投資管理主要內(nèi)容介紹課件

第六章投資管理第六章投資管理1第一節(jié)投資管理的主要內(nèi)容第一節(jié)投資管理的主要內(nèi)容2

一、企業(yè)投資的意義

（一）投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提

（二）投資是獲取利潤(rùn)的基本前提

（三）投資是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段

二、企業(yè)投資管理的特點(diǎn)

（一）屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策

（二）屬于企業(yè)的非程序化管理

（三）投資價(jià)值的波動(dòng)性大一、企業(yè)投資的意義

（一）投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前3三、企業(yè)投資的分類(lèi)1.按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系直接投資，是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的企業(yè)投資。間接投資間接投資，是將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。三、企業(yè)投資的分類(lèi)42.按投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)項(xiàng)目投資購(gòu)買(mǎi)具有實(shí)質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)。項(xiàng)目投資，屬于直接投資。證券投資購(gòu)買(mǎi)屬于綜合生產(chǎn)要素的權(quán)益性權(quán)利資產(chǎn)的企業(yè)投資。證券投資,屬于間接投資?！咎崾尽恐苯油顿Y與間接投資、項(xiàng)目投資與證券投資，兩種投資分類(lèi)方式的內(nèi)涵和范圍是一致的，只是分類(lèi)角度不同。直接投資與間接投資強(qiáng)調(diào)的是投資的方式性，項(xiàng)目投資與證券投資強(qiáng)調(diào)的是投資的對(duì)象性。2.按投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)53.按投資活動(dòng)對(duì)企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前景的影響發(fā)展性投資也可以稱(chēng)為戰(zhàn)略性投資，是指對(duì)企業(yè)未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局有重大影響的企業(yè)投資，如企業(yè)間兼并合并的決策、轉(zhuǎn)換新行業(yè)和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品決策、大幅度擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的決策等等。維持性投資也可稱(chēng)為戰(zhàn)術(shù)性投資，是為了維持企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常進(jìn)行，不改變企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局的企業(yè)投資。如更新替換舊設(shè)備決策、配套流動(dòng)資金投資、生產(chǎn)技術(shù)革新的決策等等。3.按投資活動(dòng)對(duì)企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前景的影響64.按投資活動(dòng)資金投出的方向?qū)?nèi)投資是指在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購(gòu)買(mǎi)和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。對(duì)外投資通過(guò)聯(lián)合投資、合作經(jīng)營(yíng)、換取股權(quán)、購(gòu)買(mǎi)證券資產(chǎn)等投資方式，向企業(yè)外部其它單位投放資金。5.按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系獨(dú)立投資是相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目之間互不關(guān)聯(lián)、互不影響、可以同時(shí)并存?；コ馔顿Y是非相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代、不能同時(shí)并存。4.按投資活動(dòng)資金投出的方向7【例題·單選題】將企業(yè)投資區(qū)分為直接投資和間接投資的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)是（）。A.按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系B.按投資活動(dòng)對(duì)企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前景的影響C.按投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)D.按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系【答案】A【解析】按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系，企業(yè)投資可以分為直接投資和間接投資?！纠}·單選題】將企業(yè)投資區(qū)分為直接投資和間接投資的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)8【例題·判斷題】直接投資與間接投資強(qiáng)調(diào)的是投資的對(duì)象性，項(xiàng)目投資與證券投資強(qiáng)調(diào)的是投資的方式性?！敬鸢浮俊痢纠}·判斷題】直接投資與間接投資強(qiáng)調(diào)的是投資的對(duì)象性，項(xiàng)目9【例題·多選題】維持性投資也可以稱(chēng)為戰(zhàn)術(shù)性投資,下列屬于維持性投資的有（）。A.更新替換舊設(shè)備的決策B.配套流動(dòng)資金投資C.生產(chǎn)技術(shù)革新的決策D.開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品決策【答案】ABC【例題·多選題】維持性投資也可以稱(chēng)為戰(zhàn)術(shù)性投資,下列屬于維10四、投資管理的原則可行性分析原則主要包括環(huán)境可行性、技術(shù)可行性、市場(chǎng)可行性、財(cái)務(wù)可行性等方面。

同時(shí)，一般也包含資金籌集的可行性。結(jié)構(gòu)平衡原則合理分布資金，包括固定資金與流動(dòng)資金的配套關(guān)系、生產(chǎn)能力與經(jīng)營(yíng)規(guī)模的平衡關(guān)系、資金來(lái)源與資金運(yùn)用的匹配關(guān)系、投資進(jìn)度和資金供應(yīng)的協(xié)調(diào)關(guān)系等等。

只有遵循結(jié)構(gòu)平衡的原則，投資項(xiàng)目實(shí)施后才能正常順利地運(yùn)行，才能避免資源的閑置和浪費(fèi)。動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則是指對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中的進(jìn)程控制。四、投資管理的原則可行性分析原則主要包括環(huán)境可行性、技術(shù)可行11第二節(jié)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

第二節(jié)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)12一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的含義由一項(xiàng)長(zhǎng)期投資方案所引起的在未來(lái)一定期間所發(fā)生的現(xiàn)金收支，叫做現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流入量;現(xiàn)金流出量;現(xiàn)金凈流量（簡(jiǎn)稱(chēng)NCF)：現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額?！咎崾尽吭谝话闱闆r下，投資決策中的現(xiàn)金流量通常指現(xiàn)金凈流量（NCF)。一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量13投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命周期投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命周期14（一）投資期特點(diǎn)：主要是現(xiàn)金流出量。內(nèi)容：①在長(zhǎng)期資產(chǎn)上的投資；②墊支的營(yíng)運(yùn)資金；注意：一般情況下，初始階段中固定資產(chǎn)的原始投資通常在年內(nèi)一次性投入（如購(gòu)買(mǎi)設(shè)備），如果原始投資不是一次性投入（如工程建造），則應(yīng)把投資歸屬于不同投入年份之中。（一）投資期15（二）營(yíng)業(yè)期(***)直接法：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅間接法：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本分算法：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝收入×（1－所得稅率）－付現(xiàn)成本×（1－所得稅率）＋非付現(xiàn)成本×所得稅率（二）營(yíng)業(yè)期(***)16付現(xiàn)成本的估算付現(xiàn)成本的估算17①對(duì)于在營(yíng)業(yè)期內(nèi)的某一年發(fā)生的大修理支出來(lái)說(shuō)，如果會(huì)計(jì)處理在本年內(nèi)一次性作為收益性支出，則直接作為該年付現(xiàn)成本；如果跨年攤銷(xiāo)處理，則本年作為投資性的現(xiàn)金流出量，攤銷(xiāo)年份以非付現(xiàn)成本形式處理。②對(duì)于在營(yíng)業(yè)的某一年發(fā)生的改良支出來(lái)說(shuō)，是一種投資，應(yīng)作為該年的現(xiàn)金流出量，以后年份通過(guò)折舊收回。特殊問(wèn)題①對(duì)于在營(yíng)業(yè)期內(nèi)的某一年發(fā)生的大修理支出來(lái)說(shuō)，如果會(huì)計(jì)處理在18（三）終結(jié)期特點(diǎn)：主要是現(xiàn)金流入量?jī)?nèi)容：①固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入：固定資產(chǎn)出售或報(bào)廢時(shí)的出售價(jià)款或殘值收入扣除清理費(fèi)用后的凈額。②墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回：項(xiàng)目開(kāi)始?jí)|支的營(yíng)運(yùn)資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)得到回收。（三）終結(jié)期19【例6－1】【例6－1】20二、凈現(xiàn)值（NPV）（一）基本原理1.計(jì)算公式凈現(xiàn)值（NPV）＝未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值－原始投資額現(xiàn)值決策：①凈現(xiàn)值為正，方案可行，說(shuō)明方案的實(shí)際報(bào)酬率高于所要求的報(bào)酬率；

