財務(wù)分析課件

第三章財務(wù)分析一、財務(wù)分析概述1、財務(wù)分析的作用（1）評價功能（2）投資決策功能（3）業(yè)績考核功能2、財務(wù)分析的目的（1）評價企業(yè)的償債能力；（2）評價企業(yè)盈利能力；（3）評價管理水平；（4）評價企業(yè)發(fā)展前景第三章財務(wù)分析一、財務(wù)分析概述1第二節(jié)企業(yè)償債能力分析一、短期償債能力分析指標(biāo)1、流動比率＝流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債2、速動比率＝(流動資產(chǎn)-存貨)÷流動負(fù)債3、現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）/流動負(fù)債4、現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債5、到期債務(wù)本息償付比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/（本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支出）第二節(jié)企業(yè)償債能力分析一、短期償債能力分析指標(biāo)2一、短期償債能力分析指標(biāo)1、流動比率越高，公司的償債能力越高，一般以2：1比較合適。缺陷（1）流動資產(chǎn)中包含流動性不強(qiáng)的資產(chǎn)；（2）容易粉飾。2、速動比率越高，償債能力越強(qiáng)。一般為1；1合適。缺陷：應(yīng)收帳款的變現(xiàn)能力影響了該指標(biāo)的可信度。（以鄭州百文的數(shù)據(jù)說明）3、現(xiàn)金比率越高，償債能力越強(qiáng)。缺陷：現(xiàn)金比率太高，說明企業(yè)資金使用效率低。4、現(xiàn)金流量比率和到期債務(wù)本息償付比率越高，償債能力越強(qiáng)。以藍(lán)田股份為例來說明一、短期償債能力分析指標(biāo)1、流動比率越高，公司的償債能力越高3二、長期償債能力分析1、資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額2、股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額3、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/（股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值）4、償債保障比率=負(fù)債總額/經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量5、利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=(稅前利潤+利息費(fèi)用)/利息費(fèi)用現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=(經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+現(xiàn)金利息支出+付現(xiàn)所得稅)/現(xiàn)金利息支出二、長期償債能力分析1、資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額41、資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)（1）作用：評估企業(yè)的綜合償債能力，該比率越高，企業(yè)償債能力越差。（2）企業(yè)不同的利益相關(guān)人對該指標(biāo)的態(tài)度A、債權(quán)人：關(guān)心資產(chǎn)安全，偏好低資產(chǎn)負(fù)債率；B、股東：當(dāng)資產(chǎn)收益率高于貸款成本時，希望企業(yè)增加債務(wù)，充分利用高資產(chǎn)負(fù)債率的財務(wù)杠桿。C、企業(yè)管理人員：適度的資產(chǎn)負(fù)債率。太低，不能實現(xiàn)股東財富最大化；太高，企業(yè)有破產(chǎn)風(fēng)險，有可能失業(yè)或損害其經(jīng)理人的市場聲譽(yù)。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率在40%-60%比較適當(dāng)1、資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)（1）作用：評估企業(yè)的綜合償債能力，該比率52、股東權(quán)益比率（1）作用：評估企業(yè)總資產(chǎn)中，股東投入的資金比例。（2）權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額即資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的倍數(shù)指標(biāo)作用：評估企業(yè)利用銀行等債權(quán)人的資產(chǎn)的能力2、股東權(quán)益比率（1）作用：評估企業(yè)總資產(chǎn)中，股東投入的資金6

4、償債保障比率=負(fù)債總額/經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量指標(biāo)作用：用企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量償還債務(wù)所需要的時間。一般說，該比率越低，償債能力越強(qiáng)。5、利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=(稅前利潤+利息費(fèi)用)/利息費(fèi)用指標(biāo)作用：評估企業(yè)經(jīng)營所得支付債務(wù)利息的能力，一般地說，該指標(biāo)要大于1，否則容易破產(chǎn)?，F(xiàn)金利息保障倍數(shù)=(經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+現(xiàn)金利息支出+付現(xiàn)所得稅)/現(xiàn)金利息支出指標(biāo)作用：評估企業(yè)一定時期內(nèi)經(jīng)營活動得到的現(xiàn)金是支付利息的倍數(shù)。4、償債保障比率=負(fù)債總額/經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量7評估企業(yè)償債能力的其他因素1、或有負(fù)債：企業(yè)經(jīng)營活動中可能發(fā)生的債務(wù)。如產(chǎn)品質(zhì)量賠償、訴訟、售后服務(wù)等。2、擔(dān)保責(zé)任：為其他企業(yè)擔(dān)保可能發(fā)生的債務(wù)。3、租賃：經(jīng)營租賃的資產(chǎn)未反映在負(fù)債中，如果租賃的租金金額大，會影響企業(yè)的償債能力。4、可動用銀行貸款額度：從銀行獲得持續(xù)貸款的能力。評估企業(yè)償債能力的其他因素1、或有負(fù)債：企業(yè)經(jīng)營活動中可能發(fā)8第三節(jié)企業(yè)營運(yùn)能力分析評價企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo)如下:1、存貨周轉(zhuǎn)率2、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第三節(jié)企業(yè)營運(yùn)能力分析評價企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo)如下:91、存貨周轉(zhuǎn)率（1）計算公式存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨平均存貨=（期初存貨余額+期末存貨余額）/2存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=平均存貨X360/銷售成本（2）指標(biāo)作用該指標(biāo)測試企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度，反映企業(yè)的存貨使用效率和銷售效率。1、存貨周轉(zhuǎn)率（1）計算公式102、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（1）計算公式應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收帳款平均余額應(yīng)收帳款平均余額=(期初應(yīng)收帳款+期末應(yīng)收帳款）/2應(yīng)收帳款平均收帳期=360/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=應(yīng)收帳款平均余額X360/賒銷收入凈額（2）指標(biāo)作用該指標(biāo)測試企業(yè)應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度，評價企業(yè)應(yīng)收帳款流動性高低，反映企業(yè)應(yīng)收帳款的變現(xiàn)速度和管理效率。2、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（1）計算公式113、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1）計算公式流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動資產(chǎn)平均余額流動資產(chǎn)平均余額=（流動資產(chǎn)期初余額+流動資產(chǎn)期末余額）/2（2）指標(biāo)作用該指標(biāo)反映企業(yè)流動資產(chǎn)的使用效率。3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1）計算公式12總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1）計算公式總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)平均余額資產(chǎn)平均余額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2（2）指標(biāo)作用該指標(biāo)用于分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1）計算公式13第四節(jié)企業(yè)獲利能力分析評價企業(yè)盈利能力的常用指標(biāo)如下：1、資產(chǎn)報酬率2、股東權(quán)益報酬率（凈資產(chǎn)收益率）3、銷售毛利率與銷售凈利率4、每股收益與每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流5、成本費(fèi)用凈利率6、每股股利和股利發(fā)放率7、每股凈資產(chǎn)第四節(jié)企業(yè)獲利能力分析評價企業(yè)盈利能力的常用指標(biāo)如下：14資產(chǎn)報酬率（1）計算公式資產(chǎn)報酬率=凈利潤/資產(chǎn)平均總額（2）指標(biāo)作用該指標(biāo)用于評價企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤的能力，反映企業(yè)總資產(chǎn)的使用效率（3）資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/資產(chǎn)平均余額用于分析企業(yè)利用資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力。資產(chǎn)報酬率（1）計算公式15凈資產(chǎn)報酬率（1）計算公式凈資產(chǎn)報酬率=凈利潤/股東權(quán)益平均余額股東權(quán)益平均余額=（期初股東權(quán)益+期末股東權(quán)益）/2（2）指標(biāo)作用該指標(biāo)用于分析股東獲得投資報酬率的高低，是分析企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)。（3）凈資產(chǎn)報酬率=資產(chǎn)報酬率X平均權(quán)益乘數(shù)平均權(quán)益乘數(shù)=平均總資產(chǎn)/平均股東權(quán)益=1/（1-負(fù)債比率）凈資產(chǎn)報酬率（1）計算公式16銷售毛利率與銷售凈利率1、銷售毛利率=銷售毛利/銷售收入凈額X100%=（銷售收入凈額-銷售成本）/銷售收入凈額X100%2、指標(biāo)作用：用于分析企業(yè)的銷售成本與銷售收入凈額的關(guān)系，是評估企業(yè)銷售盈利能力的重要財務(wù)指標(biāo)。銷售毛利率與銷售凈利率1、銷售毛利率=銷售毛利/銷售收入凈額17銷售凈利率1、計算公式：銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額X100%2、指標(biāo)作用用于分析通過銷售獲取利潤的能力。銷售凈利率表明企業(yè)每1元銷售凈收入可實現(xiàn)的凈利潤的多少。銷售凈利率1、計算公式：18每股收益與每股現(xiàn)金流每股收益=（凈利潤-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)該指標(biāo)反映企業(yè)的盈利能力和股東的報酬。每股現(xiàn)金流=（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)用于評價公司創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，分析盈利質(zhì)量每股收益與每股現(xiàn)金流每股收益=（凈利潤-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在19每股股利和股利發(fā)放率每股股利=（現(xiàn)金股利總額-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)股利發(fā)放率=每股股利/每股收益用于分析公司的股利政策每股股利和股利發(fā)放率每股股利=（現(xiàn)金股利總額-優(yōu)先股股利）/20每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)倍數(shù)每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)凈資產(chǎn)倍數(shù)=股票市場價格/每股凈資產(chǎn)用于分析股票市場價格與帳面價值的關(guān)系，評估股價高低的指標(biāo)之一。每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)倍數(shù)每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額/發(fā)行在外的普21市場價值比率1、市盈率（P/E）2、股利收益率=每股股利/每股市價（成長性企業(yè)將利潤用于再投資，該比率一般小，而成熟企業(yè)該指標(biāo)高）3、普通股市價與帳面價值比率（marketvaluepersharetobookvalue)（M/B比率=每股市價/每股帳面值）該比率反映市場對企業(yè)資產(chǎn)盈利能力看法。該比率一般在0。5~8不等。如果比率高，說明企業(yè)的盈利能力強(qiáng)，企業(yè)所處行業(yè)有吸引力或競爭力。4、托賓Q=公司的市場價值/資產(chǎn)重置成本市場價值比率1、市盈率（P/E）22

