籌資管理課件

第3章籌資管理§1籌資概述§2吸收直接投資§3普通股融資§4長期負(fù)債籌資§5短期負(fù)債籌資§■營運(yùn)資金政策1第3章籌資管理§1籌資概述1§1、籌資概述一．企業(yè)籌資的意義和分類二．企業(yè)籌資渠道與方式三．企業(yè)籌資管理的原則2§1、籌資概述一．企業(yè)籌資的意義和分類2§1、籌資概述

一．企業(yè)籌資的意義和分類

企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)和其他需要，通過合理的渠道，采用適當(dāng)?shù)姆绞剑@取所需資金的一種行為。籌資管理是企業(yè)財務(wù)管理的一項基本內(nèi)容，籌資管理解決為什么要籌資、從何種渠道以什么方式籌資、要融通多少資金、如何合理安排籌資結(jié)構(gòu)等問題。3§1、籌資概述一．企業(yè)籌資的意義和分類3（一）企業(yè)籌資的意義1、滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要企業(yè)新建時，要按照經(jīng)營方針?biāo)_定的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模核定長期資產(chǎn)需要量和流動資金需要量，同時籌措相應(yīng)數(shù)額的資金，資本金不足部分需融通短期或長期負(fù)債資金來滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要。4（一）企業(yè)籌資的意義42、滿足經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大的需要企業(yè)在成長時期，因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蜃芳訉ν馔顿Y需要大量資金。企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大有兩種形式：外延的擴(kuò)大再生產(chǎn)和內(nèi)涵的擴(kuò)大再生產(chǎn)。不管是外延的擴(kuò)大再生產(chǎn)還是內(nèi)涵的擴(kuò)大再生產(chǎn)，都會發(fā)生擴(kuò)張融資的動機(jī)；企業(yè)面臨激烈的市場競爭，必須積極開拓有發(fā)展前途的投資領(lǐng)域，擴(kuò)大有利的對外投資規(guī)模，也會產(chǎn)生擴(kuò)張融資動機(jī)。52、滿足經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大的需要53、滿足到期償債的需要企業(yè)要保持持續(xù)經(jīng)營能力，必須做到以收抵支，如期足額償付到期債務(wù)本金和利息，以減少破產(chǎn)風(fēng)險。企業(yè)加強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營管理，保持較高的獲利能力是滿足到期償債的根本，但合理的財務(wù)籌劃甚至可能使資不抵債的企業(yè)也能保持一定的償債能力，這就是為償還某項債務(wù)而形成的償債融資。63、滿足到期償債的需要6償債籌資有兩種情況：一是調(diào)整性償債籌資。即企業(yè)有足夠的能力支付到期債務(wù)，但為了調(diào)整原有的資本結(jié)構(gòu)，而新增籌資，從而使資本結(jié)構(gòu)更趨合理；二是惡化性償債籌資。即企業(yè)現(xiàn)有支付能力已不足以償付到期舊債，被迫新增籌資償還舊債，這種情況下，表明企業(yè)財務(wù)狀況已經(jīng)惡化。7償債籌資有兩種情況：7（二）企業(yè)籌資的分類1．按資金使用期限的長短分類按資金使用期限的長短，可把企業(yè)融資分為短期性籌資和長期性籌資兩種短期資金一般是指供一年以內(nèi)使用的資金。短期資金主要投資于貨幣資金、應(yīng)收款項、存貨等，一般在短期內(nèi)可收回。短期資金常采用利用商業(yè)信用和取得銀行短期借款等方式來融通。8（二）企業(yè)籌資的分類8長期資金一般是指供一年以上使用的資金。長期資金主要投資于新產(chǎn)品的開發(fā)和推廣、生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大、設(shè)備和技術(shù)的改造更新，一般需幾年甚至十幾年才能收回。長期資金通常采用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得長期貸款、融資租賃和內(nèi)部積累等方式來融通。長期資金也被稱作資本。9長期資金一般是指供一年以上使用的資金。長期資金主要投資于新產(chǎn)2、按資金權(quán)益特征分類按資金的權(quán)益特征不同，可將企業(yè)融資分為所有者權(quán)益籌資和負(fù)債籌資兩大類企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累等方式融通的資金都屬于企業(yè)所有者權(quán)益。所有者權(quán)益一般不用還本，因而稱之為企業(yè)的自有資本、主權(quán)資本或權(quán)益資本。企業(yè)采用吸收權(quán)益資本的方式融通資金，財務(wù)風(fēng)險小，但付出的資本成本相對較高。102、按資金權(quán)益特征分類10企業(yè)通過向金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式籌集的資本屬于企業(yè)的負(fù)債，到期要?dú)w還本金和利息，因而又稱之為企業(yè)的借入資本或債務(wù)資本。企業(yè)采用債務(wù)資本方式籌集資金，一般承擔(dān)較大風(fēng)險，但付出的資本成本較低。11企業(yè)通過向金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式籌集的資本屬3、按資金的來源范圍分類按資金的來源范圍不同，可分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩大類。內(nèi)部籌資指企業(yè)通過留用利潤而形成的籌資來源。內(nèi)部籌資是在企業(yè)內(nèi)部“自然的”形成的，因此被稱為“自動化的資本來源”，一般無需花費(fèi)籌資費(fèi)用，其數(shù)量通常由企業(yè)可分配利潤的規(guī)模和利潤分配政策（或股利政策）所決定。123、按資金的來源范圍分類12外部籌資是指企業(yè)在內(nèi)部籌資不能滿足需要時，向企業(yè)外部籌資而形成的資本來源。處于初創(chuàng)期的企業(yè)，內(nèi)部籌資的可能性是有限的；處于成長期的企業(yè)，內(nèi)部籌資往往難以滿足需要。于是企業(yè)就要廣泛開展外部籌資，如發(fā)行股票、債券，取得借款。企業(yè)向外部籌資大多需要花費(fèi)一定的籌資費(fèi)用。13外部籌資是指企業(yè)在內(nèi)部籌資不能滿足需要時，向企業(yè)外部籌資而形二、企業(yè)籌資渠道與方式（一）籌資渠道：籌資渠道是指客觀存在的融通資金的來源方向與通道。我國企業(yè)目前籌資渠道主要包括：1．國家財政資金2．銀行信貸資金3．非銀行金融機(jī)構(gòu)資金4．其他企業(yè)資金5．社會公眾個人資金6．企業(yè)內(nèi)部積累7.外商資金14二、企業(yè)籌資渠道與方式141、國家財政資金國家對企業(yè)的直接投資是國有企業(yè)主要的資金來源渠道，特別是國有獨(dú)資企業(yè)，其資本全部由國家投資形成?，F(xiàn)有國有企業(yè)的資金來源中，其資本部分大多是由國家財政以直接撥款方式形成的，除此以外，還有些是國家對企業(yè)“稅前還貸”或減免各種稅款而形成的。不管是何種形式形成的，從產(chǎn)權(quán)關(guān)系上看，它們都屬于國家投入的資金，產(chǎn)權(quán)歸屬國家所有。151、國家財政資金152、銀行信貸資金商業(yè)銀行和政策性銀行對企業(yè)各種貸款，是我國目前各類企業(yè)重要的資金來源。商業(yè)銀行是以盈利為目的、從事信貸資金投放的金融機(jī)構(gòu)，它主要為企業(yè)提供各種商業(yè)貸款。政策性銀行是為特定企業(yè)提供政策性貸款。162、銀行信貸資金163、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金非銀行金融機(jī)構(gòu)主要指信托投資公司、保險公司、租賃公司、證券公司、企業(yè)集團(tuán)所屬的財務(wù)公司等。它們所提供的各種金融服務(wù)，既包括信貸資金投放，也包括物資的融通，還包括為企業(yè)承銷證券等金融服務(wù)。173、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金174、其他企業(yè)資金企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，往往形成部分暫時閑置的資金，并為一定的目的而進(jìn)行相互投資；另外，企業(yè)間的購銷業(yè)務(wù)可以通過商業(yè)信用方式來完成，從而形成企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。企業(yè)間的相互投資和商業(yè)信用的存在，使其他企業(yè)資金也成為企業(yè)資金的重要來源。184、其他企業(yè)資金185、社會公眾個人資金企業(yè)職工和居民個人的結(jié)余貨幣，作為“游離”于銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)等之外的個人資金，可用于對企業(yè)進(jìn)行投資，形成民間資金來源渠道，從而為企業(yè)所用。195、社會公眾個人資金196、企業(yè)內(nèi)部積累指企業(yè)內(nèi)部形成的資金，也稱企業(yè)留存收益，主要包括提取的法定盈余公積金、任意公積金和未分配利潤等。這些資金的重要特征之一是，它們無需企業(yè)通過一定的方式去籌集，而直接由企業(yè)內(nèi)部自動生成或轉(zhuǎn)移。206、企業(yè)內(nèi)部積累207、外商資金

