汽車行業(yè)乘用車表現(xiàn)強(qiáng)勁行業(yè)整體盈利承壓

銷量平穩(wěn)增長，盈利能力承壓2022年以來受多輪疫情芯片短缺原材料漲價(jià)等因素影響國內(nèi)汽車銷量受到影響，增速同比放緩，2022前三季度汽車?yán)塾?jì)銷量達(dá)1946.1萬輛，同比+4.6%汽車行業(yè)上市公司合計(jì)營業(yè)收入達(dá)2.03萬億元同比+3.1%歸母凈利潤達(dá)742.69億元，同比-3.67%。圖：汽車年度批發(fā)銷量 圖：汽車季度批發(fā)銷量 資料源中協(xié) 資料源中協(xié)圖：汽車板塊年度營業(yè)收入 圖：汽車板塊年度歸母凈利潤

圖：汽車板塊毛利率 圖：汽車板塊ROE

分子行業(yè)來看22年-9月各板塊表現(xiàn)不一乘用車業(yè)績好轉(zhuǎn)商用車?yán)麧櫞蠓禄枨筇嵴裣?022年前三季度乘用車板塊收入端利潤端分別同比+15.8%/+20.5%均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)正增長商用車板塊業(yè)績低迷其中客車板塊收入端同比-5.3%利潤端持續(xù)虧損貨車板塊收入同比-39.8%利潤同比-90.9%，主要系運(yùn)價(jià)低迷國六切換疫情原材料價(jià)格上漲產(chǎn)能利用率較低等因素所致零部件板塊收入同比+3.18%歸母凈利潤同比-8.43%利潤下滑主要系疫情因素和原材料價(jià)格上漲所致。-Q3乘用車,4,-Q3乘用車,4,,1,,7,,3,,6,,3,,7,,9oy.%.%.%.%-.%-.%.%.%客車,9,5,4,4,2,3,8,8oy.%.%-.%-.%-.%-.%.%-.%貨車,4,2,2,7,9,9,4,5oy-.%.%.%-.%.%.%.%-.%零部件,6,3,9,2,4,1,7,7oy.%.%.%.%.%.%.%.%汽車行業(yè),,3,,2,,3,,5,,1,,7,,6,,9oy.%.%.%.%-.%.%.%.%乘用車,1,8,9,4,9,2,6,4oy.%.%-.%.%-.%-.%.%.%客車,4,5,8,9,9--oy.%-.%-.%-.%.%-.%-.%持續(xù)虧損貨車,2,0,4-,7,4,3,3oy.%-.%-.%-.%扭虧.%-.%-.%零部件,8,7,1,8,4,4,2,9oy-.%.%.%-.%-.%.%.%-.%汽車行業(yè),5,9,2,4,6,7,0,9oy.%.%.%-.%-.%-.%.%-.%營業(yè)收入歸母凈利潤Wn子板塊業(yè)績差異分化加劇。乘用車和零部件板塊2022Q3利潤和收入均同比增加客車和貨車板塊收入端出現(xiàn)虧損利潤端呈現(xiàn)小幅增長乘用車板塊在收入端和利潤端增幅較大，收入同比+37.1%/環(huán)比+45.70%,利潤同比+98.1%/環(huán)比+0.01%；零部件收入端和利潤端均實(shí)現(xiàn)同比增長，同比+24.3%/+39.6%，環(huán)比+18.9%/28.6%。表：汽車板塊季度營業(yè)收入和歸母凈利潤（百萬元）乘用車,5,8,0,9,4,4,8,0oy.%.%.%-.%.%.%-.%.%客車,5,1,1,3,2,2,1,5oy-.%.%.%.%-.%.%-.%-.%貨車,6,4,3,9,9,4,8,6oy.%.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%零部件,7,3,5,6,4,0,9,7oy.%.%.%-.%-.%-.%-.%.%汽車行業(yè),2,5,0,7,0,0,6,9oy.%.%.%-.%-.%-.%-.%.%乘用車,9,4,0,1,1,6,0,1歸母凈利oy-.%-.%-.%-.%.%.%-.%.%客車-------oy-.%-.%持續(xù)虧損持續(xù)虧損持續(xù)虧損持續(xù)虧損持續(xù)虧損持續(xù)虧損貨車,1,5-,1oy.%-.%-.%-.%-.%扭虧-.%.%零部件),2,6,2,2,6,8,5oy-.%扭虧.%-.%-.%-.%-.%.