社服商貿(mào)行業(yè)三季報(bào)總結(jié)：需求環(huán)比改善龍頭α凸顯

三季報(bào)總覽：消費(fèi)需求疲軟，可選復(fù)蘇趨緩消費(fèi)環(huán)境：消費(fèi)信心低迷，可選復(fù)蘇乏力居民收入增長(zhǎng)邊際收入差距有所收前國(guó)城居平均可支配入速體在80年情行業(yè)到大擊國(guó)城鎮(zhèn)居民人可配入速降明，022年速下滑勢(shì)23城民人均可支收增為4環(huán)長(zhǎng)0pc邊有向好從入部構(gòu)2020年一度始城居人均支收的布構(gòu)明右收人的收恢復(fù)明快低入群入差拉從2三季數(shù)看趨有收斂。圖表：城居民可支收邊際好轉(zhuǎn) 圖表：城鎮(zhèn)居民人均支配收入差距有所斂QQ7Q7Q7Q7Q8Q8Q8Q9Q9Q9Q9Q0Q0Q0Q0Q1Q1Q1Q2Q2Q2

城鎮(zhèn)居民庭人可支收入中位累計(jì)同比

.%.%.%.%.%.%

城鎮(zhèn)居民均可配收增速平均中位數(shù)）來(lái)源國(guó)統(tǒng)局 來(lái)源國(guó)統(tǒng)局消費(fèi)者信心處歷史邊際消費(fèi)傾向再次落疫情復(fù)地政等項(xiàng)因素疊沖下居風(fēng)偏好低消者心數(shù)和費(fèi)預(yù)指大走低目前處史對(duì)位從際消傾看疫后費(fèi)場(chǎng)受約民下消活動(dòng)蓄被上際消傾在慢蘇于022年三下降至接近00疫期。圖表：中國(guó)消費(fèi)者信居歷史低位 圖表：邊際消費(fèi)傾向弱1010101010902215-1215-7216-1216-7217-1217-7218-1218-7219-1219-7220-1220-7221-1221-7222-1222-7

消費(fèi)者信心指數(shù)(月) 消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)(月)

