國(guó)家信用與公債的信用管理課件

第七章國(guó)家信用與公債的信用管理

第七章國(guó)家信用與公債的信用管理1一、國(guó)家信用的內(nèi)涵及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用二、國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)三、國(guó)家信用管理一、國(guó)家信用的內(nèi)涵及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用2一、國(guó)家信用的內(nèi)涵及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用

（一）國(guó)家信用的內(nèi)涵內(nèi)涵：國(guó)家信用（也稱財(cái)政信用），是以國(guó)家（中央和地方政府）為主體，按照信用原則籌集和運(yùn)用財(cái)政資金的一種再分配形式。它包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是國(guó)家運(yùn)用信用手段籌集資金，如發(fā)行國(guó)庫(kù)券、地方政府債券、財(cái)政統(tǒng)借統(tǒng)還外債等；二是國(guó)家運(yùn)用信用手段供應(yīng)資金，如以有償?shù)姆绞桨才诺哪承┴?cái)政支出。一、國(guó)家信用的內(nèi)涵及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用（一）國(guó)家信用的內(nèi)涵31.西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)國(guó)家信用問(wèn)題的認(rèn)識(shí)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯密、穆勒都反對(duì)公債的發(fā)行薩伊把公債的立足點(diǎn)植根于政府與人民的信用關(guān)系上，這是他的信用理論的獨(dú)到之處，正因如此，他對(duì)政府的不信任就反映在他對(duì)持有公債的否定態(tài)度上。凱恩斯肯定了公債發(fā)行對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大作用。1.西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)國(guó)家信用問(wèn)題的認(rèn)識(shí)42.國(guó)家信用發(fā)生的前提條件1）是國(guó)家財(cái)政的需要2）社會(huì)閑置資金的存在3）貨幣信用制度的發(fā)展2.國(guó)家信用發(fā)生的前提條件53.國(guó)家信用的性質(zhì)馬克思在《資本論》中對(duì)國(guó)家信用的性質(zhì)進(jìn)行了明確的論述。他說(shuō)：“國(guó)家對(duì)借入資本每年要付給自己的債權(quán)人以一定量的利息。在這個(gè)場(chǎng)合，債權(quán)人不能要求債務(wù)人解除契約，而只能賣掉他的債權(quán)，即他的所有權(quán)證書(shū)。資本本身已經(jīng)由國(guó)家花掉了?！?.國(guó)家信用的性質(zhì)6（二）國(guó)家信用的基本形式1.國(guó)家信用的兩種形式1）國(guó)家籌資信用形式發(fā)行政府債券，如國(guó)債券、地方政府債券、國(guó)際債券等；借款，包括國(guó)外借款、國(guó)內(nèi)政府間財(cái)政借款；存款，如郵政儲(chǔ)蓄、有償吸收社會(huì)保險(xiǎn)基金等。2）國(guó)家投資信用形式債務(wù)資金的有償投放；財(cái)政有償性支出，如各種財(cái)政周轉(zhuǎn)金、基本建設(shè)撥改貸、小型技改貸款等（二）國(guó)家信用的基本形式72.我國(guó)國(guó)家信用形式1）從財(cái)政收支看（1）財(cái)政收入信用發(fā)行政府債券借款存款社會(huì)保險(xiǎn)基金（2）財(cái)政支出信用財(cái)政有償投資（債務(wù)資金運(yùn)用）財(cái)政周轉(zhuǎn)金小型技改貸款基本建設(shè)撥改貸2.我國(guó)國(guó)家信用形式82）從信用層次看（1）中央財(cái)政信用財(cái)政部信用（主要指國(guó)債）財(cái)政部委托信用（中央各部門發(fā)行的專項(xiàng)債券；基本建設(shè)撥改貸）（2）地方財(cái)政信用各種形式的周轉(zhuǎn)金；預(yù)算外專戶存儲(chǔ)；地方公債2）從信用層次看9（三）國(guó)家信用的基本特征1.國(guó)家信用與銀行信用相比較所具有的特征1）國(guó)家主體性2）政策性3）計(jì)劃性4）穩(wěn)定性5）廣泛性（三）國(guó)家信用的基本特征102.國(guó)家信用與其它財(cái)政范疇相比所具有的特征1）自愿性2）有償性3）靈活性2.國(guó)家信用與其它財(cái)政范疇相比所具有的特征11（四）公債、國(guó)債和國(guó)庫(kù)券1.公債中央公債（簡(jiǎn)稱國(guó)債）公債地方公債（簡(jiǎn)稱地方債）

（四）公債、國(guó)債和國(guó)庫(kù)券12按發(fā)行的地域分為：國(guó)內(nèi)公債和國(guó)外公債；按發(fā)行的主體分為：中央政府公債（國(guó)債）和地方政府公債；按償還期限分為；短期公債、中期國(guó)債、長(zhǎng)期公債；按公債的流動(dòng)性分為：可轉(zhuǎn)讓公債和不可轉(zhuǎn)讓公債；按舉債的方式分為：強(qiáng)制公債和自由公債；

按發(fā)行的地域分為：國(guó)內(nèi)公債和國(guó)外公債；132.國(guó)債國(guó)債是一國(guó)中央政府作為債務(wù)人，按照法律的規(guī)定或合同的約定，向其他經(jīng)濟(jì)主體承擔(dān)一定行為的義務(wù)所形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。這一關(guān)系的建立導(dǎo)致政府有了國(guó)債收入。因此，經(jīng)濟(jì)界有這樣的說(shuō)法：國(guó)債是政府以債務(wù)人身份取得財(cái)政收入的一種手段。同時(shí)，國(guó)債是一種借貸，屬于信用關(guān)系。

2.國(guó)債14按契約形式分：債券型國(guó)債（國(guó)債券）和非債券型國(guó)債（政府間借款、財(cái)政透支等）；按發(fā)行地域分：國(guó)內(nèi)國(guó)債和國(guó)外國(guó)債；按購(gòu)債意愿分：強(qiáng)制國(guó)債和自由國(guó)債；按計(jì)量單位分：實(shí)物國(guó)債和貨幣國(guó)債；按利率決定分：固定利率國(guó)債和浮動(dòng)利率國(guó)債；按流通條件分：流通國(guó)債和非流通國(guó)債；按使用方向分：一般國(guó)債和專項(xiàng)國(guó)債。

按契約形式分：債券型國(guó)債（國(guó)債券）和非債券型國(guó)債（政府間借款153.國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券是一種可轉(zhuǎn)讓公債，是短期國(guó)債的最主要形式，期限有3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、最長(zhǎng)不超過(guò)1年。其面額多樣，可大可小。國(guó)庫(kù)券一般不記名，不按其付息，債券上只有票面金額，而不載明利率，但出售時(shí)按票面金額打一定折扣發(fā)行，到期按票面金額足額還本。

