2021年醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈專題分析報(bào)告

內(nèi)容目錄TOC\o"1-5"\h\z\o"CurrentDocument".本文框架 7\o"CurrentDocument".從功能出發(fā),繪醫(yī)美產(chǎn)品圖譜 9\o"CurrentDocument"2.1.填充塑形:填出“喙喙肌”,打造少女感 92.1.1.內(nèi)源+外源填充,打造輪廓線 92.1.2市場需求:脂肪填充占頭面部醫(yī)美手術(shù)30%,需求最為旺盛 102.1.1填充塑形類核心產(chǎn)品:玻尿酸針劑類產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)地位 1121.3L常規(guī)玻尿酸填充劑:產(chǎn)品同質(zhì)化較髙,競爭激烈 152.1.12嗨體:創(chuàng)新解決頸部填充,境內(nèi)暫無合規(guī)競品 162.1.4.填充塑形類創(chuàng)新產(chǎn)品:依靠創(chuàng)新成分實(shí)現(xiàn)填充效果,技術(shù)迭代持續(xù)進(jìn)行中……172.1.4.1.童顏針：聚左旋乳酸刺激合成膠原蛋白 172.1.4.2少女針:PCL誘導(dǎo)膠原蛋白再生+CMC物理填充 1921.4.1寶尼達(dá):PVA微球長效/復(fù)合玻尿酸 2021.4.4愛貝芙:PMMA微球成分無法被人體吸收面臨淘汰 20\o"CurrentDocument"22除皺塑形:抗老除皺，永恒的主題 212.21.手術(shù)、注射、聲光電齊上陣 212.22市場規(guī)模:抗衰市場高速成長,抗皺產(chǎn)品已成為剛需 222.21除皺塑形類核心針劑產(chǎn)品——肉毒素針劑:除皺+聯(lián)合,具廣闊應(yīng)用空間…....232.24除皺塑形類手術(shù)產(chǎn)品傳統(tǒng)歷史悠久,線雕除皺快速崛起 27225除皺塑形類光電產(chǎn)品迭代較快,作用于淺層細(xì)紋 28\o"CurrentDocument"21瘦臉/瘦身塑形:主流審美觀，一“瘦”遮百丑 30211.瘦身塑形項(xiàng)目各色各樣 30212市場規(guī)模:已近百億,非侵入式技術(shù)發(fā)展帶動潛在需求進(jìn)ー步擴(kuò)大 3021I溶脂針:直接作用于皮下脂肪 322.14利拉魯肽:糖尿病藥的減肥新用 3421s手術(shù)吸脂通常需要聲光電儀器輔助,永久作用于脂肪 35\o"CurrentDocument"24美膚類項(xiàng)目:健康水潤光澤,無止境的追求 36241.美膚類項(xiàng)目層出不窮花樣迭出,使用效果差異較大 37242市場規(guī)模:對皮膚健康水潤光澤的追求,永無止境 37241水光針:微交聯(lián)或不交聯(lián),鎖水保濕為核心,可添加多種營養(yǎng)成分 38244嬰兒針:PDRN促使膠原蛋白合成 42\o"CurrentDocument"2.5.其他:大眼誘惑,“未老先禿”,同為當(dāng)前市場熱點(diǎn) 432.51,眼部整形術(shù)實(shí)現(xiàn)眼部美的蛻變 43252植發(fā)術(shù)高效改善脫發(fā)問題 45\o"CurrentDocument"3.他山之石，各執(zhí)所恃 4811.艾爾建(AllerganAesthetics)：堅(jiān)守肉毒素和玻尿酸兩大陣地,成就全球醫(yī)美龍頭地位眼藥水起家的肉毒素和玻尿酸巨頭，艾伯維收購后專注醫(yī)美 4811.1.I艾爾建:多年經(jīng)營造就保妥適+喬雅登兩大主打產(chǎn)品 4811.1.2現(xiàn)股東艾伯維:源于雅培、轉(zhuǎn)向醫(yī)藥,收購艾爾建豐富產(chǎn)品線 4911.1.3并購歷史:六年內(nèi)兩度易主,出售仿制藥業(yè)務(wù)擴(kuò)大醫(yī)美版圖 5011.2主要產(chǎn)品:醫(yī)美針劑產(chǎn)品聚焦玻尿酸及肉毒,未做其他方向探索 5011.21.玻尿酸喬雅登：品類豐富定位各異,主打高端價(jià)格帶 503.1.22肉毒毒素保妥適?：多年暢銷不衰,每年創(chuàng)收超30億美元 51