%汽車行業(yè),5,4,2,0,5,7,3,4oy.%.%.%-.%.%-.%-.%.%Wn,乘用車：乘用車需求回升，收入、利潤同步復(fù)蘇盈利能：2年績同比長，Q3續(xù)好轉(zhuǎn)收入端新能源高景氣度帶動(dòng)乘用車銷量、板塊營收增長2022年前三季度新能源市場高景氣度帶動(dòng)乘用車批發(fā)銷量同比+14.4%至1697.9萬輛，乘用車板塊營業(yè)收入1.09萬億元，同比+15.79%。圖：國內(nèi)乘用車年度批發(fā)銷量 圖：乘用車板塊年度營業(yè)收入 資料源中協(xié)22Q3乘用車需求穩(wěn)中有升，銷量同比+36.6%上升至663.14萬輛，環(huán)比+37.88%板塊營業(yè)收入4397.08億元同比+36.93%/環(huán)比+45.2%疫情擾動(dòng)難抑需求釋放。圖：國內(nèi)乘用車季度批發(fā)銷量 圖：乘用車板塊季度營業(yè)收入 資料源中協(xié)從TTM數(shù)據(jù)看2022年以來前三季度乘用車批發(fā)銷（TT2359.9萬輛同比+9.1%市場需求企穩(wěn)復(fù)蘇2022Q3營收企穩(wěn)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收（TTM）14891.66億元同比+11.6%/環(huán)比+8.7%。圖1：國內(nèi)乘用車批發(fā)銷量TTM 圖：乘用車板塊營業(yè)收入TTM 資料源中協(xié)分企業(yè)來看2022年前三季度在行業(yè)復(fù)蘇及新能源需求的拉動(dòng)下小康股份、比亞迪均實(shí)現(xiàn)營收大幅增長分別同比增長102.0%84.4%電動(dòng)化加速乘用車競爭格局重塑。2022年第三季度8家乘用車企業(yè)中有三家營收增速超過100%，分別為海馬汽車、比亞迪和小康股份，同比增長101.1%、115.6%、163.4%。圖3：22Q13A股乘用車企業(yè)營業(yè)收入增速情況 圖：222Q3A股乘用車企業(yè)營業(yè)收入增速情況 利潤端業(yè)績持續(xù)改善，頭部車企表現(xiàn)超預(yù)期受益于行業(yè)銷量增長車企利潤能力加強(qiáng)2022年前三季度乘用車板塊歸凈利潤為387.14億元同比+20.55%2022Q3企業(yè)利潤增幅持續(xù)擴(kuò)大板塊歸母凈利潤150.06億元，同比+44.1%/環(huán)比+49.15%。圖5：乘用車板塊年度歸母凈利潤 圖：乘用車板塊季度歸母凈利潤 從TTM數(shù)據(jù)看2022年Q2疫情結(jié)束后Q3板塊利潤端企穩(wěn)并逐步回升并超過2021年Q4水平。2022Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤（TT）448.34億元，同比+29.6%/環(huán)比+11.42%。圖7：乘用車板塊季度歸母凈利潤TM 分企業(yè)來看22Q3乘用車企業(yè)中比亞迪廣汽集團(tuán)長城汽車歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)高速增長盡管受原材料漲價(jià)缺芯疫情等多種負(fù)面因素影響比亞迪汽集團(tuán)22Q3仍分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤57.16億元/23.12億元，同比+350.3%/+1441%，環(huán)比+112.1%/-23.88%，超市場預(yù)期，拉高行業(yè)平均盈利水平。歸母凈潤（萬元） 扣非歸凈利（百元）企業(yè) Q3Q3 同比增速 Q3 Q3同比增速歸母凈潤（萬元） 扣非歸凈利（百元）企業(yè) Q3Q3 同比增速 Q3 Q3同比增速Q(mào)3Q3同比增速 Q3 Q3同比增A股板塊上汽集團(tuán),0,9-.%,6,0-.%,7,1-.%--,5持續(xù)虧損比亞迪,3,1.%,0,6.%,5.%,5廣汽集團(tuán),4,2.%,2.%,6,8.%,7長城汽車,5,0.