3.國(guó)庫(kù)券16（五）國(guó)家信用對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用1、國(guó)家信用是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要2、國(guó)家信用是充分發(fā)揮財(cái)政職能的需要3、國(guó)家信用的發(fā)展有助于提高財(cái)政支出效益4、國(guó)家信用是推動(dòng)發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展的客觀要求（五）國(guó)家信用對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用17二、國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)

（一）國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)的類型1、國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)。2、財(cái)政周轉(zhuǎn)金形成的風(fēng)險(xiǎn)。3、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)（一）國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)的類型18（二）國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)的特殊性1.國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)具有隱蔽性2.國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)程度與政府對(duì)國(guó)家信用的依賴性同方向變化3.國(guó)家信用的可持續(xù)性與國(guó)家財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)程度反方向變化4.風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響5.國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)一般不會(huì)劇烈爆發(fā)

（二）國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)的特殊性19（三）國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)與宏觀經(jīng)濟(jì)首先，國(guó)債發(fā)行規(guī)模過(guò)大，未清償國(guó)債余額過(guò)多，將會(huì)給未來(lái)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沉重的負(fù)擔(dān)。其次，國(guó)債規(guī)模不合理會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。政府舉債規(guī)模持續(xù)增加，意味著社會(huì)總需求的擴(kuò)大，若規(guī)模超出了現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)可以承受的水平，則會(huì)帶來(lái)通貨膨脹預(yù)期。再次，國(guó)債流通可能會(huì)將資源排擠出商業(yè)領(lǐng)域，即產(chǎn)生一定的“擠出效應(yīng)”。最后，國(guó)債的償還有可能引發(fā)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

（三）國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)與宏觀經(jīng)濟(jì)20三、國(guó)家信用管理

（一）國(guó)家信用管理的特征1、國(guó)家信用管理是一種宏觀管理2、國(guó)家信用管理的重中之重是國(guó)債的管理3、國(guó)家信用管理是分階段的管理

三、國(guó)家信用管理（一）國(guó)家信用管理的特征21（二）國(guó)債發(fā)行管理1.國(guó)債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)管理1）內(nèi)債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)管理（1）衡量?jī)?nèi)債發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的因素：內(nèi)債發(fā)行規(guī)模與國(guó)債投資者投資能力的適應(yīng)程度：國(guó)債應(yīng)債率（國(guó)債累計(jì)余額占當(dāng)年居民儲(chǔ)蓄存款余額的比例）

（二）國(guó)債發(fā)行管理22內(nèi)債發(fā)行規(guī)模與社會(huì)經(jīng)濟(jì)承受能力的適應(yīng)程度：國(guó)債負(fù)擔(dān)率（指一定時(shí)期的國(guó)債累計(jì)余額占GDP的比例，國(guó)債累計(jì)余額相當(dāng)于當(dāng)年的財(cái)政收入總額，也被國(guó)際上公認(rèn)為國(guó)債規(guī)模的最高警戒線。）

國(guó)家信用與公債的信用管理課件23內(nèi)債發(fā)行規(guī)模與財(cái)政償債能力的適應(yīng)程度：財(cái)政收入償債率（指國(guó)家用于償還內(nèi)債債務(wù)支出占財(cái)政收入的比例）

內(nèi)債發(fā)行規(guī)模與財(cái)政償債能力的適應(yīng)程度：財(cái)政收入償債率（指國(guó)家24內(nèi)債發(fā)行規(guī)模與財(cái)政支出之間的適應(yīng)程度：債務(wù)依存度（指當(dāng)年的國(guó)債發(fā)行規(guī)模與財(cái)政支出的比例）

國(guó)家信用與公債的信用管理課件25（2）國(guó)債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)管理策略：定量分析法數(shù)理手段法

（2）國(guó)債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)管理策略：262）外債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)管理（1）外債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)調(diào)劑指標(biāo)：償債率償債率是指當(dāng)年的外債本金和利息償還額占當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入之比。國(guó)際上一般認(rèn)為，這一指標(biāo)保持在20％為宜，最高不要超過(guò)25％。2）外債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)管理27負(fù)債率負(fù)債率是指一國(guó)對(duì)外債務(wù)的負(fù)擔(dān)程度。具體用什么指標(biāo)來(lái)衡量負(fù)債率，從不同的角度和出發(fā)點(diǎn)，大致有四種觀點(diǎn)：負(fù)債率28四種觀點(diǎn)外債余額占同期商品及勞務(wù)出口外匯收入額的比重，一般應(yīng)保持在100％左右；外債余額與同期國(guó)民生產(chǎn)總值的比率，一般不應(yīng)超過(guò)20％；外債還本付息額占同期國(guó)民生產(chǎn)總值的比率，一般應(yīng)控制在5％以內(nèi)；年末利息支付額占同期國(guó)民生產(chǎn)總值之比，一般應(yīng)控制在3％以內(nèi)。四種觀點(diǎn)外債余額占同期商品及勞務(wù)出口外匯收入額的比重，一般應(yīng)29債務(wù)率是指外債余額與當(dāng)年貿(mào)易與非貿(mào)易外匯收入之比。國(guó)家信用與公債的信用管理課件30（2）外債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)管理的思考外債和外資是發(fā)展中國(guó)家特別需要的經(jīng)濟(jì)資源，它提供了一種發(fā)展的機(jī)遇。一方面，國(guó)際資本尋找出路和市場(chǎng)，另一方面，我們的現(xiàn)代化建設(shè)需要資金和技術(shù)，這兩方面的結(jié)合是順乎潮流、強(qiáng)國(guó)富民的好事。然而，東南亞國(guó)家的債務(wù)危機(jī)不能不引起我們的思考。鑒于歷史的教訓(xùn)，我們對(duì)待外債規(guī)模應(yīng)該始終持謹(jǐn)慎的態(tài)度。國(guó)家信用與公債的信用管理課件312.國(guó)債發(fā)行結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理國(guó)債發(fā)行結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理是指國(guó)債發(fā)行人通過(guò)合理確定發(fā)行條件的不同組合和量的比例，以達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。就實(shí)踐而言，國(guó)債品種單一、利率偏低、期限比較集中、幣種不夠?qū)ΨQ，構(gòu)成了當(dāng)前國(guó)債結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的可能性因素。因此在對(duì)國(guó)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理的過(guò)程中，推進(jìn)品種結(jié)構(gòu)多樣化、利率結(jié)構(gòu)基準(zhǔn)化、期限分布平緩化、幣種結(jié)構(gòu)相關(guān)化，應(yīng)是目前可取的積極對(duì)策。2.國(guó)債發(fā)行結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理323.國(guó)債發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)綜合管理實(shí)證分析表明：投標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)不足、利率定價(jià)偏高、投資主體弱小、市場(chǎng)準(zhǔn)入較嚴(yán)、政策告示不強(qiáng)，是形成當(dāng)前國(guó)債綜合管理風(fēng)險(xiǎn)的潛在因素。對(duì)策論研究結(jié)果證明：分布推進(jìn)發(fā)行方式競(jìng)爭(zhēng)化、利率水平市場(chǎng)化、投資主體機(jī)構(gòu)化、市場(chǎng)準(zhǔn)入寬松化、公開(kāi)操作告示化、債務(wù)管理規(guī)范化，應(yīng)是一種合適的市場(chǎng)化推進(jìn)方式。事實(shí)上，多重價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、二次加權(quán)定價(jià)、基數(shù)均衡曲線、充分預(yù)示信息，均為化解發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)提供了綜合分析的技術(shù)手段。3.國(guó)債發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)綜合管理33（三）國(guó)債流通管理1.流通規(guī)模管理