更多消占比 更多儲(chǔ)占比 更多投占比706050403020100來(lái)源： 來(lái)源：可選消費(fèi)行業(yè)復(fù)蘇對(duì)力22三度國(guó)總為99萬(wàn)元比19年期合速為7不細(xì)行來(lái)選的品飲酒，可選的妝、銀寶類情恢較，比于19年期復(fù)速在7%以，煙化比數(shù)下餐恢況不樂(lè)相于9同期出現(xiàn)負(fù)長(zhǎng)細(xì)行出結(jié)構(gòu)差在各業(yè)同的質(zhì)必消品易耗等恢復(fù)況觀而乏催化可程較的用品及要切觸服務(wù)消費(fèi)恢較。圖表：93社零數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)20223（相比19年復(fù)合）2022-202232021全年2020全年2019全年社零總額（億）109,7337,75109,73440,23391,81411,49YY2.69%2.50%3.50%12.5%-3.90%8.00%餐飲-0.23%-1.70%1.55%18.6%-16.6%9.40%糧油、食品類7.31%8.50%10.9%10.8%9.90%10.2%飲料類11.5%4.90%6.80%20.4%14.0%10.4%煙酒類8.07%-8.80%5.31%21.2%5.40%7.40%服裝鞋帽、針紡織品類0.69%-0.50%3.16%12.7%-6.60%2.90%化妝品類7.60%-3.10%0.93%14.0%9.50%12.6%金銀珠寶類9.65%1.90%9.01%29.8%-4.70%0.40%來(lái)源國(guó)統(tǒng)局股價(jià)復(fù)盤(pán)：社服商貿(mào)收跌，相對(duì)收益明顯年初至今，社服、容零售下挫。顧22初至0末市表，社服板以跌居行第1容塊以%跌位業(yè)第1，商貿(mào)售塊以5的跌，隨后居業(yè)第5。年初至今社服零售均跑出相對(duì)收益然至10月貿(mào)服美容板收從對(duì)益角會(huì)務(wù)零售美護(hù)相滬深00取得9、577的漲。圖表：年初至10月末，社服、商貿(mào)、美護(hù)業(yè)價(jià)下跌2.0%1.0%0.%-1.0%-2.0%-3.0%農(nóng)林牧基礎(chǔ)化鋼農(nóng)林牧基礎(chǔ)化鋼有色金電家用電食品飲紡織服輕工制醫(yī)藥生公用事交通運(yùn)房地產(chǎn)商貿(mào)零社會(huì)服綜合建筑裝電力設(shè)國(guó)防軍計(jì)算機(jī)傳媒通銀非銀金融汽機(jī)械設(shè)煤石油石環(huán)保美容護(hù)理來(lái)源：圖表：年初至10月末，社服、商貿(mào)、美護(hù)數(shù)贏滬深300社會(huì)服務(wù) 商貿(mào)零售 美容護(hù)理 滬深-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%1 2 3 4 5 6 7 8 9 來(lái)源：圖表：20年初至22年9月末，細(xì)分行業(yè)對(duì)滬深30股價(jià)漲跌幅相對(duì)滬深300漲跌幅120220320420121221321421122222322旅游服務(wù)-18.7%26.8%42.3%-41.3%-4.3%-12.3%-11.9%4.1%40.7%-22.5%0.5%免稅-14.4%116.%35.1%13.1%11.5%-5.1%-6.5%-17.1%-10.6%35.5%0.9%景區(qū)-6.7%-0.9%-2.6%-20.5%23.8%-20.3%-4.3%1.9%19.5%10.6%-6.1%酒店-11.1%0.6%14.3%2.8%17.9%-7.3%-7.4%21.8%2.4%16.4%3.8%餐飲4.0%3.8%-4.3%-10.7%4.0%-6.2%-5.4%5.3%5.4%14.9%5.3%美妝15.3%30.5%-14.1%-4.7%9.9%25.6%-18.0%-4.8%0.3%8.3%1.3%來(lái)源：業(yè)績(jī)復(fù)盤(pán)：需求整體偏弱，擴(kuò)張步伐暫緩美護(hù)需求放緩社服復(fù)波折從可消細(xì)塊上公數(shù)看2年前三度美上公平均入速對(duì)一明顯降品在收利潤(rùn)的分化加酒餐區(qū)免等線下流上公數(shù)看服務(wù)消費(fèi)為疫影最劇烈行2年節(jié)奏次疫影打其中，從前三季度受沖擊程度：長(zhǎng)距離旅游景區(qū)>周邊游景區(qū)免稅酒店餐飲。需求端弱傳到潤(rùn)，2前三度下務(wù)塊復(fù)，三度善，其中餐龍受于會(huì)食務(wù)剛，收業(yè)現(xiàn)對(duì)異。龍頭業(yè)績(jī)具備強(qiáng)p但擴(kuò)張節(jié)奏仍有放據(jù)上公公結(jié)零數(shù)據(jù)和市司績(jī)對(duì)分析美飲酒行業(yè)頭疫后續(xù)占市場(chǎng)份額經(jīng)韌明更以?shī)y塊例前季本司均入凈利增8和0而部司泰妮珀雅然現(xiàn)平均0%上業(yè)增龍頭的la來(lái)逆擴(kuò)及更的牌產(chǎn)實(shí)，從2年三報(bào)看受經(jīng)營(yíng)者心偏慎響酒、餐等分頭加重精發(fā)，張緩。