國(guó)際金融市場(chǎng)和衍生金融工具市場(chǎng)

第六章國(guó)際金融市場(chǎng)和衍生金融工具市場(chǎng)第三節(jié)衍生金融工具市場(chǎng)

金融衍生產(chǎn)品的種類很多，其中最主要的是金融期貨、金融期權(quán)和互換交易。一、金融期貨交易商品期貨交易已有100多年的發(fā)展歷史，而金融期貨交易直到20世紀(jì)70年代才開始出現(xiàn)。當(dāng)時(shí)，隨著美元的貶值，布雷頓森林體系的基礎(chǔ)發(fā)生了動(dòng)搖，國(guó)際貨幣制度出現(xiàn)危機(jī)，各國(guó)開始放棄固定匯率制，轉(zhuǎn)而實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。面對(duì)國(guó)際市場(chǎng)匯率的頻繁波動(dòng)，為了使從事國(guó)際業(yè)務(wù)的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)通過套期保值等方法規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，1972年，美國(guó)芝加哥商品交易所(CME)成立了國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)，并開始從事外匯期貨交易，將商品期貨的成功經(jīng)驗(yàn)引入貨幣金融領(lǐng)域。該市場(chǎng)在全球率先引進(jìn)外匯期貨交易，標(biāo)志著期貨市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)入金融期貨新時(shí)代。此舉在世界各國(guó)產(chǎn)生了強(qiáng)烈的示范效應(yīng)，期貨交易成為投機(jī)者和保值者備受歡迎的投資工具。1982年，倫敦國(guó)際金融期貨交易所(LIFFE)成立，1984年，新加坡國(guó)際貨幣交易所(SIMEX)成立，開始經(jīng)營(yíng)馬克、歐洲美元、日元和英鎊等貨幣的期貨合約。我國(guó)金融期貨市場(chǎng)處于初步發(fā)展階段，1992年6月，上海外匯調(diào)劑中心率先推出外匯期貨交易。金融期貨市場(chǎng)的傳統(tǒng)目的是為防范未來金融資產(chǎn)價(jià)格的不利變動(dòng)提供一種工具。投資者可以利用期貨市場(chǎng)對(duì)預(yù)期改變資產(chǎn)價(jià)值的經(jīng)濟(jì)信息做出反應(yīng)。由于期貨市場(chǎng)的交易成本低，指令執(zhí)行速度快，通常是交易者利用該市場(chǎng)改變資產(chǎn)頭寸，從而執(zhí)行價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，并通過各種套利活動(dòng)，致使期貨市場(chǎng)上的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能迅速傳遞到現(xiàn)貨市場(chǎng)。在國(guó)際金融期貨市場(chǎng)上，常見的金融期貨有三種類型，即外匯期貨交易、利率期貨交易和股票價(jià)格指數(shù)期貨交易1.外匯期貨交易(CurrencyFutures)外匯期貨交易是指在有形的交易市場(chǎng)，通過結(jié)算所的下屬成員清算公司或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，按約定價(jià)格購(gòu)買與出賣遠(yuǎn)期外匯的一種交易。外匯期貨交易是在有組織的交易所市場(chǎng)上，采用公開叫價(jià)方式競(jìng)爭(zhēng)性地進(jìn)行交易，交易者并不直接買賣外匯，而是買賣外匯合約。