期貨選擇權(quán)及外匯入門課件

期貨選擇權(quán)及外匯入門與基本操作主講人:陳威州老師期貨選擇權(quán)及外匯入門與基本操作主講人:陳威州老師1何謂衍生性金融商品?歷史起源-西元1630年後期-鬱金香球莖-日本大阪稻米市場-定屋近年來衍生性金融商品所產(chǎn)生之重大事件:英國霸菱銀行-1995-日經(jīng)225指數(shù)期貨-14億美元日本養(yǎng)樂多-1997-衍生性商品-8億美元LTCM-1998-衍生性商品及債券-20億美元何謂衍生性金融商品?歷史起源-西元1630年後期-鬱金香21.以小博大,槓桿大,風(fēng)險(xiǎn)大-LTCMcase2.產(chǎn)品複雜,評價(jià)難3.交易策略繁多,風(fēng)險(xiǎn)難以衡量4.資產(chǎn)負(fù)債表外交易想一想:老闆了解衍生性金融商品所帶來之風(fēng)險(xiǎn)後,決定公司無論在任何情況均不採用,你認(rèn)為呢?衍生性金融商品的特性1.以小博大,槓桿大,風(fēng)險(xiǎn)大-LTCMcase衍生性金融商3衍生性金融商品的功能1.作為風(fēng)險(xiǎn)管理之工具-由市場參與者之角度2.具有交易上的優(yōu)勢交易成本較低流動性較高放空較容易3.具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能-期貨與現(xiàn)貨之關(guān)係4.能促進(jìn)市場效率及完整性衍生性金融商品的功能1.作為風(fēng)險(xiǎn)管理之工具-由市場參與者之角4臺灣近年來與外幣有關(guān)之衍生性金融商品交易值年交易值成長率民國83年3021百萬美元----民國84年399132.11%民國85年9722143.60%民國86年1763981.43%民國87年2289329.79%民國88年3321345.08%臺灣近年來與外幣有關(guān)之衍生性金融商品交易值年交易值成長率民國5衍生性金融商品的種類1.選擇權(quán)(option)2.遠(yuǎn)期契約(forwardcontract)3.期貨(futures)4.交換(swap)想一想還有其他種類的嗎?衍生性金融商品的種類1.選擇權(quán)(option)6在交易所掛牌與在店頭市場交易的衍生性商品間的差異:交易所的合約店頭市場的合約商品:期貨合約遠(yuǎn)期合約選擇權(quán)合約選擇權(quán)合約交換交易合約合約規(guī)格:標(biāo)準(zhǔn)與公開化無標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格價(jià)格:透明且容易取得比較不透明交易雙方彼此不知道交易雙方彼此知道部位:很容易軋平不易軋平或移動很少人會握有合約至到許多部位都是持有至到期日,或期日或進(jìn)行實(shí)體交割進(jìn)行實(shí)體交割在交易所掛牌與在店頭市場交易的衍生性商品間的差異:交易所的合71.選擇權(quán)（option)是一種契約,買方有權(quán)利在未來某一段期間內(nèi),以事先約定好的價(jià)格向賣方買入或賣出某一數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn).如果此標(biāo)的資產(chǎn)是股票-股票選擇權(quán)(stockoption)外匯-外匯選擇權(quán)(currencyoption).

1.選擇權(quán)（option)是一種契約,買方有權(quán)利在未來8選擇權(quán)-買入買權(quán)買入買權(quán)(BuyorLongonecall)

1.預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格上漲

2.將買進(jìn)標(biāo)的物決策遞延

3.降低直接放空標(biāo)的物(現(xiàn)貨或期貨)的風(fēng)險(xiǎn)

ProfitLossLongCall--RighttoBuy選擇權(quán)-買入買權(quán)買入買權(quán)(BuyorLongone9賣出買權(quán)(WriteorShortonecall)

1.預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格會稍為下跌

2.為已持有的標(biāo)的物設(shè)定賣點(diǎn)，且嚴(yán)格執(zhí)行

3.為已持有的標(biāo)的物提供有限度的避險(xiǎn)

ProfitLossShortCall--ObligationtoSellifassigned選擇權(quán)-賣出買權(quán)賣出買權(quán)(WriteorShortonecall)10買入賣權(quán)(BuyorLongoneput)

1.預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格下跌

2.將賣出標(biāo)的物的決策遞延

3.降低直接作多標(biāo)的物的風(fēng)險(xiǎn)

