財務(wù)報表分析 課件

第二章財務(wù)分析

學(xué)習(xí)目的與要求：財務(wù)評價是對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的總結(jié)性分析，其目的是總結(jié)過去、評價現(xiàn)在、展望未來。通過本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)當(dāng)深入理解財務(wù)評價的基本指標(biāo)體系，熟練分析和判斷公司的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力，指出企業(yè)財務(wù)狀況現(xiàn)存的問題，作出正確的評價結(jié)論。第二章財務(wù)分析學(xué)習(xí)目的與要求：財務(wù)評價第一節(jié)財務(wù)分析的意義與內(nèi)容一、意義

1.依據(jù)和起點(diǎn)：財務(wù)報表和相關(guān)資料

2.性質(zhì)：報表分析只是一個認(rèn)識、研究過程，只能作出評價，不能解決問題3.報表主要使用者：

投資人，債權(quán)人，經(jīng)理人員，供應(yīng)商，政府，雇員和工會，中介機(jī)構(gòu)

4.目的：評價過去的經(jīng)營業(yè)績衡量現(xiàn)在的財務(wù)狀況預(yù)測未來發(fā)展趨勢

實(shí)施投資決策、挖掘潛力、改善管理的手段第一節(jié)財務(wù)分析的意義與內(nèi)容一、意義二、內(nèi)容：三、分析標(biāo)準(zhǔn)：①歷史標(biāo)準(zhǔn)；②行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；③目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)；④經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)四分析方法1.比較分析法——揭示差距比率=當(dāng)期財務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)差額=當(dāng)期財務(wù)指標(biāo)-標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)①償債能力分析②營運(yùn)能力分析③盈利能力分析比率=當(dāng)期財務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)差額=當(dāng)期財務(wù)指標(biāo)-標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)①償債2.因素分析法（1）差額分析法

R=A+B+CR1-R0=（A1-A0）+（B1-B0）+（C1-C0）

如:權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+杠桿貢獻(xiàn)率

-3.93%=（-3.97%）+0.04%（2）指標(biāo)分解法

R=AXBX

C

如:資產(chǎn)利潤率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售利潤率

102%=97%×105%2.因素分析法（3）連環(huán)替代法①計(jì)劃(基期)數(shù)

R0=A0XB0X

C0

②A的影響

R’-R0R’=A1

X

B0X

C0

③B的影響

R’’-R’R”=A1X

B1

XC0

④C的影響

R1-R”R1=A1X

B1X

C1變形形式——定基替代法

A的影響（A1-A0）XB0XC0B的影響

A1X（B1-B0）XC0C的影響

A1XB1X（C1-C0）

=R1-R0 例：教材P30（3）連環(huán)替代法五、

財務(wù)報表分析的局限性1報表本身的局限性2報表的可靠性問題3財務(wù)指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)假設(shè)問題4比較基礎(chǔ)的科學(xué)性①財務(wù)報告沒有披露全部信息，管理層掌握更多信息②已披露的財務(wù)信息存在會計(jì)估計(jì)誤差，不一定是真實(shí)情況的準(zhǔn)確計(jì)量③會計(jì)政策的不同選擇影響可比性,使財務(wù)報表會扭曲公司的實(shí)際情況五、財務(wù)報表分析的局限性①財務(wù)報告沒有披露全部信息，管理層第二節(jié)基本財務(wù)評價（財務(wù)比率）短期償債能力長期償債能力營運(yùn)能力盈利能力償債能力財務(wù)比率指標(biāo)分析人力資源營運(yùn)能力生產(chǎn)資料營運(yùn)能力經(jīng)營盈利能力資產(chǎn)盈利能力資本盈利能力第二節(jié)基本財務(wù)評價（財務(wù)比率）短期償債能力營運(yùn)能力盈利能一、短期償債能力——變現(xiàn)能力比率（一）存量比較

1、營運(yùn)資本

=流動資產(chǎn)一流動負(fù)債

=長期資本—

非流動資產(chǎn)（運(yùn)營資本配比率=運(yùn)營資本÷流動資產(chǎn)）

2、流動比率——反映企業(yè)對短期性債務(wù)的保證程度

3、速動比率——反映企業(yè)對短期性債務(wù)支付能力的迅速性

4、現(xiàn)金比率——在最壞情況下償付流動負(fù)債的能力（二）流量的比較

5、現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量÷流動負(fù)債

一、短期償債能力——變現(xiàn)能力比率企業(yè)資產(chǎn)及其資本來源流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)：1、固定資產(chǎn)2、無形資產(chǎn)流動負(fù)債長期負(fù)債股權(quán)資本營運(yùn)資本短期長期短期長期資本企業(yè)資產(chǎn)及其資本來源流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)：流動負(fù)債長期負(fù)債股權(quán)1.作用：反映資產(chǎn)對日常債務(wù)的償還保障能力2.合理的標(biāo)準(zhǔn)

（1）一般為2.

（2）行業(yè)性質(zhì)不同，比率的標(biāo)準(zhǔn)不同3.影響流動比率可信性的因素：應(yīng)收帳款和存貨的周轉(zhuǎn)速度

流動比率1.作用：反映資產(chǎn)對日常債務(wù)的償還保障能力流動比率速動資產(chǎn)：能夠迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)，不包括存貨、待攤費(fèi)用速動資產(chǎn)＝貨幣性資產(chǎn)＋結(jié)算性資產(chǎn)或＝流動資產(chǎn)－存貨類資產(chǎn)1.作用：反映資產(chǎn)對日常債務(wù)支付能力的迅速性2.合理的標(biāo)準(zhǔn)：1.03.影響速動比率可信性的因素：應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度4.現(xiàn)金比率（保守的速動比率）速動比率速動資產(chǎn)：能夠迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)，不包括存貨、待攤費(fèi)用速存貨資產(chǎn)貨幣資產(chǎn)結(jié)算資產(chǎn)流動負(fù)債資產(chǎn)總額合計(jì)長期資產(chǎn)長期負(fù)債所有者權(quán)益資本總額合計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表存貨資產(chǎn)貨幣資產(chǎn)結(jié)算資產(chǎn)流動負(fù)債資產(chǎn)總額合計(jì)長期資產(chǎn)長期負(fù)債（三）影響變現(xiàn)能力的其它因素

（1）增強(qiáng)變現(xiàn)能力的因素（2）減弱變現(xiàn)能力的因素①可動用的銀行貸款指標(biāo)②準(zhǔn)備近期變現(xiàn)的長期資產(chǎn)③償債能力的信譽(yù)①與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債②經(jīng)營租賃合約中承諾的付款③建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分期付款，也是一種承諾（三）影響變現(xiàn)能力的其它因素①可動用的銀行貸款指標(biāo)①與擔(dān)保二、長期償債能力——負(fù)債比率1.資產(chǎn)負(fù)債率（1）作用：衡量資產(chǎn)對債務(wù)的償還保障程度、債務(wù)對資產(chǎn)的資金支撐程度。（2）合理的標(biāo)準(zhǔn)