②凈現(xiàn)值為負(fù)，方案不可取，說(shuō)明方案的實(shí)際投資報(bào)酬率低于所要求的報(bào)酬率。

③當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，說(shuō)明方案的投資報(bào)酬剛好達(dá)到所要求的投資報(bào)酬，方案也可行。二、凈現(xiàn)值（NPV）21（二）貼現(xiàn)率的參考標(biāo)準(zhǔn)1、以市場(chǎng)利率為標(biāo)準(zhǔn)；2、以投資者希望獲得的預(yù)期最低投資報(bào)酬率為標(biāo)準(zhǔn)；3、以企業(yè)平均資本成本率為標(biāo)準(zhǔn)（二）貼現(xiàn)率的參考標(biāo)準(zhǔn)22例題恒業(yè)公司擬購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)新型機(jī)器，以代替原來(lái)的舊機(jī)器。新機(jī)器購(gòu)價(jià)為800000元，購(gòu)入時(shí)支付60%價(jià)款，余款下年付清，按20%計(jì)息。新機(jī)器購(gòu)入后當(dāng)年即投入使用，使用年限6年，報(bào)廢后估計(jì)有殘值收入80000元，按直線法計(jì)提折舊。使用新機(jī)器后，公司每年新增凈利潤(rùn)70000元。當(dāng)時(shí)的銀行利率為12%。要求：用凈現(xiàn)值分析評(píng)價(jià)該公司能否購(gòu)買(mǎi)新機(jī)器？例題恒業(yè)公司擬購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)新型機(jī)器，以代替原來(lái)的舊機(jī)器。新機(jī)器購(gòu)23投資管理主要內(nèi)容介紹課件24（二）對(duì)凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)①適用性強(qiáng)，能基本滿足項(xiàng)目年限相同的互斥投資方案的決策。②能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。凈現(xiàn)值法在所設(shè)定的貼現(xiàn)率中包含投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率要求，就能有效的考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)①所采用的貼現(xiàn)率不易確定。②不適宜于獨(dú)立投資方案的比較決策。(投資額不同)③凈現(xiàn)值有時(shí)也不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。（二）對(duì)凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)①適用性強(qiáng)，能基本滿足項(xiàng)目年限相同25三、年金凈流量（ANCF)（一）含義投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金凈流量與原始投資額的差額，構(gòu)成該項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量總額。項(xiàng)目期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值或總終值折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量，稱(chēng)為年金凈流量。（二）計(jì)算公式年金凈流量=現(xiàn)金流量總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=現(xiàn)金流量總終值/年金終值系數(shù)【提示】年金凈流量=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)三、年金凈流量（ANCF)26（三）決策原則1、年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零，說(shuō)明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（或凈終值）大于零，方案的報(bào)酬率大于所要求的報(bào)酬率，方案可行。2、在兩個(gè)以上壽命期不同的投資方案比較時(shí)，年金凈現(xiàn)金流量越大，方案越好。（三）決策原則27甲、乙兩個(gè)投資方案：

甲方案需一次性投資10000元，可用8年，殘值2000元，每年取得凈利潤(rùn)3500元；

乙方案需一次性投資10000元，可用5年，無(wú)殘值，第一年凈利潤(rùn)3000元，以后每年遞增10%。

如果資本成本率為10%，應(yīng)采用哪種方案？

甲、乙兩個(gè)投資方案：

甲方案需一次性投資10000元，28投資管理主要內(nèi)容介紹課件29（四）優(yōu)缺點(diǎn)1、優(yōu)點(diǎn)：適用于期限不同的投資方案決策（與凈現(xiàn)值的區(qū)別）。2、缺點(diǎn)：所采用的貼現(xiàn)率不易確定、不便于對(duì)原始投資額不相等的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策（與凈現(xiàn)值一樣）?！咎崾尽繉儆趦衄F(xiàn)值法的輔助方法，在各方案壽命期相同時(shí)，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。（四）優(yōu)缺點(diǎn)30四、現(xiàn)值指數(shù)（PVI)（一）含義是投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比。（二）計(jì)算公式現(xiàn)值指數(shù)(PVI)=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值四、現(xiàn)值指數(shù)（PVI)31（三）決策原則1.若現(xiàn)值指數(shù)大于1,方案可行，說(shuō)明方案實(shí)施后的投資報(bào)酬率高于預(yù)期報(bào)酬率；2.若現(xiàn)值指數(shù)小于1,方案不可行，說(shuō)明方案實(shí)施后的投資報(bào)酬率低于預(yù)期報(bào)酬率。3.現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。（三）決策原則32（四）優(yōu)缺點(diǎn)1、優(yōu)點(diǎn)便于對(duì)投資規(guī)模不同的獨(dú)立投資方案進(jìn)行比較和評(píng)價(jià)（與凈現(xiàn)值法的區(qū)別）。2、缺點(diǎn)所采用的貼現(xiàn)率不易確定、不便于壽命期不相等的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策（與凈現(xiàn)值一樣）?！咎崾尽繉儆趦衄F(xiàn)值法的輔助方法，在各方案原始投資額相同時(shí)，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。（四）優(yōu)缺點(diǎn)33五、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR)（一）含義是指對(duì)投資方案的每年現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。（二）計(jì)算1、當(dāng)未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)：利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，然后通過(guò)內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率。五、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR)342、當(dāng)未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)：逐次測(cè)試法首先通過(guò)逐步測(cè)試找到使凈現(xiàn)值一個(gè)大于0，一個(gè)小于0的，并且最接近的兩個(gè)折現(xiàn)率，然后通過(guò)內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率。（三）決策原則當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率高于投資人期望的最低投資報(bào)酬率時(shí)，投資項(xiàng)目可行。2、當(dāng)未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)：35【例6－6】30×（P/A，i，10）=160（P/A，i，10）=160/30=5.3333(IRR-12%)/(14%-12%)=(5.3333-5.6502)/(5.2161-5.6502)IRR=13.46%

該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為13.46%，高于最低投資報(bào)酬率12%，方案可行?！纠?－6】36

【例題·單選題】某投資方案，當(dāng)折現(xiàn)率為15%時(shí)，其凈現(xiàn)值為45元，當(dāng)折現(xiàn)率為17%時(shí)，其凈現(xiàn)值為－20元。該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為（）。

A.14.88%

B.16.86%

C.16.38%D.17.14%『正確答案』C『答案解析』本題考核內(nèi)含報(bào)酬率的含義。內(nèi)含報(bào)酬率是使凈現(xiàn)值為0時(shí)的折現(xiàn)率。根據(jù)（15%－17%）/（15%－IRR）＝[45－（－20）]/（45－0），可知，內(nèi)含報(bào)酬率＝16.38%。

【例題·單選題】某投資方案，當(dāng)折現(xiàn)率為15%時(shí)，其凈現(xiàn)值為37【例題7?單選題】一般情況下，使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率（）。A.一定小于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率B.一定大于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率C.一定等于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率D.可能大于也可能小于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率【答案】B【解析】在其他條件不變的情況下，折現(xiàn)率越大凈現(xiàn)值越小，所以使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率，一定大于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率?！纠}7?單選題】一般情況下，使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折38

六、回收期（PP）回收期,是指投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金凈流量與原始投資額相等時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間，即原始投資額通過(guò)未來(lái)現(xiàn)金流量回收所需要的時(shí)間。（一）靜態(tài)回收期

1.含義靜態(tài)回收期沒(méi)有慮貨幣時(shí)間價(jià)值，直接用未來(lái)現(xiàn)金凈流量累計(jì)到原始投資數(shù)額時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間作為回收期。六、回收期（PP）392.計(jì)算方法（1）每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)：（2）毎年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)：根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流最來(lái)確定回收期設(shè)M是收回原始投資的前一年2.計(jì)算方法40【例題·判斷題】如果項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起一次投入，且投資期為零，營(yíng)業(yè)期每年凈現(xiàn)金流量相等，則計(jì)算內(nèi)部收益率所使用的年金現(xiàn)值系數(shù)等于該項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期期數(shù)。（）【答案】√【解析】項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，第1至第n期每期凈現(xiàn)金流量取得了普通年金的形式，則計(jì)算內(nèi)部收益率所使用的年金現(xiàn)值系數(shù)等于該項(xiàng)目投資回收期期數(shù)。【例題·判斷題】如果項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起一次投入，且投資41【單選題】某投資項(xiàng)目各年的預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流量分別為：NCF0=-200萬(wàn)元,NCF1=-50萬(wàn)元，NCF2～3=100萬(wàn)元，NCF4～11=250萬(wàn)元，NCF12=150萬(wàn)元，則該項(xiàng)目包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期（）。

A.2.0年B.2.5年C.3.2年D.4.0年【答案】C【解析】靜態(tài)投資回收期=3+50/250=3.2（年）【單選題】某投資項(xiàng)目各年的預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流量分別為：NCF0=-42

(二）動(dòng)態(tài)回收期1.含義動(dòng)態(tài)回收期需要將投資引起的未來(lái)現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，以未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間為回收期。2.計(jì)算方法（1）在每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)：利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，利用插值法計(jì)算。（P/A，i，n）=原始投資額現(xiàn)值/每年現(xiàn)金凈流量(二）動(dòng)態(tài)回收期43【教材例6-8】大威礦山機(jī)械廠準(zhǔn)備從甲、乙兩種機(jī)床中選購(gòu)一種機(jī)床。甲機(jī)床購(gòu)價(jià)為35000元，投入使用后，每年現(xiàn)金流量為7000元；乙機(jī)床購(gòu)價(jià)為36000元，投入使用后，每年現(xiàn)金流量為8000元?！狙a(bǔ)充要求】假定資本成本率為9%,用動(dòng)態(tài)回收期指標(biāo)決策該廠應(yīng)選購(gòu)哪種機(jī)床？【教材例6-8】大威礦山機(jī)械廠準(zhǔn)備從甲、乙兩種機(jī)床中選購(gòu)一種44乙機(jī)床：36000=8000×(P/A,9%,n)

