遠期外匯交易課件

第七章遠期外匯交易forwardexchangetransaction--第七章遠期外匯交易forwardexchangetr一、遠期外匯交易的概念二、遠期外匯交易的交割日三、遠期匯率的報價四、遠期匯率的決定五、遠期交叉匯率的計算七、掉期交易和擇期交易六、遠期外匯交易的應用--一、遠期外匯交易的概念二、遠期外匯交易的交割日三、遠期匯導入案例:

某日本進口商從美國進口一批商品，按合同規(guī)定日進口商3個月后需向美國出口商支付100萬美元貨款。簽約時，美元兌日元的即期匯率為118.20/50，付款日的市場即期匯率為120.10/30，假定日本進口商在簽約時未采取任何保值措施，而是等到付款日時在即期市場上買入美元支付貨款，思考：這將會給日本進口商帶來多少損失？為什么？

--導入案例:--分析:

若日本進口商在簽約時未采取任何保值措施，而是等到付款日時在即期市場買入美元支付貨款，則要付出120.30×100萬=12030萬日元，這要比3個月前購買100萬美元（118.50×100萬=11850萬日元）多付出180萬日元（12030-11850）。原因：由于計價貨幣美元升值，日本進口商需付出更多的日元才能買到100萬美元，用以支付進口貨款，由此增加進口成本而遭受了匯率變動的風險。--分析:--

外匯市場上有沒有交易手段可使日本進口商能夠預先鎖定進口成本，避免因匯率變動而遭受損失？本節(jié)將要介紹的遠期外匯交易就是日進口商可以選擇的一種保值手段。--外匯市場上有沒有交易手段可使日本進口商能夠預先鎖定進背景：布雷頓森林體系解體以后，匯率波動加劇，匯率風險管理，遠期外匯市場迅速發(fā)展起來。--背景：布雷頓森林體系解體以后，匯率波動加一、遠期外匯交易的概念（期匯交易）遠期外匯交易（forwardexchangetransaction）買賣雙方先行簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來交割的時間，到規(guī)定的交割日，按合同規(guī)定，賣方交匯，買方收匯的外匯交易。

思考：與即期的區(qū)別？期限、匯率、保證金1/10--一、遠期外匯交易的概念（期匯交易）遠期外匯交易（forwar期限范圍最短：長的：常見：超過1年的超遠期外匯交易。二、遠期外匯交易的交割日標準期限的遠期交割日（Standardforwarddates）

在即期交割日（spotdate）的基礎上推算營業(yè)日3天達5年1、2、3、6等整數(shù)月1、固定交割日

--期限范圍最短：長的：常見：超過1年的超遠期外匯交易。二、遠標準期限的遠期外匯交割日的決定法則：法則一：在對應即期交易交割日的基礎上向后推算即期交易的交割日案例1.3月15日買入1個月期的外匯

3月16日3月17日4月15日4月16日遠期外匯交易的交割日為4月17日

如果4月17日是相關國家假日，則遠期交割日?順延至下一個共同營業(yè)日見法則二--標準期限的遠期外匯交割日的決定法則：法則一：在對應即期交易交法則二：假日順延法則三：如即期交割日是月份的最后營業(yè)日，則遠期交割日是到期月的最后一日，非營業(yè)日則前推如果6月30是假日，則1月期遠期外匯的交割日為?案例2：外匯買入日5月29日對應即期外匯交割日5月29日5月30日5月31日對應1月期遠期外匯交割日6月29日6月30日6月29日。5月31日6月30日即月底往前推，不能跨月--法則二：假日順延法則三：如即期交割日是月份的最后營業(yè)日，如果2、非固定交割日

在約定的期限內(nèi)任意選擇一個營業(yè)日作為交割日，即擇期外匯交易。1、部分擇期——確定交割月份但未確定交割日。案例：5月20日，A公司與B銀行達成一筆3個月的擇期外匯交易，約定8月份進行交割，則A公司可以在8月1日至8月20日的任一個營業(yè)日內(nèi)向B銀行提出交割。

