長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估概要課件

第五章長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估第五章1主要內(nèi)容

長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)與程序

債券評(píng)估

長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估

其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)的評(píng)估主要內(nèi)容長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)與程序2第一節(jié)

長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)與程序長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的程序第一節(jié)

長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)與程序長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念3一、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念定義：

是指不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)、持有時(shí)間超過(guò)1年以上的投資性資產(chǎn)類型：

長(zhǎng)期股權(quán)投資（股票）

持有至到期投資（債券）

混合性投資（優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換公司債）一、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念定義：4二、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)主要是對(duì)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)代表的權(quán)益進(jìn)行評(píng)估是對(duì)資本的評(píng)估-------股權(quán)是對(duì)被投資企業(yè)獲利能力的評(píng)估-------股權(quán)是對(duì)被投資企業(yè)償債能力的評(píng)估-------債券二、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)主要是對(duì)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)代表的權(quán)5三、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估程序1.確定長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的具體內(nèi)容2.進(jìn)行必要的職業(yè)判斷3.根據(jù)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的特點(diǎn)選擇合適的評(píng)估方法可在證券市場(chǎng)上交易的股票和債券多采用市場(chǎng)法（現(xiàn)行市價(jià)）進(jìn)行評(píng)估其他的多采用收益法進(jìn)行評(píng)估4.測(cè)算長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)價(jià)值，得出評(píng)估結(jié)論三、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估程序1.確定長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的具體內(nèi)容6第二節(jié)債券評(píng)估債券的特點(diǎn)債券評(píng)估的方法

第二節(jié)債券評(píng)估債券的特點(diǎn)7一、債券特點(diǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)較小、安全性較強(qiáng)

到期還本付息、收益相對(duì)穩(wěn)定

具有較強(qiáng)的流動(dòng)性（針對(duì)可以上市交易的債券）一、債券特點(diǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)較小、安全性較強(qiáng)8二、債券評(píng)估的方法（一）上市交易債券的評(píng)估

1.上市交易債券的定義

可以在證券市場(chǎng)上交易、自由買賣的債券

二、債券評(píng)估的方法（一）上市交易債券的評(píng)估

1.上市交易債券92.評(píng)估方法⑴一般情況下，采用市場(chǎng)法（現(xiàn)行市價(jià)法）進(jìn)行評(píng)估

①按照評(píng)估基準(zhǔn)日當(dāng)天的收盤價(jià)確定評(píng)估值②公式

債券評(píng)估價(jià)值=債券數(shù)量×評(píng)估基準(zhǔn)日債券的市價(jià)（收盤價(jià)）

③需要特別說(shuō)明的是：

采用市場(chǎng)法進(jìn)行債券價(jià)值的評(píng)估時(shí)，應(yīng)在評(píng)估報(bào)告書中說(shuō)明所有評(píng)估方法和結(jié)論與評(píng)估基準(zhǔn)日的關(guān)系，并說(shuō)明該評(píng)估結(jié)果應(yīng)隨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)而適當(dāng)調(diào)整2.評(píng)估方法⑴一般情況下，采用市場(chǎng)法（現(xiàn)行市價(jià)法）進(jìn)行評(píng)10評(píng)估方法（續(xù)）

⑵特殊情況下：

某種上市交易債券的市場(chǎng)價(jià)格被嚴(yán)重扭曲，不能夠代表市價(jià)價(jià)格，此時(shí)應(yīng)采用非上市交易債券的評(píng)估方法評(píng)估評(píng)估方法（續(xù)）⑵特殊情況下：11（二）非上市交易債券的評(píng)估

1.一年內(nèi)到期的

即距評(píng)估基準(zhǔn)日一年內(nèi)到期的非上市交易債券，可根據(jù)本金加上持有期間的利息確定評(píng)估值2.一年以上到期的

即距評(píng)估基準(zhǔn)日一年以上到期的非上市交易債券，可采用收益法（二）非上市交易債券的評(píng)估

1.一年內(nèi)到期的12一年以上到期的非上市交易債券⑴根據(jù)本利和的現(xiàn)值確定評(píng)估值⑵具體運(yùn)用

①到期一次還本付息債券的價(jià)值評(píng)估Ⅰ.債券本利和采用單利計(jì)算Ⅱ.債券本利和采用復(fù)利計(jì)算一年以上到期的非上市交易債券⑴根據(jù)本利和的現(xiàn)值確定評(píng)估值13教材［例8－2］某評(píng)估公司受托對(duì)B企業(yè)的長(zhǎng)期債權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估，被評(píng)估企業(yè)債券面值為50000元，系A(chǔ)企業(yè)發(fā)行的3年期1次還本付息債券，年利率5%，單利計(jì)息，評(píng)估時(shí)點(diǎn)距離到期日為兩年，當(dāng)時(shí)國(guó)庫(kù)券利率為4%。經(jīng)評(píng)估人員分析調(diào)查，發(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尚好，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。兩年后具有還本付息的能力，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，取2%的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。請(qǐng)確定B企業(yè)長(zhǎng)期債權(quán)投資的價(jià)值。教材［例8－2］某評(píng)估公司受托對(duì)B企業(yè)的長(zhǎng)期債權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估14解析：確定折現(xiàn)率：

以國(guó)庫(kù)券利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，故折現(xiàn)率為6%F＝50000×（1+3×5%）

