公司財務戰(zhàn)略課件

第五章公司財務戰(zhàn)略江科財經學院第五章公司財務戰(zhàn)略江科財經學院目錄第一節(jié)第二節(jié)財務戰(zhàn)略的確立及其考慮因素財務戰(zhàn)略的選擇（重點）目錄第一節(jié)第二節(jié)財務戰(zhàn)略的確立及其考慮因素財務戰(zhàn)略的選擇（重第一節(jié)財務戰(zhàn)略的確立反其考慮因素一、財務戰(zhàn)略與財務管理的概念三、財務戰(zhàn)略的確立二、確立財務戰(zhàn)略的阻力第一節(jié)財務戰(zhàn)略的確立反其考慮因素一、財務戰(zhàn)略與財務管理的一、財務戰(zhàn)略與財務管理的概念

財務戰(zhàn)略是主要涉及財務性質的戰(zhàn)略，因此是屬于財務管理范疇的戰(zhàn)略。財務戰(zhàn)略主要考慮資金的使用和管理的戰(zhàn)略問題，并以此與其他性質的戰(zhàn)略相區(qū)別。財務戰(zhàn)略主要考慮財務領域全局的、長期發(fā)展方向問題，并以此與傳統(tǒng)的財務管理相區(qū)別。財務戰(zhàn)略概念的出現(xiàn)，使得企業(yè)戰(zhàn)略分為:

財務戰(zhàn)略非財務戰(zhàn)略，非財務戰(zhàn)略稱為經營戰(zhàn)略。一、財務戰(zhàn)略與財務管理的概念

財務管理可以分為資金籌集和資金管理兩大部分，相應地，財務戰(zhàn)略也可以分為籌資戰(zhàn)略和資金管理戰(zhàn)略。

狹義的財務戰(zhàn)略僅指籌資戰(zhàn)略，包括:

資本結構決策籌資來源決策股利分配決策公司財務戰(zhàn)略課件二、確立財務戰(zhàn)略的阻力（了解）企業(yè)追求的財務戰(zhàn)略應考慮所有相關的環(huán)境因素、利益相關者的觀點以及對賬戶和現(xiàn)金流的影響。選擇的財務戰(zhàn)略應該是可接受的。在制定財務戰(zhàn)略的時候，管理層需要了解一些股東價值最大化的限制性因素：

1.企業(yè)的內部約束

2.政府的影響

3.法律法規(guī)的約束

4.經濟約束二、確立財務戰(zhàn)略的阻力（了解）公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件

(1)通貨膨脹

主要通過以下幾種方式影響資產價值、成本和收入：

①由于非流動資產和存貨的價值將會上升，因此獲取相同數(shù)量的資產需要更大金額的融資；(1)通貨膨脹②通貨膨脹意味著更高的成本和更高的售價，從而產生一種螺旋式的成本和售價的上升，并因此削弱境外對本國產品的需求；

③通貨膨脹的結果是以犧牲放款人的利益使借款人從中獲益的財富重新分配。②通貨膨脹意味著更高的成本和更高的售價，從而產生

（2）利率利率是經濟環(huán)境中的重要因素，與財務管理息息相關。

①利率衡量的是借款成本；

②一個國家的利率會影響到該國貨幣的價值；

③利率是企業(yè)股東對回報率預期的導向，因為市場利率的變動將會影響其股票價格；

④利率在企業(yè)制定財務決定時相當重要。當利率上調時，企業(yè)的融資成本也相應增加，企業(yè)對其新的資本投資的最低回報率的要求也會隨之上升。（2）利率

（3）匯率

匯率是指一種貨幣在兌換成另一種貨幣時的比率，可以影響進口成本、出口貨物價值及國際借款和貸款的成本和效益。貨幣價值的變化將會影響進口貨物的成本，貨幣價值的變動還會影響到企業(yè)和家庭的購買成本，因為人們所消費的原材料、部件和產成品有很大一部分是進口的。出于相似原因，匯率同樣會影響到出口企業(yè)，這是因為匯率的變動會影響國外顧客購買出口貨物的價格。（3）匯率

