招商銀行投資價(jià)值分析報(bào)告

招商銀行

投資價(jià)值分析報(bào)告

2007-5-23

報(bào)告內(nèi)容摘要

一、深入認(rèn)識(shí)銀行業(yè)的投資價(jià)值1.凈資產(chǎn)收益率高銀行業(yè)具有很高的凈資產(chǎn)收益率。2001年度，在我國(guó)上市公司中金融業(yè)的凈資產(chǎn)收益率最高，總體水平達(dá)到14.3%，而全部上市公司的平均水平僅為5.4%。2.派現(xiàn)能力較強(qiáng)從我國(guó)已上市銀行2001年的分配預(yù)案看，銀行業(yè)的派現(xiàn)比例大約為45%左右，高于全國(guó)上市公司的平均派現(xiàn)水平。從國(guó)外的情況看，銀行業(yè)的派現(xiàn)能力更加突出，僅股息收益率就可達(dá)到4%左右。3.具有穩(wěn)定的成長(zhǎng)性宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)是影響銀行業(yè)發(fā)展及贏利狀況的最主要因素。八十年代以來(lái)我國(guó)銀行業(yè)發(fā)展非常迅速，尤其是股份制商業(yè)銀行市場(chǎng)份額越來(lái)越大，體現(xiàn)出較高的成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)今后部分股份制商業(yè)銀行將在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。4.資本市場(chǎng)中銀行股的地位由于銀行具有收益穩(wěn)定、派現(xiàn)能力強(qiáng)以及穩(wěn)定增長(zhǎng)等特點(diǎn)，通常都是各國(guó)藍(lán)籌股以及成份股的組成部分，在各國(guó)的資本市場(chǎng)中地位非常重要。從我國(guó)的情況看，機(jī)構(gòu)投資者將在市場(chǎng)中占據(jù)越來(lái)越大的比例，在其投資組合中必須選擇一些流通盤大，經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定，市場(chǎng)形象較好的品種，以滿足其對(duì)組合資產(chǎn)的特定需求。5.銀行行業(yè)投資策略不斷規(guī)范的市場(chǎng)將凸現(xiàn)銀行業(yè)的投資價(jià)值，預(yù)計(jì)未來(lái)1-2年內(nèi)銀行股表現(xiàn)將超過(guò)大盤，尤其值得機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注。根據(jù)公司基本面的情況以及目前的市場(chǎng)表現(xiàn)，我們建議關(guān)注招商銀行（600036）。

二、招商銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力分析1.科學(xué)的內(nèi)部管理l招商銀行具有較好的法人治理結(jié)構(gòu)，是招行能夠?qū)崿F(xiàn)科學(xué)內(nèi)部管理的制度保證。l管理層具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)程度低。l招商銀行制定了科學(xué)完善的激勵(lì)和考核制度，是激發(fā)高管和員工工作積極性的重要手段。2.優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)能力l招商銀行具有較強(qiáng)的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力，形成了在業(yè)內(nèi)一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，一卡通和一網(wǎng)通是其中的代表。l招商銀行具有敏銳的市場(chǎng)感覺(jué)和快速的市場(chǎng)反應(yīng)能力，對(duì)新興業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)等把握及時(shí)，判斷準(zhǔn)確。l公司在經(jīng)營(yíng)上的一個(gè)重要特點(diǎn)是穩(wěn)健，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，風(fēng)險(xiǎn)較小。l招商銀行具有良好的品牌經(jīng)營(yíng)能力，招商銀行的許多產(chǎn)品已經(jīng)在業(yè)內(nèi)享有較高聲譽(yù)。l招商銀行的個(gè)人銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)在股份制商業(yè)銀行中取得優(yōu)勢(shì)，為今后儲(chǔ)備了良好的客戶資源。3.主要資產(chǎn)及負(fù)債業(yè)務(wù)分析l招商銀行具有較低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比較大，降低了公司整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。招商銀行的資產(chǎn)質(zhì)量較好，不良率為10.25%，低于股份制商業(yè)銀行平均水平，呆帳計(jì)提比例較高，呆帳準(zhǔn)備覆蓋率為46.8%，處四家上市銀行的中游水平。招商銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)很成功，不僅在結(jié)構(gòu)上較豐富，資金來(lái)源渠道多元化，而且資金的成本明顯低于同業(yè)。招商銀行的贏利能力較強(qiáng)，贏利的真實(shí)性高，但是由于所得稅率較高等原因，其凈利潤(rùn)率在四家上市銀行中優(yōu)勢(shì)不太明顯，今后還應(yīng)具有較大潛力。

三、贏利預(yù)測(cè)及公司估值1.贏利預(yù)測(cè)l正常情況下（不考慮呆帳計(jì)提比例調(diào)整）預(yù)計(jì)招商銀行2002年和2003年的每股收益分別為0.307元和0.343元。若將呆帳計(jì)提比例降至人行或其他上市銀行標(biāo)準(zhǔn)，將可能增加公司的業(yè)績(jī)。2.公司估值l根據(jù)市凈率、市盈率、EBITDA等方法進(jìn)行估值，招商銀行股票的價(jià)值區(qū)域?qū)⒃?.67元-13.63元之間。目前公司股價(jià)已經(jīng)明顯偏離了其內(nèi)在價(jià)值，長(zhǎng)線投資可重點(diǎn)關(guān)注。

第一篇重新評(píng)估銀行行業(yè)的投資機(jī)會(huì)

一、我國(guó)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀。國(guó)有商業(yè)銀行仍然占據(jù)約70%左右的市場(chǎng)份額，但是新興股份制商業(yè)銀行崛起的速度不可忽視，預(yù)計(jì)這些新興股份制商業(yè)銀行將成為今后我國(guó)金融舞臺(tái)上的重要角色，具有較高的成長(zhǎng)性。四大國(guó)有商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)情況較差，歷史包袱沉重，而十家股份制商業(yè)銀行的整體經(jīng)營(yíng)狀況良好，尤其是招行、浦發(fā)、民生、中信等銀行具有一定優(yōu)勢(shì)。單一的服務(wù)手段使市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，對(duì)資源和客戶的爭(zhēng)奪更加激烈。今后各銀行的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將來(lái)源于創(chuàng)新能力、風(fēng)險(xiǎn)控制以及良好的內(nèi)部管理等。

二、銀行業(yè)成長(zhǎng)性宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)是基礎(chǔ)。我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持良好發(fā)展勢(shì)頭以及商業(yè)銀行自身的不斷改革，為銀行效益的改善提供了良好基礎(chǔ)。股份制商業(yè)銀行將具有最快的成長(zhǎng)性。未來(lái)幾年銀行業(yè)的成長(zhǎng)速度將明顯超過(guò)GDP的增長(zhǎng)速度，尤其是股份制商業(yè)銀行的整體成長(zhǎng)性將保持在20%-25%之間。個(gè)人銀行業(yè)務(wù)將是今后各商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)的熱點(diǎn)。我國(guó)個(gè)人銀行業(yè)務(wù)潛力巨大，銀行卡、個(gè)人消費(fèi)貸款及個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)將大幅增長(zhǎng)，將為銀行業(yè)帶來(lái)可觀的個(gè)人銀行業(yè)務(wù)收入，這是決定今后業(yè)內(nèi)相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要業(yè)務(wù)領(lǐng)域。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，無(wú)論是業(yè)內(nèi)自身發(fā)展的需要還是對(duì)外資開(kāi)放的結(jié)果，我國(guó)金融業(yè)遲早將出現(xiàn)銀行間的并購(gòu)重組?；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)可能是我國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展方向，部分具有金融控股公司背景的銀行將從中受益。三、銀行股在資本市場(chǎng)中的地位。銀行股具有流通盤大、業(yè)績(jī)穩(wěn)定、具有很強(qiáng)的派現(xiàn)能力等特點(diǎn)，在國(guó)內(nèi)投資理念不斷轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)下，將受到開(kāi)放式基金、保險(xiǎn)基金、信托基金等機(jī)構(gòu)投資者的青睞。股指期貨是指以股票價(jià)格指數(shù)為商品進(jìn)行期貨交易的一種重要避險(xiǎn)工具，銀行板塊作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中重要的一部分，有可能成為股指期貨中的樣本之一。招商銀行受到大盤及發(fā)行方式的影響，目前價(jià)格明顯偏低，具有很好的長(zhǎng)線投資價(jià)值。

一、銀行業(yè)特點(diǎn)1.凈資產(chǎn)收益率較高凈資產(chǎn)收益率是衡量上市公司贏利能力的最重要指標(biāo)之一，一般而言，凈資產(chǎn)收益率越高，股東權(quán)益升值的潛力越大，公司的投資價(jià)值就越高。銀行業(yè)具有很高的凈資產(chǎn)收益率，這與銀行具有較高的資產(chǎn)負(fù)債比率是密切相關(guān)的。一般而言，銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都在90%以上，較高的財(cái)務(wù)杠桿能夠?yàn)楣蓶|帶來(lái)較高的回報(bào)。從下圖中可以看到，在我國(guó)1184家上市公司中，金融保險(xiǎn)行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率是最高的。2001年全部上市公司平均的凈資產(chǎn)收益率僅為5.4%，而金融行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率則達(dá)到14%，幾乎是全部上市公司平均水平的3倍?？梢?jiàn)相對(duì)其他行業(yè)而言，銀行業(yè)具有凈資產(chǎn)收益率高的特點(diǎn)，這個(gè)特點(diǎn)對(duì)股權(quán)投資者應(yīng)當(dāng)具有較大的吸引力。

