海龜?shù)膫}位控制方案1

海龜?shù)膫}位控制方案1海龜?shù)膫}位控制方案1海龜?shù)膫}位控制方案1xxx公司海龜?shù)膫}位控制方案1文件編號：文件日期：修訂次數(shù)：第1.0次更改批準審核制定方案設(shè)計，管理制度海龜?shù)膫}位控制方案我們應(yīng)該尋找這樣一種倉位控制方案：哪怕我們判斷錯了，也不至于招致嚴重后果。比如說，20％倉位比例，乘以10倍理論杠桿倍率，就是2倍實際杠桿倍率，這個風(fēng)險容易控制。但事實上，即便2倍杠桿作為初始倉位，都太高了。下面我說說《海龜交易法則》這本書中海龜們的倉位控制方案。海龜交易系統(tǒng)，是投機大師理查德·丹尼斯（RichardDennis）制定的，務(wù)必引起高度重視。我認為，一切成功交易家所使用的都是相同或近似的倉位控制方案，不會有第二種完全不同卻又同樣成功的倉位控制方案。這個方案的核心，簡單說就是“分批進場，總體輕倉，擇機加碼”這12個字。

海龜用ATR（真實波幅均值）來決定倉位，他們叫作N值。

以內(nèi)盤塑料為例，它的N值是300，這是20天以來的平均波幅。意思是最近20天以來，平均每天波動300點。因塑料合約規(guī)定是每手5噸或者說每點代表5元錢，那么塑料每天每手波動1500元。

有人問交易是不是需要一直不停地試錯不是讓你一直不停地試錯。不是有個“確定性法則”嗎就是說進場點必須是你最有把握的點。整個《金融交易學(xué)》第二卷，都是告訴你怎樣捕捉大行情的。而且我們的技術(shù)性“圣杯”交易系統(tǒng)，其勝算之高更是達到了驚人的地步。但是，即便你真的抓住了大行情，也無論你的自信程度有多高，你都必須既實現(xiàn)對單品種初始頭寸杠桿倍率的控制，又實現(xiàn)對整體賬戶總杠桿倍率的控制。下面我會告訴你為什么。為了討論的方便，我先給出計算實際杠桿倍率的兩個公式：

1、實際杠桿倍率＝倉位比例×理論杠桿倍率；

2、實際杠桿倍率＝持倉總市值/帳戶總資金；

在第1個公式中，

倉位比例＝保證金占用金額/賬戶總資金；

理論杠桿倍率＝持倉總市值/保證金占用金額＝1/保證金比率；

將倉位比例和理論杠桿倍率代入公式1，即可得到公式2。因此，二者是等價的，這是就整體賬戶的總杠桿倍率而言的。對于單品種杠桿倍率，其計算方法如下：

單品種杠桿倍率＝單品種持倉市值/賬戶總資金

因為“持倉總市值”等于“單品種持倉市值之和”，所以整體賬戶的總杠桿倍率也就等于各單品種杠桿倍率之和。用公式表示就是：

整體賬戶實際杠桿倍率＝∑各單品種杠桿倍率

有朋友會說當(dāng)各個持倉品種走勢負相關(guān)的時候，其杠桿倍率會互相抵消，因此整體賬戶的總杠桿倍率可能會小于各單品種杠桿倍率累加之和。朋友們，這種情況基本可以不予考慮。以期貨市場為例，總共不到20個可交易的品種，其走勢幾乎從來都是齊漲共跌的，對于大級別的牛市或熊市來說尤其是這樣。以工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品的劃分為例，如果二者的走勢是相反的——即一個走上升趨勢，一個走下降趨勢——那么可以斷定，這兩者均不會走得太遠。換言之，它們所運行的一定是小級別行情，非大級別行情。真正的牛市或熊市，工業(yè)品與農(nóng)產(chǎn)品一定是齊漲共跌的，這一點可以從CRB延續(xù)指數(shù)的周線圖上清楚地看得出來。

