教學(xué)第六章-長期籌資租賃課件

第六章長期籌資（Ⅱ）第一節(jié)租賃籌資第二節(jié)認(rèn)股權(quán)證籌資第三節(jié)可轉(zhuǎn)換債券籌資1第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)第六章長期籌資（Ⅱ）第一節(jié)租賃籌資1第六章長期籌資（一、租賃種類二、租金的確定三、融資租賃與借款購買的決策四、融資租賃籌資評價第一節(jié)租賃籌資

2第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)一、租賃種類第一節(jié)租賃籌資

2第六章長期籌資（Ⅱ）(一、租賃種類

按租賃資產(chǎn)風(fēng)險與收益是否完全轉(zhuǎn)移劃分經(jīng)營性租賃和融資性租賃按出租人資產(chǎn)的來源不同劃分直接租賃、轉(zhuǎn)租賃、售后回租

按設(shè)備購置的資本來源不同可將租賃分為單一投資租賃和杠桿租賃

3第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)一、租賃種類

3第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)一、租賃種類融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別

涉及的當(dāng)事人不同租賃的期限不同負(fù)擔(dān)的費(fèi)用不同解約條款不同對稅收的影響不同對資產(chǎn)負(fù)債表的影響不同4第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)一、租賃種類融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別4第六章長期籌資（一、租賃種類承租人出租人出售資產(chǎn)租賃售后回租承租人供應(yīng)商出租人租賃資產(chǎn)租賃合同租賃資產(chǎn)接受證直接租賃供貨合同資金5第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)一、租賃種類承租人出租人出售資產(chǎn)租賃售后回租承租人供應(yīng)商出租一、租賃種類供應(yīng)商制造商租賃公司或信托公司制造商制造商銷售資產(chǎn)資產(chǎn)留置權(quán)貸款股權(quán)租賃杠桿租賃6第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)一、租賃種類供應(yīng)商制造商租賃公司或制造商制造商銷售資產(chǎn)二、租金的確定

影響租金的因素：租賃設(shè)備的購置成本預(yù)計租賃設(shè)備的殘值利息租賃手續(xù)費(fèi)租賃期限租金的支付方式7第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)二、租金的確定影響租金的因素：7第六章長期籌資（Ⅱ）(二、租金的確定租金通常采用年金法計算支付發(fā)生每期期末支付發(fā)生在每期期初

請看例題6-18第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)二、租金的確定租金通常采用年金法計算請看例題6-18第六三、融資租賃與借款購買的決策

計算租賃稅后現(xiàn)金流量及現(xiàn)值計算舉債購買現(xiàn)金流量的現(xiàn)值比較并決策9第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)三、融資租賃與借款購買的決策計算租賃稅后現(xiàn)金流量及現(xiàn)值9第三、融資租賃與借款購買的決策假設(shè)某公司需要一套辦公設(shè)備，有兩種方式可以取得：舉債購置和融資租賃采用舉債購置方式：設(shè)備的購買價為50000元，使用年限5年，使用期滿無殘值，設(shè)備采用直線法計提折舊，每年折舊為10000元。公司每年需支付750元的維修費(fèi)進(jìn)行設(shè)備維修。采用融資租賃方式：租賃費(fèi)率為8%，每年租賃費(fèi)11595元，連續(xù)支付5期，每次支付在期初。此外每年支付維修費(fèi)750元。假設(shè)稅前債務(wù)成本為10%，公司所得稅率為40%。問該公司是舉債購置還是融資租賃？10第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)三、融資租賃與借款購買的決策假設(shè)某公司需要一套辦公設(shè)備，有兩

融資租賃現(xiàn)金流出量現(xiàn)值

三、融資租賃與借款購買的決策11第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)融資租賃現(xiàn)金流出量現(xiàn)值三、融資租賃與借款購買的決策11銀行借款償還計算

三、融資租賃與借款購買的決策12第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)銀行借款償還計算三、融資租賃與借款購買的決策12第六章

舉債購置稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值

三、融資租賃與借款購買的決策13第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)

舉債購置稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值三、融資租賃與借款購買的決策1四、融資租賃籌資評價融資租賃的優(yōu)點能夠迅速獲得所需資產(chǎn)增加了籌資的靈活性可以減少設(shè)備引進(jìn)費(fèi)有利于減輕所得稅負(fù)擔(dān)

融資租賃籌資的缺點融資成本高當(dāng)事人違約風(fēng)險利率和稅率變動風(fēng)險

14第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)四、融資租賃籌資評價融資租賃的優(yōu)點14第六章長期籌資（Ⅱ第二節(jié)認(rèn)股權(quán)證籌資一、認(rèn)股權(quán)證的概念二、認(rèn)股權(quán)證合約內(nèi)容三、認(rèn)股權(quán)證價值評估四、認(rèn)股權(quán)證籌資評價