圖表：2年前三季度各細(xì)分行業(yè)營(yíng)收數(shù)據(jù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入（億元）年初至今漲跌幅20191-3 20211-3 恢復(fù)率 20211-3 20221-3 恢復(fù)率首旅酒店酒店錦江酒店-17%62.31 47.2612.82 83.5076%74%47.26 38.3883.50 80.9481%-7%97%宋城演藝-19%22.06 10.1646%10.16 3.8838%景區(qū) 天目湖54%3.87 3.1882%3.18 2.4376%中青旅4%95.45 62.3165%62.31 48.1477%同慶樓餐飲廣州酒家65%10.60 1.2124.09 30.16106%1.21 12.4730.16 33.401%1%-14%125%免稅 中國(guó)中免-26%355.4 494.9139%494.9 393.480%珀萊雅13%20.80 30.12145%30.12 39.62132%貝泰妮-25%-21.13-21.1328.95137%美護(hù) 上海家化-31%57.35 58.30102%58.30 53.5492%水羊股份-29%15.76 33.12210%33.12 33.43101%丸美股份-10%12.12 1.3894%1.38 1.44101%來(lái)源公公，，圖表1：2年前三季各細(xì)分行業(yè)歸母凈潤(rùn)據(jù)統(tǒng)計(jì)歸母凈利潤(rùn)（億元）年初至今漲跌幅20191-3 20211-3 恢復(fù)率 20211-3 20221-3 恢復(fù)率首旅酒店酒店錦江酒店-17%7.19 1.258.73 0.9717%1.25-3.31轉(zhuǎn)虧-7%1%0.97 0.4243%宋城演藝-19%12.70 4.3334%4.33 0.7618%景區(qū) 天目湖54%1.15 0.4438%0.44 0.026%中青旅4%5.45 0.377%0.37-1.71轉(zhuǎn)虧同慶樓餐飲廣州酒家65%1.35 0.803.25 4.4459%137%0.80 0.884.44 4.7010%-14%106%免稅 中國(guó)中免-26%41.96 84.91202%84.91 46.2855%珀萊雅13%2.40 3.64152%3.64 4.95136%貝泰妮-25%-3.55-3.555.17146%美護(hù) 上海家化-31%5.40 4.2078%4.20 3.1374%水羊股份-29%0.08 1.471954%1.47 1.1981%丸美股份-10%3.59 1.4240%1.42 1.2085%來(lái)源公公，，圖表：2年第三季度各細(xì)分行業(yè)營(yíng)收數(shù)統(tǒng)（億元）2019H12022H1恢復(fù)率2019320223恢復(fù)率酒店首旅酒店錦江酒店39.9071.4323.3150.4358%22.4015.0767%71%41.3930.5274%宋城演藝14.171.128%7.892.7635%景區(qū)天目湖2.200.8940%1.671.5492%中青旅58.5328.6249%36.9219.5253%餐飲同慶樓廣州酒家7.379.517.4514.24101%3.245.02155%150%14.5719.17132%免稅中國(guó)中免243.4276.1114%112.0117.4104%珀萊雅13.2826.26198%7.5213.36178%貝泰妮-20.50-0.008.46-美護(hù)上海家化39.2337.1595%18.1316.3990%水羊股份9.7322.01226%6.0411.41189%丸美股份8.158.17100%3.973.2782%來(lái)源公公，，圖表1：2年第三季各細(xì)分行業(yè)歸母凈潤(rùn)據(jù)統(tǒng)計(jì)（億元）2019H12022H1恢復(fù)率2019320223恢復(fù)率酒店首旅酒店錦江酒店3.685.68-3.84-1.18轉(zhuǎn)虧轉(zhuǎn)虧3.523.060.531.6015%52%景區(qū)宋城演天目湖中青旅7.850.543.82-0.29-0.54-2.05轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)虧4.850.611.631.050.560.3422%92%21%餐飲同慶樓廣州酒家1.120.640.210.5419%0.240.67280%85%2.614.16160%免稅中國(guó)中免32.7939.38120%9.166.9075%珀萊雅1.732.97171%0.671.98298%貝泰妮-3.95--1.22-美護(hù)上海家化4.441.5836%0.961.56161%水羊股份0.060.831389%0.020.362337%丸美股份2.561.1746%1.030.033%來(lái)源公公，，社會(huì)服務(wù)：復(fù)蘇進(jìn)程再受干擾，3環(huán)比有所改善市場(chǎng)復(fù)盤(pán)：消費(fèi)弱復(fù)蘇，餐飲小盤(pán)股表現(xiàn)較好預(yù)期博弈影響股價(jià)勢(shì)消費(fèi)弱復(fù)蘇致3以來(lái)大幅收跌。2年6前，受去年同疫情平，求恢復(fù)度影，場(chǎng)疫后復(fù)蘇度和程較樂(lè)觀淡化下情況博后疫復(fù)預(yù)。