可分為兩種：

--2、非固定交割日在約定的期限內(nèi)任意選擇一個營業(yè)日作為交割日2、完全擇期——客戶可以選擇雙方成交后的第三個營業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。案例：上例中A公司可以選擇從5月23日至8月20日這一段時間的任一個營業(yè)日向B銀行提出交割。

--2、完全擇期——客戶可以選擇雙方成交后的第三個營業(yè)日到合約到三、遠期匯率的報價1、遠期匯率的升、貼水遠期匯率

遠期外匯交易時所使用的匯率遠期匯率是在即期匯率的基礎上形成的遠期差價（ForwardMargin）遠期匯率與即期匯率的差額升水（Premium）貼水（Discount）平價（atPar或Parity）--三、遠期匯率的報價1、遠期匯率的升、貼水遠期匯率遠期案例：在紐約外匯市場上歐元兌美元的即期匯率為EUR1=USD1.0520/25，一個月遠期匯率為EUR1=USD1.0530/40，問：哪種貨幣貼水？哪種貨幣升水？

2、遠期匯率的報價方式（1）直接報價

完整匯率（outrightrate）（2）掉期（swap）報價

利用掉期率（遠期差價）進行報價--案例：在紐約外匯市場上歐元兌美元的2、遠期匯率的報價方式（3.遠期匯率的表示與計算

前小后大相加，前大后小相減

例1：已知即期匯率USD/HKD=7.7440/50一個月遠期:20/30,求USD/HKD的遠期匯率解:USD/HKD(遠期)=7.7440+0.0020/7.7450+0.0030=7.7460/80--3.遠期匯率的表示與計算--例2：已知即期匯率GBP1=USD1.6560/80三個月遠期:40/30,求GBP/USD的遠期匯率解:GBP/USD(遠期)=1.6560–0.0040/1.6580–0.0030=1.6520/50--例2：--案例：香港某外匯銀行報出的美元對英鎊、日元價格為：即期匯率1個月遠期2個月遠期GBP1=USD1.5540/5020/1035/20GBP1=JPY121.30/4015/2520/40請寫出完整遠期匯率。--案例：--四、遠期匯率的決定案例：假設歐元和美元三個月期的存款利率分別為15%和10%，即期匯率：EUR1=USD1.6515。若歐洲一客戶向銀行用歐元購買三個月遠期美元，則遠期匯率?1.