(P/A,9%,n)=4.5n=6.03乙機(jī)床：36000=8000×(P/A,9%,n)45（2）每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)值來(lái)確定回收期。設(shè)M是收回原始投資的前一年（2）每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)46（三）優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：回收期法計(jì)算簡(jiǎn)便，并且容易為決策人所理解，回收期越短，所冒風(fēng)險(xiǎn)越小。缺點(diǎn)：（1）靜態(tài)回收期忽視時(shí)間價(jià)值，動(dòng)態(tài)和靜態(tài)回收期都沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量。（2）不能計(jì)算出較為準(zhǔn)確的投資經(jīng)濟(jì)效益。（三）優(yōu)缺點(diǎn)47【·單選題】下列各項(xiàng)中，不屬于靜態(tài)投資回收期優(yōu)點(diǎn)的是（

）。

A.計(jì)算簡(jiǎn)便B.便于理解C.直觀反映返本期限D(zhuǎn).正確反映項(xiàng)目總回報(bào)【答案】D【解析】投資回收期不能計(jì)算出較為準(zhǔn)確的投資經(jīng)濟(jì)效益?！尽芜x題】下列各項(xiàng)中，不屬于靜態(tài)投資回收期優(yōu)點(diǎn)的是（48第三節(jié)

項(xiàng)目投資管理第三節(jié)項(xiàng)目投資管理49一、獨(dú)立投資方案的決策(一）決策的實(shí)質(zhì)1.獨(dú)立投資方案的決策屬于篩分決策，評(píng)價(jià)各方案本身是否可行，即方案本身是否達(dá)到某種預(yù)期的可行性標(biāo)準(zhǔn)。2.獨(dú)立投資方案之間比較時(shí)，如何確定各種可行方案的投資順序，即各獨(dú)立方案之間評(píng)價(jià)方案的優(yōu)先次序。（二）決策的方法：內(nèi)含報(bào)酬率法一、獨(dú)立投資方案的決策50【教材例6-11】【教材例6-11】51二、互斥投資方案的決策（一）決策的實(shí)質(zhì)決策的實(shí)質(zhì)在于選擇最優(yōu)方案，屬于選擇決策。（二）決策的方法1、投資項(xiàng)目壽命期相同時(shí)（無(wú)論投資額是否相同）

決策指標(biāo)：凈現(xiàn)值、年金凈流量【提示】在壽命期相同時(shí)，凈現(xiàn)值與年金凈流量指標(biāo)的決策結(jié)論一致。二、互斥投資方案的決策522.投資項(xiàng)目壽命期不同時(shí)決策指標(biāo)：（1）最小公倍壽命期法下的凈現(xiàn)值（2）年金凈流量【提示】實(shí)務(wù)中對(duì)于期限不等的互斥方案比較，無(wú)須換算壽命期限，直接按原始期限的年金凈流量指標(biāo)進(jìn)行決策。2.投資項(xiàng)目壽命期不同時(shí)53【教材例6-12】

方法1：最小公倍壽命法（了解）甲凈現(xiàn)值=8000×(P/A,10%,6)-10000×(P/F,10%,4)-10000×(P/F,10%,2)-10000=8000×4.3553-10000×0.683-10000×0.8264-10000=9748（元）【教材例6-12】54乙凈現(xiàn)值=10000×(P/A,10%,6)-20000×(P/F,10%,3)-20000=10000×4.3553-20000×0.7513-20000=8527（元）上述計(jì)算說(shuō)明，延長(zhǎng)壽命期后，兩方案投資期限相等，甲方案凈現(xiàn)值9748元高于乙方案凈現(xiàn)值8527元，故甲方案優(yōu)于乙方案。乙凈現(xiàn)值=10000×(P/A,10%,6)-2000055方法2：年金凈流量法（1）甲方案年金凈流量=3888/(P/A,10%,2)=3888/1.7355=2240（元）或：年金凈流量=9748/(P/A,10%,6)=9748/4.3553=2238（元）（2）乙方案年金凈流量=4870/(P/A,10%,3)=4870/2.4869=1958（元）或：年金凈流量

=8527/(P/A,10%,6)=8527/4.3553=1958（元）所以：甲方案優(yōu)于乙方案。方法2：年金凈流量法56投資管理主要內(nèi)容介紹課件57

【2012年考題·計(jì)算題】C公司擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有甲、乙兩種投資方案可供選擇，相關(guān)資料如表1所示：【2012年考題·計(jì)算題】C公司擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)58說(shuō)明：表中“2~5”年終的數(shù)字為等額數(shù)?！?”代表省略的數(shù)據(jù)。該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。假定基準(zhǔn)現(xiàn)金折現(xiàn)率為8%，財(cái)務(wù)費(fèi)用為零。相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表如表3所示：說(shuō)明：表中“2~5”年終的數(shù)字為等額數(shù)?！?”代表省略的數(shù)據(jù)59要求：（1）確定表2內(nèi)英文字母代表數(shù)值（不需要列出計(jì)算過(guò)程）。A=20B=156×25%=39C=156+112-39=229（2）計(jì)算甲方案的總投資收益率。=156/620×100%=25.16%要求：60（3）若甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值分別為264.40萬(wàn)元和237.97萬(wàn)元，且甲、乙兩方案互斥，分別計(jì)算甲、乙兩方案的年等額回收額，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行決策。甲方案的年等額凈回收額=264.40/（P/A，8%，6）=57.19（萬(wàn)元）乙方案的年等額凈回收額=237.97/（P/A，8%，5）=59.60（萬(wàn)元）由于乙方案的年等額凈回收額大于甲方案，所以應(yīng)選擇乙方案。（3）若甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值分別為264.40萬(wàn)元和237.61

三、固定資產(chǎn)更新決策

決策方法：屬于互斥方案，固定資產(chǎn)更新決策所采用的決策方法是凈現(xiàn)值法和年金凈流量法。

（一）壽命期相同的設(shè)備重置決策

替換重置方案中，所發(fā)生的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量。標(biāo)準(zhǔn)：選擇現(xiàn)金流出總現(xiàn)值小的方案。1、確定舊設(shè)備相關(guān)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題（1）舊設(shè)備的初始投資額應(yīng)以其變現(xiàn)價(jià)值考慮（2）設(shè)備的使用年限應(yīng)按尚可使用年限考慮三、固定資產(chǎn)更新決策62

固定資產(chǎn)更新決策﹙替換重置方案﹚現(xiàn)金流量保留舊設(shè)備購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備投資期現(xiàn)金流量-[變價(jià)收入+（賬面價(jià)值-變價(jià)收入）×稅率]-（新設(shè)備投資+營(yíng)運(yùn)資金凈投入）營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅稅后收入–稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量會(huì)計(jì)殘值+（稅法殘值-會(huì)計(jì)殘值）×稅率+營(yíng)運(yùn)資金收回

會(huì)計(jì)殘值+（稅法殘值-會(huì)計(jì)殘值）×稅率+營(yíng)運(yùn)資金收回

固定資產(chǎn)更新決策﹙替換重置方案﹚現(xiàn)金流量63

【例6－13】宏基公司現(xiàn)有一臺(tái)舊機(jī)床是三年前購(gòu)進(jìn)的，目前準(zhǔn)備用一新機(jī)床替換。該公司所得稅率40%，資本成本率為10%?！纠?－13】宏基公司現(xiàn)有一臺(tái)舊機(jī)床是三年前購(gòu)進(jìn)的，目前641.保留舊設(shè)備流量分析（1）投資期現(xiàn)金流量分析

1.保留舊設(shè)備流量分析65出售舊設(shè)備現(xiàn)金流量=40000+14000×40%=45600保留舊設(shè)備喪失變現(xiàn)流量=-[變價(jià)收入+變現(xiàn)凈損失抵稅（或-變現(xiàn)凈收益納稅）]=-[40000+14000×40%]=-45600出售舊設(shè)備現(xiàn)金流量=40000+14000×40%=456066假設(shè)舊設(shè)備目前變價(jià)收入為60000出售設(shè)備現(xiàn)金流量=60000-6000×40%=57600保留舊設(shè)備喪失變現(xiàn)流量=-[60000-6000×40%]=-57600假設(shè)舊設(shè)備目前變價(jià)收入為6000067投資管理主要內(nèi)容介紹課件68營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量計(jì)算的三種方法1.直接法營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=收入-付現(xiàn)成本-所得稅2.間接法營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本3.分算法

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量計(jì)算的三種方法69（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量分析