股表現(xiàn)，2前6月游服務(wù)稅區(qū)店餐飲別漲627%78入22年7情出松宏中觀據(jù)饋消消費(fèi)信心復(fù)能要長(zhǎng)間場(chǎng)復(fù)的期被打服板大跌，223旅服務(wù)免區(qū)店餐分收跌6132、99%股層面223哺呷與慶實(shí)上漲幅別為與6。圖表1：全國(guó)新冠肺炎日新增確診病例（）全國(guó):確診病例:新冠肺炎當(dāng)日新增（例）6005004003002001000222-11 222-21222-31 222-41222-51 222-61222-71 222-81 222-91222-1-1理圖表1：2年社服板塊各公司股價(jià)漲跌幅-------------------------------眾信旅游凱撒嶺南控同程旅攜程集眾信旅游凱撒嶺南控同程旅攜程集旅游零中國(guó)中免%.%.%.%.%-.%-.%-.%.%.%-.%.%-.%-.%.%.%.%-.%-.%-.%-.%.%.%.%.%-.%.%.%.%-.%%.%-.%-.%-.%%%%.%%.%.%.%.%.%-.%-.%.%-.%.%.%.%-.%-.%.%-.%-.%-.%.%.%.%.%.%-.%.%.%.%.%宋城演中青旅天目湖麗江股峨眉山A黃山旅張家界桂林旅西藏旅曲江文九華旅三特索西域旅長(zhǎng)白山大連圣酒店華住集錦江酒首旅酒君亭酒華天酒金陵飯餐飲百勝中九毛九海倫司海底撈呷哺呷廣州酒同慶樓西安飲全聚德.%.%-.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%-.%-.%.%-.%.%-.%-.%.%.%-.%-.%%-.%-.%.%-.%.%.%.%.%.%.%-.%.%-.%.%.%.%.%.%-.%.%-.%.%.%.%-.%-.%.%.%.%-.%%.%.%.%-.%.%-.%-.%.%-.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%-.%.%-.%-.%-.%-.%-.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%.%.%-.%-.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%-.%.%-.%.%.%3.%2%-.%-.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%%.%.%.%%%%%.%%%.%%.%.%.%-.%.%.%%.%.%.%%-.%.%.%.%.%.%%.%.%%%%%.%.%%%.%.%.%.%.%.%.%.%%.%%%%%%%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%-.%.%.%-.%-.%.%-.%.%-.%.%.%.%-.%.%.%.%.%-.%.%.%.%-.%.%.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%.%-.%.%.%-.%-.%-.%.%-.%.%.%.%.%-.%-.%.%.%.%.%.%.%-.%-.%.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%.%-.%-.%-.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%.%.%.%-.%-.%.%.%.%.%-.%-.%-.%-.%.%.%-.%.%-.%-.%.%-.%.%.%-.%.%.%.%-.%.%.%.%-.%%.%-.%-.%-.%.%.%%.%.%-.%.%.%景區(qū)-.%-.%.%.%%-.%.%.%.%.%旅游服務(wù)M0M9M8M7M6M5M4M3M2M1-.1432.%9.----------...4....%3.40.%.%165534.%..364....5.%4...%.%.72....1197.89.17.1..9.1...611.986.1----.1-.%-----------------.8.%-0.09圖表1：23呷哺呷、同慶樓實(shí)現(xiàn)上漲3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%眾信旅眾信旅凱撒嶺南控同程旅攜程集中國(guó)中中青旅天目湖麗江股峨眉山A黃山旅張家界桂林旅西藏旅曲江文九華旅西域旅長(zhǎng)白山大連圣華住集錦江酒首旅酒君亭酒華天酒金陵飯百勝中九毛九海倫司海底撈呷哺呷廣州酒同慶樓西安飲全聚德理2.2免稅：復(fù)蘇節(jié)奏暫時(shí)中斷，龍頭實(shí)現(xiàn)渠道擴(kuò)張復(fù)蘇節(jié)奏被再次打斷流下滑沖擊免稅銷售2年5下以來(lái)隨疫情防的際松海旅游流和島稅均現(xiàn)顯暖57份海南接待客人分為42、40604人，比分增加、1、2現(xiàn)續(xù)個(gè)環(huán)比幅善伴客回離免銷火57月份海離免購(gòu)金分為2、5、8億元環(huán)分加12、4103264而022年8月南情復(fù)蘇流量幅滑8月海南待客人僅為158萬(wàn)次，降7。8至9中間，海南島免店直于門(mén)休狀中8月島免購(gòu)金為96億元環(huán)比降7。圖表1：海南接游客人次

