《財(cái)務(wù)管理學(xué)》人大第六版課件第2章-財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念

2022/12/13財(cái)務(wù)管理學(xué)第2章：財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2022/12/12財(cái)務(wù)管理學(xué)第2章：財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的概念和相關(guān)計(jì)算方法。掌握風(fēng)險(xiǎn)收益的概念、計(jì)算及基本資產(chǎn)定價(jià)模型。理解證券投資的種類(lèi)、特點(diǎn)，掌握不同證券的價(jià)值評(píng)估方法。2022/12/13財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)2022/12/122財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1

貨幣時(shí)間價(jià)值2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2.3證券估價(jià)2022/12/13財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2022/12/1232.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022/12/132.1貨幣時(shí)間價(jià)值2022/12/1242.1.1時(shí)間價(jià)值的概念

時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)：

自2008年12月23日起，五年期以上商業(yè)貸款利率從原來(lái)的6.12%降為5.94%，以個(gè)人住房商業(yè)貸款50萬(wàn)元（20年）計(jì)算，降息后每月還款額將減少52元。但即便如此，在12月23日以后貸款50萬(wàn)元（20年）的購(gòu)房者，在20年中，累計(jì)需要還款85萬(wàn)5千多元，需要多還銀行35萬(wàn)元余元，這就是資金的時(shí)間價(jià)值在其中起作用。2022/12/132.1.1時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)：2022/52.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2022/12/13貨幣的時(shí)間價(jià)值原理正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。即使在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹的條件下，今天1元錢(qián)的價(jià)值亦大于1年以后1元錢(qián)的價(jià)值。股東投資1元錢(qián)，就失去了當(dāng)時(shí)使用或消費(fèi)這1元錢(qián)的機(jī)會(huì)或權(quán)利，按時(shí)間計(jì)算的這種付出的代價(jià)或投資收益，就叫做時(shí)間價(jià)值。如果資金所有者把錢(qián)埋入地下保存是否能得到收益呢？2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2022/12/12貨幣62.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2022/12/13時(shí)間價(jià)值是扣除了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹率之后的真實(shí)報(bào)酬率時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式：

相對(duì)數(shù)形式——時(shí)間價(jià)值率

絕對(duì)數(shù)形式——時(shí)間價(jià)值額一般假定沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值的真正來(lái)源：投資后的增值額2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2022/12/12時(shí)間價(jià)值是扣除72.1.1時(shí)間價(jià)值的概念需要注意的問(wèn)題：時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢思考：1、將錢(qián)放在口袋里會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？2、停頓中的資金會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會(huì)增值時(shí)間價(jià)值嗎？

2022/12/132.1.1時(shí)間價(jià)值的概念需要注意的問(wèn)題：2022/12/182.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022/12/132.1貨幣時(shí)間價(jià)值2022/12/129范例：2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)

現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)——重要的計(jì)算貨幣資金時(shí)間價(jià)值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運(yùn)動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和方向。2022/12/13-1000600600t=0t=1t=2范例：2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)——重102.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022/12/132.1貨幣時(shí)間價(jià)值2022/12/12112.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值利息的計(jì)算

單利——指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計(jì)算利息。

復(fù)利——不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說(shuō)的“利滾利”。

復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義。

在討論資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，一般都按復(fù)利計(jì)算。2022/12/132.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值利息的計(jì)算2022/12/1212單利的終值與現(xiàn)值單利：只對(duì)初始本金計(jì)算利息，計(jì)息基礎(chǔ)不變。當(dāng)利率不變時(shí)，每期利息相同。單利終值：F＝P×(1＋i×n)單利現(xiàn)值：P＝F÷(1＋i×n)單利的終值與現(xiàn)值2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值

終值是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價(jià)值。

2022/12/132.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值2022/12/12142.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2022/12/13復(fù)利終值的計(jì)算公式：

上述公式中的稱(chēng)為復(fù)利終值系數(shù)，可以寫(xiě)成（FutureValueInterestFactor)，復(fù)利終值的計(jì)算公式可寫(xiě)成：2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2022/12/12復(fù)利終值的15復(fù)利終值的計(jì)算

【例】將100元存入銀行，利息率為10%，5年后的終值應(yīng)為：FV5=PV(1+i)5=100×(1+10%)5=161(元)FV5=100×(1+10%)5=100×FVIF10,5=100×1.611=161.1(元)

