項(xiàng)目投資管理完整課件

某物流企業(yè)打算建立一個(gè)自動(dòng)化立體倉庫系統(tǒng)，需投資2000萬元。已知該系統(tǒng)的壽命期為20年，建成后通過減少人力成本、提高效率、加快存貨周轉(zhuǎn)率等好處每年帶來500萬元的成本節(jié)約額。該企業(yè)擬向銀行貸款，估計(jì)銀行貸款利率為7%。試幫助該企業(yè)進(jìn)行決策。第一節(jié)投資概述投資的概念和特點(diǎn)投資的動(dòng)機(jī)投資的分類項(xiàng)目投資概述投資的概念和特點(diǎn)概念是指企業(yè)為了在未來取得收益而發(fā)生的投入財(cái)力的行為特點(diǎn)目的性收益性時(shí)間性風(fēng)險(xiǎn)性第一節(jié)投資概述投資的概念和特點(diǎn)投資的動(dòng)機(jī)投資的分類項(xiàng)目投資概述投資的動(dòng)機(jī)按層次高低經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)擴(kuò)張動(dòng)機(jī)分散風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)機(jī)控制動(dòng)機(jī)獲利動(dòng)機(jī)按投資功能的劃分第一節(jié)投資概述投資的概念和特點(diǎn)投資的動(dòng)機(jī)投資的分類項(xiàng)目投資概述投資的分類按投資行為的介入程度直接投資間接投資按投資的方向不同對(duì)內(nèi)投資對(duì)外投資按投資的對(duì)象不同實(shí)物投資金融投資按投入的領(lǐng)域不同生產(chǎn)性投資非生產(chǎn)性投資按投資的內(nèi)容不同固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資金投資無形資產(chǎn)投資證券投資項(xiàng)目投資其他資產(chǎn)投資第一節(jié)投資概述投資的概念和特點(diǎn)投資的動(dòng)機(jī)投資的分類項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述概念以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為分類新建項(xiàng)目投資更新改造項(xiàng)目投資單純固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資完整工業(yè)項(xiàng)目投資只涉及固定資產(chǎn)投資包含全部內(nèi)容的投資新增生產(chǎn)能力恢復(fù)和改善生產(chǎn)能力特點(diǎn)內(nèi)容獨(dú)特發(fā)生頻率低投資金額高影響時(shí)間長變現(xiàn)能力差投資風(fēng)險(xiǎn)大項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成0n建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)s建設(shè)期C生產(chǎn)經(jīng)營期P+項(xiàng)目計(jì)算期NN=C+P例1：企業(yè)擬購建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，預(yù)計(jì)使用壽命為10年。要求：就以下情況分別確定該項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期。（1）在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)（2）建設(shè)期為1年解：（1）N=0+10=10（年）（2）N=1+10=11（年）項(xiàng)目資金的構(gòu)成固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資建設(shè)投資建設(shè)期資本化利息+原（初）始投資項(xiàng)目投資總額其他資產(chǎn)投資流動(dòng)資金投資+一次投入分次投入例2：企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入固定資產(chǎn)投資200萬元，在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)25萬元。已知建設(shè)期為1年，建設(shè)期末資本化利息為10萬元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。流動(dòng)資金投資合計(jì)為20萬元。要求：試計(jì)算以下指標(biāo)：（1）固定資產(chǎn)原值（2）建設(shè)投資（3）原始投資（4）項(xiàng)目總投資

解：（1）固定資產(chǎn)原值=200+10=210（萬元）（2）建設(shè)投資=200+25=225（萬元）（3）原始投資=200+25+20=245（萬元）（4）項(xiàng)目總投資=245+10=255（萬元）項(xiàng)目投資決策的程序估算現(xiàn)金流量估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)確定貼現(xiàn)率確定投資方案現(xiàn)金流量的現(xiàn)值進(jìn)行決策CFti投資收益投資收益>投資總額第二節(jié)現(xiàn)金流量估算現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的概念是指一個(gè)投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入和支出的增加量指廣義現(xiàn)金貨幣資金非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值相對(duì)于投資項(xiàng)目實(shí)施前的現(xiàn)金量而言例3：某項(xiàng)目需投資100萬元，壽命為10年，公司上此項(xiàng)目和不上此項(xiàng)目的收入、支出見下表:經(jīng)營現(xiàn)金流量估算表單位:萬元第二節(jié)現(xiàn)金流量估算現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流入量：CashFlowin,CFI