我還必須指出的是，我們是趨勢跟蹤交易者，不是所謂的“套利”者。也就是說，我們所持有的頭寸要么全部是做多的，要么全部是做空的，極少會出現(xiàn)部分品種做多、部分品種做空的現(xiàn)象。而且實踐證明，一旦我們這樣做——即部分品種做多，部分品種做空——我們一定賺不到大錢。事實一直如此，因此我們總是把各單品種的杠桿倍率直接相加，即假設(shè)它們的走勢正相關(guān)。

現(xiàn)在回到塑料。假設(shè)海龜?shù)某謧}是1手，對應(yīng)總資金的波動是1％，我們來看看他們用多少錢鎖定這一手塑料，從而計算出他們所使用的實際杠桿倍率。

X×1％＝300×5＝1500（元）；X＝15（萬元）。

通過這個公式，我們不難算出海龜如果做內(nèi)盤塑料的話，他們的初始頭寸是用15萬元鎖定一手塑料！當(dāng)然，如果賬戶規(guī)模是30萬元的話，那么初始頭寸就是2手，以此類推。

不要吃驚，沒錯，是15萬元！1手塑料的市值＝10000元/噸×5噸/手＝5萬元，那么他們初始頭寸的杠桿倍率＝5萬元/15萬元＝倍。在行情軟件頁面鍵入ATR，這個指標(biāo)會自動顯示出來。因為這個值每天在變，所以取20日指數(shù)平均。基于同樣的原因，海龜每周依據(jù)ATR值調(diào)整一次倉位。不過我可以告訴大家，實際上不必這么復(fù)雜，我們甚至可以不關(guān)心ATR值，而是透過現(xiàn)象看本質(zhì)，直接看他們所使用的杠桿倍率。

如果接下來的市場行為證明他們這筆交易正確，那么他們的極限倉位會擴大到初始倉位的4倍，即倍杠桿。這有3種計算方法：

（1）倍×4＝倍；

（2）當(dāng)他們持有4手塑料的時候，它們鎖定每手塑料的資金＝15萬/4＝萬元，

實際杠桿倍率＝單手持倉市值/單手分配資金＝5萬元/萬元＝倍；

（3）還可以這樣計算：

實際杠桿倍率＝持倉總市值/賬戶總資金＝（5萬元/手×4手）/15萬元＝倍；

上述計算方法沒錯吧

無論股票、期貨還是外匯，統(tǒng)統(tǒng)都一樣，我在這里所講的是關(guān)于倉位控制最核的問題。

如果倉位出現(xiàn)可觀的初始利潤，而且看樣子行情仍有發(fā)展余地，那么海龜還會把倉位再放大3倍。也就是說，他們的極限總杠桿倍率是3×＝4倍。這就是他們的最大“膽量”，他們管這個叫“帳戶滿倉”，而把前面約倍的杠桿倍率叫“單品種滿倉”。所以你瞧，他們就這點膽量。難怪他們叫“海龜”——當(dāng)然，也難怪他們?nèi)绱顺晒?。而我們一般交易界的朋友，卻膽大包天，天天都是8倍、10倍的杠桿，乃至20倍、50倍、100倍的杠桿，彷佛我們比全球知名的交易家都偉大。但事實如何呢人家是偉大的交易家，我們卻破產(chǎn)了。下面再說一下海龜們的止損方案。

有人認為海龜?shù)某跏碱^寸每波動一個N值，對應(yīng)賬戶總值1％的波動；而他們采取逆向波動2N值為止損點，所以每次止損額應(yīng)該是賬戶總值的2％，當(dāng)其持倉量放大為初始頭寸4倍的時候，止損額應(yīng)該是賬戶總值的8％。但實際上，因為他們把倉位放大4倍的過程是漸進的，即每隔加倉一次，而止損位只與最后一筆進場的成交價保持2N的距離，所以實際上的損失并沒有8％那樣大。下面仍以塑料為例說明問題（假設(shè)海龜做多）：