三、財務戰(zhàn)略的確立在追求實現(xiàn)組織或企業(yè)財務目標的過程中，財務經理必須作出以下方面的決定:

（一）籌資來源（融資戰(zhàn)略）（二）資本結構（三）股利分配政策（分配戰(zhàn)略）三、財務戰(zhàn)略的確立(一)籌資來源（P111）1.融資方式：（1）內部融資（2）債權融資（3）股權融資（4）資產銷售融資(一)籌資來源（P111）公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件股權融資股權融資公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件銷售資產銷售資產2.不同融資方式的限制（了解）在理解了企業(yè)的幾種主要融資方式后，管理層還需要了解限制企業(yè)融資能力的兩個主要方面:

一是企業(yè)進行債務融資面臨的困境;

二是企業(yè)進行股利支付面臨的困境。2.不同融資方式的限制（了解）(1)債權融資面臨的困境相對于股權融資，債權融資的融資成本較低，但是企業(yè)不會無限制地舉債，因為巨額的債務會加重企業(yè)利潤的波動，表現(xiàn)出留存利潤和紅利支付的波動。舉債越多，紅利支付水平波動越大。另外，高負債率對企業(yè)利潤的穩(wěn)定性要求非常高。如果債權融資并不能滿足企業(yè)增長需求時，企業(yè)會利用其他的機會來滿足企業(yè)增長的目標。(1)債權融資面臨的困境(2)股利支付面臨的困境企業(yè)分配較多的股利給股東，企業(yè)留存的利潤就較少，內部融資的空間就越小。理論上講，股利支付水平與留存利潤之間應該是比較穩(wěn)定的關系。再者，留存利潤也是屬于股東的，只是暫時沒有分配給股東而要繼續(xù)為股東增值。較穩(wěn)定的股利政策也有其不足之處，如果股利支付是穩(wěn)定的，那么利潤的波動就完全反映在留存利潤上，不穩(wěn)定的留存利潤不利于企業(yè)做出精準的戰(zhàn)略決策。(2)股利支付面臨的困境

（二）資本結構

1.融資成本

(1)用資本資產定價模型（CAPM）估計權益資本成本

(2)用無風險利率估計權益資本成本

(3)長期債務資本成本

(4)加權平均資本成本（二）資本結構公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件2.最優(yōu)資本結構資本結構是權益資本與債務資本的比例，分析資本成本的最終目的是為企業(yè)做出最優(yōu)的資本結構決策。影響資本結構的因素主要有：（1）價格、產品需求以及成本來源的變動都將對使用負債的企業(yè)帶來更多的影響；（2）代理成本對于企業(yè)的實際融資決策也有影響；2.最優(yōu)資本結構

（3）債務會隨著時間發(fā)生變化，當現(xiàn)有的長期債務得到清償時，企業(yè)的資本結構會發(fā)生改變，除非新債務的類型相似；（4）大多數(shù)經理傾向于內部融資而不是外部融資；（5）企業(yè)的舉債能力、管理層對企業(yè)的控制能力、企業(yè)的資產結構、增長率、盈利能力以及有關的稅收成本；（3）債務會隨著時間發(fā)生變化，當現(xiàn)有的長期債務得到清

（6）難以量化的因素：

①企業(yè)未來戰(zhàn)略的經營風險；

②企業(yè)對風險的態(tài)度；

③企業(yè)所處行業(yè)的風險；

④競爭對手的資本成本與資本結構（競爭對手可能有更低的融資成本以及對風險不同的態(tài)度）；

⑤影響利率的潛在因素，比如整個國家的經濟狀況。（6）難以量化的因素：(三)股利分配策略

1、決定股利分配的因素決定盈余分配和留存政策也是財務戰(zhàn)略的重要組成部分。企業(yè)發(fā)放的股利可能被投資者看作是一種信號。留存盈余和發(fā)放股利的決策通常會受到以下因素的影響:(三)股利分配策略1.留存滿足未來投資機會所需權益資本的需要；

