金融監(jiān)管專題講座金融體系與金融穩(wěn)定課件

金融體系與金融穩(wěn)定金融體系與金融穩(wěn)定1一、實體經(jīng)濟體系、金融體系

與金融關系一、實體經(jīng)濟體系、金融體系

與金融關系21、社會經(jīng)濟體系社會經(jīng)濟體系，是指一群經(jīng)濟個體或經(jīng)濟部門之間具有相互關聯(lián)的關系。一個國家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟的發(fā)展效率和發(fā)展水平主要就是取決于蘊涵于經(jīng)濟體系中的各種經(jīng)濟關系及其運行機制，諸如價值衡量、資源配置、風險管理以及信息傳遞等等。整個社會經(jīng)濟體系又包含兩個相互間既緊密關聯(lián)又各自具有其運行特征的經(jīng)濟系統(tǒng)，即實體經(jīng)濟體系（RealEconomySystem）和金融體系（FinancialSystem）。1、社會經(jīng)濟體系社會經(jīng)濟體系，是指一群經(jīng)濟個體或經(jīng)濟部門之間32、實體經(jīng)濟與實體經(jīng)濟體系“實體經(jīng)濟”，由實體資本的運作而形成的社會再生產(chǎn)過程。“生產(chǎn)”是一個廣義的概念。從生產(chǎn)的環(huán)節(jié)來講，包括生產(chǎn)、交易、消費以及價值分配等經(jīng)濟活動；從產(chǎn)品形態(tài)來講，既包括物質(zhì)產(chǎn)品生產(chǎn)，也包括精神產(chǎn)品生產(chǎn)；從產(chǎn)業(yè)構成來講，包括第一、二產(chǎn)業(yè)，以及第三產(chǎn)業(yè)中除金融業(yè)之外的其他產(chǎn)業(yè)?！皩嶓w資本”，是指粘連著各種有形的、剛性要素稟賦的資本，包括發(fā)展經(jīng)濟學中的物質(zhì)資本和人力資本?！皩嶓w經(jīng)濟體系”，是指蘊涵于商品生產(chǎn)過程中經(jīng)濟個體之間的相互關系，2、實體經(jīng)濟與實體經(jīng)濟體系“實體經(jīng)濟”，由實體資本的運作而形43、資本及其運動特征（1）資本（Capital）馬克思的剩余價值理論將“資本”定義為能夠帶來剩余價值的價值，而資本要實現(xiàn)剩余價值，就必須完成其循環(huán)過程和周轉(zhuǎn)過程，因此，運動性是資本的生命力所在，亦是資本的重要特征。3、資本及其運動特征（1）資本（Capital）5（2）資本的運動特征——金融的需求資本運動的內(nèi)容包括實物形式的運動（即物質(zhì)替換）和價值形式的運動（即價值補償）兩個方面，是價值補償和實物替換的統(tǒng)一；資本運動的過程要求資本形態(tài)（包括：貨幣資本、生產(chǎn)資本和商品資本）在各個循環(huán)階段的一定時間內(nèi)固定下來。資本的各種形態(tài)在空間上并存、在時間上繼起，形成了資本的各種循環(huán)形式內(nèi)在統(tǒng)一的畫面；資本為了追求高利潤率而不斷在不同部門間進行橫向轉(zhuǎn)移，資本的運動逐漸地表現(xiàn)出具有跨地區(qū)、跨國界的全面的開放性。（2）資本的運動特征——金融的需求63、金融體系“金融”，意為資金的融通。蘊含于金融行為中的“資金”有兩種基本的表現(xiàn)形態(tài)：（1）“通貨（Currency）形態(tài)”，將這種金融行為稱之為“貨幣支付行為”，實現(xiàn)的是以貨幣與商品之間的交換為目標的貨幣價值尺度和交易媒介功能的；（2）“資本（Capital）形態(tài)”，將這種金融行為稱之為“資本交易行為”，這種資本交易行為實現(xiàn)的是當前貨幣資金的使用權（或控制權）與未來貨幣增值的或有要求權之間的交換。3、金融體系“金融”，意為資金的融通。蘊含于金融行為中的“資7社會再生產(chǎn)過程依賴實體資本的運動，而實體資本運動必須要借助貨幣工具以及信用機制才能實現(xiàn)。由此，便形成了一種具有其特殊經(jīng)濟功能的社會經(jīng)濟體系，即金融體系。金融體系（FinancialSystem）是一種與實體經(jīng)濟體系密切相關，但其運行又獨立于實體經(jīng)濟體系之外，以貨幣資產(chǎn)為核心，以信用制度為運行機制的社會經(jīng)濟關系（金融關系），它是資金流動的工具（金融資產(chǎn)）、市場參與者（中介機構）和交易方式（金融市場）等各金融要素構成的一種綜合關系體。社會再生產(chǎn)過程依賴實體資本的運動，而實體資本運動必須要借助貨84、金融關系金融關系，金融經(jīng)濟體系內(nèi)有關主體間發(fā)生的社會關系。交易關系：社會經(jīng)濟成分之間因各類金融資產(chǎn)交易所發(fā)生的關系，這類關系具有平等、自愿、等價有償?shù)幕咎攸c。監(jiān)管關系：國家及有關政府機關對金融市場、金融市場主體以及金融市場主體之間的交易活動實施監(jiān)管而產(chǎn)生的關系。其特點是監(jiān)管主體與被監(jiān)管主體之間地位不平等，前者對后者實行強制，后者對前者必須服從，即二者具有主從關系。調(diào)控關系：國家及有關的國家機關，以穩(wěn)定金融市場、引導資金流向、控制信用規(guī)模為目的，對有關的金融變量實行調(diào)節(jié)和控制而產(chǎn)生的關系。4、金融關系金融關系，金融經(jīng)濟體系內(nèi)有關主體間發(fā)生的社會關系9二、金融體系的功能與結構二、金融體系的功能與結構101、金融體系的基本經(jīng)濟功能清算支付手段功能資金的融通功能股權細化功能風險管理功能激勵功能為信息不對稱問題提供解決方案的功能1、金融體系的基本經(jīng)濟功能清算支付手段功能112、金融體系的三個基本內(nèi)容（1）金融基礎設施（FinancialInfrastructure）包括：金融法規(guī)、監(jiān)管框架、支付體系、統(tǒng)計數(shù)據(jù)質(zhì)量和透明度、會計制度和破產(chǎn)框架、融資模式與公司治理等方面的內(nèi)容。更為廣義的金融基礎設施也涵蓋了對金融體系產(chǎn)生重大影響的國際、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟運行的相關政策以及本國的財政狀況。（2）金融機構（FinancialInstitutions）實現(xiàn)貨幣資金與金融商品交易的中介代理，它們?yōu)榻?jīng)濟中的非金融部門提供金融服務。（3）金融市場（FinancialMarket）實現(xiàn)貨幣資金與金融商品交易的場所。2、金融體系的三個基本內(nèi)容（1）金融基礎設施（Financi12金融市場（FinancialMarket）資金供應側居民政府國外部門資金需求側非金融公司政府國外部門政府部門政府部門（財政政策）政府監(jiān)管機構政府部門中央銀行（貨幣政策）金融基礎設施（FinancialInfrastructure）儲蓄金融體系金融機構（FinancialIntermediary）金融資產(chǎn)金融工具金融工具金融資產(chǎn)貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金政府司法機構投資金融市場資金供應側居民資金需求側非金融公司政府部門政府133、金融體系的功能子系統(tǒng)金融體系是一種具有特殊經(jīng)濟功能的經(jīng)濟系統(tǒng)。根據(jù)系統(tǒng)論中功能與結構的關系理論，在一個系統(tǒng)中，結構與功能是相互依存和相互制約的。一方面，功能是由結構決定的。有什么樣的結構就有什么樣的功能，結構不變，功能和性質(zhì)保持不變；結構發(fā)生變化，功能隨之發(fā)生變化。另一方面，功能對結構又有能動的反作用。功能在各種外在因素影響下會反過來影響結構。金融結構與金融功能之間也同樣存在這種關系。3、金融體系的功能子系統(tǒng)金融體系是一種具有特殊經(jīng)濟功能的經(jīng)濟14金融體系的基本功能子系統(tǒng)金融體系的基本功能子系統(tǒng)15金融體系的交易治理結構監(jiān)督能力增強治理成本增加信息差別增大金融體系的交易治理結構監(jiān)督能力增強治理成本增加信息差別增大16三、金融穩(wěn)定及其相關概念三、金融穩(wěn)定及其相關概念171、金融穩(wěn)定的概念金融穩(wěn)定（FinancialStability），是指金融體系（FinancialSystem）處于有效發(fā)揮其關鍵功能的狀態(tài)。在這種狀態(tài)下，宏觀經(jīng)濟健康運行，貨幣和財政政策穩(wěn)健有效，金融生態(tài)環(huán)境不斷改善，金融機構（Financialinstitutions）、金融市場（FinancialMarket）和金融基礎設施（FinancialInfrastructure）能夠發(fā)揮資源配置、風險管理、支付結算等關鍵功能，而且在受到內(nèi)外部因素沖擊時，金融體系整體上能夠平穩(wěn)運行?！?005年中國金融穩(wěn)定報告》1、金融穩(wěn)定的概念金融穩(wěn)定（FinancialStabil182、金融不穩(wěn)定（FinancialInstability）美國聯(lián)邦儲備委員會副主席RogerFerguson：金融不穩(wěn)定是指某些重要金融資產(chǎn)的價格嚴重偏離基本面，金融市場運行和信貸發(fā)放行為出現(xiàn)嚴重扭曲，妨礙經(jīng)濟增長的情形。