植發(fā)行業(yè)市場分析報(bào)告五

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植發(fā)行業(yè)市場分析報(bào)告五2022年3月

1.雄脫為脫發(fā)主因，治療方案層層遞進(jìn)1.1.雄脫為最常見脫發(fā)類型，與遺傳、衰老、精神壓力等因素相關(guān)4根范動(dòng)就醫(yī)尋求解決。圖：頭發(fā)生長周期數(shù)據(jù)來源：丁香醫(yī)生，市場研究部瘢痕性脫發(fā)實(shí)質(zhì)上為永久性脫發(fā)，毛囊受損后不可再生，臨床上以非瘢痕性脫發(fā)為主，尤其是雄激素性脫發(fā)和斑禿為最常見的類型。圖：脫發(fā)的主要臨床類型先天性脫發(fā)脫發(fā)瘢痕性脫發(fā)不可逆雄激素性脫發(fā)（AGA）斑禿（AA）獲得性脫發(fā)最為常見非瘢痕性脫發(fā)可逆休止期脫發(fā)等數(shù)據(jù)來源：《毛發(fā)疾病皮膚鏡診斷專家共識(shí)》，市場研究部雄激素性脫發(fā)（5/40市場研究部αDihydrotestosteroneDHTDHT與毛囊細(xì)胞上的雄激素受體結(jié)合后可使后完全脫落。根據(jù)《中國人雄激素性脫發(fā)診療指南，2019年我國男性雄脫的患病率約為21.3%，女性患病率約為6%。圖：雄激素性脫發(fā)原理數(shù)據(jù)來源：丁香醫(yī)生，市場研究部AAT長期的毛囊在受到壓力、外傷、感染或者神經(jīng)炎癥引子等非特異性的刺激時(shí)，為斑禿、全禿和普禿。Hamilton-Norwood7級(jí)122級(jí)～56時(shí)，脫發(fā)情況越嚴(yán)重所需種植的毛囊單位數(shù)量也越多。6/40市場研究部圖：脫發(fā)等級(jí)劃分與所需種植毛囊單位數(shù)量數(shù)據(jù)來源：SouthernMedicalJournal，頭豹研究院，市場研究部1.2.治療方案：植養(yǎng)一體，層層推進(jìn)功率還可繼續(xù)提升。7/40市場研究部圖：脫發(fā)的解決方案數(shù)據(jù)來源：天貓旗艦店、絲域官網(wǎng)、史云遜官網(wǎng)、大麥官網(wǎng)、頭豹研究院、新氧，市場研究部1.居家養(yǎng)護(hù)：頭發(fā)清潔洗護(hù)、食療、居家按摩儀等（正常頭發(fā)）血液循環(huán)，以減少脫發(fā)情況。圖：居家養(yǎng)護(hù)示例防脫洗發(fā)水生發(fā)顆粒、生發(fā)口服液生發(fā)按摩儀數(shù)據(jù)來源：各品牌天貓旗艦店，市場研究部2.生態(tài)養(yǎng)護(hù)：專業(yè)洗護(hù)、頭皮精華等（出油、干枯、敏感）8/40市場研究部專業(yè)養(yǎng)發(fā)連鎖品牌開發(fā)。專業(yè)養(yǎng)發(fā)館提供養(yǎng)發(fā)服務(wù)流程較細(xì)，包括技師頭皮放松、級(jí)的頭皮養(yǎng)護(hù)體驗(yàn)。理發(fā)店則是在提供燙染傳統(tǒng)服務(wù)的基礎(chǔ)上，提供頭發(fā)滋養(yǎng)服務(wù)。圖：生態(tài)養(yǎng)護(hù)產(chǎn)品示例專業(yè)線防脫洗護(hù)防脫頭皮精華數(shù)據(jù)來源：各品牌天貓旗艦店，市場研究部圖：線下養(yǎng)發(fā)門店使用的儀器設(shè)備數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，市場研究部圖：2019年頭部生態(tài)養(yǎng)發(fā)機(jī)構(gòu)連鎖門店已超2000家數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，市場研究部9/40市場研究部3.醫(yī)療養(yǎng)護(hù)：藥物、頭皮水光、激光生發(fā)儀等（輕度脫發(fā)、毛發(fā)細(xì)軟）中胚層表品牌包括）激光生發(fā)：激光生發(fā)而起到防脫生發(fā)、促進(jìn)頭發(fā)生長的作用。醫(yī)療養(yǎng)固中使用專業(yè)的激光生發(fā)儀，目前獲審批的激光生發(fā)儀均屬二類醫(yī)療器械。圖10：中胚層和激光醫(yī)療養(yǎng)固示例數(shù)據(jù)來源：各品牌天貓旗艦店，市場研究部圖：新生植發(fā)與英諾皮膚世家達(dá)成全球毛發(fā)健康圖12：激光生發(fā)作用原理戰(zhàn)略合作數(shù)據(jù)來源：創(chuàng)氪網(wǎng)，市場研究部數(shù)據(jù)來源：丁香醫(yī)生，市場研究部藥物：米諾地爾、非那雄胺、螺內(nèi)酯等。2019年中國雄激素性脫發(fā)藥物市場規(guī)模達(dá)15.82019年中國雄激素性脫發(fā)藥物市場規(guī)模達(dá)15.8億元，2015-2019年規(guī)模增速CAGR達(dá)8.1%。10/40市場研究部圖13：2019年中國雄激素性脫發(fā)藥物市場規(guī)模達(dá)億元中國雄激素性脫發(fā)藥物市場規(guī)模（億元）181615.80141210812.5611.576420201520162019數(shù)據(jù)來源：立木信息咨詢，市場研究部米諾地爾：外用OTC藥品，主要為酊劑、搽劑、泡沫劑和凝膠劑，可通用于男女性脂溢性脫發(fā)。其作用原理尚不明，通常認(rèn)為是通過存在于毛囊根部的磺基轉(zhuǎn)移酶形成米諾地爾硫酸鹽，從而刺激毛囊生長，可能的副作用包括過敏性皮炎和瘙癢。米諾地爾是唯一一種受到《中國人雄激素性脫發(fā)診療指南》（中國醫(yī)師協(xié)會(huì)發(fā)布）推薦的用于脫發(fā)治療的外用藥物。費(fèi)用在800-3400公告，2015-2020年蔓迪銷售收入由億元提升至沫劑型與美國米諾地爾藥劑Rogaine的三期研究的患者入組工作已經(jīng)完成。