2.分配利潤的法定要求；

3.債務契約中的股利約束；

4.企業(yè)的財務杠桿；

5.企業(yè)的流動性水平；

6.即將償還債務的需要；

7.股利對股東和整體金融市場的信號作用。1.留存滿足未來投資機會所需權益資本的2、股利政策分類及特點

2、股利政策分類及特點公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件第二節(jié)財務戰(zhàn)略的選擇（重點）一、基于發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略選擇二、基于創(chuàng)造價值或增長率的財務戰(zhàn)略選擇第二節(jié)財務戰(zhàn)略的選擇（重點）一、基于發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略選一、基于發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略選擇(一)產品生命周期

(二)投資組合計劃

(三)波士頓矩陣

(四)生命周期理論與波士頓矩陣結合

(五)企業(yè)在不同發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略

(六)財務風險與經營風險的搭配一、基于發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略選擇(一)產品生命周期

(一)產品生命周期產品的生命周期理論假設產品都要經過引入階段、成長階段、成熟階段和衰退階段(如圖7-1所示)。這些階段的劃分，以產品銷售額增長曲線的拐點為標志。產品的生命周期理論不僅適用于特殊產品，也適用于相關的一組產品(業(yè)務單位)。如果企業(yè)只有一個產品或業(yè)務單位，則它也適用于企業(yè)。產品生命周期的特征如表7-1所示。(一)產品生命周期公司財務戰(zhàn)略課件產品生命周期各階段特征

產品生命周期各階段特征公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件

（二）投資組合計劃由于每個企業(yè)很可能有多種產品或多個業(yè)務單元，企業(yè)需要像基金經理管理股票組合那樣來管理業(yè)務組和。在產品、市場細分甚至戰(zhàn)略業(yè)務單元方面可以運用以下四種主要戰(zhàn)略(P.181)：

1、建設

2、持有

3、收獲

4、剝奪（二）投資組合計劃

（三）波士頓矩陣(BCGMatrix)

波士頓咨詢集團(BostonConsultingGroup

)于1960年提出了市場增長率與市場份額矩陣，簡稱波士頓矩陣。

它根據(jù)產品在市場中的成長能力以及市場的整體增長能力對產品進行分類，并認為企業(yè)應當有一個平衡的產品組合。

（三）波士頓矩陣(BCGMatrix)

通過以上兩個因素相互作用，會出現(xiàn)四種不同性質的產品類型，形成不同的產品發(fā)展前景：（1）市場增長率和相對市場占有率“雙高”的產品群（明星類產品）；（2）市場增長率和相對市場占有率“雙低”的產品群（瘦狗類產品）；（3）市場增長率高、相對市場占有率低的產品群（問號類產品）；（4）市場增長率低、相對市場占有率高的產品群（金牛類產品）。通過以上兩個因素相互作用，會出現(xiàn)四種不同性質的產公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件

波士頓矩陣的缺點：

（1）該模型不可以在兩個機會之間進行比較；（2）企業(yè)急于向投資者提供較高的投資回報率和每股收益，評估機會吸引力的時候使用受會計操縱并忽略了貨幣時間價值的投資回報，問號產品和明星產品可能被看作不好的企業(yè)；波士頓矩陣的缺點：

（3）該模型假設行業(yè)和市場能夠為了計算份額和增長率而定義；（4）除了市場份額和銷售增長率影響現(xiàn)金流量之外，還有其他一些影響因素，波士頓矩陣并沒有考慮這些因素；（5）一些小企業(yè)的利潤率可能非常高，因此在適當?shù)臅r候企業(yè)能夠從低增長低市場份額中獲利；（3）該模型假設行業(yè)和市場能夠為了計算份額和增長率而定

（6）該矩陣集中于已知的市場和已知的產品，作為一種工具，它基于理性計劃模型并設置了戰(zhàn)略方法；（7）該矩陣沒有考慮風險，這同投資組合方法是完全不同的；（8）該矩陣很難預測增長。（6）該矩陣集中于已知的市場和已知的產品，作為一種工具