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅1~6年稅后付現(xiàn)成本=-13000×（1-40%）=-7800第二年末大修成本=-18000×（1-40%）=-108001~5年折舊抵稅=10000×40%=4000（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量分析70投資管理主要內(nèi)容介紹課件71（3）終結(jié)點(diǎn)回收現(xiàn)金流量分析最終回收殘值流量=最終殘值+殘值凈損失抵稅（或-殘值凈收益納稅）+營(yíng)運(yùn)資金收回

（3）終結(jié)點(diǎn)回收現(xiàn)金流量分析72假設(shè)報(bào)廢殘值3500元假設(shè)報(bào)廢殘值3500元73保留舊機(jī)床方案項(xiàng)目現(xiàn)金流量

現(xiàn)值投資期-[40000+（54000-40000）×40%]=-（40000+14000）×40%=-45600-45600營(yíng)業(yè)期13000×（1-40%）=-7800

-7800（P/A，10%，6）=-33969

-18000×（1-40%）=-10800-10800（P/F，10%，2）=-8920.8

10000×40%=40004000（P/A，10%，5）=15164終結(jié)點(diǎn)5500-（5500-4000）×40%=5500-1500×40%=49004900（P/F，10%，6）=2768.51000010000（P/F，10%，6）=5650合計(jì)-64907.3保留舊機(jī)床方案項(xiàng)目現(xiàn)金流量742.購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備流量分析（1）投資期現(xiàn)金流量分析2.購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備流量分析75（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的分析營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入–

稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅1~6年稅后付現(xiàn)成本=7000×（1-40%）=-4200第四年末大修成本=9000×（1-40%）=-54001~6年折舊抵稅=12000×40%=4800（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的分析76（3）購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備終結(jié)點(diǎn)回收流量的分析（3）購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備終結(jié)點(diǎn)回收流量的分析77購(gòu)買(mǎi)新機(jī)床方案項(xiàng)目現(xiàn)金流量

現(xiàn)值投資期-[76500+（11000-10000）]=-（76500+1000）=-77500-77500營(yíng)業(yè)期7000×（1-40%）=-4200-4200（P/A，10%，6）=-18291-9000×（1-40%）=-5400-5400（P/F，10%，4）=-3688.212000×40%=48004800（P/A，10%，6）=20904終結(jié)點(diǎn)6000-（6000-4500）×40%=6000-1500×40%=54005400（P/F，10%，6）=30511100011000（P/F，10%，6）=6215合計(jì)-69309.2購(gòu)買(mǎi)新機(jī)床方案項(xiàng)目現(xiàn)金流量78

表6－12和表6－13結(jié)果說(shuō)明：在兩方案營(yíng)業(yè)收入一致的情況下，新設(shè)備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為69309.2元，舊設(shè)備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為64907.3元。

因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備比較經(jīng)濟(jì)。

表6－12和表6－13結(jié)果說(shuō)明：在兩方案營(yíng)業(yè)收入一致的情79

固定資產(chǎn)更新決策﹙替換重置方案﹚現(xiàn)金流量

保留舊設(shè)備

購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備

投資期現(xiàn)金流量

-[變價(jià)收入+（賬面價(jià)值-變價(jià)收入）×稅率]-（新設(shè)備投資+營(yíng)運(yùn)資金凈投入）營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅稅后收入–稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量會(huì)計(jì)殘值+（稅法殘值-會(huì)計(jì)殘值）×稅率+營(yíng)運(yùn)資金收回

會(huì)計(jì)殘值+（稅法殘值-會(huì)計(jì)殘值）×稅率+營(yíng)運(yùn)資金收回

固定資產(chǎn)更新決策﹙替換重置方案﹚現(xiàn)金流量80

【例6－14】這是一種永久性方案，可按永續(xù)年金形式進(jìn)行決策。永續(xù)年金現(xiàn)值P＝A/i。

因此，兩方案現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為：

A方案PA＝3000＋60/14％＋[300/（F/A，14％，5）]/14％＝3752.76（萬(wàn)元）

B方案PB=(7000－2500)＋70/14％＋[420/(F/A，14%，8)]/14％＝5155.14（萬(wàn)元）顯然，A方案PA＜B方案PB，拓寬方案為優(yōu)?！纠?－14】81（二）壽命期不同的設(shè)備重置決策

標(biāo)準(zhǔn)：選擇年金成本小的方案

應(yīng)考慮的現(xiàn)金流量：

①新舊設(shè)備目前市場(chǎng)價(jià)值。對(duì)于新設(shè)備而言，目前市場(chǎng)價(jià)格就是新設(shè)備的購(gòu)價(jià)，即原始投資額；對(duì)于舊設(shè)備而言，目前市場(chǎng)價(jià)值就是舊設(shè)備的重置成本或變現(xiàn)價(jià)值。

②新舊價(jià)值殘值變價(jià)收入，殘值變價(jià)收入應(yīng)作為現(xiàn)金流出的抵減。

③新舊設(shè)備的年?duì)I運(yùn)成本，即年付現(xiàn)成本。如果考慮每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入，應(yīng)作為每年?duì)I運(yùn)成本的抵減。（二）壽命期不同的設(shè)備重置決策

標(biāo)準(zhǔn)：選擇年金成本小的方82年金成本的計(jì)算﹙無(wú)所得稅、每年?duì)I運(yùn)成本相等﹚年金成本的計(jì)算﹙無(wú)所得稅、每年?duì)I運(yùn)成本相等﹚83【例6－15】

繼續(xù)使用舊設(shè)備的年金成本12742.76元，低于購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備的年金成本14965.92元，每年可以節(jié)約2223.16元，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)使用舊設(shè)備。

【例6－15】84項(xiàng)目

考慮所得稅后的現(xiàn)金凈流量

投資期現(xiàn)金流量

1.長(zhǎng)期資產(chǎn)投資（包括固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)遞延資產(chǎn)等）2.墊支的營(yíng)運(yùn)資金3.原有資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)所得稅的影響（當(dāng)繼續(xù)使用舊資產(chǎn)時(shí)）營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本=收入×（1-稅率）-付現(xiàn)成本×（1-稅率）+非付現(xiàn)成本×稅率終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量1.回收墊支的營(yíng)運(yùn)資金2.回收固定資產(chǎn)的變價(jià)凈收入3.回收固定資產(chǎn)的殘值凈損益對(duì)所得稅的影響（當(dāng)預(yù)計(jì)殘值與稅法規(guī)定的凈殘值不一致時(shí)）項(xiàng)目考慮所得稅后的現(xiàn)金凈85【例6－16】假定企業(yè)所得稅率為40％，則應(yīng)考慮所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響（1）新設(shè)備

【例6－16】假定企業(yè)所得稅率為40％，則應(yīng)考慮所得稅86稅后營(yíng)運(yùn)成本＝8000×（1－40％）－3200×40％＝3520（元）新設(shè)備的購(gòu)價(jià)為36000元，報(bào)廢時(shí)殘值收入4200元，報(bào)廢時(shí)賬面殘值4000元，因此：

稅后殘值收入＝4200－（4200－4000）×40％＝4120（元）稅后投資凈額＝[36000－4120×（P/F，15％，10）]/（P/A，15％，10）＝6969.86（元）綜上，得：新設(shè)備年金成本＝6969.86＋3520＝10489.86（元）稅后營(yíng)運(yùn)成本＝8000×（1－40％）－3200×487（2）舊設(shè)備每年折舊費(fèi)為3000元，每年?duì)I運(yùn)成本為10500元，因此：稅后營(yíng)運(yùn)成本＝10500×（1－40％）－3000×40％＝5100（元）

（2）舊設(shè)備88舊設(shè)備目前變現(xiàn)價(jià)值為10000元，目前賬面凈值為23000元（35000－3000×4），資產(chǎn)損失為13000元，可抵稅5200元（13000×40％）。同樣，舊設(shè)備最終報(bào)廢時(shí)殘值收入為3500元，賬面殘值5000元，報(bào)廢損失1500元可抵稅600元（1500×40％）。舊設(shè)備投資額＝10000＋（23000－10000）×40％＝15200（元）舊設(shè)備稅后殘值收入＝3500＋（5000－3500）×40％＝4100（元）舊設(shè)備目前變現(xiàn)價(jià)值為10000元，目前賬面凈值為2389

稅后投資凈額＝[15200－4100×（P/F，15％，6）]/（P/A，15％，6）＝3548.40（元）綜上，得：舊設(shè)備年金成本＝3548.40＋5100＝8648.40（元）

上述計(jì)算表明，繼續(xù)使用舊設(shè)備的年金成本為8648.40元，低于購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備的年金成本10489.86元，應(yīng)采用舊設(shè)備方案。稅后投資凈額＝[15200－4100×（P/F，15％90【例6－17】