分析:銀行按即期匯率用歐元買入美元,美元存放于銀行以備三個月后交割.思考:這對于銀行是損失還是收益?為什么?如何處理?--四、遠期匯率的決定案例：假設歐元和美元三個月期的存款利率分別2.總結:兩種貨幣的利差是決定其遠期匯率的基礎。即：利率低的貨幣,遠期匯率升水;利率高的貨幣,遠期匯率貼水;若利差為零,則為平價3.計算公式:遠期差價=即期匯率×利差×月數(shù)/12--2.總結:兩種貨幣的利差是決定其遠期匯率的基礎。即：--解題：第一步：求遠期差價：1.6515×(15%-10%)×3/12=0.0206（美元）第二步：判斷升、貼水：美元利率低升水歐元利率高貼水第三步：求遠期匯率：EUR1=USD(1.6515-0.0206)=USD1.6309--解題：--五、遠期匯率的交叉計算1、基準貨幣相同，報價貨幣不同，求報價貨幣之間的比價時，交叉相除。作業(yè)1：USD/HKD=7.4811/30,三個月遠期15/17；USD/CHF=1.5750/60,三個月遠期155/152。求CHF/HKD3個月遠期交叉匯率。--五、遠期匯率的交叉計算1、基準貨幣相同，報價貨幣不同，求報價五、遠期匯率的交叉計算2、基準貨幣不同，報價貨幣相同，求基準貨幣之間的比價時交叉相除。作業(yè)２：GBP/USD=1.8470/80,3個月遠期192/188；AUD/USD=0.7240/50,3個月遠期183/179,求GBP/AUD3個月遠期交叉匯率。--五、遠期匯率的交叉計算2、基準貨幣不同，報價貨幣相同，求基準五、遠期匯率的交叉計算3、基準貨幣與報價貨幣為同一幣種，求另一基準貨幣與另一報價貨幣之間的比價，同向相乘。作業(yè)３：USD/CHF=1.5750/60,3個月遠期152/155;GBP/USD=1.8470/80,3個月遠期192/188。求GBP/CHF3個月遠期交叉匯率。--五、遠期匯率的交叉計算3、基準貨幣與報價貨幣為同一幣種，求另六、遠期外匯交易的應用功保值：保值性遠期外匯交易能投機：投機性遠期外匯交易保值性遠期外匯交易：指賣出（或買進）所持有的（或所承擔的）一筆外幣資產(chǎn)（或負債）的遠期外匯，交割日期與持有外幣資產(chǎn)變現(xiàn)（或負債償付）的日期相匹配，使這筆資產(chǎn)或負債免受匯率變動的影響，從而達到保值的目的--六、遠期外匯交易的應用功保值：保值性遠期外匯交外匯投機：投機者根據(jù)對有關貨幣匯率變動的預測，通過買賣現(xiàn)匯或期貨，有意保持某種外匯的多頭或空頭，以期在匯率實際發(fā)生變動之后獲取風險利潤的一種外匯行為--外匯投機：--外匯套期保值與外匯投機的區(qū)別：①套期保值者是為了避免匯率風險而軋平外匯頭寸，而投機者則是有意識地制造外匯頭寸。②套期保值都有實際的商業(yè)或金融業(yè)務與之相對應，外匯買賣時，有真實數(shù)額的資金，而外匯投機則沒有。③套期保值的成本固定以避免更大損失，而投機具有不確定性。--外匯套期保值與外匯投機的區(qū)別：①套期保值者是為了避免匯率風險（一）公司企業(yè)的保值性遠期外匯交易保值性遠期交易遠期套期保值（ForwardHedge）套期保值（Hedging）方法：軋平頭寸

國際貿(mào)易中，進口商

出口商借款人從借款到還款要有一段較長的時間投資人從投資到收回投資的本金和收益要經(jīng)過一段時間訂立合同到實際交貨、付款需要時間--（一）公司企業(yè)的保值性遠期外匯交易保值性遠期交易國際貿(mào)易中，1、進出口商和國際投資者的套期保值 在國際貿(mào)易，國際投資等活動中，從合同簽訂到實際結算之間總有一段時差，這段時間內(nèi)匯率可能朝著不利的方向變化，為了避免這種風險，進出口商在簽訂合同時，就向銀行買入或者賣出遠期外匯，當合同到期時，按已經(jīng)商定的遠期匯率買賣所需外匯。進口付匯的套期保值：--1、進出口商和國際投資者的套期保值--案例1：有一美國公司向墨西哥出口價值$10萬美元的貨物，雙方達成協(xié)議，成交后30天付款，以美元結算。當時外匯市場上即期匯率為26.80，按此匯率，出口商品的價值為Mex$2680000。若30天后墨西哥比索貶值，新匯率為45.20，那么，出口商品的價值為Mex$4520000。墨西哥進口商將損失Mex$1840000,如果墨西哥進口商在簽訂外貿(mào)合同的同時，與銀行簽訂了一份30天的遠期和約，以28.21的遠期匯率購入$10萬，那么，到期時，它只要支付Mex$2821000，雖然比即期多付Mex$141000，但比不作套期保值的損失（Mex$1840000）要小得多。--案例1：有一美國公司向墨西哥出口價值$10萬美元的貨物，雙方