復(fù)利終值的計(jì)算【例】將100元存入銀行，利息率為10%，52.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值

復(fù)利現(xiàn)值是指未來(lái)年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價(jià)值。2022/12/132.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值2022/12/12172.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值

由終值求現(xiàn)值，稱(chēng)為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時(shí)使用的利息率稱(chēng)為貼現(xiàn)率。

2022/12/13上式中的叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫(xiě)為，則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫(xiě)為：2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值由終值求現(xiàn)值，稱(chēng)為貼現(xiàn)，18復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算

【例】若計(jì)劃三年后得到2000元，年利息率為8%，復(fù)息計(jì)算，則現(xiàn)在應(yīng)存入的金額為：PV5=FV/(1+i)5=2000/(1+8%)5=1588(元)PV=FV*PVIF8%,3=2000*0.794=1588(元)復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算【例】若計(jì)劃三年后得到2000元，年利息率為2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022/12/132.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2022/1220范例：現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)

現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)——重要的計(jì)算貨幣資金時(shí)間價(jià)值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運(yùn)動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和方向。2022/12/13-1000600600t=0t=1t=2范例：現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)——重要的計(jì)算貨幣21復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值222.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值和現(xiàn)值先付年金的終值和現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算2022/12/13年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值和現(xiàn)值2022/12232.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2022/12/13后付年金——每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。后付年金終值的計(jì)算公式：2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2022/12/12242.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/13后付年金的終值A(chǔ)代表年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計(jì)息期數(shù)；2.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/12后付年金的終值252022/12/13某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利率為8%，復(fù)利計(jì)息，則第5年年末年金終值為：

例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2022/12/12某人在5年中每年年底存入銀行1000262.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值:一定期間每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。2022/12/13后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值:一定期間每期期末等272.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/13后付年金的現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/12后付年金的現(xiàn)值282022/12/132.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022/12/122.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值292022/12/13

某人準(zhǔn)備在今后5年中每年年末從銀行取1000元，如果年利息率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？

例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022/12/12例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付302022/12/13先付年金——每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的終值先付年金終值的計(jì)算公式：2022/12/12先付年金——每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金312022/12/13某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率為8%，則第十年末的本利和應(yīng)為多少？例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的終值2022/12/12某人每年年初存入銀行1000元，322.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022/12/13先付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022/12/12332022/12/13某企業(yè)租用一臺(tái)設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022/12/12某企業(yè)租用一臺(tái)設(shè)備，在10年中每342022/12/13延期年金——最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)的年金。2.1.4年金終值和現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：2022/12/12延期年金——2.1.4年金終值和現(xiàn)值延352022/12/13

某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值2022/12/12某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)362022/12/13永續(xù)年金——期限為無(wú)窮的年金2.1.4年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：2022/12/12永續(xù)年金——期限為無(wú)窮的年金2.1.4372022/12/13一項(xiàng)每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資，利息率為8%，其現(xiàn)值為：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值2022/12/12一項(xiàng)每年年底的收入為800382.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題(自學(xué))2022/12/132.1貨幣時(shí)間價(jià)值2022/12/1239財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1

貨幣時(shí)間價(jià)值2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2.3證券估價(jià)2022/12/13財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2022/12/12402.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2022/12/132.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2022/12/12412.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念報(bào)酬為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財(cái)務(wù)績(jī)效的方式。報(bào)酬的大小可以通過(guò)報(bào)酬率來(lái)衡量。報(bào)酬確定——購(gòu)入短期國(guó)庫(kù)券報(bào)酬不確定——投資剛成立的高科技公司公司的財(cái)務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的情況下做出的。離開(kāi)了風(fēng)險(xiǎn)，就無(wú)法正確評(píng)價(jià)公司報(bào)酬的高低。2022/12/132.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念報(bào)酬為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋?2風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把公司的財(cái)務(wù)決策分為三種類(lèi)型：