1）國(guó)債流通規(guī)模的衡量指標(biāo)衡量國(guó)債流通規(guī)模的指標(biāo)有絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)兩種。絕對(duì)指標(biāo)有：國(guó)債流通規(guī)模＝國(guó)債自營(yíng)買賣交易額＋國(guó)債代理買賣交易額國(guó)債自營(yíng)買賣交易額＝國(guó)債自營(yíng)買入額＋國(guó)債自營(yíng)賣出額國(guó)債自營(yíng)庫(kù)存＝國(guó)債自營(yíng)買入額－國(guó)債自營(yíng)賣出額（三）國(guó)債流通管理34相對(duì)指標(biāo)有：國(guó)債流通率＝國(guó)債流通規(guī)模/國(guó)債累計(jì)發(fā)行規(guī)?！?00％

國(guó)債余額流通率＝國(guó)債流通規(guī)模/國(guó)債余額×100％

證券國(guó)債流通率＝國(guó)債流通規(guī)模/全社會(huì)證券流通規(guī)?！?00％

相對(duì)指標(biāo)有：352）國(guó)債流通規(guī)模對(duì)貨幣流量的影響處于準(zhǔn)貨幣地位的流通國(guó)債的換手對(duì)貨幣流通量將產(chǎn)生兩方面影響：一是彌補(bǔ)貨幣流通量的不足，幫助物質(zhì)商品實(shí)現(xiàn)其社會(huì)價(jià)值；二是排擠信用貨幣量，引發(fā)通貨膨脹。

2）國(guó)債流通規(guī)模對(duì)貨幣流量的影響36

3）國(guó)債流通規(guī)模的臨界值在考慮這一問(wèn)題時(shí)通常考慮的四個(gè)關(guān)鍵性的指標(biāo)有：國(guó)債流通率、國(guó)債余額流通率、證券國(guó)債流通率、流通國(guó)債需要的貨幣量。因?yàn)檫@些指標(biāo)反映了國(guó)債流通的這一過(guò)程和主要方面，同時(shí)又具有簡(jiǎn)潔、便于業(yè)務(wù)部門進(jìn)行實(shí)際操作的基本特點(diǎn)。

國(guó)家信用與公債的信用管理課件372.國(guó)債流通結(jié)構(gòu)管理1）國(guó)債收益率曲線和流通結(jié)構(gòu)管理國(guó)債收益率曲線是描述在某一點(diǎn)上一組上市交易的國(guó)債收益率和它們剩余期限之間相互關(guān)系的數(shù)學(xué)曲線。通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性所形成的國(guó)債收益率，反映市場(chǎng)利率的期限結(jié)構(gòu)，揭示市場(chǎng)利率的總體水平，推動(dòng)流通市場(chǎng)發(fā)展，并為中央銀行制定貨幣政策、進(jìn)行利率調(diào)控和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管提供了重要的依據(jù)。

國(guó)家信用與公債的信用管理課件382）國(guó)債流通期限結(jié)構(gòu)管理總體來(lái)看，一個(gè)國(guó)家政府債券的流通期限結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是由很多因素形成的。如國(guó)民儲(chǔ)蓄的特點(diǎn)、投資者的構(gòu)成、居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)、金融體系的特點(diǎn)、國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性等等。一個(gè)合理的國(guó)債流通期限結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是長(zhǎng)期、短期、中期國(guó)債相結(jié)合，品種豐富，各期限國(guó)債相互搭配、相互補(bǔ)充，形成一體化的流通品種系列。

2）國(guó)債流通期限結(jié)構(gòu)管理393）國(guó)債曲線管理的流動(dòng)性效應(yīng)分析國(guó)債曲線管理的流動(dòng)性效應(yīng)，是指國(guó)債管理上通過(guò)調(diào)整國(guó)債期限從而改變國(guó)債的流動(dòng)性程度，來(lái)影響整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性狀況，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)施加膨脹性或緊縮性的影響。國(guó)債期限的流動(dòng)性效應(yīng)的傳導(dǎo)過(guò)程可表述為：

國(guó)債的流動(dòng)性程度變動(dòng)社會(huì)的流動(dòng)性狀況變動(dòng)

經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平變動(dòng)

3）國(guó)債曲線管理的流動(dòng)性效應(yīng)分析404）期限結(jié)構(gòu)與國(guó)債流通規(guī)模的相關(guān)性分析（1）中長(zhǎng)期債權(quán)所占比重的高低是制約國(guó)債流通規(guī)模的主要因素；（2）中長(zhǎng)期債務(wù)的“中間段”可能形成國(guó)債流動(dòng)市場(chǎng)交易量的峰值；（3）持續(xù)轉(zhuǎn)期的債務(wù)規(guī)模也可能制約國(guó)債交易規(guī)模。4）期限結(jié)構(gòu)與國(guó)債流通規(guī)模的相關(guān)性分析413.國(guó)債流通品種結(jié)構(gòu)管理從債券形式來(lái)看，我國(guó)發(fā)行的國(guó)債可分為憑證式、無(wú)記名式和記賬式三種。其中憑證式國(guó)債為非流通國(guó)債，后兩種為可流通國(guó)債。流通國(guó)債與非流通國(guó)債的結(jié)構(gòu)關(guān)系可以總結(jié)為：可流通國(guó)債是國(guó)債的主要品種，非流通國(guó)債是國(guó)債的重要補(bǔ)充和組成部分?？闪魍▏?guó)債規(guī)模過(guò)小以及流通國(guó)債與非流通國(guó)債的比例失調(diào)，會(huì)對(duì)市場(chǎng)交易規(guī)模、市場(chǎng)流動(dòng)性等將產(chǎn)生不利影響。這構(gòu)成了國(guó)債流通品種結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要內(nèi)容。