①債權(quán)人：要求比率越低越好②股東：要求比率越高越好前提：總資本報酬率＞借入資本利息率③經(jīng)營者：要求保持恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)二、長期償債能力——負(fù)債比率（1）作用：衡量資產(chǎn)對債務(wù)的償還2.產(chǎn)權(quán)比率：——可衡量股東對債權(quán)人利益的保護(hù)程度，也是反映還本能力的指標(biāo)。反映財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率的區(qū)別：①資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重于償債的物質(zhì)保障②產(chǎn)權(quán)比率側(cè)重于反映企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)2.產(chǎn)權(quán)比率：——可衡量股東對債權(quán)人利益的保護(hù)程度，也是反映3.權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)÷股東權(quán)益=1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）作用4.長期資本負(fù)債率——反應(yīng)長期資本結(jié)構(gòu)

=非流動負(fù)債÷（非流動負(fù)債+股東權(quán)益）5.或有負(fù)債比率=或有負(fù)債余額÷股東權(quán)益

或有負(fù)債=已貼現(xiàn)商業(yè)承兌匯票金額+對外擔(dān)保金額+未決訴訟、仲裁金額+其他或有負(fù)債常用的財務(wù)杠桿的計(jì)量，與償債能力有關(guān)，且可以表明權(quán)益凈利率的風(fēng)險3.權(quán)益乘數(shù)常用的財務(wù)杠桿的計(jì)量，與償債能力有關(guān)，且可以表6.已獲利息倍數(shù)——衡量償付借款利息的能力

=息稅前利潤÷利息費(fèi)用（包括資本化利息）其中：息稅前利潤EBIT=凈利潤+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用國際上通常認(rèn)為該指標(biāo)為3為宜，從長期看至少應(yīng)大于17.帶息負(fù)債比率=帶息負(fù)責(zé)總額÷負(fù)債總額該指標(biāo)反映帶息負(fù)債的比重，在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)未來的償債（尤其是付息）能力8.現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)

=經(jīng)營現(xiàn)金流量÷利息費(fèi)用9.現(xiàn)金流量債務(wù)比

=經(jīng)營現(xiàn)金流量÷債務(wù)總額6.已獲利息倍數(shù)——衡量償付借款利息的能力

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度三、營運(yùn)能力分析

非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度存貨周轉(zhuǎn)速度（營業(yè)周期）人力資源營運(yùn)能力——勞動效率生產(chǎn)資料（資產(chǎn)）營運(yùn)能力——固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度資產(chǎn)現(xiàn)金回收率不良資產(chǎn)比率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度總資產(chǎn)流動資產(chǎn)三、營運(yùn)能力分析1、勞動效率=2、營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)——該指標(biāo)的長短，反映流動資金周轉(zhuǎn)速度的快慢3、應(yīng)收賬款周速度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù)）=營業(yè)收入÷平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

=365÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（平均收現(xiàn)期）

營業(yè)收入或凈資產(chǎn)平均職工人數(shù)1、勞動效率=營業(yè)收入或凈資產(chǎn)平均職工人數(shù)計(jì)算和應(yīng)用應(yīng)收賬款應(yīng)注意的問題：1、銷售收入與賒銷比例的問題

收入與賒銷比例穩(wěn)定，周轉(zhuǎn)率可橫向比較2、應(yīng)收賬款的減值準(zhǔn)備

減值準(zhǔn)備越多，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是否越少越好

一般來講，周轉(zhuǎn)率越高，平均收款期越短，說明應(yīng)收帳款的收回越快（但過快，有可能是信用政策過嚴(yán)4、應(yīng)收賬款分析應(yīng)與銷售額分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來

銷售增加應(yīng)收賬款、現(xiàn)金存量、現(xiàn)金流量增加計(jì)算和應(yīng)用應(yīng)收賬款應(yīng)注意的問題：1、銷售收入與賒銷比例的問題4、存貨周轉(zhuǎn)速度

存貨周轉(zhuǎn)率（次）=營業(yè)收入/成本÷平均存貨存貨周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）=365÷存貨周轉(zhuǎn)率注意：

①一般，周轉(zhuǎn)越快，存貨占用水平越低，流動性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收帳款的速度越快。提高存貨周轉(zhuǎn)率可提高企業(yè)的變現(xiàn)能力.（注：周轉(zhuǎn)過快，是否存在存貨不足）②注意應(yīng)付賬款、存貨和應(yīng)收賬款（或銷售）之間的關(guān)系③應(yīng)關(guān)注存貨的構(gòu)成比例4、存貨周轉(zhuǎn)速度①一般，周轉(zhuǎn)越快，存貨占用水平越低，流4流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度

流動資產(chǎn)周率（次）=營業(yè)收入÷平均流動資產(chǎn)

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天）=365÷流動資產(chǎn)周次數(shù)周轉(zhuǎn)速度越快，會相對節(jié)約流動資產(chǎn)等于相對擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力；相反延緩周轉(zhuǎn)速度，需補(bǔ)充流動資產(chǎn)，形成資金浪費(fèi)，降低盈利能力。

4流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度5、非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度非流動資產(chǎn)周率（次)=營業(yè)收入÷非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期(天)=365÷非流動資產(chǎn)周次數(shù)6、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周率（次)=

=營業(yè)收入÷固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期(天)=

=365÷固定資產(chǎn)周次數(shù)7、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=銷售收入÷資產(chǎn)總額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期(天)=

=365÷總資產(chǎn)周次數(shù)周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)。企業(yè)可通過薄利多銷的方法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加。5、非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度

總資產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響企業(yè)盈利的另外一個變量——周轉(zhuǎn)率一般大家都會想利潤率，而看不到周轉(zhuǎn)率。利潤率高不一定能賺錢，周轉(zhuǎn)率才重要。沃爾瑪是經(jīng)銷商，一塊錢的成本投進(jìn)去，一塊錢的利潤周轉(zhuǎn)一次2%的毛利并不高，但是別忘了一塊錢資產(chǎn)一年周轉(zhuǎn)24次。那一塊錢資本一年就掙四毛八分錢（48%）。這是沃爾瑪掙錢的原因?？傎Y產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般大家

總資產(chǎn)的驅(qū)動因素分析：

P52

周轉(zhuǎn)天數(shù)分析資產(chǎn)與收入比8、不良資產(chǎn)比率=（資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+應(yīng)提未提和應(yīng)攤未攤的潛在虧損+未處理資產(chǎn)損失）÷平均資產(chǎn)總額9、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷平均資產(chǎn)總額總資產(chǎn)的驅(qū)動因素分析：P52四、盈利能力比率經(jīng)營盈利能力營業(yè)毛利率營業(yè)凈利率資產(chǎn)盈利能力總資產(chǎn)凈利率資本盈利能力凈資產(chǎn)收益率每股收益市盈率收益質(zhì)量分析盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)四、盈利能力比率經(jīng)營盈利能力營業(yè)毛利率資產(chǎn)盈利能力總資產(chǎn)凈利盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷凈利潤一般應(yīng)＞1，越大，凈利潤對現(xiàn)金的貢獻(xiàn)越大毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）÷營業(yè)收入營業(yè)凈利率=凈利潤÷營業(yè)收入總資產(chǎn)凈利率=凈利潤÷平均資產(chǎn)總額驅(qū)動因素：