外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易外匯遠(yuǎn)期交易外匯期貨交易相同點(diǎn)交易價(jià)格通過合同固定通過合同固定交易目的保值或投機(jī)保值或投機(jī)交割日期未來未來不同點(diǎn)合約的標(biāo)準(zhǔn)化程度量身定做,滿足多樣化需求高度標(biāo)準(zhǔn)化交易的場(chǎng)所和方式不同無具體場(chǎng)所,通過銀行的柜臺(tái)業(yè)務(wù)進(jìn)行,電傳電話方式實(shí)現(xiàn)交易在交易所集中、公開交易。價(jià)格確定銀行報(bào)價(jià)或雙方協(xié)商公開叫價(jià)是否最后交割到期交割提前對(duì)沖平倉(cāng)或到期交割保證金要求無有初始保證金和維持保證金組織由雙方信用保證清算所組織清算,為所有交易者提供保護(hù)外匯期貨交易履約的保證：保證金制度初始保證金：外匯期貨建倉(cāng)時(shí)繳納的保證金，平倉(cāng)時(shí)返還。5－10％（或2000美元）追加保證金：保證金不足維持保證金時(shí)，就要追加保證金。維持保證金：初始保證金的75－80％。IMM英鎊期貨的保證金賬戶（每份合約62500英鎊）時(shí)間市場(chǎng)報(bào)價(jià)合約價(jià)格保證金變動(dòng)追加（＋）/減少（－）保證金賬戶余額T0＄1.4700/￡＄91875.00+＄2000＄2000.00T1＄1.4714/￡＄91962.5+＄87.50O＄2087.50T2＄1.4640/￡＄91500.0-＄462.500＄1625.00T3＄1.4600/￡＄91250.0-＄250.00+＄625.00＄2000.00T4＄1.475/￡＄92187.5+＄937.50-＄937.50＄2000.00貨幣期貨的應(yīng)應(yīng)用外匯套期保值值p240外匯投機(jī)例1某英國(guó)公司1月份進(jìn)口15萬美元的的進(jìn)口商品,6月底支付付貨款,當(dāng)時(shí)時(shí)即期匯率為為1英鎊=1.5美元，，該公司擔(dān)心心6月底支付付進(jìn)口時(shí)，美美元升值，欲欲買美元期貨貨以期保值。。假設(shè)設(shè)期期貨貨價(jià)價(jià)格格也也是是1英英鎊鎊=1.5美美元元，，每每個(gè)個(gè)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)合合同同金金額額3.75萬萬美美元元，，該該公公司司購(gòu)購(gòu)買買4個(gè)個(gè)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)合合同同15萬萬美美元元的的外外匯匯期期貨貨，，其其成成本本為為10萬萬英英鎊鎊。。6月月底底英英鎊鎊與與美美元元匯匯率率為為1英英鎊鎊=1.45美美元元6月月底底英英鎊鎊與與美美元元匯匯率率為為1英英鎊鎊=1.55美美元元外匯匯投投機(jī)機(jī)外匯匯投投機(jī)機(jī)是是與與外外匯匯套套期期保保值值目目的的完完全全不不同同的的一一種種交交易易方方式式。。外匯匯投投機(jī)機(jī)者者以以期期貨貨市市場(chǎng)場(chǎng)為為對(duì)對(duì)象象，，利利用用外外匯匯期期貨貨市市場(chǎng)場(chǎng)的的價(jià)價(jià)格格波波動(dòng)動(dòng)，，通通過過““買買空空””或或““賣賣空空””期期貨貨合合約約，，掌掌握握價(jià)價(jià)格格波波動(dòng)動(dòng)的的最最佳佳差差價(jià)價(jià)對(duì)對(duì)沖沖手手中中的的期期貨貨合合約約，，從從中中謀謀取取盈盈利利。。“買買空空””或或““賣賣空空””是外外匯匯投投機(jī)機(jī)交交易易采采用用的的基基本本手手段段。?！百I買空空””是投投機(jī)機(jī)者者預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)某某種種外外匯匯期期貨貨合合約約行行情情看看漲漲時(shí)時(shí)買買進(jìn)進(jìn)期期貨貨合合約約，，待待價(jià)價(jià)格格上上漲漲后后賣賣出出合合約約。。“賣賣空空””是投投機(jī)機(jī)者者預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)期期貨貨合合約約價(jià)價(jià)格格下下跌跌時(shí)時(shí)賣賣出出外外匯匯期期貨貨，，待待價(jià)價(jià)格格下下跌跌后后買買進(jìn)進(jìn)期期貨貨合合約約以以沖沖抵抵。。