1.確定性決策

2.風(fēng)險(xiǎn)性決策

3.不確定性決策2022/12/132.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把公司的財(cái)務(wù)決策分為三種432.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2022/12/132.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2022/12/12442.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資報(bào)酬的可能性相聯(lián)系的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就要從投資報(bào)酬的可能性入手。1.確定概率分布2.計(jì)算預(yù)期收益率3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)5.計(jì)算變異系數(shù)6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益2022/12/132.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資451.確定概率分布從表中可以看出，市場(chǎng)需求旺盛的概率為30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。市場(chǎng)需求正常的概率為40%，此時(shí)股票收益適中。而市場(chǎng)需求低迷的概率為30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。2022/12/132.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1.確定概率分布2022/12/122.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的462.計(jì)算預(yù)期收益率2022/12/132.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩家公司的預(yù)期收益率分別為多少？2.計(jì)算預(yù)期收益率2022/12/122.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)473.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差

（1）計(jì)算預(yù)期收益率（3）計(jì)算方差

（2）計(jì)算離差（4）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差

2022/12/132.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少？西京：65.84%；東方：3.87%3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差2022/12/122.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)484.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)

已知過(guò)去一段時(shí)期內(nèi)的收益數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時(shí)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差可利用如下公式估算：

2022/12/132.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是指第t期所實(shí)現(xiàn)的收益率，是指過(guò)去n年內(nèi)獲得的平均年度收益率。4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)2022/12/122.2.2單項(xiàng)495.計(jì)算變異系數(shù)

如果有兩項(xiàng)投資：一項(xiàng)期望報(bào)酬率較高而另一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)差較低，投資者該如何抉擇呢？2022/12/132.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險(xiǎn)，為項(xiàng)目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。西京公司的變異系數(shù)為65.84/15=4.39，而東方公司的變異系數(shù)則為3.87/15=0.26?？梢?jiàn)依此標(biāo)準(zhǔn)，西京公司的風(fēng)險(xiǎn)約是東方公司的17倍。5.計(jì)算變異系數(shù)2022/12/122.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的50例：項(xiàng)目A的期望報(bào)酬率為60%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%，項(xiàng)目B的期望報(bào)酬率為8%，標(biāo)準(zhǔn)差為3%，投資者應(yīng)該投資哪個(gè)項(xiàng)目呢？項(xiàng)目A的離散系數(shù)為：CV=15/60=0.25項(xiàng)目B的離散系數(shù)為：CV=3/8=0.375因此，應(yīng)投資項(xiàng)目A。例：項(xiàng)目A的期望報(bào)酬率為60%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%，項(xiàng)目B的期望6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要報(bào)酬假設(shè)通過(guò)辛勤工作你積攢了10萬(wàn)元，有兩個(gè)項(xiàng)目可以投資，第一個(gè)項(xiàng)目是購(gòu)買(mǎi)利率為5%的短期國(guó)庫(kù)券，第一年末將能夠獲得確定的0.5萬(wàn)元收益；第二個(gè)項(xiàng)目是購(gòu)買(mǎi)A公司的股票。如果A公司的研發(fā)計(jì)劃進(jìn)展順利，則你投入的10萬(wàn)元將增值到21萬(wàn)，然而，如果其研發(fā)失敗，股票價(jià)值將跌至0，你將血本無(wú)歸。如果預(yù)測(cè)A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占50%，則股票投資的預(yù)期價(jià)值為0.5×0+0.5×21=10.5萬(wàn)元。扣除10萬(wàn)元的初始投資成本，期望報(bào)酬為0.5萬(wàn)元，即期望報(bào)酬率為5%。兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率一樣，選擇哪一個(gè)呢？只要是理性投資者，就會(huì)選擇第一個(gè)項(xiàng)目，表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。多數(shù)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避投資者。2022/12/132.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要報(bào)酬2022/12/122.2.2單項(xiàng)522.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2022/12/132.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2022/12/12532.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1.證券組合的報(bào)酬2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬4.最優(yōu)投資組合2022/12/13證券的投資組合——同時(shí)投資于多種證券的方式，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，收益率高的證券會(huì)抵消收益率低的證券帶來(lái)的負(fù)面影響。2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1.證券組合的報(bào)酬2022541.證券組合的報(bào)酬證券組合的期望報(bào)酬，是指組合中單項(xiàng)證券期望報(bào)酬的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個(gè)組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1.證券組合的報(bào)酬2022/12/122.2.3證券組合552.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)利用有風(fēng)險(xiǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)組成一個(gè)完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資組合2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬兩支股票在單獨(dú)持有時(shí)都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)構(gòu)成投資組合WM時(shí)卻不再具有風(fēng)險(xiǎn)。2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)2022/12/122.2.3證券組合56完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/122.57完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/13Copyright?RUC2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/1258從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時(shí)，所有風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法分散。若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時(shí)，所有風(fēng)險(xiǎn)都能被59部分相關(guān)股票及組合的報(bào)酬率分布情況2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬部分相關(guān)股票及組合的報(bào)酬率分布情況2022/12/122.260可分散風(fēng)險(xiǎn)——能夠通過(guò)構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)——不能夠被分散消除的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用β系數(shù)來(lái)衡量。2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬可分散風(fēng)險(xiǎn)——能夠通過(guò)構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險(xiǎn)2022/1261證券組合的β系數(shù)是單個(gè)證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計(jì)算公式是：2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的β系數(shù)是單個(gè)證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在623.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬與單項(xiàng)投資不同，證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬，該報(bào)酬可用下列公式計(jì)算：

