīng)嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度，設(shè)置較高的進(jìn)入門檻，對(duì)投資者設(shè)定專業(yè)化、職業(yè)化的要求

作為創(chuàng)新品種，中小企業(yè)私募債與公開發(fā)行的債券相比，風(fēng)險(xiǎn)更高，中小企業(yè)債能否成功的關(guān)鍵，就是風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制能否建立。4.4發(fā)展中小企業(yè)私募債券的對(duì)策建議發(fā)揮投行中介本色，加強(qiáng)中小企業(yè)融資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，牽手PE發(fā)行私募債充分了解發(fā)行主體的資質(zhì)與融資要求，從中擇優(yōu)挑選私募融資主體。券商可以發(fā)揮中介本色，利用PE投資者的高風(fēng)險(xiǎn)偏好，由中小企業(yè)向PE投資者發(fā)行非標(biāo)準(zhǔn)化的債券，具體債券條款由PE投資者和中小企業(yè)自己設(shè)定

構(gòu)建私募債產(chǎn)品的有限流通機(jī)制，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)流動(dòng)性券商需要構(gòu)建非公開定向工具有限流通的機(jī)制，平衡定向工具投資人保護(hù)要求與市場(chǎng)參與者對(duì)流動(dòng)性的需求；借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，逐步引入合格機(jī)構(gòu)投資人制度，擴(kuò)大定向產(chǎn)品交易流通范圍，明確豁免轉(zhuǎn)售條件，適度提高流動(dòng)性充分利用私募債的產(chǎn)品創(chuàng)新空間，以專業(yè)定制方式控制私募發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)可先由定向發(fā)行方式漸進(jìn)推動(dòng)，既可將風(fēng)險(xiǎn)控制在較小范圍內(nèi)，避免引起市場(chǎng)波動(dòng)，也便于投資者對(duì)各類產(chǎn)品靈活配置，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力及盈利水平4.5發(fā)展中小企業(yè)私募債券的政府推動(dòng)作用前期：遴選發(fā)行人當(dāng)?shù)卣话銓?duì)自己所在區(qū)域的企業(yè)比較熟悉，了解相關(guān)企業(yè)的基本資質(zhì)，運(yùn)營情況及償債能力希望地方政府能加大對(duì)備選企業(yè)的遴選力度，提高相關(guān)企業(yè)發(fā)行成功率

中期：控制發(fā)行成本控制增信費(fèi)用對(duì)降低企業(yè)發(fā)債成本至關(guān)重要地方政府能夠出面協(xié)調(diào)有關(guān)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，并合理控制擔(dān)保公司的費(fèi)用，將降低發(fā)行人整體成本，提高企業(yè)發(fā)債意愿，同時(shí)降低企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)，有利于推動(dòng)私募債的發(fā)行政府機(jī)構(gòu)還可以給出一些政策“紅包”。例如，對(duì)于中小企業(yè)每年兌付私募債利息，地方財(cái)政進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁N息或補(bǔ)助中小企業(yè)私募債的順利發(fā)行及后續(xù)兌付，離不開方方面面的支持，無論是發(fā)行人、主承銷商還是監(jiān)管部門，都發(fā)揮著重要作用。作為一個(gè)新生事物，私募債的發(fā)展壯大還需要政府機(jī)構(gòu)進(jìn)行適當(dāng)“呵護(hù)”，大力扶持這一服務(wù)中小企業(yè)的債券品種。4.5發(fā)展中小企業(yè)私募債券的政府推動(dòng)作用（續(xù)）后期：處置違約風(fēng)險(xiǎn)政府部門可以考慮發(fā)起成立有關(guān)投資基金，建議采用“優(yōu)先+列后”等夾層基金模式，對(duì)發(fā)行有關(guān)中小企業(yè)私募債券進(jìn)行投資；此舉一方面能使政府部門獲取較高的投資收益，另一方面能夠增加相關(guān)私募債信用級(jí)別，從而吸引投資者積極認(rèn)購，促進(jìn)私募債的順利銷售發(fā)行地方政府可以視情況進(jìn)行適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性支持，以避免在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)；后續(xù)則應(yīng)積極督促有關(guān)企業(yè)盡快籌集資金，兌付有關(guān)債券本息對(duì)于那些到期實(shí)在不能兌付的債券，政府可以協(xié)調(diào)有關(guān)機(jī)構(gòu)先進(jìn)行回購或者是打包處理，之后代表債權(quán)人對(duì)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行追償?shù)?/p>