旅游人數(shù)（萬(wàn)人次） 同比增速（%）1,001,00806040200來(lái)源海旅和化電育廳

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%銷售額（萬(wàn)元） 同比增速%）80,0070,0060,0050,0040,0030,0020,0010,000來(lái)源海海關(guān)

8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%中免三季度業(yè)績(jī)承壓，龍頭地位持續(xù)鞏固。022年三季度中國(guó)中免實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7億元比降較季環(huán)增長(zhǎng)8線客受阻線售占比提升累司利表2022年季公毛率為%同下滑6比滑9期母利為比滑比滑6極端的場(chǎng)公積做優(yōu)強(qiáng)大上務(wù)穩(wěn)步進(jìn)增店設(shè)并持鞏固提供鏈勢(shì)持夯實(shí)頭位。圖表1：中國(guó)免單季營(yíng)業(yè)收入及同比增速201010101010806040200

中國(guó)中免營(yíng)業(yè)收入（億元） 同比增(%)

10%10%10%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%來(lái)源：圖表1：中國(guó)免單季毛利率及歸母凈利率49.4%53.149.4%53.1%51.4%毛利率歸母凈利潤(rùn)率44.3%42.5%42.9%38.9%39.9%39.1%37.5%31.3%34.0%34.0%26.4%22.4%24.7%16.8%14.1%17.0%15.7%14.4%9.1%15.3%12.6%8.2%9.0%3.5%6.4%5.9%-1.6%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.%-1.0%來(lái)源：疫情平穩(wěn)期凸顯彈性頭價(jià)值不減盤(pán)看在無(wú)情動(dòng)情海南的客量銷額較恢復(fù)22年10月8海免城業(yè)天超4萬(wàn)人進(jìn)售超0萬(wàn)免上城訪達(dá)0人創(chuàng)新。預(yù)計(jì)來(lái)著情轉(zhuǎn)及防措放稅物需有快修免在期間極固員渠道供鏈面優(yōu)地穩(wěn)。2.3餐飲：大盤(pán)波折復(fù)蘇，區(qū)域品牌韌性凸顯消費(fèi)場(chǎng)景受限，餐行弱復(fù)蘇。222年快傳播奧克病帶新一輪疫地強(qiáng)措施餐店食到行遭到巨沖擊2022年6月著海封國(guó)多疫的行業(yè)來(lái)暫反3國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)致餐飲消費(fèi)復(fù)蘇壓力再次加大。2年79月餐飲類零售額分別為3、、3億元同分別、，比、%，蘇曲折慢。圖表2：社會(huì)零售品銷總額中的餐飲收入增速6,005,004,003,002,001,000

社會(huì)消費(fèi)品零售總額:餐飲收入:當(dāng)月值（億元） 同比增速（%）

10%8%6%4%2%0%-2%-4%219-219-03219-04219-05219-06219-07219-08219-09219-10219-11219-12220-03220-04220-05220-06220-07220-08220-09220-10220-11220-12221-03221-04221-05221-06221-07221-08221-09221-10221-11221-12222-03222-04222-05222-06222-07222-08222-09來(lái)源國(guó)統(tǒng)局上市餐飲表現(xiàn)分化廣酒家同慶樓經(jīng)營(yíng)韌性三A股市企業(yè)整表優(yōu)餐大，但頭部化食品餐飲輪動(dòng)廣酒、餐飲賓館品方局慶樓現(xiàn)出223廣酒家同樓現(xiàn)收歸母凈利潤(rùn)同增慶環(huán)比虧業(yè)表靚港方毛旗太二牌7、、9月國(guó)期店分恢至年期8、9%、2和8九毛九對(duì)應(yīng)復(fù)平為999和8拓店2年10毛九告擬于慶地興生廠房中廚計(jì)舉將強(qiáng)司應(yīng)能助慫火鍋后擴(kuò)，前共19家店年至店10家。圖表2：餐飲上市企業(yè)三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入YoY恢復(fù)至19年同期歸母凈利潤(rùn)YoY恢復(fù)至19年同期廣州酒家33.4010.7%138.%4.706.0%144.%同慶樓12.4711.2%117.%0.8810.4%64.8%西安飲食3.79-1.2%96.2%-1.40-38.9%增虧全聚德5.64-22.3%47.4%-1.75-162.%轉(zhuǎn)虧來(lái)源公公告圖表2：餐飲上市企業(yè)三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入YoY恢復(fù)至19年同期歸母凈利潤(rùn)YoY恢復(fù)至19年同期廣州酒家19.177.4%131.%4.162.4%159.%同慶樓5.0252.5%155.%0.67688.%279.%西安飲食1.4311.0%108.%-0.44-12.6%增虧全聚德2.37-4.0%54.8%-0.237.3%轉(zhuǎn)虧來(lái)源公公告圖表2：同慶單季度業(yè)收入及同比增速同慶樓營(yíng)業(yè)收入（億元） 同比增速（%）6543210

10%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%來(lái)源：圖表2：同慶單季度母凈利潤(rùn)及同比增速同慶樓歸母凈利潤(rùn)（億元） 同比增速(%)0.90.80.70.60.50.40.30.20.10-0.1