23比率分析的局限性一、財務(wù)報表是以歷史成本為基礎(chǔ)編制；二、會計政策的不同降低了企業(yè)間財務(wù)報表的可比性；三、影響公司經(jīng)營的表外因素。（1、存貨估價方法；2、折舊方法；3、某些成本的資本化或費(fèi)用化；4、企業(yè)合并中權(quán)益合并法和購買法；5、租賃費(fèi)用的資本化或費(fèi)用化；6、退休福利成本的不同處理；等）比率分析的局限性一、財務(wù)報表是以歷史成本為基礎(chǔ)編制；24第五節(jié)財務(wù)狀況的趨勢分析一、比較財務(wù)報表方法：通過比較企業(yè)連續(xù)幾期（如連續(xù)三年或五年）的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，分析財務(wù)數(shù)據(jù)的增減幅度及其變化原因，來判斷企業(yè)財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢。一般來說，數(shù)據(jù)期數(shù)越長，分析結(jié)果的可靠性越大。在進(jìn)行比較分析時，注意數(shù)據(jù)的可比性。參見藍(lán)田股份和鄭州百文案例的財務(wù)報表的趨勢分析。第五節(jié)財務(wù)狀況的趨勢分析一、比較財務(wù)報表25二、百分比財務(wù)報表與

比較百分比財務(wù)報表百分比財務(wù)報表也稱為結(jié)構(gòu)分析（或縱向分析），該分析方法以百分比的形式表述公司在特定期間內(nèi)，財務(wù)報表項目與某一共同項目之間的關(guān)系。結(jié)構(gòu)分析可用于資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表的分析。在資產(chǎn)負(fù)債表中以“資產(chǎn)總額”為基數(shù)來比較，在損益表中以“主營業(yè)務(wù)收入”為基數(shù)，現(xiàn)金流量表以“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額”為基數(shù)。比較百分比財務(wù)報表就是比較數(shù)期各項目百分比的變化來判斷企業(yè)財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢。二、百分比財務(wù)報表與

