多晶硅價格形成機制淺析

多晶硅價格形成機制淺析提要多晶硅價格機制比較復雜，綜合起來看有以下四個主導因素：供求特征、成本因素、上網(wǎng)電價以及常規(guī)能源價格。上供求特征：短期內(nèi)，供給需求彈性不匹配造成多晶硅價格波動。但中長期來看，供給大于需求的趨勢逐步顯現(xiàn)，多晶硅現(xiàn)貨價格和長協(xié)價都將出現(xiàn)下降。上成本因素：中短期內(nèi)多晶硅價格仍將處于50-60美金/kg水平。長期多晶硅價格下降是大勢所趨。上上網(wǎng)電價：從國內(nèi)發(fā)展的角度看，上網(wǎng)電價更難形成多晶硅價格天花板。上常規(guī)能源價格：短期內(nèi)，光伏發(fā)電價格仍遠高于傳統(tǒng)發(fā)電成本；長期來看，在煤炭等傳統(tǒng)能源價格持續(xù)高漲的背景下，調(diào)高電價是未來的大勢所趨，這將加速光伏行業(yè)實現(xiàn)平價上網(wǎng)，對多晶硅價格形成支撐。結合以上供求特征、成本因素、上網(wǎng)電價以及常規(guī)能源價格的分析，我們做出如下判斷：上從短期來看，供給彈性小于需求彈性出現(xiàn)暫時供不應求的局面以及國內(nèi)多晶硅生產(chǎn)企業(yè)成本高企將對多晶硅價格形成支撐，預計多晶硅現(xiàn)貨價格將在高位震蕩，11年下半年前維持在80-100美金/kg。上從中期來看，供給在下半年逐步釋放，龍頭企業(yè)的成本下降對行業(yè)有一定指導作，將促使多晶硅價格下降。但上網(wǎng)電價的調(diào)整會對多晶硅市場產(chǎn)生脈沖式需求波動，但總體多晶硅協(xié)議價維持在45-55美金/kg,并有逐漸下降的趨勢。上從長期來看，隨著規(guī)模化和技術的提升，多晶硅成本下降至15-20美金/kg是大概率事件。同時上網(wǎng)電價補貼的逐步取消將促使多晶硅價格出現(xiàn)下滑，常規(guī)能源價格的上漲將加速平價上網(wǎng)。隨著傳統(tǒng)能源的枯竭以及使用成本的上升，長遠來看太陽能作為取之不盡的新能源發(fā)展前景不容小覷。而前期受投資者熱捧的核電由于受日本核輻射影響，其安全性受到詬病，因此，在全球核電發(fā)展速度趨緩和多國政府謹慎態(tài)度的背景下，太陽能有望重新成為市場的熱點。太陽能行業(yè)發(fā)展最大瓶頸在于其發(fā)電成本在當前時間點要遠高于傳統(tǒng)能源的發(fā)電成本，而其中多晶硅價格起著關鍵作用，每瓦電池組件的多晶硅成本占比達到30%，由此可見，其對整個行業(yè)的發(fā)展起著至關重要的作用。以下是多晶硅價格對國內(nèi)發(fā)電成本的敏感性分析：表格1多晶硅價格對國內(nèi)發(fā)電成本的敏感性分析多晶硅價格（$/kg）60504030252015多晶硅在組件中成本（元/W）2.82.11.61.210.80.6熔鑄、切割、封裝成本（元/W）7654321.5電池組件（元/W）'9.8F8.16.6r5.2F4'2.8r2.1其他設備（元/W）8765432設備投資（萬元）17800151001260010200800058004100設備折舊（假設25年）712604504408320232164年度總成本（無補助）2076177714851211961710517內(nèi)部收益率8%8%8%8%8%8%8%度電成本（無補助）全國平均（年發(fā)電1320時）1.61.31.10.90.70.50.4西北地區(qū)（年發(fā)電1560時）1.31.110.80.60.50.3東部沿海（年發(fā)電1270時）1.61.41.210.80.60.4資源差地區(qū)（年發(fā)電1020時）21.71.51.20.90.70.5度電成本（設備補助50%）全國平均（年發(fā)電1320時）0.90.70.60.50.40.30.2西北地區(qū)（年發(fā)電1560時）0,70.60.50.40.30.30.2東部沿海（年發(fā)電1270時）0.90.80.70.50.40.30.2資源差地區(qū)（年發(fā)電1020時）1.110.80.70.50.40.3從這個表可以看出，當多晶硅價格低于$20/kg時，可以基本實現(xiàn)平價上網(wǎng)；當多晶硅價格低于$30/kg并且政府對關鍵設備給予50%補助時，可以基本實現(xiàn)平價上網(wǎng)。目前國際市場多晶硅現(xiàn)貨價格漲至$100/kg以上，離平價上網(wǎng)的理想狀態(tài)仍有一段距離，因此，研究多晶硅價格形成機制至關重要。