外商資金是指外國投資者及我國港、澳、臺地區(qū)投資者投入的資金。包括向國際金融機(jī)構(gòu)貸款、向國外發(fā)行債券和股票、合資經(jīng)營、合作經(jīng)營等形式。

217、外商資金

外商資金是指外國投資者及（二）籌資方式籌資方式是指可供企業(yè)在融通資金時選用的具體籌資形式。（1）吸收直接投資；（2）發(fā)行股票；（3）利用留存收益；（4）向銀行借款；（5）利用商業(yè)信用；（6）發(fā)行公司債券；（7）融資租賃。利用（1）——（3）融通的資金為權(quán)益資金利用（4）——（7）融通的資金為債務(wù)資金22（二）籌資方式籌資方式是指可供企業(yè)在融通資金時選用的具體籌資（三）籌資渠道與籌資方式的關(guān)系籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式則解決通過何種方式取得資金的問題，它們之間存在一定的對應(yīng)關(guān)系。一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道，但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式去取得23（三）籌資渠道與籌資方式的關(guān)系23三、企業(yè)籌資管理的原則（一）規(guī)模適當(dāng)原則合理確定籌資規(guī)模避免因籌資不足，影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行，又防止籌資過多，造成資金閑置。（二）融通及時原則合理安排資金的融通時間，適時獲取所需資金。避免過早融通資金形成的資金投放前的閑置，防止取得資金的時間滯后，錯過資金投放的最佳時間。24三、企業(yè)籌資管理的原則24（三）來源合理原則不同來源的資金，對企業(yè)的收益和成本有不同影響，因此，企業(yè)應(yīng)認(rèn)真研究資金來源渠道和資金市場，合理選擇資金來源。（四）方式經(jīng)濟(jì)原則不同籌資方式條件下的資金成本有高有低。對各種籌資方式進(jìn)行分析、對比，選擇經(jīng)濟(jì)、可行的籌資方式。與籌資方式相聯(lián)系的問題是資金結(jié)構(gòu)問題，企業(yè)應(yīng)確定合理的資金結(jié)構(gòu)，以便降低成本，減少風(fēng)險。25（三）來源合理原則25§2、吸收直接投資一、資本金制度二、吸收直接投資26§2、吸收直接投資一、資本金制度26一．資本金制度（一）資本金的概念資本金，指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，是各種投資者以實(shí)現(xiàn)盈利和社會效益為目的，進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)有限民事責(zé)任而投入的資金。我國《公司法》為不同類型的公司規(guī)定了最低的注冊資金數(shù)額，即法定資本金。注冊資本金必須高于這個最低數(shù)才能被獲準(zhǔn)開業(yè)。27一．資本金制度（一）資本金的概念27（二）資本金的融通1、籌資方式投資者可以以貨幣方式出資，也可以實(shí)物財產(chǎn)、無形資產(chǎn)等方式出資。我國《公司法》第24條規(guī)定：以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價出資的金額不得超過有限責(zé)任公司注冊資本的20％，國家對高新技術(shù)成果有特別規(guī)定的除外。第25條規(guī)定：以實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)或者土地使用權(quán)出資的，應(yīng)當(dāng)依法辦理其財產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)。第80條規(guī)定：發(fā)起人以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價出資的金額不得超過股份有限公司注冊資本的20％。

28（二）資本金的融通282、籌集期限資本金可以一次或分期籌集。企業(yè)籌集資本金是一次籌集還是分期籌集，應(yīng)根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)、合同、章程的規(guī)定來確定。有限責(zé)任公司的股本總額由股東一次繳足；外商投資企業(yè)則可以分期籌集。如果采取一次性籌集，應(yīng)在營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起六個月內(nèi)籌足。分期籌集的，最長期限不得超過三年，其中第一次籌集的部分不得低于注冊資本的15％，并且第一次籌集部分應(yīng)在營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起三個月內(nèi)籌足。292、籌集期限293、資本金驗(yàn)證國際上通行的做法是聘請中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行驗(yàn)資。我國企業(yè)在籌集資本金時，必須聘請中國注冊會計師驗(yàn)資，出具驗(yàn)資報告之后，工商部門才會簽發(fā)營業(yè)執(zhí)照，企業(yè)據(jù)此向投資者發(fā)放出資證明書。303、資本金驗(yàn)證304、違約責(zé)任如果某一投資者未按合同、協(xié)議和公司章程的約定及時、足額出資，即為違約，企業(yè)和其他投資者可以依法追究其違約責(zé)任。如要求違約者支付拖延期的利息、賠償其他投資者的直接損失等。國家工商部門還要按照國家法律法規(guī)規(guī)定對企業(yè)和違約者進(jìn)行處罰。314、違約責(zé)任31（三）資本金的管理企業(yè)的資本金必須得以維護(hù)。企業(yè)從投資者處取得資本金后，便享有占有使用和依法處分的權(quán)利，而投資者只能與企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險，共享利潤，但不能抽回投資。32（三）資本金的管理32公司減少注冊資本的，應(yīng)當(dāng)自減少注冊資本決議或者決定作出之日起90日后申請變更登記，并應(yīng)當(dāng)提交公司在報紙上登載的減少注冊資本公告至少三次的有關(guān)證明，以及公司債務(wù)清償或者債務(wù)擔(dān)保情況的說明以保護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益。股份制企業(yè)發(fā)行新股、配股、公積金轉(zhuǎn)增股本、發(fā)行股票股利、可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為普通股、庫藏股注銷等都屬于調(diào)整資本金行為，必須辦理變更登記。

33公司減少注冊資本的，應(yīng)當(dāng)自減少注冊資本決議或者決定作出之日起二、吸收直接投資吸收直接投資（簡稱吸收投資）是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種融資方式（一）吸收投資的種類（二）吸收投資中的出資方式

（三）吸收投資的程序（四）吸收直接投資評價34二、吸收直接投資34（一）吸收投資的種類1.吸收國家投資

特點(diǎn)（1）產(chǎn)權(quán)歸屬國家；（2）資金的運(yùn)用和處置受國家約束較大；（3）在國有企業(yè)中采用廣泛2.吸收法人投資特點(diǎn)（1）發(fā)生在法人單位之間；（2）以參與企業(yè)利潤分配或控制為目的；（3）出資方式靈活。3.吸收社會公眾投資

特點(diǎn)（1）參加投資的人員較多；（2）每人投資的數(shù)額較少；（3）以參與企業(yè)利潤分配為目的。35（一）吸收投資的種類35（二）吸收投資中的出資方式1.以貨幣資金出資2.以實(shí)物出資條件：（1）確為企業(yè)科研、生產(chǎn)、經(jīng)營所需；（2）技術(shù)性能比較好；（3）作價公平合理36（二）吸收投資中的出資方式363.以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資條件：（1）能幫助研發(fā)新的高科技產(chǎn)品；（2）能幫助生產(chǎn)適銷對路的高科技產(chǎn)品（3）能幫助改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，提高效率；（4）能幫助大幅度降低各種消耗；（5）作價比較合理。373.以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資374.以土地使用權(quán)出資條件：（1）企業(yè)科研、生產(chǎn)、銷售活動需要；（2）交通、地理條件比較適宜；（3）作價公平合理。384.以土地使用權(quán)出資38（三）吸收投資的程序1．確定籌資數(shù)量2．尋找投資單位3．協(xié)商投資事項4．簽署投資協(xié)議5．共享投資利潤39（三）吸收投資的程序39（四）吸收直接投資評價1吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)（1）有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)。吸收直接投資所籌資本屬于企業(yè)的自有資本，與借入資本相比較，能夠提高企業(yè)的資信和借款能力。（2）有利于盡快形成生產(chǎn)能力。吸收直接投資不僅可以取得一部分現(xiàn)金，而且能夠直接獲得所需的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。（3）吸收直接投資的財務(wù)風(fēng)險較低。40（四）吸收直接投資評價402.吸收直接投資的缺點(diǎn)（1）資本成本較高。（2）容易分散企業(yè)控制權(quán)。（3）投資者資本進(jìn)入容易、出來難，難以吸收大量的社會資本參與，融資規(guī)模受到限制。

412.吸收直接投資的缺點(diǎn)41§3、普通股籌資一、股票的發(fā)行二、股票上市三、普通股籌資評價42§3、普通股籌資一、股票的發(fā)行42一、股票的發(fā)行

（一）股票發(fā)行的目的（二）股票發(fā)行的規(guī)定與條件（三）股票發(fā)行的原則（四）股票發(fā)行的程序（五）股票的發(fā)行方式、銷售方式和發(fā)行價格43一、股票的發(fā)行（一）股票發(fā)行的目的43（一）股票發(fā)行的目的