比較百分比財務(wù)報表百分比財務(wù)報表也稱為26三、比較財務(wù)比率分析方法：將企業(yè)連續(xù)數(shù)個會計期間的財務(wù)比率進(jìn)行比較分析，從而分析企業(yè)財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢。參見教材第103頁和案例三、比較財務(wù)比率分析方法：將企業(yè)連續(xù)數(shù)個會計期間的財務(wù)比率進(jìn)27四、圖解法分析方法：將企業(yè)數(shù)個會計期間的財務(wù)數(shù)據(jù)或財務(wù)比率繪制成圖，根據(jù)圖表趨勢來判斷企業(yè)財務(wù)狀況。四、圖解法分析方法：將企業(yè)數(shù)個會計期間的財務(wù)數(shù)據(jù)或財務(wù)比率繪28第六節(jié)綜合分析法一、財務(wù)比率綜合評分法也稱沃爾評分法，通過對選定的數(shù)項財務(wù)比率進(jìn)行評分，然后計算綜合得分，并據(jù)此評價企業(yè)的財務(wù)狀況。第六節(jié)綜合分析法一、財務(wù)比率綜合評分法29甲公司2003年財務(wù)比率綜合評分表財務(wù)比率評分值（1）上/下限（2）標(biāo)準(zhǔn)值（3）實際值（4）關(guān)系比率（5）=（4）/（3）實際得分（6）=（1）*（5）流動比率1020/521.980.999.90速動比率1020/51.21.291.0810.80資產(chǎn)負(fù)債率1220/52.102.171.0312.36存貨周轉(zhuǎn)率1020/56.506.601.0210.20應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率820/41312.720.987.84總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1020/52.102.050.989.80資產(chǎn)報酬率1530/731.50%30.36%0.9614.40凈資產(chǎn)報酬率1530/758.33%57.19%0.9814.70銷售凈利率1020/515%14.79%0.999.90合計10099.90甲公司2003年財務(wù)比率綜合評分表財務(wù)比率評分值上/下限標(biāo)準(zhǔn)30二、杜邦分析法杜邦分析法是美國杜邦公司創(chuàng)造的一種財務(wù)分析模式。它是利用主要的幾種財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況的分析模式。一、基本原理將財務(wù)指標(biāo)作為一個系統(tǒng)，將財務(wù)分析與評價作為一個系統(tǒng)工程，全面分析企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力及其相互關(guān)系，在全面財務(wù)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行全面的財務(wù)評價。二、杜邦分析法杜邦分析法是美國杜邦公司創(chuàng)造的一種財務(wù)分析31杜邦分析法在杜邦財務(wù)左部分——主要分析營運(yùn)能力和盈利能力，并展示兩者之間內(nèi)在聯(lián)系的分析體系右部分——主要分析償債能力、財務(wù)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并展示出其內(nèi)在聯(lián)系左右部分共同作用的結(jié)果是導(dǎo)致權(quán)益報酬率(凈資產(chǎn)收益率）的變動，因此，權(quán)益報酬率是杜邦分析體系的核心，綜合性最強(qiáng)。杜邦分析法在杜邦財務(wù)左部分——主要分析營運(yùn)能力和盈利能力32權(quán)益報酬率17.19%資產(chǎn)凈利率11.63%權(quán)益乘數(shù)=1÷（1－資產(chǎn)負(fù)債率）=1.478銷售凈利率5.53%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.104凈利潤132680銷售收入2400000銷收收入2400000資產(chǎn)總額年初966000年末1315200銷售收入2400000全部成本2236000其他利潤36000所得稅67320流動資產(chǎn)年初552000年末686800非流動資產(chǎn)年初414000年末628400制造成本1941176銷售費(fèi)用158824管理費(fèi)用58200財務(wù)費(fèi)用77800現(xiàn)金有價證券年初134000年末172400應(yīng)收賬款年初136000年末168000存貨年初252000年末320000其他流動資產(chǎn)年初30000年末26400圖（1）：權(quán)益報酬率17.19%資產(chǎn)凈利率11.63%權(quán)益乘數(shù)=1÷（33五、財務(wù)失敗預(yù)測財務(wù)預(yù)警模型1、單一比率模型2、比率組合模型五、財務(wù)失敗預(yù)測財務(wù)預(yù)警模型34單一比率法1、現(xiàn)金流量/債務(wù)總額2、凈利潤/資產(chǎn)總額（資產(chǎn)收益率）3、債務(wù)總額/資產(chǎn)總額（債務(wù)比率）美國財務(wù)學(xué)家WilliamBeaver提出的。結(jié)論是：（1）失敗企業(yè)的現(xiàn)金流量少，應(yīng)收款項多；（2）現(xiàn)金與應(yīng)收款項的性質(zhì)完全不同，但都計算在流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)中；（3）失敗企業(yè)存貨少。關(guān)注現(xiàn)金流量、應(yīng)收款項和存貨單一比率法1、現(xiàn)金流量/債務(wù)總額35比率組合法Z值模型（1968年，Altaman提出）Z=1.2A+1.4B+3.3C+0.6D+1.0EA=營運(yùn)資金/資產(chǎn)總額B=留存收益/資產(chǎn)總額C=息稅前利潤/資產(chǎn)總額D=權(quán)益市值/債務(wù)總額(帳面值)E=銷售總額/資產(chǎn)總額比率組合法Z值模型（1968年，Altaman提出）36評判標(biāo)準(zhǔn)比分出線財務(wù)失敗的概率1.80以下很高1.80~2.7高2.8~2.9可能3.0以上不可能評判標(biāo)準(zhǔn)比分出線財務(wù)失敗的概率37Z模型的預(yù)測準(zhǔn)確性Altman的實證研究結(jié)果（1）對1946-1965年破產(chǎn)的33家企業(yè)與同樣數(shù)量的非破產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行對比研究，模型的準(zhǔn)確率94%。（2）對1970-1973年的破產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行研究，準(zhǔn)確率為82%。（3）近年來的準(zhǔn)確率下降。Z模型的預(yù)測準(zhǔn)確性Altman的實證研究結(jié)果38ZETA模型1977年，Altman和Haldeman&Narayanan提出的更準(zhǔn)確預(yù)測財務(wù)危機(jī)的模型。1、EBIT（經(jīng)營收益）與總資產(chǎn)比率；2、收益的穩(wěn)定性3、利息保障倍數(shù)4、留存收益/總資產(chǎn)比率5、流動比率6、普通股權(quán)益/總資產(chǎn)比率ZETA模型1977年，Altman和Haldeman&N39ZETA模型的預(yù)測能力模型作者的研究結(jié)果：對1969年-1975年的53年破產(chǎn)企業(yè)和58家非破產(chǎn)企業(yè)的研究表明，該模型用于預(yù)測5年和1年后企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)困境的準(zhǔn)確率為70%和90%。ZETA模型的預(yù)測能力模型作者的研究結(jié)果：40鄭州百文案例鄭州百文主要會計數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)(單位：萬元)項目1999年年度1998年度1997年度1996年度1995年度主營業(yè)務(wù)收入130,776335,502704,644348,225138,851凈利潤-95,698-50,2417,8434,9902740每股收益-4.8435-2.5430.4480.370.26凈資產(chǎn)收益率/-1148.46%19.97%15.88%11.74%應(yīng)收帳款43.27191,91791,13025,0534,403其他應(yīng)收帳款41.99143,88113,4887,7796,556股東權(quán)益-129.9424,37539,26531,43123,334鄭州百文案例鄭州百文主要會計數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)(單位：萬元)41財務(wù)分析應(yīng)注意的問題1、參照標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)比率標(biāo)準(zhǔn)的選擇（企業(yè)歷史標(biāo)準(zhǔn)、政府評估標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，我國的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與國際標(biāo)準(zhǔn)等）2、會計信息的局限性3、或有事項4、不可控事件等財務(wù)分析應(yīng)注意的問題1、參照標(biāo)準(zhǔn)42本章案例討論:藍(lán)田股份(生態(tài)農(nóng)業(yè))藍(lán)田股份案例（生態(tài)農(nóng)業(yè)600709）（資產(chǎn)負(fù)債表：單位：萬元）2001年度2000年度1999年度1998年度1997年度貨幣資金7168.8816714.4119275.5315061.1511185.69應(yīng)收帳款2098.24857.181241.883880.97289.97其他應(yīng)收款48327.892284.894525.5319324.9520262.02存貨10071.7823638.4123573.7225650.215361.06流動資產(chǎn)67760.5343310.6748613.4664673.3259204.64固定資產(chǎn)64675.70216901.60169808.6383537.078687.30總資產(chǎn)151867.62283765.19234243.04170678.93121089.12應(yīng)付帳款6331.032965.20358.033082.6725.47流動負(fù)債138797.2456071.3445367.1838582.7128033.92負(fù)債合計159337.2465763.3859017.3045406.0529184.42股東權(quán)益-4677.54217841.81175225.74125272.8789711.41股本44603.9244603.9244603.9244603.9222301.96本章案例討論:藍(lán)田股份(生態(tài)農(nóng)業(yè))藍(lán)田股份案例（生態(tài)農(nóng)業(yè)6043藍(lán)田股份案例討論：損益表數(shù)據(jù)--利潤及利潤分配表(單位:萬元)2001年度2000年度1999年度1998年度1997年度主營業(yè)務(wù)收入5568.37184090.96185143.00164033.95125125.20營業(yè)成本8437.23120586.70108430.34109763.28103842.71主營業(yè)務(wù)利潤-3060.3359830.0372659.7852710.7716810.66營業(yè)費(fèi)用3435.882149.581146.26965.23財務(wù)費(fèi)用2690.421604.761829.772743.55813.60管理費(fèi)用9204.654481.963851.065071.622927.45營業(yè)利潤-18569.6650334.9762277.9143704.4917046.70利潤總額-19270.5750155.4861480.4543464.8817098.07凈利潤(萬元)-8034.9643162.8651302.7736258.8914261.87可分配利潤-66630.51109251.8382505.0849214.9615095.34未分配利潤-66630.51100480.1166635.7631510.0412956.06藍(lán)田股份案例討論：損益表數(shù)據(jù)--利潤及利潤分配表(單位:萬元44藍(lán)田股份案例討論：現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)--現(xiàn)金流量表--2001年度2000年度1999年度1998年度

