財務管理利潤及利潤分配管理課件

第十章收益管理第三節(jié)利潤分配管理

3第十章收益管理第三節(jié)利潤分配管理31利潤分配應解決的四個問題

1．何時分配---分配日期的確定

2．分配多少---股利支付比率

3．分配形式-股利支付形式4．現(xiàn)金股利資金來源-股金的籌措利潤分配應解決的四個問題1．何時分配---分配日期的確定21．依法進行利潤分配

2．正確處理分配與積累的關(guān)系

3．同股同權(quán)，同股同利4．無利不分，資本保全

一、利潤分配的內(nèi)容（一）利潤分配的原則1．依法進行利潤分配2．正確處理分配與積累的關(guān)系3．同股3（二）利潤分配的項目按照我國《公司法》的規(guī)定，公司利潤分配的項目包括：1．法定盈余公積金2．任意盈余公積金3．股利（向投資者分配的利潤）（二）利潤分配的項目按照我國《公司法》的規(guī)定，公司利潤分配的41．盈余公積金盈余公積金從稅后凈利潤中提取形成，用于彌補公司虧損，擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營或者轉(zhuǎn)增為資本。①法定盈余公積金：按稅后凈利的10%提取，但盈余公積金累計達到公司注冊資本的50%時，可不再得提取。②任意盈余公積金：由公司股東會根據(jù)需要決定是否計提以及提取的比例。1．盈余公積金盈余公積金從稅后凈利潤中提取形成，用于彌52．股利（向投資者分配的利潤）公司向股東支付股利（向投資者分配利潤）要在提取盈余公積金和公益金之后?！盁o利不分”原則：股份有限公司原則上應從累計盈利中分派股利，無盈利不得支付股利公司用盈余公積金彌補虧損后，為維護其股票信譽，經(jīng)過股東大會特別決議，可用盈余公積金支付股利，但支付股利后留存的法定盈余公積金不得少于注冊資本的25%。2．股利（向投資者分配的利潤）公司向股東支付股利（向投資者分61．被沒收財物損失，支付各種稅收的滯納金和罰款

2．彌補以前年度的虧損

3．提取法定盈余公積金

4．提取公益金

5．提取任意盈余公積金

6．向投資者分配利潤（二）利潤分配的順序（課本P388）1．被沒收財物損失，2．彌補以前年度的虧損3．提取法定盈余7可供分配的利潤=本年凈利潤（或虧損）+年初未分配利潤（虧損）負數(shù)→停止分配；正數(shù)→后續(xù)分配可供分配的利潤8（三）股利支付的程序（課本P389)股利宣告日股權(quán)登記日股利支付日除息日（三）股利支付的程序（課本P389)股利宣告日股權(quán)登記日股利9股利宣告日：公司董事會將股利支付情況予以公告的日期。公告中應宣布每股支付的股利、股權(quán)登記期限、除去股息的日期。財務管理利潤及利潤分配管理課件10股權(quán)登記日：有權(quán)領取股利的股東有資格登記的截止日期。只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊上有名的股東，才有權(quán)分享股利。除息日：股權(quán)登記日后的第一天就是除權(quán)日或除息日，這一天購入該公司股票的股東是不同于可以享有上一年度分紅的“新股東”，不再享有公司此次分紅配股。股利支付日：向股東發(fā)放股利的日期。股權(quán)登記日：有權(quán)領取股利的股東有資格登記的截止日期。只有在股11

對于公司股票來說，有普通股與優(yōu)先股之分，普通股可以獲得股利，優(yōu)先股只能獲得優(yōu)先股息。一般來說，除權(quán)日是針對普通股而言的，也稱為除權(quán)交易日，是指股權(quán)登記日后的第二個交易日，即從該日開始購買公司普通股票的投資者將不能取得公司上一個宣告日公布的股利。而除息日則是針對優(yōu)先股的，也稱除息交易日。由于兩者具有相同的內(nèi)涵，通常將二者統(tǒng)稱為除權(quán)除息日。

對于公司股票來說，有普通股與優(yōu)先股之分，普通12一般來講，除息日當天的股市報價就是除息參考價，也即是除息日前一天的收盤價減去每股股息后的價格。例如，某種股票計劃生股派發(fā)2元的股息，如除息日前的價格為每股11元，則除息日這天的參考報價應是9元(11元—2元)。掌握除息日前后股價的這種變化規(guī)律，有利于投資者在購買時填報適當?shù)奈袃r，以有效降低其購股成本，減少不必要的損失。一般來講，除息日當天的股市報價就是除息參考價，也即是除息日前13例：假定A公司2009年11月15日發(fā)布公告：“本公司董事會在2009年11月15日的會議上決定，本年度發(fā)放每股為5元的股利；本公司將于2010年1月2日將上述股利支付給已在2009年12月15日登記為本公司股東的人士?！崩杭俣ˋ公司2009年11月15日發(fā)布公告：“本公司董事會142009年11月15日為A公司的股利宣告日；2009年12月15日為其股權(quán)登記日；2009年12月16日為其出息日；2010年1月2日則為其股利支付日。2009年11月15日為A公司的股利宣告日；2009年12月15現(xiàn)金股利負債股利股票股利財產(chǎn)股利(四）股利支付方式現(xiàn)金股利負債股利股票股利財產(chǎn)股利(四）股利支付方式161.現(xiàn)金股利：以現(xiàn)金支付的股利，是股利支付的主要方式。必須要有累計盈余而且要有足夠的現(xiàn)金。2.財產(chǎn)股利：以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司擁有的其他企業(yè)的有價證券作為股利支付給股東。1.現(xiàn)金股利：173.負債股利：公司以負債支付的股利，一般是以公司的應付票據(jù)支付給股東。

4.股票股利：公司以增發(fā)的股票作為股利支付給股東目前情況：1、4常用；2、3在我國公司實際中很少用，并非法律所禁止。3.負債股利：18（一）股利無關(guān)論1.觀點股利無關(guān)論認為股利分配對公司的股票價格（市場價值）不會產(chǎn)生影響。2.假定①不存在個人和公司所得稅；②不存在股票發(fā)行和交易費用；③公司的投資決策不受股利分配的影響；④公司的投資者和管理者獲得相同的關(guān)于未來投資機會的信息。股利無關(guān)論描述的是一種完美無缺的、理想的市場，又被稱為完全市場理論。二、股利理論（一）股利無關(guān)論1.觀點二、股利理論193.結(jié)論①投資者不關(guān)心公司的股利分配：若公司留存較多的利潤用于再投資，會導致公司股票價格上升；此時盡管股利較低，需現(xiàn)金則可出售其股票。若公司發(fā)放較多的股利，投資者又可用現(xiàn)金再買入一些股票以擴大投資。即投資者對股利和資本利得無偏好。②股利支付比率不影響公司的價值：由于投資者不關(guān)心股利分配，因此公司價值完全由其投資的獲利能力決定，公司盈余在股利和保留盈余之間的分配并不影響公司的價值。

3.結(jié)論20（二）股利相關(guān)論：認為公司的股利分配對公司的市場價值并非無關(guān)而是相關(guān)的。主要觀點：（1）“在手之鳥”理論：用留存收益再投資帶給投資者的收益具有很大的不確定性，并且投資風險隨著時間的推移將進一步加大。投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不大喜歡將利潤留給公司。(2)股利重要論：信號傳遞理論股利政策會向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息（3）代理理論：股利政策有助于緩解管理者與股東之間，以及股東與債權(quán)人之間的代理沖突，相當于是協(xié)調(diào)股東與管理之間代理關(guān)系的一種約束機制（三）稅收效應理論：股利政策不僅與股價相關(guān)，而且由于稅賦影響，企業(yè)應采取低股利政策（二）股利相關(guān)論：認為公司的股利分配對公司的市場價值并非無關(guān)21三、股利政策股利政策是股份制企業(yè)確定股利及與股利有關(guān)的事項所采取的方針和策略，其核心是股利支付比率的確定，此外還包括股利分派的時間、方式、程序的選擇和確定。三、股利政策股利政策是股份制企業(yè)確定股利及與股利有關(guān)的事項所22實際生活中不存在無關(guān)論所提出的假設，股利分配是在很多制約因素的影響下進行的。主要有：（1）法律因素（2）股東因素（3）公司的因素（4）其他因素(一）確定股利政策應考慮的因素(一）確定股利政策應考慮的因素231、法律因素為了保護債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對企業(yè)股利分配通常予以一定的限制。包括：

