股權(quán)轉(zhuǎn)讓估值問(wèn)題課件

股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)值評(píng)估

方法與案例討論

2015年3月中稅咨詢集團(tuán)上海辦公室股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)值評(píng)估

方法與案例討論

2015年3月中稅咨詢集1目錄股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定企業(yè)價(jià)值評(píng)估適用的評(píng)估方法案例分析關(guān)聯(lián)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)值評(píng)估中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)關(guān)于我們我們服務(wù)過(guò)的客戶2目錄股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定2231.股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定31.股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定3股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-稅總精神4《稅總函【2014】318號(hào)文件》文件精神：建立健全股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息獲取機(jī)制創(chuàng)新股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得稅管理方式和手段建立股權(quán)轉(zhuǎn)讓監(jiān)管的長(zhǎng)效機(jī)制對(duì)于納稅人的管理：引導(dǎo)主動(dòng)遵從股權(quán)轉(zhuǎn)讓如何評(píng)估其價(jià)值？立法背景：資本市場(chǎng)下，股權(quán)投資和轉(zhuǎn)讓前景廣闊，稅源潛力很大股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易隱蔽性強(qiáng)、涉稅數(shù)額大、稅收易流失，需要加大企業(yè)所得稅征管力度保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易稅源征管的稅負(fù)公平，提高稅收征收率股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-稅總精神4《稅總函【2014】314股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-相關(guān)法規(guī)規(guī)定概覽5稅法未對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格確定方法作出明確規(guī)定企業(yè)重組的所得稅處理（59號(hào)文）企業(yè)股權(quán)收購(gòu)重組交易，被收購(gòu)方應(yīng)確認(rèn)股權(quán)、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失。收購(gòu)方取得股權(quán)或資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)應(yīng)以公允價(jià)值為基礎(chǔ)確定。被收購(gòu)企業(yè)的相關(guān)所得稅事項(xiàng)原則上保持不變。一般反避稅規(guī)定（企業(yè)所得稅法）企業(yè)實(shí)施其他不具有合理商業(yè)目的的安排而減少其應(yīng)納稅收入或者所得額的，稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)按照合理方法調(diào)整。獨(dú)立交易原則（企業(yè)所得稅法）企業(yè)與其關(guān)聯(lián)方之間的業(yè)務(wù)往來(lái)，不符合獨(dú)立交易原則而減少企業(yè)或者其關(guān)聯(lián)方應(yīng)納稅收入或者所得額的，稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)按照合理方法調(diào)整。股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-相關(guān)法規(guī)規(guī)定概覽5稅法未對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓5股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-相關(guān)法規(guī)規(guī)定概覽6

稅法中符合獨(dú)立交易原則股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格是與會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值定義一致嗎？公允價(jià)值是用于財(cái)務(wù)報(bào)告用途的價(jià)值定義，不同準(zhǔn)則下的公允價(jià)值定義略有不同：公允價(jià)值(國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則/中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)自愿的買賣雙方在平等，有序，雙方掌握對(duì)稱信息的情況下為出售和購(gòu)買資產(chǎn)所估計(jì)的價(jià)格。公允價(jià)值(其他定義，如美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)在計(jì)量日當(dāng)天,市場(chǎng)參與者在有序市場(chǎng)上出售資產(chǎn)收到的價(jià)格，或者轉(zhuǎn)移負(fù)債付出的價(jià)格。股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-相關(guān)法規(guī)規(guī)定概覽66股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-關(guān)聯(lián)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓7《企業(yè)所得稅法》關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的交易定價(jià)必須符合獨(dú)立交易原則，否則，稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)按照合理方法進(jìn)行調(diào)整，以反映其公允價(jià)值對(duì)于關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓而言，特別是缺乏公開(kāi)市場(chǎng)交易的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，常常需要通過(guò)采用股權(quán)價(jià)值評(píng)估的方法確定公允價(jià)值企業(yè)股權(quán)價(jià)值vs企業(yè)整體價(jià)值股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-關(guān)聯(lián)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓7《企業(yè)所得稅法》7股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-企業(yè)價(jià)值評(píng)估定義8《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——企業(yè)價(jià)值》企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或者股東部分權(quán)益價(jià)值等進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程。企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估=企業(yè)價(jià)值評(píng)估?股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-企業(yè)價(jià)值評(píng)估定義8《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則—8股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-企業(yè)價(jià)值評(píng)估的評(píng)估對(duì)象簡(jiǎn)化及重新分類后的資產(chǎn)負(fù)債表9資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值(A)流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債中的非付息債務(wù)價(jià)值(C)固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)賬面值(B)付息債務(wù)價(jià)值(D)其他資產(chǎn)(F)股東全部權(quán)益價(jià)值(E)企業(yè)整體價(jià)值=股東全部權(quán)益價(jià)值+付息債務(wù)價(jià)值A(chǔ)+B+F=全部資產(chǎn)價(jià)值 (A+B+F)-(C+D)=E=股東全部權(quán)益價(jià)值C+D+E=全部負(fù)債和權(quán)益價(jià)值(A+B+F)-C=(A-C)+B+F=D+E=企業(yè)整體價(jià)值股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-企業(yè)價(jià)值評(píng)估的評(píng)估對(duì)象簡(jiǎn)化及重新9102.企業(yè)價(jià)值評(píng)估適用的評(píng)估方法102.企業(yè)價(jià)值評(píng)估適用的評(píng)估方法10評(píng)估方法11市場(chǎng)法將評(píng)估對(duì)象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)行比較，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法收益法通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法資產(chǎn)基礎(chǔ)法（成本法）以被評(píng)估企業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，合理評(píng)估企業(yè)表內(nèi)及表外各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法評(píng)估方法11市場(chǎng)法將評(píng)估對(duì)象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)11市場(chǎng)法-企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹12市場(chǎng)法交易案例比較法上市公司比較法測(cè)算基本步驟選擇對(duì)比公司/合并收購(gòu)案例對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析、調(diào)整選擇并計(jì)算各對(duì)比對(duì)象的價(jià)值比率得出評(píng)估初步結(jié)論判定并考慮特別調(diào)整事項(xiàng)市場(chǎng)法-企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹12市場(chǎng)法交易案例比較法上市12市場(chǎng)法-市場(chǎng)法評(píng)估中的注意事項(xiàng)對(duì)比公司選擇地域標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)定性標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值比率乘數(shù)收益類資產(chǎn)類調(diào)整事項(xiàng)流動(dòng)性、控制權(quán)狀態(tài)營(yíng)運(yùn)資金最低保有量交易時(shí)間市場(chǎng)法-市場(chǎng)法評(píng)估中的注意事項(xiàng)對(duì)比公司選擇地域標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)13收益法介紹-基本概念與主要參數(shù)14股利折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法常用方法分類選擇并計(jì)算各對(duì)比對(duì)象的價(jià)值比率測(cè)算基本步驟1、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)2、分析測(cè)算折現(xiàn)率3、分析測(cè)算收益持續(xù)時(shí)間4、分析測(cè)算調(diào)整事項(xiàng)收益法介紹-基本概念與主要參數(shù)14股利折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法14收益法介紹-基本概念與主要參數(shù)15股東全部權(quán)益價(jià)值=企業(yè)整體價(jià)值-有息負(fù)債價(jià)值企業(yè)整體價(jià)值=經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值+溢余資產(chǎn)價(jià)值+非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)負(fù)債價(jià)值+長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)算基本公式企業(yè)自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)*(1-稅率)+折舊與攤銷-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資金追加額+/-其他收益法介紹-基本概念與主要參數(shù)15股東全部權(quán)益價(jià)值=企業(yè)整15收益法介紹-基本概念與主要參數(shù)16“期末”折現(xiàn)“期中”折現(xiàn)VS加權(quán)平均資本成本（WACC）企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)期折現(xiàn)率