現(xiàn)金流出量:CashFlowout,CFO現(xiàn)金凈流量:NetCashFlow,NCFNCFt=CFIt-CFOt現(xiàn)金流出量的內(nèi)容建設(shè)投資流動(dòng)資金投資投資的機(jī)會(huì)成本經(jīng)營成本各項(xiàng)稅費(fèi)其他現(xiàn)金流出0ns建設(shè)投資經(jīng)營成本流動(dòng)資金投資各項(xiàng)稅費(fèi)其他現(xiàn)金流出機(jī)會(huì)成本現(xiàn)金流入量的內(nèi)容營業(yè)收入固定資產(chǎn)變現(xiàn)收入回收流動(dòng)資金其他現(xiàn)金流入殘值收入中途變現(xiàn)收入0ns無現(xiàn)金流入營業(yè)收入流動(dòng)資金收回其他現(xiàn)金流入固定資產(chǎn)殘值收入固定資產(chǎn)中途變現(xiàn)收入第二節(jié)現(xiàn)金流量估算現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流出量的估算建設(shè)投資的估算購入或建造成本運(yùn)輸成本固定資產(chǎn)投資安裝成本++無形資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資++開辦費(fèi)逐項(xiàng)估算經(jīng)營成本的估算付現(xiàn)成本總成本費(fèi)用付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本折舊利息攤提的費(fèi)用經(jīng)營成本=總成本費(fèi)用-非付現(xiàn)成本經(jīng)營成本=總成本費(fèi)用-（折舊+利息）若非付現(xiàn)成本僅有折舊和利息經(jīng)營成本=方法一：方法二：例5：A企業(yè)預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后第1~5年每年外購原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為60萬元，工資及福利費(fèi)為30萬元，其他費(fèi)用為10萬元，折舊費(fèi)為20萬元，無形資產(chǎn)攤銷額為5萬元；第6~10年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用為160萬元，其中，每年外購原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為90萬元，折舊費(fèi)為20萬元。要求：根據(jù)上述資料估算投產(chǎn)后各年的經(jīng)營成本

解：（1）投產(chǎn)后第1~5年每年的經(jīng)營成本：60+30+10=100（萬元）（2）投產(chǎn)后第6~10年每年的經(jīng)營成本：160-20=140（萬元）

現(xiàn)金流入量的估算營業(yè)收入的估算主要現(xiàn)金流入本期營業(yè)收入=本期現(xiàn)銷收入+以前應(yīng)收賬款本期收回?cái)?shù)本期全部銷售收入-本期發(fā)生的應(yīng)收賬款假定大體相等本期營業(yè)收入=本期全部銷售收入=本期預(yù)計(jì)銷售量×預(yù)計(jì)單價(jià)回收流動(dòng)資金的估算流動(dòng)資金回收額=∑各年流動(dòng)資金投資額現(xiàn)金凈流量的確定發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)一次性收回0ns無現(xiàn)金流入既有現(xiàn)金流入,又有現(xiàn)金流出NCFt=-CFOt=-Itt∈[0,s]NCFt=CFIt-CFOtt∈(s,n）一般小于或等于0通常為正值建設(shè)期和投產(chǎn)日NCF經(jīng)營期NCFNCFn=經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量+回收流動(dòng)資金+固定資產(chǎn)殘值收入經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量的簡化計(jì)算也叫經(jīng)營現(xiàn)金凈流量經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-經(jīng)營成本=營業(yè)收入-（總成本費(fèi)用-利息-折舊）1.不考慮所得稅的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量簡化計(jì)算=利潤總額+利息+折舊經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-經(jīng)營成本-所得稅=營業(yè)收入-（總成本費(fèi)用-利息-折舊）-所得稅2.考慮所得稅的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量簡化計(jì)算=凈利潤+利息+折舊=EBIT+折舊=EBIT+折舊-所得稅例6：某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次性投入1000萬元，建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為100萬元,建設(shè)期末墊支流動(dòng)資金200萬元。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法計(jì)提折舊，期滿有殘值100萬元。該項(xiàng)目投入使用后可使經(jīng)營期第1~10年每年產(chǎn)品銷售收入增加780萬元，每年的經(jīng)營成本增加400萬元，營業(yè)稅金及附加增加7萬元。該企業(yè)適用的所得稅稅率為25%。要求：根據(jù)上述資料計(jì)算該項(xiàng)目所得稅前后的凈現(xiàn)金流量。解：1.所得稅前的現(xiàn)金凈流量：加（）表示現(xiàn)金流出780(400)(7)01112…3780(400)(7)780(400)(7)200100所以，各期稅前現(xiàn)金凈流量為：(200)(1000)現(xiàn)金流量圖簡化法：所以，各期稅前現(xiàn)金凈流量為：固定資產(chǎn)年折舊額為：利潤總額2.