1.籌集資本2.擴(kuò)大影響3.分散風(fēng)險4.將資本公積金轉(zhuǎn)化為資本金5.兼并與反兼并6.股票分割44（一）股票發(fā)行的目的44（二）股票發(fā)行的規(guī)定與條件1.新設(shè)立的股份有限公司申請公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（1）生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策。（2）發(fā)行普通股限于一種，同股同權(quán)，同股同利。（3）在募集方式下，發(fā)起人認(rèn)購的股份不少于公司擬發(fā)行股份總數(shù)的35%。（4）發(fā)起人近三年內(nèi)沒有重大違法行為。（5）證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。45（二）股票發(fā)行的規(guī)定與條件452.國有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司申請公開發(fā)行股票，除應(yīng)當(dāng)符合上述情況下的各種條件外，還應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（1）發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30%，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20%，但證監(jiān)會另有規(guī)定的除外。（2）近三年連續(xù)盈利。（3）國有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票的，國家擁有的股份在公司擬發(fā)行股本總額中所占的比例，由國務(wù)院或國務(wù)院授權(quán)的部門規(guī)定。（4）必須采取募集方式。462.國有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司申請公開發(fā)行股票，除應(yīng)當(dāng)符合3.股份有限公司增資申請發(fā)行股票，必須具備下列條件：（1）前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上。（2）公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利。（3）公司在最近3年內(nèi)財務(wù)會計文件無虛假記載。（4）公司預(yù)期利潤率可達(dá)同期銀行存款利率。473.股份有限公司增資申請發(fā)行股票，必須具備下列條件：47（三）股票發(fā)行的原則1.股份有限公司的資本劃分為等額股份，每一股金額相等；2.公司的股份采取股票的形式，股票的發(fā)行實(shí)行公開、公平、公正的原則，必須同股同利、同股同權(quán)；48（三）股票發(fā)行的原則483.同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格相同，任何單位或個人認(rèn)購的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同的價款4.股票的發(fā)行價格可以按票面金額，也可超過票面金額，但不得低于票面金額。溢價發(fā)行股票，須經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)，所得溢價款應(yīng)列入公司資本公積。493.同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格相同，任何單位或個（四）股票發(fā)行的程序1.設(shè)立發(fā)行股票的基本程序（1）發(fā)起人認(rèn)足股份，交付股資（2）提出募集股份申請（3）公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議（4）招認(rèn)股份，繳納股款（5）召開創(chuàng)立大會，選舉董事會、監(jiān)事會（6）辦理公司設(shè)立登記，交割股票50（四）股票發(fā)行的程序502.增資發(fā)行股票的基本程序（1）股東大會作出發(fā)行新股的決議（2）提出發(fā)行新股的申請（3）公開招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議。（4）招認(rèn)股份，繳納股款，交割股票（5）召開股東大會改選董事監(jiān)事，辦理變更登記并公告。512.增資發(fā)行股票的基本程序51（五）股票發(fā)行的方式、銷售方式和發(fā)行價格1.股票發(fā)行方式股票發(fā)行方式是指公司通過何種途徑發(fā)行股票?？煞譃閮纱箢悾?/p>

①公開間接發(fā)行：通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會公眾發(fā)行股票。優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行范圍廣、對象多，易于募足資本；股票流通性，變現(xiàn)力強(qiáng)；有助于提高公司知名度提高影響力。缺點(diǎn)：手續(xù)復(fù)雜、發(fā)行成本高。52（五）股票發(fā)行的方式、銷售方式和發(fā)行價格52②不公開直接發(fā)行：不公開向外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定對象直接發(fā)行，故不需中介機(jī)構(gòu)。優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行彈性較大，發(fā)行成本低；缺點(diǎn)：發(fā)行范圍小，股票不易流通和變現(xiàn)。53②不公開直接發(fā)行：不公開向外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定對象直接發(fā)2.股票的銷售方式股票的銷售方式是指股份有限公司向社會公開發(fā)行股票時所采取的股票售銷方法。可分為兩大類：自銷和委托承銷。①自銷：發(fā)行公司自己直接把股票銷售給認(rèn)購者。優(yōu)點(diǎn)：可由發(fā)行公司直接控制發(fā)行過程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，可節(jié)省發(fā)行費(fèi)用；缺點(diǎn)：時間長，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險，且發(fā)行公司要有較高的知名度，信譽(yù)和實(shí)力。542.股票的銷售方式54②承銷：銷售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)來代理。我國《公司法》規(guī)定股份有限公司向社會公開發(fā)行股票時必須與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。A.包銷：據(jù)承銷協(xié)議商定的價格，證券公司一次性全部購進(jìn)發(fā)行公司公開募集的全部股份，然后以較高的價格出售給社會上的認(rèn)購者。優(yōu)點(diǎn)：可及時籌足資本；避免承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險；缺點(diǎn)：股票以較低價格賣給承銷商損失部分溢價。B.代銷：證券公司僅替發(fā)行公司代售股票，收取傭金，不承擔(dān)股款未募足的風(fēng)險。55②承銷：銷售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)來代理。我國《公司法》規(guī)定3.股票的發(fā)行價格股票發(fā)行時所使用的價格。即投資者認(rèn)購股票時所支付的價格。股票發(fā)行價格由發(fā)行公司根據(jù)股票面額、股市行情等因素決定。①等價（平價發(fā)行）以股票票面金額為發(fā)行價格。一般在初次發(fā)行或在股東內(nèi)部分?jǐn)傇鲑Y時采用。易推銷，但無溢價收入。②時價：以本公司股票在流通市場上買賣的實(shí)際價格為基礎(chǔ)確定的發(fā)行價格。增資擴(kuò)股發(fā)行時用。（此時股票已增值）③中間價：以等價和時價的中間值確定的股票發(fā)行價格。563.股票的發(fā)行價格56二股票上市

（一）股票上市的影響因素（二）股票上市的條件（三）股票上市的程序（四）股票上市的暫停與終止57二股票上市57（一）股票上市的影響因素1.股票上市可為公司帶來的益處①有助于改善財務(wù)狀況。②利用股票收購其他公司。③利用股票上市客觀評價企業(yè)。④利用股票可激勵職員。⑤提高公司知名度，吸引更多顧客。⑥促進(jìn)公司股權(quán)的社會化、分散化，防止股權(quán)過于集中。58（一）股票上市的影響因素582股票上市可能對公司產(chǎn)生的不利影響①容易暴露公司商業(yè)秘密。②限制經(jīng)理人員操作的自由度。③公開上市需要很高的費(fèi)用。④在資本市場不成熟的情況下，股價有時會歪曲公司的實(shí)際狀況，丑化公司聲譽(yù)，還可能會分散公司控制權(quán)，造成管理上的困難。592股票上市可能對公司產(chǎn)生的不利影響59（二）股票上市的條件

我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司申請股票上市，必須符合下列條件：（1）股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行。（2）公司股本總額不少于5000萬元。（3）開業(yè)時間3年以上，最近三年連續(xù)盈利；屬國有企業(yè)依法改組而設(shè)立的，或者在《公司法》實(shí)施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的股份有限公司，可連續(xù)計算。60（二）股票上市的條件60（4）持有股票面值達(dá)人民幣1000萬元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份達(dá)股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行的股份比例在15%以上。（5）公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。（6）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。61（4）持有股票面值達(dá)人民幣1000萬元以上的股東人數(shù)不少于1（三）股票上市的程序股份有限公司申請股票上市交易，必須報經(jīng)國務(wù)院證券管理監(jiān)督機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，應(yīng)當(dāng)提交下列文件：1.上市報告書；2.申請上市的股東大會決議；3.公司章程和營業(yè)執(zhí)照；4.經(jīng)法定驗(yàn)證機(jī)構(gòu)驗(yàn)證的公司最近三年的或者公司成立以來的財務(wù)會計報告；5.法律意見書和證券公司的推銷書；6.最近一次的招股說明書。62（三）股票上市的程序62（四）股票上市的暫停與終止上市公司有下列4種情形之一的，經(jīng)國務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市資格。1.公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件（限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市）；2.公司不按規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)報告作虛假記載（后果嚴(yán)重的，終止其股票上市）；63（四）股票上市的暫停與終止633.公司有重大違法行為（后果嚴(yán)重的，終止其股票上市）；4.公司連續(xù)三年虧損（限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市）。另外，公司決定解散、被依法破產(chǎn)時，由國務(wù)院證券管理部門決定終止其股票上市。643.公司有重大違法行為（后果嚴(yán)重的，終止其股票上市）；64三、普通股籌資評價（一）普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)1.普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。2.普通股股本沒有固定的到期日，無需償還，成為公司的永久性資本。3.普通股籌資的風(fēng)險小，籌資限制少。4.普通股籌資能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。65三、普通股籌資評價65（二）普通股籌資的缺點(diǎn)1.資本成本較高。2.容易分散公司的控制權(quán)。3.公司過度依賴普通股籌資，會被投資者視為消極的信號，從而導(dǎo)致股票價格的下跌，進(jìn)而影響公司的其他籌資手段的使用。66（二）普通股籌資的缺點(diǎn)66§4長期負(fù)債籌資