第一筆進場價為Y，數(shù)量1手；止損價為Y-2N；（塑料Y＝10000元/噸，N＝300元/噸）

第二筆進場價為Y+；數(shù)量1手，2手合并止損價為Y+＝；

第三筆進場價為Y+N；數(shù)量1手，3手合并止損價為Y+N-2N＝Y(jié)-N；

第四筆進場價為Y+；數(shù)量1手，4手合并止損價為Y+＝；

好了，假如現(xiàn)在市場價格觸發(fā)了合并頭寸的止損價，那么海龜會把4手塑料全部平倉，假設(shè)成交價也是（當(dāng)然這不可能，這里忽略誤差），那么第一筆虧損，第二筆虧損N；第三筆虧損；第四筆虧損2N，合計虧損5N，平均每筆虧損＝×300元/噸＝375元/噸。

總止損額＝375元/噸×5噸/手×4手＝7500元。

損失百分比＝7500元/15萬元＝5％<8％

損失百分比還可以這樣計算：

平均每筆虧損375元/噸，塑料的初始市價為10000元/噸，即價格下跌375/10000＝％，那么損失百分比＝％×倍杠桿＝5％<8％

諸位看到了嗎海龜采用倍這樣低的杠桿，又是采用如此謹慎的倉位控制策略，尚且一次性止損掉總資金的5％，如果換作是你，又將如何呢有人說海龜之所以一次性止損比例太大是因為止損價格范圍定得太寬，如這里是375元，即％?？墒侵T位想過沒有，％的價格波動不是再正常不過的事嗎也許一個隔夜的逆向跳空缺口就完成了。

現(xiàn)在總結(jié)上面的話，海龜所使用的杠桿倍率依次是：倍——倍——4倍。

而實際上，我?guī)缀蹩梢钥隙ǎ｝斀?jīng)常會停留在倍的杠桿，不肯再加倉了。4倍杠桿只是極限值，不是常態(tài)。那么4倍杠桿是什么意思呢就是如果你做理論杠桿倍率為100倍的倫敦金，你必須把倉位比例限制在4％，試問有幾個人是這樣做的下面以上海橡膠為例，繼續(xù)闡明這個問題。（注：現(xiàn)在橡膠是10噸/手了，以前是5噸/手）

2011年12月初，滬膠市價25000元，每點波動對應(yīng)5元人民幣（即每手5噸之意），每手市值萬元。滬膠的ATR值是1000，也就是說，最近20天以來，它平均每天波動1000點，每手波動5000元。

X×1％＝1000×5＝5000（元），X＝50萬元。

通過上述公式，我們不難算出海龜如果做內(nèi)盤橡膠的話，他們的初始頭寸是用50萬元鎖定一手橡膠。如果是用100萬元賬戶的話，那么初始頭寸的規(guī)模是2手，以此類推。

他們初始頭寸的杠桿倍率是多少呢很簡單：

萬元/50萬元＝倍。

你感到吃驚嗎是的，沒錯，倍的杠桿。

當(dāng)市場走勢證明海龜正確，他們會在“單一品種上滿倉”，也就是倉位擴大為初始倉位的4倍。這時候，鎖定每手橡膠的資金（記住這是總資金平均下來的，不是保證金占用數(shù)值）下降為：50萬元/4＝萬元。他們的杠桿倍率＝萬元/萬元＝1倍。什么意思呢就是他們把期貨當(dāng)作現(xiàn)貨來做了。

上面的新杠桿倍率還可以這樣計算：倍×4＝1倍，和上面通過市值計算是一樣的。

而如果我們的帳戶中有50萬元，就敢滿倉持有40手，而不是海龜?shù)?手。所以，你們看，在膽量方面，海龜確實不如我們?。?/p>

總結(jié)滬膠的例子，我們發(fā)現(xiàn)海龜所使用的杠桿倍率依次是：“倍——1倍”，和前面“倍——倍”的規(guī)模是不是差不了多少？

再舉股指期貨的例子：

2011年12月初，IF指數(shù)的ATR值為50，每點300元，每手每天波動50×300＝萬元。按照海龜杠桿倍率的中間值——1倍杠桿計算，每手滬深300股指期貨的市值＝2500點×300元/點＝75萬元，那么，鎖定一手股指期貨的資金也應(yīng)該是75萬元。換言之，如果你有150萬元，你最多只能持有2手；若有750萬元，最多持有10手?？墒鞘聦嵣衔覀兊摹巴顿Y者”們是怎樣干的呢他75萬的資金，敢持有6手以上！其盲目與魯莽一目了然！