由于方案一年金成本2363.91低于方案二年金成本2444.25，因此，應(yīng)選擇方案一。

【例6－17】

由于方案一年金成本2363.91低于方案二年91

方案1的年金成本=[1991.35×(P/A,10%,5)+2734.01×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,5)]/(P/A,10%,15)=2363.83方案2的年金成本=2444.19（元）采用第一方案，年金成本每年比第二方案節(jié)約80.36元方案1的年金成本92第四節(jié)證券投資管理第四節(jié)證券投資管理93一、證券資產(chǎn)的特點(diǎn)二、證券投資的目的（一）分散資金投向，降低投資風(fēng)險(xiǎn)（二）利用閑置資金，增加企業(yè)收益（三）穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（四）提髙資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)償債能力一、證券資產(chǎn)的特點(diǎn)94三、證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)三、證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)95（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

1.價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

由于市場(chǎng)利率上升，而使證券資產(chǎn)價(jià)格普遍下跌的可能性。

2.再投資風(fēng)險(xiǎn)

由于市場(chǎng)利率下降，而造成的無(wú)法通過(guò)再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。

3.購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降的可能性。（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)96【例題?多選題】下列屬于證券投資系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的有()A.價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)B.再投資風(fēng)險(xiǎn)C.違約風(fēng)險(xiǎn)D.變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)【答案】AB【例題?多選題】下列屬于證券投資系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的有()97

（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

1.違約風(fēng)險(xiǎn)

證券資產(chǎn)發(fā)行者無(wú)法按時(shí)兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性。

2.變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)

證券資產(chǎn)持有者無(wú)法在市場(chǎng)上以正常的價(jià)格平倉(cāng)出貨的可能性。

3.破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時(shí)投資者無(wú)法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性。（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)98

四、債券投資（一）債券要素（二）債券的價(jià)值1.債券價(jià)值含義（債券本身的內(nèi)在價(jià)值）將在債券投資上未來(lái)收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值，即可得到債券的內(nèi)在價(jià)值。四、債券投資992.債券期限對(duì)債券價(jià)值的敏感性①票面利率＝市場(chǎng)利率，n↑↓,債券價(jià)值＝債券面值②票面利率＞市場(chǎng)利率，n↑,債券價(jià)值↑③票面利率＜市場(chǎng)利率，n↑,債券價(jià)值↓未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值與折現(xiàn)率反向變動(dòng)。2.債券期限對(duì)債券價(jià)值的敏感性100【例題?判斷題】一種10年期的債券，票面利率為10%；另一種5年期的債券，票面利率亦為10%。兩種債券的其他方面沒(méi)有區(qū)別。在市場(chǎng)利息率急劇下降時(shí)，前一種債券價(jià)格上升得更多。（）【答案】√【解析】債券期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值越偏離債券面值?！纠}?判斷題】一種10年期的債券，票面利率為10%；另一種1013.市場(chǎng)利率對(duì)債券價(jià)值的敏感性

3.市場(chǎng)利率對(duì)債券價(jià)值的敏感性

102（三）債券投資的收益率2、債券的內(nèi)部收益率簡(jiǎn)便算法（不考慮時(shí)間價(jià)值，近似估算）（三）債券投資的收益率103折現(xiàn)率越小，現(xiàn)值越大；折現(xiàn)率越大，現(xiàn)值越??；未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值與折現(xiàn)率反向變動(dòng)。計(jì)算債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格用內(nèi)部收益率。計(jì)算債券的價(jià)值用市場(chǎng)利率。

1.當(dāng)債券價(jià)值>債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，則債券內(nèi)部收益率>市場(chǎng)利率（投資人所期望的）；

2.當(dāng)債券價(jià)值<債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，則債券內(nèi)部收益率<市場(chǎng)利率；

3.當(dāng)債券價(jià)值=債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，則債券內(nèi)部收益率=市場(chǎng)利率；折現(xiàn)率越小，現(xiàn)值越大；折現(xiàn)率越大，現(xiàn)值越??；未來(lái)現(xiàn)金104

【例題·單選題】下列關(guān)于債券投資的說(shuō)法中，不正確的是（）。A.債券各期的名義利息收益是其面值與票面利率的乘積B.如果購(gòu)買(mǎi)價(jià)格高于債券價(jià)值，則債券投資收益率高于市場(chǎng)利率C.利息再投資收益屬于債券投資收益的一個(gè)來(lái)源D.債券真正的內(nèi)在價(jià)值是按市場(chǎng)利率貼現(xiàn)所決定的內(nèi)在價(jià)值『正確答案』B【例題·單選題】下列關(guān)于債券投資的說(shuō)法中，不正確的是（）105五、股票投資

（一）股票的價(jià)值

指的是投資于股票預(yù)期獲得的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。（1）固定增長(zhǎng)模式

有些企業(yè)的股利是不斷增長(zhǎng)的，假設(shè)其增長(zhǎng)率是固定的。

五、股票投資

（一）股票的價(jià)值

指的是投資于股票預(yù)期獲106（2）零增長(zhǎng)模式

如果公司未來(lái)各期發(fā)放的股利都相等，那么這種股票與優(yōu)先股是相類(lèi)似的?；蛘哒f(shuō)，當(dāng)固定增長(zhǎng)模式中g(shù)＝0時(shí)，有：（2）零增長(zhǎng)模式

如果公司未來(lái)各期發(fā)放的股利都相等，那么107（3）階段性增長(zhǎng)模式1~3年的股利收入現(xiàn)值=0.69×（P/F,12%,1）+0.7935×（P/F,12%,2）+0.9125×（P/F,12%,3）=1.8983（元）4~∞年的股利收入現(xiàn)值=D4/(RS-g)×（P/F，12%，3）=33.1542×0.712V=1.8983+33.1542×0.712=25.51（元）（3）階段性增長(zhǎng)模式108投資管理主要內(nèi)容介紹課件109【例題·計(jì)算題】甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)期資金投資購(gòu)買(mǎi)股票?，F(xiàn)有M公司股票、N公司股票、L公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司股票。已知M公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股2.5元，上年每股股利為0.25元，預(yù)計(jì)以后每年以6%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。N公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股7元，上年每股股利為0.6元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定股利政策。L公司股票現(xiàn)行市價(jià)為4元，上年每股支付股利0.2元。預(yù)計(jì)該公司未來(lái)三年股利第1年增長(zhǎng)14%，第2年增長(zhǎng)14%，第3年增長(zhǎng)5%。第4年及以后將保持每年2%的固定增長(zhǎng)率水平。若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，股票市場(chǎng)平均收益率為10%M公司股票的β系數(shù)為2，N公公司股票的β系數(shù)為1.5，L公司股票的β系數(shù)為1【例題·計(jì)算題】甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)期資金投資購(gòu)買(mǎi)股票。現(xiàn)有110要求：（1）利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算M、N、L公司股票價(jià)值。（2）代甲企業(yè)作出股票投資決策。【答案】（1）甲企業(yè)對(duì)M公司股票要求的必要報(bào)酬率=4%+2×（10%-4%）=16%Vm=0.25×(1+6%)/(16%-6%)=2.65甲企業(yè)對(duì)N公司股票要求的必要報(bào)酬率=4%+1.5×（10%-4%）=13%VN=0.6/13%=4.62甲企業(yè)對(duì)L公司股票要求的必要報(bào)酬率=4%+1×（10%-4%）=10%要求：111L公司預(yù)期第1年的股利＝0.2×（1＋14%）=0.23（元）L公司預(yù)期第2年的股利＝0.23×（1＋14%）=0.26（元）L公司預(yù)期第3年的股利＝0.26×（1＋5%）=0.27（元）VL=0.23×（P/F,10%,1）+0.26×（P/F,10%,2）+0.27×(P/F,10%,3)+[0.27×(1+2%)/(10%-2%)]×(P/F,10%,3)=3.21（元）L公司預(yù)期第1年的股利112（2）由于M公司股票價(jià)值（2.65元），高于其市價(jià)2.5元，故M公司股票值得投資購(gòu)買(mǎi)。N公司股票價(jià)值（4.62元），低于其市價(jià)（7元）；L公司股票價(jià)值（3.21元），低于其市價(jià)（4元）。故N公司和L公司的股票都不值得投資。（2）由于M公司股票價(jià)值（2.65元），高于其市價(jià)2.5元，113（二）股票投資的收益率

1.股票收益的來(lái)源

由股利收益、股利再投資收益、轉(zhuǎn)讓價(jià)差收益三部分構(gòu)成。

2.股票的內(nèi)部收益率

在固定成長(zhǎng)股票估價(jià)模型中，用股票的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格P0代替內(nèi)在價(jià)值VS，有：