(四)生命周期理論與波士頓矩陣結合

如果把生命周期理論與波士頓矩陣結合起來，可以得到一個新的矩陣(如圖7-3所示)，這樣能將生命周期與戰(zhàn)略選擇聯(lián)系起來。引人期的產品屬于嬰兒產品，成長期的產品屬于明星產品，成熟期的產品屬于金牛產品，衰退期的產品屬于瘦狗產品。在產品生命周期的不同階段，競爭環(huán)境和采取的經營戰(zhàn)略不同，導致了不同的經營風險。(四)生命周期理論與波士頓矩陣結合公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件

(五)企業(yè)在不同發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略

1.起步階段企業(yè)的財務戰(zhàn)略

2.成長階段的財務戰(zhàn)略

3.成熟階段的財務戰(zhàn)略

4.衰退階段的財務戰(zhàn)略(五)企業(yè)在不同發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略

企業(yè)發(fā)展各階段特征(P.185)

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(六)財務風險與經營風險的搭配

經營風險的大小是由特定的經營戰(zhàn)略決定的，財務風險的大小是由資本結構決定的，它們共同決定了企業(yè)的總風險。經營風險與財務風險的結合方式，從邏輯上可以劃分為四種類型(如圖7-4所示)。(六)財務風險與經營風險的搭配公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件二、基于創(chuàng)造價值或增長率的財務戰(zhàn)略選擇（了解）

（一）影響價值創(chuàng)造的主要因素1.企業(yè)的市場增加值2.權益增加值與債務增加值3.影響企業(yè)市場增加值的因素4.銷售增長率、籌資需求與價值創(chuàng)造二、基于創(chuàng)造價值或增長率的財務戰(zhàn)略選擇（了解）1．企業(yè)的市場增加值

企業(yè)的市場增加值可以分解為權益的市場增加值和債務的市場增加值兩部分企業(yè)市場增加值

=企業(yè)資本市場價值-企業(yè)占用資本

=權益增加值+債務增加值1．企業(yè)的市場增加值2.權益增加值與債務增加值企業(yè)市場增加值

=(權益市場價值+債務市場價值)-(占用權益資本+占用債務資本)=(權益市場價值-占用權益資本)+(債務市場價值-占用債務資本)=權益增加值+債務增加值2.權益增加值與債務增加值3.影響企業(yè)市場增加值的因素

市場增加值

=

經濟增加值

=（投資資本回報率-資本成本）×投資資本

市場增加值=3.影響企業(yè)市場增加值的因素市場增加值

影響企業(yè)市場增加值的因素有三個：（1）投資資本回報率；（2）資本成本；（3）增長率。影響企業(yè)市場增加值的因素有三個：公司財務戰(zhàn)略課件4.銷售增長率、籌資需求與價值創(chuàng)造4.銷售增長率、籌資需求與價值創(chuàng)造(二)價值創(chuàng)造和增長率矩陣根據(jù)以上的分析，我們可以通過一個矩陣，把價值創(chuàng)造(投資資本回報率-資本成本)和現(xiàn)金余缺(銷售增長率-可持續(xù)增長率)聯(lián)系起來。該矩陣稱為財務戰(zhàn)略矩陣，可以作為評價和制定戰(zhàn)略的分析工具(如圖7-5所示)。(二)價值創(chuàng)造和增長率矩陣公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件謝謝大家謝謝大家第五章公司財務戰(zhàn)略江科財經學院第五章公司財務戰(zhàn)略江科財經學院目錄第一節(jié)第二節(jié)財務戰(zhàn)略的確立及其考慮因素財務戰(zhàn)略的選擇（重點）目錄第一節(jié)第二節(jié)財務戰(zhàn)略的確立及其考慮因素財務戰(zhàn)略的選擇（重第一節(jié)財務戰(zhàn)略的確立反其考慮因素一、財務戰(zhàn)略與財務管理的概念三、財務戰(zhàn)略的確立二、確立財務戰(zhàn)略的阻力第一節(jié)財務戰(zhàn)略的確立反其考慮因素一、財務戰(zhàn)略與財務管理的一、財務戰(zhàn)略與財務管理的概念