中小企業(yè)私募債券市場(chǎng)展望早期流動(dòng)性匱乏中期風(fēng)險(xiǎn)透明化長期產(chǎn)品多樣化5.1中小企業(yè)私募債券的發(fā)展趨勢(shì)中小企業(yè)私募債在我國可能經(jīng)過幾個(gè)階段的發(fā)展：早期：流動(dòng)性匱乏市場(chǎng)規(guī)模：較小，主要為細(xì)分行業(yè)龍頭的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)投資者：首批發(fā)行的中小企業(yè)私募債中，銀行、保險(xiǎn)、券商等機(jī)構(gòu)投資者受風(fēng)險(xiǎn)控制限制影響很難參與；投資者將以對(duì)發(fā)行人熟悉的經(jīng)營更加靈活、風(fēng)險(xiǎn)承受能力更強(qiáng)的機(jī)構(gòu)為主發(fā)行方式：依據(jù)在協(xié)商過的利率區(qū)間內(nèi)私募發(fā)行關(guān)于違約：為發(fā)展市場(chǎng)，主承銷商早期將控制風(fēng)險(xiǎn)，尋找優(yōu)質(zhì)公司發(fā)行，早期違約情況現(xiàn)象基本不會(huì)出現(xiàn)5.2中小企業(yè)私募債券發(fā)展趨勢(shì)中期：風(fēng)險(xiǎn)透明化市場(chǎng)規(guī)模：得到早期發(fā)展后，入選企業(yè)范圍進(jìn)一步放開，企業(yè)和承銷商熟悉發(fā)行流程后，將不斷擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模，市場(chǎng)有望擴(kuò)大產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：引入分級(jí)機(jī)制，優(yōu)先級(jí)投資者可以獲得穩(wěn)定而較低的收益；劣后級(jí)投資者收益率更高，風(fēng)險(xiǎn)也更大。企業(yè)整體的融資成本則能控制在可接受范圍違約考驗(yàn)：目前，我國債市尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的違約，因此對(duì)違約有著天然的恐懼。中小企業(yè)私募債市場(chǎng)很容易出現(xiàn)供大于求的局面。違約的出現(xiàn)將讓市場(chǎng)明確違約的風(fēng)險(xiǎn)究竟是什么，這是中小企業(yè)私募債中期發(fā)展的必由之路5.3中小企業(yè)私募債券發(fā)展趨勢(shì)市場(chǎng)規(guī)模：市場(chǎng)監(jiān)管不斷完善和直接融資渠道順暢后，有望得到長足發(fā)展發(fā)展前提：違約處理監(jiān)管如破產(chǎn)法的完善，銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)的融合，債券流動(dòng)性進(jìn)一步提高等重要基礎(chǔ)。同時(shí)，債券衍生產(chǎn)品出現(xiàn)諸如信用違約互換CDS和債務(wù)抵押債務(wù)憑證CBS等金融工具長期：產(chǎn)品多樣化附件一：中小企業(yè)私募債券誕生及發(fā)展歷程2012年7月中國證券業(yè)協(xié)會(huì)日前起草了《證券公司中小企業(yè)私募債承銷業(yè)務(wù)盡職調(diào)查指引》，并在業(yè)內(nèi)征求意見。2012年6月7日深圳證交所通過首批9家中小企業(yè)私募債備案申請(qǐng)，發(fā)行利率擬9.5-13.5%，上海證券交易所所決定受理7家申請(qǐng)，并出具《受理函》。2012年6月6日深交所、中國結(jié)算深圳分公司將組織全網(wǎng)測(cè)試，通過模擬私募債合格投資者報(bào)備、私募債份額轉(zhuǎn)讓等業(yè)務(wù)，檢驗(yàn)技術(shù)系統(tǒng)適應(yīng)性。2012年5月23日中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司25日發(fā)布實(shí)施《中小企業(yè)私募債券試點(diǎn)登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》對(duì)私募債試點(diǎn)的登記結(jié)算業(yè)務(wù)運(yùn)作進(jìn)行規(guī)范。2012年5月23日《上海證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》和《深圳證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》正式發(fā)布。2012年5月11日上海證券交易所將在固定收益交易平臺(tái)中推出實(shí)時(shí)逐筆非擔(dān)保交收功能，該項(xiàng)功能將在近日組織券商參與培訓(xùn)，最快5月底投入模擬試運(yùn)行。2012年4月26日國家開發(fā)銀行浙江省分行行長徐勇在浙江省中表示，溫州市某地產(chǎn)開發(fā)有限公司企業(yè)債券已獲得國家發(fā)改委批復(fù)，近期將發(fā)行有望落成溫州試點(diǎn)。2012年4月24日上海證券交易所債券業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人佘力24日在其微博透露，監(jiān)管層會(huì)議通過中小企業(yè)私募債制度。