例案2：某個澳大利亞進口商從日本進口一批商品，日本廠商要求澳方在3個月內(nèi)支付10億日元的貨款。當時外匯市場的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元3月期遠期匯率為：1澳元＝98.00～98.22日元如果該澳大利亞進口商在簽訂進口合同時預測3個月后日元對澳元的即期匯率將會升值到：1澳元＝80.00—80.10日元--例案2：--問題：(1)若澳大利亞進口商不采取避免匯率風險的保值措施，現(xiàn)在就支付10億日元，則需要多少澳元?(2)若現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到3個月后支付10億日元，則到時需要支付多少澳元?(3)若該澳大利亞進口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應該如何進行?3個月后他實際支付多少澳元?--問題：--解：(1)該澳大利亞進口商簽訂進口合同時就支付10億日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.00=0.1億澳元，即10,000,000澳元。(2)該澳大利亞進口商等到3個月后支付10億日元，到時以即期匯率：1澳元=80.00日元計算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元，即12,500,000澳元。這比簽訂進口合同時支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬澳元，這是不采取保值措施付出的代價。

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(3)該澳大利亞進口商若采取套期保值措施，即向銀行購買3月期遠期日元10億日元，適用匯率是1澳元＝98.00日元。3個月后交割時只需向銀行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進口合同時支付貨款多支付204,081.63澳元（大約20.41萬澳元）。這是進口商采取套期保值措施付出的代價，它相對于不采取保值措施，而等到3個月后再即期購買日元支付貨款付出的代價250萬澳元來說是微不足道的。

----練習1：出口收匯的套期保值案例：某瑞士出口商向美國出口一批電腦，價值100萬美元，2個月后收匯。假定外匯市場行情如下：即期匯率：USD1=CHF1.5620/30

2個月遠期差價：20/10問:（1）如果該出口商不進行套期保值，將會損失多少本幣?（假設2個月后市場上的即期匯率為USD1=CHF1.5540/70）（2）出口商如何利用遠期業(yè)務進行套期保值？--練習1：出口收匯的套期保值案例：某瑞士出口商向美國出口一批練習2．進口付匯的套期保值案例：某個美國進口商從英國進口一批貨物，價值100萬英鎊，3個月后付款。設外匯市場行情如下：即期匯率:GBPl=USD

1.6320/303個月遠期差價：10/20問：如何進行套期保值？如果①該進口商不進行套期保值，將來的損益情況？(假如3個月后英鎊升值，市場上的即期匯率變?yōu)镚BP1=USD

1.6640/70)②進口商如何利用遠期業(yè)務進行套期保值？--練習2．進口付匯的套期保值案例：某個美國進口商從英國進口一練習3：外幣投資的套期保值

案例：某香港投資者購買100萬美元，投資3個月，年利率為5%。當時外匯市場行情如下：

即期匯率：USD

1=HKD7.7720/253個月的遠期差價：20/10問：如何利用遠期外匯交易進行套期保值？

--練習3：外幣投資的套期保值--練習4：外幣借款的套期保值案例：一香港公司以5％的年利率借到了100萬英鎊，期限6個月。然后，該公司將英鎊兌換成港元使用。有關的外匯市場行市為：即期匯率：GBP

1=HKD12.5620/306個月遠期差價：100/150問：如何利用遠期外匯交易進行套期保值？利潤達到多少值得借款投資？--練習4：外幣借款的套期保值案例：--2、外匯銀行為了軋平外匯頭寸而進行套期保值（外匯頭寸調整交易）