經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額(萬元)-14655.5178582.9669128.3730023.03投資活動現(xiàn)金凈額(萬元)-16843.64-71531.62-70881.36-45568.21籌資活動現(xiàn)金凈額(萬元)38224.66-9612.466194.672641.42現(xiàn)金及等價物凈額(萬元)6725.51-2561.124441.68-12903.76藍(lán)田股份案例討論：現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)--現(xiàn)金流量表--45藍(lán)田股份案例討論：數(shù)據(jù)-重要財務(wù)指標(biāo)--2001年度2000年度1999年度1998年度1997年度每股收益(元)-0.180.97001.15000.81000.6400每股凈資產(chǎn)(元)-0.10484.883.932.814.02凈資產(chǎn)收益率(％)19.8129.2828.9415.89股東權(quán)益比率(％)-3.0876.7774.8173.4074.09流動比率0.4880.77241.07161.67622.1119速動比率0.4150.69580.55191.01141.9207總資產(chǎn)利潤率(％)-0.6115.2121.9021.2411.78應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率175.4072.2878.65431.51藍(lán)田股份案例討論：數(shù)據(jù)-重要財務(wù)指標(biāo)--46一、償債能力分析:趨勢分析與行業(yè)比較分析與藍(lán)田股份同行業(yè)的上市公司有武昌魚、洞庭水殖、華龍集團(tuán)、中水漁業(yè)。1．藍(lán)田股份的償債能力分析（以2000年的數(shù)據(jù)為分析基礎(chǔ)）（1）流動比率：433,106,703.98(流動資產(chǎn)合計)——————————————=0.77(流動比率)

560,713,384.09（流動負(fù)債合計）武昌魚、洞庭水殖、華龍集團(tuán)、中水漁業(yè)的流動比率分別為3.76、9.66、3.09、5.63。藍(lán)田股份的流動比率位于“A07漁業(yè)”上市公司的同業(yè)最低水平。將這五家公司作為一個整體，我們可以計算出此行業(yè)的同業(yè)平均值大約為4.58，是藍(lán)田股份的流動比率0.77的5.93倍。一、償債能力分析:趨勢分析與行業(yè)比較分析與藍(lán)田股份同行業(yè)的上47一、償債能力分析:趨勢分析與行業(yè)比較分析2、藍(lán)田股份2000年速動比率：433,106,703.98(流動資產(chǎn)合計)－236,384,086.72（存貨凈額）=0.35(速動比率)

560,713,384.09（流動負(fù)債合計）

武昌魚、洞庭水殖、華龍集團(tuán)、中水漁業(yè)的速動比率分別為3.66、9.46、3.04、5.15。藍(lán)田股份的速動比率位于“A07漁業(yè)”上市公司的同業(yè)最低水平。將這五家公司作為一個整體，我們可以計算出此行業(yè)的同業(yè)平均值大約為4.33，是藍(lán)田股份的速動比率0.35的12.35倍。一、償債能力分析:趨勢分析與行業(yè)比較分析2、藍(lán)田股份200048一、償債能力分析:趨勢分析與行業(yè)比較分析（3）凈營運(yùn)資金分析藍(lán)田股份2000年凈營運(yùn)資金：433,106,703.98(流動資產(chǎn)合計)－560,713,384.09（流動負(fù)債合計）=－127,606,680.11（凈營運(yùn)資金）武昌魚：409,857,657.33洞庭水殖：328,451,617.57華龍集團(tuán)：263,603,281.98中水漁業(yè)：578,632,234.43通過計算我們發(fā)現(xiàn)，這五家企業(yè)中，只有藍(lán)田股份的凈營運(yùn)資金是負(fù)數(shù)，處于其同業(yè)最低水平。通過對“A07漁業(yè)”上市公司的比較分析，說明藍(lán)田股份的現(xiàn)金流量是最短缺的，償還短期債務(wù)能力是最低的。一、償債能力分析:趨勢分析與行業(yè)比較分析（3）凈營運(yùn)資金分析49二、行業(yè)比較：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率分析1、2000年藍(lán)田股份的應(yīng)收款回收期位于“A07漁業(yè)”上市公司的同業(yè)最低水平，低于同業(yè)平均值大約31倍。在“A07漁業(yè)”上市公司中，藍(lán)田股份給予買主的賒銷期是最短的、銷售條件是最嚴(yán)格的。2、收入結(jié)構(gòu)：2000年藍(lán)田股份的農(nóng)副水產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的69%，飲料收入占主營業(yè)務(wù)收入的29%，二者合計占主營業(yè)務(wù)收入的98%。（2001年8月29日藍(lán)田股份發(fā)布公告稱：由于公司基地地處洪湖市瞿家灣鎮(zhèn)，占公司產(chǎn)品70%的水產(chǎn)品在養(yǎng)殖基地現(xiàn)場成交，上門提貨的客戶中個體比重大，因此“錢貨兩清”成為慣例，應(yīng)收款占主營業(yè)務(wù)收入比重較低。）3、2000年藍(lán)田股份的收入位于“A07漁業(yè)”上市公司的同業(yè)最高水平，行業(yè)平均值為532,525,535.81，藍(lán)田股份是同業(yè)平均值的3.46倍。

二、行業(yè)比較：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率分析1、2000年藍(lán)田股份的應(yīng)收50二、行業(yè)比較：應(yīng)收帳款真實性質(zhì)疑藍(lán)田股份的農(nóng)副水產(chǎn)品生產(chǎn)基地位于湖北洪湖市的天然水產(chǎn)種養(yǎng)場。武昌魚公司位于湖北鄂州市，距洪湖的直線距離200公里左右，其主營業(yè)務(wù)是淡水魚類及其它水產(chǎn)品養(yǎng)殖，其應(yīng)收款回收期是577天，比藍(lán)田股份應(yīng)收款回收期長95倍；但是其水產(chǎn)品收入只是藍(lán)田股份水產(chǎn)品收入的8%。洞庭水殖位于湖南常德市，距洪湖的直線距離200公里左右，其主營產(chǎn)品是淡水魚及特種水產(chǎn)品，其產(chǎn)銷量在湖南省位于前列，其應(yīng)收款回收期是178天，比藍(lán)田股份應(yīng)收款回收期長30倍，這相當(dāng)于給予客戶178天賒銷期；但是其水產(chǎn)品收入只是藍(lán)田股份的4%。在方圓200公里以內(nèi)，武昌魚和洞庭水殖與藍(lán)田股份的淡水產(chǎn)品收入出現(xiàn)了巨大的差距。二、行業(yè)比較：應(yīng)收帳款真實性質(zhì)疑藍(lán)田股份的農(nóng)副水產(chǎn)品生產(chǎn)基地51二、行業(yè)比較：銷售收入真實性質(zhì)疑武昌魚和洞庭水殖與藍(lán)田股份都生產(chǎn)淡水產(chǎn)品，產(chǎn)品的差異性很小，人們不會只喜歡洪湖里的魚，而不喜歡武昌魚或洞庭湖里的魚。藍(lán)田股份采取“錢貨兩清”和客戶上門提貨的銷售方式，藍(lán)田股份的傳統(tǒng)銷售方式不能支持其水產(chǎn)品收入異常高于同業(yè)企業(yè)。除非藍(lán)田股份大幅度降低產(chǎn)品價格，巨大的價格差異才能對客戶產(chǎn)生特殊的吸引力。但是，藍(lán)田股份與武昌魚和洞庭水殖位于同一地區(qū)，自然地理和人文條件相同，生產(chǎn)成本不會存在巨大的差異，若藍(lán)田股份大幅度降低產(chǎn)品價格，它將面臨虧損。但實際上其利潤最高。通過以上分析，我們要質(zhì)疑藍(lán)田股份的主營業(yè)務(wù)收入是否真實可靠？