財務戰(zhàn)略是主要涉及財務性質的戰(zhàn)略，因此是屬于財務管理范疇的戰(zhàn)略。財務戰(zhàn)略主要考慮資金的使用和管理的戰(zhàn)略問題，并以此與其他性質的戰(zhàn)略相區(qū)別。財務戰(zhàn)略主要考慮財務領域全局的、長期發(fā)展方向問題，并以此與傳統(tǒng)的財務管理相區(qū)別。財務戰(zhàn)略概念的出現(xiàn)，使得企業(yè)戰(zhàn)略分為:

財務戰(zhàn)略非財務戰(zhàn)略，非財務戰(zhàn)略稱為經營戰(zhàn)略。一、財務戰(zhàn)略與財務管理的概念

財務管理可以分為資金籌集和資金管理兩大部分，相應地，財務戰(zhàn)略也可以分為籌資戰(zhàn)略和資金管理戰(zhàn)略。

狹義的財務戰(zhàn)略僅指籌資戰(zhàn)略，包括:

資本結構決策籌資來源決策股利分配決策公司財務戰(zhàn)略課件二、確立財務戰(zhàn)略的阻力（了解）企業(yè)追求的財務戰(zhàn)略應考慮所有相關的環(huán)境因素、利益相關者的觀點以及對賬戶和現(xiàn)金流的影響。選擇的財務戰(zhàn)略應該是可接受的。在制定財務戰(zhàn)略的時候，管理層需要了解一些股東價值最大化的限制性因素：

1.企業(yè)的內部約束

2.政府的影響

3.法律法規(guī)的約束

4.經濟約束二、確立財務戰(zhàn)略的阻力（了解）公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件

(1)通貨膨脹

主要通過以下幾種方式影響資產價值、成本和收入：

①由于非流動資產和存貨的價值將會上升，因此獲取相同數(shù)量的資產需要更大金額的融資；(1)通貨膨脹②通貨膨脹意味著更高的成本和更高的售價，從而產生一種螺旋式的成本和售價的上升，并因此削弱境外對本國產品的需求；

③通貨膨脹的結果是以犧牲放款人的利益使借款人從中獲益的財富重新分配。②通貨膨脹意味著更高的成本和更高的售價，從而產生

（2）利率利率是經濟環(huán)境中的重要因素，與財務管理息息相關。

①利率衡量的是借款成本；

②一個國家的利率會影響到該國貨幣的價值；

③利率是企業(yè)股東對回報率預期的導向，因為市場利率的變動將會影響其股票價格；

④利率在企業(yè)制定財務決定時相當重要。當利率上調時，企業(yè)的融資成本也相應增加，企業(yè)對其新的資本投資的最低回報率的要求也會隨之上升。（2）利率

（3）匯率

匯率是指一種貨幣在兌換成另一種貨幣時的比率，可以影響進口成本、出口貨物價值及國際借款和貸款的成本和效益。貨幣價值的變化將會影響進口貨物的成本，貨幣價值的變動還會影響到企業(yè)和家庭的購買成本，因為人們所消費的原材料、部件和產成品有很大一部分是進口的。出于相似原因，匯率同樣會影響到出口企業(yè)，這是因為匯率的變動會影響國外顧客購買出口貨物的價格。（3）匯率

三、財務戰(zhàn)略的確立在追求實現(xiàn)組織或企業(yè)財務目標的過程中，財務經理必須作出以下方面的決定:

（一）籌資來源（融資戰(zhàn)略）（二）資本結構（三）股利分配政策（分配戰(zhàn)略）三、財務戰(zhàn)略的確立(一)籌資來源（P111）1.融資方式：（1）內部融資（2）債權融資（3）股權融資（4）資產銷售融資(一)籌資來源（P111）公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件股權融資股權融資公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件銷售資產銷售資產2.不同融資方式的限制（了解）在理解了企業(yè)的幾種主要融資方式后，管理層還需要了解限制企業(yè)融資能力的兩個主要方面:

一是企業(yè)進行債務融資面臨的困境;