加拿大中央銀行JohnChant：金融不穩(wěn)定指金融市場的負面狀況通過影響金融體系而危害經(jīng)濟運行的狀態(tài)。哥倫比亞大學FredericMishkin教授：當外部沖擊干擾了企業(yè)、投資者和金融機構之間的信息正常流動，導致金融體系無法正常發(fā)揮為實體經(jīng)濟提供資金時，便出現(xiàn)了金融不穩(wěn)定。2、金融不穩(wěn)定（FinancialInstability）193、金融脆弱性（FinancialFragility）I.P.戴維斯認為，金融脆弱性是用來描敘金融市場上出現(xiàn)這樣一種沖擊：它們可以導致信貸市場或資產(chǎn)市場上價格和流量發(fā)生無法預測的變化，使金融公司面臨倒閉的危險，這種危險反過來又不斷擴大蔓延以致支解支付機制及金融體系提供資本的能力。3、金融脆弱性（FinancialFragility）204、金融危機（FinancialInstability）金融危機是社會金融系統(tǒng)中爆發(fā)的危機，集中表現(xiàn)為全部或大部分金融指標急劇、短暫和超周期地惡化，這些惡化的金融指標包括短期利率、證券、房地產(chǎn)和土地等資產(chǎn)的價格、企業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構倒閉。（引自《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學大辭典》“金融危機”條目，中文版第2卷，第362頁，經(jīng)濟科學出版社，1996年）金融危機是指對金融市場潛在的嚴重破壞，它可以損害市場有效運作的能力，從而對實際經(jīng)濟產(chǎn)生較大的負面影響。（引自國際貨幣基金組織:《世界經(jīng)濟展望》中文版，中國金融出版社，第76頁，1998（5））4、金融危機（FinancialInstability）21當金融市場中的逆向選擇和道德風險問題累積得太嚴重以至于金融市場在儲蓄者和投資者之間不能夠有效地融通資金時，金融危機就爆發(fā)了。（〔美〕F.S.米什金:《貨幣金融學》，（中譯本），中國人民大學出版社，196頁，1998年）金融危機是指金融體系和金融制度的混亂和動蕩。主要表現(xiàn)為：強制清理舊債；商業(yè)信用劇減;銀行資金呆滯，存款者大量提取現(xiàn)鈔，部分金融機構倒閉；有價證券行市低落，發(fā)行銳減；貨幣饑荒嚴重，借貸資金缺乏，市場利率猛烈提高，金融市場動蕩不寧；本幣幣值下跌。（戴相龍、黃達主編:《中華金融詞庫》“金融危機”條目，中文版第二卷，第252頁，中國金融出版社，1998年）當金融市場中的逆向選擇和道德風險問題累積得太嚴重以至于金融市225、金融穩(wěn)定概念發(fā)展的三個階段中央銀行的產(chǎn)生和發(fā)展是金融發(fā)展歷史中的一個里程碑，它構成了金融穩(wěn)定概念第一層次的內(nèi)容。以金融穩(wěn)定評估項目為代表的評估框架比較典型地反映了金融穩(wěn)定的第二層次的內(nèi)容，標志著當代金融穩(wěn)定的實踐上升到了一個新的高度。國際貨幣體系乃至全球金融體系的穩(wěn)定正在構成金融穩(wěn)定地第三個層次。5、金融穩(wěn)定概念發(fā)展的三個階段中央銀行的產(chǎn)生和發(fā)展是金融發(fā)展23四、金融穩(wěn)定的理論分析四、金融穩(wěn)定的理論分析241、金融穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟學解說（1）貨幣主義理論【M.Friedman&A.Schwartz(1963)】當一家金融機構出現(xiàn)問題時，社會公眾便開始懷疑整個銀行體系存款兌現(xiàn)能力，并逐步喪失信心。公眾失去信心又導致銀行恐慌，而銀行恐慌往往導致貨幣收縮。而在部分存款準備制度下，當社會公眾迅速增加貨幣持有量的同時只會使銀行存款加倍收縮。除非暫停存款兌現(xiàn)或貨幣管理當局采取干預措施。如果中央銀行不擴大貨幣供應量，恐慌可能導致大量銀行倒閉，甚至使穩(wěn)健的銀行也喪失償還能力。該理論將這一切惡果歸咎為貨幣管理當局沒能執(zhí)行一種固定和可預測的貨幣政策。所以，該理論提出維護金融穩(wěn)定的主要對策是貨幣政策的可持續(xù)性以及執(zhí)行的有效性。1、金融穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟學解說（1）貨幣主義理論【M.Fri25（2）“債務—通縮”理論【IrvingFisher(1933)】該理論認為，金融脆弱性與宏觀經(jīng)濟周期性緊密相關，尤其強調(diào)債務清償（debtliquidation）的重要性。由于外生變量引起盈利性投資的機會增多，經(jīng)濟周期開始進入擴張期。這不僅表現(xiàn)為固定投資的增加，而且在資產(chǎn)市場上也開始出現(xiàn)大量追求資本收益的投機活動。所有這些投資與投機活動的源泉主要來自銀行貸款的債務融資，而這就會促使整個社會的貨幣供給和物價水平上升。同時，加快的貨幣流動速度使投資擴張加速，但物價的上漲卻使未償付債務的實際價值下降。結果就會刺激借款進一步擴大，從而使經(jīng)濟處于一種隨時面臨償付能力不足的過度負債狀態(tài)。（2）“債務—通縮”理論【IrvingFisher(193262、金融穩(wěn)定的信息經(jīng)濟學微觀解釋（1）銀行擠兌——個體理性與集體非理性之間的沖突擔心銀行發(fā)生擠兌事件的儲戶們會發(fā)現(xiàn)他們與“囚徒困境”（prisoner'sdilemma）中的囚徒們處在相同的處境。如果他們能達成攻守同盟，就不會參與到銀行擠兌的行動中去了。因為每個人都知道，如果將儲蓄持有到期，則銀行的價值將比擠兌時大得多。但是，由于儲戶們不能共謀（collude），個人利益的實現(xiàn)就在于在銀行仍然有能力支付的時候，誰先提取到存款。即使儲戶判斷銀行從根本上是安全的，但如果其他儲戶提款就會使銀行變得無支付能力了。所以，儲戶提款仍然是合乎情理的。金融市場行為中的個體理性與集體非理性的矛盾普遍存在。從根本土講，金融中介的產(chǎn)生應當是解決信息不對稱的產(chǎn)物，同時也應當是減少逆向選擇和道德風險的一條途徑。但事實卻恰好相反。2、金融穩(wěn)定的信息經(jīng)濟學微觀解釋（1）銀行擠兌——個體理性與27（2）逆向選擇——金融機構的脆弱性。信息不對稱帶來的逆向選擇問題最終使得低質(zhì)量投資取代了高質(zhì)量投資，從而引起銀行資產(chǎn)質(zhì)量的全面下降。如果貸款人不能從眾多借款人中區(qū)分孰優(yōu)孰劣，誰風險低誰風險高，他只能以一種反映借款人平均風險水平的利率貸出資金。這樣一來，對于風險相對較高的項目，利率太低；而相對風險較低的項目，利率太高。結果是信譽好、風險小的借款人支付比他原來應該支付的利率更高。而那些信譽差的借款人支付的利率卻低于應支付的水平。逆向選擇使相當一部分“壞”的項目給予了融資，而“好”的項目只能自己融資。然而，這會導致更嚴重的逆向選擇。由于那些高風險項目的借款人在高利率下是最可能需要貸款的人。但貸款人又不能確認高風險的借款人，他就很可能要削減貸款數(shù)額，從而使得在更高利率條件下，貸款的供給不是增加而是減少。而利率的上升則可能導致借款市場的萎縮。貸款的減少可能會影響企業(yè)和家庭的償債能力，從而對銀行和金融機構的經(jīng)營產(chǎn)生負面影響。而利率的上升還會引起股票市場和外匯市場的相應波動，從而引發(fā)一定程度的金融不穩(wěn)定。（2）逆向選擇——金融機構的脆弱性。28（3）羊群行為——金融資產(chǎn)價格暴漲暴跌。在金融市場，“羊群行為”的發(fā)生就會引起金融資產(chǎn)價格的暴漲暴跌。這種行為最終進一步加劇了市場的不穩(wěn)定性。“羊群行為”也存在于金融機構。當有銀行對某企業(yè)放貸時，就向市場傳達一個信息，即潛在的借款人是值得借貸的。所以，其他銀行也會對該企業(yè)發(fā)放貸款。而且，對于其他銀行來說，如果一家銀行陷入危機，政府不一定會出面拯救。如果多家銀行同時面臨貸款失誤，政府就會出面營救;這是導致宏觀風險的重要原因，也是個體理性行為與社會理想結果沖突的體現(xiàn)。（3）羊群行為——金融資產(chǎn)價格暴漲暴跌。293、貨幣穩(wěn)定與金融穩(wěn)定的關系自監(jiān)管職能分離出去后,按照新的《中國人民銀行法》,我國人民銀行開始同時履行實現(xiàn)貨幣穩(wěn)定和維護金融穩(wěn)定的兩大職能。然而,理論和實踐均已表明,金融穩(wěn)定和以貨幣穩(wěn)定為目標的貨幣政策之間既有一致性,也存在一定的沖突,從而給中央銀行如何運用貨幣政策,同時實現(xiàn)貨幣穩(wěn)定和維護金融穩(wěn)定的職能提出了嚴峻挑戰(zhàn)。因此,深入探討二者之間的關系,正確把握兩方面的矛盾與協(xié)調(diào),對于中央銀行認真履行職責,不無重要的理論和實踐意義。3、貨幣穩(wěn)定與金融穩(wěn)定的關系自監(jiān)管職能分離出去后,按照新的《301、Schwartz假設J.Schwartz（1988）