1.資本保全約束。它要求企業(yè)發(fā)放的股利或投資分紅不得來源于原始投資（或股本），而只能來源于企業(yè)當期利潤或留存收益。

2.資本積累約束。它要求企業(yè)在分配收益時，必須按一定的比例和基數(shù)提取各種公積金。另外，它要求在具體的分配政策上，貫徹“無利不分”原則，即當企業(yè)出現(xiàn)虧損時，一般不得分配利潤。

3.償債能力約束。對股份公司而言，當其支付現(xiàn)金股利后會影響公司償還債務和正常經(jīng)營時，公司發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額就要受到限制。

4.超額累計利潤約束。此約束是為了防止股東避稅

1、法律因素為了保護債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對企業(yè)股利分242、股東因素股東出于自身利益的考慮，對公司的收益分配產(chǎn)生的影響。包括：

1.控制權(quán)考慮。公司的老股東往往主張限制股利的支付，而愿意較多地保留盈余，以防止控制權(quán)旁落他人。

2.避稅考慮。一些高收入的股東出于避稅的考慮（股利收入的所得稅高于交易的資本利得稅），往往要求限制股利的支付。

3.穩(wěn)定收入考慮。一些股東往往靠定期的股利維持生活，他們要求公司支付穩(wěn)定的股利，反對留存較多的利潤。

4.規(guī)避風險考慮。在某些股東看來，通過增加留存收益引起股價上漲而獲得的資本利得是有風險的，而目前所得股利是確定的，因此他們往往要求較多地支付股利。2、股東因素股東出于自身利益的考慮，對公司的收益分配產(chǎn)生的影253、公司因素公司出于長期發(fā)展與短期經(jīng)營考慮以下因素：

盈余穩(wěn)定狀況、資產(chǎn)流動狀況、公司舉債能力、未來投資機會、籌資成本、其他因素。4、其他因素包括債務合同限制、通貨膨脹約束等。3、公司因素公司出于長期發(fā)展與短期經(jīng)營考慮以下因素：

盈26（1）.含義：就是在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標資本結(jié)構(gòu)，測出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的股利與以分配。（2）.操作步驟：①設定目標資本結(jié)構(gòu)②確定目標資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額。③最大限度的使用保留盈余來滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額。④投資方案所需的權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩余，再將其作為股利發(fā)放給股東。（3）.采用本政策的原因：為了保持目標資本結(jié)構(gòu)使加權(quán)平均資本成本最低。1、剩余股利政策

(二）股利分配政策（1）.含義：就是在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標27（4）優(yōu)點：有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。（5）缺點：股利發(fā)放額每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象。（6）適用范圍：一般適用于公司初創(chuàng)階段，或公司處于衰退階段（4）優(yōu)點：有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本，實現(xiàn)企業(yè)價28例：鷹浩公司1997年的稅后凈利潤為1500萬元，確定的目標資本結(jié)構(gòu)為：負債資本60%,股東權(quán)益資本40%。如果1998年該公司有較好的投資項目，需要投資800萬元，該公司采用剩余股利政策。要求計算：(1)可向股東分配的股利(2)為投資該項目還須籌措的負債資金例：鷹浩公司1997年的稅后凈利潤為1500萬元，確定的目標29項目所需權(quán)益融資=800×45%=360（萬元）向股東分配的股利=2500－360=2140（萬元）投資該項目還須籌措的負債資金=800×55%=440（萬元）項目所需權(quán)益融資=800×45%=360（萬元）302、固定或持續(xù)增長的股利政策分配方案的確定：將每年發(fā)放的股利固定在某一固定水平上，并在較長時期內(nèi)保持不變，只有當公司認為未來盈余會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，在提高年股利的發(fā)放額。在通脹時期，也應提高股利發(fā)放額。2、固定或持續(xù)增長的股利政策分配方案的確定：將每年發(fā)放的股利31（2）采用該政策的理由：避免出現(xiàn)由于經(jīng)營不善而削減股利的情況。①穩(wěn)定的股利向市場遞傳公司正常發(fā)展的信息，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格；②穩(wěn)定的股利有利于投資者安排股利收入和支出（特別是那些對股利高依賴性的股東）；③穩(wěn)定的股利政策可能與剩余股利理論相偏離，但股價除受投資機會和資本結(jié)構(gòu)影響外，還可能受到股東的心態(tài)等多種因素的影響，有時維持穩(wěn)定的股利水平可能更重要。（2）采用該政策的理由：避免出現(xiàn)由于經(jīng)營不善而削減股利的情況32股利和盈余脫節(jié)優(yōu)點：缺點：①傳遞信息。②有利于投資者安排股利收入和支出。③穩(wěn)定股票市價。股利和盈余脫節(jié)優(yōu)點：缺點：①傳遞信息。②有利于投資者安排股利33(1)分配方案的確定：是公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。(2)理由：使股利與公司盈余緊密配合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則。3、固定股利支付比率政策

(1)分配方案的確定：是公司確定一個股利占盈余的比率，長期按34(3)優(yōu)點：①使股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；

②

保持股利與利潤間的一定比例關(guān)系，體現(xiàn)了投資風險與投資收益的對稱性。（4）缺點：A.不利于樹立公司良好形象，不利于穩(wěn)定公司股票價格，公司財務壓力較大；

B.缺乏財務彈性；

C.確定合理的固定股利支付率難度很大。(5)適用范圍：適用于穩(wěn)定發(fā)展的公司和公司財務狀況較穩(wěn)定的階段(3)優(yōu)點：①使股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少35(1)分配方案的確定：公司先采取固定的低股利政策，當公司收益好時，則另外支付超常股利。(2)理由：①使公司具有較大的靈活性。②使那些依靠股利的股東每年至少可獲得雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入。(3)優(yōu)點：A.具有較大的靈活性。

B.低正常股利加額外股利政策，既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合。(4)適用范圍公司高速發(fā)展階段

4、低正常股利加額外股利政策(1)分配方案的確定：公司先采取固定的低股利政策，當公司收益36例1：某公司成立于2003年1月1日，2003年度實現(xiàn)的凈利潤為1000萬元，分配現(xiàn)金股利550萬元，提取盈余公積450萬元（所提盈余公積均已指定用途）。2004年實現(xiàn)的凈利潤為900萬元（不考慮計提法定盈余公積的因素）。2005年計劃增加投資，所需資金為700萬元。假定公司目標資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60%，借人資金占40%。

要求：1）在保持目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，計算2005年投資方案所需的自有資金額和需要從外部借入的資金額。（2）在保持目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行剩余股利政策。計算2004年度應分配的現(xiàn)金股利（3）在不考慮目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利政策，計算2004年度應分配的現(xiàn)金股利、可用于2005年投資的留存收益和需要額外籌集的資金額。

（4）不考慮目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利支付率政策，計算該公司的股利支付率和2004年度應分配的現(xiàn)金股利。（5）假定公司2005年面臨著從外部籌資的困難，只能從內(nèi)部籌資，不考慮目標資本結(jié)構(gòu)，計算在此情況下2004年度應分配的現(xiàn)金股利。

例1：某公司成立于2003年1月1日，2003年度實現(xiàn)的凈37（1）答案：所需的自有資金數(shù)額=700×60%=420（萬元）

外部借入的資金額=700×40%=280（萬元）

（2）答案：在保持目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行剩余股利政策：

2004年度應分配的現(xiàn)金股利

=凈利潤-2005年投資方案所需的自有資金額

=900-420=480（萬元）

（3）答案：在不考慮目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行固定股利政策：

2004年度應分配的現(xiàn)金股利=上年分配的現(xiàn)金股利=550（萬元）

可用于2005年投資的留存收益=900-550=350（萬元）

2005年投資需要額外籌集的資金額=700-350=350（萬元）

（4）答案：在不考慮目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行固定股利支付率政策：

該公司的股利支付率=550/1000×100%=55%

2004年度應分配的現(xiàn)金股利=55%×900=495（萬元）

（5）答案：因為公司只能從內(nèi)部籌資，所以05年的投資需要從04年的凈利潤中留存700萬元，所以2004年度應分配的現(xiàn)金股利=900-700=200（萬元）

（1）答案：所需的自有資金數(shù)額=700×60%=420（萬元38例2.A公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為1000萬股，該公司的產(chǎn)品銷路穩(wěn)定，擬投資1200萬元，擴大生產(chǎn)能力50%。該公司想要維持目前50%的負債比率，并想繼續(xù)執(zhí)行10%的固定股利支付率政策。該公司在2004年的稅后利潤為500萬元，要求：該公司2005年為擴充上述生產(chǎn)能力必須從外部籌措多少權(quán)益資金?