客戶與銀行的遠期外匯交易，事實上時把相應的匯率變動風險轉嫁給了銀行。銀行在它所作的同種貨幣的同種期限的所有遠期外匯交易不能買賣相抵時，就產(chǎn)生外匯凈頭寸，面臨風險損失，為了避免這種風險損失，銀行需要將多頭拋出，空頭補進。軋平各種幣種各種期限的頭寸。--2、外匯銀行為了軋平外匯頭寸而進行套期保值（外匯頭寸調整交易案例3：一家美國銀行在一個月的遠期交易中，共買入了9萬英鎊，賣出了7萬英鎊。這家銀行持有2萬英鎊的多頭，為了避免英鎊跌價而造成的損失，這家銀行會向其它銀行賣出2萬英鎊一個月期匯。--案例3：一家美國銀行在一個月的遠期交易中，共買入了9萬英鎊，（二）利用遠期外匯交易進行投機外匯投機（ForeignExchangeSpeculation）是指投機者（Speculator）根據(jù)對有關貨幣匯率變動的預測，通過買賣現(xiàn)匯或期匯，有意保持某種外匯的多頭或空頭，以期在匯率實際發(fā)生變動之后獲取風險利潤的一種外匯交易。

即期外匯投機（SpotSpeculation），遠期外匯投機（ForwardSpeculation）？哪種投機性更強？--（二）利用遠期外匯交易進行投機外匯投機（ForeignEx1、利用即期外匯交易投機的方法：投機的方法：當預測貨幣將升值時，就預先買入該種貨幣；當預測貨幣將貶值時，就預先賣出該種貨幣如果交易額為100萬美元，一段時間以后，市場匯率變?yōu)閁SD1=CHF1.6580，問獲利情況。如果市場匯率變?yōu)閁SD

1=CHF1.6420呢？案例:

當市場即期匯率為USD1=CHF1.6530時，某投機者預測美元將會升值，他應該是買入美元還是賣出美元？--1、利用即期外匯交易投機的方法：投機的方法：如果2、投機性遠期外匯交易的兩種基本形式：案例：法蘭克福外匯市場，若某德國外匯投機商預測英鎊對美元的匯率將會大幅度上升，他就可以做買空交易:先以當時的1英鎊＝1.5550美元的3月期遠期匯率買進100萬3個月英鎊遠期；3個月后，當英鎊對美元的即期匯率漲到1英鎊＝1.7550美元時，他就在即期市場上賣出100萬英鎊。軋差后他就會獲得100萬×(1.7550一1.5550)＝20萬美元的投機利潤。

(1)買空(BuyLong)投機者預測某種外匯匯率將會，先買（遠期）后賣（即期/遠期）--2、投機性遠期外匯交易的兩種基本形式：案例：法蘭克福外匯市場

(2)賣空(SellShort)預測某種外匯匯率將會，

先賣（遠期）后買（即期/遠期）案例：

東京外匯市場，某年3月1日，某日本投機者判斷美元在以后1個月后將貶值，于是他立即在遠期外匯市場上以1美元＝110.03日元的價格拋售1月期1000萬美元，交割日是4月1日。到4月1日時，即期美元的匯率不跌反升，為1美元＝115.03日元。該日本投機者在即期外匯市場購買1000萬美元現(xiàn)匯實現(xiàn)遠期和約交割，要遭受1000萬×(115.03－110.03)＝5000萬日元的損失。

--(2)賣空(SellShort)--

案例：

在紐約外匯市場上，美元對英鎊的1月期遠期匯率為:GBP1=USD1.4720，某美國外匯投機商預期1個月后英鎊的即期匯率將上升，且大于目前1個月期遠期英鎊的匯率，則投機者如何利用遠期交易投機？假設交易金額為100萬英鎊。l個月后，如果市場如投機者所預測，英鎊即期匯率上漲，假設上漲到GBP1=USD1.4760，問投機者的投機利潤是多少？如果上例中，1個月后的即期匯率為GBP1=USD1.4320，則該投資者的獲利情況又是怎樣？“買空”（BuyLong）或“做多頭”（Bull）；“賣空”（SellShort）或“做空頭”（Bear）。