一、長期負(fù)債籌資的特點(diǎn)二、長期借款籌資三、債券籌資四、可轉(zhuǎn)換債券67§4長期負(fù)債籌資一、長期負(fù)債籌資的特點(diǎn)67一、長期負(fù)債籌資的特點(diǎn)與普通股籌資相比，負(fù)債籌資具有以下特點(diǎn)①籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還；②企業(yè)不論經(jīng)營好壞都要支付固定的債務(wù)利息；③負(fù)債籌資成本一般較低，且不會分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)，長期負(fù)債籌資主要有長期借款和債券，用于解決企業(yè)長期資金的不足。68一、長期負(fù)債籌資的特點(diǎn)68二、長期借款籌資

（一）長期借款的種類：1.按用途不同，分為固定資產(chǎn)投資貸款（基本建設(shè)貸款）、更新改造貸款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等。2.按貸款提供者的單位不同，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款。3.按有無抵押品作擔(dān)保，分為抵押貸款和信用貸款。除了以上分類外，長期貸款還可按償還方式分為到期一次償還貸款和分期償還貸款等。69二、長期借款籌資69（二）長期借款的取得條件和程序：取得條件：1、獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格；2、經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍；3、借款企業(yè)具有一定的財物保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；4、有還貸能力；5、財務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好；6、在銀行開設(shè)賬戶，辦理結(jié)算。70（二）長期借款的取得條件和程序：70具備上述6條件的企業(yè)欲貸款，則應(yīng)1、提出申請；2、銀行審批；3、簽訂合同；4、取得借款；5、歸還貸款71具備上述6條件的企業(yè)欲貸款，則應(yīng)71（三）長期借款的保護(hù)性條款1．一般性保護(hù)條款2．例行性保護(hù)條款3．特殊性保護(hù)條款72（三）長期借款的保護(hù)性條款721.一般性保護(hù)條款

一般性保護(hù)條款是對貸款企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力等方面的要求條款，這類條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同，主要包括：（1）企業(yè)需持有一定限額的貨幣資金及其他流動資產(chǎn)，以保持企業(yè)資金的流動性和償債能力，一般規(guī)定企業(yè)必須保持最低營運(yùn)資本凈值和最低的流動比率；（2）限制企業(yè)支付現(xiàn)金股利、再購入股票和職工加薪規(guī)模，以減少企業(yè)資本的過分外流；731.一般性保護(hù)條款73（3）限制企業(yè)資本支出的規(guī)模，以減少企業(yè)日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性（其結(jié)果仍然是著眼于保持企業(yè)資產(chǎn)較高的流動性）；（4）限制企業(yè)再舉債規(guī)模，以防止其他債權(quán)人取得對企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先索償權(quán)。（5）限制企業(yè)的投資。如：規(guī)定企業(yè)不準(zhǔn)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項目，不能未經(jīng)銀行等債權(quán)人同意而與其他企業(yè)合并以確保借款方的財務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營結(jié)構(gòu)。74（3）限制企業(yè)資本支出的規(guī)模，以減少企業(yè)日后不得不變賣固定資2.例行性保護(hù)條款這類條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)借款合同中都會出現(xiàn)，它可以堵塞因一般條款規(guī)定不夠完善而遺留的漏洞，以確保貸款的安全。主要包括：（1）借款方定期向提供貸款的銀行或其他金融機(jī)構(gòu)提交財務(wù)報表，以使債權(quán)人隨時掌握企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果；（2）不準(zhǔn)在正常情況下出售較多的非產(chǎn)成品（商品）存貨，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能力；752.例行性保護(hù)條款75（3）如期清償應(yīng)繳納的稅金和其他到期債務(wù)，以防被罰款而造成不必要的現(xiàn)金流失；（4）不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?；虻盅?，以避免企業(yè)過重的負(fù)擔(dān)；（5）不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收帳款，以避免或有負(fù)債；76（3）如期清償應(yīng)繳納的稅金和其他到期債務(wù)，以防被罰款而造成不（6）限制借款方租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，其目的在于防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金以致削弱其償債能力，還在于防止企業(yè)以租賃固定資產(chǎn)的辦法擺脫債權(quán)人對其資本支出和負(fù)債的約束；（7）做好固定資產(chǎn)的維修保護(hù)工作，使之處于良好的運(yùn)行狀態(tài)，以保證生產(chǎn)經(jīng)營能正常、持續(xù)的運(yùn)行。77（6）限制借款方租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，其目的在于防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨3.特殊性保護(hù)條款這類條款就是針對某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效。主要包括：①?？顚Ｓ?；②不準(zhǔn)投資于短期內(nèi)不能回收資金的項目；③限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額；④要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)在合同有效期內(nèi)擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)；⑤要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)購買人身保險等。783.特殊性保護(hù)條款78總之：上述各項條款結(jié)合使用，將有利于全面保護(hù)銀行等債權(quán)人的權(quán)益。但借款合同是經(jīng)雙方充分協(xié)商后決定的，其最終結(jié)果取決于雙方談判能力的大小，而不是完全取決于銀行等債權(quán)人的主觀愿望。79總之：上述各項條款結(jié)合使用，將有利于全面保護(hù)銀行等債權(quán)人的權(quán)（四）長期借款評價1.長期借款的優(yōu)點(diǎn)：（1）籌資速度快；（2）成本較低；（3）靈活性較強(qiáng)；（4）便于利用財務(wù)杠桿效應(yīng)。2.長期借款的缺點(diǎn)：（1）財務(wù)風(fēng)險高；（2）限制條款多；（3）籌資數(shù)額限。80（四）長期借款評價80二、債券籌資債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。由企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券和公司債券。這里所說的債券是指期限超過1年的公司債券，其發(fā)行目的通常是為建設(shè)大型項目籌集大筆長期資金。債券籌資特點(diǎn)：籌資對象廣、市場大；成本高、風(fēng)險大、限制條件多。81二、債券籌資81(一)發(fā)行債券的資格、條件1.發(fā)行債券的資格在我國，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股份有限公司、國有獨(dú)資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行債券的資格。82(一)發(fā)行債券的資格、條件822.發(fā)行債券的條件根據(jù)我國公司法的規(guī)定，發(fā)行公司債券的具體條件如下：（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元；（2）累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%；（3）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；（4）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；832.發(fā)行債券的條件83（5）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平；（6）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。此外，發(fā)行公司債券所籌集的資金，必須按審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途使用，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)支出。84（5）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平；84發(fā)行公司發(fā)生下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券：（1）前一次發(fā)行的債券尚未募足的；（2）對已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實(shí)，而且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的。85發(fā)行公司發(fā)生下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券：85（二）債券發(fā)行的程序1．由公司最高機(jī)構(gòu)作出決議2．向國務(wù)院證券管理部門提出申請3．公告募集辦法4．委托證券機(jī)構(gòu)發(fā)售5．交付債券，收繳款項，登記債券存根簿86（二）債券發(fā)行的程序86（三）債券發(fā)行的價格債券的發(fā)行價格有三種：等價發(fā)行、折價發(fā)行和溢價發(fā)行。等價發(fā)行又叫面值發(fā)行，指按債券的面值出售；折價發(fā)行指以低于債券面值的價格出售溢價發(fā)行指按高于債券面值的價格出售87（三）債券發(fā)行的價格87注意：債券之所以會存在溢價發(fā)行和折價發(fā)行，這是因?yàn)橘Y金市場上的利息率是經(jīng)常變化的，而企業(yè)債券一經(jīng)發(fā)行，就不能調(diào)整其票面利息率。從債券的開印到正式發(fā)行，往往需要經(jīng)過一段時間，在這段時間內(nèi)如果資金市場上的利率發(fā)生變化，就要靠調(diào)整發(fā)行價格的方法來使債券順利發(fā)行。88注意：債券之所以會存在溢價發(fā)行和折價發(fā)行，這是因?yàn)橘Y金市場上在按期付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費(fèi)用的情況下，債券發(fā)行價格計算公式為：