2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬RP:證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；

RM:所有股票的平均報(bào)酬率；RF:無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2022/12/122.2.3證632022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的

系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場(chǎng)的平均收益率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。2022/12/122.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬例題科林64從以上計(jì)算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于證券組合的β系數(shù)，β系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬就越大；反之亦然。2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2022/12/122.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬652.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2022/12/132.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2022/12/12662.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型

由風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬均衡原則中可知，風(fēng)險(xiǎn)越高，必要報(bào)酬率也就越高，多大的必要報(bào)酬率才足以抵補(bǔ)特定數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)呢？市場(chǎng)又是怎樣決定必要報(bào)酬率的呢？一些基本的資產(chǎn)定價(jià)模型將風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率聯(lián)系在一起，把報(bào)酬率表示成風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，這些模型包括：1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型2.多因素定價(jià)模型3.套利定價(jià)模型2022/12/132.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型由風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬均衡原則中可知，67

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式為：

2022/12/132.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2022/12/122.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型68資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以用證券市場(chǎng)線(xiàn)表示。它說(shuō)明必要報(bào)酬率R與不可分散風(fēng)險(xiǎn)β系數(shù)之間的關(guān)系。2022/12/132.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以用證券市場(chǎng)線(xiàn)表示。它說(shuō)明必要報(bào)酬率R與不69通貨膨脹對(duì)證券報(bào)酬的影響2022/12/132.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型通貨膨脹對(duì)證券報(bào)酬的影響2022/12/122.2.4主要70SML為證券市場(chǎng)線(xiàn)，反映了投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的程度——直線(xiàn)越陡峭，投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)。2022/12/132.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型SML為證券市場(chǎng)線(xiàn)，反映了投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的程度——直線(xiàn)越陡峭71財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1

貨幣時(shí)間價(jià)值2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2.3證券估價(jià)2022/12/13財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2022/12/12722.3證券估價(jià)2.3.1債券的特征及估價(jià)2.3.2股票的特征及估價(jià)2022/12/132.3證券估價(jià)2.3.1債券的特征及估價(jià)2022/12/732.3.1債券的特征及估價(jià)債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對(duì)其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券。1.債券的主要特征：

（1）票面價(jià)值：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額

（2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率

（3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時(shí)2022/12/132.3.1債券的特征及估價(jià)債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行742.債券的估價(jià)方法：債券價(jià)值的計(jì)算公式：2022/12/132.3.1債券的特征及估價(jià)2.債券的估價(jià)方法：2022/12/122.3.1債券的75例題1：