3.1.3在中國:2009年進(jìn)入中國市場,醫(yī)生推廣培訓(xùn)體系成為業(yè)界標(biāo)桿 52\o"CurrentDocument"LG化學(xué):韓國化工龍頭,醫(yī)美板塊以伊婉品牌著稱 52.1.石化電池倉リハ成以上收入,醫(yī)美雖小卻出名品 522主要產(chǎn)品:伊婉系列玻尿酸產(chǎn)品線較寬,覆蓋中高端及大眾價(jià)格帶 533在中國:進(jìn)入內(nèi)地逾5年,擁有唯一代理經(jīng)銷商和若干合作醫(yī)院 54\o"CurrentDocument"菲洛嘉(FILLMED):水光針享譽(yù)全球,在華資質(zhì)申請?jiān)庥隼щy 543.3.1.深耕玻尿酸40年，推動醫(yī)美用品引入日護(hù) 543.32主要產(chǎn)品:填充劑+精華液+日護(hù)用品,多種形式應(yīng)用玻尿酸 553.3.2し玻尿酸填充劑:X-HA?與ARTFILLER?,兩大系列分エ明晰 553.3.22精華液:玻尿酸濃度遠(yuǎn)低于填充劑,更多添加其他營養(yǎng)物質(zhì) 553.33在中國:資質(zhì)申請?jiān)庥隼щy,目前僅獲ー張玻尿酸填充產(chǎn)品械三牌照 56\o"CurrentDocument"高德美(Galderma)：經(jīng)銷肉毒、收購玻尿酸,護(hù)膚品名企進(jìn)軍醫(yī)美 563.41.皮膚藥起家,聯(lián)合益普生、收購Q-med跨入醫(yī)美市場 563.41.1.高德美:曾為雀巢和歐萊雅控股,擁有著名護(hù)膚品 563.41.22009年:通過經(jīng)銷合作涉足肉毒素市場 573.41.32010年:收購Q-med進(jìn)軍玻尿酸領(lǐng)域 573.42.主要產(chǎn)品:玻尿酸Restylane型號豐富、分工極細(xì) 583.43交聯(lián)專利技術(shù)筑成核心壁壘,超150篇科研論文強(qiáng)カ背書 593.5.東國制藥(DongkookPharmaceutical):從護(hù)膚藥膏起家，自研玻尿酸針劑切入醫(yī)美59曾主打積雪昔藥膏及“森特蓮”系列護(hù)膚品,2013年推出玻尿酸產(chǎn)品 59主要產(chǎn)品:Bellast玻尿酸,覆蓋細(xì)紋到重度皺紋 60\o"CurrentDocument"3.6Huons(Humedix):近年來先后發(fā)カ玻尿酸和肉毒素實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展 603.&1.控股公司業(yè)務(wù)廣泛,近十年醫(yī)美板塊迅速開發(fā)玻尿酸和肉毒素產(chǎn)品 603.62.主要產(chǎn)品:玻尿酸Elravie推陳出新,肉毒素Hutox迅速登陸中國內(nèi)地 613.621.艾莉薇(Elravie)玻尿酸注射劑:功能區(qū)分明確,近期再次完成系列升級….…613.622Hutox/Liztox：人稱“橙毒”的肉毒素新品 61\o"CurrentDocument"其他公司:新老藥企各顯其能,分羹肉毒素市場 62.7.1.大熊制藥(DaewoongPharmaceuticaD:成立數(shù)十年研發(fā)多類成品藥,近年來カ推肉毒素 62.7.2Revance:主打醫(yī)美創(chuàng)新的年輕生技公司，致カ于開發(fā)新型肉毒素 62\o"CurrentDocument"4輕醫(yī)美日?；?、品牌化、合規(guī)化,具醫(yī)藥+化妝品雙重屬性 64\o"CurrentDocument"41.日?；?對手術(shù)醫(yī)美及日常護(hù)理具有雙向替代潛カ 64\o"CurrentDocument"4.2.品牌化:產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)品牌日益受重視 65\o"CurrentDocument"43合規(guī)化:監(jiān)管趨嚴(yán)下,合規(guī)產(chǎn)品對非合規(guī)產(chǎn)品具替代空間 66\o"CurrentDocument"44具醫(yī)藥+化妝品屬性，企業(yè)面臨雙重考驗(yàn) 67\o"CurrentDocument".迎接醫(yī)美大時代,上市公司齊加碼 69.華熙生物:以透明質(zhì)酸為主線延伸上下游布局,擁有6張三類器械證書 69\o"CurrentDocument"愛美客:專注于醫(yī)美產(chǎn)品，產(chǎn)品管線多樣 70\o"CurrentDocument"華東醫(yī)藥:創(chuàng)新藥+醫(yī)美雙弓I擎拉動增長 72\o"CurrentDocument"四環(huán)醫(yī)藥:布局玻尿酸、肉毒素等醫(yī)美產(chǎn)品 74\o"CurrentDocument"昊海生科:醫(yī)用生物耗材領(lǐng)軍企業(yè),旗下3個玻尿酸品牌 76\o"CurrentDocument".投資建議 78\o"CurrentDocument".風(fēng)險(xiǎn)提示 78