例2.A公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為1000萬股，該公司的產(chǎn)品銷39留存收益=500×（1-10%）=450（萬元）

項目所需權(quán)益融資=1200×（1-50%）=600（萬元）

外部權(quán)益融資=600-450=150（萬元）

留存收益=500×（1-10%）=450（萬元）

項目所401、股票股利：股票股利不會對公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會發(fā)生資金在各股東權(quán)益項目間的再分配。發(fā)放股票股利后，若盈利總額不變，會由于普通股股數(shù)增加而引起每股盈余和每股市價下降；但又由于股東所待股份的比例不變，每位股東所持股票的市場價值總額仍保持不變。

發(fā)放股票股利的優(yōu)點主要有：

（1）節(jié)約公司的現(xiàn)金；

（2）股票變現(xiàn)能力強、易流通，股東樂于接受；

（3）可傳遞公司未來經(jīng)營績效的信號，增強投資者對公司未來的信心；

（4）便于今后配股融通更多的資金和刺激股價。

不影響：

①資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益總額

②股東持股比例

影響：

①股數(shù)增加，每股利潤、每股市價可能下降

②股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化：股本增加（增加的股數(shù)×每股面值），未分配利潤減少（增加的股數(shù)×每股市價），資本公積增加（增加的股數(shù)×每股市價－增加的股數(shù)×每股面值）

五、股票股利、股票分割、股票回購(一）股票股利1、股票股利：股票股利不會對公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會發(fā)41財務管理利潤及利潤分配管理課件42發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，會由于普通股股數(shù)的增加而引起EPS和每股市價的下降；但由于股東所持股份比例不變，故每個股東所持股票的市價總額仍保持不變。發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，會由于普通股股數(shù)的增加而引431.含義：

股票分割又稱拆股，是公司管理當局將其股票分割或拆細的行為。2.對公司的影響：

股票分割對公司的資本結(jié)構(gòu)和股東權(quán)益不會產(chǎn)生任何影響，一般只會使發(fā)行在外的股票總數(shù)增加，每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市價下跌，而資產(chǎn)負債表股東權(quán)益各賬戶的余額都保持不變，股東權(quán)益總額也維持不變。3.股票分割的作用

（1）有利于促進股票流通和交易；

（2）有助于公司并購政策的實施，增加對被并購方的吸引力；

（3）可能增加股東的現(xiàn)金股利，使股東感到滿意；

（4）有利于增強投資者對公司的信心。

(二）股票分割1.含義：

股票分割又稱拆股，是公司管理當局將其股票分割44股票股利和股票分割的相同點：

①不影響資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益總額

②不影響股東持股比率和股東所持有的股票的市場價值

③都會使股數(shù)增加，每股收益和每股市價下降

區(qū)別：

①發(fā)放股票股利不影響股票面值；股票分割會使每股面值降低

②發(fā)放股票股利會改變股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)，但股票分割不會影響股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)

股票股利和股票分割的相同點：

①不影響資產(chǎn)、負債、所有者45原來普通股股東權(quán)益股本（1000萬股，面值為10元）

資本公積

留存收益

股東權(quán)益10000萬元

20000萬元

70000萬元

100000萬元分配100%股票股利股本（2000萬股，面值為10元）

資本公積

留存收益

股東權(quán)益

1:2股票分割股本（2000萬股，面值為5元）

資本公積

留存收益

股東權(quán)益

某公司現(xiàn)有股本1000萬股（每股面值為10元），資本公積20000萬元，留存收益70000萬元，股票市價為每股30元。現(xiàn)按100%的股利支付率發(fā)放股票股利及按1:2進行股票分割對公司股東權(quán)益的影響如表9-2所示。

表9-2股票股利與股票分割原來普通股股東權(quán)益股本（1000萬股，面值為10元）

資46原來普通股股東權(quán)益股本（1000萬股，面值為10元）

資本公積

留存收益

股東權(quán)益10000萬元

20000萬元

70000萬元

100000萬元分配100%股票股利股本（2000萬股，面值為10元）

資本公積

留存收益

股東權(quán)益20000萬元

40000萬元

40000萬元

100000萬元1:2股票分割股本（2000萬股，面值為5元）

資本公積

留存收益

股東權(quán)益10000萬元

20000萬元

70000萬元

100000萬元某公司現(xiàn)有股本1000萬股（每股面值為10元），資本公積20000萬元，留存收益70000萬元，股票市價為每股30元?，F(xiàn)按100%的股利支付率發(fā)放股票股利及按1:2進行股票分割對公司股東權(quán)益的影響如表9-2所示。

表9-2股票股利與股票分割原來普通股股東權(quán)益股本（1000萬股，面值為10元）

資47股本（按面值增加）：10000+1000×10=20000（萬元）

資本公積（按照差額增加）：20000+1000×20=40000（萬元）

留存收益（按市價減少）：70000-1000×30=40000（萬元）

股本（按面值增加）：10000+1000×10=20000（481、含義與方式：是指股份公司出資將其發(fā)行流通在外的股票以一定價格購回予以注銷或作為庫存股的一種資本運作方式。

方式主要有三種：一是在市場上直接購買；二是向股東標購；三是與少數(shù)大股東協(xié)商購買。2、動機（1）提高財務杠桿比例，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)；

（2）滿足企業(yè)兼并與收購的需要；

（3）分配企業(yè)超額現(xiàn)金；

（4）滿足認股權(quán)的行使；

（5）在公司的股票價值被低估時，提高其市場價值；

（6）清除小股東；

（7）鞏固內(nèi)部人控制地位。(三）股票回購1、含義與方式：是指股份公司出資將其發(fā)行流通在外的股票以一定493、應考慮的因素（1）股票回購的節(jié)稅效應；

（2）投資者對股票回購的反應；

（3）股票回購對股票市場價值的影響；

（4）股票回購對公司信用等級的影響。

4、負效應（1）股票回購需要大量資金支付回購的成本，易造成資金緊缺，資產(chǎn)流動性變差，影響公司發(fā)展后勁；

（2）回購股票可能使公司的發(fā)起人股東更注重創(chuàng)業(yè)利潤的兌現(xiàn)，而忽視公司長遠的發(fā)展，損害公司的根本利益；

（3）股票回購容易導致內(nèi)幕操縱股價。3、應考慮的因素50股本-普通股（每股面值2元，200萬股）400萬元資本公積金160萬元未分配利潤840萬元所有者權(quán)益合計1400萬元例.某公司本年實現(xiàn)的凈利潤為2500萬元，資產(chǎn)合計2800萬元，公司股票的每股現(xiàn)行市價為35元。年終利潤分配前的股東權(quán)益項目資料如下：要求：計算回答下述互不相關(guān)的問題

（1）計劃按每10股送1股的方案發(fā)放股票股利，股票股利的金額按現(xiàn)行市價計算，計算完成這一分配方案后的股東權(quán)益各項目數(shù)額。股本-普通股（每股面值2元，200萬股）400萬元資本公積金51（1）答案：發(fā)放股票股利后的普通股股數(shù)=200×（1+10%）=220（萬股）