：權(quán)益資本成本；

：付息債務(wù)資本成本:權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值

：付息債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）收益法介紹-基本概念與主要參數(shù)16“期末”折現(xiàn)“期中”折現(xiàn)16收益法介紹-基本概念與主要參數(shù)17評(píng)估基準(zhǔn)日歷史年份預(yù)測(cè)期明確的預(yù)測(cè)期后收益期收益期在用現(xiàn)金流折現(xiàn)法對(duì)永續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)進(jìn)行估值時(shí)，通常可只對(duì)若干年度詳細(xì)預(yù)測(cè)期內(nèi)的自由現(xiàn)金流進(jìn)行詳細(xì)計(jì)算，而對(duì)詳細(xì)預(yù)測(cè)期以后的現(xiàn)金流則進(jìn)行適當(dāng)簡(jiǎn)化。由此，未來(lái)的自由現(xiàn)金流可被分為三個(gè)部分：從評(píng)估基準(zhǔn)日至當(dāng)年會(huì)計(jì)期末的自由現(xiàn)金流；從評(píng)估基準(zhǔn)日下一年度至詳細(xì)預(yù)測(cè)期最后一年的自由現(xiàn)金流；詳細(xì)預(yù)測(cè)期以后直至永遠(yuǎn)的自由現(xiàn)金流（稱為終值）收益法介紹-基本概念與主要參數(shù)17評(píng)估基準(zhǔn)日歷史年份預(yù)測(cè)期17收益法介紹-基本概念與主要參數(shù)18評(píng)估基準(zhǔn)日歷史年份預(yù)測(cè)期明確的預(yù)測(cè)期后收益期收益期在用現(xiàn)金流折現(xiàn)法對(duì)永續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)進(jìn)行估值時(shí)，通常可只對(duì)若干年度詳細(xì)預(yù)測(cè)期內(nèi)的自由現(xiàn)金流進(jìn)行詳細(xì)計(jì)算，而對(duì)詳細(xì)預(yù)測(cè)期以后的現(xiàn)金流則進(jìn)行適當(dāng)簡(jiǎn)化。由此，未來(lái)的自由現(xiàn)金流可被分為三個(gè)部分：從評(píng)估基準(zhǔn)日至當(dāng)年會(huì)計(jì)期末的自由現(xiàn)金流；從評(píng)估基準(zhǔn)日下一年度至詳細(xì)預(yù)測(cè)期最后一年的自由現(xiàn)金流；詳細(xì)預(yù)測(cè)期以后直至永遠(yuǎn)的自由現(xiàn)金流（稱為終值）收益法介紹-基本概念與主要參數(shù)18評(píng)估基準(zhǔn)日歷史年份預(yù)測(cè)期18資產(chǎn)基礎(chǔ)法介紹19企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，以被評(píng)估企業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，合理評(píng)估企業(yè)表內(nèi)及表外各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值，確定評(píng)估對(duì)象的價(jià)值。測(cè)算基本步驟各類資產(chǎn)的清查（賬內(nèi)及賬外）各項(xiàng)資產(chǎn)根據(jù)其具體情況選用適當(dāng)?shù)木唧w評(píng)估方法得出評(píng)估值對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目進(jìn)行分析，根據(jù)相關(guān)項(xiàng)目的具體資產(chǎn)、盈利狀況及其對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響程度等因素，合理確定是否將其單獨(dú)評(píng)估。資產(chǎn)基礎(chǔ)法介紹19企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，以被19企業(yè)價(jià)值評(píng)估中評(píng)估方法的選取20基本方法關(guān)注點(diǎn)假設(shè)前提適用條件限制資產(chǎn)基礎(chǔ)法（成本法）企業(yè)資產(chǎn)重置以替換法則為基礎(chǔ)，即一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值不會(huì)大于其所有組成部分的總價(jià)值資產(chǎn)完整，重置價(jià)可詢當(dāng)無(wú)形資產(chǎn)貢獻(xiàn)無(wú)法準(zhǔn)確估算，并且對(duì)企業(yè)價(jià)值影響很大，則運(yùn)用成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）得到的評(píng)估結(jié)果準(zhǔn)確度大打折扣收益法未來(lái)盈利能力一項(xiàng)資產(chǎn)的交易價(jià)格不會(huì)高于該項(xiàng)資產(chǎn)未來(lái)能夠給買方帶來(lái)的效用，也不會(huì)低于該項(xiàng)資產(chǎn)能夠給繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的賣方帶來(lái)的效用未來(lái)收益和風(fēng)險(xiǎn)可以預(yù)測(cè)當(dāng)未來(lái)收益存在較大不確定性，則運(yùn)用收益法得到的評(píng)估結(jié)果準(zhǔn)確度大打折扣市場(chǎng)法市場(chǎng)交易途徑市場(chǎng)是有效的具備可比案例當(dāng)交易案例的非公開(kāi)信息不能完整搜集，并且對(duì)交易結(jié)果存在重大影響，則運(yùn)用市場(chǎng)法得到的評(píng)估結(jié)果準(zhǔn)確度大打折扣企業(yè)價(jià)值評(píng)估中評(píng)估方法的選取20基本方法關(guān)注點(diǎn)假設(shè)前提適用條20213.案例分析213.案例分析21案例一–企業(yè)價(jià)值評(píng)估22項(xiàng)目背景介紹：評(píng)估目的：股權(quán)轉(zhuǎn)讓；評(píng)估對(duì)象：A公司的股東全部權(quán)益；評(píng)估范圍：A公司的全部資產(chǎn)及負(fù)債，評(píng)估范圍內(nèi)的資產(chǎn)包括流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)、遞延所得稅資產(chǎn)；負(fù)債類型主要有：流動(dòng)負(fù)債、非流動(dòng)負(fù)債，總資產(chǎn)賬面值為87,350萬(wàn)元，總負(fù)債賬面值為37,900萬(wàn)元；凈資產(chǎn)49,450萬(wàn)元；企業(yè)申報(bào)的賬面無(wú)形資產(chǎn)為土地使用權(quán)、專利及軟件；企業(yè)申報(bào)的賬外無(wú)形資產(chǎn)為各類用于產(chǎn)品制造的專有技術(shù)；評(píng)估基準(zhǔn)日：2012年12月31日A公司基本情況介紹：企業(yè)成立于2000年2月15日，為半導(dǎo)體行業(yè)制造企業(yè)，企業(yè)提供了未來(lái)盈利預(yù)測(cè)且符合市場(chǎng)及企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況。評(píng)估方法的選用各基本方法的計(jì)算步驟評(píng)估結(jié)論的選取案例一–企業(yè)價(jià)值評(píng)估22項(xiàng)目背景介紹：評(píng)估方法的選用各基22案例一–企業(yè)價(jià)值評(píng)估23基于以上基本情況，判斷使用市場(chǎng)法、收益法及資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)A企業(yè)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估市場(chǎng)法BCDEFGHIJKLMN中位值企業(yè)價(jià)值/息稅折舊攤銷前利潤(rùn)6.8015.1258.3734.887.10149.1624.676.8810.4324.590.253.3625.8215.12企業(yè)價(jià)值/銷售額1.251.082.104.350.381.941.600.163.386.310.210.363.921.60計(jì)算得出企業(yè)評(píng)估初步結(jié)果，在調(diào)整溢余資金、非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及負(fù)債以及有息負(fù)債后，得出A公司的股東全部權(quán)益價(jià)值為608,570,551元人民幣。案例一–企業(yè)價(jià)值評(píng)估23基于以上基本情況，判斷使用市場(chǎng)法23案例一–企業(yè)價(jià)值評(píng)估24收益法單位：人民幣元項(xiàng)目名稱2013年2014年2015年2016年2017年2018年-永續(xù)息稅前利潤(rùn)25,500,00027,600,00029,300,00031,400,00032,000,000

