外匯與匯率課件

2022/10/271第一章外匯與外匯匯率第一節(jié)外匯第二節(jié)外匯匯率第三節(jié)匯率的經(jīng)濟(jì)分析1---匯率決定與變動第四節(jié)匯率的經(jīng)濟(jì)分析2---匯率變化的經(jīng)濟(jì)影響第五節(jié)人民幣匯率

2022/10/272教學(xué)要求掌握：一、外匯的含義、特征、范疇和淵源二、匯率的含義和種類三、直接標(biāo)價法、間接標(biāo)價法和美元標(biāo)價法四、金本位制度和紙幣本位制度下匯率的決定因素和影響因素五、匯率變化對經(jīng)濟(jì)的影響六、人民幣匯率制度的基本內(nèi)容2022/10/273

這個世界上真的有聚寶盆嗎？-----------國際金融之謎2022/10/274

美國一居民手持1USD

上午在美國境內(nèi)，花0.1USD買1杯酒喝，余0.9USD；

下午到墨西哥境內(nèi)，按1USD=3MP（墨西哥比索）的匯價兌換到2.7MP。其中花0.3MP再買1杯酒喝，余下2.4MP帶回美國。

第二天上午到美國銀行，按1USD=2.4MP的匯價換回1USD，其中花0.1USD買1杯酒喝，余0.9USD；下午到墨西哥境內(nèi)，按1USD=3MP的匯價兌換到2.7MP。其中花0.3MP再買1杯酒喝，余下2.4MP帶回美國。此人每天喝2杯酒而手持金額一直為1USD。第三天、第四天、第五天……2022/10/2751.1.1外匯的淵源進(jìn)口商甲出口商乙中國葡萄牙進(jìn)口貨物價值1億歐元開戶行丙開戶行丁RMBEUR外匯票據(jù)外匯票據(jù)外匯票據(jù)①②③Foreign-exchange例：中國農(nóng)業(yè)銀行ABC1.1外匯第一節(jié)外匯概述1.1.2外匯的定義----國外匯兌2022/10/276貨幣行政當(dāng)局以銀行存款、國庫券、長短期政府債券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)各國貨幣欣賞/v/b/60083439-2360745600.html

歷套人民幣欣賞/blog/static/25318102010102105832565/

2022/10/2771.1.3補(bǔ)充—外匯的種類2022/10/278課后調(diào)研：什么是A、H股互換？A、H股互換實質(zhì)上是人民幣資本項目下的自由兌換嗎？調(diào)研組成員：以寢室為單位課堂分享：下周上課，5分鐘。成果歸屬：該寢室成員平時成績之一2022/10/2792022/10/27101.1.4補(bǔ)充---外匯作用作為國際購買手段-----進(jìn)行國際間的貨物、服務(wù)等產(chǎn)出的買賣作為國際支付手段------為國際商品、國際金融、國際勞務(wù)、國際資金等方面?zhèn)鶛?quán)、債務(wù)的清償；作為國際儲備手段-----支付一國必須償付的債務(wù)，維持本幣匯率穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與增長；作為國際財富的象征------實際是對國外債權(quán)的持有，并能轉(zhuǎn)化為其它資產(chǎn)。對比：貨幣的職能2022/10/27111.2外匯匯率1.2.1匯率的概念

外匯匯率（foreignexchangerate）又稱外匯匯價，是不同貨幣之間兌換的比率或比價，也可以說是一種貨幣用另一種貨幣表示的價格。公式：匯率=A貨幣/B貨幣

匯率=B貨幣/A貨幣1.2.2匯率的標(biāo)價方法2022/10/27122022/10/2713※人民幣匯率是直接還是間接標(biāo)價法？

※你期望人民幣匯率采取哪種標(biāo)價法呢？/fx/2022/10/2714鈔買價比匯買價要低？1.2.3匯率的種類2022/10/27151、銀行買賣外匯2022/10/2716【例】若甲銀行的報價為1USD=8.2600/20RMB，意味著甲銀行USD的買入價為8.2600RMB、賣出價為8.2620RMB。若乙銀行向甲銀行購買美元，則對于USD而言，甲銀行的賣出價為8.2620RMB，乙銀行的買入價為8.2620RMB，那么，8.2620RMB究竟是買入價呢？還是賣出價？

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（1）現(xiàn)甲銀行迫切需要購入大量USD，該如何修改原報價？（2）現(xiàn)甲銀行迫切需要拋售大量USD，該如何修改原報價？

（3）現(xiàn)甲銀行可利用其某種優(yōu)勢，比原報價在買、賣外匯時可多獲得2個點的盈利，則該如何修改原報價？【例】若甲銀行的原報價為1USD=8.2600/20RMB，使USD的買入價＞8.2600使USD的賣出價＜8.26201USD=8.2598/8.2622RMB2022/10/2718

【例】某日紐約外匯市場上，銀行所掛出的日元和英鎊的牌價是：１美元＝138.05－138.15日元（間接標(biāo)價法）（意味著：銀行買入138.15日元，付出1美元。日元是‘外匯’）１英鎊＝1.5870－1.5880美元（直接標(biāo)價法）

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【習(xí)題1】

如果你向中國銀行詢問英鎊／美元的匯價。中國銀行答道：“1.7100／10”。請問：①中國銀行以什么匯價向你買進(jìn)美元？（意味著：銀行買進(jìn)1.7110美元，付出1英鎊）②你以什么匯價從中國銀行買進(jìn)英鎊？③如果你向中國銀行賣出英鎊，匯率是多少？1.71101.7110

1.7100注意：英鎊、歐元與美元之間采取間接標(biāo)價法2022/10/2720

【習(xí)題2】

如果你是銀行，你向客戶報出美元／港元匯率為7.8000／10，客戶要以港元向你買進(jìn)100萬美元。請問：①你應(yīng)給客戶什么匯價？7.8010

②如果客戶以你的上述報價，向你購買了500萬美元，賣給你港元。隨后，你打電話給一經(jīng)紀(jì)想買回美元平倉，幾家經(jīng)紀(jì)的報價是：經(jīng)紀(jì)A：7.8030／40經(jīng)紀(jì)B：7.8010／20

經(jīng)紀(jì)C：7.7980／90經(jīng)紀(jì)D：7.7990／98你該同哪一個經(jīng)紀(jì)交易對你最為有利？匯價是多少？C2022/10/27212、匯率制定的方法2022/10/2722

【例】銀行報價：1USD=98.40/60JPY1USD=7.8010/20HKD

請問客戶用日元JPY買賣港幣HKD的匯價為多少？客戶先用手中的JPY換回USD，價1USD=98.60JPY；再用換得的USD向銀行購買HKD，價1USD=7.8010HKD客戶賣出手中的HKD換得USD，價1USD=7.8020HKD；再用換得的USD向銀行換取JPY，價1USD=98.40JPY。②客戶賣出HKD換為JPY的匯價是：1HKD=98.40÷7.8020=12.6122JPY【解】①客戶用JPY買入HKD的匯價是：