股息和紅利收入是國(guó)外投資者收入的最重要組成部分，而銀行的派現(xiàn)能力非常強(qiáng)，應(yīng)當(dāng)受到機(jī)構(gòu)投資者青睞2.派現(xiàn)能力較強(qiáng)除了具有較強(qiáng)的贏利能力外，銀行業(yè)通常還具有很好的現(xiàn)金流量，為上市銀行的派現(xiàn)提供了物質(zhì)基礎(chǔ)。從我國(guó)已上市銀行2001年的分配預(yù)案看，銀行業(yè)的派現(xiàn)比例界于25%-70%之間，高于全國(guó)上市公司的平均派現(xiàn)水平。以上市時(shí)間較長(zhǎng)的深發(fā)展為例，公司除了通過(guò)送股和配股進(jìn)行大規(guī)模的股本擴(kuò)張外，上市之后的派現(xiàn)比例也較高，如公司99年派現(xiàn)比例高達(dá)168%，2001年的派現(xiàn)比例也達(dá)到71.4%，又如招商銀行預(yù)計(jì)2002年的派現(xiàn)比例將至少達(dá)到40%，體現(xiàn)出銀行較強(qiáng)的派現(xiàn)能力。從國(guó)外的情況看，銀行業(yè)的派現(xiàn)能力更加突出，以香港的匯豐、恒生等銀行為例，他們每年的派現(xiàn)率都很高，從下表中可以看到，恒生銀行近五年的派現(xiàn)率平均為108%。由于銀行業(yè)具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和較強(qiáng)的派現(xiàn)能力，在發(fā)達(dá)國(guó)家通常是機(jī)構(gòu)投資者和基金青睞的對(duì)象。從國(guó)外投資銀行的收入來(lái)源看，所投資上市公司的派現(xiàn)收入是投資銀行最為穩(wěn)定的收入來(lái)源之一，通常都占到收入的40%以上，這也是國(guó)外投資銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的原因之一。從這個(gè)意義上講，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)投資理念的改變，以及越來(lái)越規(guī)范的投資行為，這些派現(xiàn)能力強(qiáng)的行業(yè)將越來(lái)越受到投資者的重視。

表1恒生銀行歷年派現(xiàn)情況

恒生銀行1997年1998年1999年2000年2001年

每股盈利4.853.554.355.245.29

每股股息3.423.428.24.84.9

派現(xiàn)率71%96%189%92%93%

注：99年派現(xiàn)包括中期特別股息4.10港幣

3.經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，具有一定的成長(zhǎng)性銀行業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)系非常密切，從世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家的情況看，宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)是影響銀行業(yè)發(fā)展及贏利狀況的最主要因素，以美國(guó)為例，由于其宏觀經(jīng)濟(jì)幾十年來(lái)增長(zhǎng)穩(wěn)定，使得銀行業(yè)也獲得了長(zhǎng)足發(fā)展，銀行的資產(chǎn)規(guī)模和利息收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。

銀行的成長(zhǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，發(fā)展較為穩(wěn)定，波動(dòng)性小，可預(yù)測(cè)性強(qiáng)比起美國(guó)商業(yè)銀行上百年的發(fā)展歷史，我國(guó)商業(yè)銀行的發(fā)展實(shí)際上只有十幾年的時(shí)間，業(yè)務(wù)較為單一，發(fā)展的空間仍然很大。由于歷史的原因，雖然銀行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)而增加，但是銀行業(yè)的整體效益并沒(méi)有同步增長(zhǎng)。主要原因是效益不佳的四大國(guó)有商業(yè)銀行在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額太大，但是從十家股份制商業(yè)銀行的發(fā)展趨勢(shì)看，由于這十家商業(yè)銀行具有較好的法人治理結(jié)構(gòu)以及較輕的歷史負(fù)擔(dān)，發(fā)展非常迅速，效益明顯好于四大國(guó)有商業(yè)銀行，并且在市場(chǎng)份額上也越來(lái)越大。因此，雖然整體上看國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的問(wèn)題較多，但是不能排除其中部分優(yōu)秀股份制商業(yè)銀行的涌現(xiàn)。

銀行股具有收益穩(wěn)定、派現(xiàn)能力強(qiáng)以及穩(wěn)定增長(zhǎng)等特點(diǎn)，通常都是各國(guó)藍(lán)籌股以及成份股的組成部分，在各國(guó)的資本市場(chǎng)中地位非常重要，也是機(jī)構(gòu)投資組合中不可忽視的一部分。4.資本市場(chǎng)中銀行股的地位由于銀行具有收益穩(wěn)定、派現(xiàn)能力強(qiáng)以及穩(wěn)定增長(zhǎng)等特點(diǎn)，通常都是各國(guó)藍(lán)籌股以及成份股的組成部分，在各國(guó)的資本市場(chǎng)中地位非常重要。例如花旗銀行在紐約股市的地位以及匯豐控股在香港股市的影響力都非常大，分別是道瓊斯和恒生指數(shù)的成份股之一。從我國(guó)的情況看，開(kāi)放式投資基金將是我國(guó)今后市場(chǎng)上最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，作為對(duì)流動(dòng)性要求非常高的開(kāi)放式基金，在其投資組合中必須選擇一些流通盤大，經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定，市場(chǎng)形象較好的品種，以滿足其對(duì)流動(dòng)性特定的需求。銀行股流通盤較大，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)通常較為穩(wěn)定，我國(guó)大部分中小股份制商業(yè)銀行還具有一定的成長(zhǎng)性，歷史包袱小，經(jīng)營(yíng)機(jī)制比國(guó)有商業(yè)銀行靈活，具有較好的發(fā)展?jié)摿?。因此，開(kāi)放式基金在其投資組合中肯定不會(huì)忽視對(duì)銀行板塊的選擇。其次我國(guó)不斷擴(kuò)大的保險(xiǎn)基金投資隊(duì)伍、信托業(yè)等都對(duì)銀行板塊構(gòu)成長(zhǎng)期利好。《信托法》出臺(tái)后，對(duì)規(guī)范信托業(yè)業(yè)務(wù)、加強(qiáng)信托企業(yè)內(nèi)在素質(zhì)的提高具有實(shí)質(zhì)性的利好，信托業(yè)經(jīng)過(guò)業(yè)務(wù)重組、規(guī)范經(jīng)營(yíng)后主要進(jìn)行投資理財(cái)服務(wù)，其實(shí)質(zhì)將類似投資基金，也是我國(guó)今后主要的機(jī)構(gòu)投資者之一，銀行板塊將是他們的重點(diǎn)關(guān)注品種。另外股指期貨是以股票價(jià)格指數(shù)為商品進(jìn)行期貨交易的一種重要避險(xiǎn)工具，而風(fēng)險(xiǎn)的回避往往是跨期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)的。在國(guó)外成熟的證券市場(chǎng)上，金融類上市公司因盤子大、業(yè)績(jī)穩(wěn)定、成長(zhǎng)性好，往往是股票指數(shù)期貨標(biāo)的物——成份股指數(shù)的樣本股，因而也成為大型投資基金重點(diǎn)建倉(cāng)的對(duì)象。銀行作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中最重要的一部分，極有可能成為股指期貨中的樣本之一。

四大國(guó)有商業(yè)銀行的市場(chǎng)份額不斷減小，股份制商業(yè)銀行發(fā)展迅速，將逐漸成為今后國(guó)內(nèi)銀行的新興力量，部分機(jī)制靈活、勇于創(chuàng)新的股份制商業(yè)銀行將脫穎而出。

二、我國(guó)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀1.國(guó)有商業(yè)銀行市場(chǎng)份額不斷減少目前四大國(guó)有商業(yè)銀行占據(jù)了國(guó)內(nèi)銀行業(yè)絕對(duì)的主導(dǎo)地位，不管是在資產(chǎn)規(guī)模上還是業(yè)務(wù)份額上，都占據(jù)了約70%以上的比重。但從發(fā)展趨勢(shì)上看，四大國(guó)有商業(yè)銀行的份額一直在不斷縮減，而其它商業(yè)銀行，特別是股份制商業(yè)銀行則以更高的速度增長(zhǎng)。其份額已從95年的近80%縮減到了2001年的70%左右，而其它商業(yè)銀行，特別是股份制商業(yè)銀行的資產(chǎn)份額則不斷擴(kuò)大。2.股份制商業(yè)銀行發(fā)展迅速中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)研究報(bào)告表明，2001年，我國(guó)股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行及城市信用社在業(yè)務(wù)發(fā)展和化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面取得了顯著效果。存款貸款業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，市場(chǎng)份額增加，不良資產(chǎn)比例下降，經(jīng)營(yíng)效益提高，支付風(fēng)險(xiǎn)減少，內(nèi)控水平有所改善，監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)，市場(chǎng)信譽(yù)明顯提高。截止2001年末，上述三類機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額為33962億元，比上年同期增長(zhǎng)23.66%，占全部吸收存款類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額的19.8%，比上年同期上升2.1個(gè)百分點(diǎn)。各項(xiàng)存款余額26407億元，比上年同期增長(zhǎng)28.7%，占全部吸收存款類金融機(jī)構(gòu)存款余額的18.8%，比上年上升1.9個(gè)百分點(diǎn)；各項(xiàng)貸款余額17517億元，比上年同期增長(zhǎng)28.68%，占全部吸收存款類金融機(jī)構(gòu)貸款余額的17.7%，比上年上升2.2個(gè)百分點(diǎn)。在80年代中期以后陸續(xù)組建的一批全國(guó)性股份制商業(yè)銀行的資產(chǎn)、存款、貸款的增長(zhǎng)速度均是最快的。截止2001年末，10家股份制商業(yè)銀行及煙臺(tái)住房銀行資產(chǎn)總額23858億元，負(fù)債總額22828億元，所有者權(quán)益1030億元，分別比上年同期增長(zhǎng)28%、29%和6.9%；存款余額18485億元，比上年同期增加4659億元，增長(zhǎng)33.7%；貸款余額12244億元，比上年同期增加3038億元，增長(zhǎng)33%。2001年末上述股份制商業(yè)銀行平均不良貸款比率為12.94%，比上年同期下降了3.42個(gè)百分點(diǎn)，基本達(dá)到了人民銀行提出的監(jiān)管目標(biāo)。在沖銷以前年度表內(nèi)應(yīng)收未收利息約33億元的情況下，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)105.01億元，比上年增加0.27億元；提取呆賬準(zhǔn)備金230億元，核銷呆賬64億元，分別比上年增加162億元和33億元。截止2001年末，呆賬準(zhǔn)備金余額為304億元，比上年同期增加171億元。