若匯匯率率走走勢(shì)勢(shì)與與投投機(jī)機(jī)者者預(yù)預(yù)期期的的方方向向相相同同，，投投機(jī)機(jī)者者則則獲獲取取利利潤(rùn)潤(rùn)，，相相反反則則遭遭受受損損失失。。因因此此，，從從事事外外匯匯期期貨貨投投機(jī)機(jī)的的關(guān)關(guān)鍵鍵是是對(duì)對(duì)匯匯率率走走勢(shì)勢(shì)預(yù)預(yù)期期的的準(zhǔn)準(zhǔn)確確把把握握。。二、、金金融融期期權(quán)權(quán)交交易易期權(quán)權(quán)交交易易又又稱稱選選擇擇權(quán)權(quán)交交易易，，是是以以權(quán)權(quán)利利為為對(duì)對(duì)象象的的買買賣賣行行為為。。20世紀(jì)紀(jì)70年代代，，美美國(guó)國(guó)出出現(xiàn)現(xiàn)了了股股票票的的期期權(quán)權(quán)交交易易。。1973年以以前前，，期期權(quán)權(quán)交交易易主主要要采采用用場(chǎng)場(chǎng)外外交交易易方方式式，，期期權(quán)權(quán)合合約約的的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化化程程度度低低。。1973年4月26日，，美美國(guó)國(guó)率率先先成成立立了了芝芝加加哥哥期期權(quán)權(quán)交交易易所所(ChicagoBoardOptionExchange)，實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)了了期期權(quán)權(quán)合合約約的的交交割割數(shù)數(shù)額額、、交交割割月月份份及及交交割割程程序序等等的的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化化，，世世界界其其他他地地區(qū)區(qū)也也開開始始設(shè)設(shè)立立期期權(quán)權(quán)市市場(chǎng)場(chǎng)，，從從事事金金融融期期權(quán)權(quán)交交易易。。金融期權(quán)交交易的金融融商品可以以是外匯期期權(quán)、利率率期權(quán)、股股票期權(quán)、、股票價(jià)格格指數(shù)期權(quán)權(quán)、外匯期期貨期權(quán)、、利率期貨貨期權(quán)和股股票價(jià)格指指數(shù)期貨期期權(quán)。本節(jié)主要介介紹外匯期期權(quán).外匯期權(quán)（（ForeignExchangeOptionOrCurrencyOption）外匯期權(quán):合約購(gòu)買方方向出售方方支付一定定期權(quán)費(fèi)后后，而獲得得在未來約約定日期或或一定時(shí)間間內(nèi)，按規(guī)規(guī)定匯率買買進(jìn)或賣出出一定數(shù)量量外匯資產(chǎn)產(chǎn)的選擇權(quán)權(quán)。1．外匯期權(quán)權(quán)的產(chǎn)生世界上最早早的外匯期期權(quán)交易是是1982年12月10日在美國(guó)的的費(fèi)城股票票交易所進(jìn)進(jìn)行的。費(fèi)城交易所所每種貨幣幣有兩類期期權(quán)交易，，即一種是是美式期權(quán)權(quán)，另一種種是歐式期期權(quán)。美式式期權(quán)允許許在到期日日以及之前前的任何時(shí)時(shí)間內(nèi)執(zhí)行行或放棄期期權(quán)，而歐歐式期權(quán)只只允許在到到期日履行行期權(quán)。該交易所交交易的每種種期權(quán)合約約的相關(guān)外外幣金額是是期貨合約約的一半。。例如，日日元期權(quán)為為625萬日元，英英鎊期權(quán)為為12500英鎊。外匯期權(quán)的的到期月是是3月、6月、9月和12月，每一合合約在到期期月的第三三個(gè)星期六六到期。外匯期權(quán)交交易分現(xiàn)匯匯期權(quán)交易易和外匯期期貨期權(quán)交交易?