%,6,0.%,3,0.%,1長安汽車,2,0.%,3,2-.%,0,9.%,0-北汽藍(lán)谷-,4-,0持續(xù)虧損--持續(xù)虧損-,9-,9持續(xù)虧損--,5持續(xù)虧損小康股份-,3-,5持續(xù)虧損--持續(xù)虧損-,2-,5持續(xù)虧損--,1持續(xù)虧損海馬汽車--持續(xù)虧損--持續(xù)虧損--持續(xù)虧損--持續(xù)虧損Wnd利潤率和費(fèi)用率毛利率方面2022年前三季度板塊毛利率為12.7%同+0.53pct22Q3行業(yè)毛利率為13.91%，同比+156pct/環(huán)比+146pct。歸母凈利率方面，2022年前三季度板塊歸母凈利率3.5%，同比+0.14pct，22Q3歸母凈利率為3.4%，同比+0.17pct/環(huán)比+009pct。圖8：乘用車板塊年度毛利（左和歸母凈利（右） 圖：乘用車板塊季度毛利（左和歸母凈利（右）乘用車毛利率 乘用車歸母凈利率平臺化及規(guī)?；瘞?dòng)下2022年前三季度比亞迪長城汽車長安汽車與康股份毛利率提升，毛利率分別同比+2.9/3.3/4./7.pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善進(jìn)一步帶動(dòng)公司盈利能力上行。歸母凈利率方面，在原材毛利率 歸母凈率企業(yè) Q3Q3同比增速 3 Q3 同比增速Q(mào)3Q3毛利率 歸母凈率企業(yè) Q3Q3同比增速 3 Q3 同比增速Q(mào)3Q3同比增速 Q3 Q3同比增速A股板塊上汽集團(tuán).%.%-.pct.%.%-.pct.%.%-.pct.%.%-.1pct比亞迪.%.%+.pct.%.%.pct.%.%.pct.%.%.5pct廣汽集團(tuán).%.%-.pct.%.%-.9pct.%.%.pct.%.%.8pct長城汽車.%.%+.pct.%.%.2pct.%.%-.pct.%.%.9pct長安汽車.%.%+.pct.%.%.9pct.%.%.pct.%.%-0pct海馬汽車.%.%-.pct.%.%-.1pct-.%-.%持續(xù)虧損-.%-.%持續(xù)虧損北汽藍(lán)谷-.%-.%持續(xù)虧損.%-.%-.9pct-.%-.%持續(xù)虧損-.%-.%持續(xù)虧損小康股份.%.%+.pct.%.%.6pct-.%-.%持續(xù)虧損-.%-.%持續(xù)虧損Wnd

期間費(fèi)用率方面，2022年前三季度乘用車板塊期間費(fèi)用率為10.2%，同比-0.52pct;22Q3期間費(fèi)用率為10.72%，同比-0.53pct/環(huán)比+0.76pct，受原材料上漲影響，費(fèi)用Q3環(huán)比略有上升。圖0：乘用車板塊年度期間費(fèi)用率 圖：乘用車板塊季度期間費(fèi)用率 22營運(yùn)能：現(xiàn)改善，營能穩(wěn)2022年前三季乘用車板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入1073.1億元同比+5.7%。22Q3板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入584.43億元，同比+62.7%/環(huán)比-4.2%。圖2：乘用車板塊年度經(jīng)營性現(xiàn)金流 圖：乘用車板塊季度經(jīng)營性現(xiàn)金流 乘用車經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流 2022年前三季度板塊固定資產(chǎn)投資976.53億元同比+102.6%投資額大幅增加總體上板塊1-9月實(shí)現(xiàn)凈現(xiàn)金流514.49億元同（-39.42%下滑，系投資活動(dòng)性現(xiàn)金流大幅增加所致。圖4：乘用車板塊年度三類現(xiàn)金流 圖：乘用車板塊購買固定資產(chǎn)在建工程等現(xiàn)金支出2022年前三季板塊企業(yè)運(yùn)營能力趨穩(wěn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率分別為8.3次和6.2次，同比+16.6%/3.1%，周轉(zhuǎn)效率提升。