1HKD=98.60÷7.8010=12.6394JPY2022/10/2723

【習(xí)題】

假設(shè)銀行的報價為：

歐元／美元：1.1250／80

美元／日元：108.40／50請問：歐元兌日元的買入價和賣出價是多少？

【解】歐元兌日元的買入價（客戶用歐元向銀行買日元）：

1EUR=1.1250×108.40=121.9500JPY

歐元兌日元的賣出價（客戶用日元換歐元）：

1EUR=1.1280×108.50=122.3880JPY2022/10/2724

3．按外匯買賣成交后交割時間的長短不同：（1）即期匯率（spotexchangerate）買賣雙方成交后、于當(dāng)天或兩個工作日內(nèi)辦理交割所使用的匯率。（2）遠(yuǎn)期匯率（forwardexchangerate）買賣雙方成交后、預(yù)約在兩個工作日以后的未來某一時間辦理交割所使用的匯率。

2022/10/2725即期匯率

1USD7.2700RMB1年期匯率？？？利率3.125%2.52%升水貼水★什么是升水、貼水？

升水：其遠(yuǎn)期匯率將高于即期匯率。

貼水：其遠(yuǎn)期匯率將低于即期匯率。2022/10/2726★如何表示遠(yuǎn)期匯率？（１）直接標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率：

如：某日英鎊兌美元的匯率

現(xiàn)匯匯率為&1＝＄2.4210－20

1個月期匯為&1＝＄2.4180－002個月期匯為&1＝＄2.4150－703個月期匯為&1＝＄2.4330－502022/10/2727

（2）用升水、貼水和平價標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差額

在直接標(biāo)價法下，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水額遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-貼水額

在間接標(biāo)價法下，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水額遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水額2022/10/27284．按外匯交易中匯兌方式的不同，可分為：

（１）電匯匯率（telegraphictransferrate,T/TRate）

（２）信匯匯率（mailtransferrate,M/TRate）

（３）票匯匯率（demanddraftrate,D/DRate）5．按對匯率管理的寬嚴(yán)不同，可分為：（１）官方匯率（officialrate）（２）市場匯率（marketrate）6．按外匯資金的性質(zhì)不同（外匯使用范圍的不同），可分為：

（１）貿(mào)易匯率（commercialrate）

（２）金融匯率（financialrate）了解：

7．按國際貨幣制度演變劃分（1）、固定匯率（fixedrate）（2）、浮動匯率（floatingrate）8.按紙幣制度下匯率是否經(jīng)通貨膨脹調(diào)整來劃分（1）名義匯率（nominalexchangerate)（2）實際匯率(realexchangerate）2022/10/2729中國的匯率制度：以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度2022/10/27301.3匯率的經(jīng)濟(jì)分析1

-匯率決定與變動1.3.1

金本位制度下的匯率決定與變動

1.匯率決定因素：鑄幣平價(MintParity)鑄幣平價或金平價（GoldParity）：-------兩種貨幣所含黃金量的對比例：1GBP（英鎊）的含金量為7.32238克，1USD的含金量為1.50465克根據(jù)含金量對比得出：1GBP=4.8665USD2022/10/2731

金幣本位制的特點：1、金幣的形狀、重量和成色由國家法律規(guī)定，但可以自由鑄造和自由熔化；2、輔幣和銀行券可以自由兌換成金幣，具有無限法償能力的主幣和具有有限法償能力的價值符號（輔幣和銀行券）同時流通；3、貨幣儲備使用黃金，并以黃金進(jìn)行國際結(jié)算，黃金可以自由地輸出輸入國境。名義價值=實際價值國內(nèi)價值=國外價值

2022/10/2732思考：1、金本位制度的-------優(yōu)點和缺陷？為什么被放棄？

對比-----交子（p299)2、當(dāng)前政府該儲備更多的黃金還是更多的美元？2022/10/2733

2影響匯率變動因素：黃金輸送點(GoldTransportPoint)

-----黃金輸入點和黃金輸出點在鑄幣平價基礎(chǔ)上加輸送黃金費用，構(gòu)成黃金輸出點，是匯率波動的最高限；在鑄幣平價基礎(chǔ)上減輸送黃金費用，構(gòu)成黃金輸入點，是匯率波動的最低限。2022/10/27341GBP=4.8665USD

在一戰(zhàn)前，英國和美國運送黃金的各項費用如包裝費、運費、保險費等約為千分之五~千分之七，即運送1英鎊黃金約3美分。因此：當(dāng)市場上GBP的匯率上揚時，若為4.9000是不可能。因為，對于美國的進(jìn)口商而言，與其……不如……+0.03即為4.8965﹤4.9000當(dāng)市場上GBP的匯率下挫時，若為4.8000也是不可能。因為，對于美國的出口商而言，與其……不如……-0.03即為4.8365﹥4.80002022/10/27351.3.2紙幣本位制度下的匯率決定與影響匯率決定的基礎(chǔ)：1.紙幣本位制度下的匯率決定因素▲前提條件是-------一價定律(onepricelaw)：任何一種商品扣除運費后，其在世界各地的價格假設(shè)為相同。相關(guān)理論：匯率理論貨幣購買力2022/10/2736

（二）紙幣本位制下的匯率變動影響因素國內(nèi)物價上漲→出口↓進(jìn)口↑1、通貨膨脹通貨膨脹→

2、利率水平

→外幣供給↓→外幣需求↑→外幣幣值↑本幣幣值↓→外匯匯率↑通貨緊縮↑→本幣幣值↑外幣內(nèi)流↑→→外匯匯率↓外幣幣值↓利率↑→外幣供應(yīng)↑→2022/10/27373、財政、貨幣政策通貨膨脹加劇政府支出過度↑→→外匯匯率↑經(jīng)常項目收支惡化財政赤字↑→4、國際收支外幣供應(yīng)↑順差↑→→外匯匯率↓國際收支出口＞進(jìn)口→外幣供應(yīng)↓逆差↑→→外匯匯率↑出口＜進(jìn)口→2022/10/27387、其他因素5、經(jīng)濟(jì)增長率外匯匯率↑經(jīng)濟(jì)增長↑→若出口不變，則進(jìn)口增加→外匯匯率↓若出口為導(dǎo)向，則出口增加→外匯匯率↓本幣在外匯市場上趨于堅挺→6、政府的市場干預(yù)外匯儲備的增減有助于政府干預(yù)匯市和穩(wěn)定匯率。如投機(jī)、軍事沖突、政治危機(jī)等。2022/10/27391.4第四節(jié)匯率的經(jīng)濟(jì)分析2

-----匯率變化的經(jīng)濟(jì)影響1.4.1貨幣升值與貶值

固定匯率制下，主要是指，貨幣的法定升值（revaluation）和法定貶值（devaluation）。

浮動匯率制下，主要是指，市場匯率上?。╝ppreciation）和下?。╠epreciation）。2022/10/27411.4.2匯率變化的經(jīng)濟(jì)影響

