美國(guó)次貸危機(jī)金融危機(jī)分析

金融危機(jī)美國(guó)次貸危機(jī)小組成員：13中英金融查找資料：張曉晴、李澤昊PPT制作：凌俐、謝睿演講：張馨予傳播途徑市場(chǎng)主體反映政府措施危機(jī)持續(xù)時(shí)間與波及范圍目錄根源原因?qū)?jīng)濟(jì)的影響與防范措施2008年10月10日（G7）財(cái)政部長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)在美國(guó)首都華盛頓舉行會(huì)議2008年10月11日華盛頓：金融危機(jī)陰影下的２０國(guó)集團(tuán)特別會(huì)議

引子：世界各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人都忙于金融救險(xiǎn)2008年11月15日，G20領(lǐng)導(dǎo)人金融市場(chǎng)和世界經(jīng)濟(jì)峰會(huì)在美國(guó)首都華盛頓國(guó)家建筑博物館舉行，商討金融危機(jī)對(duì)策亞太經(jīng)濟(jì)合作組織第十六次領(lǐng)導(dǎo)人非正式會(huì)議2008年11月22日在秘魯首都利馬召開

根源原因深層原因次貸危機(jī)根源1、放貸機(jī)構(gòu)和投資者“見利忘險(xiǎn)”,忽視風(fēng)險(xiǎn)管理2、貸款證券化等金融創(chuàng)新引起風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和擴(kuò)大3、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)嚴(yán)重失職4、房地產(chǎn)市場(chǎng)萎縮是美國(guó)次貸危機(jī)產(chǎn)生的直5、監(jiān)管者的失職加劇了次貸危機(jī)的形成6、美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性波動(dòng)是次貸危機(jī)產(chǎn)生的深層次原因根源原因危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制1）危機(jī)從信貸市場(chǎng)傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)2）危機(jī)從資本市場(chǎng)傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)3）危機(jī)虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域1）危機(jī)從信貸市場(chǎng)傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)在未實(shí)施證券化之前，與次級(jí)抵押貸款相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)完全由貸款供應(yīng)商(商業(yè)銀行或?qū)I(yè)貸款公司)承擔(dān)。一旦次級(jí)抵押貸款的整體違約率上升，就會(huì)導(dǎo)致次級(jí)抵押貸款支持證券的違約風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)上升，這些證券的信用評(píng)級(jí)將被獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)顯著調(diào)低，市場(chǎng)價(jià)格大幅縮水。

次級(jí)抵押貸款支持證券市場(chǎng)價(jià)值的縮水，將會(huì)導(dǎo)致持有這些資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)的賬面價(jià)值發(fā)生同樣程度的縮水，由信用風(fēng)險(xiǎn)所引發(fā)的次貸危機(jī)就傳導(dǎo)了資本市場(chǎng)領(lǐng)域。2）危機(jī)從資本市場(chǎng)傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)次貸危機(jī)爆發(fā)至今，美聯(lián)儲(chǔ)不遺余力地推行寬松貨幣政策，然而收效甚微。問題的核心在于，美國(guó)的商業(yè)銀行投資了大量的次級(jí)抵押貸款支持證券，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行的“惜貸”行為。此外，與其他金融機(jī)構(gòu)不同的是，商業(yè)銀行還必須遵守新巴塞爾資本協(xié)議提出的自有資本充足率規(guī)定。由于次貸危機(jī)造成商業(yè)銀行的資本金發(fā)生虧損，在不引入新增股權(quán)投資的前提下，為滿足自有資本充足率規(guī)定，商業(yè)銀行不得不降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中的比重(即降低資本充足率的分母)，這也會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行的“惜貸”行為。換句話說，資產(chǎn)價(jià)格下跌導(dǎo)致信貸市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)緊縮，這表明危機(jī)從資本市場(chǎng)再度傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)。3）危機(jī)虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域次貸危機(jī)造成美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅，股市價(jià)格也經(jīng)歷了深度調(diào)整。這一方面導(dǎo)致住房抵押貸款、信用卡貸款、汽車貸款、助學(xué)貸款等零售貸款規(guī)模萎縮，限制了居民的舉債消費(fèi)；另一方面造成向企業(yè)提供批發(fā)貸款的規(guī)模下降(也受到企業(yè)抵押品價(jià)值下降影響)，導(dǎo)致企業(yè)不得不推遲甚至取消投資計(jì)劃。綜上所述，金融危機(jī)通過房地產(chǎn)投資的影響、資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅對(duì)居民消費(fèi)與企業(yè)投資的影響、信貸緊縮對(duì)居民消費(fèi)和企業(yè)投資的影響實(shí)現(xiàn)了危機(jī)由金融市場(chǎng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)。政府措施危機(jī)之初的政府干預(yù)：傳統(tǒng)政策手段

(一)公開市場(chǎng)操作，注入流動(dòng)性。

(二)降低聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率。

(三)降低貼現(xiàn)率。政府措施新的流動(dòng)性管理工具

(一)期限拍賣融資便利(TermAuctionFacility，TAF)(二)一級(jí)交易商信貸便利(PrimaryDealerCreditFacility，PDCF)

(三)定期證券借貸工具(TermSecuritiesLendingFacility，TSLF)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響次貸危機(jī)對(duì)全球的影響全球經(jīng)濟(jì)面臨滯脹威脅次貸危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)最根本的影響在于，它將改變?nèi)蛘吣繕?biāo)結(jié)構(gòu)并帶來各國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的錯(cuò)配，使得偶然的"優(yōu)質(zhì)博弈均衡"無法繼續(xù)維系，如果沒有深度的貨幣政策協(xié)調(diào)與合作，各自為政的貨幣政策調(diào)控將帶來全球經(jīng)濟(jì)滯脹的"劣質(zhì)博弈均衡"。美國(guó)貿(mào)易進(jìn)口萎縮次貸危機(jī)釀成全球危機(jī)的渠道之一是國(guó)際貿(mào)易，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑和市場(chǎng)疲軟將通過國(guó)際貿(mào)易渠道影響全球經(jīng)濟(jì)。