，F(xiàn)匯期權(quán)交易是指期期權(quán)買方有有權(quán)在期權(quán)權(quán)到期日或或以前，以以協(xié)定價(jià)格格買進(jìn)或賣賣出一定數(shù)數(shù)量的某種種外匯現(xiàn)貨；外匯期貨期期權(quán)交易是以外匯期貨合合約為交易對(duì)象象的期權(quán)。。外匯期權(quán)合合約的購(gòu)買買者按交易易總額的1％～5％向出售者者支付期權(quán)權(quán)費(fèi)，有權(quán)權(quán)在規(guī)定期期限內(nèi)的任任何時(shí)候或或到期日行行使權(quán)利，，也可以放放棄權(quán)利。。而外匯期期權(quán)合約的的出售者只只有服從買買方選擇的的義務(wù)。交易特點(diǎn)：：p248影響期權(quán)費(fèi)費(fèi)高低的因因素：p2482．外匯期權(quán)權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與與收益特征征與遠(yuǎn)期合約約或期貨合合約不同的的是，期權(quán)權(quán)交易方式式為期權(quán)買買方提供了了一個(gè)從有有利的匯率率變動(dòng)中獲獲得收益的的機(jī)會(huì)，與與此同時(shí)又又確定了買買方可能遭遭受的巨大大損失。根據(jù)不同的的交易方向向和交易內(nèi)內(nèi)容，標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)外匯期權(quán)權(quán)交易有四四種基本類類型，即買買入看漲期期權(quán)、買入入看跌期權(quán)權(quán)、賣出看看漲期權(quán)和和賣出看跌跌期權(quán)，四四種交易的的收益和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)各不相相同。（1）買入看漲漲期權(quán)買入看漲期期權(quán)是指期期權(quán)的買入入者或持有有者獲得在在到期日或或以前按協(xié)協(xié)定價(jià)格購(gòu)購(gòu)買合同規(guī)規(guī)定的某種種金融工具具的權(quán)利。。購(gòu)買看漲期期權(quán)者通常常預(yù)測(cè)市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格將上上升。若市場(chǎng)價(jià)格格變動(dòng)與預(yù)預(yù)測(cè)方向相相同，則購(gòu)購(gòu)買者的收收益可能是是無限的；；若市場(chǎng)價(jià)價(jià)格變化與與預(yù)測(cè)方向向相反，則則購(gòu)買者的的損失有限限，最大損損失是支付付的期權(quán)費(fèi)費(fèi)。若市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格變化化到協(xié)議價(jià)價(jià)格與期權(quán)權(quán)費(fèi)之和時(shí)時(shí)，購(gòu)買者者則不賠不不賺。例1甲預(yù)期某外外匯匯率會(huì)會(huì)漲價(jià)，約約定以k的價(jià)格向乙乙買入三個(gè)個(gè)月遠(yuǎn)期外外匯，付給給乙p元期權(quán)費(fèi)，，購(gòu)買合約約執(zhí)行權(quán)，，三個(gè)月外外匯現(xiàn)貨價(jià)價(jià)格為st。則甲為看看漲期權(quán)多多頭（合約約購(gòu)買者）），乙為看看漲期權(quán)空空頭（期權(quán)權(quán)合約出售售者）。甲甲乙的收益益情況如何何？買入看漲期期權(quán)的收益益曲線kst－pK＋p收益買入看漲期期權(quán)的收益益St＝k時(shí)，可執(zhí)行行也可不執(zhí)執(zhí)行，損失失為p。St<k時(shí)，不執(zhí)行行合約，損損失為p。St>k時(shí)，執(zhí)行合合約，收益益為St－k－p。St<k+p時(shí)，虧損為為St－（k+p），隨St增大虧損減減少。St＝k+p時(shí)，盈虧平平衡。