對二者關系可以概括為，維護貨幣穩(wěn)定的貨幣政策同樣也可以實現(xiàn)金融穩(wěn)定。Bordo和Wheelock(1998)將Schwartz的這一論述稱為Schwartz假設。Schwartz假設的成立依賴于兩個條件：(1)通貨膨脹率的波動，在某種程度上是不可預測的；(2)借款人和貸款人不能完全對沖所有因為通貨膨脹變動帶來的不確定性。在這種情況，出于實現(xiàn)貨幣穩(wěn)定目的的貨幣政策同樣可以保證金融穩(wěn)定的實現(xiàn)。1、Schwartz假設J.Schwartz（1988）對312、傳統(tǒng)觀點所謂傳統(tǒng)觀點，即認為金融穩(wěn)定和貨幣穩(wěn)定二者之間存在一致性的觀點。Schwartz假設是傳統(tǒng)觀點的典型,該假設實際上把貨幣穩(wěn)定作為金融穩(wěn)定的充分條件,是一種非常強的假設。之后學者在此基礎上的研究,逐漸放松了這一強假定,并慎重地認為,雖然二者之間存在著某種一致性,但也只是簡單地認同貨幣穩(wěn)定能夠促進金融穩(wěn)定,或者說貨幣穩(wěn)定對于金融穩(wěn)定是有益的,而并非金融穩(wěn)定的充分條件。2、傳統(tǒng)觀點所謂傳統(tǒng)觀點，即認為金融穩(wěn)定和貨幣穩(wěn)定二者之間存323、新環(huán)境假設與傳統(tǒng)論觀點完全相反，新環(huán)境假設論認為：以實現(xiàn)貨幣穩(wěn)定為目標的貨幣政策造成了金融體系的動蕩，加大了金融體系的潛在風險，不利于金融穩(wěn)定。中央銀行僅僅以貨幣穩(wěn)定作為目標是不夠的，必須直接關注于金融不平衡本身。這種直接的關注由兩個部分組成:（1）努力避免金融風險的累積；（2）盡可能地將發(fā)生的金融不穩(wěn)定造成的危害和成本降到最低。3、新環(huán)境假設與傳統(tǒng)論觀點完全相反，新環(huán)境假設論認為：以實現(xiàn)334、國內(nèi)學者的相關研究（1）王自立（2005）金融穩(wěn)定與貨幣穩(wěn)定之間的沖突性，主要表現(xiàn)在短期內(nèi)，二者之間的這種沖突性具有一定的偶然性。金融穩(wěn)定與貨幣穩(wěn)定之間的一致性，在長時期內(nèi)表現(xiàn)得更為明顯。金融穩(wěn)定與貨幣穩(wěn)定之間的短期沖突性和長期一致性，并不互相矛盾。4、國內(nèi)學者的相關研究（1）王自立（2005）34四、維護金融穩(wěn)定的基本框架四、維護金融穩(wěn)定的基本框架35中央銀行維護金融穩(wěn)定職責的主要內(nèi)容通過貨幣政策的制定及其操作維護貨幣體系的穩(wěn)定；通過建立穩(wěn)健的金融基礎設施，主要是高效的支付系統(tǒng)，降低系統(tǒng)性風險；關注金融業(yè)的運行，隨時掌握金融體系的穩(wěn)定狀況；防范和處理系統(tǒng)性危機，必要時行使最后貸款人職責，對有問題的金融機構提供流動性支持。中央銀行維護金融穩(wěn)定職責的主要內(nèi)容36中國維護金融穩(wěn)定的基本框架（三個層面）對金融風險進行監(jiān)測，密切跟蹤和分析宏觀經(jīng)濟環(huán)境、金融市場、金融機構、金融基礎設施和金融生態(tài)環(huán)境及變動情況根據(jù)有關評估標準和方法，評估和判斷宏觀經(jīng)濟環(huán)境、金融結構、金融市場和金融生態(tài)環(huán)境對金融穩(wěn)定的影響。根據(jù)評估和判斷結果，采取相應的策略。金融運行處于穩(wěn)定狀態(tài)時，充分關注潛在風險，采取預防措施；金融運行逼近不穩(wěn)定的臨界狀態(tài)時，采取救助措施，對有系統(tǒng)性影響、財務狀況基本健康、運營正常、出現(xiàn)流動困境的金融機構提供流動性支持，并通過重組和改革，轉(zhuǎn)換機制，促使這些機構健康運行；金融處于不穩(wěn)定狀態(tài)時，迅速采取危機處置措施，對嚴重資不抵債、無法持續(xù)經(jīng)營的金融機構，按市場化方式進行清算、關閉或重組，強化市場約束，及時推動經(jīng)濟體制、金融機構、金融市場、金融基礎設施和金融生態(tài)環(huán)境方面的改革，促進金融穩(wěn)定。中國維護金融穩(wěn)定的基本框架（三個層面）37檢測和分析金融基礎設施金融生態(tài)環(huán)境金融機構金融市場宏觀經(jīng)濟評估和判斷預防、救助處置推動金融改革金融穩(wěn)定檢測和分析金融基礎設施金融生態(tài)環(huán)境金融機構金融市場宏觀經(jīng)濟評38FSAP的金融穩(wěn)定評估框架國際貨幣基金組織與世界銀行于1999年5月聯(lián)合推出了“金融部門評估規(guī)劃”（FinancialSectorAssessmentProgram，F(xiàn)SAP），用以對成員國和其他經(jīng)濟體的金融體系進行全面評估和監(jiān)測。經(jīng)過幾年的發(fā)展，F(xiàn)SAP目前已經(jīng)成為被廣泛接受的金融穩(wěn)定評估框架。FSAP的金融穩(wěn)定評估框架國際貨幣基金組織與世界銀行于19939FSAP金融穩(wěn)定評估的基本框架（三個層次）宏觀層次，衡量宏觀審慎監(jiān)督的效果。通過編制和分析金融穩(wěn)健指標判斷金融體系的脆弱性和其承受損失的能力，通過壓力測試評估沖擊對銀行體系的影響。微觀層次，判斷金融基礎設施是否完善。通過對照國際標準與準則，檢驗一國支付體系、會計準則、公司治理等是否完善。監(jiān)管層次，評估對金融機構的監(jiān)管是否有效，重點評估對銀行、證券、保險和支付體系的監(jiān)管是否符合國際標準。FSAP金融穩(wěn)定評估的基本框架（三個層次）40FSAP金融穩(wěn)定評估的分析工具金融穩(wěn)健指標分析。壓力測試。標準與準則評估。S.Oosterloo,J.deHaanb,R.Jong-A-Pin，《Financialstabilityreviews:Afirstempiricalanalysis》JournalofFinancialStability2(2007)337–355FSAP金融穩(wěn)定評估的分析工具S.Oosterloo,J.41（一）金融穩(wěn)健指標分析包括核心指標和鼓勵指標兩類，是國際貨幣基金組織為了監(jiān)測一個經(jīng)濟體中金融機構和市場的穩(wěn)健程度，以及金融機構客戶（包括公司部門和居民部門）的穩(wěn)健程度而編制的一系列指標，它用來分析和評價金融體系的實力和脆弱性。（一）金融穩(wěn)健指標分析42（二）壓力測試是對金融文件指標分析的補充，是通過分析宏觀經(jīng)濟變量的變動可能對金融體系穩(wěn)健性帶來的影響，來對因宏觀經(jīng)濟與金融部門之間具有內(nèi)在聯(lián)系而產(chǎn)生的風險和脆弱性進行評估。FSAP評估的主要風險主要來源于利率、匯率、信貸、流動性以及資產(chǎn)價格的變動。（二）壓力測試43（三）標準與準則評估。FSAP的基礎是九個方面的標準與準則，即：《貨幣與金融政策透明度良好行為準則》《有效銀行監(jiān)管核心原則》《重要支付系統(tǒng)核心原則》《反洗錢與打擊恐怖主義融資40＋9條原則》《證券監(jiān)管目標和原則》《保險監(jiān)管核心原則和方法》《公司治理原則》《國際會計標準》《國際審計標準》（三）標準與準則評估。44（一）金融安全網(wǎng)的內(nèi)涵（二）金融安全網(wǎng)的功能與收益（三）金融安全網(wǎng)的負效應（四）我國金融安全網(wǎng)的構建五、金融安全網(wǎng)（一）金融安全網(wǎng)的內(nèi)涵五、金融安全網(wǎng)45（一）金融安全網(wǎng)的內(nèi)涵