＝57500（元）

P＝F/（1+r）n

＝57500/（1+6%）2

＝57500×0.8900

＝51175（元）B企業(yè)長(zhǎng)期債權(quán)投資的價(jià)值為51175元。解析：確定折現(xiàn)率：15（二）非上市交易債券的評(píng)估（續(xù)）②分次付息，到期一次還本債券的評(píng)估（二）非上市交易債券的評(píng)估（續(xù)）②分次付息，到期一次還本債券16例題：某被評(píng)估企業(yè)擁有債券，面值150000元，期限為3年，年息為10%，按年付息，到期還本。評(píng)估時(shí)債券購(gòu)入已滿一年。評(píng)估時(shí)，國(guó)庫(kù)券年利率為7.5%，考慮到債券為非上市債券，不能隨時(shí)變現(xiàn)，經(jīng)測(cè)定企業(yè)財(cái)務(wù)狀況等因素，按1.5%確定為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。請(qǐng)?jiān)u估該債券的價(jià)值。例題：某被評(píng)估企業(yè)擁有債券，面值150000元，期限為3年17解析：折現(xiàn)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

=7.5%+1.5%=9%該債券的評(píng)估值=150000*10%/(1+9%)+[150000*10%+150000]/(1+9%)2

=152641.5（元）解析：折現(xiàn)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率18第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估股票投資的評(píng)估普通股的評(píng)估

優(yōu)先股的評(píng)估股權(quán)投資的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估股票投資的評(píng)估19一、股票投資的評(píng)估（一）股票投資的含義

1.股票投資的定義與特點(diǎn)

定義：股票投資是指企業(yè)通過(guò)購(gòu)買等方式取得被投資企業(yè)的股票而實(shí)現(xiàn)的投資行為

特點(diǎn)：股票投資具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)一、股票投資的評(píng)估（一）股票投資的含義

1.股票投資的定義20

2.股票各種形式的價(jià)格

（1）票面價(jià)格（2）發(fā)行價(jià)格（3）賬面價(jià)格，又稱股票的凈值（4）清算價(jià)格（5）內(nèi)在價(jià)格（價(jià)值）（6）市場(chǎng)價(jià)格

2.股票各種形式的價(jià)格

（1）票面價(jià)格21（二）上市交易股票的價(jià)值評(píng)估1.上市交易股票定義

上市交易股票是指企業(yè)公開(kāi)發(fā)行的，可以在證券市場(chǎng)上交易的股票。（二）上市交易股票的價(jià)值評(píng)估1.上市交易股票定義

上市交易222.評(píng)估方法及適用條件⑴在正常情況下，可以采用現(xiàn)行市價(jià)法。也就是按照評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)確定被評(píng)估股票的價(jià)值。⑵正常情況的含義

指股票市場(chǎng)發(fā)育正常，股票交易自由，不存在非法炒作現(xiàn)象。⑶依據(jù)股票市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行評(píng)估的結(jié)果，應(yīng)在評(píng)估報(bào)告書中說(shuō)明所采用的方法，并說(shuō)明該評(píng)估結(jié)果應(yīng)隨市場(chǎng)價(jià)格變化而予以適當(dāng)調(diào)整。⑷不滿足正常情況的條件的，應(yīng)該采用非上市交易股票的評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估2.評(píng)估方法及適用條件⑴在正常情況下，可以采用現(xiàn)行市價(jià)法。也23（三）非上市交易股票的評(píng)估1.普通股的價(jià)值評(píng)估（1）固定紅利型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估

①適用對(duì)象及其股票的特點(diǎn)

經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定、紅利分配固定，并且今后也能保持固定的水平

②用公式表示為：

P=R/rR:未來(lái)股票收益額r：折現(xiàn)率（三）非上市交易股票的評(píng)估1.普通股的價(jià)值評(píng)估241.普通股的價(jià)值評(píng)估（續(xù)）

（2）紅利增長(zhǎng)型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估①

適用對(duì)象及其假設(shè)：

適合于成長(zhǎng)型企業(yè)股票評(píng)估

本類型假設(shè)股票發(fā)行企業(yè)，沒(méi)有將剩余收益全部分配給股東，而是用于追加投資擴(kuò)大再生產(chǎn)。②

計(jì)算公式為：

P=R1/（r-g）（r＞g）1.普通股的價(jià)值評(píng)估（續(xù)）

（2）紅利增長(zhǎng)型股利政策下股票價(jià)25③股利增長(zhǎng)比率G的測(cè)定方法方法一：統(tǒng)計(jì)分析法

根據(jù)企業(yè)過(guò)去股利的實(shí)際數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法計(jì)算出平均增長(zhǎng)率，作為股利增長(zhǎng)率g方法二：趨勢(shì)分析法

g＝再投資的比率（即稅后利潤(rùn)的留存比率）×凈資產(chǎn)利潤(rùn)率

=（1-股利支付率）×凈資產(chǎn)利潤(rùn)率③股利增長(zhǎng)比率G的測(cè)定方法方法一：統(tǒng)計(jì)分析法

根據(jù)企業(yè)過(guò)去26教材【例8-5】某評(píng)估公司受托對(duì)D企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，D企業(yè)其擁有某非上市公司的普通股股票20萬(wàn)股，每股面值1元，在持有股票期間，每年股票收益率（每股股利/每股面值）在12%左右。股票發(fā)行企業(yè)每年以凈利潤(rùn)的60%用于發(fā)放股利，其余40%用于追加投資。根據(jù)評(píng)估人員對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的調(diào)查分析，認(rèn)為該行業(yè)具有發(fā)展前途，該企業(yè)具有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿Α＝?jīng)過(guò)分析后認(rèn)為，股票發(fā)行企業(yè)至少可保持3%的發(fā)展速度，凈資產(chǎn)收益率將保持在16%的水平，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%。該股票評(píng)估值為？教材【例8-5】某評(píng)估公司受托對(duì)D企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，D企業(yè)其27解析：R=200000×12%=24000（元）r=4%+4%=8%g=再投資的比率（即稅后利潤(rùn)的留存比率）×凈資產(chǎn)利潤(rùn)率=40%×16%＝6.4%P=R/（r-g）