80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%來(lái)源：酒店：經(jīng)營(yíng)差距擴(kuò)大，拓店同比放緩季度酒店景氣度環(huán)比暖，9月酒店eR復(fù)至疫情0左右。年至今店場(chǎng)氣經(jīng)表現(xiàn)隨情勢(shì)防政動(dòng)年的密戎輸及傳播擊場(chǎng)緒酒市場(chǎng)氣數(shù)跌5底跨游斷圍小6月密切接者入人隔管控間整措提行業(yè)心伴暑旺到來(lái)行業(yè)景度行后地疫散沖客流蘇節(jié)再打斷據(jù)R據(jù)，22年9，陸體店RR復(fù)疫前7%平22前9，酒店體R復(fù)情前%。圖表2：酒店業(yè)景氣度 圖表2：9月RR恢復(fù)至疫情前同期0%2022年7月2022年4月2022年1月2021年9月2021年7月2021年3月2021年1月2020年9月2020年6月2020年2月-10 -10 -50 0

10%8%6%4%2%0%

RePA較2019年恢復(fù)程度（%）來(lái)源浩咨詢 來(lái)源SR營(yíng)收環(huán)比修復(fù)單季現(xiàn)盈利得于期閑行以商出釋3酒店團(tuán)收比暖同有下，營(yíng)約恢至29同期水平。其中錦酒受洲地強(qiáng)的閑求國(guó)際境游求境酒店同增酒龍毛利伴營(yíng)回上，凈潤(rùn)實(shí)正利。圖表2：2年前三季度酒店?duì)I收及業(yè)績(jī)營(yíng)業(yè)收入YoY恢復(fù)至19年同期歸母凈利潤(rùn)YoY恢復(fù)至19年同期錦江酒店80.94-3.1%71.7%0.42-56.7%4.8%首旅酒店38.38-18.8%61.6%-3.31-364.%轉(zhuǎn)虧來(lái)源：圖表2：2年三季度酒店?duì)I收及業(yè)績(jī)營(yíng)業(yè)收入YoY恢復(fù)至19年同期歸母凈利潤(rùn)YoY恢復(fù)至19年同期錦江酒店30.52-1.1%73.7%1.6073.5%52.3%首旅酒店15.07-4.7%67.3%0.53-11.6%15.0%來(lái)源：經(jīng)營(yíng)差距擴(kuò)大店表分化223住內(nèi)江境首酒店RvR分別復(fù)疫同的8、4和665住恢水保一領(lǐng)位置；錦江店益中端比提AR持超前；旅于高酒發(fā)展較緩及濟(jì)酒老影R復(fù)度住錦進(jìn)步后店受疫情盟投緒偏慎家集團(tuán)提高量23酒店集拓有放住江門(mén)維擴(kuò)態(tài)勢(shì)受濟(jì)酒關(guān)拖累首旅門(mén)進(jìn)步滑。圖表2：三大酒店R較疫前同期復(fù)蘇進(jìn)展 圖表3：錦江酒店R表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)10%9%7%5%3%

華住境內(nèi) 錦江境內(nèi) 首旅酒店

10%10%9%8%7%

華住境內(nèi) 錦江境內(nèi) 首旅酒店來(lái)源公公告 來(lái)源公公告圖表3：華住入住率表較優(yōu)秀 圖表3：錦江酒店中高占比持續(xù)提升9%8%7%6%5%4%3%

華住境內(nèi) 錦江境內(nèi) 首旅酒店

6%5%4%3%2%1%0%

華住集團(tuán) 錦江酒店 首旅酒店來(lái)源公公告 來(lái)源公公告圖表3：0年以來(lái)各家酒店集團(tuán)在營(yíng)門(mén)數(shù)家）1000

華住集團(tuán) 錦江酒店 首旅酒店10001000900800700600500400120220320420121221321421122222322來(lái)源公公告景區(qū)：出游數(shù)據(jù)平淡，周邊游表現(xiàn)亮眼出游數(shù)據(jù)平淡，行景較弱。22前季，游市整表平。2月下旬始多散和規(guī)模集疫導(dǎo)旅走弱35月冠強(qiáng)化，五一游數(shù)恢至9年同的8三國(guó)游場(chǎng)開(kāi)走國(guó)內(nèi)旅游人僅至9同的%上景整營(yíng)收至9年6左右，歸母利在基下現(xiàn)同高長(zhǎng)恢至13的2。游迷在10月延2國(guó)節(jié)創(chuàng)去0旅出接待數(shù)內(nèi)收僅恢復(fù)疫同的。圖表3：0年以來(lái)國(guó)內(nèi)旅游人次 圖表3：0年以來(lái)國(guó)內(nèi)旅游收入1.01.08.06.04.02.00.0