有朋友問糖的問題。他有10萬元資金，讓我?guī)兔υO(shè)計倉位控制方案。

諸位，我想在這里插上一句：通常傳說中“以小搏大”的說法是帶有欺騙和誤導(dǎo)性質(zhì)的，所謂“哄死人不償命”。事實上我沒見過有幾個人把小賬戶搏成大賬戶，相反的事倒是見過不少。

如果這位朋友只對糖一個品種感興趣，即他不想為別的品種預(yù)留資金，那么我們來看一看整個賬戶只做一個品種——糖——的倉位控制方案。

我發(fā)現(xiàn)有些朋友總是把大資金和小資金區(qū)別對待，并且對大資金的運作方法充滿了神秘感?？墒桥笥眩埬阆嘈盼?，大資金和小資金在資金管理方面沒有任何不同。你必須把小資金當(dāng)作大資金一樣謹小慎微地對待，甚至于比運作大資金還要更謹慎，它才能有機會成長為大資金。事實上，以內(nèi)盤為例，小資金的賬戶根本不應(yīng)該做銅、膠、金這些大品種。否則的話，以銅為例，它每手的保證金為3萬元，你剛好有一個5萬元以下的賬戶，如果你建倉1手銅，此時你的杠桿倍率是多少呢——不說你也知道：你的杠桿是8～10倍。就是說，你比海龜能耐多了。

大品種會導(dǎo)致建倉1手就滿倉，即冒10倍或接近10倍杠桿放大的風(fēng)險，從而導(dǎo)致風(fēng)險失控，這就是小資金不能做大品種的原因。所以朋友，無論你賬戶上有多少錢，都是一樣的，僅僅是倍數(shù)關(guān)系而已。你只需要搞清楚你所使用的實際杠桿倍率究竟是多少就完了。2011年12月8日，鄭糖sr205合約收盤價為6275元，每手市值＝萬元，你先投入6275元的保證金，建倉1手。這叫初始頭寸，注意你的杠桿倍率是倍，比海龜還大。

如果市場證明你是正確的，可以再增倉1手。此時，你的實際杠桿倍率超過了1倍，相當(dāng)于你在做這只叫作“鄭糖”的股票，已經(jīng)滿倉了。

現(xiàn)在請大家忘記鄭糖是期貨合約的事實，你就把它當(dāng)成一只股票，100％保證金，杠桿1倍，然后捫心自問：這筆交易你保證能贏嗎你一定能戰(zhàn)勝它嗎恐怕未必！

如果事實證明你是正確的，情況正在向?qū)δ阌欣姆较虬l(fā)展——當(dāng)然，如果不是這樣，你就不是需要加倉，而是要面臨止損出局的問題了?，F(xiàn)在，假設(shè)你有了不錯的初始利潤。大家要記?。撼跏祭麧櫷ǔ２皇怯脕韮冬F(xiàn)的，而是應(yīng)與初始頭寸一起放在賬戶里，準備迎接接下來必將出現(xiàn)的回撤和震蕩的——這是必須經(jīng)歷的考驗和必然支付的代價。如果你輕易地兌現(xiàn)了初始利潤，那么你那種“任憑風(fēng)浪起、穩(wěn)坐釣魚船”或“不管風(fēng)吹浪打，勝似閑庭信步”的優(yōu)勢持倉心態(tài)就可能再也找不回來了。更糟的是，如果你在“收割”初始利潤之后，發(fā)現(xiàn)價格的趨勢運動并沒有結(jié)束，你就會在它的誘惑下再度進場。這一次，因為你持有的是失去浮動利潤保護的新頭寸，其成本價與市場最新價非常接近。那么只需要一個小小的逆向波動，你就可能被迫止損出局了……類似這樣的錯誤連犯幾次，就足以把之前的利潤全部回吐殆盡！所以，如果你在一波明顯的趨勢行情中做了一次短線，就會被迫一直不停地做下去，直到這波行情結(jié)束為止。這個問題屬于如何持盈的范疇。在技術(shù)性“圣杯”交易系統(tǒng)里，我們以“系統(tǒng)鎖定”的方法解決該問題。