金融安全網(wǎng)，是政府用以預防和應對金融業(yè)遭受不利沖擊導致的傳染性擠兌破壞的一組政策制度設計。包括以下三部分：

預防性管理，是指對金融機構的市場準入、經(jīng)營行為的監(jiān)督管理以及公眾信心穩(wěn)定機制和安全預警機制；

應急管理，是指如何對困境中的金融機構進行救助以穩(wěn)定金融系統(tǒng)；

市場退出，主要是指對不良金融機構的處理，亦即市場退出政策。金融安全網(wǎng)所使用的制度工具主要有：審慎監(jiān)管、存款保險制度、最后貸款人制度、市場退出政策，等等。其涉及的制度執(zhí)行主體包括金融監(jiān)管當局、存款保險機構、中央銀行等（一）金融安全網(wǎng)的內(nèi)涵金融安全網(wǎng)，是政府用以46（二）金融安全網(wǎng)的功能

危機防范

風險分攤補償

危機救助

退出管理（二）金融安全網(wǎng)的功能危機防范47（三）金融安全網(wǎng)的負效應

道德風險

逆向選擇

資源配置失當

削弱市場紀律（三）金融安全網(wǎng)的負效應道德風險48（四）中國金融安全網(wǎng)發(fā)展現(xiàn)狀分析

我國當前的金融安全網(wǎng)由分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的金融監(jiān)管體系、政府“兜底”的隱性存款保險制度、以央行再貸款為主要手段的最后貸款人制度以及政府行政主導下的金融機構接管、撤銷等退市制度組成。（四）中國金融安全網(wǎng)發(fā)展現(xiàn)狀分析我國當前的金49中國金融安全網(wǎng)存在的問題：政府介入過深，市場約束嚴重不足，政府監(jiān)管與市場紀律的關系嚴重失調(diào)。在金融穩(wěn)定與金融效率關系上，片面強調(diào)穩(wěn)定與安全，忽視效率的提高，導致我國金融機構、金融體系競爭力不足，阻礙了金融業(yè)的發(fā)展。道德風險與逆向選擇嚴重，制度成本過高，效率低下。立法層面的制度設計粗糙，可操作性弱，一方面導致行政機關自由裁量過大，另一方面相關主體責權利不明，機會主義泛濫。風險處置效率低下，效果不佳，大量風險因素只是在金融體系內(nèi)跨越時空轉(zhuǎn)移而未能從根本上消除，導致我國金融體系包含大量潛在風險。中國金融安全網(wǎng)存在的問題：政府介入過深，市場約束嚴重不足，政50構建中國金融安全網(wǎng)的一些原則：