外資銀行的發(fā)展速度不如想像中快3.外資銀行發(fā)展情況據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)，到2001年9月底，外資銀行在華共有營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)近190家，其中分行158家，下設(shè)支行6家，大部分集中在上海、深圳、北京、廣州、天津等地。外資銀行總資產(chǎn)440億美元，其中貸款186億美元，存款65億美元。下圖是91年以來(lái)，外資銀行的規(guī)模變化情況。可以看出，外資銀行迄今為止還未真正進(jìn)入一個(gè)大發(fā)展時(shí)期，其資產(chǎn)規(guī)模近幾年來(lái)也只有一個(gè)相對(duì)緩慢的增長(zhǎng)，而貸款余額甚至還有所下滑。外資銀行發(fā)展速度不如想像中快，主要原因有兩方面。一是外資銀行的人民幣業(yè)務(wù)開(kāi)放是逐步開(kāi)放的，另一方面是由于97年亞洲金融危機(jī)造成外資企業(yè)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)受到較大影響，從而對(duì)銀行信貸的需求也明顯下降，這對(duì)以三資企業(yè)為主要客戶的外資銀行造成了較大影響。

未來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)是支持銀行業(yè)增長(zhǎng)的最重要因素，預(yù)計(jì)銀行業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于GDP的增長(zhǎng)速度。

三、我國(guó)銀行業(yè)的成長(zhǎng)性分析我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)今后十年仍將保持5-7%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，到2010年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量將達(dá)到20萬(wàn)億左右，較現(xiàn)在翻了一番。銀行業(yè)的增長(zhǎng)趨勢(shì)應(yīng)當(dāng)能夠在GDP的基礎(chǔ)上繼續(xù)維持，并且按照發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，隨著貨幣化程度進(jìn)一步提高，金融資產(chǎn)占GDP的比重進(jìn)一步增加，則屆時(shí)金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)將達(dá)到40萬(wàn)億以上，達(dá)到目前水平的三倍左右。1.銀行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)同步成長(zhǎng)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入90年代以來(lái)繼續(xù)保持了高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，其中1994到2001年的年均名義GDP增長(zhǎng)率達(dá)到了10.8%。與此同時(shí)，城鎮(zhèn)居民的可支配收入也同樣保持了高速增長(zhǎng)，2001年人均可支配收入達(dá)到6859.6元，是1994年的2.16倍，年均增長(zhǎng)率達(dá)到11.6%。

個(gè)人業(yè)務(wù)將是今后銀行最重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)2.股份制商業(yè)銀行發(fā)展速度最快宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和居民收入及消費(fèi)能力的不斷增強(qiáng)是銀行業(yè)保持增長(zhǎng)的重要保證。但不同類型的銀行從中受益的程度將有所不同。我們認(rèn)為，四大國(guó)有銀行由于受到歷史包袱、資產(chǎn)質(zhì)量等問(wèn)題的影響，其增長(zhǎng)速度將處于平均水平之下，市場(chǎng)份額進(jìn)一步受到蠶食，而受益最大的應(yīng)當(dāng)是股份制商業(yè)銀行，尤其是已經(jīng)上市或正在準(zhǔn)備上市的部分股份制商業(yè)銀行。另外，部分重視中國(guó)市場(chǎng)并已經(jīng)開(kāi)始在國(guó)內(nèi)設(shè)點(diǎn)的外資銀行也可能獲得較快的發(fā)展速度，例如香港的匯豐銀行，但是就外資銀行總體而言，發(fā)展速度不一定很快。3.潛在業(yè)務(wù)方向國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)都是以公司業(yè)務(wù)為主要利潤(rùn)來(lái)源，這一點(diǎn)在國(guó)外銀行業(yè)的初級(jí)階段一樣。但是，從國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家銀行發(fā)展的歷史軌跡和趨勢(shì)看，個(gè)人業(yè)務(wù)今后將是銀行業(yè)務(wù)越來(lái)越重要的組成部分，這與隨著經(jīng)濟(jì)越來(lái)越發(fā)達(dá)，貨幣化程度越來(lái)越高，以及隨著居民收入的不斷增加，對(duì)金融需求也不斷增加是分不開(kāi)的。美國(guó)1968年的個(gè)人貸款只有584億美圓，而到2000年底，個(gè)人貸款余額則增加到6097億美圓，32年間增長(zhǎng)了10.44倍，從七十年代開(kāi)始，個(gè)人貸款占GDP的比重已經(jīng)達(dá)到6%以上。從國(guó)內(nèi)的情況看，經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)以及居民收入水平的提高使得個(gè)人銀行市場(chǎng)迅速形成。目前，約有3000萬(wàn)的城鎮(zhèn)居民已經(jīng)步入了中等或以上收入階層（年收入在35000元以上），因而他們將成為多種金融產(chǎn)品的潛在消費(fèi)者。而這一人群的規(guī)模還在迅速擴(kuò)張，幾乎每?jī)赡昃头环?。此外，這些中高收入人群中約有4%，即120萬(wàn)人擁有80萬(wàn)元以上的存款，因此這部分人將成為未來(lái)零售銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的重要保證。另外，目前國(guó)內(nèi)銀行的貸款利息還是收入的最重要來(lái)源，而在發(fā)達(dá)國(guó)家，許多中間業(yè)務(wù)所創(chuàng)造的非利息收入占比已經(jīng)越來(lái)越大，2000年美國(guó)商業(yè)銀行非利息收入的占比平均達(dá)到了26%，傳統(tǒng)的貸款利息收入占比則從六十年末的67%下降到57%。因此，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行今后在收入結(jié)構(gòu)方面也很有可能發(fā)生轉(zhuǎn)變，中間業(yè)務(wù)創(chuàng)造的收入將越來(lái)越大。

外資銀行對(duì)國(guó)內(nèi)銀行的影響是不均衡的。但由于外資銀行完全開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)還需人行審批，加上國(guó)外銀行對(duì)國(guó)內(nèi)的謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計(jì)近兩三年其業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)國(guó)內(nèi)銀行的影響不會(huì)太大。四、WTO影響分析根據(jù)我國(guó)加入WTO的有關(guān)協(xié)議，我國(guó)加入WTO后對(duì)外資銀行開(kāi)放市場(chǎng)將分為以下幾個(gè)階段：（1）正式加入時(shí)，取消外資銀行辦理外匯業(yè)務(wù)的地域和客戶限制，外資銀行可以對(duì)中資企業(yè)和境內(nèi)居民開(kāi)辦外匯業(yè)務(wù)；（2）逐步取消外資銀行經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的地域限制，分步開(kāi)放國(guó)內(nèi)大中城市，加入后5年內(nèi)取消所有地域限制；（3）逐步取消人民幣業(yè)務(wù)客戶對(duì)象限制：加入后2年內(nèi)，允許外資銀行向境內(nèi)企業(yè)辦理人民幣業(yè)務(wù)；加入后5年內(nèi)，允許外資銀行向所有境內(nèi)客戶提供服務(wù)；（4）加入時(shí)，允許已獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的外資銀行，經(jīng)過(guò)審批可向其他已開(kāi)放人民幣業(yè)務(wù)的地區(qū)和客戶辦理人民幣業(yè)務(wù)；（5）發(fā)放經(jīng)營(yíng)許可證堅(jiān)持審慎原則。加入后5年內(nèi)，取消所有現(xiàn)存的對(duì)外資銀行所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)和設(shè)立形式（包括對(duì)分支機(jī)構(gòu)和許可證發(fā)放）進(jìn)行限制的非審慎性措施；（6）關(guān)于汽車消費(fèi)信貸問(wèn)題，協(xié)議規(guī)定：設(shè)立外資非銀行金融機(jī)構(gòu)提供消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，可享受中資同類金融機(jī)構(gòu)的同等待遇；外資銀行可在加入后5年內(nèi)向境內(nèi)居民個(gè)人提供汽車信貸業(yè)務(wù)。中國(guó)加入WTO，外資銀行的加入使銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行又將面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，具體來(lái)講，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行面臨的問(wèn)題主要有：（1）從區(qū)域上來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行主要利潤(rùn)來(lái)源于東南沿海的大中城市和內(nèi)地的中心城市。外資銀行受利益驅(qū)動(dòng)，很可能會(huì)首先搶占這些地區(qū)，然后再向周邊地區(qū)擴(kuò)展業(yè)務(wù)，從而與國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行在地域上發(fā)生直接的競(jìng)爭(zhēng)和抗衡。（2）從業(yè)務(wù)范圍來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行都將較大客戶的批發(fā)性存款和批發(fā)性貸款作為業(yè)務(wù)重點(diǎn)，而外資銀行進(jìn)入后，受人員、網(wǎng)點(diǎn)的限制也會(huì)首先爭(zhēng)奪批發(fā)性銀行業(yè)務(wù)。因此，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行與外資銀行將首先在批發(fā)性銀行業(yè)務(wù)上展開(kāi)激烈的競(jìng)爭(zhēng)。另外，在中間業(yè)務(wù)、金融衍生產(chǎn)品交易、投資銀行業(yè)務(wù)方面，新興股份制商業(yè)銀行也要面臨外資銀行的挑戰(zhàn)。（3）從經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制上看，外資銀行經(jīng)營(yíng)機(jī)制更加靈活，營(yíng)銷技術(shù)更成熟，服務(wù)理念更超前。而國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行雖然不斷進(jìn)行商業(yè)化改革，但未形成完全意義上的法人產(chǎn)權(quán)制度，受各種政府及非經(jīng)濟(jì)因素干預(yù)較多，與外資銀行相比還存在較大差距。（4）從業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力來(lái)看，新興股份制商業(yè)銀行及國(guó)內(nèi)大部分銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新主要還是對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的完善和組合，它與外資銀行以金融衍生品為主要內(nèi)容的金融創(chuàng)新還有一定差距。當(dāng)然，外資銀行在國(guó)外可以混業(yè)經(jīng)營(yíng)，但是其混業(yè)產(chǎn)生的金融新產(chǎn)品能否獲得人行的審批還有待人行出臺(tái)相應(yīng)的政策。（5）從政策環(huán)境來(lái)看，外資銀行享有一些超國(guó)民待遇。在稅收上外資銀行享受所得稅為15％，且享受“二免三減”的優(yōu)惠政策，而中資銀行所得稅均為33％；在收費(fèi)上，中資銀行承擔(dān)很多社會(huì)責(zé)任，費(fèi)用負(fù)擔(dān)高。（6）從人才的競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)看，外資銀行將以富有生機(jī)的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制、良好的培訓(xùn)機(jī)制、優(yōu)越的工作環(huán)境、優(yōu)厚的薪水待遇、重視個(gè)人價(jià)值等條件，吸引一大批內(nèi)資銀行的優(yōu)秀人才，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行可能會(huì)因此損失一批業(yè)務(wù)骨干。從以上分析看，入世對(duì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的影響非常深遠(yuǎn)，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行面臨的挑戰(zhàn)很大，尤其是四大國(guó)有商業(yè)銀行的外幣業(yè)務(wù)將首先受到?jīng)_擊。但是由于我國(guó)對(duì)銀行業(yè)的承諾是分地域、分業(yè)務(wù)逐漸開(kāi)放，因此，外資銀行對(duì)國(guó)內(nèi)銀行的影響也是不均衡的。深圳和上海的銀行受到的沖擊可能會(huì)相對(duì)大一些，但是由于外資銀行目前完全開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)還需時(shí)間，加上國(guó)外銀行對(duì)國(guó)內(nèi)的謹(jǐn)慎態(tài)度，以及銀行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要體系而受到的保護(hù)程度，預(yù)計(jì)近幾年其業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)國(guó)內(nèi)銀行的影響不會(huì)太大。另外，由于外來(lái)壓力的存在，反而會(huì)迫使我國(guó)的商業(yè)銀行盡快進(jìn)行內(nèi)部改革，努力創(chuàng)新，部分股份制商業(yè)銀行經(jīng)過(guò)激烈的競(jìng)爭(zhēng)洗禮后反而會(huì)脫穎而出。

