中國證券分析師行業(yè)的現狀與發(fā)展思路

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中國證券分析師行業(yè)伴隨著中國證券市場的腳步已經走過十幾年的發(fā)展歷程,十幾年來,證券分析師隊伍從無到有,不斷壯大,已經成為普及證券知識、推動理性投資和證券市場規(guī)范化發(fā)展的一支不可忽視的力量。當前,中國證券分析師行業(yè)正面臨國內證券市場快速發(fā)展和加入世貿組織后外國同業(yè)競爭的雙重挑戰(zhàn),這一新形勢既蘊藏著發(fā)展的新機遇,又急切呼喚著新的改革。

中國證券分析師行業(yè)的發(fā)展歷程和現狀

中國證券分析師行業(yè)是伴隨著中國證券市場的發(fā)展而發(fā)展壯大起來的,以管理部門實現監(jiān)管為標準,其發(fā)展歷程可以分為三個階段。

第一階段是起步階段(1984—1991)。這個階段是證券分析師行業(yè)的萌芽和孕育階段。在這個階段,中國證券市場剛剛開始,管理層、上市公司、證券公司和投資者都在“摸著石頭過河”,全國性的有形交易市場尚未形成。在一些大城市一級半市場上,開始有人研究股市行情,傳遞信息,指導操作,但尚未形成穩(wěn)定的證券咨詢群體。

第二階段是自發(fā)階段(1991—1998)。這個階段是證券分析師行業(yè)飛速發(fā)展階段,也是管理部門監(jiān)管處于真空的階段。20世紀90年代初證券市場成立之時,為適應證券公司的需要,

證券咨詢部門紛紛成立,最早是從券商的客戶服務部門開始,準確地說是營業(yè)部對股民進行的“入門指導”,離嚴格意義上的咨詢業(yè)務相距甚遠。在這一階段,證券市場剛剛成立,投資者還比較陌生,此時,證券分析師的作用更多的是起到一個“入門指導”的作用。接著,我國證券市場迎來了一個飛速發(fā)展的過程,由于證券市場投機風氣彌漫,投資者的投資決策基本上是建立在對“政策”“、莊家”、“內幕消息”等概念上,為迎合投資者投機的需要,各類“股評家“”股評人士”“、市場人士”、“證券研究員”活躍在證券交易所和各種新聞媒體之上,新聞媒體也推波助瀾,而且市場缺乏政策監(jiān)管。在這種大環(huán)境下,證券分析師行業(yè)出現了大量的違規(guī)行為。

第三階段是規(guī)范發(fā)展階段(1998—至今)。這個階段是證券分析師行業(yè)規(guī)范發(fā)展的階段,各類管理法規(guī)和條規(guī)相繼出臺,管理部門開始監(jiān)管。面對證券咨詢業(yè)的放任自流和大量違規(guī)行為的出現,監(jiān)管層開始引起注意,1998年4月1日《證券期貨投資咨詢管理暫行辦法》及其《實施細則》公布并實施,開始對從業(yè)機構和人員實行資格審查,加上其后頒布執(zhí)行的《證券法》,中國證券咨詢監(jiān)管法規(guī)在某些方面甚至比香港同類法規(guī)還要嚴格。2000年7月16日我國頒布實行了《中國分析師職業(yè)道德守則》,并且在2002年12月13日成立證券業(yè)協會證券分析師委員會,使證券分析師的管理趨于規(guī)范。但是,多年監(jiān)管空缺造成行業(yè)總體素質偏低和短期的投機心態(tài)