圖表目錄TOC\o"1-5"\h\z圖1:醫(yī)美產(chǎn)品分類圖譜. 8圖2:填充塑形類醫(yī)美項(xiàng)目主要類目 9圖3：中國頭面部醫(yī)美手術(shù)結(jié)構(gòu),2019. 10圖4:中國注射類醫(yī)美結(jié)構(gòu),2019. 10圖5:中國醫(yī)藥級玻尿酸終端產(chǎn)品市場規(guī)模結(jié)構(gòu)（億元），2014-2019 11圖6:全球玻尿酸注射劑銷售額結(jié)構(gòu),2019 15圖7:中國玻尿酸注射劑銷售額結(jié)構(gòu),2019 15圖8:市場上主要玻尿酸填充品牌終端價(jià)格區(qū)間對比（單位:元/ml） 16圖9:嗨體作用機(jī)理. 16圖10:“嗨體’被宣稱用于面部抗衰 17圖11:聚左旋乳酸合成膠原蛋白的作用機(jī)理. 18圖12:聚左旋乳酸注射的化學(xué)反應(yīng) 18圖13:少女針作用機(jī)理 19圖圖圖圖圖圖圖:除皺塑形類醫(yī)美項(xiàng)目主要類目 21圖圖圖圖圖圖圖:中國正規(guī)渠肉毒素市場規(guī)模（億元） 23:中國抗衰市場規(guī)模 23:肉毒素作用機(jī)理 23:瘦臉/瘦身塑形類醫(yī)美項(xiàng)目主要類目 3020:中國塑型行業(yè)市場規(guī)模（億元） 3121:中國居民成人超重率與肥胖率 32圖22:中國減脂塑形市場細(xì)分品類訂單指數(shù),2018-2020 32圖23：超過90%的女性被皮膚問題困擾 38圖24:“皮膚狀態(tài)不好”位居困擾國人的健康問題前列 38圖14:嬰兒針中PDRN的作用機(jī)理 42圖25：2019年各醫(yī)美項(xiàng)目市場占有率 44圖26:中國植發(fā)市場規(guī)模 47圖27:艾爾建發(fā)展歷程 48圖28:艾爾建營收增長情況 49圖29:艾爾建營業(yè)利潤增長情況 49圖30:艾伯維營收增長情況 49圖31:艾伯維營業(yè)利潤增長情況 49圖32:喬雅登銷售額（百萬美元） 51圖33:保妥適內(nèi)地版外包裝 51圖34:保妥適（醫(yī)美版）銷售額（百萬美元） 51圖35:公司生命科學(xué)板塊營業(yè)收入（億美元） 52圖36:公司營收增長情況（億美元） 53圖37:公司營業(yè)利潤增長情況（億美元） 53圖38：LG化學(xué)全部醫(yī)美產(chǎn)品 54圖39:中國內(nèi)地的NCTF?Boost135HA 56圖40:公司旗下主要品牌 57圖41：1998-2010年公司營收情況（億瑞典克朗） 58圖42：1998-2010年公司盈利情況（億瑞典克朗） 58圖43:Hutoxタト包裝 62圖44:輕醫(yī)美具有雙向替代潛質(zhì) 64圖45：輕醫(yī)美認(rèn)知情況,2019年10月 65圖46:對輕醫(yī)美消費(fèi)的態(tài)度,2019年10月 65圖47:輕醫(yī)美消費(fèi)歷史,2019年10月 65圖48:輕醫(yī)美未來消費(fèi)意愿,2019年10月 65圖49:中國醫(yī)美用戶機(jī)構(gòu)選擇考慮因素,2020年3月 66圖50:醫(yī)美消費(fèi)者機(jī)構(gòu)選擇主要考慮因素,2020年10月 66圖51:玻尿酸填充市場正品占比不到30%（單位:ml） 66圖52:醫(yī)美非正規(guī)機(jī)構(gòu)規(guī)模大于正規(guī)機(jī)構(gòu) 66圖53：2018年中游正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)增速高于非正規(guī)增速（億元） 67圖54:醫(yī)美行業(yè)的商業(yè)模式介于醫(yī)藥行業(yè)和化妝品行業(yè)之間 68圖55:公司營業(yè)收入穩(wěn)定增長（百萬） 69圖56 :公司凈利潤增長迅速（百萬） 69圖57 :公司發(fā)展歷程. 71圖58 :公司主要業(yè)務(wù)情況 73圖59 :公司快速發(fā)展醫(yī)美專業(yè)營銷團(tuán)隊(duì) 75圖60 ： 2016-2019年昊海生科營收情況（單位:億元） 76圖61 ： 2016-2019年昊海生科凈利潤情況（單位:億元） 76圖62:公司主要業(yè)務(wù)情況 77表1:醫(yī)美填充項(xiàng)目分類（按填充物來源、操作方式劃分） 9表2:國內(nèi)獲批的透明質(zhì)酸填充產(chǎn)品情況 11表3：中國醫(yī)療美容市場“童顏針”類產(chǎn)品 18表5：愛貝芙產(chǎn)品介紹 21表6:肉毒素聯(lián)合用藥的相關(guān)文獻(xiàn). 