債券發(fā)行價格=∑票面金額×票面利率/（1+市場利率）t+票面金額/（1+市場利率）n或=票面金額×（P/F，i1，n）+票面金額×i2×（P/A，i1，n）式中：n為債券期限；i1為市場利率；i2為票面利率；（P/F，i1，n）為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)；P/A，i1，n）為年金現(xiàn)值系數(shù)。89在按期付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費(fèi)用的情況下，債券發(fā)行例：同盛公司發(fā)行面值為1000元，利率為10%，期限為10年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時，認(rèn)為10%的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時，市場上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價格?，F(xiàn)按以下三種情況分別討論。90例：同盛公司發(fā)行面值為1000元，利率為10%，期限為10年（1）資本市場上的利率保持不變，同盛公司的債券利率為10%仍然合理，則可采用等價發(fā)行。債券的發(fā)行價格為：1000/（1+10%）10+1000×10%×（P/A，10%，10）=1000/2.5937+100×6.1446≈1000（元）91（1）資本市場上的利率保持不變，同盛公司的債券利率為10%仍（2）資本市場上的利率有較大幅度的上升，達(dá)到15%，則應(yīng)采用折價發(fā)行。發(fā)行價格為：

1000/（1+15%）10+1000×10%×（P/A，15%，10）=247.18+100×5.0188=749.06（元）即只有按749.06元的價格出售，投資者才能購買此債券，獲得15%的報酬。92（2）資本市場上的利率有較大幅度的上升，達(dá)到15%，則應(yīng)采用（3）資本市場上的利率有較大幅度的下降，達(dá)到5%，則可采用溢價發(fā)行。發(fā)行價格為：1000/（1+5%）10+1000×10%×（P/A，5%，10）=613.91+100×7.7217=1386.08（元）也就是說，投資者把1386.08元的資金投資于同盛公司面值為1000元的債券，便可獲得5%的報酬。93（3）資本市場上的利率有較大幅度的下降，達(dá)到5%，則可采用溢（四）債券的信用評級債券的信用等級表示債券質(zhì)量的高低。債券的信用等級通常由獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估。投資者根據(jù)這些中介機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果選擇債券進(jìn)行投資。不同國家對債券的評級不盡相同，即使同一個國家的不同評級機(jī)構(gòu)，其評級也有差異。但有一點(diǎn)是相同的，即都將債券按發(fā)行公司還本付息的可靠程度、財務(wù)質(zhì)量、項目狀況等因素，用簡單的符號、文字說明等公開提供給廣大投資者。94（四）債券的信用評級94目前，世界各國已基本對債券信用評級形成慣例，即將其劃分為三等九級。以美國著名的債券評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的評級為例，其將債券級別從高到低分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九個等級。AAA：該債券到期具有極高的還本付息能力，沒有風(fēng)險；AA：該債券到期具有很高的還本付息能力，基本沒有風(fēng)險；A：該債券到期具有一定的還本付息能力，經(jīng)采取保護(hù)措施后，有可能按期還本付息，風(fēng)險較低；95目前，世界各國已基本對債券信用評級形成慣例，即將其劃分為三等BBB：債券到期還本付息資金來源不足，發(fā)行企業(yè)對經(jīng)濟(jì)形勢的應(yīng)變能力較差，有可能延期支付本息，投資者有一定的風(fēng)險；BB：債券到期還本付息能力低，投資風(fēng)險較大；B：債券到期還本付息能力脆弱，投資風(fēng)險很大；CCC：債券到期還本付息能力很低，投資風(fēng)險極大CC：債券到期還本付息能力極低，投資風(fēng)險最大C：發(fā)行企業(yè)面臨破產(chǎn)，投資者可能血本無歸。96BBB：債券到期還本付息資金來源不足，發(fā)行企業(yè)對經(jīng)濟(jì)形勢的應(yīng)三.可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型金融產(chǎn)品，可以被看作普通公司債券與期權(quán)的組合體。其特殊性在于它所特有的轉(zhuǎn)換性。作為現(xiàn)代金融創(chuàng)新的一種產(chǎn)物，可轉(zhuǎn)換債券在某種程度上兼具了債務(wù)性證券與所有權(quán)證券的雙重功能。從證券權(quán)利角度來分析，可轉(zhuǎn)換債券賦予持有者一種特殊的選擇權(quán)，即按事先約定在一定時間內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為公司的股票的選擇權(quán)，這樣可轉(zhuǎn)換債券就將傳統(tǒng)的債券與股票的籌資功能結(jié)合起來，在轉(zhuǎn)換權(quán)行使之前屬于公司的債務(wù)資本，權(quán)利行使之后則成為發(fā)行公司的所有權(quán)資本。97三.可轉(zhuǎn)換債券97（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素可轉(zhuǎn)換債券的基本要素是指構(gòu)成可轉(zhuǎn)換債券基本特征的必要因素，它們表明可轉(zhuǎn)換債券與普通債券的區(qū)別，包括：1、標(biāo)的股票；2、轉(zhuǎn)換價格；3、轉(zhuǎn)換比率；4、轉(zhuǎn)換期限；5、贖回條款（對發(fā)行者）；6、回售條款（對持有者）；7、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款。98（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素98（三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件根據(jù)我國的《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》的規(guī)定，目前我國具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券資格的公司只有上市公司和國有重點(diǎn)企業(yè)，他們在具備了下列條件之后，可以經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。99（三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件991.上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件（1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上。屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司最近3年的凈資產(chǎn)收益率可以略低，但不能低于7%。（2）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率不能高于70%。（3）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，公司的累計債券余額不能超過公司凈資產(chǎn)的40%。1001.上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件100（4）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所募集資金的投向符合國家的產(chǎn)業(yè)政策。（5）可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過同期銀行存款利率的水平。（6）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不小于人民幣1億元。（7）證券監(jiān)管部門規(guī)定的其他條件。101（4）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所募集資金的投向符合國家的產(chǎn)業(yè)政策。102.重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，須符合上述（3）∽（7）條的條件，除此之外，還應(yīng)符合以下條件：（1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年的財務(wù)報告已經(jīng)過具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會計師事務(wù)所審計。（2）有明確、可行的企業(yè)改制和上市計劃。（3）有可靠的償債能力。（4）有具有代為清償債務(wù)能力保證人的擔(dān)保1022.重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件102（四）可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點(diǎn)1.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）籌資成本較低（2）便于籌集資金（3）有利于穩(wěn)定股票價格和減少對每股收益的稀釋（4）減少籌資中的利益沖突。103（四）可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點(diǎn)1032.可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)（1）股價上揚(yáng)風(fēng)險（2）財務(wù)風(fēng)險（3）喪失低息優(yōu)勢1042.可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)104§5.短期負(fù)債籌資

一.短期負(fù)債融資的特點(diǎn)和形式二.短期借款三.商業(yè)信用融資105§5.短期負(fù)債籌資一.短期負(fù)債融資的特點(diǎn)和形式105一.短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)和形式短期負(fù)債是指將在一年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付工資福利費(fèi)等應(yīng)付費(fèi)用。特點(diǎn)：1．融資速度快，容易取得。2．融資富有彈性，成本低。3．融資風(fēng)險高。短期負(fù)債最主要的形式是短期借款和商業(yè)信用

106一.短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)和形式短期負(fù)債是指將在一年內(nèi)或超過一二．短期借款（一）短期借款的種類和取得種類：按照目的和用途分為生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時借款、結(jié)算借款等；按償還方式分一次性償還借款和分期償還借款；按利息支付方式分為收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款；按有無擔(dān)保分為抵押借款和信用借款。企業(yè)在申請借款時，應(yīng)根據(jù)各種借款的條件和需要加以選擇。107二．短期借款107短期借款的取得：企業(yè)舉借短期借款，首先提出申請，經(jīng)審查同意后債權(quán)債務(wù)雙方簽訂借款合同，注明借款的用途、金額、利率、期限、還款方式和違約責(zé)任等；然后根據(jù)借款合同辦理借款手續(xù)，取得并使用借款資金。108短期借款的取得：108（二）短期借款的信用條件1.信貸限額信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。信貸限額的有效期通常為一年，但根據(jù)情況也可延期一年。一般而言，企業(yè)在批準(zhǔn)的信貸額度內(nèi)，可隨時使用銀行借款，但是銀行并不承擔(dān)必須提供全部信貸限額的義務(wù)，如果企業(yè)信譽(yù)惡化，即使銀行曾經(jīng)同意按信貸限額提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款，這時，銀行不會承擔(dān)法律責(zé)任。109（二）短期借款的信用條件1092.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的有效期通常超過一年，但實(shí)際上貸款每幾個月發(fā)放一次，所以這種信貸具有短期和長期借款的雙重特征。1102.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定110例：某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為1000萬元，承諾費(fèi)率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了400萬元，余額為600萬元。則借款企業(yè)應(yīng)向銀行支付承諾費(fèi)的金額為：

承諾費(fèi)=600×0.5%=3（萬元）111例：某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為1000萬元，承諾費(fèi)率為03.補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比（通常為10%—20%）計算的最低存款余額。補(bǔ)償性余額有助于銀行降低貸款風(fēng)險，補(bǔ)償其可能遭受的風(fēng)險；但對借款企業(yè)來說，補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率，加重了企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。1123.補(bǔ)償性余額112例：A公司向銀行借款100萬元，期限1年，利率6%，銀行要求企業(yè)保持15%的補(bǔ)償性余額，則公司實(shí)際可用借款只有85萬元，而實(shí)際支付利息6萬元，該項借款的實(shí)際利率為：i=6÷85×100%≈7.1%113例：A公司向銀行借款100萬元，期限1年，利率6%，銀行要求4.借款抵押