對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響排名

國(guó)家最高點(diǎn)位(時(shí)間)現(xiàn)在點(diǎn)位跌幅1冰島90%2俄羅斯股市RTS指數(shù)2498（0805）549.4378%3中國(guó)A股上證綜指6124.04（0710）1723.3571.86%4越南1110.78（0710）329.2870.36%5香港股市恒生指數(shù)304681（0710）1015.8463.84%6日本股市日經(jīng)指數(shù)18188.4（0702）7162.960.62%7韓國(guó)首爾綜合指數(shù)2028.06（0710）946.4553.33%8法國(guó)巴黎CAC指數(shù)6168.15（0705）3193.7948.22%9德國(guó)法蘭克福DAX指數(shù)8092.77（0710）4295.6746.92%10英國(guó)富時(shí)100指數(shù)6730.7（0710）3883.3642.3%11美國(guó)道瓊斯指數(shù)14093（0710）8378.9540.5%15全球股市暴跌全球股票市場(chǎng)跌幅最新排名（截止20081027）大量企業(yè)陷于困境并裁員美國(guó):大量企業(yè)金融的倒閉、破產(chǎn)、兼并導(dǎo)致金融業(yè)失業(yè)人員增加，據(jù)彭博新聞社統(tǒng)計(jì)，截至9月僅華爾街金融業(yè)就裁減了逾11萬個(gè)職位，全球金融界裁員總?cè)藬?shù)已超過23萬。16左：華爾街銀行家失業(yè)，“金領(lǐng)街頭掛牌找工作”右：雷曼兄弟公司的雇員拿著裝有私人物品的紙箱離開公司對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響1

國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)損失有限

過內(nèi)一些金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買了部分涉及次貸的金融產(chǎn)品。由于我國(guó)國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門對(duì)金融機(jī)構(gòu)從事境外信用衍生品交易管制仍第然比較嚴(yán)格，這些銀行的投資規(guī)模并不大。雖然還沒有明確的虧損數(shù)據(jù)，但這些銀行的管理層普遍表示，由于涉及次貸的資金金額比重較小，帶來的損失對(duì)公司整體運(yùn)營(yíng)而言，影響輕微，少量的損失也在銀行可承受的范圍內(nèi)。

對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響2

國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇

隨著國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性的不斷增強(qiáng)，發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩，必將對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)生消極的傳導(dǎo)作用。一方面，會(huì)直接加劇國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩；另一方面，外部市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩會(huì)從心理層面影響經(jīng)濟(jì)主體對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)期預(yù)期。對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響3

出口增長(zhǎng)放緩

次貸危機(jī)可能會(huì)對(duì)我國(guó)未來的出口產(chǎn)生不利的影響，而對(duì)出口的影響一方面會(huì)直接作用于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，另一方面會(huì)通過減少出口導(dǎo)向型企業(yè)的投資需求而最終作用于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)。

對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響4

貨幣政策面臨兩難抉擇

一方面，美歐等主要經(jīng)濟(jì)體開始出現(xiàn)信貸萎縮、企業(yè)獲利下降等現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、甚至出現(xiàn)衰退的可能性加大。另一方面，全球的房地產(chǎn)、股票等價(jià)格震蕩加劇，以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際市場(chǎng)糧食、黃金、石油等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，全球通貨膨脹壓力加大。所以，我國(guó)不但要面對(duì)美國(guó)降息的壓力，而且要應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力，這些都使貨幣政策面臨兩難的抉擇。

對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響5

國(guó)際收支不平衡加劇

一方面，在發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)放緩、我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、美元持續(xù)貶值和人民幣升值預(yù)期不變的情況下，資本凈流入規(guī)模加大。另一方面，由于發(fā)達(dá)國(guó)家的金融優(yōu)勢(shì)，國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可能向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)嫁。隨著我國(guó)對(duì)外開放的程度越來越高，境外市場(chǎng)的動(dòng)蕩可能會(huì)影響到跨境資金流動(dòng)的規(guī)模和速度，加大資金調(diào)節(jié)的難度，而且一旦出現(xiàn)全球性的金融危機(jī)，可能會(huì)加大我國(guó)國(guó)際收支波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響6

人民幣升值預(yù)期加大

一方面，在美國(guó)采取寬松貨幣政策同時(shí)，中國(guó)趨緊的貨幣政策會(huì)加大人民幣的升值壓力。另一方面，弱勢(shì)美元政策在不斷向全球輸出流動(dòng)性的同時(shí)，會(huì)直接影響人民幣對(duì)非美元貨幣的貶值。對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響7

境外投資風(fēng)險(xiǎn)加大目前國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和貨幣緊縮，無疑加大我國(guó)企業(yè)走出去的融資風(fēng)險(xiǎn)和投資經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而且，隨著次貸危機(jī)的不斷深入，投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡和離場(chǎng)情緒會(huì)引起更高等級(jí)的抵押支持證券的定價(jià)重估，從而危及境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)海外投資的安全性和收益性。

對(duì)經(jīng)濟(jì)管理的啟示

建立完善的信息披露機(jī)制

強(qiáng)化資本市場(chǎng)監(jiān)管,防范中