=24000/（8%-6.4%）

=1500000（元）解析：R=200000×12%=24000（元）28（3）分段式模型①分段計(jì)算的原理是：

第一段：能夠較為客觀地預(yù)測(cè)股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營(yíng)周期；

第二段：以不易預(yù)測(cè)收益的時(shí)間為起點(diǎn)，以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)到永續(xù)為第二段。②舉例：

（3）分段式模型①分段計(jì)算的原理是：

第一段：能夠較為客29教材[例8－6］某資產(chǎn)評(píng)估公司受托對(duì)E公司的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，E公司擁有某一公司非上市交易的普通股股票10萬(wàn)股，每股面值1元。在持有期間，每年股利收益率（股利除以股本）均在15%左右。評(píng)估人員對(duì)發(fā)行股票公司進(jìn)行調(diào)查分析后認(rèn)為，前3年可保持15%的收益率；從第4年起，一套大型先進(jìn)生產(chǎn)線交付使用后，可使收益率提高5個(gè)百分點(diǎn)，并將持續(xù)下去。評(píng)估時(shí)國(guó)庫(kù)券利率為4%，假定該股份公司是公用事業(yè)單位，其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率確定為2%，則該股票評(píng)估值為？（不考慮股權(quán)比例對(duì)股票價(jià)值的影響）。教材[例8－6］某資產(chǎn)評(píng)估公司受托對(duì)E公司的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，E30解析：股票的評(píng)估價(jià)值＝前3年收益的折現(xiàn)值+第4年后收益的折現(xiàn)值

＝100000×15%×（P/A,6%,3）+（100000×20%/6%）×（1+6%）-3

＝15000×2.6730+20000/6%×0.8396

＝40095+21198611

=319962（元）解析：股票的評(píng)估價(jià)值312.優(yōu)先股的評(píng)估⑴一般優(yōu)先股的評(píng)估：

①前提

股票發(fā)行企業(yè)資本構(gòu)成合理，企業(yè)盈利能力強(qiáng)，具有較強(qiáng)的支付能力

②評(píng)估方法

根據(jù)事先確定的股息率（每股股利與每股面值的比例）計(jì)算優(yōu)先股的年收益額，然后進(jìn)行折現(xiàn)或資本化處理。③公式

P=R/r2.優(yōu)先股的評(píng)估⑴一般優(yōu)先股的評(píng)估：

①前提

股票發(fā)行企32例題：某被評(píng)估企業(yè)持有另一家股份公司優(yōu)先股500股，每股面值10元，年股息率為10%，評(píng)估時(shí)，國(guó)庫(kù)券利率為7%，評(píng)估人員經(jīng)過(guò)調(diào)查分析，確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2%，該優(yōu)先股的折現(xiàn)率（資本化率）為9%。根據(jù)上述資料，請(qǐng)計(jì)算該優(yōu)先股的價(jià)值。例題：某被評(píng)估企業(yè)持有另一家股份公司優(yōu)先股500股，每股面33解析：P

=

500*10*10%/9%

=

5555.56（元）解析：P=500*10*10%/9%342.優(yōu)先股的評(píng)估（續(xù)）

⑵如果非上市優(yōu)先股有上市的可能，持有人又有轉(zhuǎn)售意向的優(yōu)先股評(píng)估:

按照收益法基本原理進(jìn)行評(píng)估。2.優(yōu)先股的評(píng)估（續(xù)）⑵如果非上市優(yōu)先股有上市的可能，持有35例題：甲評(píng)估機(jī)構(gòu)于2009年1月對(duì)A公司進(jìn)行評(píng)估，A公司擁有B公司發(fā)行的非上市普通股200萬(wàn)股，每股面值1元。經(jīng)評(píng)估人員預(yù)測(cè)，評(píng)估基準(zhǔn)日后該股票第一年每股收益率為5%，第二年每股收益率為8%，第三年每股收益率（每股股利與每股面值的比例）為l0%，從第四年起，因生產(chǎn)、銷售步入正軌，專利產(chǎn)品進(jìn)入成熟期，因此每股收益率可達(dá)l2%，而且從第六年起，B公司每年年終將把稅后利潤(rùn)的80%用于股利分配，另20%用于公司擴(kuò)大再生產(chǎn)，B公司凈資產(chǎn)收益率將保持在15%的水平上。如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，評(píng)估基準(zhǔn)日為2009年1月1日，求A公司所擁有的B公司股票的評(píng)估值。（要求：最終結(jié)果以萬(wàn)元為單位，小數(shù)點(diǎn)后保留兩位。）

例題：甲評(píng)估機(jī)構(gòu)于2009年1月對(duì)A公司進(jìn)行評(píng)估，A公司擁有36解析：1.折現(xiàn)率=4%+6%=10%2.未來(lái)前三年股票收益現(xiàn)值之和

=200*5%/（1+10%）+200*8%/（1+10%）2

+200*10%/（1+10%）3=37.34（萬(wàn)元）3.未來(lái)第四年、第五年股票收益現(xiàn)值之和

=200*12%/（1+10%）4

+200*12%/（1+10%）5

=31.29（萬(wàn)元）

4.第六年起的股利增長(zhǎng)率=20%×l5%=3%

5.第六年起各年的股票收益現(xiàn)值之和=[200*12%/（10%—3%）]/（1+10%）5

=212.896.