ProfitLossLongPut--RighttoSell選擇權(quán)-買入賣權(quán)買入賣權(quán)(BuyorLongoneput)

1.11賣出賣權(quán)(WriteorShortoneput)

1.預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格會稍為上漲

2.為欲持有的標(biāo)的物設(shè)定買點(diǎn)，且嚴(yán)格執(zhí)行

3.為已放空的標(biāo)的物提供有限度的避險(xiǎn)ProfitLossShortPut--ObligationtoBuyifassigned.選擇權(quán)-賣出賣權(quán)賣出賣權(quán)(WriteorShortoneput)

12操作技巧:

到期日

選擇權(quán)的時(shí)間價(jià)值有隨時(shí)間遞減的特性賣的太早--距離到期時(shí)間長，時(shí)間價(jià)值遞減速度緩慢賣的太晚，時(shí)間價(jià)值低落，可能就無利可圖依據(jù)選擇權(quán)的定價(jià)理論，時(shí)間價(jià)值於到期前4週起遞減速率開始加快，在此時(shí)賣出選擇權(quán)可獲得最大的資金使用效率

長波段行情後

在長波段行情後，行情多半會進(jìn)入混亂無秩序狀況，行情開始陷入盤整震盪格局；由於市場的不確定性大增，此時(shí)的權(quán)利金價(jià)值也較高，加上因是盤整格局，時(shí)間的消逝對賣方有利，故是最佳賣出選擇權(quán)的時(shí)機(jī)點(diǎn)。操作技巧:到期日

13行情多半時(shí)間均為盤整走勢

明顯趨勢的行情令人興奮，不過大部分的商品和市場多數(shù)的時(shí)間內(nèi)是處於盤整的狀態(tài)；在沒有行情的狀況下，多空都難有獲利空間，此時(shí)採取守勢以賣出選擇權(quán)賺取權(quán)利金的做法將是最佳選擇.擴(kuò)大交易商品種類進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?/p>

賣出選擇權(quán)的概念類似於開保險(xiǎn)公司，交易人收取保費(fèi)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；如果能同行進(jìn)行多種商品交易，將可降低單一商品反向噴出的交易風(fēng)險(xiǎn)，畢竟指數(shù)、外匯、能源或穀物要在同一時(shí)間均出現(xiàn)噴出的機(jī)會是相當(dāng)小的。行情多半時(shí)間均為盤整走勢

明顯趨勢的行情令人興奮，不過14Example:

讓我們一起動動腦吧!!!!Example:

讓我們一起動動腦吧!!!!152.遠(yuǎn)期合約(forwardcontract)遠(yuǎn)期契約的買賣雙方約定於未來某一特定日期,依約定的價(jià)格買入或賣出某一標(biāo)的資產(chǎn).資產(chǎn)包括:金屬,能源產(chǎn)品,利率(遠(yuǎn)期利率協(xié)定FRAs),匯率(遠(yuǎn)期外匯交易).而遠(yuǎn)期價(jià)格=即期或現(xiàn)貨價(jià)格+持有成本一般而言,一張遠(yuǎn)期合約的特性有:雙方都有履約的義務(wù)而且不可轉(zhuǎn)讓合約內(nèi)容都是符合顧客要求的特定化條款且不對外公開雙方可協(xié)議的條件包括:合約金額的大小標(biāo)的資產(chǎn)的交割等級交割地點(diǎn),日期優(yōu)點(diǎn):可以固定住特定資產(chǎn)未來的價(jià)格缺點(diǎn):在交割日時(shí),即期價(jià)格如果朝單一方向或另一方向變動時(shí),雙方均不能取消原先簽定的合約,所以雙方都無可避免地會產(chǎn)生潛在的利得或損失.

2.遠(yuǎn)期合約(forwardcontract)遠(yuǎn)期契約的買163.期貨（futures)是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期契約,買方和賣方約定於未來某一定日期,依一定的價(jià)格買入或賣出某一種標(biāo)的資產(chǎn),或於到期日前結(jié)算差價(jià).如標(biāo)的資產(chǎn)為外匯,則為外匯期貨（currencyfutures);如標(biāo)的資產(chǎn)為股價(jià)指數(shù),則為股價(jià)指數(shù)期貨(stockindexfutures)3.期貨（futures)是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期契約,買方和賣方17期貨合約可以分為商品期貨合約金屬類{基本金屬,策略性/稀有金屬,貴重金屬軟性商品{咖啡,可可,糖,其他穀物與油菜籽{穀物,牲畜,油菜籽,纖維能源類{原油,油製品,天然氣金融期貨合約利率,如放空賣出債券價(jià)格,如買進(jìn)英國公債期貨(longgiltfutures)匯率股價(jià)指數(shù)期貨合約可以分為商品期貨合約18所有的期貨合約都有以下共同的特點(diǎn):標(biāo)準(zhǔn)化的合約條件在交易所掛牌交易價(jià)格公開由清算所介入雙方的清算期貨合約的價(jià)格並不是在預(yù)測未來的價(jià)格,另一重要觀念是如果合約未在到期前平倉,根據(jù)交易條件,買賣雙方必須進(jìn)行實(shí)體商品交割.所有的期貨合約都有以下共同的特點(diǎn):19誰在使用期貨合約?避險(xiǎn)者:

放空避險(xiǎn)作多避險(xiǎn)現(xiàn)貨市場

持有商品(多頭)必須回補(bǔ)商品(空頭)期貨市場必須賣出期貨合約(放空)必須買進(jìn)期貨合約(作多)結(jié)果由於現(xiàn)貨與期貨剛好相反,由此現(xiàn)貨與期貨剛好相反,所以可以保護(hù)商品賣方在現(xiàn)所以可以保護(hù)商品買方在現(xiàn)貨市場可能遭遇價(jià)格下跌的貨市場可能遭遇價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn),任何現(xiàn)貨下跌的損失都風(fēng)險(xiǎn),任何現(xiàn)貨上漲的損失都可以被期貨合約的利潤所抵可以被期貨合約的利潤所抵銷銷誰在使用期貨合約?避險(xiǎn)者:20投機(jī)者投機(jī)者手上沒有實(shí)體資產(chǎn)可以交割,也不會從交易對手交割進(jìn)來實(shí)體資產(chǎn),而是根據(jù)對未來價(jià)格變動的預(yù)期,採取對自己有利的部位,以期在過程中獲利.通常會採取:預(yù)期未來價(jià)格上漲時(shí),買進(jìn)期貨合約,即作多預(yù)期未來價(jià)格下跌時(shí),賣出期貨合約,即放空

投資者分為三種類型:帽客(Scalper):持有時(shí)間最短,幾乎不會持有隔夜部位當(dāng)日沖銷者(DayTrader):通常會在每個(gè)交易日結(jié)束前將部位結(jié)清短線投機(jī)者(PositionTrader):單純持有作多或放空部位(outrightposition)持有價(jià)差部位(spreadposition)套利者:參與期貨的買入與賣出交易的交易員或市場自營商投機(jī)者投機(jī)者手上沒有實(shí)體資產(chǎn)可以交割,也不會從交易對手交割進(jìn)21遠(yuǎn)期合約與期貨合約的差別遠(yuǎn)期合約期貨合約在店頭市場交易一次便結(jié)束.可在交易所重複掛牌交易由雙方私議價(jià)沒有交易所保證.利用清算所保障雙方權(quán)益不須繳交保證金.雙方須繳交保證金主要作為避險(xiǎn)用途,並作實(shí)體避險(xiǎn)與投機(jī)的工具交割.合約內(nèi)容由雙方議定.合約內(nèi)容標(biāo)準(zhǔn)化且對外公開屬於私人間交易不對外公開,交易所公告內(nèi)容,交易過程透明較不透明.遠(yuǎn)期合約與期貨合約的差別遠(yuǎn)期合約22期貨與選擇權(quán)之比較：一.相同點(diǎn)：想一想?。?！二.相異點(diǎn)

