公司金融決策的環(huán)境與目標(biāo)

公司金融孫俊東sun679dong@163.com第一章概述第一節(jié)

公司金融第二節(jié)公司金融決策的環(huán)境第三節(jié)

公司金融決策的目標(biāo)第一節(jié)公司金融一、公司金融的概念二、公司金融的主要研究內(nèi)容三、公司金融學(xué)的發(fā)展一、公司金融的概念Finance—CorporateFinance—PublicFinance金融公司金融財(cái)政公司理財(cái)公共財(cái)政公司財(cái)務(wù)公司金融是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中進(jìn)行的資金運(yùn)用與資金籌集行為。二、主要研究內(nèi)容1、投資決策2、籌資決策（包括股利分配決策）3、營運(yùn)資金管理決策CorporateFinance與FinancialManagement公司金融學(xué)財(cái)務(wù)管理學(xué)ChiefFinanceOfficer，CFO，首席財(cái)務(wù)官三、公司金融學(xué)的發(fā)展1、傳統(tǒng)公司金融理論的創(chuàng)建（1929前）2、傳統(tǒng)公司金融理論的發(fā)展（1929-1950）貼現(xiàn)現(xiàn)金流法等。3、現(xiàn)代金融理論的蓬勃發(fā)展（1950-1980）1958年，F(xiàn)rancoModigliani和M.H.Miller

合作提出MM理論。（資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論）1961年，Modigliani和Miller：股利政策不相關(guān)理論1964-65年，William.F.Sharpe和JohnLintner分別獨(dú)立提出CAPM模型（資本資產(chǎn)定價(jià)模型）1970年，F(xiàn)ama提出有效資本市場(chǎng)理論。1973年，F(xiàn)ischer

Black和MyronScholes合作提出Black-Scholes模型（期權(quán)定價(jià)公式）4、現(xiàn)代公司金融理論的繼續(xù)發(fā)展（80年代以來）公司金融第二節(jié)公司金融決策的環(huán)境一、宏觀環(huán)境二、微觀環(huán)境一、宏觀環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境（商業(yè)環(huán)境）法律環(huán)境金融環(huán)境文化環(huán)境國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境科技環(huán)境二、、微微觀觀環(huán)環(huán)境境———企業(yè)業(yè)組組織織形形式式1、個(gè)個(gè)人人獨(dú)獨(dú)資資企企業(yè)業(yè)（（SoleProprietorship）《中華人民民共和國國個(gè)人獨(dú)獨(dú)資企業(yè)業(yè)法》由一名自自然人投投資經(jīng)營營，以雇雇傭勞動(dòng)動(dòng)為基礎(chǔ)礎(chǔ)，投資資者對(duì)企企業(yè)債務(wù)務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任任的企業(yè)。。繳納個(gè)人人所得稅稅。2、合伙企企業(yè)（Partnership）《中華人民民共和國國合伙企企業(yè)法》私營合伙伙企業(yè)是是指由兩兩個(gè)以上上自然人人按照協(xié)協(xié)議共同同投資、、共同經(jīng)經(jīng)營、共共負(fù)盈虧虧，以雇雇傭勞動(dòng)動(dòng)為基礎(chǔ)礎(chǔ)，對(duì)債債務(wù)承擔(dān)擔(dān)無限責(zé)任任的企業(yè)。。繳納個(gè)人人所得稅稅。3、有限責(zé)責(zé)任公司司（CompanyofLimitedLiability）不公開發(fā)發(fā)行股票票。允許成立立一人有有限責(zé)任任公司。。4、股份有有限公司司（CompanyLimitedbyShares）股東大會(huì)會(huì)董事會(huì)監(jiān)監(jiān)事會(huì)經(jīng)理（CEO）CFO5、國有企企業(yè)第三節(jié)公公司金金融決策策的目標(biāo)標(biāo)一、利潤潤最大化化二、每股股收益最最大化(EarningsPerShare.EPS)二者的缺缺點(diǎn)：a.短期行為為。b.沒有充分分考慮風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)因素素。c.權(quán)責(zé)發(fā)生生制下利利潤與現(xiàn)現(xiàn)金流可可能不符符。d.操縱利潤潤。e.沒有充分分考慮其其它利益益相關(guān)者者的利益益。三、每股股價(jià)格最最大化優(yōu)點(diǎn)：股價(jià)是多多種因素素（每股股盈利、、經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)預(yù)期、企企業(yè)競(jìng)爭爭力、……）綜合作作用的結(jié)結(jié)果。缺點(diǎn)：a.不適用于于非上市市公司。。b.市場(chǎng)未必必有效。。四、企業(yè)業(yè)價(jià)值最最大化企業(yè)價(jià)價(jià)值最最大化化是通通過企企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)上上的合合理經(jīng)經(jīng)營，，采用用最優(yōu)優(yōu)的財(cái)財(cái)務(wù)政政策，，充分分考慮慮資金金的時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值和和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與報(bào)報(bào)酬的的關(guān)系系，在在保證證企業(yè)業(yè)長期期穩(wěn)定定發(fā)展展的基基礎(chǔ)上上使企企業(yè)總總價(jià)值值最大大。在計(jì)量量方式式上，，它是是企業(yè)業(yè)未來來現(xiàn)金金流量量按一一個(gè)考考慮了了收益益和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的的貼現(xiàn)現(xiàn)率進(jìn)進(jìn)行貼貼現(xiàn)的的現(xiàn)值值，在在量上上它等等于股股權(quán)價(jià)價(jià)值與與債權(quán)權(quán)價(jià)值值之和和。優(yōu)點(diǎn)：a.它考慮的不僅僅是股東的利益，而是多方面的利益相關(guān)者的利益。

b.充分考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素。c.符合我國國情。缺點(diǎn)：企業(yè)價(jià)值不易計(jì)量。