總資產(chǎn)凈率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷平均凈資產(chǎn)其中：凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-負(fù)債總額=所有者權(quán)益每股收益=凈利潤÷普通股股數(shù)市盈率=每股市價÷每股收益盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷凈利潤毛利率=（營業(yè)收入-例：1.總資產(chǎn)凈利率=136÷[（1680+2000）/2]=7.4%

行業(yè)平均為12%結(jié)論1：與行業(yè)平均相差教多，需進(jìn)一步分析。2.總資產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)凈利率=136÷3000=4.53%

行業(yè)平均=4%結(jié)論2：本企業(yè)成本有競爭能力,問題出在周轉(zhuǎn)上總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝3000÷[（1680+2000）/2]

＝1.63

行業(yè)平均＝2.5例：

本公司行業(yè)水平應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次）1010.4存貨周轉(zhuǎn)率（次）11.8815固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）2.663結(jié)論3：相對銷售額來講，固定資產(chǎn)和存貨投資過大。注意：財務(wù)分析要不斷追問“為什么高或低？”，不斷分解下去。“差異—原因分析—建議措施”原則本公司某公司近三年主要財務(wù)數(shù)據(jù)如下：前年去年今年銷售額（萬元）總資產(chǎn)（萬元）所有者權(quán)益合計(jì)（萬元）400014306004300156065038001695650流動比率平均收現(xiàn)期（天）存貨周轉(zhuǎn)率債務(wù)/所有者權(quán)益長期債務(wù)/所有者權(quán)益銷售毛利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)凈利率1.19188.01.380.520.0%7.5%2.8021%1.25227.51.400.4616.3%4.7%2.7613%1.2275.51.610.4613.2%2.65%2.246%某公司近三年主要財務(wù)數(shù)據(jù)如下：前年去年今年銷售額（萬元）40要求：1.分析說明該公司總資產(chǎn)凈利率的變化原因。2.分析說明該公司資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的變化及其原因。3.在下一年年應(yīng)從哪些方面改善公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。

資產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率前年去年今年期間費(fèi)用等500498.9400.9第二章財務(wù)報表分析-課件第三節(jié)財務(wù)綜合分析一、傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系（1）凈資產(chǎn)收益率(權(quán)益凈利率）

=總資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)（2）

總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)第三節(jié)財務(wù)綜合分析一、傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)其中:權(quán)益乘數(shù)=1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)×銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×凈利潤銷售收入資產(chǎn)總額所有者益利潤表資產(chǎn)負(fù)債表÷÷÷凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率總杜邦財務(wù)分析2．提高凈資產(chǎn)收益率的途徑（1）提高銷售利潤率，提高經(jīng)營業(yè)務(wù)的獲利能力。途徑：提高銷售毛利率（2）加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，提高資產(chǎn)利用效率。途徑：加快流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，主要是存貨和應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)。（3）加大負(fù)債程度，提高權(quán)益乘數(shù)，合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。前提：總資產(chǎn)報酬率＞債務(wù)資本利息率3．凈資產(chǎn)收益率的因素分析：連環(huán)替代法杜邦財務(wù)分析2．提高凈資產(chǎn)收益率的途徑35

企業(yè)財務(wù)危機(jī)的原因歸納來說主要有:

A、外部原因：包括社會宏觀經(jīng)濟(jì)及市場因素對行業(yè)和單個企業(yè)的影響；

B、上市公司內(nèi)部經(jīng)營管理水平；

C、上市公司資本結(jié)構(gòu)；

D、上市公司對會計(jì)方法的選擇

上市公司財務(wù)狀況分析35企業(yè)財務(wù)危機(jī)的原因歸納來說主要有:上市公司財務(wù)狀36造成企業(yè)財務(wù)危機(jī)原因

主要財務(wù)指標(biāo)Ａ、市場因素

銷售利潤率Ｂ、公司經(jīng)營管理水平

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 對各項(xiàng)費(fèi)用的控制Ｃ、資本結(jié)構(gòu)

權(quán)益乘數(shù)：總資產(chǎn)／股東權(quán)益

＝1＋負(fù)債／股東權(quán)益杜邦財務(wù)分析

36造成企業(yè)財務(wù)危機(jī)原因主要財務(wù)指標(biāo)Ａ、市場37鄭百文財務(wù)危機(jī)案例

1996年在上海證券交易所掛牌交易；

1997年主營業(yè)務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)收益率在所有商業(yè)上市公司中排行第一，進(jìn)入國內(nèi)上市企業(yè)100強(qiáng)；1998年在中國股市竟然創(chuàng)下每股凈虧2.54元最高記錄；1999年虧掉9.8億元，再創(chuàng)中國股市虧損之最；2000年8月暫停股票交易。

權(quán)益凈利率是杜邦財務(wù)分析方法的核心，反映股東投入資金的獲利能力。1997年鄭百文ROE為0.2，而在1998年下降幅度竟高達(dá)58倍，只為－11.48。是哪些原因造成鄭百文步步走向衰退？37鄭百文財務(wù)危機(jī)案例1996年在上海證券交易所掛牌交反映市場因素的銷售利潤率1997年銷售凈利潤率為1.11%，到1998年開始由盈轉(zhuǎn)虧，為－14.98%，1998～2000年中期，鄭百文凈利潤為負(fù)，最高時每元銷售收入虧損0.73元。反映市場因素的銷售利潤率1997年銷售凈利潤率為1.11%，39反映公司經(jīng)營管理水平的各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)

1、

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

1998～2000年中期，鄭百文資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上迅速下降，營運(yùn)能力逐漸下降。2、存貨周轉(zhuǎn)率

1998～2000年中期，鄭百文存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)幾乎成倍延長，從45天左右延長到75天左右，2000年上半年更延長到174天，這或者說明改變了營銷策略，或者說明存貨質(zhì)量上出現(xiàn)了嚴(yán)重問題。39反映公司經(jīng)營管理水平的各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率29July199840

鄭百文的應(yīng)收帳款不但數(shù)額巨大，占流動資產(chǎn)也比重逐年上升，1999年高達(dá)46％。另一方面，鄭百文應(yīng)收帳款的質(zhì)量在逐年下降，1年以內(nèi)應(yīng)收帳款占應(yīng)收帳款的比重，從1996年的80％下降到1999年的29％；相反，3年以上應(yīng)收帳款的比重，從1996年7％上升到1999年20％，絕對金額從249萬元增加到8537萬元，增加33倍。說明大量的資金被占用在應(yīng)收項(xiàng)目上。進(jìn)一步分析會發(fā)現(xiàn)，鄭百文債權(quán)中涉及的往來單位東莞石碣鎮(zhèn)物資公司貿(mào)易部欠應(yīng)收帳款、其他應(yīng)收款的總額高達(dá)9400萬元，這恐怕不僅是應(yīng)收帳款的管理問題，可能還存在某種幕后交易。3、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率