所得稅3,570,0003,864,0004,102,0004,396,0004,480,000

加：折舊及攤銷32,600,00032,600,00032,400,00033,100,00030,800,000

減：資本性支出410,00025,000510,0001,270,000130,000

營(yíng)運(yùn)資金追加302,000823,000590,000592,00042,000

自由現(xiàn)金流53,818,00055,488,00056,498,00058,242,00058,148,00058,148,000折現(xiàn)率12.50%

折現(xiàn)期0.501.502.503.504.50

折現(xiàn)系數(shù)0.94280.83810.74490.66220.58864.7087現(xiàn)值50,740,09746,501,85642,087,36838,565,80934,225,392273,803,136經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值485,923,658加：溢余資產(chǎn)42,000,000加：非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及負(fù)債48,000,000加：長(zhǎng)期股權(quán)投資270,000,000減：有息負(fù)債200,000,000股東全部權(quán)益價(jià)值600,663,755溢余資產(chǎn)價(jià)值：企業(yè)賬面貨幣資金金額減去一至三個(gè)月最低貨幣保有量（即一至三個(gè)月的付現(xiàn)成本）非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)負(fù)債價(jià)值：應(yīng)付利息等長(zhǎng)期股權(quán)投資：長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估值有息負(fù)債價(jià)值：短期及長(zhǎng)期有息借款案例一–企業(yè)價(jià)值評(píng)估24收益法單位：人民幣元項(xiàng)目名稱224案例一–企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)基礎(chǔ)法項(xiàng)目公式賬面值評(píng)估值增減值增減率流動(dòng)資產(chǎn)A21,00021,2002000.95非流動(dòng)資產(chǎn)B=sum(C:H)66,35074,3508,00012.06長(zhǎng)期股權(quán)投資C28,00027,000-1000

-3.57投資性房地產(chǎn)D1,6005,2003,600225.00固定資產(chǎn)E35,00040,0005,00014.29在建工程F150150--無(wú)形資產(chǎn)G1,1001,50040036.36其他非流動(dòng)資產(chǎn)H500500--資產(chǎn)總計(jì)I=A+B87,35095,5508,2009.39流動(dòng)負(fù)債J30,00030,000--非流動(dòng)負(fù)債K7,9007,900--負(fù)債總計(jì)L=J+K37,90037,900--凈資產(chǎn)M=I-L49,45057,6508,20016.58單位：人民幣萬(wàn)元A企業(yè)的股東全部權(quán)益價(jià)值為576,500,000元人民幣案例一–企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)基礎(chǔ)法項(xiàng)目公式賬面值評(píng)估值增減值25案例一–企業(yè)價(jià)值評(píng)估評(píng)估結(jié)論A企業(yè)的股東全部權(quán)益價(jià)值為595,244,769元人民幣評(píng)估方法市場(chǎng)法收益法成本法評(píng)估值（人民幣）608,570,551600,663,755576,500,000權(quán)重

33.33%

33.33%

33.33%評(píng)估結(jié)論595,244,769案例一–企業(yè)價(jià)值評(píng)估評(píng)估結(jié)論A企業(yè)的股東全部權(quán)益價(jià)值為526案例二–關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格調(diào)整27案情背景：中國(guó)境內(nèi)A公司成立于1999年11月，注冊(cè)資本500萬(wàn)美元，為香港B公司100%控股，主要生產(chǎn)銷售塑料包裝袋制品2009年4月，B公司將其持有的A公司75%的股權(quán)以375萬(wàn)美元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給中國(guó)境內(nèi)C公司，并取得有關(guān)部門(mén)批復(fù)。公司類型由外商投資企業(yè)變更為中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)。B公司（香港）100%減持到75%轉(zhuǎn)讓75%股份C公司（境內(nèi)）持股75%A公司（境內(nèi)）案例二–關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格調(diào)整27案情背景：B公司（香港27案例二–關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格調(diào)整28案例分析：稅務(wù)機(jī)關(guān)對(duì)本案的股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為進(jìn)行了調(diào)查分析，發(fā)現(xiàn)B公司和C公司構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系，通過(guò)分析A公司2007-2008期間各類財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)：A公司經(jīng)過(guò)近十年的發(fā)展，注冊(cè)資本和資產(chǎn)規(guī)模均有了較大幅度的增長(zhǎng)，企業(yè)銷售毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)增長(zhǎng)，所以企業(yè)具有較高的經(jīng)營(yíng)水平和較強(qiáng)的獲利能力。B公司從該企業(yè)獲得了豐厚的投資回報(bào)，已累計(jì)分回投資利潤(rùn)569萬(wàn)元。截止2008年12月31日，A公司凈資產(chǎn)為5279萬(wàn)元，75%股權(quán)對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)約3959.25萬(wàn)元，約合579萬(wàn)美元。初步結(jié)論：根據(jù)分析結(jié)果，在A公司具有良好發(fā)展能力和成長(zhǎng)性的情況下，B公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格明顯偏低，明顯不符合商業(yè)常理。案例二–關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格調(diào)整28案例分析28案例二–關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格調(diào)整29