總體思路：積極穩(wěn)妥推進市場化改革進程，在提高效率的基礎上實現(xiàn)金融穩(wěn)定與金融發(fā)展，在動態(tài)穩(wěn)定中實現(xiàn)金融效率提升。根據(jù)激勵相容的原則，使金融安全網(wǎng)的運行盡可能模擬市場運作。切合國情，與宏觀經(jīng)濟政策保持協(xié)調(diào)，為此，金融安全網(wǎng)應具備準確、動態(tài)評估所處金融體系結構特征，并能對金融結構的變化迅速作出反應調(diào)整。保持成本與收益的動態(tài)平衡。實現(xiàn)有限保護，控制過度保護。保持金融安全網(wǎng)的完整性，包括過程的完整性、對象的完整性以及功能的完整性。透明度：包括各金融機構有關資產(chǎn)、負債、財務收支、風險狀況、高管人員的信息據(jù)應依法披露，以及作為安全網(wǎng)的有關法律法規(guī)應當公之于眾。制衡與協(xié)調(diào)，即將審慎規(guī)則的制定、監(jiān)管執(zhí)行、最后貸款的提供等權利及資源在金融安全網(wǎng)不同部門之間合理分配，以相互制衡來改善制度執(zhí)行效果，病實現(xiàn)安全網(wǎng)參與者在信息溝通、緊急救助等方面的協(xié)調(diào)配合。構建中國金融安全網(wǎng)的一些原則：總體51（一）金融創(chuàng)新的積極作用與消極影響（二）金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管（三）我國金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)問題六、金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管（一）金融創(chuàng)新的積極作用與消極影響六、金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管52（一）金融創(chuàng)新的積極作用和消極影響金融創(chuàng)新的積極作用主要表現(xiàn)在：擴大了金融機構資金來源的渠道加強了利率的杠桿作用推進了金融自由化的進程促進了金融業(yè)的競爭，提高了經(jīng)濟效率滿足了經(jīng)濟發(fā)展過程中不斷產(chǎn)生的各種金融要求使投資者應付風險的能力增強。金融創(chuàng)新的消極影響主要表現(xiàn)在：金融創(chuàng)新對貨幣理論、貨幣政策的中介指標貨幣的政策工具以及貨幣政策的傳導機制都有不同程度的影響。金融創(chuàng)新加大了金融業(yè)的經(jīng)營風險。金融創(chuàng)新是金融體系穩(wěn)定性下降。金融創(chuàng)新給中央銀行實施貨幣政策帶來了困難。金融創(chuàng)新增加了金融監(jiān)管的難度。（一）金融創(chuàng)新的積極作用和消極影響金融創(chuàng)新的積極作用主要表現(xiàn)53（二）金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管三種類型的金融創(chuàng)新：競爭性金融創(chuàng)新：個別金融機構為了追求商業(yè)利益而進行的業(yè)務創(chuàng)新，并最終可能轉(zhuǎn)變成為全行業(yè)的活動。這類創(chuàng)新活動偏重于金融技術的創(chuàng)新。合作性金融創(chuàng)新金融機構之間或者金融行業(yè)之間進行合作，以減少行業(yè)成本和障礙，提高金融行業(yè)的整體效率。監(jiān)管性創(chuàng)新金融監(jiān)管當局自覺適應金融的變化而超前進行的法律方面的變革，主要體現(xiàn)在監(jiān)管方式、監(jiān)管標準以及內(nèi)部控制制度三個方面。。（二）金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管三種類型的金融創(chuàng)新：54金融自由化不能消除必要的金融管制金融在經(jīng)濟中的核心地位，使其在進行任何形式的金融改革時都必須優(yōu)先考慮金融安全問題，即金融體系的穩(wěn)定性。在市場經(jīng)濟條件下，金融風險具有客觀性，無法消滅。在現(xiàn)實中，如此嚴格的假設很難成立，個別風險所產(chǎn)生的損失可能會超過自身可承受的能力，金融機構間相互交織的債權債務網(wǎng)絡，以及信息不對稱情況下人們普遍具有的從眾心理所產(chǎn)生的“羊群效應”，可能使微觀領域的風險最終影響到金融體系的穩(wěn)定。從某種意義上講，金融自由化的過程一方面是使金融交易更多地在市場機制的作用下完成，另一方面則通過動態(tài)地調(diào)整和完善金融監(jiān)管制度，以確保金融交易有效率地平穩(wěn)地進行。在目前的國際金融體制下，隨著一國金融開放程度的提高，更多的風險因素來自外部。近年來，幾次重大的國際金融動蕩均與來自外部的沖擊有關。因此，為了維護基本的金融安全，需要保有必要的金融管制。金融自由化不能消除必要的金融管制金融在經(jīng)濟中的核心地位，使其55金融體系與金融穩(wěn)定金融體系與金融穩(wěn)定56一、實體經(jīng)濟體系、金融體系