該機制比較復雜，綜合起來看有以下四個主導因素：供求特征、成本因素、上網(wǎng)電價以及常規(guī)能源價格。供求特征多晶硅的供給彈性要弱于需求彈性的特征導致多晶硅價格呈現(xiàn)周期性波動。多晶硅建設周期長、產(chǎn)能釋放期長、投資量大和技術壁壘高，而多晶硅下游需求的硅片和組件的建設期短、產(chǎn)能釋放快、投資相對小和技術壁壘低，造成多晶硅供給釋放總是滯后于需求增長。表格2多晶硅供求彈性比較多晶硅下游光伏電池項目大小3000噸以上硅片、電池和組件可分開投資，26MW一條線資本支出投資大，20-27億/3000噸10億/20MW,最低投資額在1億以內(nèi)建設周期1-2年6-12個月內(nèi)產(chǎn)能釋放周期技術壁壘1-2年，第一年產(chǎn)能利用率50%，第二年達產(chǎn)較高2個月內(nèi)即可滿產(chǎn)，產(chǎn)能利用率可能大于100%較低2009年9月發(fā)改委認定多晶硅行業(yè)產(chǎn)能過剩，之后的半年內(nèi)多數(shù)多晶硅企業(yè)采取放貨策略，同時許多廠家減緩投產(chǎn)時間，并利用這段時間進行設備調(diào)試或技術工藝改革，造成多晶硅供應出現(xiàn)短缺。而就在2010年4月-8月這段時間內(nèi)，光伏電池組件出貨量很大，導致多晶硅需求也水漲船高。在這短短的4個月，多晶硅價格從$60/kg漲至$85/kg。這個情況同樣發(fā)生在2011年一季度，盡管今年開始Hemlock、Wacher、OCI、保利協(xié)鑫等大公司開始陸續(xù)投產(chǎn)，但由于投產(chǎn)周期長，依然造成11年第一季度多晶硅現(xiàn)貨價格仍然出現(xiàn)了大幅上漲的態(tài)勢。從多晶硅價格暴漲的歷史沿革中可以看到，供求彈性的不匹配，在短期內(nèi)對多晶硅價格會造成比較大的影響。但這樣的價格趨勢在中長期內(nèi)將得到修正，從供給端來看，國外多晶硅廠商和國內(nèi)多晶硅廠商11年產(chǎn)能同比分別增長26%和44%（表3

和表4是國外和國內(nèi)多晶硅企業(yè)產(chǎn)能投放的預測表）。需求方面，全球新增裝機容量11年和12年同比增長35.75%和25.93%。從2011年開始多晶硅供求關系的緊平衡狀態(tài)將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o略過剩的狀態(tài)，下半年開始長協(xié)價和現(xiàn)貨價格都將出現(xiàn)一定成都的逆轉(zhuǎn)。表格3國外多晶硅廠商產(chǎn)能預測（噸）M0720QS獺9201.020LIE2013EdemlDck102501450016500190002750056000'JschsraoooWD002DS00260003100033碩MEMC：187566731000012500135001-1500REC&1001D500131501315022OT0雙。55005500S1003100S300MEtsubij;h.i2B502650■100040004M0政U5d1225125012501350七大傳蜘-商產(chǎn)能37S634咬。57075auoo991D0ISLl^QOCIQ250012500265004200062000SiliciuDBeeazcouT105027003600360030003W0Prims-□dIhc00D5D0CI5000洶口Bloku00D3000?1000■1000DCCHEMTCU01000SOOO1000■1000■OOOM.3EIEE200280055255850□350□S50SolirWnrld.￡招15004皿■1Q0€4D0€4M0tiitol05001250300030003湖國外新itA廠商產(chǎn)愀150011WQ3M75S496071450乳傾國外其tt廠商產(chǎn)能QQ44所1175033T5Q國外產(chǎn)瞬計〔噸）3的明BU80LQ14如L513QQLflgO表格4國內(nèi)多晶硅廠商產(chǎn)能預測（噸）20?20072D0S2M9201020HE2O1.2E閣協(xié)鑫01652000745-31650D35003650iXLD￡000LEW50007000lOOCfl直昌山琦000LOGO150030002000天艇業(yè)0□>D20D126S2D0Q2500樂電氏啜0000220031002M0新米肆收001000LOGO100010001000雌后』半牌律2002CWS0&■too70DQW.500浩陽中硅2D0223812951100012001X100□>2DQSODSODwoo-1300罰示參斯0&00aw10001M0神州玳業(yè)00-0跑100015001500重慶大全0015OTL50019S03D4D4?0族作燎業(yè)D00皿10001G00ISO。