發(fā)放股票股利后的普通股股本=2×220=440（萬元）

發(fā)放股票股利后的未分配利潤=840-35×20=140（萬元）

發(fā)放股票股利后的資本公積金=160+（35-2）×20=820（萬元）

（1）答案：發(fā)放股票股利后的普通股股數(shù)=200×（1+10%52股本-普通股（每股面值2元，200萬股）400萬元資本公積金160萬元未分配利潤840萬元所有者權(quán)益合計1400萬元例.某公司本年實現(xiàn)的凈利潤為2500萬元，資產(chǎn)合計2800萬元，公司股票的每股現(xiàn)行市價為35元。年終利潤分配前的股東權(quán)益項目資料如下：要求：計算回答下述互不相關(guān)的問題

（2）計劃按每10股送1股的方案發(fā)放股票股利，股票股利的金額按現(xiàn)行市價計算，并按發(fā)放股票股利前的股數(shù)派發(fā)每股現(xiàn)金股利0.2元，。計算完成這一分配方案后的股東權(quán)益各項目數(shù)額股本-普通股（每股面值2元，200萬股）400萬元資本公積金53（2）計劃按每10股送1股的方案發(fā)放股票股利，股票股利的金額按現(xiàn)行市價計算，并按發(fā)放股票股利前的股數(shù)派發(fā)每股現(xiàn)金股利0.2元，。計算完成這一分配方案后的股東權(quán)益各項目數(shù)額。

答案：（2）發(fā)放股票股利后的普通股股數(shù)=200×（1+10%）=220（萬股）

發(fā)放股票股利后的普通股股本=2×220=440（萬元）

發(fā)放股票股利后的資本公積金=160+（35-2）×20=820（萬元）

現(xiàn)金股利=200×0.2=40（萬元）

利潤分配后的未分配利潤=840-35×20-40=100（萬元）

（2）計劃按每10股送1股的方案發(fā)放股票股利，股票股利的金額54股本-普通股（每股面值2元，200萬股）400萬元資本公積金160萬元未分配利潤840萬元所有者權(quán)益合計1400萬元例.某公司本年實現(xiàn)的凈利潤為2500萬元，資產(chǎn)合計2800萬元，公司股票的每股現(xiàn)行市價為35元。年終利潤分配前的股東權(quán)益項目資料如下：要求：計算回答下述互不相關(guān)的問題

（3）如若按1股換2股的比例進行股票分割，計算股東權(quán)益各項目數(shù)額、普通股股數(shù)。股本-普通股（每股面值2元，200萬股）400萬元資本公積金55（3）如若按1股換2股的比例進行股票分割，計算股東權(quán)益各項目數(shù)額、普通股股數(shù)。

答案：（3）股票分割后的普通股股數(shù)=200×2=400（萬股）

股票分割后的普通股股本=1×400=400（萬元）

股票分割后的資本公積金=160（萬元）

股票分割后的未分配利潤=840（萬元）

（3）如若按1股換2股的比例進行股票分割，計算股東權(quán)益各項目56（一）單選題1.下列說法不正確的是（

）。

A.處于經(jīng)營收縮的公司，由于資金短缺，因此多采取低股利政策

B.在通貨膨脹時期公司股利政策往往偏緊

C.盈余不穩(wěn)定的公司一般采取低股利政策

D.舉債能力弱的公司往往采取較緊的股利政策2.主要依靠股利維持生活的股東最贊成的公司股利政策是（

）。

A.剩余股利政策

B.固定或持續(xù)增長的股利政策

C.固定股利支付率政策

D.低正常股利加額外股利政策

（一）單選題571.

【正確答案】

A【答案解析】

處于經(jīng)營收縮的公司，資金的需求量不大，因此多采取高股利政策，以防止造成資金的閑置。2.

【正確答案】

B【答案解析】

主要依靠股利維持生活的股東，往往要求支付穩(wěn)定的股利，選項A、C的股利都不穩(wěn)定，不是答案；選項B的股利穩(wěn)定性要高于選項D，因此，B是答案。1.

【正確答案】

A【答案解析】

處于經(jīng)營收縮的公司，583.關(guān)于股利分配政策，下列說法不正確的是（

）。

A.剩余股利分配政策能充分利用籌資成本最低的資金資源，保持理想的資本結(jié)構(gòu)

B.固定或持續(xù)增長的股利政策有利于公司股票價格的穩(wěn)定

C.固定股利支付率政策體現(xiàn)了風險投資與風險收益的對等

D.低正常股利加額外股利政策不利于股價的穩(wěn)定和上漲4.某公司現(xiàn)有發(fā)行在外的普通股100萬股，每股面額1元，資本公積100萬元，未分配利潤800萬元，股票市價20元；若按10%的比例發(fā)放股票股利并按市價折算，公司資本公積的報表列示將為（

）萬元。

A.100

B.190

C.290

D.300

3.關(guān)于股利分配政策，下列說法不正確的是（

）。

A.593.

【正確答案】

D【答案解析】

低正常股利加額外股利政策能夠增強股東對公司的信心，有利于穩(wěn)定股票的價格。4.

【正確答案】

C【答案解析】

股本按面值增加1×100×10%=10(萬元)；未分配利潤按市價減少20×100×10%=200(萬元)；資本公積按差額增加200-10=190(萬元)，資本公積的報表列示數(shù)額＝190+100=290(萬元)。3.

【正確答案】

D【答案解析】

低正常股利加額外股利605.某股份公司目前的每股收益和每股市價分別為2.4元和24元，現(xiàn)擬實施10送2的送股方案，如果盈利總額不變，市盈率不變，則送股后的每股收益和每股市價分別為（

）元。

A.2和20

B.2.4和24

C.1.8和18

D.1.8和22

6.公司董事會將有權(quán)領取股利的股東有資格登記截止日稱為（

）。

A.股利宣告日

B.股利支付日

C.股權(quán)登記日

D.除息日

5.某股份公司目前的每股收益和每股市價分別為2.4元和24元615.

【正確答案】

A【答案解析】

因為盈利總額不變，所以，送股后的每股收益＝目前的每股收益/（1＋送股比例）＝2.4/（1＋20%）＝2（元）；因為市盈率不變，所以，送股后的市盈率＝送股前的市盈率＝24/2.4＝10，因此，送股后的每股市價＝10×2＝20（元）。

6.

【正確答案】

C【答案解析】

有權(quán)領取股利的股東有資格登記截止日稱為股權(quán)登記日。5.

【正確答案】

A【答案解析】

因為盈利總額不變，所以627.公司采用剩余股利政策進行利潤分配的根本理由是（

）。

A.穩(wěn)定股東各年收益

B.體現(xiàn)風險投資與風險收益的對等

C.使公司利潤分配靈活性較大

D.降低加權(quán)平均資本成本8.企業(yè)在分配收益時，必須按一定比例和基數(shù)提取各種公積金，這一要求體現(xiàn)（

）。

A.資本保全約束

B.企業(yè)積累約束

C.債務合同約束

D.超額累積利潤約束7.公司采用剩余股利政策進行利潤分配的根本理由是（

）637.

【正確答案】

D【答案解析】

公司采用剩余股利政策進行利潤分配的根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資金成本達到最低。8.

【正確答案】

B【答案解析】

企業(yè)積累要求企業(yè)必須先按照凈利潤的一定比例提取法定盈余公積金。7.

【正確答案】

D【答案解析】

公司采用剩余股利政策64

1.下列說法不正確的是（

）。

A.只要本年凈利潤大于0，則就可以進行利潤分配

B.只要可供分配利潤大于0，則必須提取法定公積金

C.不存在用公積金支付股利的可能

D.提取公積金的基數(shù)是本年的稅后利潤

1。

ABCD【答案解析】

（1）如果可供分配的利潤為負數(shù)，則不能進行后續(xù)分配。所以，A的說法不正確；（2）當公積金累計額達到公司注冊資本的50%時，可不再繼續(xù)提取。所以，B的說法不正確；（3）若公司用盈余公積金抵補虧損以后，經(jīng)過股東大會特別決議，也可用盈余公積金支付股利。所以，C的說法不正確；（4）提取公積金的基數(shù)不一定是本年的稅后利潤，還可能是可供分配的利潤。因此，D的說法不正確。

1.下列說法不正確的是（

）。

A.只要本年凈利潤652.股利支付的方式包括（

）。

A.現(xiàn)金股利

B.財產(chǎn)股利

C.負債股利

D.股票股利

3.股利無關(guān)論認為股利分配對公司的市場價值不產(chǎn)生影響。包括下列假設（

）。

A.不存在個人或公司所得稅

B.不存在股票籌資費用

C.投資決策不受股利分配的影響

D.公司的投資者和管理當局可相同地獲得關(guān)于未來投資機會的信息

2.股利支付的方式包括（

）。

A.現(xiàn)金股利

662.