1、匯率變化對貿(mào)易收支的影響一國貨幣對外貶值后，則有利于本國商品的出口，不利于外國商品的進(jìn)口，因而會增加貿(mào)易順差或減少貿(mào)易逆差。探討：（1）為什么？（2）例外？注意：馬歇爾-勒納條件；外匯傾銷P24

2、匯率變動對資本流動的影響（1）本幣升值后，外國資本流出和流入有何影響？（2）本幣匯率預(yù)期將要升值，外國資本流出和流入有何變化？小資料：

2008年金融危機(jī)以后，隨著全球超低利率以及發(fā)達(dá)國家量化寬松政策釋放的流動性，追逐經(jīng)濟(jì)增長與高額回報的全球資本再次流向新興經(jīng)濟(jì)體，新興經(jīng)濟(jì)又迎來了第三輪資本的大規(guī)模流入。

總計對外借款外商直接投資我國歷年實際利用外資表美國財政部最近發(fā)布的報告顯示，中國聞名天下的外匯儲備目前相當(dāng)于其國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的40％。中國持有超過3.3萬億美元的外匯儲備。44

3、匯率變動對外匯儲備的影響儲備貨幣匯率變化會直接影響一國外匯儲備的價值。

2005年7月21日匯改當(dāng)天美元兌人民幣匯率由8.2765調(diào)至8.1100，升值2.1%。2012年9月4日美元兌人民幣匯率6.3362.4、匯率變化對價格水平的影響本幣升值：出口減少，國內(nèi)物價下降進(jìn)口增加，進(jìn)口品物價下降通貨膨脹本幣貶值通貨膨脹本幣貶值2022/10/2746

5、匯率變化對微觀經(jīng)濟(jì)活動的影響

主要表現(xiàn)在浮動匯率下匯率頻繁變動使企業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易的計價結(jié)算對外債權(quán)債務(wù)中的風(fēng)險增加。思考：對進(jìn)口商和外債債務(wù)方來說，期望計價貨幣升值還是貶值？對出口商和外債債權(quán)方來說，期望計價貨幣升值還是貶值？

6、匯率變動對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響貨幣競相貶值促進(jìn)各自國家的商品出口是很普遍的現(xiàn)象，由此造成的不同利益國家之間的分歧和矛盾也層出不窮，這加深了國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的復(fù)雜化。2022/10/2747匯率戰(zhàn)2022/10/2748第五節(jié)人民幣匯率一標(biāo)價法

人民幣采用直接標(biāo)價法多數(shù)情況下，以100單位外幣為標(biāo)準(zhǔn)折合人民幣若干元。個別例外：如日元以100000為單位，意大利里拉、比利時法郎以10000為單位。

二、人民幣匯率制度的演變及其特點

1948年12月1日，中國人民銀行成立，發(fā)行了統(tǒng)一的貨幣---人民幣。

1、1949年至1952年始定人民幣匯率階段1949年1月18日，天津，1USD=80RMB；1949.1.18—1950.3.13，調(diào)整52次，為1USD=42000RMB1950.3—1952.12，基本改造完畢，1USD=26170RMB2、1953年至1973年2月人民幣匯率基本穩(wěn)定階段3、1973年2月至1980年人民幣匯率實行釘住匯率階段1953—1970，1USD=2.4618RMB；1971—1978，1971年底USD貶值，1USD=2.2673RMB

494、1981年至1993年人民幣匯率不斷

向下調(diào)整階段1979，平均換匯成本1USD=2.53RMB、加10%利潤，1USD=2.80RMB；

1985.10，1USD=3.20RMB；

1986.7.5，1USD=3.71RMB；

1989.12.16，1USD=4.70RMB；

1990.11.17，1USD=5.20RMB；

1993.12.31，1USD=5.80RMB2022/10/2750出口總額1992：4676.31993：5284.81994：10421.81995：12451.8

1996：12576.4

1997：15160.7:1998：15231.6:1999：16159.8

5、1994年1月1日起實行有管理的浮動匯率制度1994年1月1日，人民幣匯率由過去的官方匯率和外匯調(diào)劑市場匯率同時并存，改為以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的單一浮動匯率，取消＄1＝￥5.80的官方匯率，實行＄1＝￥8.70為起點的浮動匯率。1994年4月1日，中國人民銀行規(guī)定：外匯指定銀行之間每日買賣外匯的匯價，可在交易基準(zhǔn)匯率上下0.3％的幅度內(nèi)浮動；外匯指定銀行與客戶之間的外匯買入價和賣出價，可在交易基準(zhǔn)價上下0.25％的幅度內(nèi)浮動；外匯買入價與賣出價的價差率不得超過0.5％。1996年12月1日，承諾IMF第八條款，實行了人民幣經(jīng)常項目下的完全可兌換。2022/10/2751

6、2005年7月實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。2005年7月21日，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。2022/10/27522022/10/27532005年匯率改革主要內(nèi)容1.放棄與美元掛鉤，引入?yún)⒖家换@子貨幣2.由1美元兌8.2765元人民幣改為1美元兌8.11元人民幣，升值2％3.銀行間一籃子貨幣兌人民幣的每日收市價，作為翌日買賣中間價，上下波幅0.3％2022/10/27542022/10/27552022/10/27562022/10/27571元人民幣=？美元（1993年7月30日《浙江經(jīng)濟(jì)報》）1.“世界銀行圖表集”，1元人民幣=0.19美元。2.《1987年世界發(fā)展報告》用“國際項目比較法”換算，1元人民幣的購買力約折合1.97美元的購買力。3.1988年美國蘭德公司分析人民幣和美元的購買力后，認(rèn)為1元人民幣合0.94美元的購買力。2022/10/27584.美國前國務(wù)卿基辛格博士等人，在研究中國經(jīng)濟(jì)后認(rèn)為，1元人民幣相當(dāng)于1美元。5.中國國際金融研究所的研究結(jié)論是，1元人民幣相當(dāng)于0.8美元的購買力。6.加拿大梅農(nóng)、戈登和中國羅飛、汪爭平等人研究推斷，1元人民幣折合1.62美元。7.以聯(lián)合國《1990年人文發(fā)展報告》為依據(jù)推斷，1元人民幣合2美元。2022/10/27598.陳凱、任若思博士的研究結(jié)論是，1元人民幣相當(dāng)于1.1美元的購買力。9.廣東省有關(guān)部門將有關(guān)指數(shù)套入廣東省相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究的結(jié)論是，1元人民幣合0.93美元。10.近年來我國前去美國考察的各種團(tuán)體，在比較后認(rèn)為：就生活品多數(shù)而言，單位人民幣的購買力同單位美元的購買力，在各自市場的作用，無明顯差異。2022/10/2760當(dāng)前，人民幣是否應(yīng)當(dāng)大幅升值？/view/529049.htm