表2銀行業(yè)開(kāi)放進(jìn)程

時(shí)間開(kāi)放城市開(kāi)放業(yè)務(wù)

入世同年上海、深圳、天津、大連開(kāi)放當(dāng)?shù)厝Y企業(yè)*和本地企業(yè)的人民幣業(yè)務(wù)。

2002年廣州、青島、南京、武漢

2003年濟(jì)南、福州、成都、重慶

2004年北京、昆明、珠海、廈門

2005年汕頭、寧波、沈陽(yáng)、西安

2006年全國(guó)經(jīng)營(yíng)人民幣零售業(yè)務(wù)，包括個(gè)人存貸款，同時(shí)不受股權(quán)條件限制

*三資企業(yè)指外商獨(dú)資，中外合資、中外合作企業(yè)。

可以看出，中國(guó)銀行業(yè)是一個(gè)受保護(hù)程度最高的行業(yè)，但可能受到的沖擊程度也是最強(qiáng)的。

銀行贏利與市場(chǎng)利率之間的關(guān)系非常復(fù)雜，某一特定銀行的資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)成、收入構(gòu)成、費(fèi)用控制等其他因素共同對(duì)銀行利潤(rùn)形成影響，對(duì)利率變化的敏感程度差別很大。

五、利率水平與銀行贏利1.利率水平和銀行贏利水平從九十年代初期開(kāi)始，我國(guó)利率水平呈現(xiàn)了較大幅度的變化，從96年利率水平達(dá)到高點(diǎn)后，利率水平又逐漸下降，人們一般認(rèn)為利率較高時(shí)利差也較大，而實(shí)際情況是現(xiàn)在的低利率水平下，利差反而是十年來(lái)的較高水平。銀行的贏利主要受到利率水平絕對(duì)數(shù)的影響還是主要受到利差的影響？這是投資者非常關(guān)心的問(wèn)題之一，因?yàn)槔士赡茈S時(shí)變化，直覺(jué)告訴投資者它將影響銀行的贏利水平。浦發(fā)和民生銀行的成立時(shí)間較短，而深發(fā)展的歷史較長(zhǎng)，應(yīng)當(dāng)更能說(shuō)明問(wèn)題。深發(fā)展的贏利水平是逐漸下降的（以ROA為指標(biāo)），同時(shí)期利率水平也在逐年下降，而利差卻有所增加，似乎銀行贏利與利差的關(guān)系不如與利率關(guān)系密切。但是從美國(guó)的情況看，銀行ROA和利率水平似乎關(guān)系并不密切（見(jiàn)下表）。如93年美國(guó)銀行業(yè)的平均ROA達(dá)到歷史最高水平，而同期國(guó)庫(kù)券的收益卻只有3%，89年國(guó)庫(kù)券利率達(dá)到歷史最高水平，而同期銀行的ROA卻是有史以來(lái)的低點(diǎn)0.49%。通過(guò)對(duì)下表中的兩個(gè)數(shù)列進(jìn)行相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)兩者存在一定的負(fù)相關(guān)（在0.10的檢驗(yàn)水平下兩者相關(guān)性較為顯著，而在0.05的檢驗(yàn)水平下兩者沒(méi)有顯著相關(guān)）。因此，銀行贏利與市場(chǎng)利率之間的關(guān)系非常復(fù)雜，除了相互之間的直接影響外，某一特定銀行的資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)成、收入構(gòu)成、費(fèi)用控制等其他因素共同對(duì)銀行利潤(rùn)形成影響，對(duì)利率變化的敏感程度差別很大。

利率的放開(kāi)有可能造成同業(yè)之間的不良競(jìng)爭(zhēng)，從而進(jìn)一步縮小利差。目前，利差收入仍在收入中占主導(dǎo)地位，因此，利率逐步放開(kāi)會(huì)使銀行的獲利能力和財(cái)務(wù)狀況受到一定影響。2.利率市場(chǎng)化及其影響近年來(lái)國(guó)家已將利率作為經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要手段，利率市場(chǎng)化是大勢(shì)所趨。此外，人民銀行正在穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程，逐步建立起以中央銀行利率為基礎(chǔ)、貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的利率體系。在放松利率管制的基本步驟上采取“先外幣后本幣、先貸款后存款、先農(nóng)村后城市、先浮動(dòng)后放開(kāi)”的漸進(jìn)式策略。目前人民銀行已先后放開(kāi)了同業(yè)拆借、證券回購(gòu)利率、銀行間國(guó)債、政策性金融債券利率和境內(nèi)的外幣貸款及大額存款利率。利率逐步放開(kāi)后，商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)方式將轉(zhuǎn)向價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，就存款而言，為了爭(zhēng)奪存款，搶占市場(chǎng)，可能動(dòng)用利率決定權(quán)提高利率；就貸款而言，商業(yè)銀行目標(biāo)市場(chǎng)和目標(biāo)客戶有趨同趨勢(shì)，一些優(yōu)質(zhì)客戶成為商業(yè)銀行共同爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)，商業(yè)銀行可以為其降低利率。存貸款利率逆向而動(dòng)，意味著存貸款利差的縮小。目前，利差收入仍在銀行經(jīng)營(yíng)收入中占主導(dǎo)地位，因此，利率逐步放開(kāi)會(huì)使銀行的獲利能力和財(cái)務(wù)狀況受到一定影響。