St>k+p時(shí)，有凈利利潤(rùn)并隨St增大而增加加，潛力無無限。賣出看漲期期權(quán)的收益益曲線收益K＋pKpst賣出看漲期期權(quán)賣出看漲期期權(quán)是指期期權(quán)合同的的賣方在收收取一定的的期權(quán)費(fèi)后后給買方以以協(xié)定價(jià)格格購(gòu)買某種種金融工具具的權(quán)利。。出售外匯看看漲期權(quán)合合約者通常常預(yù)測(cè)外匯匯資產(chǎn)的市市場(chǎng)價(jià)格下下跌。若外外匯資產(chǎn)的的市場(chǎng)價(jià)格格的變動(dòng)方方向與預(yù)測(cè)測(cè)方向相同同，外匯期期權(quán)賣出者者可獲得最最大收益，，即收取的的期權(quán)費(fèi)，，它等于買買入看漲期期權(quán)的最大大損失；若若外匯資產(chǎn)產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)價(jià)格變化與與預(yù)測(cè)方向向相反，期期權(quán)賣出者者的最大損損失是到期期日的最高高價(jià)格與期期權(quán)價(jià)格之之差。由于到期價(jià)價(jià)格可能無無限大，因因此賣出外外匯看漲期期權(quán)的最大大損失是沒沒有限制的的，即風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)可能無限限大。當(dāng)外外匯資產(chǎn)的的市場(chǎng)價(jià)格格變化到協(xié)協(xié)定價(jià)格與與期權(quán)價(jià)格格之和時(shí)，，外匯期權(quán)權(quán)賣出者可可實(shí)現(xiàn)盈虧虧平衡。賣出看漲期期權(quán)的收益益St＝k時(shí)，收益為為p（最大）。。St<k時(shí)，甲不執(zhí)執(zhí)行合約，，收益也為為p（最大）。。St>k時(shí)，甲執(zhí)行行合約，乙乙收益為（（k＋p）－St。k+p>St時(shí)，收益為為（k+p）－St，隨St增大收益減減少。k+p＝St時(shí)，盈虧平平衡。k+p<St時(shí)，有損失失，隨St增大損失增增大。買入看跌期期權(quán)買入看跌期期權(quán)是指合合同買入者者獲得了在在到期日以以前按協(xié)定定價(jià)格賣出出合同規(guī)定定的某種金金融工具的的權(quán)利。買入外匯看看跌期權(quán)者者通常預(yù)測(cè)測(cè)外匯資產(chǎn)產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格格會(huì)下跌。。若外匯資資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)價(jià)格變動(dòng)與與預(yù)測(cè)方向向相同，則則外匯期權(quán)權(quán)購(gòu)買者獲獲得的收益益可能是無無限的。即即使外匯資資產(chǎn)的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)動(dòng)方向與預(yù)預(yù)測(cè)方向相相反，期權(quán)權(quán)購(gòu)買者選選擇放棄行行使權(quán)利，，其最大損損失是支付付的期權(quán)費(fèi)費(fèi)。若市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格變化化到協(xié)定價(jià)價(jià)格與期權(quán)權(quán)費(fèi)之差時(shí)時(shí)，購(gòu)買者者不盈不虧虧。例2上例中乙預(yù)預(yù)期某外匯匯匯率會(huì)下下跌，以k價(jià)格出售遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外匯，，付給甲p元期權(quán)費(fèi)購(gòu)購(gòu)買合約選選擇權(quán)。三三個(gè)月外匯匯現(xiàn)貨價(jià)格格為st。買入看跌期期權(quán)的收益益曲線kst－pK－p收益買入看看跌期期權(quán)的的收益益St＝k時(shí)，可可執(zhí)行行也可可不執(zhí)執(zhí)行，，損失失為p。