籌資決策【含答案】

一、單項選擇題。.資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用不包括（）。A.是企業(yè)選擇資金來源的基本依據B.是企業(yè)選擇籌資方式的參考標準C.作為計算凈現值指標的折現率使用D.是確定最優(yōu)資金結構的主要參數.某企業(yè)發(fā)行5年期債券，債券面值為1000元，票面利率10％，每年付息一次，發(fā)行價為1100元，籌資費率3％，所得稅稅率為30％，則該債券的資金成本是（）。A.9.37％B.6.56％C.7.36％D.6.66％.企業(yè)向銀行取得借款100萬元，年利率5％，期限3年。每年付息一次，到期還本，所得稅稅率30％，手續(xù)費忽略不計，則該項借款的資金成本為（）。A.3.5％B.5％C.4.5％D.3％.某公司普通股目前的股價為10元/股，籌資費率為8％，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長率3％，則該股票的資金成本為（）。A.22.39％B.21.74％C.24.74％D.25.39％.某公司普通股目前的股價為10元/股，籌資費率為8％，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長率3％，則該企業(yè)利用留存收益的資金成本為（）。A.22.39％B.25.39％C.20.6％D.23.6％.按照（）權數計算的加權平均資金成本更適用于企業(yè)籌措新資金。A.賬面價值B.市場價值CH標價值口.目前價值.某企業(yè)的資金總額中，債券籌集的資金占40％，已知債券籌集的資金在500萬元以下時其資金成本為4％，在500萬元以上時其資金成本為6％，則在債券籌資方式下企業(yè)的籌資總額分界點是（）元。A.1000B.1250C.1500D.1650.某企業(yè)2004年的銷售額為1000萬元，變動成本600萬元，固定經營成本200萬元，預計2005年固定成本不變，則2005年的經營杠桿系數為（）。A.2B.3C.4D.無法計算.某企業(yè)2004年的銷售額為1000萬元，變動成本600萬元，固定經營成本200萬元，利息費用10萬元，沒有融資租賃和優(yōu)先股，預計2005年息稅前利潤增長率為10％，則2005年的每股利潤增長率為（）。TOC\o"1-5"\h\zA.10％B.10.5％C.15％D.12％.某企業(yè)銷售收入800萬元，變動成本率為40％，經營杠桿系數為2，總杠桿系數為3。假設固定成本增加80萬元，其他條件不變，企業(yè)沒有融資租賃和優(yōu)先股，則總杠桿系數變?yōu)椋ǎ.3B.4C.5D.6.下列說法錯誤的是（）。A.擁有大量固定資產的企業(yè)主要通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金B(yǎng).資產適用于抵押貸款的公司舉債額較多C.信用評級機構降低企業(yè)的信用等級會提高企業(yè)的資金成本D.以技術研究開發(fā)為主的公司負債往往很多.資金結構的調整方法中不屬于存量調整的是（）。A.債轉股B.增發(fā)新股償還債務C.優(yōu)先股轉為普通股D.進行融資租賃二、多項選擇題。.資金成本包括用資費用和籌資費用兩部分，其中屬于用資費用的是（）。A.向股東支付的股利B.向債權人支付的利息C.借款手續(xù)費D.債券發(fā)行費

