版權(quán)說(shuō)明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請(qǐng)進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)
文檔簡(jiǎn)介
2022-11-24略團(tuán)隊(duì)6081298658135952gzunyuciticsfcom號(hào)F03090802號(hào)Z0016853中信期貨研究|權(quán)益策略年度報(bào)告中信期貨研究|權(quán)益策略年度報(bào)告(期權(quán))構(gòu)筑長(zhǎng)期機(jī)會(huì)與短期風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)均衡投資咨詢業(yè)務(wù)資格:證監(jiān)許可【2012】669號(hào)兩者設(shè)計(jì)組合方案,構(gòu)筑長(zhǎng)期機(jī)會(huì)與短期風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)均衡。樣濃厚,反彈修復(fù)難以一簇而就,短期仍有反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。鉤不同股指期們把持有標(biāo)的股票組合同時(shí)進(jìn)行對(duì)沖的保護(hù)型看跌策略簡(jiǎn)化為買(mǎi)入虛值看漲期權(quán);雪球結(jié)于雪球端敲入風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)底部環(huán)境下,20%-30%的敲入水平已較為充分。期權(quán),同時(shí)賣(mài)出虛值看跌期權(quán)確實(shí)可以達(dá)到類似效果,但本文設(shè)計(jì)組合方案的精妙之處資者通過(guò)擇時(shí)判斷在市場(chǎng)下行壓力的區(qū)間買(mǎi)入看跌期權(quán)對(duì)沖保護(hù)。將標(biāo)的多頭和看跌期權(quán)多頭進(jìn)行拆分,可根據(jù)行情適當(dāng)調(diào)整對(duì)沖頭寸,這是直接交易場(chǎng)內(nèi)看漲期權(quán)難以替代的。而雪球結(jié)構(gòu)在上述設(shè)計(jì)方案中更多展現(xiàn)的是通過(guò)獲取票息長(zhǎng)期增厚收益的效果。擇場(chǎng)氛圍偏暖環(huán)境下更加具有優(yōu)勢(shì),同時(shí)也建議對(duì)看跌期權(quán)多頭進(jìn)行適當(dāng)擇時(shí)降低成本。因子:1)雪球回測(cè)假定嚴(yán)苛,不具備強(qiáng)復(fù)制性;2)設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)仍存在敲入風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。中信期貨權(quán)益策略專題報(bào)告(期權(quán)) 6、雪球結(jié)構(gòu)擇時(shí)回測(cè)(一):股債溢價(jià)擇時(shí) 127、雪球結(jié)構(gòu)擇時(shí)回測(cè)(二):隱含波動(dòng)率擇時(shí) 13 6 3、組合方案實(shí)際回測(cè)表現(xiàn)(一) 184、擇時(shí)組合方案回測(cè)表現(xiàn)(二) 18 圖表1:國(guó)內(nèi)股票股指期權(quán)市場(chǎng)概況(2022.01.04-2022.11.23) 4 圖表32:組合方案凈值表現(xiàn)(一) 18圖表33:組合方案凈值表現(xiàn)(二) 18中信期貨權(quán)益策略專題報(bào)告(期權(quán))/20一、新品種擴(kuò)充,期權(quán)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)提升圖表1:國(guó)內(nèi)股票股指期權(quán)市場(chǎng)概況(2022.01.04-2022.11.23)累計(jì)成交量(萬(wàn)張)952.253576.109891.90日均成交量(萬(wàn)張)99689累計(jì)成交額(億元).27044.01日均成交額(億元)8360.20.64日均持倉(cāng)量(萬(wàn)張)66649.0208累計(jì)成交量(萬(wàn)張)8.1345.38.340日均成交量(萬(wàn)張)50.52741.7636累計(jì)成交額(億元)75.3386日均成交額(億元)7379.16日均持倉(cāng)量(萬(wàn)張)0953.2851.60.98.09.30.50/20中信期貨權(quán)益策略專題報(bào)告(期權(quán))2、期權(quán)市場(chǎng)成交規(guī)模的變化與成交額占比大幅下行階段,衍生品市場(chǎng)避險(xiǎn)需求提升。