15第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)第二節(jié)認(rèn)股權(quán)證籌資一、認(rèn)股權(quán)證的概念15第六章長期籌

一、認(rèn)股權(quán)證概念認(rèn)股權(quán)證(Warrants)是持有者購買公司股票的一種憑證，它允許持有人按某一特定價格在規(guī)定的期限內(nèi)購買即定數(shù)量的公司股票。認(rèn)股權(quán)證與股票買權(quán)區(qū)別期限不同對公司現(xiàn)金流量影響不同對流通在外的股票數(shù)量影響不同16第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)一、認(rèn)股權(quán)證概念認(rèn)股權(quán)證(Warrants)是持有者二、認(rèn)股權(quán)證合約內(nèi)容

認(rèn)股權(quán)證合約的要素：相關(guān)股票：即認(rèn)股權(quán)證可轉(zhuǎn)換的對象有效期限：即認(rèn)股權(quán)證的權(quán)利期限轉(zhuǎn)換比率：指每一份認(rèn)股權(quán)證可轉(zhuǎn)換的相關(guān)股票數(shù)量認(rèn)購價格：又稱換股價，指認(rèn)股權(quán)證持有者行使轉(zhuǎn)換權(quán)時的結(jié)算價格

17第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)二、認(rèn)股權(quán)證合約內(nèi)容認(rèn)股權(quán)證合約的要素：17第六章長二、認(rèn)股權(quán)證合約內(nèi)容附認(rèn)股權(quán)證債券

認(rèn)股權(quán)證通常伴隨公司長期債券一起發(fā)行，這種債券可以稱為附認(rèn)股權(quán)證債券。附認(rèn)股權(quán)證債券是一種混合證券，它由純債券（不附認(rèn)股權(quán)證債券）和認(rèn)股權(quán)證組成。目前幾乎所有的認(rèn)股權(quán)證都屬于可分割認(rèn)股權(quán)證，投資者購買了附認(rèn)股權(quán)證債券后，即可將認(rèn)股權(quán)證與債券單獨(dú)進(jìn)行交易。18第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)二、認(rèn)股權(quán)證合約內(nèi)容附認(rèn)股權(quán)證債券18第六章長期籌資（三、認(rèn)股權(quán)證價值評估附認(rèn)股證債券價值的構(gòu)成

附認(rèn)股證債券價值=純債券價值+認(rèn)股證價純債券價值：是指按不附認(rèn)股權(quán)證債券的現(xiàn)行市場利率折現(xiàn)的債券價值。通常附認(rèn)股權(quán)證債券票面利率低于同等水平債券的市場利率認(rèn)股證價值：是投資者享有股票買權(quán)的愿付價格，或發(fā)行公司賣出買權(quán)的收入。作為股票期權(quán)的一個變種，其價值是相關(guān)股票價值的函數(shù)。19第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)三、認(rèn)股權(quán)證價值評估附認(rèn)股證債券價值的構(gòu)成19第六章長期三、認(rèn)股權(quán)證價值評估假設(shè)ADD公司計劃發(fā)行面值為1000元，期限20年，總額為1500萬元的長期債券。投資銀行建議：如果發(fā)行純債券，票面利率定為8%，方能吸引投資者；目前公司普通股市場價格為每股42元如果每份債券附3份認(rèn)股權(quán)證，在未來的5年內(nèi)，每份認(rèn)股權(quán)證可按每股價格50元認(rèn)購該公司股票，則債券的票面利率可定為7.5%；并規(guī)定如果公司未來進(jìn)行股票分割，認(rèn)購價格也將隨之調(diào)整；認(rèn)股權(quán)證持有者不享有股利分配；認(rèn)股權(quán)證可單獨(dú)進(jìn)行交易。20第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)三、認(rèn)股權(quán)證價值評估假設(shè)ADD公司計劃發(fā)行面值為10純債券價值＝1000×7.5%(P/A，8%,20)+1000(P/F，8%，20)

＝736.36+214.5=950.86（元）認(rèn)股證價值=1000-950.86=49.14（元）每份認(rèn)股證價值=49.14÷3=16.38（元）三、認(rèn)股權(quán)證價值評估21第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)純債券價值＝1000×7.5%(P/A，8%,20)三、認(rèn)股認(rèn)股權(quán)證最低理論價值

認(rèn)股權(quán)證價值=理論價值+溢價認(rèn)股權(quán)證的理論價值是指它在證券市場上出售的最低極限價格

V=max[N(Ps–K),0]