24表7：四款認(rèn)證肉毒素產(chǎn)品對比 25表8：肉毒素產(chǎn)品國內(nèi)審批進(jìn)度 25表9:全球肉毒毒素生產(chǎn)商盤點(diǎn) 26表10:典型除皺手術(shù)舉例 28表11:代表性光子嫩膚儀器 29表12:瘦臉7瘦身塑形產(chǎn)品列表 30表13:目前市場上溶脂針產(chǎn)品 33表14:國內(nèi)上市并納入2020版醫(yī)保的GLP-1受體激動劑 34表15:國內(nèi)利拉魯肽研發(fā)生產(chǎn)廠家 35表16;美膚類項(xiàng)目情況 37表17:中國醫(yī)療美容市場水光針相關(guān)產(chǎn)品 39表4:中國醫(yī)療美容市場“嬰兒針”產(chǎn)品 42表!8:眼部整形和植發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)品列表 43表19:艾爾建和艾伯維主要產(chǎn)品線（并購前） 49表20:喬雅登系列產(chǎn)品（內(nèi)地上市部分） 50表21:伊婉系列產(chǎn)品（內(nèi)地上市） 53表22：FILLMEDARTFILLER系列 55表23:公司旗下主要產(chǎn)品牌照情況 56表24：Restylane玻尿酸全系列產(chǎn)品 58表25:NASHA凝膠與非交聯(lián)HA比較 59表26：BeUastL系列玻尿酸 60表27:艾莉薇產(chǎn)品（以Plus系列為例） 61表28:公司擁有的透明質(zhì)酸相關(guān)HI類醫(yī)療器械證書 69表29:公司6款主要產(chǎn)品概況 70表30:公司主要產(chǎn)品概況 71表31:公司醫(yī)美產(chǎn)品對應(yīng)CFDA牌照情況 73表32:公司醫(yī)美產(chǎn)品對應(yīng)CFDA牌照情況 75表33：公司四項(xiàng)在研開發(fā)計(jì)劃 76表34：公司主要產(chǎn)品概況 77.本文框架根據(jù)此前發(fā)布的報(bào)告,我們認(rèn)為醫(yī)美產(chǎn)品端為整個醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中具有相對優(yōu)勢的環(huán)節(jié),本報(bào)告我們擬聚焦醫(yī)美產(chǎn)品端，建立分析圖譜框架,借鑒境外醫(yī)美龍頭他山之石,梳理產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。醫(yī)美產(chǎn)品層出不窮眼花繚亂,目前缺乏統(tǒng)一的分析框架,我們認(rèn)為,可基于產(chǎn)品功能進(jìn)行分類,類似功能的產(chǎn)品可通過作用方式及效果進(jìn)行優(yōu)劣對比;從需求端可估算市場規(guī)模,從技術(shù)革新、優(yōu)劣對比可推斷行業(yè)趨勢。根據(jù)功能區(qū)分,醫(yī)美產(chǎn)品可概括為兩大核心功能:塑形，美膚;其中，塑形可分為填充、除皺、瘦臉三個核心訴求;美膚則可分為補(bǔ)水美白、祛斑祛痘兩個方向?？傮w而言,我們認(rèn)為輕醫(yī)美呈現(xiàn)三大趨勢:日?；?、品牌化、合規(guī)化。此外,我們簡要梳理了全球醫(yī)美龍頭發(fā)展歷程:艾爾建(AllerganAesthetics)堅(jiān)守肉毒素和玻尿酸兩大陣地，成就全球醫(yī)美龍頭地位;LG化學(xué)為韓國化工龍頭,醫(yī)美板塊以伊婉品牌著稱;菲洛嘉(FILLMED)水光針享譽(yù)全球,但在華資質(zhì)申請?jiān)庥隼щy;高德美(Galderma)經(jīng)銷肉毒、收購玻尿酸，以護(hù)膚品名企進(jìn)軍醫(yī)美;東國制藥(DongkookPharmaceutical)從護(hù)膚藥膏起家，自研玻尿酸針劑切入醫(yī)美;Huons(Humedix):近年來先后發(fā)カ玻尿酸和肉毒素實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展。我們發(fā)現(xiàn)，醫(yī)美行業(yè)的商業(yè)模式介于醫(yī)藥行業(yè)和化妝品行業(yè)之間，有一定的產(chǎn)品技術(shù)和牌照門檻,但又較依賴于營銷和渠道,從醫(yī)美龍頭發(fā)展歷程可得,其成功共性在于兼顧產(chǎn)品和經(jīng)營,但出身不同打法各有側(cè)重。圖1:醫(yī)美產(chǎn)品分類圖譜童顏針/少女針/嬰兒針童顏針/少女針/嬰兒針手術(shù)注射硅膠玻尿酸/膠原蛋白日?；中g(shù)注射硅膠玻尿酸/膠原蛋白日?；⑸淅?線雕等聲光電強(qiáng)脈沖光(光子嫩膚)/熱瑪吉/熱提拉