2002年2月22日，日本財務(wù)大臣鹽川正十郎在OECD七國集團(tuán)會議上向其他六國提交通過提案，要求逼迫人民幣升值.日本政府認(rèn)為中國向全球特別是亞洲國家輸出了通貨緊縮，這是日本要求人民幣升值的主要原因。2003年6月起，人民幣升值的主要外部壓力從日本轉(zhuǎn)向了美國。美國參議院通過了《2011年貨幣匯率監(jiān)督改革法案》，矛頭直指人民幣匯率。美國方面希望人民幣升值的主要理由是中國的貨幣操縱造成了美國嚴(yán)重的制造業(yè)失業(yè)問題。2022/10/2761日本----失去的十年

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90年日本股市腰斬和91年日本房地產(chǎn)崩盤后，日本陷入“失去的十年”的痛苦歲月。根據(jù)日本內(nèi)閣府的統(tǒng)計，1991年到2007年日本的平均GDP增長只有1.3%。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷帶來了社會變化：政府本身財務(wù)惡化，已無力全面保護(hù)國民。企業(yè)面對低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，也無法對雇員作出終生的雇用承諾。

。。2022/10/2762日本‘失去的十年’是怎樣形成的從1982年年底開始，美元匯率日趨堅挺，造成美國出口困難，里根政府決定調(diào)低美元匯率.1985年9月，美國、日本等5個發(fā)達(dá)國家在紐約廣場飯店舉行會議，決定5國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場，使美元對主要貨幣有序地下跌，以增加美國產(chǎn)品的出口競爭能力，解決美國巨額的貿(mào)易赤字，史稱“廣場協(xié)議”。從此，在美國的壓力下，日元一路升值，在幾個月內(nèi)由當(dāng)初的250日元兌1美元驟增至120日元兌1美元。1987年美國財長貝克向日本施壓，要求日本銀行繼續(xù)下調(diào)利率，這樣可以吸引東京市場的資金流向美國。日本政府低頭了，把日元利率下調(diào)到了2.5%，日本銀行系統(tǒng)開始出現(xiàn)嚴(yán)重的流動性泛濫。各企業(yè)為彌補(bǔ)出口損失紛紛從銀行借貸投機(jī)，于是巨額資金流向了股市和房地產(chǎn)1989年12月29日，日本股市達(dá)到了歷史巔峰，日經(jīng)指數(shù)沖到了38915點。東京低價從1970年的每平方米6千美元，猛漲至1991年的每平方米62000美元，上漲幅度高達(dá)10倍之多，創(chuàng)下世界前所未聞的記錄。“賣了東京全部的地的錢，可以買下整個美國”2022/10/2763

1989年秋天，美國要求日本企業(yè)改變相互持股的做法，并提出了具體要求：將日本的銀行持股標(biāo)準(zhǔn)由5%降低到2%；取消綜合商社不得持有制造業(yè)企業(yè)股份的限制；強(qiáng)化子公司持有母公司股份的限制。國際金融勢力動用了股指期貨

在股市狂跌之后，1991年，巨大的地市泡沫也開始破裂1993年4月，剛上臺的克林頓在日美首腦會議上說：“日元升值有利于日本削減貿(mào)易順差?！?995年，日美汽車貿(mào)易摩擦再次導(dǎo)致日元飛漲，4月份時的匯率漲到了1美元兌80日元。日本對美國出口最強(qiáng)勢的汽車業(yè)，也從1986年的350萬輛降低到1992年的180萬輛。

從廣場協(xié)議前的1美元兌250日元到1995年的1美元兌80日元，日元長達(dá)10年的升值之路給日本制造業(yè)以近乎毀滅性的打擊。美國國際經(jīng)濟(jì)研究所所長巴古斯登說，美國就是要通過逼日元不斷升值

“讓日本用自己的鍋烹煮自己”。90年代初日本在美國的投資虧損共有7000億美元，基本上相當(dāng)于整個80年代日本對美國的貿(mào)易順差。

2022/10/27642022/10/2765潘石屹和張欣夫婦的確正有意成為索尼大樓的擁有者。在8月，潘石屹告訴《第一財經(jīng)周刊》，這棟大樓將以他和張欣控股的CapevaleLimited公司名義買下。雖然還在等待對方董事會的批準(zhǔn)，但“通過可能性很大”2022/10/27662022/10/2767課外-相關(guān)理論-----第六節(jié)匯率理論一國際借貸說

國際借貸說是系統(tǒng)解釋匯率變動因素的先驅(qū)，代表人物為英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈森，代表作是1861年出版的《外匯理論》。2022/10/2768

1、主要觀點

（1）用國際借貸來表示一國的國際收支狀況，經(jīng)常項目和資本項目差額構(gòu)成國際借貸差額；

（2）國際借貸具體可分為固定借貸和流動借貸兩種類型：固定借貸指借貸關(guān)系已經(jīng)形成、但尚未進(jìn)入實際收付階段的對外債權(quán)和債務(wù)，流動借貸則指已進(jìn)入實際收付階段的借貸；2022/10/2769

（3）只有流動借貸的改變才會對外匯供求產(chǎn)生影響：當(dāng)外匯供給大于外匯需求、即國際收支出現(xiàn)順差時，本國貨幣匯率上升；反之，當(dāng)外匯供給小于外匯需求、即國際收支出現(xiàn)逆差時，本國貨幣匯率下跌。2022/10/2770

（1）理論含義國際借貸說闡述了國際債權(quán)債務(wù)關(guān)系對匯率變動的影響，從動態(tài)的角度分析了匯率變動的原因，這對于貨幣供求和匯率波動都比較穩(wěn)定的金本位制來說具有一定的合理性。

2、評價2022/10/2771

（2）局限性①只對匯率變動的影響因素加以分析，忽視了對匯率決定基礎(chǔ)的論證；②未對固定借貸和流動借貸的構(gòu)成作深入的區(qū)分；③未提及匯率與貨幣供求及國際資本流動之間的相互影響。2022/10/2772

3、現(xiàn)實依據(jù)

（1）在實行固定匯率制以及將穩(wěn)定匯率作為主要貨幣政策的國家，外匯供求是主導(dǎo)貨幣匯率變化的力量；（2）在自由化程度比較高的國家，外匯供求是決定匯率水平力量；（3）當(dāng)時，有均衡匯率，否則，沒有。2022/10/2773二購買力平價說

瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾（K.G.Cassel）于1918年發(fā)表了《外匯反常的離差現(xiàn)象》一文，首次提出了購買力平價的基本概念；1922年出版代表作《1914年以后的貨幣與外匯》，奠定了購買力平價的基礎(chǔ)。購買力平價分為絕對購買力平價與相對購買力平價。2022/10/27741、絕對購買力平價理論

（1）絕對購買力平價認(rèn)為，兩國貨幣之間的兌換率由兩國貨幣的購買力決定，也就是說，在某一個時點上，A、B兩國貨幣間的匯率等于兩國物價水平之比。

（2）理論表達(dá)式E=PA/PB

其中E為匯率，指1單位B國貨幣以A貨幣表示的價格，PA為A國的一般物價水平，PB為B國的一般物價水平2022/10/2775

（1）相對購買力平價認(rèn)為，兩國貨幣在一段時期內(nèi)的匯率的變化歸因于兩國貨幣購買力的變化，匯率的變化要與同一時期內(nèi)兩國物價水平的相對變動成正比。2、相對購買力平價理論2022/10/2776