前三季度企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為64.4%，同+5.3ct，小幅回升。圖6：乘用車板塊應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率 圖：乘用車板塊資產(chǎn)負(fù)債率 乘用車應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 乘用車存貨周轉(zhuǎn)率客車：銷量降幅邊際收窄，Q3業(yè)績承壓盈利能：2年母利潤損，3虧損放大收入：2022年3銷量環(huán)比改善，營收增速不及預(yù)期自2016年客車市場需求走弱銷量持續(xù)下滑2022年以來受運(yùn)價(jià)疫情、原材料等因素影響客車市場銷量不景氣2022年前三季度累計(jì)銷量28.33萬輛，同比-4.1%；板塊營業(yè)收入297.88億元，同比-5.3%。年度銷量 圖8：客車年度批發(fā)銷量 圖：客車年度營業(yè)年度銷量 資料源中協(xié)2022Q2疫情結(jié)束后行業(yè)產(chǎn)能逐漸釋放同比跌勢收窄22Q3銷量10.35萬臺，同比-9.52%/環(huán)比+16.8%；板塊營業(yè)收入112.25億元，同比-2.1%/環(huán)比+11.5%。圖0：客車季度批發(fā)銷量 圖：客車板塊季度營業(yè)收入 資料源中協(xié)從TTM數(shù)據(jù)來看，客車批發(fā)銷量（TT）43.91萬臺，同比-16.3%。收入端，22Q3板塊營業(yè)收入(TT)468.11億元，同比-6.1%/環(huán)比-0.5%，雖然環(huán)比降幅略有改善，但整體仍表現(xiàn)低迷。營收(TT)下滑以及低增速主要系多輪疫情、整體下行經(jīng)濟(jì)環(huán)境所致等因素所致。圖2：客車批發(fā)銷量TTM 圖：客車板塊季度營業(yè)收入TTM 資料源中協(xié)2022年前三季度6家客車企業(yè)中3家客車公司實(shí)現(xiàn)同比正增長分別為通客車亞星客車和金龍汽車22Q3有4家客車企業(yè)營業(yè)收入同比增長其中星客車增幅最大，達(dá)到164.8%。利潤端：多因素導(dǎo)致板塊業(yè)績承壓，三季度降幅縮小2022年前三季度客車板塊歸母凈利潤為-4.61億元，同比持續(xù)虧損，扣非歸母凈利潤虧損10.96億元同比仍繼續(xù)虧損2022Q2疫情緩和Q3板塊歸母凈利潤盈利0.72億（v.21Q3虧損2.63億元扭虧為盈扣非后虧損1.14億元（v.21Q3扣非虧損3.9億元，同比有所改善，但仍未實(shí)現(xiàn)盈利。圖6：客車板塊年度歸母凈利潤 圖：客車板塊季度歸母凈利潤 從TTM數(shù)據(jù)來看客車板塊歸母凈利潤自21Q3開始處于虧損狀態(tài)22Q3虧損環(huán)比雖有所改善，但仍持續(xù)虧損。Q3歸母凈利潤(TT)-748.47億元，同比和環(huán)比均持續(xù)虧損。圖8：客車板塊歸母凈利潤TTM 歸母凈利潤 分企業(yè)來看2022年前三季度6家客車企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)分化其中中通客車母凈利潤轉(zhuǎn)虧為盈。行業(yè)龍頭宇通客車2022年前三季度歸母凈利潤同比-50%，扣非歸母凈利潤同比表：客車企業(yè)222年19月和22Q3利潤情況（百萬元）企業(yè)安客車中通客Q3--歸母凈潤（萬元）Q3 同比增速Q(mào)3-5 持續(xù)虧損 -4 扭虧 -Q3-同比增速持續(xù)虧損扭虧Q3--扣非歸凈利（百元）Q3同比增速 Q3-9持續(xù)虧損 --9持續(xù)虧損 -Q3-同比增速持續(xù)虧損扭虧宇通客車-.%.%--持續(xù)虧損-.