其他產(chǎn)能000L4oQ3W054W啊國內(nèi)產(chǎn)能音計400sea5712L67EES9S4B55240103700表格5全球多多晶硅供求平衡表20072008200920102011E2012E名義產(chǎn)能（噸）3995163792118155192648249540)342550實際產(chǎn)量（噸）361546077897927140351200000)270000半導體級用硅量（噸）2400026000'230002600028000'30000太陽能級硅供應量（噸：)121543477874927114351172000)240000轉(zhuǎn)化系統(tǒng)（噸/MW）987.576.86.6可生產(chǎn)電池量（MW）135043479990163362529436364全球光伏裝機容量（MWD2392555972031600021720「27352總結：短期內(nèi)，供給需求彈性不匹配造成多晶硅價格波動。但中長期來看，供給大于需求的趨勢逐步顯現(xiàn)，多晶硅現(xiàn)貨價格和長協(xié)價都將出現(xiàn)下降。成本因素多晶硅成本對多晶硅的價格形成支撐。目前，國際多晶硅廠商生產(chǎn)成本平均為25-30美金/kg，國內(nèi)多晶硅的生產(chǎn)成本平均為40-50美金/kg。當多晶硅價格下跌到廠商成本附近時，產(chǎn)能無法釋放，有效供給下降，供求關系出現(xiàn)變化，因此短期來看多晶硅價格在成本附近可以得到有效的支撐。但太陽能光伏產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展很大程度上取決于多晶硅價格的下降，因此成本因素成為制約行業(yè)發(fā)展的重要瓶頸。從最新的數(shù)據(jù)獲悉，幾家大的廠商依靠技術和規(guī)模優(yōu)勢，已經(jīng)能將多晶硅的成本控制在20美金/kg水平，未來成本繼續(xù)降低也是大概率事件。研究多晶硅成本結構以及成本下降途徑對判斷多晶硅價格走勢有著重要意義。表6是2011年初國內(nèi)代表性企業(yè)成本構成：表格62011年初國內(nèi)代表性企業(yè)成本構成萬元/噸美元/千克占比改進措施三氯氫硅7.21127%氫化改造電耗913.734%還原爐改進折舊7.511.429%規(guī)模擴大其他2.63.910%綜合26.340國內(nèi)大多數(shù)企業(yè)當前的成本為40美金/kg,同行業(yè)龍頭保利協(xié)鑫和OCI成本20美金/kg相比，有不小的差距。但通過分析保利協(xié)鑫和OCI降低成本的案例，可以發(fā)現(xiàn)氫化改造、還原爐改進以及規(guī)模經(jīng)濟是降低成本的有效途徑。1）冷氫化的作用在于降低多晶硅原料SiHC"用量，同時提高原來的廢物SiHCl4的轉(zhuǎn)換效率。OCI在單個冷氫化系統(tǒng)產(chǎn)能提升后。原料成本下降迅速，從2008年10.5美元/kg下降至2011年7.8美元/kg。保利協(xié)鑫的數(shù)據(jù)同樣驚人，單位用量從16kg下降至11kg，SiHCl4的轉(zhuǎn)換效率從15-18%提升至25-30%。表7是保利協(xié)鑫三氯氫硅成本下降路徑：表格7保利協(xié)鑫三氯氫硅成本下降路徑2009Q112009Q22009Q32009Q42010Q12010QZ22010Q132010Q4TCS單耗量（千克）1817161514131211.3TCS外購量（千克）11.3：4.16.84.53.44.41.20TCS自產(chǎn)量（千克）6.712.99.210.510.6i8.610.8：11.3TCS外購成本（兀/噸）1000C)1000010000)10000)100001000090009000TCS自產(chǎn)成本（兀/噸）30003000，3000，3000，3000300030003000TCS成本（美兀/公斤）19.911.914.311.49.810.46.45.1TCS成本占比40%30%35%31%28%32%25%23%多晶硅成本（美兀/公斤）48.538.739.936.535.031.525.422.92）分解還原工藝是改良西門子法中最主要的耗能環(huán)節(jié)，其電耗約占綜合電耗的50%，占生產(chǎn)總成本的20%-40%。