6月份期權(quán)市場(chǎng)成交規(guī)模的大幅升高和上證50ETF期權(quán)滬市300ETF期權(quán)中證1000股指期權(quán)滬市500ETF期權(quán) 深市300ETF期權(quán)滬深300指數(shù)期權(quán)深市創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)深市500ETF期權(quán)50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2022/1/42022/3/222022/6/82022/8/172022/11/3走勢(shì)(億元)1401201008060402002020-01-02上證50ETF期權(quán)滬深300指數(shù)期權(quán)滬市300ETF期權(quán)滬市500ETF期權(quán)深市300ETF期權(quán)中證1000股指期權(quán)深市創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)深市500ETF期權(quán)2020-03-202020-06-042020-08-172020-11-033、期權(quán)新品種上市的重要意義中信期貨權(quán)益策略專題報(bào)告(期權(quán))迎來(lái)大幅擴(kuò)容。系。最后,豐富的新品種期權(quán)交易策略也會(huì)發(fā)揮吸引市場(chǎng)長(zhǎng)期資金的正向功能。異?,F(xiàn)象解讀”等報(bào)告內(nèi)容。FETF1400000120000010000008000006000004000002000000認(rèn)沽期權(quán)4.955.255.55.7566.256.56.7577.25120000010000008000006000004000002000000認(rèn)沽期權(quán)2.152.252.352.452.552.152.252.352.452.551.95資料來(lái)源:Wind中信期貨研究所資料來(lái)源:Wind中信期貨研究所中信期貨權(quán)益策略專題報(bào)告(期權(quán))二、長(zhǎng)期的修復(fù)與短期的反復(fù)行情:全年謹(jǐn)慎樂(lè)觀年行情走勢(shì)做出展望,詳盡邏輯可關(guān)注權(quán)益策略(股指)年報(bào)內(nèi)容。2、短期或仍有反復(fù):CR期仍有反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。滬深300指數(shù)滬深300股指期權(quán)持倉(cāng)量PCR4600440042004000380036003400320030001.210.80.60.40.202022/5/302022/7/122022/8/232022/10/122022/11/23滬深300指數(shù)成交額PCR/成交量PCR47004500430041003900370035002.521.510.502022-05-302022-07-262022-05-302022-07-262022-09-21資料來(lái)源:Wind中信期貨研究所資料來(lái)源:Wind中信期貨研究所場(chǎng)交易的分歧度高企與大小盤(pán)的風(fēng)格快速切換為隱波提供支撐,短期不排除受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響,市場(chǎng)情緒激蕩導(dǎo)致隱波快速拉升的可能性。圖表8:期權(quán)加權(quán)隱含波動(dòng)率圖表9:22年新品種期權(quán)加權(quán)隱含波動(dòng)率0.290.270.250.230.210.190.170.152022上證50ETF期權(quán) 上證50ETF期權(quán) 深市300ETF期權(quán)中金所300指數(shù)期權(quán)-05-302022-08-092022-10-26中證1000股指期權(quán)滬市500ETF期權(quán) 深市創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)深市500ETF期權(quán)0.50.450.40.350.30.250.20.150.12022-09-08202022-09-082022-11-11中信期貨權(quán)益策略專題報(bào)告(期權(quán))0到期價(jià)到期價(jià)三、長(zhǎng)線增厚工具:場(chǎng)外雪球結(jié)構(gòu)配置方案。入。介紹不作為我們本部分的重點(diǎn)。明部期間期間獲續(xù)期間益=0益=0Wind研究所2、雪球結(jié)構(gòu)勝率較高%%8%%0%5%/20中信期貨權(quán)益策略專題報(bào)告(期權(quán))3、雪球標(biāo)的選擇:發(fā)行商關(guān)注高拋低吸、投資者關(guān)注票息的排序,與掛鉤對(duì)應(yīng)指數(shù)的雪球產(chǎn)品所提供的票息高低也是一致的。。對(duì)比3個(gè)股指期權(quán)合約的年化折溢價(jià)率情況可以看M圖表12:寬基指數(shù)歷史波動(dòng)率走勢(shì)圖表13:股指期貨年化折溢價(jià)率 滬深300指數(shù)中證500指數(shù)中證1000指數(shù)0.50.450.40.350.30.250.20.150.10.0502018-01-022019-03-222020-06-092021-08-232022-11-14 IF01IC01IM010.10.050-0.05-0.1-0.15-0.22022-07-222022-08-222022-09-222022-10-22Wind研究所資料來(lái)源:Wind中信期貨研究所1.4滬深300中證500中證10001.41.210.80.60.40.211.210.80.60.40.21.41.210.80.60.40.20202018-01-022019-03-222020-06-092021-08-232019-03-222020-06-092021-08-232022-11-14資料來(lái)源:Wind中信期貨研究所資料來(lái)源:Wind中信期貨研究所中信期貨權(quán)益策略專題報(bào)告(期權(quán))而如果站在投資者的角度對(duì)比掛鉤不同標(biāo)的指數(shù)的雪球產(chǎn)品,票息則是重要選A的敲入、敲出時(shí)間點(diǎn)的同性較強(qiáng),且凈值曲線的走勢(shì)一致性較強(qiáng)。