中的細(xì)胞內(nèi)酶型5α還原酶的特異性抑制劑，可能的副作用包括降低性欲和勃起功能障礙。非那雄胺的原研藥為美國默沙東公司的保法止和保列治，國內(nèi)的仿制藥還包括啟悅、仙琚、百達(dá)英、蒲立寧等。程中的細(xì)胞內(nèi)酶型5I型、型5α還原酶，可能的副作用包括降低性欲和半衰期較長。度他雄胺的原研藥包括葛蘭素史克的安福達(dá)，四川國為制藥和成都盛迪醫(yī)藥的度他雄胺產(chǎn)品也已獲批準(zhǔn)上市。的副作用包括打亂月經(jīng)周期、使血液中鉀水平升高。國內(nèi)螺內(nèi)酯的主要品牌包括民生、使?fàn)柾?、瑞年、豐海等。其性激素拮抗效果較強(qiáng)因而用于治療/40市場研究部能的副作用包括華典。表：主要脫發(fā)治療藥物對(duì)比產(chǎn)品名使用群體原理副作用用法主要品牌作用機(jī)理尚不明，通常認(rèn)為外用OTC蔓迪、達(dá)霏欣、斯達(dá)申、博士倫、落?。ㄎ传@批）、可蘭（未獲批）男/是通過存在于毛囊根部的磺過敏性皮炎、（町劑/搽劑/米諾地爾雄脫患者基轉(zhuǎn)移酶形成米諾地爾硫酸鹽，從而刺激毛囊生長瘙癢泡沫劑/凝膠劑）保法止、保列治、啟悅、仙琚、百達(dá)英、蒲立寧男性雄脫通過抑制型5α還原酶，降低性欲、勃口服非那雄胺度他雄胺患者抑制DHT（二氫睪酮）生成起功能障礙處方藥通過抑制I型、型5α還原酶，抑制DHT（酮）生成男性雄脫患者降低性欲、半衰期較長口服安福達(dá)處方藥可減緩腎上腺和卵巢雄激素月經(jīng)周期紊亂，或使血液中鉀水平升高女性雄脫產(chǎn)生，并能在靶組織處與二口服民生、使?fàn)柾?、瑞年、豐海螺內(nèi)酯患者氫睪酮競爭受體，減少雄激素對(duì)皮脂腺的刺激處方藥女性雄脫患者羥孕酮類衍生物，性激素拮抗效果較強(qiáng)乳房脹痛，疲勞、精力下降口服環(huán)丙孕酮達(dá)英、華典處方藥數(shù)據(jù)來源：發(fā)友網(wǎng)，脫發(fā)人社區(qū)，市場研究部表：國內(nèi)主要米諾地爾品牌對(duì)比品牌劑型蔓迪（三生）達(dá)霏欣（安特）落?。◤?qiáng)生）學(xué)瑞（博士倫）酊劑男性5%酊劑女性5%搽劑男性5%搽劑女性2%泡沫劑男性5%泡沫劑女性5%凝膠劑男性凝膠劑女性性別濃度2.20%2.20%單價(jià)（元瓶或元/支）148148148148269269188188消耗頻次每年費(fèi)用（元）1瓶/月1瓶/2月1瓶/月177688817761瓶/月1瓶/月1瓶/2月3支/2月3支/2月32281614338433841776數(shù)據(jù)來源：各品牌天貓旗艦店，市場研究部（注：瓶裝均為裝，支裝為40g裝；注：學(xué)瑞為阿里健康大藥房）12/40市場研究部圖14：蔓迪銷售額及同比增速圖15：主要米諾地爾品牌圖示3.7180%4.0171%160%140%120%100%80%3.53.02.52.02.597%1.31.51.00.50.060%47%40%0.90.745%35%0.220%201520162017201820192020數(shù)據(jù)來源：三生制藥公司公告，市場研究部數(shù)據(jù)來源：各品牌天貓旗艦店，市場研究部4.植發(fā)：、FUE（輕中度脫發(fā)、毛發(fā)稀疏）目前國際認(rèn)可的植發(fā)技術(shù)有FUT和FUE不同。（（FollicleUnit毛囊單位頭皮條切取術(shù)有痕植發(fā)）部直接切下一小塊頭皮，切口精細(xì)縫合，由毛囊分離師將頭皮瓣加工成含有根頭發(fā)的毛囊單位。再經(jīng)過營養(yǎng)培育后，將毛囊單位移植到需要植發(fā)的區(qū)域。（2）FUE（UnitExtraction/毛囊單位切取技術(shù)無痕植發(fā)：采用微型環(huán)鉆對(duì)供區(qū)單個(gè)毛囊單位進(jìn)行環(huán)切，將毛囊單位完整地取出進(jìn)行種植。具有不需開刀、創(chuàng)傷小、無需縫合及術(shù)后愈合快的優(yōu)點(diǎn)。表：國際認(rèn)可的兩種植發(fā)技術(shù)對(duì)比類別概念術(shù)前毛囊單位頭皮條切取術(shù)（FUT）毛囊單位切取術(shù)（FUE）采用顯微游離設(shè)備分散性，自后腦勺部位單個(gè)提取毛后移植到脫發(fā)部位自后腦勺部位集中提取毛囊，借助專業(yè)精細(xì)化器械進(jìn)行單體移植取發(fā)處不需剃發(fā)大多需要剃發(fā)微創(chuàng)，疼痛感低，恢復(fù)后無疤提取區(qū)域會(huì)留下細(xì)線狀疤痕；術(shù)痕，不會(huì)對(duì)原生發(fā)造成損傷；后7天能正常洗頭；需清理血痂術(shù)后5天正常洗頭；無需清理血痂，正常梳理頭發(fā)術(shù)后適合枕部優(yōu)勢(shì)供區(qū)小，脫發(fā)面積脫發(fā)面積較小，適合枕部優(yōu)勢(shì)適應(yīng)癥較大的患者供區(qū)大、頭發(fā)質(zhì)量好的患者手術(shù)時(shí)間一般或小時(shí)或6-7小時(shí)數(shù)據(jù)來源：雍禾招股說明書、頭豹研究院、大麥微針植發(fā)公眾號(hào)，市場研究部13/40市場研究部植發(fā)的具體步驟包括六步：（案；（取的毛囊組織的面積，確定種植區(qū)的具體范圍，尤其是發(fā)際線等重要部分的范圍；（）毛囊提?。浩渲惺菑暮笳聿扛钕乱粭l帶著皮膚和皮下組織的皮瓣，是對(duì)毛囊單位進(jìn)行環(huán)切后提??；（是將多余的皮下組織清除后有序排列；（）種植毛囊：采用鑷子、寶石刀、種植針或種植筆進(jìn)行毛囊種植；（）術(shù)后恢復(fù)：植發(fā)后短期內(nèi)不要?jiǎng)×疫\(yùn)動(dòng)，一般術(shù)后15-40天內(nèi)毛發(fā)脫落，個(gè)月內(nèi)新的毛發(fā)開始生長。