【正確答案】

ABCD3.

【正確答案】

ABCD【答案解析】

股利無關(guān)論認為股利分配對公司的市場價值不產(chǎn)生影響。這一理論建立在這樣一些假定之上：（1）不存在個人或公司所得稅；（2）不存在股票的發(fā)行和交易費用（既不存在股票籌資費用）；（3）公司的投資決策與股利決策彼此獨立（即投資決策不受股利分配的影響）；（4）公司的投資者和管理當局可相同地獲得關(guān)于未來投資機會的信息。2.

【正確答案】

ABCD674.下列說法正確的是（

）。

A.具有較強的舉債能力的公司往往采取較寬松的股利政策

B.盈余相對穩(wěn)定的公司有可能支付較高的股利

C.資產(chǎn)流動性較低的公司往往支付較低的股利

D.有良好投資機會的公司往往少發(fā)股利5.下列關(guān)于發(fā)放股票股利的說法不正確的是()。

A.直接增加股東的財富

B.對公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響

C.改變每位股東所持股票的市場價值總額

D.改變股東權(quán)益內(nèi)部項目的比例關(guān)系

4.下列說法正確的是（

）。

A.具有較強的舉債能力的684.

【正確答案】

ABCD5.

【正確答案】

ABC【答案解析】

發(fā)放股票股利不會直接增加股東的財富，不會對公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，不會改變每位股東所持股票的市場價值總額，但是會改變股東權(quán)益內(nèi)部項目的比例關(guān)系。4.

【正確答案】

ABCD691.某公司2005年年終利潤分配前的股東權(quán)益項目資料如下：

股本—普通股（每股面值2元）

1000萬元

資本公積

4000萬元

未分配利潤

2000萬元

所有者權(quán)益合計

7000萬元

公司股票的每股現(xiàn)行市價為14元。

要求：計算回答下述三個互不關(guān)聯(lián)的問題：

（1）如若按1股換4股的比例進行股票分割，計算股東權(quán)益各項目數(shù)額、普通股股數(shù)；

（2）假設2005年凈利潤為500萬元，期初未分配利潤為1500萬元，按規(guī)定，本年應該提取10％的公積金，計算最高可分配的每股股利額；

（3）假設2005年凈利潤為500萬元，期初未分配利潤為1500萬元，按規(guī)定，本年應該提取10％的公積金，2006年預計需要增加投資資本600萬元，目標資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60％，債務資本占40％，公司采用剩余股利政策，計算每股股利。

1.某公司2005年年終利潤分配前的股東權(quán)益項目資料如下：

70

【正確答案】

（1）

股票分割后的普通股數(shù)=1000/2×4=2000（萬股）

股票分割后的普通股本=2/4×2000=1000（萬元）

股票分割后的資本公積=4000（萬元）

股票分割后的未分割分配利潤=2000（萬元）

（2）

最高可分派股利額＝500×（1－10％）＋1500＝1950（萬元）

每股股利最高額＝1950/（1000/2）＝3.9（元）

（3）

利潤留存＝600×60％＝360（萬元）

股利分配＝500－360＝140（萬元）

每股股利＝140/（1000/2）＝0.28（元）

【正確答案】

（1）

股票分割后的普通股數(shù)=1000/271第十章收益管理第三節(jié)利潤分配管理

3第十章收益管理第三節(jié)利潤分配管理372利潤分配應解決的四個問題

1．何時分配---分配日期的確定

2．分配多少---股利支付比率

3．分配形式-股利支付形式4．現(xiàn)金股利資金來源-股金的籌措利潤分配應解決的四個問題1．何時分配---分配日期的確定731．依法進行利潤分配

2．正確處理分配與積累的關(guān)系

3．同股同權(quán)，同股同利4．無利不分，資本保全

一、利潤分配的內(nèi)容（一）利潤分配的原則1．依法進行利潤分配2．正確處理分配與積累的關(guān)系3．同股74（二）利潤分配的項目按照我國《公司法》的規(guī)定，公司利潤分配的項目包括：1．法定盈余公積金2．任意盈余公積金3．股利（向投資者分配的利潤）（二）利潤分配的項目按照我國《公司法》的規(guī)定，公司利潤分配的751．盈余公積金盈余公積金從稅后凈利潤中提取形成，用于彌補公司虧損，擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營或者轉(zhuǎn)增為資本。①法定盈余公積金：按稅后凈利的10%提取，但盈余公積金累計達到公司注冊資本的50%時，可不再得提取。②任意盈余公積金：由公司股東會根據(jù)需要決定是否計提以及提取的比例。1．盈余公積金盈余公積金從稅后凈利潤中提取形成，用于彌762．股利（向投資者分配的利潤）公司向股東支付股利（向投資者分配利潤）要在提取盈余公積金和公益金之后。“無利不分”原則：股份有限公司原則上應從累計盈利中分派股利，無盈利不得支付股利公司用盈余公積金彌補虧損后，為維護其股票信譽，經(jīng)過股東大會特別決議，可用盈余公積金支付股利，但支付股利后留存的法定盈余公積金不得少于注冊資本的25%。2．股利（向投資者分配的利潤）公司向股東支付股利（向投資者分771．被沒收財物損失，支付各種稅收的滯納金和罰款

2．彌補以前年度的虧損

3．提取法定盈余公積金

4．提取公益金

5．提取任意盈余公積金

6．向投資者分配利潤（二）利潤分配的順序（課本P388）1．被沒收財物損失，2．彌補以前年度的虧損3．提取法定盈余78可供分配的利潤=本年凈利潤（或虧損）+年初未分配利潤（虧損）負數(shù)→停止分配；正數(shù)→后續(xù)分配可供分配的利潤79（三）股利支付的程序（課本P389)股利宣告日股權(quán)登記日股利支付日除息日（三）股利支付的程序（課本P389)股利宣告日股權(quán)登記日股利80股利宣告日：公司董事會將股利支付情況予以公告的日期。公告中應宣布每股支付的股利、股權(quán)登記期限、除去股息的日期。財務管理利潤及利潤分配管理課件81股權(quán)登記日：有權(quán)領取股利的股東有資格登記的截止日期。只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊上有名的股東，才有權(quán)分享股利。除息日：股權(quán)登記日后的第一天就是除權(quán)日或除息日，這一天購入該公司股票的股東是不同于可以享有上一年度分紅的“新股東”，不再享有公司此次分紅配股。股利支付日：向股東發(fā)放股利的日期。股權(quán)登記日：有權(quán)領取股利的股東有資格登記的截止日期。只有在股82

對于公司股票來說，有普通股與優(yōu)先股之分，普通股可以獲得股利，優(yōu)先股只能獲得優(yōu)先股息。一般來說，除權(quán)日是針對普通股而言的，也稱為除權(quán)交易日，是指股權(quán)登記日后的第二個交易日，即從該日開始購買公司普通股票的投資者將不能取得公司上一個宣告日公布的股利。而除息日則是針對優(yōu)先股的，也稱除息交易日。由于兩者具有相同的內(nèi)涵，通常將二者統(tǒng)稱為除權(quán)除息日。