與金融關系一、實體經(jīng)濟體系、金融體系

與金融關系571、社會經(jīng)濟體系社會經(jīng)濟體系，是指一群經(jīng)濟個體或經(jīng)濟部門之間具有相互關聯(lián)的關系。一個國家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟的發(fā)展效率和發(fā)展水平主要就是取決于蘊涵于經(jīng)濟體系中的各種經(jīng)濟關系及其運行機制，諸如價值衡量、資源配置、風險管理以及信息傳遞等等。整個社會經(jīng)濟體系又包含兩個相互間既緊密關聯(lián)又各自具有其運行特征的經(jīng)濟系統(tǒng)，即實體經(jīng)濟體系（RealEconomySystem）和金融體系（FinancialSystem）。1、社會經(jīng)濟體系社會經(jīng)濟體系，是指一群經(jīng)濟個體或經(jīng)濟部門之間582、實體經(jīng)濟與實體經(jīng)濟體系“實體經(jīng)濟”，由實體資本的運作而形成的社會再生產(chǎn)過程。“生產(chǎn)”是一個廣義的概念。從生產(chǎn)的環(huán)節(jié)來講，包括生產(chǎn)、交易、消費以及價值分配等經(jīng)濟活動；從產(chǎn)品形態(tài)來講，既包括物質(zhì)產(chǎn)品生產(chǎn)，也包括精神產(chǎn)品生產(chǎn)；從產(chǎn)業(yè)構成來講，包括第一、二產(chǎn)業(yè)，以及第三產(chǎn)業(yè)中除金融業(yè)之外的其他產(chǎn)業(yè)?！皩嶓w資本”，是指粘連著各種有形的、剛性要素稟賦的資本，包括發(fā)展經(jīng)濟學中的物質(zhì)資本和人力資本?！皩嶓w經(jīng)濟體系”，是指蘊涵于商品生產(chǎn)過程中經(jīng)濟個體之間的相互關系，2、實體經(jīng)濟與實體經(jīng)濟體系“實體經(jīng)濟”，由實體資本的運作而形593、資本及其運動特征（1）資本（Capital）馬克思的剩余價值理論將“資本”定義為能夠帶來剩余價值的價值，而資本要實現(xiàn)剩余價值，就必須完成其循環(huán)過程和周轉(zhuǎn)過程，因此，運動性是資本的生命力所在，亦是資本的重要特征。3、資本及其運動特征（1）資本（Capital）60（2）資本的運動特征——金融的需求資本運動的內(nèi)容包括實物形式的運動（即物質(zhì)替換）和價值形式的運動（即價值補償）兩個方面，是價值補償和實物替換的統(tǒng)一；資本運動的過程要求資本形態(tài)（包括：貨幣資本、生產(chǎn)資本和商品資本）在各個循環(huán)階段的一定時間內(nèi)固定下來。資本的各種形態(tài)在空間上并存、在時間上繼起，形成了資本的各種循環(huán)形式內(nèi)在統(tǒng)一的畫面；資本為了追求高利潤率而不斷在不同部門間進行橫向轉(zhuǎn)移，資本的運動逐漸地表現(xiàn)出具有跨地區(qū)、跨國界的全面的開放性。（2）資本的運動特征——金融的需求613、金融體系“金融”，意為資金的融通。蘊含于金融行為中的“資金”有兩種基本的表現(xiàn)形態(tài)：（1）“通貨（Currency）形態(tài)”，將這種金融行為稱之為“貨幣支付行為”，實現(xiàn)的是以貨幣與商品之間的交換為目標的貨幣價值尺度和交易媒介功能的；（2）“資本（Capital）形態(tài)”，將這種金融行為稱之為“資本交易行為”，這種資本交易行為實現(xiàn)的是當前貨幣資金的使用權（或控制權）與未來貨幣增值的或有要求權之間的交換。3、金融體系“金融”，意為資金的融通。蘊含于金融行為中的“資62社會再生產(chǎn)過程依賴實體資本的運動，而實體資本運動必須要借助貨幣工具以及信用機制才能實現(xiàn)。由此，便形成了一種具有其特殊經(jīng)濟功能的社會經(jīng)濟體系，即金融體系。金融體系（FinancialSystem）是一種與實體經(jīng)濟體系密切相關，但其運行又獨立于實體經(jīng)濟體系之外，以貨幣資產(chǎn)為核心，以信用制度為運行機制的社會經(jīng)濟關系（金融關系），它是資金流動的工具（金融資產(chǎn)）、市場參與者（中介機構）和交易方式（金融市場）等各金融要素構成的一種綜合關系體。社會再生產(chǎn)過程依賴實體資本的運動，而實體資本運動必須要借助貨634、金融關系金融關系，金融經(jīng)濟體系內(nèi)有關主體間發(fā)生的社會關系。交易關系：社會經(jīng)濟成分之間因各類金融資產(chǎn)交易所發(fā)生的關系，這類關系具有平等、自愿、等價有償?shù)幕咎攸c。監(jiān)管關系：國家及有關政府機關對金融市場、金融市場主體以及金融市場主體之間的交易活動實施監(jiān)管而產(chǎn)生的關系。其特點是監(jiān)管主體與被監(jiān)管主體之間地位不平等，前者對后者實行強制，后者對前者必須服從，即二者具有主從關系。調(diào)控關系：國家及有關的國家機關，以穩(wěn)定金融市場、引導資金流向、控制信用規(guī)模為目的，對有關的金融變量實行調(diào)節(jié)和控制而產(chǎn)生的關系。4、金融關系金融關系，金融經(jīng)濟體系內(nèi)有關主體間發(fā)生的社會關系64二、金融體系的功能與結構二、金融體系的功能與結構651、金融體系的基本經(jīng)濟功能清算支付手段功能資金的融通功能股權細化功能風險管理功能激勵功能為信息不對稱問題提供解決方案的功能1、金融體系的基本經(jīng)濟功能清算支付手段功能662、金融體系的三個基本內(nèi)容（1）金融基礎設施（FinancialInfrastructure）包括：金融法規(guī)、監(jiān)管框架、支付體系、統(tǒng)計數(shù)據(jù)質(zhì)量和透明度、會計制度和破產(chǎn)框架、融資模式與公司治理等方面的內(nèi)容。更為廣義的金融基礎設施也涵蓋了對金融體系產(chǎn)生重大影響的國際、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟運行的相關政策以及本國的財政狀況。（2）金融機構（FinancialInstitutions）實現(xiàn)貨幣資金與金融商品交易的中介代理，它們?yōu)榻?jīng)濟中的非金融部門提供金融服務。（3）金融市場（FinancialMarket）實現(xiàn)貨幣資金與金融商品交易的場所。2、金融體系的三個基本內(nèi)容（1）金融基礎設施（Financi67金融市場（FinancialMarket）資金供應側居民政府國外部門資金需求側非金融公司政府國外部門政府部門政府部門（財政政策）政府監(jiān)管機構政府部門中央銀行（貨幣政策）金融基礎設施（FinancialInfrastructure）儲蓄金融體系金融機構（FinancialIntermediary）金融資產(chǎn)金融工具金融工具金融資產(chǎn)貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金政府司法機構投資金融市場資金供應側居民資金需求側非金融公司政府部門政府683、金融體系的功能子系統(tǒng)金融體系是一種具有特殊經(jīng)濟功能的經(jīng)濟系統(tǒng)。根據(jù)系統(tǒng)論中功能與結構的關系理論，在一個系統(tǒng)中，結構與功能是相互依存和相互制約的。一方面，功能是由結構決定的。有什么樣的結構就有什么樣的功能，結構不變，功能和性質(zhì)保持不變；結構發(fā)生變化，功能隨之發(fā)生變化。另一方面，功能對結構又有能動的反作用。功能在各種外在因素影響下會反過來影響結構。金融結構與金融功能之間也同樣存在這種關系。3、金融體系的功能子系統(tǒng)金融體系是一種具有特殊經(jīng)濟功能的經(jīng)濟69金融體系的基本功能子系統(tǒng)金融體系的基本功能子系統(tǒng)70金融體系的交易治理結構監(jiān)督能力增強治理成本增加信息差別增大金融體系的交易治理結構監(jiān)督能力增強治理成本增加信息差別增大71三、金融穩(wěn)定及其相關概念三、金融穩(wěn)定及其相關概念721、金融穩(wěn)定的概念金融穩(wěn)定（FinancialStability），是指金融體系（FinancialSystem）處于有效發(fā)揮其關鍵功能的狀態(tài)。在這種狀態(tài)下，宏觀經(jīng)濟健康運行，貨幣和財政政策穩(wěn)健有效，金融生態(tài)環(huán)境不斷改善，金融機構（Financialinstitutions）、金融市場（FinancialMarket）和金融基礎設施（FinancialInfrastructure）能夠發(fā)揮資源配置、風險管理、支付結算等關鍵功能，而且在受到內(nèi)外部因素沖擊時，金融體系整體上能夠平穩(wěn)運行?！?005年中國金融穩(wěn)定報告》1、金融穩(wěn)定的概念金融穩(wěn)定（FinancialStabil732、金融不穩(wěn)定（FinancialInstability）美國聯(lián)邦儲備委員會副主席RogerFerguson：金融不穩(wěn)定是指某些重要金融資產(chǎn)的價格嚴重偏離基本面，金融市場運行和信貸發(fā)放行為出現(xiàn)嚴重扭曲，妨礙經(jīng)濟增長的情形。