六、決定銀行發(fā)展前景的主要因素1.創(chuàng)新能力是決定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的前提根據(jù)國(guó)際上銀行收入來(lái)源的變化情況，銀行業(yè)的發(fā)展最終必然會(huì)減小貸款利息收入在營(yíng)業(yè)收入中的比重，而中間業(yè)務(wù)收入、個(gè)人銀行業(yè)務(wù)收入（如個(gè)人理財(cái)）的比重會(huì)大大提升。隨著中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)的形成，這一轉(zhuǎn)變的速度正在不斷加快，因此機(jī)制靈活高效、具有客戶服務(wù)意識(shí)和創(chuàng)新意識(shí)的股份制商業(yè)銀行必將較之四大國(guó)有商業(yè)銀行更具優(yōu)勢(shì)，這也是其生存發(fā)展、拓展規(guī)模的機(jī)會(huì)所在。另外，利率市場(chǎng)化進(jìn)程也將進(jìn)一步加快國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。因此，具有強(qiáng)烈的創(chuàng)新文化和先進(jìn)的技術(shù)平臺(tái)的商業(yè)銀行可能會(huì)搶得先機(jī)。2.風(fēng)險(xiǎn)控制是商業(yè)銀行長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)杠桿高，使得其凈資產(chǎn)收益率也高，但是同時(shí)承擔(dān)了較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，社會(huì)信用體系不夠完善，商業(yè)銀行只有依靠自身的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系來(lái)控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使銀行能夠獲得長(zhǎng)久的發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)控制直接影響到銀行貸款的質(zhì)量，而貸款質(zhì)量好壞一方面影響了利息收入的情況，另一方面影響呆帳準(zhǔn)備的計(jì)提數(shù)量，對(duì)利潤(rùn)的影響非常大。如果銀行一味追求發(fā)展速度，積累的貸款風(fēng)險(xiǎn)將越來(lái)越大，雖然短期之內(nèi)能夠提高利息收入，但是長(zhǎng)期來(lái)看必將用以后的利潤(rùn)來(lái)彌補(bǔ)逐漸顯現(xiàn)的貸款風(fēng)險(xiǎn)，其長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益將受到影響。注重風(fēng)險(xiǎn)控制，能夠夯實(shí)銀行發(fā)展的基礎(chǔ)，減輕今后發(fā)展的負(fù)擔(dān)，是商業(yè)銀行長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重要管理理念。3.管理出效益今后各行業(yè)的利潤(rùn)將趨于平均，成本將是決定公司競(jìng)爭(zhēng)力的主要因素之一，因此，良好的內(nèi)部管理非常重要。商業(yè)銀行一方面要保證合理分配資源，使一定的資源效率提高，另一方面由于我國(guó)商業(yè)銀行目前的成本收入比太高，下調(diào)的余地還非常大，例如恒生銀行的成本收入比只有26.3%（其中收入已經(jīng)剔除了利息支出），遠(yuǎn)比國(guó)內(nèi)的成本支出水平低。4.股東背景及支持力度我國(guó)的商業(yè)銀行從股東組成的情況看可以分為以下幾種情況。一是四大國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行，二是地方政府背景的商業(yè)銀行如深發(fā)展、浦東發(fā)展等，三是具有集團(tuán)背景的商業(yè)銀行如中信、光大、招商銀行等，最后是企業(yè)法人持股的商業(yè)銀行如民生銀行、華夏銀行等。從法人治理的情況看，后兩類具有優(yōu)勢(shì)，而國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行顯然問(wèn)題較多。從混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)看則具有集團(tuán)背景的幾家股份制商業(yè)銀行具有優(yōu)勢(shì)，如光大銀行、招商銀行、中信銀行等其股東單位都擁有包括證券保險(xiǎn)等在內(nèi)的非銀行金融企業(yè)，為今后的銀證合作提供了基礎(chǔ)。

第二篇招商銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力分析

一、招商銀行概況

招商銀行是中國(guó)第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行，于1987年在深圳成立，1994年，招商銀行進(jìn)行股份制改組，發(fā)起人為招商局輪船股份有限公司，中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸集團(tuán)總公司等8家企業(yè)法人，之后分別于1996年和1998年進(jìn)行了增資擴(kuò)股。2002年3月，招商銀行在上海證券交易所上市，發(fā)行了15億流通股本，使公司總股本達(dá)到57億股。經(jīng)過(guò)15年的發(fā)展，招商銀行已從區(qū)域性銀行成長(zhǎng)為全國(guó)性股份制商業(yè)銀行。截止2002年一季度，招商銀行的資產(chǎn)總額達(dá)到3177億元，存款余額2103億元，貸款余額1622億元，在全國(guó)14個(gè)省、4個(gè)直轄市等31個(gè)大中城市設(shè)有營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)。目前招商銀行擁有網(wǎng)點(diǎn)280個(gè)，并與境外62個(gè)國(guó)家和地區(qū)的896家銀行建立了代理業(yè)務(wù)關(guān)系。

招商銀行在經(jīng)營(yíng)規(guī)模上已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)最大的股份制商業(yè)銀行之一，并且在業(yè)內(nèi)樹(shù)立了良好的品牌和市場(chǎng)形象，其一卡通和一網(wǎng)通已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)著名的金融產(chǎn)品。2000年招商銀行被美國(guó)《環(huán)球金融》雜志評(píng)為“中國(guó)本土最佳銀行”，2001年被《亞洲金融》評(píng)為“中國(guó)本土最佳商業(yè)銀行”。

表32001年股份制商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模及增長(zhǎng)率（億元）

機(jī)構(gòu)名稱總資產(chǎn)存款貸款

余額比上年(％)余額比上年(％)余額比上年(％)

交通銀行6182.208.305187.2914.283486.0611.73

光大銀行3054.2730.562012.8835.851456.2044.73

中信實(shí)業(yè)銀行2814.6226.192159.7635.871377.2829.41

招商銀行266321.32214330.27140227.8

廣發(fā)銀行1891.6729.871528.0238.41996.3341.88

浦發(fā)銀行1797.4336.031428.4841.67937.2631.60

民生銀行1370.3395.431035.1795.65705.78103.17

華夏銀行1361.8541.711100.1039.19653.0130.34

福建興業(yè)銀行1307.8547.68858.6667.58749.07109.81

深發(fā)展1055.7157.69880.1866.04533.4049.29

合計(jì)23720.872818332.8133.7012191.7733.00

注：數(shù)據(jù)來(lái)源于人民銀行。

截止2002年3月底，招商銀行總資產(chǎn)已達(dá)3177億元，比2001年底增長(zhǎng)19.3%。另外，招商銀行的數(shù)據(jù)在2001年經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審計(jì)，資產(chǎn)更為真實(shí)，與其他未上市銀行數(shù)據(jù)并不完全可比。

招商銀行所具有的科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)和管理層所具有的戰(zhàn)略眼光是實(shí)現(xiàn)科學(xué)有效的內(nèi)部管理的兩個(gè)基本要素。招商銀行非常重視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的控制，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)小。

二、管理水平分析l招商銀行具有較好的法人治理結(jié)構(gòu)，發(fā)展目標(biāo)是追求股東權(quán)益最大化，受行政干預(yù)的情況少，是招行能夠?qū)崿F(xiàn)科學(xué)內(nèi)部管理的制度保證。招商銀行已經(jīng)逐步形成的具有自身特色的企業(yè)文化，是推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的精神力量，也是招商銀行成功實(shí)行科學(xué)管理的一個(gè)重要體現(xiàn)。一卡通和網(wǎng)上銀行的成功推出，說(shuō)明了招商銀行具有很強(qiáng)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)管理及技術(shù)管理能力。招商銀行在經(jīng)營(yíng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張的情況下，不斷優(yōu)化的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)說(shuō)明了管理層較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和快速的市場(chǎng)反應(yīng)能力。招商銀行制定了科學(xué)完善的激勵(lì)和考核制度，是激發(fā)高管和員工工作積極性的重要手段。良好的內(nèi)部管理是銀行生存和發(fā)展的內(nèi)在保證。而招商銀行所具有的科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)和管理層所具有的戰(zhàn)略眼光是實(shí)現(xiàn)科學(xué)有效的內(nèi)部管理的兩個(gè)基本要素。招商銀行是國(guó)內(nèi)第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行，企業(yè)發(fā)展的目的是為了追求股東權(quán)益的最大化，而作為股份制商業(yè)銀行，受到的各種政策壓力也較小，這是十幾年來(lái)招商銀行快速發(fā)展的根本原因之一。另外招商銀行的管理層具有超前的戰(zhàn)略眼光，在招商銀行的發(fā)展歷史上也起到了非常關(guān)鍵的作用，具體表現(xiàn)為招商銀行創(chuàng)造的招銀文化、技術(shù)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)管理方面的優(yōu)勢(shì)、快速的市場(chǎng)反應(yīng)能力以及科學(xué)的激勵(lì)制度等。1.風(fēng)險(xiǎn)控制管理我國(guó)商業(yè)銀行的收入主要集中在貸款利息上，目前一年期存貸款的利差只有3.33%，一旦貸款本金發(fā)生損失，對(duì)贏利的影響非常大。招商銀行非常重視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的控制，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)小。無(wú)論是從公司貸款審批流程的設(shè)置，還是從公司資產(chǎn)質(zhì)量的不斷提高，都可以看到招商銀行具有非?？茖W(xué)的內(nèi)部控制制度，而且能夠在操作過(guò)程中嚴(yán)格執(zhí)行制定的規(guī)章制度，使公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)減小，為將來(lái)的贏利奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。另外，規(guī)模擴(kuò)張過(guò)于迅速可能會(huì)忽視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理，因此銀行必須在規(guī)模的快速擴(kuò)張和控制風(fēng)險(xiǎn)之間尋求一個(gè)平衡點(diǎn)。招商銀行在經(jīng)營(yíng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張的情況下，不斷優(yōu)化的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和收入說(shuō)明了管理層及時(shí)的市場(chǎng)反應(yīng)能力和較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力。從公司不良資產(chǎn)產(chǎn)生的時(shí)間分布看，隨著風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)的進(jìn)一步增強(qiáng)，招商銀行1999年發(fā)放的119.12億元貸款中，產(chǎn)生的不良貸款為11.37億元，不良率為9.5%，而2000年發(fā)放貸款269.08億元，產(chǎn)生的不良貸款僅為0.57億元，不良率0.2%，2001年發(fā)放貸款123.18億元，產(chǎn)生不良貸款0.95億元，不良率為0.77%，從新增貸款不斷下降的不良率看，招商銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制是非常有效的，極大低降低了新增貸款的風(fēng)險(xiǎn)，基本上達(dá)到了國(guó)際上的不良率水平，對(duì)今后贏利的穩(wěn)步增長(zhǎng)具有直接貢獻(xiàn)。