案例解決方案

稅務(wù)機(jī)關(guān)根據(jù)《企業(yè)所得稅法》、《稅收征收管理法》、《國(guó)稅函【2009】698號(hào)文》以及《內(nèi)地和香港特別行政區(qū)關(guān)于對(duì)所得避免雙重征稅和防止透漏稅的安排》，該項(xiàng)所得應(yīng)在中國(guó)境內(nèi)交稅，稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)對(duì)不符合獨(dú)立交易原則的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。經(jīng)過(guò)多次協(xié)商，確定了以2008年年末A公司凈資產(chǎn)為股權(quán)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)，同時(shí)計(jì)算出企業(yè)2006-2008年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的平均水平，并以此來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)三年的收益，最后將2008年末公司凈資產(chǎn)與企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)三年收益相加得出股權(quán)價(jià)值為7330萬(wàn)元。在此基礎(chǔ)上，綜合考慮企業(yè)面臨的匯率因素、政策因素，再對(duì)股權(quán)價(jià)值作出適當(dāng)調(diào)整后，最終確定企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得1156萬(wàn)元，繳納企業(yè)所得稅115.6萬(wàn)元。案例二–關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格調(diào)整2929案例二–關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格調(diào)整30

案例啟示：

關(guān)聯(lián)方之間股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格需要遵守獨(dú)立交易原則，即需要采用合適的股權(quán)價(jià)值評(píng)估方法對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格進(jìn)行合理的評(píng)估。稅務(wù)機(jī)關(guān)在這方面擁有對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行調(diào)整的權(quán)力。調(diào)整行為開(kāi)展的前提，根據(jù)通常，企業(yè)委托第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)價(jià)值評(píng)估時(shí)，雖然在理論上有多種股權(quán)估值方法（見(jiàn)前文），但在具體的案例中，需要結(jié)合企業(yè)自身的情況。例如在本案中，被轉(zhuǎn)讓企業(yè)（A公司）具有良好的發(fā)展能力和成長(zhǎng)性，根據(jù)其經(jīng)營(yíng)和收益的穩(wěn)定狀況、未來(lái)收益的可預(yù)測(cè)性及其他條件，收益法就是適合評(píng)估其股權(quán)價(jià)值的合理方法。進(jìn)行股權(quán)估值，并且按照合理的方法對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格進(jìn)行調(diào)整的前提是關(guān)聯(lián)交易本身的合理性，即在本案中，B公司向C公司轉(zhuǎn)讓A公司股權(quán)的行為是符合合理商業(yè)目的的，這一點(diǎn)需要結(jié)合交易涉及各方的功能狀況、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)以及資產(chǎn)情況來(lái)把握。案例二–關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格調(diào)整3030案例補(bǔ)充–各地股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)值評(píng)估案例精選31

?常州國(guó)稅利用市場(chǎng)法對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行價(jià)格調(diào)整