V表示認(rèn)股權(quán)證的理論價值N表示轉(zhuǎn)換比率，即每份認(rèn)股權(quán)證能購買的普通股股數(shù)PS表示普通股每股市價K表示認(rèn)購價格四、融資租賃與借款購買的決策22第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)認(rèn)股權(quán)證最低理論價值認(rèn)股權(quán)證價值=理論價值+溢價四、融認(rèn)股權(quán)證溢價

認(rèn)股權(quán)證溢價認(rèn)股權(quán)證溢價=市場價值-理論價值認(rèn)股權(quán)證溢價大小與相關(guān)股票市場價值的變動有密切關(guān)系。ADD公司預(yù)計未來股票市價、認(rèn)購價格、認(rèn)股權(quán)證理論價值和市場價值以及認(rèn)股權(quán)證溢價如表所示:四、融資租賃與借款購買的決策23第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)認(rèn)股權(quán)證溢價認(rèn)股權(quán)證溢價四、融資租賃與借款購買的決策23第認(rèn)股權(quán)證價值表單位：元四、融資租賃與借款購買的決策24第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)認(rèn)股權(quán)證價值表單位：認(rèn)股權(quán)證價格之間的關(guān)系6\6-8.rmvb

四、融資租賃與借款購買的決策25第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)認(rèn)股權(quán)證價格之間的關(guān)系6\6-8.rmvb

四、融資租賃與借影響認(rèn)股權(quán)證價值的因素與影響股票買權(quán)價值的因素基本相同，此外，在確定認(rèn)股權(quán)證價值時，還應(yīng)考慮如下因素：股利因素認(rèn)股權(quán)證有效期限股權(quán)稀釋四、融資租賃與借款購買的決策26第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)影響認(rèn)股權(quán)證價值的因素與影響股票買權(quán)價值的因素基本相同，五、認(rèn)股權(quán)證籌資利弊認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)點吸引投資者籌資成本較低套期保值兼并目標(biāo)公司的融資工具解決代理問題

認(rèn)股權(quán)證籌資的缺點認(rèn)股權(quán)證行使轉(zhuǎn)換權(quán)的時間不確定性稀釋每股普通股收益

27第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)五、認(rèn)股權(quán)證籌資利弊認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)點27第六章長期籌第三節(jié)可轉(zhuǎn)換債券籌資

一、可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)二、可轉(zhuǎn)換債券合約的內(nèi)容三、認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估五、可轉(zhuǎn)換債券籌資評價28第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)第三節(jié)可轉(zhuǎn)換債券籌資

一、可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)28第六章一、可轉(zhuǎn)換債券性質(zhì)

可轉(zhuǎn)換債券是一種以公司債券為載體，允許持有人在規(guī)定的時間內(nèi)按規(guī)定的價格轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司或其他公司普通股的金融工具。其性質(zhì)主要有：期權(quán)性債券性回購性股權(quán)性29第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)一、可轉(zhuǎn)換債券性質(zhì)

可轉(zhuǎn)換債券是一種以公司債券為

二、可轉(zhuǎn)換債券合約內(nèi)容

相關(guān)股票：可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的物轉(zhuǎn)換比率：轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格：轉(zhuǎn)換價格=債券面值/轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換時間：債券持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)利的有效時間一種是發(fā)行公司制定一個特定的轉(zhuǎn)換期限一種方式是不限制轉(zhuǎn)換的具體期限，投資者都可以任意選擇轉(zhuǎn)換時間。可轉(zhuǎn)換債券利息：即票面所附的利息率30第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)二、可轉(zhuǎn)換債券合約內(nèi)容相關(guān)股票：可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的物30第三、認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別31第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)三、認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別31第六章長期籌資（Ⅱ）(假設(shè)BBC公司正在考慮籌措長期資本50萬元，投資銀行為該公司提供了以下兩種方案，為簡化，不考慮籌資費(fèi)用。發(fā)行利率為8%的可轉(zhuǎn)換債券，每1000元債券轉(zhuǎn)換成100股該公司普通股，即轉(zhuǎn)換價格為每股10元發(fā)行利率為8%的債券，每1000元債券附100份認(rèn)股權(quán)證，每股認(rèn)購價格為10元。該公司籌資前、籌資后、債券轉(zhuǎn)換后和行使認(rèn)股權(quán)證后的資產(chǎn)負(fù)債表（假設(shè)不考慮短期負(fù)債）如表6-5所示。

三、認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別32第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)假設(shè)BBC公司正在考慮籌措長期資本50萬元，投資銀行為該BBC公司籌資前后資產(chǎn)負(fù)債表

單位：元三、認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別33第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)BBC公司籌資前后資產(chǎn)負(fù)債表