旅游人次（億人） 恢復(fù)到1年同期（%）8%7%6%5%4%3%2%1%0%

2.01.51.00.50.0

旅游收入（萬(wàn)億元） 恢復(fù)到1年同期（%）8%6%4%2%0%來(lái)源文部 來(lái)源文部營(yíng)業(yè)收入（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）圖表3：中秋、國(guó)慶出數(shù)據(jù)表現(xiàn)平淡營(yíng)業(yè)收入（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）出游人數(shù)（） 旅游收入（）220222022122210%8%6%4%2%春節(jié)清明五一端午中秋國(guó)慶春節(jié)清明五一中秋國(guó)慶春節(jié)清明五一端午中秋春節(jié)清明五一端午中秋國(guó)慶春節(jié)清明五一中秋國(guó)慶春節(jié)清明五一端午中秋國(guó)慶來(lái)源文部圖表3：2年前三季旅游公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)221-3YY較19年同期恢復(fù)221-3YY較19年同期恢復(fù)張家界1.08-36.2%33.3%-1.44-146.%轉(zhuǎn)虧峨眉山A3.56-29.6%40.8%-0.80轉(zhuǎn)虧轉(zhuǎn)虧桂林旅游0.99-51.3%20.8%-1.72-76.4%轉(zhuǎn)虧麗江股份2.56-1.6%45.9%0.27143.%14.4%三特索道2.24-37.9%42.9%-0.43-516.%轉(zhuǎn)虧宋城演藝3.88-61.8%17.6%0.76-82.5%6.0%*ST西域0.96-31.6%45.9%0.08-82.9%10.0%黃山旅游6.00-10.3%48.5%-0.61轉(zhuǎn)虧轉(zhuǎn)虧中青旅48.14-22.7%50.4%-1.71轉(zhuǎn)虧轉(zhuǎn)虧長(zhǎng)白山1.611.6%41.7%-0.264.3%轉(zhuǎn)虧天目湖2.43-23.6%62.8%0.02-94.3%2.2%九華旅游2.57-21.1%61.6%0.01-98.0%0.9%合計(jì)76.04-26.8%44.4%-5.80轉(zhuǎn)虧轉(zhuǎn)虧來(lái)源：營(yíng)業(yè)收入歸母凈利潤(rùn)圖表3：2年第三季營(yíng)業(yè)收入歸母凈利潤(rùn)223YY較19年同期恢復(fù)223YY較19年同期恢復(fù)張家界0.8155.3%52.8%-0.2715.5%轉(zhuǎn)虧峨眉山A1.25-22.3%36.2%-0.21轉(zhuǎn)虧轉(zhuǎn)虧桂林旅游0.59-9.9%33.7%-0.39-13.3%轉(zhuǎn)虧麗江股份1.77101.%74.0%0.8087642%92.4%三特索道1.187.4%49.2%0.12扭虧21.2%宋城演藝2.76-1.7%35.0%1.0593.5%21.6%*ST西域0.702.7%47.3%0.29-7.3%36.0%黃山旅游3.8685.5%75.7%1.11扭虧66.2%中青旅19.52-28.0%52.9%0.34831.%20.8%長(zhǎng)白山1.3321.7%51.9%0.469.7%43.7%天目湖1.5470.6%92.3%0.5648299%91.7%九華旅游1.3877.4%108.%0.34扭虧127.%合計(jì)36.70-8.7%53.6%4.20682.%29.7%理本地周邊游為主境回暖情管本游周邊短途主旅游市場(chǎng)文部據(jù)示慶節(jié)日間擇省和省跨游游比分別下降4和pc程據(jù)顯國(guó)假本邊游單比達(dá)本地周邊人旅游花較年國(guó)慶增近。此，政策利下，出游逐步恢復(fù)，澳特旅局據(jù)，年慶澳入境旅量達(dá)2次，其中內(nèi)客3萬(wàn)次日均6人比升19倍較9份均客上升%10月1，家出境理發(fā)布1月1日在國(guó)安出入窗口啟智簽設(shè)受內(nèi)地民澳旅簽申請(qǐng)進(jìn)步利內(nèi)客赴澳門(mén)旅。