3.國(guó)債流通品種結(jié)構(gòu)管理424.國(guó)債投資者結(jié)構(gòu)管理國(guó)債投資者即國(guó)債持有人，指在國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)上買賣政府債券的個(gè)人、各種養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、銀行和外國(guó)投資者。從世界各國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，政府債券的主要投資者是各種機(jī)構(gòu)投資者，如養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、基金管理人、銀行。這樣的國(guó)債投資者結(jié)構(gòu)是健全的國(guó)債市場(chǎng)的重要標(biāo)志，其優(yōu)點(diǎn)有三：一是基金長(zhǎng)期持有國(guó)債，有利于市場(chǎng)穩(wěn)定；二是銀行持有國(guó)債可以為中央銀行實(shí)行公開(kāi)市場(chǎng)操作創(chuàng)造條件；三是有利于實(shí)行招標(biāo)或承購(gòu)包銷等市場(chǎng)發(fā)行方式，降低國(guó)債發(fā)行成本。

4.國(guó)債投資者結(jié)構(gòu)管理435.國(guó)債流通風(fēng)險(xiǎn)綜合管理除了關(guān)注對(duì)流通規(guī)模、流通結(jié)構(gòu)的管理外，還必須綜合考慮國(guó)債市場(chǎng)交易技術(shù)、交易方式、市場(chǎng)體系的布局與構(gòu)建以及市場(chǎng)機(jī)制等諸多方面的風(fēng)險(xiǎn)管理，以建立完整、全面的國(guó)債流通市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制；在合理控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)債流通市場(chǎng)的交易規(guī)模，增進(jìn)市場(chǎng)容量，促進(jìn)國(guó)債流通市場(chǎng)在廣度、深度上的提高，充分發(fā)揮國(guó)債流通在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用。就實(shí)踐而言，做市報(bào)價(jià)、庫(kù)存頭寸、非對(duì)稱信息、市場(chǎng)分割、監(jiān)管缺陷，構(gòu)成了當(dāng)前國(guó)債流通綜合管理風(fēng)險(xiǎn)的可能性因素。

5.國(guó)債流通風(fēng)險(xiǎn)綜合管理44（四）國(guó)債使用管理1.國(guó)債使用風(fēng)險(xiǎn)1）國(guó)債使用決策風(fēng)險(xiǎn)2）國(guó)債使用管理風(fēng)險(xiǎn)3）國(guó)債使用道德風(fēng)險(xiǎn)（四）國(guó)債使用管理452.我國(guó)國(guó)債資金使用狀況我國(guó)自實(shí)行積極的財(cái)政政策以來(lái)，以增發(fā)長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債作為籌措資金的主要渠道。從1998年到2002年，中央財(cái)政在5年內(nèi)累計(jì)增發(fā)6100億元長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債和500億元支持西部開(kāi)發(fā)的特種國(guó)債，共計(jì)6600億元。這些增發(fā)的國(guó)債資金主要投放到以下領(lǐng)域：基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、水利和生態(tài)項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整項(xiàng)目、教育設(shè)施、城市環(huán)保項(xiàng)目。據(jù)測(cè)算，1998-2002年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為7.8%、7.1%、8%、7.3%和8%，其中國(guó)債項(xiàng)目投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為1.5個(gè)百分點(diǎn)、2個(gè)百分點(diǎn)、1.7個(gè)百分點(diǎn)、1.8個(gè)百分點(diǎn)和2個(gè)百分點(diǎn)。

2.我國(guó)國(guó)債資金使用狀況463.國(guó)債資金運(yùn)行中的問(wèn)題1）國(guó)債資金使用分散，影響了資金的使用效益，增加了資金管理的難度2）挪用或不按規(guī)定用途使用國(guó)債項(xiàng)目資金3）國(guó)債項(xiàng)目前期準(zhǔn)備不足，工程預(yù)算嚴(yán)重超支4）建設(shè)項(xiàng)目單位財(cái)務(wù)管理弱化現(xiàn)象普遍存在

3.國(guó)債資金運(yùn)行中的問(wèn)題474.加強(qiáng)國(guó)債資金管理，控制國(guó)債資金流向，調(diào)高國(guó)債使用效益嚴(yán)格國(guó)債資金的使用管理和監(jiān)督；完善國(guó)債建設(shè)項(xiàng)目管理；全面提高建設(shè)單位財(cái)務(wù)管理水平

4.加強(qiáng)國(guó)債資金管理，控制國(guó)債資金流向，調(diào)高國(guó)債使用效益48（五）國(guó)債償還風(fēng)險(xiǎn)1.國(guó)債償還規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)管理國(guó)債償還規(guī)模包括兩個(gè)概念，即某年的國(guó)債還本付息額和國(guó)債余額。1）國(guó)債償還規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析（1）國(guó)債償還規(guī)模增幅與中央財(cái)政支出增幅的比較（2）國(guó)債償債率分析（3）國(guó)債依存度分析（4）國(guó)債負(fù)擔(dān)率和國(guó)債應(yīng)債率分析（五）國(guó)債償還風(fēng)險(xiǎn)492）管理重點(diǎn)實(shí)證分析表明，中央財(cái)政集中度偏低、稅制無(wú)彈性、進(jìn)口額增長(zhǎng)速度較快，是影響償還規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)的潛在因素。而對(duì)策論研究表明，進(jìn)一步提高中央財(cái)政的集中比重，增強(qiáng)稅制彈性，保持較高的出口增長(zhǎng)率，是消除潛在隱患的基本對(duì)策。

2）管理重點(diǎn)502.國(guó)債償還結(jié)構(gòu)管理1）國(guó)債償還利率結(jié)構(gòu)管理（1）影響國(guó)債償還利率的因素：首先，市場(chǎng)利率水平是影響國(guó)債利率的最重要因素。其次，借貸資金的供給結(jié)構(gòu)也是一個(gè)重要因素。還有一個(gè)影響國(guó)債利率結(jié)構(gòu)的因素是國(guó)債品種。

2.國(guó)債償還結(jié)構(gòu)管理51（2）國(guó)債償還利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理：為了建立合理的國(guó)債償還利率結(jié)構(gòu)，必須逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)債利率市場(chǎng)化。一方面，國(guó)債供求的變動(dòng)要能及時(shí)通過(guò)國(guó)債利率的升降反映到整個(gè)融資領(lǐng)域和投資領(lǐng)域，利率的變動(dòng)要能迅速地反作用于貨幣供求；另一方面，政府的政策意圖要能有效地通過(guò)國(guó)債利率的變動(dòng)作用于各投資主體和融資主體，借以實(shí)現(xiàn)預(yù)定的政策目標(biāo)。國(guó)家信用與公債的信用管理課件52