四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估可轉(zhuǎn)換債券價值具有雙重性作為債券的價值指純債券（非轉(zhuǎn)換債券）所具有的價值，它是可轉(zhuǎn)換債券的最低極限價值作為普通股的潛在價值指轉(zhuǎn)換價值(conversionvalue)，這種價值是由可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為相關(guān)股票時的股票價格所決定的可轉(zhuǎn)換債券市場價值34第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估可轉(zhuǎn)換債券價值具有雙重性34第四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估假設(shè)ACC公司發(fā)行年利率為9.5%，20年期，面值為1000元一張的可轉(zhuǎn)換債券，可轉(zhuǎn)換相關(guān)股票50股，股票現(xiàn)行市價為每股15元該債券在發(fā)行后的5年內(nèi)不得贖回，但5年后，公司有權(quán)在任何時間以每張1050元的價格贖回可轉(zhuǎn)換債券。當(dāng)前市場利率12%(即相同條件的純債券利率)假設(shè)債券每年付息一次，到期歸還本金。35第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估假設(shè)ACC公司發(fā)行年利率為9.5%，2作為債券的價值債券價值＝1000×9.5%×(P/A，12%，20)+1000(P/F，12%，20)

＝813(元)可轉(zhuǎn)換債券的最低價值為813元，因為在這個價格水平上，該債券所支付的利率已同一般債券的利率保持一致了四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估36第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)作為債券的價值四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估36第六章長期籌資（四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估

作為普通股的潛在價值假設(shè)ACC公司股票收益率為15.5%，其中5.5%為股利率，10%為股價固定增長率，轉(zhuǎn)換比率為50股，則：37第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估

作為普通股的潛在價值37第六章長四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估由于套利行為，可轉(zhuǎn)換債券的市場價值至少等于或大于純債券價值或轉(zhuǎn)換價值的最高者如果可轉(zhuǎn)換債券的市場價值低于純債券價值，投資者將在市場上以市場價格買進(jìn)可轉(zhuǎn)換債券，但并不將其轉(zhuǎn)換為普通股票，以賺取高額利息收入所帶來的超額利潤。如果可轉(zhuǎn)換債券的市場價值低于其轉(zhuǎn)換價值，投資者將在市場上以市場價格購買可轉(zhuǎn)換債券，并按其轉(zhuǎn)換價值換取普通股票，然后賣出普通股票，從中獲取利潤。

38第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估由于套利行為，可轉(zhuǎn)換債券的市場價值

可轉(zhuǎn)換債券價值之間的關(guān)系6\6-9.rmvb

四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估39第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估39第六章長強(qiáng)制轉(zhuǎn)換(ForcingConversion)公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時，通常附加可贖回條款（redemption），即公司有權(quán)在某一預(yù)定的期限內(nèi)按規(guī)定的贖回價格（通常比債券面值略高），從債券持有人手中購回債券。對投資者來說，可贖回條款相當(dāng)于一種賣出買權(quán)，買權(quán)的買方是發(fā)行公司。對公司而言，當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券的市場價格等于或大于贖回價格時通常行使贖回權(quán)利。四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估40第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)強(qiáng)制轉(zhuǎn)換(ForcingConversion)公司發(fā)強(qiáng)制轉(zhuǎn)換(ForcingConversion)如果公司打算贖回債券，要給債券持有人一個寬限期(briefperiod)，寬限期一般為一個月，在寬限期內(nèi)債券持有人有三種選擇：按轉(zhuǎn)換比率將債券轉(zhuǎn)換為普通股在市場上將可轉(zhuǎn)換債券出售給那些愿意轉(zhuǎn)換的投資者按贖回價格取得現(xiàn)金，公司贖回債券促使債券持有人轉(zhuǎn)換的方法還包括：制定不同的轉(zhuǎn)換價格提高普通股的股息收益，使股息收益大于可轉(zhuǎn)換債券利息收益由此引導(dǎo)債券持有人實行轉(zhuǎn)換。四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估41第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)強(qiáng)制轉(zhuǎn)換(ForcingConversion)如果公發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點發(fā)行初期資本成本較低轉(zhuǎn)換價格高于發(fā)行股票市價有利于解決代理問題，協(xié)調(diào)股東和債權(quán)人之間的矛盾公司合并籌資。在公司合并時，目標(biāo)公司股東轉(zhuǎn)讓公司股票時，如收到現(xiàn)金，則必須支付資本利得稅