9July199840鄭百文的應(yīng)收帳款不但數(shù)額41

1996年以來，鄭百文的負(fù)債急劇增加，資產(chǎn)負(fù)債率從1996年的85％提高到1998年的98％

1998年，鄭百文權(quán)益乘數(shù)高達(dá)54倍，說明負(fù)債程度很高，盡管這會帶來較多的杠桿利益，但也帶來很大的財務(wù)風(fēng)險。

1999年更高達(dá)199％。表明其舉債經(jīng)營的程度居高不下，財務(wù)結(jié)構(gòu)極不穩(wěn)定，最終導(dǎo)致資不抵債，無法持續(xù)經(jīng)營。反映公司資本結(jié)構(gòu)的權(quán)益乘數(shù)411996年以來，鄭百文的負(fù)債急劇增加，資產(chǎn)負(fù)（1）綜合反映了企業(yè)的經(jīng)營效率和財務(wù)政策

經(jīng)營效率：銷售利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)政策：資產(chǎn)負(fù)債率（權(quán)益乘數(shù)）（2）以提高股東價值為目標(biāo)（3）綜合性強(qiáng)，可層層分解，適用于業(yè)績評價和預(yù)算管理傳統(tǒng)杜邦分析體系的特點(diǎn)（1）綜合反映了企業(yè)的經(jīng)營效率和財務(wù)政策傳統(tǒng)杜邦分析體系的特總資產(chǎn)全部資產(chǎn)提供者投入（股東、有息負(fù)債、無息負(fù)債的債權(quán)人）凈利潤專屬股東（收益）金融資產(chǎn)——尚未投入實(shí)際經(jīng)營活動的資產(chǎn)，應(yīng)從經(jīng)營資產(chǎn)中扣除金融費(fèi)用——也應(yīng)從經(jīng)營收益剔除1、計(jì)算總資產(chǎn)利潤率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配2、沒有區(qū)分經(jīng)營活動的損益與金融活動的損益金融活動3、沒有區(qū)分“有息負(fù)債”與“無息負(fù)債”金融投資——金融資產(chǎn)金融籌資——金融負(fù)債凈籌資傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限性總資產(chǎn)全部資產(chǎn)提供者投入1、計(jì)算總資產(chǎn)利潤率二、改進(jìn)的杜邦財務(wù)分析體系（一）改進(jìn)財務(wù)分析體系的主要概念1、資產(chǎn)負(fù)債表的有關(guān)概念凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融負(fù)債+股東權(quán)益其：凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)債凈金融負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)改進(jìn)：①區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)：②區(qū)分經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債有無利息二、改進(jìn)的杜邦財務(wù)分析體系（一）改進(jìn)財務(wù)分析體系的主要概念

資產(chǎn)＝負(fù)債+股東權(quán)益金融資產(chǎn)+經(jīng)營資產(chǎn)＝金融負(fù)債+經(jīng)營負(fù)債+權(quán)益經(jīng)營資產(chǎn)－經(jīng)營負(fù)債＝金融負(fù)債－金融資產(chǎn)+權(quán)益

凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈(金融)負(fù)債+股東權(quán)益凈經(jīng)營性營運(yùn)資本凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)+經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負(fù)債=經(jīng)營長期資產(chǎn)經(jīng)營長期負(fù)債=-資產(chǎn)＝負(fù)債+凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈負(fù)債+股東權(quán)益=凈投資資本經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營負(fù)債金融負(fù)債與權(quán)益金融資產(chǎn)投資到經(jīng)營資產(chǎn)上的金融負(fù)債與權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈負(fù)債+股東權(quán)益=凈投資資本經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營2、利潤表的有關(guān)概念凈利潤=經(jīng)營損益+金融損益

=稅后經(jīng)營利潤+（-稅后凈利息費(fèi)用）其：稅后經(jīng)營利潤=稅前經(jīng)營利潤×（1-所得稅率）稅后凈利息費(fèi)用=利息費(fèi)用×（1-所得稅率）改進(jìn)：①區(qū)分經(jīng)營活動損益與金融活動損益②經(jīng)營活動損益分：主營業(yè)務(wù)利潤、營業(yè)外收支及經(jīng)營利潤（二）管理用資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表2、利潤表的有關(guān)概念

全部投資人實(shí)體現(xiàn)金流量±提供＋股權(quán)投資人股權(quán)現(xiàn)金流量提供+提供+（還本付息）債權(quán)投資人債務(wù)現(xiàn)金流量——融資現(xiàn)金流量企業(yè)—全部投資人實(shí)體現(xiàn)金流量±提供＋股權(quán)股權(quán)現(xiàn)金流量提供+提供+實(shí)體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金(毛)流量投資現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量+實(shí)體現(xiàn)金流量=債務(wù)現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金投資現(xiàn)金債務(wù)現(xiàn)金股權(quán)現(xiàn)金+（三）凈資產(chǎn)收益率的驅(qū)動因素分析凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/股東權(quán)益=（經(jīng)營凈利潤-凈利息）/股東權(quán)益=稅后經(jīng)營利潤/股東權(quán)益-凈利息/股東權(quán)益=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率）×凈財務(wù)杠桿=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+杠桿貢獻(xiàn)率銷售經(jīng)營利潤率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)基礎(chǔ)的盈利能力（三）凈資產(chǎn)收益率的驅(qū)動因素分析銷售經(jīng)營利潤率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周（四）杠桿貢獻(xiàn)率分析

杠桿貢獻(xiàn)率=×凈財務(wù)杠桿經(jīng)營差異率(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率）（四）杠桿貢獻(xiàn)率分析經(jīng)營差異率(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率）例:75權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+杠桿貢獻(xiàn)率

-4.02%=-4.26%+0.24%①凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率=經(jīng)營凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率其中:經(jīng)營利潤的影響:(-1.017%)×2.037=-2.07%凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響:6.891%×(-0.32)=-2.21%-4.26%②杠桿貢獻(xiàn)率=經(jīng)營差異率×凈財務(wù)杠桿其中：經(jīng)營差異率的影響（-0.682%）×0.5898=-0.40%

凈財務(wù)杠桿影響2.833%×(+0.2269)=0.64%-0.24%③經(jīng)營差異率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率

-0.68%=-4.26%-（-3.58%）例:75權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+杠桿貢獻(xiàn)率權(quán)益凈利率的變動:14.167%-18.182%=-4.015%基期：

16.110%+(16.110%-12.595%)×0.5898=18.182%①凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率變動的影響11.853%+(11.853%-12.595%)×0.5898=11.415%