%亞星客車--持續(xù)虧損--持續(xù)虧損--持續(xù)虧損--持續(xù)虧損股份--持續(xù)虧損--持續(xù)虧損--持續(xù)虧損--持續(xù)虧損金龍汽車--持續(xù)虧損--持續(xù)虧損--持續(xù)虧損--持續(xù)虧損W利潤率和費(fèi)用率2022年1-9月客車行業(yè)毛利率為15.7%同比+2.8pct歸母凈利率-1.55%，同比持續(xù)虧損毛利率同比有所上升主要系中通客車與股份毛利率上（同比+7.0pct和+8.8pct所致22Q3行業(yè)毛利率為18.2%同比+3.5/環(huán)比+3.6pct；歸母凈利率為0.7%，同比+2.9pct，環(huán)比扭虧為盈。圖9：客車板塊年度毛利率（左）和歸母凈利率（右） 圖：客車板塊季度毛利率（左）和歸母凈利率（右）毛利率方面2022年前三季度板塊中中通客車和股份實(shí)現(xiàn)毛利率快速增長同比+7.0/+8.8pct22Q3板塊亞星客車毛利率同比大幅增加扭虧為盈，環(huán)比+8.6pct歸母凈利率方面，2022年前三季度與22Q3中通客車均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈;22Q3宇通客車歸母凈利率為4.0%，同比+2.0pct/環(huán)比+3.0pct。企業(yè)Q3Q3毛利率同比增速 Q3同比增速Q(mào)3Q3歸母凈率同比增速 同比增速安客車.%企業(yè)Q3Q3毛利率同比增速 Q3同比增速Q(mào)3Q3歸母凈率同比增速 同比增速安客車.%.%-pct.%.%.pct-.%-.%持續(xù)虧損-.%-.%持續(xù)虧損中通客車.%.%.pct.%.%.pct-.%.%扭虧-.%.%扭虧宇通客車.%.%pct.%.%.pct.%.%-.pct.%.%.pct亞星客車.%.%-.pct-.%.%扭虧-.%-.%持續(xù)虧損-.%-.%持續(xù)虧損股份.%.%pct.%.%.pct-.%-.%持續(xù)虧損-.%-.%持續(xù)虧損金龍汽車.%.%.pct.%.%.pct-.%-.%持續(xù)虧損-.%-.%持續(xù)虧損Wn期間費(fèi)用率方面，2022年前三季度客車板塊期間費(fèi)用率為16.9%，同比+0.5pct費(fèi)增長主要來自銷售費(fèi)用率的增加；22Q3期間費(fèi)用率為15.6%，同比-0.6pct/環(huán)-0.2pct，費(fèi)用管理能力有所提升。圖1：客車板塊年度期間費(fèi)用率 圖：客車板塊季度期間費(fèi)用率 貨車疫情影響營收利潤下滑貨車市場表現(xiàn)低迷盈利能：市求走低板塊短期承壓收入端經(jīng)濟(jì)下行，營收銷量雙雙走低2022年前三季度貨車批發(fā)銷量219.82萬輛，同比-8.72%；板塊營業(yè)收入1645.65億元，同-39.8%。貨車前三季度營收、銷量同比下滑顯著，主要受今年疫情反復(fù)影響各地防控政策導(dǎo)致物流運(yùn)輸效率降低經(jīng)濟(jì)下行壓力大貨車需求降低，空載率變高。圖3：貨車年度批發(fā)銷量 圖：貨車板塊年度營業(yè)收入 年度銷量 資料源中協(xié)22Q3受疫情及需求影響行業(yè)銷量同比下滑至67.89萬輛同比-10.圖5：貨車季度批發(fā)銷量 圖：貨車板塊季度營業(yè)收入 資料源中協(xié)2022年前三季度6家企業(yè)均呈現(xiàn)營收負(fù)增長其中中國重汽一汽解放跌最為明顯，同比-54%/-66%。22Q3貨車企業(yè)營收增速，中國重汽與同期水平基本持平（同比-0.1%，江鈴汽車、中集汽車由跌轉(zhuǎn)增，同比+28.0%/+17.0%。圖7：2年前三季度貨車企業(yè)營業(yè)收入增速情況 圖：Q3貨車企業(yè)營業(yè)收入增速情況 wnd利潤端市場需求低迷疊加疫情，業(yè)績短期承壓2022年1-9月板塊歸母凈利潤達(dá)6.38億元同-90.9%扣非后歸母凈利潤虧損16.28億元v.2021年1-9月為盈利49.33億元，由盈轉(zhuǎn)虧。