五、可轉(zhuǎn)換債券籌資利弊

42第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點五、可轉(zhuǎn)換債券籌資利弊42第六章五、可轉(zhuǎn)換債券籌資利弊發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的缺點稀釋股權(quán)(dilution)，由于可轉(zhuǎn)換債券可能轉(zhuǎn)換為普通股，一旦轉(zhuǎn)換，則普通股每股收益將下降呆滯債券，即所謂“懸掛”(overhang)現(xiàn)象低成本籌資的時限性43第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)五、可轉(zhuǎn)換債券籌資利弊發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的缺點43第六章長期使用時，直接刪除本頁！精品課件，你值得擁有！精品課件，你值得擁有！44第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)使用時，直接刪除本頁！精品課件，你值得擁有！精品課件，你值得使用時，直接刪除本頁！精品課件，你值得擁有！精品課件，你值得擁有！45第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)使用時，直接刪除本頁！精品課件，你值得擁有！精品課件，你值得使用時，直接刪除本頁！精品課件，你值得擁有！精品課件，你值得擁有！46第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)使用時，直接刪除本頁！精品課件，你值得擁有！精品課件，你值得思考題1.經(jīng)營性租賃與融資性租賃都使公司承擔(dān)現(xiàn)金流量義務(wù)，因而它會影響公司的財務(wù)杠桿，你認(rèn)為比較公司間的杠桿與收益應(yīng)當(dāng)將經(jīng)營性杠桿予以資本化嗎？請根據(jù)租賃會計中的相關(guān)內(nèi)容說明經(jīng)營性租賃與融資性租賃對稅收的影響。2.如果公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是把它作為一種延遲的股票籌資工具，那么發(fā)行時規(guī)定轉(zhuǎn)換價格每隔幾年逐步提高的話，此種做法是否明智？如果可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股，普通股的每股收益會被稀釋，你認(rèn)為股價是否會因此而下跌？請解釋你的觀點。3.作為一個投資者，你認(rèn)為認(rèn)股權(quán)證作為一種“甜頭”對你有多大吸引力？你能否給出比其他籌資方式更吸引你的原因？請對此做出解釋。

47第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)思考題1.經(jīng)營性租賃與融資性租賃都使公司承擔(dān)現(xiàn)金流量義務(wù)第六章長期籌資（Ⅱ）第一節(jié)租賃籌資第二節(jié)認(rèn)股權(quán)證籌資第三節(jié)可轉(zhuǎn)換債券籌資48第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)第六章長期籌資（Ⅱ）第一節(jié)租賃籌資1第六章長期籌資（一、租賃種類二、租金的確定三、融資租賃與借款購買的決策四、融資租賃籌資評價第一節(jié)租賃籌資

49第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)一、租賃種類第一節(jié)租賃籌資

2第六章長期籌資（Ⅱ）(一、租賃種類

按租賃資產(chǎn)風(fēng)險與收益是否完全轉(zhuǎn)移劃分經(jīng)營性租賃和融資性租賃按出租人資產(chǎn)的來源不同劃分直接租賃、轉(zhuǎn)租賃、售后回租

按設(shè)備購置的資本來源不同可將租賃分為單一投資租賃和杠桿租賃

50第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)一、租賃種類

3第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)一、租賃種類融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別

涉及的當(dāng)事人不同租賃的期限不同負(fù)擔(dān)的費(fèi)用不同解約條款不同對稅收的影響不同對資產(chǎn)負(fù)債表的影響不同51第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)一、租賃種類融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別4第六章長期籌資（一、租賃種類承租人出租人出售資產(chǎn)租賃售后回租承租人供應(yīng)商出租人租賃資產(chǎn)租賃合同租賃資產(chǎn)接受證直接租賃供貨合同資金52第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)一、租賃種類承租人出租人出售資產(chǎn)租賃售后回租承租人供應(yīng)商出租一、租賃種類供應(yīng)商制造商租賃公司或信托公司制造商制造商銷售資產(chǎn)資產(chǎn)留置權(quán)貸款股權(quán)租賃杠桿租賃53第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)一、租賃種類供應(yīng)商制造商租賃公司或制造商制造商銷售資產(chǎn)二、租金的確定

影響租金的因素：租賃設(shè)備的購置成本預(yù)計租賃設(shè)備的殘值利息租賃手續(xù)費(fèi)租賃期限租金的支付方式54第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)二、租金的確定影響租金的因素：7第六章長期籌資（Ⅱ）(二、租金的確定租金通常采用年金法計算支付發(fā)生每期期末支付發(fā)生在每期期初

請看例題6-155第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)二、租金的確定租金通常采用年金法計算請看例題6-18第六三、融資租賃與借款購買的決策