1.41.210.80.60.40.202020/1/22021/6/112022/11/171.41.210.80.60.40.202020/1/22021/6/112022/11/17Wind研究所資料來(lái)源:Wind中信期貨研究所的對(duì)沖效果進(jìn)行橫向?qū)Ρ?,我們掛鉤不同指數(shù)雪球結(jié)構(gòu)的核心區(qū)別僅存在于可以與股指期權(quán)對(duì)沖有效結(jié)合,那么票息更中信期貨權(quán)益策略專題報(bào)告(期權(quán))/1/2152.2408/7/31695.0462/11/304960.2519/12/315211.2885/12/314940.3733/11/18.5686%1.41.210.80.60.40.202020/1/22021/6/112022/11/17Wind研究所中信期貨權(quán)益策略專題報(bào)告(期權(quán))考慮盤(pán)中止損)價(jià)格下跌10%a)。止損結(jié)束后,再下一日繼續(xù)滾動(dòng)續(xù)作雪球?;販y(cè)凈值表現(xiàn)1.41.210.80.60.40.202020/1/22020/9/182021/6/112022/3/22022/11/17Wind研究所6、雪球結(jié)構(gòu)擇時(shí)回測(cè)(一):股債溢價(jià)擇時(shí)除了止損平倉(cāng)外,我們?cè)诮灰讏?chǎng)外期權(quán)的過(guò)程中也可以通過(guò)擇時(shí)指標(biāo)選擇合適PE滬深300滬深300PE倒數(shù)/10年期國(guó)債收益率百分位數(shù)60005500500045004000350030001.210.80.60.40.202020/1/22021/6/112022/11/17Wind研究所中信期貨權(quán)益策略專題報(bào)告(期權(quán))回測(cè)凈值表現(xiàn)1.151.11.0510.950.92020/1/22021/6/112022/11/17Wind研究所7、雪球結(jié)構(gòu)擇時(shí)回測(cè)(二):隱含波動(dòng)率擇時(shí)另一個(gè)擇時(shí)方案是根據(jù)期權(quán)隱含波動(dòng)率對(duì)指數(shù)進(jìn)行擇時(shí)。隨著期權(quán)市場(chǎng)的逐步時(shí),我們認(rèn)為市場(chǎng)處于階段底部,適合參與雪球結(jié)構(gòu)。時(shí)指標(biāo)滬深300期權(quán)加權(quán)隱含波動(dòng)率60005500500045004000350030000.50.450.40.350.30.250.20.150.10.0502020/1/22021/6/112022/11/17Wind研究所中信期貨權(quán)益策略專題報(bào)告(期權(quán))表現(xiàn)1.51.41.31.21.110.90.82020/1/22021/6/112022/11/17Wind研究所8、雪球結(jié)構(gòu)策略點(diǎn)評(píng)較好,對(duì)此我們做出幾點(diǎn)說(shuō)明:雪球結(jié)構(gòu)本身回撤的原因在于2022年4月敲入后,2022年標(biāo)的走勢(shì)偏弱。但通過(guò)止損或擇時(shí)等方式,規(guī)避了2021年四季度的雪球結(jié)構(gòu)開(kāi)倉(cāng),由此成功降低回撤。結(jié)構(gòu)止損的問(wèn)題會(huì)產(chǎn)生成本損耗,需要提前與交易商溝通平倉(cāng)可行雪球產(chǎn)品由于存續(xù)期較長(zhǎng),因此策略凈值表現(xiàn)存在躍遷跳點(diǎn),并難以對(duì)及時(shí)反應(yīng)。中信期貨權(quán)益策略專題報(bào)告(期權(quán))四、短線對(duì)沖工具:保護(hù)型看跌策略策略構(gòu)建(股票組合或標(biāo)的ETF)多頭的基礎(chǔ)點(diǎn),對(duì)沖保護(hù)后,最大虧損控制在300點(diǎn)(包含與買(mǎi)入看漲,關(guān)于這個(gè)結(jié)論我們會(huì)在后文再次展開(kāi)。損益結(jié)構(gòu)期損益結(jié)構(gòu)Wind研究所資料來(lái)源:Wind中信期貨研究所測(cè)虛值1檔平值實(shí)值1檔實(shí)值2檔滬深300指數(shù)虛值2檔虛值1檔平值實(shí)值1檔實(shí)值2檔1.51.41.31.21.110.90.80.70.62020/1/22021/6/1122020/1/22021/6/11Wind研究所中信期貨權(quán)益策略專題報(bào)告(期權(quán))3、保護(hù)型對(duì)沖策略回測(cè):回測(cè)期間內(nèi),到期日換月效果最好測(cè)滬深300指數(shù)提前0天提前2天提前4天提前8天1.51.41.31.21.110.90.80.70.62020/1/22021/6/112022/11/17Wind研究所4、保護(hù)型對(duì)沖策略回測(cè):回測(cè)期間內(nèi),當(dāng)月合約對(duì)沖效果最好測(cè)1.61.41.2 0.80.60.40.20滬深300指數(shù)當(dāng)月合約次月合約2020/1/22021/6/112022/11/17Wind研究所中信期貨權(quán)益策略專題報(bào)告(期權(quán))五、構(gòu)筑長(zhǎng)期機(jī)會(huì)與短期風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)均衡理論上的可行性Q啟動(dòng)的概率較大?;谝陨鲜袌?chǎng)判斷,我們會(huì)面臨的重要考量因素。