11.415%–18.182%=—6.767%②稅后利息率變動的影響11.853%+(11.853%-9.020%)×0.5898=13.524%

13.524%–11.415%=2.109%③凈財務(wù)杠桿變動的影響11.853%+(11.853%-9.020%)×0.8167=14.167%

14.167%–13.524%=0.643%

-4.015%=-6.767%+2.109%+0.641%權(quán)益凈利率的變動:14.167%-18.182%=-4三、上市公司財務(wù)報告分析

（一）上市公司財務(wù)報告的類型①招股說明書②上市公告③定期報（年度報告和中期報告）④臨時公告（重大事件公告和收購公告）

（二）上市公司的財務(wù)比率上市公司有兩個特殊的財務(wù)數(shù)據(jù)①股數(shù)②市價它們與凈收益、凈資產(chǎn)比較，可提供有特殊意義的信息：

三、上市公司財務(wù)報告分析1、凈收益分析（1）每股收益EPS=凈利潤/年末普通股股數(shù)

——衡量上市公司盈利能力的重要財務(wù)指標(biāo)，反映普通股的獲利水平。注意：

①EPS并不反映股票所含風(fēng)險。②股票是一“份額”慨念，不同股票的一股在經(jīng)濟(jì)上不等量，因而限制了EPS在公司間的比較。③EPS高，并不意味分紅多，這要受股利政策影響。1、凈收益分析（1）每股收益EPS=凈利潤/年末普通股股數(shù)（2）市盈率=市價/每股收益

——可用來估計(jì)股票的投資報酬和風(fēng)險；另一方面也反映市場對該公司的共同期望。分析時應(yīng)注意：（3）每股股利=股利總額/年末普通股份數(shù)（4）股票獲利率=每股股利/每股市價股票投資的收益來源取得股利股價上漲的收益注意：①該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)的公司間比較②市盈率受凈利潤影響，而凈利潤受不同會計(jì)政策的選擇影響，從而公司間比較受限制③市盈率受股價影響，觀察市盈率的長期趨勢更為重要該指標(biāo)受股利政策影響，應(yīng)結(jié)合股價未來趨勢來判斷股票價值。（2）市盈率=市價/每股收益①該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)的公司間

（5）股利支付率=每股股利/每股收益

——反映股利分配政策和支付股利能力（6）股利保障倍數(shù)=每股收益/每股股利

——反映公司支付股利的能力（7）留成盈利比=（凈利潤-股利總額）/凈利潤

——反映公司理財方針。

留成盈利比+股利支付率=12.凈資產(chǎn)分析（8）每股凈資產(chǎn)

=年末股東權(quán)益/年末普通股數(shù)

——①反映股票的帳面價值，但在投資分析時只能有限使用。②從理論上提供股票最低價值（9）市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)

——反映市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價（5）股利支付率=每股股利/每股收益第二章財務(wù)分析

學(xué)習(xí)目的與要求：財務(wù)評價是對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的總結(jié)性分析，其目的是總結(jié)過去、評價現(xiàn)在、展望未來。通過本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)當(dāng)深入理解財務(wù)評價的基本指標(biāo)體系，熟練分析和判斷公司的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力，指出企業(yè)財務(wù)狀況現(xiàn)存的問題，作出正確的評價結(jié)論。第二章財務(wù)分析學(xué)習(xí)目的與要求：財務(wù)評價第一節(jié)財務(wù)分析的意義與內(nèi)容一、意義

1.依據(jù)和起點(diǎn)：財務(wù)報表和相關(guān)資料

2.性質(zhì)：報表分析只是一個認(rèn)識、研究過程，只能作出評價，不能解決問題3.報表主要使用者：

投資人，債權(quán)人，經(jīng)理人員，供應(yīng)商，政府，雇員和工會，中介機(jī)構(gòu)

4.目的：評價過去的經(jīng)營業(yè)績衡量現(xiàn)在的財務(wù)狀況預(yù)測未來發(fā)展趨勢

實(shí)施投資決策、挖掘潛力、改善管理的手段第一節(jié)財務(wù)分析的意義與內(nèi)容一、意義二、內(nèi)容：三、分析標(biāo)準(zhǔn)：①歷史標(biāo)準(zhǔn)；②行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；③目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)；④經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)四分析方法1.比較分析法——揭示差距比率=當(dāng)期財務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)差額=當(dāng)期財務(wù)指標(biāo)-標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)①償債能力分析②營運(yùn)能力分析③盈利能力分析比率=當(dāng)期財務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)差額=當(dāng)期財務(wù)指標(biāo)-標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)①償債2.因素分析法（1）差額分析法

R=A+B+CR1-R0=（A1-A0）+（B1-B0）+（C1-C0）

如:權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+杠桿貢獻(xiàn)率

-3.93%=（-3.97%）+0.04%（2）指標(biāo)分解法

R=AXBX

C

如:資產(chǎn)利潤率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售利潤率

102%=97%×105%2.因素分析法（3）連環(huán)替代法①計(jì)劃(基期)數(shù)

R0=A0XB0X

C0

②A的影響

R’-R0R’=A1

X

B0X

C0

③B的影響

R’’-R’R”=A1X

B1

XC0

④C的影響

R1-R”R1=A1X

B1X

C1變形形式——定基替代法

A的影響（A1-A0）XB0XC0B的影響

A1X（B1-B0）XC0C的影響

A1XB1X（C1-C0）

=R1-R0 例：教材P30（3）連環(huán)替代法五、

財務(wù)報表分析的局限性1報表本身的局限性2報表的可靠性問題3財務(wù)指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)假設(shè)問題4比較基礎(chǔ)的科學(xué)性①財務(wù)報告沒有披露全部信息，管理層掌握更多信息②已披露的財務(wù)信息存在會計(jì)估計(jì)誤差，不一定是真實(shí)情況的準(zhǔn)確計(jì)量③會計(jì)政策的不同選擇影響可比性,使財務(wù)報表會扭曲公司的實(shí)際情況五、財務(wù)報表分析的局限性①財務(wù)報告沒有披露全部信息，管理層第二節(jié)基本財務(wù)評價（財務(wù)比率）短期償債能力長期償債能力營運(yùn)能力盈利能力償債能力財務(wù)比率指標(biāo)分析人力資源營運(yùn)能力生產(chǎn)資料營運(yùn)能力經(jīng)營盈利能力資產(chǎn)盈利能力資本盈利能力第二節(jié)基本財務(wù)評價（財務(wù)比率）短期償債能力營運(yùn)能力盈利能一、短期償債能力——變現(xiàn)能力比率（一）存量比較

1、營運(yùn)資本

=流動資產(chǎn)一流動負(fù)債

=長期資本—

非流動資產(chǎn)（運(yùn)營資本配比率=運(yùn)營資本÷流動資產(chǎn)）

2、流動比率——反映企業(yè)對短期性債務(wù)的保證程度

3、速動比率——反映企業(yè)對短期性債務(wù)支付能力的迅速性

4、現(xiàn)金比率——在最壞情況下償付流動負(fù)債的能力（二）流量的比較

5、現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量÷流動負(fù)債

一、短期償債能力——變現(xiàn)能力比率企業(yè)資產(chǎn)及其資本來源流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)：1、固定資產(chǎn)2、無形資產(chǎn)流動負(fù)債長期負(fù)債股權(quán)資本營運(yùn)資本短期長期短期長期資本企業(yè)資產(chǎn)及其資本來源流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)：流動負(fù)債長期負(fù)債股權(quán)1.作用：反映資產(chǎn)對日常債務(wù)的償還保障能力2.合理的標(biāo)準(zhǔn)

（1）一般為2.