圖16：植發(fā)步驟示例數(shù)據(jù)來源：美絲醫(yī)學(xué)官網(wǎng)，市場研究部從操作工具看，2）即插即種：主要工具為種植針和鑷子，種植孔徑相對(duì)較小，314/40市場研究部表：植發(fā)操作工具整理分類鑷子種植（寶石刀鑷子）即插即種（種植針鑷子）微針種植（種植筆）圖例在種植筆末端有可放入單個(gè)毛囊單位的中空針頭，在使用前需要將一個(gè)毛囊單位提前放入，再通過中空針頭后的推桿將毛囊植入皮膚0.6-1mm在受區(qū)打種植孔的同時(shí)，立即植入經(jīng)過分離培養(yǎng)后的毛囊采用寶石刀打孔后，用鑷子將毛囊植入皮下植入方法0.6-1.2mm(0.6mm適用于眉毛、睫毛0.8mm適用于發(fā)際線、體毛1.0mm適用于頭頂部和胡須)(0.6mm適用于睫毛0.8mm適用于眉毛1.0-1.2mm適用于毛發(fā)）種植孔徑優(yōu)勢(shì)1-1.5mm對(duì)于經(jīng)驗(yàn)豐富的醫(yī)生來說，寶石刀使用效率更高創(chuàng)口較小、更精細(xì)、靈活掌握方向創(chuàng)口較小、更精細(xì)可能造成毛囊損傷，效率較低，不易掌握方向10-12元單位可能造成毛囊損傷，效率較低缺陷費(fèi)用直徑大、創(chuàng)傷大元單位12-20元單位2.產(chǎn)業(yè)鏈：中游植發(fā)機(jī)構(gòu)盈利空間較大，是產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)道和植發(fā)消費(fèi)者。15/40市場研究部圖17：植發(fā)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，頭豹研究院，市場研究部上游：器械和耗材成本占比不高，機(jī)器人植發(fā)尚不成熟。上游主要涉及醫(yī)療器械和醫(yī)用耗材。器械和耗材成本并不高，2021年成本占比在10%左右。（1包括毛囊檢測(cè)儀、取發(fā)器械和種植器械。其中，毛囊檢測(cè)儀為美國企業(yè)RestorationRobotics，于2016年獲批準(zhǔn)為三類醫(yī)療器械，但是由于2）醫(yī)用耗材：包括植發(fā)手術(shù)中用到的紗布?jí)K、繃帶、碘伏等。中游：植發(fā)機(jī)構(gòu)盈利空間較大，品牌建設(shè)期費(fèi)用投入較大方性植發(fā)機(jī)構(gòu)。根據(jù)雍禾醫(yī)療招股說明書，我們發(fā)現(xiàn)頭部植發(fā)連鎖機(jī)構(gòu)盈利空間較大，由于客單價(jià)較高及器械耗材成本較低，2021年毛利率可達(dá)70%+，高于一般醫(yī)美機(jī)構(gòu)（50%-70%2021年實(shí)際凈利率水平在10%-20%口碑的提升和品牌影響力的提升，我們預(yù)計(jì)凈利率還有進(jìn)一步提升的空間。16/40市場研究部制性較強(qiáng)，2020年雍禾醫(yī)療的營業(yè)收入達(dá)16.4億元，收入體量是朗姿、華韓、伊美爾2021H1他綜合型醫(yī)美機(jī)構(gòu)，大部分民營醫(yī)美連鎖機(jī)構(gòu)的門店數(shù)量尚在家以內(nèi)。另外，相較務(wù)的發(fā)展，我們認(rèn)為植發(fā)機(jī)構(gòu)的坪效尚有一定提升空間。圖18：2020年主要醫(yī)美機(jī)構(gòu)營業(yè)收入對(duì)比圖19：2021H1主要醫(yī)美機(jī)構(gòu)門店數(shù)量對(duì)比8642016.4528.98.18.1224.991.66042瑞麗連天美伊美爾朗姿華韓雍禾連天美瑞麗華韓伊美爾朗姿雍禾數(shù)據(jù)來源：各公司公告，市場研究部數(shù)據(jù)來源：各公司公告，市場研究部圖20：2020年主要醫(yī)美機(jī)構(gòu)平均每平方米收入對(duì)比圖21：2020年主要醫(yī)美機(jī)構(gòu)客單價(jià)對(duì)比平均每平方米收入(萬元）31,4743.035,00027,8682.630,00025,00020,00015,00010,0005,00002.52.12.12.01.51.00.50.09,3656,8771.42,247雍禾瑞麗伊美爾奧園美谷數(shù)據(jù)來源：各公司公告，市場研究部數(shù)據(jù)來源：各公司公告，市場研究部低復(fù)購使得銷售費(fèi)用率偏高。2020年雍禾醫(yī)療的銷售費(fèi)用率達(dá)47.6%。我們認(rèn)為，未來隨著品牌差異化認(rèn)知的建立和“植養(yǎng)一體化”的形成，以雍禾醫(yī)療為代表的植發(fā)機(jī)構(gòu)的銷售費(fèi)用率有一定下降空間。17/40市場研究部圖22：2020年主要醫(yī)美機(jī)構(gòu)毛利率對(duì)比圖23：2020年主要醫(yī)美機(jī)構(gòu)銷售費(fèi)用率對(duì)比80%70%74.6%47.6%50%45%40%35%30%25%20%15%10%60%50%40%30%20%10%53.6%54.3%55.0%50.5%48.7%23.1%23.0%20.1%18.6%瑞麗伊美爾華韓朗姿連天美雍禾華韓瑞麗伊美爾連天美雍禾數(shù)據(jù)來源：各公司公告，市場研究部數(shù)據(jù)來源：各公司公告，市場研究部下游：營銷渠道多樣，線上占比高于線下，信息流類廣告處于上升趨勢(shì)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，2018線下占比分別是70%/30%。（1）線上投向：包括百度等搜索類廣告、社交平臺(tái)和線上社區(qū)等信息流類廣告以及網(wǎng)盟、健康網(wǎng)等其他投向。