該股票評(píng)估值=37.34+31.29+212.89=281.52（萬(wàn)元）解析：1.折現(xiàn)率=4%+6%=10%37二、股權(quán)投資的評(píng)估㈠股權(quán)投資概述1.股權(quán)投資含義

投資主體以現(xiàn)金資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè)，取得被投資企業(yè)的股權(quán)，從而通過(guò)控制被投資企業(yè)獲取收益的投資行為。二、股權(quán)投資的評(píng)估㈠股權(quán)投資概述382.股權(quán)投資的投資收益的分配形式⑴按投資方投資額占被投資企業(yè)實(shí)收資本的比例，參與被投資企業(yè)凈收益的分配⑵按被投資企業(yè)的銷售收入或利潤(rùn)的一定比例提成⑶按投資方出資額的一定比例支付資金使用報(bào)酬2.股權(quán)投資的投資收益的分配形式⑴按投資方投資額占被投資企業(yè)393.股權(quán)投資的投入資本的處置⑴投資無(wú)限期的，不存在投入資本的處置辦法⑵投資有限期的，則在協(xié)議期滿后，其處置方法一般有：

①按投資時(shí)的作價(jià)金額以現(xiàn)金退還

②返還實(shí)物資產(chǎn)

③按協(xié)議期滿時(shí)，實(shí)投資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)格或續(xù)用價(jià)格作價(jià)，以現(xiàn)金返還等

3.股權(quán)投資的投入資本的處置⑴投資無(wú)限期的，不存在投入資本的40㈡非控股型股權(quán)投資（少數(shù)股權(quán)）評(píng)估1.對(duì)于非控股型股權(quán)投資評(píng)估，可以采用收益法

⑴對(duì)于合同、協(xié)議明確約定了投資報(bào)酬的長(zhǎng)期投資，可將按規(guī)定應(yīng)獲得的收益折為現(xiàn)值，作為評(píng)估值

⑵對(duì)到期收回資產(chǎn)的實(shí)物投資情況，可按約定或預(yù)測(cè)出的收益折為現(xiàn)值，再加上到期收回資產(chǎn)的現(xiàn)值，計(jì)算評(píng)估值

⑶對(duì)于不是直接獲取資金收入，而是取得某種權(quán)利或其他間接經(jīng)濟(jì)效益的，可通過(guò)了解分析，測(cè)算相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益，折現(xiàn)計(jì)值㈡非控股型股權(quán)投資（少數(shù)股權(quán)）評(píng)估1.對(duì)于非控股型股權(quán)投資評(píng)412.對(duì)于明顯沒(méi)有經(jīng)濟(jì)利益，也不能形成任何經(jīng)濟(jì)權(quán)利的投資則按零價(jià)值計(jì)算。3.在未來(lái)收益難以確定時(shí)，可以采用重置價(jià)值法進(jìn)行評(píng)估。

即通過(guò)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，確定凈資產(chǎn)數(shù)額，再根據(jù)投資方所占的份額確定評(píng)估值。4.如果進(jìn)行該項(xiàng)投資的期限較短，價(jià)值變化不大，被投資企業(yè)資產(chǎn)賬實(shí)相符，可根據(jù)核實(shí)后的被投資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上凈資產(chǎn)數(shù)額，再根據(jù)投資方所占的份額確定評(píng)估值。2.對(duì)于明顯沒(méi)有經(jīng)濟(jì)利益，也不能形成任何經(jīng)濟(jì)權(quán)利的投資則按零42（三）控股型股權(quán)投資評(píng)估評(píng)估思路：

⑴對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估后再測(cè)算股權(quán)投資的價(jià)值

⑵整體評(píng)估應(yīng)該以收益法為主，特殊情況下，可以采用市場(chǎng)法

⑶對(duì)被投資企業(yè)整體評(píng)估，基準(zhǔn)日與投資方的評(píng)估基準(zhǔn)日相同（三）控股型股權(quán)投資評(píng)估評(píng)估思路：

⑴對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行整體43（四）股權(quán)投資評(píng)估應(yīng)該注意的問(wèn)題1.不能夠?qū)⒈煌顿Y企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債與投資方合并，而應(yīng)該單獨(dú)評(píng)估股權(quán)投資的價(jià)值，并記錄在長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目之下。2.評(píng)估人員評(píng)估股東部分權(quán)益價(jià)值，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下考慮由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)。資產(chǎn)評(píng)估人員應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中披露是否考慮了控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)。（四）股權(quán)投資評(píng)估應(yīng)該注意的問(wèn)題1.不能夠?qū)⒈煌顿Y企業(yè)的資產(chǎn)44教材【例8-8】某資產(chǎn)評(píng)估公司受托對(duì)甲企業(yè)擁有的乙公司的股權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估。采用整體評(píng)估再測(cè)算股權(quán)投資價(jià)值的方法。甲企業(yè)兩年前曾與乙企業(yè)進(jìn)行聯(lián)營(yíng)，協(xié)議約定聯(lián)營(yíng)期10年，按投資比例分配利潤(rùn)。甲企業(yè)投入資本30萬(wàn)元，其中現(xiàn)金資產(chǎn)10萬(wàn)元、廠房作價(jià)20萬(wàn)元，占聯(lián)營(yíng)企業(yè)總資本的30%，合同約定，合營(yíng)期滿，以廠房返還投資。該廠房年折舊率為5%，凈殘值率為5%，評(píng)估前兩年的利潤(rùn)分配方案是：第一年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15萬(wàn)，甲企業(yè)分得4.5萬(wàn)；第二年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20萬(wàn)元，甲企業(yè)分得6萬(wàn)元。目前，聯(lián)營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)穩(wěn)定，今后每年收益率（按照投入資本計(jì)算的收益率）20%是能保證的，期滿后廠房折余價(jià)值10.5萬(wàn)元。經(jīng)調(diào)查分析，折現(xiàn)率為15%，則評(píng)估值為？教材【例8-8】某資產(chǎn)評(píng)估公司受托對(duì)甲企業(yè)擁有的乙公司的股權(quán)45解析：P=300000×20%×（P/A，15%，8）＋105000×（1＋15%）-8

=60000×4.4873＋105000×0.3269

=269238＋34324.5

=303562.5（元）注意：這里的10.5萬(wàn)元，嚴(yán)格來(lái)講應(yīng)該是10萬(wàn)元（20-20×5%×10）解析：P=300000×20%×（P/A，15%，8）＋1046第四節(jié)其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)的評(píng)估