二、行業(yè)比較：銷售收入真實性質(zhì)疑武昌魚和洞庭水殖與藍(lán)田股份都52三、行業(yè)比較與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)百分比分析：資產(chǎn)真實性質(zhì)疑藍(lán)田股份的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析藍(lán)田股份與洞庭水殖的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較：（見下圖）1、流動資產(chǎn)水平偏低2000年藍(lán)田股份的流動資產(chǎn)主要由存貨和貨幣資金構(gòu)成，而洞庭水殖的流動資產(chǎn)主要由貨幣資金構(gòu)成。藍(lán)田股份、武昌魚、洞庭水殖、華龍集團(tuán)、中水漁業(yè)的流動資產(chǎn)占資產(chǎn)百分比分別為15.26%、63.59%、75.94%、55.11%、64.29%，其中藍(lán)田股份位于“A07漁業(yè)”上市公司的同業(yè)最低水平，低于同業(yè)平均值54.84%的3.59倍。三、行業(yè)比較與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)百分比分析：資產(chǎn)真實性質(zhì)疑藍(lán)田股份的資53三、行業(yè)比較與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)百分比分析：資產(chǎn)真實性質(zhì)疑2、存貨水平偏高2000年藍(lán)田股份、武昌魚、洞庭水殖、華龍集團(tuán)、中水漁業(yè)的存貨占流動資產(chǎn)百分比分別為54.58%、2.73%、1.92%、1.36%、8.48%，位于“A07漁業(yè)”上市公司的同業(yè)最高水平，是同業(yè)平均值13.81%的3.25倍。

三、行業(yè)比較與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)百分比分析：資產(chǎn)真實性質(zhì)疑2、存貨水平54三、行業(yè)比較與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)百分比分析：資產(chǎn)真實性質(zhì)疑3、固定資產(chǎn)水平太高2000年藍(lán)田股份的資產(chǎn)主要由固定資產(chǎn)構(gòu)成，而洞庭水殖的資產(chǎn)主要由貨幣資金構(gòu)成。藍(lán)田股份、武昌魚、洞庭水殖、華龍集團(tuán)、中水漁業(yè)的固定資產(chǎn)占資產(chǎn)百分比分別為76.44%、10.25%、7.92%、32.05%、32.95%,其中藍(lán)田股份位于“A07漁業(yè)”上市公司的同業(yè)最高水平，是同業(yè)平均值31.92%的2.39倍多。三、行業(yè)比較與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)百分比分析：資產(chǎn)真實性質(zhì)疑3、固定資產(chǎn)55三、行業(yè)比較與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)百分比分析：資產(chǎn)真實性質(zhì)疑三、行業(yè)比較與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)百分比分析：資產(chǎn)真實性質(zhì)疑56行業(yè)比較與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)百分比分析：資產(chǎn)真實性質(zhì)疑行業(yè)比較與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)百分比分析：資產(chǎn)真實性質(zhì)疑57資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析：資產(chǎn)真實性質(zhì)疑資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析：資產(chǎn)真實性質(zhì)疑58本章練習(xí)題1、論述我國現(xiàn)金流量表上的經(jīng)營活動活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與利潤表上的凈利潤之間的關(guān)系？2、如何從不同的角度評價企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率？3、論述杜邦分析法可以提示企業(yè)哪些財務(wù)信息？4、利用財務(wù)比率綜合評分法進(jìn)行企業(yè)財務(wù)狀況的綜合分析，應(yīng)當(dāng)遵循哪些程序？本章練習(xí)題1、論述我國現(xiàn)金流量表上的經(jīng)營活動活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流59本章案例分析練習(xí)題本章案例分析練習(xí)題60第三章財務(wù)分析一、財務(wù)分析概述1、財務(wù)分析的作用（1）評價功能（2）投資決策功能（3）業(yè)績考核功能2、財務(wù)分析的目的（1）評價企業(yè)的償債能力；（2）評價企業(yè)盈利能力；（3）評價管理水平；（4）評價企業(yè)發(fā)展前景第三章財務(wù)分析一、財務(wù)分析概述61第二節(jié)企業(yè)償債能力分析一、短期償債能力分析指標(biāo)1、流動比率＝流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債2、速動比率＝(流動資產(chǎn)-存貨)÷流動負(fù)債3、現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）/流動負(fù)債4、現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債5、到期債務(wù)本息償付比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/（本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支出）第二節(jié)企業(yè)償債能力分析一、短期償債能力分析指標(biāo)62一、短期償債能力分析指標(biāo)1、流動比率越高，公司的償債能力越高，一般以2：1比較合適。缺陷（1）流動資產(chǎn)中包含流動性不強(qiáng)的資產(chǎn)；（2）容易粉飾。2、速動比率越高，償債能力越強(qiáng)。一般為1；1合適。缺陷：應(yīng)收帳款的變現(xiàn)能力影響了該指標(biāo)的可信度。（以鄭州百文的數(shù)據(jù)說明）3、現(xiàn)金比率越高，償債能力越強(qiáng)。缺陷：現(xiàn)金比率太高，說明企業(yè)資金使用效率低。4、現(xiàn)金流量比率和到期債務(wù)本息償付比率越高，償債能力越強(qiáng)。以藍(lán)田股份為例來說明一、短期償債能力分析指標(biāo)1、流動比率越高，公司的償債能力越高63二、長期償債能力分析1、資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額2、股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額3、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/（股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值）4、償債保障比率=負(fù)債總額/經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量5、利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=(稅前利潤+利息費(fèi)用)/利息費(fèi)用現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=(經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+現(xiàn)金利息支出+付現(xiàn)所得稅)/現(xiàn)金利息支出二、長期償債能力分析1、資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額641、資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)（1）作用：評估企業(yè)的綜合償債能力，該比率越高，企業(yè)償債能力越差。（2）企業(yè)不同的利益相關(guān)人對該指標(biāo)的態(tài)度A、債權(quán)人：關(guān)心資產(chǎn)安全，偏好低資產(chǎn)負(fù)債率；B、股東：當(dāng)資產(chǎn)收益率高于貸款成本時，希望企業(yè)增加債務(wù)，充分利用高資產(chǎn)負(fù)債率的財務(wù)杠桿。C、企業(yè)管理人員：適度的資產(chǎn)負(fù)債率。太低，不能實現(xiàn)股東財富最大化；太高，企業(yè)有破產(chǎn)風(fēng)險，有可能失業(yè)或損害其經(jīng)理人的市場聲譽(yù)。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率在40%-60%比較適當(dāng)1、資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)（1）作用：評估企業(yè)的綜合償債能力，該比率652、股東權(quán)益比率（1）作用：評估企業(yè)總資產(chǎn)中，股東投入的資金比例。（2）權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額即資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的倍數(shù)指標(biāo)作用：評估企業(yè)利用銀行等債權(quán)人的資產(chǎn)的能力2、股東權(quán)益比率（1）作用：評估企業(yè)總資產(chǎn)中，股東投入的資金66