1.權(quán)利與義務(wù)的關(guān)係不同

F：買方與賣方之權(quán)利與義務(wù)是對等的。

O：買方有權(quán)利無義務(wù)，賣方有義務(wù)無權(quán)利。

2.履約價(jià)格訂定方式不同

F：由買賣雙方透過公開市場喊價(jià)決定。

O：以人為方式在事先選定。

3.買賣收支行為的有無

F：買賣是發(fā)生在未來，目前並無實(shí)際買賣行為發(fā)生，祇是簽下契約，彼此繳交的保證金只是為防止違約或支應(yīng)浮動損失。

O：目前即有買賣收支行為發(fā)生，買方支付權(quán)利金，即買權(quán)或賣權(quán)的價(jià)格給對方。

期貨與選擇權(quán)之比較：234.保證金的要求不同

F：買賣雙方都有義務(wù)，故都要繳交保證金。

O：買方有權(quán)利無義務(wù)，故不須繳交保證金；賣方有義務(wù)，故要繳交保證金。

5.履約價(jià)格訂定方式不同

F：保證金是定額，由交易訂定。

O：保證金是用公式計(jì)算，並非定額。

6.衍生商品的能力不同

F：衍生商品的能力較弱，只有一度空間(時(shí)間)。

O：衍生商品的能力較強(qiáng)，有二度空間(時(shí)間、履約價(jià))。4.保證金的要求不同

F：買賣雙方都有義務(wù)，故都要繳交保241.顧客市場(CustomerMarkets):由外匯指定銀行與其顧客所組成.其主要顧客包括個(gè)人,出口商,進(jìn)口商和資產(chǎn)組合經(jīng)理人.獲得政府許可經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行稱為授權(quán)銀行,我國稱為指定銀行.2.銀行間市場(InterbankMarkets):是由國內(nèi)指定銀行所組成.除了指定銀行外,中央銀行為了維持本國貨幣的對外價(jià)值或是維持外匯市場的秩序,必要時(shí)將在銀行間市場進(jìn)行干預(yù).3.國際市場（InternationalMarkets):是指國內(nèi)指定銀行和國外授權(quán)銀行在國際金融中心進(jìn)行外匯交易的活動.目前主要的國際金融中心有紐約(NewYork),倫敦(London),東京(Tokyo),巴黎(Paris),法蘭克福(Frankfurt),新加坡(Singapore)和香港(HongKong).外匯市場的組成1.顧客市場(CustomerMarkets):由外匯指定251.各國或貨幣的兌換2.匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避3.國際貿(mào)易的信用中介4.提供給投資人謀利機(jī)會外匯市場的功能1.各國或貨幣的兌換外匯市場的功能26影響匯率的因素:利率經(jīng)常被各國做為貨幣政策工具與左右匯率的手段影響利率水準(zhǔn)的三個(gè)主要因素:資金的供給與需求通貨膨脹率政府干預(yù)影響匯率的因素:經(jīng)濟(jì)政治人影響匯率的因素:利率經(jīng)常被各國做為貨幣政策工具與左右匯率的手27外匯交易為什麼會有外匯交易?

貿(mào)易與投資投機(jī)避險(xiǎn)

何時(shí)形成?

1880-國際金本位制1944-布列敦森林協(xié)定1973-浮動利率主要交易方式可以透過:

銀行間直接交易系統(tǒng),如ReutersDealing2000-1報(bào)價(jià)經(jīng)紀(jì)商討(voicebrokers)電子撮合系統(tǒng),如ReutersDealing2000-2

外匯交易為什麼會有外匯交易?貿(mào)易與投資28貨幣名稱:通常是用三個(gè)在SWIFT(SocietyforWorldwideInterbankFinancialTelecommunications,環(huán)球銀行財(cái)務(wù)電訊系統(tǒng))系統(tǒng)中的英文字母做為識別碼.SWIFT幣別

USD美元GBP英磅JPY日圓DEM德國馬克CHF瑞士法郎FRF法國法郎CAD加拿大幣貨幣名稱:通常是用三個(gè)在SWIFT(Societyfor29報(bào)價(jià)美式報(bào)價(jià)或間接報(bào)價(jià):指定額的本國貨幣可以兌換成多少不定額的外國貨幣的報(bào)價(jià)方式,俗稱逆向報(bào)價(jià)(inversequotation).英磅就是採取此種方式.另包括紐西蘭幣(NZD),澳幣(AUD),歐式報(bào)價(jià)或直接報(bào)價(jià):指定額的外國貨幣可以兌換成多少不定額的本國貨幣的報(bào)價(jià)方式.報(bào)價(jià)美式報(bào)價(jià)或間接報(bào)價(jià):30中央銀行一般而言每個(gè)國家的央行都負(fù)有以下責(zé)任:1.監(jiān)督銀行與資金移轉(zhuǎn)系統(tǒng)2.控制貨幣供給額與國內(nèi)利率水準(zhǔn)3.維持匯率的穩(wěn)定性如果央行則銀行體系的進(jìn)而使得市場利流動性率水準(zhǔn)買進(jìn)金融工具增加下跌賣出金融工具減少上漲中央銀行一般而言每個(gè)國家的央行都負(fù)有以下責(zé)任:31市場在產(chǎn)生某一特定到期日利率時(shí),通常會把下列因素列入考慮:1,該特定貨幣國家目前的經(jīng)濟(jì)狀況2.該國目前的通貨膨脹率3.市場上放款人與借款人數(shù)的比較4.市場預(yù)期央行會提高利率或降低利率?利率是各國央行藉以完成貨幣政策目標(biāo)的重要工具之一5.降低利率可促進(jìn)經(jīng)濟(jì)成長,但往往會增加通貨膨脹的壓力6.提升利率會使借款人認(rèn)為資金太貴而不願再借錢投資,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)成長受到抑制.消費(fèi)者支出對一個(gè)經(jīng)濟(jì)個(gè)體極為重要.市場在產(chǎn)生某一特定到期日利率時(shí),通常會把下列因素列入考慮:32GBP/USDDealerA:1.9925/35DealerE1.9920/30DealerB:1.9922/32DealerF:1.9921/29DealerC:1.9926/36DealerD:1.9924/36(1)1.9918/28(2)1.9926/36(3)1.9920/30WewouldliketoreduceourlongpositioninSterling.Whichrateofexchangewouldyouquoteinresponsetotherequest?GBP/USDDealerA:1.9925/3533Example2:

GBP/USDUSD/DEMBankA1.6353/631.8158/68BankB1.6355/651.8159/69BankC1.6352/641.8160/70BankD1.6356/661.8157/67(1)Whichbankwouldyousellsterlingtoandbuydollarsfrom?WhatistheFXrate?(2)Whichbankwouldyouselldollarstoandbuymarksfrom?Atwhatrate?(3)Whatisthecross-rateGBP/DEM?Example2:34結(jié)論從今天3小時(shí)的課,你學(xué)到了什麼呢?結(jié)論從今天3小時(shí)的課,你學(xué)到了35期貨選擇權(quán)及外匯入門與基本操作主講人:陳威州老師期貨選擇權(quán)及外匯入門與基本操作主講人:陳威州老師36何謂衍生性金融商品?歷史起源-西元1630年後期-鬱金香球莖-日本大阪稻米市場-定屋近年來衍生性金融商品所產(chǎn)生之重大事件:英國霸菱銀行-1995-日經(jīng)225指數(shù)期貨-14億美元日本養(yǎng)樂多-1997-衍生性商品-8億美元LTCM-1998-衍生性商品及債券-20億美元何謂衍生性金融商品?歷史起源-西元1630年後期-鬱金香371.以小博大,槓桿大,風(fēng)險(xiǎn)大-LTCMcase2.產(chǎn)品複雜,評價(jià)難3.交易策略繁多,風(fēng)險(xiǎn)難以衡量4.資產(chǎn)負(fù)債表外交易想一想:老闆了解衍生性金融商品所帶來之風(fēng)險(xiǎn)後,決定公司無論在任何情況均不採用,你認(rèn)為呢?衍生性金融商品的特性1.以小博大,槓桿大,風(fēng)險(xiǎn)大-LTCMcase衍生性金融商38衍生性金融商品的功能1.作為風(fēng)險(xiǎn)管理之工具-由市場參與者之角度2.具有交易上的優(yōu)勢交易成本較低流動性較高放空較容易3.具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能-期貨與現(xiàn)貨之關(guān)係4.能促進(jìn)市場效率及完整性衍生性金融商品的功能1.作為風(fēng)險(xiǎn)管理之工具-由市場參與者之角39臺灣近年來與外幣有關(guān)之衍生性金融商品交易值年交易值成長率民國83年3021百萬美元----民國84年399132.11%民國85年9722143.60%民國86年1763981.43%民國87年2289329.79%民國88年3321345.08%臺灣近年來與外幣有關(guān)之衍生性金融商品交易值年交易值成長率民國40衍生性金融商品的種類1.選擇權(quán)(option)2.遠(yuǎn)期契約(forwardcontract)3.期貨(futures)4.交換(swap)想一想還有其他種類的嗎?衍生性金融商品的種類1.選擇權(quán)(option)41在交易所掛牌與在店頭市場交易的衍生性商品間的差異:交易所的合約店頭市場的合約商品:期貨合約遠(yuǎn)期合約選擇權(quán)合約選擇權(quán)合約交換交易合約合約規(guī)格:標(biāo)準(zhǔn)與公開化無標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格價(jià)格:透明且容易取得比較不透明交易雙方彼此不知道交易雙方彼此知道部位:很容易軋平不易軋平或移動很少人會握有合約至到許多部位都是持有至到期日,或期日或進(jìn)行實(shí)體交割進(jìn)行實(shí)體交割在交易所掛牌與在店頭市場交易的衍生性商品間的差異:交易所的合421.選擇權(quán)（option)是一種契約,買方有權(quán)利在未來某一段期間內(nèi),以事先約定好的價(jià)格向賣方買入或賣出某一數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn).如果此標(biāo)的資產(chǎn)是股票-股票選擇權(quán)(stockoption)外匯-外匯選擇權(quán)(currencyoption).