（2）行業(yè)性質(zhì)不同，比率的標(biāo)準(zhǔn)不同3.影響流動比率可信性的因素：應(yīng)收帳款和存貨的周轉(zhuǎn)速度

流動比率1.作用：反映資產(chǎn)對日常債務(wù)的償還保障能力流動比率速動資產(chǎn)：能夠迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)，不包括存貨、待攤費(fèi)用速動資產(chǎn)＝貨幣性資產(chǎn)＋結(jié)算性資產(chǎn)或＝流動資產(chǎn)－存貨類資產(chǎn)1.作用：反映資產(chǎn)對日常債務(wù)支付能力的迅速性2.合理的標(biāo)準(zhǔn)：1.03.影響速動比率可信性的因素：應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度4.現(xiàn)金比率（保守的速動比率）速動比率速動資產(chǎn)：能夠迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)，不包括存貨、待攤費(fèi)用速存貨資產(chǎn)貨幣資產(chǎn)結(jié)算資產(chǎn)流動負(fù)債資產(chǎn)總額合計(jì)長期資產(chǎn)長期負(fù)債所有者權(quán)益資本總額合計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表存貨資產(chǎn)貨幣資產(chǎn)結(jié)算資產(chǎn)流動負(fù)債資產(chǎn)總額合計(jì)長期資產(chǎn)長期負(fù)債（三）影響變現(xiàn)能力的其它因素

（1）增強(qiáng)變現(xiàn)能力的因素（2）減弱變現(xiàn)能力的因素①可動用的銀行貸款指標(biāo)②準(zhǔn)備近期變現(xiàn)的長期資產(chǎn)③償債能力的信譽(yù)①與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債②經(jīng)營租賃合約中承諾的付款③建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分期付款，也是一種承諾（三）影響變現(xiàn)能力的其它因素①可動用的銀行貸款指標(biāo)①與擔(dān)保二、長期償債能力——負(fù)債比率1.資產(chǎn)負(fù)債率（1）作用：衡量資產(chǎn)對債務(wù)的償還保障程度、債務(wù)對資產(chǎn)的資金支撐程度。（2）合理的標(biāo)準(zhǔn)

①債權(quán)人：要求比率越低越好②股東：要求比率越高越好前提：總資本報酬率＞借入資本利息率③經(jīng)營者：要求保持恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)二、長期償債能力——負(fù)債比率（1）作用：衡量資產(chǎn)對債務(wù)的償還2.產(chǎn)權(quán)比率：——可衡量股東對債權(quán)人利益的保護(hù)程度，也是反映還本能力的指標(biāo)。反映財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率的區(qū)別：①資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重于償債的物質(zhì)保障②產(chǎn)權(quán)比率側(cè)重于反映企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)2.產(chǎn)權(quán)比率：——可衡量股東對債權(quán)人利益的保護(hù)程度，也是反映3.權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)÷股東權(quán)益=1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）作用4.長期資本負(fù)債率——反應(yīng)長期資本結(jié)構(gòu)

=非流動負(fù)債÷（非流動負(fù)債+股東權(quán)益）5.或有負(fù)債比率=或有負(fù)債余額÷股東權(quán)益

或有負(fù)債=已貼現(xiàn)商業(yè)承兌匯票金額+對外擔(dān)保金額+未決訴訟、仲裁金額+其他或有負(fù)債常用的財務(wù)杠桿的計(jì)量，與償債能力有關(guān)，且可以表明權(quán)益凈利率的風(fēng)險3.權(quán)益乘數(shù)常用的財務(wù)杠桿的計(jì)量，與償債能力有關(guān)，且可以表6.已獲利息倍數(shù)——衡量償付借款利息的能力

=息稅前利潤÷利息費(fèi)用（包括資本化利息）其中：息稅前利潤EBIT=凈利潤+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用國際上通常認(rèn)為該指標(biāo)為3為宜，從長期看至少應(yīng)大于17.帶息負(fù)債比率=帶息負(fù)責(zé)總額÷負(fù)債總額該指標(biāo)反映帶息負(fù)債的比重，在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)未來的償債（尤其是付息）能力8.現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)

=經(jīng)營現(xiàn)金流量÷利息費(fèi)用9.現(xiàn)金流量債務(wù)比

=經(jīng)營現(xiàn)金流量÷債務(wù)總額6.已獲利息倍數(shù)——衡量償付借款利息的能力

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度三、營運(yùn)能力分析

非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度存貨周轉(zhuǎn)速度（營業(yè)周期）人力資源營運(yùn)能力——勞動效率生產(chǎn)資料（資產(chǎn)）營運(yùn)能力——固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度資產(chǎn)現(xiàn)金回收率不良資產(chǎn)比率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度總資產(chǎn)流動資產(chǎn)三、營運(yùn)能力分析1、勞動效率=2、營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)——該指標(biāo)的長短，反映流動資金周轉(zhuǎn)速度的快慢3、應(yīng)收賬款周速度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù)）=營業(yè)收入÷平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

=365÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（平均收現(xiàn)期）

營業(yè)收入或凈資產(chǎn)平均職工人數(shù)1、勞動效率=營業(yè)收入或凈資產(chǎn)平均職工人數(shù)計(jì)算和應(yīng)用應(yīng)收賬款應(yīng)注意的問題：1、銷售收入與賒銷比例的問題

收入與賒銷比例穩(wěn)定，周轉(zhuǎn)率可橫向比較2、應(yīng)收賬款的減值準(zhǔn)備

減值準(zhǔn)備越多，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是否越少越好

一般來講，周轉(zhuǎn)率越高，平均收款期越短，說明應(yīng)收帳款的收回越快（但過快，有可能是信用政策過嚴(yán)4、應(yīng)收賬款分析應(yīng)與銷售額分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來

銷售增加應(yīng)收賬款、現(xiàn)金存量、現(xiàn)金流量增加計(jì)算和應(yīng)用應(yīng)收賬款應(yīng)注意的問題：1、銷售收入與賒銷比例的問題4、存貨周轉(zhuǎn)速度

存貨周轉(zhuǎn)率（次）=營業(yè)收入/成本÷平均存貨存貨周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）=365÷存貨周轉(zhuǎn)率注意：

①一般，周轉(zhuǎn)越快，存貨占用水平越低，流動性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收帳款的速度越快。提高存貨周轉(zhuǎn)率可提高企業(yè)的變現(xiàn)能力.（注：周轉(zhuǎn)過快，是否存在存貨不足）②注意應(yīng)付賬款、存貨和應(yīng)收賬款（或銷售）之間的關(guān)系③應(yīng)關(guān)注存貨的構(gòu)成比例4、存貨周轉(zhuǎn)速度①一般，周轉(zhuǎn)越快，存貨占用水平越低，流4流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度