每變動一次倉位，你都必須知道你所使用的實際杠桿倍率究竟是多少。杠桿是多少，風(fēng)險就是多少。

當(dāng)你持有4手糖的時候——注意，按照前面所講的，這已經(jīng)是極限了——你的杠桿倍率＝持倉總市值/賬戶總資金＝6275元/噸×10噸/手×4手/10萬元＝倍。注意，這就是你需要警惕的時候，不能再輕易加倉了！3～4倍總杠桿倍率是高風(fēng)險區(qū)，超過4倍，在止損出局的時候，就會遭受重創(chuàng)。倘若你的止損范圍定得過窄，又太容易被觸發(fā)?？傊?，你將會左也不對右也不對，怎么做都不對。問題的根源，就在你所使用的過高的杠桿倍率上?，F(xiàn)金流盈利要大于最大虧損額個人或家庭，要進行一項投資，一個階段內(nèi)（比如一年），正常的收入減去開支之后的盈余（假設(shè)我們把這個盈余叫做：現(xiàn)金流盈利），應(yīng)大于這項投資的最大虧損額。假定一個人拿100萬做期貨投資。他個人其他方面的穩(wěn)定年收入為30萬，一年的開銷為10萬，那么一年的現(xiàn)金流盈利為20萬。在這種情況下，他那100萬期貨投資資金，最大的虧損就應(yīng)設(shè)在20萬，當(dāng)虧損達到或接近20萬時，應(yīng)該停止交易。如果不甘心，當(dāng)年也不應(yīng)再投資，而應(yīng)等到明年再投資。也就是說，他當(dāng)年的現(xiàn)金流盈利是20萬，這20萬虧掉時，不能再透支明年的現(xiàn)金流盈利，否則明年的正常投資行為和生活質(zhì)量都可能會受影響。通過這樣的設(shè)計，從現(xiàn)金流總額的角度來說，該投資者一年最差結(jié)果是不虧不賺，到年底還是保有100萬現(xiàn)金，他可以生活正常運行、事業(yè)照常發(fā)展，明年的投資也可以正常進行；一年下來比較好的結(jié)果是，100萬可能賺30萬-50萬，加上其他收入減掉開支余下的20萬，總的可以賺50萬到70萬利潤，那么他就可以用部分利潤改善生活，其他利潤則可以再投入，同時風(fēng)險承受可以設(shè)計得大一點；而一年下來如果得到超常的收益，比如100萬賺100萬-300萬，加上20萬，總的利潤可達120萬-320萬，那他除了大幅改善生活以外，還可以分散再投資（選擇不同風(fēng)險的投資渠道）。再假設(shè)有一筆閑余資金1000萬，如何在堅決不能貶值的情況下逐步盈利也可以用類似的方法。即1000萬資金中分出大部分，實現(xiàn)無風(fēng)險的現(xiàn)金流盈利，另一小部分則主動承擔(dān)風(fēng)險，爭取較高的投資回報。假設(shè)拿出800萬做絕對無風(fēng)險的投資，在目前社會資金緊俏的環(huán)境下得到10%-30%的利潤（利息）應(yīng)該可以，哪怕我們算得低一點，把錢放在銀行，用隔夜存、季度息等方式也可以得到絕對無風(fēng)險收益5%以上，即至少40萬絕對無風(fēng)險的現(xiàn)金流盈利。那么剩下的200萬就可以承受最大40萬的虧損，即可以去做一項最大虧損20%的投資，比如選擇投資期貨，風(fēng)險控制在20%，而收益則可能比較高。這樣一來，這1000萬一年的投資結(jié)果，最差的情況是不虧不賺，比較好的情況是賺個一兩百萬，超常的年份則可能獲得五百萬甚至更多的回報。在這1000萬本金絕對無風(fēng)險的設(shè)計下，從第二年開始，可以讓獲得的利潤主動承擔(dān)略大的風(fēng)險去博取更大的利潤，從而實現(xiàn)較好的復(fù)利增長。比如第一年總利潤只有100萬，那么第二年，1000萬本金繼續(xù)按照第一年的設(shè)計進行投資，而100萬利潤則可以主動承擔(dān)30%-60%的風(fēng)險去做更激進的投資；而到了第二年末，再根據(jù)利潤的多少來分配資金，從而實現(xiàn)真正意義上穩(wěn)健盈利。再談資金管理"介紹了資金管理的重要性。不過,總覺得那篇文章只是列了"結(jié)論",并沒有能對資金管理進行全方位的系統(tǒng)的解釋。所以決定盡力寫一篇系統(tǒng)性更強的介紹。