利用遠期外匯交易投機的方法(課堂練習)--如果上例中，1個月后的即期匯

一家美國投資公司需要100萬英鎊現(xiàn)匯進行投資，預期3個月后可以收回投資。假設當時外匯市場上的即期匯率是：GBPl＝USD1.5845／55，則該公司即期買進100萬英鎊時需要付出158.55萬美元的本幣投資本金。若3個月后英鎊匯率下跌，則100萬英鎊所能換回的美元將少于158.55萬美元，即該公司遭受了匯率變動的損失。若利用本節(jié)介紹的掉期交易，美國投資公司將能對其投資本金進行保值。導入案例1：六、兩種特殊的遠期交易：掉期和擇期--一家美國投資公司需要100萬英鎊現(xiàn)匯進行投(一)掉期交易（SwapTransaction）

幣種相同金額相同時間相同方向相反期限不同價格相同否？指外匯交易者在買進或賣出一定期限的某種貨幣的同時，賣出或買進期限不同、金額基本相同的同種貨幣。據(jù)統(tǒng)計，世界主要外匯市場上，大多數(shù)遠期交易都是掉期交易的一部分，即只有5％左右屬于單純遠期外匯交易。ABT1T2--(一)掉期交易（SwapTransaction）1．即期對遠期的掉期交易（Spot—forwardSwaps）買進即期——賣出遠期或者：買進遠期——賣出即期（典型！普遍?。?．遠期對遠期的掉期交易（Forward—forwardSwaps）較短期限——較長期限的外匯交易3.即期對即期的掉期交易（Spot—SpotSwaps）類型隔夜交易隔日交易--1．即期對遠期的掉期交易買進即期——案例1：一家美國公司準備在英國市場進行投資，投資金額為100萬英鎊，期限為6個月，問：該公司如何防范匯率風險？掉期交易的功能：A：利用掉期交易防范匯率風險B：解決外匯合約的延期問題--案例1：掉期交易的功能：A：利用掉期交易防范匯率風險B：解決案例2：一家日本貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款500萬美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國內(nèi)支出。同時公司需從美國進口原材料，并將于3個月后支付500萬美元的貨款。問：公司采取何種措施來規(guī)避風險？--案例2：--案例3：

通達進出口公司與某非洲公司簽訂了一份出口合同，價值10萬美元，6個月后結算。為防范匯率風險，通達公司與銀行進行了遠期外匯交易，賣出6個月期遠期外匯美元。6個月后，進口商不能按期付款，通知通達公司須延期2個月付款。這就造成了通達公司與銀行簽訂的遠期合同無法履行的問題。通達公司應如何解決出現(xiàn)的問題呢？--案例3：--答案:案例1:買進100萬即期英鎊的同時,賣出100萬的六個月遠期英鎊.案例2:做一筆3個月美元兌日元掉期外匯買賣：即期賣出500萬美元（買入相應的日元）的同時，買入3個月遠期500萬美元（賣出相應的日元）。案例3:六個月后,買入即期10萬美元的同時賣出10萬兩個月的遠期美元.--答案:案例2:做一筆3個月美元兌日元掉期外匯買賣：即期賣出5導入案例2(擇期)：5月10日美國進口商同英國客戶簽訂合同，從英國進口價值GBP100萬的貨物，合同要求貨到后一個月付款，按照規(guī)定，貨物必須在簽訂合同后一個月內(nèi)到達，但在哪一天到達無法事前確知。5月10日的匯率行情為：

即期匯率一個月遠期二個月遠期GBP/USD=2.5230/4010/2030/50問：進口商如何防范匯率風險？--導入案例2(擇期)：？--（二）遠期擇期交易（ForwardOption）遠期擇期交易：事先確定交易貨幣的種類、數(shù)量、匯率和期限，而外匯的具體交割日在合約規(guī)定的期限內(nèi)由客戶選擇決定。在規(guī)定期限前，交割必須完成遠期擇期交易使客戶在時間上有主動權，銀行是被動的因而銀行應該在匯率上得到補償，即選擇