已經深入人心,很多證券分析師缺乏耐心長期深入的研究,投資者還沒有形成對證券分析師研究報告的廣泛需求。

時至今日,中國證券分析師行業(yè)依然處在比較初級的發(fā)展階段上。從規(guī)模上講,截至2004年12月底,全國共有證券公司133家,其中,獲得證券投資咨詢資格的證券公司98家。經中國證監(jiān)會批準的具有從事證券投資咨詢業(yè)務資格的證券咨詢公司116家。獲得證券投資咨詢資格人員達到2萬人,其中具有執(zhí)業(yè)資格的證券分析師已經超過6000人。我國證券分析師行業(yè)經過十幾年從無序到有序的發(fā)展,在普及市場知識、引導投資理念、推動市場創(chuàng)新等方面發(fā)揮了重要作用,證券投資咨詢機構在經營方式、管理水平和制度建設等方面取得了很大進步。目前,行業(yè)形成了幾種主流的業(yè)務模式,如:專門為基金、券商等高端客戶提供的研究咨詢服務;針對中小投資者提供的研究咨詢服務;提供分析軟件、證券資訊信息平臺的服務;提供公司重組、戰(zhàn)略規(guī)劃、公司購并的財務顧問服務等。部分信譽優(yōu)良、經營規(guī)范的證券投資咨詢機構在提供專業(yè)化、個性化服務方面逐漸樹立了自身的品牌。但是,應該看到,我國證券分析師行業(yè)整體素質有待提高,社會信譽度不高,存在誠信危機。證券咨詢機構業(yè)務范圍狹窄,服務方式和服務手段單一,法定業(yè)務無法維持正常經營,機構規(guī)模偏小,發(fā)展后勁不足,證券投資咨詢業(yè)處境艱難,面臨著行業(yè)萎縮的嚴峻局面。因此,改善行業(yè)經營環(huán)境,拓寬行業(yè)經營范圍,

提高執(zhí)業(yè)水平,增強行業(yè)競爭力已成為當前證券投資咨詢業(yè)亟待解決的問題。

對中國證券分析師行業(yè)發(fā)展思路的思考

綜觀世界各國,證券分析師行業(yè)的規(guī)范與發(fā)展,離不開政府的引導與監(jiān)管。從全球范圍來看。美國、德國、日本等證券業(yè)發(fā)達的國家,均不同程度地運用法律、稅收及財政等手段大力引導與規(guī)范本國證券分析師行業(yè)的發(fā)展,因而才涌現出一大批諸如麥肯錫、標準普爾、布隆伯格等世界知名咨詢機構。我國證券分析師行業(yè)起步晚、規(guī)模小,尚處于原始積累階段,是資本市場中的弱勢群體,其發(fā)展更是離不開政府的大力扶持。

1.明確證券分析師行業(yè)發(fā)展的意義。證券分析師行業(yè)是伴隨著證券市場的發(fā)展而成長起來的新興行業(yè),它在普及證券知識、推動理性投資和證券市場規(guī)范化發(fā)展等方面發(fā)揮著重要作用。因此,要把證券分析師行業(yè)當作一個行業(yè)來看待,不應把其看作證券市場的附屬品。

當前,中國證券分析師行業(yè)正面臨國內證券市場快速發(fā)展和加入世貿組織后外國同業(yè)競爭的新形勢,一方面,我國證券業(yè)經過十幾年的發(fā)展,雖然出現過不少問題,但其在籌集社會資金、優(yōu)化資源配置、完善市場運行機制發(fā)揮的重要作用越來越被社會認同,它已經成為我國社會主義市場經濟發(fā)

展的重要因素,當前,我國經濟將進入新的發(fā)展階段,迫切需要證券市場以更快的發(fā)展來支持,證券市場的發(fā)展將使上市公司不斷增加,市場投資品種不斷增多,而現有的證券分析師隊伍是遠不能滿足市場發(fā)展的需要,這必將要求證券分析師行業(yè)盡快成長起來。另一方面,隨著我國加入世貿組織后,金融領域逐漸對外開放,國外證券分析師及其投資咨詢機構將逐步向我國證券市場滲透,國外優(yōu)秀分析師成熟的經驗及其咨詢機構的咨詢風格,將給我國證券分析師行業(yè)帶來新的面貌,有助于提高我國證券分析師行業(yè)整體水平。但同時也加劇了證券服務領域的競爭,國外證券分析師的專業(yè)化水平、豐富經驗和依靠的投資咨詢公司的實力,與國內相比有較大的優(yōu)勢。如果我們不迎頭趕上,國外咨詢公司可能在未來幾年迅速占領我國市場,從而構成對我國證券投資者的信息咨詢壟斷,這將不利于國家投資環(huán)境的安全。