其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)的構(gòu)成

其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)的評(píng)估

第四節(jié)其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)的評(píng)估其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)的構(gòu)成47一、其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)的構(gòu)成

1.定義

指不包括在流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資、持有至到期投資、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等以外的資產(chǎn)。2.構(gòu)成

主要包括長(zhǎng)期性質(zhì)的待攤費(fèi)用和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)。

一、其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)的構(gòu)成

1.定義

指不包括在流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)48二、其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)的評(píng)估㈠

其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)能否作為評(píng)估對(duì)象取決于它能否在評(píng)估基準(zhǔn)日后帶來(lái)效益㈡

其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)評(píng)估值要根據(jù)評(píng)估目的實(shí)現(xiàn)后資產(chǎn)的占有情況和尚存情況，而且與其他評(píng)估對(duì)象沒(méi)有重復(fù)計(jì)算的現(xiàn)象存在。

按此原則，其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)的不同構(gòu)成內(nèi)容應(yīng)采取不同的評(píng)估和處理方法

二、其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)的評(píng)估㈠其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)能否作為評(píng)估對(duì)象取49二、其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)的評(píng)估（續(xù)）㈢

開(kāi)辦費(fèi)

1.只有在籌建期間評(píng)估，才存在開(kāi)辦費(fèi)的評(píng)估問(wèn)題；

2.在籌建期間評(píng)估開(kāi)辦費(fèi)的價(jià)值時(shí)，按照其賬面價(jià)值計(jì)算其評(píng)估值。

二、其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)的評(píng)估（續(xù)）㈢開(kāi)辦費(fèi)

1.只有在籌建50二、其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)的評(píng)估（續(xù)）㈣

其他長(zhǎng)期待攤費(fèi)用

1.理論上

根據(jù)企業(yè)的收益狀況、收益時(shí)間及貨幣時(shí)間價(jià)值，現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度的規(guī)定等因素確定評(píng)估值。1年內(nèi)的不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，超過(guò)1年的根據(jù)具體內(nèi)容、市場(chǎng)行情的變化趨勢(shì)處理。

2.實(shí)踐上

如果物價(jià)總水平波動(dòng)不大，可以將其賬面價(jià)值作為其評(píng)估價(jià)值，或者按其發(fā)生額的平均數(shù)計(jì)算。二、其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)的評(píng)估（續(xù)）㈣其他長(zhǎng)期待攤費(fèi)用

1.理51本章小結(jié)各種類型債券價(jià)值的評(píng)估方法普通股價(jià)值的評(píng)估方法

股權(quán)投資價(jià)值的評(píng)估思路本章小結(jié)各種類型債券價(jià)值的評(píng)估方法52本資料來(lái)源本資料來(lái)源53第五章長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估第五章54主要內(nèi)容

長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)與程序

債券評(píng)估

長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估

其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)的評(píng)估主要內(nèi)容長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)與程序55第一節(jié)

長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)與程序長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的程序第一節(jié)

長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)與程序長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念56一、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念定義：

是指不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)、持有時(shí)間超過(guò)1年以上的投資性資產(chǎn)類型：

長(zhǎng)期股權(quán)投資（股票）

持有至到期投資（債券）

混合性投資（優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換公司債）一、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的概念定義：57二、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)主要是對(duì)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)代表的權(quán)益進(jìn)行評(píng)估是對(duì)資本的評(píng)估-------股權(quán)是對(duì)被投資企業(yè)獲利能力的評(píng)估-------股權(quán)是對(duì)被投資企業(yè)償債能力的評(píng)估-------債券二、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)主要是對(duì)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)代表的權(quán)58三、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估程序1.確定長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的具體內(nèi)容2.進(jìn)行必要的職業(yè)判斷3.根據(jù)長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的特點(diǎn)選擇合適的評(píng)估方法可在證券市場(chǎng)上交易的股票和債券多采用市場(chǎng)法（現(xiàn)行市價(jià)）進(jìn)行評(píng)估其他的多采用收益法進(jìn)行評(píng)估4.測(cè)算長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)價(jià)值，得出評(píng)估結(jié)論三、長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估程序1.確定長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)的具體內(nèi)容59第二節(jié)債券評(píng)估債券的特點(diǎn)債券評(píng)估的方法

第二節(jié)債券評(píng)估債券的特點(diǎn)60一、債券特點(diǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)較小、安全性較強(qiáng)

到期還本付息、收益相對(duì)穩(wěn)定

具有較強(qiáng)的流動(dòng)性（針對(duì)可以上市交易的債券）一、債券特點(diǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)較小、安全性較強(qiáng)61二、債券評(píng)估的方法（一）上市交易債券的評(píng)估

1.上市交易債券的定義

可以在證券市場(chǎng)上交易、自由買賣的債券

二、債券評(píng)估的方法（一）上市交易債券的評(píng)估

1.上市交易債券622.評(píng)估方法⑴一般情況下，采用市場(chǎng)法（現(xiàn)行市價(jià)法）進(jìn)行評(píng)估

①按照評(píng)估基準(zhǔn)日當(dāng)天的收盤價(jià)確定評(píng)估值②公式

債券評(píng)估價(jià)值=債券數(shù)量×評(píng)估基準(zhǔn)日債券的市價(jià)（收盤價(jià)）

③需要特別說(shuō)明的是：

采用市場(chǎng)法進(jìn)行債券價(jià)值的評(píng)估時(shí)，應(yīng)在評(píng)估報(bào)告書中說(shuō)明所有評(píng)估方法和結(jié)論與評(píng)估基準(zhǔn)日的關(guān)系，并說(shuō)明該評(píng)估結(jié)果應(yīng)隨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)而適當(dāng)調(diào)整2.評(píng)估方法⑴一般情況下，采用市場(chǎng)法（現(xiàn)行市價(jià)法）進(jìn)行評(píng)63評(píng)估方法（續(xù)）