（二）股票投資的收益率

1.股票收益的來(lái)源

由股利收益、114【例題·單選題】甲股票目前的股價(jià)為10元，預(yù)計(jì)股利可以按照5%的增長(zhǎng)率固定增長(zhǎng)，剛剛發(fā)放的股利為1.2元/股，投資人打算長(zhǎng)期持有，則股票投資的收益率為（）。

A.17%

B.17.6%

C.12%

D.12.6%『正確答案』B『答案解析』如果股利增長(zhǎng)率固定，并且打算長(zhǎng)期持有，則股票投資收益率由兩部分構(gòu)成：一部分是預(yù)期股利收益率D1/Po，另一部分是股利增長(zhǎng)率g，所以，本題答案為1.2×（1＋5%）/10＋5%＝17.6%?！纠}·單選題】甲股票目前的股價(jià)為10元，預(yù)計(jì)股利可以按照5115

如果投資者不打算長(zhǎng)期持有股票，股票投資收益率是使股票投資凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率，計(jì)算公式為：

如果投資者不打算長(zhǎng)期持有股票，股票投資收益率是使股票投資116【例6－24】當(dāng)R＝12%時(shí)，NPV＝45.35當(dāng)R＝14%時(shí)，NPV＝－34.21用插值法計(jì)算：

【例6－24】117投資管理主要內(nèi)容介紹課件118第六章投資管理第六章投資管理119第一節(jié)投資管理的主要內(nèi)容第一節(jié)投資管理的主要內(nèi)容120

一、企業(yè)投資的意義

（一）投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提

（二）投資是獲取利潤(rùn)的基本前提

（三）投資是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段

二、企業(yè)投資管理的特點(diǎn)

（一）屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策

（二）屬于企業(yè)的非程序化管理

（三）投資價(jià)值的波動(dòng)性大一、企業(yè)投資的意義

（一）投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前121三、企業(yè)投資的分類(lèi)1.按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系直接投資，是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的企業(yè)投資。間接投資間接投資，是將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。三、企業(yè)投資的分類(lèi)1222.按投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)項(xiàng)目投資購(gòu)買(mǎi)具有實(shí)質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)。項(xiàng)目投資，屬于直接投資。證券投資購(gòu)買(mǎi)屬于綜合生產(chǎn)要素的權(quán)益性權(quán)利資產(chǎn)的企業(yè)投資。證券投資,屬于間接投資。【提示】直接投資與間接投資、項(xiàng)目投資與證券投資，兩種投資分類(lèi)方式的內(nèi)涵和范圍是一致的，只是分類(lèi)角度不同。直接投資與間接投資強(qiáng)調(diào)的是投資的方式性，項(xiàng)目投資與證券投資強(qiáng)調(diào)的是投資的對(duì)象性。2.按投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)1233.按投資活動(dòng)對(duì)企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前景的影響發(fā)展性投資也可以稱(chēng)為戰(zhàn)略性投資，是指對(duì)企業(yè)未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局有重大影響的企業(yè)投資，如企業(yè)間兼并合并的決策、轉(zhuǎn)換新行業(yè)和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品決策、大幅度擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的決策等等。維持性投資也可稱(chēng)為戰(zhàn)術(shù)性投資，是為了維持企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常進(jìn)行，不改變企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局的企業(yè)投資。如更新替換舊設(shè)備決策、配套流動(dòng)資金投資、生產(chǎn)技術(shù)革新的決策等等。3.按投資活動(dòng)對(duì)企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前景的影響1244.按投資活動(dòng)資金投出的方向?qū)?nèi)投資是指在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購(gòu)買(mǎi)和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。對(duì)外投資通過(guò)聯(lián)合投資、合作經(jīng)營(yíng)、換取股權(quán)、購(gòu)買(mǎi)證券資產(chǎn)等投資方式，向企業(yè)外部其它單位投放資金。5.按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系獨(dú)立投資是相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目之間互不關(guān)聯(lián)、互不影響、可以同時(shí)并存?；コ馔顿Y是非相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代、不能同時(shí)并存。4.按投資活動(dòng)資金投出的方向125【例題·單選題】將企業(yè)投資區(qū)分為直接投資和間接投資的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)是（）。A.按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系B.按投資活動(dòng)對(duì)企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前景的影響C.按投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)D.按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系【答案】A【解析】按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系，企業(yè)投資可以分為直接投資和間接投資。【例題·單選題】將企業(yè)投資區(qū)分為直接投資和間接投資的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)126【例題·判斷題】直接投資與間接投資強(qiáng)調(diào)的是投資的對(duì)象性，項(xiàng)目投資與證券投資強(qiáng)調(diào)的是投資的方式性?！敬鸢浮俊痢纠}·判斷題】直接投資與間接投資強(qiáng)調(diào)的是投資的對(duì)象性，項(xiàng)目127【例題·多選題】維持性投資也可以稱(chēng)為戰(zhàn)術(shù)性投資,下列屬于維持性投資的有（）。A.更新替換舊設(shè)備的決策B.配套流動(dòng)資金投資C.生產(chǎn)技術(shù)革新的決策D.開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品決策【答案】ABC【例題·多選題】維持性投資也可以稱(chēng)為戰(zhàn)術(shù)性投資,下列屬于維128四、投資管理的原則可行性分析原則主要包括環(huán)境可行性、技術(shù)可行性、市場(chǎng)可行性、財(cái)務(wù)可行性等方面。

同時(shí)，一般也包含資金籌集的可行性。結(jié)構(gòu)平衡原則合理分布資金，包括固定資金與流動(dòng)資金的配套關(guān)系、生產(chǎn)能力與經(jīng)營(yíng)規(guī)模的平衡關(guān)系、資金來(lái)源與資金運(yùn)用的匹配關(guān)系、投資進(jìn)度和資金供應(yīng)的協(xié)調(diào)關(guān)系等等。

只有遵循結(jié)構(gòu)平衡的原則，投資項(xiàng)目實(shí)施后才能正常順利地運(yùn)行，才能避免資源的閑置和浪費(fèi)。動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則是指對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中的進(jìn)程控制。四、投資管理的原則可行性分析原則主要包括環(huán)境可行性、技術(shù)可行129第二節(jié)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

第二節(jié)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)130一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的含義由一項(xiàng)長(zhǎng)期投資方案所引起的在未來(lái)一定期間所發(fā)生的現(xiàn)金收支，叫做現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流入量;現(xiàn)金流出量;現(xiàn)金凈流量（簡(jiǎn)稱(chēng)NCF)：現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額?！咎崾尽吭谝话闱闆r下，投資決策中的現(xiàn)金流量通常指現(xiàn)金凈流量（NCF)。一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量131投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命周期投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命周期132（一）投資期特點(diǎn)：主要是現(xiàn)金流出量。內(nèi)容：①在長(zhǎng)期資產(chǎn)上的投資；②墊支的營(yíng)運(yùn)資金；注意：一般情況下，初始階段中固定資產(chǎn)的原始投資通常在年內(nèi)一次性投入（如購(gòu)買(mǎi)設(shè)備），如果原始投資不是一次性投入（如工程建造），則應(yīng)把投資歸屬于不同投入年份之中。（一）投資期133（二）營(yíng)業(yè)期(***)直接法：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅間接法：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本分算法：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝收入×（1－所得稅率）－付現(xiàn)成本×（1－所得稅率）＋非付現(xiàn)成本×所得稅率（二）營(yíng)業(yè)期(***)134付現(xiàn)成本的估算付現(xiàn)成本的估算135①對(duì)于在營(yíng)業(yè)期內(nèi)的某一年發(fā)生的大修理支出來(lái)說(shuō)，如果會(huì)計(jì)處理在本年內(nèi)一次性作為收益性支出，則直接作為該年付現(xiàn)成本；如果跨年攤銷(xiāo)處理，則本年作為投資性的現(xiàn)金流出量，攤銷(xiāo)年份以非付現(xiàn)成本形式處理。②對(duì)于在營(yíng)業(yè)的某一年發(fā)生的改良支出來(lái)說(shuō)，是一種投資，應(yīng)作為該年的現(xiàn)金流出量，以后年份通過(guò)折舊收回。特殊問(wèn)題①對(duì)于在營(yíng)業(yè)期內(nèi)的某一年發(fā)生的大修理支出來(lái)說(shuō)，如果會(huì)計(jì)處理在136（三）終結(jié)期特點(diǎn)：主要是現(xiàn)金流入量?jī)?nèi)容：①固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入：固定資產(chǎn)出售或報(bào)廢時(shí)的出售價(jià)款或殘值收入扣除清理費(fèi)用后的凈額。②墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回：項(xiàng)目開(kāi)始?jí)|支的營(yíng)運(yùn)資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)得到回收。（三）終結(jié)期137【例6－1】【例6－1】138二、凈現(xiàn)值（NPV）（一）基本原理1.計(jì)算公式凈現(xiàn)值（NPV）＝未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值－原始投資額現(xiàn)值決策：①凈現(xiàn)值為正，方案可行，說(shuō)明方案的實(shí)際報(bào)酬率高于所要求的報(bào)酬率；