對于公司股票來說，有普通股與優(yōu)先股之分，普通83一般來講，除息日當天的股市報價就是除息參考價，也即是除息日前一天的收盤價減去每股股息后的價格。例如，某種股票計劃生股派發(fā)2元的股息，如除息日前的價格為每股11元，則除息日這天的參考報價應是9元(11元—2元)。掌握除息日前后股價的這種變化規(guī)律，有利于投資者在購買時填報適當?shù)奈袃r，以有效降低其購股成本，減少不必要的損失。一般來講，除息日當天的股市報價就是除息參考價，也即是除息日前84例：假定A公司2009年11月15日發(fā)布公告：“本公司董事會在2009年11月15日的會議上決定，本年度發(fā)放每股為5元的股利；本公司將于2010年1月2日將上述股利支付給已在2009年12月15日登記為本公司股東的人士?！崩杭俣ˋ公司2009年11月15日發(fā)布公告：“本公司董事會852009年11月15日為A公司的股利宣告日；2009年12月15日為其股權(quán)登記日；2009年12月16日為其出息日；2010年1月2日則為其股利支付日。2009年11月15日為A公司的股利宣告日；2009年12月86現(xiàn)金股利負債股利股票股利財產(chǎn)股利(四）股利支付方式現(xiàn)金股利負債股利股票股利財產(chǎn)股利(四）股利支付方式871.現(xiàn)金股利：以現(xiàn)金支付的股利，是股利支付的主要方式。必須要有累計盈余而且要有足夠的現(xiàn)金。2.財產(chǎn)股利：以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司擁有的其他企業(yè)的有價證券作為股利支付給股東。1.現(xiàn)金股利：883.負債股利：公司以負債支付的股利，一般是以公司的應付票據(jù)支付給股東。

4.股票股利：公司以增發(fā)的股票作為股利支付給股東目前情況：1、4常用；2、3在我國公司實際中很少用，并非法律所禁止。3.負債股利：89（一）股利無關(guān)論1.觀點股利無關(guān)論認為股利分配對公司的股票價格（市場價值）不會產(chǎn)生影響。2.假定①不存在個人和公司所得稅；②不存在股票發(fā)行和交易費用；③公司的投資決策不受股利分配的影響；④公司的投資者和管理者獲得相同的關(guān)于未來投資機會的信息。股利無關(guān)論描述的是一種完美無缺的、理想的市場，又被稱為完全市場理論。二、股利理論（一）股利無關(guān)論1.觀點二、股利理論903.結(jié)論①投資者不關(guān)心公司的股利分配：若公司留存較多的利潤用于再投資，會導致公司股票價格上升；此時盡管股利較低，需現(xiàn)金則可出售其股票。若公司發(fā)放較多的股利，投資者又可用現(xiàn)金再買入一些股票以擴大投資。即投資者對股利和資本利得無偏好。②股利支付比率不影響公司的價值：由于投資者不關(guān)心股利分配，因此公司價值完全由其投資的獲利能力決定，公司盈余在股利和保留盈余之間的分配并不影響公司的價值。

3.結(jié)論91（二）股利相關(guān)論：認為公司的股利分配對公司的市場價值并非無關(guān)而是相關(guān)的。主要觀點：（1）“在手之鳥”理論：用留存收益再投資帶給投資者的收益具有很大的不確定性，并且投資風險隨著時間的推移將進一步加大。投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不大喜歡將利潤留給公司。(2)股利重要論：信號傳遞理論股利政策會向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息（3）代理理論：股利政策有助于緩解管理者與股東之間，以及股東與債權(quán)人之間的代理沖突，相當于是協(xié)調(diào)股東與管理之間代理關(guān)系的一種約束機制（三）稅收效應理論：股利政策不僅與股價相關(guān)，而且由于稅賦影響，企業(yè)應采取低股利政策（二）股利相關(guān)論：認為公司的股利分配對公司的市場價值并非無關(guān)92三、股利政策股利政策是股份制企業(yè)確定股利及與股利有關(guān)的事項所采取的方針和策略，其核心是股利支付比率的確定，此外還包括股利分派的時間、方式、程序的選擇和確定。三、股利政策股利政策是股份制企業(yè)確定股利及與股利有關(guān)的事項所93實際生活中不存在無關(guān)論所提出的假設，股利分配是在很多制約因素的影響下進行的。主要有：（1）法律因素（2）股東因素（3）公司的因素（4）其他因素(一）確定股利政策應考慮的因素(一）確定股利政策應考慮的因素941、法律因素為了保護債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對企業(yè)股利分配通常予以一定的限制。包括：

1.資本保全約束。它要求企業(yè)發(fā)放的股利或投資分紅不得來源于原始投資（或股本），而只能來源于企業(yè)當期利潤或留存收益。

2.資本積累約束。它要求企業(yè)在分配收益時，必須按一定的比例和基數(shù)提取各種公積金。另外，它要求在具體的分配政策上，貫徹“無利不分”原則，即當企業(yè)出現(xiàn)虧損時，一般不得分配利潤。

3.償債能力約束。對股份公司而言，當其支付現(xiàn)金股利后會影響公司償還債務和正常經(jīng)營時，公司發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額就要受到限制。

4.超額累計利潤約束。此約束是為了防止股東避稅

1、法律因素為了保護債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對企業(yè)股利分952、股東因素股東出于自身利益的考慮，對公司的收益分配產(chǎn)生的影響。包括：

1.控制權(quán)考慮。公司的老股東往往主張限制股利的支付，而愿意較多地保留盈余，以防止控制權(quán)旁落他人。

2.避稅考慮。一些高收入的股東出于避稅的考慮（股利收入的所得稅高于交易的資本利得稅），往往要求限制股利的支付。

3.穩(wěn)定收入考慮。一些股東往往靠定期的股利維持生活，他們要求公司支付穩(wěn)定的股利，反對留存較多的利潤。

4.規(guī)避風險考慮。在某些股東看來，通過增加留存收益引起股價上漲而獲得的資本利得是有風險的，而目前所得股利是確定的，因此他們往往要求較多地支付股利。2、股東因素股東出于自身利益的考慮，對公司的收益分配產(chǎn)生的影963、公司因素公司出于長期發(fā)展與短期經(jīng)營考慮以下因素：

盈余穩(wěn)定狀況、資產(chǎn)流動狀況、公司舉債能力、未來投資機會、籌資成本、其他因素。4、其他因素包括債務合同限制、通貨膨脹約束等。3、公司因素公司出于長期發(fā)展與短期經(jīng)營考慮以下因素：

盈97（1）.含義：就是在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標資本結(jié)構(gòu)，測出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的股利與以分配。（2）.操作步驟：①設定目標資本結(jié)構(gòu)②確定目標資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額。③最大限度的使用保留盈余來滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額。④投資方案所需的權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩余，再將其作為股利發(fā)放給股東。（3）.采用本政策的原因：為了保持目標資本結(jié)構(gòu)使加權(quán)平均資本成本最低。1、剩余股利政策

(二）股利分配政策（1）.含義：就是在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標98（4）優(yōu)點：有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。（5）缺點：股利發(fā)放額每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象。（6）適用范圍：一般適用于公司初創(chuàng)階段，或公司處于衰退階段（4）優(yōu)點：有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本，實現(xiàn)企業(yè)價99例：鷹浩公司1997年的稅后凈利潤為1500萬元，確定的目標資本結(jié)構(gòu)為：負債資本60%,股東權(quán)益資本40%。如果1998年該公司有較好的投資項目，需要投資800萬元，該公司采用剩余股利政策。要求計算：(1)可向股東分配的股利(2)為投資該項目還須籌措的負債資金例：鷹浩公司1997年的稅后凈利潤為1500萬元，確定的目標100項目所需權(quán)益融資=800×45%=360（萬元）向股東分配的股利=2500－360=2140（萬元）投資該項目還須籌措的負債資金=800×55%=440（萬元）項目所需權(quán)益融資=800×45%=360（萬元）1012、固定或持續(xù)增長的股利政策分配方案的確定：將每年發(fā)放的股利固定在某一固定水平上，并在較長時期內(nèi)保持不變，只有當公司認為未來盈余會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，在提高年股利的發(fā)放額。在通脹時期，也應提高股利發(fā)放額。2、固定或持續(xù)增長的股利政策分配方案的確定：將每年發(fā)放的股利102（2）采用該政策的理由：避免出現(xiàn)由于經(jīng)營不善而削減股利的情況。①穩(wěn)定的股利向市場遞傳公司正常發(fā)展的信息，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格；②穩(wěn)定的股利有利于投資者安排股利收入和支出（特別是那些對股利高依賴性的股東）；③穩(wěn)定的股利政策可能與剩余股利理論相偏離，但股價除受投資機會和資本結(jié)構(gòu)影響外，還可能受到股東的心態(tài)等多種因素的影響，有時維持穩(wěn)定的股利水平可能更重要。（2）采用該政策的理由：避免出現(xiàn)由于經(jīng)營不善而削減股利的情況103股利和盈余脫節(jié)優(yōu)點：缺點：①傳遞信息。②有利于投資者安排股利收入和支出。③穩(wěn)定股票市價。股利和盈余脫節(jié)優(yōu)點：缺點：①傳遞信息。②有利于投資者安排股利104(1)分配方案的確定：是公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。(2)理由：使股利與公司盈余緊密配合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則。3、固定股利支付比率政策