計算租賃稅后現(xiàn)金流量及現(xiàn)值計算舉債購買現(xiàn)金流量的現(xiàn)值比較并決策56第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)三、融資租賃與借款購買的決策計算租賃稅后現(xiàn)金流量及現(xiàn)值9第三、融資租賃與借款購買的決策假設(shè)某公司需要一套辦公設(shè)備，有兩種方式可以取得：舉債購置和融資租賃采用舉債購置方式：設(shè)備的購買價為50000元，使用年限5年，使用期滿無殘值，設(shè)備采用直線法計提折舊，每年折舊為10000元。公司每年需支付750元的維修費(fèi)進(jìn)行設(shè)備維修。采用融資租賃方式：租賃費(fèi)率為8%，每年租賃費(fèi)11595元，連續(xù)支付5期，每次支付在期初。此外每年支付維修費(fèi)750元。假設(shè)稅前債務(wù)成本為10%，公司所得稅率為40%。問該公司是舉債購置還是融資租賃？57第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)三、融資租賃與借款購買的決策假設(shè)某公司需要一套辦公設(shè)備，有兩

融資租賃現(xiàn)金流出量現(xiàn)值

三、融資租賃與借款購買的決策58第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)融資租賃現(xiàn)金流出量現(xiàn)值三、融資租賃與借款購買的決策11銀行借款償還計算

三、融資租賃與借款購買的決策59第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)銀行借款償還計算三、融資租賃與借款購買的決策12第六章

舉債購置稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值

三、融資租賃與借款購買的決策60第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)

舉債購置稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值三、融資租賃與借款購買的決策1四、融資租賃籌資評價融資租賃的優(yōu)點能夠迅速獲得所需資產(chǎn)增加了籌資的靈活性可以減少設(shè)備引進(jìn)費(fèi)有利于減輕所得稅負(fù)擔(dān)

融資租賃籌資的缺點融資成本高當(dāng)事人違約風(fēng)險利率和稅率變動風(fēng)險

61第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)四、融資租賃籌資評價融資租賃的優(yōu)點14第六章長期籌資（Ⅱ第二節(jié)認(rèn)股權(quán)證籌資一、認(rèn)股權(quán)證的概念二、認(rèn)股權(quán)證合約內(nèi)容三、認(rèn)股權(quán)證價值評估四、認(rèn)股權(quán)證籌資評價

62第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)第二節(jié)認(rèn)股權(quán)證籌資一、認(rèn)股權(quán)證的概念15第六章長期籌

一、認(rèn)股權(quán)證概念認(rèn)股權(quán)證(Warrants)是持有者購買公司股票的一種憑證，它允許持有人按某一特定價格在規(guī)定的期限內(nèi)購買即定數(shù)量的公司股票。認(rèn)股權(quán)證與股票買權(quán)區(qū)別期限不同對公司現(xiàn)金流量影響不同對流通在外的股票數(shù)量影響不同63第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)一、認(rèn)股權(quán)證概念認(rèn)股權(quán)證(Warrants)是持有者二、認(rèn)股權(quán)證合約內(nèi)容

認(rèn)股權(quán)證合約的要素：相關(guān)股票：即認(rèn)股權(quán)證可轉(zhuǎn)換的對象有效期限：即認(rèn)股權(quán)證的權(quán)利期限轉(zhuǎn)換比率：指每一份認(rèn)股權(quán)證可轉(zhuǎn)換的相關(guān)股票數(shù)量認(rèn)購價格：又稱換股價，指認(rèn)股權(quán)證持有者行使轉(zhuǎn)換權(quán)時的結(jié)算價格

64第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)二、認(rèn)股權(quán)證合約內(nèi)容認(rèn)股權(quán)證合約的要素：17第六章長二、認(rèn)股權(quán)證合約內(nèi)容附認(rèn)股權(quán)證債券

認(rèn)股權(quán)證通常伴隨公司長期債券一起發(fā)行，這種債券可以稱為附認(rèn)股權(quán)證債券。附認(rèn)股權(quán)證債券是一種混合證券，它由純債券（不附認(rèn)股權(quán)證債券）和認(rèn)股權(quán)證組成。目前幾乎所有的認(rèn)股權(quán)證都屬于可分割認(rèn)股權(quán)證，投資者購買了附認(rèn)股權(quán)證債券后，即可將認(rèn)股權(quán)證與債券單獨(dú)進(jìn)行交易。65第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)二、認(rèn)股權(quán)證合約內(nèi)容附認(rèn)股權(quán)證債券18第六章長期籌資（三、認(rèn)股權(quán)證價值評估附認(rèn)股證債券價值的構(gòu)成