1.選擇權(quán)（option)是一種契約,買方有權(quán)利在未來43選擇權(quán)-買入買權(quán)買入買權(quán)(BuyorLongonecall)

1.預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格上漲

2.將買進(jìn)標(biāo)的物決策遞延

3.降低直接放空標(biāo)的物(現(xiàn)貨或期貨)的風(fēng)險(xiǎn)

ProfitLossLongCall--RighttoBuy選擇權(quán)-買入買權(quán)買入買權(quán)(BuyorLongone44賣出買權(quán)(WriteorShortonecall)

1.預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格會稍為下跌

2.為已持有的標(biāo)的物設(shè)定賣點(diǎn)，且嚴(yán)格執(zhí)行

3.為已持有的標(biāo)的物提供有限度的避險(xiǎn)

ProfitLossShortCall--ObligationtoSellifassigned選擇權(quán)-賣出買權(quán)賣出買權(quán)(WriteorShortonecall)45買入賣權(quán)(BuyorLongoneput)

1.預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格下跌

2.將賣出標(biāo)的物的決策遞延

3.降低直接作多標(biāo)的物的風(fēng)險(xiǎn)

ProfitLossLongPut--RighttoSell選擇權(quán)-買入賣權(quán)買入賣權(quán)(BuyorLongoneput)

1.46賣出賣權(quán)(WriteorShortoneput)

1.預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格會稍為上漲

2.為欲持有的標(biāo)的物設(shè)定買點(diǎn)，且嚴(yán)格執(zhí)行

3.為已放空的標(biāo)的物提供有限度的避險(xiǎn)ProfitLossShortPut--ObligationtoBuyifassigned.選擇權(quán)-賣出賣權(quán)賣出賣權(quán)(WriteorShortoneput)

47操作技巧:

到期日

選擇權(quán)的時(shí)間價(jià)值有隨時(shí)間遞減的特性賣的太早--距離到期時(shí)間長，時(shí)間價(jià)值遞減速度緩慢賣的太晚，時(shí)間價(jià)值低落，可能就無利可圖依據(jù)選擇權(quán)的定價(jià)理論，時(shí)間價(jià)值於到期前4週起遞減速率開始加快，在此時(shí)賣出選擇權(quán)可獲得最大的資金使用效率

長波段行情後

在長波段行情後，行情多半會進(jìn)入混亂無秩序狀況，行情開始陷入盤整震盪格局；由於市場的不確定性大增，此時(shí)的權(quán)利金價(jià)值也較高，加上因是盤整格局，時(shí)間的消逝對賣方有利，故是最佳賣出選擇權(quán)的時(shí)機(jī)點(diǎn)。操作技巧:到期日

48行情多半時(shí)間均為盤整走勢

明顯趨勢的行情令人興奮，不過大部分的商品和市場多數(shù)的時(shí)間內(nèi)是處於盤整的狀態(tài)；在沒有行情的狀況下，多空都難有獲利空間，此時(shí)採取守勢以賣出選擇權(quán)賺取權(quán)利金的做法將是最佳選擇.擴(kuò)大交易商品種類進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?/p>

賣出選擇權(quán)的概念類似於開保險(xiǎn)公司，交易人收取保費(fèi)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；如果能同行進(jìn)行多種商品交易，將可降低單一商品反向噴出的交易風(fēng)險(xiǎn)，畢竟指數(shù)、外匯、能源或穀物要在同一時(shí)間均出現(xiàn)噴出的機(jī)會是相當(dāng)小的。行情多半時(shí)間均為盤整走勢

明顯趨勢的行情令人興奮，不過49Example:

讓我們一起動動腦吧!!!!Example:

讓我們一起動動腦吧!!!!502.遠(yuǎn)期合約(forwardcontract)遠(yuǎn)期契約的買賣雙方約定於未來某一特定日期,依約定的價(jià)格買入或賣出某一標(biāo)的資產(chǎn).資產(chǎn)包括:金屬,能源產(chǎn)品,利率(遠(yuǎn)期利率協(xié)定FRAs),匯率(遠(yuǎn)期外匯交易).而遠(yuǎn)期價(jià)格=即期或現(xiàn)貨價(jià)格+持有成本一般而言,一張遠(yuǎn)期合約的特性有:雙方都有履約的義務(wù)而且不可轉(zhuǎn)讓合約內(nèi)容都是符合顧客要求的特定化條款且不對外公開雙方可協(xié)議的條件包括:合約金額的大小標(biāo)的資產(chǎn)的交割等級交割地點(diǎn),日期優(yōu)點(diǎn):可以固定住特定資產(chǎn)未來的價(jià)格缺點(diǎn):在交割日時(shí),即期價(jià)格如果朝單一方向或另一方向變動時(shí),雙方均不能取消原先簽定的合約,所以雙方都無可避免地會產(chǎn)生潛在的利得或損失.

2.遠(yuǎn)期合約(forwardcontract)遠(yuǎn)期契約的買513.期貨（futures)是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期契約,買方和賣方約定於未來某一定日期,依一定的價(jià)格買入或賣出某一種標(biāo)的資產(chǎn),或於到期日前結(jié)算差價(jià).如標(biāo)的資產(chǎn)為外匯,則為外匯期貨（currencyfutures);如標(biāo)的資產(chǎn)為股價(jià)指數(shù),則為股價(jià)指數(shù)期貨(stockindexfutures)3.期貨（futures)是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期契約,買方和賣方52期貨合約可以分為商品期貨合約金屬類{基本金屬,策略性/稀有金屬,貴重金屬軟性商品{咖啡,可可,糖,其他穀物與油菜籽{穀物,牲畜,油菜籽,纖維能源類{原油,油製品,天然氣金融期貨合約利率,如放空賣出債券價(jià)格,如買進(jìn)英國公債期貨(longgiltfutures)匯率股價(jià)指數(shù)期貨合約可以分為商品期貨合約53所有的期貨合約都有以下共同的特點(diǎn):標(biāo)準(zhǔn)化的合約條件在交易所掛牌交易價(jià)格公開由清算所介入雙方的清算期貨合約的價(jià)格並不是在預(yù)測未來的價(jià)格,另一重要觀念是如果合約未在到期前平倉,根據(jù)交易條件,買賣雙方必須進(jìn)行實(shí)體商品交割.所有的期貨合約都有以下共同的特點(diǎn):54誰在使用期貨合約?避險(xiǎn)者:

放空避險(xiǎn)作多避險(xiǎn)現(xiàn)貨市場

持有商品(多頭)必須回補(bǔ)商品(空頭)期貨市場必須賣出期貨合約(放空)必須買進(jìn)期貨合約(作多)結(jié)果由於現(xiàn)貨與期貨剛好相反,由此現(xiàn)貨與期貨剛好相反,所以可以保護(hù)商品賣方在現(xiàn)所以可以保護(hù)商品買方在現(xiàn)貨市場可能遭遇價(jià)格下跌的貨市場可能遭遇價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn),任何現(xiàn)貨下跌的損失都風(fēng)險(xiǎn),任何現(xiàn)貨上漲的損失都可以被期貨合約的利潤所抵可以被期貨合約的利潤所抵銷銷誰在使用期貨合約?避險(xiǎn)者:55投機(jī)者投機(jī)者手上沒有實(shí)體資產(chǎn)可以交割,也不會從交易對手交割進(jìn)來實(shí)體資產(chǎn),而是根據(jù)對未來價(jià)格變動的預(yù)期,採取對自己有利的部位,以期在過程中獲利.通常會採取:預(yù)期未來價(jià)格上漲時(shí),買進(jìn)期貨合約,即作多預(yù)期未來價(jià)格下跌時(shí),賣出期貨合約,即放空

投資者分為三種類型:帽客(Scalper):持有時(shí)間最短,幾乎不會持有隔夜部位當(dāng)日沖銷者(DayTrader):通常會在每個(gè)交易日結(jié)束前將部位結(jié)清短線投機(jī)者(PositionTrader):單純持有作多或放空部位(outrightposition)持有價(jià)差部位(spreadposition)套利者:參與期貨的買入與賣出交易的交易員或市場自營商投機(jī)者投機(jī)者手上沒有實(shí)體資產(chǎn)可以交割,也不會從交易對手交割進(jìn)56遠(yuǎn)期合約與期貨合約的差別遠(yuǎn)期合約期貨合約在店頭市場交易一次便結(jié)束.可在交易所重複掛牌交易由雙方私議價(jià)沒有交易所保證.利用清算所保障雙方權(quán)益不須繳交保證金.雙方須繳交保證金主要作為避險(xiǎn)用途,並作實(shí)體避險(xiǎn)與投機(jī)的工具交割.合約內(nèi)容由雙方議定.合約內(nèi)容標(biāo)準(zhǔn)化且對外公開屬於私人間交易不對外公開,交易所公告內(nèi)容,交易過程透明較不透明.遠(yuǎn)期合約與期貨合約的差別遠(yuǎn)期合約57期貨與選擇權(quán)之比較：一.相同點(diǎn)：想一想！??！二.相異點(diǎn)