4、償債保障比率=負(fù)債總額/經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量指標(biāo)作用：用企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量償還債務(wù)所需要的時間。一般說，該比率越低，償債能力越強(qiáng)。5、利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=(稅前利潤+利息費(fèi)用)/利息費(fèi)用指標(biāo)作用：評估企業(yè)經(jīng)營所得支付債務(wù)利息的能力，一般地說，該指標(biāo)要大于1，否則容易破產(chǎn)。現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=(經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+現(xiàn)金利息支出+付現(xiàn)所得稅)/現(xiàn)金利息支出指標(biāo)作用：評估企業(yè)一定時期內(nèi)經(jīng)營活動得到的現(xiàn)金是支付利息的倍數(shù)。4、償債保障比率=負(fù)債總額/經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量67評估企業(yè)償債能力的其他因素1、或有負(fù)債：企業(yè)經(jīng)營活動中可能發(fā)生的債務(wù)。如產(chǎn)品質(zhì)量賠償、訴訟、售后服務(wù)等。2、擔(dān)保責(zé)任：為其他企業(yè)擔(dān)保可能發(fā)生的債務(wù)。3、租賃：經(jīng)營租賃的資產(chǎn)未反映在負(fù)債中，如果租賃的租金金額大，會影響企業(yè)的償債能力。4、可動用銀行貸款額度：從銀行獲得持續(xù)貸款的能力。評估企業(yè)償債能力的其他因素1、或有負(fù)債：企業(yè)經(jīng)營活動中可能發(fā)68第三節(jié)企業(yè)營運(yùn)能力分析評價企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo)如下:1、存貨周轉(zhuǎn)率2、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第三節(jié)企業(yè)營運(yùn)能力分析評價企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo)如下:691、存貨周轉(zhuǎn)率（1）計算公式存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨平均存貨=（期初存貨余額+期末存貨余額）/2存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=平均存貨X360/銷售成本（2）指標(biāo)作用該指標(biāo)測試企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度，反映企業(yè)的存貨使用效率和銷售效率。1、存貨周轉(zhuǎn)率（1）計算公式702、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（1）計算公式應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收帳款平均余額應(yīng)收帳款平均余額=(期初應(yīng)收帳款+期末應(yīng)收帳款）/2應(yīng)收帳款平均收帳期=360/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=應(yīng)收帳款平均余額X360/賒銷收入凈額（2）指標(biāo)作用該指標(biāo)測試企業(yè)應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度，評價企業(yè)應(yīng)收帳款流動性高低，反映企業(yè)應(yīng)收帳款的變現(xiàn)速度和管理效率。2、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（1）計算公式713、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1）計算公式流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動資產(chǎn)平均余額流動資產(chǎn)平均余額=（流動資產(chǎn)期初余額+流動資產(chǎn)期末余額）/2（2）指標(biāo)作用該指標(biāo)反映企業(yè)流動資產(chǎn)的使用效率。3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1）計算公式72總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1）計算公式總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)平均余額資產(chǎn)平均余額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2（2）指標(biāo)作用該指標(biāo)用于分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1）計算公式73第四節(jié)企業(yè)獲利能力分析評價企業(yè)盈利能力的常用指標(biāo)如下：1、資產(chǎn)報酬率2、股東權(quán)益報酬率（凈資產(chǎn)收益率）3、銷售毛利率與銷售凈利率4、每股收益與每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流5、成本費(fèi)用凈利率6、每股股利和股利發(fā)放率7、每股凈資產(chǎn)第四節(jié)企業(yè)獲利能力分析評價企業(yè)盈利能力的常用指標(biāo)如下：74資產(chǎn)報酬率（1）計算公式資產(chǎn)報酬率=凈利潤/資產(chǎn)平均總額（2）指標(biāo)作用該指標(biāo)用于評價企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤的能力，反映企業(yè)總資產(chǎn)的使用效率（3）資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/資產(chǎn)平均余額用于分析企業(yè)利用資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力。資產(chǎn)報酬率（1）計算公式75凈資產(chǎn)報酬率（1）計算公式凈資產(chǎn)報酬率=凈利潤/股東權(quán)益平均余額股東權(quán)益平均余額=（期初股東權(quán)益+期末股東權(quán)益）/2（2）指標(biāo)作用該指標(biāo)用于分析股東獲得投資報酬率的高低，是分析企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)。（3）凈資產(chǎn)報酬率=資產(chǎn)報酬率X平均權(quán)益乘數(shù)平均權(quán)益乘數(shù)=平均總資產(chǎn)/平均股東權(quán)益=1/（1-負(fù)債比率）凈資產(chǎn)報酬率（1）計算公式76銷售毛利率與銷售凈利率1、銷售毛利率=銷售毛利/銷售收入凈額X100%=（銷售收入凈額-銷售成本）/銷售收入凈額X100%2、指標(biāo)作用：用于分析企業(yè)的銷售成本與銷售收入凈額的關(guān)系，是評估企業(yè)銷售盈利能力的重要財務(wù)指標(biāo)。銷售毛利率與銷售凈利率1、銷售毛利率=銷售毛利/銷售收入凈額77銷售凈利率1、計算公式：銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額X100%2、指標(biāo)作用用于分析通過銷售獲取利潤的能力。銷售凈利率表明企業(yè)每1元銷售凈收入可實現(xiàn)的凈利潤的多少。銷售凈利率1、計算公式：78每股收益與每股現(xiàn)金流每股收益=（凈利潤-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)該指標(biāo)反映企業(yè)的盈利能力和股東的報酬。每股現(xiàn)金流=（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)用于評價公司創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，分析盈利質(zhì)量每股收益與每股現(xiàn)金流每股收益=（凈利潤-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在79每股股利和股利發(fā)放率每股股利=（現(xiàn)金股利總額-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)股利發(fā)放率=每股股利/每股收益用于分析公司的股利政策每股股利和股利發(fā)放率每股股利=（現(xiàn)金股利總額-優(yōu)先股股利）/80每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)倍數(shù)每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)凈資產(chǎn)倍數(shù)=股票市場價格/每股凈資產(chǎn)用于分析股票市場價格與帳面價值的關(guān)系，評估股價高低的指標(biāo)之一。每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)倍數(shù)每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額/發(fā)行在外的普81市場價值比率1、市盈率（P/E）2、股利收益率=每股股利/每股市價（成長性企業(yè)將利潤用于再投資，該比率一般小，而成熟企業(yè)該指標(biāo)高）3、普通股市價與帳面價值比率（marketvaluepersharetobookvalue)（M/B比率=每股市價/每股帳面值）該比率反映市場對企業(yè)資產(chǎn)盈利能力看法。該比率一般在0。5~8不等。如果比率高，說明企業(yè)的盈利能力強(qiáng)，企業(yè)所處行業(yè)有吸引力或競爭力。4、托賓Q=公司的市場價值/資產(chǎn)重置成本市場價值比率1、市盈率（P/E）82