附認(rèn)股證債券價值=純債券價值+認(rèn)股證價純債券價值：是指按不附認(rèn)股權(quán)證債券的現(xiàn)行市場利率折現(xiàn)的債券價值。通常附認(rèn)股權(quán)證債券票面利率低于同等水平債券的市場利率認(rèn)股證價值：是投資者享有股票買權(quán)的愿付價格，或發(fā)行公司賣出買權(quán)的收入。作為股票期權(quán)的一個變種，其價值是相關(guān)股票價值的函數(shù)。66第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)三、認(rèn)股權(quán)證價值評估附認(rèn)股證債券價值的構(gòu)成19第六章長期三、認(rèn)股權(quán)證價值評估假設(shè)ADD公司計劃發(fā)行面值為1000元，期限20年，總額為1500萬元的長期債券。投資銀行建議：如果發(fā)行純債券，票面利率定為8%，方能吸引投資者；目前公司普通股市場價格為每股42元如果每份債券附3份認(rèn)股權(quán)證，在未來的5年內(nèi)，每份認(rèn)股權(quán)證可按每股價格50元認(rèn)購該公司股票，則債券的票面利率可定為7.5%；并規(guī)定如果公司未來進(jìn)行股票分割，認(rèn)購價格也將隨之調(diào)整；認(rèn)股權(quán)證持有者不享有股利分配；認(rèn)股權(quán)證可單獨(dú)進(jìn)行交易。67第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)三、認(rèn)股權(quán)證價值評估假設(shè)ADD公司計劃發(fā)行面值為10純債券價值＝1000×7.5%(P/A，8%,20)+1000(P/F，8%，20)

＝736.36+214.5=950.86（元）認(rèn)股證價值=1000-950.86=49.14（元）每份認(rèn)股證價值=49.14÷3=16.38（元）三、認(rèn)股權(quán)證價值評估68第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)純債券價值＝1000×7.5%(P/A，8%,20)三、認(rèn)股認(rèn)股權(quán)證最低理論價值

認(rèn)股權(quán)證價值=理論價值+溢價認(rèn)股權(quán)證的理論價值是指它在證券市場上出售的最低極限價格

V=max[N(Ps–K),0]

V表示認(rèn)股權(quán)證的理論價值N表示轉(zhuǎn)換比率，即每份認(rèn)股權(quán)證能購買的普通股股數(shù)PS表示普通股每股市價K表示認(rèn)購價格四、融資租賃與借款購買的決策69第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)認(rèn)股權(quán)證最低理論價值認(rèn)股權(quán)證價值=理論價值+溢價四、融認(rèn)股權(quán)證溢價

認(rèn)股權(quán)證溢價認(rèn)股權(quán)證溢價=市場價值-理論價值認(rèn)股權(quán)證溢價大小與相關(guān)股票市場價值的變動有密切關(guān)系。ADD公司預(yù)計未來股票市價、認(rèn)購價格、認(rèn)股權(quán)證理論價值和市場價值以及認(rèn)股權(quán)證溢價如表所示:四、融資租賃與借款購買的決策70第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)認(rèn)股權(quán)證溢價認(rèn)股權(quán)證溢價四、融資租賃與借款購買的決策23第認(rèn)股權(quán)證價值表單位：元四、融資租賃與借款購買的決策71第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)認(rèn)股權(quán)證價值表單位：認(rèn)股權(quán)證價格之間的關(guān)系6\6-8.rmvb

四、融資租賃與借款購買的決策72第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)認(rèn)股權(quán)證價格之間的關(guān)系6\6-8.rmvb

四、融資租賃與借影響認(rèn)股權(quán)證價值的因素與影響股票買權(quán)價值的因素基本相同，此外，在確定認(rèn)股權(quán)證價值時，還應(yīng)考慮如下因素：股利因素認(rèn)股權(quán)證有效期限股權(quán)稀釋四、融資租賃與借款購買的決策73第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)影響認(rèn)股權(quán)證價值的因素與影響股票買權(quán)價值的因素基本相同，五、認(rèn)股權(quán)證籌資利弊認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)點吸引投資者籌資成本較低套期保值兼并目標(biāo)公司的融資工具解決代理問題

認(rèn)股權(quán)證籌資的缺點認(rèn)股權(quán)證行使轉(zhuǎn)換權(quán)的時間不確定性稀釋每股普通股收益

74第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)五、認(rèn)股權(quán)證籌資利弊認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)點27第六章長期籌第三節(jié)可轉(zhuǎn)換債券籌資

一、可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)二、可轉(zhuǎn)換債券合約的內(nèi)容三、認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估五、可轉(zhuǎn)換債券籌資評價75第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)第三節(jié)可轉(zhuǎn)換債券籌資

一、可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)28第六章一、可轉(zhuǎn)換債券性質(zhì)