2012年4月23日深圳證券交易所債券辦公室，滬深交易所聯(lián)合定稿中小企業(yè)私募債業(yè)務(wù)規(guī)則。2012年3月6日證監(jiān)會(huì)已正式同意發(fā)行高收益?zhèn)?，以注?cè)備案制發(fā)行，并由深圳證券交易所和上海證券交易所操作。2012年3月3日證監(jiān)會(huì)前日召開主席辦公會(huì)，正式同意發(fā)行高收益?zhèn)?，現(xiàn)正制定相關(guān)管理規(guī)定。2012年3月21日中小企業(yè)私募債券準(zhǔn)備工作協(xié)調(diào)會(huì)召開。同日，私募債券確定由交易所進(jìn)行備案。附件二：截至8月21日已發(fā)行中小企業(yè)私募債券情況債券簡(jiǎn)稱發(fā)行人發(fā)行規(guī)模發(fā)行年限發(fā)行日票面利率債項(xiàng)評(píng)級(jí)增信方式上市地點(diǎn)主體評(píng)級(jí)所在行業(yè)企業(yè)性質(zhì)所在省份主承銷商12蘇鍍膜蘇州華東鍍膜玻璃有限公司0.52.006/89.50保證擔(dān)保上海材料Ⅱ民營江蘇東吳證券12嘉力達(dá)深圳市嘉力達(dá)實(shí)業(yè)有限公司0.53（2+1）6/89.99不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保深圳能源Ⅱ民營廣東國信證券12德福萊深圳市德福萊首飾有限公司2.03（2+1）6/89.30AA-不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保深圳耐用消費(fèi)品與服裝民營廣東國信證券12森德債海寧森德皮革有限公司1.53（2+1）6/118.10AA-不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保深圳耐用消費(fèi)品與服裝中外合資浙江國泰君安12巨龍債深圳市巨龍科教高技術(shù)股份有限公司0.21.006/1113.50不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保深圳技術(shù)硬件與設(shè)備民營廣東省中銀國際12九恒星北京九恒星科技股份有限公司0.11.56/118.50深圳軟件與服務(wù)民營北京中信建投12中欣01浙江中欣化工股份有限公司0.226/1110.00不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保深圳材料Ⅱ民營浙江浙商證券12錫物流無錫高新物流中心有限公司2.526/119.50深圳資本貨物地方國有江蘇平安證券12潯旅債浙江南潯古鎮(zhèn)旅游發(fā)展有限公司0.53（2+1）6/118.90深圳消費(fèi)者服務(wù)Ⅱ地方國有浙江國信證券12拓奇?zhèn)钲谑型仄鎸?shí)業(yè)有限公司0.2816/119.00深圳材料Ⅱ民營廣東平安證券12錢四橋杭州錢江四橋經(jīng)營有限公司1.026/119.35AA不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保上海運(yùn)輸民營浙江平安證券12寧水務(wù)南京江寧水務(wù)集團(tuán)有限公司2.026/119.40上海公用事業(yè)Ⅱ地方國有江蘇平安證券12百慕債北京航材百慕新材料技術(shù)工程股份有限公司0.21.56/118.50上海材料Ⅱ中央國有北京中信建投12凡登債凡登(常州)新型金屬材料技術(shù)有限公司136/128.05上海材料Ⅱ民營江蘇國泰君安12天科債天津市天房科技發(fā)展有限公司1.03（2+1）6/127.30不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保上海軟件與服務(wù)地方國有天津國泰君安12同捷01上海同捷科技股份有限公司1.03（2+1）6/128.15不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保上海消費(fèi)者服務(wù)Ⅱ中外合資上海國泰君安12新寧債蘇州新區(qū)新寧自來水發(fā)展有限公司1.026/127.50上海公用事業(yè)Ⅱ民營江蘇國泰君安12中欣02浙江中欣化工股份有限公司0.326/159.99深圳材料Ⅱ民營浙江浙商證券12信威債北京信威通信技術(shù)股份有限公司2.026/159.80深圳技術(shù)硬件與設(shè)備民營北京國開證券附件二：截至8月21日已發(fā)行中小企業(yè)私募債券情況（續(xù)）債券簡(jiǎn)稱發(fā)行人發(fā)行規(guī)模發(fā)行年限發(fā)行日票面利率債項(xiàng)評(píng)級(jí)增信方式上市地點(diǎn)主體評(píng)級(jí)所在行業(yè)企業(yè)性質(zhì)所在省份主承銷商12新麗債新麗傳媒股份有限公司1.02（1.5+0.5）6/187.00A上海A媒體Ⅱ民營北京中信建投12太子龍浙江太子龍實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司1.036/199.99上海零售業(yè)民營浙江光大證券12浙富立浙江富立軸承鋼管有限公司0.836/2610.50深圳材料Ⅱ浙江國海證券12大豐港大豐市大豐港工程建設(shè)有限公司1.016/278.50上海資本貨物地方國有江蘇南京證券12優(yōu)必勝優(yōu)必勝(上海)精密軸承制造有限公司0.2526/299.70上海資本貨物外商獨(dú)資上海國泰君安12金泰02湖州金泰科技股份有限公司0.1537/1011.0