St>k時(shí)，不不執(zhí)行行合約約，損損失為為p。St<k時(shí)，執(zhí)執(zhí)行合合約，，收益益為k－（St＋p）。St>k－p時(shí)，虧虧損為為k－（St＋p），隨隨St減小虧虧損減減少。。St＝k－p時(shí)，盈盈虧平平衡。。St<k－p時(shí)，有有凈利利潤(rùn)k－（St＋p），并并隨St減小而而增加加，潛潛力無無限。。賣出看看跌期期權(quán)賣出看看跌期期權(quán)是是指期期權(quán)合合同的的賣方方在收收取一一定的的期權(quán)權(quán)費(fèi)后后給買買方以以按協(xié)協(xié)定價(jià)價(jià)格出出售某某種金金融工工具的的權(quán)利利。賣賣方之之所以以賣出出外匯匯期權(quán)權(quán)，是是因?yàn)闉轭A(yù)測(cè)測(cè)外匯匯資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)格格上升升。若若外匯匯資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)格格變動(dòng)動(dòng)與預(yù)預(yù)測(cè)方方向相相同，，外匯匯期權(quán)權(quán)賣出出者可可獲得得最大大收益益，即即向買買方收收取的的期權(quán)權(quán)費(fèi)；；若外外匯資資產(chǎn)價(jià)價(jià)格變變動(dòng)與與預(yù)測(cè)測(cè)方向向相反反，期期權(quán)賣賣出者者的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)可可能是是無限限的。。賣出看看跌期期權(quán)的的收益益曲線線kstpK－p收益賣出看看跌期期權(quán)的的收益益St＝k時(shí)，收收益為為p。St>k時(shí)，乙乙不執(zhí)執(zhí)行合合約，，甲收收益為為p。St<k時(shí)，乙乙執(zhí)行行合約約，甲甲收益益為（（St＋p）－k。St>k－p時(shí)，有有凈利利潤(rùn)（（St＋p）－k，并隨隨St減小而而減少少。St＝k－p時(shí)，盈盈虧平平衡。。St<k－p時(shí)，虧虧損為為（St＋p）－k，隨St減小虧虧損增增加。。思考題題一某投資資者買買人3個(gè)月月到期期的某某種外外匯看看漲期期權(quán)，，其交交割方方式為為歐式式期權(quán)權(quán)。若若該期期權(quán)的的協(xié)議議價(jià)格格(執(zhí)執(zhí)行價(jià)價(jià)格)為100美元元，購(gòu)購(gòu)買期期權(quán)合合約的的費(fèi)用用(期期權(quán)價(jià)價(jià)格)為5美元元，此此外匯匯期貨貨的現(xiàn)現(xiàn)價(jià)也也為100美元元。不不考慮慮其他他交易易成本本，投投資者者的損損益取取決于于到期期日該該外匯匯期貨貨當(dāng)時(shí)時(shí)的價(jià)價(jià)格，，其可可能結(jié)結(jié)果分分以下下幾種種情況況：(1)如果果到期期日該該外匯匯期貨貨的價(jià)價(jià)格低低于或或等于于執(zhí)行行價(jià)格格100美美元(2)如果果到期期日該該外匯匯期貨貨的現(xiàn)現(xiàn)價(jià)大大于執(zhí)執(zhí)行價(jià)價(jià)格100美元元而小小于執(zhí)執(zhí)行價(jià)價(jià)格與與期權(quán)權(quán)價(jià)格格之和和為105美元元(3)如果果到期期日該該外匯匯的現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)價(jià)格高高于105美元元三種情情況下下投資資者的的合約約執(zhí)行行和損損益情情況。。思考題題二某投資資者買買入某某外匯匯一個(gè)個(gè)月到到期的的看跌跌期權(quán)權(quán)，期期權(quán)只只能在在到期期日?qǐng)?zhí)執(zhí)行。。