所得稅后的現(xiàn)金凈流量：780(400)(7)01112…3780(400)(7)780(400)(7)200100(200)(1000)折舊帶來的所得稅減少額為：252525現(xiàn)金流入量營業(yè)收入帶來的所得稅增加額為：現(xiàn)金流出量(195)(195)(195)經(jīng)營成本和營業(yè)稅及附加帶來的所得稅減少額為：101.75101.75101.75所以，各期稅后現(xiàn)金凈流量為：簡化法：各期稅后現(xiàn)金凈流量為：凈利潤思考：項(xiàng)目投資決策為什么要用NCF作為各期收益指標(biāo)，而不是用利潤指標(biāo)（利潤總額、凈利潤或EBIT）？在投資分析中現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要有利潤不代表有充足的現(xiàn)金維持企業(yè)運(yùn)營第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類按指標(biāo)性質(zhì)不同正指標(biāo)反指標(biāo)按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)按指標(biāo)在決策中的重要性主要指標(biāo)次要指標(biāo)輔助指標(biāo)投資報(bào)酬率靜態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)反指標(biāo)次要指標(biāo)正指標(biāo)正指標(biāo)輔助指標(biāo)主要指標(biāo)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資報(bào)酬率（ROI，ReturnonInvestment）取達(dá)產(chǎn)期正常年份的值例7：某公司有三個(gè)投資方案，數(shù)據(jù)如下表所示：A方案B方案C方案0（20000）（9000）（12000）1118001200460021324060004600360004600NCF(元)方案設(shè)采用10%的貼現(xiàn)率，直線計(jì)提折舊，求各方案的ROI并進(jìn)行決策。解：各方案的折舊為：A方案：B方案：C方案：<10%×所以B方案最優(yōu)√√靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資報(bào)酬率（ROI，ReturnonInvestment）評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)ROI≥投資者要求的必要報(bào)酬率或基準(zhǔn)投資收益率優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：簡單、容易掌握缺點(diǎn)沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值不能正確反映建設(shè)期的長短、投資方式的不同、回收額的有無對(duì)項(xiàng)目的影響不能直接利用NCF取達(dá)產(chǎn)期正常年份的值項(xiàng)目可行靜態(tài)投資回收期（PP，PaybackPeriod）以經(jīng)營現(xiàn)金凈流量抵償原始投資額所需的時(shí)間接例7，求各方案的靜態(tài)PP并進(jìn)行決策。A方案B方案C方案0（20000）（9000）（12000）1118001200460021324060004600360004600NCF(元)方案解：各方案的靜態(tài)投資回收期為：7200B方案：C方案：>9000A方案：靜態(tài)投資回收期（PP，PaybackPeriod）以經(jīng)營現(xiàn)金凈流量抵償原始投資額所需的時(shí)間1.前m年每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等，且2.每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不相等經(jīng)營NCF的累加值剛好超過原始投資額的時(shí)間評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)PP或PP`≤基準(zhǔn)投資回收期一般的，PP≤n/2,PP`≤P/2優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)能直接地反映原始投資額的返本期限，簡單明了可以直接利用NCF缺點(diǎn)沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值沒有考慮回收期滿后的NCF不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響項(xiàng)目可行第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)投資回收期1.每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等接例7，求C方案的動(dòng)態(tài)PPC方案：2.每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不相等接例7，求A、B方案的動(dòng)態(tài)PP考慮了資金時(shí)間價(jià)值B方案各期NCF的現(xiàn)值現(xiàn)值累加值0（9000）112001090.921090.92260004958.406049.32360004507.8010557.12NCF(元)方案A方案最優(yōu)凈現(xiàn)值（NPV，NetPresentValue)含義項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各期NCF的現(xiàn)值之和0ns投資收益=經(jīng)營期NCF的現(xiàn)值+建設(shè)期NCF的現(xiàn)值收益總現(xiàn)值-投資額總現(xiàn)值=凈現(xiàn)值建設(shè)期NCF經(jīng)營期NCF投資凈收益=接例7，求各方案的NPV并進(jìn)行決策。