共振吸脂/水動カ吸脂/超聲吸脂等溶脂針/肉毒素/GLP-1肽受體激動劑日常護(hù)膚注射フ叟臉手術(shù)冷凍溶脂/射頻溶脂等玻尿酸單一成分

微交聯(lián)玻尿酸

玻尿酸添加復(fù)雜成分祛斑祛痘真皮外聲光電強(qiáng)脈沖光(光子嫩膚)/熱瑪吉/熱提拉

共振吸脂/水動カ吸脂/超聲吸脂等溶脂針/肉毒素/GLP-1肽受體激動劑日常護(hù)膚注射フ叟臉手術(shù)冷凍溶脂/射頻溶脂等玻尿酸單一成分

微交聯(lián)玻尿酸

玻尿酸添加復(fù)雜成分祛斑祛痘真皮外正規(guī)化聲光電 紅光/藍(lán)光/皮秒/光子嫩膚等日常護(hù)膚水乳膏霜精華液

面膜資料來源:安信證券研究中心整理.從功能出發(fā),繪醫(yī)美產(chǎn)品圖譜.1.填充塑形:填出“噴噴肌”,打造少女感.1.1.內(nèi)源+外源填充,打造輪廓線圖2:填充塑形類醫(yī)美項(xiàng)目主要類目填充塑形■!手術(shù)I填充塑形體 注射I 手術(shù)體 注射資料來源:艾瑞咨詢,安信證券研究中心填充是最常見的醫(yī)美塑形項(xiàng)目之一,按填充物來源可分為自體填充和非自體填充。醫(yī)美填充是指利用填充劑進(jìn)行人體局部組織填充的塑形方式,可起到修飾五官、填充組織輪廓凹陷和打造輪廓線的作用,令目標(biāo)部位實(shí)現(xiàn)飽滿立體的狀態(tài)。自體填充通常使用人體自身組織作為填充劑（比如用來填充面部脂肪缺乏處的脂肪）;而非自體填充則來源于非人體組織成分（如玻尿酸、膠原蛋白等）。按填充方式劃分,醫(yī)美填充又可進(jìn)一步分為手術(shù)方式和注射方式。手術(shù)方式主要適用于對自身脂肪、軟骨等組織進(jìn)行面部、胸部、臀部等塑形（自體填充）及硅膠填充（非自體填充）。早在1890年,法國醫(yī)生就開始嘗試皮膚脂肪切除等減肥方式,1963年,德國整形外科醫(yī)師Schrudde采用子宮刮匙為一位年輕女性進(jìn)行踝部脂肪刮除術(shù),該方法手術(shù)切口小,是微創(chuàng)吸脂手術(shù)的雛形;1987年,法國醫(yī)生Klein首次提出了具有里程碑意義的局部腫脹麻醉吸脂法,極大地提高了微創(chuàng)手術(shù)的安全性。當(dāng)下大多微創(chuàng)吸脂手術(shù)的方式均基于局部腫脹麻醉法,如超聲輔助吸脂術(shù)、水動カ輔助吸脂術(shù)等。注射方式主要包括注射玻尿酸、膠原蛋白等非自體填充方式,以及童顏針、少女針、嬰兒針等刺激自身組織生成的自體填充方式。注射類針劑最早起源于美塑療法（Mesotherapy）,美塑療法實(shí)際就是真皮層皮內(nèi)注射,因?yàn)檎嫫な怯扇梭w胚胎的中胚層發(fā)育而來,所以又叫中胚層療法。其采用超微滲透技術(shù)，定位、定層、定量的把含有多種營養(yǎng)成分直接透過表皮輸送到皮下深層組織,從根本上解決色斑,膚色暗啞,座瘡，發(fā)黃,晦暗,細(xì)紋，皮膚松弛,下垂等問題。表1:醫(yī)美填充項(xiàng)目分類_（按填充物來源、操作方式劃分）操作方式維持時間手術(shù)10000-2000〇/次永久手術(shù)6000-5000〇/次永久自體手術(shù)10000-2000〇/次永久手術(shù)4000-1000〇/次注射3000-15000/針手術(shù)硅膠填充非自體注射3000-10000/針!年注射250〇/針10年注射水光針1000-3000/tl-1周3個月