假設(shè)設(shè)期權(quán)權(quán)的執(zhí)執(zhí)行價(jià)價(jià)格為為120美元，，現(xiàn)價(jià)價(jià)也是是120美元，，期權(quán)權(quán)價(jià)格格為6美元，，該頭頭寸的的收益益與損損失取取決于于外匯匯資產(chǎn)產(chǎn)的市市場(chǎng)價(jià)價(jià)格。。其可可能結(jié)結(jié)果如如下：：(1)如果到到期日日外匯匯資產(chǎn)產(chǎn)的價(jià)價(jià)格高高于或或等于于120美元(2)如果到到期日日外匯匯資產(chǎn)產(chǎn)的價(jià)價(jià)格低低于120美元但但不低低于114美元(3)如果到到期日日外匯匯資產(chǎn)產(chǎn)的價(jià)價(jià)格低低于114美元三種情情況下下投資資者的的合約約執(zhí)行行和損損益情情況。。三、、互互換換交交易易貨幣幣互互換換(CurrencySwaps)利率率互互換換互換換交交易易是是20世紀(jì)紀(jì)70年代代的的一一種種國(guó)國(guó)際際金金融融創(chuàng)創(chuàng)新新工工具具，，最最初初的的交交易易活活動(dòng)動(dòng)通通常常是是非非公公開開性性的的。。1981年8月，，世世界界銀銀行行與與國(guó)國(guó)際際商商業(yè)業(yè)機(jī)機(jī)器器公公司司簽簽訂訂了了美美元元固固定定利利率率債債務(wù)務(wù)和和瑞瑞士士法法郎郎、、西西德德馬馬克克固固定定利利率率債債務(wù)務(wù)的的互互換換合合同同，，成成功功開開創(chuàng)創(chuàng)了了互互換換業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)公公開開交交易易的的先先河河，，并并推推動(dòng)動(dòng)全全球球互互換換交交易易規(guī)規(guī)模模的的快快速速增增長(zhǎng)長(zhǎng)。。貨幣幣互互換換(CurrencySwaps)貨幣幣互互換換是是指指交交易易雙雙方方按按固固定定匯匯率率在在期期初初交交換換兩兩種種不不同同貨貨幣幣本本金金，，并并按按預(yù)預(yù)約約日日期期進(jìn)進(jìn)行行利利息息和和本本金金的的分分期期互互換換。。貨幣幣互互換換的的主主要要作作用用是是，，企企業(yè)業(yè)既既能能在在金金融融市市場(chǎng)場(chǎng)上上借借到到自自己己所所需需貨貨幣幣，，同同時(shí)時(shí)又又能能避避免免還還款款付付息息時(shí)時(shí)因因貨貨幣幣兌兌換換所所產(chǎn)產(chǎn)生生的的匯匯率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。。貨貨幣幣互互換換還還可可以以使使不不同同的的貨貨幣幣市市場(chǎng)場(chǎng)得得到到最最佳佳利利用用。。當(dāng)交交易易的的一一方方獲獲得得一一種種貨貨幣幣比比取取得得另另一一種種貨貨幣幣便便宜宜時(shí)時(shí)，，便便可可進(jìn)進(jìn)行行貨貨幣幣互互換換。。貨幣幣互互換換的的基基本本程程序序?yàn)闉椋海?1)本金金的的初初期期互互換換。。主主要要是是確確定定交交易易雙雙方方各各自自本本金金的的金金額額，，以以便便將將來來計(jì)計(jì)算算應(yīng)應(yīng)支支付付的的利利息息，，并并作作為為再再換換回回本本金金的的依依據(jù)據(jù)。。(2)利息息互互換換。。本本金金數(shù)數(shù)額額確確定定后后，，交交易易雙雙方方按按照照協(xié)協(xié)議議所所規(guī)規(guī)定定的的利利宰宰，，進(jìn)進(jìn)行行除除本本金金以以外外的的互互換換交交易易的的利利息息支支付付。。(3)本金金再再次次互互換換。。在在合合約約到到期期日日，，交交易易雙雙方方重重新新?lián)Q換回回互互換換前前的的本本金金。。例1：A公司司需需要要借借入入一一筆筆浮浮動(dòng)動(dòng)利利率率的的美美元元款款項(xiàng)項(xiàng)，，只只是是目目前前市市場(chǎng)場(chǎng)所所報(bào)報(bào)的的利利息息率率較較高高。。不不過過，，該該公公司司能能夠夠以以3％的的優(yōu)優(yōu)惠惠固固定定利利率率籌籌措措到到7年期期的的歐歐元元。。