一外資企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓既有關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓又有非關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓，常州國(guó)稅局反避稅人員分析交易各方的關(guān)系及交易條件，發(fā)現(xiàn)既存在著非關(guān)聯(lián)方間的以市場(chǎng)價(jià)轉(zhuǎn)讓的交易，也存在著關(guān)聯(lián)關(guān)系的關(guān)聯(lián)方之間的低價(jià)轉(zhuǎn)讓交易，因此，按照市場(chǎng)評(píng)估法，結(jié)合轉(zhuǎn)讓雙方實(shí)際情況，對(duì)其轉(zhuǎn)讓價(jià)格實(shí)施了合理評(píng)估，將股權(quán)交易合同約定的100元轉(zhuǎn)讓調(diào)整為1279萬(wàn)元。?太原國(guó)稅利用收益法成功征收香港某非居民企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得稅158萬(wàn)元太原市國(guó)稅局及時(shí)與省、市商務(wù)部門(mén)取得聯(lián)系，采集了非居民企業(yè)大量股權(quán)變更信息，并從2009年起就將非居民企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓兩種不同方式，制定了不同的追繳和調(diào)查方法。尤其是在評(píng)估方法的選擇上，該局堅(jiān)持對(duì)符合條件的企業(yè)資產(chǎn)采用“收益法”評(píng)估，結(jié)合企業(yè)未來(lái)年度收益，全面、客觀地測(cè)算企業(yè)進(jìn)行股權(quán)交易的真實(shí)價(jià)格。?天津漢沽反避稅核查一企業(yè)補(bǔ)稅1395萬(wàn)元天津市漢沽區(qū)國(guó)稅局利用BVD數(shù)據(jù)庫(kù)（可比企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)）和互聯(lián)網(wǎng)等多種渠道，搜索可比信息對(duì)某企業(yè)實(shí)施反避稅核查，累計(jì)調(diào)增應(yīng)納稅所得額1.03億元，補(bǔ)征企業(yè)所得稅1395萬(wàn)元。該局針對(duì)該企業(yè)息稅前利潤(rùn)率與銷售收入波動(dòng)趨勢(shì)明顯不匹配的情況進(jìn)行案頭分析，發(fā)現(xiàn)疑點(diǎn)，及時(shí)組成調(diào)查組開(kāi)展反避稅調(diào)查。該局稅務(wù)審計(jì)人員對(duì)企業(yè)2000年度~2009年度的涉稅資料進(jìn)行全面分析，利用BVD數(shù)據(jù)庫(kù)、互聯(lián)網(wǎng)等各種渠道搜索可比信息。經(jīng)過(guò)多次深入企業(yè)實(shí)地查驗(yàn)，該局稅務(wù)審計(jì)人員分別對(duì)該企業(yè)生產(chǎn)、計(jì)劃、采購(gòu)、銷售、技術(shù)、倉(cāng)庫(kù)、財(cái)務(wù)等部門(mén)有關(guān)人員進(jìn)行調(diào)查詢問(wèn)。案例補(bǔ)充–各地股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)值評(píng)估案例精選3131324.關(guān)聯(lián)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)值評(píng)估中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)324.關(guān)聯(lián)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)值評(píng)估中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)32關(guān)聯(lián)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)值評(píng)估中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)33關(guān)注評(píng)估前企業(yè)關(guān)聯(lián)交易的合理性稅務(wù)機(jī)構(gòu)在考慮企業(yè)整體價(jià)值或其轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)價(jià)值前會(huì)先關(guān)注該交易是否符合轉(zhuǎn)讓定價(jià)政策中的公允交易?？刂茩?quán)溢價(jià)/缺少控制權(quán)折扣為取得企業(yè)控制權(quán)，受讓方可能接受高于正常評(píng)估價(jià)值的價(jià)格來(lái)收購(gòu)股權(quán)，此類情況在關(guān)聯(lián)股權(quán)轉(zhuǎn)讓中是否仍舊存在？選擇可比公司時(shí)功能風(fēng)險(xiǎn)的影響與常規(guī)的轉(zhuǎn)讓定價(jià)基準(zhǔn)分析選取可比公司時(shí)考慮的因素是否有所不同？資產(chǎn)基礎(chǔ)法應(yīng)用中，轉(zhuǎn)讓定價(jià)關(guān)注的資產(chǎn)的定義更為廣泛資產(chǎn)評(píng)估中，資產(chǎn)基礎(chǔ)法納入評(píng)估范圍的資產(chǎn)更關(guān)注于賬上所有資產(chǎn)、負(fù)債以及帳外與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的專有技術(shù)、專利等；轉(zhuǎn)讓定價(jià)中，除了以上部分無(wú)形資產(chǎn)還關(guān)注包括人員、客戶渠道等。關(guān)聯(lián)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)值評(píng)估中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)33關(guān)注評(píng)估前企業(yè)關(guān)聯(lián)交易的合33345.關(guān)于我們345.關(guān)于我們3435公司簡(jiǎn)介中稅咨詢集團(tuán)是是一家專業(yè)的財(cái)稅服務(wù)機(jī)構(gòu)，我們專注于為客戶提供全面的會(huì)計(jì)、財(cái)稅、商務(wù)、法務(wù)服務(wù)。我們的顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，主要成員來(lái)自國(guó)家稅務(wù)機(jī)關(guān)、國(guó)際著名會(huì)計(jì)師事務(wù)所、大型跨國(guó)企業(yè)及大型國(guó)有企業(yè)。服務(wù)范圍包括：轉(zhuǎn)讓定價(jià)服務(wù)、稅務(wù)顧問(wèn)服務(wù)、稅務(wù)納稅服務(wù)、稅務(wù)健康檢查服務(wù)、企業(yè)重組稅務(wù)服務(wù)、進(jìn)出口稅收服務(wù)、稅收優(yōu)惠申請(qǐng)服務(wù)、稅務(wù)稽查協(xié)助、稅務(wù)鑒證、加計(jì)扣除、會(huì)計(jì)審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估、房地產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)決算審計(jì)、移民及會(huì)務(wù)服務(wù)。目前，我們已在北京、上海、深圳、南京、浙江、廣州、濟(jì)南、河北、新疆、西藏、寧波等十余個(gè)城市設(shè)立了辦公室，并在新加坡、舊金山、東京、首爾等城市建立了境外合作方。中稅咨詢集團(tuán)致力于成為中國(guó)最具影響力和創(chuàng)造力的稅務(wù)及商務(wù)咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)。我們將憑借緊密的全球合作體系與優(yōu)秀的專業(yè)人士為客戶提供高品質(zhì)的專業(yè)服務(wù)，希望成為客戶眼中積極主動(dòng)而又富有預(yù)見(jiàn)性的咨詢顧問(wèn)。35公司簡(jiǎn)介中稅咨詢集團(tuán)是是一家專業(yè)的財(cái)稅服務(wù)機(jī)構(gòu)，35366.我們服務(wù)過(guò)的客戶366.我們服務(wù)過(guò)的客戶3637我們服務(wù)過(guò)的客戶AirMediaGroup,Inc.FlextronicsIndustrialGroup(Zhuhai)Co.,Ltd.LongcheerHoldingsLimitedHYUNDAIMOBISMonsterWorldwide,Inc.Li&FungLimitedE-houseChinaAlstomBroadUnionGroupPerfectWorldCo.,Ltd.FutureElectronicsHyosungChemicalIriverInvacareMedicalEquipment37我們服務(wù)過(guò)的客戶AirMediaGroup,Inc.3738我們服務(wù)過(guò)的客戶JotunPaintLindeGroupBesinsHealthcareCarraroGroupCaviumSemiconductorChinaGasHenganPaperUsterCorningChinaCulpFabricsEbaoTechnologyKeytronicsEMSTMDFrictionZongshenMotorcycle38我們服務(wù)過(guò)的客戶JotunPaintUster383939謝謝！3939謝謝！股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)值評(píng)估

方法與案例討論

2015年3月中稅咨詢集團(tuán)上海辦公室股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)值評(píng)估

方法與案例討論

2015年3月中稅咨詢集40目錄股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定企業(yè)價(jià)值評(píng)估適用的評(píng)估方法案例分析關(guān)聯(lián)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)值評(píng)估中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)關(guān)于我們我們服務(wù)過(guò)的客戶41目錄股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定241421.股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定31.股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定42股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-稅總精神43《稅總函【2014】318號(hào)文件》文件精神：建立健全股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息獲取機(jī)制創(chuàng)新股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得稅管理方式和手段建立股權(quán)轉(zhuǎn)讓監(jiān)管的長(zhǎng)效機(jī)制對(duì)于納稅人的管理：引導(dǎo)主動(dòng)遵從股權(quán)轉(zhuǎn)讓如何評(píng)估其價(jià)值？立法背景：資本市場(chǎng)下，股權(quán)投資和轉(zhuǎn)讓前景廣闊，稅源潛力很大股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易隱蔽性強(qiáng)、涉稅數(shù)額大、稅收易流失，需要加大企業(yè)所得稅征管力度保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易稅源征管的稅負(fù)公平，提高稅收征收率股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-稅總精神4《稅總函【2014】3143股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-相關(guān)法規(guī)規(guī)定概覽44稅法未對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格確定方法作出明確規(guī)定企業(yè)重組的所得稅處理（59號(hào)文）企業(yè)股權(quán)收購(gòu)重組交易，被收購(gòu)方應(yīng)確認(rèn)股權(quán)、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失。收購(gòu)方取得股權(quán)或資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)應(yīng)以公允價(jià)值為基礎(chǔ)確定。被收購(gòu)企業(yè)的相關(guān)所得稅事項(xiàng)原則上保持不變。一般反避稅規(guī)定（企業(yè)所得稅法）企業(yè)實(shí)施其他不具有合理商業(yè)目的的安排而減少其應(yīng)納稅收入或者所得額的，稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)按照合理方法調(diào)整。獨(dú)立交易原則（企業(yè)所得稅法）企業(yè)與其關(guān)聯(lián)方之間的業(yè)務(wù)往來(lái)，不符合獨(dú)立交易原則而減少企業(yè)或者其關(guān)聯(lián)方應(yīng)納稅收入或者所得額的，稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)按照合理方法調(diào)整。股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-相關(guān)法規(guī)規(guī)定概覽5稅法未對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓44股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-相關(guān)法規(guī)規(guī)定概覽45