.資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素，企業(yè)籌資還需要考慮（）。A.財務風險B.資金期限C.償還方式D.限制條件TOC\o"1-5"\h\z.權益資金成本包括（）。A.債券成本B.優(yōu)先股成本C.普通股成本D.留存收益成本.酌量性固定成本屬于企業(yè)的“經營方針”成本，下列各項中屬于酌量性固定成本的是（）。A.長期租賃費B.廣告費^研究開發(fā)費D.職工培訓費.下列各項中屬于半變動成本的是（）。A.水電費B.電話費C.化驗員工資D.質檢員工資.在邊際貢獻大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業(yè)復合風險的有（）。A.提高產量B.提高產品單價C.提高資產負債率D.降低單位變動成本.影響資金結構的因素包括（）。A.企業(yè)財務狀況B.企業(yè)資產結構C.投資者和管理人員的態(tài)度D.貸款人和信用評級機構的影響.下列關于資金結構理論的說法正確的是（）。A.傳統折衷理論認為企業(yè)的綜合資金成本由下降變?yōu)樯仙霓D折點，資金結構最優(yōu)B.平衡理論認為最優(yōu)資金結構是由股權代理成本和債權代理成本之間的平衡關系決定的C.代理理論認為當邊際稅額庇護利益等于邊際財務危機成本時，資金結構最優(yōu)D.等級籌資理論認為，如果企業(yè)需要外部籌資，則偏好債務籌資.企業(yè)最佳資金結構的確定方法包括（）。A.因素分析法C.A.因素分析法C.比較資金成本法10.最佳資金結構是指（A.企業(yè)價值最大C.每股收益最大D.公司價值分析法）的資金結構。B.加權平均資金成本最低D.凈資產值最大轉貼于：會計師考試_考試大【責編:蟲糾錯】三、判斷題。TOC\o"1-5"\h\z.資金成本包括用資費用和籌資費用兩部分，一般使用相對數表示，即表示為籌資費用和用資費用之和與籌資額的比率。（）.在所有資金來源中，一般來說，普通股的資金成本最高。（）.某企業(yè)發(fā)行股利固定增長的普通股，市價為10元/股，預計第一年的股利為2元，籌資費率4％，已知該股票資金成本為23.83%，則股利的年增長率為2.5％。（）.資金的邊際成本需要采用加權平均法計算，其權數應為賬面價值權數，不應使用市場價值權數。（）.如果企業(yè)的財務管理人員認為目前的利率較低，未來有可能上升，便會大量發(fā)行短期債券。（）.凈收益理論認為資金結構不影響企業(yè)價值，企業(yè)不存在最佳資金結構。（）.MM理論認為企業(yè)價值不受有無負債以及負債程度的影響。（）.從成熟的證券市場來看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉換債券，最后是發(fā)行新股籌資。（）.使用每股利潤無差別點法進行最佳資金結構的判斷時考慮了風險的因素。（）.進行企業(yè)分立屬于資金結構的存量調整法。（）四、計算題。.某企業(yè)發(fā)行普通股800萬元，發(fā)行價為8元/股，籌資費率為6%，第一年預期股利為0.8元/股，以后各年增長2%；該公司股票的貝他系數等于1.2，無風險利率為8％，市場上所有股票的平均收益率為12％，風險溢價為4％。要求：根據上述資料使用股利折現模型、資本資產定價模型以及無風險利率加風險溢價法分別計算普通股的資金成本。.某公司計劃籌集新的資金，并維持目前的資金結構（債券占60%，普通股占40%）不變。隨籌資額的增加，各籌資方式的資金成本變化如下：籌資方式新籌資額資金成本債券60萬元以下60?120萬元120萬元以上8%9%10%普通股60萬元以下60萬元以上14%16%要求：計算各籌資總額范圍內資金的邊際成本。.某企業(yè)只生產和銷售甲產品，其總成本習性模型為y=15000+4x。假定該企業(yè)2005年度該產品銷售量為10000件，每件售價為8元，按市場預測2006年A產品的銷售數量將增長15%。要求：（1）計算2005年該企業(yè)的邊際貢獻總額。（2）計算2005年該企業(yè)的息稅前利潤。（3）計算2006年的經營杠桿系數。（4）計算2006年的息稅前利潤增長率。（5）假定企業(yè)2005年發(fā)生負債利息及融資租賃租金共計5000元，優(yōu)先股股息300元，企業(yè)所得稅稅率40％，計算2006年的復合杠桿系數。.某公司原有資本1000萬元，其中債務資本400萬元（每年負擔利息30萬元），普通股資本600萬元（發(fā)行普通股12萬股，每股面值50元），企業(yè)所得稅稅率為30%。