②凈現(xiàn)值為負(fù)，方案不可取，說(shuō)明方案的實(shí)際投資報(bào)酬率低于所要求的報(bào)酬率。

③當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，說(shuō)明方案的投資報(bào)酬剛好達(dá)到所要求的投資報(bào)酬，方案也可行。二、凈現(xiàn)值（NPV）139（二）貼現(xiàn)率的參考標(biāo)準(zhǔn)1、以市場(chǎng)利率為標(biāo)準(zhǔn)；2、以投資者希望獲得的預(yù)期最低投資報(bào)酬率為標(biāo)準(zhǔn)；3、以企業(yè)平均資本成本率為標(biāo)準(zhǔn)（二）貼現(xiàn)率的參考標(biāo)準(zhǔn)140例題恒業(yè)公司擬購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)新型機(jī)器，以代替原來(lái)的舊機(jī)器。新機(jī)器購(gòu)價(jià)為800000元，購(gòu)入時(shí)支付60%價(jià)款，余款下年付清，按20%計(jì)息。新機(jī)器購(gòu)入后當(dāng)年即投入使用，使用年限6年，報(bào)廢后估計(jì)有殘值收入80000元，按直線法計(jì)提折舊。使用新機(jī)器后，公司每年新增凈利潤(rùn)70000元。當(dāng)時(shí)的銀行利率為12%。要求：用凈現(xiàn)值分析評(píng)價(jià)該公司能否購(gòu)買(mǎi)新機(jī)器？例題恒業(yè)公司擬購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)新型機(jī)器，以代替原來(lái)的舊機(jī)器。新機(jī)器購(gòu)141投資管理主要內(nèi)容介紹課件142（二）對(duì)凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)①適用性強(qiáng)，能基本滿足項(xiàng)目年限相同的互斥投資方案的決策。②能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。凈現(xiàn)值法在所設(shè)定的貼現(xiàn)率中包含投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率要求，就能有效的考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)①所采用的貼現(xiàn)率不易確定。②不適宜于獨(dú)立投資方案的比較決策。(投資額不同)③凈現(xiàn)值有時(shí)也不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。（二）對(duì)凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)①適用性強(qiáng)，能基本滿足項(xiàng)目年限相同143三、年金凈流量（ANCF)（一）含義投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金凈流量與原始投資額的差額，構(gòu)成該項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量總額。項(xiàng)目期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值或總終值折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量，稱(chēng)為年金凈流量。（二）計(jì)算公式年金凈流量=現(xiàn)金流量總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=現(xiàn)金流量總終值/年金終值系數(shù)【提示】年金凈流量=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)三、年金凈流量（ANCF)144（三）決策原則1、年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零，說(shuō)明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（或凈終值）大于零，方案的報(bào)酬率大于所要求的報(bào)酬率，方案可行。2、在兩個(gè)以上壽命期不同的投資方案比較時(shí)，年金凈現(xiàn)金流量越大，方案越好。（三）決策原則145甲、乙兩個(gè)投資方案：

甲方案需一次性投資10000元，可用8年，殘值2000元，每年取得凈利潤(rùn)3500元；

乙方案需一次性投資10000元，可用5年，無(wú)殘值，第一年凈利潤(rùn)3000元，以后每年遞增10%。

如果資本成本率為10%，應(yīng)采用哪種方案？

甲、乙兩個(gè)投資方案：

甲方案需一次性投資10000元，146投資管理主要內(nèi)容介紹課件147（四）優(yōu)缺點(diǎn)1、優(yōu)點(diǎn)：適用于期限不同的投資方案決策（與凈現(xiàn)值的區(qū)別）。2、缺點(diǎn)：所采用的貼現(xiàn)率不易確定、不便于對(duì)原始投資額不相等的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策（與凈現(xiàn)值一樣）?！咎崾尽繉儆趦衄F(xiàn)值法的輔助方法，在各方案壽命期相同時(shí)，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。（四）優(yōu)缺點(diǎn)148四、現(xiàn)值指數(shù)（PVI)（一）含義是投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比。（二）計(jì)算公式現(xiàn)值指數(shù)(PVI)=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值四、現(xiàn)值指數(shù)（PVI)149（三）決策原則1.若現(xiàn)值指數(shù)大于1,方案可行，說(shuō)明方案實(shí)施后的投資報(bào)酬率高于預(yù)期報(bào)酬率；2.若現(xiàn)值指數(shù)小于1,方案不可行，說(shuō)明方案實(shí)施后的投資報(bào)酬率低于預(yù)期報(bào)酬率。3.現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。（三）決策原則150（四）優(yōu)缺點(diǎn)1、優(yōu)點(diǎn)便于對(duì)投資規(guī)模不同的獨(dú)立投資方案進(jìn)行比較和評(píng)價(jià)（與凈現(xiàn)值法的區(qū)別）。2、缺點(diǎn)所采用的貼現(xiàn)率不易確定、不便于壽命期不相等的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策（與凈現(xiàn)值一樣）?！咎崾尽繉儆趦衄F(xiàn)值法的輔助方法，在各方案原始投資額相同時(shí)，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。（四）優(yōu)缺點(diǎn)151五、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR)（一）含義是指對(duì)投資方案的每年現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。（二）計(jì)算1、當(dāng)未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)：利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，然后通過(guò)內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率。五、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR)1522、當(dāng)未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)：逐次測(cè)試法首先通過(guò)逐步測(cè)試找到使凈現(xiàn)值一個(gè)大于0，一個(gè)小于0的，并且最接近的兩個(gè)折現(xiàn)率，然后通過(guò)內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率。（三）決策原則當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率高于投資人期望的最低投資報(bào)酬率時(shí)，投資項(xiàng)目可行。2、當(dāng)未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)：153【例6－6】30×（P/A，i，10）=160（P/A，i，10）=160/30=5.3333(IRR-12%)/(14%-12%)=(5.3333-5.6502)/(5.2161-5.6502)IRR=13.46%

該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為13.46%，高于最低投資報(bào)酬率12%，方案可行。【例6－6】154

【例題·單選題】某投資方案，當(dāng)折現(xiàn)率為15%時(shí)，其凈現(xiàn)值為45元，當(dāng)折現(xiàn)率為17%時(shí)，其凈現(xiàn)值為－20元。該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為（）。

A.14.88%

B.16.86%

C.16.38%D.17.14%『正確答案』C『答案解析』本題考核內(nèi)含報(bào)酬率的含義。內(nèi)含報(bào)酬率是使凈現(xiàn)值為0時(shí)的折現(xiàn)率。根據(jù)（15%－17%）/（15%－IRR）＝[45－（－20）]/（45－0），可知，內(nèi)含報(bào)酬率＝16.38%。

【例題·單選題】某投資方案，當(dāng)折現(xiàn)率為15%時(shí)，其凈現(xiàn)值為155【例題7?單選題】一般情況下，使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率（）。A.一定小于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率B.一定大于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率C.一定等于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率D.可能大于也可能小于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率【答案】B【解析】在其他條件不變的情況下，折現(xiàn)率越大凈現(xiàn)值越小，所以使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率，一定大于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率?！纠}7?單選題】一般情況下，使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折156

六、回收期（PP）回收期,是指投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金凈流量與原始投資額相等時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間，即原始投資額通過(guò)未來(lái)現(xiàn)金流量回收所需要的時(shí)間。（一）靜態(tài)回收期

1.含義靜態(tài)回收期沒(méi)有慮貨幣時(shí)間價(jià)值，直接用未來(lái)現(xiàn)金凈流量累計(jì)到原始投資數(shù)額時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間作為回收期。六、回收期（PP）1572.計(jì)算方法（1）每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)：（2）毎年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)：根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流最來(lái)確定回收期設(shè)M是收回原始投資的前一年2.計(jì)算方法158【例題·判斷題】如果項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起一次投入，且投資期為零，營(yíng)業(yè)期每年凈現(xiàn)金流量相等，則計(jì)算內(nèi)部收益率所使用的年金現(xiàn)值系數(shù)等于該項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期期數(shù)。（）【答案】√【解析】項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，第1至第n期每期凈現(xiàn)金流量取得了普通年金的形式，則計(jì)算內(nèi)部收益率所使用的年金現(xiàn)值系數(shù)等于該項(xiàng)目投資回收期期數(shù)?！纠}·判斷題】如果項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起一次投入，且投資159【單選題】某投資項(xiàng)目各年的預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流量分別為：NCF0=-200萬(wàn)元,NCF1=-50萬(wàn)元，NCF2～3=100萬(wàn)元，NCF4～11=250萬(wàn)元，NCF12=150萬(wàn)元，則該項(xiàng)目包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期（）。