OCI和保利協(xié)鑫分別通過引入和改造美國GT公司還原爐，提高單爐產(chǎn)量，即增加單個還原爐硅芯數(shù)量的方法來降低能耗。表8和表9分別是OCI和保利協(xié)鑫電耗成本下降路徑：表格8OCI電耗成本下降路徑第一期第二期第三期還原電耗（度）706045綜合電耗（度）150130100單位電價（美元/度)0.0660.0660.066表格9保利協(xié)鑫電耗成本下降路徑2009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q4耗電量141124119114109106103100氫化114.16.887655還原7570676461595755其他5545444342414040電價0.660.660.660.660.660.660.570.51成本（美元/千克)13.612.011.511.110.510.28.67.8TCS成本占比28%31%29%30%30%32%34%34%3）行業(yè)龍頭企業(yè)通過規(guī)模擴張和產(chǎn)能利用率提升以及設備國產(chǎn)化率的不斷提升攤低折舊成本，成果顯著。以保利協(xié)鑫為例：上國產(chǎn)化率提高：江蘇中能一期1500噸產(chǎn)能完全采用進口設備，而從二期開始便逐步采用國產(chǎn)化設備，到三期15000噸產(chǎn)能建設時，設備國產(chǎn)化率已達80%。上規(guī)模效應：固定資產(chǎn)投資中最重要的設備是氫化爐和還原爐，而產(chǎn)能規(guī)模從1000噸上升至8000噸后，由于設備的共享，單位建設成本大幅降低，降幅達到50%。上產(chǎn)能利用率提高：2008年，公司產(chǎn)能為3000噸，產(chǎn)量僅為1850噸，產(chǎn)能利用率為62%；2010年四季度，年度產(chǎn)能達到21000噸，產(chǎn)能利用率達110%。產(chǎn)能利用率的提升在建設投資減少的基礎上，

再讀攤銷折舊成本。表10和表11反應保利協(xié)鑫在產(chǎn)能擴張過程中，單位建設成本、單位固定資產(chǎn)投資以及折舊下降的情況：表格10保利協(xié)鑫多晶硅單位產(chǎn)能投資產(chǎn)能（噸）總投資（億元）單位建設成本單位固定資產(chǎn)成本（元/kg）（元/kg）一期150012800640二期15009.7647517.6三期1500080533426.4四期4300085198158.4表格11保利協(xié)鑫多晶硅折舊成本下降路徑2009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q4產(chǎn)能（噸）55008000130001800018000180001800021000產(chǎn)量（噸）10941180199331873112391950685754總投資（億元）3548.475101.7101.7101.7101.7117.7固定資產(chǎn)（億元）2838.726081.3681.3681.3681.3694.16折舊（美元/千克）5.387.46.36.45.13.63.2成本占比11%21%18%17%18%16%14%14%從上述的分析可以看出，行業(yè)龍頭企業(yè)通過冷氫化降低原料、還原爐降低電耗以及規(guī)模擴張降低折舊三方面來降低多晶硅制造成本，效果顯著。以保利協(xié)鑫成本下降路徑為例：表格12保利協(xié)鑫多晶硅成本下降路徑2009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q4TCS19.511.61411.29.610.26.45.2電耗13.61211.511.110.510.28.67.8折舊5.387.46.36.45.13.63.2其他10.17.177.98.566.86.7總成本48.538.739.936.53531.525.422.9目前國內(nèi)多晶硅生產(chǎn)企業(yè)成本大多處于40-50美金/kg水平，個別企業(yè)可達30美金/kg，與同行業(yè)龍頭Hemlock、Wacher、OCI、保利協(xié)鑫等有一定的差距，但國內(nèi)企業(yè)可以參考OCI和保利協(xié)鑫的成本下降路徑，通過技術提升和規(guī)模擴張來實現(xiàn)成本下降。