流動資產(chǎn)周率（次）=營業(yè)收入÷平均流動資產(chǎn)

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天）=365÷流動資產(chǎn)周次數(shù)周轉(zhuǎn)速度越快，會相對節(jié)約流動資產(chǎn)等于相對擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力；相反延緩周轉(zhuǎn)速度，需補(bǔ)充流動資產(chǎn)，形成資金浪費(fèi)，降低盈利能力。

4流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度5、非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度非流動資產(chǎn)周率（次)=營業(yè)收入÷非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期(天)=365÷非流動資產(chǎn)周次數(shù)6、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周率（次)=

=營業(yè)收入÷固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期(天)=

=365÷固定資產(chǎn)周次數(shù)7、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=銷售收入÷資產(chǎn)總額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期(天)=

=365÷總資產(chǎn)周次數(shù)周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)。企業(yè)可通過薄利多銷的方法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加。5、非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度

總資產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響企業(yè)盈利的另外一個變量——周轉(zhuǎn)率一般大家都會想利潤率，而看不到周轉(zhuǎn)率。利潤率高不一定能賺錢，周轉(zhuǎn)率才重要。沃爾瑪是經(jīng)銷商，一塊錢的成本投進(jìn)去，一塊錢的利潤周轉(zhuǎn)一次2%的毛利并不高，但是別忘了一塊錢資產(chǎn)一年周轉(zhuǎn)24次。那一塊錢資本一年就掙四毛八分錢（48%）。這是沃爾瑪掙錢的原因?？傎Y產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般大家

總資產(chǎn)的驅(qū)動因素分析：

P52

周轉(zhuǎn)天數(shù)分析資產(chǎn)與收入比8、不良資產(chǎn)比率=（資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+應(yīng)提未提和應(yīng)攤未攤的潛在虧損+未處理資產(chǎn)損失）÷平均資產(chǎn)總額9、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷平均資產(chǎn)總額總資產(chǎn)的驅(qū)動因素分析：P52四、盈利能力比率經(jīng)營盈利能力營業(yè)毛利率營業(yè)凈利率資產(chǎn)盈利能力總資產(chǎn)凈利率資本盈利能力凈資產(chǎn)收益率每股收益市盈率收益質(zhì)量分析盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)四、盈利能力比率經(jīng)營盈利能力營業(yè)毛利率資產(chǎn)盈利能力總資產(chǎn)凈利盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷凈利潤一般應(yīng)＞1，越大，凈利潤對現(xiàn)金的貢獻(xiàn)越大毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）÷營業(yè)收入營業(yè)凈利率=凈利潤÷營業(yè)收入總資產(chǎn)凈利率=凈利潤÷平均資產(chǎn)總額驅(qū)動因素：

總資產(chǎn)凈率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷平均凈資產(chǎn)其中：凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-負(fù)債總額=所有者權(quán)益每股收益=凈利潤÷普通股股數(shù)市盈率=每股市價÷每股收益盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷凈利潤毛利率=（營業(yè)收入-例：1.總資產(chǎn)凈利率=136÷[（1680+2000）/2]=7.4%

行業(yè)平均為12%結(jié)論1：與行業(yè)平均相差教多，需進(jìn)一步分析。2.總資產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)凈利率=136÷3000=4.53%

行業(yè)平均=4%結(jié)論2：本企業(yè)成本有競爭能力,問題出在周轉(zhuǎn)上總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝3000÷[（1680+2000）/2]

＝1.63

行業(yè)平均＝2.5例：

本公司行業(yè)水平應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次）1010.4存貨周轉(zhuǎn)率（次）11.8815固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）2.663結(jié)論3：相對銷售額來講，固定資產(chǎn)和存貨投資過大。注意：財務(wù)分析要不斷追問“為什么高或低？”，不斷分解下去。“差異—原因分析—建議措施”原則本公司某公司近三年主要財務(wù)數(shù)據(jù)如下：前年去年今年銷售額（萬元）總資產(chǎn)（萬元）所有者權(quán)益合計(jì)（萬元）400014306004300156065038001695650流動比率平均收現(xiàn)期（天）存貨周轉(zhuǎn)率債務(wù)/所有者權(quán)益長期債務(wù)/所有者權(quán)益銷售毛利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)凈利率1.19188.01.380.520.0%7.5%2.8021%1.25227.51.400.4616.3%4.7%2.7613%1.2275.51.610.4613.2%2.65%2.246%某公司近三年主要財務(wù)數(shù)據(jù)如下：前年去年今年銷售額（萬元）40要求：1.分析說明該公司總資產(chǎn)凈利率的變化原因。2.分析說明該公司資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的變化及其原因。3.在下一年年應(yīng)從哪些方面改善公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。

資產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率前年去年今年期間費(fèi)用等500498.9400.9第二章財務(wù)報表分析-課件第三節(jié)財務(wù)綜合分析一、傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系（1）凈資產(chǎn)收益率(權(quán)益凈利率）

=總資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)（2）

總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)第三節(jié)財務(wù)綜合分析一、傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)其中:權(quán)益乘數(shù)=1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)×銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×凈利潤銷售收入資產(chǎn)總額所有者益利潤表資產(chǎn)負(fù)債表÷÷÷凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率總杜邦財務(wù)分析2．提高凈資產(chǎn)收益率的途徑（1）提高銷售利潤率，提高經(jīng)營業(yè)務(wù)的獲利能力。途徑：提高銷售毛利率（2）加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，提高資產(chǎn)利用效率。途徑：加快流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，主要是存貨和應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)。（3）加大負(fù)債程度，提高權(quán)益乘數(shù)，合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。前提：總資產(chǎn)報酬率＞債務(wù)資本利息率3．凈資產(chǎn)收益率的因素分析：連環(huán)替代法杜邦財務(wù)分析2．提高凈資產(chǎn)收益率的途徑92

企業(yè)財務(wù)危機(jī)的原因歸納來說主要有:

A、外部原因：包括社會宏觀經(jīng)濟(jì)及市場因素對行業(yè)和單個企業(yè)的影響；

B、上市公司內(nèi)部經(jīng)營管理水平；

C、上市公司資本結(jié)構(gòu)；

D、上市公司對會計(jì)方法的選擇

上市公司財務(wù)狀況分析35企業(yè)財務(wù)危機(jī)的原因歸納來說主要有:上市公司財務(wù)狀93造成企業(yè)財務(wù)危機(jī)原因

主要財務(wù)指標(biāo)Ａ、市場因素

銷售利潤率Ｂ、公司經(jīng)營管理水平

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 對各項(xiàng)費(fèi)用的控制Ｃ、資本結(jié)構(gòu)