注射150Q-25000/H-1周6個月注射300〇/支1個月3-6個月注射 愛貝芙10000-15000/針!周1~5年資料來源:新氧,安信證券研究中心2.1.2?市場需求:脂肪填充占頭面部醫(yī)美手術(shù)30%,需求最為旺盛自體脂肪和玻尿酸填充:分別為手術(shù)和非手術(shù)醫(yī)美主流,受各年齡段消費(fèi)者青睞。填充塑形類醫(yī)美里較有代表性的是面部填充,又可大致分為玻尿酸填充（非手術(shù)）和自體脂肪填充（手術(shù)）兩類。據(jù)新氧,脂肪填充在國內(nèi)頭面部醫(yī)美手術(shù)中比例最大,2019年例數(shù)占全部頭面部手術(shù)的30%,較2018年增加4.3%;而玻尿酸則是非手術(shù)注射類醫(yī)美中占比最高的，2019年占66.6%,同比增長53%。據(jù)新氧估計(jì)，2019年線上頭面部醫(yī)美手術(shù)將近73.88萬例，以平均每例L5萬元估算,脂肪填充交易額約為30億元。隨著非手術(shù)類醫(yī)美因其簡便安全日漸興起，其對脂肪填充手術(shù)也將有一定替代潛カ。根據(jù)悅美2019年一項(xiàng)調(diào)查，面部脂肪填充在80后、90后消費(fèi)者中分別是治療量第2和第1高的醫(yī)美項(xiàng)目，而玻尿酸填充更是在70后、80后消費(fèi)者中均位列治療量第1,在90后、〇〇后中列第2。而據(jù)艾瑞咨詢,90后醫(yī)美用戶年均消費(fèi)1000-2000元,80后則消費(fèi)5000~6000元。綜上可見，面部填充有相當(dāng)穩(wěn)定、可持續(xù)的需求基礎(chǔ)和盈利空間。圖3中國頭面部醫(yī)美手術(shù)結(jié)構(gòu),2019圖4中國注射類醫(yī)美結(jié)構(gòu),2019其他資料來源:新氧,安信證券研究中心 資料來源:新氧,安信證券研究中心?玻尿酸"肉毒毒素其他資料來源:新氧,安信證券研究中心 資料來源:新氧,安信證券研究中心?玻尿酸"肉毒毒素?其他玻尿酸市場的擴(kuò)張也可佐證填充需求的旺盛:醫(yī)美用玻尿酸市場已超40億。醫(yī)美是2015年來中國醫(yī)用級玻尿酸最主要的用途,2019年相關(guān)終端產(chǎn)品市場規(guī)模達(dá)42.5億元,占全部醫(yī)用級玻尿酸54.5%,且2014-19年均復(fù)合增速達(dá)28.6%、大幅領(lǐng)先骨科和眼科。據(jù)艾瑞咨詢預(yù)計(jì),未來4年醫(yī)美類玻尿酸規(guī)模將以16.8%復(fù)合增速繼續(xù)增長，2024年將達(dá)76億元。

圖5:中國醫(yī)藥級玻尿酸終端產(chǎn)品市場規(guī)模結(jié)構(gòu)（億元），2014-2019資料來源:艾瑞咨詢,安信證券研究中心2.1.3.填充塑形類核心產(chǎn)品:玻尿酸針劑類產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)地位以玻尿酸為核心成分的針劑占據(jù)填充塑形類產(chǎn)品的主導(dǎo)地位,由于其使用時間長、效果穩(wěn)定已成為應(yīng)用范圍最廣的填充方式之一。但是目前主流產(chǎn)品同質(zhì)性強(qiáng),競爭激烈;嗨體創(chuàng)新解決頸部填充問題,另辟蹊徑，境內(nèi)暫無合規(guī)競品。目前我國批準(zhǔn)的透明質(zhì)酸填充產(chǎn)品共39款（不含水光產(chǎn)品及同一產(chǎn)品對應(yīng)不同批文）,其中36個批文對應(yīng)產(chǎn)品已上市，21個為國產(chǎn)批文。根據(jù)國家藥品監(jiān)督管理總局，截至2021年2月17日，剔除掉水光產(chǎn)品（如瑞藍(lán)唯琨）和同一產(chǎn)品到期后更換批文（如伊婉volumeplus）等情況后,目前獲批的玻尿酸填充產(chǎn)品共39款。其中，36個批文有對應(yīng)上市產(chǎn)品，華熙生物旗下2020年獲得的兩個批文（國械注準(zhǔn)20203130568和國械注準(zhǔn)20203130569）、以及北京瑞萊思2020年8月獲批的批文（國械注準(zhǔn)20203130700）目前尚未在市面上找到對應(yīng)上市產(chǎn)品。妍生物、杭リ琲囁等生產(chǎn)商,共約21個扌蛀嚟蒯唾擲朦:煖臓z國雌悔n蒙臓露1科個批文。 Q-Med、艾爾建和LG所獲批文最多。伊婉對應(yīng)產(chǎn)品有伊婉C、伊婉V、伊婉Cplus和伊婉Vplus四款;艾爾建也有極致、雅致、堤顏和豐顏四款;瑞藍(lán)擁有2號、3號及對應(yīng)的含麻版本批文。此外,Humedix（旗下艾莉薇品牌）有兩個批文,CROMA（旗下Princess品牌）、大熊制藥（旗下婕爾品牌）、菲洛嘉（旗下ArtFiller）和吉諾斯株式會社（旗下Vmonalisa莫娜麗莎）各有一個批文。表2:國內(nèi)獲批的透明質(zhì)酸填充產(chǎn)品情況生生產(chǎn)商 產(chǎn) 批準(zhǔn)日期地 （最新）用于皮膚真皮深層至醫(yī)用羥丙基甲基 皮下淺層之間注射填 亠53.、エgH.小キ、缶至 紅攤を、等咽缶羽 六2對工柘立由特 由羥丙基甲基纖維素、透明質(zhì)酸鈉和 oni7/n/7逸美 纖維素一透明質(zhì)酸 充,以糾正額部皺紋 B他ー士卜ぬ、六4口中小工目、以RA'UIA力 2017/9/7鈉溶液和中重度鼻唇部皺 平衡鹽溶液組成的無菌凝膠狀溶液愛美客 紋。9nl..器然:黑黑蠶真鬻醫(yī)國械注準(zhǔn)凝膠狀懸液主要由透明質(zhì)酸鈉、羥丙中テ、+201北凝膠微球的透明皮下淺層N間注射填円ホノh臣苴田算紅攤事取フ法祜即好知を倫一2016/12/2寶尼達(dá)2年京質(zhì)酸語羥丙基甲充,以糾正中重度額2016346基甲基纖維素、聚乙烯醇蠶鬻さ 〇基纖維素凝膠部皺紋和中重度鼻唇 249， 鹽小液組成