加拿大中央銀行JohnChant：金融不穩(wěn)定指金融市場的負面狀況通過影響金融體系而危害經(jīng)濟運行的狀態(tài)。哥倫比亞大學FredericMishkin教授：當外部沖擊干擾了企業(yè)、投資者和金融機構之間的信息正常流動，導致金融體系無法正常發(fā)揮為實體經(jīng)濟提供資金時，便出現(xiàn)了金融不穩(wěn)定。2、金融不穩(wěn)定（FinancialInstability）743、金融脆弱性（FinancialFragility）I.P.戴維斯認為，金融脆弱性是用來描敘金融市場上出現(xiàn)這樣一種沖擊：它們可以導致信貸市場或資產(chǎn)市場上價格和流量發(fā)生無法預測的變化，使金融公司面臨倒閉的危險，這種危險反過來又不斷擴大蔓延以致支解支付機制及金融體系提供資本的能力。3、金融脆弱性（FinancialFragility）754、金融危機（FinancialInstability）金融危機是社會金融系統(tǒng)中爆發(fā)的危機，集中表現(xiàn)為全部或大部分金融指標急劇、短暫和超周期地惡化，這些惡化的金融指標包括短期利率、證券、房地產(chǎn)和土地等資產(chǎn)的價格、企業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構倒閉。（引自《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學大辭典》“金融危機”條目，中文版第2卷，第362頁，經(jīng)濟科學出版社，1996年）金融危機是指對金融市場潛在的嚴重破壞，它可以損害市場有效運作的能力，從而對實際經(jīng)濟產(chǎn)生較大的負面影響。（引自國際貨幣基金組織:《世界經(jīng)濟展望》中文版，中國金融出版社，第76頁，1998（5））4、金融危機（FinancialInstability）76當金融市場中的逆向選擇和道德風險問題累積得太嚴重以至于金融市場在儲蓄者和投資者之間不能夠有效地融通資金時，金融危機就爆發(fā)了。（〔美〕F.S.米什金:《貨幣金融學》，（中譯本），中國人民大學出版社，196頁，1998年）金融危機是指金融體系和金融制度的混亂和動蕩。主要表現(xiàn)為：強制清理舊債；商業(yè)信用劇減;銀行資金呆滯，存款者大量提取現(xiàn)鈔，部分金融機構倒閉；有價證券行市低落，發(fā)行銳減；貨幣饑荒嚴重，借貸資金缺乏，市場利率猛烈提高，金融市場動蕩不寧；本幣幣值下跌。（戴相龍、黃達主編:《中華金融詞庫》“金融危機”條目，中文版第二卷，第252頁，中國金融出版社，1998年）當金融市場中的逆向選擇和道德風險問題累積得太嚴重以至于金融市775、金融穩(wěn)定概念發(fā)展的三個階段中央銀行的產(chǎn)生和發(fā)展是金融發(fā)展歷史中的一個里程碑，它構成了金融穩(wěn)定概念第一層次的內(nèi)容。以金融穩(wěn)定評估項目為代表的評估框架比較典型地反映了金融穩(wěn)定的第二層次的內(nèi)容，標志著當代金融穩(wěn)定的實踐上升到了一個新的高度。國際貨幣體系乃至全球金融體系的穩(wěn)定正在構成金融穩(wěn)定地第三個層次。5、金融穩(wěn)定概念發(fā)展的三個階段中央銀行的產(chǎn)生和發(fā)展是金融發(fā)展78四、金融穩(wěn)定的理論分析四、金融穩(wěn)定的理論分析791、金融穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟學解說（1）貨幣主義理論【M.Friedman&A.Schwartz(1963)】當一家金融機構出現(xiàn)問題時，社會公眾便開始懷疑整個銀行體系存款兌現(xiàn)能力，并逐步喪失信心。公眾失去信心又導致銀行恐慌，而銀行恐慌往往導致貨幣收縮。而在部分存款準備制度下，當社會公眾迅速增加貨幣持有量的同時只會使銀行存款加倍收縮。除非暫停存款兌現(xiàn)或貨幣管理當局采取干預措施。如果中央銀行不擴大貨幣供應量，恐慌可能導致大量銀行倒閉，甚至使穩(wěn)健的銀行也喪失償還能力。該理論將這一切惡果歸咎為貨幣管理當局沒能執(zhí)行一種固定和可預測的貨幣政策。所以，該理論提出維護金融穩(wěn)定的主要對策是貨幣政策的可持續(xù)性以及執(zhí)行的有效性。1、金融穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟學解說（1）貨幣主義理論【M.Fri80（2）“債務—通縮”理論【IrvingFisher(1933)】該理論認為，金融脆弱性與宏觀經(jīng)濟周期性緊密相關，尤其強調(diào)債務清償（debtliquidation）的重要性。由于外生變量引起盈利性投資的機會增多，經(jīng)濟周期開始進入擴張期。這不僅表現(xiàn)為固定投資的增加，而且在資產(chǎn)市場上也開始出現(xiàn)大量追求資本收益的投機活動。所有這些投資與投機活動的源泉主要來自銀行貸款的債務融資，而這就會促使整個社會的貨幣供給和物價水平上升。同時，加快的貨幣流動速度使投資擴張加速，但物價的上漲卻使未償付債務的實際價值下降。結果就會刺激借款進一步擴大，從而使經(jīng)濟處于一種隨時面臨償付能力不足的過度負債狀態(tài)。（2）“債務—通縮”理論【IrvingFisher(193812、金融穩(wěn)定的信息經(jīng)濟學微觀解釋（1）銀行擠兌——個體理性與集體非理性之間的沖突擔心銀行發(fā)生擠兌事件的儲戶們會發(fā)現(xiàn)他們與“囚徒困境”（prisoner'sdilemma）中的囚徒們處在相同的處境。如果他們能達成攻守同盟，就不會參與到銀行擠兌的行動中去了。因為每個人都知道，如果將儲蓄持有到期，則銀行的價值將比擠兌時大得多。但是，由于儲戶們不能共謀（collude），個人利益的實現(xiàn)就在于在銀行仍然有能力支付的時候，誰先提取到存款。即使儲戶判斷銀行從根本上是安全的，但如果其他儲戶提款就會使銀行變得無支付能力了。所以，儲戶提款仍然是合乎情理的。金融市場行為中的個體理性與集體非理性的矛盾普遍存在。從根本土講，金融中介的產(chǎn)生應當是解決信息不對稱的產(chǎn)物，同時也應當是減少逆向選擇和道德風險的一條途徑。但事實卻恰好相反。2、金融穩(wěn)定的信息經(jīng)濟學微觀解釋（1）銀行擠兌——個體理性與82（2）逆向選擇——金融機構的脆弱性。信息不對稱帶來的逆向選擇問題最終使得低質(zhì)量投資取代了高質(zhì)量投資，從而引起銀行資產(chǎn)質(zhì)量的全面下降。如果貸款人不能從眾多借款人中區(qū)分孰優(yōu)孰劣，誰風險低誰風險高，他只能以一種反映借款人平均風險水平的利率貸出資金。這樣一來，對于風險相對較高的項目，利率太低；而相對風險較低的項目，利率太高。結果是信譽好、風險小的借款人支付比他原來應該支付的利率更高。而那些信譽差的借款人支付的利率卻低于應支付的水平。逆向選擇使相當一部分“壞”的項目給予了融資，而“好”的項目只能自己融資。然而，這會導致更嚴重的逆向選擇。由于那些高風險項目的借款人在高利率下是最可能需要貸款的人。但貸款人又不能確認高風險的借款人，他就很可能要削減貸款數(shù)額，從而使得在更高利率條件下，貸款的供給不是增加而是減少。而利率的上升則可能導致借款市場的萎縮。貸款的減少可能會影響企業(yè)和家庭的償債能力，從而對銀行和金融機構的經(jīng)營產(chǎn)生負面影響。而利率的上升還會引起股票市場和外匯市場的相應波動，從而引發(fā)一定程度的金融不穩(wěn)定。（2）逆向選擇——金融機構的脆弱性。83（3）羊群行為——金融資產(chǎn)價格暴漲暴跌。在金融市場，“羊群行為”的發(fā)生就會引起金融資產(chǎn)價格的暴漲暴跌。這種行為最終進一步加劇了市場的不穩(wěn)定性。“羊群行為”也存在于金融機構。當有銀行對某企業(yè)放貸時，就向市場傳達一個信息，即潛在的借款人是值得借貸的。所以，其他銀行也會對該企業(yè)發(fā)放貸款。而且，對于其他銀行來說，如果一家銀行陷入危機，政府不一定會出面拯救。如果多家銀行同時面臨貸款失誤，政府就會出面營救;這是導致宏觀風險的重要原因，也是個體理性行為與社會理想結果沖突的體現(xiàn)。（3）羊群行為——金融資產(chǎn)價格暴漲暴跌。843、貨幣穩(wěn)定與金融穩(wěn)定的關系自監(jiān)管職能分離出去后,按照新的《中國人民銀行法》,我國人民銀行開始同時履行實現(xiàn)貨幣穩(wěn)定和維護金融穩(wěn)定的兩大職能。然而,理論和實踐均已表明,金融穩(wěn)定和以貨幣穩(wěn)定為目標的貨幣政策之間既有一致性,也存在一定的沖突,從而給中央銀行如何運用貨幣政策,同時實現(xiàn)貨幣穩(wěn)定和維護金融穩(wěn)定的職能提出了嚴峻挑戰(zhàn)。因此,深入探討二者之間的關系,正確把握兩方面的矛盾與協(xié)調(diào),對于中央銀行認真履行職責,不無重要的理論和實踐意義。3、貨幣穩(wěn)定與金融穩(wěn)定的關系自監(jiān)管職能分離出去后,按照新的《851、Schwartz假設J.Schwartz（1988）