與與此此同同時(shí)時(shí)，，B公司司能能以以一一年年期期的的LIBOR的浮浮動(dòng)動(dòng)利利率率籌籌措措到到7年期期的的美美元元，，但但只只能能以以3.5％的的利利息息率率籌籌措措所所需需要要的的長(zhǎng)長(zhǎng)期期歐歐元元，，雙雙方方可可以以通通過過外外匯匯互互換換交交易易同同時(shí)時(shí)降降低低籌籌款款成成本本，，并并得得到到各各自自所所需需外外匯匯，，如果果通通過過銀銀行行中中介介，，則則可可以以如如下下操操作作：：期初初本本金金交交換換A公司司B公司司1歐元元=1.2美元元3％固固定定利利率率120萬美美元元美美元元利利率率資資金金歐元元資資金金100萬歐歐元元一年年期期LIBOR浮動(dòng)動(dòng)定期期息息票票互互換換：：（（每每半半年年或或1年））交交換換支支付付利利息息A公司司LIBORLIBORLIBOR3％歐歐元元3.2％歐歐元元3.25％歐歐元元固定定利利息息固固定定利利息息固固定定利利息息銀行行B公司司期末末本本金金互互換換120萬美美元元120萬美美元元100萬歐歐元元A公司司B公司司100萬歐歐元元互換換結(jié)結(jié)果果：：降降低低了了籌籌資資成成本本，，A公司司籌籌資資成成本本：：LIBOR－0.2％，，可可節(jié)節(jié)約約降降低低0.2％利利息息率率；；B公司司籌籌資資成成本本：：3.25％，，可可節(jié)節(jié)約約降降低低0.25％利利息息率率。。而而且且在在互互換換過過程程中中，，規(guī)規(guī)避避了了外外匯匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。。在實(shí)際交易易中，第一一步的初始始名義本金金互換與第第三步名義義本金的換換回是可以以選擇的，，即這兩個(gè)個(gè)交換過程程并不是必必需的?；セQ交易的的第二步是是周期性的的支付過程程，是要求求必須支付付的。另外外，在這種種基本的互互換基礎(chǔ)上上，如果對(duì)對(duì)互換交易易協(xié)議加入入特別條款款或修改相相應(yīng)條款，，這一簡(jiǎn)單單結(jié)構(gòu)便會(huì)會(huì)轉(zhuǎn)換成滿滿足特定最最終使用者者需要的多多種互換形形式。例2公司有一筆筆日元貸款款，金額為為10億日元，期期限7年，利率為為固定利率率3.25%，付息日為為每年6月20日和12月20日。96年12月20日提款，2003年12月20日到期歸還還。公司提提款后，將將日元買成成美元，用用于采購(gòu)生生產(chǎn)設(shè)備。。產(chǎn)品出口口得到的收收入是美元元收入，而而沒有日元元收入。從上述情況況看出，公司的日元元貸款存在在著匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。具體來看看，公司借借的是日元元，用的是是美元，2003年12月20日時(shí)，公司司需要將美美元收入換換成日元還還款。那么么到時(shí)如果果日元升值值，美元貶貶值（相對(duì)對(duì)于期初匯匯率），則則公司要用用更多的美美元來買日日元還款。。這樣，由于于公司的日日元貸款在在借、用、、還上存在在著貨幣不不統(tǒng)一，就就存在著匯匯率風(fēng)險(xiǎn)。。公司為控制制匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，決定與與中行敘做做一筆貨幣幣互換交易易。雙方規(guī)規(guī)定，交易易于96年12月20日生效，2003年12月20日到期，匯匯率USD1=JPY113。1、在提款日日（96年12月20日）公司與與中行互換換本金：公公司司從貸款行行提取貸款款本金，同同時(shí)支付給給中國(guó)銀行行，中國(guó)銀銀行按約定定的匯率水水平向公司司支付相應(yīng)應(yīng)的美元。。2、在付息日日（每年6月20日和12月20日）公司與與中行互換換利息：中中國(guó)國(guó)銀行按日日元利率水水平向公司司支付日元元利息，公公司將日元元利息支付付給貸款行行，同時(shí)按按約定的美美元利率水水平向中國(guó)國(guó)銀行支付付美元利息息。3、在到期日日（2003年12月20日）公司與