什么是資金管理

資金管理是你的交易系統(tǒng)中用以回答"多少"這個問題的那一部分。為了避免混淆,我們也可以稱之為"頭寸規(guī)模確定"。

為什么資金管理很重要

我們用一個游戲來解釋資金管理的重要性。

假設(shè)有一個袋子里面裝了10個玻璃球:9個玻璃球代表虧損1R的交易，1個玻璃球代表盈利20R的交易。游戲這樣進行:每次參與者選擇下的賭注并摸出一個玻璃球。如果下賭注10美金，然后摸出一個代表"虧損1R的交易"的玻璃球則輸?shù)?0美金;如果下賭注10美金，然后摸出一個代表"盈利20R的交易"的玻璃球則盈利200美金；以此類推。如果現(xiàn)在你有1000美金，可以進行40次這樣的游戲，那你會如何做呢？

顯然，下注策略的不同會帶來大相徑庭的結(jié)果。如果平均下注，即每次均下注25美金(1000/40=25),那么根據(jù)期望值，40次交易后有很大的概率可以得到1100美金的盈利。但是，如果每次下注300美金，

那么有超過70%的概率^3)你會一開始就連輸三次，使得本金只剩下原來的10%，即100美金。這樣，即便恢復(fù)本金也需要900%的盈利。更糟糕的是，下一次盈利的概率并不因為你連輸了三次而有所提高。所以，如果你下一次下注100美金，仍然有90%的概率輸?shù)?-然后你將破產(chǎn)。

這個很簡單且勝率為正的游戲，之所以有人會輸是因為他們冒了太大的風(fēng)險。之所以會過度的冒險，源于心理的原因--貪婪和不理解概率的概念。

在冒了太大的風(fēng)險后，恢復(fù)盈虧平衡的可能性是非常小的。一般來說，虧損20%(或者以內(nèi))只需要稍大一點的收益(不超過25%)就可以恢復(fù)平衡。但是虧損40%需要%的收益才能恢復(fù)平衡，虧損50%需要100%的收益才能恢復(fù)平衡。

基本的頭寸規(guī)模確定策略

職業(yè)賭徒長時間來聲稱有兩種基本的頭寸規(guī)模確定策略:輸后加倍下注和贏后加倍下注。

輸后加倍下注對應(yīng)于越跌越買向下攤平的投資策略。而現(xiàn)實中，由于連續(xù)的下跌并非一個小概率事件(回想一下998和1664的熊市)。這樣，向下攤平會導(dǎo)致"冒太大的風(fēng)險"以使得無法再次恢復(fù)盈虧平衡。所以，輸后加倍不是一個可取的頭寸規(guī)模確定策略。

在連續(xù)獲勝時，要求承擔(dān)更大風(fēng)險的贏后加倍下注策略則是行得通的。精明的賭徒會在一定的限度內(nèi)增加賭注，對于交易或投資是同樣的道理。

下面列出了三種基本的頭寸規(guī)模確定策略。之所以他們是贏后加倍下注策略，是因為他們用來確定"多少"的法則在帳戶規(guī)模擴大的時候，頭寸的規(guī)模也在增加。

模型1:等價值交易模型

基本方法是，把資金平均地分為N份，然后每一個股票