二是企業(yè)進行股利支付面臨的困境。2.不同融資方式的限制（了解）(1)債權融資面臨的困境相對于股權融資，債權融資的融資成本較低，但是企業(yè)不會無限制地舉債，因為巨額的債務會加重企業(yè)利潤的波動，表現(xiàn)出留存利潤和紅利支付的波動。舉債越多，紅利支付水平波動越大。另外，高負債率對企業(yè)利潤的穩(wěn)定性要求非常高。如果債權融資并不能滿足企業(yè)增長需求時，企業(yè)會利用其他的機會來滿足企業(yè)增長的目標。(1)債權融資面臨的困境(2)股利支付面臨的困境企業(yè)分配較多的股利給股東，企業(yè)留存的利潤就較少，內部融資的空間就越小。理論上講，股利支付水平與留存利潤之間應該是比較穩(wěn)定的關系。再者，留存利潤也是屬于股東的，只是暫時沒有分配給股東而要繼續(xù)為股東增值。較穩(wěn)定的股利政策也有其不足之處，如果股利支付是穩(wěn)定的，那么利潤的波動就完全反映在留存利潤上，不穩(wěn)定的留存利潤不利于企業(yè)做出精準的戰(zhàn)略決策。(2)股利支付面臨的困境

（二）資本結構

1.融資成本

(1)用資本資產定價模型（CAPM）估計權益資本成本

(2)用無風險利率估計權益資本成本

(3)長期債務資本成本

(4)加權平均資本成本（二）資本結構公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件2.最優(yōu)資本結構資本結構是權益資本與債務資本的比例，分析資本成本的最終目的是為企業(yè)做出最優(yōu)的資本結構決策。影響資本結構的因素主要有：（1）價格、產品需求以及成本來源的變動都將對使用負債的企業(yè)帶來更多的影響；（2）代理成本對于企業(yè)的實際融資決策也有影響；2.最優(yōu)資本結構

（3）債務會隨著時間發(fā)生變化，當現(xiàn)有的長期債務得到清償時，企業(yè)的資本結構會發(fā)生改變，除非新債務的類型相似；（4）大多數(shù)經理傾向于內部融資而不是外部融資；（5）企業(yè)的舉債能力、管理層對企業(yè)的控制能力、企業(yè)的資產結構、增長率、盈利能力以及有關的稅收成本；（3）債務會隨著時間發(fā)生變化，當現(xiàn)有的長期債務得到清

（6）難以量化的因素：

①企業(yè)未來戰(zhàn)略的經營風險；

②企業(yè)對風險的態(tài)度；

③企業(yè)所處行業(yè)的風險；

④競爭對手的資本成本與資本結構（競爭對手可能有更低的融資成本以及對風險不同的態(tài)度）；

⑤影響利率的潛在因素，比如整個國家的經濟狀況。（6）難以量化的因素：(三)股利分配策略

1、決定股利分配的因素決定盈余分配和留存政策也是財務戰(zhàn)略的重要組成部分。企業(yè)發(fā)放的股利可能被投資者看作是一種信號。留存盈余和發(fā)放股利的決策通常會受到以下因素的影響:(三)股利分配策略1.留存滿足未來投資機會所需權益資本的需要；

2.分配利潤的法定要求；

3.債務契約中的股利約束；

4.企業(yè)的財務杠桿；

5.企業(yè)的流動性水平；

6.即將償還債務的需要；

7.股利對股東和整體金融市場的信號作用。1.留存滿足未來投資機會所需權益資本的2、股利政策分類及特點

2、股利政策分類及特點公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件第二節(jié)財務戰(zhàn)略的選擇（重點）一、基于發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略選擇二、基于創(chuàng)造價值或增長率的財務戰(zhàn)略選擇第二節(jié)財務戰(zhàn)略的選擇（重點）一、基于發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略選一、基于發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略選擇(一)產品生命周期

(二)投資組合計劃

(三)波士頓矩陣

(四)生命周期理論與波士頓矩陣結合

(五)企業(yè)在不同發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略

(六)財務風險與經營風險的搭配一、基于發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略選擇(一)產品生命周期