2）國(guó)債償還期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理合理的國(guó)債期限償還結(jié)構(gòu)關(guān)鍵在于調(diào)整好國(guó)債發(fā)行期限結(jié)構(gòu)。在總量上控制國(guó)債發(fā)行規(guī)模的同時(shí)，還要促進(jìn)其期限結(jié)構(gòu)的合理化，具體體現(xiàn)在以下幾方面：擴(kuò)大短期國(guó)債的發(fā)行；重視長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行；適當(dāng)調(diào)整中期國(guó)債的期限設(shè)計(jì)。

2）國(guó)債償還期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理533.國(guó)債償還風(fēng)險(xiǎn)綜合管理20世紀(jì)80年代以來(lái)的各國(guó)經(jīng)驗(yàn)表明：一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支危機(jī)和債務(wù)重新安排常常是由于國(guó)債不當(dāng)而造成的。解決這些問(wèn)題的辦法幾乎總是包括建立償債基金、削減財(cái)政赤字、調(diào)整利率和匯率，加上經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及騰出用于償還債務(wù)的有關(guān)資金。但是過(guò)度的債務(wù)緊縮卻又使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)的時(shí)間延長(zhǎng)，推遲了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。由于這個(gè)原因，債務(wù)償還和宏觀經(jīng)濟(jì)的全面平衡有著同等重要的意義。

3.國(guó)債償還風(fēng)險(xiǎn)綜合管理54理論研究顯示：建立以基金的提取、存儲(chǔ)、管理和運(yùn)用為手段，通過(guò)對(duì)已有債務(wù)的合理調(diào)整，從而達(dá)到確立債務(wù)信譽(yù)和加強(qiáng)財(cái)政后備為目的的償債基金，具有償付、減債、調(diào)節(jié)、增值和擔(dān)保的優(yōu)勢(shì)，它的成功運(yùn)作有利于形成以債養(yǎng)債的機(jī)制。

國(guó)家信用與公債的信用管理課件55實(shí)證研究表明：由于國(guó)債作為一種特殊的政府借貸行為，無(wú)論是從社會(huì)應(yīng)債能力角度或是從政府償債能力角度來(lái)看，都存在一個(gè)適度債務(wù)規(guī)模的要求問(wèn)題。償債規(guī)模及其增長(zhǎng)速度與中央的財(cái)政收支狀況密切相關(guān)，因此，加強(qiáng)償還風(fēng)險(xiǎn)的綜合管理，重點(diǎn)應(yīng)消除隱性赤字和結(jié)構(gòu)性赤字的壓力，堅(jiān)持財(cái)政周期性平衡與結(jié)構(gòu)性平衡并舉的方針，強(qiáng)化債務(wù)余額管理，實(shí)現(xiàn)債務(wù)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。

實(shí)證研究表明：由于國(guó)債作為一種特殊的政府借貸行為，無(wú)論是從社56第七章國(guó)家信用與公債的信用管理

第七章國(guó)家信用與公債的信用管理57一、國(guó)家信用的內(nèi)涵及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用二、國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)三、國(guó)家信用管理一、國(guó)家信用的內(nèi)涵及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用58一、國(guó)家信用的內(nèi)涵及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用

（一）國(guó)家信用的內(nèi)涵內(nèi)涵：國(guó)家信用（也稱財(cái)政信用），是以國(guó)家（中央和地方政府）為主體，按照信用原則籌集和運(yùn)用財(cái)政資金的一種再分配形式。它包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是國(guó)家運(yùn)用信用手段籌集資金，如發(fā)行國(guó)庫(kù)券、地方政府債券、財(cái)政統(tǒng)借統(tǒng)還外債等；二是國(guó)家運(yùn)用信用手段供應(yīng)資金，如以有償?shù)姆绞桨才诺哪承┴?cái)政支出。一、國(guó)家信用的內(nèi)涵及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用（一）國(guó)家信用的內(nèi)涵591.西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)國(guó)家信用問(wèn)題的認(rèn)識(shí)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯密、穆勒都反對(duì)公債的發(fā)行薩伊把公債的立足點(diǎn)植根于政府與人民的信用關(guān)系上，這是他的信用理論的獨(dú)到之處，正因如此，他對(duì)政府的不信任就反映在他對(duì)持有公債的否定態(tài)度上。凱恩斯肯定了公債發(fā)行對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大作用。1.西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)國(guó)家信用問(wèn)題的認(rèn)識(shí)602.國(guó)家信用發(fā)生的前提條件1）是國(guó)家財(cái)政的需要2）社會(huì)閑置資金的存在3）貨幣信用制度的發(fā)展2.國(guó)家信用發(fā)生的前提條件613.國(guó)家信用的性質(zhì)馬克思在《資本論》中對(duì)國(guó)家信用的性質(zhì)進(jìn)行了明確的論述。他說(shuō)：“國(guó)家對(duì)借入資本每年要付給自己的債權(quán)人以一定量的利息。在這個(gè)場(chǎng)合，債權(quán)人不能要求債務(wù)人解除契約，而只能賣掉他的債權(quán)，即他的所有權(quán)證書(shū)。資本本身已經(jīng)由國(guó)家花掉了。……”3.國(guó)家信用的性質(zhì)62（二）國(guó)家信用的基本形式1.國(guó)家信用的兩種形式1）國(guó)家籌資信用形式發(fā)行政府債券，如國(guó)債券、地方政府債券、國(guó)際債券等；借款，包括國(guó)外借款、國(guó)內(nèi)政府間財(cái)政借款；存款，如郵政儲(chǔ)蓄、有償吸收社會(huì)保險(xiǎn)基金等。2）國(guó)家投資信用形式債務(wù)資金的有償投放；財(cái)政有償性支出，如各種財(cái)政周轉(zhuǎn)金、基本建設(shè)撥改貸、小型技改貸款等（二）國(guó)家信用的基本形式632.我國(guó)國(guó)家信用形式1）從財(cái)政收支看（1）財(cái)政收入信用發(fā)行政府債券借款存款社會(huì)保險(xiǎn)基金（2）財(cái)政支出信用財(cái)政有償投資（債務(wù)資金運(yùn)用）財(cái)政周轉(zhuǎn)金小型技改貸款基本建設(shè)撥改貸2.我國(guó)國(guó)家信用形式642）從信用層次看（1）中央財(cái)政信用財(cái)政部信用（主要指國(guó)債）財(cái)政部委托信用（中央各部門發(fā)行的專項(xiàng)債券；基本建設(shè)撥改貸）（2）地方財(cái)政信用各種形式的周轉(zhuǎn)金；預(yù)算外專戶存儲(chǔ)；地方公債2）從信用層次看65（三）國(guó)家信用的基本特征1.國(guó)家信用與銀行信用相比較所具有的特征1）國(guó)家主體性2）政策性3）計(jì)劃性4）穩(wěn)定性5）廣泛性（三）國(guó)家信用的基本特征662.國(guó)家信用與其它財(cái)政范疇相比所具有的特征1）自愿性2）有償性3）靈活性2.國(guó)家信用與其它財(cái)政范疇相比所具有的特征67（四）公債、國(guó)債和國(guó)庫(kù)券1.公債中央公債（簡(jiǎn)稱國(guó)債）公債地方公債（簡(jiǎn)稱地方債）