A公司擬購(gòu)買(mǎi)另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計(jì)息，當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，A公司才能購(gòu)買(mǎi)?2022/12/132.3.1債券的特征及估價(jià)例題1：2022/12/122.3.1債券的特征及估價(jià)763.債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）債券投資的優(yōu)點(diǎn)本金安全性高。收入比較穩(wěn)定。許多債券都具有較好的流動(dòng)性。2022/12/132.3.1債券的特征及估價(jià)3.債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)2022/12/122.3.1債券的77（2）債券投資的缺點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)比較大。沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。需要承受利率風(fēng)險(xiǎn)。2022/12/132.3.1債券的特征及估價(jià)2022/12/122.3.1債券的特征及估價(jià)782.3.2股票的特征及估價(jià)1.股票的構(gòu)成要素（1）股票價(jià)值——每期股利和出售價(jià)格；又稱(chēng)為：股票內(nèi)在價(jià)值（2）股票價(jià)格——市場(chǎng)交易價(jià)格。開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)。（3）股利——公司以現(xiàn)金的形式從公司的凈利潤(rùn)中分配給股東的投資報(bào)酬。2022/12/132.3.2股票的特征及估價(jià)1.股票的構(gòu)成要素2022/12792.股票的類(lèi)別普通股：所有者；投票權(quán)；股利不確定，風(fēng)險(xiǎn)大。優(yōu)先股：優(yōu)先求償權(quán)，但無(wú)投票權(quán)。股息固定，先于股利發(fā)放。2022/12/132.3.2股票的特征及估價(jià)2.股票的類(lèi)別2022/12/122.3.2股票的特征及803.優(yōu)先股的估值如果優(yōu)先股每年支付股利分別為D，n年后被公司以每股P元的價(jià)格回購(gòu)，股東要求的必要收益率為r，則優(yōu)先股的價(jià)值為：2022/12/132.3.2股票的特征及估價(jià)3.優(yōu)先股的估值2022/12/122.3.2股票的特征81多數(shù)優(yōu)先股永遠(yuǎn)不會(huì)到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因此這樣的優(yōu)先股估值可進(jìn)一步簡(jiǎn)化為永續(xù)年金的估值，即：2022/12/132.3.2股票的特征及估價(jià)多數(shù)優(yōu)先股永遠(yuǎn)不會(huì)到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因此這樣的優(yōu)先股估值可824.普通股的估值普通股股票持有者的現(xiàn)金收入由兩部分構(gòu)成：一部分是在股票持有期間收到的現(xiàn)金股利，另一部分是出售股票時(shí)得到的變現(xiàn)收入。普通股股票估值公式：2022/12/132.3.2股票的特征及估價(jià)4.普通股的估值2022/12/122.3.2股票的特征835.股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）股票投資的優(yōu)點(diǎn)能獲得比較高的報(bào)酬。能適當(dāng)降低購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。擁有一定的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。2022/12/132.3.2股票的特征及估價(jià)5.股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)2022/12/122.3.2股票的84（2）股票投資的缺點(diǎn)

股票投資的缺點(diǎn)主要是風(fēng)險(xiǎn)大，這是因?yàn)椋浩胀ü蓪?duì)公司資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居于最后。普通股的價(jià)格受眾多因素影響，很不穩(wěn)定。普通股的收入不穩(wěn)定。2022/12/132.3.2股票的特征及估價(jià)（2）股票投資的缺點(diǎn)2022/12/122.3.2股票的特85演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！862022/12/13財(cái)務(wù)管理學(xué)第2章：財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2022/12/12財(cái)務(wù)管理學(xué)第2章：財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的概念和相關(guān)計(jì)算方法。掌握風(fēng)險(xiǎn)收益的概念、計(jì)算及基本資產(chǎn)定價(jià)模型。理解證券投資的種類(lèi)、特點(diǎn)，掌握不同證券的價(jià)值評(píng)估方法。2022/12/13財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)2022/12/1288財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1

貨幣時(shí)間價(jià)值2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2.3證券估價(jià)2022/12/13財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2022/12/12892.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022/12/132.1貨幣時(shí)間價(jià)值2022/12/12902.1.1時(shí)間價(jià)值的概念

時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)：

自2008年12月23日起，五年期以上商業(yè)貸款利率從原來(lái)的6.12%降為5.94%，以個(gè)人住房商業(yè)貸款50萬(wàn)元（20年）計(jì)算，降息后每月還款額將減少52元。但即便如此，在12月23日以后貸款50萬(wàn)元（20年）的購(gòu)房者，在20年中，累計(jì)需要還款85萬(wàn)5千多元，需要多還銀行35萬(wàn)元余元，這就是資金的時(shí)間價(jià)值在其中起作用。2022/12/132.1.1時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)：2022/912.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2022/12/13貨幣的時(shí)間價(jià)值原理正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。即使在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹的條件下，今天1元錢(qián)的價(jià)值亦大于1年以后1元錢(qián)的價(jià)值。股東投資1元錢(qián)，就失去了當(dāng)時(shí)使用或消費(fèi)這1元錢(qián)的機(jī)會(huì)或權(quán)利，按時(shí)間計(jì)算的這種付出的代價(jià)或投資收益，就叫做時(shí)間價(jià)值。如果資金所有者把錢(qián)埋入地下保存是否能得到收益呢？2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2022/12/12貨幣922.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2022/12/13時(shí)間價(jià)值是扣除了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹率之后的真實(shí)報(bào)酬率時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式：