(1)分配方案的確定：是公司確定一個股利占盈余的比率，長期按105(3)優(yōu)點：①使股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；

②

保持股利與利潤間的一定比例關(guān)系，體現(xiàn)了投資風險與投資收益的對稱性。（4）缺點：A.不利于樹立公司良好形象，不利于穩(wěn)定公司股票價格，公司財務壓力較大；

B.缺乏財務彈性；

C.確定合理的固定股利支付率難度很大。(5)適用范圍：適用于穩(wěn)定發(fā)展的公司和公司財務狀況較穩(wěn)定的階段(3)優(yōu)點：①使股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少106(1)分配方案的確定：公司先采取固定的低股利政策，當公司收益好時，則另外支付超常股利。(2)理由：①使公司具有較大的靈活性。②使那些依靠股利的股東每年至少可獲得雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入。(3)優(yōu)點：A.具有較大的靈活性。

B.低正常股利加額外股利政策，既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合。(4)適用范圍公司高速發(fā)展階段

4、低正常股利加額外股利政策(1)分配方案的確定：公司先采取固定的低股利政策，當公司收益107例1：某公司成立于2003年1月1日，2003年度實現(xiàn)的凈利潤為1000萬元，分配現(xiàn)金股利550萬元，提取盈余公積450萬元（所提盈余公積均已指定用途）。2004年實現(xiàn)的凈利潤為900萬元（不考慮計提法定盈余公積的因素）。2005年計劃增加投資，所需資金為700萬元。假定公司目標資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60%，借人資金占40%。

要求：1）在保持目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，計算2005年投資方案所需的自有資金額和需要從外部借入的資金額。（2）在保持目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行剩余股利政策。計算2004年度應分配的現(xiàn)金股利（3）在不考慮目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利政策，計算2004年度應分配的現(xiàn)金股利、可用于2005年投資的留存收益和需要額外籌集的資金額。

（4）不考慮目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利支付率政策，計算該公司的股利支付率和2004年度應分配的現(xiàn)金股利。（5）假定公司2005年面臨著從外部籌資的困難，只能從內(nèi)部籌資，不考慮目標資本結(jié)構(gòu)，計算在此情況下2004年度應分配的現(xiàn)金股利。

例1：某公司成立于2003年1月1日，2003年度實現(xiàn)的凈108（1）答案：所需的自有資金數(shù)額=700×60%=420（萬元）

外部借入的資金額=700×40%=280（萬元）

（2）答案：在保持目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行剩余股利政策：

2004年度應分配的現(xiàn)金股利

=凈利潤-2005年投資方案所需的自有資金額

=900-420=480（萬元）

（3）答案：在不考慮目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行固定股利政策：

2004年度應分配的現(xiàn)金股利=上年分配的現(xiàn)金股利=550（萬元）

可用于2005年投資的留存收益=900-550=350（萬元）

2005年投資需要額外籌集的資金額=700-350=350（萬元）

（4）答案：在不考慮目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行固定股利支付率政策：

該公司的股利支付率=550/1000×100%=55%

2004年度應分配的現(xiàn)金股利=55%×900=495（萬元）

（5）答案：因為公司只能從內(nèi)部籌資，所以05年的投資需要從04年的凈利潤中留存700萬元，所以2004年度應分配的現(xiàn)金股利=900-700=200（萬元）

（1）答案：所需的自有資金數(shù)額=700×60%=420（萬元109例2.A公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為1000萬股，該公司的產(chǎn)品銷路穩(wěn)定，擬投資1200萬元，擴大生產(chǎn)能力50%。該公司想要維持目前50%的負債比率，并想繼續(xù)執(zhí)行10%的固定股利支付率政策。該公司在2004年的稅后利潤為500萬元，要求：該公司2005年為擴充上述生產(chǎn)能力必須從外部籌措多少權(quán)益資金?

例2.A公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為1000萬股，該公司的產(chǎn)品銷110留存收益=500×（1-10%）=450（萬元）

項目所需權(quán)益融資=1200×（1-50%）=600（萬元）

外部權(quán)益融資=600-450=150（萬元）

留存收益=500×（1-10%）=450（萬元）

項目所1111、股票股利：股票股利不會對公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會發(fā)生資金在各股東權(quán)益項目間的再分配。發(fā)放股票股利后，若盈利總額不變，會由于普通股股數(shù)增加而引起每股盈余和每股市價下降；但又由于股東所待股份的比例不變，每位股東所持股票的市場價值總額仍保持不變。

發(fā)放股票股利的優(yōu)點主要有：

（1）節(jié)約公司的現(xiàn)金；

（2）股票變現(xiàn)能力強、易流通，股東樂于接受；

（3）可傳遞公司未來經(jīng)營績效的信號，增強投資者對公司未來的信心；

（4）便于今后配股融通更多的資金和刺激股價。

不影響：

①資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益總額

②股東持股比例

影響：

①股數(shù)增加，每股利潤、每股市價可能下降

②股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化：股本增加（增加的股數(shù)×每股面值），未分配利潤減少（增加的股數(shù)×每股市價），資本公積增加（增加的股數(shù)×每股市價－增加的股數(shù)×每股面值）

五、股票股利、股票分割、股票回購(一）股票股利1、股票股利：股票股利不會對公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會發(fā)112財務管理利潤及利潤分配管理課件113發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，會由于普通股股數(shù)的增加而引起EPS和每股市價的下降；但由于股東所持股份比例不變，故每個股東所持股票的市價總額仍保持不變。發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，會由于普通股股數(shù)的增加而引1141.含義：

股票分割又稱拆股，是公司管理當局將其股票分割或拆細的行為。2.對公司的影響：

股票分割對公司的資本結(jié)構(gòu)和股東權(quán)益不會產(chǎn)生任何影響，一般只會使發(fā)行在外的股票總數(shù)增加，每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市價下跌，而資產(chǎn)負債表股東權(quán)益各賬戶的余額都保持不變，股東權(quán)益總額也維持不變。3.股票分割的作用

（1）有利于促進股票流通和交易；

（2）有助于公司并購政策的實施，增加對被并購方的吸引力；

（3）可能增加股東的現(xiàn)金股利，使股東感到滿意；

（4）有利于增強投資者對公司的信心。

(二）股票分割1.含義：

股票分割又稱拆股，是公司管理當局將其股票分割115股票股利和股票分割的相同點：

①不影響資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益總額

②不影響股東持股比率和股東所持有的股票的市場價值

③都會使股數(shù)增加，每股收益和每股市價下降

區(qū)別：

①發(fā)放股票股利不影響股票面值；股票分割會使每股面值降低

②發(fā)放股票股利會改變股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)，但股票分割不會影響股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)

股票股利和股票分割的相同點：

①不影響資產(chǎn)、負債、所有者116原來普通股股東權(quán)益股本（1000萬股，面值為10元）

資本公積

留存收益

股東權(quán)益10000萬元

20000萬元

70000萬元

100000萬元分配100%股票股利股本（2000萬股，面值為10元）

資本公積

留存收益

股東權(quán)益

1:2股票分割股本（2000萬股，面值為5元）

資本公積

留存收益

股東權(quán)益

某公司現(xiàn)有股本1000萬股（每股面值為10元），資本公積20000萬元，留存收益70000萬元，股票市價為每股30元?，F(xiàn)按100%的股利支付率發(fā)放股票股利及按1:2進行股票分割對公司股東權(quán)益的影響如表9-2所示。