（2）理論表達(dá)式

式中E1和E0分別代表當(dāng)期和基期的匯率，PA1和PA0分別代表A國當(dāng)期和基期的物價水平，PB1和PB0分別代表B國當(dāng)期和基期的物價水平。2022/10/27773、對購買力平價理論的評價

（1）本末倒置。紙幣所代表的價值并不取決于它的購買力，相反，紙幣的購買力卻是取決于紙幣所代表的價值。（2）假定所有的商品都是貿(mào)易品，忽視了非貿(mào)易商品的存在。（3）忽略了貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘。2022/10/2778

（4）過分強(qiáng)調(diào)了物價對匯率的作用。但這種因果關(guān)系并不是絕對的，匯率變化也可以影響物價。（5）忽略了國際資本流動對匯率產(chǎn)生的沖擊。（6）購買力平價理論只是一種靜態(tài)或比較靜態(tài)分析，沒有對物價如何影響匯率的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行具體分析。（7）存在技術(shù)性困難，如編制各國物價指數(shù)方法、范圍和基期選擇等。2022/10/27794、現(xiàn)實依據(jù)（參看教材P399）

（1）經(jīng)過購買力平價調(diào)整的匯率是進(jìn)行國際比較的基準(zhǔn)。

（2）購買力平價理論是判斷市場匯率的一個理論依據(jù)。2022/10/2780三

利率平價說

利率平價理論是在國際資本流動日益頻繁的形勢下發(fā)展起來的。該理論首先由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯提出，后經(jīng)愛因齊格等其他一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)展而成，系統(tǒng)揭示了利率與匯率之間相互作用的內(nèi)在聯(lián)系。2022/10/2781（一）主要觀點

1、無拋補(bǔ)利息平價理論

（1）基本觀點是指本國貨幣的預(yù)期貶值（或升值）幅度等本國本國利率高于（或低于）外國利率的差額。2022/10/2782

（2）理論表達(dá)式

f=r-r*-fr*(f=Se-St/St)

式中，r代表本國某一段時期的利率；r*代表外國某一段時期的利率；St代表該時期的即期匯率；Se代表市場對這段時期到期時即期匯率，f表示市場對該段時期預(yù)期的匯率變動率；匯率標(biāo)價法為直接標(biāo)價法。由于匯率變動率fr*和外國利率r*都是百分位數(shù)，二者之積作為二階小變量可以忽略不計，因此，無拋補(bǔ)利息平價又可表示為：f=r-r*2022/10/2783

2、有拋補(bǔ)利息平價理論

（1）主要內(nèi)容認(rèn)為利率高的國家的遠(yuǎn)期匯率會下跌，而利率低的國家的遠(yuǎn)期匯率會上升，遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價就等于兩國間利率差。2022/10/2784

究其原因，在于當(dāng)本國利率低于A國時，投資者為追求較高收益，會將資金調(diào)至A國，如果A國物價上漲，通貨膨脹，則出口減少，貨幣貶值，匯率上升，投資者很可能會遭受損失，為避免這種情況發(fā)生，投資者會在遠(yuǎn)期外匯市場上賣出A國貨幣，買進(jìn)本國貨幣。從而使得本國遠(yuǎn)期匯率上升，A國遠(yuǎn)期匯率下跌。這種情況會持續(xù)到兩國收益相等時才會停止，此時遠(yuǎn)期差價正好等于兩國利差。2022/10/2785

（2）理論表達(dá)式

（3）公式推導(dǎo)2022/10/2786

設(shè)本幣利率為ia，外幣利率為ib，即期匯率為rs，遠(yuǎn)期匯率為rf，則：1個單位本幣1年后為：1+ia若即期換外幣可得，1年后為：再按期匯匯率兌換成本幣為：兩國間的投資利益應(yīng)相等，因此：1+ia=則：2022/10/2787再設(shè)匯水額為，匯水率為。即，則若設(shè)，則：而2022/10/2788

3、動態(tài)的利息平價理論—互交原理

從動態(tài)的角度考察遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系。認(rèn)為遠(yuǎn)期匯率與利息平價之間是一種相互作用的關(guān)系，不僅遠(yuǎn)期匯率取決于利差，而且利息平價本身也受套利影響。2022/10/2789（二）對利率平價理論的評價

1、理論意義

比較準(zhǔn)確地說明了遠(yuǎn)期匯率的決定及遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的關(guān)系。2022/10/2790

2、不足之處

（1）現(xiàn)實生活中對交易成本為零、資本能自由地在國際間流動的假定是不可能成立的。

（2）該理論還假定套利資金是無限的，于是投資者可以不斷進(jìn)行套利，直至利率平價成立。事實上這一假定也是很難成立的。

因而，根據(jù)利率平價理論所計算出的遠(yuǎn)期匯率往往與現(xiàn)實不符。2022/10/2791（三）現(xiàn)實應(yīng)用1991年，德國為抑制通貨膨脹調(diào)高了央行貼現(xiàn)率，而當(dāng)時西歐各國經(jīng)濟(jì)處于蕭條，實行著低利率政策。于是資金大量流向德國，推動馬克升值，西歐各國貨幣面臨貶值壓力。2022/10/2792

此時，西歐其他國家要維持歐洲貨幣匯率機(jī)制，就必須提高利率；要刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，又必須降低利率。堅持了一段時間后，英鎊、里拉等不得不退出或暫時退出歐洲匯率機(jī)制，從1992年9月到1993年5月短短8個月時間，歐洲貨幣體系的匯率機(jī)制規(guī)定的波幅不得不調(diào)至15%，成員國貨幣雙邊匯率進(jìn)行了5次調(diào)整，歐洲貨幣體系的匯率機(jī)制遭到嚴(yán)重破壞。這就是歷史上的“九月危機(jī)”或“歐洲金融風(fēng)暴”。

這次危機(jī)的根源在于歐洲貨幣體系成員國之間的利率差，印證了利率平價理論。2022/10/2793四國際收支說

實行浮動匯率制后，將凱恩斯主義國際收支均衡條件的分析應(yīng)用于外匯供求流量分析，形成國際收支說。

1981年，美國學(xué)者阿爾蓋系統(tǒng)總結(jié)了這一理論。2022/10/2794（一）主要觀點

國際收支的均衡條件是：

式中，CA表示經(jīng)常帳戶收支差額，KA表示資本帳戶收支差額。2022/10/2795

假設(shè)經(jīng)常帳戶收支差額僅為商品勞務(wù)進(jìn)出口差額，而出口X是由外國國民收入Yf、相對價格決定的，其中Pd為國內(nèi)價格水平，Pf為國外價格水平，r為現(xiàn)匯匯率，則有：