圖表3：假期游客出行徑進(jìn)一步收縮游客平均出游半徑（公里）221221 222 221 222 221 222 221 222 221 222春節(jié) 清明 五一 中秋 國(guó)慶101010108060中旅研理美容護(hù)理：淡季增速邊際放緩，頭部國(guó)貨α屬性凸顯市場(chǎng)復(fù)盤(pán)：板塊跑贏大盤(pán)，個(gè)股走勢(shì)分化板塊顯著跑贏大盤(pán)至2年0月1指數(shù)初今幅2，相對(duì)深0指收益77居1申萬(wàn)1業(yè)第4分段看年初至月，費(fèi)整較軟、監(jiān)管勢(shì)憂情發(fā)酵及核標(biāo)估值處高位，板塊體輸深300數(shù)；入4，板核公司麗1報(bào)陸披，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)好步升及期監(jiān)態(tài)并朝場(chǎng)期形惡塊對(duì)與相對(duì)收益開(kāi)顯8月進(jìn)入妝費(fèi)季以上市司年業(yè)對(duì)1季度有所緩板前漲有所落。圖表4：至22年10月末，美護(hù)板塊跑贏深0指數(shù)7個(gè)百分點(diǎn)美護(hù)V美護(hù)V滬深滬深美容護(hù)理-2 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 -9 -id個(gè)股分化態(tài)勢(shì)延續(xù)：至2022年10月31日塊漲居的股科股（、珀盛（奧美谷青股合科創(chuàng)等跌較，股市表現(xiàn)估水持分。圖表4：至22年10月末，板塊漲幅居前有思股份珀萊雅錦盛新材證券代碼證券簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)元）市值（億元）（T）年初至今漲幅（）68833.SH華熙生物106.0509.956.4-31.5%30086.SZ愛(ài)美客421.0910.973.4-21.1%00065.SZ奧園美谷5.240.9-7.4-51.4%30086.SZ科思股份56.495.434.734.5%30097.SZ貝泰妮143.0605.759.1-25.4%60360.SH拉芳家化13.730.844.7-32.3%60035.SH上海家化27.8188.434.8-30.7%60365.SH珀萊雅167.2473.967.012.8%30089.SZ錦盛新材1.917.9-204.1-1.9%60393.SH丸美股份28.413.850.4-10.3%30070.SZ水羊股份1.243.520.8-29.5%30095.SZ嘉亨家化22.022.227.4-32.0%30086.SZ華業(yè)香料22.716.981.2-25.1%00204.SZ青島金王3.423.6484.0-24.3%30012.SZ青松股份6.131.6-1.9-45.8%00223.SZ力合科創(chuàng)7.893.921.0-30.6%業(yè)績(jī)復(fù)盤(pán)：總量放緩，份額業(yè)績(jī)/盈利分化總量放緩份額化22年來(lái)行總放前9社體yoy07、限額上品yoy.7道化管勢(shì)趨及點(diǎn)情多因素影響下行份進(jìn)步化部貨借產(chǎn)力渠精化營(yíng)力及牌沉淀現(xiàn)速長(zhǎng)珀雅貝妮華生愛(ài)科股等司前3季度績(jī)?cè)鏊僦趭y社增速邊角，2Q3妝品零據(jù)弱及頭主播缺位響下上公收增多較半放但珀雅上海貝等公司憑借細(xì)運(yùn)能實(shí)超越收利增。望2Q4美消旺加超頭回歸定增，計(jì)業(yè)整較3季邊改，頭國(guó)份提趨延續(xù)。圖表4：化妝品社零增放緩，行業(yè)份額分趨延續(xù)單位：億元/%營(yíng)業(yè)收入2022前三季度YoY 歸母凈利潤(rùn)YoY營(yíng)業(yè)收入YoY20223歸母凈利潤(rùn)YoY珀萊雅39.6231.5%4.9536.0%13.3622.1%1.9843.5%華熙生物43.2043.4%6.7722.0%13.8528.8%2.044.9%上海家化53.54-8.2%3.13-25.5%16.391.2%1.5615.5%貝泰妮28.9537.0%5.1745.6%8.4620.7%1.2235.5%水羊股份33.430.9%1.19-18.9%1.41-4.4%0.36-37.4%科思股份12.4968.0%2.54127.%4.2982.5%1.07324.%丸美股份1.440.5%1.20-15.5%3.2723.7%0.03106.%愛(ài)美客14.8945.6%9.9240.0%6.0555.2%4.0141.6%分化不僅體現(xiàn)于營(yíng)利頭部公司盈利穩(wěn)中有α屬性凸顯益產(chǎn)結(jié)構(gòu)、道結(jié)優(yōu)及端規(guī)效應(yīng)現(xiàn)珀雅愛(ài)