根據(jù)雍禾醫(yī)療招股說明書，2018-2020年其對(duì)線上社區(qū)、社交平臺(tái)的投入明顯提升，引擎供應(yīng)商的投入由2018年的1.19億元下降到年的0.81億元，在其營銷開支占比由36%下降至16%201860%由此可見，以雍禾為代表的頭部連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)在線上渠道逐漸增加信息流類廣告占比，通過結(jié)構(gòu)調(diào)整提升投放效率2LED機(jī)構(gòu)周邊的廣告和機(jī)場等公共場所的廣告。圖24：2018年中國植發(fā)機(jī)構(gòu)營銷費(fèi)用流向%%%%）%%%數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，市場研究部18/40市場研究部圖25：從雍禾供應(yīng)商采購金額看，信息流類線上廣告處于上升趨勢(shì)數(shù)據(jù)來源：雍禾醫(yī)療招股說明書，市場研究部（注：圖為雍禾廣告供應(yīng)商，單位為萬元）3.低滲透高成長，毛發(fā)市場空間廣闊，連鎖龍頭優(yōu)勢(shì)顯著3.1.需求端：滲透率提升空間大，植養(yǎng)一體終端需求高增2021年中國毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模為2342020-2030年規(guī)模增速CAGR約為根據(jù)Frost&Sullivan2021年中國毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模預(yù)計(jì)為234發(fā)醫(yī)療/醫(yī)療養(yǎng)固市場規(guī)模分別為169/65億元，在毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場中占比分別為72%/28%，沙利文預(yù)計(jì)2020-2030年毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)規(guī)模增速22%。圖26：沙利文預(yù)計(jì)年中國毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模為234億元=數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，市場研究部2021年中國植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模為1692020-2030年規(guī)模增速CAGR為。由于我國居民人均可支配收入不斷增加、自我外貌意識(shí)增強(qiáng)、植發(fā)技術(shù)進(jìn)步等因素，我國植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場正處于快速發(fā)展期，根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)，2021年中國植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模預(yù)計(jì)為26%2030年規(guī)模為億元，2020-2030年植發(fā)醫(yī)療服務(wù)規(guī)模增速CAGR為19%。19/40市場研究部圖27：沙利文預(yù)計(jì)年中國植發(fā)醫(yī)療服務(wù)規(guī)模為169億元016.1%15.7%數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，市場研究部根據(jù)沙利文預(yù)計(jì)，2021年中國醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)市場規(guī)模為億元，2020-2030年規(guī)模增速CAGR為。我國醫(yī)療養(yǎng)固市場處于早期培育階段，根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)，2021年中國醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)市場規(guī)模預(yù)計(jì)為6530%2030年規(guī)模為625億元，2020-2030年醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)規(guī)模增速為29%。圖28：沙利文2021年中國醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)規(guī)模為億元030.0%27.5%27.5%27.3%25.0%25.0%數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，雍禾醫(yī)療招股書，市場研究部2021年我國養(yǎng)發(fā)服務(wù)整體規(guī)模達(dá)803億元，而根據(jù)Frost&Sullivan預(yù)計(jì)，2021年我國醫(yī)療養(yǎng)固規(guī)模僅為65億元，醫(yī)療養(yǎng)固在養(yǎng)發(fā)服務(wù)中的占比僅為8.1%。隨著越來越多的植發(fā)機(jī)構(gòu)布局醫(yī)療養(yǎng)固以及消費(fèi)者科學(xué)養(yǎng)固意識(shí)的提升，我們預(yù)計(jì)醫(yī)療養(yǎng)固市場有望持續(xù)快速增長。