83比率分析的局限性一、財務(wù)報表是以歷史成本為基礎(chǔ)編制；二、會計政策的不同降低了企業(yè)間財務(wù)報表的可比性；三、影響公司經(jīng)營的表外因素。（1、存貨估價方法；2、折舊方法；3、某些成本的資本化或費(fèi)用化；4、企業(yè)合并中權(quán)益合并法和購買法；5、租賃費(fèi)用的資本化或費(fèi)用化；6、退休福利成本的不同處理；等）比率分析的局限性一、財務(wù)報表是以歷史成本為基礎(chǔ)編制；84第五節(jié)財務(wù)狀況的趨勢分析一、比較財務(wù)報表方法：通過比較企業(yè)連續(xù)幾期（如連續(xù)三年或五年）的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，分析財務(wù)數(shù)據(jù)的增減幅度及其變化原因，來判斷企業(yè)財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢。一般來說，數(shù)據(jù)期數(shù)越長，分析結(jié)果的可靠性越大。在進(jìn)行比較分析時，注意數(shù)據(jù)的可比性。參見藍(lán)田股份和鄭州百文案例的財務(wù)報表的趨勢分析。第五節(jié)財務(wù)狀況的趨勢分析一、比較財務(wù)報表85二、百分比財務(wù)報表與

比較百分比財務(wù)報表百分比財務(wù)報表也稱為結(jié)構(gòu)分析（或縱向分析），該分析方法以百分比的形式表述公司在特定期間內(nèi)，財務(wù)報表項目與某一共同項目之間的關(guān)系。結(jié)構(gòu)分析可用于資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表的分析。在資產(chǎn)負(fù)債表中以“資產(chǎn)總額”為基數(shù)來比較，在損益表中以“主營業(yè)務(wù)收入”為基數(shù)，現(xiàn)金流量表以“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額”為基數(shù)。比較百分比財務(wù)報表就是比較數(shù)期各項目百分比的變化來判斷企業(yè)財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢。二、百分比財務(wù)報表與

比較百分比財務(wù)報表百分比財務(wù)報表也稱為86三、比較財務(wù)比率分析方法：將企業(yè)連續(xù)數(shù)個會計期間的財務(wù)比率進(jìn)行比較分析，從而分析企業(yè)財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢。參見教材第103頁和案例三、比較財務(wù)比率分析方法：將企業(yè)連續(xù)數(shù)個會計期間的財務(wù)比率進(jìn)87四、圖解法分析方法：將企業(yè)數(shù)個會計期間的財務(wù)數(shù)據(jù)或財務(wù)比率繪制成圖，根據(jù)圖表趨勢來判斷企業(yè)財務(wù)狀況。四、圖解法分析方法：將企業(yè)數(shù)個會計期間的財務(wù)數(shù)據(jù)或財務(wù)比率繪88第六節(jié)綜合分析法一、財務(wù)比率綜合評分法也稱沃爾評分法，通過對選定的數(shù)項財務(wù)比率進(jìn)行評分，然后計算綜合得分，并據(jù)此評價企業(yè)的財務(wù)狀況。第六節(jié)綜合分析法一、財務(wù)比率綜合評分法89甲公司2003年財務(wù)比率綜合評分表財務(wù)比率評分值（1）上/下限（2）標(biāo)準(zhǔn)值（3）實際值（4）關(guān)系比率（5）=（4）/（3）實際得分（6）=（1）*（5）流動比率1020/521.980.999.90速動比率1020/51.21.291.0810.80資產(chǎn)負(fù)債率1220/52.102.171.0312.36存貨周轉(zhuǎn)率1020/56.506.601.0210.20應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率820/41312.720.987.84總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1020/52.102.050.989.80資產(chǎn)報酬率1530/731.50%30.36%0.9614.40凈資產(chǎn)報酬率1530/758.33%57.19%0.9814.70銷售凈利率1020/515%14.79%0.999.90合計10099.90甲公司2003年財務(wù)比率綜合評分表財務(wù)比率評分值上/下限標(biāo)準(zhǔn)90二、杜邦分析法杜邦分析法是美國杜邦公司創(chuàng)造的一種財務(wù)分析模式。它是利用主要的幾種財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況的分析模式。一、基本原理將財務(wù)指標(biāo)作為一個系統(tǒng)，將財務(wù)分析與評價作為一個系統(tǒng)工程，全面分析企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力及其相互關(guān)系，在全面財務(wù)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行全面的財務(wù)評價。二、杜邦分析法杜邦分析法是美國杜邦公司創(chuàng)造的一種財務(wù)分析91杜邦分析法在杜邦財務(wù)左部分——主要分析營運(yùn)能力和盈利能力，并展示兩者之間內(nèi)在聯(lián)系的分析體系右部分——主要分析償債能力、財務(wù)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并展示出其內(nèi)在聯(lián)系左右部分共同作用的結(jié)果是導(dǎo)致權(quán)益報酬率(凈資產(chǎn)收益率）的變動，因此，權(quán)益報酬率是杜邦分析體系的核心，綜合性最強(qiáng)。杜邦分析法在杜邦財務(wù)左部分——主要分析營運(yùn)能力和盈利能力92權(quán)益報酬率17.19%資產(chǎn)凈利率11.63%權(quán)益乘數(shù)=1÷（1－資產(chǎn)負(fù)債率）=1.478銷售凈利率5.53%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.104凈利潤132680銷售收入2400000銷收收入2400000資產(chǎn)總額年初966000年末1315200銷售收入2400000全部成本2236000其他利潤36000所得稅67320流動資產(chǎn)年初552000年末686800非流動資產(chǎn)年初414000年末628400制造成本1941176銷售費(fèi)用158824管理費(fèi)用58200財務(wù)費(fèi)用77800現(xiàn)金有價證券年初134000年末172400應(yīng)收賬款年初136000年末168000存貨年初252000年末320000其他流動資產(chǎn)年初30000年末26400圖（1）：權(quán)益報酬率17.19%資產(chǎn)凈利率11.63%權(quán)益乘數(shù)=1÷（93五、財務(wù)失敗預(yù)測財務(wù)預(yù)警模型1、單一比率模型2、比率組合模型五、財務(wù)失敗預(yù)測財務(wù)預(yù)警模型94單一比率法1、現(xiàn)金流量/債務(wù)總額2、凈利潤/資產(chǎn)總額（資產(chǎn)收益率）3、債務(wù)總額/資產(chǎn)總額（債務(wù)比率）美國財務(wù)學(xué)家WilliamBeaver提出的。結(jié)論是：（1）失敗企業(yè)的現(xiàn)金流量少，應(yīng)收款項多；（2）現(xiàn)金與應(yīng)收款項的性質(zhì)完全不同，但都計算在流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)中；（3）失敗企業(yè)存貨少。關(guān)注現(xiàn)金流量、應(yīng)收款項和存貨單一比率法1、現(xiàn)金流量/債務(wù)總額95比率組合法Z值模型（1968年，Altaman提出）Z=1.2A+1.4B+3.3C+0.6D+1.0EA=營運(yùn)資金/資產(chǎn)總額B=留存收益/資產(chǎn)總額C=息稅前利潤/資產(chǎn)總額D=權(quán)益市值/債務(wù)總額(帳面值)E=銷售總額/資產(chǎn)總額比率組合法Z值模型（1968年，Altaman提出）96評判標(biāo)準(zhǔn)比分出線財務(wù)失敗的概率1.80以下很高1.80~2.7高2.8~2.9可能3.0以上不可能評判標(biāo)準(zhǔn)比分出線財務(wù)失敗的概率97Z模型的預(yù)測準(zhǔn)確性Altman的實證研究結(jié)果（1）對1946-1965年破產(chǎn)的33家企業(yè)與同樣數(shù)量的非破產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行對比研究，模型的準(zhǔn)確率94%。（2）對1970-1973年的破產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行研究，準(zhǔn)確率為82%。（3）近年來的準(zhǔn)確率下降。Z模型的預(yù)測準(zhǔn)確性Altman的實證研究結(jié)果98ZETA模型1977年，Altman和Haldeman&Narayanan提出的更準(zhǔn)確預(yù)測財務(wù)危機(jī)的模型。1、EBIT（經(jīng)營收益）與總資產(chǎn)比率；2、收益的穩(wěn)定性3、利息保障倍數(shù)4、留存收益/總資產(chǎn)比率5、流動比率6、普通股權(quán)益/總資產(chǎn)比率ZETA模型1977年，Altman和Haldeman&N99ZETA模型的預(yù)測能力模型作者的研究結(jié)果：對1969年-1975年的53年破產(chǎn)企業(yè)和58家非破產(chǎn)企業(yè)的研究表明，該模型用于預(yù)測5年和1年后企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)困境的準(zhǔn)確率為70%和90%。ZETA模型的預(yù)測能力模型作者的研究結(jié)果：100鄭州百文案例鄭州百文主要會計數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)(單位：萬元)項目1999年年度1998年度1997年度1996年度1995年度主營業(yè)務(wù)收入130,776335,502704,644348,225138,851凈利潤-95,698-50,2417,8434,9902740每股收益-4.8435-2.5430.4480.370.26凈資產(chǎn)收益率/-1148.46%19.97%15.88%11.74%應(yīng)收帳款43.27191,91791,13025,0534,403其他應(yīng)收帳款41.99143,88113,4887,7796,556股東權(quán)益-129.9424,37539,26531,43123,334鄭州百文案例鄭州百文主要會計數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)(單位：萬元)101財務(wù)分析應(yīng)注意的問題1、參照標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)比率標(biāo)準(zhǔn)的選擇（企業(yè)歷史標(biāo)準(zhǔn)、政府評估標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，我國的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與國際標(biāo)準(zhǔn)等）2、會計信息的局限性3、或有事項4、不可控事件等財務(wù)分析應(yīng)注意的問題1、參照標(biāo)準(zhǔn)102本章案例討論:藍(lán)田股份(生態(tài)農(nóng)業(yè))藍(lán)田股份案例（生態(tài)農(nóng)業(yè)600709）（資產(chǎn)負(fù)債表：單位：萬元）2001年度2000年度1999年度1998年度1997年度貨幣資金7168.8816714.4119275.5315061.1511185.69應(yīng)收帳款2098.24857.181241.883880.97289.97其他應(yīng)收款48327.892284.894525.5319324.9520262.02存貨10071.7823638.4123573.7225650.215361.06流動資產(chǎn)67760.5343310.6748613.4664673.3259204.64固定資產(chǎn)64675.70216901.60169808.6383537.078687.30總資產(chǎn)151867.62283765.19234243.04170678.93121089.12應(yīng)付帳款6331.032965.20358.033082.6725.47流動負(fù)債138797.2456071.3445367.1838582.7128033.92負(fù)債合計159337.2465763.3859017.3045406.0529184.42股東權(quán)益-4677.54217841.81175225.74125272.8789711.41股本44603.9244603.9244603.9244603.9222301.96本章案例討論:藍(lán)田股份(生態(tài)農(nóng)業(yè))藍(lán)田股份案例（生態(tài)農(nóng)業(yè)60103藍(lán)田股份案例討論：損益表數(shù)據(jù)--利潤及利潤分配表(單位:萬元)2001年度2000年度1999年度1998年度1997年度主營業(yè)務(wù)收入5568.37184090.96185143.00164033.95125125.20營業(yè)成本8437.23120586.70108430.34109763.28103842.71主營業(yè)務(wù)利潤-3060.3359830.0372659.7852710.7716810.66營業(yè)費(fèi)用3435.882149.581146.26965.23財務(wù)費(fèi)用2690.421604.761829.772743.55813.60管理費(fèi)用9204.654481.963851.065071.622927.45營業(yè)利潤-18569.6650334.9762277.9143704.4917046.70利潤總額-19270.5750155.4861480.4543464.8817098.07凈利潤(萬元)-8034.9643162.8651302.7736258.8914261.87可分配利潤-66630.51109251.8382505.0849214.9615095.34未分配利潤-66630.51100480.1166635.7631510.0412956.06藍(lán)田股份案例討論：損益表數(shù)據(jù)--利潤及利潤分配表(單位:萬元104藍(lán)田股份案例討論：現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)--現(xiàn)金流量表--2001年度2000年度1999年度1998年度