便說(shuō)明,我們簡(jiǎn)化為賣(mài)出虛值看跌期權(quán)(行權(quán)價(jià)期權(quán)的整體收益結(jié)構(gòu)與買(mǎi)入看漲期權(quán)等價(jià),因此我們把持有標(biāo)的股票組合同時(shí)進(jìn)行沖的保護(hù)型看跌策略在后文簡(jiǎn)化為買(mǎi)入虛值看漲期權(quán)。資雪球結(jié)構(gòu)標(biāo)的+標(biāo)的+期權(quán)對(duì)沖8012090100110Wind研究所資料來(lái)源:Wind中信期貨研究所組合方案既保留了長(zhǎng)期大幅上漲所能提供的收益,也保留了中間價(jià)格的緩沖空2、為什么配置保護(hù)對(duì)沖策略,而不是直接使用看漲期權(quán)多頭?上述組合的精妙之處恰恰在于我們對(duì)于策略的拆解。接交易場(chǎng)內(nèi)看漲期權(quán)難以替代的。而雪球結(jié)構(gòu)在上述設(shè)計(jì)方案中更多展現(xiàn)的是通過(guò)息增厚收益的效果,20%左右的票息基本可以覆蓋全年的期權(quán)對(duì)沖成本。1.51.41.31.51.41.31.21.1 0.90.80.70.6中信期貨權(quán)益策略專題報(bào)告(期權(quán))3、組合方案實(shí)際回測(cè)表現(xiàn)(一)圖
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無(wú)特殊說(shuō)明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請(qǐng)下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請(qǐng)聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒(méi)有圖紙預(yù)覽就沒(méi)有圖紙。
- 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
- 5. 人人文庫(kù)網(wǎng)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對(duì)用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對(duì)用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對(duì)任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
- 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請(qǐng)與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 二零二五年度企業(yè)總部基地租賃合同范本2篇
- 2025年度現(xiàn)代農(nóng)業(yè)病蟲(chóng)害綜合防治與防治藥物研發(fā)服務(wù)合同3篇
- 二零二五年度河北省二手房買(mǎi)賣(mài)合同附帶貸款利率及還款方式協(xié)商3篇
- 二零二五年度教育培訓(xùn)合同(不含教材)3篇
- 二零二五年度旅游行業(yè)投資并購(gòu)合同3篇
- 二零二五年度搬遷項(xiàng)目進(jìn)度管理合同3篇
- 貪吃蛇c++課程設(shè)計(jì)
- 二零二五年度國(guó)際酒店設(shè)施招標(biāo)采購(gòu)合同3篇
- 海南外國(guó)語(yǔ)職業(yè)學(xué)院《樂(lè)理基礎(chǔ)與視唱(二)》2023-2024學(xué)年第一學(xué)期期末試卷
- 海南外國(guó)語(yǔ)職業(yè)學(xué)院《MATLAB與電機(jī)系統(tǒng)仿真》2023-2024學(xué)年第一學(xué)期期末試卷
- 提高感染性休克集束化治療完成率工作方案
- 突發(fā)事件緊急醫(yī)學(xué)救援中的煙花爆竹傷處理培訓(xùn)
- 產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)控方案
- 《白夜行》名著導(dǎo)讀讀書(shū)分享
- 新起點(diǎn),新發(fā)展心得體會(huì)
- 區(qū)域分析與規(guī)劃課件
- 第11章-膠體化學(xué)
- 財(cái)經(jīng)基礎(chǔ)知識(shí)課件
- 技術(shù)支持資料投標(biāo)書(shū)
- 靜壓管樁施工技術(shù)交底
- 綠植花卉租擺及園林養(yǎng)護(hù)服務(wù) 投標(biāo)方案(技術(shù)方案)
評(píng)論
0/150
提交評(píng)論