20/40市場研究部圖29：養(yǎng)發(fā)服務(wù)行業(yè)競爭格局分析數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，市場研究部圖30：艾瑞咨詢預(yù)計(jì)2021年養(yǎng)發(fā)服務(wù)整體規(guī)模超800圖31：醫(yī)療養(yǎng)固在養(yǎng)發(fā)服務(wù)滲透率逐步提升億元養(yǎng)發(fā)服務(wù)行業(yè)市場規(guī)模（億元）同比增速（右軸）1000900800700600500400300200100010.5%88380310.1%73010.0%10.0%9.5%9.0%8.5%8.0%10.0%66320192020E2021E2022E數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，F(xiàn)rost&Sullivan，東吳證券研究數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，市場研究部所2020年平均每六個(gè)中國人就有一個(gè)脫發(fā)，而我國植發(fā)實(shí)際滲透率僅不到滲透率提升空間較大。根據(jù)雍禾醫(yī)療的招股說明書，2020年我國植發(fā)手術(shù)數(shù)為51.6萬例。我們對(duì)植發(fā)的廣義滲透率和實(shí)際滲透率分別進(jìn)行了測(cè)算：（）廣義滲透率：根據(jù)國家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，2020年我國脫發(fā)人群總共為2.52億人，平均每六個(gè)中國人就有一個(gè)脫發(fā)，假設(shè)植發(fā)人數(shù)等于手術(shù)數(shù)，則2020年廣義的植發(fā)滲透率為0.2%；（）實(shí)際滲透率：根據(jù)我HYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINK\l"br21"數(shù)據(jù)也顯示，2019年80后、后和后脫發(fā)人群占比累計(jì)為75%，年輕群體已成為脫發(fā)群體的主流。我們認(rèn)為，脫年齡的增加，我們預(yù)計(jì)其脫發(fā)問題也將持續(xù)嚴(yán)重，從而催生更多植發(fā)消費(fèi)需求。圖34：脫發(fā)人群年輕化對(duì)植發(fā)需求的影響數(shù)據(jù)來源：市場研究部繪制線種植、美人尖種植等藝術(shù)植發(fā)為其主要考慮植發(fā)類型。23/40市場研究部2019年后后后的脫發(fā)人群占比分別為17.8%/38.5%/36.1%；2019年年前植發(fā)的后后/90后占比分別為7.1%/29.1%/57.4%圖35：2019年年前植發(fā)消費(fèi)人群年齡分布其他,6.4%70后,7.1%80后,29.1%90后,57.4%數(shù)據(jù)來源：阿里健康，市場研究部（注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2018年月-2019年1月）毛囊價(jià)格帶一般在1000-35000.8-7萬元，最常見的植發(fā)費(fèi)用也有萬元?？紤]到我國居民人均可支配收入保持穩(wěn)定增強(qiáng)，利于植發(fā)項(xiàng)目的推廣。圖36：我國居民人均可支配收入穩(wěn)定增長圖37：我國國民醫(yī)療保健支出占比提升3.512%10%9.0%8.8%8.8%2.83.02.52.01.51.00.50.010.1%2.28.9%8.5%9.0%8.9%8.6%8.7%8.4%8.4%8.2%4.7%7.9%8.0%7.8%7.6%7.4%2014201520162017201820192020201720182019數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，市場研究部數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，市場研究部24/40市場研究部圖38：植發(fā)費(fèi)用區(qū)間敏感性分析（萬元）數(shù)據(jù)來源：雍禾醫(yī)療招股說明書，脫發(fā)人社區(qū)，市場研究部整理繪制（注：僅考慮一次性植發(fā)消費(fèi)）2017會(huì)也對(duì)植發(fā)行業(yè)加強(qiáng)管控，2021年上半年國家八部委發(fā)文聯(lián)合整治醫(yī)美亂象，2021年5月份召開的“第五屆中國毛發(fā)移植大會(huì)”正式發(fā)布了行業(yè)首個(gè)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)《毛發(fā)移植規(guī)導(dǎo)。表：植發(fā)機(jī)構(gòu)融資情況梳理融資時(shí)間融資金額3億元人民幣/投資方被投資方雍禾醫(yī)療史云遜中國碧蓮盛2017H2中信資本雍禾醫(yī)療華蓋資本2017年月2018年1月2021年月5億元人民幣14.92億港元雍禾醫(yī)療數(shù)據(jù)來源：雍禾醫(yī)療招股說明書，新京報(bào)，市場研究部圖39：2021年5月，植發(fā)行業(yè)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)《毛發(fā)移植規(guī)范》發(fā)布數(shù)據(jù)來源：澎湃網(wǎng)，市場研究部25/40市場研究部3.2.供給端：連鎖龍頭品牌及服務(wù)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，標(biāo)準(zhǔn)化較高利于渠道快速擴(kuò)張1970業(yè)經(jīng)歷了三大發(fā)展階段：（1970-200520世紀(jì)年代上海新華醫(yī)院作為1997健翔醫(yī)院成立了國內(nèi)第一家專業(yè)毛發(fā)移植中心，并從國外引進(jìn)技術(shù)。