而這也是未來的國內(nèi)多晶硅行企業(yè)的競爭根本。從多晶硅成本因素角度，我們總結如下：上中短期內(nèi)，多晶硅價格仍將處于50-60美金/kg水平。其一，龍頭企業(yè)只可以滿足部分需求，剩余需求仍需從其他廠商獲得，而這些廠商的生產(chǎn)成本決定多晶硅價格難以出現(xiàn)大幅下滑。其二，銷售區(qū)域的問題使得多晶硅價格在一定范圍內(nèi)將保持價格平衡。上長期來看，多晶硅價格下降趨勢非常明顯。國內(nèi)眾多企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模小，隨著規(guī)模擴張和技術成熟，成本下降是大概率事件。屆時擁有技術和規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)將在行業(yè)洗牌中成為行業(yè)龍頭。上網(wǎng)電價在上網(wǎng)電價補貼長期下調(diào)的背景下，多晶硅作為光伏電站的關鍵原材料，其價格的保障將導致裝機成本的增加，使光伏發(fā)電站的投資收益率下降至無利可圖，必然挫傷下游光伏發(fā)電站對多晶硅的需求，甚至影響至整個行業(yè)。雖然在政府出臺政策之前，出現(xiàn)的“搶裝，，現(xiàn)象往往會推高多晶硅價格，但上網(wǎng)電價補貼下降和上網(wǎng)電價的約束使得多晶硅的價格不可能長期非理性上漲。長期來看，光伏上網(wǎng)電價補貼下調(diào)至平價上網(wǎng)水平是長期趨勢，同樣多晶硅價格的長期下降也是必然趨勢。全球主要太陽能光伏國家在近期都宣布上網(wǎng)電價下調(diào)：

上2011年1月1日，德國根據(jù)EEG法案將所有光伏項目上網(wǎng)電價下調(diào)13%，達到22-28歐分/千瓦時。并對2011年中期上網(wǎng)電價下調(diào)方案達成一致。表格13德國2011年中期上網(wǎng)電價調(diào)整2011年3?5月的裝機容量太陽能上網(wǎng)電價(HT)FiT乘以4調(diào)整幅度俄分汗瓦時)3.5GWp-4.5GWp電價下調(diào)3%21.34-27.164.5GW>5.5GWp電愉下圓€%20.€8-26.325.5GWp-<5.5GWp電價下調(diào)5%20.02~25.4S6.5GWp-7.5GWp電價下調(diào)12%19.36-24154>7.5GTAp電價下調(diào)15%1S..7-23.8上意大利根據(jù)2010年8月頒布的第三版《能源鼓勵基金》規(guī)定的鼓勵扶持標準，意大利2011年將3次下調(diào)上網(wǎng)電價水平，每次下調(diào)幅度在6%左右，時間分別在2011年4月底、8月底和12月底，下調(diào)后的電價水平分別為29-36、27-35、25-33歐分/千瓦時。表格14意大利《能源鼓勵基金》扶持標準(2011-2012年)裝機客置級別知11年1-4月份裝機運行光伏慕統(tǒng)部11年5-8月愣裝機適行.光伏系統(tǒng):EUR/KWH)201；年9T2月份裝機運行光伏系統(tǒng)1-3EW0.3020.3470.3333-20KW0.3390.3220.30420-300KW0.3210.3090.385200-1000Kff0.3140.3030.2661000-5MOK*'0.313Q.2S90.2&15000KW以h0.2970.2750.251德國和意大利占全球累計光伏裝機容量57%,這兩個國家的政策對其他國家有參考意義，在光伏上網(wǎng)電價過高的背景下，電價補貼政策的扶植至關重要，但最終光伏上網(wǎng)電價補貼下調(diào)至平價上網(wǎng)水平是長期趨勢。中美兩國也提出和鼓勵發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)，但補貼對中國政府的財力是不小的考驗，即使有相關政策的推出，補貼的幅度也是有限，未必像德國和意大利那樣。因此，從中國的角度看，上網(wǎng)電價更難形成多晶硅價格天花板。常規(guī)能源價格由于石油和煤炭等傳統(tǒng)