由于擴大業(yè)務，需追加籌資300萬元，其籌資方式有三個：一是全部發(fā)行普通股：增發(fā)6萬股，每股面值50元；二是全部按面值發(fā)行債券：債券利率為10%；三是發(fā)行優(yōu)先股300萬元，股息率為12%。要求：（1）分別計算普通股籌資與債券籌資以及普通股籌資與優(yōu)先股籌資每股利潤無差別點的息稅前利潤；（2）假設擴大業(yè)務后的息稅前利潤為300萬元，確定公司應當采用哪種籌資方式（不考慮風險）。5.某公司原資金結構如下表所示：籌資方式金額（萬元）債券（年利率8%）3000普通股（每股面值1元，發(fā)行價12元，共500萬股）6000合計9000目前普通股的每股市價為10元，預期第一年的股利為1.5元，以后每年以固定的增長率5%增長，不考慮證券籌資費用，企業(yè)適用的所得稅稅率為30%。企業(yè)目前擬增資2000萬元，以投資于新項目，有以下兩個方案可供選擇：方案一：按面值發(fā)行2000萬元債券，債券年利率10%，同時由于企業(yè)風險的增加，所以普通股的市價降為11元/股（股利不變）；方案二：按面值發(fā)行1340萬元債券，債券年利率9%，同時按照11元/股的價格發(fā)行普通股股票籌集660萬元資金（股利不變）。

6.某公司年息稅前盈余為1000萬元，資金全部由普通股資本組成，股票賬面價值2000萬元，所得稅率為30%。該公司認為目前的資本結構不合理，準備用平價發(fā)行債券（不考慮籌資費率）購回部分股票的辦法予以調整。經過咨詢調查，目前的稅后債務資本成本和普通股資本成本的情況如表所示：債券的市場價值（萬元）稅后債務資本成本股票B值無風險報酬率（Rf）平均風險股票必要報酬率（Rm）01.210%12%2006%1.2510%12%4006%1.3010%12%6007%1.4010%12%8008%1.5010%12%10009%1.6010%12%要求：（1）假定債券的市場價值等于其面值，分別計算各種資本結構時公司的市場價值（精確到整數位），從而確定最佳資本結構。（2）分別計算各種資本結構時的加權平均資本成本，從而確定最佳資本結構。?答案部分一、單項選擇題。.【正確答案】C【答案解析】資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用包括：(1)是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；(2)是企業(yè)選擇資金來源的基本依據；(3)是企業(yè)選用籌資方式的參考標準；(4)是確定最優(yōu)資金結構的主要參數。資金成本在企業(yè)投資決策中的作用包括：(1)在計算投資評價的凈現值指標時，常以資金成本作為折現率；(2)在利用內部收益率指標進行項目可行性評價時，一般以資金成本作為基準收益率。.【正確答案】B【答案解析】債券資金成本=1000X10%X(1-30%)/[1100X(1-3%)]X100%=6.56%.【正確答案】A【答案解析】借款資金成本=[100X5%X(1-30%)/100]X100%=5%X(1-30%)X100%=3.5%4.【正確答案】D【答案解析】普通股資金成本=2X(1+3%)/[10X(1-8%)]X100%+3%=25.39%.【正確答案】D【答案解析】留存收益資金成本=2X(1+3%)/10X100%+3%=23.6%.【正確答案】C【答案解析】目標價值權數是指債券、股票以未來預計的目標市場價值確定權數。這種權數能體現期望的資金結構，而不是像賬面價值權數和市場價值權數那樣只反映過去和現在的資金結構，所以使用目標價值權數計算的加權平均資金成本更適用于企業(yè)籌措新資金。.【正確答案】B【答案解析】籌資總額分界點=500/40%=1250(元)。.【正確答案】A【答案解析】2005年的經營杠桿系數=(1000-600)/(1000-600-200)=2。.【正確答案】B【答案解析】2005年財務杠桿系數=(1000-600-200)/(1000-600-200-10)=1.05，因為財務杠桿系數=每股利潤增長率/息稅前利潤增長率=1.05，所以2005年的每股利潤增長率=財務杠桿系數X息稅前利潤增長率=1.05X10%=10.5%.