稅法中符合獨(dú)立交易原則股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格是與會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值定義一致嗎？公允價(jià)值是用于財(cái)務(wù)報(bào)告用途的價(jià)值定義，不同準(zhǔn)則下的公允價(jià)值定義略有不同：公允價(jià)值(國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則/中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)自愿的買賣雙方在平等，有序，雙方掌握對(duì)稱信息的情況下為出售和購(gòu)買資產(chǎn)所估計(jì)的價(jià)格。公允價(jià)值(其他定義，如美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)在計(jì)量日當(dāng)天,市場(chǎng)參與者在有序市場(chǎng)上出售資產(chǎn)收到的價(jià)格，或者轉(zhuǎn)移負(fù)債付出的價(jià)格。股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-相關(guān)法規(guī)規(guī)定概覽645股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-關(guān)聯(lián)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓46《企業(yè)所得稅法》關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的交易定價(jià)必須符合獨(dú)立交易原則，否則，稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)按照合理方法進(jìn)行調(diào)整，以反映其公允價(jià)值對(duì)于關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓而言，特別是缺乏公開(kāi)市場(chǎng)交易的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，常常需要通過(guò)采用股權(quán)價(jià)值評(píng)估的方法確定公允價(jià)值企業(yè)股權(quán)價(jià)值vs企業(yè)整體價(jià)值股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-關(guān)聯(lián)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓7《企業(yè)所得稅法》46股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-企業(yè)價(jià)值評(píng)估定義47《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——企業(yè)價(jià)值》企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或者股東部分權(quán)益價(jià)值等進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程。企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估=企業(yè)價(jià)值評(píng)估?股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-企業(yè)價(jià)值評(píng)估定義8《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則—47股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-企業(yè)價(jià)值評(píng)估的評(píng)估對(duì)象簡(jiǎn)化及重新分類后的資產(chǎn)負(fù)債表48資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值(A)流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債中的非付息債務(wù)價(jià)值(C)固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)賬面值(B)付息債務(wù)價(jià)值(D)其他資產(chǎn)(F)股東全部權(quán)益價(jià)值(E)企業(yè)整體價(jià)值=股東全部權(quán)益價(jià)值+付息債務(wù)價(jià)值A(chǔ)+B+F=全部資產(chǎn)價(jià)值 (A+B+F)-(C+D)=E=股東全部權(quán)益價(jià)值C+D+E=全部負(fù)債和權(quán)益價(jià)值(A+B+F)-C=(A-C)+B+F=D+E=企業(yè)整體價(jià)值股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估的一般規(guī)定-企業(yè)價(jià)值評(píng)估的評(píng)估對(duì)象簡(jiǎn)化及重新48492.企業(yè)價(jià)值評(píng)估適用的評(píng)估方法102.企業(yè)價(jià)值評(píng)估適用的評(píng)估方法49評(píng)估方法50市場(chǎng)法將評(píng)估對(duì)象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)行比較，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法收益法通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法資產(chǎn)基礎(chǔ)法（成本法）以被評(píng)估企業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，合理評(píng)估企業(yè)表內(nèi)及表外各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法評(píng)估方法11市場(chǎng)法將評(píng)估對(duì)象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)50市場(chǎng)法-企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹51市場(chǎng)法交易案例比較法上市公司比較法測(cè)算基本步驟選擇對(duì)比公司/合并收購(gòu)案例對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析、調(diào)整選擇并計(jì)算各對(duì)比對(duì)象的價(jià)值比率得出評(píng)估初步結(jié)論判定并考慮特別調(diào)整事項(xiàng)市場(chǎng)法-企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹12市場(chǎng)法交易案例比較法上市51市場(chǎng)法-市場(chǎng)法評(píng)估中的注意事項(xiàng)對(duì)比公司選擇地域標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)定性標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值比率乘數(shù)收益類資產(chǎn)類調(diào)整事項(xiàng)流動(dòng)性、控制權(quán)狀態(tài)營(yíng)運(yùn)資金最低保有量交易時(shí)間市場(chǎng)法-市場(chǎng)法評(píng)估中的注意事項(xiàng)對(duì)比公司選擇地域標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)52收益法介紹-基本概念與主要參數(shù)53股利折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法常用方法分類選擇并計(jì)算各對(duì)比對(duì)象的價(jià)值比率測(cè)算基本步驟1、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)2、分析測(cè)算折現(xiàn)率3、分析測(cè)算收益持續(xù)時(shí)間4、分析測(cè)算調(diào)整事項(xiàng)收益法介紹-基本概念與主要參數(shù)14股利折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法53收益法介紹-基本概念與主要參數(shù)54股東全部權(quán)益價(jià)值=企業(yè)整體價(jià)值-有息負(fù)債價(jià)值企業(yè)整體價(jià)值=經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值+溢余資產(chǎn)價(jià)值+非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)負(fù)債價(jià)值+長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)算基本公式企業(yè)自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)*(1-稅率)+折舊與攤銷-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資金追加額+/-其他收益法介紹-基本概念與主要參數(shù)15股東全部權(quán)益價(jià)值=企業(yè)整54收益法介紹-基本概念與主要參數(shù)55“期末”折現(xiàn)“期中”折現(xiàn)VS加權(quán)平均資本成本（WACC）企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)期折現(xiàn)率