相對(duì)數(shù)形式——時(shí)間價(jià)值率

絕對(duì)數(shù)形式——時(shí)間價(jià)值額一般假定沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值的真正來(lái)源：投資后的增值額2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2022/12/12時(shí)間價(jià)值是扣除932.1.1時(shí)間價(jià)值的概念需要注意的問(wèn)題：時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢思考：1、將錢(qián)放在口袋里會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？2、停頓中的資金會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會(huì)增值時(shí)間價(jià)值嗎？

2022/12/132.1.1時(shí)間價(jià)值的概念需要注意的問(wèn)題：2022/12/1942.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022/12/132.1貨幣時(shí)間價(jià)值2022/12/1295范例：2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)

現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)——重要的計(jì)算貨幣資金時(shí)間價(jià)值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運(yùn)動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和方向。2022/12/13-1000600600t=0t=1t=2范例：2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)——重962.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022/12/132.1貨幣時(shí)間價(jià)值2022/12/12972.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值利息的計(jì)算

單利——指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計(jì)算利息。

復(fù)利——不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說(shuō)的“利滾利”。

復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義。

在討論資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，一般都按復(fù)利計(jì)算。2022/12/132.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值利息的計(jì)算2022/12/1298單利的終值與現(xiàn)值單利：只對(duì)初始本金計(jì)算利息，計(jì)息基礎(chǔ)不變。當(dāng)利率不變時(shí)，每期利息相同。單利終值：F＝P×(1＋i×n)單利現(xiàn)值：P＝F÷(1＋i×n)單利的終值與現(xiàn)值2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值

終值是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價(jià)值。

2022/12/132.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值2022/12/121002.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2022/12/13復(fù)利終值的計(jì)算公式：

上述公式中的稱(chēng)為復(fù)利終值系數(shù)，可以寫(xiě)成（FutureValueInterestFactor)，復(fù)利終值的計(jì)算公式可寫(xiě)成：2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2022/12/12復(fù)利終值的101復(fù)利終值的計(jì)算

【例】將100元存入銀行，利息率為10%，5年后的終值應(yīng)為：FV5=PV(1+i)5=100×(1+10%)5=161(元)FV5=100×(1+10%)5=100×FVIF10,5=100×1.611=161.1(元)

復(fù)利終值的計(jì)算【例】將100元存入銀行，利息率為10%，52.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值

復(fù)利現(xiàn)值是指未來(lái)年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價(jià)值。2022/12/132.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值2022/12/121032.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值

由終值求現(xiàn)值，稱(chēng)為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時(shí)使用的利息率稱(chēng)為貼現(xiàn)率。

2022/12/13上式中的叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫(xiě)為，則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫(xiě)為：2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值由終值求現(xiàn)值，稱(chēng)為貼現(xiàn)，104復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算

【例】若計(jì)劃三年后得到2000元，年利息率為8%，復(fù)息計(jì)算，則現(xiàn)在應(yīng)存入的金額為：PV5=FV/(1+i)5=2000/(1+8%)5=1588(元)PV=FV*PVIF8%,3=2000*0.794=1588(元)復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算【例】若計(jì)劃三年后得到2000元，年利息率為2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2022/12/132.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2022/12106范例：現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)

現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)——重要的計(jì)算貨幣資金時(shí)間價(jià)值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運(yùn)動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和方向。2022/12/13-1000600600t=0t=1t=2范例：現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)——重要的計(jì)算貨幣107復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值1082.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值和現(xiàn)值先付年金的終值和現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算2022/12/13年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值和現(xiàn)值2022/121092.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2022/12/13后付年金——每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。后付年金終值的計(jì)算公式：2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2022/12/121102.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/13后付年金的終值A(chǔ)代表年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計(jì)息期數(shù)；2.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/12后付年金的終值1112022/12/13某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利率為8%，復(fù)利計(jì)息，則第5年年末年金終值為：