（四）公債、國(guó)債和國(guó)庫(kù)券68按發(fā)行的地域分為：國(guó)內(nèi)公債和國(guó)外公債；按發(fā)行的主體分為：中央政府公債（國(guó)債）和地方政府公債；按償還期限分為；短期公債、中期國(guó)債、長(zhǎng)期公債；按公債的流動(dòng)性分為：可轉(zhuǎn)讓公債和不可轉(zhuǎn)讓公債；按舉債的方式分為：強(qiáng)制公債和自由公債；

按發(fā)行的地域分為：國(guó)內(nèi)公債和國(guó)外公債；692.國(guó)債國(guó)債是一國(guó)中央政府作為債務(wù)人，按照法律的規(guī)定或合同的約定，向其他經(jīng)濟(jì)主體承擔(dān)一定行為的義務(wù)所形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。這一關(guān)系的建立導(dǎo)致政府有了國(guó)債收入。因此，經(jīng)濟(jì)界有這樣的說(shuō)法：國(guó)債是政府以債務(wù)人身份取得財(cái)政收入的一種手段。同時(shí)，國(guó)債是一種借貸，屬于信用關(guān)系。

2.國(guó)債70按契約形式分：債券型國(guó)債（國(guó)債券）和非債券型國(guó)債（政府間借款、財(cái)政透支等）；按發(fā)行地域分：國(guó)內(nèi)國(guó)債和國(guó)外國(guó)債；按購(gòu)債意愿分：強(qiáng)制國(guó)債和自由國(guó)債；按計(jì)量單位分：實(shí)物國(guó)債和貨幣國(guó)債；按利率決定分：固定利率國(guó)債和浮動(dòng)利率國(guó)債；按流通條件分：流通國(guó)債和非流通國(guó)債；按使用方向分：一般國(guó)債和專項(xiàng)國(guó)債。

按契約形式分：債券型國(guó)債（國(guó)債券）和非債券型國(guó)債（政府間借款713.國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券是一種可轉(zhuǎn)讓公債，是短期國(guó)債的最主要形式，期限有3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、最長(zhǎng)不超過(guò)1年。其面額多樣，可大可小。國(guó)庫(kù)券一般不記名，不按其付息，債券上只有票面金額，而不載明利率，但出售時(shí)按票面金額打一定折扣發(fā)行，到期按票面金額足額還本。

3.國(guó)庫(kù)券72（五）國(guó)家信用對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用1、國(guó)家信用是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要2、國(guó)家信用是充分發(fā)揮財(cái)政職能的需要3、國(guó)家信用的發(fā)展有助于提高財(cái)政支出效益4、國(guó)家信用是推動(dòng)發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展的客觀要求（五）國(guó)家信用對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用73二、國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)

（一）國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)的類型1、國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)。2、財(cái)政周轉(zhuǎn)金形成的風(fēng)險(xiǎn)。3、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)（一）國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)的類型74（二）國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)的特殊性1.國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)具有隱蔽性2.國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)程度與政府對(duì)國(guó)家信用的依賴性同方向變化3.國(guó)家信用的可持續(xù)性與國(guó)家財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)程度反方向變化4.風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響5.國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)一般不會(huì)劇烈爆發(fā)

（二）國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)的特殊性75（三）國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)與宏觀經(jīng)濟(jì)首先，國(guó)債發(fā)行規(guī)模過(guò)大，未清償國(guó)債余額過(guò)多，將會(huì)給未來(lái)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沉重的負(fù)擔(dān)。其次，國(guó)債規(guī)模不合理會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。政府舉債規(guī)模持續(xù)增加，意味著社會(huì)總需求的擴(kuò)大，若規(guī)模超出了現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)可以承受的水平，則會(huì)帶來(lái)通貨膨脹預(yù)期。再次，國(guó)債流通可能會(huì)將資源排擠出商業(yè)領(lǐng)域，即產(chǎn)生一定的“擠出效應(yīng)”。最后，國(guó)債的償還有可能引發(fā)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

（三）國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)與宏觀經(jīng)濟(jì)76三、國(guó)家信用管理

（一）國(guó)家信用管理的特征1、國(guó)家信用管理是一種宏觀管理2、國(guó)家信用管理的重中之重是國(guó)債的管理3、國(guó)家信用管理是分階段的管理

三、國(guó)家信用管理（一）國(guó)家信用管理的特征77（二）國(guó)債發(fā)行管理1.國(guó)債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)管理1）內(nèi)債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)管理（1）衡量?jī)?nèi)債發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的因素：內(nèi)債發(fā)行規(guī)模與國(guó)債投資者投資能力的適應(yīng)程度：國(guó)債應(yīng)債率（國(guó)債累計(jì)余額占當(dāng)年居民儲(chǔ)蓄存款余額的比例）

（二）國(guó)債發(fā)行管理78內(nèi)債發(fā)行規(guī)模與社會(huì)經(jīng)濟(jì)承受能力的適應(yīng)程度：國(guó)債負(fù)擔(dān)率（指一定時(shí)期的國(guó)債累計(jì)余額占GDP的比例，國(guó)債累計(jì)余額相當(dāng)于當(dāng)年的財(cái)政收入總額，也被國(guó)際上公認(rèn)為國(guó)債規(guī)模的最高警戒線。）

國(guó)家信用與公債的信用管理課件79內(nèi)債發(fā)行規(guī)模與財(cái)政償債能力的適應(yīng)程度：財(cái)政收入償債率（指國(guó)家用于償還內(nèi)債債務(wù)支出占財(cái)政收入的比例）