：權(quán)益資本成本；

：付息債務(wù)資本成本:權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值

：付息債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）收益法介紹-基本概念與主要參數(shù)16“期末”折現(xiàn)“期中”折現(xiàn)55收益法介紹-基本概念與主要參數(shù)56評(píng)估基準(zhǔn)日歷史年份預(yù)測(cè)期明確的預(yù)測(cè)期后收益期收益期在用現(xiàn)金流折現(xiàn)法對(duì)永續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)進(jìn)行估值時(shí)，通常可只對(duì)若干年度詳細(xì)預(yù)測(cè)期內(nèi)的自由現(xiàn)金流進(jìn)行詳細(xì)計(jì)算，而對(duì)詳細(xì)預(yù)測(cè)期以后的現(xiàn)金流則進(jìn)行適當(dāng)簡(jiǎn)化。由此，未來(lái)的自由現(xiàn)金流可被分為三個(gè)部分：從評(píng)估基準(zhǔn)日至當(dāng)年會(huì)計(jì)期末的自由現(xiàn)金流；從評(píng)估基準(zhǔn)日下一年度至詳細(xì)預(yù)測(cè)期最后一年的自由現(xiàn)金流；詳細(xì)預(yù)測(cè)期以后直至永遠(yuǎn)的自由現(xiàn)金流（稱為終值）收益法介紹-基本概念與主要參數(shù)17評(píng)估基準(zhǔn)日歷史年份預(yù)測(cè)期56收益法介紹-基本概念與主要參數(shù)57評(píng)估基準(zhǔn)日歷史年份預(yù)測(cè)期明確的預(yù)測(cè)期后收益期收益期在用現(xiàn)金流折現(xiàn)法對(duì)永續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)進(jìn)行估值時(shí)，通常可只對(duì)若干年度詳細(xì)預(yù)測(cè)期內(nèi)的自由現(xiàn)金流進(jìn)行詳細(xì)計(jì)算，而對(duì)詳細(xì)預(yù)測(cè)期以后的現(xiàn)金流則進(jìn)行適當(dāng)簡(jiǎn)化。由此，未來(lái)的自由現(xiàn)金流可被分為三個(gè)部分：從評(píng)估基準(zhǔn)日至當(dāng)年會(huì)計(jì)期末的自由現(xiàn)金流；從評(píng)估基準(zhǔn)日下一年度至詳細(xì)預(yù)測(cè)期最后一年的自由現(xiàn)金流；詳細(xì)預(yù)測(cè)期以后直至永遠(yuǎn)的自由現(xiàn)金流（稱為終值）收益法介紹-基本概念與主要參數(shù)18評(píng)估基準(zhǔn)日歷史年份預(yù)測(cè)期57資產(chǎn)基礎(chǔ)法介紹58企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，以被評(píng)估企業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，合理評(píng)估企業(yè)表內(nèi)及表外各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值，確定評(píng)估對(duì)象的價(jià)值。測(cè)算基本步驟各類資產(chǎn)的清查（賬內(nèi)及賬外）各項(xiàng)資產(chǎn)根據(jù)其具體情況選用適當(dāng)?shù)木唧w評(píng)估方法得出評(píng)估值對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目進(jìn)行分析，根據(jù)相關(guān)項(xiàng)目的具體資產(chǎn)、盈利狀況及其對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響程度等因素，合理確定是否將其單獨(dú)評(píng)估。資產(chǎn)基礎(chǔ)法介紹19企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，以被58企業(yè)價(jià)值評(píng)估中評(píng)估方法的選取59基本方法關(guān)注點(diǎn)假設(shè)前提適用條件限制資產(chǎn)基礎(chǔ)法（成本法）企業(yè)資產(chǎn)重置以替換法則為基礎(chǔ)，即一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值不會(huì)大于其所有組成部分的總價(jià)值資產(chǎn)完整，重置價(jià)可詢當(dāng)無(wú)形資產(chǎn)貢獻(xiàn)無(wú)法準(zhǔn)確估算，并且對(duì)企業(yè)價(jià)值影響很大，則運(yùn)用成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）得到的評(píng)估結(jié)果準(zhǔn)確度大打折扣收益法未來(lái)盈利能力一項(xiàng)資產(chǎn)的交易價(jià)格不會(huì)高于該項(xiàng)資產(chǎn)未來(lái)能夠給買方帶來(lái)的效用，也不會(huì)低于該項(xiàng)資產(chǎn)能夠給繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的賣方帶來(lái)的效用未來(lái)收益和風(fēng)險(xiǎn)可以預(yù)測(cè)當(dāng)未來(lái)收益存在較大不確定性，則運(yùn)用收益法得到的評(píng)估結(jié)果準(zhǔn)確度大打折扣市場(chǎng)法市場(chǎng)交易途徑市場(chǎng)是有效的具備可比案例當(dāng)交易案例的非公開(kāi)信息不能完整搜集，并且對(duì)交易結(jié)果存在重大影響，則運(yùn)用市場(chǎng)法得到的評(píng)估結(jié)果準(zhǔn)確度大打折扣企業(yè)價(jià)值評(píng)估中評(píng)估方法的選取20基本方法關(guān)注點(diǎn)假設(shè)前提適用條59603.案例分析213.案例分析60案例一–企業(yè)價(jià)值評(píng)估61項(xiàng)目背景介紹：評(píng)估目的：股權(quán)轉(zhuǎn)讓；評(píng)估對(duì)象：A公司的股東全部權(quán)益；評(píng)估范圍：A公司的全部資產(chǎn)及負(fù)債，評(píng)估范圍內(nèi)的資產(chǎn)包括流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)、遞延所得稅資產(chǎn)；負(fù)債類型主要有：流動(dòng)負(fù)債、非流動(dòng)負(fù)債，總資產(chǎn)賬面值為87,350萬(wàn)元，總負(fù)債賬面值為37,900萬(wàn)元；凈資產(chǎn)49,450萬(wàn)元；企業(yè)申報(bào)的賬面無(wú)形資產(chǎn)為土地使用權(quán)、專利及軟件；企業(yè)申報(bào)的賬外無(wú)形資產(chǎn)為各類用于產(chǎn)品制造的專有技術(shù)；評(píng)估基準(zhǔn)日：2012年12月31日A公司基本情況介紹：企業(yè)成立于2000年2月15日，為半導(dǎo)體行業(yè)制造企業(yè)，企業(yè)提供了未來(lái)盈利預(yù)測(cè)且符合市場(chǎng)及企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況。評(píng)估方法的選用各基本方法的計(jì)算步驟評(píng)估結(jié)論的選取案例一–企業(yè)價(jià)值評(píng)估22項(xiàng)目背景介紹：評(píng)估方法的選用各基61案例一–企業(yè)價(jià)值評(píng)估62基于以上基本情況，判斷使用市場(chǎng)法、收益法及資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)A企業(yè)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估市場(chǎng)法BCDEFGHIJKLMN中位值企業(yè)價(jià)值/息稅折舊攤銷前利潤(rùn)6.8015.1258.3734.887.10149.1624.676.8810.4324.590.253.3625.8215.12企業(yè)價(jià)值/銷售額1.251.082.104.350.381.941.600.163.386.310.210.363.921.60計(jì)算得出企業(yè)評(píng)估初步結(jié)果，在調(diào)整溢余資金、非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及負(fù)債以及有息負(fù)債后，得出A公司的股東全部權(quán)益價(jià)值為608,570,551元人民幣。案例一–企業(yè)價(jià)值評(píng)估23基于以上基本情況，判斷使用市場(chǎng)法62案例一–企業(yè)價(jià)值評(píng)估63收益法單位：人民幣元項(xiàng)目名稱2013年2014年2015年2016年2017年2018年-永續(xù)息稅前利潤(rùn)25,500,00027,600,00029,300,00031,400,00032,000,000

所得稅3,570,0003,864,0004,102,0004,396,0004,480,000

加：折舊及攤銷32,600,00032,600,00032,400,00033,100,00030,800,000

減：資本性支出410,00025,000510,0001,270,000130,000

營(yíng)運(yùn)資金追加302,000823,000590,000592,00042,000

自由現(xiàn)金流53,818,00055,488,00056,498,00058,242,00058,148,00058,148,000折現(xiàn)率12.50%