例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2022/12/12某人在5年中每年年底存入銀行10001122.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值:一定期間每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。2022/12/13后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值:一定期間每期期末等1132.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/13后付年金的現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/12后付年金的現(xiàn)值1142022/12/132.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022/12/122.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值1152022/12/13

某人準(zhǔn)備在今后5年中每年年末從銀行取1000元，如果年利息率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？

例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022/12/12例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付1162022/12/13先付年金——每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的終值先付年金終值的計(jì)算公式：2022/12/12先付年金——每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金1172022/12/13某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率為8%，則第十年末的本利和應(yīng)為多少？例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的終值2022/12/12某人每年年初存入銀行1000元，1182.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022/12/13先付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022/12/121192022/12/13某企業(yè)租用一臺(tái)設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022/12/12某企業(yè)租用一臺(tái)設(shè)備，在10年中每1202022/12/13延期年金——最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)的年金。2.1.4年金終值和現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：2022/12/12延期年金——2.1.4年金終值和現(xiàn)值延1212022/12/13

某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值2022/12/12某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)1222022/12/13永續(xù)年金——期限為無(wú)窮的年金2.1.4年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：2022/12/12永續(xù)年金——期限為無(wú)窮的年金2.1.41232022/12/13一項(xiàng)每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資，利息率為8%，其現(xiàn)值為：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值2022/12/12一項(xiàng)每年年底的收入為8001242.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題(自學(xué))2022/12/132.1貨幣時(shí)間價(jià)值2022/12/12125財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1

貨幣時(shí)間價(jià)值2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2.3證券估價(jià)2022/12/13財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2022/12/121262.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2022/12/132.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2022/12/121272.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念報(bào)酬為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財(cái)務(wù)績(jī)效的方式。報(bào)酬的大小可以通過(guò)報(bào)酬率來(lái)衡量。報(bào)酬確定——購(gòu)入短期國(guó)庫(kù)券報(bào)酬不確定——投資剛成立的高科技公司公司的財(cái)務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的情況下做出的。離開(kāi)了風(fēng)險(xiǎn)，就無(wú)法正確評(píng)價(jià)公司報(bào)酬的高低。2022/12/132.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念報(bào)酬為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋?28風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把公司的財(cái)務(wù)決策分為三種類(lèi)型：

1.確定性決策

2.風(fēng)險(xiǎn)性決策

3.不確定性決策2022/12/132.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把公司的財(cái)務(wù)決策分為三種1292.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2022/12/132.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2022/12/121302.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資報(bào)酬的可能性相聯(lián)系的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就要從投資報(bào)酬的可能性入手。1.確定概率分布2.計(jì)算預(yù)期收益率3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)5.計(jì)算變異系數(shù)6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益2022/12/132.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資1311.確定概率分布從表中可以看出，市場(chǎng)需求旺盛的概率為30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。市場(chǎng)需求正常的概率為40%，此時(shí)股票收益適中。而市場(chǎng)需求低迷的概率為30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。2022/12/132.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1.確定概率分布2022/12/122.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的1322.計(jì)算預(yù)期收益率2022/12/132.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩家公司的預(yù)期收益率分別為多少？2.計(jì)算預(yù)期收益率2022/12/122.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)1333.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差

（1）計(jì)算預(yù)期收益率（3）計(jì)算方差

（2）計(jì)算離差（4）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差

2022/12/132.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少？西京：65.84%；東方：3.87%3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差2022/12/122.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)1344.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)

已知過(guò)去一段時(shí)期內(nèi)的收益數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時(shí)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差可利用如下公式估算：

2022/12/132.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是指第t期所實(shí)現(xiàn)的收益率，是指過(guò)去n年內(nèi)獲得的平均年度收益率。4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)2022/12/122.2.2單項(xiàng)1355.計(jì)算變異系數(shù)