內(nèi)債發(fā)行規(guī)模與財(cái)政償債能力的適應(yīng)程度：財(cái)政收入償債率（指國(guó)家80內(nèi)債發(fā)行規(guī)模與財(cái)政支出之間的適應(yīng)程度：債務(wù)依存度（指當(dāng)年的國(guó)債發(fā)行規(guī)模與財(cái)政支出的比例）

國(guó)家信用與公債的信用管理課件81（2）國(guó)債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)管理策略：定量分析法數(shù)理手段法

（2）國(guó)債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)管理策略：822）外債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)管理（1）外債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)調(diào)劑指標(biāo)：償債率償債率是指當(dāng)年的外債本金和利息償還額占當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入之比。國(guó)際上一般認(rèn)為，這一指標(biāo)保持在20％為宜，最高不要超過(guò)25％。2）外債發(fā)行規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)管理83負(fù)債率負(fù)債率是指一國(guó)對(duì)外債務(wù)的負(fù)擔(dān)程度。具體用什么指標(biāo)來(lái)衡量負(fù)債率，從不同的角度和出發(fā)點(diǎn)，大致有四種觀點(diǎn)：負(fù)債率84四種觀點(diǎn)外債余額占同期商品及勞務(wù)出口外匯收入額的比重，一般應(yīng)保持在100％左右；外債余額與同期國(guó)民生產(chǎn)總值的比率，一般不應(yīng)超過(guò)20％；外債還本付息額占同期國(guó)民生產(chǎn)總值的比率，一般應(yīng)控制在5％以內(nèi)；年末利息支付額占同期國(guó)民生產(chǎn)總值之比，一般應(yīng)控制在3％以內(nèi)。四種觀點(diǎn)外債余額占同期商品及勞務(wù)出口外匯收入額的比重，一般應(yīng)85債務(wù)率是指外債余額與當(dāng)年貿(mào)易與非貿(mào)易外匯收入之比。國(guó)家信用與公債的信用管理課件86（2）外債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)管理的思考外債和外資是發(fā)展中國(guó)家特別需要的經(jīng)濟(jì)資源，它提供了一種發(fā)展的機(jī)遇。一方面，國(guó)際資本尋找出路和市場(chǎng)，另一方面，我們的現(xiàn)代化建設(shè)需要資金和技術(shù)，這兩方面的結(jié)合是順乎潮流、強(qiáng)國(guó)富民的好事。然而，東南亞國(guó)家的債務(wù)危機(jī)不能不引起我們的思考。鑒于歷史的教訓(xùn)，我們對(duì)待外債規(guī)模應(yīng)該始終持謹(jǐn)慎的態(tài)度。國(guó)家信用與公債的信用管理課件872.國(guó)債發(fā)行結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理國(guó)債發(fā)行結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理是指國(guó)債發(fā)行人通過(guò)合理確定發(fā)行條件的不同組合和量的比例，以達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。就實(shí)踐而言，國(guó)債品種單一、利率偏低、期限比較集中、幣種不夠?qū)ΨQ，構(gòu)成了當(dāng)前國(guó)債結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的可能性因素。因此在對(duì)國(guó)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理的過(guò)程中，推進(jìn)品種結(jié)構(gòu)多樣化、利率結(jié)構(gòu)基準(zhǔn)化、期限分布平緩化、幣種結(jié)構(gòu)相關(guān)化，應(yīng)是目前可取的積極對(duì)策。2.國(guó)債發(fā)行結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理883.國(guó)債發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)綜合管理實(shí)證分析表明：投標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)不足、利率定價(jià)偏高、投資主體弱小、市場(chǎng)準(zhǔn)入較嚴(yán)、政策告示不強(qiáng)，是形成當(dāng)前國(guó)債綜合管理風(fēng)險(xiǎn)的潛在因素。對(duì)策論研究結(jié)果證明：分布推進(jìn)發(fā)行方式競(jìng)爭(zhēng)化、利率水平市場(chǎng)化、投資主體機(jī)構(gòu)化、市場(chǎng)準(zhǔn)入寬松化、公開(kāi)操作告示化、債務(wù)管理規(guī)范化，應(yīng)是一種合適的市場(chǎng)化推進(jìn)方式。事實(shí)上，多重價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、二次加權(quán)定價(jià)、基數(shù)均衡曲線、充分預(yù)示信息，均為化解發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)提供了綜合分析的技術(shù)手段。3.國(guó)債發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)綜合管理89（三）國(guó)債流通管理1.流通規(guī)模管理

1）國(guó)債流通規(guī)模的衡量指標(biāo)衡量國(guó)債流通規(guī)模的指標(biāo)有絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)兩種。絕對(duì)指標(biāo)有：國(guó)債流通規(guī)模＝國(guó)債自營(yíng)買賣交易額＋國(guó)債代理買賣交易額國(guó)債自營(yíng)買賣交易額＝國(guó)債自營(yíng)買入額＋國(guó)債自營(yíng)賣出額國(guó)債自營(yíng)庫(kù)存＝國(guó)債自營(yíng)買入額－國(guó)債自營(yíng)賣出額（三）國(guó)債流通管理90相對(duì)指標(biāo)有：國(guó)債流通率＝國(guó)債流通規(guī)模/國(guó)債累計(jì)發(fā)行規(guī)?！?00％

國(guó)債余額流通率＝國(guó)債流通規(guī)模/國(guó)債余額×100％

證券國(guó)債流通率＝國(guó)債流通規(guī)模/全社會(huì)證券流通規(guī)?！?00％

相對(duì)指標(biāo)有：912）國(guó)債流通規(guī)模對(duì)貨幣流量的影響處于準(zhǔn)貨幣地位的流通國(guó)債的換手對(duì)貨幣流通量將產(chǎn)生兩方面影響：一是彌補(bǔ)貨幣流通量的不足，幫助物質(zhì)商品實(shí)現(xiàn)其社會(huì)價(jià)值；二是排擠信用貨幣量，引發(fā)通貨膨脹。

2）國(guó)債流通規(guī)模對(duì)貨幣流量的影響92

3）國(guó)債流通規(guī)模的臨界值在考慮這一問(wèn)題時(shí)通常考慮的四個(gè)關(guān)鍵性的指標(biāo)有：國(guó)債流通率、國(guó)債余額流通率、證券國(guó)債流通率、流通國(guó)債需要的貨幣量。因?yàn)檫@些指標(biāo)反映了國(guó)債流通的這一過(guò)程和主要方面，同時(shí)又具有簡(jiǎn)潔、便于業(yè)務(wù)部門進(jìn)行實(shí)際操作的基本特點(diǎn)。