若進(jìn)口M是由本國國民收入Y和相對價格決定，則：2022/10/2796

至于一國的資本帳戶收支，則主要取決于本國利率ib

與外國利率ia的差額，及人們對未來現(xiàn)匯匯率變化的預(yù)期re，具體可表示為：

當(dāng)時，一國國際收支處于均衡狀態(tài)，由此所決定的匯率水平r也就是均衡匯率，因此，均衡匯率就可以表示為：2022/10/2797

該式表明:1、本國國民收入增長，通過增加進(jìn)口，引起國際收支赤字，由此外匯市場就會出現(xiàn)超額需求，本國貨幣趨于貶值。

2、外國國民收入增加，通過本國出口的產(chǎn)加，會引起國際收支盈余，造成本幣趨于升值。2022/10/27983、本國物價水平上升，或外國物價水平下跌（或更一般地說，本國物價水平相對于外國物價水平上升），通過提高本國商品相對于外國商品的價格，會引起出口減少，進(jìn)口增加，導(dǎo)致本幣貶值；反之亦然。

4、本國利息率上升，或外國利息率下跌（或更一般地說，本國利息率相對于外國利息率上升），會刺激國外資金流入增加，本國資金流出減少，從而帶來外匯價格下降；2022/10/27995、如果人們對外匯現(xiàn)匯匯率的未來走勢看漲，就會在外匯市場上將本國貨幣拋出，換成外國貨幣，由此造成外幣現(xiàn)匯價格的上漲，反之亦然。2022/10/27100（二）理論評價1、這一理論實際上是以外匯市場的穩(wěn)定性為假定前提，這一假設(shè)值得商榷。

2、該理論的分析基礎(chǔ)是凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)理論，彈性論、利率平價說，未能擺脫這些理論基礎(chǔ)本身具有的缺陷，故其結(jié)論往往與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實發(fā)生抵觸。2022/10/27101五貨幣學(xué)派的匯率理論—資產(chǎn)市場說20世紀(jì)七八十年代，貨幣學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們從貨幣數(shù)量、資產(chǎn)市場（包括外匯市場）均衡出發(fā)，提出了匯率的資產(chǎn)市場學(xué)說（assetsmarketapproachofexchangerate），其中包括“匯率貨幣論”（monetaryapproachofexchangeRate），“超調(diào)整模式”（overshootingmodel），“資產(chǎn)組合平衡論”（theoryofportfolioselection）等等，對匯率特別是即期匯率的變化進(jìn)行系統(tǒng)的解釋。2022/10/27102（一）匯率的貨幣論1、主要理論觀點強(qiáng)調(diào)貨幣市場對匯率變動的影響。一國貨幣市場失衡后，國內(nèi)商品市場和證券市場會受到?jīng)_擊，在國內(nèi)外市場緊密聯(lián)系的情況下，國際商品套購機(jī)制和套利機(jī)制就會發(fā)生作用。在商品套購和套利過程中，匯率就會發(fā)生變化，以符合貨幣市場恢復(fù)均衡的要求。2022/10/271032、匯率模型2022/10/271043、模型推導(dǎo)

假設(shè)各國商品具有完全的替代性，商品套購過程中一價定律就能成立，即各種商品的價格用同一種貨幣表示處處相等：…………（1）2022/10/27105

在價格完全靈活可變的情況下，貨幣市場的失衡就立即反映到商品市場上。兩國的價格水平?jīng)Q定于貨幣供應(yīng)和貨幣需求，以K和Kf分別表示國內(nèi)和國外貨幣供給，以Ms和Msf分別表示國內(nèi)和國外貨幣需求，那么：……………（2）將（1）式（2）式綜合起來，就得到：2022/10/27106…………（3）

這樣，國際商品套購機(jī)制就通過商品市場的價格水平將匯率與兩國貨幣市場的供給和需求存量聯(lián)系起來。均衡匯率正是使兩國貨幣市場的相對供給存量被公眾意愿持有的匯率水平。兩國貨幣需求函數(shù)為：2022/10/27107……………（4）

式中，k、、分別表示以貨幣形式持有收入的比例、貨幣需求的收入彈性和利率彈性，且k、和均為大于零的常數(shù)。為簡便起見，假定兩國的貨幣需求收入和利率彈性相同。2022/10/27108

將（4）式代入（3）式，整理后即可得到國際貨幣主義的簡單匯率模式：2022/10/271094、模型的經(jīng)濟(jì)含義

（1）匯率變動與本國貨幣供給變化成正比，與外國貨幣供給成反比。當(dāng)一國貨幣供給相對他國增加時，外匯匯率就會上升，即本幣的對外匯價下跌。2022/10/27110

（2）外匯匯率與本國相對于他國的收入成反方向變動，與利率成同方向變動。本國國民收入相對增加時，匯率就會下降，即本幣的對外匯價上漲，當(dāng)本國利率相對上升時，匯率則會上升。這與國際收支說的結(jié)論正好相反。2022/10/27111

（3）國際貨幣主義匯率模式實際上是購買力平價說的現(xiàn)代翻版，只是在購買力平價說的基礎(chǔ)上，采用現(xiàn)代貨幣學(xué)派的貨幣供求理論來進(jìn)一步說明物價水平。這種理論對于說明長期匯率趨勢有一定的意義，并喚醒人們對貨幣的重新重視。2022/10/271125、理論評價存在著不少與國際收支貨幣論同樣的缺陷，在此不復(fù)贅述。2022/10/27113（二）匯率超調(diào)模型1、主要理論觀點美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家多恩布什提出，貨幣供求均衡應(yīng)該是資本市場、商品市場和外匯市場的同時均衡，但是由于各個市場的主體及運動規(guī)律不同，資本市場的利率變化可以保證貨幣供求的瞬時調(diào)節(jié)，而商品市場的價格調(diào)節(jié)因各種時滯而進(jìn)行得較為緩慢。2022/10/27114

經(jīng)濟(jì)均衡體系中的某些變量發(fā)生變化時，商品市場調(diào)節(jié)的滯后性，必然會導(dǎo)致貨幣或資本市場的匯率超調(diào)，匯率的最初變動幅度將大于它長期的變動幅度，隨后會出現(xiàn)一系列反方向變動，從而在長期中維持與包括商品市場在內(nèi)的貨幣市場均衡變化幅度。2022/10/271152、理論模型

式中，為匯率（以本幣表示的外幣的價格）變動率；分別為實際貨幣需求的利率彈性和收入彈性（大于0）；為即期價格的變動率；為利率、價格的長期均衡值的變動率。2022/10/27116

（1）如果商品市場即期價格變動率低于長期均衡價格變動（即），那么資本市場即期利率變動率將高于長期均衡利率變動率，在利率平價作用下套利資金涌入，造成即期匯率高于長期均衡匯率，本幣低估。

（2）如果商品市場即期價格變動率高于長期均衡價格變動率

，那么資本市場即期利率變動率將低于長期均衡利率變動率，在利率平價作用下套利資金流出，造成即期匯率低于長期均衡匯率，本幣高估。3、模型的經(jīng)濟(jì)含義2022/10/271174、對匯率超調(diào)模型的評價