如果有兩項(xiàng)投資：一項(xiàng)期望報(bào)酬率較高而另一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)差較低，投資者該如何抉擇呢？2022/12/132.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險(xiǎn)，為項(xiàng)目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。西京公司的變異系數(shù)為65.84/15=4.39，而東方公司的變異系數(shù)則為3.87/15=0.26。可見(jiàn)依此標(biāo)準(zhǔn)，西京公司的風(fēng)險(xiǎn)約是東方公司的17倍。5.計(jì)算變異系數(shù)2022/12/122.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的136例：項(xiàng)目A的期望報(bào)酬率為60%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%，項(xiàng)目B的期望報(bào)酬率為8%，標(biāo)準(zhǔn)差為3%，投資者應(yīng)該投資哪個(gè)項(xiàng)目呢？項(xiàng)目A的離散系數(shù)為：CV=15/60=0.25項(xiàng)目B的離散系數(shù)為：CV=3/8=0.375因此，應(yīng)投資項(xiàng)目A。例：項(xiàng)目A的期望報(bào)酬率為60%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%，項(xiàng)目B的期望6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要報(bào)酬假設(shè)通過(guò)辛勤工作你積攢了10萬(wàn)元，有兩個(gè)項(xiàng)目可以投資，第一個(gè)項(xiàng)目是購(gòu)買(mǎi)利率為5%的短期國(guó)庫(kù)券，第一年末將能夠獲得確定的0.5萬(wàn)元收益；第二個(gè)項(xiàng)目是購(gòu)買(mǎi)A公司的股票。如果A公司的研發(fā)計(jì)劃進(jìn)展順利，則你投入的10萬(wàn)元將增值到21萬(wàn)，然而，如果其研發(fā)失敗，股票價(jià)值將跌至0，你將血本無(wú)歸。如果預(yù)測(cè)A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占50%，則股票投資的預(yù)期價(jià)值為0.5×0+0.5×21=10.5萬(wàn)元?？鄢?0萬(wàn)元的初始投資成本，期望報(bào)酬為0.5萬(wàn)元，即期望報(bào)酬率為5%。兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率一樣，選擇哪一個(gè)呢？只要是理性投資者，就會(huì)選擇第一個(gè)項(xiàng)目，表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。多數(shù)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避投資者。2022/12/132.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要報(bào)酬2022/12/122.2.2單項(xiàng)1382.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2022/12/132.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2022/12/121392.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1.證券組合的報(bào)酬2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬4.最優(yōu)投資組合2022/12/13證券的投資組合——同時(shí)投資于多種證券的方式，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，收益率高的證券會(huì)抵消收益率低的證券帶來(lái)的負(fù)面影響。2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1.證券組合的報(bào)酬20221401.證券組合的報(bào)酬證券組合的期望報(bào)酬，是指組合中單項(xiàng)證券期望報(bào)酬的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個(gè)組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1.證券組合的報(bào)酬2022/12/122.2.3證券組合1412.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)利用有風(fēng)險(xiǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)組成一個(gè)完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資組合2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬兩支股票在單獨(dú)持有時(shí)都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)構(gòu)成投資組合WM時(shí)卻不再具有風(fēng)險(xiǎn)。2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)2022/12/122.2.3證券組合142完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/122.143完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/13Copyright?RUC2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/12144從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時(shí)，所有風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法分散。若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時(shí)，所有風(fēng)險(xiǎn)都能被145部分相關(guān)股票及組合的報(bào)酬率分布情況2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬部分相關(guān)股票及組合的報(bào)酬率分布情況2022/12/122.2146可分散風(fēng)險(xiǎn)——能夠通過(guò)構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)——不能夠被分散消除的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用β系數(shù)來(lái)衡量。2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬可分散風(fēng)險(xiǎn)——能夠通過(guò)構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險(xiǎn)2022/12147證券組合的β系數(shù)是單個(gè)證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計(jì)算公式是：2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的β系數(shù)是單個(gè)證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在1483.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬與單項(xiàng)投資不同，證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬，該報(bào)酬可用下列公式計(jì)算：

2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬RP:證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；

RM:所有股票的平均報(bào)酬率；RF:無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2022/12/122.2.3證1492022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的

系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場(chǎng)的平均收益率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。2022/12/122.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬例題科林150從以上計(jì)算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于證券組合的β系數(shù)，β系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬就越大；反之亦然。2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2022/12/122.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1512.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2022/12/132.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2022/12/121522.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型

由風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬均衡原則中可知，風(fēng)險(xiǎn)越高，必要報(bào)酬率也就越高，多大的必要報(bào)酬率才足以抵補(bǔ)特定數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)呢？市場(chǎng)又是怎樣決定必要報(bào)酬率的呢？一些基本的資產(chǎn)定價(jià)模型將風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率聯(lián)系在一起，把報(bào)酬率表