國(guó)家信用與公債的信用管理課件932.國(guó)債流通結(jié)構(gòu)管理1）國(guó)債收益率曲線和流通結(jié)構(gòu)管理國(guó)債收益率曲線是描述在某一點(diǎn)上一組上市交易的國(guó)債收益率和它們剩余期限之間相互關(guān)系的數(shù)學(xué)曲線。通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性所形成的國(guó)債收益率，反映市場(chǎng)利率的期限結(jié)構(gòu)，揭示市場(chǎng)利率的總體水平，推動(dòng)流通市場(chǎng)發(fā)展，并為中央銀行制定貨幣政策、進(jìn)行利率調(diào)控和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管提供了重要的依據(jù)。

國(guó)家信用與公債的信用管理課件942）國(guó)債流通期限結(jié)構(gòu)管理總體來(lái)看，一個(gè)國(guó)家政府債券的流通期限結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是由很多因素形成的。如國(guó)民儲(chǔ)蓄的特點(diǎn)、投資者的構(gòu)成、居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)、金融體系的特點(diǎn)、國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性等等。一個(gè)合理的國(guó)債流通期限結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是長(zhǎng)期、短期、中期國(guó)債相結(jié)合，品種豐富，各期限國(guó)債相互搭配、相互補(bǔ)充，形成一體化的流通品種系列。

2）國(guó)債流通期限結(jié)構(gòu)管理953）國(guó)債曲線管理的流動(dòng)性效應(yīng)分析國(guó)債曲線管理的流動(dòng)性效應(yīng)，是指國(guó)債管理上通過(guò)調(diào)整國(guó)債期限從而改變國(guó)債的流動(dòng)性程度，來(lái)影響整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性狀況，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)施加膨脹性或緊縮性的影響。國(guó)債期限的流動(dòng)性效應(yīng)的傳導(dǎo)過(guò)程可表述為：

國(guó)債的流動(dòng)性程度變動(dòng)社會(huì)的流動(dòng)性狀況變動(dòng)

經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平變動(dòng)

3）國(guó)債曲線管理的流動(dòng)性效應(yīng)分析964）期限結(jié)構(gòu)與國(guó)債流通規(guī)模的相關(guān)性分析（1）中長(zhǎng)期債權(quán)所占比重的高低是制約國(guó)債流通規(guī)模的主要因素；（2）中長(zhǎng)期債務(wù)的“中間段”可能形成國(guó)債流動(dòng)市場(chǎng)交易量的峰值；（3）持續(xù)轉(zhuǎn)期的債務(wù)規(guī)模也可能制約國(guó)債交易規(guī)模。4）期限結(jié)構(gòu)與國(guó)債流通規(guī)模的相關(guān)性分析973.國(guó)債流通品種結(jié)構(gòu)管理從債券形式來(lái)看，我國(guó)發(fā)行的國(guó)債可分為憑證式、無(wú)記名式和記賬式三種。其中憑證式國(guó)債為非流通國(guó)債，后兩種為可流通國(guó)債。流通國(guó)債與非流通國(guó)債的結(jié)構(gòu)關(guān)系可以總結(jié)為：可流通國(guó)債是國(guó)債的主要品種，非流通國(guó)債是國(guó)債的重要補(bǔ)充和組成部分。可流通國(guó)債規(guī)模過(guò)小以及流通國(guó)債與非流通國(guó)債的比例失調(diào)，會(huì)對(duì)市場(chǎng)交易規(guī)模、市場(chǎng)流動(dòng)性等將產(chǎn)生不利影響。這構(gòu)成了國(guó)債流通品種結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要內(nèi)容。

3.國(guó)債流通品種結(jié)構(gòu)管理984.國(guó)債投資者結(jié)構(gòu)管理國(guó)債投資者即國(guó)債持有人，指在國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)上買賣政府債券的個(gè)人、各種養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、銀行和外國(guó)投資者。從世界各國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，政府債券的主要投資者是各種機(jī)構(gòu)投資者，如養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、基金管理人、銀行。這樣的國(guó)債投資者結(jié)構(gòu)是健全的國(guó)債市場(chǎng)的重要標(biāo)志，其優(yōu)點(diǎn)有三：一是基金長(zhǎng)期持有國(guó)債，有利于市場(chǎng)穩(wěn)定；二是銀行持有國(guó)債可以為中央銀行實(shí)行公開(kāi)市場(chǎng)操作創(chuàng)造條件；三是有利于實(shí)行招標(biāo)或承購(gòu)包銷等市場(chǎng)發(fā)行方式，降低國(guó)債發(fā)行成本。

4.國(guó)債投資者結(jié)構(gòu)管理995.國(guó)債流通風(fēng)險(xiǎn)綜合管理除了關(guān)注對(duì)流通規(guī)模、流通結(jié)構(gòu)的管理外，還必須綜合考慮國(guó)債市場(chǎng)交易技術(shù)、交易方式、市場(chǎng)體系的布局與構(gòu)建以及市場(chǎng)機(jī)制等諸多方面的風(fēng)險(xiǎn)管理，以建立完整、全面的國(guó)債流通市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制；在合理控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)債流通市場(chǎng)的交易規(guī)模，增進(jìn)市場(chǎng)容量，促進(jìn)國(guó)債流通市場(chǎng)在廣度、深度上的提高，充分發(fā)揮國(guó)債流通在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用。就實(shí)踐而言，做市報(bào)價(jià)、庫(kù)存頭寸、非對(duì)稱信息、市場(chǎng)分割、監(jiān)管缺陷，構(gòu)成了當(dāng)前國(guó)債流通綜合管理風(fēng)險(xiǎn)的可能性因素。

5.國(guó)債流通風(fēng)險(xiǎn)綜合管理100（四）國(guó)債使用管理1.國(guó)債使用風(fēng)險(xiǎn)1）國(guó)債使用決策風(fēng)險(xiǎn)2）國(guó)債使用管理風(fēng)險(xiǎn)3）國(guó)債使用道德風(fēng)險(xiǎn)（四）國(guó)債使用管理1012.我國(guó)國(guó)債資金使用狀況我國(guó)自實(shí)行積極的財(cái)政政策以來(lái)，以增發(fā)長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債作為籌措資金的主要渠道。從1998年到2002年，中央財(cái)政在5年內(nèi)累計(jì)增發(fā)6100億元長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債和500億元支持西部開(kāi)發(fā)的特種國(guó)債，共計(jì)6600億元。這些增發(fā)的國(guó)債資金主要投放到以下領(lǐng)域：基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、水利和生態(tài)項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整項(xiàng)目、教育設(shè)施、城市環(huán)保項(xiàng)目。據(jù)測(cè)算，1998-2002年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為7.8%、7.1%、8%、7.3%和8%，其中國(guó)債項(xiàng)目投