2.制定證券分析師行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃。面對國內證券市場快速發(fā)展和加入世貿組織后外國同業(yè)競爭的新形勢,我國應該制定中國的證券分析師行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃,爭取用先進的文化形成行業(yè)內特有的品牌,并通過引進國外先進經驗等形式抓緊形成自己的核心競爭力,以在國際競爭中贏得一席之地,為我國證券市場的發(fā)展發(fā)揮作用。根據國內外證券市場發(fā)展的趨勢,借鑒國外證券分析師行業(yè)發(fā)展的經驗,證券分析師行業(yè)應該朝專業(yè)化、個性化、信息化、市場化、國際化等方向

發(fā)展。

(1)專業(yè)化。證券分析師行業(yè)專業(yè)化是證券市場發(fā)展過程中社會分工的必然結果,由于證券市場的復雜性以及證券品種多樣性的特點,它要求證券分析師應該是具有復合型知識的專家。作為證券市場的專家,他首先必須通曉金融證券、投資和經濟學等基本知識;為了獲取和利用信息,他必須掌握運用數學、統(tǒng)計、信息技術等知識的技能;為了分析上市公司狀況,他除了掌握財務會計、審計等知識外,還需要熟悉上市公司的行業(yè)背景及發(fā)展趨勢;此外,一個稱職的分析師更應該具有敏銳的洞察力和果斷的決策能力,才能在瞬息萬變的證券市場做出正確的判斷。因此,證券分析師行業(yè)不僅有嚴格的準入條件,而且更需要不斷地接受繼續(xù)教育,提高業(yè)務水平。

(2)個性化。證券分析師行業(yè)服務對象是具有不同個性、風格和投資目標的投資者,能否提供個性化服務,是其能否找到并維護穩(wěn)定的客戶群,從而占有市場份額的關鍵。目前我們提供給投資者的證券咨詢服務還是一種面向大眾的服務。隨著市場競爭的加劇,投資者對證券咨詢的個性化服務提出了更加緊迫的要求。值得注意的是,這種個性化的需求是不斷變化的,有時還存在盲目性。為改變這種情況,就要深入到投資者的決策過程中去,而網絡經濟恰恰給個性化服務提供了

技術上的準備。國外同行對個性化服務給予了高度的重視,已上升到客戶關系管理的層次。(3)信息化。隨著信息技術和通信技術的發(fā)展,證券市場信息化水平不斷提高,市場信息傳播速度加快,這為咨詢活動借助高科技手段實現轉型提供了有利的條件。我國證券交易傭金已經放開,這將刺激網上交易的發(fā)展。在網絡技術進一步完善和證券網上交易的條件下,客戶從傳統(tǒng)的“信息束縛”和“地域局限”中解放出來已是大勢所趨。競爭在很大程度上體現在信息咨詢服務尤其是服務質量上。證券咨詢服務只有實現信息化,才能借助信息技術手段對傳統(tǒng)的信息資源和信息流程進行整合,逐步實現雙向互動式咨詢,進一步提高服務質量。

(4)市場化。證券分析師行業(yè)是一個服務性行業(yè),只有按市場化模式運行,才能加快發(fā)展。市場化包括體制市場化、服務產品市場化和定價機制市場化等內容。體制市場化就是通過定期對分析師的能力和業(yè)績進行科學的評價,不斷提高分析師行業(yè)的整體素質,逐步形成分析師市場。產品的市場化,就是按照客戶的需求去設計和生產產品,既要滿足內部客戶的需要,又要符合公司外部客戶的需要。咨詢產品定價機制的市場化必須以產品設計的市場化為前提,只有在咨詢產品呈多樣性、同質性和同層次產品達到一定規(guī)模,能夠進行市場競爭時,市場定價機制才能形成。