權(quán)益乘數(shù)：總資產(chǎn)／股東權(quán)益

＝1＋負(fù)債／股東權(quán)益杜邦財務(wù)分析

36造成企業(yè)財務(wù)危機(jī)原因主要財務(wù)指標(biāo)Ａ、市場94鄭百文財務(wù)危機(jī)案例

1996年在上海證券交易所掛牌交易；

1997年主營業(yè)務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)收益率在所有商業(yè)上市公司中排行第一，進(jìn)入國內(nèi)上市企業(yè)100強(qiáng)；1998年在中國股市竟然創(chuàng)下每股凈虧2.54元最高記錄；1999年虧掉9.8億元，再創(chuàng)中國股市虧損之最；2000年8月暫停股票交易。

權(quán)益凈利率是杜邦財務(wù)分析方法的核心，反映股東投入資金的獲利能力。1997年鄭百文ROE為0.2，而在1998年下降幅度竟高達(dá)58倍，只為－11.48。是哪些原因造成鄭百文步步走向衰退？37鄭百文財務(wù)危機(jī)案例1996年在上海證券交易所掛牌交反映市場因素的銷售利潤率1997年銷售凈利潤率為1.11%，到1998年開始由盈轉(zhuǎn)虧，為－14.98%，1998～2000年中期，鄭百文凈利潤為負(fù)，最高時每元銷售收入虧損0.73元。反映市場因素的銷售利潤率1997年銷售凈利潤率為1.11%，96反映公司經(jīng)營管理水平的各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)

1、

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

1998～2000年中期，鄭百文資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上迅速下降，營運(yùn)能力逐漸下降。2、存貨周轉(zhuǎn)率

1998～2000年中期，鄭百文存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)幾乎成倍延長，從45天左右延長到75天左右，2000年上半年更延長到174天，這或者說明改變了營銷策略，或者說明存貨質(zhì)量上出現(xiàn)了嚴(yán)重問題。39反映公司經(jīng)營管理水平的各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率29July199897

鄭百文的應(yīng)收帳款不但數(shù)額巨大，占流動資產(chǎn)也比重逐年上升，1999年高達(dá)46％。另一方面，鄭百文應(yīng)收帳款的質(zhì)量在逐年下降，1年以內(nèi)應(yīng)收帳款占應(yīng)收帳款的比重，從1996年的80％下降到1999年的29％；相反，3年以上應(yīng)收帳款的比重，從1996年7％上升到1999年20％，絕對金額從249萬元增加到8537萬元，增加33倍。說明大量的資金被占用在應(yīng)收項(xiàng)目上。進(jìn)一步分析會發(fā)現(xiàn)，鄭百文債權(quán)中涉及的往來單位東莞石碣鎮(zhèn)物資公司貿(mào)易部欠應(yīng)收帳款、其他應(yīng)收款的總額高達(dá)9400萬元，這恐怕不僅是應(yīng)收帳款的管理問題，可能還存在某種幕后交易。3、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率

9July199840鄭百文的應(yīng)收帳款不但數(shù)額98

1996年以來，鄭百文的負(fù)債急劇增加，資產(chǎn)負(fù)債率從1996年的85％提高到1998年的98％

1998年，鄭百文權(quán)益乘數(shù)高達(dá)54倍，說明負(fù)債程度很高，盡管這會帶來較多的杠桿利益，但也帶來很大的財務(wù)風(fēng)險。

1999年更高達(dá)199％。表明其舉債經(jīng)營的程度居高不下，財務(wù)結(jié)構(gòu)極不穩(wěn)定，最終導(dǎo)致資不抵債，無法持續(xù)經(jīng)營。反映公司資本結(jié)構(gòu)的權(quán)益乘數(shù)411996年以來，鄭百文的負(fù)債急劇增加，資產(chǎn)負(fù)（1）綜合反映了企業(yè)的經(jīng)營效率和財務(wù)政策

經(jīng)營效率：銷售利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)政策：資產(chǎn)負(fù)債率（權(quán)益乘數(shù)）（2）以提高股東價值為目標(biāo)（3）綜合性強(qiáng)，可層層分解，適用于業(yè)績評價和預(yù)算管理傳統(tǒng)杜邦分析體系的特點(diǎn)（1）綜合反映了企業(yè)的經(jīng)營效率和財務(wù)政策傳統(tǒng)杜邦分析體系的特總資產(chǎn)全部資產(chǎn)提供者投入（股東、有息負(fù)債、無息負(fù)債的債權(quán)人）凈利潤專屬股東（收益）金融資產(chǎn)——尚未投入實(shí)際經(jīng)營活動的資產(chǎn)，應(yīng)從經(jīng)營資產(chǎn)中扣除金融費(fèi)用——也應(yīng)從經(jīng)營收益剔除1、計(jì)算總資產(chǎn)利潤率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配2、沒有區(qū)分經(jīng)營活動的損益與金融活動的損益金融活動3、沒有區(qū)分“有息負(fù)債”與“無息負(fù)債”金融投資——金融資產(chǎn)金融籌資——金融負(fù)債凈籌資傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限性總資產(chǎn)全部資產(chǎn)提供者投入1、計(jì)算總資產(chǎn)利潤率二、改進(jìn)的杜邦財務(wù)分析體系（一）改進(jìn)財務(wù)分析體系的主要概念1、資產(chǎn)負(fù)債表的有關(guān)概念凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融負(fù)債+股東權(quán)益其：凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)債凈金融負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)改進(jìn)：①區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)：②區(qū)分經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債有無利息二、改進(jìn)的杜邦財務(wù)分析體系（一）改進(jìn)財務(wù)分析體系的主要概念

資產(chǎn)＝負(fù)債+股東權(quán)益金融資產(chǎn)+經(jīng)營資產(chǎn)＝金融負(fù)債+經(jīng)營負(fù)債+權(quán)益經(jīng)營資產(chǎn)－經(jīng)營負(fù)債＝金融負(fù)債－金融資產(chǎn)+權(quán)益

凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈(金融)負(fù)債+股東權(quán)益凈經(jīng)營性營運(yùn)資本凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)+經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負(fù)債=經(jīng)營長期資產(chǎn)經(jīng)營長期負(fù)債=-資產(chǎn)＝負(fù)債+凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈負(fù)債+股東權(quán)益=凈投資資本經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營負(fù)債金融負(fù)債與權(quán)益金融資產(chǎn)投資到經(jīng)營資產(chǎn)上的金融負(fù)債與權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈負(fù)債+股東權(quán)益=凈投資資本經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營2、利潤表的有關(guān)概念凈利潤=經(jīng)營損益+金融損益

=稅后經(jīng)營利潤+（-稅后凈利息費(fèi)用）其：稅后經(jīng)營利潤=稅前經(jīng)營利潤×（1-所得稅率）稅后凈利息費(fèi)用=利息費(fèi)用×（1-所得稅率）改進(jìn)：①區(qū)分經(jīng)營活動損益與金融活動損益②經(jīng)營活動損益分：主營業(yè)務(wù)利潤、營業(yè)外收支及經(jīng)營利潤（二）管理用資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表2、利潤表的有關(guān)概念

全部投資人實(shí)體現(xiàn)金流量±提供＋股權(quán)投資人股權(quán)現(xiàn)金流量提供+提供+（還本付息