表4收入結(jié)構(gòu)趨于多樣化

項(xiàng)目2001年1999年

利息收入60.2%66.19%

金融企業(yè)往來(lái)收入16.0%12.65%

手續(xù)費(fèi)收入4.0%2.81%

投資收益18.4%17.03%

表5新增貸款的不良率明顯下降

年份新增貸款（億元）其中不良貸款新增貸款不良率

1999年119.1211.379.5%

2000年269.080.570.2%

2001年123.180.950.77%

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)通證券研發(fā)中心

招商銀行堅(jiān)持科技興行的戰(zhàn)略，一卡通和網(wǎng)上銀行的成功推出說(shuō)明了招商銀行具有很強(qiáng)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力及技術(shù)管理能力招商銀行管理層具有敏銳的市場(chǎng)感覺(jué)和快速的市場(chǎng)反應(yīng)能力招商銀行具有明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和創(chuàng)新能力，并在部分業(yè)務(wù)方面取得優(yōu)勢(shì)2.技術(shù)管理和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)管理一卡通和網(wǎng)上銀行的成功推出說(shuō)明了招商銀行具有很強(qiáng)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力及技術(shù)管理能力。由于招商銀行正確把握了自身的競(jìng)爭(zhēng)地位和銀行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，建行以來(lái)始終堅(jiān)持“專家治行”、“人才立行”和“科技興行”的戰(zhàn)略方針，積累了一大批優(yōu)秀的管理骨干和高素質(zhì)的業(yè)務(wù)人才，并實(shí)施了正確的銀行電子化發(fā)展策略、貫徹了全行電子化建設(shè)“四統(tǒng)一”原則。目前，招商銀行已經(jīng)基本奠定了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)營(yíng)管理技術(shù)和電子化技術(shù)基礎(chǔ)，構(gòu)筑了全行統(tǒng)一和全國(guó)聯(lián)網(wǎng)的電子化業(yè)務(wù)處理平臺(tái)，形成了“一卡通”知名品牌，“一網(wǎng)通”取得了技術(shù)上的領(lǐng)先地位，初步樹(shù)立了技術(shù)領(lǐng)先的形象。3.完善的內(nèi)部考核和激勵(lì)制度招商銀行已經(jīng)建立了新的業(yè)績(jī)考核體系，加大了資產(chǎn)質(zhì)量和利潤(rùn)指標(biāo)的考核權(quán)重，并將逐步完成從規(guī)模性指標(biāo)向效益性指標(biāo)的轉(zhuǎn)變，以利潤(rùn)作為基本的業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)，使部門、員工的奮斗目標(biāo)同全行保持一致。招商銀行正在建立內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)體系和成本利潤(rùn)體系，對(duì)機(jī)構(gòu)、個(gè)人產(chǎn)品和客戶所產(chǎn)生的利潤(rùn)進(jìn)行詳細(xì)的衡量，客觀、全面地評(píng)價(jià)其業(yè)績(jī)和貢獻(xiàn)。在上述基礎(chǔ)上，改革薪資體系和人才發(fā)展體系，將考核結(jié)果與員工利益密切聯(lián)系起來(lái)。同時(shí)公司也在積極探索管理層股票期權(quán)計(jì)劃，進(jìn)一步完善公司的激勵(lì)和考核制度。4.管理創(chuàng)造了“招銀文化”招商銀行經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，創(chuàng)造了富有招行特色的企業(yè)文化，企業(yè)文化是一種無(wú)形的管理，是銀行高效運(yùn)轉(zhuǎn)的凝聚力和潤(rùn)滑劑，是推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的精神力量?！肮餐M(jìn)取”是招銀文化最主要的特征。以人為本和成就導(dǎo)向是招商銀行的核心價(jià)值觀。招商銀行員工對(duì)招銀文化的認(rèn)可，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)其他銀行，是招商銀行實(shí)行科學(xué)管理的一個(gè)重要體現(xiàn)。

三、經(jīng)營(yíng)能力分析

招商銀行具有較強(qiáng)的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力，形成了在業(yè)內(nèi)一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，一卡通和一網(wǎng)通成為公司的拳頭產(chǎn)品。招商銀行具有敏銳的市場(chǎng)感覺(jué)和快速的市場(chǎng)反應(yīng)能力，對(duì)新興業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)等把握及時(shí)，判斷準(zhǔn)確。公司在經(jīng)營(yíng)上的一個(gè)重要特點(diǎn)是穩(wěn)健，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，風(fēng)險(xiǎn)較小。招商銀行具有良好的品牌經(jīng)營(yíng)能力，招商銀行的許多產(chǎn)品已經(jīng)在業(yè)內(nèi)享有較高聲譽(yù)。招商銀行個(gè)人銀行業(yè)務(wù)在股份制商業(yè)銀行中已經(jīng)取得相對(duì)優(yōu)勢(shì)，為今后儲(chǔ)備了良好的客戶資源。1.敏銳的市場(chǎng)感覺(jué)和快速的市場(chǎng)反應(yīng)能力敏銳的市場(chǎng)感覺(jué)需要管理層能夠洞察市場(chǎng)潛在的發(fā)展方向，快速的反應(yīng)能力是企業(yè)成功的基本要素之一。這方面招商銀行成功的例子很多，如網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)使招行成為國(guó)內(nèi)網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)開(kāi)展最為成功的銀行。另外從招商銀行的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中可以看到，貼現(xiàn)業(yè)務(wù)占比較大，這是由于最近幾年來(lái)國(guó)內(nèi)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展迅速，由于銀行承兌匯票具有銀行信用做支持，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)很小。招商銀行一開(kāi)始就意識(shí)到其中的商機(jī)，并及時(shí)組織人員對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行分析和研究，并向同行學(xué)習(xí)有關(guān)經(jīng)驗(yàn)，得以迅速切入貼現(xiàn)市場(chǎng)，使貼現(xiàn)占貸款比重由1999年的7%上升到2001年末的21%，并且期間產(chǎn)生的壞帳幾乎為零，取得了良好的效益。2001年根據(jù)對(duì)美圓將進(jìn)入新一輪降息周期的準(zhǔn)確判斷，招商銀行在年初就確定了增加投資總量、拓寬投資品種的債券投資策略。同時(shí)，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息，為在規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高贏利，招商銀行對(duì)投融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行了重大調(diào)整，大幅度增加外匯債券投資。2001年末投資余額達(dá)到16.6億美圓，比年初增加了13.1億美圓。其持有的中長(zhǎng)期債券投資的綜合收益率為3MLIBOR+101BP，不僅規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)，還取得了良好的效益。此外，對(duì)信用卡業(yè)務(wù)的高度關(guān)注及前期進(jìn)行的大量準(zhǔn)備工作說(shuō)明了公司管理層對(duì)未來(lái)銀行潛在贏利點(diǎn)的高度重視。近年來(lái)招商銀行中間業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)達(dá)到80%以上，中間業(yè)務(wù)的快速發(fā)展也是將來(lái)招商銀行完善業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)的重要手段，在這些方面招商銀行已經(jīng)進(jìn)行了大量的準(zhǔn)備工作。雖然目前這些中間業(yè)務(wù)在收入中的占比不高，卻是未來(lái)贏利的基礎(chǔ)之一。2.技術(shù)優(yōu)勢(shì)和創(chuàng)新能力招商銀行的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和創(chuàng)新能力在業(yè)內(nèi)有口皆碑。由于深刻地認(rèn)識(shí)到網(wǎng)絡(luò)對(duì)現(xiàn)代生活和企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重大影響，招商銀行在立足于效益原則增設(shè)物理網(wǎng)點(diǎn)的同時(shí)，早就開(kāi)始致力于開(kāi)發(fā)虛擬銀行產(chǎn)品，取得了很好的效果。招商銀行在全行電子信息化建設(shè)中實(shí)施“四統(tǒng)一”原則，即統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一管理、統(tǒng)一需求和統(tǒng)一系統(tǒng)，構(gòu)筑了全行統(tǒng)一和聯(lián)網(wǎng)的電子化業(yè)務(wù)處理平臺(tái)，形成了業(yè)內(nèi)獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為不斷推出“一卡通”、“一網(wǎng)通”等創(chuàng)新的金融產(chǎn)品奠定了基礎(chǔ)。全行統(tǒng)一的電子化處理平臺(tái)是招商銀行能夠確立技術(shù)領(lǐng)先型商業(yè)銀行的一個(gè)重要因素，而這個(gè)問(wèn)題卻是困擾四大國(guó)有商業(yè)銀行的主要問(wèn)題之一。招商銀行于1995年率先推出借記卡“一卡通”業(yè)務(wù)，極大地促進(jìn)了招商銀行個(gè)人銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展。招商銀行依靠“一卡通”產(chǎn)品功能和服務(wù)手段不斷創(chuàng)新，目前已在國(guó)內(nèi)銀行業(yè)形成了鮮明的個(gè)人銀行服務(wù)特色，為招商銀行獲取了大量穩(wěn)定的資金來(lái)源。截止2001年底，招商銀行“一卡通”累計(jì)發(fā)卡量已達(dá)到1668萬(wàn)張，卡均存款超過(guò)3828元?！耙豢ㄍā眱?chǔ)蓄存款總額達(dá)到638億元，占全行儲(chǔ)蓄存款余額的80％。招商銀行儲(chǔ)蓄存款已占全行自營(yíng)存款的37.32%，在全國(guó)股份制商業(yè)銀行中居于前列，為招商銀行提供了穩(wěn)定的資金來(lái)源。除了一卡通外，招商銀行網(wǎng)上銀行——“一網(wǎng)通”無(wú)論是在技術(shù)的領(lǐng)先程度或是在業(yè)務(wù)量方面均在國(guó)內(nèi)同業(yè)處于領(lǐng)先地位。在網(wǎng)上個(gè)人銀行業(yè)務(wù)方面，諸如搜狐、新浪和南方航空等80%的國(guó)內(nèi)電子商務(wù)主流網(wǎng)站將“一網(wǎng)通”列為首選或唯一的網(wǎng)上支付工具，累計(jì)在B2C方面已超過(guò)45萬(wàn)個(gè)客戶。