A.2.0年B.2.5年C.3.2年D.4.0年【答案】C【解析】靜態(tài)投資回收期=3+50/250=3.2（年）【單選題】某投資項(xiàng)目各年的預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流量分別為：NCF0=-160

(二）動(dòng)態(tài)回收期1.含義動(dòng)態(tài)回收期需要將投資引起的未來(lái)現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，以未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間為回收期。2.計(jì)算方法（1）在每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)：利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，利用插值法計(jì)算。（P/A，i，n）=原始投資額現(xiàn)值/每年現(xiàn)金凈流量(二）動(dòng)態(tài)回收期161【教材例6-8】大威礦山機(jī)械廠準(zhǔn)備從甲、乙兩種機(jī)床中選購(gòu)一種機(jī)床。甲機(jī)床購(gòu)價(jià)為35000元，投入使用后，每年現(xiàn)金流量為7000元；乙機(jī)床購(gòu)價(jià)為36000元，投入使用后，每年現(xiàn)金流量為8000元?！狙a(bǔ)充要求】假定資本成本率為9%,用動(dòng)態(tài)回收期指標(biāo)決策該廠應(yīng)選購(gòu)哪種機(jī)床？【教材例6-8】大威礦山機(jī)械廠準(zhǔn)備從甲、乙兩種機(jī)床中選購(gòu)一種162乙機(jī)床：36000=8000×(P/A,9%,n)

(P/A,9%,n)=4.5n=6.03乙機(jī)床：36000=8000×(P/A,9%,n)163（2）每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)值來(lái)確定回收期。設(shè)M是收回原始投資的前一年（2）每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)164（三）優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：回收期法計(jì)算簡(jiǎn)便，并且容易為決策人所理解，回收期越短，所冒風(fēng)險(xiǎn)越小。缺點(diǎn)：（1）靜態(tài)回收期忽視時(shí)間價(jià)值，動(dòng)態(tài)和靜態(tài)回收期都沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量。（2）不能計(jì)算出較為準(zhǔn)確的投資經(jīng)濟(jì)效益。（三）優(yōu)缺點(diǎn)165【·單選題】下列各項(xiàng)中，不屬于靜態(tài)投資回收期優(yōu)點(diǎn)的是（

）。

A.計(jì)算簡(jiǎn)便B.便于理解C.直觀反映返本期限D(zhuǎn).正確反映項(xiàng)目總回報(bào)【答案】D【解析】投資回收期不能計(jì)算出較為準(zhǔn)確的投資經(jīng)濟(jì)效益。【·單選題】下列各項(xiàng)中，不屬于靜態(tài)投資回收期優(yōu)點(diǎn)的是（166第三節(jié)

項(xiàng)目投資管理第三節(jié)項(xiàng)目投資管理167一、獨(dú)立投資方案的決策(一）決策的實(shí)質(zhì)1.獨(dú)立投資方案的決策屬于篩分決策，評(píng)價(jià)各方案本身是否可行，即方案本身是否達(dá)到某種預(yù)期的可行性標(biāo)準(zhǔn)。2.獨(dú)立投資方案之間比較時(shí)，如何確定各種可行方案的投資順序，即各獨(dú)立方案之間評(píng)價(jià)方案的優(yōu)先次序。（二）決策的方法：內(nèi)含報(bào)酬率法一、獨(dú)立投資方案的決策168【教材例6-11】【教材例6-11】169二、互斥投資方案的決策（一）決策的實(shí)質(zhì)決策的實(shí)質(zhì)在于選擇最優(yōu)方案，屬于選擇決策。（二）決策的方法1、投資項(xiàng)目壽命期相同時(shí)（無(wú)論投資額是否相同）

決策指標(biāo)：凈現(xiàn)值、年金凈流量【提示】在壽命期相同時(shí)，凈現(xiàn)值與年金凈流量指標(biāo)的決策結(jié)論一致。二、互斥投資方案的決策1702.投資項(xiàng)目壽命期不同時(shí)決策指標(biāo)：（1）最小公倍壽命期法下的凈現(xiàn)值（2）年金凈流量【提示】實(shí)務(wù)中對(duì)于期限不等的互斥方案比較，無(wú)須換算壽命期限，直接按原始期限的年金凈流量指標(biāo)進(jìn)行決策。2.投資項(xiàng)目壽命期不同時(shí)171【教材例6-12】

方法1：最小公倍壽命法（了解）甲凈現(xiàn)值=8000×(P/A,10%,6)-10000×(P/F,10%,4)-10000×(P/F,10%,2)-10000=8000×4.3553-10000×0.683-10000×0.8264-10000=9748（元）【教材例6-12】172乙凈現(xiàn)值=10000×(P/A,10%,6)-20000×(P/F,10%,3)-20000=10000×4.3553-20000×0.7513-20000=8527（元）上述計(jì)算說(shuō)明，延長(zhǎng)壽命期后，兩方案投資期限相等，甲方案凈現(xiàn)值9748元高于乙方案凈現(xiàn)值8527元，故甲方案優(yōu)于乙方案。乙凈現(xiàn)值=10000×(P/A,10%,6)-20000173方法2：年金凈流量法（1）甲方案年金凈流量=3888/(P/A,10%,2)=3888/1.7355=2240（元）或：年金凈流量=9748/(P/A,10%,6)=9748/4.3553=2238（元）（2）乙方案年金凈流量=4870/(P/A,10%,3)=4870/2.4869=1958（元）或：年金凈流量

=8527/(P/A,10%,6)=8527/4.3553=1958（元）所以：甲方案優(yōu)于乙方案。方法2：年金凈流量法174投資管理主要內(nèi)容介紹課件175

【2012年考題·計(jì)算題】C公司擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有甲、乙兩種投資方案可供選擇，相關(guān)資料如表1所示：【2012年考題·計(jì)算題】C公司擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)176說(shuō)明：表中“2~5”年終的數(shù)字為等額數(shù)?！?”代表省略的數(shù)據(jù)。該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。假定基準(zhǔn)現(xiàn)金折現(xiàn)率為8%，財(cái)務(wù)費(fèi)用為零。相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表如表3所示：說(shuō)明：表中“2~5”年終的數(shù)字為等額數(shù)?！?”代表省略的數(shù)據(jù)177要求：（1）確定表2內(nèi)英文字母代表數(shù)值（不需要列出計(jì)算過(guò)程）。A=20B=156×25%=39C=156+112-39=229（2）計(jì)算甲方案的總投資收益率。=156/620×100%=25.16%要求：178（3）若甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值分別為264.40萬(wàn)元和237.97萬(wàn)元，且甲、乙兩方案互斥，分別計(jì)算甲、乙兩方案的年等額回收額，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行決策。甲方案的年等額凈回收額=264.40/（P/A，8%，6）=57.19（萬(wàn)元）乙方案的年等額凈回收額=237.97/（P/A，8%，5）=59.60（萬(wàn)元）由于乙方案的年等額凈回收額大于甲方案，所以應(yīng)選擇乙方案。（3）若甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值分別為264.40萬(wàn)元和237.179

三、固定資產(chǎn)更新決策

決策方法：屬于互斥方案，固定資產(chǎn)更新決策所采用的決策方法是凈現(xiàn)值法和年金凈流量法。

（一）壽命期相同的設(shè)備重置決策

替換重置方案中，所發(fā)生的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量。標(biāo)準(zhǔn)：選擇現(xiàn)金流出總現(xiàn)值小的方案。1、確定舊設(shè)備相關(guān)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題（1）舊設(shè)備的初始投資額應(yīng)以其變現(xiàn)價(jià)值考慮（2）設(shè)備的使用年限應(yīng)按尚可使用年限考慮三、固定資產(chǎn)更新決策180

固定資產(chǎn)更新決策﹙替換重置方案﹚現(xiàn)金流量保留舊設(shè)備購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備投資期現(xiàn)金流量-[變價(jià)收入+（賬面價(jià)值-變價(jià)收入）×稅率]-（新設(shè)備投資+營(yíng)運(yùn)資金凈投入）營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅稅后收入–稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量會(huì)計(jì)殘值+（稅法殘值-會(huì)計(jì)殘值）×稅率+營(yíng)運(yùn)資金收回

會(huì)計(jì)殘值+（稅法殘值-會(huì)計(jì)殘值）×稅率+營(yíng)運(yùn)資金收回

固定資產(chǎn)更新決策﹙替換重置方案﹚現(xiàn)金流量181

【例6－13】宏基公司現(xiàn)有一臺(tái)舊機(jī)床是三年前購(gòu)進(jìn)的，目前準(zhǔn)備用一新機(jī)床替換。該公司所得稅率40%，資本成本率為10%?！纠?－13】宏基公司現(xiàn)有一臺(tái)舊機(jī)床是三年前購(gòu)進(jìn)的，目前