產(chǎn)業(yè)鏈理；（2005-2013年2005手術(shù)，2006-2007植發(fā)技術(shù)，2010年年底雍禾植發(fā)制定《植發(fā)技術(shù)的研發(fā)與技術(shù)服務(wù)》質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)體系，并通過了國際標(biāo)準(zhǔn)化組織的認(rèn)證。（2013固一體化”布局，一邊加速跑馬圈地及提升品牌影響力。圖40：中國植發(fā)行業(yè)發(fā)展階段大規(guī)模連鎖機(jī)構(gòu)1970-2005年2005-2013年2013年至今未來數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，市場研究部整理植發(fā)機(jī)構(gòu)競爭格局較為分散，連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)專業(yè)性強(qiáng)、品牌化、規(guī)范化優(yōu)勢(shì)突出，F(xiàn)rost&Sullivan2020年四大類機(jī)構(gòu)按銷售額份額分別為14.8%/15.7%/23.9%/45.6%。（1）公立醫(yī)院植發(fā)科：受限于有限的編制，擴(kuò)展能力有限。公立醫(yī)院植發(fā)科具有務(wù)，實(shí)際可操作的植發(fā)手術(shù)數(shù)量較為有限，擴(kuò)展能力也相對(duì)有限。26/40市場研究部（）綜合醫(yī)美機(jī)構(gòu)植發(fā)科：一般非核心項(xiàng)目，主要引流群體存在不對(duì)稱，部分開一定不對(duì)稱，并非綜合型醫(yī)美機(jī)構(gòu)的高盈利項(xiàng)目，一般不是其核心發(fā)展的項(xiàng)目。同時(shí)，目為主的植發(fā)項(xiàng)目，以實(shí)現(xiàn)客群引流方面的協(xié)同。（）全國連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)：專業(yè)化、品牌化、規(guī)范化優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，是未來主要趨勢(shì)。經(jīng)多年發(fā)展，雍禾、碧蓮盛、大麥、新生四家全國化的龍頭植發(fā)連鎖機(jī)構(gòu)已基本跑出，跑馬圈地階段，未來門店和規(guī)模擴(kuò)張空間較大。（）區(qū)域性單體植發(fā)機(jī)構(gòu)：同質(zhì)化較強(qiáng)，規(guī)范化相對(duì)較弱。提供服務(wù)同質(zhì)化較強(qiáng)在逐漸被淘汰的可能。圖41：2020年我國植發(fā)市場內(nèi)各類參與者市場份額數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，頭豹研究院，市場研究部整理圖42：2020年我國主要連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)在植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場的市場份額2020年四家連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)在植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場份額（按銷售額）12%10%8%10.5%6%5.3%4.5%3.6%4%2%0%雍禾集團(tuán)A集團(tuán)B集團(tuán)C數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，雍禾醫(yī)療招股書，市場研究部整理27/40市場研究部雍禾醫(yī)療是市占率第一的連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)，門店和規(guī)模領(lǐng)先。根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)2020年雍禾醫(yī)療的植發(fā)醫(yī)療養(yǎng)固分別實(shí)現(xiàn)營收14.1億元/2.1億元，在我國植發(fā)醫(yī)療養(yǎng)固領(lǐng)域按銷售額份額分別為10.5%/4.3%平均單店總收入規(guī)模還是門店數(shù)量上均領(lǐng)先于競爭對(duì)手。圖43：2020年我國主要連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)植發(fā)和醫(yī)療養(yǎng)圖442020年我國主要連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)植發(fā)和醫(yī)療養(yǎng)固固及其他業(yè)務(wù)收入規(guī)模對(duì)比及其他業(yè)務(wù)平均單店收入規(guī)模對(duì)比4,00082.33,5003,0002,5002,0001,5001,0005004445176001.57.114.11.86.062660.94.929444244820001516200雍禾集團(tuán)A集團(tuán)B集團(tuán)C雍禾集團(tuán)A集團(tuán)B集團(tuán)C數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，雍禾醫(yī)療招股書，東吳證數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，雍禾醫(yī)療招股書，東吳證券研究所券研究所2020年其注冊(cè)醫(yī)生數(shù)量為189人，領(lǐng)先第二名一倍以上。