（1）理論意義①總結(jié)了匯率現(xiàn)實中的超調(diào)現(xiàn)象，并在理論上首次予以系統(tǒng)的闡述；②匯率在短期內(nèi)不僅會偏離絕對購買力平價，而且還會不符合購買力平價說的相對形態(tài)。在匯率從短期均衡向長期均衡過渡中，本國價格水平在上升，但外匯匯率卻不升反降，即本幣在外匯市場上反而升值。這一論述對于我們分析購買力平價說和理解現(xiàn)實匯率的波動有一定的意義。2022/10/27118

（2）理論局限①它將匯率波動完全歸因于貨幣市場的失衡，而否認(rèn)商品市場上的實際沖擊對匯率的影響，未免有失偏頗；②它假定國內(nèi)外資產(chǎn)具有完全的替代性。2022/10/27119（三）資產(chǎn)組合平衡理論（portfoliobalancetheory）

該理論是20世紀(jì)70年代中后期，由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家布朗遜（W.H.Branson）、多恩布什（R.Dorabusch）及弗蘭克爾（F.A.Frenkel）等經(jīng)濟(jì)學(xué)家創(chuàng)立并發(fā)展起來的，該理論是匯率貨幣論的進(jìn)一步拓展。2022/10/271201、主要理論觀點

（1）均衡匯率正是使私人部門愿意持有的國內(nèi)外各種資產(chǎn)存量實現(xiàn)均衡的匯率水平。

（2）如各種資產(chǎn)供給存量發(fā)生變化，或者當(dāng)各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率發(fā)生變動時，私人部門必然對其現(xiàn)有的資產(chǎn)組合進(jìn)行調(diào)整，以使實際的資產(chǎn)組合符合其新的意愿，這種調(diào)整促使資產(chǎn)市場達(dá)到新的均衡。2022/10/27121

（3）在進(jìn)行國內(nèi)、國外之間的資產(chǎn)調(diào)整過程中，本國資產(chǎn)與外國資產(chǎn)之間的替代通常引起外匯供求流量的變化，從而引起匯率波動。

（4）匯率的變動反過來通過影響私人部門對財富的重新估價及預(yù)期，在收益最大化及規(guī)避風(fēng)險的前提下，重新安排本幣和外幣資產(chǎn)，調(diào)整以本國貨幣表示的國外資產(chǎn)額。2022/10/271222、理論表達(dá)式2022/10/27123

由于各類金融資產(chǎn)之間存在風(fēng)險和收益上的差異，相互之間不可能完全替代，理性的投資者將根據(jù)其個人的投資偏好，按照收益與風(fēng)險的權(quán)衡原則，把自己擁有的財富配置到各種可供選擇的資產(chǎn)上，形成最佳資產(chǎn)組合。3、模型推導(dǎo)2022/10/27124

一國私人部門（包括居民個人、企業(yè)和銀行）所持有的財富可以用以下方程式表示：式中，分別表示私人部門持有的財富凈額、本國貨幣、本國證券、匯率（以本幣表示的外幣價格）和國外資產(chǎn)。

2022/10/27125各類資產(chǎn)之間的關(guān)系可以用以下方程式表示：式中，分別表示私人部門愿意以本國貨幣、本國證券和國外資產(chǎn)形式所持有的財富比例。本國貨幣的預(yù)期收益率為零，本國證券的預(yù)期收益率為國內(nèi)利息率，而國外資產(chǎn)的預(yù)期收益率為世界利息率。

2022/10/27126

總財富中各種資產(chǎn)的比例應(yīng)與其本身的預(yù)期收益率成正比，與其他替代性資產(chǎn)預(yù)期收益率成反比：

（1）外國利息率上升時，的數(shù)值提高，的數(shù)值相應(yīng)下降，外匯匯率上升；當(dāng)外國利息率下降到引起公眾資產(chǎn)組合調(diào)整時，外匯匯率就會下降。

（2）當(dāng)一國經(jīng)常賬戶出現(xiàn)盈余時，如果中央銀行不增加外匯儲備的持有額，人們就會將超額的外匯凈資產(chǎn)兌換為本國貨幣和證券，外匯供給增加，結(jié)果是外匯匯率下降。反之，匯率上升。2022/10/27127

（3）當(dāng)一國出現(xiàn)政府赤字而發(fā)行政府債券時，本國證券總額增加。一方面直接擴(kuò)大了私人部門對的持有額，提高了對外幣資產(chǎn)的需求，促使匯率提高；另一方面提高了本國的利息率，誘使公眾將部分對外幣資產(chǎn)的需求由轉(zhuǎn)向，由此減少了對外幣資產(chǎn)的需求，造成匯率下降。匯率究竟上升還是下降，取決于國外資產(chǎn)的需求財富彈性（）與國外資產(chǎn)對本國利率的交叉需求彈性（）二者孰大。2022/10/27128

（4）當(dāng)中央銀行通過購買政府債券來增加貨幣供給時，利率下降并低于外國的利率水平，因此對國外資產(chǎn)的超額需求就會擴(kuò)大，從而導(dǎo)致匯率上升。當(dāng)中央銀行通過增加國外資產(chǎn)來增加貨幣供給時，引起居民將本國貨幣兌換為國外資產(chǎn)，同樣也導(dǎo)致匯率上升。反之，中央銀行無論以何種方式減少貨幣供給，匯率都會下降。2022/10/271294、對資產(chǎn)組合平衡理論的評價

（1）理論意義可用來解釋短期內(nèi)匯率變動偏離長期均衡匯率水平的現(xiàn)象。①商品流量的變化緩慢而費時，短期內(nèi)大量的匯率變化主要與金融市場有關(guān)；2022/10/27130②當(dāng)貿(mào)易流量的變動積累到一定程度時，匯率的超浮現(xiàn)象會逐漸消除，重新回到長期均衡水平；③如果匯率在達(dá)到長期均衡之前，資產(chǎn)組合的調(diào)整對匯率的擾動持續(xù)存在，則匯率不斷處于波動之中，不斷趨近長期均衡水平，但總是不能達(dá)到目標(biāo)。2022/10/27131

（2）理論局限①不能說資產(chǎn)組合、存量資產(chǎn)的調(diào)整是匯率波動的決定性力量；②忽略了匯率波動對外幣資產(chǎn)的影響。2022/10/27132（四）合理預(yù)期理論1、主要理論觀點

（1）經(jīng)濟(jì)學(xué)中的預(yù)期經(jīng)濟(jì)學(xué)中的預(yù)期，是指對與當(dāng)前決策有關(guān)的經(jīng)濟(jì)變量的未來值進(jìn)行的預(yù)測。2022/10/27133

（2）合理預(yù)期合理預(yù)期概念是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·穆斯于1961年發(fā)表的《理性預(yù)期和價格變動理論》中首先提出來的，指以經(jīng)濟(jì)變量在期所能得到的全部信息為條件預(yù)測該經(jīng)濟(jì)變量在期的取值。

（3）理論的實踐依據(jù)任何事物的表象后面總是有規(guī)律的，只要我們能夠掌握某事物形成的機(jī)制、決定因素，根據(jù)所獲得的信息完全可以準(zhǔn)確地預(yù)測該事物的未來形態(tài)。2022/10/27134