表6外匯債券投資及收益情況

年份投資余額（億美圓）收益（萬(wàn)美圓）

1998年1.58748

1999年2.03807

2000年3.81715

2001年16.63179

招商銀行的品牌經(jīng)營(yíng)能力很強(qiáng)，市場(chǎng)形象好技術(shù)優(yōu)勢(shì)除了能大力促進(jìn)個(gè)人業(yè)務(wù)發(fā)展外，對(duì)公業(yè)務(wù)也受益匪淺。招商銀行大力發(fā)展的網(wǎng)上企業(yè)服務(wù)產(chǎn)品不僅拓寬了招商銀行的對(duì)公客戶群，能夠有效提高企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率，真正服務(wù)好客戶，而且有助于降低銀行經(jīng)營(yíng)成本、提高盈利能力。截止2001年底，招商銀行的網(wǎng)上企業(yè)客戶已超過(guò)29000家，交易量累計(jì)超過(guò)人民幣16000億元，發(fā)展非常迅速。3.業(yè)內(nèi)公認(rèn)的品牌經(jīng)營(yíng)能力品牌對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)尤其重要，因?yàn)閮?yōu)良的品牌不僅能夠給予客戶信心，增加對(duì)招行的信任度，降低經(jīng)營(yíng)成本，還能夠有效地增加公司產(chǎn)品的附加值，為公司帶來(lái)更多的效益和更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。在《銀行家》“世界1000家大銀行”2000年度排名中，招商銀行位居第222位，已經(jīng)超過(guò)世界1000家大銀行的中等規(guī)模水平；美國(guó)《環(huán)球金融》雜志把招商銀行評(píng)為2000年度中國(guó)本土最佳銀行。另外招行的一卡通和一網(wǎng)通在客戶中的地位也很高，說(shuō)明招商銀行的品牌已經(jīng)深入人心。4.經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健由于銀行的資產(chǎn)收益率較低，一旦資產(chǎn)本金發(fā)生損失，對(duì)贏利的影響是非常大的。招商銀行的經(jīng)營(yíng)理念之一是在保證質(zhì)量的前提下求發(fā)展，對(duì)客戶和業(yè)務(wù)的選擇也是建立在深入分析的基礎(chǔ)上，并不盲目追求規(guī)模的擴(kuò)張。成立十幾年來(lái)，除了因部分業(yè)務(wù)受到政策影響以及核算口徑不同而導(dǎo)致財(cái)務(wù)指標(biāo)波動(dòng)外，公司發(fā)展一直比較穩(wěn)定，不良貸款比率最近幾年也在不斷下降。尤其是公司上市過(guò)程中，采取了較為穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，計(jì)提了較高比例的呆帳準(zhǔn)備，呆帳準(zhǔn)備的覆蓋率達(dá)到46.8%，贏利的真實(shí)性較強(qiáng)。后面對(duì)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析也可以看到，低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占比較大，如國(guó)債投資、貼現(xiàn)等，但是過(guò)多的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也容易導(dǎo)致收益率偏低。

國(guó)內(nèi)個(gè)人業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大，招商銀行已經(jīng)具有一定優(yōu)勢(shì)5.個(gè)人業(yè)務(wù)已取得相對(duì)優(yōu)勢(shì)個(gè)人業(yè)務(wù)具有廣闊的發(fā)展空間，從國(guó)內(nèi)銀行與其他發(fā)達(dá)國(guó)家的情況相比，我們還出于起步階段。國(guó)內(nèi)銀行除了目前的房屋按揭、耐用品消費(fèi)貸款外，幾乎沒(méi)有其他個(gè)人業(yè)務(wù)（即使部分銀行開(kāi)展了留學(xué)貸款等業(yè)務(wù)，但是市場(chǎng)很?。钪匾膫€(gè)人理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)幾乎還是一片空白。在對(duì)公業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的情況下，個(gè)人銀行業(yè)務(wù)將是今后國(guó)內(nèi)銀行最重要的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域。招商銀行在個(gè)人業(yè)務(wù)方面已經(jīng)儲(chǔ)備了優(yōu)質(zhì)的客戶基礎(chǔ)，取得了相對(duì)優(yōu)勢(shì)。從國(guó)外銀行的經(jīng)驗(yàn)看，個(gè)人銀行業(yè)務(wù)將是國(guó)內(nèi)銀行今后最具發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)領(lǐng)域之一。招商銀行在個(gè)人業(yè)務(wù)方面相對(duì)股份制商業(yè)銀行具有明顯優(yōu)勢(shì)。2001年招商銀行儲(chǔ)蓄存款占全部存款比重達(dá)到37.3%，名列股份制商業(yè)銀行的首位。持有一卡通的客戶多為中高收入階層，該類客戶具有較強(qiáng)的購(gòu)買力，具有非常大的潛在消費(fèi)能力，根據(jù)麥肯錫的調(diào)查，招商銀行個(gè)人客戶中年收入在18萬(wàn)元以上客戶占比達(dá)到19%，而行業(yè)的平均水平僅為2%，從招商銀行個(gè)人客戶的職業(yè)分布來(lái)看，高層主管、專業(yè)人士和商人占比高達(dá)61%，而行業(yè)的平均水平為41%。由以上簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)就可以看到，招商銀行將個(gè)人業(yè)務(wù)定位為年輕、富裕的客戶群體，有利于儲(chǔ)備客戶資源，促進(jìn)招商銀行今后的個(gè)人業(yè)務(wù)發(fā)展。但是也應(yīng)該看到，招商銀行目前個(gè)人貸款余額為99.3億元，占貸款總額的7.08%，雖然在股份制商業(yè)銀行中居領(lǐng)先地位，但是個(gè)人資產(chǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)拓比不上個(gè)人負(fù)債業(yè)務(wù)成功。為此，招商銀行已將個(gè)人資產(chǎn)業(yè)務(wù)列為個(gè)人業(yè)務(wù)今后發(fā)展的重點(diǎn)，并制定了明確的目標(biāo)和發(fā)展規(guī)劃。招商銀行將充分利用其科技優(yōu)勢(shì)和管理優(yōu)勢(shì)，并利用一卡通創(chuàng)造的近2000萬(wàn)年輕、富裕、極具消費(fèi)能力的優(yōu)質(zhì)客戶群，為今后大力發(fā)展個(gè)人資產(chǎn)業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。

四、主要資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)分析l招商銀行具有較低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比較大，降低了公司整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。l招商銀行的資產(chǎn)質(zhì)量較好，不良率為10.25%，低于股份制商業(yè)銀行平均水平，呆帳計(jì)提比例較高，但呆帳準(zhǔn)備覆蓋率為46.8%，處上市銀行中游水平。l招商銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)很成功，不僅在來(lái)源結(jié)構(gòu)上較豐富，資金來(lái)源渠道多元化，而且資金的成本明顯較同業(yè)低。

資金多分布在低風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)和國(guó)債等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上1.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較分析從主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的分布情況看，招商銀行的資產(chǎn)主要集中在長(zhǎng)期債券投資、貼現(xiàn)等方面，而中長(zhǎng)期貸款和短期貸款的占比相對(duì)較少，這一點(diǎn)與公司較低的存貸比是匹配的，另外從招行的收入結(jié)構(gòu)看，利息收入占比在四家上市銀行中是最低的，也說(shuō)明了公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的嚴(yán)格控制。從貸款的行業(yè)分布看，招商銀行在交通、通訊和能源等行業(yè)投入較多，這些行業(yè)的發(fā)展前景好，其中交通和能源行業(yè)的現(xiàn)金流穩(wěn)定，通訊行業(yè)目前在國(guó)內(nèi)仍然是贏利能力較強(qiáng)的行業(yè)之一，發(fā)展前景廣闊。而傳統(tǒng)的制造業(yè)、商業(yè)投入較少。貸款的行業(yè)分布一方面與招商銀行與交通系統(tǒng)的歷史淵源有關(guān)，另一方面也說(shuō)明招商銀行已經(jīng)逐步優(yōu)化貸款投向，將資金重點(diǎn)向優(yōu)勢(shì)行業(yè)傾斜。

資產(chǎn)質(zhì)量較好，呆帳計(jì)提比例較高2.資產(chǎn)質(zhì)量比較分析按照五級(jí)分類的結(jié)果，招商銀行貸款不良率為10.25%，低于股份制商業(yè)銀行平均12.94%的水平（行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)源于人行公布資料，如果其他銀行都按照五級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)，其平均不良率應(yīng)當(dāng)高于12.94%）。公司呆帳準(zhǔn)備計(jì)提比例是四家銀行中最高的，主要體現(xiàn)在公司對(duì)正常類貸款的計(jì)提比例達(dá)到2%，高于其他上市銀行1%的平均比例。但是從圖9中可以看到，招商銀行呆帳準(zhǔn)備覆蓋率卻沒(méi)有顯示出明顯的優(yōu)勢(shì)。由于各銀行在計(jì)算呆帳準(zhǔn)備時(shí)，基本上都扣除了不良貸款中有效的抵押或擔(dān)保價(jià)值，考慮到招商銀行的計(jì)提比例高，造成這一現(xiàn)象的唯一原因應(yīng)當(dāng)是招商銀行扣除了較高比例的抵押物價(jià)值。

表7呆帳計(jì)提比例比較

銀行/計(jì)提比例正常關(guān)注次級(jí)可疑損失

招商銀行2%2%35%65%100%

浦東發(fā)展銀行1%2%35%70%100%

中國(guó)民生銀行1%5%25%50%100%

深圳發(fā)展銀行1%2%25%50%100%

人行標(biāo)準(zhǔn)1%2%20-30%40-60%100%

數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司年報(bào)