凝膠顆粒懸液由經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉（ 2019/12/2化鈉、磷酸鹽緩沖體系以及注射用水 7組成逸美一加一用于皮膚逸美一加一用于皮膚皮下淺層至深層之間的填充以羥丙基甲基纖維 糾正中重度額部皺紋素凝膠 和中重度鼻唇溝皺溶液及注射用水組成。其中透明質(zhì)酸2016/12/1鈉由微生物發(fā)酵法制備標(biāo)示濃度為 32016/12/2質(zhì)酸鈉凝膠凝膠顆粒懸液主要由部分經(jīng)修飾的透明質(zhì)酸鈉、氯化鈉、磷酸鹽緩沖體系以及注射用水組成2019/9/2潤致（雙相）潤致（單相）國械注準(zhǔn)20163460861凝膠顆粒懸液由部分經(jīng)修飾的透明質(zhì)酸鈉、鹽酸利多卡因、氯化鈉、磷酸鹽緩沖液以及注射用水組成凝膠由交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉、鹽酸利多卡因、氯化鈉、磷酸鹽緩沖液以及注射用水組成凝膠顆粒懸液由交聯(lián)和未交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉、鹽酸利多卡因、氯化鈉、磷酸鹽緩沖液以及注射用水組成,其中透明質(zhì)酸鈉由微生物發(fā)酵法制備,標(biāo)示濃度為20mg/fnL（包括經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉18mg/mL,未經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉2mg/mL）,鹽酸利多卡因標(biāo)識濃度為3mg/mL。凝膠顆粒懸液由交聯(lián)和未交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉、鹽酸利多卡因、氯化鈉、磷酸鹽緩沖液以及注射用水組成.其中透明質(zhì)酸鈉由微生物發(fā)酵法制備,標(biāo)示濃度為20mg/inL（包括經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉18mg/mL,未經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉2mg/mL）,鹽酸利多卡因標(biāo)識濃度為3mg/mL。2016.05.062019/4/282020/6/192020/6/19質(zhì)酸鈉凝膠用于注射到面部真皮0810二氧鈉、磷酸氫二鈉和注射用水組成。凝膠顆粒懸液主要由部分經(jīng)修飾的透明質(zhì)酸鈉、氯化鈉、磷酸氫二鈉、磷酸二氫鈉以及注射用水組成,其中透明質(zhì)酸鈉由微生物發(fā)酵法制備,標(biāo)示濃度為20mg/mL（包括交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉17mg/mL和游離透明質(zhì)酸鈉3mg/mL）〇凝膠主要由交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉、氯化鈉、磷酸氫ニ鈉、磷酸二氫鈉以及注射用水組成2017/5/222020/11/162020/3/30質(zhì)酸鈉凝膠層至深層注射以糾正中重度鼻唇溝皺紋。凝膠顆粒懸液主要由經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉、氯化鈉、磷酸鹽緩沖體系以及注射用水組成,其中透明質(zhì)酸鈉由微生物發(fā)酵法制備,標(biāo)示濃度為20me/ml,十3m匸/ml—2019/g24蒙博潤生物