22Q3受市場需求影響板塊歸母凈利潤-2.78億元同比-1521.7%/環(huán)比-587.1%扣非后虧損11.30億元v.21Q3為虧損2.94億元，利潤水平同比大幅下降。圖9：貨車板塊年度歸母凈利潤 圖：貨車板塊季度歸母凈利潤 wnd從TTM數(shù)據(jù)來看22Q3歸母凈利潤(TT)-44.23億元，同比-162.18%，環(huán)比持續(xù)虧損。圖1：貨車板塊季度歸母凈利潤TM 歸母凈利潤 分企業(yè)來看2022年前三季度7家貨車企業(yè)中江鈴汽車實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比正增長增速超50%江淮汽車一汽解放利潤轉(zhuǎn)虧虧損較為嚴(yán)重22Q3企業(yè)歸母凈利潤承壓較為嚴(yán)重其中福田汽車歸母凈利潤縮水嚴(yán)重同比環(huán)比持續(xù)虧損。企業(yè)Q3歸母凈潤（萬元）QQ3 同比增速 同比增速Q(mào)3扣非歸凈利（百企業(yè)Q3歸母凈潤（萬元）QQ3 同比增速 同比增速Q(mào)3扣非歸凈利（百元）QQ3 同比增速 同比增速中國重汽-.%.%-.%-.%福田汽車-.%--.%--7持續(xù)虧損--.%江鈴汽車.%-.%--.%-.%江淮汽車--.%.%--持續(xù)虧損.%東風(fēng)汽車-.%-3-.%-.%-3-持續(xù)虧損一汽解放--.%-扭虧--.%--持續(xù)虧損中集車輛-.%--持續(xù)虧損.%--持續(xù)虧損資料源Wnd利潤率和費(fèi)用率2022年1-9月貨車行業(yè)毛利率為9.64%同比-0.25pct歸母凈利率為0.39%，同比-2.17pct22Q3行業(yè)毛利率9.8%同比-1.39pct/環(huán)比+0.35pct歸母凈利率為-0.52%，同比-0.55pct/環(huán)比-0.63pct。圖2：貨車板塊年度毛利率（左）和歸母凈利率（右） 圖：貨車板塊季度毛利率（左）和歸母凈利率（右）Wnd Wnd毛利率方面2022年前三季度貨車板塊中福田汽車、中集車輛毛利率有所改善，同比+0.8/1.5pct；22Q3除一汽解放外，其余6家貨車企業(yè)均實(shí)現(xiàn)同比正增長一汽解放22Q3毛利率為4.7%同比-14pct/環(huán)比-0.4pct歸母凈利率方面，2022年前三季度貨車板塊企業(yè)江鈴汽車、中集車輛、福田汽車歸母凈利率改善，同比+1.4/0.3/0.02pct；2Q3福田汽車歸母凈利率扭虧為盈。2Q3 2Q3202QQ3201QQ32Q3 2Q3202QQ3201QQ32Q3 2Q3y202QQ3201QQ3企業(yè)歸母利率毛利率中國汽0t2%0%08t2.4%16%08t16%0t福田車108%8t6%2%t0.7%07%2t25%02%扭虧江鈴車155%144%1t0%3%t1.9%33%14t31%22t江淮車88%76%2t2%4%t34t34%持續(xù)損東風(fēng)車6t7%5%0t11%1t03%04t一汽放91%22t9%7%14t61t0%11%14t中集輛108%15t1%4%t3.5%3t48%28t資料源Wnd期間費(fèi)用率方面，2022年前三季度貨車板塊期間費(fèi)用率為9.30%，同比+2.15pct。22Q3期間費(fèi)用率為8.12%，同比-0.42pct/環(huán)比+0.69pct。圖4：貨車板塊年度期間費(fèi)用率 圖：貨車板塊季度期間費(fèi)用率 wnd零部件智能電動(dòng)化賦能板塊成長性業(yè)績短期壓盈利能力行業(yè)上帶動(dòng)汽空間大業(yè)績短壓收入端：行業(yè)景氣度向好拉動(dòng)營收增長2022年1-9月受乘用車行業(yè)景氣度總體向好影響零部件行業(yè)收入增速有所提振。2022年前三季度板塊營業(yè)收入7464.77億元，同比+3.18%。22Q3板塊營業(yè)收入2739.27億元，同比+24.26%/環(huán)比+18.89%。