銀行向財務(wù)風(fēng)險較大、信譽(yù)情況不確定的企業(yè)發(fā)放貸款，往往需有抵押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險。借款的抵押品通常是借款企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、股票、債券等。銀行接受抵押品后，將根據(jù)抵押品的賬面價值決定貸款金額，一般為抵押品賬面價值的30%—90%。這一比率的高低取決于抵押品的變現(xiàn)能力和銀行的風(fēng)險偏好。1144.借款抵押114注意：抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款，這是因?yàn)殂y行主要向信譽(yù)好的客戶提供非抵押貸款，而將抵押貸款視為一種風(fēng)險投資，因而收取較高的利息；此外，銀行管理抵押貸款比管理非抵押貸款更為困難，為此往往另外收取手續(xù)費(fèi)。企業(yè)取得抵押借款還會限制其抵押財產(chǎn)的使用和將來的借款能力。115注意：抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款，這是因?yàn)殂y行主要5．償還條件

貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)分期等額償還兩種方式。一般說來，企業(yè)不希望采用后種方式，因?yàn)檫@會提高貸款的實(shí)際利率；而銀行則不希望采用前種方式，因?yàn)檫@會加重企業(yè)還款時的財務(wù)負(fù)擔(dān)，增加企業(yè)對拒付風(fēng)險，同時也會降低實(shí)際貸款利率。1165．償還條件1166．其他承諾銀行有時還要求企業(yè)為取得借款而做出其他承諾，如及時提供財務(wù)報表，保持適當(dāng)資產(chǎn)流動性等。如企業(yè)違背作出的承諾，銀行可要求企業(yè)立即償還全部貸款。1176．其他承諾117（三）短期借款的利率及利息支付方式1.借款利率優(yōu)惠利率是銀行向財力雄厚、經(jīng)營狀況好的企業(yè)貸款時收取的名義利率，是貸款利率的最低限；浮動優(yōu)惠利率是一種隨其他短期利率的變動而浮動的優(yōu)惠利率，隨市場條件的變化而隨時調(diào)整的優(yōu)惠利率；非優(yōu)惠利率是銀行借款給一般企業(yè)時收取的高于優(yōu)惠利率的利率，通常在優(yōu)惠利率的基礎(chǔ)上加一定的百分比。118（三）短期借款的利率及利息支付方式1182.借款利息的支付方法（1）收款法收款法又稱利隨本清法，是在借款到期時向銀行支付利息的方法。銀行向工商企業(yè)借款大都采用這種方法收息。采用這種方法，借款的名義利率（亦即約定利率）等于其實(shí)際利率（亦即有效利率）。1192.借款利息的支付方法119（2）貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)再償還全部本金的一種計息方法。采用這種方法，企業(yè)可利用的貸款額只有本金扣除利息后的差額部分，其有效利率高于約定利率。

例：A公司從銀行取得一年期，年利率6%的借款100萬元，年利息6萬元，按貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實(shí)際可利用資金94萬元，該項借款的實(shí)際利率為：i=6÷（100-6）×100%≈6.57%120（2）貼現(xiàn)法120（3）加息法加息法是分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。在分期等額償還貸款的情況下，銀行要將根據(jù)約定利率計算的利息加到貸款本金上，計算出貸款的本利和，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期等額償還。由于貸款分期均衡償還，借款企業(yè)實(shí)際上只平均使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付了全部利息，這樣，企業(yè)負(fù)擔(dān)的有效利率便高于約定利率約一倍。121（3）加息法121例：某企業(yè)借入年利率10%的一年期貸款100000元，按月等額償還本息，實(shí)際支付年息10000元，而一年內(nèi)平均使用借款為50000元，其有效利率為20%。即：i=（100000×10%）/（100000÷2）=20%122例：某企業(yè)借入年利率10%的一年期貸款100000元，按月等三.商業(yè)信用籌資

商業(yè)信用指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間借貸關(guān)系。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中，是所謂的“自發(fā)性籌資”。它運(yùn)用廣泛，在短期負(fù)債籌資中占有相當(dāng)大的比重。商業(yè)信用的具體形式有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。123三.商業(yè)信用籌資123（一）應(yīng)付賬款企業(yè)購買貨物暫未付款而欠對方的賬項。應(yīng)付賬款相當(dāng)于向賣方借用資金購進(jìn)商品。應(yīng)付賬款可以分為免費(fèi)信用、有代價信用和展期信用。免費(fèi)信用是指買方企業(yè)在規(guī)定的折扣期內(nèi)享受折扣而獲得的信用；有代價信用是指買方企業(yè)放棄折扣期付出代價而獲得的信用；展期信用是指買方企業(yè)超過規(guī)定的信用期推遲付款而強(qiáng)制獲得的信用。124（一）應(yīng)付賬款1241.應(yīng)付賬款的成本若買方企業(yè)購買貨物后在賣方規(guī)定的折扣期內(nèi)付款，便可享受免費(fèi)信用，這種情況下企業(yè)沒有因?yàn)橄硎苄庞枚冻龃鷥r。例：某企業(yè)按2/10、N/30的條件購入貨物100萬元。1251.應(yīng)付賬款的成本125

方案利

弊①折扣期內(nèi)付款享受

少占用（免費(fèi)信用）折扣

20天資金②超過折扣期但多占用20天不超過信用期資金且

喪失折扣（有代價信用）保持信用③超過信用期，長期拖欠長期占用（展期信用）對方資金

喪失信用126方案利如果該企業(yè)在10天內(nèi)付款，便享受了10天的免費(fèi)信用期，并獲得折扣2萬元（100×2%），免費(fèi)信用額為98萬元。若買方企業(yè)放棄折扣，在10天后（不超過30天）付款，企業(yè)應(yīng)付98+2喪失折扣的代價

該企業(yè)便要承受因放棄折扣而造成的隱含利息成本。127如果該企業(yè)在10天內(nèi)付款，便享受了10天的免費(fèi)信用期，并獲得但上述2萬元屬絕對數(shù)值，不便于比較，一般而言，財務(wù)上放棄現(xiàn)金折扣的成本用相對數(shù)表示，理解上2萬元是多占用20天資金的應(yīng)計利息，可由下式求得：運(yùn)用上式，該企業(yè)放棄折扣所負(fù)擔(dān)的成本為2%/（1-2%）×360/（30-10）=36.7%128但上述2萬元屬絕對數(shù)值，不便于比較，一般而言，財務(wù)上放棄現(xiàn)金公式表明，放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比的大小、折扣期的長短同方向變化，與信用期的長短反方向變化。如果買方企業(yè)放棄折扣而獲得信用，實(shí)際付款98+2（延遲至第50天多占用40天資金的應(yīng)計利息）萬元，其代價是較高的。然而，企業(yè)在放棄折扣的情況下，推遲付款的時間越長，其成本就越小。例如，如果企業(yè)延至50天付款，其成本則為