折現(xiàn)期0.501.502.503.504.50

折現(xiàn)系數(shù)0.94280.83810.74490.66220.58864.7087現(xiàn)值50,740,09746,501,85642,087,36838,565,80934,225,392273,803,136經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值485,923,658加：溢余資產(chǎn)42,000,000加：非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及負(fù)債48,000,000加：長(zhǎng)期股權(quán)投資270,000,000減：有息負(fù)債200,000,000股東全部權(quán)益價(jià)值600,663,755溢余資產(chǎn)價(jià)值：企業(yè)賬面貨幣資金金額減去一至三個(gè)月最低貨幣保有量（即一至三個(gè)月的付現(xiàn)成本）非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)負(fù)債價(jià)值：應(yīng)付利息等長(zhǎng)期股權(quán)投資：長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估值有息負(fù)債價(jià)值：短期及長(zhǎng)期有息借款案例一–企業(yè)價(jià)值評(píng)估24收益法單位：人民幣元項(xiàng)目名稱263案例一–企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)基礎(chǔ)法項(xiàng)目公式賬面值評(píng)估值增減值增減率流動(dòng)資產(chǎn)A21,00021,2002000.95非流動(dòng)資產(chǎn)B=sum(C:H)66,35074,3508,00012.06長(zhǎng)期股權(quán)投資C28,00027,000-1000

-3.57投資性房地產(chǎn)D1,6005,2003,600225.00固定資產(chǎn)E35,00040,0005,00014.29在建工程F150150--無(wú)形資產(chǎn)G1,1001,50040036.36其他非流動(dòng)資產(chǎn)H500500--資產(chǎn)總計(jì)I=A+B87,35095,5508,2009.39流動(dòng)負(fù)債J30,00030,000--非流動(dòng)負(fù)債K7,9007,900--負(fù)債總計(jì)L=J+K37,90037,900--凈資產(chǎn)M=I-L49,45057,6508,20016.58單位：人民幣萬(wàn)元A企業(yè)的股東全部權(quán)益價(jià)值為576,500,000元人民幣案例一–企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)基礎(chǔ)法項(xiàng)目公式賬面值評(píng)估值增減值64案例一–企業(yè)價(jià)值評(píng)估評(píng)估結(jié)論A企業(yè)的股東全部權(quán)益價(jià)值為595,244,769元人民幣評(píng)估方法市場(chǎng)法收益法成本法評(píng)估值（人民幣）608,570,551600,663,755576,500,000權(quán)重

33.33%

33.33%

33.33%評(píng)估結(jié)論595,244,769案例一–企業(yè)價(jià)值評(píng)估評(píng)估結(jié)論A企業(yè)的股東全部權(quán)益價(jià)值為565案例二–關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格調(diào)整66案情背景：中國(guó)境內(nèi)A公司成立于1999年11月，注冊(cè)資本500萬(wàn)美元，為香港B公司100%控股，主要生產(chǎn)銷售塑料包裝袋制品2009年4月，B公司將其持有的A公司75%的股權(quán)以375萬(wàn)美元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給中國(guó)境內(nèi)C公司，并取得有關(guān)部門(mén)批復(fù)。公司類型由外商投資企業(yè)變更為中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)。B公司（香港）100%減持到75%轉(zhuǎn)讓75%股份C公司（境內(nèi)）持股75%A公司（境內(nèi)）案例二–關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格調(diào)整27案情背景：B公司（香港66案例二–關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格調(diào)整67案例分析：稅務(wù)機(jī)關(guān)對(duì)本案的股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為進(jìn)行了調(diào)查分析，發(fā)現(xiàn)B公司和C公司構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系，通過(guò)分析A公司2007-2008期間各類財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)：A公司經(jīng)過(guò)近十年的發(fā)展，注冊(cè)資本和資產(chǎn)規(guī)模均有了較大幅度的增長(zhǎng)，企業(yè)銷售毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)增長(zhǎng)，所以企業(yè)具有較高的經(jīng)營(yíng)水平和較強(qiáng)的獲利能力。B公司從該企業(yè)獲得了豐厚的投資回報(bào)，已累計(jì)分回投資利潤(rùn)569萬(wàn)元。截止2008年12月31日，A公司凈資產(chǎn)為5279萬(wàn)元，75%股權(quán)對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)約3959.25萬(wàn)元，約合579萬(wàn)美元。初步結(jié)論：根據(jù)分析結(jié)果，在A公司具有良好發(fā)展能力和成長(zhǎng)性的情況下，B公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格明顯偏低，明顯不符合商業(yè)常理。案例二–關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格調(diào)整28案例分析67案例二–關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格調(diào)整68

案例解決方案

稅務(wù)機(jī)關(guān)根據(jù)《企業(yè)所得稅法》、《稅收征收管理法》、《國(guó)稅函【2009】698號(hào)文》以及《內(nèi)地和香港特別行政區(qū)關(guān)于對(duì)所得避免雙重征稅和防止透漏稅的安排》，該項(xiàng)所得應(yīng)在中國(guó)境內(nèi)交稅，稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)對(duì)不符合獨(dú)立交易原則的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。經(jīng)過(guò)多次協(xié)商，確定了以2008年年末A公司凈資產(chǎn)為股權(quán)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)，同時(shí)計(jì)算出企業(yè)2006-2008年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的平均水平，并以此來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)三年的收益，最后將2008年末公司凈資產(chǎn)與企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)三年收益相加得出股權(quán)價(jià)值為7330萬(wàn)元。在此基礎(chǔ)上，綜合考慮企業(yè)面臨的匯率因素、政策因素，再對(duì)股權(quán)價(jià)值作出適當(dāng)調(diào)整后，最終確定企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得1156萬(wàn)元，繳納企業(yè)所得稅115.6萬(wàn)元。案例二–關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格調(diào)整2968案例二–關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格調(diào)整69

案例啟示：

關(guān)聯(lián)方之間股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格需要遵守獨(dú)立交易原則，即需要采用合適的股權(quán)價(jià)值評(píng)估方法對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格進(jìn)行合理的評(píng)估。稅務(wù)機(jī)關(guān)在這方面擁有對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行調(diào)整的權(quán)力。調(diào)整行為開(kāi)展的前提，根據(jù)通常，企業(yè)委托第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)價(jià)值評(píng)估時(shí)，雖然在理論上有多種股權(quán)估值方法（見(jiàn)前文），但在具體的案例中，需要結(jié)合企業(yè)自身的情況。例如在本案中，被轉(zhuǎn)讓企業(yè)（A公司）具有良好的發(fā)展能力和成長(zhǎng)性，根據(jù)其經(jīng)營(yíng)和收益的穩(wěn)定狀況、未來(lái)收益的可預(yù)測(cè)性及其他條件，收益法就是適合評(píng)估其股權(quán)價(jià)值的合理方法。進(jìn)行股權(quán)估值，并且按照合理的方法對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格進(jìn)行調(diào)整的前提是關(guān)聯(lián)交易本身的合理性，即在本案中，B公司向C公司轉(zhuǎn)讓A公司股權(quán)的行為是符合合理商業(yè)目的的，這一點(diǎn)需要結(jié)合交易涉及各方的功能狀況、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)以及資產(chǎn)情況來(lái)把握。案例二–關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格調(diào)整3069案例補(bǔ)充–各地股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)值評(píng)估案例精選70

?常州國(guó)稅利用市