3.負(fù)債結(jié)構(gòu)比較分析銀行資金來(lái)源主要包括企業(yè)存款和儲(chǔ)蓄存款，還有部分同業(yè)拆借資金等。招商銀行的儲(chǔ)蓄存款具有明顯優(yōu)勢(shì)，占比達(dá)到37%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他股份制商業(yè)銀行。其中短期儲(chǔ)蓄存款的利率較低，這與招商銀行的一卡通是密切相關(guān)的，是導(dǎo)致招商銀行的資金成本低于同業(yè)資金成本的重要原因。

與其他三家上市銀行比，招商銀行的資金成本是最低的4.負(fù)債成本比較分析負(fù)債業(yè)務(wù)是銀行的基礎(chǔ)，存款的穩(wěn)定增長(zhǎng)的銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要支持，而存款的成本直接影響銀行的經(jīng)營(yíng)成本，由于招行在技術(shù)方面和產(chǎn)品方面具有較為明顯的優(yōu)勢(shì)，以及具有合理的存款結(jié)構(gòu)，因此，與其他三家上市銀行相比，招商銀行的資金成本是最低的。

收入結(jié)構(gòu)合理，低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)貢獻(xiàn)的收入較大，對(duì)貸款利息的依賴性較小。五、財(cái)務(wù)比較分析l招商銀行具有較合理的收入結(jié)構(gòu)，國(guó)債投資收益和金融企業(yè)往來(lái)收入占比較大，中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)速度很快。l招商銀行的存貸比較低，營(yíng)業(yè)收入中利息收入占比較低，今后具有較大的增長(zhǎng)潛力。l2002年一季度招行總資產(chǎn)增長(zhǎng)列四家上市銀行首位，貸款增長(zhǎng)迅速，同時(shí)計(jì)提了相當(dāng)充分的呆帳準(zhǔn)備，為今后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定了良好的基礎(chǔ)。1.財(cái)務(wù)報(bào)表比較分析從下面的對(duì)比百分比損益表中可以看到：1）收入構(gòu)成方面，招商銀行利息收入占比最低，與民生銀行相當(dāng)，但是公司在中間業(yè)務(wù)方面的收入明顯高于其他三家上市公司。除了深發(fā)展主要依賴?yán)⑹杖胪猓猩蹄y行、浦發(fā)銀行和民生銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)和國(guó)債投資方面投入較大，對(duì)金融機(jī)構(gòu)和國(guó)債的投資一方面產(chǎn)生壞帳的可能性較小，另一方面在交納營(yíng)業(yè)稅和所得稅方面也有一定優(yōu)惠。2）招商銀行利息收入占比具有下降的趨勢(shì)，這與招行不斷調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是同步的，由于貸款產(chǎn)生壞帳的可能性較大，公司在資金的使用上已經(jīng)逐漸開(kāi)始開(kāi)拓其他低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，如中間業(yè)務(wù)、貼現(xiàn)、國(guó)債投資等等。3）公司在中間業(yè)務(wù)方面發(fā)展迅速，雖然目前占比仍然很小，但增長(zhǎng)速度很快，預(yù)計(jì)近幾年仍將保持高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，今后成為公司贏利的重要來(lái)源之一。4）公司在國(guó)債投資方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他三家公司，這部分收益非常穩(wěn)定，又可以免交所得稅，預(yù)計(jì)公司今后仍將保持其在這方面的投資比例。5）利息支出方面，招商銀行比民生銀行高出5個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明公司凈利息收入偏低，部分資金投向了低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。6）營(yíng)業(yè)費(fèi)用方面，控制最好的是浦發(fā)銀行，其營(yíng)業(yè)費(fèi)用和其他營(yíng)業(yè)費(fèi)用合計(jì)僅占營(yíng)業(yè)收入的33.3%，而深發(fā)展則高達(dá)40%，招商銀行營(yíng)業(yè)費(fèi)用和其他營(yíng)業(yè)費(fèi)用之和為35.3%，與民生銀行相當(dāng)，沒(méi)有體現(xiàn)出規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，今后應(yīng)具有一定潛力。7）從下表還可以看到，招商銀行的實(shí)際稅率達(dá)到32.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他三家上市銀行平均28%的水平，是導(dǎo)致招商銀行凈利潤(rùn)率較低的重要原因之一。由于招商銀行相當(dāng)一部分業(yè)務(wù)在深圳，其所得稅應(yīng)當(dāng)比民生銀行低，實(shí)際情況卻相反，主要是由于招行原來(lái)相當(dāng)部分不良資產(chǎn)放在總部，而且外地分行發(fā)展迅速，利潤(rùn)不斷增長(zhǎng)，使得招商銀行并沒(méi)有充分利用在深圳的優(yōu)惠稅率，招商銀行應(yīng)當(dāng)合理安排不同地區(qū)的利潤(rùn)分配以合理避稅。

表82001年度上市銀行百分比比較損益表

項(xiàng)目深發(fā)展民生銀行浦發(fā)銀行招商銀行

一、營(yíng)業(yè)收入100.0%100.0%100.0%100.00%

其中：利息收入73.8%62.5%66.6%61.78%

金融企業(yè)往來(lái)收入12.4%20.2%14.2%15.14%

手續(xù)費(fèi)收入1.8%1.4%2.2%3.88%

租賃收益0.1%0.0%0.0%1.27%

投資收益10.2%14.2%15.2%17.39%

其他營(yíng)業(yè)收入3.2%0.8%0.7%0.53%

二、營(yíng)業(yè)支出81.0%78.2%75.0%75.35%

其中：利息支出30.2%27.1%35.0%32.20%

金融企業(yè)往來(lái)利息支出9.1%13.0%5.9%6.65%

手續(xù)費(fèi)支出0.4%0.4%0.7%1.12%

營(yíng)業(yè)費(fèi)用24.9%23.3%23.0%28.08%

其他營(yíng)業(yè)支出16.1%14.1%10.3%7.21%

三、營(yíng)業(yè)稅金及附加6.1%4.6%4.8%4.78%

四、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)13.0%17.2%20.1%19.87%

加營(yíng)業(yè)外收入0.3%0.5%0.1%0.67%

減營(yíng)業(yè)外支出0.3%0.2%0.2%0.43%

五、利潤(rùn)總額12.9%17.5%20.0%20.11%

減：所得稅3.6%5.0%5.3%6.47%

凈利潤(rùn)9.3%12.6%14.8%13.64%

表9總資產(chǎn)收入比較表

項(xiàng)目/銀行深發(fā)展民生銀行浦發(fā)銀行招商銀行

營(yíng)業(yè)收入（億元）43.2951.3171.85104.92

總資產(chǎn)（億元）1201138917372663

營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)3.60%3.69%4.14%3.94%

數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司年報(bào)

2.贏利能力分析及展望可以看到，招商銀行雖然具有較為合理的收入結(jié)構(gòu)，但是實(shí)際上贏利指標(biāo)沒(méi)有體現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢(shì)，原因主要是：營(yíng)業(yè)費(fèi)用占比為35.3%，沒(méi)有完全體現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)；實(shí)際所得稅稅率偏高；因此，雖然招商銀行目前的凈利潤(rùn)率在同行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，但沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)，主要原因是公司注重控制風(fēng)險(xiǎn)，低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比較高。可見(jiàn)公司更加注重長(zhǎng)期利潤(rùn)的最大化，而不過(guò)份計(jì)較短期贏利指標(biāo)的表現(xiàn)。因此公司今后贏利的基礎(chǔ)是實(shí)在的，當(dāng)然，招商銀行也可以適當(dāng)改變資產(chǎn)投資方向，加強(qiáng)對(duì)費(fèi)用方面的控制，合理進(jìn)行避稅，其贏利能力應(yīng)當(dāng)還具有較大潛力。從2002年一季度的情況看，招商銀行加快了貸款發(fā)放的速度，貸款增長(zhǎng)了15.76%，將逐漸改變公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資金的贏利能力。另外招商銀行一季度計(jì)提了充分的呆帳準(zhǔn)備和所得稅，存貸比到一季度末只有57.87%，仍然具有較大的放款空間，因此，預(yù)計(jì)招商銀行今年后三季度的贏利將具有可靠的增長(zhǎng)空間。

第三篇贏利預(yù)測(cè)及公司估值

一、贏利預(yù)測(cè)l預(yù)計(jì)招商銀行2002年和2003年的每股收益分別為0.307元和0.343元。l若2002年招行對(duì)呆帳準(zhǔn)備計(jì)提比例進(jìn)行調(diào)整，可能會(huì)相應(yīng)增加招商銀行的贏利。1.正常經(jīng)營(yíng)情況下贏利預(yù)測(cè)

表10招商銀行預(yù)計(jì)損益表

（單位：百萬(wàn)元）

項(xiàng)目2000年2001年2002年F2003年F

一、營(yíng)業(yè)收入8738104921251414945

其中：利息收入5164648277789334

金融企業(yè)往來(lái)收入1592158817471921

手續(xù)費(fèi)收入364407570798

租賃收益92133173207

投資收益1496182521902628

其他營(yíng)業(yè)收入29565656

二、營(yíng)業(yè)支出70787906940211532

其中利息支出3063337841305230.7

金融企業(yè)往來(lái)利息支出509698768921.4

手續(xù)費(fèi)支出95117125149

營(yíng)業(yè)費(fèi)用2645294643805231

其他營(yíng)業(yè)支出764756

三、營(yíng)業(yè)稅金及附加463501501493.18

四、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1196208526112919

加營(yíng)業(yè)外收入2770----

減營(yíng)業(yè)外支出28-45----

五、利潤(rùn)總額1197211026112919

減：所得稅393-679862963

凈利潤(rùn)804143117491956

每股收益0.190.340.3070.343

注：1.其他營(yíng)業(yè)支出與營(yíng)業(yè)費(fèi)用合并計(jì)算；

2.營(yíng)業(yè)外收入和營(yíng)業(yè)外支出忽略不計(jì)；

3.實(shí)際所得