圖6：零部件板塊年度營業(yè)收入 圖：零部件板塊季度營業(yè)收入 wnd2022年前三季度，板塊173家公司中有109家營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比增長，占總數(shù)的65（v.2021年前三季度占比93%增長家數(shù)明顯減少22Q3有132家企業(yè)營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)增長，占總數(shù)的78%（v.21Q3占比53%，增長家數(shù)顯著增加。利潤端：降幅收緊，三季度利潤水平逐步恢復(fù)2022年1-9月板塊歸母凈利潤為353.79億元，同比-8.4%；扣非后歸母凈利潤為297.78億元同比-11.2%行業(yè)利潤同比下滑主要系疫情因素影響乘用車商用車二季度銷量大幅下滑所致板塊173家公司中71家歸母凈利潤實(shí)同比增長，占比42%。22Q3在Q2疫情結(jié)束后產(chǎn)能逐漸釋放利潤水平逐步修復(fù)22Q3歸母凈利潤138.05億元，同比+39.56%/環(huán)比+28.56%；扣非后歸母凈利潤125.04億元同比+54.1%/環(huán)比+54.89%105家公司歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長占比63%。圖8：零部件板塊年度歸母凈利潤 圖：零部件板塊季度歸母凈利潤 wnd分企業(yè)來看亞太股份愛柯迪科博達(dá)22Q3歸母凈利潤同比增幅超100%，帶動(dòng)行業(yè)業(yè)績增長。企業(yè) 歸母凈潤（萬元） 扣非歸凈利（百元）Q3Q3同比增速Q(mào)3Q3同比增速1Q3企業(yè) 歸母凈潤（萬元） 扣非歸凈利（百元）Q3Q3同比增速Q(mào)3Q3同比增速1Q3Q3同比增速Q(mào)3Q3同比增速A股板塊中鼎股份8 -.%.%6 -.%.%亞太股份2 .%29.%1 .%-52-.%華陽集團(tuán)8 .%.%6 .%.%福耀玻璃6 .%.%9 .%.%均勝電子8 .%-扭虧9 .%-扭虧愛柯迪9 .%.%0 .%.%拓普集團(tuán)3 .%.%1 .%.%星宇股份9 .%.%6 .%.%保隆科技4 -.%-.%7 -.%.%伯特利9 .%.%7 .%.%科博達(dá)2 .%.%0 .%.%繼峰股份1 --.%-扭虧3 --.%-扭虧上聲電子4 .%.%7 .%.%德賽西威1 .%.%0 .%.%Wnd利潤率和費(fèi)用率2022年前三季度板塊毛利率為16.6%同比-1.8pct33家企業(yè)毛利率改善，占比20%（v2021年前三季度占比為73%。板塊歸母凈利率為4.7%，同比-0.6pct，49家企業(yè)同比改善，占比29%。22Q3板塊毛利率上升至16.6%%，同比-1.4pct/環(huán)比+0.27pct，59家企業(yè)同比改善，占比35%。板塊歸母凈利率為5.0%，同比+0.6pct/環(huán)比+0.38pct，76家企業(yè)同比改善，占比46%。圖0：零部件板塊年毛利率（左）和歸母凈利率（右）圖：零部件板塊季度毛利（左和歸母凈利（右）wnd受原材料漲價(jià)等因素影響2022年前三季度多家零部件企業(yè)毛利率承壓拓普集團(tuán)亞太股份福耀玻璃愛柯迪及科博達(dá)等公司歸母凈利率有所改善比+1.3/0.3/4./1.6/1.6pc。企業(yè)Q3Q3毛利率同比增速Q(mào)3Q3同比增速Q(mào)3Q3歸母凈率同比增速 Q3Q3同比增速A股板塊中鼎股份企業(yè)Q3Q3毛利率同比增速Q(mào)3Q3同比增速Q(mào)3Q3歸母凈率同比增速 Q3Q3同比增速A股板塊中鼎股份6t2t4t1t亞太股份9t6t3t7t華陽集團(tuán)0t8t0t2t福耀玻璃1t5t0t4t均勝電子2t0t3t扭虧愛柯迪4t2t6t9t拓普集團(tuán)4t9t3t5t星宇股份3t9t4t3t保隆科技8t2t3t2t伯特利2t7t9t6t科博達(dá)1t2t6t2t繼峰股份8t7t9t扭虧上聲電子8t6t0t3t德賽西威8t6t9t9tWnd期間費(fèi)用率方面2022年1-9月板塊期間費(fèi)用率為11.53%同比-0.81pct。