表9-2股票股利與股票分割原來普通股股東權(quán)益股本（1000萬股，面值為10元）

資117原來普通股股東權(quán)益股本（1000萬股，面值為10元）

資本公積

留存收益

股東權(quán)益10000萬元

20000萬元

70000萬元

100000萬元分配100%股票股利股本（2000萬股，面值為10元）

資本公積

留存收益

股東權(quán)益20000萬元

40000萬元

40000萬元

100000萬元1:2股票分割股本（2000萬股，面值為5元）

資本公積

留存收益

股東權(quán)益10000萬元

20000萬元

70000萬元

100000萬元某公司現(xiàn)有股本1000萬股（每股面值為10元），資本公積20000萬元，留存收益70000萬元，股票市價為每股30元?，F(xiàn)按100%的股利支付率發(fā)放股票股利及按1:2進行股票分割對公司股東權(quán)益的影響如表9-2所示。

表9-2股票股利與股票分割原來普通股股東權(quán)益股本（1000萬股，面值為10元）

資118股本（按面值增加）：10000+1000×10=20000（萬元）

資本公積（按照差額增加）：20000+1000×20=40000（萬元）

留存收益（按市價減少）：70000-1000×30=40000（萬元）

股本（按面值增加）：10000+1000×10=20000（1191、含義與方式：是指股份公司出資將其發(fā)行流通在外的股票以一定價格購回予以注銷或作為庫存股的一種資本運作方式。

方式主要有三種：一是在市場上直接購買；二是向股東標購；三是與少數(shù)大股東協(xié)商購買。2、動機（1）提高財務杠桿比例，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)；

（2）滿足企業(yè)兼并與收購的需要；

（3）分配企業(yè)超額現(xiàn)金；

（4）滿足認股權(quán)的行使；

（5）在公司的股票價值被低估時，提高其市場價值；

（6）清除小股東；

（7）鞏固內(nèi)部人控制地位。(三）股票回購1、含義與方式：是指股份公司出資將其發(fā)行流通在外的股票以一定1203、應考慮的因素（1）股票回購的節(jié)稅效應；

（2）投資者對股票回購的反應；

（3）股票回購對股票市場價值的影響；

（4）股票回購對公司信用等級的影響。

4、負效應（1）股票回購需要大量資金支付回購的成本，易造成資金緊缺，資產(chǎn)流動性變差，影響公司發(fā)展后勁；

（2）回購股票可能使公司的發(fā)起人股東更注重創(chuàng)業(yè)利潤的兌現(xiàn)，而忽視公司長遠的發(fā)展，損害公司的根本利益；

（3）股票回購容易導致內(nèi)幕操縱股價。3、應考慮的因素121股本-普通股（每股面值2元，200萬股）400萬元資本公積金160萬元未分配利潤840萬元所有者權(quán)益合計1400萬元例.某公司本年實現(xiàn)的凈利潤為2500萬元，資產(chǎn)合計2800萬元，公司股票的每股現(xiàn)行市價為35元。年終利潤分配前的股東權(quán)益項目資料如下：要求：計算回答下述互不相關(guān)的問題

（1）計劃按每10股送1股的方案發(fā)放股票股利，股票股利的金額按現(xiàn)行市價計算，計算完成這一分配方案后的股東權(quán)益各項目數(shù)額。股本-普通股（每股面值2元，200萬股）400萬元資本公積金122（1）答案：發(fā)放股票股利后的普通股股數(shù)=200×（1+10%）=220（萬股）

發(fā)放股票股利后的普通股股本=2×220=440（萬元）

發(fā)放股票股利后的未分配利潤=840-35×20=140（萬元）

發(fā)放股票股利后的資本公積金=160+（35-2）×20=820（萬元）

（1）答案：發(fā)放股票股利后的普通股股數(shù)=200×（1+10%123股本-普通股（每股面值2元，200萬股）400萬元資本公積金160萬元未分配利潤840萬元所有者權(quán)益合計1400萬元例.某公司本年實現(xiàn)的凈利潤為2500萬元，資產(chǎn)合計2800萬元，公司股票的每股現(xiàn)行市價為35元。年終利潤分配前的股東權(quán)益項目資料如下：要求：計算回答下述互不相關(guān)的問題

（2）計劃按每10股送1股的方案發(fā)放股票股利，股票股利的金額按現(xiàn)行市價計算，并按發(fā)放股票股利前的股數(shù)派發(fā)每股現(xiàn)金股利0.2元，。計算完成這一分配方案后的股東權(quán)益各項目數(shù)額股本-普通股（每股面值2元，200萬股）400萬元資本公積金124（2）計劃按每10股送1股的方案發(fā)放股票股利，股票股利的金額按現(xiàn)行市價計算，并按發(fā)放股票股利前的股數(shù)派發(fā)每股現(xiàn)金股利0.2元，。計算完成這一分配方案后的股東權(quán)益各項目數(shù)額。

答案：（2）發(fā)放股票股利后的普通股股數(shù)=200×（1+10%）=220（萬股）

發(fā)放股票股利后的普通股股本=2×220=440（萬元）

發(fā)放股票股利后的資本公積金=160+（35-2）×20=820（萬元）

現(xiàn)金股利=200×0.2=40（萬元）

利潤分配后的未分配利潤=840-35×20-40=100（萬元）

（2）計劃按每10股送1股的方案發(fā)放股票股利，股票股利的金額125股本-普通股（每股面值2元，200萬股）400萬元資本公積金160萬元未分配利潤840萬元所有者權(quán)益合計1400萬元例.某公司本年實現(xiàn)的凈利潤為2500萬元，資產(chǎn)合計2800萬元，公司股票的每股現(xiàn)行市價為35元。年終利潤分配前的股東權(quán)益項目資料如下：要求：計算回答下述互不相關(guān)的問題

（3）如若按1股換2股的比例進行股票分割，計算股東權(quán)益各項目數(shù)額、普通股股數(shù)。股本-普通股（每股面值2元，200萬股）400萬元資本公積金126（3）如若按1股換2股的比例進行股票分割，計算股東權(quán)益各項目數(shù)額、普通股股數(shù)。

答案：（3）股票分割后的普通股股數(shù)=200×2=400（萬股）

股票分割后的普通股股本=1×400=400（萬元）

股票分割后的資本公積金=160（萬元）

股票分割后的未分配利潤=840（萬元）

（3）如若按1股換2股的比例進行股票分割，計算股東權(quán)益各項目127（一）單選題1.下列說法不正確的是（

）。

A.處于經(jīng)營收縮的公司，由于資金短缺，因此多采取低股利政策

B.在通貨膨脹時期公司股利政策往往偏緊

C.盈余不穩(wěn)定的公司一般采取低股利政策

D.舉債能力弱的公司往往采取較緊的股利政策2.主要依靠股利維持生活的股東最贊成的公司股利政策是（

）。

A.剩余股利政策

B.固定或持續(xù)增長的股利政策

C.固定股利支付率政策

D.低正常股利加額外股利政策

（一）單選題1281.

【正確答案】

A【答案解析】

處于經(jīng)營收縮的公司，資金的需求量不大，因此多采取高股利政策，以防止造成資金的閑置。2.

【正確答案】

B【答案解析】

主要依靠股利維持生活的股東，往往要求支付穩(wěn)定的股利，選項A、C的股利都不穩(wěn)定，不是答案；選項B的股利穩(wěn)定性要高于選項D，因此，B是答案。1.

【正確答案】

A【答案解析】

處于經(jīng)營收縮的公司，1293.關(guān)于股利分配政策，下列說法不正確的是（

）。

A.剩余股利分配政策能充分利用籌資成本最低的資金資源，保持理想的資本結(jié)構(gòu)

B.固定或持續(xù)增長的股利政策有利于公司股票價格的穩(wěn)定

C.固定股利支付率政策體現(xiàn)了風險投資與風險收益的對等

D.低正常股利加額外股利政策不利于股價的穩(wěn)定和上漲4.某公司現(xiàn)有發(fā)行在外的普通股100萬股，每股面額1元，資本公積100萬元，未分配利潤800萬元，股票市價20元；若按10%的比例發(fā)放股票股利并按市價折算，公司資本公積的報表列示將為（

）萬元。

A.100

B.190

C.290

D.300

3.關(guān)于股利分配政策，下列說法不正確的是（

）。

A.1303.

【正確答案】

D【答案解析】

低正常股利加額外股利