A方案B方案C方案0（20000）（9000）（12000）1118001200460021324060004600360004600NCF(元)方案解：B方案：C方案：A方案：<0×√√N(yùn)PV評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)NPV≥0優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)充分考慮了資金時(shí)間價(jià)值能直接利用全部NCF缺點(diǎn)無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平項(xiàng)目可行凈現(xiàn)值率（NPVR，NetPresentValueRate)接例7，求各方案的NPVR并進(jìn)行決策單位原始投資創(chuàng)造的凈現(xiàn)值<0NPVR的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)NPVR≥0優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)可以反映項(xiàng)目資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系容易計(jì)算缺點(diǎn)無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平項(xiàng)目可行獲利指數(shù)（PI，ProfitabilityIndex)又叫現(xiàn)值指數(shù)(PVI,PresentValueIndex)，是指投資項(xiàng)目未來經(jīng)營現(xiàn)金凈流量之和與原始投資額現(xiàn)值之比接例7，求各方案的PI并進(jìn)行決策<1PI的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)PI=1+NPVR優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)可以反映項(xiàng)目資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系缺點(diǎn)無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平項(xiàng)目可行≥0PI≥1內(nèi)部收益率（IRR，InternalRateofReturn)又叫內(nèi)含收益率或內(nèi)部報(bào)酬率，是指投資項(xiàng)目實(shí)際可望達(dá)到的收益率(100)怎樣求實(shí)際收益率？銀行存款年利率10%11002110實(shí)際收益率，即NPV等于0時(shí)的貼現(xiàn)率。接例7，求各方案的IRR并進(jìn)行決策A方案B方案C方案0（20000）（9000）（12000）1118001200460021324060004600360004600NCF(元)方案C方案：<10%×A方案：采用逐次測算法所以，NPV>0時(shí)i<IRRNPV<0時(shí)i>IRR因?yàn)楫?dāng)NPV=0時(shí)i=IRR基本原理：提高測算采用的i降低測算采用的i直到NPV剛好小于0直到NPV剛好大于0最后采用內(nèi)插法第一次測算，采用10%的貼現(xiàn)率：>0第二次測算，采用15%的貼現(xiàn)率：>0第三次測算，采用20%的貼現(xiàn)率：<015%<IRR<20%運(yùn)用內(nèi)插法得：>10%√>10%√IRR的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平計(jì)算結(jié)果不受貼現(xiàn)率的影響，比較客觀缺點(diǎn)計(jì)算比較復(fù)雜經(jīng)營期大量追加投資時(shí)，可能得出多個(gè)IRR項(xiàng)目可行IRR≥基準(zhǔn)貼現(xiàn)率或企業(yè)要求的必要報(bào)酬率資本成本例8：某公司擬投資于一個(gè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目的初始投資為15625元，一年后的期望未來現(xiàn)金凈流量是36875元，兩年后是-21750元。i05%6%7%8%9%10%15%20%25%NPV-400-127.47-89.33-55.77-26.48-1.1620.4781.8283.3344動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系對(duì)同一個(gè)投資項(xiàng)目，動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間存在如下關(guān)系：NPV>0=0<0NPVR>0=0<0PI>1=1<1IRR>K=K<K第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用例10：根據(jù)例7各主要指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果進(jìn)行最優(yōu)決策方案NPVNPVRPIIRRA16698.35%1.0816.04%B155717.3%1.1717.88%C-560-4.67%0.957.32%結(jié)論不相同，存在矛盾怎樣進(jìn)行方案的最優(yōu)決策？以哪個(gè)指標(biāo)為準(zhǔn)？NPV與NPVR、PI、IRR的比較方案NPVNPVRPIIRRA12445.8762.23%1.6243.36%B10611.3053.06%1.5334.57%C4425.9322.13%1.2223.38%A方案B方案C方案0（20000）（20000）（20000）11180036001000021324018000100003160001800010000NCF(元)方案若原始投資額相同，則采用NPV與NPVR、PI決策的結(jié)論相同例10：10%的折現(xiàn)率方案NPVNPVRPIIRRA7900.4231.60%1.3227.81%B10611.3053.06%1.5334.57%C9880.4770.57%1.7150.46%A方案B方案C方案0（25000）（20000）（14000）11180036001000021324018000100003160001800010000NCF(元)方案若原始投資額不同，則采用NPV與NPVR、PI、IRR決策的結(jié)論可能會(huì)不同例11：差額投資內(nèi)部收益率法10%的折現(xiàn)率C方案0（14000）110000210000310000NCF(元)