2%/（1-2%）×360/（50-10）=18.4%129公式表明，放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比的大小、折扣期的長短2．利用現(xiàn)金折扣的決策原則在附有信用條件的情況下，因?yàn)楂@得不同信用要負(fù)擔(dān)不同的代價，買方企業(yè)便要在利用哪種信用之間做出決策。一般說來：（1）如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本（實(shí)質(zhì)是一種機(jī)會成本）的利率借入資金，就應(yīng)在折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。比如，與上例同期的銀行短期借款年利率為12%，則買方企業(yè)應(yīng)利用更便宜的銀行借款在折扣期內(nèi)償還應(yīng)付賬款；反之，企業(yè)應(yīng)放棄折扣。1302．利用現(xiàn)金折扣的決策原則130（2）如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。當(dāng)然，假使企業(yè)放棄折扣優(yōu)惠，也應(yīng)將付款日推遲至信用期內(nèi)的最后一天（入上例中的第30天），以降低放棄折扣的成本。131（2）如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率（3）如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期（如上例中將付款日推遲到第50天），則需在降低了的放棄現(xiàn)金折扣成本與展延付款帶來的損失之間做出選擇展延付款帶來的損失主要是指因企業(yè)信譽(yù)惡化而喪失供應(yīng)商乃至其他貸款人的信用，或日后招致苛刻的信用條件。一般考慮前兩者，不特指則不考慮第三種。132（3）如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期（如上例中將付款日推遲例：某公司擬采購一批零件，供應(yīng)商規(guī)定的付款條件：10天內(nèi)付款98萬元，20天內(nèi)付款99萬元，30天內(nèi)付款付全額100萬元。要求（1）假設(shè)銀行短期貸款利率為15%，計算放棄現(xiàn)金折扣的成本率，并確定對該公司最有利的付款日期和價格。133例：某公司擬采購一批零件，供應(yīng)商規(guī)定的付款條件：10天內(nèi)付款“2/10，1/20，N/30”放棄（第10天）折扣的資金成本=[2%/（1-2%）]×[360/（30-10）]=36.7%放棄（第20天）折扣的資金成本=[1%/（1-1%）]×[360/（30-20）]=36.4%故：第10天付款。134“2/10，1/20，N/30”134要求：（2）假設(shè)目前有短期投資報酬率為40%，確定對該公司最有利的付款日期和價格。答案：第30天付款。135要求：（2）假設(shè)目前有短期投資報酬率為40%，確定對該公司最（4）如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一家比如，上例中另有一家供應(yīng)商提出1/20、N/30的信用條件，其放棄折扣的成本為：1%/（1-1%）×360/（30-20）=36.4%與上例中2/10、N/30信用條件的情況相比，后者的成本較低，如果買方企業(yè)估計會拖延付款，那么寧肯選擇第二家供應(yīng)商。136（4）如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)衡量放棄折扣例題：某公司欲購買商品，有三家供應(yīng)商，貨款總報價一樣，但付款條件不一樣。甲：“2/10，N/30”乙：“1/20，N/30”丙：“N/50”對一下互不相關(guān)的情況予以選擇：137例題：某公司欲購買商品，有三家供應(yīng)商，貨款總報價一樣，但付款（1）公司資金很充足，其資金成本率為15%；（2）公司最近資金緊張，估計10天以后才能按15%的資金成本率取得資金；（3）公司資金緊張，估計得在信用期或信用期以后才能付款。138（1）公司資金很充足，其資金成本率為15%；138答案：放棄甲折扣的資金成本=[2%/（1-2%）]×[360/（30-10）]=36.7%選甲放棄乙折扣的資金成本=[1%/（1-1%）]×[360/（30-20）]=36.4%選乙放棄丙折扣的資金成本=0選丙139答案：放棄甲折扣的資金成本139（二）應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)進(jìn)行延期付款商品交易時開具的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)。根據(jù)承兌人的不同，應(yīng)付票據(jù)分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種，支付期最長不超過6個月。應(yīng)付票據(jù)可以帶息，也可以不帶息。應(yīng)付票據(jù)的利率一般比銀行借款的利率低，且不用保持相應(yīng)的補(bǔ)償余額和支付協(xié)議費(fèi)，所以應(yīng)付票據(jù)的籌資成本低于銀行借款成本。但是應(yīng)付票據(jù)到期必須歸還，如延期便要交付罰金，因而風(fēng)險較大。140（二）應(yīng)付票據(jù)140（三）預(yù)收賬款預(yù)收賬款是賣方企業(yè)在交付貨物之前向買方預(yù)先收取部分或全部貨款的信用形式。對于賣方來講，預(yù)收賬款相當(dāng)于向買方借用資金后用貨物抵償。預(yù)收賬款一般用于生產(chǎn)周期長、資金需要量大而市場上供不應(yīng)求的貨物銷售。如飛機(jī)、輪船、緊俏商品等。141（三）預(yù)收賬款141此外，企業(yè)往往還存在一些在非商品交易中產(chǎn)生、但亦為自發(fā)性籌資的應(yīng)付費(fèi)用，如應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、其他應(yīng)付款等。應(yīng)付費(fèi)用使企業(yè)受益在前、費(fèi)用支付在后，相當(dāng)于享用了受款方的借款，一定程度上緩解了企業(yè)的資金需要。應(yīng)付費(fèi)用的期限具有強(qiáng)制性，不能由企業(yè)自由斟酌使用，但通常不需要花費(fèi)代價。142此外，企業(yè)往往還存在一些在非商品交易中產(chǎn)生、但亦為自發(fā)性籌資（四）商業(yè)信用籌資的特點(diǎn)商業(yè)信用籌資最大的優(yōu)越性在于容易取得。首先，對于多數(shù)企業(yè)來說，商業(yè)信用是一種持續(xù)性的信貸形式，無需正式辦理籌資手續(xù)；其次，如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)信用籌資不負(fù)擔(dān)成本。其缺陷在于期限較短，在放棄現(xiàn)金折扣時所付出的成本較高。143（四）商業(yè)信用籌資的特點(diǎn)143§5.融資租賃一、概念及特征租賃是指出租人在承租人給予一定收益的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。144§5.融資租賃一、概念及特征144融資租賃又稱資本租賃、財務(wù)租賃。是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資租賃購買設(shè)備，并在契約合同規(guī)定的較長期限內(nèi)將該設(shè)備出租給承租企業(yè)使用的一種租賃活動。是區(qū)別于經(jīng)營租賃的一種長期租賃形式?？蓾M足企業(yè)對資產(chǎn)的長期需要，是現(xiàn)代租賃的主要形式。145融資租賃又稱資本租賃、財務(wù)租賃。是由租賃公司按照承租企業(yè)的要融資租賃的特點(diǎn)：1.一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請，由租賃公司融資購進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)使用；2.租賃期限較長，大多為設(shè)備耐用年限的一半以上；3.租賃合同較穩(wěn)定，在規(guī)定期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，，任何一方不得中途解約，以維護(hù)雙方權(quán)益。146融資租賃的特點(diǎn)：1.一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請，由4.由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修、保養(yǎng)和保險，但無權(quán)自行拆卸改裝。5.租賃期滿時，租賃雙方按事先約定的辦法處置設(shè)備（一般有退租、續(xù)租、留購三種選擇，通常為留購）。1474.由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修、保養(yǎng)和保險，但無權(quán)自行拆卸改裝二、融資租賃的形式1.直接租賃。承租人直接向出租人租入所需資產(chǎn)，并支付租金。出租人主要是租賃公司或設(shè)備制造廠商。若為租賃公司，承租企業(yè)須先向租賃公司提出申請，然后由租賃公司出資購買資產(chǎn)，再出租給承租企業(yè)。148二、融資租賃的形式1.直接租賃。承租人直接向出租人租入所需資2.售后租回。企業(yè)將自己的資產(chǎn)出售給出租人，然后再將該資產(chǎn)（一般為不動產(chǎn)）租回使用。該形式下，租賃雙方須簽訂售后租回協(xié)議，按規(guī)定承租企業(yè)按照市價將資產(chǎn)出售給出租人再租回，并支付租金。承租人因售出資產(chǎn)而獲得了一筆現(xiàn)金，同時因?qū)⑵渥饣囟Ａ袅耸褂脵?quán)，但失去了財產(chǎn)所有權(quán)。1492.售后租回。企業(yè)將自己的資產(chǎn)出售給出租人，然后再將該資產(chǎn)（3.杠桿租賃。對于租賃飛機(jī)之類價值高昂的資產(chǎn)，出租人并不希望將大量資本長期占用在出租的資產(chǎn)上，而希望通過借入部分資本來購買出租的資產(chǎn)，這樣就產(chǎn)生了杠桿租賃。其一般涉及承租人、出租人和貸款人三方當(dāng)事人。從承租人的角度看，它與其他融資租賃形式并無區(qū)別，但出租人則不同，其只墊支購買資產(chǎn)所需資金的20-40%，其余60-80%則以該資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款人借款支付。故租賃公司既是出租人，又是借款人，他既要收取租金，又要償還債務(wù)。1503.杠桿租賃。對于租賃飛機(jī)之類價值高昂的資產(chǎn)，出租人并不希望這種形式的租賃收益一般大于借款的成本支出，出租人借款購物出租可獲得財務(wù)杠桿利益，故稱為杠桿租賃。由于將出租資產(chǎn)的所有權(quán)抵押給了貸款人，故在出租人不能償還貸款時，貸款人對承租企業(yè)支付的租金有優(yōu)先求償權(quán)，也有對出租資產(chǎn)的處置權(quán)。151這種形式的租賃收益一般大于借款的成本支出，出租人借款購物出租三、程序作出決策——委托申請——簽訂購貨協(xié)議——簽訂租賃合同——辦理驗(yàn)貨、付款與保險——支付租金——合同期滿處置設(shè)備152三、程序作出決策——委托申請——簽訂購貨協(xié)議——簽訂租賃合同四、租金的計算1.租金的構(gòu)成租金是承租企業(yè)取得設(shè)備使用權(quán)所付出的代價，其總額較高，一般高出設(shè)備價款的30-40%。一般有以下內(nèi)容構(gòu)成：153四、租金的計算1.租金的構(gòu)成153①購置成本；買價、運(yùn)雜費(fèi)、途中保險費(fèi)等。②預(yù)計殘值；③利息；租賃公司為承租企業(yè)購置設(shè)備融資而應(yīng)計的利息。④租賃手續(xù)費(fèi)。含租賃公司為承租設(shè)備的營業(yè)費(fèi)用及一定的盈利。其高低一般無固定標(biāo)準(zhǔn)，由雙方商定按設(shè)備成本的一定比率計算。154①購置成本；買價、運(yùn)雜費(fèi)、途中保險費(fèi)等。1542.租金的規(guī)劃即對支付租金的時間、方式、金額等進(jìn)行籌劃與安排。主要有：①租賃期限②支付租金的間隔時間③支付租金的時點(diǎn)④每期支付租金金額為等額或不等額。1552.租金的規(guī)劃1553.租金的計算方法①平均分?jǐn)偡?。即將設(shè)備的購置成本扣除殘值后的凈值、租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)三項之和，按支付租金的次數(shù)平均分?jǐn)倎碛嬎忝看沃Ц兜淖饨稹２捎么朔〞r，必須事先確定利息率和手續(xù)費(fèi)率，據(jù)此計算租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)。計算公式為：A=[(C-S)+I+F]/N其中：A—每期支付的租金；C—購置成本；S—預(yù)計殘值；I—利息；F—手續(xù)費(fèi)；N—租賃期。1563.租金的計算方法156例：某企業(yè)某年3月11日以融資租賃方式從租賃公司租入一套設(shè)備。設(shè)備的購置成本為50萬元，租期8年，預(yù)計租賃期滿時的殘值為2萬元，殘值歸租賃公司。按復(fù)利計息，年利率為6%，手續(xù)費(fèi)率2%，每年末支付一次租金。用平均分?jǐn)偡ㄓ嬎忝科趹?yīng)付的租金。157例：某企業(yè)某年3月11日以融資租賃方式從租賃公司租入一套設(shè)備參考答案：A=[（50-2）+50×（1+6%）8-50+50×2%]/8=9.84（萬元）158參考答案：A=[（50-2）+50×（1+6%）8-50+5②等額年金法運(yùn)用年金的計算原理計算每期應(yīng)付租金的方法。通常按雙方商定的利息率與手續(xù)費(fèi)率綜合計算折現(xiàn)率，將設(shè)備的購置成本作為年金現(xiàn)值等額分?jǐn)偟矫總€租金支付期間，即為每期應(yīng)付的租金。其既可為先付年金，也可為后付年金。159②等額年金法159若為后付年金，則：由于：P=A×（P/A，i，n）所以：A=P/（P/A，i，n）仍按上例，但租賃期滿后設(shè)備殘值歸承租企業(yè)，折現(xiàn)率為8%，且在每年年末等額支付租金。則：A=50/（P/A，8%，8）=50/5.747=8.7萬元若為每年年初支付租金，則：A=50/[（P/A，8%，8-1）+1]=8.06萬元160若為后付年金，則：由于：P=A×（P/A，i，n）160五、評價1.優(yōu)點(diǎn)：①可迅速獲得所需資產(chǎn)的使用權(quán)，籌資速度快。②租賃籌資限制條件少。③淘汰風(fēng)險小。④財務(wù)風(fēng)險小。租金在整個租期內(nèi)分?jǐn)偅挥玫鹊狡跐M歸還大量本金。⑤稅負(fù)輕。161五、評價1.優(yōu)點(diǎn)：1612.缺點(diǎn)：最主要的缺點(diǎn)是籌資成本較高（高出設(shè)備價款的30-40%），若承租企業(yè)發(fā)生財務(wù)困難，每期支付的固定租金會給企業(yè)造成一項沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)。1622.缺點(diǎn)：最主要的缺點(diǎn)是籌資成本較高（高出設(shè)備價款的3☆企業(yè)內(nèi)部積累籌資目前企業(yè)內(nèi)部積累籌資的方式主要有留存收益和折舊兩種。留存收益即留歸企業(yè)的那部分稅后利潤。在股份制企業(yè)中，分配給股東的那部分稅后利潤就是股利，故留存收益和股利分配是一個問題的兩個方面。163☆企業(yè)內(nèi)部積累籌資目前企業(yè)內(nèi)部積累籌資的方式主要有留存收益和留存收益的評價1.優(yōu)點(diǎn):①不發(fā)生籌資費(fèi)用；②收益留存，股東可以獲得稅收上的利益；③留存收益屬于權(quán)益融資，可為債權(quán)人提供保障，增加企業(yè)的信用價值。164留存收益的評價1.優(yōu)點(diǎn):1642.缺點(diǎn)①其數(shù)量常會受到某些股東的限制；②留存收益過多，股利支付過少，可能會影響到今后的外部融資；③留存收益過多，股利支付過少，可能不利于股票價格的穩(wěn)定或上升。1652.缺點(diǎn)①其數(shù)量常會受到某些股東的限制；165折舊企業(yè)計提的折舊計入當(dāng)期損益，從收入中扣除，但并不需要貨幣資金去支付，所以企業(yè)計提折舊從收入中轉(zhuǎn)化而來的新增貨幣資金既增加企業(yè)可周轉(zhuǎn)使用的營運(yùn)資金，也可以視為一種資金來源和籌資方式，但并不能增加企業(yè)的資金總量。166折舊企業(yè)計提的折舊計入當(dāng)期損益，從收入中扣除，但并不需要貨☆§■營運(yùn)資金政策