2020年雍禾醫(yī)療植發(fā)服務(wù)人數(shù)為5.1萬人，在我國四大連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)中最多。圖45：2020年主要連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)門店數(shù)量對(duì)比圖46：2020年主要連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)服務(wù)人數(shù)對(duì)比植發(fā)服務(wù)人數(shù)（萬）605.14853.7432303.02932.5210雍禾集團(tuán)C集團(tuán)B集團(tuán)A雍禾集團(tuán)B集團(tuán)A集團(tuán)C數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，雍禾醫(yī)療招股書，東吳證券數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，雍禾醫(yī)療招股書，東吳證券研究所研究所28/40市場研究部圖47：2020年主要連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)注冊(cè)醫(yī)生人數(shù)對(duì)比圖482020年主要連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)平均醫(yī)生服務(wù)人數(shù)對(duì)比植發(fā)注冊(cè)醫(yī)生人數(shù)（人）1896005295002001801601401205004003002001000455270100708060402006055雍禾集團(tuán)B集團(tuán)A集團(tuán)C雍禾集團(tuán)C集團(tuán)A集團(tuán)B數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，市場研究部數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan，市場研究部4.他山之石：美國植發(fā)龍頭Bosley服務(wù)特色化營銷連鎖化擴(kuò)張”共筑龍頭之路路徑之一：標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)服務(wù)提升客戶滿意度Bosley2021年底公司共有30席醫(yī)學(xué)官博士曾是研究毛囊再生的生物技術(shù)公司Aderans研究所的CEO任國際毛發(fā)修復(fù)手術(shù)協(xié)會(huì)的主席和北美毛發(fā)研究協(xié)會(huì)的董事會(huì)成員。圖49：Bosley集團(tuán)的部分知名植發(fā)醫(yī)生數(shù)據(jù)來源：Bosley官網(wǎng)，市場研究部BosleyFUE）非手術(shù)療法：包括傳統(tǒng)藥物治療、頭皮紋色（SMP）和療法。藥物治療主要是開具處方藥非那雄胺等；頭皮紋色（SMP）為一種通過微細(xì)針頭將色素配方置于頭皮，Bosley集團(tuán)在2017年發(fā)起的一種綜合治療方法，結(jié)合了高濃度血小板血漿療法（PRP）和專業(yè)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品（BosleyProfessionalStrength29/40市場研究部圖50：Bosley集團(tuán)提供的綜合毛發(fā)解決方案數(shù)據(jù)來源：Bosley官網(wǎng)，市場研究部前期提供免費(fèi)的毛發(fā)預(yù)防與修護(hù)指南，利于患者縮短決策時(shí)間。在患者就診之前，Bosley關(guān)問題、展示了豐富的治療案例，利于增強(qiáng)患者對(duì)于脫發(fā)治療的理解、縮短決策時(shí)間。圖51：Bosley集團(tuán)為患者免費(fèi)提供脫發(fā)預(yù)防與修復(fù)指南數(shù)據(jù)來源：Bosley官網(wǎng)，市場研究部Bosley匯聚了較多經(jīng)驗(yàn)豐富的醫(yī)生，一直追求高成功率。在手術(shù)12個(gè)月后，若患者定期參與術(shù)Bosley將免費(fèi)為患者更換未生長的毛囊。Bosley的門店度。在接受手術(shù)的過程中，Bosley還為消費(fèi)者準(zhǔn)備電視節(jié)目來放松心情。30/40市場研究部圖52：Bosley營造舒適放松的門店環(huán)境數(shù)據(jù)來源：Bosley官網(wǎng)，市場研究部整理路徑之二：特色化營銷打造值得信任的品牌Bosley總部位于洛杉磯和養(yǎng)護(hù)，名人背書也成為Bosley特色化的營銷方式。圖53：BosleyBeverlyHills門店緊鄰好萊塢和比弗利山莊數(shù)據(jù)來源：必應(yīng)地圖，市場研究部整理圖54：Bosley毛發(fā)修復(fù)服務(wù)受到眾多娛樂圈名人推薦數(shù)據(jù)來源：Bosley官網(wǎng)，市場研究部31/40市場研究部路徑之三：連鎖化擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)規(guī)模提升實(shí)施連鎖化擴(kuò)張，成就美國第一植發(fā)機(jī)構(gòu)。自1974年創(chuàng)立以來，Bosley已由舊金山市比弗利山莊的植發(fā)診所發(fā)展為美國第一植發(fā)機(jī)構(gòu)，截至2022年3月，已設(shè)立了75個(gè)連鎖的植發(fā)診所，完成超過萬次的植發(fā)手術(shù)治療。