1.權(quán)利與義務(wù)的關(guān)係不同

F：買方與賣方之權(quán)利與義務(wù)是對等的。

O：買方有權(quán)利無義務(wù)，賣方有義務(wù)無權(quán)利。

2.履約價(jià)格訂定方式不同

F：由買賣雙方透過公開市場喊價(jià)決定。

O：以人為方式在事先選定。

3.買賣收支行為的有無

F：買賣是發(fā)生在未來，目前並無實(shí)際買賣行為發(fā)生，祇是簽下契約，彼此繳交的保證金只是為防止違約或支應(yīng)浮動損失。

O：目前即有買賣收支行為發(fā)生，買方支付權(quán)利金，即買權(quán)或賣權(quán)的價(jià)格給對方。

期貨與選擇權(quán)之比較：584.保證金的要求不同

F：買賣雙方都有義務(wù)，故都要繳交保證金。

O：買方有權(quán)利無義務(wù)，故不須繳交保證金；賣方有義務(wù)，故要繳交保證金。

5.履約價(jià)格訂定方式不同

F：保證金是定額，由交易訂定。

O：保證金是用公式計(jì)算，並非定額。

6.衍生商品的能力不同

F：衍生商品的能力較弱，只有一度空間(時(shí)間)。

O：衍生商品的能力較強(qiáng)，有二度空間(時(shí)間、履約價(jià))。4.保證金的要求不同

F：買賣雙方都有義務(wù)，故都要繳交保591.顧客市場(CustomerMarkets):由外匯指定銀行與其顧客所組成.其主要顧客包括個(gè)人,出口商,進(jìn)口商和資產(chǎn)組合經(jīng)理人.獲得政府許可經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行稱為授權(quán)銀行,我國稱為指定銀行.2.銀行間市場(InterbankMarkets):是由國內(nèi)指定銀行所組成.除了指定銀行外,中央銀行為了維持本國貨幣的對外價(jià)值或是維持外匯市場的秩序,必要時(shí)將在銀行間市場進(jìn)行干預(yù).3.國際市場（InternationalMarkets):是指國內(nèi)指定銀行和國外授權(quán)銀行在國際金融中心進(jìn)行外匯交易的活動.目前主要的國際金融中心有紐約(NewYork),倫敦(London),東京(Tokyo),巴黎(Paris),法蘭克福(Frankfurt),新加坡(Singapore)和香港(HongKong).外匯市場的組成1.顧客市場(CustomerMarkets):由外匯指定601.各國或貨幣的兌換2.匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避3.國際貿(mào)易的信用中介4.提供給投資人謀利機(jī)會外匯市場的功能1.各國或貨幣的兌換外匯市場的功能61影響匯率的因素:利率經(jīng)常被各國做為貨幣政策工具與左右匯率的手段影響利率水準(zhǔn)的三個(gè)主要因素:資金的供給與需求通貨膨脹率政府干預(yù)影響匯率的因素:經(jīng)濟(jì)政治人影響匯率的因素:利率經(jīng)常被各國做為貨幣政策工具與左右匯率的手62外匯交易為什麼會有外匯交易?

貿(mào)易與投資投機(jī)避險(xiǎn)

何時(shí)形成?

1880-國際金本位制1944-布列敦森林協(xié)定1973-浮動利率主要交易方式可以透過:

銀行間直接交易系統(tǒng),如ReutersDealing2000-1報(bào)價(jià)經(jīng)紀(jì)商討(voicebrokers)電子撮合系統(tǒng),如ReutersDealing2000-2

外匯交易為什麼會有外匯交易?貿(mào)易與投資63貨幣名稱:通常是用三個(gè)在SWIFT(SocietyforWorldwideInterbankFinancialTelecommunications,環(huán)球銀行財(cái)務(wù)電訊系統(tǒng))系統(tǒng)中的英文字母做為識別碼.SWIFT幣別

USD美元GBP英磅JPY日圓DEM