（4）匯率合理預(yù)期

由于即期匯率形成中有一定不確定性因素，因此即期匯率可以分解為三個組成部分：一是反映前期市場預(yù)測的遠(yuǎn)期匯率；二是反映基本經(jīng)濟(jì)狀況的“新聞”引起的、不可預(yù)測的隨機(jī)成分；三是風(fēng)險報酬。在匯率決定中，合理預(yù)期主要作用于第一部分和第三部分。數(shù)學(xué)期望值是合理預(yù)期在匯率預(yù)測中的一個主要工具。2022/10/271352、理論意義

（1）人們能夠?qū)R率形成合理預(yù)期，實際上依賴于外匯市場有效性的假設(shè)前提。有效市場是指價格充分反映一切可得到信息的市場。有效市場劃分為三類：第一類為弱式有效市場；第二類為半強(qiáng)式有效市場，第三類為強(qiáng)式有效市場。2022/10/27136

（2）人的從眾心理是非常強(qiáng)烈的，由于信息傳播速度快，容易導(dǎo)致人們根據(jù)部分信息進(jìn)行弱式預(yù)期，使匯率與均衡匯率出現(xiàn)偏差，并在從眾心理的推動下，將這種偏差放大，就此形成信息導(dǎo)向和超調(diào)。2022/10/27137

（一）外匯管理的概念

外匯管理（foreignexchangecontrol）也稱外匯管制，是指一個國家為使其國際收支與匯率能在符合本國利益的水平上保持平衡與穩(wěn)定，指定或授權(quán)某一國家機(jī)關(guān)（中央銀行、財政部或?qū)ＴO(shè)的外匯管理機(jī)構(gòu)）運用各種手段，包括法律的、行政的、經(jīng)濟(jì)的措施，對在其國境內(nèi)和管轄范圍內(nèi)的本國和外國的機(jī)關(guān)、企業(yè)、團(tuán)體、個人的外匯需要與供給包括外匯的收、支、存、兌等進(jìn)行管理。第七節(jié)外匯管理一外匯管理的一般內(nèi)容2022/10/27138

（二）外匯管理目的經(jīng)濟(jì)實力較強(qiáng)的國家外匯管理的目的是控制資本過剩，維持經(jīng)濟(jì)主權(quán)，控制通貨膨脹。

經(jīng)濟(jì)實力較弱的國家則是為了防止資本外逃，維持匯率穩(wěn)定與國際收支平衡。2022/10/27139

（三）外匯管理的產(chǎn)生和演變外匯管理與外匯不是同時產(chǎn)生的，外匯管理是國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。在金本位制度時期，金鑄幣自由鑄造，銀行券可以自由兌換為黃金，黃金可以自由輸出入，匯率和國際收支可以自動調(diào)節(jié)，所以根本不存在外匯管制。

第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，參戰(zhàn)國都發(fā)生了巨額的國際收支逆差，本國貨幣對外匯率猛跌，資金大量外流。為了籌措支付戰(zhàn)爭所需的大量外匯資金，防止資本外流，這些國家取消了外匯自由買賣，禁止黃金輸出、開始實行外匯管制。戰(zhàn)爭結(jié)束后，隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展，主要資本主義國家逐步解除了外匯管制。2022/10/27140

第二次世界大戰(zhàn)后的初期，由于戰(zhàn)爭的破壞，絕大多數(shù)資本主義國家經(jīng)濟(jì)惡化，外匯短缺，困難重重，因而繼續(xù)實行外匯管制。

50年代末，特別是60年代以后，隨著資本主義經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展，各國的經(jīng)濟(jì)狀況開始好轉(zhuǎn)，外匯儲備逐漸增加，外匯管制也隨之放寬，西方國家相繼放松或取消了外匯管制。但是，目前大多數(shù)國家還都實行外匯管制，即使名義上完全取消了外匯管制的國家，在對居民的非貿(mào)易收支或?qū)Ψ蔷用竦馁Y本項目收支也還時常進(jìn)行間接的限制措施。許多發(fā)展中國家都實行嚴(yán)格的外匯管制。2022/10/27141

（四）外匯管理對象外匯管制的對象分為對人和物兩個方面.

1、對人方面：包括法人與自然人。根據(jù)法人與自然人居住與營業(yè)的地區(qū)不同，又可分為居民與非居民。前者指在該國以內(nèi)居住與營業(yè)的本國與外國的法人與自然人；后者指在該國以外居住與營業(yè)的本國與外國的法人與自然人。

2、對物方面：包括外鈔、外國鑄幣、支付工具、有價證券、黃金等的管制。2022/10/27142

（五）外匯管理的機(jī)構(gòu)在實行外匯管理的國家，一般都由政府授權(quán)中央銀行作為執(zhí)行外匯管理的機(jī)關(guān)，也有一些國家直接設(shè)置諸如外匯管理局的專門機(jī)構(gòu)。2022/10/27143

（六）外匯管理的轄區(qū)與方式從外匯管理的轄區(qū)看，一般是以本國作為管制的地區(qū)界限。從外匯管理的具體方式來看，基本上是兩種：一是直接管制；二是間接管制。從外匯管理的寬嚴(yán)程度看，可分為三種：一為實行嚴(yán)格的外匯管理；二為實行部分的外匯管理；三為基本不加以限制。2022/10/27144

（七）外匯管理的項目與措施

1、貿(mào)易項目管理

（1）出口管制。一般采取頒發(fā)出口許可證的辦法，規(guī)定出口商必須把全部或一部分出口貿(mào)易所得外匯收入，按官定匯率結(jié)售給指定銀行。此外還有對出口商發(fā)放優(yōu)惠貸款、出售傳統(tǒng)商品的遠(yuǎn)期外匯收入可以提前結(jié)匯等措施。

（2）進(jìn)口管制。規(guī)定進(jìn)口商所需的外匯，須向管匯當(dāng)局申請，批準(zhǔn)后方可供售。此外還有進(jìn)口存款預(yù)交制、對購買進(jìn)口所需外匯征收一定的外匯稅、限制進(jìn)口商對外支付使用的貨幣等。（3）清算協(xié)定。在外匯管制條件下，兩國簽訂雙邊協(xié)定，規(guī)定在一定時期內(nèi)的商品交易及勞務(wù)交易所發(fā)生的債權(quán)與債務(wù)，可以互相抵消，而對所余差額，于期限終止時，另以其他方法進(jìn)行清償。2022/10/271452、對非貿(mào)易外匯的管制方法與措施

主要針對以下幾類外匯：與貿(mào)易有關(guān)的運輸費、保險費、傭金；與資本輸出入有關(guān)的股利、利息；專利費、許可證費、特許權(quán)費以及技術(shù)勞務(wù)費等收支。2022/10/271463、資本項目管理

一些發(fā)展中國家對資本輸出入采取的措施有：規(guī)定輸入資本的額度、期限與投資部門；限制銀行國外借款的比例、規(guī)定借款部門的利率水平；

一些發(fā)