(一)產品生命周期產品的生命周期理論假設產品都要經過引入階段、成長階段、成熟階段和衰退階段(如圖7-1所示)。這些階段的劃分，以產品銷售額增長曲線的拐點為標志。產品的生命周期理論不僅適用于特殊產品，也適用于相關的一組產品(業(yè)務單位)。如果企業(yè)只有一個產品或業(yè)務單位，則它也適用于企業(yè)。產品生命周期的特征如表7-1所示。(一)產品生命周期公司財務戰(zhàn)略課件產品生命周期各階段特征

產品生命周期各階段特征公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件

（二）投資組合計劃由于每個企業(yè)很可能有多種產品或多個業(yè)務單元，企業(yè)需要像基金經理管理股票組合那樣來管理業(yè)務組和。在產品、市場細分甚至戰(zhàn)略業(yè)務單元方面可以運用以下四種主要戰(zhàn)略(P.181)：

1、建設

2、持有

3、收獲

4、剝奪（二）投資組合計劃

（三）波士頓矩陣(BCGMatrix)

波士頓咨詢集團(BostonConsultingGroup

)于1960年提出了市場增長率與市場份額矩陣，簡稱波士頓矩陣。

它根據(jù)產品在市場中的成長能力以及市場的整體增長能力對產品進行分類，并認為企業(yè)應當有一個平衡的產品組合。

（三）波士頓矩陣(BCGMatrix)

通過以上兩個因素相互作用，會出現(xiàn)四種不同性質的產品類型，形成不同的產品發(fā)展前景：（1）市場增長率和相對市場占有率“雙高”的產品群（明星類產品）；（2）市場增長率和相對市場占有率“雙低”的產品群（瘦狗類產品）；（3）市場增長率高、相對市場占有率低的產品群（問號類產品）；（4）市場增長率低、相對市場占有率高的產品群（金牛類產品）。通過以上兩個因素相互作用，會出現(xiàn)四種不同性質的產公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件

波士頓矩陣的缺點：

（1）該模型不可以在兩個機會之間進行比較；（2）企業(yè)急于向投資者提供較高的投資回報率和每股收益，評估機會吸引力的時候使用受會計操縱并忽略了貨幣時間價值的投資回報，問號產品和明星產品可能被看作不好的企業(yè)；波士頓矩陣的缺點：

（3）該模型假設行業(yè)和市場能夠為了計算份額和增長率而定義；（4）除了市場份額和銷售增長率影響現(xiàn)金流量之外，還有其他一些影響因素，波士頓矩陣并沒有考慮這些因素；（5）一些小企業(yè)的利潤率可能非常高，因此在適當?shù)臅r候企業(yè)能夠從低增長低市場份額中獲利；（3）該模型假設行業(yè)和市場能夠為了計算份額和增長率而定

（6）該矩陣集中于已知的市場和已知的產品，作為一種工具，它基于理性計劃模型并設置了戰(zhàn)略方法；（7）該矩陣沒有考慮風險，這同投資組合方法是完全不同的；（8）該矩陣很難預測增長。（6）該矩陣集中于已知的市場和已知的產品，作為一種工具

(四)生命周期理論與波士頓矩陣結合

如果把生命周期理論與波士頓矩陣結合起來，可以得到一個新的矩陣(如圖7-3所示)，這樣能將生命周期與戰(zhàn)略選擇聯(lián)系起來。引人期的產品屬于嬰兒產品，成長期的產品屬于明星產品，成熟期的產品屬于金牛產品，衰退期的產品屬于瘦狗產品。在產品生命周期的不同階段，競爭環(huán)境和采取的經營戰(zhàn)略不同，導致了不同的經營風險。(四)生命周期理論與波士頓矩陣結合公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件公司財務戰(zhàn)略課件

(五)企業(yè)在不同發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略

1.起步階段企業(yè)的財務戰(zhàn)略

2.成長階段的財務戰(zhàn)略

3.成熟階段的財務戰(zhàn)略

4.衰退階段的財務戰(zhàn)略(五)企業(yè)在不同