營運(yùn)資金=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債營運(yùn)資金政策包括營運(yùn)資金持有政策和營運(yùn)資金籌集政策，它們分別研究如何確定營運(yùn)資金持有量和如何籌集營運(yùn)資金兩個方面的問題。一．營運(yùn)資金持有政策二．營運(yùn)資金籌集政策

167☆§■營運(yùn)資金政策營運(yùn)資金=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債167一．營運(yùn)資金持有政策

持有量→持有量影響企業(yè)的收益和風(fēng)險，營運(yùn)資金持有量的確定，就是在收益和風(fēng)險之間進(jìn)行權(quán)衡。將持有較高的營運(yùn)資金稱為寬松的營運(yùn)資金政策；而將持有較低的營運(yùn)資金稱為緊縮的營運(yùn)資金政策。前者的收益、風(fēng)險均較低；后者的收益、風(fēng)險均較高。介于兩者之間的，是適中的營運(yùn)資金政策。168一．營運(yùn)資金持有政策持有量→持有量影響企業(yè)的收益和風(fēng)險，營在適中的營運(yùn)資金政策下，營運(yùn)資金的持有量不過高也不過低，恰好現(xiàn)金足夠支付之需，存貨足夠滿足生產(chǎn)和銷售所用，除非利息高于資本成本（這種情況不大可能發(fā)生），一般企業(yè)不保留有價證券。也即，適中的營運(yùn)資金政策對于投資者財富最大化來講理論上是最佳的。然而，我們卻難以量化地描述適中的營運(yùn)資金持有量。

169在適中的營運(yùn)資金政策下，營運(yùn)資金的持有量不過高也不過低，恰好二．營運(yùn)資金籌集政策研究營運(yùn)資金的籌集政策，需要先對構(gòu)成營運(yùn)資金的兩要素——流動資產(chǎn)和流動負(fù)債作進(jìn)一步的分析，然后再考慮兩者間的匹配。（一）流動資產(chǎn)和流動負(fù)債分析（二）流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的配合170二．營運(yùn)資金籌集政策170（一）流動資產(chǎn)和流動負(fù)債分析1、流動資產(chǎn)：按照用途，可分為臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)。臨時性流動資產(chǎn)指那些受季節(jié)性、周期性影響的流動資產(chǎn)，如季節(jié)性存貨、銷售和經(jīng)營旺季（如零售業(yè)的銷售旺季在春節(jié)期間等）的應(yīng)收賬款；永久性流動資產(chǎn)則指那些即使企業(yè)處于經(jīng)營低谷也仍然需要保留的、用于滿足企業(yè)長期穩(wěn)定需要的流動資產(chǎn)。171（一）流動資產(chǎn)和流動負(fù)債分析1712、與流動資產(chǎn)按照用途劃分的方法相對應(yīng)，流動負(fù)債也可分為臨時性負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債臨時性負(fù)債指為了滿足臨時性流動資金需要所發(fā)生的負(fù)債，如商業(yè)零售企業(yè)春節(jié)前為了滿足節(jié)日銷售需要，超量購入貨物而舉借的債務(wù)；食品制造企業(yè)為趕制季節(jié)性食品，大量購入某種原料而發(fā)生的借款等等。自發(fā)性負(fù)債指直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中的負(fù)債，如商業(yè)信用籌資和日常運(yùn)營中產(chǎn)生的其他應(yīng)付款，以及應(yīng)付工資、應(yīng)付利息、應(yīng)付稅金等等。1722、與流動資產(chǎn)按照用途劃分的方法相對應(yīng)，流動負(fù)債也可分為臨時（二）流動