凝膠顆粒懸液由經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉、氯化鈉、磷酸鹽緩沖體系以及注射用水組成,其中透明質(zhì)酸鈉由微生物發(fā)酵法制備,標(biāo)示濃度為20mg/mL2018/2/13杭州協(xié)合醫(yī)療質(zhì)酸鈉凝膠凝膠顆粒懸液由經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉（交聯(lián)劑為BDDE）、未經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉、氯化鈉、磷酸鹽緩沖體系以及注射用水組成,其中透明質(zhì)酸鈉由微生物發(fā)酵法制備,標(biāo)示濃度為22mg/mL（包括經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉20mg/mL和未經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉2mg/mL）〇凝膠由經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉（交聯(lián)劑為二乙烯基碉）、未經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉、鹽酸利多卡因、氯化鈉、磷酸鹽緩沖體系以及注射用水組成2020/6/192020/1/232016/4/5國械注準(zhǔn)20183460109聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉（交聯(lián)劑為BDDE）、2018/3/28北京瑞萊思質(zhì)酸鈉凝膠用于面部真皮組織中層至深層注射填充,以糾正中重度鼻唇溝mg/mL,交聯(lián)劑為二乙烯基碉。2020/8/12山東凱樂普玻鄴羽美ノ馨妍質(zhì)酸鈉凝膠凝膠顆粒懸液主要由部分經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉、非交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉、氯化鈉、磷酸鹽緩沖體系以及注射用水組成其中透明質(zhì)酸鈉由微生物發(fā)酵法制備。注射用修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠產(chǎn)品標(biāo)示濃度為20mg/ml（包括經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉18mg/ml和未經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉2nlMm1）。2017/7/5凝膠顆粒懸液由經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉、氯化鈉、磷酸鹽緩沖體系以及注射用水組成,其中透明質(zhì)酸鈉由微生物發(fā)酵法制備,標(biāo)示濃度為20mg/mL2017/11/6凝膠顆粒懸液由經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉、氯化鈉、磷酸二氫鉀、磷酸氫二鈉以及注射用水組成2018/6/25凝膠顆粒懸液由經(jīng)BDDE交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉、鹽酸利多卡因、氯化鈉、磷酸二氫鈉、磷酸氫二鈉及注射用水組成2020/1/23RestylanePerlaneLidocaine注射到真皮組織深層和域皮下組織淺層該產(chǎn)品由凝膠顆粒懸液（經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉）、Q3%鹽酸利多卡因和磷酸鹽緩沖液組成。透明質(zhì)酸鈉由微生物發(fā)酵法制備,經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉標(biāo)示濃度為20mg/mL,鹽酸利多卡因標(biāo)示濃度為3mg/mL02020/2/28艾爾建喬雅登極致（Juvederm?2015年美國dermULTRAPlus用于面部真皮組織中層至深層注射,以糾正重度鼻唇溝皺紋。國械注進(jìn)20153131708凝膠由經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉、未經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸、磷酸鹽緩沖體系及注射用水組成2020/3/3

凝膠由經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉、未經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸、磷酸鹽緩沖體系及注 2020/3/4注射用交聯(lián)透明

質(zhì)酸鈉凝膠Juve注射用交聯(lián)透明

質(zhì)酸鈉凝膠Juve凝膠由經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉、非交聯(lián)透明質(zhì)酸、鹽酸利多卡因和磷酸鹽緩 2020/4/10凝膠由經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉和磷酸鹽2019/8/19凝膠由經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉和磷酸鹽2019/8/19凝膠顆粒懸液主要由經(jīng)修飾的透明質(zhì)酸鈉、氯化鈉、磷酸鹽緩沖體系及注射用水組成2016/3/8伊婉volumeS注射用修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠YVOIREvolumeS國械注進(jìn)20183461717凝膠顆粒懸液由經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉、未經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉、氯化鈉、磷酸鹽緩沖體系以及注射用水組成2018/2/13凝膠顆粒懸液主要由經(jīng)修飾的透明質(zhì)酸鈉、氯化鈉、磷酸鹽緩沖體系及注射用水組成,其中透明質(zhì)酸鈉由微生2020/11/2透明質(zhì)酸鈉、未經(jīng)修飾的透明質(zhì)酸鈉、氯化鈉、磷酸鹽緩沖體系以及注射用水組成,其中透明質(zhì)酸鈉由微生物發(fā)2017/6/262005酵法制備,標(biāo)示濃度為22mg/mL（包括經(jīng)修飾的透明質(zhì)酸鈉g5mg/mL和未經(jīng)修飾的透明質(zhì)酸鈉5.5mg/mL）。ElravieDeepLineElravieDeepLine-L1mLHyaluronate凝膠顆粒懸液由經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉BDDE）、氯化鈉、曬鹽緩沖體系以及注射用水組成,其中透0263明質(zhì)酸鈉由微生物發(fā)酵法制備,標(biāo)示濃度為23mg/mLo凝膠顆粒懸液由經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉、鹽酸利多卡因、氯化鈉、磷酸二氫鈉、磷酸氫二鈉以及注射用水組成,其中透明質(zhì)酸鈉由微生物發(fā)酵法制備,標(biāo)示濃度為23mg/mL。鹽酸利多卡因標(biāo)示濃度為3mg/mLo2019/11/62019/11/197年質(zhì)酸鈉凝膠適用于面部真皮組織中層至深層注射,以凝膠顆粒懸液主要由交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉、非交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉、氯化鈉、磷酸鹽緩沖體系以及注射用水組成2017/5/122019/12/10627 二氫鈉以及注射用水組成,交聯(lián)劑為2注射用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠sodiumhyaluronateGelfarIrgection用于面部真皮組織中中重度鼻唇溝皺紋。該透明質(zhì)酸鈉凝膠含透明質(zhì)酸鈉、磷酸鹽緩沖液和注射用水。透明質(zhì)酸鈉濃度為20mg/mJ其中經(jīng)BDDE交聯(lián)的透明質(zhì)酸鈉含量17.65mg/mJ非交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉2.35mg/ml透明質(zhì)酸為鏈球菌發(fā)酵法制備二2019/3/13大熊制藥

菲洛嘉注射用交聯(lián)透明凝膠顆粒懸液由經(jīng)交聯(lián)的透明質(zhì)酸FILLME質(zhì)酸鈉凝膠Soft用于面部真皮組織中國械注進(jìn)鈉、游離質(zhì)酸鈉、鹽酸