【正確答案】D【答案解析】總杠桿系數=800X(1-40%)/[800X(1-40%)-固定成本-利息]=3，所以固定成本＋利息=320(萬元)，固定成本增加后固定成本＋利息=400(萬元)，所以總杠桿系數=800X(1-40%)/[800X(1-40%)-400]=6。.【正確答案】D【答案解析】以技術研究開發(fā)為主的公司負債往往很少。.【正確答案】D【答案解析】進行融資租賃屬于資金結構的增量調整法。二、多項選擇題。【正確答案】AB【答案解析】資金成本包括用資費用和籌資費用兩部分，用資費用是指企業(yè)在生產經營、投資過程中因使用資金而支付的代價，如向股東支付的股利、向債權人支付的利息等，這是資金成本的主要內容；籌資費用是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲得資金而支付的費用，如向銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費等?！菊_答案】ABCD【答案解析】資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素，企業(yè)籌資還需要考慮財務風險、資金期限、償還方式、限制條件等?！菊_答案】BCD【答案解析】個別資金成本包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，其中前兩項可統稱為負債資金成本，后三項統稱為權益資金成本?！菊_答案】BCD【答案解析】酌量性固定成本屬于企業(yè)的“經營方針”成本，即根據企業(yè)經營方針由管理當局確定的一定時期的成本。廣告費、研究開發(fā)費、職工培訓費等都屬于這類成本。長期租賃費屬于約束性固定成本。【正確答案】AB【答案解析】半變動成本通常有一個初始量，類似于固定成本，在這個初始量的基礎上，隨產量的增長而增長，又類似于變動成本，企業(yè)的公共事業(yè)費，如電費、水費、電話費均屬于半變動成本；半固定成本隨產量的變化呈階梯型增長，產量在一定限度內，這種成本不變，當產量增長到一定限度后，這種成本就跳躍到一個新水平，化驗員、質量檢查人員的工資都屬于這類成本?！菊_答案】ABD【答案解析】衡量企業(yè)復合風險的指標是復合杠桿系數，復合杠桿系數=經營杠桿系數X財務杠桿系數，在邊際貢獻大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導致經營杠桿系數降低，復合杠桿系數降低，從而降低企業(yè)復合風險；選項C會導致財務杠桿系數升高，復合杠桿系數變大，從而提高企業(yè)復合風險?！菊_答案】ABCD【答案解析】影響資金結構的因素包括企業(yè)財務狀況；企業(yè)資產結構；企業(yè)產品銷售情況；投資者和管理人員的態(tài)度；貸款人和信用評級機構的影響；行業(yè)因素；所得稅稅率的高低；利率水平的變動趨勢。【正確答案】AD【答案解析】平衡理論認為當邊際稅額庇護利益等于邊際財務危機成本時，資金結構最優(yōu)；代理理論認為最優(yōu)資金結構是由股權代理成本和債權代理成本之間的平衡關系決定的?！菊_答案】BCD【答案解析】最佳資金結構的確定方法包括每股利潤無差別點法；比較資金成本法；公司價值分析法?！菊_答案】AB【答案解析】最優(yōu)資金結構是指在一定條件下使企業(yè)加權平均資金成本最低、企業(yè)價值最大的資金結構三、判斷題?！菊_答案】錯【答案解析】資金成本一般使用相對數表示，即表示為用資費用與實際籌得資金(即籌資額扣除籌資費用后的差額)的比率。【正確答案】對【答案解析】普通股股利支付不固定。企業(yè)破產后，股東的求償權位于最后，與其他投資者相比，普通股股東所承擔的風險最大，普通股的報酬也應最高，所以，在各種資金來源中，普通股的資金成本最高。【正確答案】錯【答案解析】普通股資金成本=2/[10X(1-4%)]+g=23.83%,所以g=3%。