經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額(萬元)-14655.5178582.9669128.3730023.03投資活動現(xiàn)金凈額(萬元)-16843.64-71531.62-70881.36-45568.21籌資活動現(xiàn)金凈額(萬元)38224.66-9612.466194.672641.42現(xiàn)金及等價物凈額(萬元)6725.51-2561.124441.68-12903.76藍(lán)田股份案例討論：現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)--現(xiàn)金流量表--105藍(lán)田股份案例討論：數(shù)據(jù)-重要財務(wù)指標(biāo)--2001年度2000年度1999年度1998年度1997年度每股收益(元)-0.180.97001.15000.81000.6400每股凈資產(chǎn)(元)-0.10484.883.932.814.02凈資產(chǎn)收益率(％)19.8129.2828.9415.89股東權(quán)益比率(％)-3.0876.7774.8173.4074.09流動比率0.4880.77241.07161.67622.1119速動比率0.4150.69580.55191.01141.9207總資產(chǎn)利潤率(％)-0.6115.2121.9021.2411.78應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率175.4072.2878.65431.51藍(lán)田股份案例討論：數(shù)據(jù)-重要財務(wù)指標(biāo)--106一、償債能力分析:趨勢分析與行業(yè)比較分析與藍(lán)田股份同行業(yè)的上市公司有武昌魚、洞庭水殖、華龍集團(tuán)、中水漁業(yè)。1．藍(lán)田股份的償債能力分析（以2000年的數(shù)據(jù)為分析基礎(chǔ)）（1）流動比率：433,106,703.98(流動資產(chǎn)合計)——————————————=0.77(流動比率)

560,713,384.09（流動負(fù)債合計）武昌魚、洞庭水殖、華龍集團(tuán)、中水漁業(yè)的流動比率分別為3.76、9.66、3.09、5.63。藍(lán)田股份的流動比率位于“A07漁業(yè)”上市公司的同業(yè)最低水平。將這五家公司作為一個整體，我們可以計算出此行業(yè)的同業(yè)平均值大約為4.58，是藍(lán)田股份的流動比率0.77的5.93倍。一、償債能力分析:趨勢分析與行業(yè)比較分析與藍(lán)田股份同行業(yè)的上107一、償債能力分析:趨勢分析與行業(yè)比較分析2、藍(lán)田股份2000年速