對二者關系可以概括為，維護貨幣穩(wěn)定的貨幣政策同樣也可以實現(xiàn)金融穩(wěn)定。Bordo和Wheelock(1998)將Schwartz的這一論述稱為Schwartz假設。Schwartz假設的成立依賴于兩個條件：(1)通貨膨脹率的波動，在某種程度上是不可預測的；(2)借款人和貸款人不能完全對沖所有因為通貨膨脹變動帶來的不確定性。在這種情況，出于實現(xiàn)貨幣穩(wěn)定目的的貨幣政策同樣可以保證金融穩(wěn)定的實現(xiàn)。1、Schwartz假設J.Schwartz（1988）對862、傳統(tǒng)觀點所謂傳統(tǒng)觀點，即認為金融穩(wěn)定和貨幣穩(wěn)定二者之間存在一致性的觀點。Schwartz假設是傳統(tǒng)觀點的典型,該假設實際上把貨幣穩(wěn)定作為金融穩(wěn)定的充分條件,是一種非常強的假設。之后學者在此基礎上的研究,逐漸放松了這一強假定,并慎重地認為,雖然二者之間存在著某種一致性,但也只是簡單地認同貨幣穩(wěn)定能夠促進金融穩(wěn)定,或者說貨幣穩(wěn)定對于金融穩(wěn)定是有益的,而并非金融穩(wěn)定的充分條件。2、傳統(tǒng)觀點所謂傳統(tǒng)觀點，即認為金融穩(wěn)定和貨幣穩(wěn)定二者之間存873、新環(huán)境假設與傳統(tǒng)論觀點完全相反，新環(huán)境假設論認為：以實現(xiàn)貨幣穩(wěn)定為目標的貨幣政策造成了金融體系的動蕩，加大了金融體系的潛在風險，不利于金融穩(wěn)定。中央銀行僅僅以貨幣穩(wěn)定作為目標是不夠的，必須直接關注于金融不平衡本身。這種直接的關注由兩個部分組成:（1）努力避免金融風險的累積；（2）盡可能地將發(fā)生的金融不穩(wěn)定造成的危害和成本降到最低。3、新環(huán)境假設與傳統(tǒng)論觀點完全相反，新環(huán)境假設論認為：以實現(xiàn)884、國內(nèi)學者的相關研究（1）王自立（2005）金融穩(wěn)定與貨幣穩(wěn)定之間的沖突性，主要表現(xiàn)在短期內(nèi)，二者之間的這種沖突性具有一定的偶然性。金融穩(wěn)定與貨幣穩(wěn)定之間的一致性，在長時期內(nèi)表現(xiàn)得更為明顯。金融穩(wěn)定與貨幣穩(wěn)定之間的短期沖突性和長期一致性，并不互相矛盾。4、國內(nèi)學者的相關研究（1）王自立（2005）89四、維護金融穩(wěn)定的基本框架四、維護金融穩(wěn)定的基本框架90中央銀行維護金融穩(wěn)定職責的主要內(nèi)容通過貨幣政策的制定及其操作維護貨幣體系的穩(wěn)定；通過建立穩(wěn)健的金融基礎設施，主要是高效的支付系統(tǒng)，降低系統(tǒng)性風險；關注金融業(yè)的運行，隨時掌握金融體系的穩(wěn)定狀況；防范和處理系統(tǒng)性危機，必要時行使最后貸款人職責，對有問題的金融機構提供流動性支持。中央銀行維護金融穩(wěn)定職責的主要內(nèi)容91中國維護金融穩(wěn)定的基本框架（三個層面）對金融風險進行監(jiān)測，密切跟蹤和分析宏觀經(jīng)濟環(huán)境、金融市場、金融機構、金融基礎設施和金融生態(tài)環(huán)境及變動情況根據(jù)有關評估標準和方法，評估和判斷宏觀經(jīng)濟環(huán)境、金融結構、金融市場和金融生態(tài)環(huán)境對金融穩(wěn)定的影響。根據(jù)評估和判斷結果，采取相應的策略。金融運行處于穩(wěn)定狀態(tài)時，充分關注潛在風險，采取預防措施；金融運行逼近不穩(wěn)定的臨界狀態(tài)時，采取救助措施，對有系統(tǒng)性影響、財務狀況基本健康、運營正常、出現(xiàn)流動困境的金融機構提供流動性支持，并通過重組和改革，轉(zhuǎn)換機制，促使這些機構健康運行；金融處于不穩(wěn)定狀態(tài)時，迅速采取危機處置措施，對嚴重資不抵債、無法持續(xù)經(jīng)營的金融機構，按市場化方式進行清算、關閉或重組，強化市場約束，及時推動經(jīng)濟體制、金融機構、金融市場、金融基礎設施和金融生態(tài)環(huán)境方面的改革，促進金融穩(wěn)定。中國維護金融穩(wěn)定的基本框架（三個層面）92檢測和分析金融基礎設施金融生態(tài)環(huán)境金融機構金融市場宏觀經(jīng)濟評估和判斷預防、救助處置推動金融改革金融穩(wěn)定檢測和分析金融基礎設施金融生態(tài)環(huán)境金融機構金融市場宏觀經(jīng)濟評93FSAP的金融穩(wěn)定評估框架國際貨幣基金組織與世界銀行于1999年5月聯(lián)合推出了“金融部門評估規(guī)劃”（FinancialSectorAssessmentProgram，F(xiàn)SAP），用以對成員國和其他經(jīng)濟體的金融體系進行全面評估和監(jiān)測。經(jīng)過幾年的發(fā)展，F(xiàn)SAP目前已經(jīng)成為被廣泛接受的金融穩(wěn)定評估框架。FSAP的金融穩(wěn)定評估框架國際貨幣基金組織與世界銀行于19994FSAP金融穩(wěn)定評估的基本框架（三個層次）宏觀層次，衡量宏觀審慎監(jiān)督的效果。通過編制和分析金融穩(wěn)健指標判斷金融體系的脆弱性和其承受損失的能力，通過壓力測試評估沖擊對銀行體系的影響。微觀層次，判斷金融基礎設施是否完善。通過對照國際標準與準則，檢驗一國支付體系、會計準則、公司治理等是否完善。監(jiān)管層次，評估對金融機構的監(jiān)管是否有效，重點評估對銀行、證券、保險和支付體系的監(jiān)管是否符合國際標準。FSAP金融穩(wěn)定評估的基本框架（三個層次）95FSAP金融穩(wěn)定評估的分析工具金融穩(wěn)健指標分析。壓力測試。標準與準則評估。S.Oosterloo,J.deHaanb,R.Jong-A-Pin，《Financialstabilityreviews:Afirstempiricalanalysis》JournalofFinancialStability2(2007)337–355FSAP金融穩(wěn)定評估的分析工具S.Oosterloo,J.96（一）金融穩(wěn)健指標分析包括核心指標和鼓勵指標兩類，是國際貨幣基金組織為了監(jiān)測一個經(jīng)濟體中金融機構和市場的穩(wěn)健程度，以及金融機構客戶（包括公司部門和居民部門）的穩(wěn)健程度而編制的一系列指標，它用來分析和評價金融體系的實力和脆弱性。（一）金融穩(wěn)健指標分析97（二）壓力測試是對金融文件指標分析的補充，是通過分析宏觀經(jīng)濟變量的變動可能對金融體系穩(wěn)健性帶來的影響，來對因宏觀經(jīng)濟與金融部門之間具有內(nèi)在聯(lián)系而產(chǎn)生的風險和脆弱性進行評估。FSAP評估的主要風險主要來源于利率、匯率、信貸、流動性以及資產(chǎn)價格的變動。（二）壓力測試98（三）標準與準則評估。FSAP的基礎是九個方面的標準與準則，即：《貨幣與金融政策透明度良好行為準則》《有效銀行監(jiān)管核心原則》《重要支付系統(tǒng)核心原則》《反洗錢與打擊恐怖主義融資40＋9條原則》《證券監(jiān)管目標和原則》《保險監(jiān)管核心原則和方法》《公司治理原則》《國際會計標準》《國際審計標準》（三）標準與準則評估。99（一）金融安全網(wǎng)的內(nèi)涵（二）金融安全網(wǎng)的功能與收益（三）金融安全網(wǎng)的負效應（四）我國金融安全網(wǎng)的構建五、金融安全網(wǎng)（一）金融安全網(wǎng)的內(nèi)涵五、金融安全網(wǎng)100（一）金融安全網(wǎng)的內(nèi)涵