【正確答案】錯【答案解析】資金的邊際成本需要采用加權平均法計算，其權數應為市場價值權數，不應使用賬面價值權數?！菊_答案】錯【答案解析】如果企業(yè)的財務管理人員認為目前的利率較低，未來有可能上升，便會大量發(fā)行長期債券，從而在若干年內把利率固定在較低的水平上。【正確答案】錯【答案解析】凈收益理論認為負債程度越高，企業(yè)價值越大，當負債比率為100%時企業(yè)價值最大；凈營業(yè)收益理論認為企業(yè)價值不受資金結構的影響，企業(yè)不存在最佳資金結構。【正確答案】錯【答案解析】MM理論認為，在沒有企業(yè)和個人所得稅的情況下，企業(yè)價值不受有無負債以及負債程度的影響。但是在考慮所得稅的情況下，負債越多企業(yè)價值越大?！菊_答案】對【答案解析】從成熟的證券市場來看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉換債券，最后是發(fā)行新股籌資。【正確答案】錯【答案解析】每股利潤無差別點法只考慮了資金結構對每股利潤的影響，并假定每股利潤最大，股票價格也最高，但是把資金結構對風險的影響置之度外。【正確答案】錯【答案解析】進行企業(yè)分立屬于資金結構的減量調整法。四、計算題。【正確答案】(1)股利折現模型：普通股成本=0.8/[8X(1-6%)]X100%+2%=12.64%(2)資本資產定價模型：普通股成本=Rf+B(Rm-Rf)=8%+1.2X(12%-8%)=12.8%(3)無風險利率加風險溢價法：普通股成本=無風險利率+風險溢價=8%+4%=12%【正確答案】籌資方式及目標資本結構資金成本特定籌資方式的籌資范圍籌資總額分界點籌資總額的范圍債券8%9%10%60萬元以下60?120萬元120萬元以上60?60%=100120：60%=200100以下100?200萬元200萬元以上普通股14%16%60萬元以下60萬元以上60?40%=150150萬元以下150萬元以上由上表可得出四組新的籌資范圍并計算資金的邊際成本：0?100萬范圍資金的邊際成本=8%X0.6+14%X0.4=10.4%；100?150萬范圍資金的邊際成本=9%X0.6+14%X0.4=11%；150?200萬范圍資金的邊際成本=9%X0.6+16%X0.4=11.8%；200萬以上范圍資金的邊際成本=10%X0.6+16%X0.4=12.4%【正確答案】(1)根據企業(yè)成本習性模型可知，該企業(yè)的固定成本為15000元，單位變動成本為4元，所以2005年該企業(yè)的邊際貢獻總額=10000X8-10000X4=40000(元)(2)2005年該企業(yè)的息稅前利潤=40000-15000=25000(元)(3)2006年的經營杠桿系數=40000?25000=1.62006年的息稅前利潤增長率=1.6X15%=24%(5)2006年的財務杠桿系數=25000/[25000-5000-300/(1-40％)]=1.282006年的復合杠桿系數=1.6X1.28=2.05或2006年的復合杠桿系數=40000/[25000-5000-300/(1-40%)]=2.05【正確答案】(1)普通股籌資與債券籌資的每股收益無差別點：(EBIT-30)X(1-30%)/(12+6)=(EBIT-30-300X10%)X(1-30%)/12EBIT=120(萬元)普通股籌資與優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點：(EBIT-30)X(1-30%)/(12＋6)=[(EBIT-30)X(1-30%)-300X12%]/12EBIT=184.29(萬元)(2)擴大業(yè)務后各種籌資方式的每股利潤分別為：增發(fā)普通股：每股利潤=(300-30)X(1-30%)/(12+6)=10.5(元/股)增發(fā)債券：每股利潤=(300-30-300X10%)X(1-30%)/12=14(元/股)發(fā)行優(yōu)先股：每股利潤=[(300-30)X(1-30%)-300X12%]/