⑵特殊情況下：

某種上市交易債券的市場(chǎng)價(jià)格被嚴(yán)重扭曲，不能夠代表市價(jià)價(jià)格，此時(shí)應(yīng)采用非上市交易債券的評(píng)估方法評(píng)估評(píng)估方法（續(xù)）⑵特殊情況下：64（二）非上市交易債券的評(píng)估

1.一年內(nèi)到期的

即距評(píng)估基準(zhǔn)日一年內(nèi)到期的非上市交易債券，可根據(jù)本金加上持有期間的利息確定評(píng)估值2.一年以上到期的

即距評(píng)估基準(zhǔn)日一年以上到期的非上市交易債券，可采用收益法（二）非上市交易債券的評(píng)估

1.一年內(nèi)到期的65一年以上到期的非上市交易債券⑴根據(jù)本利和的現(xiàn)值確定評(píng)估值⑵具體運(yùn)用

①到期一次還本付息債券的價(jià)值評(píng)估Ⅰ.債券本利和采用單利計(jì)算Ⅱ.債券本利和采用復(fù)利計(jì)算一年以上到期的非上市交易債券⑴根據(jù)本利和的現(xiàn)值確定評(píng)估值66教材［例8－2］某評(píng)估公司受托對(duì)B企業(yè)的長(zhǎng)期債權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估，被評(píng)估企業(yè)債券面值為50000元，系A(chǔ)企業(yè)發(fā)行的3年期1次還本付息債券，年利率5%，單利計(jì)息，評(píng)估時(shí)點(diǎn)距離到期日為兩年，當(dāng)時(shí)國(guó)庫(kù)券利率為4%。經(jīng)評(píng)估人員分析調(diào)查，發(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尚好，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。兩年后具有還本付息的能力，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，取2%的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。請(qǐng)確定B企業(yè)長(zhǎng)期債權(quán)投資的價(jià)值。教材［例8－2］某評(píng)估公司受托對(duì)B企業(yè)的長(zhǎng)期債權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估67解析：確定折現(xiàn)率：

以國(guó)庫(kù)券利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，故折現(xiàn)率為6%F＝50000×（1+3×5%）

＝57500（元）

P＝F/（1+r）n

＝57500/（1+6%）2

＝57500×0.8900

＝51175（元）B企業(yè)長(zhǎng)期債權(quán)投資的價(jià)值為51175元。解析：確定折現(xiàn)率：68（二）非上市交易債券的評(píng)估（續(xù)）②分次付息，到期一次還本債券的評(píng)估（二）非上市交易債券的評(píng)估（續(xù)）②分次付息，到期一次還本債券69例題：某被評(píng)估企業(yè)擁有債券，面值150000元，期限為3年，年息為10%，按年付息，到期還本。評(píng)估時(shí)債券購(gòu)入已滿一年。評(píng)估時(shí)，國(guó)庫(kù)券年利率為7.5%，考慮到債券為非上市債券，不能隨時(shí)變現(xiàn)，經(jīng)測(cè)定企業(yè)財(cái)務(wù)狀況等因素，按1.5%確定為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。請(qǐng)?jiān)u估該債券的價(jià)值。例題：某被評(píng)估企業(yè)擁有債券，面值150000元，期限為3年70解析：折現(xiàn)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

=7.5%+1.5%=9%該債券的評(píng)估值=150000*10%/(1+9%)+[150000*10%+150000]/(1+9%)2

=152641.5（元）解析：折現(xiàn)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率71第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估股票投資的評(píng)估普通股的評(píng)估

優(yōu)先股的評(píng)估股權(quán)投資的評(píng)估第三節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估股票投資的評(píng)估72一、股票投資的評(píng)估（一）股票投資的含義

1.股票投資的定義與特點(diǎn)

定義：股票投資是指企業(yè)通過(guò)購(gòu)買等方式取得被投資企業(yè)的股票而實(shí)現(xiàn)的投資行為

特點(diǎn)：股票投資具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)一、股票投資的評(píng)估（一）股票投資的含義

1.股票投資的定義73

2.股票各種形式的價(jià)格

（1）票面價(jià)格（2）發(fā)行價(jià)格（3）賬面價(jià)格，又稱股票的凈值（4）清算價(jià)格（5）內(nèi)在價(jià)格（價(jià)值）（6）市場(chǎng)價(jià)格

2.股票各種形式的價(jià)格

（1）票面價(jià)格74（二）上市交易股票的價(jià)值評(píng)估1.上市交易股票定義

上市交易股票是指企業(yè)公開(kāi)發(fā)行的，可以在證券市場(chǎng)上交易的股票。（二）上市交易股票的價(jià)值評(píng)估1.上市交易股票定義

上市交易752.評(píng)估方法及適用條件⑴在正常情況下，可以采用現(xiàn)行市價(jià)法。也就是按照評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)確定被評(píng)估股票的價(jià)值。⑵正常情況的含義

指股票市場(chǎng)發(fā)育正常，股票交易自由，不存在非法炒作現(xiàn)象。⑶依據(jù)股票市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行評(píng)估的結(jié)果，應(yīng)在評(píng)估報(bào)告書中說(shuō)明所采用的方法，并說(shuō)明該評(píng)估結(jié)果應(yīng)隨市場(chǎng)價(jià)格變化而予以適當(dāng)調(diào)整。⑷不滿足正常情況的條件的，應(yīng)該采用非上市交易股票的評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估2.評(píng)估方法及適用條件⑴在正常情況下，可以采用現(xiàn)行市價(jià)法。也76（三）非上市交易股票的評(píng)估1.普通股的價(jià)值評(píng)估（1）固定紅利型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估