48家企業(yè)費(fèi)用率同比提升占比29%22Q3期間費(fèi)用率為11.12%同比-2.36pct，環(huán)比-0.34pct其中管理費(fèi)用率同比-0.92pct/環(huán)比-0.49pct銷售費(fèi)用率同比-0.79pct/環(huán)比-0.02pct財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.76pct/環(huán)比+0.33pct22Q3中35家企業(yè)費(fèi)用率同比提升，占比21%。圖2：零部件板塊年度期間費(fèi)用率 圖：零部件板塊季度期間費(fèi)用率 wnd營運(yùn)能:9月本開支加，Q3金流同增長2022年1-9月板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流流入285.41億元，同比-25.3%。88家企業(yè)實(shí)現(xiàn)同比增長占比52（v.2021年前三季度為36%129家企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入，占比75%（v.2021年前三季度為80%22Q3板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流流入80.48億元同比+8.8%/環(huán)比-43.95%63家企業(yè)實(shí)現(xiàn)同比增長，占比38%（v.21Q3為42%。100家企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入，占比63%（v.21Q3為73%圖4：零部件板塊年度經(jīng)營性現(xiàn)金流 圖：零部件板塊季度及經(jīng)營性現(xiàn)金流 wnd2022年前三季度零部件行業(yè)固定資產(chǎn)等資本開支同比增長24.79%至503.36億元2022年前三季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流流入增加，投資活動(dòng)現(xiàn)金流流出大幅增加，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流流入增加，總體凈現(xiàn)金額為-69.62億元（vs2021前三季度總凈現(xiàn)金額-12.35億元。圖6：零部件板塊年度三類現(xiàn)金流情況 圖：零部件板塊購買固定資產(chǎn)、在建工程現(xiàn)金支出wnd2022年1-9月行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.76次同-7.42%主要受下游客戶資金緊縮影響板塊內(nèi)客戶收賬速度放緩平均收賬周期延長存貨周轉(zhuǎn)率有所下降為4.05，同比-3.6%。板塊前三季度資產(chǎn)負(fù)債率同比+0.68pct到53.6%。圖8：零部板塊年度應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率 圖：零部件板塊年度資產(chǎn)負(fù)債率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率wnd投資建議中性及樂觀假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)今年行業(yè)同比增速在3.2-%，其中Q3增最高樂觀假設(shè)下供應(yīng)有望快速修復(fù)需求也能得到充分回補(bǔ)行業(yè)同比增速或?qū)⑦_(dá)到10%；若供給制約緩解較慢，需求不能有效回補(bǔ)，中性假設(shè)下行業(yè)同比速約為3.2%后疫情的重建背景下三季度將開啟本輪周期的春季行業(yè)進(jìn)入汽車板塊周期性的超配時(shí)區(qū)（基于景氣度周期觸底下，估值修復(fù)驅(qū)動(dòng)的超額收益階段。短期基于三季報(bào)落地+景氣度下行邊際企穩(wěn)或存在板塊估值切換的交易