可轉(zhuǎn)換債券是一種以公司債券為載體，允許持有人在規(guī)定的時間內(nèi)按規(guī)定的價格轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司或其他公司普通股的金融工具。其性質(zhì)主要有：期權(quán)性債券性回購性股權(quán)性76第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)一、可轉(zhuǎn)換債券性質(zhì)

可轉(zhuǎn)換債券是一種以公司債券為

二、可轉(zhuǎn)換債券合約內(nèi)容

相關(guān)股票：可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的物轉(zhuǎn)換比率：轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格：轉(zhuǎn)換價格=債券面值/轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換時間：債券持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)利的有效時間一種是發(fā)行公司制定一個特定的轉(zhuǎn)換期限一種方式是不限制轉(zhuǎn)換的具體期限，投資者都可以任意選擇轉(zhuǎn)換時間?？赊D(zhuǎn)換債券利息：即票面所附的利息率77第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)二、可轉(zhuǎn)換債券合約內(nèi)容相關(guān)股票：可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的物30第三、認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別78第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)三、認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別31第六章長期籌資（Ⅱ）(假設(shè)BBC公司正在考慮籌措長期資本50萬元，投資銀行為該公司提供了以下兩種方案，為簡化，不考慮籌資費(fèi)用。發(fā)行利率為8%的可轉(zhuǎn)換債券，每1000元債券轉(zhuǎn)換成100股該公司普通股，即轉(zhuǎn)換價格為每股10元發(fā)行利率為8%的債券，每1000元債券附100份認(rèn)股權(quán)證，每股認(rèn)購價格為10元。該公司籌資前、籌資后、債券轉(zhuǎn)換后和行使認(rèn)股權(quán)證后的資產(chǎn)負(fù)債表（假設(shè)不考慮短期負(fù)債）如表6-5所示。

三、認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別79第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)假設(shè)BBC公司正在考慮籌措長期資本50萬元，投資銀行為該BBC公司籌資前后資產(chǎn)負(fù)債表

單位：元三、認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別80第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)BBC公司籌資前后資產(chǎn)負(fù)債表

四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估可轉(zhuǎn)換債券價值具有雙重性作為債券的價值指純債券（非轉(zhuǎn)換債券）所具有的價值，它是可轉(zhuǎn)換債券的最低極限價值作為普通股的潛在價值指轉(zhuǎn)換價值(conversionvalue)，這種價值是由可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為相關(guān)股票時的股票價格所決定的可轉(zhuǎn)換債券市場價值81第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估可轉(zhuǎn)換債券價值具有雙重性34第四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估假設(shè)ACC公司發(fā)行年利率為9.5%，20年期，面值為1000元一張的可轉(zhuǎn)換債券，可轉(zhuǎn)換相關(guān)股票50股，股票現(xiàn)行市價為每股15元該債券在發(fā)行后的5年內(nèi)不得贖回，但5年后，公司有權(quán)在任何時間以每張1050元的價格贖回可轉(zhuǎn)換債券。當(dāng)前市場利率12%(即相同條件的純債券利率)假設(shè)債券每年付息一次，到期歸還本金。82第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估假設(shè)ACC公司發(fā)行年利率為9.5%，2作為債券的價值債券價值＝1000×9.5%×(P/A，12%，20)+1000(P/F，12%，20)

＝813(元)可轉(zhuǎn)換債券的最低價值為813元，因為在這個價格水平上，該債券所支付的利率已同一般債券的利率保持一致了四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估83第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)作為債券的價值四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估36第六章長期籌資（四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估

作為普通股的潛在價值假設(shè)ACC公司股票收益率為15.5%，其中5.5%為股利率，10%為股價固定增長率，轉(zhuǎn)換比率為50股，則：84第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估

作為普通股的潛在價值37第六章長四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估由于套利行為，可轉(zhuǎn)換債券的市場價值至少等于或大于純債券價值或轉(zhuǎn)換價值的最高者如果可轉(zhuǎn)換債券的市場價值低于純債券價值，投資者將在市場上以市場價格買進(jìn)可轉(zhuǎn)換債券，但并不將其轉(zhuǎn)換為普通股票，以賺取高額利息收入所帶來的超額利潤。如果可轉(zhuǎn)換債券的市場價值低于其轉(zhuǎn)換價值，投資者將在市場上以市場價格購買可轉(zhuǎn)換債券，并按其轉(zhuǎn)換價值換取普通股票，然后賣出普通股票，從中獲取利潤。

85第六章長期籌資（Ⅱ）(Ⅱ)(Ⅱ)四、可轉(zhuǎn)換債券價值評估由于套利行為，可轉(zhuǎn)換債券的市場價值

可轉(zhuǎn)換債券價值之間的關(guān)系6\6-9.rmvb

四、可轉(zhuǎn)換債