①適用對(duì)象及其股票的特點(diǎn)

經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定、紅利分配固定，并且今后也能保持固定的水平

②用公式表示為：

P=R/rR:未來(lái)股票收益額r：折現(xiàn)率（三）非上市交易股票的評(píng)估1.普通股的價(jià)值評(píng)估771.普通股的價(jià)值評(píng)估（續(xù)）

（2）紅利增長(zhǎng)型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估①

適用對(duì)象及其假設(shè)：

適合于成長(zhǎng)型企業(yè)股票評(píng)估

本類型假設(shè)股票發(fā)行企業(yè)，沒(méi)有將剩余收益全部分配給股東，而是用于追加投資擴(kuò)大再生產(chǎn)。②

計(jì)算公式為：

P=R1/（r-g）（r＞g）1.普通股的價(jià)值評(píng)估（續(xù)）

（2）紅利增長(zhǎng)型股利政策下股票價(jià)78③股利增長(zhǎng)比率G的測(cè)定方法方法一：統(tǒng)計(jì)分析法

根據(jù)企業(yè)過(guò)去股利的實(shí)際數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法計(jì)算出平均增長(zhǎng)率，作為股利增長(zhǎng)率g方法二：趨勢(shì)分析法

g＝再投資的比率（即稅后利潤(rùn)的留存比率）×凈資產(chǎn)利潤(rùn)率

=（1-股利支付率）×凈資產(chǎn)利潤(rùn)率③股利增長(zhǎng)比率G的測(cè)定方法方法一：統(tǒng)計(jì)分析法

根據(jù)企業(yè)過(guò)去79教材【例8-5】某評(píng)估公司受托對(duì)D企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，D企業(yè)其擁有某非上市公司的普通股股票20萬(wàn)股，每股面值1元，在持有股票期間，每年股票收益率（每股股利/每股面值）在12%左右。股票發(fā)行企業(yè)每年以凈利潤(rùn)的60%用于發(fā)放股利，其余40%用于追加投資。根據(jù)評(píng)估人員對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的調(diào)查分析，認(rèn)為該行業(yè)具有發(fā)展前途，該企業(yè)具有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?。?jīng)過(guò)分析后認(rèn)為，股票發(fā)行企業(yè)至少可保持3%的發(fā)展速度，凈資產(chǎn)收益率將保持在16%的水平，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%。該股票評(píng)估值為？教材【例8-5】某評(píng)估公司受托對(duì)D企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，D企業(yè)其80解析：R=200000×12%=24000（元）r=4%+4%=8%g=再投資的比率（即稅后利潤(rùn)的留存比率）×凈資產(chǎn)利潤(rùn)率=40%×16%＝6.4%P=R/（r-g）

=24000/（8%-6.4%）

=1500000（元）解析：R=200000×12%=24000（元）81（3）分段式模型①分段計(jì)算的原理是：

第一段：能夠較為客觀地預(yù)測(cè)股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營(yíng)周期；

第二段：以不易預(yù)測(cè)收益的時(shí)間為起點(diǎn)，以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)到永續(xù)為第二段。②舉例：

（3）分段式模型①分段計(jì)算的原理是：

第一段：能夠較為客82教材[例8－6］某資產(chǎn)評(píng)估公司受托對(duì)E公司的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，E公司擁有某一公司非上市交易的普通股股票10萬(wàn)股，每股面值1元。在持有期間，每年股利收益率（股利除以股本）均在15%左右。評(píng)估人員對(duì)發(fā)行股票公司進(jìn)行調(diào)查分析后認(rèn)為，前3年可保持15%的收益率；從第4年起，一套大型先進(jìn)生產(chǎn)線交付使用后，可使收益率提高5個(gè)百分點(diǎn)，并將持續(xù)下去。評(píng)估時(shí)國(guó)庫(kù)券利率為4%，假定該股份公司是公用事業(yè)單位，其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率確定為2%，則該股票評(píng)估值為？（不考慮股權(quán)比例對(duì)股票價(jià)值的影響）。教材[例8－6］某資產(chǎn)評(píng)估公司受托對(duì)E公司的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，E83解析：股票的評(píng)估價(jià)值＝前3年收益的折現(xiàn)值+第4年后收益的折現(xiàn)值

＝100000×15%×（P/A,6%,3）+（100000×20%/6%）×（1+6%）-3

＝15000×2.6730+20000/6%×0.8396

＝40095+21198611

=319962（元）解析：股票的評(píng)估價(jià)值842.優(yōu)先股的評(píng)估⑴一般優(yōu)先股的評(píng)估：

①前提

股票發(fā)行企業(yè)資本構(gòu)成合理，企業(yè)盈利能力強(qiáng)，具有較強(qiáng)的支付能力

②評(píng)估方法

根據(jù)事先確定的股息率（每股股利與每股面值的比例）計(jì)算優(yōu)先股的年收益額，然后進(jìn)行折現(xiàn)或資本化處理。③公式

P=R/r2.優(yōu)先股的評(píng)估⑴一般優(yōu)先股的評(píng)估：

①前提

股票發(fā)行企85例題：某被評(píng)估企業(yè)持有另一家股份公司優(yōu)先股500股，每股面值10元，年股息率為10%，評(píng)估時(shí)，國(guó)庫(kù)券利率為7%，評(píng)估人員經(jīng)過(guò)調(diào)查分析，確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2%，該優(yōu)先股的折現(xiàn)率（資本化率）為9%。根據(jù)上述資料，請(qǐng)計(jì)算該優(yōu)先股的價(jià)值。例題：某被評(píng)估企業(yè)持有另一家股份公司優(yōu)先股500股，每股面86解析：P

=

500*10*10%/9%

=

5555.56（元）解析：P=500*10*10%/9%872.優(yōu)先股的評(píng)估（續(xù)）

⑵如果非上市優(yōu)先股有上市的可能，持有人又有轉(zhuǎn)售意向的優(yōu)先股評(píng)估:

按照收益法基本原理進(jìn)行評(píng)估。2.優(yōu)先股的評(píng)估（續(xù)）⑵如果非上市優(yōu)先股有上市的可能，持有88例題：甲評(píng)估機(jī)構(gòu)于2009年1月對(duì)A公司進(jìn)行評(píng)估，A公司擁有B公司發(fā)行的非上市普通股200萬(wàn)股，每股面值1元。經(jīng)評(píng)估人員預(yù)測(cè)，評(píng)估基準(zhǔn)日后該股票第一年每股收益率為5%，第二年每股收益率為8%，第三年每股收益率（每股股利與每股面值的比例）為l0%，從第四年起，因生產(chǎn)、銷售步入正軌，專利產(chǎn)品進(jìn)入成熟期，因此每股收益率可達(dá)l2%，而且從第六年起，B公司每年年終將把稅后利潤(rùn)的80%用于股利分配，另20%用于公司擴(kuò)大再生產(chǎn)，B公司凈資產(chǎn)收益率將保持在15%的水平上。如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，評(píng)估基準(zhǔn)日為2009年1月1日，求A公司所擁有的B公司股票的評(píng)估值。（要求：最終結(jié)果以萬(wàn)元為單位，小數(shù)點(diǎn)后保留兩位。）

例題：甲評(píng)估機(jī)構(gòu)于2009年1月對(duì)A公司進(jìn)行評(píng)估，A公司擁有89解析：1.折現(xiàn)率=4%+6%=10%2.未來(lái)前三年股票收益現(xiàn)值之和

=200*5%/（1+10%）+200*8%/（1+10%）2

+200*10%/（1+10%）3=37.34（萬(wàn)元）3.未來(lái)第四年、第五年股票收益現(xiàn)值之和

=200*12%/（1+10%）4

+200*12%/（1+10%）5

=31.29（萬(wàn)元）

4.第六年起的股利增長(zhǎng)率=20%×l5%=3%

5.第六年起各年的股票收益現(xiàn)值之和=[200*12%/（10%—3%）]/（1+10%）5

=212.896.

該股票評(píng)估值=37.34+31.29+212.89=281.52（萬(wàn)元）解析：1.折現(xiàn)率=4%+6%=10%90二、股權(quán)投資的評(píng)估㈠股權(quán)投資概述1.股權(quán)投資含義

投資主體以現(xiàn)金資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè)，取得被投資企業(yè)的股權(quán)，從而通過(guò)控制被投資企業(yè)獲取收益的投資行為。二、股權(quán)投資的評(píng)估㈠股權(quán)投資概述912.股權(quán)投資的投資收益的分配形式⑴按投資方投資額占被投資企業(yè)實(shí)收資本的比例，參與被投資企業(yè)凈收益的分配⑵按被投資企業(yè)的銷售收入或利潤(rùn)的一定比例提成⑶按投資方出資額的一定比例支付資金使用報(bào)酬2.股權(quán)投資的投資收益的分配形式⑴按投資方投資額占被投資企業(yè)923.股權(quán)投資的投入資本的處置⑴投資無(wú)限期的，不存在投入資本的處置辦法⑵投資有限期的，則在協(xié)議期滿后，其處置方法一般有：

①按投資時(shí)的作價(jià)金額以現(xiàn)金退還

②返還實(shí)物資產(chǎn)

③按協(xié)議期滿時(shí)，實(shí)投資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)格或續(xù)用價(jià)格作價(jià)，以現(xiàn)金返還等

3.股權(quán)投資的投入資本的處置⑴投資無(wú)限期的，不存在投入資本的93㈡非控股型股權(quán)投資（少數(shù)股權(quán)）評(píng)估1.對(duì)于非控股型股權(quán)投資評(píng)估，可以采用收益法

⑴對(duì)于合同、協(xié)議明確約定了投資報(bào)酬的長(zhǎng)期投資，可將按規(guī)定應(yīng)獲得的收益折為現(xiàn)值，作為評(píng)估值

⑵對(duì)到期收回資產(chǎn)的實(shí)物投資情況，可按約定或預(yù)測(cè)出的收益折為現(xiàn)值，再加上到期收回資產(chǎn)的現(xiàn)值，計(jì)算評(píng)估值

⑶對(duì)于不是直接獲取資金收入，而是取得某種權(quán)利或其他間接經(jīng)濟(jì)效益的，可通過(guò)了解分析，測(cè)算相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益，折現(xiàn)計(jì)值㈡非控股型股權(quán)投資（少數(shù)股權(quán)）評(píng)估1.對(duì)于非控股型股權(quán)投資評(píng)942.對(duì)于明顯沒(méi)有經(jīng)濟(jì)利益，也不能形成任何經(jīng)濟(jì)權(quán)利的投資則按零價(jià)值計(jì)算。3.在未來(lái)收益難以確定時(shí)，可以采用重置價(jià)值法進(jìn)行評(píng)估。

即通過(guò)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，確定凈資產(chǎn)數(shù)額，再根據(jù)投資方所占的份額確定評(píng)估值。4.如果進(jìn)行該項(xiàng)投資的期限較短，價(jià)值變化不大，被投資企業(yè)資產(chǎn)賬實(shí)相符，可根據(jù)核實(shí)后的被投資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上凈資產(chǎn)數(shù)額，再根據(jù)投資方所占的份額確定評(píng)估值。2.對(duì)于明顯沒(méi)有經(jīng)濟(jì)利益，也不能形成任何經(jīng)濟(jì)權(quán)利的投資則按零95（三）控股型股權(quán)投資評(píng)估評(píng)估思路：

⑴對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估后再測(cè)算股權(quán)投資的價(jià)值