圖55：Bosley主要門店位置分布數(shù)據(jù)來源：動(dòng)脈網(wǎng)，Bosley官網(wǎng)，市場研究部5.重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)公司5.1.雍禾醫(yī)療：國內(nèi)植發(fā)行業(yè)龍頭，先發(fā)布局優(yōu)勢(shì)顯著2010年，2013年開始全國范圍內(nèi)的連鎖醫(yī)院業(yè)務(wù)。目前，雍禾是在全國規(guī)模最大的植標(biāo)準(zhǔn)化組織ISO9001:2008權(quán)威認(rèn)證的植發(fā)機(jī)構(gòu)。至今，雍禾具備四項(xiàng)種植技術(shù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，參與制定植發(fā)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，成為中國植發(fā)行業(yè)領(lǐng)路人。2020年雍禾醫(yī)療收入超16億元，超過行業(yè)第二、三名總和?？傮w上看，雍禾龍頭地位顯著。圖56：雍禾發(fā)展時(shí)間軸數(shù)據(jù)來源：雍禾官網(wǎng)，市場研究部32/40市場研究部植發(fā)業(yè)務(wù)方面）萬元；2萬元；3）高端雍享服務(wù)，由專家個(gè)性化定制治療，費(fèi)用萬元。差異化的定價(jià)和服務(wù)在滿足顧養(yǎng)固業(yè)務(wù)方面2019務(wù)快速起量，該部分收入由2019年的0.15億元迅速增長至20202.13億元，占比由1.2%增長至13.0%。表：雍禾植發(fā)項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)優(yōu)質(zhì)服務(wù)高端雍享服務(wù)服務(wù)內(nèi)容服務(wù)費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)植發(fā)手術(shù)由院內(nèi)知名植發(fā)專家進(jìn)的升級(jí)和定制化植發(fā)手術(shù)行個(gè)性化植發(fā)手術(shù)萬元萬元10萬元+數(shù)據(jù)來源：雍禾官網(wǎng)，市場研究部圖57：雍禾主營業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來源：雍禾官網(wǎng)，市場研究部鎖擴(kuò)張，自2017年獲投以來，以每年新增家機(jī)構(gòu)的速度迎來快速擴(kuò)張期。布局與擴(kuò)張邏輯上，雍禾首先側(cè)重考慮人口基數(shù)高+經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的城市，目前集中于南方沿海城市帶。截至2021H1，公司共擁有52家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，包括51家雍禾植發(fā)門店和1家香港450依然保持?jǐn)U張節(jié)奏，逐漸向內(nèi)陸輻射的同時(shí)增加重點(diǎn)地區(qū)門店密度。33/40市場研究部5.2.碧蓮盛植發(fā)：技術(shù)驅(qū)動(dòng)，致力無痕植發(fā)科研醫(yī)院成立于2005年，從事于無痕植發(fā)科研及臨床診療，目前已成為中國領(lǐng)先的一站式20185入養(yǎng)固類服務(wù)，于2020年底正式推出全資獨(dú)立品牌“蓮主任”,建立了全方位的毛發(fā)健圖58：碧蓮盛發(fā)展時(shí)間軸數(shù)據(jù)來源：碧蓮盛官網(wǎng)，市場研究部“技術(shù)驅(qū)動(dòng)型植發(fā)中西結(jié)合式養(yǎng)固”構(gòu)成碧蓮盛主要業(yè)務(wù)。植發(fā)業(yè)務(wù)上，碧蓮盛SHTBHT無痕植發(fā)技術(shù)和NHT不剃發(fā)植發(fā)技術(shù)。其中SHT、在原有技術(shù)上改進(jìn)，器械口徑，對(duì)皮膚損傷更小。BHT2.0器械口徑精細(xì)到SHT效果更加自然。2020年，NHT不剃發(fā)技術(shù)的推出在國內(nèi)植發(fā)行業(yè)中率先將“不剃發(fā)植醫(yī)療手段，走平民化路線，并成立專門的脫發(fā)門診。表：碧蓮盛主要業(yè)務(wù)項(xiàng)目技術(shù)手段平均價(jià)格SHT無痕植發(fā)技術(shù)，是應(yīng)用顯微外科技術(shù)來提取后枕部位的毛囊組織，經(jīng)仔細(xì)加工培養(yǎng)后，利用精細(xì)微針種植筆，將提取分離好的毛囊，按照自然的頭發(fā)生長方向藝術(shù)化地移植于患者脫發(fā)部位。BHT2.0多維高密植發(fā)，是SHT微針植發(fā)的進(jìn)階版本，手術(shù)采用點(diǎn)對(duì)點(diǎn)式的種植方式，準(zhǔn)確度大大提高，而且同等面積的種植量要高于SHT技術(shù)，術(shù)后效果接近脫發(fā)前自然狀態(tài)SHT12元一個(gè)單位BHT2.015元一個(gè)單位60元一個(gè)單位NHT不剃發(fā)植發(fā)技術(shù)，醫(yī)生在植發(fā)過程中提取、種植的，都是毛干達(dá)到8cm的長發(fā)，省去剃發(fā)環(huán)節(jié)，所以植發(fā)術(shù)后即刻就能看到效果。NHT植發(fā)200-300元月藥物理療養(yǎng)發(fā)物理治療中醫(yī)康養(yǎng)美塑療法1000-2000元月數(shù)據(jù)來源：碧蓮盛官網(wǎng)，市場研究部34/40市場研究部門店布局上，碧蓮盛