(5)國際化。隨著中國證券市場開放步伐明顯加快,國外

證券分析師及其證券投資咨詢機構將逐步向國內市場滲透,這將潛移默化地改變我國分析師行業(yè)的咨詢風格,帶動國內的服務標準向國際標準靠攏,減少一些不太規(guī)范的行為。此外,國內企業(yè)到國外上市逐漸增多,在開放的國際市場,他們面對的是國外同行的競爭,服務的對象也將擴展到國外投資者,這一切都要求國內證券分析師的行為、產品都必須符合國際慣例。同時,來自監(jiān)管層的壓力也要求證券分析師行為方式更加規(guī)范化和國際化。

3.大力扶持證券分析師行業(yè)的發(fā)展。我國證券市場目前還不是一個成熟的市場,證券分析師行業(yè)更是一個處于發(fā)育階段的新興行業(yè),需要政府的扶持。由于我國證券分析師行業(yè)在發(fā)展初期階段,出現過眾多問題,再加上我國證券市場運行“熊長牛短”,每當市場出現問題時,證券分析師往往成為眾矢之的。因而在制定相關政策時,限制性措施過多而扶持性政策過少,從而制約了該行業(yè)發(fā)展的現象。鑒于此,應采取以下措施對分析師進行扶持。

首先,適當擴大證券分析師行業(yè)的業(yè)務范圍。目前,我國證券投資咨詢業(yè)務范圍狹窄,盈利模式單一,僅以證券投資咨詢業(yè)務為主,這已成為制約該行業(yè)發(fā)展的瓶頸問題。一個產業(yè)的發(fā)展必須要有穩(wěn)定的利潤增長點,單靠證券咨詢業(yè)務,證券投資咨詢機構難以維持生存,許多經營者只有在夾縫中尋找“灰色收入”來實現收益,沒有較多的精力搞實地考察研究,

從而也制約著咨詢業(yè)向更深層次發(fā)展。同時對于“灰色收入”這樣難以見光的業(yè)務,管理層也很難得以監(jiān)督管理,從而造成了目前市場的混亂,各種人員在其中為著各自的利益而損害投資者利益的事件時有發(fā)生。因此,建議證監(jiān)會協調相關部門,積極鼓勵投資咨詢公司開展包括管理咨詢、融資顧問、兼并收購、獨立財務顧問、上市輔導等各項財務顧問業(yè)務,明確證券投資咨詢機構開展財務顧問業(yè)務的法律地位;允許獨立經營的證券投資咨詢公司積極探索與資產管理公司、風險投資公司的合作模式;大力扶持金融咨詢軟件的開發(fā)業(yè)務等。

其次,形成合理的咨詢產品定價機制,使咨詢價值顯性化。目前咨詢機構往往把咨詢作為吸引客戶委托理財和提高市場聲譽的附屬手段,遠未形成獨立的、科學的定價機制,這不但容易誘發(fā)違規(guī)行為,而且難以形成正確的成本、收益考評體系,無助于創(chuàng)造增值服務,形成低水平重復的局面,不利于咨詢行業(yè)的長遠發(fā)展?？陀^地看,由于證券咨詢產品在形式上的無形性、使用上的時效性、成本上的遞減性以及評價上的延后性,其定價機制不同于一般的物質產品,難度非常高。國外的成功經驗是,根據產品的綜合生產成本(包括人員工資、營業(yè)費用等項目)和適用對象,采取不同的定價方式:對于在報紙、電視等媒體上公開發(fā)表的證券咨詢產品,進行投資者抽樣調查,根據反映、評價和其資產增加的數量測度“創(chuàng)譽”的價值

量;對于為基金等機構客戶提供的小批量產品,則根據其委托資產和傭金的增加量定價;對于為大客戶提供的定制性產品,則單獨定價;對于為公司內部投資服務的產品,則采取“中間產品”定價的方式間接定價。總的原則,是依據產品的特點、單獨定價的交易成本和難度系數,靈活運用直接定價和間接定價的方法。

再次,完善稅收優(yōu)惠